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泡沫經(jīng)濟(jì)的啟示范文第1篇

【關(guān)鍵詞】泡沫經(jīng)濟(jì)；原因；影響；啟示

一、日本泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生、發(fā)展和破滅

對于泡沫經(jīng)濟(jì)的理解，國內(nèi)外專家達(dá)成兩點(diǎn)共識：第一， 市場中有很多因素，比如資本價格的變化，服務(wù)業(yè)的繁榮等等，以及人們投機(jī)的心理，這些因素的相互作用使得泡沫的出現(xiàn)成為可能。第二，人們經(jīng)濟(jì)生活與泡沫經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)息息相關(guān)。市場的異常興奮，都體現(xiàn)在人們的不理智，這種不理智讓泡沫越吹越大，隨之而來的是人們欲望的不斷膨脹，最后造成的結(jié)果是泡沫越大，破滅后損失越慘重。

1.日本泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生

第一，股價上漲。日元升值造成的最直接的后果就是對日本實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，日本經(jīng)濟(jì)遭受微創(chuàng)，股市應(yīng)該走低，但股市卻反常性的走高。日本經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重的困境。政府試圖調(diào)用指令，提高股市的價格，黃金貸款已用于購買，銀行系統(tǒng)遭受嚴(yán)重?fù)p失，但銀行掩蓋這些損失。

第二，地價上漲。地價走高導(dǎo)致股價走高，股價走高反過來更促進(jìn)地價的瘋漲，資產(chǎn)價格和實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互借彼此增長，形成一個巨大的泡沫。

2.日本泡沫經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

1987年，日本的泡沫經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)在以下2個方面：

第一是股市泡沫。1989年，僅東京證交所上市公司的市值總額就超過了當(dāng)年的GDP，日經(jīng)平均指數(shù)更是從13114點(diǎn)上升到38915點(diǎn)，增加了兩倍多，可見股市泡沫之嚴(yán)重。

第二是房地產(chǎn)泡沫。在1990年，世界經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)有名的新聞便是僅東京都的地價總額便相當(dāng)于美國全國的地價總額，這在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上都是極為罕見的。

3.日本泡沫經(jīng)濟(jì)的崩潰

泡沫經(jīng)濟(jì)的崩潰主要表現(xiàn)在以下4個方面：

第一，地價和股價泡沫崩潰。

1991年第二季度起，直到2005年1月，土地價格下跌了一半左右。股價從1989年的最高點(diǎn)跌了約39000日元到2002年的最低點(diǎn)，約8000日元，同比下降約80%。1991年第二季度開始的土地價格下落，成為泡沫崩潰的起點(diǎn)。1992年，地價漲幅從去年的14.1%下降到10.4%。1999年以后，土地價格下跌，部分進(jìn)一步擴(kuò)大。2004年的8.4%，是土地價格下降的最大跌幅。

第二，不良債權(quán)大量產(chǎn)生。

土地和股票價格暴跌，銀行產(chǎn)生大量不良貸款。日本的銀行和金融機(jī)構(gòu)不透明，導(dǎo)致銀行不良貸款各種事故。 1993年3月，政府公布的各類銀行不良貸款8萬億日元。一些研究機(jī)構(gòu)估計為46萬億日元至56萬億日元。1998年，日本放寬貸款條件，債權(quán)人，不良貸款統(tǒng)計。1996年，政府宣布，銀行不良貸款余額為35億日元（包括低迷的債務(wù)，損失索賠，利息減免索賠）。

有些研究人員估計，不良貸款超過了100萬億日元。增加的不良貸款，迫使銀行利潤和資本進(jìn)行處理，銀行的盈利不足以彌補(bǔ)索賠損失所造成的銀行本質(zhì)上是陷入虧損，缺乏股權(quán)資本，信貸能力下降。

第三，銀行等金融機(jī)構(gòu)大批倒閉。

銀行的不良貸款不斷增加，日本民眾和企業(yè)對銀行信任不斷下降，甚至使金融體系產(chǎn)生動搖。由于銀行股票大幅下跌，陷入流動性危機(jī)，銀行間拆借資金困難，致使銀行大量破產(chǎn)。

后來，政府債券信貸銀行，長期信用銀行和其他各大銀行，各大保險公司關(guān)閉了一個又一個，以日本的經(jīng)濟(jì)和社會帶來了巨大的沖擊?？只胚\(yùn)行在一些地方，在穩(wěn)定的情況下，存款限額保險制度停止執(zhí)行政府擔(dān)保，并承擔(dān)破產(chǎn)的銀行和破產(chǎn)家庭儲蓄和被保險人的保險公司全額支付。幾年后，銀行破產(chǎn)潮消退，動搖了居民和銀行存款的限制保險制度不能被重新引入，一再推遲。

二、日本泡沫經(jīng)濟(jì)的原因分析

1.大量過剩資本的沖擊是引發(fā)泡沫的根本原因

在某種意義上來說，泡沫經(jīng)濟(jì)便是一對矛盾的激化，即大量過剩資本與相對稀缺的投資機(jī)會，這便必然導(dǎo)致資產(chǎn)價格的猛漲。20世紀(jì)70年代年代中后期，日本開始進(jìn)入低速增長期，資金供應(yīng)并沒有減少，但有利的投資機(jī)會減少，這就導(dǎo)致金融證券、房地產(chǎn)投資等行業(yè)使用了這部分資金。而且，20世紀(jì)80年代后，強(qiáng)勁的出口優(yōu)勢，貿(mào)易盈余的不斷擴(kuò)大，也造成了國內(nèi)資金額的進(jìn)一步增加。

2.日元升值后反蕭條政策力度過大

1986年一個顯著的日元升值后，日本出現(xiàn)了整體性經(jīng)濟(jì)衰退。日本政府采取放寬的貨幣政策。 1986年2月至1988年3月調(diào)節(jié)貼現(xiàn)率四次，同比下降2.6%，低層次的折價率一直持續(xù)到1990年5月。 1987年10月“黑色星期一”股價暴跌，日本經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強(qiáng)勢上漲，貨幣政策應(yīng)擰緊松動，但為了防止股票價格和經(jīng)濟(jì)衰退，緊縮措施。

3.金融本體開放化過程中導(dǎo)致風(fēng)險管理薄弱

20世紀(jì)80年代，金融本體開放化和非金融機(jī)構(gòu)的快速融資擴(kuò)金融衍生品業(yè)務(wù)快速發(fā)展。足夠的資金，積極融資，財務(wù)機(jī)制已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，風(fēng)險管理不嚴(yán)，關(guān)注抵押品價值，蔑視審查職能的金融資產(chǎn)，投資過熱等因素推動股市和房地產(chǎn)價格上升顯著。

4.景氣超出政府預(yù)期，投資者過度樂觀導(dǎo)致過度投資

日本經(jīng)濟(jì)在石油危機(jī)之后，減少了對石油資源的依賴，非制造業(yè)的快速增長配合日元升值，大量高收益機(jī)會被創(chuàng)造出來。1988年之后，經(jīng)濟(jì)保持高速增長，連續(xù)第四年超過政府的預(yù)測，新的奇跡見證了日本的經(jīng)濟(jì)。這一長期的繁榮繼續(xù)超出很多人的預(yù)期，企業(yè)家誤認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將長期延續(xù)。日本公司的股票被低估了，成為了公眾對于股票早期下落的普遍認(rèn)識。由于各種因素，支持企業(yè)技術(shù)發(fā)展，提高競爭力，價格將恢復(fù)上漲。企業(yè)家預(yù)期高，導(dǎo)致過度投資。

三、中國經(jīng)濟(jì)與日本經(jīng)濟(jì)的相似之處

1.九十年代初中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)泡沫而后崩潰

1992年中國沿海房地產(chǎn)某些領(lǐng)域出現(xiàn)泡沫。深圳、三亞、北海等城市發(fā)展的土地價格，寫字樓房價很短時間出現(xiàn)暴漲。三亞，北海和其他投機(jī)資本聚集地，房地產(chǎn)價格上漲速度在短短幾個月內(nèi)，超過了東京市中心最快的房地產(chǎn)價格上漲速度。1993年7月，國家采取了控制措施，沿岸一些地區(qū)的房地產(chǎn)泡沫迅速崩潰，各大金融機(jī)構(gòu)在危機(jī)時幾近破產(chǎn)，一系列事件導(dǎo)致整個金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)近乎崩潰。

到目前為止，三亞、北海仍然崩潰的泡沫遺留下來的未完成的建筑和未經(jīng)處理的不良資產(chǎn)仍隨處可見。這一次爆發(fā)的房地產(chǎn)泡沫及其崩潰，直到現(xiàn)在，也對中國經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重后果，使中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了巨大倒退。

2.九十年代后半期經(jīng)濟(jì)下滑，通貨緊縮

1993年上半年，宏觀調(diào)控部門采取軟著陸措施控制經(jīng)濟(jì)過熱。自改革開放以來，盡管價格和需求相互影響，通縮螺旋下落時有發(fā)生，但如此嚴(yán)重的情況確實(shí)從未有過

3.貨幣調(diào)控寧緊不松，加重通貨緊縮

從1999年到2003年，通貨緊縮，綜合經(jīng)濟(jì)衰退。同期，廣義貨幣供應(yīng)量增速下降至15.2%，年平均增長，1980年比1997年低9.4個百分點(diǎn)，貸款的增長速度降低到12%，宏觀經(jīng)濟(jì)之間已經(jīng)沒有可能過熱和通貨膨脹，貨幣寬松政策，增加貨幣和貸款增長的量不會造成經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹，能起到緩解和消除通貨緊縮的作用。

四、日本泡沫經(jīng)濟(jì)對中國的啟示

1.于經(jīng)濟(jì)上升期嚴(yán)防資產(chǎn)泡沫暴漲

從日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰的嚴(yán)重后果，可以看到泡沫經(jīng)濟(jì)的危險。我們應(yīng)當(dāng)采取措施，預(yù)防泡沫經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)，如果泡沫出現(xiàn)的話，我們應(yīng)當(dāng)想盡一切辦法使泡沫破碎。但這將造成對金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重打擊，如果擔(dān)心遭受打擊，并采取溫和的措施，以維持泡沫，卻會使經(jīng)濟(jì)泡沫越來越大，甚至造成更大的災(zāi)難。所以如何權(quán)衡利弊，把握尺度才是關(guān)鍵。

2.不宜謹(jǐn)慎過度防范泡沫造成經(jīng)濟(jì)下滑

泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了長期的低迷，這讓本來在狂熱之中的日本人重回理性，但也使得日本人變得謹(jǐn)小慎微，日本銀行和其他宏觀調(diào)控部門害怕重蹈泡沫經(jīng)濟(jì)的覆轍，因此采取了嚴(yán)格的金融監(jiān)管，并長期不敢采取寬松的貨幣政策，這便使得日本經(jīng)濟(jì)在泡沫經(jīng)濟(jì)后長期一蹶不振，反而阻礙了應(yīng)該得到發(fā)展和恢復(fù)的經(jīng)濟(jì)，因此中國政府應(yīng)當(dāng)采取嚴(yán)格的監(jiān)管，但同時，一定要防止出現(xiàn)過猶不及的做法，過度抑制市場，又會打消投資者的積極性。

3.擴(kuò)大投資的擴(kuò)張性財政政策應(yīng)當(dāng)徹底停止，防止復(fù)出

日本政府實(shí)行了多年擴(kuò)大投資的擴(kuò)張性財政政策，不斷擴(kuò)大投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，其造成的結(jié)果是，造成了金融業(yè)的困境和總體經(jīng)濟(jì)的衰退。1997年，日本政府采納民眾以及學(xué)術(shù)界的整體意見，將擴(kuò)大投資的擴(kuò)張性財政政策緩慢退出歷史舞臺，這在日本全國達(dá)成了空前的一致，大部分人并不存在懷疑，因?yàn)榇蠹疑钍芘菽?jīng)濟(jì)其害。

4.市場化改革力度應(yīng)適當(dāng)

日本政府在泡沫經(jīng)濟(jì)后面對巨大的壓力，為了解決經(jīng)濟(jì)衰退的深層問題，采取了快刀斬亂麻的方式，釜底抽薪，裁減公司人員，改革會計制度，采取從深層次出發(fā)解決問題的思路。

中國的情況雖然和日本的情況十分相似，但還是有很大的區(qū)別的，在進(jìn)入20世紀(jì)90年代之后，在推進(jìn)市場醫(yī)療化，教育產(chǎn)業(yè)化的同時，也暴露了很多的問題，譬如居民收入增長過慢，難以承受消費(fèi)需求下滑等難題。這與日本當(dāng)年的情況還是有很大區(qū)別的。中國的市場化現(xiàn)在并不十分發(fā)達(dá)，與中國一段時間實(shí)施過計劃經(jīng)濟(jì)有部分關(guān)連，市場化的理念和深入程度都不及日本，應(yīng)該把握好改革的力度和進(jìn)程，更加注重公眾利益和承受力。

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泡沫經(jīng)濟(jì)的啟示范文第2篇

[關(guān)鍵詞]內(nèi)外失衡；流動性過剩；資產(chǎn)價格泡沫

[中圖分類號]F015［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］ A

[文章編號] 1673－0461（2008）03－0007－05

近年來，泡沫經(jīng)濟(jì)已經(jīng)取代經(jīng)濟(jì)衰退成為經(jīng)濟(jì)增長的夢魘。從1990年泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰至今的十幾年，日本經(jīng)濟(jì)一直在不景氣中掙扎。2007年美國房地產(chǎn)泡沫破滅所引發(fā)的次貸危機(jī)直接導(dǎo)致了大批金融機(jī)構(gòu)的虧損甚至破產(chǎn)。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了以股票和房地產(chǎn)為載體的資產(chǎn)價格暴漲，盡管貨幣政策當(dāng)局已經(jīng)采取了緊縮性貨幣政策，但是效果并不明顯，資產(chǎn)價格反倒出現(xiàn)了逆勢上揚(yáng)的現(xiàn)象。本文研究我國當(dāng)前資產(chǎn)價格飆升是否存在泡沫，以及其形成機(jī)制，進(jìn)而提出調(diào)控建議。文章的內(nèi)容安排如下：第一部分分析我國當(dāng)前資產(chǎn)價格飆升和泡沫泛起；第二部分研究當(dāng)前資產(chǎn)價格泡沫的形成機(jī)制和根本原因；第三部分分析當(dāng)前資產(chǎn)價格泡沫破滅的可能影響和后果；最后一部分是調(diào)控建議和措施。

一、中國當(dāng)前資產(chǎn)價格飆升和泡沫泛起

中國以股票和房地產(chǎn)為載體的資產(chǎn)價格持續(xù)飆升已經(jīng)成為全球資本市場的重要現(xiàn)象。股票市場自2006年初以來更是成為全民關(guān)注的焦點(diǎn)，各種股價指數(shù)在一年多的時間里上漲了將近5倍。關(guān)于當(dāng)前資產(chǎn)價格暴漲有兩種代表性的觀點(diǎn)，一種觀點(diǎn)認(rèn)為當(dāng)前資產(chǎn)價格暴漲是經(jīng)濟(jì)增長的必然結(jié)果，另一種觀點(diǎn)認(rèn)為當(dāng)前資產(chǎn)價格暴漲說明經(jīng)濟(jì)中存在著嚴(yán)重的泡沫。一般來說，資產(chǎn)價格泡沫是指資產(chǎn)價格嚴(yán)重偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，暴漲然后再暴跌的過程。Kunio Okina，Masaaki Shirakawa和Shigenori Shiratsuka(2001)在研究日本泡沫經(jīng)濟(jì)中指出，泡沫經(jīng)濟(jì)包括三個基本要素：資產(chǎn)價格的快速上升，經(jīng)濟(jì)過熱以及貨幣和信貸的大規(guī)模增加。根據(jù)這一理論，如果中國當(dāng)前資產(chǎn)價格暴漲具備了上述三個條件，我們就可以認(rèn)為當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了資產(chǎn)價格泡沫。

我國股票市場資產(chǎn)價格的飆升始于2006年初。2005年底以上證綜合指數(shù)衡量的股票價格僅為1161點(diǎn)，但自2006年初起股價指數(shù)一路飆升，至2007年9月，已經(jīng)增至5552點(diǎn)，上漲了將近5倍，而以深圳成份指數(shù)衡量的股價指數(shù)上漲速度更為迅速，從2005年底到2007年9月上漲了將近7倍，資產(chǎn)價格上升速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于日本1985-1990年泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生和膨脹時期日經(jīng)指數(shù)的上漲速度（見表1）。從股票市場市盈率來看，2007年5月上交所A股平均市盈率為42.8，其中工業(yè)股為37.9，商業(yè)股為74.2，公用事業(yè)股為49.3，房地產(chǎn)類股票為70.4，綜合類股票為44.8（張俊偉，2007）。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)要高于日本泡沫經(jīng)濟(jì)發(fā)生和高漲時期的市盈率（見表1）。而我國房地產(chǎn)價格自2003年以來保持了兩位數(shù)的增長速度，其價格在政府調(diào)控中逆勢上揚(yáng)，2007年11月70個大中城市房屋銷售價格指數(shù)同比增長10.5%。

中國經(jīng)濟(jì)一直著保持較高的增長速度，尤其是2003年以來GDP增長速度均保持在10%以上。2007年初以來經(jīng)濟(jì)過熱趨勢日益明顯，CPI持續(xù)攀升，2007年11月CPI同比增長6.9%，是11年來的最高水平，而同期美國和歐元區(qū)通貨膨脹率基本保持在2%-3%，日本CPI同比增長率基本維持在零或負(fù)值的水平。從2001年以來我國貨幣供給M2的增長率一直保持17%左右。商業(yè)銀行信貸水平幾乎和貨幣供給M2保持著同樣的增長水平。尤其是房地產(chǎn)貸款增速更甚，2000年以來我國房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個人住宅貸款的年均增速分別為25.99％和59.19%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期金融機(jī)構(gòu)貸款13.06％年均增速，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于日本泡沫經(jīng)濟(jì)時期房地產(chǎn)貸款的增長速度（見表2）。

表1 和表2數(shù)據(jù)表明當(dāng)前我國資產(chǎn)價格增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了GDP增長速度，以2006為例，GDP和M2增速分別為10.7%和15.67%，CPI同比增長1.5%，而股票價格指數(shù)在2006年一年內(nèi)則上漲了212%，這說明當(dāng)前資產(chǎn)價格增長速度已經(jīng)超過經(jīng)濟(jì)基本面的支撐，偏離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。通過與日本泡沫經(jīng)濟(jì)時期資產(chǎn)價格上漲速度已以及宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比較，本文認(rèn)為我國當(dāng)前資產(chǎn)價格上的漲速度已經(jīng)超過日本泡沫經(jīng)濟(jì)時期，這說明中國資產(chǎn)價格飆升中隱藏著嚴(yán)重的泡沫。

2007年以來我國實(shí)施了緊縮性貨幣政策，六次提高貸款利率，但資產(chǎn)價格仍然還在逆勢上揚(yáng)，這進(jìn)一步說明我國資產(chǎn)價格泡沫正處于非理性的迅速飆升和暴漲階段。

二、我國當(dāng)前資產(chǎn)價格泡沫的形成機(jī)制

一般說來，泡沫經(jīng)濟(jì)的形成要具備以下條件：第一，宏觀經(jīng)運(yùn)行良好，經(jīng)濟(jì)保持較高的增長速度，經(jīng)濟(jì)主體對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展有一種樂觀的預(yù)期。第二，經(jīng)濟(jì)體有大量的過剩資金，這些資金可能源自國內(nèi)也可能源自國外或者兼而有之，這是泡沫經(jīng)濟(jì)膨脹的基礎(chǔ)。第三，引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)的條件，這可能包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，政府政策或者外資的涌入等（三木谷良一，1998）。

中國經(jīng)濟(jì)多年的高速增長所營造的樂觀預(yù)期為泡沫經(jīng)濟(jì)的泛起提供了溫床。而經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡則成為泡沫經(jīng)濟(jì)發(fā)生的根本原因，經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡表現(xiàn)為內(nèi)部超額儲蓄以及國際收支持續(xù)雙順差，這就使宏觀經(jīng)濟(jì)充斥著過剩的流動性，在缺乏有效投資渠道以及較強(qiáng)投機(jī)心理的作用之下，過剩的資金使得泡沫經(jīng)濟(jì)的形成具備了基本條件（見圖1）。而東南亞金融危機(jī)以后多年的擴(kuò)張性貨幣政策以及人民幣升值預(yù)期的強(qiáng)化則為泡沫經(jīng)濟(jì)膨脹提供了良好的契機(jī)。直到2007年CPI大幅上升以后，我國貨幣政策當(dāng)局才開始緊縮貨幣，受時滯及其他各種因素的制約，緊縮性貨幣政策的效果并不明顯，對當(dāng)前泡沫抑制作用有限。這也說明僅僅采用緊縮性貨幣政策抑制泡沫是不夠的，我們必須研究泡沫形成的根本原因，采取各種措施從源頭抑制泡沫的膨脹（見圖1）。

圖1描述了當(dāng)前我國資產(chǎn)價格泡沫的形成機(jī)制。具體說來，我國當(dāng)前以資產(chǎn)價格暴漲為特征的泡沫經(jīng)濟(jì)泛起和膨脹是以下因素綜合作用的結(jié)果：

第一，我國國民儲蓄持續(xù)走高

我國的國民儲蓄率從1990年開始就一直處在一個很高的水平上，而且從2000年后急劇升高，到2005年已達(dá)到48%，將近占國民總產(chǎn)值的一半（見圖2）。高額儲蓄為泡沫經(jīng)濟(jì)形成提供了大量的過剩資金，只要資產(chǎn)市場具有良好的預(yù)期，追逐高額利潤的巨額過剩資金就會進(jìn)入資產(chǎn)市場。尤其是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于資產(chǎn)市場投機(jī)收益率的情形下，巨額過剩資金更是大規(guī)模進(jìn)入資產(chǎn)市場。

高額儲蓄的形成主要有兩方面原因：一方面，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的制度缺失造成社會保障體制、醫(yī)療保障體制以及教育體制改革的不完善，經(jīng)濟(jì)中的不確定性增強(qiáng)，居民只得進(jìn)行預(yù)防性儲蓄降低不確定性，另一方面，由于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)過程中對微觀主體的投資限制較多，以及有效投資渠道的缺乏，導(dǎo)致大量的資金只得進(jìn)行儲蓄。

第二，國際收支持續(xù)雙順差帶來外匯儲備的增加

根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)恒等式，與國內(nèi)高額儲蓄相對應(yīng)的是貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大。貿(mào)易盈余帶來外匯儲備的增加，至2006年底，我國外匯儲備達(dá)到10633億美元，居世界第一位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于“適當(dāng)”規(guī)模。在強(qiáng)制結(jié)售匯制度之下，外匯儲備增加導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增加，盡管中國人民銀行采取了各種沖銷措施，但是對于不斷增加的外匯儲備來說則是杯水車薪，在貨幣乘數(shù)的作用之下，貨幣供給成倍增加。根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)景氣月報的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2007年前三季度，我國進(jìn)出口總額同比增長23.5%，其中，出口同比增長27.1%，進(jìn)口同比增長19.1%。貿(mào)易順差比上年同期增長758億美元，同比增長68.97%。外商直接投資實(shí)際使用金額472億美元，同比增長10.9%。9月末，國家外匯儲備14336億美元，同比增長45.1%。只要順差在增加，外匯儲備就會增加，貨幣供給就會增加，流動性過剩的程度就會進(jìn)一步加劇，這就為泡沫的泛起提供了大量的資金基礎(chǔ)。

第三，國際資本凈流入和人民幣升值預(yù)期相互強(qiáng)化

貿(mào)易盈余的不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致美元等外幣資產(chǎn)的供給增加，這就增加了對人民幣的需求，使得人民幣面臨著升值的壓力和預(yù)期。尤其是當(dāng)前美中存款利差收窄將吸引更多的外資進(jìn)入中國。這種背景之下，國際游資不斷流入中國，這些資金進(jìn)入股票和房地產(chǎn)市場，推動著中國股價和房價的上升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，房地產(chǎn)業(yè)利用外資已經(jīng)占到全國利用外資比重的五分之一。這些進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的外資利潤高達(dá)100%以上，在高額利潤的驅(qū)動之下，更多的外資涌入中國，這對國內(nèi)房價的上升起到了推波助瀾的作用，宋勃和高波（2007）對國際資本流動和房地產(chǎn)價格的實(shí)證研究支持了這一推論。由于股票具有交易便利等投資特性，更是成為國際資本的投機(jī)對象。2007年1-9月，國際資本凈流入達(dá)到1243億美元，占同期貿(mào)易順差的66.82%（見圖3）。國際資本凈流入加大了對人民幣的需求，進(jìn)而強(qiáng)化了人民升值的預(yù)期，形成了人民幣升值預(yù)期和國際資本凈流入的正向循環(huán)。

第四，長期低利率的擴(kuò)張性貨幣政策

自1997年東南亞金融危機(jī)以來，我國確立了“內(nèi)需主導(dǎo)型”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策，與此對應(yīng)，中國人民銀行一直奉行低利率擴(kuò)張性貨幣政策。在低利率政策之下，由于儲蓄收益較低，尤其是在當(dāng)前CPI大幅上升之下，居民儲蓄存款利率實(shí)際為負(fù)，一旦國內(nèi)資產(chǎn)市場有比較好的投資機(jī)會，大量高額儲蓄和國際游資就會進(jìn)入股市和房地產(chǎn)等資產(chǎn)市場，甚至一些原本用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資的資金在資產(chǎn)高額回報率的吸引之下也進(jìn)入股市和房地產(chǎn)市場，為泡沫經(jīng)濟(jì)的形成埋下了伏筆。

第五，銀行信貸擴(kuò)張

每一個泡沫經(jīng)濟(jì)背后都一定有大量的銀行借貸資金的支持，它是泡沫經(jīng)濟(jì)形成的助推力。尤其是商業(yè)銀行的房地產(chǎn)信貸，是造成其房地產(chǎn)泡沫過度膨脹的重要原因。如果銀行持有大量的房地產(chǎn)，或者是以房地產(chǎn)為抵押品的資產(chǎn)，那么房地產(chǎn)價格的上漲將提高銀行資本的規(guī)模，從而改善銀行的資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量和盈利狀況。因此，銀行將進(jìn)一步擴(kuò)大對房地產(chǎn)業(yè)的信貸供給，而這又進(jìn)一步提高了房地產(chǎn)價格。這一過程循環(huán)往復(fù)，使得房地產(chǎn)價格日益偏離實(shí)際均衡價格，統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，房地產(chǎn)類貸款占金融機(jī)構(gòu)全部貸款的比重，從2000年的6.04％上升至2005年的15.5%，已經(jīng)超過日本泡沫經(jīng)濟(jì)時期房地產(chǎn)貸款占全部貸款12.1%的比率。這一方面為資產(chǎn)價格飆升提供了巨額的資金支持，另一方面也加劇了風(fēng)險向商業(yè)銀行的集中。

上述各種因素都增加了國內(nèi)資金的供給，提高了流動性過剩的程度，為泡沫經(jīng)濟(jì)形成提供了強(qiáng)大的資金支持，在預(yù)期樂觀的情形下，過剩資金涌入資產(chǎn)市場導(dǎo)致資產(chǎn)價格泡沫的泛起和膨脹，這就導(dǎo)致了投機(jī)資本的高額利潤，致使過剩資金進(jìn)一步進(jìn)入，在自我強(qiáng)化的預(yù)期之下，資產(chǎn)價格泡沫逐漸膨脹。

三、我國資產(chǎn)價格泡沫崩潰的可能影響

在緊縮的經(jīng)濟(jì)政策之下，如果泡沫失去了資金的支持，其可能會迅速走向破滅。根據(jù)我國當(dāng)前泡沫經(jīng)濟(jì)形成機(jī)制，如果泡沫破滅，勢必會對中國金融穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變以及經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展帶來重創(chuàng)。

泡沫經(jīng)濟(jì)時期，房地產(chǎn)貸款占商業(yè)銀行信貸較高比例，因此房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰以后最大的受害者是銀行，而銀行又會將危機(jī)傳遞給整個社會。泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰可能帶來如下的惡性循環(huán)：泡沫經(jīng)濟(jì)破滅―經(jīng)濟(jì)不景氣―低利率―資本外流―需求低迷―銀行呆賬和壞賬增加―維持低利率―資金不回流―需求更低迷―銀行危機(jī)―經(jīng)濟(jì)衰退。IMF(2000), Bordo和 Jeanne (2002), Borio 和 Lowe (2002)等的研究也表明資產(chǎn)價格泡沫會對金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)造成惡劣影響。1990年日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰帶來的金融危機(jī)及其后的長期經(jīng)濟(jì)蕭條和1997年東南亞金融危機(jī)就是最好的例證。而2007年美國房地產(chǎn)市場泡沫破滅給美國帶來了次貸危機(jī)，其直接影響是導(dǎo)致大批金融機(jī)構(gòu)的虧損甚至破產(chǎn)，而間接影響則致使美國和世界處于經(jīng)濟(jì)衰退的邊緣。

從當(dāng)前我國四大國有商業(yè)銀行房地產(chǎn)開發(fā)貸款、個人貸款看，2004到2006年房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個人貸款占其貸款總余額比例不斷上升，個別銀行房地產(chǎn)貸款總額已經(jīng)占到貸款總額的20%以上（見表3）。這從一個側(cè)面說明如果我國房地產(chǎn)價格泡沫破滅，必將會帶來大規(guī)模的不良債權(quán)，泡沫破滅對金融機(jī)構(gòu)所造成的危害可能要遠(yuǎn)甚于日本。

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式正在從以投資和出口拉動為主向消費(fèi)、投資和出口共同拉動經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)變。而這一轉(zhuǎn)變能否完成關(guān)鍵在于能否實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的可持續(xù)增長。近年來，我國消費(fèi)率一直處于下降趨勢，尤其是居民消費(fèi)率下降更多，2005年已經(jīng)降至38.7%。我國消費(fèi)率不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家和世界平均水平，而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于印度水平（見表4）。據(jù)國家統(tǒng)計局2002年在河北、天津、山東、江蘇、廣東、四川、甘肅、遼寧等8個省市抽樣問卷調(diào)查結(jié)果，房地產(chǎn)已經(jīng)成為居民家庭價值量最大的財產(chǎn)。如果當(dāng)前我國房地產(chǎn)泡沫破滅，我國居民就會面臨著資產(chǎn)大幅縮水，這會導(dǎo)致已經(jīng)持續(xù)降低的消費(fèi)水平進(jìn)一步下降，使我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變尤難實(shí)現(xiàn)，并將影響中國經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展。

鑒于上述分析，我們必須采取措施調(diào)控資產(chǎn)價格暴漲，我國當(dāng)前泡沫經(jīng)濟(jì)膨脹的形成機(jī)制以及日本等國家泡沫經(jīng)濟(jì)破滅的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，本文提出如下的調(diào)控建議。

四、調(diào)控建議

（一）促進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)，這是阻止泡沫經(jīng)濟(jì)惡化的根本途徑

日本等國家和地區(qū)泡沫經(jīng)濟(jì)的迅速破滅就是因?yàn)闆]有采用有效措施從根本改善內(nèi)外失衡，而是直接實(shí)行緊縮性貨幣政策將泡沫挑破。針對我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，本文認(rèn)為應(yīng)從以下幾點(diǎn)著手促進(jìn)內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)：

第一，完善制度建設(shè)，促進(jìn)收入和消費(fèi)水平提高

當(dāng)前的重點(diǎn)是完善公共支出體系，進(jìn)一步建設(shè)包括社會保障體制、醫(yī)療體制和教育體制等在內(nèi)的制度，降低經(jīng)濟(jì)主體未來的不確定性預(yù)期和預(yù)防性儲蓄，從而增加消費(fèi)需求。隨著消費(fèi)水平的提高，邊際消費(fèi)傾向遞減，因此當(dāng)前我國消費(fèi)增加的渠道主要在于增加低收入者的收入水平，促進(jìn)低收入者消費(fèi)的提高，進(jìn)而增加總體消費(fèi)需求。只要總體消費(fèi)需求增加了，儲蓄水平就會自然下降，外貿(mào)順差也會得到緩解。

第二，逐步解除進(jìn)口管制，從增加進(jìn)口角度緩解外貿(mào)順差的日益擴(kuò)大

有人提出通過征收出口稅來控制產(chǎn)品出口以抑制順差擴(kuò)大的建議，但是本文認(rèn)為這種干預(yù)手段只適用于特殊產(chǎn)品出口管制，不具有普遍意義，而且不利用我國經(jīng)濟(jì)的長期可持續(xù)發(fā)展。較之于控制出口緩解順差的擴(kuò)大，從增加進(jìn)口的角度緩解順差的持續(xù)擴(kuò)大是一個更好的渠道和方法。通過降低甚至取消進(jìn)口稅，逐步解除進(jìn)口管制實(shí)行自由進(jìn)口（當(dāng)然，少數(shù)特殊產(chǎn)品仍需進(jìn)口管制?。?，一定會促進(jìn)進(jìn)口的增加，而進(jìn)口的增加不僅會緩解順差持續(xù)擴(kuò)大，而且如果進(jìn)口一些關(guān)系國計民生的產(chǎn)品，則有利于經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展和國民經(jīng)濟(jì)整體福利水平的提高。

（二）深化投融資體制的改革，提高儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率

由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中對微觀經(jīng)濟(jì)主體的投資還存在諸多限制，導(dǎo)致居民有效投資渠道的缺乏，在預(yù)期良好的前提下，居民在銀行的存款逐漸轉(zhuǎn)向股市和房地產(chǎn)，尤其是在股票供給有限和金融產(chǎn)品缺乏的前提下，股價和房地產(chǎn)價格的暴漲是必然結(jié)果。因此，減少對微觀投資主體的投資限制，完善金融市場，尤其是大力發(fā)展資本市場，為經(jīng)濟(jì)主體提供多元的投資渠道和豐富的金融產(chǎn)品就變得至關(guān)重要。在此基礎(chǔ)之上，正確處理虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，對居民的投資行為進(jìn)行正確的引導(dǎo)，完全有可能將積累的財富引向?qū)嵸|(zhì)生產(chǎn)部門，推動產(chǎn)業(yè)升級、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長期可持續(xù)發(fā)展。

（三）制定適當(dāng)?shù)膮R率政策，發(fā)揮匯率對經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用

從當(dāng)前來看，由于國際收支順差以及源自美國等發(fā)達(dá)國家要求人民幣升值的國際壓力，人民幣匯率政策面臨著困境。一方面，如果人民幣大幅升值，可能會使得中國出口企業(yè)競爭力下降，而且由于國際社會對中國出口產(chǎn)品的需求彈性偏低，人民幣升值可能會帶來順差的增加而不是下降。另一方面，如果人民幣不升值，我國將會面臨更加強(qiáng)大的國際壓力，而且會使中國順差進(jìn)一步擴(kuò)大和升值預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。鑒于各種因素的考慮，本文建議在無預(yù)期的前提下將人民幣一次升值5%，這也是出口企業(yè)能夠承受的一個升值水平，目的是達(dá)到抑制升值預(yù)期，減緩熱錢流入，促進(jìn)國際收支平衡的實(shí)現(xiàn)。匯率政策本身也具有時滯效應(yīng)，甚至?xí)a(chǎn)生 “倒J”曲線效應(yīng)，因此對于升值以后國際收支順差沒有縮小要有心理準(zhǔn)備。

在近于固定的匯率制度以及人民幣強(qiáng)制結(jié)售匯制度下，國際收支順差必然帶來貨幣供給的大量增加，這就制約了當(dāng)前緊縮性貨幣政策的效應(yīng)。從長遠(yuǎn)來看，應(yīng)該實(shí)行更具彈性的匯率制度，改革強(qiáng)制結(jié)售匯制度，實(shí)現(xiàn)人民幣貨幣政策和匯率政策協(xié)調(diào)。

（四）加強(qiáng)貨幣政策和其他政策協(xié)調(diào)，提高貨幣政策在熨平經(jīng)濟(jì)波動中的有效性和靈活性

貨幣政策的過度擴(kuò)張和突然緊縮都不利于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。過度擴(kuò)張可能為泡沫經(jīng)濟(jì)形成埋下伏筆，而突然緊縮可能會挑破泡沫，產(chǎn)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)和社會后果，因此貨幣政策應(yīng)該是穩(wěn)健和圓潤的，從而提高其熨平經(jīng)濟(jì)波動的效應(yīng)。實(shí)際上，面對經(jīng)濟(jì)泡沫，如果只是簡單地收縮銀根，必然會對正常的經(jīng)濟(jì)活動造成破壞，“就好比城里有房子失火，消防隊不是像房子噴水，而是決堤淹城一樣”（三木谷良一，1998）。因此，在緊縮貨幣的同時，必須采取其他政策如產(chǎn)業(yè)政策、財政和稅收政策等配合，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和轉(zhuǎn)型，從而提高貨幣政策的有效性。

（五）加強(qiáng)監(jiān)管，增強(qiáng)商業(yè)銀行風(fēng)險意識和規(guī)避風(fēng)險能力

在泡沫經(jīng)濟(jì)跡象出現(xiàn)以后還需要大量的后續(xù)資金才能把泡沫越吹越大，這些資金可能來自于國內(nèi)，也可能來自于海外，為了防范泡沫經(jīng)濟(jì)的急劇膨脹，需要加強(qiáng)資金流向監(jiān)管。對于金融監(jiān)管當(dāng)局來說，在資產(chǎn)價格迅速膨脹的危險時期，必須加強(qiáng)對商業(yè)銀行信貸的監(jiān)管和調(diào)控。與此同時，商業(yè)銀行自身必須增強(qiáng)風(fēng)險意識和風(fēng)險規(guī)避能力，才能在泡沫破滅時將損失降到最低。

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The Forming Mechanism and its Regulation of China Asset Price Bubble under Internal and External Disequilibrium

Feng Cai

（Nanjing University ，Nanjing 210093，China）

泡沫經(jīng)濟(jì)的啟示范文第3篇

所謂泡沫經(jīng)濟(jì)就是指一系列資產(chǎn)在一個連續(xù)過程中陡然漲價，開始的價格上升會使人們產(chǎn)生還要漲價的預(yù)期，于是又吸引了新的買主，然而漲價常常是預(yù)期的逆轉(zhuǎn)，接著是價格暴跌，最后以金融危機(jī)而告終。實(shí)踐表明，泡沫經(jīng)濟(jì)更容易發(fā)生在迅速發(fā)展的新興經(jīng)濟(jì)體中，同時這些經(jīng)濟(jì)體由于缺乏經(jīng)驗(yàn)，銀行體系不健全及風(fēng)險意識差等原因，不能適時預(yù)警和妥善治理泡沫經(jīng)濟(jì)，使剛剛起飛的社會經(jīng)濟(jì)硬著陸。

中國和80年代的日本存在著很多程度上的相似性，主要表現(xiàn)為以下幾個方面：

1、良好的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面狀況

20世紀(jì)80年代，西方資本主義國家受到石油危機(jī)的沖擊，經(jīng)濟(jì)停滯不前。而日本在1986―1990年卻保持年均4.9%的增長率。通過對日本泡沫經(jīng)濟(jì)前后經(jīng)濟(jì)基本面的比較分析可以發(fā)現(xiàn)在1986―1990年，日本經(jīng)濟(jì)處于低通貨膨脹、低失業(yè)、高增長的良好發(fā)展階段。近5年來，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，雖然遭受2008年金融危機(jī)的沖擊，但是中國經(jīng)濟(jì)仍保持年均8%的經(jīng)濟(jì)增長率發(fā)展。雖然在2011年前三季度的通貨膨脹率高于5%，但是隨著國家對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控，使物價水平基本穩(wěn)定?？偠灾?，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍處于快車道上。

2、巨額的外匯儲備，本幣面臨強(qiáng)大的升值壓力

日本國土面積狹小，國內(nèi)消費(fèi)市場不能滿足日本企業(yè)發(fā)展的需要。一直以來日本堅持“貿(mào)易立國”，以高質(zhì)量的產(chǎn)品開拓國際市場，使日本外匯儲備迅速增加，到1985年日本成為全球最大債權(quán)國。大量資本流入日本，使日本面臨巨大的升值壓力，1985年9月22日的廣場協(xié)議簽訂后，日元對美元大幅度升值，1985―1988年日元匯率升值50%。近年來隨著中國加入WTO，中國企業(yè)走出去的步伐加快，出口成為拉動經(jīng)濟(jì)增長最快的馬車。大量的外匯逆差使中國在2006年2月成為世界上最大的外匯儲備國。自2005年匯改以來就人民幣進(jìn)入持續(xù)升值的通道，從1美元兌換8.07元人民幣升值到現(xiàn)在1美元兌換6.42元人民幣，升值高達(dá)20%。隨著對人民幣升值預(yù)期的不斷強(qiáng)化，國際資本的大規(guī)模流入和外匯儲備的不斷積累，使中國面臨更嚴(yán)峻的升值和通貨膨脹的壓力。

3、資產(chǎn)價格的飆升

20世紀(jì)80年代，以股票價格和房地產(chǎn)價格為代表的日本資產(chǎn)價格迅速上漲。日經(jīng)225指數(shù)從1984年12月的11542點(diǎn)上漲到1989年12 的38915點(diǎn)。日本大城市的商業(yè)地價指數(shù)從1986年的38.4上漲到1991年的103.0，漲幅高達(dá)168%。日本的資產(chǎn)價格發(fā)生嚴(yán)重膨脹。以股票和房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格上漲是近年來中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中出現(xiàn)的一個重要現(xiàn)象。自2001年起，中國房地產(chǎn)開發(fā)、投資和銷售均以20%以上的速度高速增長，全國房屋銷售價格平均上漲97,5%，而對于北京、上海等一線城市價格漲幅可達(dá)到200%―500%。近年來，股票市場雖波動頻繁，但中國股票市場的平均市盈率卻遠(yuǎn)高于歐美股市的平均市盈率，說明股價已被嚴(yán)重高估。

然而，不同的國際環(huán)境，不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，不同的宏觀經(jīng)濟(jì)政策使中國不會像日本那樣在泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后低迷不前。

1、所處的國際環(huán)境不同

日本泡沫經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)在美蘇爭霸的時期，日本在石油危機(jī)沖擊下經(jīng)濟(jì)依舊保持4.9%的增長，吸引大量的國際金融機(jī)構(gòu)利用各種金融衍生產(chǎn)品投機(jī)日本市場，加劇了日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的泡沫。而進(jìn)入21世紀(jì)以來，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)美、歐、日和新興經(jīng)濟(jì)體國家多極鼎立的格局，避免全球資本單一追逐中國市場，防止大量熱錢的流入，削弱了國內(nèi)金融市場泡沫全面破發(fā)的可能。

2、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，未來經(jīng)濟(jì)增長潛力不同

20世紀(jì)80年代的日本是一個高度發(fā)達(dá)的資本主義國家，人均GDP也位于世界前列，國家的城市化水平高。中國仍是一個發(fā)展中國家，人均GDP只有4000美元左右，未來增長潛力巨大。中國農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資領(lǐng)域和市場空間廣闊。隨著城市化進(jìn)程的加快，農(nóng)村剩余勞動力的充分利用，使中國有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

3、國家實(shí)行不同的宏觀經(jīng)濟(jì)政策

日本的宏觀經(jīng)濟(jì)政策受國際經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)的牽制。在整個泡沫經(jīng)濟(jì)時期，日本政府不斷降低本國利率、增加本國需求以解決美歐國家的經(jīng)常賬戶逆差。日本采取擴(kuò)張性財政和貨幣政策刺激國內(nèi)需求以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下滑，然而這些政策都加劇了泡沫的形成和膨脹。中國在金融危機(jī)后一直實(shí)行穩(wěn)健的財政政策和貨幣政策。適當(dāng)減少赤字和長期建設(shè)國債的規(guī)模；提高存款準(zhǔn)備金率，控制信貸規(guī)模增長，使銀行保持適當(dāng)?shù)牧鲃有詢?。這些政策對應(yīng)對市場的非理性繁榮和經(jīng)濟(jì)過熱起到重要的調(diào)控功能。而且中國的貨幣政策有較強(qiáng)的獨(dú)立性，可以根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的變化做出及時恰當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

綜上所述，中國和80年代的日本在宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、外匯儲備、物價水平方面有著相似之處；但是由于兩國經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)在的不同以及政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的不同，使中國經(jīng)濟(jì)可以免于日本“失去的20年”的泡沫破滅。與此同時，中國政府應(yīng)積極借鑒日本的經(jīng)驗(yàn)，吸取教訓(xùn)，采取合理的政策措施防止經(jīng)濟(jì)的“硬著陸”。

參考文獻(xiàn)：

[1]韓琛原.日本泡沫經(jīng)濟(jì)與中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢對比分析[J].中國對外貿(mào)易,2010(19)

泡沫經(jīng)濟(jì)的啟示范文第4篇

關(guān)鍵詞：日本戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì);復(fù)興;增長;衰退;原因

一、二戰(zhàn)結(jié)束后短期內(nèi)日本經(jīng)濟(jì)狀況

日本的戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)是開始于1945年8月15日。第二次世界大戰(zhàn)是日本經(jīng)濟(jì)遭受到重創(chuàng)，當(dāng)時的日本處于極度混亂的狀態(tài)。生產(chǎn)力嚴(yán)重不足、人民生活苦不堪言。二戰(zhàn)后的日本面臨的嚴(yán)重問題主要有三個。一是糧食嚴(yán)重短缺，人民處于饑餓狀態(tài)。第二是出現(xiàn)了大量的失業(yè)者。失業(yè)者的大部分為軍人、生產(chǎn)軍用物資的工人以及從海外回國的人。第三是通貨膨脹現(xiàn)象嚴(yán)重。戰(zhàn)后人們對日常生活用品的需求急劇增加，但是另一方面由于戰(zhàn)爭生產(chǎn)力遭受重創(chuàng)，供不應(yīng)求，因此物價暴漲，造成了嚴(yán)重的通貨膨脹。

二、二戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段及原因

（一）經(jīng)濟(jì)復(fù)興階段

日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)興階段為1945年至1955年。經(jīng)過這一階段，日本工業(yè)的潛在力量得以恢復(fù)和發(fā)展，日本經(jīng)濟(jì)已基本恢復(fù)到戰(zhàn)前水平。

在這一階段日本政府采取傾斜生產(chǎn)方式，即將生產(chǎn)重點(diǎn)放在煤炭上，再將生產(chǎn)出的煤炭用于生產(chǎn)鋼鐵，再以此來帶動其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這一政策為日本經(jīng)濟(jì)恢復(fù)奠定了基礎(chǔ);此外還采取了道奇政策，其具體措施為：編制“超平衡緊縮預(yù)算”，強(qiáng)化稅收，停止復(fù)興金融公庫貸款業(yè)務(wù)。這一政策有效抑制了通貨膨脹。在美國政府的領(lǐng)導(dǎo)下日本政府進(jìn)行了“三大經(jīng)濟(jì)改革”，即財閥解體，農(nóng)村，勞動體制改革。這三項改革促進(jìn)了日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)興，同時也向日本引進(jìn)了各種經(jīng)濟(jì)政策，為以后日本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來了很大的影響。此外，朝鮮戰(zhàn)爭的爆發(fā)也大幅度帶動了日本經(jīng)濟(jì)。朝鮮戰(zhàn)爭爆發(fā)后，日本成為軍備供給地，日本的出口額大幅度增長，及時緩解了過度的財政緊縮政策帶來的商品積壓的不良影響，而且擴(kuò)大了經(jīng)濟(jì)規(guī)模，1951年國民總生產(chǎn)量已達(dá)到戰(zhàn)前水平。極大地促進(jìn)了日本經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，為50年代后期的日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時期提供了有利的條件。

（二）經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展階段

日本的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展階段為1956年至1973年。這一時期日本的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，甚至在1955-1970年的15年經(jīng)濟(jì)增長速度平均每年都在10%以上，被世界稱之為“經(jīng)濟(jì)的奇跡”。

首先，是較高的貯蓄率，日本民眾將剩余財產(chǎn)存入銀行，為經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展提供了充足的資本。銀行將錢借給企業(yè)，企業(yè)購入更多更好的機(jī)器設(shè)備，然后利用這些性能良好的機(jī)器設(shè)備生產(chǎn)出更多更好的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的快速增長。大量的年輕勞動生產(chǎn)力也是日本經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的原因之一，在此階段勞動力不僅豐富而且勞動力的素質(zhì)也有很大的提高，高中畢業(yè)生達(dá)到了勞動力總?cè)丝诘?0%左右。戰(zhàn)后日本積極引進(jìn)國外的先進(jìn)技術(shù)，尤其是美國的先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，大大改善了日本的生產(chǎn)技術(shù) 。另外，日本特有的經(jīng)營體制的形成也促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，此階段日本的企業(yè)大都采用終身雇傭制，可以在一個公司一直工作到退休，不會被辭退，因此企業(yè)員工都是自己與公司為一體，抱有為公司發(fā)展奮斗終生的決心，干勁十足。在經(jīng)濟(jì)快速增長階段日本政府起了相當(dāng)大的作用，主要在財政政策和金融政策兩個方面。財政政策方面：在50年代后期日本政府加強(qiáng)完善了鐵路和碼頭的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，解決了由交通運(yùn)輸問題帶來的商品積壓的問題;日本政府還實(shí)施了稅租特別措施和提供補(bǔ)助金等政策，通過對企業(yè)減少稅收、發(fā)放補(bǔ)助金增強(qiáng)企業(yè)在國際市場的競爭力，成為日本企業(yè)在國際競爭中的堅強(qiáng)后盾。金融政策方面：日本銀行采用了很低的利率，為企業(yè)的融資減輕了負(fù)擔(dān)，另外還限制海外企業(yè)在日本的發(fā)展，將銀行的貯蓄廣泛用于國內(nèi)企業(yè)的投資為經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展確保了足夠的資金。

（三）經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展階段

日本經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展階段為1974年至1985年。

1973年11月由于中東戰(zhàn)爭的爆發(fā)，石油價格飛速增長4倍，這對于原材料大量依靠進(jìn)口的日本來說無疑是一次沉重的打擊，在這次打擊下，日本經(jīng)濟(jì)不再高速增長，甚至在1974年出現(xiàn)了戰(zhàn)后以來首次的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，由此結(jié)束了日本經(jīng)濟(jì)的高速增長期，開始轉(zhuǎn)為穩(wěn)定增長。另一導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)增長急剎車的原因是貿(mào)易摩擦的激化，此前日美之間的貿(mào)易摩擦一直存在，但在日本經(jīng)過第一次石油危機(jī)加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、開發(fā)新技術(shù)之后，日本企業(yè)在國際上的競爭力進(jìn)一步加強(qiáng)，日美之間的貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇，使一向奉行自由貿(mào)易的美國開始實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義，步步緊逼，迫使日本簽訂了一系列協(xié)議導(dǎo)致日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生改變，為日后日本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展留下隱患，其影響遺留至今。但在這些不利條件下日本經(jīng)濟(jì)仍能穩(wěn)定增長的原因有日本加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，開發(fā)新技術(shù)，擴(kuò)大對外貿(mào)易。

由此日本經(jīng)濟(jì)在此階段內(nèi)停止了高速發(fā)展，開始轉(zhuǎn)為穩(wěn)定增長。

（四）泡沫經(jīng)濟(jì)階段

日本的泡沫經(jīng)濟(jì)階段為1986年至1990年。

在此階段日本國內(nèi)興起了投機(jī)熱潮，尤其在股票交易市場和土地交易市場更為明顯。其中，受到所謂“土地不會貶值”的土地神話的影響，以轉(zhuǎn)賣為目的的土地交易量增加，地價開始上升。當(dāng)時東京23個區(qū)的地價總和甚至達(dá)到了可以購買美國全部國土的水平，而銀行則以不斷升值的土地作為擔(dān)保，向債務(wù)人大量貸款。此外，地價上升也使得土地所有者的帳面財產(chǎn)增加，刺激了消費(fèi)欲望，從而導(dǎo)致了國內(nèi)消費(fèi)需求增長，進(jìn)一步刺激了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。許多人認(rèn)為造成泡沫經(jīng)濟(jì)的原因是“廣場協(xié)議”的簽訂，實(shí)際上是由于“廣場協(xié)議”簽訂后，日本政府采取的錯誤的財政政策和金融政策造成的。協(xié)議簽訂后，日元升值，日本政府對由此對經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響過度擔(dān)心，日本銀行采用了極低的利息政策，從1986年到1987年2月，在短短的14個月里，日本銀行連續(xù)5次降低中央銀行貼現(xiàn)率，從5%大幅降低到2.5%，導(dǎo)致投資熱潮，資產(chǎn)價格暴漲，出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)。

（五）經(jīng)濟(jì)衰退階段

日本經(jīng)濟(jì)衰退階段為1991年至2000年。

進(jìn)入1992年，日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，1992―1998年實(shí)際GDP年均增長率僅為1%，其中1997、1998兩年出現(xiàn)負(fù)增長。導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)衰退的原因主要有以下幾個方面。一是生產(chǎn)能力過剩，由于泡沫經(jīng)濟(jì)階段大量的投資導(dǎo)致日本的許多企業(yè)在此時擁有過剩的生產(chǎn)能力，導(dǎo)致供大于求，難以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。二是科技創(chuàng)新的后勁不足。日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，主要是靠引進(jìn)歐美國家的科技成果加以消化和創(chuàng)新而取得的，而在很大程度上忽視了對基礎(chǔ)科學(xué)和高新技術(shù)的研究。因此，在當(dāng)今需要技術(shù)創(chuàng)新的情況下，日本就沒有了這方面的后盾。三是金融機(jī)構(gòu)存在巨額不良債權(quán)?！芭菽?jīng)濟(jì)”的崩潰使日本金融機(jī)構(gòu)背上了沉重的不良債權(quán)包袱。到1998年9月末，經(jīng)審核，日本所有銀行不良債權(quán)總額高達(dá)730270億日元。這使得銀行不愿意向企業(yè)貸款，并干方百計地收回以前放出的款項，從而造成企業(yè)、尤其是中小企業(yè)的籌資困難，致使許多企業(yè)破產(chǎn)。

三、對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的啟示

中國現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段與此前日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有異曲同工之處，我們應(yīng)該從中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、吸取教訓(xùn)，取其精華去其糟粕，是我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展少走彎路，實(shí)現(xiàn)更好更快的發(fā)展。（作者單位：河北大學(xué)）

泡沫經(jīng)濟(jì)的啟示范文第5篇

房地產(chǎn)泡沫是人多地少的國家處在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展階段，容易出現(xiàn)的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。一旦發(fā)生，將給一個國家的經(jīng)濟(jì)和社會生活帶來嚴(yán)重的后果。我國房地產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入快速發(fā)展時期，警惕房地產(chǎn)泡沫的發(fā)生具有重要意義。

二、房地產(chǎn)泡沫的形成

房地產(chǎn)泡沫指的是由房地產(chǎn)價格在投機(jī)行為作用下出現(xiàn)的脫離市場基礎(chǔ)價值而持續(xù)上漲所形成的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。由于房產(chǎn)價格相對容易確定，房地產(chǎn)泡沫一般是指地產(chǎn)泡沫，它的產(chǎn)生是由房地產(chǎn)業(yè)本身特性決定的。從房地產(chǎn)泡沫的形成來看，其形成機(jī)制包括內(nèi)在因素和宏觀環(huán)境兩個方面的因素。

（一）房地產(chǎn)泡沫形成的內(nèi)在因素

首先，土地價格的虛擬性是誘發(fā)房地產(chǎn)價格泡沫的根源。因?yàn)橥恋氐膬r格并不是價值的貨幣表現(xiàn)，而是虛擬的價格形式，具有不確定性。而地租是以土地價格形式投入到土地的資本的利息，因此實(shí)質(zhì)意義上的土地價格并不是購買土地的價格而是購買地租的價格，確切地講是購買地租收入的權(quán)利。早在19世紀(jì)人們就意識到，擁有土地的所有權(quán)相當(dāng)于持有一筆收入固定的永久債券。因此，土地價格其實(shí)是未來收益的資本化。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和財富存量的增長，房地產(chǎn)成為重要的投資工具和投資方式。由于投資者對土地價格的樂觀預(yù)期及產(chǎn)生的相應(yīng)投機(jī)行為導(dǎo)致土地價格異常波動，偏離正常值，使得價格泡沫產(chǎn)生成為可能。

其次，土地的有限性也是促使房地產(chǎn)泡沫形成的重要因素。房地產(chǎn)是缺乏供給彈性和替代彈性的資產(chǎn)，由于房地產(chǎn)建造周期較長，短期內(nèi)的供給曲線幾乎是垂直的，對于土地而言，即使在長期總量也幾乎不會發(fā)生變化，并且也不存在合適的替代品，因此房地產(chǎn)的供給彈性和替代彈性都很小。此外，房地產(chǎn)能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流量受多種因素的影響，房地產(chǎn)的基本價值也就難以確定，尤其對于房地產(chǎn)存量更是如此，基本價值并非簡單地由其建造或重置成本決定。經(jīng)驗(yàn)證明，房地產(chǎn)價格也不存在終端價格約束，從長期來看，由于對房地產(chǎn)需求不斷增加而土地存量不變，房地產(chǎn)價格將一直呈上升的趨勢。

（二）房地產(chǎn)泡沫形成的宏觀環(huán)境

首先，金融自由化是房地產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的主要宏觀因素。過快的金融自由化進(jìn)程如果與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不相匹配，將會導(dǎo)致金融資產(chǎn)擴(kuò)張速度超出當(dāng)局者的實(shí)際控制能力，過剩的流動性最終會促使泡沫經(jīng)濟(jì)形成，從而使實(shí)行金融自由化政策的國家陷入困境。并且，自由化的金融市場運(yùn)行規(guī)則也使銀行存在利潤率下降的壓力，在激烈的競爭影響金融機(jī)構(gòu)原有壟斷利潤的情況下，逐利的本能誘使金融機(jī)構(gòu)投資行為短期化甚至投機(jī)化，舍棄對低收益的實(shí)物資本融資，轉(zhuǎn)而對房地產(chǎn)等高收益行業(yè)融資，導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫的膨脹。

其次，銀行道德風(fēng)險的增加也促使了房地產(chǎn)泡沫的形成。麥金農(nóng)認(rèn)為，“銀行是一場針對政府的不公正賭博的受益者，它保留了不正常的利潤，不必支付因風(fēng)險貸款所帶來的巨大損失而產(chǎn)生的全部社會成本”?？唆敻衤仓赋?，“由于金融機(jī)構(gòu)明確或暗含的受到政府的信用保證，因而缺乏投資者的監(jiān)督”。在政府擔(dān)保或存款保險制度存在的條件下，政府實(shí)際上成為金融機(jī)構(gòu)存款的保險機(jī)構(gòu)，承擔(dān)著金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營失敗的風(fēng)險。這就導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)缺乏風(fēng)險意識，自然樂意向房地產(chǎn)業(yè)等行業(yè)投資而將投資風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給政府。也正因?yàn)楝F(xiàn)行的金融機(jī)制無法遏制銀行等金融機(jī)構(gòu)在道德風(fēng)險加大情況下所產(chǎn)生的投機(jī)行為，金融機(jī)構(gòu)的大量資金參與房地產(chǎn)投機(jī)交易，導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫在各國頻繁出現(xiàn)。

三、加速泡沫破滅的機(jī)制：宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動

宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動既是房地產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的原因之一，同時也是加速房地產(chǎn)泡沫破滅的重要機(jī)制，可以日本為例進(jìn)行分析。日本在二十世紀(jì)八十年代過早地推行金融自由化政策而為房地產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生創(chuàng)造了條件。1985年9月，西方五國財長會議通過的聯(lián)合干預(yù)外匯市場迫使日元升值的決定，造成日元對美元匯率從該月中旬的244日元兌換1美元上升到1986年8月的153日元兌換1美元，日元匯率在僅僅一年的時間升值將近一倍，從而使國內(nèi)資金大量剩余。為了緩解日元升值對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊，日本政府的發(fā)展戰(zhàn)略被迫由出口主導(dǎo)型轉(zhuǎn)為內(nèi)需主導(dǎo)型，掀起了國內(nèi)購買房產(chǎn)熱潮，房地產(chǎn)業(yè)因此發(fā)展迅猛。

在實(shí)行上述經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的同時，日本政府又制定了寬松的金融政策。從1986年1月30日到1987年2月23日，五次降低中央銀行的貼現(xiàn)率，貼現(xiàn)率由5%下降到2.5%的歷史最低水平。在這種寬松的金融環(huán)境中，企業(yè)不但可以順利地從國內(nèi)市場籌集資金，而且在國際市場上籌集的外匯也可以自由兌換為日元在國內(nèi)通用。資金的大量過剩，造成兩方面的影響：一是國人投機(jī)熱情高漲，一是銀行對房地產(chǎn)業(yè)加大融資力度。日本企業(yè)也通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換的債券等方式從股票市場籌集更多的資金涉足房地產(chǎn)業(yè)。

隨著泡沫經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，日本政府也開始逐漸意識到其危害性。在1989年5月、10月、12月三次上調(diào)貼現(xiàn)率達(dá)到4.25%，1990年8月再一次上調(diào)貼現(xiàn)率至6%。這給日本股市以致命的打擊，股價迅速下跌。股市的崩潰造成了日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的混亂。受此影響，日本房地產(chǎn)市場從1991年也開始垮塌，在1992、1993、1994年3個年份東京市街地平均價格分別下降了7.6%，14.0%，10.3%，下跌時期，部分地區(qū)地價甚至下降一半，從而宣告日本房地產(chǎn)市場泡沫的破滅。

四、針對房地產(chǎn)泡沫的措施:日本經(jīng)驗(yàn)的啟示

（一）貨幣政策的選擇

在控制房地產(chǎn)泡沫的過程中，貨幣政策往往面臨兩難處境。這是因?yàn)榉康禺a(chǎn)泡沫并非全局性的通貨膨脹，而是在總體均衡的情況下帶有地域性特征的局部過熱。而無論是利率工具還是貨幣發(fā)行等貨幣政策手段均帶有全局性，對于某個特定行業(yè)就缺乏針對性。但是，在房地產(chǎn)泡沫膨脹的時候，銀行也是會緊縮銀根的。日本在實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長率放緩的情況下，銀行一味降低利率，增加貨幣供給，而這種寬松的貨幣政策卻沒有帶來顯著的通貨膨脹。正是由于物價的穩(wěn)定使日本金融當(dāng)局容忍了貨幣的過量供給，而貨幣的過量供給與長期的低利率政策恰恰是泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的主要原因。

近幾年我國北京、上海等部分城市出現(xiàn)的房地產(chǎn)過熱，政府長期執(zhí)行的低息政策起到了重要的作用。自1996年以來，在9年的時間內(nèi)我國經(jīng)歷了8次降息，雖然從2004年開始央行逐步調(diào)高利率，但調(diào)高幅度很小。因此，我國應(yīng)以日本經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)為鑒，為正確引導(dǎo)市場的資源配置，政府應(yīng)考慮引入差別利率，適時調(diào)高企業(yè)、個人投資別墅、高檔公寓，高檔娛樂設(shè)施、商廈寫字樓的貸款利率，調(diào)高個人非自住房的貸款利率，使低息政策更好地向中低收入者傾斜。

（二）財政政策的選擇

凱恩斯曾提出，在過低利率下如果要刺激經(jīng)濟(jì)回升，在該點(diǎn)實(shí)行擴(kuò)張性財政政策要比擴(kuò)張性貨幣政策取得的效果明顯得多。在日本的泡沫經(jīng)濟(jì)中，日本政府對這一問題認(rèn)識滯后，只重視貨幣政策的調(diào)節(jié)作用，而忽視財政政策，最終導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)的發(fā)生。正如日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家星川順一所說：“正是由于完全放棄了對財政政策的使用，片面地依賴金融政策才使金融當(dāng)局陷入如此艱難的境地?！比毡緦W(xué)者研究證明，如果19世紀(jì)80年代不實(shí)行超緊縮的財政政策，那么公債就會比實(shí)際水平超出20兆日元。這一數(shù)字正好與銀行借給房地產(chǎn)商進(jìn)行投機(jī)的金額相等。也就是說，如果當(dāng)時銀行能夠把資金轉(zhuǎn)移到公債上的話，土地及證券投機(jī)就不會如此膨脹。

我國的情況卻有所不同，從上世紀(jì)九十年代后期一直實(shí)行擴(kuò)張的財政政策，但并沒有遏制目前全國房地產(chǎn)過熱的狀況。究其根源，主要在于我國財政政策的受益群體偏高，使商品房等高端產(chǎn)品的消費(fèi)能力大幅度提高，助長了房地產(chǎn)泡沫的膨脹。其次是銀行出于降低不良資產(chǎn)比率的考慮，收縮對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的放貸，將新增存款集中投向所謂的優(yōu)質(zhì)行業(yè)、優(yōu)質(zhì)客戶，導(dǎo)致房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個人住房抵押貸款迅猛增長，為房地產(chǎn)泡沫提供了資金支持。

因此在對政策工具的選擇上，首先要避免財政政策受益高端化，使農(nóng)民和城市中低收入群體獲得更大的利益；其次，對于財政投資應(yīng)強(qiáng)調(diào)方向性約束，財政對出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫的城市進(jìn)行投資時，應(yīng)根據(jù)情況適當(dāng)調(diào)節(jié)投資節(jié)奏，避免對房地產(chǎn)泡沫的推波助瀾。三是加強(qiáng)稅收調(diào)節(jié)。如開征土地財產(chǎn)稅可以抑制土地的炒賣增加開發(fā)商囤積土地的經(jīng)濟(jì)成本，并可以推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，使城市土地從真正有效的使用者手中轉(zhuǎn)移。

（三）金融監(jiān)管