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隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論的確立和金融體制改革的深入，長(zhǎng)期資金市場(chǎng)的建立和完善已成為當(dāng)前建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要任務(wù)之一。此時(shí)回顧一下建國(guó)初期為時(shí)不長(zhǎng)的京津兩地股市及關(guān)于建立長(zhǎng)期資金市場(chǎng)的設(shè)想，也許對(duì)今天培育長(zhǎng)期資金市場(chǎng)有一些借鑒作用。

一、舊中國(guó)的股票和證券交易所

中國(guó)最早公開(kāi)發(fā)行股票的企業(yè)是官商合辦的輪船招商局。19世紀(jì)70年代，當(dāng)洋務(wù)運(yùn)動(dòng)經(jīng)歷了大力創(chuàng)辦軍事工業(yè)之后，“求強(qiáng)不成，轉(zhuǎn)而求富”，開(kāi)始轉(zhuǎn)而興辦民用工業(yè)。1872年，官商合辦輪船招商局，第二年重訂章程后實(shí)行招商集股，由此成為舊中國(guó)第一家公開(kāi)發(fā)行股票的股份制企業(yè)。此后的10余年間，由于輪船招商局和開(kāi)平礦務(wù)局開(kāi)辦之初獲利甚豐，加上風(fēng)氣已開(kāi)，又有10余家企業(yè)公開(kāi)招股集資，形成了舊中國(guó)第一批官商合辦或官督商辦的股份制企業(yè)。

中國(guó)最早公開(kāi)買賣股票的機(jī)構(gòu)，是1882年成立的“上海平準(zhǔn)股票公司”，它是應(yīng)股份制企業(yè)產(chǎn)生和發(fā)展的需要而產(chǎn)生的。1891年，外國(guó)在華商人組織股票掮客公會(huì)，專以買賣外國(guó)股票為主、1905年，該公會(huì)改組為上海眾業(yè)公所，除外國(guó)股票外，還買賣在華外資企業(yè)的股票。

舊中國(guó)的股票雖然發(fā)行較早，公開(kāi)上市也不算晚，到抗戰(zhàn)前上市股票已達(dá)百余種之多，但是到全國(guó)解放前夕，幾經(jīng)挫折，長(zhǎng)期資金市場(chǎng)始終沒(méi)有發(fā)展成熟起來(lái)，相反，股市和證券交易所卻成為金融投機(jī)，牟取現(xiàn)利的場(chǎng)所，不僅股票上市缺乏有效的規(guī)則，而且場(chǎng)外交易遠(yuǎn)大于場(chǎng)內(nèi)交易。1948年8月國(guó)民黨實(shí)行幣制改革，命令滬、津兩地證券交易所停業(yè)，至此，公開(kāi)股票買賣市場(chǎng)遂被取消，股票買賣又陷于私下交易。

舊中國(guó)股市始終沒(méi)有正常發(fā)展起來(lái)的原因，在抗戰(zhàn)前主要是由于民族資本主義企業(yè)在帝國(guó)主義和封建主義壓迫下難以發(fā)展，證券交易遂轉(zhuǎn)向公債；抗戰(zhàn)爆發(fā)以后至解放前，股市雖然曾出現(xiàn)過(guò)短暫的繁榮，但由于民族工商業(yè)受到嚴(yán)重摧殘和通貨膨脹嚴(yán)重，這種繁榮只是一種假象，實(shí)際上股市已成為投機(jī)淵藪?？箲?zhàn)勝利以后，為了疏導(dǎo)股市，國(guó)民黨政府在上海、天津兩地開(kāi)設(shè)了證券交易所，形成公開(kāi)合法的股票買賣市場(chǎng)。但是兩個(gè)證券交易所存在時(shí)間不長(zhǎng)，-就因其不利于國(guó)民黨政府的惡性通貨膨脹而被關(guān)閉了。

二、新中國(guó)證券交易所的建立

1949年初天津解放以后，一方面由于過(guò)去國(guó)民黨的長(zhǎng)期惡性通貨膨脹和戰(zhàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)致正當(dāng)工商業(yè)萎縮，市場(chǎng)投機(jī)猖獗，另一方面人民幣因解放戰(zhàn)爭(zhēng)關(guān)系也很不穩(wěn)定，因此天津市場(chǎng)的大量游資就轉(zhuǎn)入金銀、外幣、糧食、棉布、股票等市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)，結(jié)果嚴(yán)重干擾了正常的商業(yè)、金融活動(dòng)，造成市場(chǎng)混亂。

在這種情況下，天津市軍管會(huì)在進(jìn)城之初，除嚴(yán)厲打擊金銀外幣買賣活動(dòng)外，還明令停止證券交易活動(dòng)。由于股票買賣被視為非法活動(dòng)，受到工商部門的嚴(yán)厲取締，因此這部分社會(huì)游資又轉(zhuǎn)向商品市場(chǎng)，從而增加了商品市場(chǎng)的壓力，給穩(wěn)定物價(jià)，疏導(dǎo)游資的工作增加了困難。同時(shí)，既然允許持有股票而且?guī)胖挡环€(wěn)定，因此盡管公開(kāi)的股票買賣被禁止，但黑市交易卻難以杜絕。面對(duì)這種情況，天津市軍管會(huì)金融處認(rèn)為：對(duì)于證券交易，與其嚴(yán)加取締，不如公開(kāi)開(kāi)放，以便在政府調(diào)控下，吸收部分社會(huì)游資，減輕其對(duì)商品市場(chǎng)的沖擊；同時(shí)，開(kāi)放股市，也有利于穩(wěn)定私營(yíng)工商業(yè)者的情緒，消除其疑慮，調(diào)動(dòng)其恢復(fù)和發(fā)展生產(chǎn)的積極性。

天津市軍管會(huì)的上述想法得到華北區(qū)財(cái)委和人民銀行總行的贊同。經(jīng)過(guò)準(zhǔn)備，在接收原天津市證券交易所官僚資本的基礎(chǔ)上，在原址設(shè)立了天津市證券交易所，并于1949年6月1日正式開(kāi)業(yè)。天津市證券交易所開(kāi)業(yè)時(shí)共有經(jīng)紀(jì)人39''''家，總計(jì)資本8452萬(wàn)元，平均每家216萬(wàn)元，每個(gè)經(jīng)紀(jì)人須向交易所繳納相當(dāng)于啟新洋灰公司50個(gè)交易單位價(jià)值的保證金。證券交易只有企業(yè)股票，由證交所從解放前天津證交所上市的股票中核準(zhǔn)了啟新洋灰公司、開(kāi)灤煤礦公司、江南水泥公司、東亞企業(yè)公司、仁立毛呢公司、耀華玻璃公司、濟(jì)安自來(lái)水公司、中華百貨售晶所、壽豐面粉公司、永興洋紙行、天津造胰公司、丹華火柴公司等14家企業(yè)過(guò)去發(fā)行的股票。

證券交易所在經(jīng)理、副經(jīng)理之下，設(shè)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、秘書(shū)三科；業(yè)務(wù)科下設(shè)場(chǎng)務(wù)、計(jì)算二股；財(cái)務(wù)科設(shè)會(huì)計(jì)、交割二股；秘書(shū)科設(shè)文書(shū)、總務(wù)、調(diào)研三股；以后又增設(shè)人事保衛(wèi)科。1950年5月，人民銀行又在交易所內(nèi)設(shè)立了辦事處，辦理經(jīng)紀(jì)人開(kāi)戶存款及客戶儲(chǔ)蓄。

1950年2月1日，基于同樣原因，北京市證券交易所也正式成立開(kāi)業(yè)，上市股票則為天津證交所上市股票中的部分股票。

天津證交所開(kāi)業(yè)之初，遵照當(dāng)時(shí)國(guó)家嚴(yán)格整頓金融市場(chǎng)的要求，對(duì)證券市場(chǎng)的管理實(shí)行了“場(chǎng)內(nèi)從寬，場(chǎng)外從嚴(yán)”的原則。即對(duì)場(chǎng)外交易嚴(yán)行取締，場(chǎng)內(nèi)自由交易，但規(guī)定當(dāng)日成交價(jià)格漲落若超過(guò)前一日收盤行市20％時(shí)，交易所可宣布停止交易，另行協(xié)商議定價(jià)格，以防股市波動(dòng)較大。交易所還規(guī)定：禁止經(jīng)紀(jì)人在交易中“吃價(jià)”(即買價(jià)以少報(bào)多，或賣價(jià)以多報(bào)少)；允許經(jīng)紀(jì)人代客戶墊款，但不允許墊貨(證券)。交易所按買賣雙方成交金額的萬(wàn)分之一六收取手續(xù)費(fèi)，8月份上調(diào)為萬(wàn)分之八。1949年交易所共收取手續(xù)費(fèi)30724．5萬(wàn)元，平均每天178．6萬(wàn)元(為人民幣當(dāng)時(shí)幣值，下同)。

就經(jīng)紀(jì)人業(yè)務(wù)來(lái)看，1949年9月，經(jīng)紀(jì)人接受客戶存款3億元，相當(dāng)于私營(yíng)行莊存款的2％強(qiáng)，墊款4億元，相當(dāng)于私營(yíng)行莊貸款的3％。到10月15日，經(jīng)紀(jì)人接受的存款增到10億元，墊款9億元，分別占同期私營(yíng)行莊存放款的5％以上。為了便于調(diào)劑資金，1949年8月，交易所又準(zhǔn)許經(jīng)紀(jì)人以上市證券向私營(yíng)行莊抵押借款，并允許私營(yíng)行莊買賣證券。到12月份，為了配合全國(guó)范圍的穩(wěn)定物價(jià)斗爭(zhēng)，證交所進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)經(jīng)紀(jì)人的管理，規(guī)定交易所可隨時(shí)檢查經(jīng)紀(jì)人的帳務(wù)，嚴(yán)厲取締“后帳”，并把經(jīng)紀(jì)人的保證金提高了一倍，同時(shí)還規(guī)定未到?jīng)Q算期，經(jīng)紀(jì)人不得私分紅利。

天津市證交所6月1日開(kāi)業(yè)后，市場(chǎng)活躍，證券行情圍繞物價(jià)起伏。上海解放后，6月20日申匯開(kāi)放，上海物價(jià)波動(dòng)直接影響天津，股票價(jià)格隨之波動(dòng)，交易更加活躍。當(dāng)時(shí)股票價(jià)格漲落的依據(jù)仍與解放前相同，即追隨物價(jià)的變化而又落后于物價(jià)。如以1949年6月股票價(jià)格為100，到年底只漲到479．9，而零售物價(jià)指數(shù)6月份為100，至年底則漲到1327．7。此外，股市行情的上漲，也落后于存款利息，如啟新洋灰公司股票每交易單位6月7日收盤行市為39500元，8月31日為88500元，得利124％，而同期如以一般存息日拆每千元5元復(fù)利計(jì)算，則應(yīng)得本息115299元，得利166％。由于上述原因，加上解放后社會(huì)游資減少并由集中轉(zhuǎn)為分散，因此即使在交易所開(kāi)業(yè)初期股市活躍時(shí)，每日成交數(shù)量也僅為解放前的一半左右。1949年平均每天成交額為人民幣11億余元，而實(shí)際交割金額平均每天為1．08億元，占成交額的9．8％。這說(shuō)明在證券交易中，買空賣空，套取現(xiàn)利的占大多數(shù)，真正通過(guò)買股票投資的人很少。

1950年3月統(tǒng)一財(cái)經(jīng)后，4、5、6三個(gè)月商品市場(chǎng)曾出現(xiàn)暫時(shí)疲軟，因而同期股市表現(xiàn)活躍。如北京證交所的客戶由3月初三、四百人到5、6月間猛增到1200余人。但是自1950年6月國(guó)家開(kāi)始調(diào)整工商業(yè)以后，城鄉(xiāng)物資交流暢通，市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)旺，加上物價(jià)趨于穩(wěn)定，因此社會(huì)上的大部分游資轉(zhuǎn)向資金短缺的生產(chǎn)流通環(huán)節(jié)，結(jié)果證券市場(chǎng)日趨冷落。天津證交所1950年的交易額大大低于1949年，北京證交所1950年底的成交額與4、5月份相比，則減少50％。不少經(jīng)紀(jì)人因虧損或無(wú)利可圖而倒閉或歇業(yè)。正如第一屆全國(guó)金融會(huì)議估計(jì)的那樣。證交所今后如能與生產(chǎn)事業(yè)相結(jié)合，主要開(kāi)拍投資公司股券和新發(fā)行的公司債券，其作用是可能增大的。

三、投資公司的興起

1950年上半年統(tǒng)一財(cái)經(jīng)后，為了解決城市工商業(yè)公私關(guān)系，勞資關(guān)系，工商關(guān)系以及城鄉(xiāng)關(guān)系等方面存在的不正常狀況，“調(diào)整工商業(yè)”遂成為1950年下半年經(jīng)濟(jì)工作中的主要任務(wù)之一。在調(diào)整工商業(yè)過(guò)程中，如何解決工商業(yè)的長(zhǎng)期資金來(lái)源，即如何將社會(huì)游資轉(zhuǎn)化為投資問(wèn)題，就成為1950年8月召開(kāi)的全國(guó)金融聯(lián)席會(huì)議的重要議題，因?yàn)椴唤鉀Q長(zhǎng)期資金市場(chǎng)問(wèn)題，私營(yíng)工商業(yè)的繁榮發(fā)展和“各得其所”是很困難的。

關(guān)于建立長(zhǎng)期資金市場(chǎng)的問(wèn)題，1950年6月中財(cái)委召開(kāi)的七大城市工商局長(zhǎng)座談會(huì)就討論了此問(wèn)題。會(huì)議鑒于天津、北京兩個(gè)證交所的股票交易中投機(jī)多于實(shí)際交割，交易以套取現(xiàn)利為主，決定除天津、北京兩個(gè)證交所繼續(xù)辦下去留待觀察外，其它城市暫緩辦理。會(huì)議還認(rèn)為，興辦投資公司是吸引社會(huì)游資投資工商業(yè)的較好辦法，決定試辦公私合營(yíng)性質(zhì)的投資公司。會(huì)議確定投資公司的資本結(jié)構(gòu)為國(guó)家資本以不超過(guò)30％為原則；在經(jīng)營(yíng)管理方面，必須嚴(yán)密訂立章程，使投資人得到確切保證；在興辦投資公司步驟方面，則實(shí)行“各地分別組織，由小到大，按部就班，工商業(yè)情況好轉(zhuǎn)后，可能發(fā)展”；關(guān)于投資公司的投資原則，則為：(1)私營(yíng)工廠或公私合營(yíng)工廠，其流通資金缺乏而經(jīng)營(yíng)合理者，始予投資；(2)投資方式可采取收購(gòu)或公司債和收購(gòu)或股票兩種方式；(3)投資公司必須派員按照投資時(shí)所訂契約，參加管理，以保證契約的實(shí)施。

1950年8月，全國(guó)金融業(yè)聯(lián)席會(huì)議一致同意興辦投資公司，并提出下列意見(jiàn)：1．投資公司的證券應(yīng)有轉(zhuǎn)讓的便利。2．投資公司本身資本，視各地情況，由小而大，希望由國(guó)家銀行和私營(yíng)行莊倡導(dǎo)投資，但也不要偏重國(guó)家銀行的資金，宜注意吸收社會(huì)的閑散資金及華僑資金。3．投資公司的業(yè)務(wù)應(yīng)為下列幾項(xiàng)：(1)有利于國(guó)計(jì)民生的生產(chǎn)事業(yè)的投資；(2)代募或承募生產(chǎn)事業(yè)之股票及公司債；(3)承受生產(chǎn)事業(yè)之股票與公司債；(4)分組分期發(fā)行票面金額較小的投資信托證券；(5)保管公司抵押晶及償還基金；(6)公司還付股息及債票息；(7)公私合營(yíng)企業(yè)及私營(yíng)企業(yè)證券之轉(zhuǎn)讓過(guò)戶事宜；(8)有關(guān)生產(chǎn)事業(yè)之股票及公司債之經(jīng)營(yíng)買賣；(9)參與企業(yè)管理及協(xié)助一切改進(jìn)事項(xiàng)。4．對(duì)于私人的投資股份可予以保息，以資鼓勵(lì)。5．投資公司的股票，票面金額不宜過(guò)大，以便廣泛吸收社會(huì)上的小額資金。同時(shí)，宜以記名股票與不記名股票并用。

上述通過(guò)建立投資公司的方式來(lái)組織和領(lǐng)導(dǎo)長(zhǎng)期資金市場(chǎng)的設(shè)想，得到中央的贊同，人民銀行總行也將其列入1951年國(guó)家銀行的主要工作之一。

最早成立的投資公司是北京市興業(yè)投資公司。該公司是由北京市工商金融界人士發(fā)起，在市政府和當(dāng)?shù)厝嗣胥y行、交通銀行協(xié)助下，于1950年5月29日正式成立籌備會(huì)的，并經(jīng)中財(cái)委核準(zhǔn)備案。公司股本額定200億元(舊幣，下同)，其中由國(guó)家銀行投資30％。全部股款分兩期收集，第一期先收半數(shù)，于8月20日如數(shù)收齊，8月28日召開(kāi)成立會(huì)，通過(guò)公司章程，并選出董監(jiān)事，第一屆董事會(huì)董事23人中，公股董事7人，私股董事16人，7名常務(wù)董事中，公股占2人，董事長(zhǎng)由私股常務(wù)董事?lián)巍５谝粚帽O(jiān)事會(huì)監(jiān)事5人，其中公股占2人，公股監(jiān)事?lián)沃飨?。公司?jīng)理副經(jīng)理由董事會(huì)聘任。政府對(duì)公司政策的掌握與業(yè)務(wù)的監(jiān)督管理是以股東的地位通過(guò)董監(jiān)會(huì)來(lái)實(shí)行的。

第一期募集的100億元股本中，除30億元為人民銀行投資外，其余70億元為私股，來(lái)自社會(huì)各階層的700余戶，其中以金融業(yè)為最多，占股本總額的37．3％，其次為地方人士，占17．5％，工商界占16．6％，閑散游資占14．2％，證券行及經(jīng)紀(jì)人占13．3％，公教及學(xué)生占1．1％。同時(shí)公司還確定法人可以入股。

該公司的業(yè)務(wù)雖然主要包括投資和承募代募公司債及股票。但是在公司成立初期，本著“由小到大，按部就班，穩(wěn)步前進(jìn)”的經(jīng)營(yíng)方針，實(shí)際上只開(kāi)展了投資業(yè)務(wù)。到1950年12月投資單位已達(dá)5個(gè)，核定投資額共43億元。

繼北京成立興業(yè)投資公司后，各地也開(kāi)始醞釀籌備成立投資公司，到1951年底“三反”五反”運(yùn)動(dòng)以前，天津、武漢、福建、廣州都成立了公私合營(yíng)性質(zhì)的投資公司，用以吸引社會(huì)游資和僑資投向生產(chǎn)事業(yè)。其中天津市投資公司發(fā)行的首期股票50億元，在發(fā)行日期過(guò)后立即在天津證券交易所上市，由于投資公司已核準(zhǔn)為證交所的法人經(jīng)紀(jì)人和其他一些限制，因此該股票上市后行情比較穩(wěn)定。1951年各大城市籌建投資公司浪潮和天津市投資公司股票的上市說(shuō)明建國(guó)初期我國(guó)是準(zhǔn)備建立和發(fā)展長(zhǎng)期資金市場(chǎng)的。

四、建立長(zhǎng)期資金市場(chǎng)設(shè)想的擱淺

從1949年6月成立天津市證券交易所到1951年11月天津市投資公司發(fā)行的股票上市，是我國(guó)政府積極慎重建立長(zhǎng)期資金市場(chǎng)的階段。在此階段，盡管國(guó)家調(diào)整了工商業(yè)中的公私關(guān)系和勞資關(guān)系，鼓勵(lì)社會(huì)游資投向生產(chǎn)事業(yè)，但是通過(guò)購(gòu)買股票來(lái)投資的社會(huì)游資并不多，京、津兩地的證券交易所日趨蕭條。究其原因，主要有以下幾點(diǎn)：

1．社會(huì)游資減少，建國(guó)前后，由于長(zhǎng)期戰(zhàn)爭(zhēng)和國(guó)民黨惡性通貨膨脹政策的掠奪，再加上人民幣1950年3月以前的大幅度貶值，使得社會(huì)游資數(shù)量減少，同時(shí)，人民政府通過(guò)在城市里沒(méi)收官僚資本和漢奸、反革命分子的財(cái)產(chǎn)，在農(nóng)村中通過(guò)沒(méi)收地主的財(cái)產(chǎn)，并通過(guò)實(shí)行“勞資兩利”，加強(qiáng)稅收征管和發(fā)行公債等，使社會(huì)游資進(jìn)一步減少。

2．資金短缺，求遠(yuǎn)大于供。建國(guó)前夕，長(zhǎng)期戰(zhàn)爭(zhēng)和國(guó)民黨的統(tǒng)治使得我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)千瘡百孔。新中國(guó)成立后，百?gòu)U待興，資金極為短缺，在控制了全國(guó)貸款總額90％以上的國(guó)家銀行不能滿足私營(yíng)工商業(yè)的資金需求情況下，國(guó)家在調(diào)整工商業(yè)過(guò)程中不得不允許私營(yíng)企業(yè)之間相互借貸和股東、職工墊款，因此本來(lái)數(shù)量就不多的社會(huì)閑散資金又被這種利息較高的墊款吸引走了。

3．私營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)尚未走上正軌，投資者對(duì)企業(yè)股票存有疑慮。舊中國(guó)企業(yè)股票上市的審核與監(jiān)督管理非?；靵y，再加上新舊政權(quán)更替造成的社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序動(dòng)蕩及經(jīng)濟(jì)萎縮貨幣貶值，私營(yíng)企業(yè)既未完全走出困境，人們對(duì)于現(xiàn)有上市企業(yè)的情況也無(wú)法真正了解。例如在京、津兩市證交所上市的主要股票發(fā)行者啟新公司，直到1951年3月才召開(kāi)解放后第一屆股東大會(huì)。全國(guó)范圍內(nèi)的私營(yíng)企業(yè)重估財(cái)產(chǎn)，調(diào)整資本工作從1951年才開(kāi)始，而且進(jìn)展緩慢。上述情況也使人們感到股票投資風(fēng)險(xiǎn)較大，視為畏途。

由于以上原因，負(fù)責(zé)管理投資的國(guó)家專業(yè)銀行交通銀行在1951年初就提出：“目前人民對(duì)證券尚少信心，因而購(gòu)買儲(chǔ)藏的興趣不高，流通也不普遍，在這種情況下，生產(chǎn)事業(yè)直接發(fā)行股票和債券，是有困難的。為了消除投資者的顧慮，可由本行或投資公司有重點(diǎn)的試辦，公司債代募股款業(yè)務(wù)，但對(duì)有關(guān)生產(chǎn)事業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，應(yīng)嚴(yán)格監(jiān)督，以保障投資人的利益。現(xiàn)在我們先在京，津兩地證券市場(chǎng)吸取經(jīng)驗(yàn)，將來(lái)再視情況發(fā)展需要，有計(jì)劃的開(kāi)放或建立其他城市的證券市場(chǎng)?！?

1952年初“三反”“五反”運(yùn)動(dòng)開(kāi)展以后，上述關(guān)于慎重穩(wěn)妥建立投資公司和證券交易所，逐步形成和發(fā)展長(zhǎng)期資金市場(chǎng)的設(shè)想被打斷了。

在“五反”運(yùn)動(dòng)中，不僅天津和北京的兩個(gè)證交所宣布停業(yè)清理，而且更重要的是資產(chǎn)階級(jí)和私營(yíng)企業(yè)名聲掃地，人們的社會(huì)價(jià)值觀念和心理發(fā)生較大變化，作為一個(gè)資產(chǎn)階級(jí)或股票持有者已經(jīng)不是什么榮耀的事，而是具有被打入另冊(cè)的可能。

“五反”運(yùn)動(dòng)以后，為了劃清工人階級(jí)和：資產(chǎn)階級(jí)的界限，由工會(huì)出面，在職工中普遍開(kāi)展了退“小股子”活動(dòng)，即工人完全退出在企業(yè)中擁有的各種形式的股份，成為名副其實(shí)的完全的雇傭勞動(dòng)者。同時(shí)，國(guó)家也開(kāi)始著手對(duì)私營(yíng)金融業(yè)實(shí)行全行業(yè)的社會(huì)主義改造，準(zhǔn)備在金融行業(yè)率先實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)。這項(xiàng)工作到1952年底基本完成。

自“三反”“五反”運(yùn)動(dòng)以后，再也沒(méi)有人提建立長(zhǎng)期資金市場(chǎng)的問(wèn)題了，天津、北京兩個(gè)證券市場(chǎng)關(guān)閉，興辦和發(fā)展投資公司的計(jì)劃也就此擱淺。如果說(shuō)“三反”“五反”運(yùn)動(dòng)只是暫時(shí)中斷了建立長(zhǎng)期資金市場(chǎng)的設(shè)想和嘗試，那么1952年底開(kāi)始醞釀的過(guò)渡時(shí)期總路線和為實(shí)施“一五”計(jì)劃而加強(qiáng)計(jì)劃管理，削，弱市場(chǎng)機(jī)制的體制變革，則使培育長(zhǎng)期資金市場(chǎng)的設(shè)想徹底擱淺了。

五、幾點(diǎn)歷史啟示

建國(guó)初期建立長(zhǎng)期資金市場(chǎng)的嘗試及其中斷，至少可以為我們提供以下幾條歷史經(jīng)驗(yàn)：

1．以證券流通為標(biāo)志的長(zhǎng)期資金市場(chǎng)的建立與運(yùn)行，必須以多種經(jīng)濟(jì)成份并存和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)。

2．由于證券市場(chǎng)的建立與完善是與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)程度同步的，如果沒(méi)有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)這個(gè)大環(huán)境，僅靠金融業(yè)的努力，想一蹴而就，將廣大企業(yè)在短期內(nèi)推上長(zhǎng)期資金市場(chǎng)將會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)的扭曲和混亂，結(jié)果欲速不達(dá)，反而影響證券市場(chǎng)的良性發(fā)育。

3．由于證券市場(chǎng)是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高級(jí)形式，因此證券的種類也應(yīng)該是多樣化和易于流通轉(zhuǎn)讓的，即更方便投資者和集資者的需要，否則證券市場(chǎng)將失去活力。

4．由于股票投資風(fēng)險(xiǎn)較大，為了鼓勵(lì)投資，保護(hù)投資人利益，國(guó)家有關(guān)機(jī)構(gòu)除了應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市企業(yè)審核監(jiān)督外，還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)股市的監(jiān)管，制止?fàn)I私舞弊和不公平交易。