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投融資的方式范文第1篇

PPP，是Public Private Partnership的縮寫，即公私合作模式，是指公共基礎(chǔ)設(shè)施的一種項(xiàng)目融資模式。

PPP模式包括廣義和狹義兩個(gè)范疇。廣義PPP是指政府與社會資本為提供公共產(chǎn)品或服務(wù)而建立的合作關(guān)系，主要包括BOT（build operate transfer，即建設(shè)、經(jīng)營、轉(zhuǎn)讓，是指政府通過契約授予私營企業(yè)包括外國企業(yè)以一定期限的特許專營權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準(zhǔn)許其通過向用戶收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以清償貸款，回收投資并賺取利潤；特許權(quán)期限屆滿時(shí)，該基礎(chǔ)設(shè)施無償移交給政府）、BOO（build own operate，即：建設(shè)、擁有、經(jīng)營。意思是項(xiàng)目一旦建成，投資建設(shè)該項(xiàng)目的公司對其擁有所有權(quán)，當(dāng)?shù)卣皇琴徺I項(xiàng)目服務(wù)）等模式。

狹義的 PPP模式最早由英國政府于1992年提出。應(yīng)用領(lǐng)域主要在公路、橋梁、鐵路、電信等經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施方面，以及體育場、醫(yī)院、學(xué)校、供水、排水、監(jiān)獄等社會基礎(chǔ)設(shè)施方面，均為政府投資并提供的社會公共產(chǎn)品或者服務(wù)。與BOT原理相似，都由“使用者付費(fèi)”，但PPP比BOT更加強(qiáng)調(diào)公私部門的全程合作。目前展開的討論主要是針對狹義PPP模式。

萌芽初露：PPP在中國

政府和社會資本共同參與投資的模式，將增加項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性。政府通過授予特許經(jīng)營權(quán)、合理定價(jià)、財(cái)政補(bǔ)貼等方式引入社會資本，既有利于推動(dòng)公共產(chǎn)品和服務(wù)的市場化配置，提高效率，也有利于減輕政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，防范化解財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

這種模式被認(rèn)為能拓寬資金來源，吸引社會資本，同時(shí)可以減少政府的財(cái)政支出和債務(wù)負(fù)擔(dān)，加快發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施和其他設(shè)施，而不同于BOT模式的企業(yè)完全承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)將由政府和社會資本分擔(dān)，有利于降低前期風(fēng)險(xiǎn)。

2008年美國金融危機(jī)后，發(fā)達(dá)國家面臨經(jīng)濟(jì)減緩和財(cái)政支出上升的矛盾，PPP成為吸引社會資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的有效模式，迎來發(fā)展高峰。其本質(zhì)是，社會資本和政府合作建設(shè)城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目或提供社會公共服務(wù)和產(chǎn)品，最終使各方達(dá)到比單獨(dú)行動(dòng)更高的效率。

為推動(dòng)十八屆三中全會中“允許社會資本通過特許經(jīng)營等方式參與城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和運(yùn)營”改革措施的落地，2013年底以來，財(cái)政部多次召開相關(guān)PPP專題會議、培訓(xùn)班和研討會，并從制度、機(jī)構(gòu)、項(xiàng)目和能力建設(shè)等多方面著手推廣PPP模式。財(cái)政部部長樓繼偉明確提出：“要實(shí)實(shí)在在把這件事開展起來”。

今年4月初，財(cái)政部金融司巡視員劉健在接受記者采訪時(shí)，圍繞推廣PPP模式初衷和背景、推進(jìn)的整體思路和方式，以及如何構(gòu)建適合PPP發(fā)展的市場制度和法律環(huán)境等方面，他詳細(xì)闡述了財(cái)政部的思路和想法。同時(shí)他還回應(yīng)了外界的部分質(zhì)疑和憂慮。

目前國內(nèi)PPP模式的實(shí)踐，尚處在比較“淺層次”的層面。如鳥巢項(xiàng)目、北京地鐵4號線和很多BOT領(lǐng)域的實(shí)踐，在利益分配、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、政府監(jiān)督等環(huán)節(jié)，與真正意義的PPP模式相比，“形似神不似”。從項(xiàng)目的發(fā)起目的看，更多的是從招商和投資角度吸引資金，后續(xù)監(jiān)管也不到位。

那么，真正意義的PPP模式應(yīng)該具備哪些特征？

對此，財(cái)政部相關(guān)人士認(rèn)為：在項(xiàng)目設(shè)計(jì)方面，要達(dá)到“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”目標(biāo)，堅(jiān)持公共利益最大化原則，確保PPP項(xiàng)目社會效益和經(jīng)濟(jì)效益都有所提高，形成有效的激勵(lì)約束機(jī)制，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目利益分配“盈利但不暴利”。在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方面，政府和社會資本應(yīng)該平等參與，按照合同辦事，堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)最優(yōu)原則，政府和社會資本誰對哪種風(fēng)險(xiǎn)更有控制力，誰就承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，雙方不過度轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)至合作方。

PPP模式成敗的關(guān)鍵在于“制度設(shè)計(jì)、論證科學(xué)、重諾履約”。據(jù)了解，財(cái)政部下一步工作重心是，一方面消除PPP發(fā)展的制度障礙、明確相關(guān)規(guī)則。另一方面試點(diǎn)先行，積極推動(dòng)設(shè)立PPP的管理機(jī)構(gòu)，嘗試在市政供水，污水、垃圾處理，保障房建設(shè)等領(lǐng)域率先引入PPP模式，樹立行業(yè)樣本。待試點(diǎn)成熟后，再大范圍推廣。

從國際經(jīng)驗(yàn)看，PPP模式對政府的定位和能力要求極高，中國以往“政府管理”的理念，恐怕與PPP模式要求很難兼容。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為：PPP模式更加注重契約精神、公開透明和市場觀念，這要求政府要完成從“經(jīng)營者”到“監(jiān)督者”角色轉(zhuǎn)換。

PPP模式在中國的順利開花結(jié)果，還需要適宜生長的制度性土壤。不過，在中國尚未完全市場化的經(jīng)濟(jì)制度下，相關(guān)制度建設(shè)尚顯滯后、地方政府政績考核、負(fù)債觀念扭曲，外界擔(dān)心PPP模式可能淪為地方政府的融資工具，甚至還有質(zhì)疑認(rèn)為，會出現(xiàn)新的利益輸送，若操之過急，可能走偏，或醞釀新的市場風(fēng)險(xiǎn)。

試點(diǎn)先行：PPP漸進(jìn)推廣

2013年底，在財(cái)政部年底工作會議期間，財(cái)政部組織召開PPP專題會議，這次會議從體制機(jī)制創(chuàng)新的角度，對發(fā)展PPP模式作出了全面、系統(tǒng)的安排。春節(jié)過后，財(cái)政部門便密集組織召開各類研討會和培訓(xùn)班。

3月17日，財(cái)政部組織PPP專題培訓(xùn)班，來自亞洲開發(fā)銀行、中司、財(cái)科所的相關(guān)專家就PPP模式的實(shí)踐進(jìn)行交流，地方財(cái)政部門、中央大型企業(yè)的相關(guān)人員參加了這次培訓(xùn)。財(cái)政部副部長王保安要求：要認(rèn)真做好PPP模式的推廣和運(yùn)用。同時(shí)，貴州、湖南、浙江等地方財(cái)政部門也舉辦了類似的培訓(xùn)。

PPP模式被寄予如此大的期望，前所未見。財(cái)政部部長樓繼偉4月初在博鰲亞洲論壇上解釋稱：“十八屆三中全會中的‘要通過改革讓社會資本進(jìn)入公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營’，實(shí)際指向就是PPP模式”。據(jù)悉，當(dāng)前涉及財(cái)政部、發(fā)改委、人民銀行和金融相關(guān)部門，都在為落實(shí)這一改革任務(wù)研究、探索。

PPP模式興起于英國，普遍運(yùn)用在城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，是一種被廣為接受的新的融資方式，BT、BOT等是其主要的實(shí)現(xiàn)方式。其實(shí)質(zhì)是在公用事業(yè)領(lǐng)域引入社會資本，將項(xiàng)目所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)交給社會投資者，政府發(fā)揮引導(dǎo)和監(jiān)督作用，目的在于建立社會競爭機(jī)制，提高公共事業(yè)的服務(wù)質(zhì)量和效率。

去年底以來，財(cái)政部相關(guān)司局先后前往上海、湖南實(shí)地調(diào)研，對地方的試點(diǎn)意愿、進(jìn)展和潛在項(xiàng)目進(jìn)行了解。財(cái)政部經(jīng)濟(jì)建設(shè)司、農(nóng)綜辦等相關(guān)司局對管理的項(xiàng)目進(jìn)行了梳理，地方政府提供了大量的項(xiàng)目，目前正在進(jìn)行項(xiàng)目篩選。

總體看，地方政府熱情較高。這主要有兩方面原因，首先，目前，地方融資依靠融資平臺和土地收入的模式已經(jīng)難以為繼，PPP模式是化解地方債務(wù)和解決城鎮(zhèn)化融資的有效方式。其次，地方政府響應(yīng)十八屆三中全會改革號召，改革熱情空前高漲。

下一步的重點(diǎn)之一，挑選合適的項(xiàng)目，推進(jìn)試點(diǎn)。據(jù)悉，財(cái)政部門將把收益性項(xiàng)目作為PPP模式推廣的重點(diǎn)，優(yōu)先選擇收益比較穩(wěn)定、投資規(guī)模比較大、長期合同關(guān)系比較清楚、技術(shù)發(fā)展比較成熟的項(xiàng)目，如市政供水、污水處理、垃圾處理、保障房建設(shè)等。

由于這種模式在中國尚屬新生事物，試點(diǎn)啟動(dòng)初期，必然面臨諸多困難。例如，沒有與之配套的公開透明的招標(biāo)制度和標(biāo)書，招標(biāo)暗箱操作普遍存在，定價(jià)機(jī)制缺失，市場信息分散，缺乏基本的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)等。

財(cái)政部也正在著手化解這些困難。據(jù)悉，財(cái)政部已經(jīng)在推動(dòng)機(jī)構(gòu)建設(shè)、建立工作機(jī)制方面形成了初步思路。據(jù)了解，財(cái)政部正在建立PPP工作機(jī)制，積極推動(dòng)設(shè)立PPP管理機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、競爭機(jī)制、政府合理承諾、后續(xù)合同管理等方面的統(tǒng)一指導(dǎo)。

地方政府正探討在地方財(cái)政部門建立PPP中心的可行性，一些省市表達(dá)了強(qiáng)烈興趣，浙江省有望成為首個(gè)在省級政府層面設(shè)立PPP中心的地方之一。

業(yè)內(nèi)有建議認(rèn)為，比較理想的模式是：由省級地方政府牽頭成立PPP中心，負(fù)責(zé)PPP信息的統(tǒng)一和技術(shù)指導(dǎo)，并由經(jīng)驗(yàn)豐富的相關(guān)人員組織專家?guī)?，隨機(jī)抽取專家進(jìn)行評議，協(xié)助地方政府確定中標(biāo)者。

不過，劉健認(rèn)為：試點(diǎn)會是一個(gè)比較長期的過程，只有經(jīng)過大量的試點(diǎn)，看到好的案例和經(jīng)驗(yàn)，才能形成總體的制度設(shè)計(jì)和框架。他亦坦承，PPP模式在國內(nèi)能否落地，還存在不確定性，試點(diǎn)過程中，還要看跟現(xiàn)有的制度和法律、合同和執(zhí)行能不能匹配。

“激勵(lì)相容”：PPP模式的動(dòng)力

PPP是一種長期的合作關(guān)系，吸引社會資本的關(guān)鍵，在于建立穩(wěn)定可預(yù)期的政策環(huán)境，降低政策風(fēng)險(xiǎn)。對于民營資本來講，在滿足項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營服務(wù)質(zhì)量的前提下，要追求相對穩(wěn)定的收益和回報(bào)率，而對于公共部門來說，要從提高服務(wù)質(zhì)量和效率的角度出發(fā)，平衡項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益，避免出現(xiàn)暴利和虧損，達(dá)到“激勵(lì)相容”效果。

城市公共基礎(chǔ)設(shè)施的提供往往帶有一定的公益性質(zhì)，需要政府的補(bǔ)貼，這要求合作各方建立起“收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的合作機(jī)制。從國際上看，PPP模式在發(fā)達(dá)國家也有很多不成功的案例，歸根結(jié)底，成敗的關(guān)鍵在于收益和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)不對等。

利益分配的實(shí)質(zhì)就是定價(jià)，最理想的狀態(tài)是讓私營資本盈利但不暴利。從中國情況看，通常項(xiàng)目論證、可行性研究等前期工作主要由政府完成，很難準(zhǔn)確地估算項(xiàng)目未來現(xiàn)金流，缺乏定價(jià)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，大多沒有在相關(guān)協(xié)議中對私人收益作出“可調(diào)整”的原則性條款，導(dǎo)致項(xiàng)目暴利?；蛘哒深A(yù)過多，導(dǎo)致社會資本虧損。

從具體實(shí)踐看，北京地鐵4號線、杭州灣跨海大橋等PPP項(xiàng)目，在運(yùn)營過程中，或多或少存在定價(jià)機(jī)制、收益分配機(jī)制不盡合理的問題。尤其是地方政府出于吸引資金的目的，往往給與社會資本過多承諾，甚至“兜底”了一些市場風(fēng)險(xiǎn)。

例如，中國北方某城市水廠BOT項(xiàng)目，政府特許經(jīng)營20年按高水價(jià)購水，但企業(yè)5年就收回全部投資，政府遭受了巨額虧損，政府兜底了運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，而私人資本獲得了無風(fēng)險(xiǎn)高額回報(bào)。

對于如何建立科學(xué)的定價(jià)機(jī)制，避免項(xiàng)目參與各方暴利和虧損，國際上有這方面比較成熟的經(jīng)驗(yàn)可循。

以英國希思羅機(jī)場（BAA）為例，英國航空管理委員會（CAA）負(fù)責(zé)機(jī)場監(jiān)管，采取了價(jià)格上限定價(jià)方法，每五年根據(jù)機(jī)場的收益率、運(yùn)營維護(hù)成本、稅收、非航空資產(chǎn)收入、預(yù)測客流量等指標(biāo)重新確定機(jī)場收入。

同樣的道理，劉健進(jìn)一步解釋道：每個(gè)周期執(zhí)行一個(gè)固定價(jià)格，企業(yè)通過減員增效，能夠提高效率，便可獲得一定的超額利潤。到下一個(gè)周期后，政府可以適當(dāng)平抑部分超額利潤，定一個(gè)更低的價(jià)格，讓百姓受惠。這時(shí)企業(yè)就要考慮如何進(jìn)一步提高效率，以此反復(fù)，對價(jià)格進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，有助于形成比較良性的正向激勵(lì)。相反，倘若此項(xiàng)公共服務(wù)由政府單一提供，可能容易出現(xiàn)逆向激勵(lì)，政府會雇更多的員工，帶來資源浪費(fèi)和效率低下。

可見，PPP模式涉及政府和社會資本的經(jīng)濟(jì)效益，又涉及政府和公眾的社會效益，既要避免社會資本利潤超出合理區(qū)間、公共服務(wù)價(jià)格高企引發(fā)公眾不滿情緒，又要保障社會資本的長期合理回報(bào)，確保項(xiàng)目運(yùn)營可持續(xù)，“度”的拿捏就非常重要。

對此，王保安在PPP專題培訓(xùn)班上表示：需要建立動(dòng)態(tài)調(diào)整的收費(fèi)定價(jià)或政府補(bǔ)貼機(jī)制，對社會資本產(chǎn)生足夠的吸引力，形成長期穩(wěn)定的投資回報(bào)預(yù)期。同時(shí)還要建立嚴(yán)格的績效評價(jià)機(jī)制，對項(xiàng)目運(yùn)作、公共服務(wù)質(zhì)量和資金使用效率等進(jìn)行綜合考核評價(jià)。

改革研究學(xué)者察今認(rèn)為：英國希思羅機(jī)場每五年合理調(diào)價(jià)一次的PPP激勵(lì)相容的經(jīng)驗(yàn)，是“分階段調(diào)價(jià)平衡法”，此外還可根據(jù)地方和項(xiàng)目實(shí)際，探索一種“按收益率和服務(wù)流量綜合平衡法”，即事先商議一個(gè)合理并有吸引力的穩(wěn)定收益率，例如15%-30%左右，由投資者運(yùn)營，政府財(cái)政部門參與核算并監(jiān)管，在保障服務(wù)流量和服務(wù)質(zhì)量的前提下，如收益率低于15%，政府可適當(dāng)補(bǔ)貼；若收益率高于30%，則要求調(diào)低服務(wù)價(jià)格，讓公眾受惠，同時(shí)對當(dāng)年超高收益部分按比例分配：企業(yè)留小頭以示激勵(lì)其經(jīng)營效率，大頭交給政府設(shè)立專項(xiàng)公益基金（譬如3：7）。這樣，更能及時(shí)實(shí)現(xiàn)激勵(lì)相容、動(dòng)態(tài)平衡與多元共享。

穩(wěn)定的收益能夠得到保障，還需要建立健全法律制度和良好的契約精神，目前國內(nèi)推動(dòng)PPP發(fā)展還面臨著法律層面的制約，最突出的表現(xiàn)是法律的權(quán)威性不足，存在自相矛盾的問題。比如，國際上通行做法是：為了降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，政府往往提供擔(dān)保或者未來最低流量承諾，未來的承諾折成現(xiàn)值，反映在當(dāng)前，作為政府或有負(fù)債。而中國現(xiàn)有的法律框架規(guī)定：政府不允許提供擔(dān)保和承諾。又如，國內(nèi)原有的法律法規(guī)體系是與政府主導(dǎo)基礎(chǔ)設(shè)施投資體制相掛鉤的，現(xiàn)在私人部門參與后，很多微觀的政策、體系都要作出調(diào)整。

有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，在當(dāng)前國內(nèi)市場化并不充分的條件下，政府與社會合作意識和政府的契約精神仍顯不足，“一個(gè)和尚、兩個(gè)和尚、三個(gè)和尚”的故事屢見不鮮，缺乏適合PPP生長的制度性土壤，可能成為制約其推廣的最大障礙。正是因?yàn)槿绱?，?cái)政部正在對現(xiàn)行的法規(guī)政策進(jìn)行梳理，逐漸梳理出PPP運(yùn)用所必需的制度和體制框架，并協(xié)同相關(guān)部門解決當(dāng)前PPP法規(guī)政策在立法層級和操作流程方面各自為政、缺乏協(xié)調(diào)的問題，消除障礙、明確規(guī)則，逐步構(gòu)建適宜PPP發(fā)展的制度環(huán)境和法律保障。

監(jiān)管服務(wù)：政府角色再定位

PPP模式的核心是在公共服務(wù)領(lǐng)域引入市場機(jī)制，政府要注重處理好與市場主體之間的關(guān)系，既不“越位”也不“缺位”。從國際經(jīng)驗(yàn)看，運(yùn)用PPP模式需要政府減少在公共資源的直接配置，發(fā)揮優(yōu)勝劣汰競爭機(jī)制，充分激發(fā)市場的活力和創(chuàng)造力，凸顯市場在公共資源配置中的決定性作用。

反觀中國現(xiàn)實(shí)情況，政府依然在資源配置中居于主導(dǎo)地位，有形的手往往伸得過多、過長。在此背景下，推廣PPP模式無疑對政府定位提出了巨大的挑戰(zhàn)。部分參與地方環(huán)保領(lǐng)域的社會資本反映，這些年來，在與地方政府合作過程中，社會資本“與狼共舞”的恐懼心態(tài)一直存在，地方政府過于強(qiáng)勢，缺乏合作意識和契約精神，市場意識薄弱。比如，大到高速公路，小到垃圾焚燒項(xiàng)目，都要由市委書記或者市長拍板決定。

如要推廣PPP機(jī)制，重新界定政府的職能和邊界顯得尤為重要。

多位權(quán)威人士均認(rèn)為：政府應(yīng)該由“經(jīng)營者”轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨O(jiān)管者”、“合作者”，把更多的精力集中在發(fā)展戰(zhàn)略上和加強(qiáng)監(jiān)管上，減少對微觀事務(wù)的管理和干預(yù)。事實(shí)上，過去在城市公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和服務(wù)提供方面，地方政府大包大攬，主導(dǎo)地位進(jìn)一步強(qiáng)化。從投資規(guī)模上看，地方政府通過銀行、債券市場、影子銀行等各種途徑，大規(guī)模舉借債務(wù)。反觀民營資本，玻璃門、彈簧門一直存在，投資渠道受限，規(guī)模不斷萎縮。

很顯然，由于地方政府的“越位”，導(dǎo)致部分項(xiàng)目不但未能提高效率，反而滋生了腐敗。

例如，一些高速公路的BOT項(xiàng)目中，政府或多或少存在監(jiān)管不到位的情況，如準(zhǔn)入期缺乏競爭程序的監(jiān)督，建設(shè)期缺乏對資金使用的監(jiān)督，運(yùn)營期缺乏對服務(wù)質(zhì)量的監(jiān)督等。

政府不但不能“越位”，還要做好監(jiān)管，防止“缺位”。劉健認(rèn)為：對PPP模式有效的監(jiān)管和激勵(lì)相容同等重要。

由于大多數(shù)城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如供水、供電等，具有自然壟斷的特征，私人資本的逐利特性，決定了其定價(jià)傾向于高價(jià)，謀取暴利，需要政府進(jìn)行監(jiān)督。引入PPP模式后，如果政府無法發(fā)揮好監(jiān)管者的職責(zé)，可能使得政府和公共消費(fèi)者承擔(dān)更高的成本。

在劉健看來，在公共部門引入社會資本后，相當(dāng)于原來政府是提供者、經(jīng)營者轉(zhuǎn)變成為監(jiān)管者，此時(shí)就要把其他的制度分開，政府充當(dāng)規(guī)則制定者和監(jiān)管者，投資和運(yùn)營交給專業(yè)化的公司去做，政府來做利益的平衡。

從國際經(jīng)驗(yàn)看，推廣PPP模式往往需要國家層面設(shè)立管理機(jī)構(gòu)，協(xié)調(diào)各部門創(chuàng)新機(jī)制，對PPP的全過程進(jìn)行管理。通常還要有必然的財(cái)政約束，以控制PPP項(xiàng)目中的財(cái)政承諾，實(shí)行總體風(fēng)險(xiǎn)控制。國內(nèi)這些制度的頂層設(shè)計(jì)，還需要通過試點(diǎn)不斷探索完善。

對此，財(cái)政部權(quán)威人士建議：全局層面可以考慮構(gòu)建一個(gè)初步的監(jiān)管框架，引入行業(yè)監(jiān)管的理念，例如交通設(shè)施、水務(wù)、垃圾處理由對通、水利、衛(wèi)生部門監(jiān)管。在公共產(chǎn)品價(jià)格監(jiān)管方面，現(xiàn)在各地標(biāo)準(zhǔn)不盡相同、松緊不一，可以考慮統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則。

投融資的方式范文第2篇

關(guān)鍵字：經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資

中圖分類號：F832.48 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：

一 引言

2011年1月，中原經(jīng)濟(jì)區(qū)正式納入國家發(fā)展戰(zhàn)略，被國家確定為“三化” （工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化）協(xié)調(diào)發(fā)展示范區(qū)，《全國主體功能區(qū)規(guī)劃》明確，將提升中原經(jīng)濟(jì)區(qū)域副中心的地位，重點(diǎn)建設(shè)新區(qū)。城市新區(qū)建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是先行、前提和關(guān)鍵，單靠政府財(cái)政和銀行貸款等傳統(tǒng)投融資模式難以實(shí)現(xiàn)。尋找切實(shí)可行的、創(chuàng)新的投融資模式，成為新區(qū)亟待解決的問題。

二 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)面臨的投融資問題

由于身處中原腹地，屬經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，市場化程度不高，資本市場也不發(fā)達(dá)，財(cái)政管理制度還不成熟，融資方式比較單一。一直以來，存在著諸多問題：

1.投資主體單一。城市基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)投資的積極性不高，主要依賴政府財(cái)政投資。

2.地方財(cái)政投入嚴(yán)重不足。2012年地方財(cái)政總收入379.0億元，而全年全社會固定資產(chǎn)投資2343.7億元。單單依靠財(cái)政收入搞城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

3.過分倚重土地出讓收入。近些年，在國家嚴(yán)格保護(hù)耕地的土地管理制度下，這種方式存在著限制越來越嚴(yán)，成本越來越高的趨勢。

4.過度依賴銀行貸款。銀行貸款目前仍是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的主要來源。短期看，徒增了政府的風(fēng)險(xiǎn)，長期看，影響政府的執(zhí)政信譽(yù)。

5.基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)從建設(shè)到運(yùn)營，效益和效率低下。城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)管理目前仍以政府的投資預(yù)算管理為主,管理主體和方式缺乏和市場接軌，效益和效率低下。

如何拓寬投融資渠道，尋求融資量大、高效精細(xì)、風(fēng)險(xiǎn)更小的新型融資方式，成為地方政府亟待解決的問題。

三 城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資理論-----項(xiàng)目區(qū)分理論

項(xiàng)目區(qū)分理論來源于上海市城市發(fā)展信息研究中心在2001年的《上海市政、公用基礎(chǔ)設(shè)施投融資發(fā)展戰(zhàn)略研究報(bào)告》。該報(bào)告首次提出將城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，根據(jù)項(xiàng)目建成后有無經(jīng)濟(jì)收益、經(jīng)濟(jì)收益屬性和現(xiàn)金流特點(diǎn)，將其分為經(jīng)營性、公益經(jīng)營性和與公益性項(xiàng)目，再分別確定投資主體、資金渠道、運(yùn)作方式及權(quán)益歸屬等，這就是項(xiàng)目區(qū)分理論。這一理論為進(jìn)一步深化城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制改革提供了理論依據(jù)，也指明了拓寬城市基礎(chǔ)設(shè)施融資渠道的方向，具體見表1。需要注意的是，這三類項(xiàng)目的劃分不是一成不變的，它們會隨著價(jià)格政策或收費(fèi)體系等情況的變化而互相轉(zhuǎn)化。

表1 項(xiàng)目區(qū)分理論下的城市基礎(chǔ)設(shè)施分類

四 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資方案的構(gòu)建

1.指導(dǎo)原則

(1)效能化原則:高效籌措到位建設(shè)資金，降低管理費(fèi)用。

(2)市場化原則:定位好政府角色，將市場機(jī)制引入到規(guī)劃、設(shè)計(jì)、建設(shè)和運(yùn)營等各環(huán)節(jié)，提高設(shè)施的投資效率和效益。

(3)多元化原則:探索投資主體、投融資渠道、設(shè)施運(yùn)營的多元化。

(4)風(fēng)險(xiǎn)控制原則:強(qiáng)化基礎(chǔ)設(shè)施投融資的風(fēng)險(xiǎn)意識和控制能力，加強(qiáng)資金監(jiān)管

2.總體思路

遵循項(xiàng)目區(qū)分理論，緊密結(jié)合洛陽新區(qū)的實(shí)際，建立以市場主導(dǎo)的直接融資模式為主，政府主導(dǎo)的間接融資模式為輔，大力引進(jìn)民營資本，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施投融資渠道的多元化。

3.方案構(gòu)建

按照項(xiàng)目區(qū)分理論，將洛陽新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施分為公益性、公益經(jīng)營性、經(jīng)營性等三類，各類投施包含的具體投融資做法如下：

(1)公益性基礎(chǔ)設(shè)施:城市管網(wǎng)、道路、地鐵、綠化、公園、鐵路、防洪、抗震等保證城市運(yùn)行的最基本的公共設(shè)施。這類項(xiàng)目以政府主導(dǎo)的間接融資模式運(yùn)行為主。由于此類項(xiàng)目在建成使用期間，不產(chǎn)生直接的經(jīng)濟(jì)效益，即使有收益，不確定性大，收益周期會很長。項(xiàng)目應(yīng)由政府直接投資建設(shè)，可實(shí)行“代建制”等項(xiàng)目管理模式，即通過招投標(biāo)等途徑，政府擇優(yōu)選擇有實(shí)力、有技術(shù)、專業(yè)化的項(xiàng)目管理單位負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施的具體實(shí)施，通過項(xiàng)目管理單位協(xié)調(diào)參建各方，控制設(shè)施的成本、質(zhì)量和工期，建成后交付給使用單位。公益性基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式主要有政府財(cái)政投入、政府主導(dǎo)資產(chǎn)置換，銀行貸款等。

(2)公益經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施:學(xué)校、醫(yī)院、廣播電臺、文化娛樂等設(shè)施。這類設(shè)施采用政府主導(dǎo)的間接融資模式與市場主導(dǎo)的直接融資模式相結(jié)合的綜合模式。對于學(xué)校、醫(yī)院等項(xiàng)目，由于日常管理使用和項(xiàng)目收費(fèi)費(fèi)率的限制，這類項(xiàng)目在使用和經(jīng)營中，不能直接取得經(jīng)濟(jì)收益、收益低或較長時(shí)期內(nèi)難以取得回報(bào)，合作企業(yè)不能直接或全部依靠項(xiàng)目獲得收益，收回建設(shè)成本并獲得效益，因此，這類設(shè)施的投融資不能完全推向市場，政府必須承擔(dān)一定的投資責(zé)任。公益經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)可通過BT（建設(shè)-移交）、BLT（建設(shè)-租賃-移交）等項(xiàng)目投融資方式進(jìn)行。

(3)經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施:自來水廠、電廠、熱力、污水處理廠等設(shè)施。這類設(shè)施主要采用市場主導(dǎo)的直接投融資模式。諸如自來水廠、污水處理廠、垃圾處理站等設(shè)施的投融資，可大膽采用比較成熟的BOT（建設(shè)-運(yùn)營-移交）、TOT（移交-運(yùn)營-移交）等投融資方式，由企業(yè)具體來運(yùn)作實(shí)施。對于待建項(xiàng)目，可采用BOT方式，把設(shè)施從建設(shè)到運(yùn)營的一攬子任務(wù)交由企業(yè)來完成；對于己建項(xiàng)目，根據(jù)項(xiàng)目自身的經(jīng)營情況，選出那些經(jīng)營收入穩(wěn)定、運(yùn)營具有一定的壟斷性等的基礎(chǔ)設(shè)施，通過TOT方式進(jìn)行項(xiàng)目融資，一次籌集足夠資金用于擬建的基礎(chǔ)設(shè)施。

五 方案實(shí)施中政府需要注意的關(guān)鍵問題

1.地方政府結(jié)合本地實(shí)際，及時(shí)出臺相關(guān)法律法規(guī)和鼓勵(lì)優(yōu)惠政策，動(dòng)用土地、財(cái)稅等調(diào)節(jié)手段，調(diào)動(dòng)社會力量投資建設(shè)城市基礎(chǔ)設(shè)施的積極性，統(tǒng)籌有序地為基礎(chǔ)設(shè)施投融資方案實(shí)施做好保障和服務(wù)。

2.正確定位政府角色，處理好基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目公司與政府的關(guān)系。由市場主導(dǎo)型的基礎(chǔ)設(shè)施直接投融資模式，其投融資的主體是項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、建設(shè)、運(yùn)營。政府負(fù)責(zé)引導(dǎo)和監(jiān)督，逐步形成“政府引導(dǎo)、社會參與、市場運(yùn)作”的格局。

3.由政府主導(dǎo)，建立銀行、投資擔(dān)保等金融機(jī)構(gòu)與相關(guān)企業(yè)的長效溝通和合作機(jī)制，進(jìn)一步規(guī)范服務(wù)，提高辦事效率。

4、積極改進(jìn)和提升服務(wù)水平，健全和拓展支撐網(wǎng)絡(luò)，樹立起投資環(huán)境優(yōu)、辦事效率高、行政成本低的完備服務(wù)體系，增強(qiáng)引資吸引力。

5、規(guī)范制度，加強(qiáng)監(jiān)管，保障各類城市基礎(chǔ)設(shè)施的質(zhì)量、服務(wù)和價(jià)格。

參考文獻(xiàn)：

投融資的方式范文第3篇

【關(guān)鍵詞】 融資平臺 層次分析法 預(yù)警系統(tǒng)

一、引言

地方政府投融資平臺是我國特定國情背景下的產(chǎn)物，其產(chǎn)生、成長和發(fā)展都有其必然性和合理性，特別是在2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，在我國經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃推出的大背景下出現(xiàn)“井噴”式發(fā)展，全國各地的平臺企業(yè)得到了超常規(guī)的擴(kuò)張，其通過財(cái)政資金的杠桿作用，在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和應(yīng)對國際金融危機(jī)，以及實(shí)現(xiàn)“擴(kuò)內(nèi)需、保增長”方面發(fā)揮了積極作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全國各級政府投融資平臺已超過3000家。在全球金融危機(jī)、中國出口大幅下滑面臨經(jīng)濟(jì)增長乏力的大背景下，作為應(yīng)對國際金融危機(jī)中最為活躍的投融資主體，地方政府投融資平臺成為拉動(dòng)投資、拓展項(xiàng)目配套資金缺口的有效途徑，有力支持了各地建設(shè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尤其是對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升發(fā)揮了積極作用。但是，平臺企業(yè)的非理性發(fā)展已經(jīng)造成了巨大的經(jīng)營隱患，企業(yè)的過快擴(kuò)張，已經(jīng)造成資金鏈斷裂的巨大風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)隱患已經(jīng)大大超過地方政府的財(cái)政承受能力，地方平臺企業(yè)的發(fā)展問題引起了中央政府的高度關(guān)注，并將清理整頓地方平臺企業(yè)作為近年來國家宏觀調(diào)控工作的重點(diǎn)任務(wù)之一。

重慶以“8大城投”引領(lǐng)的地方政府平臺投融資模式，由于可供政府最大限度地組合各種資源，其經(jīng)驗(yàn)為不少地方所借鑒。“重慶模式”的融資主體是由重慶市政府組建的國有建設(shè)性投融資集團(tuán)，包括高速公路發(fā)展有限公司、高等級公路建設(shè)投資有限公司（現(xiàn)為“交旅集團(tuán)”）、水務(wù)集團(tuán)、城市建設(shè)投資有限公司、建設(shè)投資公司、水利投資有限公司（簡稱“水投”）、開發(fā)投資有限公司和地產(chǎn)集團(tuán)，分別負(fù)責(zé)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不同領(lǐng)域的投融資。從2002年起，重慶市政府先后組建了政府建設(shè)性投融資集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制改革的重大突破。通過基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)、授權(quán)、專項(xiàng)資金注入和資產(chǎn)運(yùn)作等方式，使原來由政府以財(cái)政擔(dān)保、直接舉債為主的投資方式轉(zhuǎn)變?yōu)橐越ㄔO(shè)性投資集團(tuán)作為企業(yè)向社會融資為主的方式。“投”具有公司化、集團(tuán)化、規(guī)?；?、專業(yè)化的特征。

“投”的成立大大加速了重慶的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)步伐，但我們也必須正視其隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。由于融資平臺的政府背景，銀行多少會放松對其貸款的限制，而地方政府缺乏必要的立法規(guī)范和有效監(jiān)管，地方政府形成了多頭、無序的融資局面，隨之而來的是地方政府明里、暗里舉債，顯性和隱性債務(wù)負(fù)擔(dān)日益嚴(yán)重，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)無法回避。本文試圖找出影響融資平臺風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因子，并進(jìn)行實(shí)證研究。

二、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建

1、構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警評價(jià)指標(biāo)體系

本文構(gòu)建地方融資平臺風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，明確這一指標(biāo)體系包括三大部分：宏觀影響因素，中觀影響因素以及微觀影響因素。在具體因子的選取上，遵循以下原則：一是指標(biāo)應(yīng)具有敏感性。要求指標(biāo)能對平臺風(fēng)險(xiǎn)具有高度的概括性，對資金運(yùn)行過程中微小的變化作出反應(yīng)。當(dāng)收支一旦發(fā)生失常變動(dòng)，這些指標(biāo)能及時(shí)發(fā)出指示信號來。二是指標(biāo)應(yīng)具有代表性。要求指標(biāo)具有一定的穩(wěn)定性和可行性，變動(dòng)較為穩(wěn)定，不規(guī)則波動(dòng)較少，而且資料來源可靠，能夠及時(shí)收集到數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其運(yùn)動(dòng)規(guī)律。這些指標(biāo)廣泛，可保證從各個(gè)角度對地方政府債務(wù)活動(dòng)作出描述。三是指標(biāo)應(yīng)具有明確的經(jīng)濟(jì)意義。要對平臺債務(wù)的某些活動(dòng)或總體情況進(jìn)行監(jiān)測和預(yù)警，指標(biāo)必須能描述和表明某項(xiàng)債務(wù)活動(dòng)的狀態(tài)和總體運(yùn)行的周期變動(dòng)。所以，指標(biāo)必須經(jīng)濟(jì)意義明確。四是指標(biāo)應(yīng)具有互補(bǔ)性。影響平臺債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，要求多層次、全方位的反映地方風(fēng)險(xiǎn)以及可能發(fā)生的各種變化。五是指標(biāo)應(yīng)可以確定臨界值。由于需要利用指標(biāo)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)判斷，臨界值的確定顯得尤為重要，不能選擇當(dāng)前情況下無法衡量臨界值的指標(biāo)。

由于一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)無法從公開渠道獲知，比如地方政府債務(wù)余額，當(dāng)年還本付息額。這些數(shù)據(jù)由于地方政府透明度不夠或政務(wù)公開力度不大，還無法完全獲知，所以在選擇因子時(shí)選取了如地方政府信用情況、地方政府支持力度等較為籠統(tǒng)的因素，而未再對其細(xì)分。宏觀指標(biāo)上，選取國家GDP增長率、國家第三產(chǎn)業(yè)占比、國家宏觀政策三個(gè)因子；中觀指標(biāo)上，選取地區(qū)GDP增長率、地區(qū)第三產(chǎn)業(yè)占比、地方政府信用情況和地區(qū)制度環(huán)境四個(gè)因子；微觀指標(biāo)上，選取了資產(chǎn)負(fù)債率、綜合毛利率、資產(chǎn)利潤比率、地方政府支持力度和公司發(fā)展前景五個(gè)因子。

2、各因素權(quán)重的確定：層次分析法

投融資的方式范文第4篇

關(guān)鍵字：股權(quán)再融資；投資價(jià)值

中圖分類號：F038.1文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A

一．引言

融資是生產(chǎn)運(yùn)作的起點(diǎn)，企業(yè)的生存和發(fā)展都與融資活動(dòng)密切相關(guān)。國內(nèi)外大量的理論和實(shí)證研究表明，上市公司股權(quán)再融資會對公司價(jià)值產(chǎn)生負(fù)面的影響。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展市場的不確定性因素增加，上市公司的投資價(jià)值備受關(guān)注。因此有必要研究股權(quán)再融資方式對上市公司的投資價(jià)值的影響。

二． 股權(quán)再融資及投資價(jià)值概述

（一）股權(quán)再融資的概念及影響

股權(quán)再融資指上市公司根據(jù)對資金的需求，在股票市場上再次公開出售股票籌集資金的行為。主要方式有增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)換債券。

股權(quán)再融資是上市公司為了擴(kuò)大生產(chǎn)或改進(jìn)技術(shù)，向投資者再次籌集資金的行為。但是上市公司的非理性融資以及盈余管理等原因，導(dǎo)致公司進(jìn)行股權(quán)再融資之后反而對公司價(jià)值和經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了負(fù)面影響。國內(nèi)外學(xué)者通過對股權(quán)再融資行為進(jìn)行實(shí)證研究，均得出了股權(quán)再融資對公司價(jià)值等呈現(xiàn)負(fù)面效應(yīng)的結(jié)論。

（二）投資價(jià)值的概念及影響因素

本文的投資價(jià)值是指投資于上市公司公開發(fā)行且在二級市場上流通的股票投資價(jià)值，是依據(jù)股票所具有的“內(nèi)在價(jià)值"大小來判斷股票是否具有投資價(jià)值。

影響上市公司投資價(jià)值的基本因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素，企業(yè)的內(nèi)部微觀因素，如公司凈資產(chǎn)、公司的盈利水平等。而影響投資價(jià)值的股權(quán)再融資因素包括信息不對稱和盈余管理等信息不對稱主要源于大股東在董事會中的重要作用，使他們掌握公司各方面的更多真實(shí)全面的信息。盈余管理主要是上市公司為滿足股權(quán)再融資的條件，進(jìn)行的會計(jì)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的調(diào)整。

三．股權(quán)再融資對投資價(jià)值影響的分析

（一）定向增發(fā)對投資價(jià)值的影響

增發(fā)包括定向和公開兩種，目前的上市公司增發(fā)融資中，公開增發(fā)所占的比例很小，因此本文討論發(fā)行對象為特定投資者的定向增發(fā)。

上市公司偏好在股價(jià)較低時(shí)推出定向增發(fā)。由于信息不對稱、投資者的非理性，定向增發(fā)向市場傳遞了公司價(jià)值被低估和未來發(fā)展良好的信號，使投資者對上市公司會產(chǎn)生較好的預(yù)期，隨后的股價(jià)會漲高，從而導(dǎo)致上市公司股票的內(nèi)在價(jià)值被高估。但之后增發(fā)的利好消息被充分消化，股東的收益率將下降。因此從長期來看，定向增發(fā)將導(dǎo)致上市公司投資價(jià)值的下降。

（二）配股對投資價(jià)值的影響

中國證監(jiān)會對配股行為提出了對凈資產(chǎn)收益率的嚴(yán)格要求， 這直接誘發(fā)了通過調(diào)整應(yīng)計(jì)利潤的盈余管理行為。以應(yīng)計(jì)項(xiàng)目等盈余管理手段帶來的業(yè)績指標(biāo)的提高不具持續(xù)性，低效率的企業(yè)控制者不能長期地虛增報(bào)告盈余，上市公司配股前暫時(shí)增加的應(yīng)計(jì)利潤必然在配股后重新調(diào)整回來。因此，上市公司的盈余管理行為可能導(dǎo)致配股后經(jīng)營業(yè)績和股票凈資產(chǎn)收益率的下降。

從我國對盈余管理的實(shí)證研究中發(fā)現(xiàn)：我國上市公司盈余管理是增加利潤的盈余管理，這能夠引起股票價(jià)格的上漲，從而上市公司的股票的內(nèi)在價(jià)值被高估。根據(jù)投資價(jià)值相關(guān)理論，具有投資價(jià)值的上市公司應(yīng)該是股票內(nèi)在價(jià)值被低估的上市公司，而股票內(nèi)在價(jià)值的高估并不具有持續(xù)性，盈余管理而調(diào)整的利潤也終將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。因此長期來看，存在盈余管理情況下的配股，會導(dǎo)致上市公司投資價(jià)值的下降。

（三）可轉(zhuǎn)換債券對投資價(jià)值的影響

可轉(zhuǎn)債的債權(quán)性和股權(quán)性質(zhì)使其能夠靈活的影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，給企業(yè)帶來盡可能大的價(jià)值。但可轉(zhuǎn)債的有利因素能否發(fā)揮作用還值得商榷，并且可轉(zhuǎn)債也隱含著對公司造成不利的風(fēng)險(xiǎn)：如果在發(fā)行可轉(zhuǎn)債后,公司的股價(jià)一路飆升,投資者就以較低的價(jià)格紛紛轉(zhuǎn)股,將使喪失以較高的價(jià)格籌集資金的機(jī)會；另外可轉(zhuǎn)債的持有者可能不是原股東,轉(zhuǎn)股后會改變公司原有的股權(quán)結(jié)構(gòu),甚至?xí)兏髽I(yè)的控制權(quán)；公司業(yè)績一定的情況下,轉(zhuǎn)股會使得流通的股票數(shù)量增多,使公司的每股業(yè)績?nèi)缑抗墒找娴缺幌♂?。另外，可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行本身說明公司缺乏資金，因而可能向市場傳遞負(fù)面信號；可轉(zhuǎn)換債券的特性并不適合所有公司，如果公司性質(zhì)并不適合發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，那么發(fā)行行為也會帶來負(fù)面作用。這些都將導(dǎo)致上市公司投資價(jià)值的下降。

四．小結(jié)

在影響公司投資價(jià)值的股權(quán)再融資因素的作用下，上市公司的股權(quán)再融資行為都會對其投資價(jià)值產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，即定向增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)換債券對投資價(jià)值的影響均為負(fù)。

參考文獻(xiàn)：

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投融資的方式范文第5篇

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{2}2012河南商務(wù)系統(tǒng)成績公布 利用外資增長超兩成 2013年1月19日09：10大河網(wǎng)-河南日報(bào)。

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