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投融資和融資的區(qū)別范文第1篇

內(nèi)容摘要：本文通過比較發(fā)現(xiàn)，中國(guó)與西方發(fā)達(dá)國(guó)家在投融資主體結(jié)構(gòu)、融資方式、儲(chǔ)蓄觀與消費(fèi)觀等方面存在諸多差異。并指出通過明晰投融資主體、營(yíng)造良好的法制環(huán)境、優(yōu)化間接融資大力發(fā)展直接融資進(jìn)一步完善中國(guó)的投融資環(huán)境。

研究背景

在金融危機(jī)的新形勢(shì)下，地區(qū)發(fā)展失衡、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨同、收入差距拉大、外貿(mào)產(chǎn)品附加值低等一系列問題變得日益嚴(yán)峻，并且已經(jīng)嚴(yán)重影響和制約著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展和社會(huì)主義和諧社會(huì)的構(gòu)建。

事實(shí)上，我國(guó)政府一直高度重視區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整問題，為推動(dòng)我國(guó)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與升級(jí)，轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長(zhǎng)模式，落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，先后出臺(tái)了《促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整暫行規(guī)定》、《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》等重要文件，實(shí)施了“西部大開發(fā)”、“中部崛起”、“振興東北老工業(yè)基地”等重大措施。然而，近年來的改革實(shí)踐表明，區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍然推進(jìn)乏力，其原因之一在于區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的投融資問題沒有得到很好的解決。由此可見，對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中投融資問題的研究具有重要意義，不僅為改善區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的投融資問題提供可行的政策建議，還將為區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的投融資提供堅(jiān)實(shí)的理論支持，促進(jìn)區(qū)域金融理論和區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整理論發(fā)展，在此背景下研究投融資的環(huán)境問題意義顯得非常重大。

投資是指經(jīng)濟(jì)主體為獲取經(jīng)濟(jì)效益而墊付資金或其它資源于某些事業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。融資就是貨幣資金的融通，指經(jīng)濟(jì)主體通過各種方式到金融市場(chǎng)上籌措或貸放資金的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。投融資環(huán)境的含義從最初的自然地理環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施等基本物質(zhì)條件，進(jìn)一步擴(kuò)展到政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等其他方面，是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。概言之，投融資環(huán)境是一定區(qū)域影響投融資行為的一切投融資條件與投融資效益的總和。一定時(shí)期的投融資環(huán)境是一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的綜合反映。

中國(guó)與西方發(fā)達(dá)國(guó)家投融資環(huán)境的比較

（一）投融資主體結(jié)構(gòu)的區(qū)別

從投融資主體的構(gòu)成上看，我國(guó)傳統(tǒng)投融資體制條件下，長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)政府是唯一的投融資主體。改革開放以后，企業(yè)和居民個(gè)人的投融資主體地位得以確立，但其投融資所占份額仍偏低。從目前投融資主體結(jié)構(gòu)看，政府在投融資決策上仍然起著主導(dǎo)作用，不但在公共物品領(lǐng)域，而且在許多競(jìng)爭(zhēng)性投融資領(lǐng)域，政府投融資所占比重都很大，這和西方發(fā)達(dá)國(guó)家的投融資結(jié)構(gòu)存在明顯差異（參見表1和圖1所示）。

從表1和圖1可以看出，中國(guó)國(guó)家財(cái)政支出中，經(jīng)濟(jì)建設(shè)費(fèi)一項(xiàng)的比例是很大的，一般占財(cái)政總支出的30%左右，這說明中央政府對(duì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的介入程度很深，它與西方政府的行為形成鮮明對(duì)比。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，政府代表國(guó)家行使的經(jīng)濟(jì)職能有比較嚴(yán)格的限制范圍，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)事務(wù)的介入程度受到多方面的約束，例如美國(guó)的政府支出中沒有經(jīng)濟(jì)建設(shè)費(fèi)一項(xiàng)。即使把有關(guān)農(nóng)業(yè)、商業(yè)、交通運(yùn)輸、能源、資源與環(huán)保等項(xiàng)支出算作經(jīng)濟(jì)建設(shè)投融資，其總額占政府財(cái)政支出的比例也不過10%左右，大大地低于中國(guó)30%的比例。

（二）融資方式的差異

我國(guó)的資本市場(chǎng)還剛剛起步，法律法規(guī)還很不完善，市場(chǎng)機(jī)制還很不健全，一級(jí)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，二級(jí)市場(chǎng)又疲軟。反映在投融資上，籌資的渠道不多，籌資成本偏高，投融資的宏微觀調(diào)控通過資本市場(chǎng)運(yùn)作的效應(yīng)還十分有限。表2和圖2是2006年各地區(qū)非金融部門的融資結(jié)構(gòu)，從中可以看出，我國(guó)各區(qū)域的融資結(jié)構(gòu)中，貸款占比最高，高達(dá)80％以上，債券和股票的比例很低，各區(qū)域中股票的融資又低于債券的融資。也就是說，我國(guó)以間接融資為主，直接融資為輔。

2009年全國(guó)各地區(qū)非金融機(jī)構(gòu)部門融資量大幅增長(zhǎng)（見表3所示），融資結(jié)構(gòu)中的貨款仍占主導(dǎo)地位，但債券融資占比有14個(gè)省份非金融機(jī)構(gòu)部門直接融資比重有所上升，這促進(jìn)了部分省份融資結(jié)構(gòu)的改善。

西方發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)歷史比中國(guó)悠久，法律法規(guī)完善，市場(chǎng)機(jī)制發(fā)育，具有比較規(guī)范、高效的運(yùn)行特征。反映在投融資上，表現(xiàn)為能為企業(yè)和居民及外國(guó)投融資者提供多渠道、多形式、多便利、低成本的投融資資金來源，適應(yīng)了現(xiàn)代企業(yè)向社會(huì)化、大規(guī)模、高技術(shù)方向發(fā)展的需要。然而，中國(guó)的證券市場(chǎng)出現(xiàn)在改革開放以后，真正意義上的資本市場(chǎng)還遠(yuǎn)沒有形成。另外，金融體制缺乏靈活性和有效性，它對(duì)投融資的調(diào)控就難以達(dá)到預(yù)期的效果。

（三）儲(chǔ)蓄觀與消費(fèi)觀的差異

中國(guó)的儲(chǔ)蓄率在全世界排名第一。資料顯示，1995年、1997年、2005年中國(guó)的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率分別為42%、45%、51%，近幾年的儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)率幾乎都在15%以上。而在2003年，全球平均儲(chǔ)蓄率僅為19.7%（駱樂，2006）。由于中國(guó)傳統(tǒng)文化的影響，人們的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，尤其是個(gè)人投融資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)整體上看比較淡薄，在儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投融資方面存在著某種因?yàn)槲幕c習(xí)慣而引起的障礙，這是我們?cè)谕ㄟ^市場(chǎng)配置投融資資源時(shí)應(yīng)該充分注意并加以引導(dǎo)的。

西方發(fā)達(dá)國(guó)家，特別是歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，盡管人均國(guó)民收入很高，但儲(chǔ)蓄率卻往往較低。人們的消費(fèi)意識(shí)更強(qiáng)，西方國(guó)家政府，至少自凱恩斯主義產(chǎn)生以來，十分注重培養(yǎng)國(guó)民的消費(fèi)意識(shí)并重視刺激消費(fèi)的效應(yīng)，從而從需求的角度拉動(dòng)了投融資。由于投融資手段的多樣化和投融資回報(bào)率高，因此，不僅儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投融資的機(jī)制較為靈活有效，而且其它投融資資源也能得到較為充分的利用。

國(guó)際比較的借鑒和啟示

（一）明晰投融資主體

我國(guó)應(yīng)當(dāng)根據(jù)目前投融資的基本狀況，逐步改變現(xiàn)階段以國(guó)家和政府為主導(dǎo)的投融資局面，同時(shí)，政府、企業(yè)和個(gè)人應(yīng)該重新劃分原先為政府獨(dú)立承擔(dān)的責(zé)任。并且，政府應(yīng)該承擔(dān)一些公益性很強(qiáng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；企業(yè)對(duì)自己承擔(dān)的項(xiàng)目應(yīng)該獨(dú)自承擔(dān)投資經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；個(gè)人應(yīng)根據(jù)“誰收益誰付費(fèi)”的原則，在可操作實(shí)施的情況下，有償使用或購買公共用品或設(shè)施服務(wù)。

（二）營(yíng)造良好的法制環(huán)境

一般而言，各項(xiàng)具體的法規(guī)都是調(diào)整各類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基本準(zhǔn)則，其中的某些法律和法規(guī)對(duì)外商投融資者有著直接的關(guān)系，例如商法、公司法等，而我國(guó)有關(guān)的法律、法規(guī)卻還不夠完善。在法律使用上做到嚴(yán)格和公平，會(huì)對(duì)外國(guó)投融資者產(chǎn)生較大的吸引力，否則，將會(huì)影響外資的進(jìn)入。

必須健全有關(guān)外商投融資的法律體系，要把給投融資者的優(yōu)惠政策以法律形式固定下來，從而增強(qiáng)國(guó)內(nèi)外投融資者的信心。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，健全各種與投融資環(huán)境相關(guān)的法律和制度、政策框架，創(chuàng)造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，能夠使投融資者的根本利益得到保護(hù)。

（三）優(yōu)化間接融資并大力發(fā)展直接融資

對(duì)政府而言，僅靠財(cái)政收入的增加來加大經(jīng)濟(jì)建設(shè)的各項(xiàng)投入是十分有限的，而發(fā)行國(guó)債可以緩解政府壓力，大力發(fā)行國(guó)債，吸收民間資本和外資進(jìn)入。相對(duì)于國(guó)債融資、銀行貸款和股票市場(chǎng)融資方式，企業(yè)債券的融資方式更主動(dòng)、融資成本更低。

參考文獻(xiàn)：

1.付曉東，胡鐵成.區(qū)域融資與投資環(huán)境評(píng)價(jià)[M].商務(wù)印書館，2005

投融資和融資的區(qū)別范文第2篇

內(nèi)容摘要：當(dāng)前，受金融危機(jī)影響，國(guó)際國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了深刻的變化。在此背景下，分析中西方投融資環(huán)境存在的差距，為改善中國(guó)的投融資環(huán)境尋求根本的途徑。本文通過比較發(fā)現(xiàn)，中國(guó)與西方發(fā)達(dá)國(guó)家在投融資主體結(jié)構(gòu)、融資方式、儲(chǔ)蓄觀與消費(fèi)觀等方面存在諸多差異。并指出通過明晰投融資主體、營(yíng)造良好的法制環(huán)境、優(yōu)化間接融資大力發(fā)展直接融資進(jìn)一步完善中國(guó)的投融資環(huán)境。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整 西方發(fā)達(dá)國(guó)家 投融資環(huán)境 比較分析

研究背景

在金融危機(jī)的新形勢(shì)下，地區(qū)發(fā)展失衡、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨同、收入差距拉大、外貿(mào)產(chǎn)品附加值低等一系列問題變得日益嚴(yán)峻，并且已經(jīng)嚴(yán)重影響和制約著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展和社會(huì)主義和諧社會(huì)的構(gòu)建。

事實(shí)上，我國(guó)政府一直高度重視區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整問題，為推動(dòng)我國(guó)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與升級(jí)，轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長(zhǎng)模式，落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，先后出臺(tái)了《促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整暫行規(guī)定》、《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》等重要文件，實(shí)施了“西部大開發(fā)”、“中部崛起”、“振興東北老工業(yè)基地”等重大措施。然而，近年來的改革實(shí)踐表明，區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍然推進(jìn)乏力，其原因之一在于區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的投融資問題沒有得到很好的解決。由此可見，對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中投融資問題的研究具有重要意義，不僅為改善區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的投融資問題提供可行的政策建議，還將為區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的投融資提供堅(jiān)實(shí)的理論支持，促進(jìn)區(qū)域金融理論和區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整理論發(fā)展，在此背景下研究投融資的環(huán)境問題意義顯得非常重大。

投資是指經(jīng)濟(jì)主體為獲取經(jīng)濟(jì)效益而墊付資金或其它資源于某些事業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。融資就是貨幣資金的融通，指經(jīng)濟(jì)主體通過各種方式到金融市場(chǎng)上籌措或貸放資金的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。投融資環(huán)境的含義從最初的自然地理環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施等基本物質(zhì)條件，進(jìn)一步擴(kuò)展到政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等其他方面，是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。概言之，投融資環(huán)境是一定區(qū)域影響投融資行為的一切投融資條件與投融資效益的總和。一定時(shí)期的投融資環(huán)境是一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的綜合反映。

中國(guó)與西方發(fā)達(dá)國(guó)家投融資環(huán)境的比較

（一）投融資主體結(jié)構(gòu)的區(qū)別

從投融資主體的構(gòu)成上看，我國(guó)傳統(tǒng)投融資體制條件下，長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)政府是唯一的投融資主體。改革開放以后，企業(yè)和居民個(gè)人的投融資主體地位得以確立，但其投融資所占份額仍偏低。從目前投融資主體結(jié)構(gòu)看，政府在投融資決策上仍然起著主導(dǎo)作用，不但在公共物品領(lǐng)域，而且在許多競(jìng)爭(zhēng)性投融資領(lǐng)域，政府投融資所占比重都很大，這和西方發(fā)達(dá)國(guó)家的投融資結(jié)構(gòu)存在明顯差異（參見表1和圖1所示）。

從表1和圖1可以看出，中國(guó)國(guó)家財(cái)政支出中，經(jīng)濟(jì)建設(shè)費(fèi)一項(xiàng)的比例是很大的，一般占財(cái)政總支出的30%左右，這說明中央政府對(duì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的介入程度很深，它與西方政府的行為形成鮮明對(duì)比。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，政府代表國(guó)家行使的經(jīng)濟(jì)職能有比較嚴(yán)格的限制范圍，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)事務(wù)的介入程度受到多方面的約束，例如美國(guó)的政府支出中沒有經(jīng)濟(jì)建設(shè)費(fèi)一項(xiàng)。即使把有關(guān)農(nóng)業(yè)、商業(yè)、交通運(yùn)輸、能源、資源與環(huán)保等項(xiàng)支出算作經(jīng)濟(jì)建設(shè)投融資，其總額占政府財(cái)政支出的比例也不過10%左右，大大地低于中國(guó)30%的比例。

（二）融資方式的差異

我國(guó)的資本市場(chǎng)還剛剛起步，法律法規(guī)還很不完善，市場(chǎng)機(jī)制還很不健全，一級(jí)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，二級(jí)市場(chǎng)又疲軟。反映在投融資上，籌資的渠道不多，籌資成本偏高，投融資的宏微觀調(diào)控通過資本市場(chǎng)運(yùn)作的效應(yīng)還十分有限。表2和圖2是2006年各地區(qū)非金融部門的融資結(jié)構(gòu)，從中可以看出，我國(guó)各區(qū)域的融資結(jié)構(gòu)中，貸款占比最高，高達(dá)80％以上，債券和股票的比例很低，各區(qū)域中股票的融資又低于債券的融資。也就是說，我國(guó)以間接融資為主，直接融資為輔。

2009年全國(guó)各地區(qū)非金融機(jī)構(gòu)部門融資量大幅增長(zhǎng)（見表3所示），融資結(jié)構(gòu)中的貨款仍占主導(dǎo)地位，但債券融資占比有14個(gè)省份非金融機(jī)構(gòu)部門直接融資比重有所上升，這促進(jìn)了部分省份融資結(jié)構(gòu)的改善。

西方發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)歷史比中國(guó)悠久，法律法規(guī)完善，市場(chǎng)機(jī)制發(fā)育，具有比較規(guī)范、高效的運(yùn)行特征。反映在投融資上，表現(xiàn)為能為企業(yè)和居民及外國(guó)投融資者提供多渠道、多形式、多便利、低成本的投融資資金來源，適應(yīng)了現(xiàn)代企業(yè)向社會(huì)化、大規(guī)模、高技術(shù)方向發(fā)展的需要。然而，中國(guó)的證券市場(chǎng)出現(xiàn)在改革開放以后，真正意義上的資本市場(chǎng)還遠(yuǎn)沒有形成。另外，金融體制缺乏靈活性和有效性，它對(duì)投融資的調(diào)控就難以達(dá)到預(yù)期的效果。

（三）儲(chǔ)蓄觀與消費(fèi)觀的差異

中國(guó)的儲(chǔ)蓄率在全世界排名第一。資料顯示，1995年、1997年、2005年中國(guó)的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率分別為42%、45%、51%，近幾年的儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)率幾乎都在15%以上。而在2003年，全球平均儲(chǔ)蓄率僅為19.7%（駱樂，2006）。由于中國(guó)傳統(tǒng)文化的影響，人們的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，尤其是個(gè)人投融資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)整體上看比較淡薄，在儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投融資方面存在著某種因?yàn)槲幕c習(xí)慣而引起的障礙，這是我們?cè)谕ㄟ^市場(chǎng)配置投融資資源時(shí)應(yīng)該充分注意并加以引導(dǎo)的。

西方發(fā)達(dá)國(guó)家，特別是歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，盡管人均國(guó)民收入很高，但儲(chǔ)蓄率卻往往較低。人們的消費(fèi)意識(shí)更強(qiáng)，西方國(guó)家政府，至少自凱恩斯主義產(chǎn)生以來，十分注重培養(yǎng)國(guó)民的消費(fèi)意識(shí)并重視刺激消費(fèi)的效應(yīng)，從而從需求的角度拉動(dòng)了投融資。由于投融資手段的多樣化和投融資回報(bào)率高，因此，不僅儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投融資的機(jī)制較為靈活有效，而且其它投融資資源也能得到較為充分的利用。

國(guó)際比較的借鑒和啟示

（一）明晰投融資主體

我國(guó)應(yīng)當(dāng)根據(jù)目前投融資的基本狀況，逐步改變現(xiàn)階段以國(guó)家和政府為主導(dǎo)的投融資局面，同時(shí)，政府、企業(yè)和個(gè)人應(yīng)該重新劃分原先為政府獨(dú)立承擔(dān)的責(zé)任。并且，政府應(yīng)該承擔(dān)一些公益性很強(qiáng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；企業(yè)對(duì)自己承擔(dān)的項(xiàng)目應(yīng)該獨(dú)自承擔(dān)投資經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；個(gè)人應(yīng)根據(jù)“誰收益誰付費(fèi)”的原則，在可操作實(shí)施的情況下，有償使用或購買公共用品或設(shè)施服務(wù)。

（二）營(yíng)造良好的法制環(huán)境

一般而言，各項(xiàng)具體的法規(guī)都是調(diào)整各類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基本準(zhǔn)則，其中的某些法律和法規(guī)對(duì)外商投融資者有著直接的關(guān)系，例如商法、公司法等，而我國(guó)有關(guān)的法律、法規(guī)卻還不夠完善。在法律使用上做到嚴(yán)格和公平，會(huì)對(duì)外國(guó)投融資者產(chǎn)生較大的吸引力，否則，將會(huì)影響外資的進(jìn)入。

必須健全有關(guān)外商投融資的法律體系，要把給投融資者的優(yōu)惠政策以法律形式固定下來，從而增強(qiáng)國(guó)內(nèi)外投融資者的信心。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，健全各種與投融資環(huán)境相關(guān)的法律和制度、政策框架，創(chuàng)造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，能夠使投融資者的根本利益得到保護(hù)。

（三）優(yōu)化間接融資并大力發(fā)展直接融資

對(duì)政府而言，僅靠財(cái)政收入的增加來加大經(jīng)濟(jì)建設(shè)的各項(xiàng)投入是十分有限的，而發(fā)行國(guó)債可以緩解政府壓力，大力發(fā)行國(guó)債，吸收民間資本和外資進(jìn)入。相對(duì)于國(guó)債融資、銀行貸款和股票市場(chǎng)融資方式，企業(yè)債券的融資方式更主動(dòng)、融資成本更低。

對(duì)于政府支持和希望大力發(fā)展的行業(yè)以及發(fā)展前景良好的產(chǎn)業(yè)，鼓勵(lì)和幫助這些產(chǎn)業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，這些企業(yè)良好的發(fā)展前景將為企業(yè)債券的發(fā)行和償還提供優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)支持。因此這些企業(yè)債券融資具有巨大潛力，這為該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了十分難得的融資機(jī)會(huì)。

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作者簡(jiǎn)介：

投融資和融資的區(qū)別范文第3篇

關(guān)鍵詞：流動(dòng)性約束　投融資

一、引言

金融海嘯突然襲來，中國(guó)企業(yè)出口嚴(yán)重受挫，政府提出的4萬億產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃無疑是雪中送炭，支持振興計(jì)劃的資金主要是銀行信貸資金，但是銀行信貸主要傾向于十大振興產(chǎn)業(yè)，又以國(guó)有企業(yè)為主，非國(guó)有企業(yè)、尤其是民營(yíng)中小企業(yè)融資環(huán)境持續(xù)惡化更是不爭(zhēng)的事實(shí)；從總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展來看，為了支持經(jīng)濟(jì)走出泥沼，國(guó)家貨幣政策不斷擴(kuò)張，卻伴隨著通貨膨脹威脅若隱若現(xiàn)。在這種情況下，銀行信貸必須有理性的擴(kuò)張，長(zhǎng)期趨勢(shì)要保持協(xié)調(diào)、平衡。因此寅吃卯糧的現(xiàn)象會(huì)扭轉(zhuǎn)，而且會(huì)以恰當(dāng)?shù)男问绞湛s。由于融資約束影響著企業(yè)投資活動(dòng)實(shí)現(xiàn)程度，鑒于融資環(huán)境演化的趨勢(shì)，從長(zhǎng)期來看，國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)中小企業(yè)投資行為對(duì)信貸環(huán)境會(huì)更加敏感，尤其在信貸政策可能緊縮的情況下，更是如此。面臨嚴(yán)峻金融環(huán)境、要求提高投資效率時(shí)，以營(yíng)運(yùn)資金為代表的彈性財(cái)務(wù)資源，在緩解融資約束、破解流動(dòng)性約束方面，又能夠發(fā)揮怎樣的作用?

二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述

(一)融資約束與企業(yè)投資活動(dòng)　融資約束與企業(yè)投資活動(dòng)的關(guān)系，歷經(jīng)一波三折。早在二戰(zhàn)結(jié)束后，以Meyer和EdvinKuh為代表的投資學(xué)研究者非常重視財(cái)務(wù)要素對(duì)商業(yè)投資活動(dòng)的影響，財(cái)務(wù)活動(dòng)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域所起的作用獲得廣泛關(guān)注。然而到1960年代中期，純粹的經(jīng)濟(jì)要素被隔離于企業(yè)實(shí)際決策框架之外。著名的Franco Modigllani和Merton Miller為財(cái)務(wù)無關(guān)論提供了理論基礎(chǔ)，認(rèn)為在完善的資本市場(chǎng)，公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無關(guān)，即包括內(nèi)部流動(dòng)性、財(cái)務(wù)杠桿、股利支付政策等等財(cái)務(wù)要素，都與股東價(jià)值或企業(yè)價(jià)值最大化無關(guān)。承認(rèn)資本市場(chǎng)是非完善的，并引入不確定性預(yù)期之后，學(xué)者們認(rèn)識(shí)到企業(yè)從外部融資的成本高于內(nèi)部資金，進(jìn)一步承認(rèn)了財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)必然與公司投資活動(dòng)相關(guān)。如Greenwald等(1984)、Myers和Majluf(1984)最先運(yùn)用資本市場(chǎng)當(dāng)中的信息不對(duì)稱為非完善的資本市場(chǎng)提供了理論基礎(chǔ)，建立了非完善市場(chǎng)下的融資優(yōu)序理論。并認(rèn)為內(nèi)外部融資成本的差異，即企業(yè)面臨的融資約束程度，與信息不對(duì)稱的程度正相關(guān)。該研究引發(fā)了關(guān)于融資約束與企業(yè)投資行為之間關(guān)系的研究。內(nèi)部資金既是成本較低廉的財(cái)務(wù)資源，更是稀缺資源。當(dāng)它不足以提供投資所需時(shí)，相比較高昂的外部資金而言，其成本落差就構(gòu)成來自融資方面的約束，導(dǎo)致投資不足，企業(yè)不能夠?qū)崿F(xiàn)最佳的投資規(guī)模，稱之為“融資約束”現(xiàn)象。在理論與實(shí)證研究領(lǐng)域。圍繞著現(xiàn)金流能否作為融資約束存在的證據(jù)，以Fazzad等(1988年)為代表的學(xué)者，與Kaplan等(1997)、Comes(2001)、Ahi(2003)等展開了一系列爭(zhēng)論。實(shí)證研究證實(shí)：融資約束確實(shí)對(duì)企業(yè)投資行為產(chǎn)生重要影響，但是在融資約束如何影響投資決策方面，除了信息不對(duì)稱現(xiàn)象引發(fā)的當(dāng)期投資決策問題之外，還存在當(dāng)期和遠(yuǎn)期投資需求、破產(chǎn)成本權(quán)衡方面的考慮。動(dòng)態(tài)融資優(yōu)序理論，或者稱修正的“融資優(yōu)序”理論，站在前瞻性戰(zhàn)略決策高度，關(guān)注整個(gè)企業(yè)動(dòng)態(tài)投資規(guī)劃以及整體財(cái)務(wù)安全的高度，考察融資約束現(xiàn)象對(duì)企業(yè)投資行為可能產(chǎn)生的主要影響。

(二)修正的“融資優(yōu)序”理論的對(duì)投資決策的理論貢獻(xiàn)　融資優(yōu)序理論強(qiáng)調(diào)“先內(nèi)再外”、“先債權(quán)再股權(quán)融資”的先后順序，但是實(shí)證研究經(jīng)常發(fā)現(xiàn)相互糾結(jié)的現(xiàn)象。例如，Titman和Wessles(1988)、Rajan和Zingales(1995)、Fama和French(2002)研究發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)杠桿與盈利能力呈反向變化關(guān)系，這一結(jié)論符合融資優(yōu)序理論，但是違背負(fù)債融資的權(quán)衡理論。之后Hennessy和Whited(2004)andStrebulaev(2004)提出動(dòng)態(tài)模型考慮了外生投資和高昂的權(quán)益發(fā)行成本，得出的結(jié)論是，實(shí)際上財(cái)務(wù)杠桿與盈利能力反向的變化關(guān)系，是符合權(quán)衡理論的。盡管該結(jié)論能夠解釋財(cái)務(wù)杠桿和盈利能力之間的異常變化關(guān)系，卻無法解釋企業(yè)對(duì)權(quán)益資金的過度依賴，甚至超越內(nèi)部資金和債權(quán)融資的優(yōu)先次序。之所以出現(xiàn)這種情況，實(shí)際上早在1984年Myers和Majluf的研究，以及當(dāng)年Myers都得出結(jié)論，認(rèn)為“修正的融資優(yōu)序理論”既考慮到了信息不對(duì)稱成本，也考慮到了財(cái)務(wù)困境成本。Lemmon和Zender(2003)指出，在檢驗(yàn)融資優(yōu)序理論時(shí)，要考慮到為保障未來投資需求(非當(dāng)下投資需求)以及避免可能遭遇的財(cái)務(wù)困境。公司必須保持一定的財(cái)務(wù)彈性。他們認(rèn)識(shí)到，為了避免未來投資不足，降低預(yù)期破產(chǎn)成本，企業(yè)應(yīng)當(dāng)發(fā)行權(quán)益資金替代內(nèi)部資金和對(duì)外舉債，從而保持流動(dòng)性、保存舉債能力。修正的融資優(yōu)序理論放松了使用負(fù)債滿足每一單位外部籌資需求的嚴(yán)格要求，重塑權(quán)益籌資的重要地位。并且意識(shí)到，建立彈性財(cái)務(wù)資源滿足未來投資需求、避免未來財(cái)務(wù)困境的重要性。

(三)彈性資源與流動(dòng)性約束　其實(shí)釋放流動(dòng)性的能力，是一種彈性財(cái)務(wù)資源，它是特殊的彈性資源。能夠在環(huán)境發(fā)生非連續(xù)的異變時(shí)，為了實(shí)現(xiàn)組織業(yè)績(jī)目標(biāo)，多元化或者重新配置內(nèi)部資源；并促進(jìn)企業(yè)改變和革新，藉以提升企業(yè)面臨突發(fā)事件的應(yīng)對(duì)能力。關(guān)于彈性資源與企業(yè)業(yè)績(jī)關(guān)系的功能定性，企業(yè)行為理論、資源約束理論以及成本理論有不同的看法。但是毋庸置疑，彈性資源能發(fā)揮“沖擊吸收器”作用，幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。當(dāng)銷售下降、毛利降低、信貸枯竭，公司的彈性資源越來越稀缺，更是彌足珍貴。因?yàn)榄h(huán)境突變很可能造成公司目前產(chǎn)品或市場(chǎng)陷入僵局，擁有彈性資源的企業(yè)能夠?qū)で罂商娲Y源，以產(chǎn)生新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，安全度過危機(jī)時(shí)刻(ChangandKesne，1997)。企業(yè)的彈性資源包括很多種類，例如組織能力、科研能力、社會(huì)資源以及相關(guān)的財(cái)務(wù)資源等等。與其他彈性資源相比較，彈性財(cái)務(wù)資源具備可量化、確定性等優(yōu)點(diǎn)。從內(nèi)容上來講，彈性財(cái)務(wù)資源涵蓋的內(nèi)容相當(dāng)廣闊，包括充沛的現(xiàn)金流、較低的負(fù)債率、高級(jí)別的信貸等級(jí)以及相對(duì)優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)估值水平等等。雖然財(cái)務(wù)資源并非絕無僅有或者獨(dú)一無二，確實(shí)很多企業(yè)都有，但是彈性財(cái)務(wù)資源具備路徑依賴，難以復(fù)制。另外，Sharfraan認(rèn)為，環(huán)境變化的越快、變化越大，越需要更多的彈性財(cái)務(wù)資源。MartinezandArtz(2006)支持這種觀點(diǎn)。實(shí)際上，彈性財(cái)務(wù)資源是面對(duì)不確定的環(huán)境，那些能夠保證企業(yè)避免虧損的、突破流動(dòng)性約束的能力。

(四)彈性財(cái)務(wù)資源、流動(dòng)性約束與營(yíng)運(yùn)資金的平滑效應(yīng)

所謂流動(dòng)性約束(LiquidityConstraints)，一般用來揭示在資本市場(chǎng)上，一種資產(chǎn)或預(yù)期支付索取權(quán)的變現(xiàn)能力受到的限制。在這里用來反映企業(yè)流動(dòng)性對(duì)預(yù)期投資行為的影響。當(dāng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)負(fù)面因素、資金影子價(jià)格上升、現(xiàn)金流量下降時(shí)，公司遭受融資約束。要么無法承受高昂的外部融資成本，或者缺乏進(jìn)入資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)而錯(cuò)失投資良機(jī)。無處不在的財(cái)務(wù)摩擦正如懸在公司頭上的達(dá)摩克斯之劍，如何應(yīng)對(duì)危機(jī)則是經(jīng)營(yíng)成敗的關(guān)鍵。以營(yíng)運(yùn)資金為代表的流動(dòng)性管理，則可能帶來絕處逢生的轉(zhuǎn)機(jī)。應(yīng)對(duì)融資約束的消極行為會(huì)迫使公司削減投資規(guī)模；積極應(yīng)對(duì)，直面外部約束造成的壓力，將促使公司尋求能對(duì)其內(nèi)部資源帶來最高價(jià)值的使用方法。營(yíng)運(yùn)資金正是一種角色可以“反轉(zhuǎn)”的資本，既能夠消耗資金，也可以作為資金的來源，只要選擇適當(dāng)?shù)臓I(yíng)運(yùn)資本投資水平即可助力于企業(yè)突破流動(dòng)性約束、跨出逆境。營(yíng)運(yùn)資金之所具備以上“神奇”的魅力，實(shí)則在于它是一種彈性財(cái)務(wù)資源。具體而言，營(yíng)運(yùn)資金的構(gòu)成是“流動(dòng)資產(chǎn)一流動(dòng)負(fù)債”，其中的流動(dòng)負(fù)債是一項(xiàng)資金來源，而流動(dòng)資產(chǎn)則構(gòu)成資金占用。當(dāng)發(fā)生財(cái)務(wù)困境之時(shí)，任何削減流動(dòng)資產(chǎn)、爭(zhēng)取流動(dòng)負(fù)債的財(cái)務(wù)行為，均可以顛覆營(yíng)運(yùn)資金作為傳統(tǒng)的、資金占用角色，而轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y金供給者。例如，充足的短期有價(jià)證券一旦變現(xiàn)釋放流動(dòng)性，公司就可享受及時(shí)付款產(chǎn)生的高額現(xiàn)金折扣。Meltzer(1960年)研究報(bào)告指出，流動(dòng)性惡劣的公司確實(shí)在遭受現(xiàn)金緊縮時(shí)，削減了應(yīng)收帳款。而且企業(yè)們也將流動(dòng)資產(chǎn)作為抵押獲得短期債務(wù)，此舉雖然增加流動(dòng)負(fù)債減少了營(yíng)運(yùn)資金，但最關(guān)鍵的是提供了短期資金。因此，適當(dāng)調(diào)整營(yíng)運(yùn)資本，就能借此吸收一大部分現(xiàn)金流波動(dòng)帶來的負(fù)面沖擊，平滑外部沖擊，避免錯(cuò)失稍縱即逝的投資機(jī)會(huì)。營(yíng)運(yùn)資金平滑外部沖擊的效果，受制于公司流動(dòng)性充足與否、資產(chǎn)負(fù)債的相對(duì)強(qiáng)弱狀態(tài)。如果公司資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)大、流動(dòng)性充足，就可以平滑外部沖擊造成的固定投資的波動(dòng)而避免受制于融資約束；相反，如果公司流動(dòng)性較弱，無法起到相應(yīng)的平滑作用，投資將受制于外部負(fù)面沖擊而嚴(yán)重下滑。因此當(dāng)發(fā)生外部沖擊時(shí)，流動(dòng)性對(duì)企業(yè)固定投資、資本開支活動(dòng)的制約，稱為流動(dòng)性約束。企業(yè)的流動(dòng)性越強(qiáng)，流動(dòng)性約束越弱，越能夠平滑外部投資的資金需求。同時(shí)企業(yè)投資需求越旺盛，流動(dòng)性將下降。以減少營(yíng)運(yùn)資金轉(zhuǎn)化為對(duì)投資的實(shí)際資金供給。因此，流動(dòng)性約束體現(xiàn)為營(yíng)運(yùn)資金對(duì)投資的負(fù)相關(guān)關(guān)系。再者，一次嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退或者重組風(fēng)波可能削弱資產(chǎn)負(fù)債表，減弱資產(chǎn)流動(dòng)性。因此衰退期投資對(duì)負(fù)面沖擊會(huì)更加敏感，內(nèi)部資金比之前減少更多，并引發(fā)惡性循環(huán)。這給一些商業(yè)循環(huán)模型提供了實(shí)證支持，這些模型強(qiáng)調(diào)內(nèi)部?jī)糁挡▌?dòng)是使循環(huán)周期波動(dòng)、漫延、放大、甚至誘發(fā)的關(guān)鍵因素。美國(guó)1990年至1991年的經(jīng)濟(jì)下滑可能就是“資產(chǎn)負(fù)債表不景氣”造成的結(jié)果。

在我國(guó)實(shí)務(wù)界，能否有意識(shí)的發(fā)揮營(yíng)運(yùn)資金來有效平滑外部沖擊對(duì)固定投資的影響，依然是―個(gè)值得探討的問題。這一方面反映了我國(guó)融資約束、流動(dòng)性約束對(duì)投資影響的現(xiàn)實(shí)狀況；另一方面，對(duì)于加強(qiáng)流動(dòng)性管理，增加投融資匹配的意識(shí)，具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。因此，本文致力于檢驗(yàn)兩個(gè)方面的問題：首先，流動(dòng)性約束是否顯著?增加了流動(dòng)性約束前后，對(duì)于融資約束的顯著性檢驗(yàn)，是否有明顯不同?其次，考察投資機(jī)會(huì)、現(xiàn)金流能否解釋營(yíng)運(yùn)資金的變動(dòng)。借以探索我國(guó)營(yíng)運(yùn)資金發(fā)揮平滑效應(yīng)的現(xiàn)實(shí)，為投融資匹配的戰(zhàn)略管理提供了參考。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)研究假設(shè)　依據(jù)傳統(tǒng)理論對(duì)于投資與融資關(guān)系的認(rèn)識(shí)，從理論上，Q值與現(xiàn)金流都應(yīng)當(dāng)與投資變量呈現(xiàn)正的相關(guān)系數(shù)。反映隨著投資機(jī)會(huì)增加企業(yè)擴(kuò)大投資開支；當(dāng)投資增加時(shí)，對(duì)內(nèi)部現(xiàn)金流的依賴增強(qiáng)。因此，提出假設(shè)：

假設(shè)1：托賓Q值與投資開支正相關(guān)

假設(shè)2：現(xiàn)金流與投資開支正相關(guān)

根據(jù)流動(dòng)性約束假設(shè)，營(yíng)運(yùn)資金作為平滑因素，影響投資行為。由于分離出反向變化的營(yíng)運(yùn)資金要素，總現(xiàn)金流對(duì)投資的反映應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)，其相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值應(yīng)當(dāng)增加。而且隨著投資增加，營(yíng)運(yùn)資本的角色發(fā)生反轉(zhuǎn)，發(fā)揮了平滑的作用，在一定程度上滿足投資開支的資金需求。

假設(shè)3：營(yíng)運(yùn)資本與投資開支負(fù)相關(guān)

(二)研究樣本　本文研究樣本選擇2002年至2007年、深滬兩市197家機(jī)械行業(yè)上市公司的季度數(shù)據(jù)。具體包括普通機(jī)械設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)以及電器機(jī)械及器材制造業(yè)等細(xì)分行業(yè)，剔除上市時(shí)間較短或者信息披露不全的部分樣本。2002―2007年是機(jī)械行業(yè)、包括汽車行業(yè)較大的兩個(gè)波動(dòng)周期，外部環(huán)境變動(dòng)比較典型，這對(duì)于考察公司流動(dòng)性約束問題，具備較強(qiáng)的代表性和研究的意義。另外考慮到不同規(guī)模企業(yè)的管理水平、融資渠道和投融資戰(zhàn)略決策差別較大，以10億元為標(biāo)準(zhǔn)，又將總體數(shù)據(jù)分為大、小兩個(gè)樣本分別考察。

(三)變量選取本　文的變量選取如下：(1)解釋變量。第一，投資需求變量。在研究投資的融資約束時(shí)，如果單純把內(nèi)部資金作為企業(yè)投資需求的解釋變量，忽視了營(yíng)運(yùn)資金發(fā)揮的資金供給作用，不考慮營(yíng)運(yùn)資金平滑固定投資，會(huì)低估內(nèi)部資金對(duì)投資的影響。事實(shí)上，如果公司能夠利用營(yíng)運(yùn)資本充分吸收現(xiàn)金流的負(fù)面波動(dòng)的話，很可能在做固定投資回歸時(shí)，現(xiàn)金流的相關(guān)系數(shù)是0。因此以往理論所考察的現(xiàn)金流的影響最好看成是“短期影響”，也就是當(dāng)企業(yè)采取最大措施平滑現(xiàn)金流波動(dòng)的影響。要考慮現(xiàn)金流對(duì)固定投資的長(zhǎng)期影響，以及在多大程度上企業(yè)依賴內(nèi)部資金成長(zhǎng)時(shí)，應(yīng)當(dāng)控制平滑效應(yīng)，也就是將營(yíng)運(yùn)資本分離出去，作為內(nèi)生變量包括在模型里面。在解釋變量選擇方面，雖然許多學(xué)者質(zhì)疑托賓Q值揭示的資本存量調(diào)節(jié)速度過于緩慢，而且似乎Q值對(duì)投資僅僅具備較小的邊際影響，為了避免過分夸大現(xiàn)金流的作用，而且由于Q值洞察到企業(yè)投資的基本原則，即當(dāng)不考慮稅收和資本市場(chǎng)的不完備性時(shí)，以價(jià)值最大化為目標(biāo)的企業(yè)，只要每一單位額外資本的影子價(jià)格大于單位市場(chǎng)價(jià)格，企業(yè)都將持續(xù)投資。因此，仍以托賓Q值作為一個(gè)重要的解釋變量，來反映企業(yè)投資需求的變化。托賓Q值用如下公式計(jì)算：Tobin’sq=(V+B-N)／K。其中V是權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值，由期初發(fā)行在外普通股數(shù)量與上期均價(jià)得到，如果有優(yōu)先股，則用優(yōu)先股股利乘以優(yōu)先股數(shù)得到；B是債務(wù)的價(jià)值，由公司長(zhǎng)短期負(fù)債的帳面價(jià)值替代；N是存貨的市價(jià)，由于存貨包括在企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值里面但是不包括在固定資本存量中，所以要從企業(yè)市價(jià)里減去；計(jì)算結(jié)果與把存貨市價(jià)加在固定資本存量里面沒有顯著的不同。由于存貨的市價(jià)難以得到，用當(dāng)期存貨帳面價(jià)格乘以當(dāng)期物價(jià)調(diào)整系數(shù)得到，即：Nt：Nt×J1其中，J1代表t原材料、燃料和動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格指數(shù)，數(shù)據(jù)由國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫得到。第二，流動(dòng)性約束變量。流動(dòng)性約束指標(biāo)選擇企業(yè)當(dāng)期的營(yíng)運(yùn)資本W(wǎng)1=當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債，實(shí)證分析將從是否包含流動(dòng)性約束角度，分別對(duì)企業(yè)投資開支進(jìn)行線性回歸，以反映流動(dòng)性約束對(duì)投資開支是否具備顯著性影響，并揭示該指標(biāo)的特殊作用。具體分析時(shí)，以當(dāng)期營(yíng)運(yùn)資本占資本總存量的變化率構(gòu)造解釋變量，

力求敏感反映流動(dòng)性約束變化對(duì)投資開支產(chǎn)生的影響。因此，反映流動(dòng)性約束的解釋變量為W／K。第三，現(xiàn)金流變量。現(xiàn)金流(cE)對(duì)于投資的影響，盡管存有是否被夸大之嫌，但其對(duì)投資的重要影響不容質(zhì)疑。也被引入模型作為一個(gè)解釋變量。第四，資本存量。在反映投資總量因素方面，采用資本存量(K)概念，對(duì)所有指標(biāo)進(jìn)行了修正，用各個(gè)指標(biāo)對(duì)資本存量的相對(duì)值來建立回歸模型。具體而言，初期設(shè)定K值是按照市場(chǎng)價(jià)值調(diào)整后的企業(yè)的凈值，之后每一期資本存量定義為：K1=[It+(Pt／Pt-1。)](1-1／LIFE)。其中，IT表企業(yè)的資本開支；Pt是t期非居民固定投資的價(jià)格通脹指數(shù)；LIFE是企業(yè)平均設(shè)備的服務(wù)期，本樣本一律采納行業(yè)平均設(shè)備服務(wù)期20年；因?yàn)槠髽I(yè)固定資產(chǎn)實(shí)際采納加速折舊法之后結(jié)果不會(huì)有明顯區(qū)別，簡(jiǎn)單起見假設(shè)所有企業(yè)一律按照直線法折舊。(2)被解釋變量。被解釋變量選取企業(yè)資本開支要素IT即包括當(dāng)期設(shè)備、廠房投資，又包括對(duì)外部的長(zhǎng)期投資，力求較全面反映企業(yè)資本開支的總規(guī)模。因此定義資本開支：LT=當(dāng)期長(zhǎng)期投資凈額+固定投資凈額與在建工程、工程物資比上期增加額。

(四)模型建立　依據(jù)傳統(tǒng)理論對(duì)于投資與融資關(guān)系的認(rèn)識(shí)，從理論上，Q值與現(xiàn)金流都應(yīng)當(dāng)與投資變量呈現(xiàn)正的相關(guān)系數(shù)。反映隨著投資機(jī)會(huì)增加企業(yè)擴(kuò)大投資開支；當(dāng)投資增加時(shí)，對(duì)內(nèi)部現(xiàn)金流的依賴增強(qiáng)。將樣本總體按照資產(chǎn)總規(guī)模10億元為標(biāo)準(zhǔn)分組，取各季度指標(biāo)均值，構(gòu)建如下回歸模型進(jìn)行多元線性回歸：(1／K)=γ1(Qi)+γ2(CF／K)1+u1(模型1)。如果考慮流動(dòng)性約束，營(yíng)運(yùn)資金是否會(huì)作為平滑因素，影響我國(guó)機(jī)械制造業(yè)的投資行為。則需要將流動(dòng)性約束要素與一般的現(xiàn)金要素相區(qū)分，作為內(nèi)生變量，包含在模型里面單獨(dú)度量。從資金占用轉(zhuǎn)化為資金供給，隨著投資增加，資金耗用增加，資金的供給下降，因此營(yíng)運(yùn)資金應(yīng)當(dāng)反映出與投資需求負(fù)的相關(guān)系數(shù)。由于分離出反向變化的營(yíng)運(yùn)資金要素，總現(xiàn)金流對(duì)投資的反映應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)，其相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值應(yīng)當(dāng)增加。建立回歸方程：(1／K)t=γ1(Q1)+γ2(CF／K)1+γ3(W1／K)+ut(模型2)。

四、實(shí)證結(jié)果分析

(一)傳統(tǒng)融資約束檢驗(yàn)　(表1)顯示了傳統(tǒng)融資約束的檢驗(yàn)結(jié)果?？梢钥闯觯旱谝?，判斷系數(shù)R2以及修正后R2說明模型解釋變量對(duì)于被解釋變量的解釋能力較弱，尤其是資產(chǎn)規(guī)模較小的樣本組，回歸的效果非常差。在5％的顯著性水平上，小樣本組沒有通過F檢驗(yàn)，各個(gè)解釋變量也沒有通過T檢驗(yàn)。在一定程度上說明，機(jī)械制造業(yè)的現(xiàn)金流、Q值對(duì)于投資開支顯示的相關(guān)性較弱。第二，大樣本組在5％的顯著性水平上，通過F檢驗(yàn)，說明模型的線性關(guān)系在總體上是顯著成立的；T檢驗(yàn)的結(jié)果顯示，托賓O值對(duì)投資開支的影響較顯著。而現(xiàn)金流則沒有通過T檢驗(yàn)。因此得出結(jié)論：Q值對(duì)于投資行為呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)。而機(jī)械制造行業(yè)沒有反映出投資對(duì)內(nèi)部資金較強(qiáng)烈的依賴性，融資約束沒有反映出來。另外無論是資產(chǎn)規(guī)模如何，兩個(gè)樣本組的現(xiàn)金流均對(duì)投資呈現(xiàn)負(fù)的相關(guān)系數(shù)，說明當(dāng)企業(yè)投資增長(zhǎng)時(shí)，內(nèi)部資金不升反降，這與假設(shè)不符合，也與一般的實(shí)證分析結(jié)論大相徑庭，其原因尚未明晰。

(二)流動(dòng)性約束檢驗(yàn)　流動(dòng)性約束的回歸結(jié)果如(表2)所示。可以發(fā)現(xiàn)：第一，在方程整體顯著性方面，小樣本組仍然未通過檢驗(yàn)，說明Q值、現(xiàn)金流、營(yíng)運(yùn)資本對(duì)被解釋變量投資開支基本沒有影響，線性方程不適用于小樣本組來解釋投資變化；大樣本組顯著的通過了F檢驗(yàn)，說明模型的線性關(guān)系在總體上是成立的。在變量顯著性檢驗(yàn)方面，Q值和W／K通過了T檢驗(yàn)，而且相關(guān)系數(shù)顯著不為零。另外，營(yíng)運(yùn)資本對(duì)投資變化的相關(guān)系數(shù)小于零，反映出支持流動(dòng)性約束理論。即隨著投資增加，營(yíng)運(yùn)資本的角色發(fā)生反轉(zhuǎn)，發(fā)揮了平滑的作用，在一定程度上滿足投資開支的資金需求。第二，即使在引人營(yíng)運(yùn)資本變量之后，現(xiàn)金流依然呈現(xiàn)對(duì)投資的負(fù)相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值有所降低。由于未通過變量的顯著性檢驗(yàn)，本模型不能說明現(xiàn)金流與投資之間的線性關(guān)系。第三，無論是否引入流動(dòng)性約束，資產(chǎn)規(guī)模對(duì)于投資的回歸分析影響顯著。小樣本組在兩次回歸分析當(dāng)中均沒有通過T檢驗(yàn)和F檢驗(yàn)，而大樣本組通過了F檢驗(yàn)，Q值、流動(dòng)性約束的相關(guān)系數(shù)也顯著小于零。一方面說明，企業(yè)規(guī)模不同，財(cái)務(wù)管理的水平、投融資戰(zhàn)略有明顯的區(qū)別。大企業(yè)投資決策反映出對(duì)潛在投資機(jī)會(huì)的一定敏感性，而且隨著投資需求增加，有意識(shí)的發(fā)揮了營(yíng)運(yùn)資本提供資金的平滑器作用，比小企業(yè)更有效率的挖掘出營(yíng)運(yùn)資本的潛力。為了反映投融資匹配的戰(zhàn)略意識(shí)，進(jìn)一步分析營(yíng)運(yùn)資本變化的影響因素很有必要，營(yíng)運(yùn)資本的變化是否隨著企業(yè)投資需求不同而呈現(xiàn)出一定的敏感性?能夠說明在營(yíng)運(yùn)資本管理方面的政策傾向。

(三)流動(dòng)性約束與投融資匹配政策傾向檢驗(yàn)　以營(yíng)運(yùn)資本變化為被解釋變量，選擇O值、現(xiàn)金流為解釋變量，以大樣本組企業(yè)為對(duì)象，進(jìn)行多元線性回歸的結(jié)果：

W／K=1.32472881+3.047177787*Q+0.2480867488*CF／K

(-0.534204)(8.818778)　(0.047838)

其中，R2=0.815852；修正后R2=0.798315；F=46.51950。模型通過整體顯著性F檢驗(yàn)，說明方程總體的線性關(guān)系得到保證；變量顯著性檢驗(yàn)方面，Q值通過了檢驗(yàn)，CF／K未通過。說明營(yíng)運(yùn)資本對(duì)投資機(jī)會(huì)的變化表現(xiàn)出較強(qiáng)的敏感性，對(duì)總體現(xiàn)金流變化基本沒有反映；判斷系數(shù)R2偏低，說明擬合的效果一般，模型的解釋效果有待提高。

投融資和融資的區(qū)別范文第4篇

一、指導(dǎo)思想

認(rèn)真貫徹黨的十七大和十七屆三中全會(huì)精神，深入學(xué)習(xí)實(shí)踐科學(xué)發(fā)展觀，進(jìn)一步解放思想，改革創(chuàng)新，按照我市學(xué)習(xí)實(shí)踐科學(xué)發(fā)展觀的總體要求，以科學(xué)發(fā)展觀指導(dǎo)業(yè)務(wù)工作，認(rèn)真分析當(dāng)前制約政府投融資管理職能的機(jī)構(gòu)資源、制度資源、人才資源、知識(shí)資源等四項(xiàng)資源，深入查找政府投融資管理實(shí)踐超前與政府投融資管理體制滯后的矛盾、融資規(guī)模的急劇擴(kuò)大與政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇增加的矛盾等“兩個(gè)矛盾”，著力轉(zhuǎn)變不適應(yīng)、不符合科學(xué)發(fā)展觀要求的思想觀念，突出創(chuàng)新，突出特色，突出成果，努力構(gòu)建有利于科學(xué)發(fā)展的開行貸款管理新體制機(jī)制，提高領(lǐng)導(dǎo)科學(xué)發(fā)展的能力，全面助推我市“三大目標(biāo)”、“五大任務(wù)”的實(shí)現(xiàn)。

二、存在的不足

在學(xué)習(xí)實(shí)踐科學(xué)發(fā)展觀活動(dòng)中，圍繞政府投融資管理、政府債務(wù)管理，市資金辦結(jié)合兩年多來的開行貸款管理工作實(shí)踐，認(rèn)真查找當(dāng)前制約政府投融資管理職能的問題，主要表現(xiàn)為“四個(gè)資源”缺少、“兩個(gè)矛盾”：

當(dāng)前制約政府投融資管理職能的“四個(gè)資源”缺少：

一是缺少政府融資管理的機(jī)構(gòu)資源。現(xiàn)有的政府部門設(shè)置和職能配置都沒有考慮政府的投融資管理問題。但政府的融資活動(dòng)已經(jīng)大范圍的展開，僅我辦監(jiān)管的開行貸款規(guī)模已經(jīng)達(dá)到400多億元，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了財(cái)政的資金規(guī)模，目前大的財(cái)政監(jiān)管力量已近萬人，而政府融資的監(jiān)管力量?jī)H有30幾位，加上各區(qū)縣開發(fā)區(qū)的兼職人員，也僅有百十余人，這種監(jiān)管力量上的不匹配，是當(dāng)前急需解決的大問題。

二是缺少政府融資管理的制度資源。制度也是資源，在現(xiàn)代社會(huì)的治理結(jié)構(gòu)中，制度性資源是否豐富幾乎是衡量一個(gè)社會(huì)進(jìn)步程度的重要標(biāo)志。形成制度性資源需要時(shí)間、需要成本，從2006年以來，資金辦結(jié)合開行貸款的監(jiān)管實(shí)際，形成的制度已經(jīng)成為××市全國(guó)一流銀政合作模式的重要基礎(chǔ)和標(biāo)志，但這種資源還沒有上升為政府層面的資源。

三是缺少政府融資管理的人才資源。政府的融資工作始于2005年，但當(dāng)時(shí)政府對(duì)融資的監(jiān)管借用了財(cái)政部門的力量，但隔行如隔山，財(cái)政監(jiān)管與融資監(jiān)管畢竟有較大的區(qū)別，財(cái)政部門本質(zhì)上沒有政府融資方面的人才儲(chǔ)備。2006年資金辦成立之后，進(jìn)行積極的人才培養(yǎng)和人才轉(zhuǎn)型，積累了一些人才，這是目前管理政府融資的有生力量。但人數(shù)太少，無法滿足政府融資管理的需要。

四是缺少政府融資管理的知識(shí)資源。政府融資是伴隨著有限政府理念的確立，伴隨著公共財(cái)政體系的建立，伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)育而產(chǎn)生的一種新的政府管理職能。所以總體上我們國(guó)家都缺少這方面的研究和知識(shí)資源。由于缺乏必要的知識(shí)資源，當(dāng)政府融資活動(dòng)被啟動(dòng)的時(shí)候，個(gè)方面的共識(shí)太少，執(zhí)行起來交易成本非常昂貴。

當(dāng)前影響政府投融資管理的“兩大矛盾”：

一是政府投融資管理實(shí)踐超前與政府投融資管理體制滯后的矛盾。目前，僅我辦監(jiān)管的開行貸款規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)于政府財(cái)力的資金規(guī)模，且涵蓋范圍包括全市所有的區(qū)、縣(市)、開發(fā)區(qū)，在市本級(jí)涉及交通、城建、土地、教育、衛(wèi)生等多個(gè)主管部門。資金使用涉及財(cái)政、發(fā)改委、審計(jì)、人事等多個(gè)政府管理部門和省開行、省財(cái)政廳等外部單位。作為一個(gè)新的管理部門，資金辦監(jiān)管力量不足的問題也已經(jīng)凸顯，相對(duì)當(dāng)前開行貸款資金管理規(guī)模和復(fù)雜程度，政府投融資管理領(lǐng)域?qū)I(yè)人才資源短缺，雖然我辦進(jìn)行了積極的人才培養(yǎng)和人才轉(zhuǎn)型，積極補(bǔ)充政府投融資管理的有生力量，但仍無法滿足政府融資管理的需要。從融資規(guī)模到項(xiàng)目資金使用，我市政府投融資工作進(jìn)展較快，而在投融資管理的職能配置、體系構(gòu)建、人才資源、職能強(qiáng)化方面相對(duì)滯后。政府投融資管理實(shí)踐超前與政府投融資管理體制滯后的矛盾相當(dāng)突出。

二是融資規(guī)模的急劇擴(kuò)大與政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇增加的矛盾。在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)大背景下，“保增長(zhǎng)”是加速社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略舉措。上半年，隨著我市“保增長(zhǎng)”工作的不斷深入，全市對(duì)融資渠道不斷拓寬，融資規(guī)模越來越大，上半年，我市開行貸款融資實(shí)際到位58.49億元，同比增長(zhǎng)200.88%，實(shí)際使用開行貸款資金44.09億元，同比增長(zhǎng)125.27%。由于開行貸款以政府信譽(yù)為擔(dān)保，兩級(jí)財(cái)政的償還壓力急劇增加，特別是從今年開始，我市進(jìn)入還款高峰期，全年達(dá)到60.1億元，是去年的2.14倍，僅三季度就需償還25億元。目前，棋盤山、鐵西等區(qū)縣償債資金來源明顯不足，如何平衡融資規(guī)模與政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)系著全市經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，急需采取有效措施予以解決，如何化解“保增長(zhǎng)”中的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為當(dāng)務(wù)之急。

三、整改措施

以“保增長(zhǎng)”為目標(biāo)，以開發(fā)性金融為主要合作方式，以銀政合作為主要運(yùn)營(yíng)模式，以防范政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為重點(diǎn)，合理利用現(xiàn)有規(guī)則，借鑒國(guó)際成功經(jīng)驗(yàn)，立足當(dāng)前，就是深入開展學(xué)習(xí)實(shí)踐科學(xué)發(fā)展觀活動(dòng)，堅(jiān)持以“保增長(zhǎng)、保償貸、強(qiáng)調(diào)度、強(qiáng)管理”的“兩保、兩強(qiáng)”為工作主線，不斷發(fā)揮開發(fā)性金融合作對(duì)我市經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用;立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，加大開行貸款資金運(yùn)籌力度，完善運(yùn)行機(jī)制和管理體制，強(qiáng)化政府投融資管理和政府債務(wù)管理兩大職能，建立一個(gè)安全、規(guī)范、高效的政府投融資管理大團(tuán)隊(duì)、大體制，實(shí)現(xiàn)政府投融資管理的全面可持續(xù)發(fā)展。

(一)創(chuàng)新管理體制和運(yùn)行機(jī)制，助推全市經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。以科學(xué)發(fā)展觀為統(tǒng)領(lǐng)，圍繞職能、機(jī)構(gòu)、法規(guī)、人才，強(qiáng)化政府投融資管理體制建設(shè)。

1、在政府投融資管理職能建設(shè)方面，適應(yīng)全市經(jīng)濟(jì)和社會(huì)全面發(fā)展的需求，不斷強(qiáng)化投融資管理這一政府全新職能，加大市本級(jí)、區(qū)縣市、項(xiàng)目單位三個(gè)層次的投融資管理機(jī)構(gòu)的充實(shí)、理順，實(shí)現(xiàn)管理資源的配置與融資事業(yè)發(fā)展相匹配。主管領(lǐng)導(dǎo)：劉瑩光責(zé)任處室：項(xiàng)目處整改時(shí)限：2009年10月

2、在政府投融資法規(guī)建設(shè)方面，要以我市已有的開行貸款投融資管理法規(guī)制度體系為基礎(chǔ)，不斷加以整合提煉、完善提高，形成我市投融資管理方面的法規(guī)制度性資源，并體現(xiàn)我市政府投融資管理的比較優(yōu)勢(shì)。主管領(lǐng)導(dǎo)：李忠信責(zé)任處室：政策信息處整改時(shí)限：2009年12月

3、在專業(yè)化人力資源提升上，本著大團(tuán)隊(duì)、大素質(zhì)、大能力的方向，做好開行資金監(jiān)管人力資源提升工作，更多地關(guān)注區(qū)縣和項(xiàng)目單位的人力資源的配置，增量上加快人才選拔，存量上實(shí)現(xiàn)能力、素質(zhì)提升優(yōu)化，為政府融資職能的強(qiáng)化提供充足的人才資源保障。主管領(lǐng)導(dǎo)：李忠信責(zé)任處室：綜合處整改時(shí)限：長(zhǎng)期

以開發(fā)性金融合作為基礎(chǔ)，圍繞資金借入、使用，強(qiáng)化開行資金運(yùn)行機(jī)制創(chuàng)新。

4、深入總結(jié)以開行貸款為主的開發(fā)性金融合作成功經(jīng)驗(yàn)，著力解決運(yùn)行機(jī)制上的問題，努力構(gòu)建一個(gè)政府主導(dǎo)、區(qū)縣監(jiān)管、項(xiàng)目單位實(shí)施的開行貸款資金運(yùn)行大機(jī)制，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管能力的提升。主管領(lǐng)導(dǎo)：李忠信責(zé)任處室：資金辦各處室整改時(shí)限：長(zhǎng)期

5、與省開行、各相關(guān)市直單位、區(qū)縣政府建立多方工作協(xié)調(diào)機(jī)制，明晰管理內(nèi)容、工作程序和運(yùn)行機(jī)制，建立開行貸款管理工作協(xié)調(diào)機(jī)制。主管領(lǐng)導(dǎo)：劉瑩光責(zé)任處室：項(xiàng)目處整改時(shí)限：2009年9月

6、結(jié)合資金實(shí)際需求狀況，建立資金提取、使用計(jì)劃，對(duì)開行貸款資金提取和使用實(shí)行動(dòng)態(tài)控制，規(guī)范計(jì)劃調(diào)整程序，確保計(jì)劃建立的準(zhǔn)確、執(zhí)行的嚴(yán)肅，強(qiáng)化開行貸款資金計(jì)劃管理機(jī)制。主管領(lǐng)導(dǎo)：劉瑩光責(zé)任處室：項(xiàng)目處整改時(shí)限：2009年10月

7、嚴(yán)格執(zhí)行《開行貸款資金支付審核規(guī)范》，強(qiáng)化資金內(nèi)審程序，改變資金審核、復(fù)核順次進(jìn)行為雙向?qū)徍送瑫r(shí)進(jìn)行，保證支付審核工作質(zhì)量，建立開行貸款資金平行審核機(jī)制。主管領(lǐng)導(dǎo)：劉瑩光責(zé)任處室：項(xiàng)目處、統(tǒng)計(jì)處整改時(shí)限：2009年11月

8、明確審計(jì)內(nèi)容、范圍、程序，對(duì)已完工和開行貸款資金使用接近完畢項(xiàng)目，會(huì)同省開行、審計(jì)部門、專業(yè)審計(jì)機(jī)構(gòu)開展項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)審計(jì)工作，建立結(jié)項(xiàng)審計(jì)工作制度。主管領(lǐng)導(dǎo)：劉瑩光、李露萍責(zé)任處室：項(xiàng)目處、資金中心整改時(shí)限：2009年12月

9、以打造全國(guó)一流的開行貸款資金管理品牌為核心，按類別分別規(guī)范城建、交通、教育、衛(wèi)生等事業(yè)單位和集團(tuán)、上市公司、基層企業(yè)等多種類型的開行貸款會(huì)計(jì)核算制度，建立全市統(tǒng)一的開行貸款資金會(huì)計(jì)核算體系。主管領(lǐng)導(dǎo)：李露萍責(zé)任處室：資金中心整改時(shí)限：2009年12月

10、擴(kuò)大統(tǒng)計(jì)隊(duì)伍，實(shí)行開行貸款資金運(yùn)行信息制度，健立覆蓋全市開行貸款項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)信息網(wǎng)絡(luò)，完善統(tǒng)計(jì)分析預(yù)警機(jī)制。主管領(lǐng)導(dǎo)：劉瑩光責(zé)任處室：統(tǒng)計(jì)處整改時(shí)限：2009年11月

11、結(jié)合科學(xué)發(fā)展觀和機(jī)關(guān)文化建設(shè)，強(qiáng)化項(xiàng)目管理、資金運(yùn)行、會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)、債務(wù)管理等投融資專業(yè)領(lǐng)域知識(shí)的培訓(xùn)，加大專業(yè)化人才的培養(yǎng)與管理，健全人才資源培養(yǎng)機(jī)制。主管領(lǐng)導(dǎo)：李忠信責(zé)任處室：綜合處整改時(shí)限：2009年11月

(二)強(qiáng)化政府債務(wù)管理職能，防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)維護(hù)政府融資信譽(yù)和投融資環(huán)境。

以可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)，有效防范政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)政府融資信譽(yù)。

12、在項(xiàng)目前期立項(xiàng)上，要與相關(guān)機(jī)構(gòu)和政府部門做好溝通協(xié)調(diào)工作，提前介入新項(xiàng)目，在立項(xiàng)評(píng)審階段，重點(diǎn)預(yù)測(cè)償還能力，落實(shí)償還資金來源，全力控制政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。主管領(lǐng)導(dǎo)：劉瑩光、李露萍責(zé)任處室：項(xiàng)目處、償貸處整改時(shí)限：2009年9月

13、在拓展償還渠道上，對(duì)鐵西、棋盤山、和平、康平、法庫等償還困難的區(qū)縣，要探索資本運(yùn)營(yíng)手段，加大指導(dǎo)力度，采取更加靈活的辦法，通過激活增量、盤活存量、歸墊返還、增加財(cái)政收入等多種方式擴(kuò)大還款資金來源渠道，擴(kuò)大償債資金來源。主管領(lǐng)導(dǎo)：李露萍責(zé)任處室：償貸處整改時(shí)限：2009年9月

14、在創(chuàng)新還款運(yùn)作方式上，加強(qiáng)對(duì)還款資金統(tǒng)籌調(diào)劑力度等措施，重點(diǎn)做好東藥產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目5.55億元償貸資金的運(yùn)作，提前償還即將到期的開行貸款，降低貸款融資成本，確實(shí)保證我市今年的開行貸款本息償還任務(wù)。主管領(lǐng)導(dǎo)：李露萍責(zé)任處室：償貸處整改時(shí)限：2009年10月

15、在強(qiáng)化預(yù)算管理上，要積極應(yīng)對(duì)當(dāng)前的還款壓力，進(jìn)一步加大政府債務(wù)預(yù)算管理力度，尤其是強(qiáng)化執(zhí)行力度，要會(huì)同市人大對(duì)預(yù)算落實(shí)情況做好聯(lián)合檢查，確保償債預(yù)算落實(shí)到位、執(zhí)行到位;要完善a類考核制度，發(fā)揮績(jī)效考評(píng)的監(jiān)督作用，提高區(qū)縣政府的償貸意識(shí)，創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，為后續(xù)資金的不斷注入提供良好的信譽(yù)保證，促進(jìn)全市經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展。主管領(lǐng)導(dǎo)：李露萍責(zé)任處室：償貸處整改時(shí)限：2009年12月

(三)加強(qiáng)隊(duì)伍建設(shè)，提升綜合素質(zhì)，打造精英管理團(tuán)隊(duì)。

16、進(jìn)一步解放思想，加強(qiáng)學(xué)習(xí)，不斷提升自身黨性修養(yǎng)和作風(fēng)養(yǎng)成。認(rèn)真對(duì)照加強(qiáng)黨性修養(yǎng)和作風(fēng)養(yǎng)成，落實(shí)黨政機(jī)關(guān)厲行節(jié)約、遵守廉潔自律五條規(guī)定和黨風(fēng)廉政建設(shè)責(zé)任制等方面相關(guān)規(guī)定要求。主管領(lǐng)導(dǎo)：李忠信責(zé)任處室：綜合處、機(jī)關(guān)黨總支(工會(huì))整改時(shí)限：2009年12月

投融資和融資的區(qū)別范文第5篇

小企業(yè)E家的互聯(lián)網(wǎng)邏輯

為積極應(yīng)對(duì)和把握互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，招商銀行在公司金融領(lǐng)域劍走偏鋒，獨(dú)辟蹊徑，于2013年4月份正式推出了專門面向中小企業(yè)客戶的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)——小企業(yè)E家。小企業(yè)E家是招商銀行遵循“平等、開放、協(xié)作、分享”的互聯(lián)網(wǎng)精神，充分調(diào)動(dòng)和整合多方互聯(lián)網(wǎng)資源打造的開放式、綜合化的新型金融服務(wù)平臺(tái)，目前平臺(tái)注冊(cè)的企業(yè)用戶超過30萬。

小企業(yè)E家在充分發(fā)揮招商銀行網(wǎng)上企業(yè)銀行既有優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，圍繞中小企業(yè)“存、貸、匯”等基本金融需求，創(chuàng)新開發(fā)了企業(yè)在線信用評(píng)級(jí)、網(wǎng)貸易、惠結(jié)算、我要理財(cái)?shù)然ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，并實(shí)現(xiàn)了與銀行中后臺(tái)信貸管理系統(tǒng)、客戶關(guān)系管理系統(tǒng)等的對(duì)接，初步形成了從客戶接觸、跟進(jìn)營(yíng)銷，商機(jī)發(fā)掘、產(chǎn)品銷售到在線業(yè)務(wù)辦理的全鏈條“O2O”（online to offline）經(jīng)營(yíng)模式。同時(shí)，通過與廣泛的第三方機(jī)構(gòu)開展異業(yè)合作，小企業(yè)E家整合研發(fā)了E+賬戶、商機(jī)平臺(tái)、企業(yè)云服務(wù)、企業(yè)商城、在線財(cái)務(wù)管理、投融資平臺(tái)等創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，打通和融合了企業(yè)在結(jié)算融資、投資理財(cái)、商機(jī)拓展、辦公自動(dòng)化、財(cái)務(wù)管理、供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)等多方面的行為，沉淀了傳統(tǒng)銀行難以獲得的“大數(shù)據(jù)”。

應(yīng)對(duì)金融脫媒的精準(zhǔn)卡位

招行認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融脫媒的核心是互聯(lián)網(wǎng)帶來的社會(huì)要素的公平再分配。在互聯(lián)網(wǎng)金融脫媒的進(jìn)程中，商業(yè)銀行獨(dú)立承擔(dān)了賬戶、結(jié)算、清算、收單、反洗錢等大量管理和運(yùn)營(yíng)成本，但在緊密貼近用戶需求的新型互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的擠壓下不斷被“后臺(tái)化”和“邊緣化”，“存、貸、匯”遭遇全方位金融脫媒，使得商業(yè)銀行正逐漸退化為整個(gè)金融鏈條的OEM（ Original Equipment Manufacturer）商，并被殘酷地甩在價(jià)值的尾端。即便是具有龐大客戶規(guī)模和傳統(tǒng)渠道優(yōu)勢(shì)的國(guó)有銀行，也只能延緩而無法阻礙這一趨勢(shì)的發(fā)展。金融脫媒的不可逆轉(zhuǎn)，意味著商業(yè)銀行必須遵循互聯(lián)網(wǎng)的生存法則，在全新的行業(yè)分工和要素分配過程中掌握主動(dòng)、順勢(shì)突圍。

小企業(yè)E家投融資平臺(tái)是招商銀行在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域全新模式的嘗試和探索。投融資平臺(tái)讓金融服務(wù)更加透明，最大限度地減少信息不對(duì)稱和市場(chǎng)交易成本，利用銀行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)管控能力，通過互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)社會(huì)公眾間信息、資金的開放、安全和有效的交互與流動(dòng)，讓社會(huì)公眾平等享有金融服務(wù)的機(jī)會(huì)，促進(jìn)社會(huì)普惠金融體系的建立；投融資平臺(tái)有助于利用社會(huì)資金解決中小企業(yè)融資難、融資成本高的問題，為中小企業(yè)融資探索了一條新路徑。

小企業(yè)E家投融資平臺(tái)的本質(zhì)是通過線上線下相融合的信息見證服務(wù)，實(shí)現(xiàn)資金供給和需求者間對(duì)稱的信息、資金交互。投融資平臺(tái)從其業(yè)務(wù)模式和流程安排上都與目前的國(guó)內(nèi)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)大相徑庭。并且，投融資平臺(tái)未涉及既有銀行信貸資產(chǎn)，也未新增或創(chuàng)造任何形式的銀行信貸資產(chǎn)，更未發(fā)行任何受益證券，與資產(chǎn)證券化有本質(zhì)區(qū)別。在業(yè)務(wù)運(yùn)作模式中，招商銀行作為信息提供方不對(duì)融資項(xiàng)目、融資人歸還本息承擔(dān)任何形式的擔(dān)保、保證責(zé)任。投融資平臺(tái)在頁面展示及與客戶簽署的相關(guān)法律文件中，已明確向投資者提示投資的本息風(fēng)險(xiǎn)，并且不提供任何顯性或隱性擔(dān)保。同時(shí)，為最大限度保障投資人權(quán)益，招商銀行對(duì)融資人及融資項(xiàng)目均以銀行自身發(fā)放融資的標(biāo)準(zhǔn)開展線下的盡職調(diào)查工作，并根據(jù)盡職調(diào)查結(jié)果對(duì)融資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。盡職調(diào)查內(nèi)容不僅包括融資人經(jīng)營(yíng)證件、營(yíng)業(yè)場(chǎng)所等基本信息的真實(shí)性、合法性；還包括對(duì)于融資人資信狀況、融資背景、還款來源等有關(guān)融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。只有通過上述盡職調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的融資項(xiàng)目才會(huì)展示給投資人。

招商銀行自2013年9月開始了為期一個(gè)月的投融資平臺(tái)試運(yùn)行，試運(yùn)行期間平臺(tái)共融資項(xiàng)目8期，實(shí)際參與業(yè)務(wù)體驗(yàn)投資人826人，投融資交易金額合計(jì)3835萬元。目前，招商銀行正在根據(jù)試運(yùn)行有關(guān)情況對(duì)投融資平臺(tái)的技術(shù)架構(gòu)、業(yè)務(wù)流程、用戶體驗(yàn)等方面進(jìn)行優(yōu)化和升級(jí)。具體優(yōu)化內(nèi)容包括全新的UI視覺設(shè)計(jì)，清晰流暢的客戶指引、更快速的頁面響應(yīng)速度、更優(yōu)質(zhì)的支付體驗(yàn)及對(duì)用戶私隱及安全控制等級(jí)的進(jìn)一步提升等。

合規(guī)、穩(wěn)健——招行的互聯(lián)網(wǎng)金融核心