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摘要：在國家制度和法律框架之外，中國民辦高等教育與股票市場的聯(lián)姻已成為不爭的事實。要充分發(fā)揮股票市場的籌資和轉(zhuǎn)制等多項功能，中國民辦高等教育必須在制度和法律框架內(nèi)與股票市場進(jìn)行實質(zhì)性聯(lián)姻。就目前的情況來看，這種實質(zhì)性聯(lián)姻存在諸多問題和困難。中國民辦高等教育與股票市場的聯(lián)姻，還有很長的路要走。關(guān)鍵詞：民辦高校；股票市場；矛盾中圖分類號：G522·72文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A作為資本市場重要組成部分的股票市場，具有通過發(fā)行股票吸收中長期資金的巨大能力，同時，股票的不可償還性、參與性、收益性、流通性等特征，使得借助股票市場的有效運(yùn)作有利于對學(xué)校的整體運(yùn)行與發(fā)展機(jī)制和體制環(huán)境進(jìn)行實質(zhì)性的重新構(gòu)造，從而提高學(xué)校的經(jīng)營水平、優(yōu)化資源配置。因此，與股票市場聯(lián)姻成為私立高等教育拓寬融資渠道和提高經(jīng)營檔次的一條重要途徑，并成為世界私立高等教育發(fā)展的一種趨勢。在國家制度和法律框架之外，中國民辦高等教育與股票市場的聯(lián)姻已成為不爭的事實。要充分發(fā)揮股票市場的籌資和轉(zhuǎn)制等多項功能，中國民辦高等教育必須在制度和法律框架內(nèi)與股票市場進(jìn)行實質(zhì)性聯(lián)姻。就目前的情況來看，這種實質(zhì)性聯(lián)姻存在諸多問題和困難，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一、民辦高校的多元辦學(xué)體制與符合上市規(guī)則的規(guī)范的股份制之間的矛盾民辦高校可以通過向社會公開發(fā)行股票籌集資金用于辦學(xué)和經(jīng)營，但并非所有的學(xué)校都可以發(fā)行股票并上市交易。在我國境內(nèi)，股票的發(fā)行及上市交易是由《中華人民共和國證券法》、《中華人民共和國公司法》（以下簡稱《證券法》、《公司法》）及相關(guān)的法律、行政法規(guī)和規(guī)則共同規(guī)范的。根據(jù)上述法律、法規(guī)的規(guī)定，民辦高校利用股票市場融資，必須以學(xué)校上市為前提。什么樣的學(xué)校才能上市？最基本的前提是學(xué)校必須具備面向社會公開發(fā)行股票的資格，且其“股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行”（《公司法》第一百五十二條）。什么樣的學(xué)校才具備面向社會公開發(fā)行股票的資格？以股份有限責(zé)任制作為學(xué)校的法律形式是最基本的條件。也就是說，一所學(xué)校必須以股份有責(zé)任制建制，才有可能面向社會公開發(fā)行股票；只有已經(jīng)公開發(fā)行的股票，才有可能上市交易。據(jù)此，我們試著來分析我國民辦高校的法律形式是否以及在多大程度上與符合上市規(guī)則的規(guī)范的股份制相吻合。從理論上說，學(xué)校所有制實現(xiàn)方式在法律上的表現(xiàn)一般分為三種：獨(dú)資學(xué)校、合伙制學(xué)校和公司制學(xué)校。其中，獨(dú)資學(xué)校和合伙制學(xué)校為“自然人”，可以注冊為事業(yè)法人；而公司制學(xué)校則是“法人”，可以注冊為企業(yè)法人。因“自然人”不在《公司法》管轄的范圍之內(nèi)，所以我們將討論的重點(diǎn)集中于公司制學(xué)校。公司制學(xué)校，人們習(xí)慣上將其統(tǒng)稱為股份制學(xué)校，其“本質(zhì)是以盈利為目的的辦學(xué)實體”。在公司制學(xué)校中，根據(jù)出資方式與合作方式的不同，又可以分為股份合作制學(xué)校、有限責(zé)任制學(xué)校和股份有限責(zé)任制學(xué)校。就股份合作制學(xué)校來說，它一般是在我國學(xué)校體制改革中，在集體所有制學(xué)?；A(chǔ)上改革和發(fā)展起來的。它以學(xué)校內(nèi)員工平等持股，合作經(jīng)營，勞動者與所有者一體化和先分配后積累為主要特征。股份合作制學(xué)校可以在學(xué)校內(nèi)部發(fā)行股票，籌集資金，實行股份合作制，但外部人員不能人股。就有限責(zé)任制學(xué)校來說，它由兩個以上股東共同出資，每個股東以其所認(rèn)繳的出資額為學(xué)校承擔(dān)有限責(zé)任，學(xué)校以其全部資產(chǎn)對學(xué)校債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，它的特征在于不公開發(fā)行股票，全部資本不劃分為等額股份，對學(xué)校債務(wù)承擔(dān)有限清償責(zé)任。就股份有限責(zé)任制學(xué)校來說，它的全部注冊資本由等額股份所構(gòu)成，并通過發(fā)行股票籌集資本辦學(xué)。這類學(xué)校一般在有限責(zé)任制學(xué)校的基礎(chǔ)上發(fā)展起來，特征在于其全部資產(chǎn)劃分為等額股份，向社會公開發(fā)行股票并自由交易。［1］從上述對民辦高校法律形式的劃分來看，只有公司制學(xué)校中的股份有限責(zé)任制學(xué)校，其組織結(jié)構(gòu)才是與符合上市規(guī)則的規(guī)范的股份制相吻合的，而在我國數(shù)千所民辦高校中，恰恰沒有一所是股份有限責(zé)任制學(xué)校。因此，將民辦高校的所有制實現(xiàn)形式改造為股份有限責(zé)任制，恐怕是民辦高校與股票市場聯(lián)姻道路上最亟待跨越的一道鴻溝。然而，民辦高校原有制度基礎(chǔ)的薄弱和政府相關(guān)制度安排的不匹配，使得這道鴻溝的跨越將成為一件很困難的事。在現(xiàn)有的民辦高校中，最易于將所有制實現(xiàn)形式改造為股份有限責(zé)任制的無疑是以公司制（即人們通常所說的股份制）建制的股份合作制學(xué)校和有限責(zé)任制學(xué)校。從我國目前的情況來看，這兩類學(xué)校一般通過兩種形式實現(xiàn)其股份制建制：其一是在學(xué)校創(chuàng)辦之初就以股份合作制或有限責(zé)任制為法律形式，學(xué)校的投資，管理、分配都嚴(yán)格遵照公司制的規(guī)范進(jìn)行制度建設(shè)；其二是學(xué)校在創(chuàng)辦之初并未采取股份制的辦學(xué)模式，在學(xué)校發(fā)展過程中才逐漸改制為股份合作制或有限責(zé)任制。無論是哪種形式，以股份制建制的民辦高校都是少數(shù)。根據(jù)我國當(dāng)前的民辦高等教育發(fā)展?fàn)顩r，按投資主體可以將民辦高校分為個人辦高校、企業(yè)辦高校、教育集團(tuán)辦高校、捐贈辦高校、股份制辦高校、中外合辦高校等眾多類型；按發(fā)展道路和運(yùn)營模式又可將民辦高校分為滾動發(fā)展型、注入發(fā)展型、資源整合型、股份合作型等多種類型。以股份制創(chuàng)辦和發(fā)展的民辦高校只是上述多種類型中的一種，且數(shù)量甚小，大部分民辦高校走的還是“三無”起家，滾動發(fā)展的道路。無疑，這樣一大批創(chuàng)辦和發(fā)展類型各異的民辦高校想要利用股票市場融資，將原有的辦學(xué)機(jī)制改造為股份有限責(zé)任制是一大重點(diǎn)也是一大難點(diǎn)。對于股份有限責(zé)任制，《證券法》、《公司法》及相關(guān)法律、法規(guī)對此作了明確規(guī)定，對諸如發(fā)起人數(shù)量、注冊資本、組織機(jī)構(gòu)、生產(chǎn)經(jīng)營場所和生產(chǎn)經(jīng)營條件等條件，對諸如申請與報批、募股繳款、召開創(chuàng)立大會、注冊登記等程序都有詳細(xì)而嚴(yán)格的規(guī)定。即使是中國已有的股份制民辦高校，要真正將它們改造為符合上市規(guī)則的規(guī)范的股份制尚且存在很多問題和困難，更遑論其他創(chuàng)辦和發(fā)展類型各異的民辦高校了。事實上，盡管目前有不少民辦高校都稱自己是股份制，但具體分析起來，這些學(xué)校的辦學(xué)并不是資本的合作，根本不能算是真正的股份制，其“股份制”的含義更多地體現(xiàn)為一種自行設(shè)立的、各具特色的教育股份制，帶有很強(qiáng)的自發(fā)色彩，人們常常將其稱為“樸素股份制”。這些“樸素股份制”民辦高校在運(yùn)營過程中，因“樸素”帶來的不規(guī)范使得“股份制”的效果大打折扣。二、民辦高校的股權(quán)結(jié)構(gòu)與可上市流通與融資的股權(quán)結(jié)構(gòu)之間的矛盾在我國境內(nèi)，股份制機(jī)構(gòu)內(nèi)部的股份按投資主體劃分，可分為國有股、法人股和社會公眾股。在股份制民辦高校中，國有股指有權(quán)代表國家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國有資產(chǎn)向?qū)W校投資形成的股份，包括以學(xué)?，F(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份。法人股指學(xué)校法人以其依法可經(jīng)營的資產(chǎn)向?qū)W校非上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份，根據(jù)法人股認(rèn)購的對象，可將法人股進(jìn)一步分為境內(nèi)發(fā)起法人股、外資法人股和募集法人股三個部分。社會公眾股指我國境內(nèi)個人和機(jī)構(gòu)，以其合法財產(chǎn)向?qū)W?？缮鲜辛魍ü蓹?quán)部分投資所形成的股份。依照這種劃分，我們試著來分析我國民辦高校的股權(quán)結(jié)構(gòu)，當(dāng)然，這種分析是建立在民辦高校大部分都已經(jīng)轉(zhuǎn)制為符合上市規(guī)則的規(guī)范的股份制的假設(shè)之上的，同時，我們假定民辦高校改制后的股權(quán)結(jié)構(gòu)大致等同于改制前的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)（主要是受投資影響所形成的初始所有權(quán)）。事實上，改制后的民辦高校的股權(quán)結(jié)構(gòu)在很大程度上就是以原有的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的。我們知道，捐資辦學(xué)、投資辦學(xué)、集資辦學(xué)、借資辦學(xué)、白手起家的以學(xué)養(yǎng)學(xué)等，是幾種不同的辦學(xué)資金籌集方式，其區(qū)分的關(guān)鍵點(diǎn)是資金提供主體的差別。但無論是何種形式的辦學(xué)資金籌集方式，“民辦學(xué)校對舉辦者投入民辦學(xué)校的資產(chǎn)、國有資產(chǎn)、受贈的財產(chǎn)以及辦學(xué)積累，享有法人財產(chǎn)權(quán)”（《中華人民共和國民辦教育促進(jìn)法》第三十五條）。因此，在將其產(chǎn)權(quán)置換為股權(quán)時，都屬于股權(quán)結(jié)構(gòu)中的法人股部分。同時，作為特殊的產(chǎn)權(quán)組織和社會組織，民辦高校的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)中還包含了由享受政府優(yōu)惠而產(chǎn)生的政府所有權(quán)，尤其是那些由公立高校轉(zhuǎn)制而成的民辦高校，政府所有權(quán)占有更大的比重。這部分所有權(quán)在民辦高校轉(zhuǎn)換成股份制時，構(gòu)成民辦高校股權(quán)結(jié)構(gòu)中的國有股?？傊趯⒚褶k高校轉(zhuǎn)制為股份制后，在股權(quán)中占重要比重的是法人股和國有股。由于我國股票市場中全部股票均可自由流通的二板市場尚未建立，因此，由上述國有股、法人股和社會公眾股三類股權(quán)形成的股票只能在主板市場上流通交易。而在我國的主板市場上，國有股和法人股是不能上市交易的，只有社會公眾股可以上市流通和交易。目前，在我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，國有股與法人股平均共約占70％，其中法人股平均約占20％。而在民辦高校中，通過我們的分析，國有股和法人股所占的比例將大大高于上市公司中國有股與法人股所占的70％的比例。這就意味著，以國有股和法人股為主的民辦高校，僅能依靠為數(shù)不多的社會公眾股上市交易來融通資金，這與民辦高校為解決資金困難而上市融資的目的相去甚遠(yuǎn)。同時，以學(xué)校教育為主體上市的民辦高校中大大高于70％的國有股、法人股因不能流通而沉淀了下來，這不但從根本上違背了股票的流動性本性，而且也造成了上市學(xué)校在資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)上都難以走上市場化道路，使上市學(xué)校的可持續(xù)發(fā)展能力大打折扣。對于上述矛盾，解決的出路在于盡快建立我國的二板市場。如果說民辦高校在將所有制實現(xiàn)形式改造為股份有限責(zé)任制方面還能發(fā)揮某種程度的主觀能動性的話，對于二板市場的建立，民辦高校更多地表現(xiàn)出的恐怕會是無助與無奈。三、“資本逐利”的本質(zhì)與“辦學(xué)不得以營利為目的”的矛盾資本的本質(zhì)是追求利潤最大化，實現(xiàn)資本的增值和擴(kuò)張。在資本市場上投資的個人和非金融機(jī)構(gòu)為公司、企業(yè)或民辦高校提供資本，看中的也正是資本帶來的利潤。這是一種正常、合理的報酬，也是“資本逐利”的資本本質(zhì)的內(nèi)在要求。反映在法律條文中，《公司法》規(guī)定，股份有限公司申請其股票上市必須“開業(yè)時間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利”（《公司法》第一百五十二條）；股份有限公司章程必須載明“公司利潤分配方法”（《公司法》第七十九條）；股份有限公司發(fā)行新股，必須“在近三年內(nèi)連續(xù)贏利，并可向股東支付股利”、“公司預(yù)期利潤率可達(dá)同期銀行存款利率”（《公司法》第一百三十七條）；此外，發(fā)起人向社會公開募集股份或公司發(fā)行新股，“必須公告招股說明書，并制作認(rèn)股書”（《公司法》第八十八條），而一般說來，招股說明書應(yīng)當(dāng)記載募集資金的運(yùn)用、股利分配、經(jīng)營業(yè)績、盈利預(yù)測等內(nèi)容。其中，盈利預(yù)測是投資者需要的重要的公共信息之一。目前世界上許多國家都要求發(fā)行公司在證券發(fā)行中披露盈利預(yù)測信息。為保護(hù)投資者利益，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展，中國證監(jiān)會要求發(fā)行公司在招股說明書中披露企業(yè)的盈利預(yù)測?？梢哉f，上述規(guī)定都從法律的角度認(rèn)可、保護(hù)了資本逐利的本質(zhì)。然而，根據(jù)《中華人民共和國教育法》第二十五條“任何組織和個人不得以營利為目的舉辦學(xué)校及其他教育機(jī)構(gòu)”和《中華人民共和國高等教育法》第二十條“設(shè)立高等學(xué)校應(yīng)當(dāng)符合國家高等教育發(fā)展規(guī)劃，符合國家利益和社會公共利益，不得以營利為目的”的規(guī)定，投資人和辦學(xué)者的投資辦學(xué)是“不得以營利為目的”的。如果純粹從字面意義解釋，“資本逐利”與“辦學(xué)以營利為目的”并不存在矛盾，但我們知道，辦學(xué)離不開資本，民辦高校進(jìn)入資本市場的主要目的就是為辦學(xué)融通資金，而資本是以追求利潤最大化為目的的，從這個意義上說，《公司法》認(rèn)可和保護(hù)的“資本逐利”與《教育法》規(guī)定的“辦學(xué)不得以營利為目的”之間是存在矛盾的。退一步說，即使《教育法》中“不得以營利為目的”的矛盾被《民辦教育促進(jìn)法》中“出資人可取得合理回報”所化解，也還有幾個相關(guān)的問題值得討論。其一，“分紅派息”與“出資人的合理回報”之間的關(guān)系問題。分紅派息是上市公司向其股東派發(fā)紅利和股息的過程，也是股東實現(xiàn)自己權(quán)益的過程。紅利和股息的多少，取決于公司的盈利水平和股息政策。反映到教育中來，民辦高校若能成功上市，理應(yīng)按照學(xué)校的盈利水平和股息政策給予投資者回報，且投資者希望這種回報能夠達(dá)到最大化。然而，《中華人民共和國民辦教育促進(jìn)法》第五十一條規(guī)定：“民辦學(xué)校在扣除辦學(xué)成本、預(yù)留發(fā)展基金以及按照國家有關(guān)規(guī)定提取其他的必需的費(fèi)用后，出資人可以從辦學(xué)結(jié)余中取得合理回報。取得合理回報的具體辦法由國務(wù)院規(guī)定?！币虼?，“國務(wù)院規(guī)定”會在多大程度上限制民辦高校的“分紅派息”，是出資者懷有疑慮的一個問題。其二，關(guān)于教育投資的資產(chǎn)增值的所屬問題。如前所引，“民辦學(xué)校對舉辦者投人民辦學(xué)校的資產(chǎn)、國有資產(chǎn)、受贈的財產(chǎn)以及辦學(xué)積累，享有法人財產(chǎn)權(quán)”（《中華人民共和國民辦教育促進(jìn)法》第三十五條），也就是說，民辦學(xué)校作為新的法人，享有學(xué)校全部資產(chǎn)的所有權(quán)，而投資者僅享有其投入資產(chǎn)的所有權(quán)，投資者對資產(chǎn)增值部分的所有權(quán)被剝奪了。與此同時，投資者所占的資產(chǎn)比例還會隨著學(xué)校的發(fā)展而逐漸變小，這是投資者尤其是大股東所不愿意看到的。同樣，教育資本增值中國有成分的比例，也是一個難以確定的問題。四、發(fā)揮股票市場“轉(zhuǎn)制”和“合理配置資源”等功能時面臨的困難對于大多數(shù)民辦高校來說，它們與股票市場聯(lián)姻的最初動因是籌集資金。但是，在籌資這一基本功能以外，股票市場最大的魅力與效力在于有利于對學(xué)校的整體運(yùn)行與發(fā)展機(jī)制和體制環(huán)境進(jìn)行實質(zhì)性的重新構(gòu)造。一般說來，如果學(xué)校能成功上市，股東們的自身利益與學(xué)校績效緊密地結(jié)合在一起，股東的監(jiān)督，股市價格漲跌的壓力，學(xué)校運(yùn)作透明度的提高，以及來自會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、證券交易所等的監(jiān)督和制約，不斷強(qiáng)化著學(xué)校的激勵機(jī)制和約束機(jī)制。這樣，既增加了學(xué)校改善經(jīng)營管理的壓力，也增強(qiáng)了學(xué)校改進(jìn)績效的動力，從而對形成有效的治理結(jié)構(gòu)具有十分重要的意義。借助股票市場的有效運(yùn)作，既增強(qiáng)學(xué)校的教育供給能力和抗風(fēng)險能力，又促進(jìn)民辦高校以股票市場乃至整個資本市場為中介或橋梁優(yōu)化資源配置，提高民辦高校經(jīng)營的檔次和水平。然而，在我國近年來的實際情況中，無論是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的國企股份制改造，還是教育領(lǐng)域的學(xué)校股份制改造，通過改制達(dá)到提高經(jīng)營水平、優(yōu)化資源配置等目的的效果并不理想。雖然以下大多是關(guān)于股份合作制和有限責(zé)任制學(xué)校的分析而非股份有限責(zé)任制的分析，但因為它們同樣具有公司制的制度基礎(chǔ)，因此我們可以從中預(yù)見學(xué)校在進(jìn)行股份有限責(zé)任制改造時將面臨的困難。由于認(rèn)識和行為上的偏差，不少學(xué)校在股份制改造時，往往存在“重籌資、輕轉(zhuǎn)制”的傾向，僅僅為滿足一時的需要而籌資，搞短期行為，而忽視了轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制這個重要目標(biāo)。與此同時，在學(xué)校內(nèi)、外部，相關(guān)的配套改革落后或者不匹配也限制了股份制功能的有效發(fā)揮，這主要表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，民辦學(xué)校改組為股份制后，要求與學(xué)校運(yùn)行相關(guān)的計劃體制、投資體制、流通體制、勞動人事管理體制等，都要進(jìn)行相應(yīng)的改革。目前，這方面的配套改革相對落后，例如，在管理體制方面，某些政府主管部門仍基本沿用原來管理非股份制民辦高校甚至國有高校的辦法管理股份制學(xué)校；在流通體制方面，民辦高校高級管理人員所持有的股票作為非社會公眾股是不能流通的，因而公司經(jīng)營的好壞與其自身的利益不能建立起有效的聯(lián)系，這又使得股份公司本應(yīng)具有的內(nèi)在激勵機(jī)制失去效力。上述種種，使得民辦高校轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制難以取得實質(zhì)性的進(jìn)展。第二，監(jiān)督機(jī)制滯后。民辦高校改制為股份制后，雖然相應(yīng)設(shè)立了股東大會、董事會、監(jiān)事會等決策與監(jiān)督機(jī)構(gòu)，但總體來看，股東、董事會，監(jiān)事會以及外部會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等內(nèi)外部監(jiān)督機(jī)制仍不健全，不能形成有效的治理結(jié)構(gòu)和約束機(jī)制。并且，如前所述，民辦高校中法人股和國有股在學(xué)校的股權(quán)結(jié)構(gòu)中占有絕大比例，國有股、法人股在股東大會上一票定乾坤的現(xiàn)象比比皆是，股份制高校的行政機(jī)制通過這種扭曲的股權(quán)結(jié)構(gòu)得以延續(xù)下來，導(dǎo)致股東大會“無機(jī)能化”，股份制學(xué)校本應(yīng)具有的內(nèi)在的制衡機(jī)制也因此而大打折扣。因此，要保證民辦高校股份制改造的成功，就必須在采用股份制的組織形式的同時，對民辦學(xué)校的整體運(yùn)行與發(fā)展機(jī)制和體制環(huán)境進(jìn)行實質(zhì)性的重新構(gòu)造。除了上述幾大矛盾以外，民辦高校能否應(yīng)對股票市場的高風(fēng)險，知識、智力、技術(shù)、教育經(jīng)驗等“軟投入”能否人股及如何計算其在股份中的比重，股票市場上的一些規(guī)則如來自會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、證券交易所、股東等的監(jiān)督和制約會否影響民辦高校正常的教育教學(xué)活動，等等，所有這些問題與矛盾，都是中國民辦高校與股票市場聯(lián)姻時必須面對和解答的問題。股份制改造是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，對上述所有問題的解答，決定了中國民辦高等教育與股票市場的聯(lián)姻，還有很長的路要走。參考文獻(xiàn)：［1］靳希斌主編。教育資本規(guī)范與運(yùn)作［M］.成都：四川教育出版社，2003:89－155.