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股票投資分析與策略范文第1篇

關(guān)鍵詞：中信國(guó)安；定性分析；定量分析；結(jié)論及建議

中圖分類號(hào)：U46 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1008-4428（2016）12-104 -03

中信國(guó)安自上市以來總計(jì)向公司股東派現(xiàn)20.38億元，募資共33.12億元。派現(xiàn)金額占募資金額的61.54%，在全部A股中名列第465位，高于市場(chǎng)平均水平。至今，中信國(guó)安共分紅16次，共分紅20.38億元。當(dāng)前，中信國(guó)安市盈率為81.67，在行業(yè)內(nèi)排名37，在整個(gè)市場(chǎng)排名1497。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析

（一）生產(chǎn)面有所放緩，需求面保持平穩(wěn)

統(tǒng)計(jì)局2016年4月數(shù)據(jù)顯示供給有所放緩而需求總體平穩(wěn)。工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.0%，增速較上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，低于6.4%和市場(chǎng)6.6%的預(yù)期?；鶖?shù)效應(yīng)是工業(yè)增加值同比增速回落的原因之一，去年下半年工業(yè)增加值同比增速較3月有所上升，形成高基數(shù)效應(yīng)。4月大宗商品價(jià)格由升轉(zhuǎn)跌可能也在一定程度上對(duì)生產(chǎn)面產(chǎn)生影響。而需求面總體維持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，下半年固定資產(chǎn)投資同比增速較3月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)至10.1%，社會(huì)零售總額同比增速較上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至10.1%，下降幅度均較為有限。

（二）投資增速小幅回落，平穩(wěn)趨勢(shì)尚難言改變

雖然4月投資增速較上月下降1.1個(gè)百分點(diǎn)至10.1%，但降幅有限，總體維持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。其中基建投資同比增速小幅放緩1.4個(gè)百分點(diǎn)至20.6%，但依然保持相對(duì)較高增速，顯示基建投資需求依然較為強(qiáng)勁。制造業(yè)投資增速小幅回落0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.3%。投資增速小幅回落動(dòng)力主要來自除基建、房地產(chǎn)和制造業(yè)等三大投資之外的其他投資，4月其他投資同比增速下降2.7個(gè)百分點(diǎn)至7.7%。而從計(jì)劃投資來看，4月新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)35.6%，依然保持年初以來近40%的增速，意味著大量新項(xiàng)目開工將形成后續(xù)投資需求。然而4月信貸社融放緩，導(dǎo)致金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐減弱，固定資產(chǎn)投資到位資金同比增速較上月放緩1.1個(gè)百分點(diǎn)至12.2%。如果金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐持續(xù)減弱，而去杠桿、去產(chǎn)能抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資意愿，投資增速可能再次面臨下行壓力。

（三）經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，增速企穩(wěn)需要政策繼續(xù)護(hù)航

2016年4月數(shù)據(jù)顯示需求總體呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而生產(chǎn)面有所放緩。雖然近幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，但基礎(chǔ)并不牢固，同時(shí)考慮到去年2季度金融業(yè)高基數(shù)影響，經(jīng)濟(jì)依然面臨較大下行壓力。保持經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)，依然需要穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)保駕護(hù)航。然而4月信貸社融出現(xiàn)回落，意味著金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持減弱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金面寬松狀態(tài)將發(fā)生邊際變化。同時(shí)，近期權(quán)威人士重新高調(diào)闡釋供給側(cè)改革，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資意愿可能受到影響。如果供給側(cè)改革強(qiáng)力推行，短期內(nèi)降杠桿帶來的實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金面趨近以及去產(chǎn)能導(dǎo)致的實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資意愿減弱將為經(jīng)濟(jì)前景增添不確定性，供給側(cè)改革作為短期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)過程中的風(fēng)險(xiǎn)因素，影響有待繼續(xù)觀察。

二、行業(yè)分析

（一）電視產(chǎn)業(yè)格局新演變

電視產(chǎn)業(yè)格局新演變：萬億市場(chǎng)蛋糕如何切？互聯(lián)網(wǎng)電視是廣電產(chǎn)業(yè)形態(tài)的變革，作為內(nèi)容在家庭端的核心分發(fā)渠道，廣電終端的“錢”景取決于互聯(lián)網(wǎng)電視在整個(gè)電視產(chǎn)業(yè)中能夠切分的蛋糕大小。2016 年產(chǎn)業(yè)格局出現(xiàn)的變化是，IPTV 在政策支持下得到了爆發(fā)式的發(fā)展，但短期看，IPTV 搶奪的是以直播節(jié)目為主的有線電視的市場(chǎng)蛋糕，互聯(lián)網(wǎng)電視發(fā)展趨勢(shì)相對(duì)獨(dú)立，不受影響。中長(zhǎng)期看，互聯(lián)網(wǎng)電視具備更高維的產(chǎn)業(yè)形態(tài)，更開放的內(nèi)容生態(tài)體系以及更便捷的體驗(yàn)，最有潛力成為電視產(chǎn)業(yè)的終極形態(tài)。我們認(rèn)為，目前以視頻生態(tài)為主的近1500 億市場(chǎng)價(jià)值已經(jīng)開始轉(zhuǎn)移與釋放，而長(zhǎng)期互聯(lián)網(wǎng)電視面對(duì)的一定是高達(dá)萬億的客廳經(jīng)濟(jì)。

（二）互聯(lián)網(wǎng)電視內(nèi)容生態(tài)

巨資投入帶來產(chǎn)業(yè)格局質(zhì)變、新業(yè)態(tài)涌現(xiàn)持續(xù)刺激產(chǎn)業(yè)繁榮。過去2年，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容持續(xù)布局大屏激活生態(tài)，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，互聯(lián)網(wǎng)電視日均開機(jī)率已達(dá)到56%，活躍用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)已經(jīng)高達(dá)4.9 小時(shí)/天。目前，互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容生態(tài)呈現(xiàn)兩大特征：一是軍備競(jìng)賽持續(xù)升級(jí)，騰訊、愛奇藝等巨頭對(duì)內(nèi)容的投入每年接近翻倍增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2016 年單家公司投入均將達(dá)到50 億規(guī)模，整體投入超越廣電體系，將迎來產(chǎn)業(yè)格局質(zhì)變，帶動(dòng)用戶流量加速轉(zhuǎn)移；二是新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，電影點(diǎn)播、付費(fèi)體育賽事、教育、電視游戲等過去難以實(shí)現(xiàn)的模式開始出現(xiàn)。兩大特征推動(dòng)著大屏內(nèi)容生態(tài)的“供給側(cè)改革”，滿足用戶多元化的文化需求，并帶動(dòng)流量爆發(fā)增長(zhǎng)。

（三）互聯(lián)網(wǎng)電視渠道生態(tài)

品牌格局向3+2+X 集中，內(nèi)容聚合+資本牽手，終端運(yùn)營(yíng)分發(fā)能力得到強(qiáng)化。低價(jià)銷售對(duì)消費(fèi)者刺激減弱，終端聚合的內(nèi)容差異化降低，互聯(lián)網(wǎng)電視競(jìng)爭(zhēng)回歸傳統(tǒng)屬性（產(chǎn)品、品牌、渠道、營(yíng)銷），利好品牌龍頭。同時(shí)，外資份額衰退，內(nèi)資龍頭份額提升，互聯(lián)網(wǎng)品牌加速洗牌， 3+2+X 的品牌格局隱隱成型。運(yùn)營(yíng)層面，渠道用戶量提升帶來的規(guī)模效應(yīng)漸顯，終端在監(jiān)管框架下聚合內(nèi)容成為趨勢(shì)，符合消費(fèi)者體驗(yàn)要求，利好終端話語權(quán)提升。資本層面，新的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，內(nèi)容通過資本綁定渠道關(guān)系成為重要趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來仍會(huì)持續(xù)落地，強(qiáng)化終端互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)能力并成為產(chǎn)業(yè)重磅催化劑。

（四）產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)展望

監(jiān)管框架趨于完整，內(nèi)容渠道合力推動(dòng)大屏迎來變現(xiàn)時(shí)代。廣電總局最新頒布6 號(hào)令，進(jìn)一步完善了電視產(chǎn)業(yè)監(jiān)管體系。監(jiān)管的出發(fā)點(diǎn)是可管可控與版權(quán)保護(hù)，有利于行業(yè)商業(yè)模式的快速形成以及變現(xiàn)模式的探索，利好產(chǎn)業(yè)鏈上合法合規(guī)的企業(yè)。伴隨著用戶量步入拐點(diǎn)，商業(yè)模式愈發(fā)清晰，內(nèi)容加速繁榮+渠道分發(fā)能力強(qiáng)化，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值料將在今年迎來快速釋放。我們維持2016 年度策略觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)2016 年整個(gè)電視互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)將產(chǎn)生接近90 億潛在市場(chǎng)價(jià)值，終端平臺(tái)分成潛在規(guī)模超過30 億元。開機(jī)廣告、視頻點(diǎn)播/貼片廣告等變現(xiàn)模式不斷成熟，產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)收入爆發(fā)在即。

三、公司分析

（一）公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期

中信國(guó)安公司2016年第一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.29億元，同比增長(zhǎng)41.23%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9724.79萬元，同比增長(zhǎng)14.6%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8702.55萬元，同比增長(zhǎng)0.31%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)8419.41萬元，同比增長(zhǎng)424.37%。業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。

（二）營(yíng)收較快增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)

由于子公司銷售增長(zhǎng)較快，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)41.23%，營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)34.13%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速顯著低于營(yíng)收增速主要由于營(yíng)業(yè)稅金及附加同比增長(zhǎng)59.88%、投資收益減少44.83%、新增計(jì)提減值損失234.98萬元所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用減少46.97%，系銀行存款減少所致。凈利潤(rùn)同比僅增加0.31%，因?yàn)樗枚愘M(fèi)用大幅增加，平均稅率由上年同期1.6%增加到9.9%?？鄯莾衾麧?rùn)同比增長(zhǎng)424.37%，表明前期布局的業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)已經(jīng)逐步兌現(xiàn)。

（三）依靠廣電5000萬用戶資源，打造智慧社區(qū)平臺(tái)

公司依托資本運(yùn)作、用戶聚合、收購(gòu)兼并的三大平臺(tái)，跨區(qū)域參股省級(jí)廣電平臺(tái)，目前覆蓋超過5000萬的家庭用戶規(guī)模，獨(dú)具天然流量資源。公司創(chuàng)新使用DVB+OTT模式，以客廳電視為入口，打造智慧社區(qū)平臺(tái)，提供健康養(yǎng)老、社區(qū)金融、市政服務(wù)以及便民服務(wù)。同時(shí)，參股奇虎360，依靠360在網(wǎng)絡(luò)安全等領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，可以為用戶提供更多的增值服務(wù)。我們認(rèn)為，以電視網(wǎng)絡(luò)途徑接收視頻信息的人群主要集中在中老年人，為目前社會(huì)年齡結(jié)構(gòu)中比例較高人群，對(duì)健康、養(yǎng)生、新聞信息有著特定的需求，客戶粘性較大，智慧社區(qū)的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，必然可以帶來穩(wěn)定的變現(xiàn)值，強(qiáng)勁支撐公司的業(yè)績(jī)。

圖1 中國(guó)居民接收方式占比

（四）跨領(lǐng)域多元布局，公司外延預(yù)期依舊強(qiáng)烈

2015年公司積極開展資本運(yùn)作，轉(zhuǎn)讓子公司青海中信國(guó)安科技發(fā)展有限公司剩余股權(quán)；增資天津國(guó)安盟固利新材料科技有限公司，并收購(gòu)盟固利動(dòng)力科技公司100%股權(quán)，積極發(fā)展新能源新材料業(yè)務(wù)；認(rèn)購(gòu)R智控股有限公司4.23%股權(quán)，可提升公司精準(zhǔn)廣告和大數(shù)據(jù)挖掘的水平；投資設(shè)立國(guó)安睿博投資并購(gòu)基金等。我們認(rèn)為，公司未來將打造以廣電運(yùn)營(yíng)為核心，多領(lǐng)域多業(yè)務(wù)協(xié)同融合發(fā)展的業(yè)務(wù)格局，適應(yīng)社會(huì)產(chǎn)業(yè)需求，維持公司的競(jìng)爭(zhēng)力。2015年底，公司投資的有線電視合營(yíng)公司共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.45億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.59億元，公司權(quán)益利潤(rùn)2.83億元。公司的動(dòng)力電池產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于國(guó)內(nèi)新能源商用車領(lǐng)域，搭載MGL動(dòng)力電池產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)車輛已超過11000輛，總運(yùn)營(yíng)里程已超過6億公里。2016年及未來幾年，公司大概率將并購(gòu)更多的廣電資源，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，外延預(yù)期強(qiáng)烈，見表1。

四、技術(shù)分析

（一）K線分析

1.價(jià)格分析

近5日（2016年5月16日至5月20日）最高價(jià)為18.18元，最低價(jià)為16.11元，跌幅達(dá)3.91%，其他變化詳見表2。

自2016年4月26日起，該股出現(xiàn)3天連漲現(xiàn)象，漲幅達(dá)10.46%。后續(xù)變化詳見表3。

2.籌碼分析

近5日（2016年5月16日至5月20日）該股主力平均成本為8.38元，散戶平均成本為8.34元。更多分析詳見表4。

（二）技術(shù)指標(biāo)分析

表5，17個(gè)指標(biāo)中，有兩個(gè)指標(biāo)為多頭指標(biāo)，3個(gè)指標(biāo)為空頭指標(biāo)，16個(gè)指標(biāo)為不確定。

六、結(jié)論及建議

從整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，經(jīng)濟(jì)下行周期或?qū)⒊掷m(xù)。受季節(jié)性因素和信貸大幅擴(kuò)張影響，3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)暫時(shí)性反彈，但2016年4月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重回下行通道。經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，政策不確定性上升。中信國(guó)安股票在近一個(gè)月內(nèi)，總體的上證指數(shù)和深證指數(shù)都呈下降的趨勢(shì)，并且整個(gè)市場(chǎng)處于“熊市”。所以無論是從中長(zhǎng)期考慮，還是從短期考慮，建議中信國(guó)安A股投資者，短期內(nèi)要注意關(guān)注國(guó)家調(diào)控對(duì)廣電行業(yè)的政策對(duì)股票的影響，做波段投資，較為合適。短期漲幅有限，注意關(guān)注股票的市盈率和振幅程度。

對(duì)發(fā)行主體的建議：1.多業(yè)務(wù)共同發(fā)力，大力發(fā)展有線電視網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)。2.跨區(qū)域運(yùn)營(yíng)廣電網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，打造智慧社區(qū)平臺(tái)，力圖剛性流量變現(xiàn)。3.著力打造公司新生態(tài)：DVB+OTT的平臺(tái)體系。對(duì)投資者來說，建議中信國(guó)安A股投資者，短期內(nèi)要注意關(guān)注國(guó)家調(diào)控對(duì)廣電行業(yè)的政策對(duì)股票的影響，做波段投資，較為合適。短期漲幅有限，注意關(guān)注股票的市盈率和振幅程度。

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作者簡(jiǎn)介：

股票投資分析與策略范文第2篇

關(guān)鍵詞：股票；基本面分析；技術(shù)面分析 ；MACD

我國(guó)的證券市場(chǎng)，自上海和深圳兩大證券交易所成立至今，已有20年的歷史。90年代初期入市的股民，已經(jīng)在20年的股海沉浮中歷練得爐火純青。但是，現(xiàn)在股民中的絕大部分投資者，都是在2006年開始的一場(chǎng)波瀾壯闊的大牛市中涉入股海的，由于歷練的時(shí)間不夠長(zhǎng)，這些投資者投資技巧和心態(tài)還不是很成熟。良好的投資心態(tài)需要慢慢培養(yǎng)，投資技巧需要加強(qiáng)學(xué)習(xí)，因此，投資者若想在短時(shí)間內(nèi)成為一名成熟的投資者，唯一的辦法就是不斷加強(qiáng)投資技術(shù)分析的學(xué)習(xí)。本文將從技術(shù)分析的角度入手，談?wù)凪ACD指標(biāo)的基本原理及其運(yùn)用，希望能夠給投資者帶來一些操作參考。

所謂股票投資，其實(shí)就是選擇股票，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)介入，以此獲取比較高額的回報(bào)。股票投資大致可以分為兩種分析方法：基本分析法和技術(shù)分析法。所謂基本分析法，就是研究上市公司所處的宏觀環(huán)境，行業(yè)環(huán)境以及對(duì)上市公司本身進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)公司股票的投資價(jià)值，購(gòu)買質(zhì)優(yōu)而價(jià)值被嚴(yán)重低估的股票，以獲得股票投資的長(zhǎng)期收益。所謂技術(shù)分析法，就是以研究股票價(jià)格的變化趨勢(shì)為目的，利用K線、均線、形態(tài)分析或者技術(shù)指標(biāo)等分析工具，主要關(guān)注股票投資的短期收益。

技術(shù)分析理論很多，其中技術(shù)指標(biāo)理論是一種常用的理論。技術(shù)指標(biāo)具體包括：MACD（平滑異同平均線）、DMI（動(dòng)向指數(shù)）、ASI（相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)）、W%R（威廉指標(biāo)）等等。本文將重點(diǎn)介紹MACD指標(biāo)的基本原理及其應(yīng)用。

一、MACD簡(jiǎn)介

MACD即平滑異同移動(dòng)平均線。MACD是利用二條不同速度的指數(shù)平滑移動(dòng)平均線來計(jì)算二者之間的差離狀況（DIF）作為研判行情的基礎(chǔ)，然后再求取其DIF之9日平滑移動(dòng)平均線，即MACD。

二、MACD的計(jì)算公式

1、MACD由正負(fù)差（DIF）和異同平均數(shù)（DEA）兩部分組成。

（1）快速平滑移動(dòng)線（EMA）是12日的，計(jì)算公式為：

今日EMA（12）=[2/（12+1）]×今日收盤價(jià)+[11/（12+1）]×昨日EMA（12）

（2）慢速平滑移動(dòng)平均線（EMA）是26日的，計(jì)算公式為：今日EMA（26）=[2/（26+1）]×今日收盤價(jià)+[25/（26+1）]×昨日EMA（26）

以上兩個(gè)公式是指數(shù)平滑的公式，平滑因子分別為2/13和2/27。DIF=EMA（12）-EMA（26）

2、計(jì)算出正負(fù)差之后，再用平滑移動(dòng)平均數(shù)的方式來計(jì)算正負(fù)差的9日移動(dòng)平均數(shù)，即為異同平均數(shù)（DEA）。平滑系數(shù)設(shè)定為0.2。即：DEA=前一日9日DEA+0.2（當(dāng)日DIF - 前一日9日DEA）

三、MACD的使用方法

1、DIF和DEA都是正值，在0軸線上方，屬于多頭行情， DIF往上突破DEA，形成“金叉”，可以選擇買入。DIF向下跌破DEA時(shí)，形成“死叉”，可以選擇賣出。

圖1中，2000年5月12日，受中國(guó)與歐盟入世談判成功利好消息的刺激，紡織、港口等板塊整體上揚(yáng)，沉寂多時(shí)的二紡機(jī)拔地而起，在短短的7個(gè)交易日中股價(jià)竟狂飚50%。從MACD指標(biāo)來看，2000年5月12日，DIF與DEA在0軸線上方，DIF上穿DEA，形成“金叉” ，可以大膽買入，一路持有。等到DIF向下穿DEA，形成“死叉”，可以暫時(shí)獲利了結(jié)，至少有40%左右的收益。

2、DIF與DEA都是負(fù)值，在0軸線下方，屬于空頭行情， DIF向下跌破DEA時(shí)，可以選擇賣出。DIF向上突破DEA時(shí)，可以選擇買進(jìn)。

在圖2中，浦發(fā)銀行在1月31之前，DIF與DEA在0軸線以下，均為負(fù)值，屬空頭行情，可以持幣觀望，不宜介入。1月31日過后，DIF上穿DEA，形成“金叉”，可以適當(dāng)介入，等到DIF與DEA都運(yùn)行在0軸線以上，可以繼續(xù)加倉(cāng)。

3、DIF與DEA都是負(fù)值，在0軸線下方，DIF向上突破DEA時(shí)，可以選擇買進(jìn)。但是，在具體操作中，DIF向上突破DEA時(shí)，如果選擇買進(jìn)的話，股價(jià)會(huì)繼續(xù)下跌，投資者會(huì)蒙受損失。因此，遇到這種情況，可以結(jié)合移動(dòng)平均線進(jìn)行操作，準(zhǔn)確性較高。如果DIF與DEA都是負(fù)值，在0軸線下方，若DIF向上突破DEA時(shí)，同時(shí)股價(jià)運(yùn)行在60MA之上，可以選擇買進(jìn)。否則，只能持幣觀望。

圖3中，世博股份2010年5月28日，DIF與DEA都是負(fù)值，DIF上穿DEA，形成所謂的“金叉” 。如果投資者選擇買入的話，會(huì)蒙受虧損，因?yàn)榇藭r(shí)世博股份的股價(jià)運(yùn)行在60日MA以下。因此，結(jié)合移動(dòng)平均線的話，世博股份2010年5月28日DIF上穿DEA，形成所謂的“金叉”，可以界定為假“金叉” ，具體操作以持幣觀望為主。

四、MACD指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)

MACD指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：主要適用于研判中長(zhǎng)期走勢(shì)，容易判斷上漲或下跌行情的開始與結(jié)束，利用MACD指標(biāo)，可以判斷出目前市場(chǎng)是多頭行情還是空頭行情，避免逆向操作。在確定趨勢(shì)后，則可采用相應(yīng)的買賣策略，減少無謂頻繁進(jìn)出。

MACD指標(biāo)的缺點(diǎn)：當(dāng)股價(jià)在短時(shí)間內(nèi)上下波動(dòng)較大時(shí)，由于MACD反應(yīng)遲緩，不能迅速產(chǎn)生買賣信號(hào)，所以不適于短線操作。在股價(jià)處于盤局中波幅較小時(shí)，MACD發(fā)出的買賣信號(hào)不明顯，所以在盤整行情中不適用。

五、MACD指標(biāo)的背離

所謂MACD指標(biāo)的背離，是股票投資者的技術(shù)分析手段之一， 投資者可以利用指標(biāo)的背離功能來預(yù)測(cè)頭部的風(fēng)險(xiǎn)和底部的買入機(jī)會(huì)， MACD指標(biāo)的背離具體包括頂背離和底背離兩種情況。

（一）頂背離

當(dāng)股價(jià)的高點(diǎn)一次比一次高，而DIF和DEA高點(diǎn)一次比一次低，即形成頂背離現(xiàn)象，預(yù)示著股票價(jià)格即將下跌，是典型的賣出信號(hào)。如果此時(shí)DIF下穿DEA，形成兩次死亡交叉，預(yù)示著股票價(jià)格將大幅下跌，如圖4。

（二）底背離

當(dāng)股價(jià)的低點(diǎn)一次比一次低，，而DIF和DEA指標(biāo)低點(diǎn)一次比一次高，即形成底背離現(xiàn)象，預(yù)示著股票價(jià)格即將上漲，是典型的買進(jìn)信號(hào)。如果此時(shí)DIF上穿過DEA，形成兩次黃金交叉，預(yù)示著股票價(jià)格將大幅上漲，如圖5。（作者單位：四川工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

股票投資分析與策略范文第3篇

作者：搜狐公司理財(cái)頻道?編

編輯推薦：本書定位于大通俗讀物，重點(diǎn)解答百姓基金投資操作中遇到的實(shí)際問題、操作細(xì)節(jié)。比如，去哪里買基金既方便又省錢？怎樣操作可以降低成本提高收益？希望本書能幫助投資者跨越投資門檻，摸清基金投資門道，輕松理財(cái)。本書既適用于基金新手，從基金投資的ABC開始；也適用于“老基民”，獲得全面的數(shù)據(jù)資料，分享專家看市的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

《創(chuàng)新與企業(yè)家精神》

作者：（美）德魯克 著，蔡文燕譯

編輯推薦：人人都知道創(chuàng)新的重要性，激烈的競(jìng)爭(zhēng)，瞬息萬變的市場(chǎng)和技術(shù)已經(jīng)讓人們對(duì)此深信不疑，但關(guān)鍵問題是，該如何進(jìn)行創(chuàng)新呢？

德魯克在經(jīng)典之作《創(chuàng)新與企業(yè)家精神》中，首次將實(shí)踐創(chuàng)新與企業(yè)家精神視為所有企業(yè)和機(jī)構(gòu)有組織、有目的、系統(tǒng)化的工作，并與我們共同探討這些問題的答案。

作者：（美）比格斯 著，張樺 等譯

編輯推薦：《對(duì)沖基金風(fēng)云錄》當(dāng)屬投資書籍中最富有啟發(fā)性和引人入勝的作品之一。巴頓?比格斯，這位與索羅斯、朱利安等齊名的華爾街傳奇投資家與金融大師，以印象派的筆法描繪了一群專業(yè)投資者的生涯，展現(xiàn)了這個(gè)充滿激烈競(jìng)爭(zhēng)的投資世界帶給人們的悲喜。

書中的主人公是華爾街上執(zhí)著專注的投資人士，他們是一群奇特、危險(xiǎn)而迷人的家伙，在投資生存戰(zhàn)中弱肉強(qiáng)食。作者講述了一段又一段投資冒險(xiǎn)與個(gè)人奮斗的經(jīng)歷，展示了投資家們形形的生活方式和經(jīng)營(yíng)手法，在他們身上，華爾街濃厚的商業(yè)文化、深邃的生存之道被演繹得出神入化。

第一手經(jīng)驗(yàn)是最好的老師，很少有人能像巴頓?比格斯那樣看到華爾街如此多的起落、獲得如此豐富的經(jīng)驗(yàn)。如今，比格斯描繪了專業(yè)投資世界的大圖景，也講述了個(gè)中人物的小故事。作品像作者本人一樣率直、機(jī)智、充滿魅力，它揭開一層層神秘的幕布，讓我們走進(jìn)華爾街的總裁辦公室和晚餐會(huì)，借助作者的眼睛看到殘酷而誘人的對(duì)沖基金世界的真實(shí)景象。

很少有人能與“美國(guó)第一投資策略師”巴頓?比格斯交談，聽他講述投資世界和對(duì)沖基金幕后的奇聞逸事，而《對(duì)沖基金風(fēng)云錄》就提供了這樣一個(gè)機(jī)會(huì)。

與其他的華爾街人士相比，巴頓?比格斯在描繪市場(chǎng)時(shí)更有品位、更清晰，也更富有見地。他的新書《對(duì)沖基金風(fēng)云錄》不僅為我們帶來大量寶貴的投資經(jīng)驗(yàn)，也提供了令人興趣盎然的閱讀享受。

――大衛(wèi)?F?斯文森（耶魯大學(xué)首席投資官）

自從科技股泡沫的輝煌時(shí)代以來，投資已經(jīng)變成了一項(xiàng)危險(xiǎn)的工作。經(jīng)營(yíng)對(duì)沖基金更是如此。在《對(duì)沖基金風(fēng)云錄》中，比格斯透視了這些每天決定巨額資金投向的沖基金人士的性格和心理。這是一部出色的作品。它充滿了趣聞逸事，也呈現(xiàn)了一個(gè)絕對(duì)內(nèi)部人士的深改見解。建議你們?cè)谧x完本書之前，先別把錢交給華爾街上的任何人。

――安迪森?維金（著名金融專欄作家、評(píng)論員）

暢銷書《美元之死》的作者，《債務(wù)帝國(guó)》合著者

像大師般思考和投資

作者：（美）林奇（Lynch,P.）、（美）羅瑟查爾德（Rothchild,J.） 著，劉建位、徐曉杰/譯

編輯推薦：本書是最受普通投資者歡迎與推崇的投資經(jīng)典之一：自出版后的10年間，銷量超過百萬冊(cè)，暢銷全球。

鼓勵(lì)普通投資者建立戰(zhàn)勝專業(yè)投資者的信心，普通投資者只要?jiǎng)佑?％的智力，即使沒有富裕的金錢、良好的專業(yè)教育，也一樣可以獲得良好的投資回報(bào)，甚至超過華爾街的專家。普通投資者更有機(jī)會(huì)在生活中早于專業(yè)投資者發(fā)現(xiàn)上漲10倍的大牛股。系統(tǒng)講述了一套簡(jiǎn)單易學(xué)的股票投資策略利用自身優(yōu)勢(shì)，在工作場(chǎng)所或消費(fèi)時(shí)就能發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的公司。將股票分為6大類型逐一分析，總結(jié)出10倍股的13個(gè)特點(diǎn)，提醒避開6種危險(xiǎn)股。如何構(gòu)建投資組合，應(yīng)持有的合理股票數(shù)量，買入、賣出股票的最佳時(shí)機(jī)。如何從證券公司、公司年報(bào)等渠道獲得信息。如何利用市盈率、每股賬面價(jià)值等進(jìn)行投資分析，在財(cái)務(wù)報(bào)表中找到真正值得參考的數(shù)據(jù)，在看似沒有機(jī)會(huì)的股票中找到“黑馬”。分析常見的投資心理誤區(qū)，幫助投資者避開投資陷阱沒有深?yuàn)W的理論，讓一竅不通的投資者也能心領(lǐng)神會(huì)。

《商海王道》

作者：王振滔、吳甘霖?著

編輯推薦：此書是企業(yè)家與管理學(xué)家聯(lián)袂合作的經(jīng)管圖書代表作，由奧康集團(tuán)總裁王振滔、管理學(xué)家吳甘霖聯(lián)手寫作，首次探究了奧康集團(tuán)快速崛起之謎，披露了“溫州商神”王振滔的傳奇成長(zhǎng)歷程。

本書寫作方式別開生面，開創(chuàng)了企業(yè)家與管理學(xué)家合作著書的先河。奧康集團(tuán)總裁以現(xiàn)身說法對(duì)經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)作了總結(jié)；管理學(xué)家則從管理學(xué)的角度對(duì)案例進(jìn)行全方位的深入分析。這種形式為讀者研究和學(xué)習(xí)經(jīng)營(yíng)智慧提供了一種理論與實(shí)踐相結(jié)合的全新樣本，因此本書不僅被許多著名企業(yè)家贊賞并向讀者推薦，也被中歐國(guó)際工商學(xué)家贊賞并向讀者推薦，也被中歐國(guó)際工商學(xué)院領(lǐng)導(dǎo)譽(yù)為“MBA的活教材”。

《中國(guó)新股民必讀全書》

（原書第7版）

作者：陳火金?主編

編輯推薦：本書以中國(guó)新股民為讀者對(duì)象，從實(shí)用性與可操作性人手，全面系統(tǒng)地介紹了炒股的知識(shí)與技巧。具體內(nèi)容包括：中國(guó)新股民入市準(zhǔn)備、怎樣從交易市場(chǎng)買賣股票、股票投資的基本分析法、股票投資的技術(shù)分析方法等等。

《成交高于一切：

大客戶銷售十八招》

作者：孟昭春?著

股票投資分析與策略范文第4篇

關(guān)鍵詞：QFII；行為金融學(xué)；機(jī)構(gòu)投資者；選股策略

目前，行為金融學(xué)理論在西方已逐漸完備并在實(shí)踐應(yīng)用中取得不俗的業(yè)績(jī)。截止2005年，美國(guó)逾900億美元的投資運(yùn)用行為金融學(xué)理論。本文主要在行為金融學(xué)視角下進(jìn)行探討，首先揭示股票市場(chǎng)的異象，接著分析研究投資者行為特征、行為金融決策理論基礎(chǔ)和行為模型，然后在此基礎(chǔ)上探討國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)股市選股策略。

一、股票市場(chǎng)上的異象

馬克維茨1952年發(fā)表的《證券組合選擇》被視為標(biāo)準(zhǔn)金融理論的開端，此后經(jīng)過夏普、林特納、托賓、法馬、布萊克、斯科爾斯、默頓等人的拓展研究，20世紀(jì)70年代以來，以有效市場(chǎng)假說為基礎(chǔ)，以資本資產(chǎn)定價(jià)模型和現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論為基石的標(biāo)準(zhǔn)金融理論成為當(dāng)代金融理論的主流或范式。但是20世紀(jì)80年代以后，隨著股票市場(chǎng)上各種異常現(xiàn)象的累積及對(duì)其研究，標(biāo)準(zhǔn)金融理論受到了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。股票市場(chǎng)異象主要表現(xiàn)在以下方面：

1.規(guī)?，F(xiàn)象。研究顯示，在排除風(fēng)險(xiǎn)因素之后，小公司股票的收益率要明顯高于大公司。Reinganum(1981)發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模最小的普通股票的平均收益率要比根據(jù)傳統(tǒng)金融學(xué)的CAPM模型預(yù)測(cè)的理論收益率高出18%。學(xué)者對(duì)美國(guó)、比利時(shí)、日本、西班牙等國(guó)研究，發(fā)現(xiàn)均存在規(guī)模效應(yīng)。

2.日歷效應(yīng)。在不同的時(shí)間，投資收益率存在系統(tǒng)性差異，有一月效應(yīng)和周一效應(yīng)。French(1980)，Gibbons和Hess(1981)的研究顯示，股票在星期一的收益率明顯為負(fù)值。另外，其它一些研究還顯示，一年之中一月份的股票收益率最高。這種在特定交易日或交易期內(nèi)的收益異常顯然與標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的效率市場(chǎng)假說相矛盾。

3.股票溢價(jià)之謎。Mehra和Prescott(1985)提出了“股票溢價(jià)之謎”，他們指出股票投資的歷史平均收益率相對(duì)債券投資高出很多。研究表明，美國(guó)自1926年至1999年期間，股票投資組合的加權(quán)平均回報(bào)率比國(guó)債回報(bào)率高出7.1%。雖然人們希望股權(quán)投資的回報(bào)率高一些，因?yàn)楣善币葌L(fēng)險(xiǎn)大一些，但是高出7.1%回報(bào)率差異也太大，僅用風(fēng)險(xiǎn)因素是不能解釋的，因此稱作股票溢價(jià)之謎。

4.贏者輸者效應(yīng)。De Bondt和Thaler(1985)的研究發(fā)現(xiàn)，如果把股票根據(jù)其過去5年的投資業(yè)績(jī)分成不同的組別，則過去5年表現(xiàn)最差的一組(“失敗”組，由最差的35支股票組成)在未來3年的收益率要比表現(xiàn)最好的一組(“勝利”組，由最好的35支股票組成)平均高出25%(累積收益)。Chopra(1992)、Lakonishok和Ritter(1992)的研究也有相似發(fā)現(xiàn)。

5.賬面市值比效應(yīng)。Fama和French(1992)把美國(guó)紐約證券交易所等股票按照賬面市值比10%的間隔進(jìn)行分類，然后計(jì)算出每類股票在下一年的收益率，發(fā)現(xiàn)賬面市值比最高的10%比最低的10%每月高1.53%。這個(gè)差距比傳統(tǒng)金融學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的差別所能解釋的差距要大得多。對(duì)市盈率的分類分析得到的結(jié)論也相似。

6.價(jià)格對(duì)非基礎(chǔ)信息的反應(yīng)。Culter等(1991)對(duì)美國(guó)股市二戰(zhàn)后50個(gè)最大的日波動(dòng)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)大部分的市場(chǎng)巨幅振動(dòng)并沒有相應(yīng)的信息公布。Wurgler和Zhuravskaya(1999)對(duì)1976-1996年的統(tǒng)計(jì)研究表明，加入指數(shù)事件伴隨了平均3.5%的股票價(jià)格上升。1998年12月入選指數(shù)使其上漲了18%。

此外，股票市場(chǎng)異象還有股利之謎、股票價(jià)格對(duì)基礎(chǔ)價(jià)值的長(zhǎng)期偏離等。對(duì)這些股票市場(chǎng)異象無法按照標(biāo)準(zhǔn)金融理論進(jìn)行合理有效地解釋。

二、文獻(xiàn)回顧

股票市場(chǎng)異象促進(jìn)學(xué)者對(duì)標(biāo)準(zhǔn)金融理論進(jìn)行反思，在此基礎(chǔ)上逐步形成行為金融理論(Burrell，1951；Festinger，1957；Kahneman，1974；Lakonishok和Vermaelen，1990；Ikenberry，Lakonishok和Vermaelen，1995；Hsee，2000)，強(qiáng)調(diào)要考慮市場(chǎng)參與者心理因素的作用，為人們理解金融市場(chǎng)提供新的視角。

1.行為金融學(xué)視角下的投資者行為特征分析

與標(biāo)準(zhǔn)金融理論的理性人假設(shè)和有效市場(chǎng)假說相反，行為金融學(xué)視角下的投資者行為表現(xiàn)為以下特征。(1)有限理性。由Herbert Simon提出，認(rèn)為有限理性下人們做出的決策往往是基于啟發(fā)式思維、思維捷徑的次優(yōu)、滿意甚至是錯(cuò)誤的選擇。(2)過度自信。資金管理人、投資顧問及投資者一貫對(duì)于自己駕馭市場(chǎng)的能力過分自信，而通常他們中的大多數(shù)人都是失敗者。(3)后悔規(guī)避。投資者不愿賣出下跌的股票是為了避免感受因自己進(jìn)行錯(cuò)誤投資而產(chǎn)生的痛苦和后悔。在很多投資領(lǐng)域都有類似情況，即投資者總是拖延或根本不愿糾正已損失的投資。(4)錨定效應(yīng)。錨定是指人們傾向于把對(duì)將來的估計(jì)和已采用過的估計(jì)聯(lián)系起來，同時(shí)易受他人建議的影響。Northcraft和Neale(1987)曾在研究中證實(shí)，在房地產(chǎn)交易過程中，起始價(jià)較高的交易最后達(dá)成的成交價(jià)比起始價(jià)較低的交易最終達(dá)成的成交價(jià)顯著要高。錨定會(huì)使包括一些專業(yè)證券分析師在內(nèi)的投資者對(duì)新信息反應(yīng)不足，造成粘滯價(jià)格。(5)思維分隔或心理賬戶。Tversky在研究個(gè)人行為時(shí)發(fā)現(xiàn)，在人們的心目中，隱含著一種對(duì)不同用途的資金的不能完全可替代使用的想法，原因在于人們具有把個(gè)人財(cái)產(chǎn)按“心理賬戶”進(jìn)行分類的天性，即投資人習(xí)慣于在其頭腦中把資金按用途劃分為不同的類別。(6)賭博與投機(jī)行為。賭博現(xiàn)象的存在使傳統(tǒng)的效用理論中風(fēng)險(xiǎn)厭惡的假設(shè)面臨挑戰(zhàn)。人們往往既表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)厭惡，又表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)偏好。

2.行為金融理論及相關(guān)投資行為模型

行為金融學(xué)主要是建立在期望理論和行為組合理論(BPT)基礎(chǔ)之上。期望理論的思想最先是Markowitz(1952)提出的，推動(dòng)這一理論發(fā)展的是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)先驅(qū)Kahneman和Tversky(1979)的研究。根據(jù)期望理論，行為投資者在損失的情況下通常是風(fēng)險(xiǎn)偏好的，而在盈利時(shí)則往往是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的。行為組合理論(BPT)是Shefrin and Statman(2000)以Lopes(1987)和期望理論為基礎(chǔ)提出的。它是基于對(duì)不同資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度的認(rèn)識(shí)以及投資目的所形成的一種金字塔狀的行為資產(chǎn)組合，位于金字塔各層的資產(chǎn)都與特定的目標(biāo)和特定的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度相聯(lián)系，而各層之間的相關(guān)性被忽略了。

在進(jìn)行投資者行為特征分析和行為金融決策理論基礎(chǔ)上，投資者在決策過程中主要運(yùn)用了行為資產(chǎn)定價(jià)模型(BAPM)、BSV模型(Barberis，Shleifer和Vishny，1996)、DHS模型(Daniel、Hirsheifer和Subramanyam，1998)、統(tǒng)一理論模型(Harrison Hong與Jeremy.Stein，1999)和Banerjee(1992)提出的序列型羊群效應(yīng)模型和在貝葉斯法則下非序列型羊群效應(yīng)模型。

3.行為金融指導(dǎo)下的國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者投資策略

(1)反向投資策略，即買進(jìn)過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進(jìn)行套利的投資方法，該策略的提出最初是基于DeBondt和Thaler(1985，1987)對(duì)股市過度反應(yīng)的實(shí)證研究。反向投資策略是人們對(duì)信息過度反應(yīng)的結(jié)果，其主要依據(jù)是投資者心理的錨定和過度自信。

(2)動(dòng)量交易策略，即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過濾規(guī)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾規(guī)則就買入或賣出股票的投資策略。該投資策略起源于對(duì)股票中期收益延續(xù)性的研究。Jegadeesh與Titman(1993)在對(duì)資產(chǎn)股票組合的中期收益進(jìn)行研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，以3-12個(gè)月為間隔所構(gòu)成的股票組合的中期收益會(huì)呈現(xiàn)出延續(xù)性。Rouvenhorst(1998)對(duì)其他12個(gè)國(guó)家的研究，也發(fā)現(xiàn)了類似的中期價(jià)格動(dòng)量效應(yīng)，這表明這種效應(yīng)并非來自于數(shù)據(jù)采樣偏差的偶然性。中期價(jià)格動(dòng)量效應(yīng)與投資者的過度自信和賭博、投機(jī)心理有關(guān)。

(3)成本平均策略，是指投資者在將現(xiàn)金投資于股票時(shí)，通?？偸前凑疹A(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批進(jìn)行，以備不測(cè)時(shí)攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能造成較大風(fēng)險(xiǎn)的策略。

(4)時(shí)間分散化策略，是指承擔(dān)投資股票的風(fēng)險(xiǎn)能力可能會(huì)隨著投資期限的延長(zhǎng)而降低，建議投資者在年輕時(shí)讓股票占其資產(chǎn)組合較大的比例，而隨著年齡的增長(zhǎng)將此比例逐步減少的投資策略。

三、行為金融指導(dǎo)下的國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者投資策略的運(yùn)用

隨著我國(guó)QFII制度的實(shí)施，國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者選股必然遵循以重行業(yè)、重業(yè)績(jī)、重成長(zhǎng)性、重穩(wěn)定回報(bào)為內(nèi)涵的價(jià)值投資理念，注重上市公司基本面的研究，但這并不意味著一定選擇市盈率低的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股。我國(guó)股市已實(shí)證檢驗(yàn)存在市場(chǎng)異象，如Kang、Liu和Ni(2002)證實(shí)中國(guó)股市存在收益率反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，李學(xué)(2002)證實(shí)存在處置效應(yīng)，陳文志、繆柏其和蔣濤(2003)證實(shí)存在過度反應(yīng)。在已實(shí)行QFII的韓國(guó)，境外機(jī)構(gòu)采取“正向反饋交易策略”(Kim和Wei，1999)。基于人性的共同特點(diǎn)和思維慣性，國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者選股時(shí)會(huì)吸收行為金融學(xué)的研究成果。而2003年證券時(shí)報(bào)與東方證券關(guān)于QFII聯(lián)合調(diào)查已經(jīng)顯示了這一點(diǎn)(2003年1月，證券時(shí)報(bào)與東方證券關(guān)于QFII聯(lián)合調(diào)查顯示，七成作為調(diào)研對(duì)象的國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者同意將結(jié)合中國(guó)市場(chǎng)的特點(diǎn)對(duì)自己原有的投資理念作出少許調(diào)整；三成調(diào)研對(duì)象表示仍然會(huì)堅(jiān)持自己的投資理念)。因此，可以預(yù)計(jì)，國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者在行為金融學(xué)的視角下進(jìn)行選股，在行業(yè)的選擇、具體股票的選擇、買賣時(shí)機(jī)上采取相應(yīng)策略，具體來說包括反向交易、動(dòng)量交易、成本平均和時(shí)間分散化等策略。

1.反向投資策略

行為金融理論認(rèn)為，投資者在實(shí)際投資決策中，往往過分注重上市公司的近期表現(xiàn)，通過一種質(zhì)樸策略――也就是簡(jiǎn)單外推法，導(dǎo)致對(duì)公司近期業(yè)績(jī)情況做出持續(xù)過度反應(yīng)，形成對(duì)績(jī)差公司股價(jià)的過分低估和對(duì)績(jī)優(yōu)公司股價(jià)的過分高估現(xiàn)象，最終為反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。

事實(shí)上，先期進(jìn)入中國(guó)股市的國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)按照反向投資策略進(jìn)行選股操作。境外機(jī)構(gòu)投資者注重宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的周期，并采取反向投資策略。1995年和1998年，福特兩次增持江鈴汽車B股，持股比例接近30%。此后，江鈴汽車在1998年至2000年連續(xù)三年虧損，并被戴上了“ST”帽子，但公司最終在2001年實(shí)現(xiàn)扭虧，2002年每股收益達(dá)到了0.33元。1998年，福特汽車增持江鈴汽車股份時(shí)，其B股股價(jià)為2.95元港幣(1998年11月2日收盤價(jià))，而2003年5月30日收盤價(jià)是5.63元港幣，年投資回報(bào)率為22.71%。注重上市公司基本面因素變化，在其經(jīng)營(yíng)面臨困難但又有產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和企業(yè)重振機(jī)會(huì)時(shí)，以較低的價(jià)格購(gòu)入，然后等待上市公司基本面變化而獲得豐厚的投資回報(bào)。

按照反向投資策略，國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者選股時(shí)會(huì)仔細(xì)分析行業(yè)和股票周期，分析股票的未來走勢(shì)，因此可能選擇未來較長(zhǎng)時(shí)間走勢(shì)良好的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，但更會(huì)選擇目前雖然業(yè)績(jī)不佳，但未來業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的股票。

2.動(dòng)量交易策略

國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者選股時(shí)也會(huì)采取動(dòng)量交易策略。特別是在剛實(shí)行QFII條件下境外機(jī)構(gòu)還處于相對(duì)劣勢(shì)地位時(shí)，可能性更大。國(guó)外機(jī)構(gòu)根據(jù)設(shè)定過濾規(guī)則，在國(guó)內(nèi)投資者買入股票股價(jià)上升時(shí)，他們也買入，而在國(guó)內(nèi)投資者賣出，股價(jià)下跌時(shí)，他們也跟隨賣出。在實(shí)行QFII的韓國(guó)，Kim和Wei(1999)利用韓國(guó)1996年12月-1998年6月的統(tǒng)計(jì)資料，研究發(fā)現(xiàn)：(1)非居民機(jī)構(gòu)投資者在危機(jī)發(fā)生前即采取正向反饋交易策略，而危機(jī)發(fā)生后，他們具有更大的動(dòng)力繼續(xù)采取這種策略；(2)非居民投資者比居民投資者更具有“從眾”行為傾向，尤其在危機(jī)發(fā)生過程中。

按照動(dòng)量交易策略，國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者選股時(shí)根據(jù)設(shè)定過濾規(guī)則，將買入成交量很低和股價(jià)滿足一定要求的股票，將賣出股價(jià)很高成交量很大的股票。

3.成本平均策略和時(shí)間分散化策略

成本平均策略和時(shí)間分散化策略有很多相似之處，都是在個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者中普遍采用并廣受歡迎的投資策略。行為金融理論學(xué)者認(rèn)為，兩者體現(xiàn)了投資者的感受和偏好對(duì)投資決策的影響，屬于行為控制策略。Statman(1995)、Fisher和Statman(1999)運(yùn)用期望理論、認(rèn)知偏差、悔恨厭惡和不完善的自我控制等概念，分別對(duì)成本平均策略和時(shí)間分散化策略進(jìn)行了系統(tǒng)解釋，指出了其合理性，并提出了實(shí)施過程中加強(qiáng)自我控制的改進(jìn)建議。Statman等人的研究使得國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者在策略運(yùn)用過程中更加注重完善的自我控制，從而使得投資策略更加有效。

按照成本平均策略和時(shí)間分散化策略，國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者選股時(shí)會(huì)選擇投資比例，例如開放式基金的投資者可按規(guī)定自由贖回基金份額，基金經(jīng)理在為了保持足量的流動(dòng)資金以應(yīng)付投資者的隨時(shí)贖回一般不會(huì)“滿倉(cāng)”操作。另外，國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者選股時(shí)還會(huì)根據(jù)贖回規(guī)律和本身性質(zhì)決定是盈利優(yōu)先還是安全優(yōu)先。

4.國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者其他選股策略分析

根據(jù)股票市場(chǎng)的異象，如規(guī)?，F(xiàn)象、日歷效應(yīng)、公司股票報(bào)酬之謎、贏者輸者效應(yīng)、賬面市值比效應(yīng)和價(jià)格對(duì)非基礎(chǔ)信息的反應(yīng)等，國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者必然發(fā)掘其規(guī)律，除了上述的反向交易、動(dòng)量交易、成本平均和時(shí)間分散化等策略外，同時(shí)還采用其他選股策略，具體表現(xiàn)如下：(1)根據(jù)規(guī)?，F(xiàn)象所述，在排除風(fēng)險(xiǎn)因素之后，小公司股票的收益率要明顯高于大公司股票的收益率。再加上QFII《暫行辦法》規(guī)定，單個(gè)合格投資者持股比例不超過公司股份總數(shù)的10%；所有合格投資者持股比例總和不超過20%?？梢灶A(yù)計(jì)國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者選股不一定是我們公認(rèn)的大股本，反而更有可能的是小規(guī)模和高成長(zhǎng)性的上市公司的股票。(2)根據(jù)日歷效應(yīng)，由于存在類似的一月效應(yīng)和周一效應(yīng)，國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者選股時(shí)必然會(huì)抓住恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)。(3)根據(jù)公司股票報(bào)酬之謎所述，公司股票的總收益與無風(fēng)險(xiǎn)收益之差約為7%，而同期公司長(zhǎng)期債券的這一收益僅為1%。國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者(特別是風(fēng)險(xiǎn)抵抗型)必然優(yōu)先考慮股票，其次才是債券等證券。(4)根據(jù)價(jià)格對(duì)非基礎(chǔ)信息的反應(yīng)所述，加入指數(shù)事件伴隨了股票價(jià)格上升。納入中國(guó)大陸指數(shù)概念股，像道中88指數(shù)、大摩指數(shù)或者納入編制的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)股和行業(yè)龍頭股將是國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者選股時(shí)優(yōu)先考慮的對(duì)象。

總之，行為金融學(xué)強(qiáng)調(diào)要考慮市場(chǎng)參與者心理因素的作用，分析研究投資者行為特征并提出了行為金融決策理論基礎(chǔ)和行為模型，較好地解釋了許多市場(chǎng)異象，是標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的有益補(bǔ)充和完善。因此，它為分析QFII條件下國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)股市選股策略提供了很好的理論基礎(chǔ)和觀察視角。

參考文獻(xiàn)：

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[4]陳文志，繆柏其，蔣濤.中國(guó)股市慣性與反轉(zhuǎn)實(shí)證分析[J].投資研究，2003，6：43-48.

[5]楊.行為金融與證券投資分析[J].金融經(jīng)濟(jì)，2007，2：153-154.

股票投資分析與策略范文第5篇

他出身草莽，初涉股市。卻屢戰(zhàn)屢?。凰粴怵H，精研大師理論，琢磨基金選股過程；在泡沫市中，他因滯留而遭重創(chuàng)，復(fù)失意科技股；死生之后，他終于涅磐成鳳。印證了彼得?林奇的選股定律。建倉(cāng)熊市谷底，斬獲于牛市；復(fù)絕不戀戰(zhàn)。仿巴菲特，清倉(cāng)泡沫市；他知行合一，譜寫出由散戶到投資圣手的長(zhǎng)歌

初涉股市時(shí)，我所知道的，只是買進(jìn)好公司股票并持有，并相信公司發(fā)展，必將帶動(dòng)相應(yīng)股票的升值。而這一道理，卻成為我10年投資之路的主流思維。

出師不利

1997年初入市時(shí)，由于缺乏股票投資的基本知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，屢戰(zhàn)屢敗。后來，在熱心朋友的幫助下，每天在收市后，我都到證券營(yíng)業(yè)部中戶室去看分析評(píng)論，并買了些書籍，認(rèn)真學(xué)習(xí)，逐步學(xué)會(huì)了分析市盈率、市凈率等各種財(cái)務(wù)指標(biāo)，并能夠運(yùn)用K線圖等一系列技術(shù)分析方法。年底，我精選了包括金花股份在內(nèi)的數(shù)只績(jī)優(yōu)股，構(gòu)建了投資組合。

當(dāng)時(shí)，金花股份招股說明書宣稱，其募股資金投入金花藥業(yè)基地的技改項(xiàng)目后，1997年主營(yíng)收入為1億元，1999年預(yù)計(jì)達(dá)到7億元，2000年預(yù)計(jì)將達(dá)40億元，我因此判斷，該股具有極大的投資價(jià)值。1998年，在我的組合中，金花股份果然大幅盈利，其余幾只股票或微利或虧損，但整個(gè)投資賬戶還是盈利的。

但1999年上半年年報(bào)公布后，金花股份上年度主營(yíng)收入僅1.47億，遠(yuǎn)不如預(yù)期，其他幾只股票的每股收益，也都沒達(dá)到公司募資時(shí)的預(yù)測(cè)。當(dāng)時(shí)股市正不斷下跌，我的投資賬戶盈利不斷縮水，只能采取一個(gè)辦法一一賬戶止損，即賣出所有的投資，重新開始。清倉(cāng)后，我一年多的投資盈利約13％。之后的事實(shí)是，金花股份2000年主營(yíng)收入為1.3億元，2005年虧損，從我賣出的位置算起股價(jià)最低下跌90％。

投資筆記

我開始認(rèn)識(shí)到，公司盈利預(yù)測(cè)取決于你的分析，而不是公司的信口開河。但當(dāng)時(shí)我確實(shí)找不到更好的投資分析方法，在迷茫時(shí)退出，是明智的。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)封基

1999年5.19行情開始時(shí)，盯著每天大幅上漲的股市，在巨大的踏空(即對(duì)于持續(xù)上漲的股票，因?yàn)槠诖鼤?huì)回調(diào)再買人，而錯(cuò)過了較好的買入時(shí)機(jī))壓力下，我想起了1998年發(fā)行的封閉式基金，連忙查看了所有基金行情，發(fā)現(xiàn)1998年基金剛發(fā)行時(shí)的高度溢價(jià)，正在逐漸消失；當(dāng)時(shí)凈值增長(zhǎng)最快的基金安信，溢價(jià)也僅為4％。

當(dāng)時(shí)基金還有個(gè)優(yōu)勢(shì)，即政策允許配售部分新股給基金。我當(dāng)時(shí)估算，這塊天上餡餅，大約能給基金帶來近20％的年收益。于是我以70％的資金買進(jìn)基金安信，30％買進(jìn)基金普惠。持有到2000年底，獲利超過55％。

投資筆記

在整個(gè)牛市中，我安心且清閑地持有基金，但并沒有放棄對(duì)股票的研究。其問，我仔細(xì)研讀一些國(guó)外投資大師的投資理論；同時(shí)，對(duì)大多數(shù)基金的重倉(cāng)股進(jìn)行分析、不斷研究基金的投資過程，這為我之后的成功投資，打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

被泡沫重創(chuàng)

2001年，我繼續(xù)持有基金。股市繼續(xù)演繹著牛市的輝煌，6月份上證指數(shù)漲到2245點(diǎn)，任何股票沾資產(chǎn)重組題材，就能暴漲。新股以40倍市盈率發(fā)行，上市當(dāng)天就漲一倍，有炒家接手，又炒高一倍。證券公司人滿為患。整個(gè)社會(huì)，都沉浸在炒股賺錢的神話中。吳敬璉的股市泡沫論，被一致指責(zé)。我雖然看出股市泡沫嚴(yán)重，但看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，堅(jiān)持既定的長(zhǎng)期投資策略，沒有賣出投資。

7月份的暴跌使我驚醒，1個(gè)月上證指數(shù)暴跌13％。我忍痛在8月賣出了全部基金，利潤(rùn)從將近20％，回縮到5.4％。

投資筆記

不管如何看好經(jīng)濟(jì)，平均80倍的市盈率，已經(jīng)嚴(yán)重透支未來收益；市場(chǎng)一反轉(zhuǎn)，就會(huì)像多米諾骨牌一樣不可收拾。

涅磐熊市

2001年下半年，長(zhǎng)達(dá)4年的熊市開始。我開始進(jìn)一步潛心鉆研價(jià)值投資理論，并認(rèn)識(shí)到，買進(jìn)一只股票，就是買進(jìn)一項(xiàng)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，股價(jià)則取決于這項(xiàng)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的盈利能力。只有公司獲得利潤(rùn)，且利潤(rùn)高于安全的固定收益類投資(比如國(guó)債)所得，股票才有投資價(jià)值。

這段時(shí)期，我在股票的定量分析上頗有收獲。假定5年期國(guó)債的年收益為4％，則股票收益應(yīng)至少不低于4％，假若每股收益0.6元，股價(jià)定位不高于15元，才是合理的。用15元除以0.6元得到25，得到市盈率，即每股市價(jià)對(duì)應(yīng)每股收益的倍數(shù)。

上市公司經(jīng)營(yíng)情況會(huì)變動(dòng)，股票每股收益也變動(dòng)。市場(chǎng)對(duì)上市公司未來盈利變動(dòng)的預(yù)期不同，可能造成同一時(shí)期股價(jià)定位不同，不同股票間市盈率差別很大。如果市場(chǎng)預(yù)計(jì)公司未來收益將增長(zhǎng)，股價(jià)也會(huì)提前上漲，反之，股價(jià)將回落。

在牛市中，人們投資信心倍增，股價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，市場(chǎng)平均市盈率不斷上升；熊市中，恐慌心理導(dǎo)致股價(jià)持續(xù)下跌，市盈率也不斷下降。在2001年的牛市高峰處，市場(chǎng)平均市盈率高達(dá)80倍，到2005年熊市末期，平均市盈率降到了13倍。萬變不離其宗，市場(chǎng)總是圍繞著市盈率巨幅波動(dòng)。

我通過研究評(píng)估股票的市盈率定位，總結(jié)出一條規(guī)律，即公司利潤(rùn)增長(zhǎng)率等于其股票的市盈率時(shí)，該股票就具有投資價(jià)值。2004年，讀完《彼得?林奇的成功投資》后，我驚奇地發(fā)現(xiàn)，自己對(duì)股票市盈率的定位，和林奇在書中所談到的市盈率定位完全一樣。這本難得的經(jīng)典著作，完善了我的投資，也堅(jiān)定了我對(duì)自身股票分析能力的信心。

投資筆記

市場(chǎng)總是圍繞著市盈率巨幅波動(dòng)。當(dāng)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)率等于其股票的市盈率時(shí)，該股票才具有投資價(jià)值。

失意科技股

2002年6月，我發(fā)現(xiàn)深市B股有不少績(jī)優(yōu)股票，且市盈率極低。我立即兌換了一些港幣，開立了B股賬戶，選擇了萬科B、晨鳴B、粵照明B。查閱這幾只股票的歷史經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)后，我發(fā)現(xiàn)它們都有5年以上的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)史，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)定，說明這幾家公司是值得信賴的；按現(xiàn)價(jià)折算，其市盈率都低于13倍，非常具有投資價(jià)值。

在這幾只股票大幅盈利后，我又被京東方B的猛烈漲幅及其主營(yíng)產(chǎn)品――液晶顯示屏的美好前景吸引了。我忘記了科技股的高風(fēng)險(xiǎn)，輕率地把資金轉(zhuǎn)移到該股，然而液晶顯示屏大幅降價(jià)，京東方股價(jià)應(yīng)聲大跌，我被迫賣出。在該股的虧損，吃掉了我之前在B股的一半盈利。2004年8月，失意的我，帶著投資B股2年所獲得的約20％利潤(rùn)離開，并在筆記本上重重記下一筆：“巴菲特都不敢投資科技股，我憑什么?”

投資筆記

有本投資經(jīng)典說：股票很少?gòu)倪^度升值轉(zhuǎn)為價(jià)格適中，它們總是從非常昂貴變?yōu)榉浅Ａ畠r(jià)。我一度忘記了股神巴菲特的兩條忠告：第一條是永遠(yuǎn)不要虧錢，第二條是牢牢記住第一條。在被市場(chǎng)打過耳光后，

我記住了。

建倉(cāng)谷底

2004年下半年，我又把目光投向A股市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)，不少股票都跌破了投資價(jià)值點(diǎn)。封閉式基金全部大幅折價(jià)，10月份的折價(jià)率高達(dá)35％左右。我開始部分建倉(cāng)封基，11月又部分建倉(cāng)民生銀行和浦發(fā)銀行。之后，銀行股隨大勢(shì)繼續(xù)下跌，封基的折價(jià)率繼續(xù)上升，到2005年一度高達(dá)48％。2004年，成為我自1998年以來的唯一虧損年度，全年賬戶資產(chǎn)約下跌9％。

然而我堅(jiān)信，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正高速增長(zhǎng)，股市不可能超長(zhǎng)期背離宏觀經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)長(zhǎng)期下跌，已經(jīng)使股票投資價(jià)值開始顯現(xiàn)，牛市離我們不遠(yuǎn)了?；鹑砍钟蟹浅１阋说目?jī)優(yōu)藍(lán)籌股，卻以極高的折價(jià)賣給你，你怕什么?浦發(fā)銀行1999年上市以來，年增長(zhǎng)率均高于20％，花旗銀行入股后，增長(zhǎng)率更是加速；民生銀行2000年上市以來，年增長(zhǎng)率均高于30％，這兩只股票按我的買價(jià)算，市盈率僅15倍，真是太便宜了!

2005年上半年，股市繼續(xù)毫無理智地下跌。財(cái)經(jīng)網(wǎng)站的論壇里，現(xiàn)金為王的觀點(diǎn)盛行，任何看好的觀點(diǎn)都遭到批評(píng)。我賬戶里的剩余資金，全部買了高度折價(jià)的封基，并在親友之間游說：股市正面臨著一個(gè)巨大的投資機(jī)遇!

投資筆記

當(dāng)所有人都離開市場(chǎng)的時(shí)候，就是你進(jìn)入的時(shí)候了。奇怪的是，歷史總是在重演，卻只有少數(shù)人能抓住機(jī)會(huì)。

收獲牛市

在親友們的支持下，我的私募基金賬戶增加到5個(gè)。我只做長(zhǎng)線投資，在初期制定戰(zhàn)略方向和投資組合后，只需花少量時(shí)間跟蹤分析，或根據(jù)市場(chǎng)變化進(jìn)行些許品種更換。我通常根據(jù)投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇投資股票，或是投資封基。兼顧成長(zhǎng)與價(jià)值，按照市盈率低于成長(zhǎng)率的投資原則，我選擇的股票有：民生銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行、大商股份、蘇寧電器、長(zhǎng)江電力、格力電器、外運(yùn)發(fā)展、龍溪股份、新興鑄管等(封閉式基金的操作見本刊2006年第11期《年收益率36％：我的封基操盤實(shí)錄》)。

2005年下半年，偉大的牛市終于開始。我精選成長(zhǎng)性品種、長(zhǎng)線投資的策略，得到了豐厚的回報(bào)。2006年12月底，除了一個(gè)賬戶因投資人需要用錢、提前退出外，其余賬戶收益率全部超過170％，也超過同期滬深300指數(shù)漲幅；其中一個(gè)激進(jìn)化操作、集中持有5只高成長(zhǎng)股的賬戶，收益率達(dá)到287％。

投資筆記

兩年時(shí)間能夠有如此高收益率，在我預(yù)料之外。除行情罕見、選股沒有失誤外，很重要的一點(diǎn)是，我不貪心，很少想到過要高價(jià)拋出，低位買回來賺取差價(jià)。我認(rèn)為，妄圖賺差價(jià)是貪心。貪心的投資者在賺到一些錢后，就會(huì)賣股票，等更低的價(jià)格買回來，結(jié)果常常沒有機(jī)會(huì)再買回來。

遠(yuǎn)離泡沫

2006年12月，在銀行股的狂拉之下，上證指數(shù)一個(gè)月暴漲27％，突破了2600點(diǎn)。很多基金重倉(cāng)股市盈率超過50倍，工商銀行市值位列全球銀行第二，股市泡沫已經(jīng)開始出現(xiàn)。

面對(duì)如此多的理財(cái)賬戶，我的心理壓力越來越大。仔細(xì)思考后，我決定：在元旦前后，分別對(duì)所有的賬戶清倉(cāng)，至少在下一個(gè)價(jià)值投資點(diǎn)出現(xiàn)之前，不再投資股票。按照我的價(jià)值觀，這個(gè)市場(chǎng)中值得投資的股票已經(jīng)很稀少了，不敢讓客戶賬戶在我手中承受太大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

元旦后，績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股上漲速度大大減緩，市場(chǎng)資金開始追逐垃圾股，許多垃圾股在一兩個(gè)月就上漲一倍以上，我不為所動(dòng)。股票價(jià)格已經(jīng)太高了，即使經(jīng)濟(jì)再發(fā)展幾年，人們從上市公司得到的利潤(rùn)依然少得可憐。在賺錢效應(yīng)驅(qū)使下，現(xiàn)在人們購(gòu)買股票，并不是為了投資，而是為了以更高價(jià)格賣給別人而獲利。在社會(huì)資金的不斷涌入之下，股市越漲越高，已經(jīng)演變成一個(gè)擊鼓傳花的游戲，每個(gè)人都希望別人去接最后一棒。市場(chǎng)從投資階段進(jìn)入瘋狂投機(jī)階段。

春節(jié)前后，我的個(gè)人賬戶開始逐步減倉(cāng)，到本文發(fā)稿日――2007年4月13日，上證指數(shù)收盤3518點(diǎn)，我已經(jīng)不再持有A股和股票基金了。我離開了A股市場(chǎng)，到別的市場(chǎng)尋找有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)，如果不能找到，我寧愿購(gòu)買短期國(guó)債或貨幣基金。