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摘要：東亞金融合作的成本主要來(lái)自于貨幣一體化導(dǎo)致的貨幣發(fā)行權(quán)的喪失和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整成本，其收益則主要來(lái)自于經(jīng)濟(jì)一體化的加強(qiáng)、交易成本的下降、投資和貿(mào)易額的增加等等。本文通過(guò)對(duì)東亞金融合作的成本——收益分析表明，實(shí)現(xiàn)東亞最優(yōu)貨幣區(qū)是可行的。

關(guān)鍵詞：東亞；貨幣一體化；成本——收益

1東亞貨幣一體化的成本分析

（1）貨幣一體化使成員國(guó)喪失貨幣發(fā)行權(quán)，喪失貨幣政策和匯率政策調(diào)節(jié)本國(guó)或地區(qū)經(jīng)濟(jì)的成本。

東亞貨幣一體化是各個(gè)經(jīng)濟(jì)體貨幣一體化的匯率穩(wěn)定機(jī)制，若要充分發(fā)揮其穩(wěn)定性，必須滿(mǎn)足其經(jīng)濟(jì)政策、法規(guī)和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)趨同，這就部分地限制了成員執(zhí)行獨(dú)立貨幣政策的權(quán)利，也意味著成員的貨幣政策的自主權(quán)不同程度的喪失。

即使在不完全的貨幣同盟內(nèi)，貨幣區(qū)內(nèi)部的固定匯率制也要求各成員國(guó)實(shí)行統(tǒng)一的或緊密協(xié)調(diào)的貨幣政策，在一定程度上限制了成員國(guó)執(zhí)行獨(dú)立貨幣政策的自由。

（2）貨幣一體化使成員國(guó)中央銀行部分或全部喪失最后貸款人角色也會(huì)喪失對(duì)本國(guó)金融體系的穩(wěn)定能力。

中央銀行對(duì)商業(yè)銀行不能發(fā)揮最后貸款者的作用。成員國(guó)地區(qū)政府減弱了對(duì)銀行體系的救助和控制能力。在獨(dú)立的貨幣制度下，如果商業(yè)銀行出現(xiàn)暫時(shí)困難，出現(xiàn)擠兌的風(fēng)潮，中央銀行可以利用增發(fā)貨幣的形式對(duì)商業(yè)銀行提供緊急援助，通過(guò)穩(wěn)定銀行體系來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。但是，在區(qū)域貨幣一體化體系中，各成員中央銀行只能通過(guò)持有超額外匯儲(chǔ)備或向區(qū)域內(nèi)共同的中央銀行爭(zhēng)取緊急貸款的方式對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行救助，其效率和強(qiáng)度都極為有限，從而難以對(duì)商業(yè)銀行提供有效的救助。

（3）貨幣一體化使成員國(guó)喪失自由選擇經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的成本。

根據(jù)菲利普斯曲線(xiàn)所描述的失業(yè)率和通貨膨脹率之間的替代關(guān)系，有的國(guó)家可能會(huì)選擇低通脹從而愿意接受高一點(diǎn)的失業(yè)率，而另外一些國(guó)家可能愿意犧牲低物價(jià)水平以此來(lái)?yè)Q取高的就業(yè)水平。浮動(dòng)匯率通常可以讓一個(gè)國(guó)家更有權(quán)選擇適合于本國(guó)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。東亞貨幣一體化就意味著這種選擇空間會(huì)大大縮小，如果區(qū)域內(nèi)的一個(gè)國(guó)家或地區(qū)推行了較高的通貨膨脹政策，它將很快面臨著來(lái)自于區(qū)域內(nèi)其他國(guó)家和地區(qū)的壓力，因?yàn)樵趨R率相互固定的情形下，物價(jià)的上漲很快會(huì)傳遞給區(qū)域內(nèi)的其他成員。

2東亞貨幣一體化的收益分析

根據(jù)保羅·霍爾伍德和羅納德o麥克唐納的總結(jié)，東亞貨幣一體化的收益是巨大的，表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）貨幣一體化使成員國(guó)提高貨幣(作為交易媒介)的使用效率，減少交易成本，發(fā)揮貨幣的規(guī)模效益。

實(shí)現(xiàn)東亞貨幣一體化，原來(lái)各成員之間的外匯交易成本就會(huì)消失，節(jié)約的成本是十分明顯的。如在區(qū)域內(nèi)從事跨國(guó)或地區(qū)交易的企業(yè)，以共同貨幣進(jìn)行交易與在此之前使用多種貨幣進(jìn)行交易相比，交易費(fèi)用的節(jié)約將使成員國(guó)在與區(qū)外國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)時(shí)擁有成本上的優(yōu)勢(shì)，從而提高整個(gè)區(qū)域的出口競(jìng)爭(zhēng)力。歐盟委員會(huì)曾對(duì)歐洲貨幣統(tǒng)一所帶來(lái)的收益做過(guò)評(píng)估，數(shù)字在每年130億~200億歐元之間。降低或取消了貨幣兌換的成本，這無(wú)疑是貨幣聯(lián)盟產(chǎn)生的最直接和最明顯的收益。

（2）貨幣一體化使成員國(guó)減少匯率波動(dòng)性及由此帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，提高資源配置效率。

東亞貨幣一體化意味著各國(guó)在宏觀政策上的廣泛一體化與集中管理，實(shí)行統(tǒng)一的對(duì)外收支政策。因此，一旦成員國(guó)決定加入貨幣區(qū)，匯率的不確定性將大大降低，能降低決策成本。穩(wěn)定的匯率必然會(huì)大大促進(jìn)區(qū)域內(nèi)的貿(mào)易和投資，產(chǎn)生所謂的“貿(mào)易及投資創(chuàng)造效應(yīng)”，從而帶動(dòng)各經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，最終帶來(lái)生活水平和福利的提高。外匯風(fēng)險(xiǎn)的消除本身大大降低了資金成本，因風(fēng)險(xiǎn)下降刺激投資并引起投資收益增加，從長(zhǎng)期看又可以使GDP增長(zhǎng)5%-10%。同時(shí)，貨幣區(qū)的建立和匯率風(fēng)險(xiǎn)的消除可以避免借貸市場(chǎng)上的道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇。

（3）貨幣一體化促使金融市場(chǎng)高度一體化，節(jié)約外匯儲(chǔ)備。

東亞貨幣一體化可以促進(jìn)金融市場(chǎng)高度一體化，金融市場(chǎng)有效規(guī)模的增加可促使規(guī)模經(jīng)濟(jì)的實(shí)現(xiàn)，從而節(jié)約融資中介過(guò)程及儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程中所占用的各種資源。同盟國(guó)對(duì)外國(guó)直接投資所施加的所有管制的消除，將通過(guò)更具有理性的投資決策而加強(qiáng)配置收益。作為各成員之間資本投資收益趨同的結(jié)果，聯(lián)盟內(nèi)證券交易的增加，也會(huì)提高資源配置收益。

貨幣一體化使成員國(guó)為維持固定匯率而進(jìn)行的儲(chǔ)備合作安排，可以避免過(guò)多維持外匯儲(chǔ)備造成的資源浪費(fèi)，特別是單一貨幣，可以大大減少外匯儲(chǔ)備。而且所組成的單一貨幣對(duì)第三國(guó)貨幣的穩(wěn)定性更強(qiáng)，這也會(huì)減少持有儲(chǔ)備的需要。以歐盟為例，歐元啟動(dòng)前，歐元區(qū)各國(guó)中央銀行外匯儲(chǔ)備總額超過(guò)3000億埃居，歐盟中央銀行成立后全部?jī)?chǔ)備要求不超過(guò)500億埃居。東亞貨幣基金(AMF)不僅可以為成員國(guó)在受到外來(lái)沖擊時(shí)得到及時(shí)的保護(hù)以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和匯率，而且節(jié)約外匯儲(chǔ)備。

3東亞貨幣一體化的成本——收益綜合分析

我們采用組別分析法，按照大小、先進(jìn)程度、開(kāi)放度等，將東亞國(guó)家和地區(qū)分為在某一方面有共性的若干小組，進(jìn)行貨幣一體化的成本——收益分析，得出結(jié)論：大國(guó)如中國(guó)、日本、韓國(guó)等國(guó)家，其放棄本國(guó)經(jīng)濟(jì)政策獨(dú)立性的成本很高，放棄發(fā)行本國(guó)貨幣所損失的財(cái)政收入也很大，轉(zhuǎn)換成本相對(duì)也較大。因此從勞動(dòng)生產(chǎn)率方面看，東亞貨幣一體化對(duì)亞洲“四小龍”會(huì)很有好處，而對(duì)印度尼西亞、菲律賓等國(guó)家來(lái)說(shuō)，則成本很高；而對(duì)不發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，則成本更高；對(duì)于開(kāi)放度高的經(jīng)濟(jì)體如新加坡、中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣等來(lái)說(shuō)，它們和世界其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切，商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)已經(jīng)與世界市場(chǎng)融為一體，因此它們比封閉的經(jīng)濟(jì)體更樂(lè)意推動(dòng)?xùn)|亞貨幣一體化。從這些分析表明，中、日、韓屬大國(guó)，“四小龍”和“四小虎”開(kāi)放度高，勞動(dòng)生產(chǎn)率比較高，它們之間進(jìn)行貨幣合作的凈收益比較大，在它們之間建立貨幣聯(lián)盟，是可行的一條道路。金融合作的成本和收益分析是復(fù)雜的，每個(gè)經(jīng)濟(jì)體加入金融合作的成本和收益各異，很難進(jìn)行數(shù)量化的分析，以得出加入聯(lián)盟的凈收益是多少。但從總體和長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，加入貨幣聯(lián)盟給亞洲各經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)的收益要大于成本，因此，實(shí)現(xiàn)東亞貨幣統(tǒng)一是可行的。

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