前言：本站為你精心整理了股票期權(quán)經(jīng)營者行為管理范文，希望能為你的創(chuàng)作提供參考價值，我們的客服老師可以幫助你提供個性化的參考范文，歡迎咨詢。

編者按：本論文主要從經(jīng)營者和所有者的效用目標趨同；經(jīng)營者道德風(fēng)險和逆向選擇行為受到有效抑制；經(jīng)營者的短視行為受到有效抑制；經(jīng)營者的經(jīng)營決策行為更加科學(xué)合理；經(jīng)營者被企業(yè)有效地篩選、吸引和穩(wěn)定；經(jīng)營者的風(fēng)險決策行為成為常態(tài)等進行講述，包括了經(jīng)營者的道德風(fēng)險行為和逆向選擇行為是委托問題中兩種主要的表現(xiàn)形式等，具體資料請見：

【摘要】對經(jīng)營者實施有效的激勵和約束是解決委托問題的根本措施，而股票期權(quán)激勵是對經(jīng)營者行為激勵和約束效率效果最優(yōu)的激勵機制，股票期權(quán)制度在很大程度上解決了企業(yè)人激勵約束相容的問題。在股票期權(quán)激勵下，經(jīng)營者的行為可以歸納為六個特征。

【關(guān)鍵詞】股票期權(quán)激勵；道德風(fēng)險；逆向選擇

一、經(jīng)營者和所有者的效用目標趨同

所有者和經(jīng)營者目標函數(shù)不一致是導(dǎo)致委托問題產(chǎn)生的客觀基礎(chǔ)。而股票期權(quán)激勵機制本身的設(shè)計把所有者目標函數(shù)即企業(yè)價值最大化作為經(jīng)營者目標函數(shù)的企業(yè)內(nèi)生自變量，只有在所有者目標達到最大化的條件下，經(jīng)營者的目標效用才能達到最大化。在股票期權(quán)激勵下，管理層會更加注重股東價值。股票期權(quán)制度將使企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重要變化，原先獲取薪資的經(jīng)營管理人員正逐漸成為企業(yè)的重要股東。由于管理層的持股，管理層自然會將其自身利益和其他股東利益緊密地聯(lián)系起來，促使管理層更多地關(guān)注股東價值和公司的長遠發(fā)展。20世紀90年代以來，股東價值最大化已被普遍接受為衡量管理層業(yè)績的基準，并且被越來越多地運用于評價整個公司的每一項活動，使企業(yè)出現(xiàn)了降低運營成本、簡化組織結(jié)構(gòu)、注重核心競爭優(yōu)勢、分析非盈利業(yè)務(wù)等經(jīng)營趨勢。股票期權(quán)激勵以股價長期升值所產(chǎn)生的差價作為對企業(yè)家人力資本的補償，從而使企業(yè)家的才能作為生產(chǎn)要素參與企業(yè)利潤分配，將股東利益和管理者的利益緊密地聯(lián)系起來，實現(xiàn)了管理者和股東之間的“激勵相容”。股票期權(quán)的到期價值是經(jīng)營者最重要的報酬成分和效用目標內(nèi)容，在很大程度上反映了經(jīng)營者的效用目標。

可以將股票期權(quán)激勵下的股票期權(quán)到期價值V與企業(yè)業(yè)績P的數(shù)學(xué)關(guān)系表示為：V=V（P），如果用公司的股票價格P''''作為自變量表示所有者公司的價值，則股票期權(quán)激勵下股票期權(quán)到期價值V與公司的股票價格P''''的數(shù)學(xué)關(guān)系可表示為：V=V（P''''）。即經(jīng)營者的股票期權(quán)價值是公司價值的函數(shù)。簡而言之，股票期權(quán)將經(jīng)營者的效用目標和所有者的效用目標最大限度地鏈接為一個有機的整體且呈正向相關(guān)。即股票期權(quán)激勵使經(jīng)營者和所有者的目標函數(shù)趨同。

二、經(jīng)營者道德風(fēng)險和逆向選擇行為受到有效抑制

經(jīng)營者的道德風(fēng)險行為和逆向選擇行為是委托問題中兩種主要的表現(xiàn)形式。道德風(fēng)險是在道德層次上作出的不利于委托人利益最大化的行為。道德風(fēng)險的兩種具體形式是經(jīng)營者的努力小于經(jīng)營者報酬的偷懶行為以及經(jīng)營者努力的目的只是追求自身利益的機會主義行為。道德風(fēng)險使經(jīng)營者對風(fēng)險決策持回避態(tài)度，對企業(yè)的投資和生產(chǎn)經(jīng)營活動采取短期性行為。道德風(fēng)險行為的實質(zhì)是逃避合理追求風(fēng)險收益的責(zé)任和努力。在契約不完備的情況下，難以構(gòu)建和強化道德風(fēng)險的責(zé)任追究途徑和追究程度。在客觀上，經(jīng)營者的道德風(fēng)險損失由所有者承擔(dān)。逆向選擇使經(jīng)營者出現(xiàn)巧借業(yè)務(wù)需要，過度追求自身效用的行為。比如，高標準消費、揮霍企業(yè)公款等現(xiàn)象。由于傳統(tǒng)的委托契約使作為企業(yè)外部主體的所有者往往很難獲取有效證據(jù)控告經(jīng)理人員，而在股票期權(quán)激勵下，經(jīng)營者和所有者的效用目標趨同，經(jīng)營者在股票期權(quán)等待期成為企業(yè)的“準所有者”，在股票期權(quán)股票持有期成為企業(yè)的“真正所有者”。在股票期權(quán)激勵下，經(jīng)營者只有努力工作，才能使自身的效用最大化，這會在很大程度上削弱或消除經(jīng)營者的偷懶行為、機會主義行為以及逆向選擇行為。因為偷懶行為也會造成經(jīng)營者自身的利益損失，經(jīng)營者必然會權(quán)衡偷懶行為獲得的休閑效用和未來的利益損失，最優(yōu)的股票期權(quán)激勵契約可以使經(jīng)營者偷懶行為獲得的休閑效用小于偷懶行為造成的未來利益損失。股票期權(quán)激勵機制本身特有的“股票跌價風(fēng)險規(guī)避因子”MAX（P-P0）能夠使經(jīng)營者規(guī)避由于投資不當(dāng)造成的股票跌價風(fēng)險，減少經(jīng)營者的投資顧慮，減弱或消除經(jīng)營者對風(fēng)險決策的規(guī)避態(tài)度，激起經(jīng)營者的投資欲望和潛力，擴大企業(yè)規(guī)模，使企業(yè)價值趨向最大化。但股票期權(quán)對逆向選擇行為只能做到某種程度的抑制但卻很難消除。

從經(jīng)濟學(xué)角度分析，由于過度的在職消費給經(jīng)營者帶來的直接效用很可能大于過度的在職消費給經(jīng)營者帶來的利益損失，且在職消費給經(jīng)營者帶來效用的時效性遠遠大于后者，因此，股票期權(quán)激勵機制對經(jīng)營者逆向選擇行為的抑制作用相對較弱。也就是說，在股票期權(quán)激勵下仍然會存在一定程度的逆向選擇行為。因此，應(yīng)該認識到，股票期權(quán)激勵機制只是一種相對較優(yōu)的激勵制度，它并不能徹底解決委托中的所有問題，而且，它還可能帶來一些其他激勵機制所沒有的新問題。不過，通過股票期權(quán)激勵機制的實施，企業(yè)的公司治理水平會得到改善，對經(jīng)營者的監(jiān)督機制會加強，這將使經(jīng)營者逆向選擇行為的程度有所降低。

三、經(jīng)營者的短視行為受到有效抑制

在委托問題中，經(jīng)營者的短視行為主要表現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營決策中，對那些可能引起短期利潤下降，但會有利于增加企業(yè)長期利潤的投資項目和經(jīng)營業(yè)務(wù)比如研發(fā)費用，采取回避態(tài)度，經(jīng)營者僅僅關(guān)注企業(yè)的短期利潤狀態(tài)，而不去關(guān)注培養(yǎng)使企業(yè)利潤狀態(tài)呈增加趨勢的因素。在股票期權(quán)激勵下，一方面使得委代雙方利益趨同；另一方面，股票期權(quán)可以通過契約的約定條件，特別是等待期、行權(quán)期、股票期權(quán)股票持有期的一系列“時間約束”，延長經(jīng)營者作為企業(yè)“準所有者”和“真正所有者”的時間。比如，標準型股票期權(quán)股票的法定持有期規(guī)定為“行權(quán)后至少滿一年，授予后至少滿兩年”，股票期權(quán)對時間維度的規(guī)定比較好地解決了經(jīng)營者的短期行為，所以，很多學(xué)者和企業(yè)界人士形象地把股票期權(quán)比喻為“金手銬”。這里其實包含了三個方面的含義：一是股票期權(quán)牢牢地鏈接了經(jīng)營者和所有者的利益；二是股票期權(quán)久久地將經(jīng)營者約束在自己的企業(yè)；三是股票期權(quán)規(guī)定了經(jīng)營者可以在正常退休或去世之后的一定期間內(nèi)分享原有股票期權(quán)的約定受益。這無疑會影響到經(jīng)營者的經(jīng)營行為和投資決策，削弱經(jīng)營者的短視行為，增強經(jīng)營者的長期戰(zhàn)略價值觀念。

一般來講，企業(yè)經(jīng)營者報酬主要分為短期報酬與長期報酬兩大部分，其中短期報酬包括工資與獎金，長期報酬包括股份分紅和股票期權(quán)。在發(fā)達國家，長期報酬占據(jù)了經(jīng)營者報酬的主要地位。工資和獎金一般根據(jù)當(dāng)期的公司業(yè)績來確定，他們屬于短期激勵措施，容易導(dǎo)致經(jīng)營者過度關(guān)注當(dāng)期業(yè)績和行為短期化問題，難以形成對經(jīng)營者的長期激勵。因此，要解決對經(jīng)營者長期激勵不足的問題，就必須調(diào)整經(jīng)營者當(dāng)期激勵與長期激勵的報酬比例，相應(yīng)減少其基本收益部分，擴大股票期權(quán)激勵等報酬所占比重。按照股票期權(quán)的運作機理，當(dāng)行權(quán)價一定時，行權(quán)人的收益與股票市場價格成正比，而股票價格是股票內(nèi)在價值的外在反映，股票價值是公司未來收益的貼現(xiàn)，在變動趨勢上二者是基本一致的，于是經(jīng)營者的個人利益就與企業(yè)的未來發(fā)展建立一種相應(yīng)的聯(lián)系。在這種背景和制度安排下，經(jīng)營者不但要關(guān)心公司的現(xiàn)在，更要關(guān)心公司的未來，它克服了工資和獎金只能提供短期激勵的弊病。所以，股票期權(quán)是推進企業(yè)報酬激勵制度改革、解決企業(yè)經(jīng)營者長期激勵不足的一種有效制度安排。股票期權(quán)激勵可以有效抑制經(jīng)營者的短視行為。

四、經(jīng)營者的經(jīng)營決策行為更加科學(xué)合理

股票期權(quán)激勵使得經(jīng)營者和企業(yè)利益密切相關(guān)，經(jīng)營者的經(jīng)營決策行為不但會直接影響公司的利益，而且會間接地影響經(jīng)營者自身的利益。因為在股票期權(quán)激勵下，經(jīng)營者的報酬收入是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的線性同增函數(shù)，當(dāng)經(jīng)營決策失敗導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績下降甚至巨額虧損時，必然引起經(jīng)營者收益的減少，甚至使股票期權(quán)進入“虛值狀態(tài)”，使股票期權(quán)的當(dāng)期價值為零；同時也會引起經(jīng)營者在經(jīng)理人市場“人力資本價值”的下降。因此，在股票期權(quán)激勵下，經(jīng)營者在經(jīng)營決策過程中必然會非常慎重。對沒有把握的決策，經(jīng)營者往往會引入民主程序，這一般會提高企業(yè)的決策水平，減少輕率的、盲目的或武斷的決策，避免錯誤決策給企業(yè)帶來的損失，使經(jīng)營決策更加科學(xué)和符合實際。

五、經(jīng)營者被企業(yè)有效地篩選、吸引和穩(wěn)定

在現(xiàn)代經(jīng)濟社會，委托制占據(jù)了企業(yè)控制形式的主導(dǎo)地位。企業(yè)家和高級人才成為社會的稀缺資源，人力資本在企業(yè)價值增值中的地位和作用逐步提高。在一些風(fēng)險創(chuàng)新型的高科技企業(yè)，人力資本在企業(yè)財富創(chuàng)造中的作用和地位已經(jīng)超過了實物資本，優(yōu)秀的經(jīng)營者和高科技人員成為眾多企業(yè)爭奪的對象。與此同時，激烈的企業(yè)競爭、人才競爭在股票期權(quán)激勵機制下更呈白熱化狀態(tài)，優(yōu)秀的企業(yè)家脫穎而出，且收益頗豐；競爭的失敗者被淘汰出局。股票期權(quán)激勵機制象試金石一樣，對經(jīng)營者實施了有效的篩選。股票期權(quán)激勵機制為優(yōu)秀的經(jīng)營者提供了豐厚的未來報酬，吸引著企業(yè)外優(yōu)秀的企業(yè)家。為了吸引并穩(wěn)住更多高層次優(yōu)秀人才，在經(jīng)營者報酬結(jié)構(gòu)中，股權(quán)報酬比現(xiàn)金報酬的激勵效果更優(yōu)。企業(yè)委托人要使用這一資源就要支付較高的成本。如果還是采取過去那樣發(fā)工資和獎金等現(xiàn)金型的報酬制度，無疑難以吸引或穩(wěn)住更多企業(yè)所需要的高級人才。而股票期權(quán)激勵機制不但可以降低企業(yè)成本，而且可以吸引并穩(wěn)定人才。由于企業(yè)支付給經(jīng)營者的僅僅是一個股票期權(quán)，是一種不確定的未來收益，是將未來預(yù)期財富以期權(quán)的方式轉(zhuǎn)移到經(jīng)營者手中，在期權(quán)執(zhí)行過程中企業(yè)始終沒有現(xiàn)金流出。具體說來，如果實行期權(quán)，股價一旦下跌，經(jīng)營者的損失是有限的，而如果價格上升，就會有較大獲利，即股票期權(quán)激勵機制以相比其他激勵機制更高的收益風(fēng)險吸引和穩(wěn)定著企業(yè)的經(jīng)營者，經(jīng)營者在實施期權(quán)后離開企業(yè)，也可以通過股權(quán)來分享公司成長的收益。所以，股票期權(quán)報酬遠比現(xiàn)金報酬對經(jīng)營者吸引力的強度大。同時，股票期權(quán)是以股權(quán)為紐帶，通過股票期權(quán)制的附加條款設(shè)計，聯(lián)結(jié)經(jīng)營者與公司的關(guān)系。國外通行的做法是規(guī)定股票期權(quán)的等待期，并且在未來期權(quán)持續(xù)期內(nèi)，按均速或非均速分期分批行權(quán)。這樣，經(jīng)營者若在期權(quán)持續(xù)期內(nèi)離開公司，將喪失部分尚未行權(quán)的剩余期權(quán)，這無疑加大了經(jīng)營者離職的機會成本，因而成為穩(wěn)定與約束公司經(jīng)營者的“金手銬”。股票期權(quán)的“金手銬功能”牢牢地穩(wěn)定著企業(yè)內(nèi)的企業(yè)家。另一方面，股票期權(quán)契約中規(guī)定的股票期權(quán)結(jié)束條件嚴格地限制了企業(yè)經(jīng)營者的非正常流失。繼續(xù)工作的利益誘惑與辭職造成的利益損失從經(jīng)濟上的兩個方面使得經(jīng)營者安心在簽約企業(yè)效力。

六、經(jīng)營者的風(fēng)險決策行為成為常態(tài)

哈佛大學(xué)的詹姆斯教授對經(jīng)營者的才能發(fā)揮程度與被激勵程度進行了專題研究。他認為，如果沒有激勵，一個人只能發(fā)揮20%—30%的能力；如果被激勵，一個人可能發(fā)揮80%—90%的能力?？梢娂钸m當(dāng)必然能夠激發(fā)經(jīng)營者的潛在能力，可以進一步得出結(jié)論：科學(xué)技術(shù)是生產(chǎn)力，而管理也是生產(chǎn)力，特別是當(dāng)科學(xué)技術(shù)發(fā)展到某一個階段之后的相對穩(wěn)定期間，管理的生產(chǎn)力性質(zhì)會表現(xiàn)得更加突出。在傳統(tǒng)的薪酬激勵制度下，經(jīng)營者收入的大部分是按照合同規(guī)定的額度固定支付，與公司的未來業(yè)績相關(guān)不大，況且經(jīng)營者缺乏承擔(dān)未來風(fēng)險的壓力，經(jīng)營者的潛能不能得到充分發(fā)掘。對于高風(fēng)險高收益的投資項目，經(jīng)營者往往選擇規(guī)避策略。在股票期權(quán)激勵下，由于股票期權(quán)到期價值的特殊設(shè)計形式，股票跌價風(fēng)險規(guī)避因子MAX（P-P0）可以消除經(jīng)營者投資風(fēng)險給經(jīng)營者造成的股票跌價損失；而另一方面，由于股票期權(quán)激勵機制中的“企業(yè)請客市場買單”優(yōu)勢，企業(yè)可以采取提高Q和降低P0的措施，以巨大的利益驅(qū)動經(jīng)營者發(fā)揮創(chuàng)新潛能，不斷選擇創(chuàng)新性的風(fēng)險決策行為。美國的實證分析證明：股票期權(quán)激勵是美國硅谷成功的最重要因素。股票期權(quán)激勵機制使得高科技企業(yè)經(jīng)營者的風(fēng)險決策行為成為常態(tài)。