資金流動性管理
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論文摘要:為解決我國目前所存在的資金流動性過剩的問題,以分析資金流動性對經(jīng)濟影響的兩面性為出發(fā)點,探討當今中國存在的資金流動性過剩所產(chǎn)生的直接原因,并結(jié)合資金流動性過剩產(chǎn)生的后果,分析這些原因背后的聯(lián)系,為解決和控制資金流動性過剩的問題得出構(gòu)想方法,即需要將收入分配改革﹑外匯管理改革與行政政策﹑貨幣政策相結(jié)合,讓內(nèi)在變革和外在動力共同作用﹑互相協(xié)作,使經(jīng)濟能夠更加健康有效地發(fā)展
我國房地產(chǎn)價格持續(xù)上漲,證券市場指數(shù)不斷創(chuàng)歷史新高,其繁榮景象讓人感到震驚和茫然仿佛市場有用不完的錢——這其實是資金的流動性在追逐資產(chǎn)的價格,催生了供不應(yīng)求的場面何為流動性?如何應(yīng)對﹑治理流動性?對此談些筆者的淺見
一、如何認識資金的流動性
何謂流動性?凱恩斯在《就業(yè)利息和貨幣通論》中指出,人們相對于其他資產(chǎn),對貨幣有偏好,形成了貨幣的流動性
資金流動性,它是一個國家乃至每個企業(yè)經(jīng)濟活動的血液充裕的資金流動能夠滿足人民生活富足的需要,能夠?qū)崿F(xiàn)資源的合理配置,提高經(jīng)濟運行中的經(jīng)濟效率但是,流動性一旦超過經(jīng)濟所希望的標準,會給經(jīng)濟帶來很大的負面影響,我們可以從其內(nèi)涵來解釋流動性所帶來的負面影響:第一種解釋,資金流動性是實際貨幣存量高于均衡水平的情形這種流動性如果存在過剩,其潛在危害是可能導致通貨膨脹第二種解釋,是準貨幣的持續(xù)增加這種解釋認為,準貨幣的持續(xù)增加,表明現(xiàn)實的貨幣供給已經(jīng)超過了實體經(jīng)濟需求,這些“剩余的流動性”就轉(zhuǎn)化為暫時不準備投入使用的定期存款,或被投入到股票等非實體經(jīng)濟領(lǐng)域,其潛在危害是可能導致泡沫經(jīng)濟第三種解釋,是指企業(yè)通過銀行貸款票據(jù)貼現(xiàn)短期融資券股市和企業(yè)債等方式所能獲得資金的狀況如果企業(yè)取得資金的環(huán)境過于寬松,那么就存在流動性過剩這種流動性過剩的潛在危害首先是可能帶來經(jīng)濟過熱,而后則可能因產(chǎn)出過剩而使經(jīng)濟陷入通縮第四種解釋,是指金融機構(gòu)存貸差的持續(xù)擴大和存貸比的持續(xù)走低這種情況下流動性過剩的危害是給商業(yè)銀行的盈利狀況造成很大壓力第五種解釋,是指銀行間市場資金面的寬松銀行間市場利率往往被視為流動性是否過剩的關(guān)鍵表征
從上述的解釋中,我們看到資金流動性具有兩面性:對經(jīng)濟雖有積極的作用,但消極的影響也不容忽視正確認識并合理解決流動性過剩問題,是我們必須認真應(yīng)對的
二、資金流動性現(xiàn)狀分析
流動性過剩最直接的表現(xiàn)是房地產(chǎn)和股市各地的房價自2005年下半年起一路走高,個別竟瘋長一倍,嚴重影響了城市居民的正常生活和合理預期過去一年,股市的價格也不斷攀升,上證指數(shù)屢創(chuàng)新高其原因就是資金流動性增加,催生了資產(chǎn)價格的膨脹,使經(jīng)濟陷入了被動的局面產(chǎn)生流動性過剩的原因主要可歸結(jié)為以下三點:
1.外部金融沖擊考驗著我國金融系統(tǒng)的正常運行
經(jīng)濟學家左曉蕾指出:“由于國內(nèi)各界都形成人民幣每年升值5%的預期,所以進來的資金固定了風險”對人民幣升值的預期引來各方游資紛紛進駐國內(nèi)市場,以待時機進行炒作
有同樣效果的還有中國的股票市場,百分之百利得使更多的熱錢游資進入國內(nèi)市場進行投機和套利中國目前已有8萬億元的外匯存款,而央行票據(jù)沖銷了的比重只有1/4另外,外貿(mào)持續(xù)順差,幅度不斷擴大2006年,中國實現(xiàn)貿(mào)易順差1775億美元其中,外貿(mào)出口較上年同期增長27.2%貿(mào)易順差帶來的是外匯儲備的增加,這使人民幣的升值預期繼續(xù)加強
我國的金融體系正受到來自外界前所未有的沖擊,如何正確的解決,使它不進一步擴大為危機,是我們此刻必須思考的問題
2.金融機構(gòu)面臨外憂內(nèi)患
目前,各大國有銀行通過在資本市場上市,獲得大量直接融資再加上各類存款,金融機構(gòu)具備了大量資金,但運用資金進行盈利的方法卻十分的單一,主要渠道依然是貸款在渠道單一,銀行又有要求盈利的經(jīng)營壓力的情況下,擴大貸款就成了不可避免的事情了2006年金融機構(gòu)信貸新增3.18萬億元,超出既定計劃的27%但銀行的超額貸款是在要求盈利的壓力下進行擴張,真正安全可回收的貸款卻難以保證且大量資金涌入房地產(chǎn)股市等被嚴重高估的市場,造成這些市場的價格繼續(xù)走高,導致貨幣市場利率與銀行存款利率的倒掛,使銀行經(jīng)營成本增加銀行資金流動性問題,已經(jīng)成了我們整個金融系統(tǒng)里最脆弱的一環(huán)
3.高儲蓄率使資金流動性過剩更加嚴重
我國的儲蓄率一直都維持較高水平,而較高的儲蓄率意味著較多的國民收入用于投資,則儲蓄轉(zhuǎn)化為商品勞務(wù)形式通過經(jīng)常項目流出本國,形成經(jīng)常項目的順差而現(xiàn)狀是居民儲蓄﹑企業(yè)的儲蓄率增長速度已經(jīng)放緩,讓儲蓄率高居不下的是政府儲蓄,其中,財政存款和機關(guān)團體存款,增速分別高達39.45%和27.79%,遠高于全部存款平均增速17.11%政府儲蓄增加的主要原因是政府投資的增長帶動儲蓄的需要,另外,在收入分配中對政府的傾斜使政府儲蓄的增加速度快速上升對政府儲蓄問題解決的同時也關(guān)系著其他兩個問題的解決:儲蓄的增加使銀行陷入信貸進退兩難的處境;儲蓄的增加使經(jīng)常項目順差增加,本幣有升值預期,更多游資將進入所以,解決政府儲蓄問題,是解決資金流動性問題的源頭所在
三、破解資金流動性的政策措施
解決流動性最大的問題不是方法選擇少,而是難于找到真正能切實解決問題的方法筆者認為,必須解決以下問題:
1.改變收入分配失衡現(xiàn)狀,大力推進擴張型財政政策
收入分配政策的重新確立,保證了社會的公正公平原則,使整個社會享有經(jīng)濟發(fā)展的成果,最大程度上實現(xiàn)了經(jīng)濟資源的效益改變收入分配失衡的現(xiàn)狀,提高個人實際收入的比例將會使整個社會的福利增加,對解決政府的高儲蓄率有直接影響另外,政府應(yīng)大力推進擴張型財政政策的運行運用更多的政府支出來提高居民的福利水平,比如,對醫(yī)療系統(tǒng)進行改革﹑對教育加大投入等民生問題這是對政府儲蓄增長過快問題的最公平的解決方法
2.改變我國的外匯管理體制
改變我國的外匯管理體制,成立獨立的外匯管理機構(gòu)管理的獨立性是確保一國貨幣政策能夠快速有效的關(guān)鍵,避免外匯管理會因其他目標被犧牲,真正做到管理的有效性還應(yīng)改變目前的強制結(jié)售匯制度,減輕由于強制結(jié)售匯制度給外匯管理帶來的巨大壓力,轉(zhuǎn)變由于外匯管理責任全部留給國家而帶來的貨幣政策的有效性低將我國外匯儲備的‘儲匯于國’轉(zhuǎn)變?yōu)椤貐R于民’
3.慎用行政政策,做到同向長期穩(wěn)定
分配改革外匯管理改革都是長期的內(nèi)部變革,相對各種行政政策﹑貨幣政策工具則是最直接且容易操作的手段我們主要來探討一下存款準備金率央行票據(jù)和利率去年7月以來,央行對存款準備金率的調(diào)整多達四次!這足以看出中央銀行對治理資金流動性問題的決心但是,存款準備金更多的作為給社會的一種信號,直接效果十分有限且需要一個較長周期目前,央行應(yīng)用存款準備金進行持續(xù)微調(diào)的結(jié)果,并不令人滿意
央行票據(jù)是中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的貨幣工具,其實質(zhì)是中央銀行債券,目的是減少商業(yè)銀行可貸資金量它的缺陷是其短期性,這表示償還的時限可能短于我們所希望的時間,流動性問題還未能解決,新的流動性又重新投入市場發(fā)行較長期的央行票據(jù)會更加適合解決目前的困境
加息是很多經(jīng)濟學家支持的方法著名經(jīng)濟學家吳敬璉陶冬都表示加息不可避免加息將控制貸款規(guī)模,緩解貸款投放過多的局面但是,加息會不會對中小企業(yè)的融資門檻變高?會不會風險大的項目更容易獲得貸款,形成不良貸款的隱患?銀行的盈利問題會不會進一步嚴重化?這些都是我們在考慮加息政策的時候首先想到的,也許會成為我們下一步要重點關(guān)注的問題
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