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摘要：在資本賬戶開放的狀況下，其所帶來的金融風險伴隨國家制度所存在的不健全的綜合因素，最終造成國家的金融危機的產生，并最終造成金融風險的集中體現(xiàn)。本文則對資本賬戶開放下的金融風險及應對策略分析。

關鍵詞：資本賬戶開放　金融風險　應對策略

資本賬戶開放作為經濟及金融自由化的重要組成環(huán)節(jié)，對于實現(xiàn)資本的自由流通意義重大。自上世紀80年代以來，絕多數(shù)工業(yè)化國家均對本國的資本賬戶開放，且均達到推動本國經濟增長的效果。然而許多發(fā)展中國家對發(fā)達國家此種做法給予效仿同時所取得效果卻差異顯著。諸如阿根廷經濟危機、墨西哥比索危機及亞洲金融危機等，均在危機發(fā)生前出現(xiàn)國家資本賬戶開放程度較大狀況，所以一些學者將導致危機產生的一個因素歸結為資本賬戶的開放，并對此提出開放資本賬戶需謹慎的倡導，并為避免危機的產生，采取較為嚴格的資本控制舉措。

一、資本賬戶開放存在的金融風險及金融危機

1.資本賬戶開放下的金融風險。

首先，當資本賬戶在管制方面放松之后，其在匯率穩(wěn)定及貨幣政策獨立性方面將會面臨選擇的狀況。利用“蒙代爾三角”困境可知，當資本賬戶出現(xiàn)完全性開放的狀況中，如若要對固定匯率制予以維持，僅能對貨幣政策當中的獨立性做出犧牲，如果想要對其獨立性進行保持，就需要將浮動匯率制予以實行。對于資本賬戶開放當中可能面臨的最大風險來講，貨幣政策的匯率穩(wěn)定和政策獨立性之間所存在的基本沖突首當其沖。所以，對于我國資本賬戶開放來講，其在具體實施中也必然會與相應宏觀政策機制出現(xiàn)沖突的狀況。當資本大量流入過程中，會造成國家貨幣匯率出現(xiàn)升值的情況，并對國家出口以及經濟部門產生實質性的不利影響。因此，我國所面臨的困難之一將是如何避免貨幣政策獨立性及穩(wěn)定匯率之間所存在的矛盾關系。其次，資本賬戶開發(fā)可造成金融危機的產生。當實施資本市場開發(fā)政策之后，將大大增加資本的流動性，如果國家金融及工業(yè)體系均不完善的狀況下，就會造成在非生產及貿易部門中流入大量的資本，造成經濟泡沫的產生，如果經濟泡沫出現(xiàn)破裂的狀況，就會嚴重損害國家的經濟基礎。對于我國的金融危機的爆發(fā)誘因來講，其證券市場的不穩(wěn)定及銀行體系的不完善均為主要內容。此外，當開展資本市場開放，一些國外資本者便會在我國整體市場參與進來，如果國外資本出現(xiàn)突然大規(guī)模撤資的狀況，則會對我國證券市場造成嚴重影響和巨大沖擊，進而對上市公司造成影響，更甚者造成金融危機的產生。再次，當實施資本賬戶開放，會造成實際匯率出現(xiàn)升高狀況，對實際經濟部門造成不利影響。當我國利率水平與國際相比偏高時，此時開展資本賬戶開放，則會造成資本大規(guī)模流入的狀況；并造成實際匯率上升狀況，對于我國經濟部門及出口均會造成十分不利的影響局面。

2.資本賬戶開放下的金融危機。

對于發(fā)展中國家來講，其在實施相應資本賬戶自由化的狀況下，諸多的私人資本大量的流入其中，引起信貸膨脹的產生，并最終出現(xiàn)市場違約風險，對于私人金融機構來講，其存在貸款到期而不能及時還款的狀況；對于大量私人資本在發(fā)展中國家的融入來講，其會造成其相應的本幣高估的情況。如果國家匯率制度受到國外相應資本的投機攻擊下，就會出現(xiàn)私人資本突發(fā)性出逃的狀況，造成整個金融市場出現(xiàn)恐慌，因此造成貨幣危機的產生。對于過去亞洲所爆發(fā)的金融危機來講，從世界銀行相關研究結果可知，其首先對外資導致的金融危機進行討論，針對資本賬戶開放以及外資的流入來講，其在具體的商業(yè)周期放大、資產泡沫化的產生及金融中介信用擴張等方面均起到相應的關鍵作用。外資在國家中的融入所存在的不可持續(xù)性及不確定性比較明顯，因此，對于發(fā)展中國家所實施的宏觀經濟政策及相應金融體系來講，也將面臨十分強烈的沖擊和挑戰(zhàn)。此外，針對那些新興市場來講，由于其國內市場在發(fā)展上還不夠完善，其所存在的銀行體系還比較脆弱，此外，政府在整個資金配置方面，國際資本所具有的自由流動性受到相應的限制，因此，此種狀況就極易導致金融危機的產生。

二、資本賬戶開放下金融風險應對策略

1.建立健全完備的金融監(jiān)督制度及金融體系。

對我國的銀行制度模式的監(jiān)管組織體系給與不斷健全，夯實中央銀行在整個銀行監(jiān)督機構當中所具有的領導地位及權威性，促進金融監(jiān)管的嚴肅性、有效性及適應性方面提升。還應對金融立法予以強化，對金融法規(guī)進行不斷完善，對于金融機構相應風險管理、經營范圍及金融市場管理等相關監(jiān)督體系進行建立和完善。還應不斷完善以風險控制及防范為主要方向的相關監(jiān)管體系，諸如信貸風險機制及存款保險制度等內容。另外，隨著我國資本項目的不斷開放化，大量的國外資本不斷融入我國市場，因此，應不斷建立健全大量異常資金調度、業(yè)務范圍及市場準入等方面的相關監(jiān)管制度，以此達到維護我國經濟金融秩序穩(wěn)定的目的，降低外部沖擊的壓力。

2.增強匯率和利率之間的協(xié)調作用。

當前針對我國的相關匯率和利率政策來講，其仍然為管制利率及準固定匯率的相關階段。在實施資本賬戶開放政策前期，對于相關匯率和利率的制度安排十分迫切和必要。對利率市場化改革不斷加快步伐，促進匯率政策及利率政策之間相應具有靈活性的傳導機制的實現(xiàn)。當匯率及利率之間相互配合的狀況下，其首要前提必須為利率的市場化運轉。還可通過對短期貨幣市場予以發(fā)展，以此達到對外匯市場相關需求波動起到減緩的目的；針對短期貨幣市場來講，主要是對短期的資本流動進行吸收，它不僅要具有多種外匯交易品種，還需要有大量外匯投機的存在，所以，我國應建立并完善綜合化的短期貨幣市場中心，合理利用短期利率，以達到對貨幣市場進行靈活操作的效果，還可通過提高利率的方法，或者是通過發(fā)行高利率的短期信用工具，達到將資金吸收至貨幣市場的目的，以此將外匯市場上相應需求壓力予以減輕。此外，對于人民幣相應匯率形成機制進行不斷完善，實現(xiàn)匯率彈性方面的不斷增加。當實施資本賬戶開放以后，采取具有管理性的匯率浮動制度，則為最為合適的方式，達到對完全浮動匯率所存在的震蕩狀況予以減輕。

3.外匯儲備要充足，實行謹慎的外債管理方式。

由于當前我國的外匯儲備已經頗具一定規(guī)模，以此，可有效利用外匯儲備，以此應對實施資本賬戶開放當中所出現(xiàn)的各種沖擊，對國際收支所帶來的調節(jié)壓力予以減輕。隨著當前全球資本流動規(guī)模在具體上升速度及外匯交易量方面均出現(xiàn)不同程度的膨脹狀況，從傳統(tǒng)角度來考量，如若持續(xù)三個月的進口所需要的相應外匯，其在具體的儲備規(guī)模上與維持國際收支平衡方面所具有的要求是無法予以滿足的。因此充足的外匯儲備對于相關市場參與者對于國際收支方面的調整信心便會增強，對于貨幣沖擊發(fā)生因素的具有減少的效應。

4.加強我國經濟實力及國際競爭力。

從增強我國的經濟實力上來講，需要通過對現(xiàn)代企業(yè)相關制度改革進行不斷強化來實現(xiàn)我國企業(yè)國際競爭力不斷加強。針對企業(yè)本身來講，要對固有技術和管理方法進行改進，對于產品所具有的科技含量要不斷提升，所生產的產品還要具有較高附加值，通過走進國際市場最終實現(xiàn)國際競爭力的突破性提高。

三、結語

對于資本賬戶開放下所存在的金融風險來講，應從長期角度對制度建設予以強化，以此達到金融機構乃至整個宏觀經濟層面所具備的競爭力不斷加強。在符合國際金融監(jiān)管相關條件同時為我國資本賬戶的全面開放奠定堅實的基礎。

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作者：許曉文 單位：南開大學