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投資管理公司行業(yè)分析范文第1篇

見到阮志麟(應(yīng)本人要求此為化名)是6月底的一個(gè)上午。此時(shí)股市開盤不久，液晶顯示屏上的K線圖在不斷地變化著，時(shí)而上翹，時(shí)而下滑。在一片紅綠色間，他認(rèn)真地評估著各種指數(shù)的變化，并不斷地在一個(gè)黑色的小筆記本上記錄著什么。見到記者，他先是招呼了一下，隨后說聲抱歉，并請記者稍等片刻，因?yàn)樗谧觥霸缯n”。

阮志麟今年才33歲，這位走在大街上跟一個(gè)普通白領(lǐng)沒有多少區(qū)別的年輕人，年薪已經(jīng)超過百萬元。他是一家投資管理公司的投資部經(jīng)理，目前手中掌握有2000多萬元的資金，都是私下向特定投資人募集起來的，也就是所謂的“私募基金”，他的任務(wù)就是讓這些錢不斷地“生”出錢來。

等他手頭的工作暫告一個(gè)段落之后，他便跟記者聊起了自己的百萬年薪之路。

初次出手遭遇慘敗

他說，自己成為一名私募基金經(jīng)理，純屬偶然。

阮志麟生于廣西北海一個(gè)普通的農(nóng)村家庭，從小學(xué)習(xí)成績特別優(yōu)異，高中畢業(yè)之后順利考上了廣州中山大學(xué)，主修國際金融專業(yè)。大學(xué)畢業(yè)之后，他又順利考上中山大學(xué)的碩士研究生，所學(xué)專業(yè)仍然與金融有關(guān)。

1999年研究生畢業(yè)之后，他進(jìn)入廣州一家大型證券公司，在衍生產(chǎn)品部做投資助理。在2001年，眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家紛紛預(yù)言股市泡沫會(huì)破滅。不曾想一語成讖，股市遭遇連續(xù)3年下跌行情，而阮志麟所在的公司因?yàn)闋I業(yè)額下降，也不得不減薪裁員來渡過難關(guān)。而此時(shí)國內(nèi)的私募基金也開始由盲目發(fā)展向規(guī)范和調(diào)整階段過渡。阮志麟認(rèn)為這個(gè)行業(yè)的發(fā)展前景不錯(cuò)。而恰逢其時(shí)，他所在的證券公司有同事組建投資管理公司，于是他便一同離開了原公司，成為一個(gè)私募基金經(jīng)理。

剛剛進(jìn)入這家投資管理公司時(shí)，他的合伙人由于過于自信而操作失誤，在2001年8月份重倉持有藍(lán)田股份，由于隨后受到藍(lán)田財(cái)務(wù)報(bào)表造假事件的影響，股價(jià)從13.2元一路下跌。雖然得以割肉出逃，但損失慘重。那段時(shí)間，幾乎每天都有人找上門來索要本金。為了彌補(bǔ)過失，他倆只好把自己所有積蓄都掏出來墊了進(jìn)去。他沒有別的選擇，唯有如此。“如果你不給投資者一個(gè)交代，日后就別想在這個(gè)行業(yè)中混飯吃了。”比他年長的搭檔當(dāng)時(shí)是這樣告訴他的。

沉浮中逐漸成熟

吃了跟莊炒作的虧之后，阮志麟休息了很長時(shí)間，并重新審視自己的投資策略，開始重視價(jià)值投資，并在2002下半年打了一個(gè)漂亮的翻身仗。阮志麟注意到哈藥股份有機(jī)會(huì)，于是重倉進(jìn)入。這多少有些賭博的成分，但是這次他的確走運(yùn)了。在大盤持續(xù)走低的時(shí)候，他卻在這只股票上獲利20％，讓投資者重新將信任票投給了他。

在隨后的3年時(shí)間內(nèi)，中國的A股市場走出一波長達(dá)3年的熊市。經(jīng)歷過一次慘敗的阮志麟在哈藥股份上找回自信之后，繼續(xù)運(yùn)作私募基金，不過相比剛?cè)胄袝r(shí)已穩(wěn)重得多。他坦陳自己在這段時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)不夠好，但是讓他感到欣慰的是客戶的資金卻沒有損失?！霸谛苁兄心軌蜃龅竭@樣已經(jīng)很不容易了?！彼磉吘陀幸恍┩?，由于操作不當(dāng)而致使“爆倉”。每每聽到這樣的消息，他便提醒自己必須冷靜。

在這段比較清閑的日子里，阮志麟養(yǎng)成了廣泛閱讀的習(xí)慣。他說：“做我們這行的，必須不斷學(xué)習(xí)，眼觀六路，耳聽八方，這樣才能保證自己在做投資決策時(shí)盡量少犯錯(cuò)誤?！彪m然已經(jīng)擁有碩士研究生學(xué)歷，但在這個(gè)行業(yè)內(nèi)，學(xué)歷僅僅只是進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的“敲門磚”而已，具備嫻熟的投資技巧，以及超凡的判斷力才是真正的生存之本。

目前阮志麟每天早上起床之后第一件事，就是打開第一財(cái)經(jīng)頻道，收看最新的財(cái)經(jīng)新聞。到公司之后便開始閱讀《上海證券報(bào)》等財(cái)經(jīng)類報(bào)紙，同時(shí)還要瀏覽中國人民銀行、中國證監(jiān)會(huì)等管理部門的官方網(wǎng)站。

時(shí)機(jī)到來年薪倍增

正是基于廣泛的閱讀，以及對有色金屬的細(xì)致研究，去年阮志麟在有色金屬板塊上收獲頗豐。因?yàn)楫?dāng)時(shí)他發(fā)現(xiàn)在國際期貨市場上，有色金屬價(jià)格一直在上漲，由此判斷有色金屬板塊大有作為，于是將80％的資金投在有色金屬板塊上。如馳宏鋅鍺、中金黃金等股票他曾長時(shí)間持有，由此在A股市場上獲得豐厚的回報(bào)，平均獲利280％，最高的達(dá)到400％。

按照行規(guī)，基金經(jīng)理的提成從利潤中扣除，按照資金量的大小以二八或者三七分成。問及去年的收入，阮志麟伸出了三根手指頭?！跋鄬蓟鸾?jīng)理來說，我們這個(gè)群體賺錢要容易一些。公募基金經(jīng)理年薪能夠達(dá)到百萬的，需要很好的業(yè)績，而我們達(dá)到這個(gè)目標(biāo)是比較容易的。我有幾個(gè)朋友，去年的收入已接近千萬。”他說。

相對別的行業(yè)來說，私募基金正處于發(fā)展階段，同時(shí)國內(nèi)股票市場還是牛市，賺錢并非難事?！爸灰軌蜻M(jìn)入到這個(gè)行業(yè)中來，平均收入就要高于其他行業(yè)，”阮志麟說。但是當(dāng)自己去年獲得300萬元的收入時(shí)，還是讓他興奮了很長時(shí)間。

刀口舔血已生倦意

股市本來就是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的地方，而如果想要在這個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的地方還要獲得收益，無異于火中取栗。有人將炒股作過這樣一個(gè)比喻：在快速起落的鍘刀對面有很多錢，想拿錢的人要么得到錢，要么把手留下。6年的從業(yè)經(jīng)歷，已讓阮志麟深深體會(huì)到了這個(gè)比喻的內(nèi)涵。他認(rèn)為自己從事的正是刀口舔血的營生。

如果投資方向正確，幫客戶賺了錢，那么大家都會(huì)歡天喜地；一旦投資失敗，結(jié)果就會(huì)非常糟糕。他看到過很多次客戶鬧事的情形，有時(shí)甚至?xí)蟠虺鍪帧Ｋ蛴浾咧v述了最近發(fā)生在身邊的一個(gè)小故事：今年年初，他的一個(gè)同事向客戶推薦了中國人壽。這位客戶太激進(jìn)，以44.5元吃進(jìn)了10萬股，沒有想到一路下跌，半個(gè)月之后跌到35元左右，虧了100萬元。這在牛市中是非常少見的，客戶三番五次找到我的同事，要他賠償損失。有一次一言不合，雙方扭打起來，結(jié)果我那個(gè)同事被打得頭破血流。

投資管理公司行業(yè)分析范文第2篇

真正優(yōu)秀的投資管理人是存在的。發(fā)現(xiàn)他們,投資者就可以得到中長期的超額回報(bào)。

不少投資者會(huì)依靠一些過往的業(yè)績指標(biāo),來預(yù)測基金未來的業(yè)績。但我們2008年進(jìn)行的基金業(yè)績實(shí)證研究顯示,單憑過往業(yè)績指標(biāo)(尤其是短期指標(biāo)),很難辨別一個(gè)投資管理人是憑借了高超的技能,還是一時(shí)的運(yùn)氣取得歷史回報(bào)的。

因此,我們對過往業(yè)績的使用非常謹(jǐn)慎,不會(huì)用過往業(yè)績作為預(yù)測基金未來表現(xiàn)的指針。我們認(rèn)為,長遠(yuǎn)的優(yōu)秀業(yè)績,需要三大要素作為基石:立足長遠(yuǎn)、穩(wěn)健自律的業(yè)務(wù)模式,資深自勵(lì)、問責(zé)清晰的穩(wěn)定團(tuán)隊(duì),以及清晰獨(dú)特、不斷完善的投研流程。

從公開信息來看,很多投資管理機(jī)構(gòu)都有完善的組織結(jié)構(gòu)和細(xì)化的投資流程,有時(shí)難分伯仲。我們很難揭示需要關(guān)注的問題的全部,但深入這些機(jī)構(gòu)的內(nèi)部發(fā)掘,仍可以從非理性投資行為、優(yōu)秀投資人特質(zhì)、競爭優(yōu)勢以及資產(chǎn)容量與技能周期四個(gè)角度,來分析和尋找優(yōu)秀的投資經(jīng)理。

非理性投資

投資中的非理,主要有三種表現(xiàn)。

首先是自負(fù)。人們對于自己的能力,總是會(huì)產(chǎn)生非理性的過于自信,而且會(huì)忽略事實(shí);當(dāng)他們掌握了一些領(lǐng)域知識的時(shí)候,這種現(xiàn)象尤為明顯。把自負(fù)帶入投資是非常危險(xiǎn)的,因?yàn)檫@意味著投資經(jīng)理總是高估他們能夠選出最好的股票并戰(zhàn)勝市場的能力。自負(fù)使他們不去預(yù)計(jì)所有可能的結(jié)果,并根據(jù)各種結(jié)果的概率給予合適的權(quán)重。

經(jīng)驗(yàn)顯示,人類自發(fā)的自信與懷疑和謙虛等品質(zhì)結(jié)合會(huì)有幫助,但并不總帶來成功。相反,自信可能會(huì)導(dǎo)致判斷過程中產(chǎn)生其他相關(guān)的錯(cuò)誤,這在決策理論中已有翔實(shí)的論述。

經(jīng)理們通常認(rèn)為,他們的見識使得自己相當(dāng)有競爭力,而事實(shí)上這些信息已被其他投資者共享,在市場中的價(jià)值已大打折扣?；谶@些“頂級”信息的交易,會(huì)增加換手率和交易成本,卻不會(huì)提高業(yè)績。

自負(fù)導(dǎo)致的另一問題,是把運(yùn)氣誤認(rèn)為是能力優(yōu)秀。在投資中,這兩者是很難區(qū)分的。然而,投資者的天性是將他們的成功歸功于正確的決策,而很難承認(rèn)成功可能更多地歸功于運(yùn)氣。這會(huì)引導(dǎo)他們?nèi)グl(fā)現(xiàn)一些并不一定存在的模式與規(guī)律、原因與作用,試圖佐證他們的選擇。

該現(xiàn)象的實(shí)例之一是“數(shù)據(jù)挖掘”。研究人員通過篩選(有意識或者下意識地)滿足他們目標(biāo)的數(shù)據(jù),找出數(shù)學(xué)的“證據(jù)”來支持他們的判斷。與此相關(guān)的一種錯(cuò)誤理念是通過歷史趨勢來預(yù)測將來的結(jié)果。行為理論還指出,在長期平均情況與短期趨勢完全相反時(shí),投資者過于看重短期趨勢。

非理性投資者還有一種潛意識傾向,那就是尋求其他人或者信息來支持他們的觀點(diǎn),而忽略那些對立面的證據(jù)或者觀點(diǎn)。這種自我肯定是人類與生俱來的行為,但缺乏客觀性,而且不能為作出正確的決策提供支持。對于投資者來說,癡迷于自己發(fā)掘的投資機(jī)會(huì)卻忽略危險(xiǎn)信號,是一種非常危險(xiǎn)的方式。

后悔是第二種非理。

早期的行為金融理論就已經(jīng)發(fā)現(xiàn),投資者對于預(yù)期虧損的焦慮會(huì)比同等程度的收益反應(yīng)更強(qiáng)烈。這與人們樂于買保險(xiǎn)的原因是相同的。這種害怕虧損的心態(tài),會(huì)讓他們作出低效的、違反常規(guī)的投資對策。例如,他們會(huì)傾向于急于出售績優(yōu)股而過長地持有劣績股,可能是害怕不能承受虧損后的痛苦。他們可能還懼怕在向客戶、上司或財(cái)務(wù)部門匯報(bào)虧損時(shí)蒙羞。

另一相似的特點(diǎn)是從眾行為(俗稱“隨大流”)。畢竟,選擇大家都認(rèn)同的股票,比選擇人人都不看好的股票更容易進(jìn)行辯解。還有一種內(nèi)在的觀念是,如果兩者股價(jià)都暴跌,購買高評級的股票會(huì)比購買大家都不看好的股票有更大的概率不被解雇。

第三種非理是定格。

投資者們對于信息的反應(yīng),受到信息傳達(dá)的方式的影響,這就是所謂的“心理定格”。

定格形式不一定像券商的研究報(bào)告那樣具體和明顯。它可能與其他因素有關(guān),例如一個(gè)公司怎樣與其他類似的證券或投資者本身的投資組合比較,或投資者對證券的持有時(shí)間。某種情況或信息被定格的方式,將會(huì)導(dǎo)致投資者對結(jié)果的不同期望,并以此作出相應(yīng)的決策。

例如,與價(jià)值型股票相比,成長型股票被包裝成令人興奮的投資,其實(shí)這種包裝和兩類股票的投資回報(bào)潛力并沒有關(guān)系。還有,當(dāng)股票的價(jià)格下跌時(shí),如何傳遞下跌信息,可能會(huì)決定投資者對于這是一個(gè)買入良機(jī)還是賣出信號的判斷。

這些非理性投資行為普遍存在,即使最優(yōu)秀的投資人也有失手的時(shí)候。這就需要一個(gè)投資流程,來減少或避免投資決策中的情緒和心理因素,預(yù)防非理性投資情況的發(fā)生。投資流程為業(yè)績表現(xiàn)的紀(jì)律性和一致性提供了保障,使其盡可能不受投資人個(gè)人效應(yīng)和情緒的影響。

優(yōu)秀投資經(jīng)理的特質(zhì)

如果我們認(rèn)同人是投資管理成功與否的主要因素,那么應(yīng)該清楚地了解優(yōu)秀投資管理人應(yīng)該具有的品質(zhì)。

首先,那些富有激情、追求成功的經(jīng)理們總令人印象深刻。他們對投資非常熱情,幾乎到了癡迷的程度。他們非常聰明,洋溢著自信,而且非常好勝。雖然我們相信這些是優(yōu)秀投資者的重要品質(zhì),但也要意識到,這些品質(zhì)中,很多也會(huì)在最差投資者身上表現(xiàn)出來。因此,還需要進(jìn)一步篩選。

自省對于避免非理性投資錯(cuò)誤是非常關(guān)鍵的。優(yōu)秀的投資者會(huì)經(jīng)常與他們所尊重的人交換看法,聽取不同意見而非爭取認(rèn)同。他們知道自己的認(rèn)知是有局限的,因此只在“自己的能力范圍”內(nèi)行事。

投資經(jīng)理經(jīng)常受到各種渠道的信息轟炸,其中有些是有用的,而大部分都是干擾。投資者必須能依賴他(她)的經(jīng)驗(yàn)、才智和分析,從干擾中提取有用信息。優(yōu)秀的投資者能聚集、吸收并處理來自各種渠道的信息,經(jīng)常是通過博覽群書了解各方面的信息,能夠縱向思考并融會(huì)貫通。他們能從經(jīng)驗(yàn)和錯(cuò)誤中吸取教訓(xùn),不僅包括投資經(jīng)驗(yàn),更多的是生活中各個(gè)其他方面的體驗(yàn)。

杰出的投資者能夠獨(dú)立決策,因此,他們在必要時(shí)會(huì)力排眾議,也能在不確定的情況下自如地工作。他們有毅力等待重大機(jī)遇,并能在機(jī)遇出現(xiàn)時(shí)作出自信的決策。

這通常歸功于某種指導(dǎo)投資的理念(并不一定是成文的)。這些理念深藏于常識背后,反映在他們投資的方式中。他們不是簡單地按照簡單規(guī)則投資,而是能夠根據(jù)市場的變化及時(shí)調(diào)整他們的方法。當(dāng)然,在這背后必須要具備對風(fēng)險(xiǎn)的基本認(rèn)識,使他們能快速地對任何決策的下行風(fēng)險(xiǎn)底線作出評估。

上述這些優(yōu)秀特質(zhì)大致可歸為三大類:動(dòng)力和激勵(lì)、處事和見解以及決策。

受工作環(huán)境的影響,很多潛在的優(yōu)秀投資者很難充分發(fā)揮出以上所有的品質(zhì),要么是受制于他們受托管理的產(chǎn)品類型,或者更普遍的是受到團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)和他們的工作常規(guī)的局限。因此,我們不僅要在一個(gè)團(tuán)隊(duì)的不同成員身上尋找以上品質(zhì),還要評估團(tuán)隊(duì)整體是如何團(tuán)結(jié)合作的。

競爭優(yōu)勢

大多數(shù)投資經(jīng)理很難清晰地描述,他們相對于市場整體的優(yōu)勢在哪里。部分原因在于,事實(shí)上他們不知道其他投資經(jīng)理是怎樣做的。

說大多數(shù)投資經(jīng)理是沒有競爭優(yōu)勢也不為過,盡管這么說與他們的想法有些相悖。原因在于市場中大多數(shù)專業(yè)投資者屬于高智商群體,通常具備多年的投資經(jīng)驗(yàn),因此要做到在市場判斷方面超越他們是很難的。此外,他們通常都經(jīng)過相同的培訓(xùn),并能夠得到類似的市場信息。最后一個(gè)原因是,所有人類都會(huì)受到行為偏差的影響。

本杰明?格雷厄姆(Benjamin Graham)在其1949年出版的《聰明的投資者》一書中,對股票市場作了這樣的評價(jià):“股票市場從短期來看是一個(gè)投票機(jī)器;從長期來看,是一個(gè)磅秤?！边@個(gè)評價(jià)在今天比以前任何時(shí)候都顯得更為正確,可以應(yīng)用到所有的公開發(fā)行的股票和債券市場。

格雷厄姆指出,任何不基于基本面分析和長期投資的方法都是投機(jī),而不是投資。然而,在某種程度上,所有形式的投資都是投機(jī),甚至包括長期的和基于基本面分析的投資,因?yàn)橥顿Y總是需要對公司未來成長和資產(chǎn)的賬面價(jià)值是否準(zhǔn)確等,進(jìn)行一定程度的推測。

戰(zhàn)勝市場主要通過兩種方法。第一種是格雷厄姆推崇的長期投資法,但僅僅采用長期和基本面分析來進(jìn)行投資是不全面的。我們?nèi)匀恍枰故炯寄?比如,能比市場其他投資者更了解企業(yè)運(yùn)營模式和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等。

第二種方法是采用短期的投資方法,從而來適應(yīng)市場這個(gè)“投票機(jī)”,并通過對市場心理的理解和發(fā)掘來產(chǎn)生附加值。

這些方法看似很簡單,但大多數(shù)投資者可能不屬于任何一個(gè)陣營。他們通常會(huì)從基本面進(jìn)行考慮,但他們的投資期限通常很短。關(guān)鍵原因就在于,投資產(chǎn)品本身設(shè)定的目標(biāo)是為了滿足典型客戶的需求:通常,投資產(chǎn)品對基準(zhǔn)非常敏感,客戶和業(yè)務(wù)經(jīng)理每個(gè)季度也是按照基準(zhǔn)來監(jiān)督這些產(chǎn)品的相對業(yè)績。

所以,怎樣才能造就一個(gè)優(yōu)秀的長期投資者?一個(gè)核心的特征是,長期投資者應(yīng)當(dāng)擁有一個(gè)與短期投資者不同的思維模式。長期投資者更注重創(chuàng)造長期財(cái)富,一般會(huì)用絕對回報(bào)來進(jìn)行思考。在股票市場上,這些投資者購買的是公司,而并非股價(jià)。當(dāng)然,要做到這一點(diǎn),投資經(jīng)理所屬的公司乃至整個(gè)市場,都需要為這種思維模式提供肯定和支持。

另一個(gè)極端,是希望理解和利用市場心理的短期投資者。然而,只能做多的投資經(jīng)理可以施展能力的空間有限;相比之下,對沖基金由于其靈活性,往往能獲得更高的超額回報(bào)。

資產(chǎn)增長與技能周期

經(jīng)驗(yàn)顯示,投資銀行、零售銀行與保險(xiǎn)公司通常并不能很好地理解資產(chǎn)管理,因?yàn)樗鼈兊臉I(yè)務(wù)模式與資產(chǎn)管理有很大區(qū)別。

我們認(rèn)為,投資管理業(yè)需要花更多的工夫來應(yīng)對資產(chǎn)增長的煩惱――人們通常對容量問題的理解不夠全面。其他的行業(yè)很少會(huì)因?yàn)槿萘康臄U(kuò)張而面臨如此巨大的風(fēng)險(xiǎn):摧毀一家成功的資產(chǎn)管理公司最簡單的方法,就是持續(xù)高速地增長資產(chǎn)。

當(dāng)管理人迅速地增加資產(chǎn)管理規(guī)模時(shí),他們會(huì)遇到兩類問題:一是流動(dòng)性,二是需要增加人才來管理資金。

所有的管理人都面臨流動(dòng)性約束。資產(chǎn)增長,意味著需要進(jìn)行大宗交易、更大的價(jià)差、更大的市場沖擊成本、更長的時(shí)間才能完成交易。在很多情況下,一筆交易可能由于規(guī)模過大而不能執(zhí)行(這也是為什么很多大資產(chǎn)管理公司的組合都具有大市值傾向)。然而,何時(shí)應(yīng)該敲響警鐘,則應(yīng)具體問題具體分析,不能一刀切。

深層價(jià)值管理人(即流動(dòng)性提供者)可能能夠比市場趨勢型管理人(流動(dòng)性消耗者)管理更大規(guī)模的資金。這是因?yàn)?通常價(jià)值型管理人的交易頻率比市場趨勢型管理人更低,而他們的持有周期更長。并且,作為逆市投資人,他們通常是在市場的“另一面”操作,因此具有較好的流動(dòng)性。

然而,這個(gè)優(yōu)勢其實(shí)沒有某些價(jià)值型管理人所指出的那么大。價(jià)值型管理人可能在購買股票時(shí)具有優(yōu)勢,但是如果價(jià)值型管理人買入了錯(cuò)誤的股票,并希望在大家都不喜歡該股票的情況下賣出時(shí),他就和動(dòng)量策略型管理人一樣都處于劣勢了。

另外一個(gè)關(guān)鍵因素,是管理人投資組合的集中程度。集中程度反映了他們持有公司股份的比例。通常,投資組合的集中度越高,管理人管理資金的能力就越受局限。

對于大的投資管理公司而言,我們要考慮所有組合中持有相同倉位的比例。倉位共性越高,管理人總體上管理資金的能力就越低,因?yàn)樗械慕M合通常會(huì)同時(shí)交易大體上相同的證券。

除了考慮流動(dòng)性,與資產(chǎn)增長相關(guān)的其他問題還包括資產(chǎn)管理人員的變化。技能高的管理人通常能吸引到更多的客戶和資金。但是復(fù)雜的問題也隨之而來,從而影響投資管理公司的技能水平。

快速的資產(chǎn)增長,通常使得投資管理公司聘用新的投資組合管理經(jīng)理,來負(fù)責(zé)一部分新客戶的投資組合。但快速招聘的壓力,意味著新員工的能力與已經(jīng)具有較高技能水平的原有團(tuán)隊(duì)成員之間有一定差距。他們有可能不遵從老團(tuán)隊(duì)成員所遵從的流程,或者他們不認(rèn)可、不貫徹投資管理公司現(xiàn)有的文化與投資理念。

團(tuán)隊(duì)規(guī)模的增加,也分散了小決策團(tuán)隊(duì)的效率。結(jié)果,投資流程可能變得比較低效,反應(yīng)較慢,工作中出現(xiàn)諸多不協(xié)調(diào)。

“資金過多”的解決方案,是管理人在基金達(dá)到容量限制的時(shí)候關(guān)閉該基金(即停止申購)。專長于獲取市場縫隙機(jī)會(huì)的管理人通常會(huì)這樣做,因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn),管理大量的資金通常會(huì)產(chǎn)生一些不良的后果,且他們的管理費(fèi)是與業(yè)績掛鉤的。

然而,一些投資管理公司的母公司或者股東不允許他們關(guān)閉基金。增長是業(yè)務(wù)計(jì)劃的一部分。一些公司具有動(dòng)態(tài)和主動(dòng)型文化,其發(fā)展需要新業(yè)務(wù)、新客戶與新員工的不斷加入。在這種環(huán)境中,升職是相當(dāng)頻繁的,級別低的員工能夠按照職業(yè)軌跡發(fā)展。在一定的資產(chǎn)管理規(guī)模上關(guān)閉基金,會(huì)使公司文化從動(dòng)態(tài)轉(zhuǎn)為靜態(tài),員工會(huì)感到失意并選擇離開。

另一個(gè)不太正面的理由是,很多人都不知道究竟多少資產(chǎn)對他們來說是過多的。相比較而言,量化模型管理人一般能更好地根據(jù)資產(chǎn)水平,評估其日間交易規(guī)模以及其相應(yīng)的增長速度應(yīng)該是多大。

需要指出的是,資產(chǎn)增長不會(huì)自動(dòng)導(dǎo)致技能的惡化。一個(gè)管理人最近幾年經(jīng)歷了巨大的資金流入,并不意味著他的技能水平就會(huì)降低,因?yàn)樗赡懿扇×舜胧﹣響?yīng)對潛在的問題。將公司的業(yè)務(wù)完全與業(yè)績表現(xiàn)掛鉤、以收取業(yè)績費(fèi)用來避免資產(chǎn)增長的模式也是危險(xiǎn)的。這種模式?jīng)]有為公司在不景氣時(shí)所需的收入進(jìn)行積累,以渡難關(guān)。

投資管理公司行業(yè)分析范文第3篇

目前我國房地長投資信貸發(fā)展還存在許多問題,例如,沒有與之相應(yīng)的優(yōu)惠政策表現(xiàn)出房地產(chǎn)投資信托的稅收好處,但是我們應(yīng)該清楚的認(rèn)識到我國已經(jīng)初步形成房地產(chǎn)投資信貸產(chǎn)品的大環(huán)境。主要是國內(nèi)的基金管理、銀行、保險(xiǎn)等在我國加入世界貿(mào)易組織之后正在逐漸增加房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)品的買方需求。此外,房地產(chǎn)企業(yè)在我國的快速發(fā)展,許多房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)成為了房地產(chǎn)投資信貸產(chǎn)品的主要資源,因此,很有必要在找尋符合我國房地產(chǎn)投資信托的發(fā)展模式。

二、適于我國房地產(chǎn)投資信托發(fā)展的模式

現(xiàn)階段依據(jù)我國已有法律法規(guī)我國房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)品主要有兩種發(fā)展模式：信托計(jì)劃模式;房地產(chǎn)公司模式

(一)信托計(jì)劃模式

從房地產(chǎn)投資信托的結(jié)構(gòu)分析,房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)品是一種集合投資計(jì)劃產(chǎn)品,而信托計(jì)劃正好符合房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)品要求的結(jié)構(gòu)。因此,長期考慮我國房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)品發(fā)展時(shí),信托計(jì)劃模式是首選模式。房地產(chǎn)投資信托基金先通過私募形式建立商業(yè)模式,私募信托隨著時(shí)間的不斷發(fā)展壯大達(dá)到相應(yīng)規(guī)模時(shí)可以爭取在稅法上的優(yōu)惠政策,然后在把私募信托上市轉(zhuǎn)化為公募信托或重新設(shè)置新的公募信托。房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)品依據(jù)信托計(jì)劃模式發(fā)展具有很大優(yōu)勢,從信托計(jì)劃模式房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)上可以看到信托公司或信托人和房地產(chǎn)投資管理公司或資產(chǎn)管理人之間的職能,不僅保證了房地產(chǎn)投資信托投資者的投資和分配策略的順利進(jìn)行,而且對持有信托憑證所有人的利益給予了有效的保護(hù)?，F(xiàn)在有300多家美國房地產(chǎn)企業(yè)采用信托計(jì)劃模式發(fā)展房地產(chǎn)投資信托路徑。

目前我國也推出了陸續(xù)推出了許多以房地產(chǎn)項(xiàng)目為對象的信托產(chǎn)品,并且在這眾多的信托產(chǎn)品中也存有以物業(yè)租金收入為長期收入來源的信托產(chǎn)品。但是由于我國存在產(chǎn)業(yè)基金法律方面的欠缺和政策的不開放等因素的制約,這些還不能算是真正意義的房地產(chǎn)投資信托基金。

(二)房地產(chǎn)公司模式

從房地產(chǎn)發(fā)展角度來看,房地產(chǎn)投資信托由房地產(chǎn)公司模式發(fā)展具有法律操作性的優(yōu)勢。依據(jù)我國現(xiàn)有《公司法》可以成立房地產(chǎn)投資管理公司,公司有明確的投資目標(biāo)和收入分配制度,可以依據(jù)其現(xiàn)有的豐富的管理經(jīng)驗(yàn)以私募的形式進(jìn)行基金募集并進(jìn)行房地產(chǎn)項(xiàng)目投資運(yùn)作,當(dāng)相應(yīng)的法律出臺(tái)后可以迅速的將私募形式募集的房地產(chǎn)投資基金轉(zhuǎn)換為公募基金上市交易。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)如圖2所示。

我國現(xiàn)在依照公司模式發(fā)展房地產(chǎn)投資信托嘗試房地產(chǎn)企業(yè)不再少數(shù),其中最具影響力的是北京精瑞聯(lián)合住宅產(chǎn)業(yè)投資公司。但是《公司法》中有明確的規(guī)定外資企業(yè)不得超過合資企業(yè)資產(chǎn)的一半,因此為了是增加實(shí)力只有靠收購新項(xiàng)目為主的企業(yè)是一個(gè)很大的障礙。另外如果房地產(chǎn)投資信托依據(jù)房地產(chǎn)公司模式發(fā)展,房地產(chǎn)項(xiàng)目的管理職能會(huì)和投資管理公司的相互融合,因此存在難以解決的利益沖突。如果我國房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)品從長遠(yuǎn)和科學(xué)的角度考慮發(fā)展路徑時(shí),如果我國健全了相應(yīng)的法律法規(guī),信托計(jì)劃模式發(fā)展房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)品將會(huì)發(fā)展迅速。

三、完善我國房地產(chǎn)投資信托制度的途徑

（一）建立發(fā)展房地產(chǎn)投資信托的政策和法制環(huán)境

加快完善我國房地產(chǎn)相關(guān)法律法規(guī)制度,建立發(fā)展房地產(chǎn)投資信托的政策和法制環(huán)境,以適應(yīng)房地產(chǎn)市場發(fā)展的要求。在這方面我們可以參考?xì)W美等發(fā)達(dá)國家的立法和實(shí)踐,我國政府可以參照它們的做法,制定出符合房地產(chǎn)投資信托要求的相應(yīng)的法律、稅務(wù)、證券交易等法律法規(guī),確保房地產(chǎn)投資信托市場的公平、公正、透明和公開,以促進(jìn)房地產(chǎn)投資信托行業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

（二）重視市場風(fēng)險(xiǎn)的防范

1、建立規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是指對風(fēng)險(xiǎn)明顯的經(jīng)營活動(dòng)采取的避重就輕的處置方式,在源頭上控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)監(jiān)管要求,信托公司辦理集合資金信托業(yè)務(wù)必須對投資項(xiàng)目調(diào)查;通過調(diào)查,發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目中的潛在風(fēng)險(xiǎn),對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別、評估,制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施制定投資策略和投資組合,進(jìn)行多元化的投資組合,防范集中投資可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

2、建立抑制風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之后要對其加強(qiáng)監(jiān)督,及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題及時(shí)解決,力爭在采取最有效的措施在風(fēng)險(xiǎn)沒有造成損失前將其處理,降低或避免風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。不同的投資方式采取的風(fēng)險(xiǎn)防范措施不一樣。例如,投資是以貸款形式出現(xiàn)的,融資方資金的使用可以以銀行監(jiān)管的形式監(jiān)管。

投資管理公司行業(yè)分析范文第4篇

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資中小企業(yè)

一、引言

中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，據(jù)有關(guān)資料表明，到2016年為止，我國大約有中小企業(yè)7213多萬戶，占企業(yè)總數(shù)的絕大多數(shù)比重，中小企業(yè)所創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%左右，上繳的稅收已經(jīng)超過總額的一半，提供了全國80%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，而且有效解決了農(nóng)村剩余勞動(dòng)力的轉(zhuǎn)移和就業(yè)問題，保證了社會(huì)的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而，中小企業(yè)大多處于成長階段，在發(fā)展過程中也遇到了很多問題，其中資金緊張，融資渠道難已經(jīng)成為制約中小企業(yè)發(fā)展的重要因素。嚴(yán)重的信息不對稱以及自身高度的不確定性使得商業(yè)貸款和政府補(bǔ)助等常用的融資方式無法從根本上解決中小企業(yè)融資困難的問題。要促進(jìn)中小企業(yè)的迅速發(fā)展，必須建立完善的融資體系，拓寬融資渠道。在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資的引入無疑是最好的融資方式。這不僅表現(xiàn)在對企業(yè)的資金投入方面，而且風(fēng)險(xiǎn)投資作為中介機(jī)構(gòu)以其自身的專業(yè)水平和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌驅(qū)χ行∑髽I(yè)的經(jīng)營和發(fā)展帶來許多積極的幫助。

二、文獻(xiàn)綜述

在國外相關(guān)研究方面，Megginson 和 Weiss （1991）首先提出了“核證”說。通過研究 1983- 1987年美國股市數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn) VC 投資參與的企業(yè) IPO抑價(jià)率及上市費(fèi)用比無 VC 投資的企業(yè)顯著要低，其原因在于風(fēng)險(xiǎn)投資為建立“聲譽(yù)資本”，充當(dāng)了企業(yè)合格的“核證”機(jī)構(gòu)，降低了企業(yè) IPO 過程中的不對稱信息，有利于機(jī)構(gòu)投資人對企業(yè)價(jià)值的評估，并帶來高質(zhì)量的承銷商和審計(jì)機(jī)構(gòu)。Thomas J.Chemmanur （1999）提出了“增值服務(wù)”說。他用實(shí)證數(shù)據(jù)表明 VC 的加入對于企業(yè)的幫助作用是明顯的：在 IPO中，優(yōu)秀的 VC可以帶來一流的承銷團(tuán)隊(duì)和機(jī)構(gòu)投資者；IPO后企業(yè)經(jīng)營中，通過對企業(yè)的監(jiān)督，使得企業(yè)的績效進(jìn)一步提高。Salim Chahine 和 Igor Filatotchev （2008）通過對 1996 年一2002 年間，在法國上市的230家有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司進(jìn)行分析，主要目的是檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)投資是否對上市公司具有信號傳遞作用和監(jiān)督作用。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的公司比無風(fēng)險(xiǎn)投資背景的公司在IPO發(fā)行時(shí)抑價(jià)率更低，而且在發(fā)行日一年后，有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司市場表現(xiàn)更好。結(jié)論證明有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司，尤其是高聲譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司比無風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司有更高的長期回報(bào)率。

國內(nèi)研究方面，許多學(xué)者以我國在境內(nèi)外證券市場上市企業(yè)為樣本，從不同角度驗(yàn)證了風(fēng)險(xiǎn)投資的作用及規(guī)律。張學(xué)勇、廖理（2011）發(fā)現(xiàn)：外資和混合型風(fēng)投的 IPO抑價(jià)率更低，股票市場異?；貓?bào)率更高；外資投資企業(yè)的抑價(jià)率更低，股票異?；貓?bào)率更高，其原因是外資風(fēng)投策略更謹(jǐn)慎，投后對公司治理安排更合理，導(dǎo)致了更低的抑價(jià)率和異?；貓?bào)率。陳詳有（2011）以2004- 2007 年在中小板上市的 199 家企業(yè)為樣本，采用瓊斯修正模型和回歸分析，發(fā)現(xiàn)：與無風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)相比，有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的盈余管理程度更低，風(fēng)險(xiǎn)投資對企業(yè)上市前粉飾利潤起到監(jiān)督作用。崔琳、顧文博（2012）通過對創(chuàng)業(yè)板2011年以前上市的152家企業(yè)中的制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)分為有風(fēng)險(xiǎn)投資支持和無風(fēng)險(xiǎn)投資支持兩組進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)有無風(fēng)險(xiǎn)投資的介入對上市公司并無實(shí)際影響。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資對中小企業(yè)的影響

首先，風(fēng)險(xiǎn)投資是高風(fēng)險(xiǎn)性的化身。為了獲取高額的投資回報(bào)率，其投資對象大多是具有高成長性的企業(yè)或項(xiàng)目，其通過幫助這類中小企業(yè)將技術(shù)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，同時(shí)加大科研投入、吸收優(yōu)秀人才，使受資企業(yè)向以技術(shù)和人才為主導(dǎo)生產(chǎn)要素的集約型轉(zhuǎn)變，以此增加其市場競爭力和利潤率。

其次，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益資本。投資者與企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)利益共同體，因而風(fēng)投者會(huì)積極參與企業(yè)經(jīng)營管理，促進(jìn)中小企業(yè)改變其傳統(tǒng)的家族式管理，同時(shí)為企業(yè)引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備和現(xiàn)代化的經(jīng)營管理理念，建立一套現(xiàn)代化的企業(yè)管理制度。

最后，風(fēng)險(xiǎn)投資作為權(quán)益資本，屬于長期投資。它可以滿足中小企業(yè)對技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)、組織營銷等各環(huán)節(jié)以及不同發(fā)展階段對資金的需求，有利于企業(yè)提高自主研發(fā)能力，同時(shí)通過引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行品牌建設(shè)，改善形象，以利于中小企業(yè)保護(hù)其自主知識產(chǎn)權(quán)，提高社會(huì)地位和信用度。

因此，中小企業(yè)需要不斷改善自身，以獲取風(fēng)險(xiǎn)投資的青睞，從自身入手，加大技術(shù)創(chuàng)新力度同時(shí)加大對其的投入規(guī)模，充分利用資源優(yōu)勢，進(jìn)行能滿足市場多樣化需求的產(chǎn)品和服務(wù)的開發(fā)和升級，形成結(jié)合自身特點(diǎn)，開發(fā)獨(dú)特創(chuàng)意和高成長性的項(xiàng)目，并對項(xiàng)目的可行性、經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行必要論證，這是吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的前提和關(guān)鍵。同時(shí)注重培育自己的企業(yè)文化，企業(yè)文化是企業(yè)的一種無形資產(chǎn)，是企業(yè)之魂，因此培育以創(chuàng)新和誠信為核心的企業(yè)文化，同時(shí)注重企業(yè)員工綜合素質(zhì)的提高，樹立品牌意識和誠信意識，形成團(tuán)結(jié)奮進(jìn)的組織團(tuán)隊(duì)。這是吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的長效保障。在合作階段，雙方本著平等互利，友好協(xié)商原則，主動(dòng)協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)投資管理和退出機(jī)制，維護(hù)雙方合法權(quán)益，建立友好關(guān)系，形成吸引投資者的良性循環(huán)。于政府而言，政府部門應(yīng)出臺(tái)一系列針對風(fēng)險(xiǎn)投資和中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)融資的政策優(yōu)惠，減少對其融資的政策性歧視，建立政府風(fēng)險(xiǎn)投資基金，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，并且建立一批有實(shí)力、高水準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司，設(shè)法鼓勵(lì)投資銀行、大型企業(yè)集團(tuán)、上市公司等參與風(fēng)險(xiǎn)投資，同時(shí)鼓勵(lì)外資成立風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司，并積極鼓勵(lì)居民從事對科技創(chuàng)新，加大對風(fēng)險(xiǎn)投資的支持力度，因地制宜的推出一系列優(yōu)惠政策、改善投資環(huán)境，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，為風(fēng)投入駐中小企業(yè)保駕護(hù)航。綜上所述，風(fēng)險(xiǎn)投資雖然具有高風(fēng)險(xiǎn)性，但是，只要在國家和企業(yè)的雙重努力下，運(yùn)用得當(dāng)，其必將成為解決和緩解制約我國中小企業(yè)融資困難、資金短缺這一發(fā)展瓶頸的有力武器。

參考文獻(xiàn)：

[1]William L. Megginson，Kathleen A. Weiss. Venture Capitalist Certification in Initial Public Offerings[J]. The Journal of

Finance， 1991， （3）： 879- 903.

[2]Barry C.B.，C. J. Muscarella，J.W.Peavy III.，M.R.Vetsuypens"The Role of Venture Capital in the Creation of Public

Companies[J]. Journal of Financial Economics，1990，（27）：447- 471.

投資管理公司行業(yè)分析范文第5篇

據(jù)花旗集團(tuán)全球市場部門公布的一份研究報(bào)告顯示，對不動(dòng)產(chǎn)投資信托公司進(jìn)行投資的共同基金今年已經(jīng)吸收了37億美元的新資金，創(chuàng)下自2006年以來的最高水平。報(bào)告還顯示，包括交易所交易基金在內(nèi)的REIT基金的資產(chǎn)總額已經(jīng)創(chuàng)下960億美元的歷史最高紀(jì)錄，超過了在2007年2月份創(chuàng)下的此前高點(diǎn)870億美元。

過去十年間共發(fā)生過兩次經(jīng)濟(jì)不景氣。期間邁克爾.艾格蘭（Michael Agran）將其投資組合中的20%貢獻(xiàn)給了REIT。

這位洛杉磯稅務(wù)律師表示他不打算減少房地產(chǎn)股份中的賭注。因?yàn)楦鶕?jù)他自己計(jì)算，其持有的普通股和優(yōu)先股可為他帶來7%的投資回報(bào)，即使經(jīng)濟(jì)增長放緩現(xiàn)象正隱約呈現(xiàn)。

“如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)不景氣，我的錢該放哪里呢？”艾格蘭說道：“難道讓我存銀行每年掙0.25%的利息嗎？當(dāng)然我不會(huì)這么做。還是去買國庫券？”

據(jù)花旗集團(tuán)全球市場部門公布的一份研究報(bào)告顯示，對不動(dòng)產(chǎn)投資信托公司進(jìn)行投資的共同基金今年已經(jīng)吸收了37億美元的新資金，創(chuàng)下自2006年以來的最高水平。報(bào)告還顯示，包括交易所交易基金在內(nèi)的REIT基金的資產(chǎn)總額已經(jīng)創(chuàng)下960億美元的歷史最高紀(jì)錄，超過了在2007年2月份創(chuàng)下的此前高點(diǎn)870億美元。

大多數(shù)REIT都是上市公司，擁有和運(yùn)營包括公寓、辦公樓、零售、倉儲(chǔ)設(shè)施及酒店在內(nèi)的不動(dòng)產(chǎn)，它們每年都必須將至少90%的應(yīng)納稅所得額以股息的方式發(fā)給股東。通常來說，REIT投資者只需為這種股息收入繳納普通收入稅。

波士頓投資機(jī)構(gòu)五月花咨詢公司(Mayflower Advisors)的管理合伙人拉里.拉澤爾(Larry Glazer)稱，投資者“如此收益饑渴”，以至于REIT的收益率對他們來說頗具吸引力。據(jù)追蹤129家上市不動(dòng)產(chǎn)所有者的彭博REIT指數(shù)顯示，截至9月12日為止，這種證券的平均股息收益率為3.7%；與此相比，據(jù)研究公司iMoneyNet公布的數(shù)據(jù)顯示，10年期美國國債截至9月12日的收益率大約為1.95%。

資研究和分析公司不動(dòng)產(chǎn)及房屋出租團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人邁克爾.比勒曼指出：“鑒于當(dāng)前的低利率環(huán)境，REIT可能會(huì)繼續(xù)吸引新資金?！?/p>

彭博行業(yè)（Bloomberg Industries）的資深REIT和商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)分析師馬克.比佛爾特(Mark Biffert)稱，股票REIT能給投資者帶來股息收益率和升值潛力。據(jù)彭博社編纂的數(shù)據(jù)顯示，彭博REIT指數(shù)在7月22日觸及52周高點(diǎn)，但截至8月8日已回落23%。

晨星機(jī)構(gòu)的馬丁表稱，REIT的股息增長和支出很大程度上取決于投資組合的資金流生成潛力，主要通過租金和租金增長實(shí)現(xiàn)。

那些深信“美國正面臨一場可怕的經(jīng)濟(jì)衰退，并且這才剛剛開始”的人們應(yīng)謹(jǐn)慎投資REIT因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不景氣會(huì)削弱商業(yè)買賣空間的需求，增加空位且限制生成收益的不動(dòng)產(chǎn)的資金流。美國加利福尼亞西湖村的《房地產(chǎn)投資信托的本質(zhì)》時(shí)事快訊的作者拉爾夫.布洛克（Ralph Block）說道。他的《投資房地產(chǎn)投資信托》指南第四版也即將面市。

“任何投資者應(yīng)對未來持有某種信念，相信公司會(huì)盈利，會(huì)追求增長、追求更大的市場份額。如果你不相信其中的任何一點(diǎn)，我勸你還是不要投資房地產(chǎn)投資信托了?！眮碜月迳即壍耐顿Y者艾格蘭稱他主要依仗優(yōu)先股給他帶來的高股息度過市場低迷期。他還表示將重新分配自己的REIT投資比例，調(diào)整為優(yōu)先股和普通股各占50%，以使投資組合處于一個(gè)“更安全的位置”。

彭博的比佛爾特稱其評估REIT時(shí)主要關(guān)注房租的增長和長期驅(qū)動(dòng)資金流的能力：“你可以更多的投資那些資金流增長率過通脹率的業(yè)務(wù)部門?！迸聿┻€說公寓REIT預(yù)計(jì)今年的凈營業(yè)收入從4%增長至6%。零售購物中心在已成熟的市場的租金預(yù)計(jì)從1%增長至2%，中心城市如紐約、洛杉磯等得辦公樓租金可能增長高達(dá)2%，而郊區(qū)辦公樓租金可能會(huì)下跌2%-3%。產(chǎn)業(yè)不動(dòng)產(chǎn)可能直接下降1%。

麥哲倫基金臨危換將

富達(dá)投資集團(tuán)任命杰弗里.費(fèi)恩格德來統(tǒng)領(lǐng)掌管著174億美元的麥哲倫基金，取代之前的管理人哈利.蘭格，他在任期間美國最大的共同基金市值縮水三分之二。

據(jù)彭博資訊收集的數(shù)據(jù)顯示，在蘭格差不多六年的任期中，麥哲倫基金在過去五年中落后于對手資金85%，規(guī)模上減少了330億美元。費(fèi)恩格德，40歲，現(xiàn)管理著10.4億美元的富達(dá)趨勢基金，該基金在過去一年中擊敗了84%的競爭對手。

“他的表現(xiàn)深深地令人失望?！?總部位于麻薩諸塞州韋斯利的時(shí)事通訊《富達(dá)觀察》的編輯約翰.Bonnanzio談到如今的蘭格時(shí)說到。Bonnanzio說他對管理層的變更很樂觀,并補(bǔ)充說：“費(fèi)恩格德有一個(gè)好的業(yè)績記錄?！?/p>

費(fèi)恩格德畢業(yè)于羅得島普羅維登斯的布朗大學(xué)并擁有馬薩諸塞州劍橋的哈佛大學(xué)碩士學(xué)位,于1997年作為股本分析師進(jìn)入富達(dá)投資集團(tuán)。

管理1.6萬億美元、總部位于波士頓的富達(dá)投資集團(tuán)發(fā)言人文森特在電話采訪中說：“蘭格，59歲，富達(dá)投資集團(tuán)呆了24年的一名老將，將會(huì)留在富達(dá)投資集團(tuán)并在公司內(nèi)尋求其他機(jī)會(huì)?！?/p>

“該基金總的說來表現(xiàn)不如其基準(zhǔn)基金，他說道，我們相信杰夫.費(fèi)恩格德能給麥哲倫基金帶來機(jī)會(huì)讓其產(chǎn)生有競爭力的長期業(yè)績?！盠oporchio說。

最初由富達(dá)投資集團(tuán)的董事長兼首席執(zhí)行官內(nèi)德.約翰遜管理的麥哲倫基金在80年代彼得?林奇的管理下名聲崛起。從1977年至1990年，林奇引領(lǐng)該基金使其年收益達(dá)29%，而相比之下，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年回報(bào)率僅為15%。該基金從1998年起拒絕接收新的投資者，其資產(chǎn)在2000年的高峰時(shí)達(dá)到1100億美元。

當(dāng)富達(dá)投資集團(tuán)于2008年在蘭格的帶領(lǐng)下降至約400億美元并再向投資者開放時(shí)，并未能進(jìn)行逆向贖回。

總部位于芝加哥的晨星公司分析師克里斯托弗.戴維斯在其在2月報(bào)告中寫道：“當(dāng)蘭格買了包括瓦喬維亞公司、美國保險(xiǎn)巨頭國際集團(tuán)公司這些金融類股票時(shí)，麥哲倫基金的表現(xiàn)在2008年栽了跟頭?！?/p>

瓦喬維亞銀行總部位于北卡羅萊納的夏洛特，在2008年幾近破產(chǎn)邊緣時(shí)被美國富國銀行所收購。美國國際集團(tuán)公司在同一年被美國政府所拯救，但美國政府接受了該紐約公司80%股權(quán)的擔(dān)保。

麥哲倫基金在2008年市值縮水49%。2009年反彈后，增漲了41%,但在2010年它卻落后于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金，今年到目前為止再一次落后于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金。去年麥哲倫基金因所持的總部位于赫爾辛基的手機(jī)制造商諾基亞公司OYJ(NOK1V)的股票而遭殃。

麥哲倫基金在蘭格的帶領(lǐng)下也有過一些業(yè)績。彭博所編輯的資料顯示該基金的表現(xiàn)落后于在2006年和2008年投資于大型公司股票的90%多的競爭對手基金，但在2007年和2009年卻擊敗了其超過90%的競爭對手。

麥哲倫基金最大的持股包括蘋果公司(AAPL)，其在過去的一年里上漲了44%，以及康寧公司(GLW)，但其在同一時(shí)期下跌了22%。

在遭遇相對低收益的同時(shí)，麥哲倫基金又面臨與喜歡被動(dòng)投資而不喜歡積極換股的廣大投資者的爭戰(zhàn)。據(jù)晨星報(bào)道，整個(gè)8月份, 自2008年以來吸納了963億美元投資的股票投資指數(shù)共同基金，在從事積極股票基金管理時(shí)讓投資者贖回了2900億美元。據(jù)總部位于華盛頓的投資公司協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，股票交易所指數(shù)基金，其大部分也基于各類指數(shù)，從2008年到本年7月吸引了3580億美元的投資，彭博社數(shù)據(jù)顯示，在8月底，先鋒總股票市場指數(shù)基金以1390億美元的資產(chǎn)超過了資本集團(tuán)的美國增長基金，成為最大的股票型共同基金。

經(jīng)濟(jì)危機(jī)中Permanent基金咸魚翻身

基金管理者邁克爾.庫吉諾的Permanent投資組合基金在過去30年中堅(jiān)守同樣的資產(chǎn)組合，即黃金、白銀、瑞士法郎、股票與債券的組合，旨在應(yīng)對通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)蕭條。

多年來，由于投資者紛紛追逐急速發(fā)展的股票與債券市場，他的基金曾飽受冷遇。在2001年年底，股票市場比20年前翻了17倍，而Permanent投資組合的資產(chǎn)是5200萬美元。而在10年以后的現(xiàn)在，該基金即將超越所有競爭對手，其資產(chǎn)總額已躍升至156億美元。

庫吉諾表示，該資產(chǎn)配置沒有時(shí)間限制，而堅(jiān)守該配置，可保護(hù)投資者免于經(jīng)濟(jì)蕭條和急速通貨膨脹等情況（如上世紀(jì)70年代所經(jīng)歷的情況）的打擊，而美國放棄黃金標(biāo)準(zhǔn)，則使得通過傳統(tǒng)的股票與債券平衡來獲利變得更為困難。

“該基金已經(jīng)在正確的時(shí)候得到了正確的配置。”晨星的分析師詹尼特.揚(yáng)在一次電話采訪中說：“其間涉及的所有問題都是資產(chǎn)配置。”

而隨著黃金、白銀和瑞士法郎均從歷史高位回落，該基金的高位排名可能將不再持續(xù)。

庫吉諾是總部設(shè)在舊金山的基金咨詢公司太平洋高原資產(chǎn)管理公司的總裁，他的目標(biāo)是在其資產(chǎn)組合中維持20%的黃金，10%的瑞士法郎和瑞士國債，5%的白銀，以及35%的債券和30%的股權(quán)（多為美國公司的股權(quán)）。

截至9月13日，該基金在五年內(nèi)取得年均10.5%的盈利，是總部位于芝加哥的晨星有限公司跟蹤的2153支平衡型基金中收益最好的，這些基金多數(shù)將資產(chǎn)配置于股票、固定收入和現(xiàn)金。 庫吉諾于2003年5月接手Permanent投資組合基金，他目前沒有更改該基金的投資組合的打算。“我們不認(rèn)為人類善于預(yù)測未來?！?8歲的庫吉諾在電話訪問中談到。

該基金是在1982年由泰瑞.科克遜創(chuàng)立的，科克遜與哈里.布朗在前一年共同編寫了《投資防通脹：一項(xiàng)助您免受通脹和蕭條影響的永久性計(jì)劃》，而創(chuàng)立該基金則正是將該書中的理論付諸實(shí)踐。

此舉目的在于利用獨(dú)立上漲與跌落的資產(chǎn)類別，使得投資者在任何經(jīng)濟(jì)氣候下均能維持購買力。

“我們想要的是一種應(yīng)對不確定性的方法?！痹摶鹱畛醯慕?jīng)理科克遜在加利福尼亞圣羅薩（他正是在這里寫作投資類書籍的）接受的一次電話訪問中這樣說。

庫吉諾于1991年加入該基金，在成為經(jīng)理前曾被晉升為財(cái)務(wù)主管。他畢業(yè)于麻省沃爾瑟姆的本特利大學(xué)，并取得會(huì)計(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位。

Permanent投資組合未能趕上上世紀(jì)80-90年代股票牛市的步伐。根據(jù)彭博的數(shù)據(jù)，截至1999年12月31日，基金在10年內(nèi)取得4.4%的年均收益，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的這一數(shù)值則為18%。

這一趨勢在2000-2002年的熊市時(shí)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。截至2011年8月31日，Permanent投資組合在10年內(nèi)的年均收益為12%，而作為美國主要股票基準(zhǔn)的股票標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的這一數(shù)值則為2.7%。

根據(jù)Permanent投資組合網(wǎng)站的數(shù)據(jù)，其半數(shù)股權(quán)屬于房地產(chǎn)和自然資源公司，另一半屬于積極成長型股票。

主要因?yàn)橘Y產(chǎn)多樣化的原因，Permanent投資組合基金在2008年僅遭受了8.4%的下跌，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（SPX）下降了37%，典型平衡型基金則下降了28%。庫吉諾說，在其他年份中，該基金只有在1984年、1990年和1994年有所虧損。到9月13日，該基金在今年已經(jīng)上漲了6.7%。

最大共同基金PTTRX表現(xiàn)差強(qiáng)人意

與其主要的競爭對手相比，全球最大共同基金Pimco Total Return Fund (PTTRX)可能會(huì)創(chuàng)下自1995年以來的最差表現(xiàn)，而該基金的運(yùn)營者、太平洋投資管理公司(PIMCO)聯(lián)席首席投資官比爾格羅?斯(Bill Gross)出售美國國債的決定并非唯一的原因。

據(jù)8月份提交的一份監(jiān)管文件顯示，有“債券之王”之稱的格羅斯在第二季度中對一項(xiàng)美國公司信用風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)押注近110億美元，提高了Total Return Fund基金為債務(wù)提供的保險(xiǎn)數(shù)量，同時(shí)還對于通脹相關(guān)的意大利國債進(jìn)行了13億美元的投資。

自2010年6月份以來，格羅斯已降低該基金對利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口2450億美元，同時(shí)提高了該基金對信用質(zhì)量的依賴性，其具體方式是從美國國債轉(zhuǎn)向公司債和非美國債券，但這項(xiàng)戰(zhàn)略已在上個(gè)月帶來了事與愿違的后果。據(jù)彭博社編纂的數(shù)據(jù)顯示，在美國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩和歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)惡化的形勢下，投資者正尋求買入美國國債以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)出售太平洋投資管理公司所看好的債券，從而導(dǎo)致Total Return Fund基金8月份的表現(xiàn)落后于89%的競爭對手，今年截至目前9月8日為止的表現(xiàn)則落后于67%的競爭對手。

新澤西州共同基金投資顧問公司Lipper Advisory Services Inc負(fù)責(zé)人邁克爾.利珀(Michael Lipper)在接受電話采訪時(shí)稱：“人們正集中致力于對美國國債進(jìn)行投資，但真正的問題是其他信用工具表現(xiàn)不佳?！薄岸唐趦?nèi)，它們落后競爭對手太多”。

文件顯示，截至6月30日，Pimco Total Return向企業(yè)借款者、市政當(dāng)局和美國以外政府借出的債務(wù)已從前一年的196億美元上升至436億美元。

基于彭博社自1995年開始編纂的數(shù)據(jù)，Total Return Fund基金今年很可能會(huì)創(chuàng)下歷史最差表現(xiàn)。自1999年以來，格羅斯從未在任何一年中蒙受過投資虧損，當(dāng)時(shí)Pimco Total Return基金下滑0.3%，其表現(xiàn)落后于59%的競爭對手。在2010年中，該基金的回報(bào)率為8.8%，表現(xiàn)好于82%的同業(yè)基金。

自6月30日公布Pimco Total Return基金的投資比例數(shù)據(jù)以來，格羅斯可能已經(jīng)改變了戰(zhàn)略。據(jù)太平洋投資管理公司在公司網(wǎng)站上公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日為止，該基金持有的公司債和非美國債券在其凈資產(chǎn)中所占比例為46%，與一個(gè)月以前相比維持不變，高于2010年6月份的32%。

總部位于美國密歇根的Munder資本管理公司英國伯明翰分公司固定收益首席投資官Ed Goard以及該公司的一位高級投資組合經(jīng)理Michael Krushena表示，出售國債并買入公司債務(wù)是一項(xiàng)較為穩(wěn)固的長期策略，但在投資者尋求規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)引起短期疲軟。

Krushena在接受電話采訪時(shí)稱“伴隨著歐債危機(jī)的不確定性以及圍繞銀行業(yè)抵押訴訟問題的遲遲未決，市場還將出現(xiàn)幾輪波動(dòng)?！薄罢雇磥韮扇齻€(gè)月，我們認(rèn)為購買公司債券是較好的投資。”

Pimco目前正在執(zhí)行公司聯(lián)席首席投資官Gross以及首席執(zhí)行官和首席信息官M(fèi)ohamed El-Erian所稱的“新標(biāo)準(zhǔn)”，執(zhí)行此標(biāo)準(zhǔn)后，市場將出現(xiàn)發(fā)達(dá)市場的增長緩慢、高失業(yè)率和更加嚴(yán)格的監(jiān)管。去年，格羅斯預(yù)測了債券業(yè)30年的結(jié)果，這一舉動(dòng)為Pimco帶來了戰(zhàn)略性挑戰(zhàn)。截至6月30日，Pimco的資產(chǎn)總價(jià)值為1.34萬億美元，其中大部分為固定收益證券。

截至9月8日，Pimco Total Return基金本年度已收益3.9%，拖動(dòng)紅利下降至其基準(zhǔn)線巴克萊資本美國綜合債券指數(shù)以下6.6個(gè)百分點(diǎn)。在2010年3月31日之前的10年中，該基金的年平均收益率為7.2%，而巴克萊指數(shù)為6.3%，幫助格羅斯獲得了美國晨星公司評選的“十年固定收益基金管理人”稱號。