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一、投資增長(zhǎng)從政策推動(dòng)型轉(zhuǎn)變?yōu)檎吆褪袌?chǎng)共同推動(dòng)型

1.從不同管理渠道的投資增長(zhǎng)看，市場(chǎng)作用增強(qiáng)

1998年—1999年基本建設(shè)投資是推動(dòng)投資增長(zhǎng)的主要因素。一是在各項(xiàng)投資中增長(zhǎng)率是最高的。二是在全部投資增量中的比重是最大的。2000年，基本建設(shè)投資增長(zhǎng)率在各項(xiàng)投資中最低，在投資增量中的比重明顯下降，已低于房地產(chǎn)投資的比重。而更新改造投資、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資、其他投資的增幅明顯提高，成為投資增量中的主體部分。這一情況在一定程度上表明政策性因素在投資增長(zhǎng)中的影響度降低了，非政策性因素在投資增長(zhǎng)中的影響度提高了。

2.從不同來(lái)源的投資資金增長(zhǎng)看，市場(chǎng)作用增強(qiáng)

按照資金來(lái)源劃分，投資資金包括：國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金、國(guó)內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金、其他資金。從各投資資金來(lái)源的統(tǒng)計(jì)口徑看，政策性投資資金主要包括在國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金中，當(dāng)然配套資金也會(huì)分布在國(guó)內(nèi)貨款等資金來(lái)源方面。但國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金的變化，是反映政策性投資資金變化的主要方面。1999年各項(xiàng)投資資金增量中，國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金的增量占據(jù)非常重要的比重，表明這一時(shí)期政策性因素對(duì)投資增長(zhǎng)的影響度較高。

但2000年，情況發(fā)生明顯變化。國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金增長(zhǎng)率已降低到接近1997年的水平，在各項(xiàng)資金的增量中，國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金所占比重大幅度降低，表明政策性因素對(duì)投資的影響度降低，非政策性因素對(duì)投資增長(zhǎng)的影響度提高。

對(duì)不同項(xiàng)目的投資增長(zhǎng)和不同來(lái)源的投資資金增長(zhǎng)分析后得到的結(jié)論是相同的：即投資增長(zhǎng)中政策性因素作用減弱，非政策性因素作用提高?？梢哉J(rèn)為，目前投資增長(zhǎng)已開(kāi)始從政策推動(dòng)的狀態(tài)轉(zhuǎn)入政策和市場(chǎng)共同推動(dòng)的狀態(tài)。

二、我國(guó)當(dāng)前投資增長(zhǎng)的基本模式和主要問(wèn)題

隨著經(jīng)濟(jì)總量關(guān)系的變化，投資增長(zhǎng)從過(guò)旺轉(zhuǎn)為過(guò)冷，刺激投資增長(zhǎng)成為擴(kuò)張需求的重點(diǎn)。1998年—2001年，主要是通過(guò)政策刺激防止投資過(guò)冷，與此同時(shí)新的促進(jìn)投資增長(zhǎng)的因素逐步形成，而制約投資增長(zhǎng)的因素也在發(fā)展。

1.投資領(lǐng)域得到拓展，投資愿望逐步增強(qiáng)

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整活動(dòng)，使一般加工工業(yè)以外的其他投資領(lǐng)域不斷得到擴(kuò)展。其一是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域。其二是電子信息及相關(guān)產(chǎn)業(yè)。其三是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造升級(jí)活動(dòng)也形成了一定的投資熱點(diǎn)。這其中既包括國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性調(diào)整，國(guó)有企業(yè)的兼并重組，擇優(yōu)劣汰，也包括民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的迅速擴(kuò)展和改造升級(jí)。四是隨著居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和有關(guān)改革的推進(jìn)，教育、醫(yī)療、文化娛樂(lè)、旅游等方面的投資領(lǐng)域不斷擴(kuò)大。其五是開(kāi)發(fā)西部的戰(zhàn)略為投資在地域分布方面提供了新的領(lǐng)域?？傮w看經(jīng)過(guò)幾年來(lái)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，新的投資領(lǐng)域日益擴(kuò)大，投資愿望增強(qiáng)，成為支持投資自發(fā)增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)。

2.投資體制不完善限制了投資增長(zhǎng)

經(jīng)濟(jì)總量關(guān)系改變以后，投資環(huán)境的一個(gè)重要變化是風(fēng)險(xiǎn)增大了。但投資體制和機(jī)制缺少相應(yīng)的承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。因此盡管投資領(lǐng)域擴(kuò)大，投資愿望增強(qiáng)，對(duì)投資資金的需求不斷增加，但由于缺少承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，投資資金的增長(zhǎng)受到很大限制，成為制約投資增長(zhǎng)的主要因素。

除房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資以購(gòu)房預(yù)付款和定金的方式部分解決了風(fēng)險(xiǎn)約束以外，大多數(shù)投資仍然面臨風(fēng)險(xiǎn)程度能力不足的困擾。目前投資資金來(lái)源主要依靠：第一，自有資金；第二，政府的國(guó)債投資資金；第三，外商投資資金；第四，銀行貸款資金；第五，股市資金；第六，債券資金；第七，各種方式的集資等。其中自有資金（不包括國(guó)有企業(yè)的自有資金）、國(guó)債資金、外商投資資金、各種方式的集資等，具備承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的能力。而銀行貸款資金、國(guó)有企業(yè)的自有資金、股市資金、債券資金等不具備或不完全具備承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。這些資金的支配者或者不是資金的所有者或者不具備賠償資金損失的能力。由于這些資金在全部投資資金中占有主要份額，因此其存在的問(wèn)題成為限制投資增長(zhǎng)的主要因素。這些投資資金的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際在由政府承擔(dān)。在這一背景下產(chǎn)生了一些矛盾現(xiàn)象：政府一方面通過(guò)直接投資、貼息、擔(dān)保等政策支持投資增長(zhǎng)。另一方面又通過(guò)限制不良貸款比例約束投資貸款增長(zhǎng)。當(dāng)政府承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)加大時(shí)，必然會(huì)限制投資資金的增長(zhǎng)。這樣，在支持投資增長(zhǎng)和控制投資資金風(fēng)險(xiǎn)方面，政府面臨著兩難的抉擇。

綜合以上分析，當(dāng)前我國(guó)投資增長(zhǎng)是政府和市場(chǎng)共同推動(dòng)的模式。市場(chǎng)的推動(dòng)主要從投資領(lǐng)域的擴(kuò)大、投資愿望的增強(qiáng)、具備風(fēng)險(xiǎn)損失承擔(dān)能力的投資資金（不包括國(guó)債資金）增長(zhǎng)等方面表現(xiàn)出來(lái)；政府的推動(dòng)主要在國(guó)債投資和不具備或不完全具備風(fēng)險(xiǎn)損失承擔(dān)能力的資金增長(zhǎng)方面表現(xiàn)出來(lái)。從資金比重看，政府推動(dòng)的資金是投資資金的主體部分。目前投資增長(zhǎng)中市場(chǎng)的作用不斷增強(qiáng)，但政府的各項(xiàng)政策支持仍然非常重要。政府在投資政策抉擇中的兩難狀況，對(duì)未來(lái)投資增長(zhǎng)將有較大影響。

三、未來(lái)投資發(fā)展態(tài)勢(shì)分析

今年以來(lái)，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化；國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)增幅出現(xiàn)緩慢回落；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也出現(xiàn)緩慢回落。受這些因素影響，投資預(yù)期有所下降，市場(chǎng)對(duì)投資的推動(dòng)力度有所減弱；另一方面，由于風(fēng)險(xiǎn)損失的困擾，政府對(duì)投資推動(dòng)的力度也在縮小。受以上因素影響，預(yù)計(jì)未來(lái)投資增長(zhǎng)將呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。

具體分析，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資由于有比較廣闊的領(lǐng)域和較好的資金保證，會(huì)繼續(xù)快速增長(zhǎng)；基本建設(shè)投資在國(guó)債資金和政府信用的支持下，預(yù)計(jì)將保持比較穩(wěn)定的增長(zhǎng)；更新改造投資和其他投資，預(yù)計(jì)受預(yù)期和資金來(lái)源的影響，增長(zhǎng)率將下降。因此，盡管投資增幅將有所下降，但幅度不會(huì)太大。明年投資增長(zhǎng)預(yù)計(jì)仍然將保持在10％以上。

四、政策建議

1，繼續(xù)保持政府支持投資增長(zhǎng)的各項(xiàng)政策的力度。

2，積極發(fā)展社會(huì)性投融資企業(yè)。通過(guò)其與廣大個(gè)人投資者之間的財(cái)產(chǎn)契約關(guān)系，加快將居民金融資產(chǎn)所有權(quán)的關(guān)系引入社會(huì)投融資活動(dòng)，以解決投資資金缺少風(fēng)險(xiǎn)損失承擔(dān)能力的問(wèn)題。

3，深化金融體制改革。通過(guò)股份制改革，增強(qiáng)銀行自身承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力；通過(guò)利率管理制度的改革，增強(qiáng)銀行風(fēng)險(xiǎn)貸款的選擇范圍；通過(guò)銀行治理結(jié)構(gòu)的改革，增強(qiáng)對(duì)運(yùn)用信貸資金活動(dòng)的激勵(lì)。

4，制定資金使用效益和風(fēng)險(xiǎn)損失結(jié)合的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)銀行和國(guó)有企業(yè)的資金使用，應(yīng)該既有限制其風(fēng)險(xiǎn)損失增加的指標(biāo)，例如不良貸款率、投資決策損失責(zé)任等，也應(yīng)該有資金使用效益的有關(guān)指標(biāo)，例如貸款直接效益和綜合效益指標(biāo)、投資直接效益和綜合效益指標(biāo)。將兩方面的指標(biāo)綜合起來(lái)對(duì)銀行和國(guó)有企業(yè)的資金運(yùn)用進(jìn)行評(píng)價(jià)，有利于鼓勵(lì)其運(yùn)用信貸資金和增加投資的積極性。

5，加快完善證券市場(chǎng)。明確風(fēng)險(xiǎn)損失承擔(dān)的規(guī)則；提高上市公司財(cái)務(wù)情況的透明度，與社會(huì)性投融資企業(yè)的發(fā)展給合；增加機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量；擴(kuò)大證券市場(chǎng)的規(guī)模，提高運(yùn)行的質(zhì)量。

6，繼續(xù)加大對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入。這既是政府投資的范圍，也符合加快城市化的要求，還為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的增長(zhǎng)創(chuàng)造了條件。

7，注意觀察房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)中的問(wèn)題。特別注意防止其與證券市場(chǎng)等虛擬經(jīng)濟(jì)結(jié)合起來(lái)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫，應(yīng)使其與城市化的進(jìn)程緊密聯(lián)系，與居民居住條件的改善緊密聯(lián)系，保持良性增長(zhǎng)狀態(tài)。

8，抓住世界經(jīng)濟(jì)放緩和我國(guó)加入WTO的有利時(shí)機(jī)，加快利用外資的步伐，積極鼓勵(lì)外商投資活動(dòng)。但也應(yīng)該注意防止可能發(fā)生的問(wèn)題。