前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇投資測算方法范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

投資測算方法范文第1篇

關(guān)鍵詞：投資項目；決策；投資估算；方法

0 前言

投資項目的決策是通過比較不同建設(shè)方案，并進(jìn)行投資經(jīng)濟(jì)性分析，做出正確、合理的選擇，由此可見投資估算的重要性。項目決策中投資估算合理與否，直接關(guān)系到工程造價的高低和項目建設(shè)的成敗，具有極其重要的作用。因此，選取正確合理的投資估算方法不但是項目決策過程的重要任務(wù)，更是整個投資項目順利進(jìn)行的必要前提。

1投資估算中的不確定因素

決策階段主要是投資者對擬建項目的類型、規(guī)模、建設(shè)地點(diǎn)、時間、地質(zhì)條件等工程特征提出輪廓性建議和設(shè)想，對擬建項目的必要性、技術(shù)經(jīng)濟(jì)和生產(chǎn)力布局上的可行性進(jìn)行框式論證與優(yōu)化。但是，這一階段工程造價控制的難點(diǎn)是：

（1）項目模型還沒有，工程量尚不明確，投資估算難以準(zhǔn)確；

（2）為了項目盡快上馬，人為地高估效益，低估投資，搞“釣魚戰(zhàn)術(shù)”；

（3）由于缺少針對性，投資估算所選用的數(shù)據(jù)資料難以真實的反映工程實際情況；

（4）可行性研究周期短，無法進(jìn)行多種投資方案比較。

基于以上原因，造成了工程建設(shè)過程中存在著諸多不確定因素，給投資估算帶來了相當(dāng)大的難度。

2提高投資估算準(zhǔn)確性的策略

有效提高項目投資估算的準(zhǔn)確性，應(yīng)從以下幾個方面著手。

2.1認(rèn)真收集基礎(chǔ)資料

要做好基礎(chǔ)資料的收集工作。依據(jù)時間、物價、現(xiàn)場條件和裝備水平等因素做出詳細(xì)的調(diào)查，如工程所在地的地質(zhì)、氣候、水電供應(yīng)、主要設(shè)備價格、大宗材料采購地以及現(xiàn)有已建類似工程資料等等。隨著項目的推進(jìn)，更多相關(guān)的信息可以得到利用，其所起到的作用也會越來越重要。

2.2做好市場研究

市場研究是按照科學(xué)理論、尊重實際情況的方法，有計劃、有目的地對擬建項目的市場供求情況，包括國內(nèi)外市場對類似項目的建設(shè)情況、國家對該產(chǎn)業(yè)的政策引導(dǎo)及今后發(fā)展趨勢等進(jìn)行系統(tǒng)的搜集和解析。要根據(jù)大量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)和技術(shù)信息，進(jìn)行認(rèn)真的比較與綜合分析，進(jìn)行深入研究詳細(xì)論證項目建設(shè)的必要性，并對項目的發(fā)展前景做出具有建設(shè)性的最科學(xué)的判斷。

2.3精心比選投資方案

投資方案的比較與選擇，是可行性研究和項目評估工作的重要組成部分，也是項目決策的重要環(huán)節(jié)。它所涵蓋的內(nèi)容十分廣泛，既包括工程技術(shù)條件、建設(shè)條件、生產(chǎn)條件、投資時間和生產(chǎn)規(guī)模等，同時也包括經(jīng)濟(jì)效益和社會效益的比選。在項目決策階段和經(jīng)濟(jì)評價過程中，對擬建項目計算期內(nèi)投入產(chǎn)出等諸多因素進(jìn)行調(diào)查、預(yù)測、研究、計算和論證，利用現(xiàn)代化的經(jīng)濟(jì)分析方法，選出最佳投資方案，保證工程項目的可行性和經(jīng)濟(jì)的合理性。

3投資估算的編制方法

投資決策過程大致分為：項目規(guī)劃階段、項目建議書階段、預(yù)可行性研究階段、可行性研究階段四個階段。其常用的估算方法有：生產(chǎn)能力指數(shù)法、比例估算法、設(shè)備及廠房估算法和指標(biāo)估算法等。在決策的不同階段，為提高投資估算的準(zhǔn)確性，應(yīng)按項目的性質(zhì)、技術(shù)要求和數(shù)據(jù)資料的具體情況，針對性地選擇不同的計算方法。下面介紹幾種應(yīng)用較多的靜態(tài)投資估算方法。

3.1生產(chǎn)能力指數(shù)法

計算公式：

Y2=Y1（X2/X1）”×CF （1）

其中，Y1為已建類似項目投資額；Y2為新建項目投資額；X1為已建類似項目生產(chǎn)能力；X2為新建項目生產(chǎn)能力；n為生產(chǎn)能力指數(shù)，通常0≤n≤1；CF為綜合調(diào)整系數(shù)。這個方法是由威廉斯（Wiliams）和納爾遜（Nelson）兩人首先發(fā)表。由于投資與設(shè)備費(fèi)用和生產(chǎn)規(guī)模的0.6次方成正比，所以這種方法也叫“0.6指數(shù)法”。后來人們把這個方法的使用范圍推廣到計算整個工廠的投資。

如：已建年產(chǎn)20萬t規(guī)模的某項目投資額為3億元，現(xiàn)有年產(chǎn)50萬t規(guī)模的相同項目，工程條件與上述類似，調(diào)整系數(shù)為1.2，根據(jù)式（1）計算，則該項目投資總額為6.24億元。這種方法是根據(jù)已建成的類似項目生產(chǎn)能力和投資額，來粗略估算新建項目靜態(tài)投資額的方法，計算簡單、速度快。生產(chǎn)能力指數(shù)法多用于項目建議書階段，不需要詳細(xì)的工程設(shè)計資料，只需要知道工藝流程及規(guī)模。

3.2比例估算法

這種方法是根據(jù)同類型已建項目的有關(guān)資料，計算出擬建項目的各專業(yè)工程費(fèi)占工藝設(shè)備（包括運(yùn)雜費(fèi)和安裝費(fèi)）投資的百分比，然后把各專業(yè)工程的投資（包括工藝設(shè)備費(fèi)）相加求和，再加上其他有關(guān)費(fèi)用，即為該項目的總投資。計算公式為：

C=E（1+f1P1+f2P2+f3P3+…）+I （2）

其中，C為擬建項目投資額；I為擬建項目的其他有關(guān)費(fèi)用；E為擬建項目設(shè)備費(fèi)（含運(yùn)雜費(fèi)）；P1，P2，P3分別為已建項目中建筑、安裝及其他工程費(fèi)等占設(shè)備費(fèi)的百分比；f1，f2，f3均為綜合調(diào)整系數(shù)。該方法常用于項目可行性研究階段。

如：某工廠工藝設(shè)備投資為3000萬元，據(jù)相關(guān)資料分析，各專業(yè)工程費(fèi)占工藝設(shè)備費(fèi)的比例為：土建25.9%，化工17.53%，收塵2.18%，電力9.78%，儀表5.31%，給排水2.46%，采暖1.26%，通風(fēng)3.84%，照明0.46%，通信0.81%，總圖1.16%，其他費(fèi)用暫估為1000萬元。根據(jù)式（2）計算，調(diào)整系數(shù)：f=1，該項目總投資額為6120.7萬元。

3.3設(shè)備及廠房估算法

在工業(yè)項目中，工藝設(shè)備投資與土建投資之和占了整個項目投資的絕大部分。當(dāng)設(shè)計方案初步選定了工藝設(shè)備時，工藝設(shè)備投資與廠房土建投資就可以根據(jù)設(shè)備的重量及廠房的高度和面積分別估算出來。其他專業(yè)的工程投資：與設(shè)備關(guān)系較大的按設(shè)備投資系數(shù)計算；與廠房關(guān)系較大的按廠房土建投資系數(shù)計算，兩類投資加起來就得出整個項目的投資。這種方法在預(yù)可行性研究階段使用比較合適。

如：某小型發(fā)電工程工藝設(shè)備及安裝費(fèi)用為1.42億元，廠房土建費(fèi)用為1.26億元，其他各專業(yè)工程投資系數(shù)為：工藝設(shè)備1，汽機(jī)設(shè)備0.04，余熱鍋爐0.14，化水0.01，煙氣凈化0.09，動力0.06，儀表0.08，給排水0.08，系數(shù)合計為1.5；廠房土建1，暖通0.02，照明0.01，工業(yè)管道0.01，總圖0.03，系數(shù)合計為1.07。則該項目總投資為3.48億元。

3.4指標(biāo)估算法

投資估算指標(biāo)這種方法多用于估算房屋、廠房的造價，常用于可行性研究階段。以廠房造價為例，應(yīng)注意兩點(diǎn)：

（1）廠房結(jié)構(gòu)（如鋼結(jié)構(gòu)、鋼筋混凝土結(jié)構(gòu)）；

（2）各項技術(shù)參數(shù)（如不同高度、跨度，吊車重量及臺數(shù)，工作制度等）。

如果能根據(jù)上述兩個重要因素，分析出本地區(qū)各種廠房造價指標(biāo)，再乘以總面積，即可得出該廠房土建部分的投資。該方法在土建工程中被廣泛應(yīng)用。這種方法準(zhǔn)確程度雖然較高，但需要大量的計算，工作量較大，而且要求設(shè)計必須達(dá)到一定的深度才能使用。

4結(jié)語

綜上所述，投資估算的正確性與合理性對投資項目的決策具有重要影響，且對項目總造價及實施具有決定性的影響，因此，編制人員務(wù)必根據(jù)項目實際情況，選擇合理的投資估算方法，采取一切行之有效的措施，將決策階段的投資控制工作做得更加完善，在熟悉各項法規(guī)及相關(guān)執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)的前提下，從源頭上有效的控制項目的投資，為工程項目的順利建設(shè)打下基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)

投資測算方法范文第2篇

關(guān)鍵詞：永續(xù)盤存法；資本存量；價格指數(shù)

一、引言

中國經(jīng)濟(jì)的很多實證研究都會用到資本存量K這個指標(biāo)， 尤其是在估計全要素生產(chǎn)率、投入產(chǎn)出分析和經(jīng)濟(jì)增長方面有著廣泛的應(yīng)用，但我國的統(tǒng)計年鑒及統(tǒng)計資料中并沒有給出K的實際數(shù)值，因此對資本存量K的測算就顯得格外的重要。也正是因為對資本存量采取估算的方法，就使得學(xué)者們會根據(jù)他們的研究目的采取不盡相同的測算方法，因此他們所得出的數(shù)據(jù)間就會存在較大的差異，而對K的測算的不準(zhǔn)確也必定會影響后續(xù)研究的可靠性和準(zhǔn)確性。所以，如何準(zhǔn)確測算資本存量就成為經(jīng)濟(jì)研究能否得到與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象一致的關(guān)鍵。

二、資本存量的測算方法

由戈德史密斯于1951年開創(chuàng)的永續(xù)盤存法是測算資本存量的基本方法[1]。

Kit=Iit+（1-ait）Ki（t-1）（i=1，2，……，20）（1）

其中，Kit表示第t年末第i個行業(yè)的資本存量，Iit表示第t年內(nèi)第i個企業(yè)的投資量，αit 表示第t年第i個行業(yè)的折舊率，現(xiàn)有研究基本上都采用永續(xù)盤存法， 不同點(diǎn)在于處理細(xì)節(jié)上存差異性。代表性方法如下：

鄒至莊采用的計算方法為[2]：

Kit=Ki（t-1）+Iit（2）

而賀菊煌的計算公式為：

Kit=Ki（t-1）+Zit（3）

其中，Zit表示第t年的積累；

王小魯和樊綱采用的計算公式為：

Kit=Ki（t-1）+（本年固定資本形成-折舊）/Pk（4）

其中，Pk表示固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)；

而宋海巖等的公式為：

Kit=Iit+（1-ait-gt）Ki（t-1）（5）

其中，gt表示經(jīng)濟(jì)增長率，由于樣本是各省數(shù)據(jù)， 所以gt就代表各省的GDP增長率。

從以上具有代表性的測算方法不難看出，對于資本存量K的測算主要集中于確定以下幾個重要的指標(biāo)；基期資本存量K的確定、當(dāng)年實際投資額的確定、折舊的確定、固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)Pt的確定以及行業(yè)合并與分解的標(biāo)準(zhǔn)的確定。

（一）基期資本存量K的確定

由于數(shù)據(jù)的缺失，在估計物質(zhì)資本存量時大多數(shù)研究的基期都為1952年。鄒至莊利用1952-1980年的年度數(shù)據(jù)，把國有企業(yè)、城鎮(zhèn)集體企業(yè)、農(nóng)村集體企業(yè)這三種企業(yè)構(gòu)成的兩類資產(chǎn)的積累資料分成5個部門估算出5個部門的資本存量，推算出1952年的資本存量為1030億。而賀菊煌通過資本在1964-1971年間的平均增長率等于其在1971-1978年間的平均增長率的假設(shè)，計算的資本存量為679億元。王小魯、樊綱在其近期的研究中根據(jù)推算得出1952年的資本存量為1600億元（1952年不變價）。而宋海巖對1952年資本存量的推算為235.2 億元，且推算的基期不確定。我們認(rèn)為， 1952 年中國的K 可能在800億元左右?？梢钥闯?，由于測算的方法不同，可能會得出完全不同的結(jié)果，但到底哪種測算方法最接近現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，還需要做進(jìn)一步的分析[3]。

（二）當(dāng)年實際投資數(shù)據(jù)的選取

對當(dāng)年投資額的選取主要有三種：一是全社會的固定資產(chǎn)投資，這是大多數(shù)研究所采用的，如王小魯和樊綱；二是采用所謂“積累”的概念及其相應(yīng)的統(tǒng)計口徑，如鄒至莊、賀菊煌以及張軍和章元。即將總積累按照相應(yīng)的比例分配到各個部門從而得到各個部門的資本存量；三是采用資本形成總額或著固定資本形成總額，如何楓、陳榮和何林[4]。

由于數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑差異，估算分行業(yè)資本存量具有特殊性。本文在研究中發(fā)現(xiàn)對不同的行業(yè)采取固定比例會在一定程度上會導(dǎo)致結(jié)果不可信，而實際上各行業(yè)的基本建設(shè)與更新改造投資之和所占固定資產(chǎn)投資的比值存在很大差異。

（三）折舊的確定

折舊率選取的不同必然會導(dǎo)致資本存量估算的差異?，F(xiàn)有研究對折舊的處理一般采用直線折舊法，如宋海巖等認(rèn)為實際折舊率是3.16%的名義折舊率加上經(jīng)濟(jì)增長率[5]；王小魯?shù)仍诠潭ǘㄙY本形成的基礎(chǔ)上采用了5%的折舊率。黃永峰、任若恩和劉曉生估算出的設(shè)備的折舊率為17%，建筑為8%；鄒至莊利用“折舊額= GDP- 國民收入+ 補(bǔ)貼- 間接稅”計算出折舊額。

以上折舊率的確定，基本上都是較主觀的選取。為了給出比較客觀的數(shù)據(jù)我們根據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒》和《中國工業(yè)統(tǒng)計年鑒》所獲得的統(tǒng)計資料，對中國社會平均折舊率進(jìn)行了合理的估算，認(rèn)為中國國有企業(yè)折舊率基本上呈上升的趨勢，因此，選定折舊率為6%是比較合理的。

（四）固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)的確定

統(tǒng)計年鑒1992年才開始公布固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)， 此前的數(shù)據(jù)是無法得到的。因此，現(xiàn)有研究主要采用兩種方法來確定缺失的價格指數(shù)：采用其他指數(shù)來代替或者自己測算。黃永峰等直接利用零售物價指數(shù)替代；1993年，中國統(tǒng)計體系還沒有建立前，鄒至莊估計了1952-1997年的積累隱含平減指數(shù)，后來的研究大多借用這一結(jié)果，宋海巖等直接借用了鄒至莊的積累隱含平減指數(shù)處理1978年前的數(shù)據(jù)， 其后年份的數(shù)據(jù)則采用全國建筑材料價格指數(shù)代替；李治國和唐國興用上海市的固定資本形成總額及其指數(shù)計算出上海市的固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)，然后用它計算出全國的固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)。

（五）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的確定

為了適應(yīng)研究主題，符合數(shù)據(jù)合理性的要求，在對分行業(yè)的資本存量K進(jìn)行測算時都會根據(jù)要求來合并和分解一些行業(yè)。當(dāng)然，對于行業(yè)合并與分解的標(biāo)準(zhǔn)的確定也要依據(jù)研究的內(nèi)容來確定，范建雙在對我國建筑業(yè)分行業(yè)資本存量的測算中，將建筑業(yè)分解成8個行業(yè)，并盡量與2003年以前保持一致。薛俊波、王錚以投入產(chǎn)出表所列的17個部門為標(biāo)準(zhǔn)，對16個行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行合并和分解。2002年之后則分為20個行業(yè)，投入產(chǎn)出表部門的分類也更加詳細(xì)?？梢钥闯?，行業(yè)的分解和合并的難度也會隨著研究年份區(qū)間的增大而增大[6]。（作者單位：蘭州交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]肖紅葉，郝楓.資本永續(xù)盤存法及其國內(nèi)應(yīng)用[J].財貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2005，（3）

[2]張軍，章元.對中國資本存量K的再估計[J].經(jīng)濟(jì)研究，2003，（7）

[3]徐建榮，陳析.我國制造也資本存量測算[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2007，（17）

[4]范建雙，虞曉芬，葉淑娥.中國建筑業(yè)分行業(yè)資本存量測算[J].建筑經(jīng)濟(jì)，2012，（10）

投資測算方法范文第3篇

【摘要】長期以來，人們對科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率的內(nèi)涵和測算方法都存在一些爭議。為了使科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率真正成為度量科技進(jìn)步驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長的指標(biāo)，本文結(jié)合上海經(jīng)濟(jì)增長核算的實踐，對科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率的傳統(tǒng)測算方法做了改進(jìn)。新的科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率剔除了經(jīng)濟(jì)開放和非公有經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制度創(chuàng)新影響，更加穩(wěn)定合理。

關(guān)鍵詞 科技進(jìn)步；全要素生產(chǎn)率；制度創(chuàng)新

【作者簡介】廖遠(yuǎn)甦，常熟理工學(xué)院講師，博士，研究方向：經(jīng)濟(jì)增長、計量經(jīng)濟(jì)應(yīng)用。

一、引言

因為科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率的測算有助于跟蹤經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新驅(qū)動、轉(zhuǎn)型發(fā)展的過程，所以它頻繁出現(xiàn)在國家和地方政府的“十二五”規(guī)劃中，幾乎成為與GDP增速、萬元GDP能耗并駕齊驅(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)績效考核指標(biāo)（何錦義，2012）。學(xué)界也很重視科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率的測算，涌現(xiàn)出大量相關(guān)研究（于潔等，2009；周紹森等，2010；李蘭蘭等，2011；楊少華等，2011）。雖然人們都認(rèn)同科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率測算的重要性，但對它的內(nèi)涵和測算方法仍然存在一些爭議（狄昂照，1997；周方，1997；杜希雙，1998；何錦義，2006；何錦義，2012）。以廣泛采用的索洛余值法為例，實踐中碰到的共性問題有：①如何估計物質(zhì)資本存量的基期值，設(shè)定合理的折舊率；②很多研究用從業(yè)人員數(shù)代替從業(yè)人員人力資本存量，忽略了人力資本中“質(zhì)”的變化；③多數(shù)研究直接假設(shè)規(guī)模報酬不變，缺乏實證依據(jù)；④將科技進(jìn)步視作全要素生產(chǎn)率的惟一源泉，進(jìn)而將全要素生產(chǎn)率的貢獻(xiàn)率等同于科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率，導(dǎo)致科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率的高估。為此，學(xué)者們探索了其他數(shù)學(xué)形式更復(fù)雜的研究方法，如數(shù)據(jù)包絡(luò)分析、隨機(jī)前沿模型、超越對數(shù)生產(chǎn)函數(shù)等。這些探索豐富了科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率的測算研究，但仍未能夠解決所有上述問題。結(jié)合上海經(jīng)濟(jì)增長核算的多年實踐，本文對科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率的傳統(tǒng)測算方法做了改進(jìn)，并針對測算的技術(shù)難點(diǎn)，給出了一個完整、系統(tǒng)的解決方案。

二、研究方法

在經(jīng)典的索洛模型中，科技進(jìn)步是一個平穩(wěn)增長的外生變量，但科技進(jìn)步主要來自技術(shù)創(chuàng)新，它應(yīng)該能夠被描述研發(fā)活動的變量所解釋。與科技進(jìn)步一樣，制度創(chuàng)新也是上海經(jīng)濟(jì)效率提升的重要源泉，因此，需要構(gòu)造反映上海經(jīng)濟(jì)制度創(chuàng)新的指標(biāo)。本文借鑒被稱為“市場化指數(shù)”的綜合評價研究，該研究旨在全面、系統(tǒng)地測度中國經(jīng)濟(jì)的制度創(chuàng)新。具體到本文，不僅想知道制度創(chuàng)新對上海經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，還想探究制度創(chuàng)新的某些重要方面如何影響上海的經(jīng)濟(jì)效率。所以，構(gòu)造了反映上海經(jīng)濟(jì)制度創(chuàng)新的3個重要維度的指數(shù)。

上?？萍歼M(jìn)步貢獻(xiàn)率的測算可分為三個步驟。第一步，運(yùn)用回歸模型估計生產(chǎn)函數(shù)，得到物質(zhì)資本和人力資本的產(chǎn)出彈性。不妨采用柯布道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)，假定全要素生產(chǎn)率服從指數(shù)增長，那么有

其中， Y 表示GDP產(chǎn)出； K 表示物質(zhì)資本存量； H 表示人力資本存量，有時為回避估計人力資本，常用勞動者數(shù)量L 代替人力資本存量； α和β 分別表示物質(zhì)資本和人力資本的產(chǎn)出彈性；γ 表示全要素生產(chǎn)率的增長率。在生產(chǎn)函數(shù)的規(guī)模不變假設(shè)下（這個假設(shè)需要實證檢驗），（1）式轉(zhuǎn)化為

第二步，首先將估計出的物質(zhì)資本和人力資本的產(chǎn)出彈性代入（3） 式計算出全要素生產(chǎn)率，

然后再運(yùn)用以下的回歸模型估計研發(fā)資本存量和制度創(chuàng)新對全要素生產(chǎn)率的彈性，

其中， D 表示研發(fā)資本存量； MI 表示市場發(fā)育指數(shù)； OI 表示經(jīng)濟(jì)開放指數(shù)； PI 表示非公有經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)。

第三步，根據(jù)前兩步的模型設(shè)定，可以推導(dǎo)出以下的增長核算式

其中，符號g 的下標(biāo)是變量名，與符號g 合起來表示該變量的增長率。最后一項表示未被模型解釋的經(jīng)濟(jì)增長?？萍歼M(jìn)步貢獻(xiàn)率等于研發(fā)資本存量對產(chǎn)出的貢獻(xiàn)：

物質(zhì)資本、人力資本、制度創(chuàng)新的貢獻(xiàn)率與（6） 式類似，不再贅述。

三、數(shù)據(jù)處理

1.物質(zhì)資本存量的估算。沿用永續(xù)盤存法，本期資本存量等于上一期資本存量扣除折舊加上本期投資，公式如下

361.30億元；物質(zhì)資本折舊率為10%。物質(zhì)資本存量估計結(jié)果見表1。

2.研發(fā)資本存量的估算。從實物形態(tài)看，研發(fā)投入中大部分都轉(zhuǎn)化成可用于研發(fā)的固定資產(chǎn)，因此，研發(fā)資本存量的估算可以直接沿用物質(zhì)資本存量的估計方法，計算公式為

這里， D 表示研發(fā)資本存量； RDE 表示本期研發(fā)投入，用R&D經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出指標(biāo)作為本期研發(fā)投入； δ 表示研發(fā)資本存量的折舊率?；谥岛驼叟f率需要合理的設(shè)定。

如前文所述，上海1978 年物質(zhì)資本存量為361.30億元，固定資本形成總額為31.69億元，當(dāng)期投資占物質(zhì)資本存量的比例是8.77%。假設(shè)1978 年研發(fā)投入占研發(fā)資本存量的比例與此相同，當(dāng)年R&D經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出1.32億元，可推算基期研發(fā)資本存量為15.05億元。

因為知識的更新速度超過物質(zhì)損耗，所以一般認(rèn)為研發(fā)資本的折舊率高于物質(zhì)資本存量的折舊率，Hall等（1995）、樊綱等（2011） 都取研發(fā)資本折舊率為15%，但李小平等（2006）、鄧力群（2011） 則取偏低的折舊率，為5%。簡化模型（4），去掉制度創(chuàng)新變量，然后測試從5%到30%一系列不同水平的折舊率。實證結(jié)果表明，隨著折舊率的上升，研發(fā)資本存量的顯著性和擬合優(yōu)度都下降，5%的折舊率是最優(yōu)的，所以研發(fā)資本存量的折舊率設(shè)為5%。

3.人力資本存量的估算。上海的人口系統(tǒng)具有高度的開放性，戶籍人口與外來流動人口在人力資本方面存在顯著的異質(zhì)性：戶籍人口中受高等教育的比例較高，外來流動人口則以農(nóng)民工居多。考慮到人力資本的異質(zhì)性，參照廖遠(yuǎn)甦和朱平芳（2012） 的研究，本文分別估計上海本地勞動力與外來勞動力的人力資本，然后根據(jù)兩種勞動力的比例進(jìn)行加總，1996年前的人力資本存量見表2。

至于1995 年以后的平均受教育年限，利用《中國勞動統(tǒng)計年鑒》提供的地區(qū)從業(yè)人員教育構(gòu)成數(shù)據(jù)不難估計。將從業(yè)人員的平均受教育年限和從業(yè)人員數(shù)相乘就得到上海從業(yè)人員的人力資本存量。

4.制度創(chuàng)新的度量。根據(jù)研究目標(biāo)，本文選取了反映上海經(jīng)濟(jì)制度創(chuàng)新的三個重要方面，即市場發(fā)育程度、經(jīng)濟(jì)開放程度、非公有經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度，相應(yīng)構(gòu)造了市場發(fā)育指數(shù)、經(jīng)濟(jì)開放指數(shù)和非公有經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)。其中，市場發(fā)育指數(shù)包括3 個維度：資金市場、勞動力市場和技術(shù)市場，分別用固定資產(chǎn)投資中利用外資、自籌投資和其他投資所占的比例、勞動力流動性（流動人口與戶籍人口之比）、技術(shù)市場活躍度（技術(shù)市場成交金額與GDP之比） 等指標(biāo)衡量。對外開放指數(shù)使用最常用的對外依存度衡量。非公有經(jīng)濟(jì)指數(shù)包含3個指標(biāo)：非公有經(jīng)濟(jì)在就業(yè)、投資和產(chǎn)出三方面的比重。采取同級指標(biāo)等權(quán)加總的方法，計算出3個指數(shù)，詳見表3。

四、實證分析

1.生產(chǎn)函數(shù)的估計。首先估計模型（1），結(jié)果如下：

除了趨勢項，其他系數(shù)都顯著。物質(zhì)資本、人力資本的產(chǎn)出彈性之和為1.19，與1 很接近，所以用Wald 統(tǒng)計量檢驗規(guī)模不變假設(shè)。Wald 統(tǒng)計量為1.19，P 值為0.28，不能拒絕規(guī)模不變的原假設(shè)，所以可認(rèn)為上海宏觀經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)函數(shù)是規(guī)模不變的。加上規(guī)模不變假設(shè)，模型（2） 的估計結(jié)果如下：

規(guī)模不變假設(shè)提高了模型的估計性能，趨勢項變得顯著。物質(zhì)資本產(chǎn)出彈性為0.58，那么人力資本產(chǎn)出彈性為0.42。將這兩個參數(shù)代入到（3） 式計算出全要素生產(chǎn)率， 然后估計模型（4）。

2.全要素生產(chǎn)率的分解。模型（4） 的估計結(jié)果見表4。如表4所示，采用OLS估計原模型，所有解釋變量都在1%水平下顯著，但市場發(fā)育指數(shù)的符號與經(jīng)濟(jì)學(xué)常識相悖，初步懷疑是解釋變量的多重共線性所致?？疾旖忉屪兞康姆讲钆蛎浺蜃?，發(fā)現(xiàn)都大于10的臨界水平，市場發(fā)育指數(shù)的方差膨脹因子最大，而且它的符號異常。刪除該異常變量后，估計結(jié)果并沒有改善，其他解釋變量的顯著性下降，經(jīng)濟(jì)開放指數(shù)僅在10%水平下顯著，非公有經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)甚至變得不顯著。嘗試變量差分形式的回歸模型，估計結(jié)果稍有改善，非公有經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)在5%水平下顯著，經(jīng)濟(jì)開放指數(shù)在10%水平下顯著，但顯著水平仍然低于原模型的估計結(jié)果。最后，運(yùn)用嶺回歸估計參數(shù)，當(dāng)有偏系數(shù)為0.73時，所有變量的符號都為正，符合理論預(yù)期。而且研發(fā)資本存量、經(jīng)濟(jì)開放指數(shù)和非公有經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)都在1%水平下顯著，只有市場發(fā)育指數(shù)不顯著。四種估計一致表明，研發(fā)資本存量對全要素生產(chǎn)率有很強(qiáng)的解釋能力，說明科技進(jìn)步是上海經(jīng)濟(jì)效率提升的主要動力。

3.上海經(jīng)濟(jì)增長核算。根據(jù)嶺回歸的估計結(jié)果，利用（5） 式對改革開放以來的上海經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)行了核算。迄今為止，上海經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了從“六五”到“十一五”共6個五年發(fā)展時期。各個發(fā)展時期要素投入、科技進(jìn)步、制度創(chuàng)新的貢獻(xiàn)率見表5。

由于“七五”時期極低的經(jīng)濟(jì)增長率導(dǎo)致貢獻(xiàn)率測算異常，所以，本文重點(diǎn)研究“七五”時期以后的貢獻(xiàn)率。整體而言，從1978 年到2010年，物質(zhì)資本是上海經(jīng)濟(jì)增長的第一動力，貢獻(xiàn)率約占6成；科技進(jìn)步是上海經(jīng)濟(jì)增長的第二動力， 貢獻(xiàn)率為26.5%， 稍低于以往估算值的31.7%；制度創(chuàng)新的貢獻(xiàn)率約占1成，其中經(jīng)濟(jì)開放的貢獻(xiàn)率是3.2%，非公有經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)率為7.1%；人力資本對上海經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)相當(dāng)有限，貢獻(xiàn)率僅為2.7%。

值得注意的是，物質(zhì)資本貢獻(xiàn)率一直居高不下，“九五”時期甚至高達(dá)76.5%，體現(xiàn)了主要依賴固定資產(chǎn)投資拉動的經(jīng)濟(jì)增長方式。但從“八五”時期開始，人力資本貢獻(xiàn)率開始上升，最近的“十一五”時期已經(jīng)接近2成?！捌呶濉睍r期以后，上海的科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢，大約每經(jīng)歷一個五年時期，就提高3 到5 個百分點(diǎn)，“十一五”時期，上海的科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率達(dá)到22.9%，這主要得益于上海逐漸增加的研發(fā)投入強(qiáng)度?！傲濉睍r期研發(fā)投入強(qiáng)度不超過1個百分點(diǎn)。2003年，上海的研發(fā)投入強(qiáng)度首次超過2%，接近法國等主要發(fā)達(dá)國家的水平。2011年研發(fā)投入強(qiáng)度高達(dá)3.1%，已經(jīng)超過了美國同期的研發(fā)投入水平。

非公有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)開放是上海經(jīng)濟(jì)效率提升的兩個主要引擎。民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展激發(fā)了上海經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁活力，但是非公有經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)率總體呈現(xiàn)下降的趨勢，“十一五”時期的貢獻(xiàn)率只有0.6 個百分點(diǎn)，值得警醒。然而這并不意味著發(fā)展民營經(jīng)濟(jì)的“制度紅利”已經(jīng)釋放殆盡，相反它說明民營企業(yè)在融資、壟斷行業(yè)的進(jìn)入等方面存在的諸多隱性制度壁壘亟待突破。惟有如此，才能進(jìn)一步增強(qiáng)民營經(jīng)濟(jì)的活力，提高上海的經(jīng)濟(jì)效率。另一方面，經(jīng)濟(jì)開放的貢獻(xiàn)率整體也是上升的，但2007年美國次貸危機(jī)引發(fā)了全球經(jīng)濟(jì)衰退，導(dǎo)致上?！笆晃濉睍r期的進(jìn)出口大幅下滑，經(jīng)濟(jì)開放的貢獻(xiàn)率變成負(fù)值?？梢韵嘈?，只要上海堅持以開放促改革，隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)開放的貢獻(xiàn)率會逐漸回升。

比較科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率的兩個測算結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)本文的測算方法優(yōu)于常用的索洛余值法。

五、主要結(jié)論

1.固定資產(chǎn)投資和科技進(jìn)步是上海經(jīng)濟(jì)增長的兩大動力。自改革開放以來，物質(zhì)資本是上海經(jīng)濟(jì)增長的第一動力，貢獻(xiàn)率約占6成；科技進(jìn)步是上海經(jīng)濟(jì)增長的第二動力， 貢獻(xiàn)率為26.5%，稍低于以往31.7%的估算值。雖然科技進(jìn)步的貢獻(xiàn)不足固定資產(chǎn)投資的一半，但貢獻(xiàn)率呈現(xiàn)上升趨勢。可以預(yù)見，隨著上海經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級，上海經(jīng)濟(jì)增長方式將逐步轉(zhuǎn)變?？萍歼M(jìn)步有望接替固定資產(chǎn)投資，成為上海經(jīng)濟(jì)增長的第一動力。

2.科技進(jìn)步和制度創(chuàng)新是提升上海經(jīng)濟(jì)效率的兩大引擎。上海全要素生產(chǎn)率的回歸分析表明：研發(fā)資本存量每增加1個百分點(diǎn)，全要素生產(chǎn)率提高0.13 個百分點(diǎn)；經(jīng)濟(jì)開放程度每增加1個百分點(diǎn)，全要素生產(chǎn)率提高0.1 個百分點(diǎn)；非公有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平每增加1個百分點(diǎn)，全要素生產(chǎn)率提高0.04個百分點(diǎn)。由此可見，上海應(yīng)該繼續(xù)加大研發(fā)投入，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力。同時，以上海自貿(mào)區(qū)試點(diǎn)為契機(jī)，深化改革開放，推動民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展，釋放新的制度紅利。

3.科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率的新測算方法顯著優(yōu)于傳統(tǒng)測算方法。以索洛余值法為代表的傳統(tǒng)測算方法，名為測算科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率，實際估算的是全要素的貢獻(xiàn)率，應(yīng)用中容易出現(xiàn)望文生義的誤解。本文測算的科技貢獻(xiàn)率來源于研發(fā)資本存量的貢獻(xiàn)，更加符合“科技進(jìn)步”一詞的含義。新算法的實證結(jié)果表明，上海全要素生產(chǎn)率的提升能夠被科技進(jìn)步和制度創(chuàng)新很好地解釋，比傳統(tǒng)測算方法揭示了更多的信息。傳統(tǒng)方法的測算結(jié)果還因為殘差的波動而不規(guī)則，甚至出現(xiàn)難以解釋的負(fù)值。新方法克服了這個缺點(diǎn)，測算的科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率呈現(xiàn)明顯的上升趨勢，測算結(jié)果更加合理，也更具有參考價值。

參考文獻(xiàn)

[1]狄昂照.科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率的規(guī)范化[J]. 中國科技論壇,1997,(3) .[2]杜希雙. 對當(dāng)前科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率測算中幾個問題的認(rèn)識[J].統(tǒng)計研究,1998,(4) .

[3]樊綱,王小魯,張立文,朱恒鵬. 中國各地區(qū)市場化進(jìn)程報告[J].經(jīng)濟(jì)研究,2003,(3).

[4] 樊綱,王小魯,馬光榮. 中國市場化進(jìn)程對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)[J].經(jīng)濟(jì)研究,2011,(9) .

[5] 何錦義. 科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率測算中值得注意的幾個問題[J]. 統(tǒng)計研究,2006,(2).

[6] 何錦義. 關(guān)于科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率的幾點(diǎn)認(rèn)識[J]. 統(tǒng)計研究,2012,(8) .

[7] 李蘭蘭, 諸克軍,郭海湘. 中國各省市科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率測算的實證研究[J]. 中國人口·資源與環(huán)境,2011,(4) .

[8]李小平,朱鐘棣. 國際貿(mào)易、R&D 溢出和生產(chǎn)率增長[J]. 經(jīng)濟(jì)研究, 2006,(2).

[9]廖遠(yuǎn)甦. 重估上海物質(zhì)資本存量:1978～2008 [J].上海經(jīng)濟(jì)研究,2009 ,(12).

[10]廖遠(yuǎn)甦,朱平芳. 上海從業(yè)人員人力資本估計(1978~2010) [J].上海經(jīng)濟(jì)研究,2012, (12).

[11]單豪杰. 中國資本存量K 的再估算:1952~2006 年[J]. 數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究, 2008,(10).

[12]王金營. 制度變遷對人力資本和物質(zhì)資本在經(jīng)濟(jì)增長中作用的影響[J]. 中國人口科學(xué), 2004,(4).

[13]于潔,劉潤生,曹燕,龐景安. 基于DEA-Malmquist 方法的我國科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率研究:1979～2004 年[J]. 軟科學(xué),2009,(2).

[14]楊少華,鄭偉. 科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率測算方法的改進(jìn)[J]. 統(tǒng)計與決策, 2011,(8).

[15]朱平芳,徐偉民. 政府的科技激勵政策對大中型工業(yè)企業(yè)R&D投入及其專利產(chǎn)出的影響[J]. 經(jīng)濟(jì)研究,2003,(6).

投資測算方法范文第4篇

與商品市場上的商品交易不同，企業(yè)并購是在資本市場上或私下交割企業(yè)和資產(chǎn)。商品一般具有標(biāo)準(zhǔn)化和可分割性的屬性，而企業(yè)及其資產(chǎn)則是一個動態(tài)、復(fù)雜的實體，其在交易之前、交易的過程中和交易之后，受外在條件的交互影響和內(nèi)在因素的交互作用，會發(fā)生可控和不可控的變化，這些變化將導(dǎo)致并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購的價值評估發(fā)生變化。

從這個層面來說，企業(yè)并購也蘊(yùn)藏著巨大的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)并購活動離不開巨額的金融支持，而且企業(yè)的擴(kuò)張必須冒信息不對稱、經(jīng)營管理人才缺乏和文化整合失敗的巨大風(fēng)險，不但可能導(dǎo)致并購失敗，甚至還可能拖累企業(yè)陷入困境。因此，采用有效的并購價值評估方法，對整個并購活動和過程進(jìn)行公正的價值評估，是非常關(guān)鍵的。

評估方法

并購價值評估理論包括對并購價值的評估方法、評估框架及其理論基礎(chǔ)。目前普遍被采用和研究的方法包括基本財務(wù)指標(biāo)測算方法、實物期權(quán)測算方法、資本市場指標(biāo)測算方法。

基本財務(wù)指標(biāo)測算方法的理論依據(jù)是財務(wù)原則，可以看做在沒有外部影響因素下，基于兩個企業(yè)之間的交易的價值評估方法?？梢詮V泛使用于將破產(chǎn)或清算的企業(yè)產(chǎn)權(quán)無活躍交易市場的企業(yè)。

實物期權(quán)測算方法主要基于企業(yè)并購的目的是并購后主并企業(yè)能夠擁有可使企業(yè)獲益的選擇機(jī)會或權(quán)利，這些權(quán)利將在未來一定時期內(nèi)行使，而不在并購時就立刻行使。

資本市場指標(biāo)測算方法主要基于企業(yè)的價值是資本市場確定的，可以廣泛使用于上市公司和交易頻繁的企業(yè)產(chǎn)權(quán)市場的并購行為。

貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。該方法是用未來一段時期內(nèi)目標(biāo)企業(yè)的一系列預(yù)期現(xiàn)金流量以某一貼現(xiàn)率（折現(xiàn)率）的現(xiàn)值作為并購價值。當(dāng)選擇的貼現(xiàn)率恰好使凈現(xiàn)值等于0，這個貼現(xiàn)率就是內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率反映的是并購方未來能得到的最高的收益水平，如果并購方對這一收益水平滿意，該項并購在經(jīng)濟(jì)上就是可行的，否則，就是不可行的。貼現(xiàn)率和測算公式都會對并購決策起到?jīng)Q定性的作用，所以需要慎重選擇。

賬面價值法。即利用財務(wù)會計方式確定凈資產(chǎn)以決定并購價格的方法。其優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)價值是按通用會計原則計算出并由獨(dú)立的第三方提供的。弱點(diǎn)是賬面價值往往與實際價格相差很大。特別是由于企業(yè)的歷史、品牌等因素使得其賬面價值大大低于其市場價格，另一種情況是，企業(yè)的賬面價值因為維持過時的大量固定投資和貶值的存貨將大大高于真實價值。

財產(chǎn)清算價值法。這一估算的基礎(chǔ)是對企業(yè)的不動產(chǎn)價值進(jìn)行估算，估算所得到的是目標(biāo)企業(yè)可能的變現(xiàn)價格。由于是對目標(biāo)企業(yè)最少價值的估價，未考慮目標(biāo)公司持續(xù)經(jīng)營的價值，所以主要運(yùn)用于企業(yè)破產(chǎn)清算時的資產(chǎn)評估，一般不在普通的企業(yè)并購時使用。

并購增長期權(quán)法。該理論認(rèn)為企業(yè)在并購后擁有目標(biāo)企業(yè)未來投資增值或其他潛在增長的看漲期權(quán)。在并購早期，并購方要作是否進(jìn)行兼并收購的決策，這一決策將讓并購方擁有進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額、鞏固市場地位以及進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的權(quán)利。其持有者可以通過并購?fù)顿Y行使期權(quán)，并購方如要對此并購作出決策時，就擁有這一并購的買權(quán)，它使并購方可以得到在將來進(jìn)行并購行動產(chǎn)生的相應(yīng)收益，其價值就是買入看漲期權(quán)的價值。

綜合期權(quán)法。它實際上是增長期權(quán)法的進(jìn)一步拓展，主要計算方法有四種。即將目標(biāo)企業(yè)的價值劃分為資產(chǎn)價值（包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)）和期權(quán)價值兩部分；將目標(biāo)企業(yè)價值看做企業(yè)已擁有的各種業(yè)務(wù)價值（項目價值）的總和，加上放棄舊業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)換和拓展新業(yè)務(wù)機(jī)會的期權(quán)價值； 將目標(biāo)企業(yè)的價值分為股票價值和債券價值兩部分；將目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)分為有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、研發(fā)活動等。

市盈率法。它反映的是公司按貼現(xiàn)率計算的贏利能力的現(xiàn)值。在資本市場上，市盈率是用風(fēng)險因素調(diào)整后得到的預(yù)期增長率的一個替代值。企業(yè)并購中的市盈率一般采用某時期內(nèi)（如3-5年）市盈率的平均值（對新建企業(yè)可以用新建企業(yè)當(dāng)前的或者預(yù)期的收益計算）。該方法適合于那些經(jīng)營狀況穩(wěn)定的企業(yè)，這時平均市盈率的說服力較強(qiáng)。

市場價格法。該方法采用上市公司當(dāng)前的市值作為并購定價的核心因素，在此基礎(chǔ)上以適當(dāng)?shù)纳梢詾?0%-100%或更高）來確定并購價格。這種方法計算的企業(yè)價值對收購流動性較強(qiáng)的上市公司來說是必不可少的參考價格。

同業(yè)市值比較法。該方法是指通過對同行業(yè)企業(yè)價值的比較，通過與并購對象相似的企業(yè)的并購價格的資料來決定并購目標(biāo)企業(yè)的價值。在比較中考慮企業(yè)的行業(yè)性質(zhì)、產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)、目標(biāo)企業(yè)規(guī)模、目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)、并購的時間等因素進(jìn)行合理權(quán)重的組合，然后用這些可比較部分的并購價格來獲得目標(biāo)企業(yè)的相對價值。

Q值法。它用來衡量和反映企業(yè)并購發(fā)生的可能性。這里q為企業(yè)股票市場價值與企業(yè)重置成本之比。當(dāng)q>1時，形成并購的可能性比較?。环粗嗳?。

方法比較

并購價值評估包括對目標(biāo)企業(yè)獨(dú)立價值的評估和對并購整體價值評估兩部分。對目標(biāo)企業(yè)獨(dú)立價值評估，就是要測算目標(biāo)企業(yè)的合理價值，通過并購支付價格與目標(biāo)企業(yè)的合理價值對比，作出初步?jīng)Q策。對并購整體價值評估，就是通過并購雙方企業(yè)對并購的相互反應(yīng)來判斷并購是否可創(chuàng)造出新的價值，再結(jié)合前面對比的情況作出最后的并購決策。

在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行獨(dú)立價值評估方面，可以使用財務(wù)指標(biāo)測算法和資本市場價值測算法。具體可以采用多個測算法綜合加權(quán)平均得到結(jié)果。雖然使用的比較普遍的是貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法，但是這種方法要求決策者只能采取要么投資要么放棄的剛性做法，不能正確地評價企業(yè)所具有的經(jīng)營靈活性的價值。所以對于根據(jù)外界經(jīng)營環(huán)境的變化以及未來不確定性的清晰而相機(jī)抉擇經(jīng)營戰(zhàn)略的企業(yè)來說，僅僅使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法方法就不合適，因為僅僅采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法會失去良好的投資機(jī)會。但是，對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行獨(dú)立價值評估方面，以貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法為代表的方法能夠提供基本的價值估計。

在此基礎(chǔ)上，使用實物期權(quán)測算法是非常必要的。實證研究也表明，傳統(tǒng)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法容易忽略企業(yè)的實物期權(quán)價值，從而會大大低估了目標(biāo)企業(yè)的潛在投資項目的實際價值。實物期權(quán)測算法不僅可以改善對目標(biāo)企業(yè)的獨(dú)立價值評估，而且可以相對精確地提供并購整體價值評估價值。在實物期權(quán)定價方法給出之前，企業(yè)并購是無法獲得如此精確的價值評估的。

如何取舍？

戰(zhàn)略并購價值評估決策只是戰(zhàn)略并購決策行為中的一個部分。這里主要給出并購前期的評估決策方法和涉及的一些必要環(huán)節(jié)。

目標(biāo)公司的財務(wù)分析。企業(yè)根據(jù)戰(zhàn)略目標(biāo)，考慮自身財務(wù)狀況和實力，確定并購的目標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)，然后搜尋目標(biāo)企業(yè)。在經(jīng)過大量的行業(yè)和目標(biāo)企業(yè)調(diào)查后，對目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報告和相關(guān)的信息資料進(jìn)行財務(wù)分析，判斷目標(biāo)企業(yè)財務(wù)狀況、贏利能力或一些特殊資源等是否符合企業(yè)并購目標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)，從而選擇目標(biāo)企業(yè)。通常對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)分析包括：贏利能力分析；償債能力分析；應(yīng)運(yùn)能力分析；企業(yè)發(fā)展能力分析；現(xiàn)金流量分析。

投資測算方法范文第5篇

摘要：在經(jīng)濟(jì)高速增長的今天，我們不僅關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長的速度，更關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效率，而全要素生產(chǎn)率作為測量經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量和效率的最為流行的指標(biāo)，在測算過程中，存在著一些不足。本文在借鑒相應(yīng)學(xué)者關(guān)于全要生產(chǎn)率研究的基礎(chǔ)上，總結(jié)了全要素生產(chǎn)率的不足，并提出了相應(yīng)改進(jìn)方法。

關(guān)鍵詞：全要素生產(chǎn)率；經(jīng)濟(jì)增長；測算方法

時至今日，我們關(guān)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的認(rèn)識，已不再局限于過去單純依托經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)模與數(shù)量作為衡量經(jīng)濟(jì)增長成果的標(biāo)準(zhǔn)的狀況，而逐漸關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長的效率、質(zhì)量等。我們不僅希望經(jīng)濟(jì)能夠在數(shù)量上增長，更希望通過經(jīng)濟(jì)增長能夠提高民眾的福利，改善民眾的生活。自從改革開放以來，中國的經(jīng)濟(jì)取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。但是隨著我國經(jīng)濟(jì)幾十年的飛速增長，隨之而來的卻是越來越多的問題的產(chǎn)生。為此，我們不禁反思，經(jīng)濟(jì)增長真的只是從GDP增長總量數(shù)據(jù)就可以判斷經(jīng)濟(jì)增長的效率與質(zhì)量嗎？對于衡量經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量與效率的迫切需要，客觀上也促進(jìn)了利用全要素生產(chǎn)率，即TFP（Total Factor Productivity）衡量與評價經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量與效率的發(fā)展，如今，利用TFP衡量經(jīng)濟(jì)增長已成為國內(nèi)最為流行的一種測算方法之一。

1. TFP內(nèi)涵

自索洛提出了規(guī)模報酬不變的生產(chǎn)函數(shù)以及由此推導(dǎo)出來的增長方程，通過將產(chǎn)出增長率中超出資本與勞動力生產(chǎn)要素投入增長率的扣除（索洛余值）形成了全要素生產(chǎn)率的概念，并將全要素生產(chǎn)率來源定義為由技術(shù)進(jìn)步引起的產(chǎn)出增長。由索洛余值的求解可以看出，全要素生產(chǎn)率除了包括技術(shù)進(jìn)步引起的產(chǎn)出增長，還包括沒有識別的經(jīng)濟(jì)增長因素以及由此產(chǎn)生的誤差。

它的一般含義是指一定時間內(nèi)生產(chǎn)活動的開發(fā)利用的效率，等同于一定時間內(nèi)各種生產(chǎn)要素與總產(chǎn)量之間的比值，可以衡量一個國家在一定時間經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量與效率，也是關(guān)于技術(shù)進(jìn)步對經(jīng)濟(jì)發(fā)展作用的綜合反映，但是因為TFP還包括未識別的經(jīng)濟(jì)增長因素以及測量誤差，因此，TFP對技術(shù)進(jìn)步的衡量只是一種近似測量。TFP的來源除了包括技術(shù)進(jìn)步，還包括效率提升與規(guī)模效應(yīng)，比如組織創(chuàng)新、專業(yè)化以及生產(chǎn)創(chuàng)新等。但是，在索洛模型中，假定技術(shù)進(jìn)步是外生變量，并沒有考慮知識進(jìn)步以及人力資本提升對于經(jīng)濟(jì)增長的溢出效應(yīng)，在沒有考慮技術(shù)進(jìn)步的外部性情況下，因為邊際產(chǎn)量遞減規(guī)律，最終技術(shù)進(jìn)步帶來的產(chǎn)出效應(yīng)會為零。這顯然與現(xiàn)實生活中，通過改進(jìn)技術(shù)水平，從而帶來邊際產(chǎn)量遞增的現(xiàn)象不符，這也使全要素生產(chǎn)率的解釋能力與借鑒意義大打折扣，即全要素成產(chǎn)率成為“黑箱”。[1]

2. TFP測算方法的缺陷

TFP的測算方法雖然簡單可行，但是其中也存在著一些問題，這些問題影響著TFP作為衡量一國經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量與效率指標(biāo)的有效性與代表性。

2.1 用于測算TFP的要素投入數(shù)據(jù)為存量數(shù)據(jù)

在對TFP進(jìn)行測算時，必須考慮要素投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。而根據(jù)新古典生產(chǎn)理論，一定時期的投入帶來一定時期的產(chǎn)出，換言之，我們所要考慮的要素投入只是某段時期的投入量，即該段時期的流量數(shù)據(jù)，而不是某一時點(diǎn)上的存量數(shù)據(jù)。但是，從目前關(guān)于資本的指標(biāo)統(tǒng)計口徑來看，我們將資本分為固定資本和流動資本。用固定資本的存量數(shù)據(jù)代替資本的流量數(shù)據(jù)，其中隱含了固定資本某一時點(diǎn)上的存量與其在此段時期內(nèi)的資本流量成正比的關(guān)系，但是，在現(xiàn)實生活中，這種假設(shè)顯然是不一定成立的。綜上所述，因為，用于衡量相應(yīng)變量的指標(biāo)，尤其是資本，在統(tǒng)計口徑以上存在局限，造成計算結(jié)果投入與產(chǎn)出的不一致，從而使TFP的測量值偏離真實結(jié)果。

2.2 TFP自身的“黑箱”使其內(nèi)涵含混，需要進(jìn)一步分解

TFP既包括勞動生產(chǎn)率，又包括資本生產(chǎn)率，那么如果求接觸TFP，如何看出其中到底是勞動生產(chǎn)率的作用比較顯著，還是資本生產(chǎn)率的作用比較顯著呢？顯然，并不能一概而論，并且TFP自身的“黑箱”特點(diǎn)還使其包括不能識別的經(jīng)濟(jì)增長因素與由此帶來的誤差，所以對TFP進(jìn)一步分解，將其分解為其中影響較大的影響因素的綜合作用，可以進(jìn)一步分析技術(shù)進(jìn)步的外部性的如何作用。技術(shù)進(jìn)步自身也可以分為三種類型：中性技術(shù)進(jìn)步、資本擴(kuò)張型技術(shù)進(jìn)步以及勞動擴(kuò)張型技術(shù)進(jìn)步。例如，管理方式的改進(jìn)，可以促進(jìn)資本生產(chǎn)率和勞動生產(chǎn)率的提高，屬于中性技術(shù)進(jìn)步；而機(jī)器設(shè)備的投資可以提高勞動生產(chǎn)率，屬于資本擴(kuò)張型技術(shù)進(jìn)步；勞動者人力資本的提升，可以促進(jìn)投資利用率的提升，屬于勞動擴(kuò)張型技術(shù)進(jìn)步。針對不同類型的技術(shù)進(jìn)步，TFP作為衡量技術(shù)進(jìn)步的最佳指標(biāo)，也有必要進(jìn)一步分解，從而判斷技術(shù)進(jìn)步的類型。

2.3 TFP測算弱化一國階段性經(jīng)濟(jì)增長方式特點(diǎn)

一個國家的經(jīng)濟(jì)增長必然會經(jīng)歷一個從粗放型經(jīng)濟(jì)增長再到集約型經(jīng)濟(jì)增長方式的過程，在經(jīng)濟(jì)增長的初期，由于對于資源的利用率不高，投入一單位的資源，帶來的邊際產(chǎn)出較大，因此，必然會帶來要素累積，例如資本累積，當(dāng)要素累積到一定階段，就可以進(jìn)行更大規(guī)模的生產(chǎn)，而隨著要素投入的逐漸增長，要素投入的技術(shù)系數(shù)即各種生產(chǎn)要素的配合比例會接近一個最佳技術(shù)系數(shù)。當(dāng)資源配合比例達(dá)到最佳系數(shù)，如果繼續(xù)增加要素投入量，就會帶來邊際產(chǎn)出遞減的結(jié)果，這個時候開始從粗放型經(jīng)濟(jì)增長逐漸步入集約型經(jīng)濟(jì)增長，邊際產(chǎn)出會逐漸遞減為零，此時達(dá)到總產(chǎn)出的最大值。為了發(fā)揮生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)，在集約型經(jīng)濟(jì)增長階段，我們可以通過改良生產(chǎn)技術(shù)，提升人力資本，遏制邊際產(chǎn)出遞減的趨勢，甚至到達(dá)邊際產(chǎn)出遞增的結(jié)果。因此，如果一國處于粗放型經(jīng)濟(jì)增長階段，那么用于要素累積的部分必然較大，而TFP是扣除要素投入對產(chǎn)出影響的這一部分，所以粗放型經(jīng)濟(jì)增長階段的TFP較集約型經(jīng)濟(jì)增長階段TFP低。而發(fā)展中國家大部分是屬于粗放型經(jīng)濟(jì)增長階段，如果盲目將發(fā)展中國家的TFP與發(fā)達(dá)國家的TFP進(jìn)行對比，所得出的結(jié)論必然欠妥。[4]

另外，上文中提到TFP既包括勞動生產(chǎn)率，又包括資本生產(chǎn)率，且三種不同類型的技術(shù)進(jìn)步所帶來的勞動生產(chǎn)率與資本生產(chǎn)率的變化是不一致，除此之外，三種不同類型的技術(shù)進(jìn)步一般也在不同的經(jīng)濟(jì)增長階段處于主導(dǎo)地位。例如，在一開始的工業(yè)經(jīng)濟(jì)階段，通過增加物質(zhì)的投資帶來的邊際產(chǎn)出是遞增的，但是隨著物質(zhì)投資的增大，最終，物質(zhì)投資帶來的邊際產(chǎn)出會趨于零。因此，隨著知識經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對人力資本的提升將會成為主導(dǎo)力量，且人力資本的提升是沒有上限的。而TFP的測算，顯然沒有考慮技術(shù)進(jìn)步的類型，以及其在不同發(fā)展階段上的特點(diǎn)，這也使得TFP的計算結(jié)果過于模糊。（作者單位：貴州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]易綱等.關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)增長與全要素生產(chǎn)率的理論思考[J].經(jīng)濟(jì)研究，2003（8）：13-20.