投資價(jià)值分析的方法
前言：想要寫(xiě)出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇投資價(jià)值分析的方法范文，相信會(huì)為您的寫(xiě)作帶來(lái)幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫(xiě)作思路和靈感。
投資價(jià)值分析的方法范文第1篇
第二章：項(xiàng)目背景分析規(guī)劃;
第三章：外部環(huán)境分析;
第四章：市場(chǎng)需求預(yù)測(cè);
第五章：競(jìng)爭(zhēng)分析;
第六章：財(cái)務(wù)評(píng)價(jià);
第七章：融資策略;
第八章：價(jià)值分析判斷;
第九章：風(fēng)險(xiǎn)分析;
第十章：投資價(jià)值分析結(jié)論;
第十一章：附件
主要包括：項(xiàng)目名稱，承辦單位，項(xiàng)目投資方案，投資分析，項(xiàng)目建設(shè)目標(biāo)及意義，項(xiàng)目組織機(jī)構(gòu)。
項(xiàng)目背景分析規(guī)劃
主要包括：1、項(xiàng)目背景。 2、項(xiàng)目建設(shè)規(guī)劃。 3、主要產(chǎn)品和產(chǎn)量。 4、工藝技術(shù)方案
外部環(huán)境分析
主要包括：1、外部一般環(huán)境(PEST)分析。 2、產(chǎn)業(yè)分析。
市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)
主要包括：1、國(guó)外市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)。 2、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求狀況分析。
內(nèi)部分析
主要包括：1、項(xiàng)目地理位置分析。 2、資源和技術(shù)。3、項(xiàng)目之 SWOT 分析。4、項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的選擇。
財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)
主要包括：1、評(píng)價(jià)方法的選擇及依據(jù)。2、項(xiàng)目投資估算。 3、產(chǎn)品成本及費(fèi)用估算。 4、產(chǎn)品銷售收入及稅金估算。 5、利潤(rùn)及分配。 6、財(cái)務(wù)盈利能力分析。 7、項(xiàng)目盈虧平衡分析。 8、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分析結(jié)論。
融資策略
主要包括：資金籌措、資金來(lái)源、資金運(yùn)籌計(jì)劃等。
價(jià)值分析判斷
主要包括：價(jià)值判斷方法的選擇，價(jià)值評(píng)估。
投資價(jià)值分析報(bào)告的作用：在各個(gè)投資領(lǐng)域中，為降低投資者的投資失誤和風(fēng)險(xiǎn)，每一項(xiàng)投資活動(dòng)都必須建立一套系統(tǒng)科學(xué)的，適合自己的投資活動(dòng)特點(diǎn)的理論和方法。
投資價(jià)值分析的方法范文第2篇
關(guān)鍵詞：住宿業(yè)；餐飲業(yè)；投資價(jià)值；因子分析；聚類分析
中國(guó)住宿業(yè)經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放三十多年來(lái)的快速發(fā)展，已經(jīng)從一個(gè)傳統(tǒng)服務(wù)行業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂懈叨痊F(xiàn)代化因素的民生服務(wù)業(yè)，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，成為中國(guó)對(duì)外開(kāi)放重要的窗口行業(yè)，成為擴(kuò)大消費(fèi)、改善民生、促進(jìn)就業(yè)和發(fā)展經(jīng)濟(jì)的重要行業(yè)。
近年來(lái)，隨著中國(guó)住宿業(yè)的快速增長(zhǎng)，行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，新型業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，住宿業(yè)高端飯店在硬件上達(dá)到或者超過(guò)了發(fā)達(dá)國(guó)家水平，大眾化的經(jīng)濟(jì)型飯店從自主擴(kuò)張進(jìn)入品牌并購(gòu)重組、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)并存的新階段，低碳環(huán)保的綠色飯店在行業(yè)內(nèi)逐步得到普及；國(guó)際品牌不斷進(jìn)入中國(guó)，民族品牌不斷成熟壯大，飯店行業(yè)集團(tuán)化、連鎖化水平不斷提升，電子商務(wù)平臺(tái)和信息化管理得到廣泛應(yīng)用。住宿業(yè)在國(guó)際化、現(xiàn)代化、品牌化方面走在了生活業(yè)前列。與此同時(shí)，中國(guó)住宿業(yè)發(fā)展也存在一些矛盾和問(wèn)題。比如行業(yè)發(fā)展規(guī)劃滯后帶來(lái)結(jié)構(gòu)性失衡；多頭管理造成行業(yè)政策和國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行力不足；行業(yè)統(tǒng)計(jì)等基礎(chǔ)工作薄弱；行業(yè)組織作用發(fā)揮不充分；粗放型發(fā)展造成服務(wù)與管理跟不上硬件發(fā)展；行業(yè)自律和服務(wù)規(guī)范化程度不高，一些小旅館旅店衛(wèi)生安全服務(wù)存在隱患等。這些矛盾和問(wèn)題制約了住宿業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。
改革開(kāi)放30多年來(lái)，中國(guó)餐飲業(yè)伴隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)的進(jìn)步走過(guò)了具有歷史性、跨越性和巨變性的30多年，在行業(yè)規(guī)模、服務(wù)質(zhì)量、管理水平和經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)等方面都有很大的提高。在這30多年的發(fā)展過(guò)程中，餐飲業(yè)作為第三產(chǎn)業(yè)中的傳統(tǒng)服務(wù)性行業(yè)之一，始終保持著旺盛的發(fā)展勢(shì)頭。2004年全國(guó)餐飲業(yè)營(yíng)業(yè)額達(dá)到1160.5億元，2006年實(shí)現(xiàn)1573.60億元，2008年突破了2000億元，達(dá)到2592.82億元。2010年為3196.14億元，2012年全國(guó)餐飲業(yè)營(yíng)業(yè)額突破了4000億元，達(dá)到4419.85億元。
現(xiàn)如今，餐飲業(yè)已成為中國(guó)服務(wù)業(yè)的支柱性行業(yè)，在擴(kuò)大內(nèi)需，繁榮市場(chǎng)，吸納就業(yè)和改善群眾生活質(zhì)量等方面正發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。根據(jù)餐飲行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，餐飲業(yè)的增長(zhǎng)率要比其它行業(yè)高出十個(gè)百分點(diǎn)以上。尤其是面向中低端消費(fèi)群體的大眾化餐飲，由于其具有服務(wù)對(duì)象范圍廣，消費(fèi)便利快捷，經(jīng)營(yíng)方式靈活，營(yíng)養(yǎng)衛(wèi)生安全，價(jià)格經(jīng)濟(jì)實(shí)惠等特點(diǎn)，正越來(lái)越受到百姓的歡迎。目前，餐飲消費(fèi)繼續(xù)成為拉動(dòng)消費(fèi)需求快速增長(zhǎng)的重要力量，其中作為大眾化餐飲典型代表的快餐業(yè)占到三分之一強(qiáng)，快餐業(yè)，大眾化餐飲有著巨大的市場(chǎng)發(fā)展空間。
住宿業(yè)和餐飲業(yè)的業(yè)務(wù)和發(fā)展具有一定的相似性和關(guān)聯(lián)性，受宏觀經(jīng)濟(jì)情況等的影響雷同，且往往相互依賴，榮辱與共，涉及到千家萬(wàn)戶，一直是投資者關(guān)注的對(duì)象。本文以深滬兩市12家住宿和餐飲行業(yè)上市公司為例，選取13個(gè)能夠綜合反映財(cái)務(wù)能力的指標(biāo)，作為評(píng)估各上市公司投資價(jià)值的指標(biāo)體系，建立指標(biāo)模型，運(yùn)用SPSS軟件，采用因子分析法與聚類分析法進(jìn)行投資價(jià)值分析，確定分析對(duì)象的投資價(jià)值總量及排名，并合理劃分層級(jí)，聯(lián)系實(shí)際進(jìn)行深入分析研究，得出量與質(zhì)有機(jī)結(jié)合的投資價(jià)值結(jié)論，為投資者提供參考，以降低其投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益。
一、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析方法簡(jiǎn)介
為了確保分析結(jié)果的可信性和有效性，本文采用因子分析法和聚類分析法進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。
1.因子分析法?！耙蜃臃治龇ㄊ且环N起源于20世紀(jì)早期的多元統(tǒng)計(jì)法。因子分析法旨在找出某些共同因素，使用盡可能少的因子來(lái)取代龐大的原始數(shù)據(jù)，同時(shí)又能夠反映原始數(shù)據(jù)中的大部分信息。所以，使用因子分析法來(lái)對(duì)各個(gè)指標(biāo)間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行重疊信息的歸類，在此基礎(chǔ)上選取具有代表性的指標(biāo)，即綜合指標(biāo)來(lái)分析數(shù)據(jù)，可以使復(fù)雜問(wèn)題簡(jiǎn)單化，也有助于得出主要矛盾”。
因子分析的一般模型如模型（1.1）所示：
在因子分析模型的矩陣表達(dá)式X=af+ξ中，X為變量；f為因子；a為因子載荷矩陣；ξ為原有變量不能被因子解釋的部分。因子分析的目的即為通過(guò)此表達(dá)式來(lái)簡(jiǎn)化變量的維數(shù)，將相關(guān)性大的變量歸為一類，而該類別即成為一個(gè)因子。
本文使用因子分析中的主成分因子法，通過(guò)得出的少數(shù)主成分因子來(lái)解釋多個(gè)變量。
2.系統(tǒng)聚類分析法。“系統(tǒng)聚類分析法就是利用一定的數(shù)學(xué)方法將樣品或變量（所分析的項(xiàng)目）歸并為若干不同的類別（以樹(shù)狀圖表示），使得每一類別內(nèi)的所有個(gè)體之間具有較密切的關(guān)系，而各類別之間的相互關(guān)系相對(duì)地比較疏遠(yuǎn)。系統(tǒng)聚類分析最后得到一個(gè)反映個(gè)體間親疏關(guān)系的自然譜系，它比較客觀地描述了分類對(duì)象的各個(gè)體之間的差異和聯(lián)系?！备鶕?jù)分類目的不同，系統(tǒng)聚類分析可分為兩類：一類是對(duì)變量分類，稱為R型分析；另一類是對(duì)個(gè)案分類，稱為Q型分析。基于對(duì)上市公司進(jìn)行分類的需要，本文選擇的是Q型分析。
二、樣本選取和數(shù)據(jù)處理
三、因子分析法適應(yīng)性檢驗(yàn)
四、確定主因子
本文應(yīng)用因子分析法中的主成分分析法來(lái)計(jì)算原始公因子的特征值、方差貢獻(xiàn)率以及累計(jì)方差貢獻(xiàn)率，并由此確定公因子。結(jié)果如表7所示。
根據(jù)表7中數(shù)據(jù)可知，前4個(gè)主因子的方差貢獻(xiàn)率已經(jīng)達(dá)到了累計(jì)方差貢獻(xiàn)率的84.276%，即表明這4個(gè)主因子已包含原始數(shù)據(jù)信息量的84.276%，所以只須選擇前4個(gè)主因子就可以較好地代表原始指標(biāo)，對(duì)住宿與餐飲公司的績(jī)效進(jìn)行描述。
“特征值是能夠被看作表示因子影響力度大小的指標(biāo)之一，如果特征值小于1，說(shuō)明該因子的解釋力度還不如直接引入一個(gè)原變量的平均解釋力度大，因此一般用特征值大于1作為納入標(biāo)準(zhǔn)?！碧卣髦悼捎盟槭瘓D列示，見(jiàn)下圖。從圖中可以看出，從第5個(gè)成分開(kāi)始，特征值的值都小于1，且折線的陡度變得比較平緩，這說(shuō)明提取4個(gè)主因子是合適有效的。
數(shù)據(jù)可以看到，銷售凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、基本每股收益在主因子F1上的載荷量分別為0.929、0.945、0.812，它主要反映了公司的盈利能力；同時(shí)，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率、股東權(quán)益合計(jì)增長(zhǎng)率在F1上的載荷量分別為0.763、0.829、0.800，所以將F1命名為盈利和成長(zhǎng)因子；流動(dòng)比率、速動(dòng)比率在主因子F2上的載荷分別為0.931和0.814，資產(chǎn)負(fù)債率在F3上的載荷量為0.889，均體現(xiàn)了公司的償債能力，所以將F2，和F3分別命名為償債因子1和償債因子2；主因子F4在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（0.920）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（0.830）上有較大載荷量，代表了公司的營(yíng)運(yùn)能力，故而將其命名為營(yíng)運(yùn)因子。
六、住宿與餐飲公司綜合得分與排名
具體而言，表9中，住宿與餐飲公司各項(xiàng)能力得分與相應(yīng)實(shí)力也呈正相關(guān)關(guān)系，排名前六位的公司分別為西安飲食、錦江股份、全聚德、易食股份、金陵飯店和零七股份。其中，西安飲食排名第一，主要是因?yàn)槠鋬攤蜃?得分高，排名第一，但是償債因子2得分為負(fù)，其他因子水平較為穩(wěn)健，說(shuō)明其流動(dòng)比率、速動(dòng)比率表現(xiàn)較好，但是資產(chǎn)負(fù)債率狀況不佳，盈利、營(yíng)運(yùn)以及成長(zhǎng)能力還不錯(cuò)，總體上比較適合投資。與西安飲食相反，排名第二的錦江股份的償債因子2非常高，但是償債因子1和營(yíng)運(yùn)因子為負(fù)，拉低了綜合排名。同樣道理，雖然全聚德的營(yíng)運(yùn)因子雖然在同類中排名第一，但是綜合得分也受到了兩個(gè)償債因子為負(fù)的影響。
而排名末六名的公司分別為華天酒店、東方賓館、寶利來(lái)、*ST新都、大東海A和湘鄂情其中，湘鄂情的盈利和成長(zhǎng)能力最低，大大拉低了綜合得分，是淪為末尾的主要原因。相比之下，我們可以看出盈利和成長(zhǎng)能力對(duì)公司的投資價(jià)值最為關(guān)鍵。
七、系統(tǒng)聚類分析
上述因子分析能夠滿足投資者對(duì)上市公司投資價(jià)值分析的需要，但是由于投資者的投資理念往往各不相同，關(guān)注的側(cè)重點(diǎn)也有所不同。為了更深入細(xì)致地分析行業(yè)板塊的情況，將利用系統(tǒng)聚類分析法進(jìn)一步對(duì)12家住宿與餐飲公司的4個(gè)因子值和綜合值進(jìn)行Q型聚類（即個(gè)案分群）；聚類方法為ward聯(lián)結(jié)法，即離差平方和法，根據(jù)同類變量間的離差平方和較小、不同類別間的離差平方和較大來(lái)進(jìn)行分類；測(cè)量尺度選用平方Euclidean距離，即兩樣本之間的距離是各樣本每個(gè)變量值之差的平方和。通過(guò)聚類分析把業(yè)績(jī)相似的公司歸類，可以對(duì)不同類別的上市公司進(jìn)行對(duì)比分析，為投資者選擇投資組合提供參考。
類別1包括西安飲食和零七股份2家公司。根據(jù)表9中的數(shù)據(jù)顯示，這個(gè)類別中的2家公司中，西安飲食的綜合排名較靠前，財(cái)務(wù)狀況良好，除了營(yíng)運(yùn)因子，其他因子均為正值，可以考慮進(jìn)行投資。公司以餐飲服務(wù)、酒店賓館、食品加工、旅游休閑四大產(chǎn)業(yè)為支柱，擁有14家分公司、4家子公司，國(guó)內(nèi)外開(kāi)設(shè)聯(lián)營(yíng)企業(yè)18家，市內(nèi)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)近40個(gè)。連續(xù)6年位居“全國(guó)餐飲百?gòu)?qiáng)企業(yè)”前列，并榮登中國(guó)餐飲十強(qiáng)榜。零七股份雖然在第一類別里面，但是綜合排名不高，應(yīng)謹(jǐn)慎投資。零七股份因?yàn)樵谛畔⑴吨锌浯罅斯酒煜碌牡V產(chǎn)價(jià)值，而受到了創(chuàng)傷。
類比2中包括錦江股份、金陵飯店、華天酒店、東方賓館、寶利來(lái)、*ST新都和大東海A這7家公司。這7家公司的綜合排名較為懸殊。其中錦江股份和金陵飯店的排名在前6名，主要得益于兩者在營(yíng)運(yùn)因子上的優(yōu)秀表現(xiàn)。錦江股份經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)主要有酒店?duì)I運(yùn)、管理和連鎖餐飲業(yè)務(wù)；全資和參股的酒店共12家；參股20%股權(quán)的錦江之星在地域上以上海為主，并向全國(guó)擴(kuò)張，酒店管理業(yè)務(wù)位居行業(yè)民族品牌第一名。金陵飯店是江蘇省內(nèi)唯一一家酒店類上市公司，主要從事原南京金陵飯店五星級(jí)酒店經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立的全國(guó)首批涉外旅游飯店之一。公司在國(guó)內(nèi)外享有極高的知名度和影響力，自成立以來(lái)的20余年中，始終保持著南京酒店業(yè)龍頭企業(yè)的領(lǐng)先地位。其他幾家公司的綜合排名表現(xiàn)不佳，建議投資者謹(jǐn)慎選擇。
類別3中有全聚德和易食股份兩家企業(yè)，綜合排名分別是第三和第四。其中全聚德是中華著名老字號(hào)品牌，創(chuàng)建于1864年（清朝同治三年），歷經(jīng)幾代的創(chuàng)業(yè)拼搏獲得了長(zhǎng)足發(fā)展。1999年1月，“全聚德”被國(guó)家工商總局認(rèn)定為“馳名商標(biāo)”，是中國(guó)第一例服務(wù)類中國(guó)馳名商標(biāo)。全聚德在因子分析的綜合排名中排第三，尤其是償債能力很強(qiáng)，位居第一，說(shuō)明其品牌效應(yīng)非常好，現(xiàn)金流充足，值得投資。易食股份主要提供航空鐵路的配餐及服務(wù)。最近該股票被停牌，不知道這對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是否是一個(gè)機(jī)遇，投資前景還有待觀察。
類別4只有湘鄂情一家公司，其綜合排名也最低。除了營(yíng)運(yùn)能力，其他指標(biāo)均為負(fù)數(shù)，尤其是盈利因子，排在倒數(shù)第一，表明盈利能力相對(duì)較弱。湘鄂情被稱為“中國(guó)民營(yíng)餐飲第一股”，但是，受“八項(xiàng)規(guī)定”影響，高端餐飲行業(yè)經(jīng)營(yíng)普遍下滑。從2013年2月起，湘鄂情對(duì)酒樓經(jīng)營(yíng)政策進(jìn)行了大幅度調(diào)整，包括取消高價(jià)菜，主推親民價(jià)位菜品，取消包房服務(wù)費(fèi)等。但仍未能避免業(yè)績(jī)暴跌的命運(yùn)。去年一年時(shí)間湘鄂情虧損5.64億元，利潤(rùn)同比減少788.86%，是其歷史上虧損最為嚴(yán)重、經(jīng)營(yíng)最為困難的一年。在這樣的背景下，2014年6月8日，湘鄂情宣布，將剝離餐飲業(yè)務(wù)，與中科院等機(jī)構(gòu)聯(lián)手，進(jìn)軍大數(shù)據(jù)領(lǐng)域。而在此之前，湘鄂情已經(jīng)宣布進(jìn)軍環(huán)保等多個(gè)非餐飲領(lǐng)域。所以，湘鄂情的發(fā)展前景還有待進(jìn)一步觀察，如果它能夠成功轉(zhuǎn)型的話，還是值得投資的。
八、結(jié)語(yǔ)
綜上所述，隨著服務(wù)業(yè)的蓬勃發(fā)展，住宿業(yè)和餐飲業(yè)總體表現(xiàn)良好，已成為中國(guó)第三產(chǎn)業(yè)中的支柱性行業(yè)，在擴(kuò)大內(nèi)需，繁榮市場(chǎng)，吸納就業(yè)和改善群眾生活質(zhì)量等方面正發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。但是在中央?yún)栃泄?jié)儉的政策引導(dǎo)下，目前市場(chǎng)行情紛紛走低，預(yù)計(jì)未來(lái)仍然會(huì)保持平穩(wěn)發(fā)展，不會(huì)出現(xiàn)過(guò)快的增長(zhǎng)，所以基本上不宜進(jìn)行短期投資，但可以考慮長(zhǎng)期持有。與此同時(shí)，住宿業(yè)和餐飲業(yè)也應(yīng)該積極進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，拓展新的市場(chǎng)機(jī)遇，尋求長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
[1]國(guó)家統(tǒng)計(jì)局.
[2]崔婷婷，楊磊.基于因子分析法的軟件行業(yè)上市公司投資價(jià)值分析.中國(guó)商界，2010（3）.
投資價(jià)值分析的方法范文第3篇
[關(guān)鍵詞] 佛山照明；投資；財(cái)務(wù)分析
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2016. 13. 080
[中圖分類號(hào)] F832.5 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1673 - 0194（2016）13- 0142- 05
0 引 言
佛山照明公司自1993年上市以來(lái)，連續(xù)16年進(jìn)行現(xiàn)金分紅，累計(jì)派現(xiàn)高達(dá)21.1億元，是滬深兩市唯一一家現(xiàn)金分紅超過(guò)股票融資的公司，有“現(xiàn)金奶牛”之稱。這一特殊的財(cái)務(wù)現(xiàn)象受到我國(guó)證券投資者與財(cái)務(wù)金融界的極大關(guān)注。本文將對(duì)佛山照明的投資價(jià)值進(jìn)行分析，深入挖掘這家公司實(shí)際的經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)信息，預(yù)測(cè)其未來(lái)的發(fā)展前景以及投資價(jià)值。
1 佛山照明概述
1.1 公司簡(jiǎn)介
佛山電器照明股份有限公司是由全民所有制的國(guó)營(yíng)公司佛山市電器照明公司，于1992年10月改組為佛山市第一家股份制試點(diǎn)公司，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)為機(jī)電產(chǎn)品出口基地，享有自營(yíng)進(jìn)出口業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)權(quán)。公司主要生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)各種電光源產(chǎn)品及其配套燈具，其電光源產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)上享有“中國(guó)燈王”的美譽(yù)。
1.2 公司的優(yōu)勢(shì)與行業(yè)機(jī)會(huì)分析
1.2.1 優(yōu)勢(shì)分析
佛山照明主營(yíng)的節(jié)能產(chǎn)品也是政府產(chǎn)業(yè)政策所支持的產(chǎn)品，具有廣闊的市場(chǎng)前景，并且政府現(xiàn)在也通過(guò)政策大力地引導(dǎo)與推廣節(jié)能燈具，而該公司的主要產(chǎn)品中的金屬鹵化物燈、T8及T5細(xì)管徑高效節(jié)能熒光燈、緊湊型節(jié)能熒光燈和反光碗等，以及主要與T8、T5、節(jié)能燈配套的燈具等系列產(chǎn)品都是國(guó)家利用財(cái)政補(bǔ)貼的重點(diǎn)支持對(duì)象。同時(shí)該公司具有自營(yíng)進(jìn)出口權(quán)，在出口量上是我國(guó)比較多的電光源公司。
1.2.2 行業(yè)機(jī)會(huì)分析
隨著人們的環(huán)保節(jié)能減排的意識(shí)越來(lái)越強(qiáng)，市場(chǎng)需求越來(lái)越大，伴隨國(guó)家相關(guān)政策的出臺(tái)和對(duì)應(yīng)財(cái)政補(bǔ)貼，現(xiàn)階段我國(guó)的電光源行業(yè)趨于快速發(fā)展的行業(yè)，日后的節(jié)能燈將成為市場(chǎng)和電光源消費(fèi)的主流產(chǎn)品，節(jié)能燈的市場(chǎng)前景廣闊并具有逐步增長(zhǎng)的需求，這足以說(shuō)明電光源行業(yè)具有巨大的發(fā)展?jié)撃?，佛山照明在這個(gè)行業(yè)的發(fā)展具有盈利性和上升空間。
2 佛山照明財(cái)務(wù)指標(biāo)分析
本文收集佛山照明2010-2014年財(cái)務(wù)報(bào)表，運(yùn)用全面系統(tǒng)的分析方法，客觀地評(píng)價(jià)公司的業(yè)績(jī)。
2.1 盈利能力分析
2.1.1 總資產(chǎn)報(bào)酬率
與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)比，佛山照明的總資產(chǎn)報(bào)酬率在行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)附近上下波動(dòng)，說(shuō)明該公司的總資產(chǎn)為公司創(chuàng)造利潤(rùn)僅與行業(yè)水平持平，資產(chǎn)的盈利能力還有待提高。
從表中可知，從2010年到2012年，資產(chǎn)報(bào)酬率逐年增長(zhǎng)，說(shuō)明該公司的總資產(chǎn)獲利能力在不斷地增強(qiáng)，特別在2012年有大幅度增長(zhǎng)，查閱報(bào)表可知，相較于2011年，2012年的投資收益增加8 066.94%，究其原因是該公司出售深圳市量科創(chuàng)業(yè)投資有限公司18.5%的股份和佛山高明富灣山水休閑渡假有限公司100%股權(quán)，該行為直接導(dǎo)致利潤(rùn)總額增加37.75%，雖然資產(chǎn)總額也增長(zhǎng)9.28%，但增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)小于利潤(rùn)總額。2013年總資產(chǎn)收益率卻發(fā)生大幅下降，翻閱報(bào)表，發(fā)現(xiàn)當(dāng)年投資收益比上年減少101.45%，說(shuō)明該公司的非主營(yíng)業(yè)務(wù)的收益對(duì)公司利潤(rùn)的影響較大。
2.1.2 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率近五年的波動(dòng)較大。究其原因，銷售收入雖然隨著時(shí)間的推移呈現(xiàn)出一個(gè)上升的狀態(tài)，但銷售成本也上升，特別在2013年，由于銷售成本的大幅度上升，導(dǎo)致2013年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率急劇下降，公司必須重視銷售成本的管理，適當(dāng)降低銷售成本。
2.1.3 銷售獲利能力
銷售毛利率連續(xù)四年下降，一方面由于市場(chǎng)的需求下滑，導(dǎo)致公司的銷售下降，另一方面，公司應(yīng)當(dāng)提高自身的生產(chǎn)效率，為公司創(chuàng)造利潤(rùn)。
銷售凈利率先降后升再降低，由前面的分析可知2012年凈利潤(rùn)的回升是佛山照明把自己持有其他公司的股份進(jìn)行賣(mài)出而導(dǎo)致的，所以總的來(lái)說(shuō)，該公司的成本費(fèi)用的控制有待加強(qiáng)。
2.1.4 成本費(fèi)用率
從表中可知，該公司2013年以及2014年凈利潤(rùn)的大幅度下降除利潤(rùn)率中投資收益的影響以外，其成本費(fèi)用的提高也是一個(gè)重要的原因。
2.2 營(yíng)運(yùn)能力分析
2.2.1 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
佛山照明近五年總資產(chǎn)為公司創(chuàng)造價(jià)值一般，2012年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)到0.890，原因是前文提及的持有投資的出售導(dǎo)致總資產(chǎn)的大幅度減少。2013和2014年，由于公司的經(jīng)營(yíng)管理效益不佳，導(dǎo)致公司成本增加遠(yuǎn)大于收入的增加，進(jìn)而導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。
2.2.2 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率五年來(lái)平均值在0.6左右。2013和2014年該指標(biāo)發(fā)生較明顯下滑。公司流動(dòng)資產(chǎn)利用效率不斷降低，占用閑置的流動(dòng)資產(chǎn)，降低了公司的盈利水平。
2.2.3 存貨周轉(zhuǎn)率
近五年的存貨周轉(zhuǎn)率總體呈現(xiàn)平穩(wěn)上升態(tài)勢(shì)，減少了存貨的資金占用，促進(jìn)資金的回籠。但存貨在一個(gè)營(yíng)業(yè)周期，周轉(zhuǎn)不到0.5次，長(zhǎng)期這樣下去，可能會(huì)導(dǎo)致存貨的堆積，公司應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)存貨的管理。
2.2.4 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近五年來(lái)先升后降。2013年和2014年該指標(biāo)下降，是因?yàn)楣緸榇龠M(jìn)資金回籠，減少收款費(fèi)用和壞賬準(zhǔn)備，增加流動(dòng)資產(chǎn)的收益能力，從前文可知2013年的銷售收入是最低的，為刺激銷量，公司在2014年采取寬松的賒銷政策，一定程度上促進(jìn)銷量。
2.3 償債能力分析
2.3.1 短期償債能力
佛山照明近五年的流動(dòng)比率都大于3，說(shuō)明公司的短期償債能力很強(qiáng)，但流動(dòng)比率高達(dá)4.7，反映大量的閑置資金被流動(dòng)資產(chǎn)占用，影響其他投資資產(chǎn)的發(fā)展。
速動(dòng)比率都大于2，說(shuō)明公司的速度資產(chǎn)在資產(chǎn)份額中不小，公司的短期償債能力很強(qiáng)。結(jié)合流動(dòng)比率可知該公司存貨在資產(chǎn)中所占比例不小，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)存貨的管理。
2.3.2 長(zhǎng)期償債能力
佛山照明近五年的資產(chǎn)負(fù)責(zé)率均保持在20%以下。公司的長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，但是也反映公司經(jīng)營(yíng)相對(duì)保守，未能充分利用債務(wù)杠桿為企業(yè)節(jié)稅。
2.4 發(fā)展能力分析
2.4.1 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率
除2012年外，公司近五年的主營(yíng)業(yè)務(wù)都保持較高增長(zhǎng)和發(fā)展?jié)摿Α?012年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入負(fù)增長(zhǎng)，是由于歐債危機(jī)陰霾不散，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，公司的出口產(chǎn)品受到嚴(yán)重的影響；國(guó)內(nèi)銀根持續(xù)緊縮，經(jīng)濟(jì)放慢，市場(chǎng)需求下降，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)受到影響。
2.4.2 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與資產(chǎn)增長(zhǎng)率的比較
從上表可知，2013年凈利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，前文提及可知是投資收益造成的，但2014年也出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，這也反映公司應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制成本費(fèi)用。但是從資產(chǎn)的增長(zhǎng)率來(lái)看，和公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率并不符合，擴(kuò)張的資產(chǎn)可能還未能為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，也可能存在資產(chǎn)擴(kuò)張的不合理性，這一點(diǎn)必須要引起注意。
3 佛山照明的杜邦分析
（1）從表中可知，凈資產(chǎn)收益率主要是受到銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響造成的。2011年的下降，主要是銷售凈利率下降約3%，2012年存在高的凈利率也是銷售凈利率大幅度上漲造成的，而2013年、2014年凈資產(chǎn)收益率大幅度下降，也是銷售凈利率下降8%及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降一半導(dǎo)致的。
（2）從五年的數(shù)據(jù)上看，佛山照明在2012年創(chuàng)下17.573%的高銷售凈利率，這是因?yàn)槌鍪鄢钟械拈L(zhǎng)期股權(quán)投資賺取投資收益收入造成的，具有短期性。然而在2013年、2014年呈下降的趨勢(shì)，所以佛山照明不能依靠非主營(yíng)業(yè)務(wù)獲取大額利潤(rùn)。
（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體呈下降趨勢(shì)。在2012年上漲，主要是佛山照明變賣(mài)長(zhǎng)期股權(quán)導(dǎo)致的總資產(chǎn)的減少，而營(yíng)業(yè)收入有所上升導(dǎo)致的，公司的經(jīng)營(yíng)管理并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的改進(jìn)。
（4）該企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)一直都比較低，未能充分地利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)為企業(yè)節(jié)約稅賦，說(shuō)明佛山照明債務(wù)傾向于保守。
綜上所述，佛山照明公司雖然營(yíng)業(yè)收入在節(jié)節(jié)攀升，但其成本增加的幅度大于收入的，造成每年的利潤(rùn)在減少，導(dǎo)致成本上升，除物價(jià)和人工的上漲，固定資產(chǎn)的增長(zhǎng)大于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，增加經(jīng)營(yíng)成本。但從資產(chǎn)和負(fù)債的比例來(lái)看，佛山照明資金還是很雄厚的，資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于負(fù)債，并且籌資能力比較強(qiáng)。佛山照明應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制成本，減少固定資產(chǎn)的浪費(fèi)和閑置，不斷開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，合理利用債務(wù)杠桿效益。
4 佛山照明的市場(chǎng)投資分析
市凈率指每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比例。市凈率估值法的投資價(jià)值分析，該方法首先將佛山照明公司股票各年市凈率歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行排序，把其中過(guò)高和過(guò)低的異常數(shù)據(jù)剔除掉，取市凈率的算術(shù)平均數(shù)或者中間數(shù)（即表中的數(shù)據(jù)），并以歷史市凈率作為預(yù)測(cè)依據(jù)，與公司每股收益相乘即可得到當(dāng)前股票股價(jià)即市場(chǎng)價(jià)值。
隨著社會(huì)提倡環(huán)保，建議使用節(jié)能產(chǎn)品，以及國(guó)家一系列政策的出臺(tái)和“十二五”提出的電光行業(yè)的改進(jìn)計(jì)劃，給電光源行業(yè)注入新的動(dòng)力，佛山照明公司得到快速發(fā)展。這就體現(xiàn)在2010年的股價(jià)逐步上漲，最高達(dá)到22元。但隨著環(huán)保節(jié)能產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)者的不斷加入，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，公司的銷售受到?jīng)_擊，使得2011年和2013年的股價(jià)趨于下跌。由于公司盲目性的經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張，各項(xiàng)成本偏高，嚴(yán)重影響利潤(rùn)，股價(jià)一路下滑。隨著公司經(jīng)營(yíng)的改善，以及2015上半年短暫的經(jīng)濟(jì)回暖，股價(jià)逐步上升，但隨著2015下半年經(jīng)濟(jì)的不景氣，股市總體趨于下跌。所以考慮宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)發(fā)展、公司自身因素后，本文選取的數(shù)據(jù)剔除股價(jià)在2010年的最高值和2012年的最低值，取其平均值得到其最大的市盈率，進(jìn)而對(duì)佛山照明進(jìn)行市場(chǎng)估值。
從表中取其市盈率，即最大值2010年佛山照明的平均市凈率為5.7，推算其股票市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)該為5.7×3.53=20.12元，即為市場(chǎng)的最大估值；同時(shí)取其市盈率最低值，即2012年的平均市盈率2.17，可以推算估價(jià)為2.17×3.53=7.66元，為市場(chǎng)的最低估值。那么佛山照明股價(jià)估價(jià)區(qū)間為[7.66，20.12]元，而佛山照明2016年3月11日的收盤(pán)價(jià)為8.6元，該價(jià)格顯然被嚴(yán)重低估，目前隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不景氣趨于下滑，由此可知公司目前的股價(jià)未能真實(shí)反映公司的內(nèi)在價(jià)值，存在被低估的現(xiàn)象。
5 公司的前景預(yù)測(cè)
隨著人們環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)，環(huán)保已經(jīng)成為世界的主流，國(guó)家對(duì)環(huán)保的產(chǎn)品給予一定的優(yōu)惠政策，這對(duì)佛山照明來(lái)說(shuō)，是一個(gè)機(jī)會(huì)。佛山照明需要不斷完善節(jié)能產(chǎn)品生產(chǎn)上的技術(shù)，提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低產(chǎn)品的能耗性，研發(fā)環(huán)保節(jié)能燈的核心技術(shù)，進(jìn)而提升品牌影響力，占領(lǐng)廣闊的市場(chǎng)，所以佛山照明是一個(gè)具有良好發(fā)展前景的公司。
6 結(jié) 語(yǔ)
通過(guò)對(duì)佛山照明進(jìn)行優(yōu)勢(shì)與行業(yè)機(jī)會(huì)分析、財(cái)務(wù)分析、市場(chǎng)投資分析、前景預(yù)測(cè)，筆者發(fā)現(xiàn)佛山照明具有投資價(jià)值，其資金比較雄厚，只要能夠合理地配置資產(chǎn)，適當(dāng)增加債務(wù)資本，不斷研發(fā)核心技術(shù)，公司的發(fā)展將會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。
主要參考文獻(xiàn)
[1]韓華，唐菲，趙夏. 基于主成分分析的上市公司投資價(jià)值分析[J].科技進(jìn)步與對(duì)策，2011，28（6）：99-102.
投資價(jià)值分析的方法范文第4篇
一、估值的方法論意義大于數(shù)量結(jié)果
公司價(jià)值是上市公司股價(jià)形成的基礎(chǔ)，估值是對(duì)上市公司價(jià)值形成的認(rèn)識(shí)。估值，既是尋找股票合理價(jià)位的過(guò)程，是對(duì)各種因素進(jìn)行模擬量化的過(guò)程，也是了解公司面臨的各種不確定性、測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程。這的確是一件費(fèi)時(shí)耗神的事情。
估值的結(jié)果可能會(huì)因研究員對(duì)參數(shù)的選擇、判斷有所不同，但是估值的過(guò)程基本上是一樣的，它為研究員提供的是一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治隹蚣?，系統(tǒng)地考慮影響公司價(jià)值的每一個(gè)因素，最終評(píng)估一個(gè)公司的投資價(jià)值。對(duì)中國(guó)市場(chǎng)而言，這種方法意義更為迫切而實(shí)際，或許比數(shù)量結(jié)果本身更重要。
1、估值為理解公司戰(zhàn)略提供嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目蚣堋Ｔ诜治龉镜耐顿Y價(jià)值過(guò)程中，財(cái)務(wù)報(bào)表只提供一半的信息。分析一個(gè)公司的基本面，既要考慮財(cái)務(wù)狀況、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，同時(shí)也需要考慮行業(yè)的發(fā)展和公司的戰(zhàn)略，這種全面的視野應(yīng)該是估值的一大要義所在。在中國(guó)市場(chǎng)上，有些公司業(yè)績(jī)變臉快，產(chǎn)業(yè)周期短且具有較大的不確定性，因此估值所提供的全面思維的視野尤為重要。
以現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型為例，首先要解決的問(wèn)題當(dāng)然是評(píng)估公司還是評(píng)估股權(quán)，其依據(jù)是公司財(cái)務(wù)杠桿。如果負(fù)債率比較高，則負(fù)債成本對(duì)公司價(jià)值影響大，宜采用評(píng)價(jià)公司的方法，反之用評(píng)估股權(quán)的方法。預(yù)測(cè)投資收益和測(cè)算盈利增長(zhǎng)率是估值的另一核心。投資收益結(jié)構(gòu)如何？是始終按現(xiàn)有的速度增長(zhǎng)，還是依產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度有所變化？預(yù)測(cè)得合理與否，將建立在研究員對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和公司競(jìng)爭(zhēng)力把握的基礎(chǔ)之上。
要做好一個(gè)現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值，僅從財(cái)務(wù)報(bào)表中得出數(shù)據(jù)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要對(duì)行業(yè)發(fā)展和公司戰(zhàn)略有清晰的了解。這里所說(shuō)的戰(zhàn)略包括公司產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的選擇、產(chǎn)品的選擇和生產(chǎn)流程的選擇。要依據(jù)這些戰(zhàn)略，對(duì)模型參數(shù)進(jìn)行修正，提高估值的準(zhǔn)確性。
估值方法提供的正是這樣一種方法論框架，逼著研究員去判斷哪些信息有用，哪些信息相對(duì)不重要，以期對(duì)上市公司形成立體和全面的認(rèn)識(shí)。據(jù)此對(duì)公司的里里外外作一番透徹的分析之后，對(duì)其投資價(jià)值已經(jīng)有八、九分成數(shù)，具體的數(shù)量結(jié)果反而是次要的。也就是說(shuō)，方法論的意義可能更甚于數(shù)量結(jié)果本身。
2、估值促進(jìn)對(duì)特定公司的信息挖掘。我國(guó)現(xiàn)行規(guī)定中，不要求資源類上市公司披露礦藏儲(chǔ)量，因此對(duì)這類公司的估值多以產(chǎn)量為依據(jù)，與其他類型公司的估值方法差別不大，無(wú)法體現(xiàn)這類公司價(jià)值來(lái)源的特殊性。事實(shí)是，資源類公司對(duì)礦藏資源的擁有情況，是產(chǎn)量形成的依據(jù)，它比產(chǎn)量更能反映公司的價(jià)值。例如，在定價(jià)馳宏鋅鍺的時(shí)候，如果采用期權(quán)定價(jià)模型，就要求研究員獲取該公司礦石儲(chǔ)量的數(shù)據(jù)，了解礦藏開(kāi)發(fā)壽命，以及開(kāi)發(fā)成本等，再根據(jù)倫敦金屬交易所或我國(guó)行業(yè)協(xié)會(huì)的歷史信息，計(jì)算價(jià)格波動(dòng)程度，將這些要素一一量化，運(yùn)用Black-Scholes模型計(jì)算出這些礦藏的期權(quán)價(jià)值，結(jié)合公司的其他資產(chǎn)的收益狀況，測(cè)算出該公司的內(nèi)在投資價(jià)值。
如果不采用期權(quán)定價(jià)模型，人們就不大可能深究礦藏情況，而僅僅憑產(chǎn)量來(lái)判斷公司的投資價(jià)值，顯然漏掉了該公司擁有超大特富型鉛鋅金屬礦床這一影響公司價(jià)值的特有信息。
3、估值有助于識(shí)別公司財(cái)務(wù)舞弊。財(cái)務(wù)舞弊是股票市場(chǎng)的通病。運(yùn)用股權(quán)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，對(duì)公司財(cái)務(wù)舞弊進(jìn)行"復(fù)盤(pán)"，我們可以找出一些股價(jià)與股權(quán)價(jià)值嚴(yán)重背離的關(guān)系。以藍(lán)田股份為例，采用的股權(quán)自由現(xiàn)金流，我們可以發(fā)現(xiàn)該公司的財(cái)務(wù)有問(wèn)題，得出基本面不能支持飚升股價(jià)的結(jié)論。因?yàn)?998、1999和2000年，該公司連續(xù)三年股權(quán)自由現(xiàn)金流為負(fù)值，其含義是藍(lán)田股份的現(xiàn)金流不能維持該公司正常營(yíng)運(yùn)要求，在估值方面要比同類公司打更大的折扣，至少不能進(jìn)入投資組合。
二、不同的估值模型適用于不同行業(yè)、不同財(cái)務(wù)狀況的公司
估值對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的意義，還表現(xiàn)在對(duì)不同估值模型的認(rèn)識(shí)上。因?yàn)槊恳环N模型都有其適用性和缺陷，對(duì)于不同行業(yè)、不同財(cái)務(wù)狀況的公司，需要采用不同的估值模型，甚至多種模型綜合評(píng)估。
以市盈率法為例，市盈率法以其簡(jiǎn)單、直觀，為各國(guó)投資界所慣用，也是我國(guó)應(yīng)用最普遍的估值法。但是這種方法有明顯的不足，除了難以尋找可比性很強(qiáng)的公司這一共同缺陷外，我國(guó)上市公司多元化經(jīng)營(yíng)比較普遍、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型頻繁也為采用這一方法增加了不少難度。
虧損公司無(wú)法用市盈率法進(jìn)行估值，可以用市凈率法。這種方法對(duì)銀行、保險(xiǎn)和其他流動(dòng)資產(chǎn)比例高的公司的估值比較有效。此外，對(duì)ST、PT公司來(lái)說(shuō)，用市凈率法分析一些流通量比較大的公司也比較有效。
現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型同樣有局限。該模型的準(zhǔn)確性受貼現(xiàn)率的影響很大，宜用比較保守的貼現(xiàn)率，并在最后作敏感性分析。在現(xiàn)金流貼現(xiàn)的各種模型中，紅利貼現(xiàn)模型對(duì)處于防御性行業(yè)、分紅穩(wěn)定的公司比較適用。在運(yùn)用各種現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型中，要求剔除非經(jīng)常損益，以保證獲得正常的現(xiàn)金流。
企業(yè)倍數(shù)法是也是比較通用的估值法，但是結(jié)果依行業(yè)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不同而呈現(xiàn)很大的波動(dòng)性，甚至缺乏可比性。在同等條件下，用這一估值方法的結(jié)果，路橋、機(jī)場(chǎng)和重化工業(yè)等資本密集型企業(yè)股票會(huì)顯得便宜，而金融、商貿(mào)和旅游類股票會(huì)顯得貴，要加以區(qū)分。
股價(jià)現(xiàn)金流，即股價(jià)與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流或自由現(xiàn)金流的比率，也稱為現(xiàn)金流量乘數(shù)。這是一種比較保守、穩(wěn)健的分析方法，對(duì)固定資產(chǎn)較多、經(jīng)營(yíng)杠桿較高以及虧損企業(yè)比較適用。
期權(quán)定價(jià)法可以用來(lái)對(duì)資源性公司進(jìn)行估值，筆者曾經(jīng)利用這個(gè)方法，對(duì)幾家加拿大石油類、采礦類公司做了估值，效果比較理想。
三、財(cái)務(wù)分析是估值分析的職業(yè)平臺(tái)
我國(guó)市場(chǎng)還不夠成熟、規(guī)范，財(cái)務(wù)分析的有效性不能跟成熟市場(chǎng)簡(jiǎn)單類比，但是這不能成為削弱財(cái)務(wù)分析的理由。因?yàn)樯鲜泄竟_(kāi)披露的財(cái)務(wù)報(bào)表畢竟是廣大投資者最主要的信息來(lái)源，財(cái)務(wù)分析是分析上市公司價(jià)值、識(shí)別個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)的有力工具。
研究員首先要對(duì)不同行業(yè)財(cái)務(wù)特征有清晰的認(rèn)識(shí)。例如，越是在產(chǎn)業(yè)鏈條的上端，競(jìng)爭(zhēng)越少，利潤(rùn)越高，越往下游競(jìng)爭(zhēng)越激烈，利潤(rùn)越低。在重化工業(yè)中，上游的氧化鋁毛利率最高可達(dá)300%，下面的電解鋁只有18%.
財(cái)務(wù)報(bào)表并不一定完全反映公司所運(yùn)用的資產(chǎn)狀況，當(dāng)然也就不能反映所有的負(fù)債和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于這類行業(yè)或公司，要格外注意分析。以海南航空為例。在該公司擁有的數(shù)十架飛機(jī)中，相當(dāng)一部分為融資租賃租入，并不反映在資產(chǎn)負(fù)債表中，要從會(huì)計(jì)附注中找出。不論是租賃來(lái)的還是購(gòu)入的飛機(jī)，都構(gòu)成了海航的運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)。對(duì)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的正確計(jì)算，是估值的基礎(chǔ)。
財(cái)務(wù)知識(shí)之所以在公司估值中顯得重要，還因?yàn)楣舅嫉呢?cái)務(wù)報(bào)表并不必定完全反映公司的價(jià)值。最直接的例子是，采用不同的會(huì)計(jì)方法和財(cái)務(wù)杠桿，可能會(huì)對(duì)估值結(jié)果有截然相反的解釋：因?yàn)槭找嬖鲩L(zhǎng)可以為非經(jīng)濟(jì)因素所創(chuàng)造，所以較高的預(yù)期收益增長(zhǎng)并不意味著企業(yè)有較高的價(jià)值；因?yàn)闀?huì)計(jì)方法可以制造一個(gè)偏高的盈利能力，所以并不意味著企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率大于資本成本時(shí)，投資越多，價(jià)值就增加越多；因?yàn)楸Ｊ氐臅?huì)計(jì)方法可以壓低資產(chǎn)價(jià)值，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，所以高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率并不意味著企業(yè)的銷售真的十分有效率。
在財(cái)務(wù)分析的諸多技巧中，現(xiàn)金流量法值得一提。由于現(xiàn)金流量比較難操縱，財(cái)務(wù)舞弊困難，因此現(xiàn)金流量法能夠比較準(zhǔn)確地反映公司的財(cái)務(wù)狀況。對(duì)于有問(wèn)題的公司，借助現(xiàn)金流量分析，通?？梢园l(fā)現(xiàn)很多矛盾的地方，向上市公司核實(shí)質(zhì)詢后，如果這些矛盾不能自圓其說(shuō)，那么剩下的結(jié)論可能就是財(cái)務(wù)舞弊，這樣的公司隱含較高的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該遠(yuǎn)離。
投資價(jià)值分析的方法范文第5篇
股票市場(chǎng)的跌宕起伏客觀上要求投資者掌握正確的投資理念和方法，合理判斷證券的投資價(jià)值，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)財(cái)富的長(zhǎng)期保值增值。2008年后紅酒行業(yè)整體表現(xiàn)十分搶眼，而紅酒行業(yè)的龍頭正是煙臺(tái)張?jiān)Ｆ咸厌劸乒煞萦邢薰?。?duì)煙臺(tái)張?jiān)Ｆ咸厌劸乒煞萦邢薰窘哪甑呢?cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，用當(dāng)前主流價(jià)值評(píng)估模型對(duì)其進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，并提出投資風(fēng)險(xiǎn)與建議。
【關(guān)鍵詞】
基本面分析；財(cái)務(wù)分析；價(jià)值評(píng)估
一、價(jià)值投資理論
（一）價(jià)值投資理論
價(jià)值投資理論的鼻祖Graham指出，雖然證券的價(jià)格波動(dòng)性很大，但其內(nèi)在價(jià)值比較穩(wěn)定且可以測(cè)量。從短期來(lái)看證券市場(chǎng)價(jià)格常常會(huì)偏離其內(nèi)在價(jià)值，但市場(chǎng)存在自我糾偏的機(jī)制，長(zhǎng)期來(lái)看內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格將趨同。從Graham的理論而言，投資者需要做的只是在證券的市場(chǎng)價(jià)格顯著低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)候買(mǎi)入，并在證券的市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)高于其內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候賣(mài)出。Graham在《聰明的投資者》中再次指出，股票價(jià)格與價(jià)值的偏離是相當(dāng)明顯的，股票價(jià)格對(duì)影響定期或近期收益的細(xì)微變化都會(huì)做出強(qiáng)烈的反應(yīng)。他指導(dǎo)投資者從上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表出發(fā)，仔細(xì)分析公司盈利能力和成長(zhǎng)性，從而確定其內(nèi)在價(jià)值。Graham還定義了安全邊際，即股票價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值的差異。安全邊際越大，投資的風(fēng)險(xiǎn)就越小，可能獲得的回報(bào)就越大。Graham的思想影響了后來(lái)無(wú)數(shù)的投資者。當(dāng)代最著名的投資大師Buffett就是Graham理論的忠實(shí)信徒，他因?yàn)槌晒Φ貙raham的理論與投資實(shí)踐相結(jié)合，取得了極大的投資成就，所以被人們尊稱為“現(xiàn)代最偉大的價(jià)值投資者”。
價(jià)值投資是一種投資方法，通過(guò)確定股票的價(jià)值來(lái)判斷股票價(jià)格便宜與否。其核心思想是通過(guò)應(yīng)用某一標(biāo)度方法測(cè)定出股票的“內(nèi)在價(jià)值”，并以此為標(biāo)準(zhǔn)與該股票的市價(jià)進(jìn)行比較，尋找那些價(jià)格與價(jià)值的比值相對(duì)較小的價(jià)值型股票進(jìn)行投資，期待價(jià)格上漲體現(xiàn)價(jià)值時(shí)賣(mài)出，從而能夠最終獲取超過(guò)股市平均漲幅的投資收益。價(jià)值型投資在國(guó)外股市長(zhǎng)期的投資實(shí)踐中被證明是成功的，Grhama和Davdi Dreman的實(shí)證證明美國(guó)股市在近60年間，運(yùn)用市盈率等比率篩選的價(jià)值型股票確實(shí)能獲得較高的投資收益，這說(shuō)明了該投資模式的生命力，但是應(yīng)該根據(jù)不同股市的具體情況來(lái)尋找適合于自身特點(diǎn)的有效方法。
（二）價(jià)值投資理論的分析框架
國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展決定著股市的發(fā)展，公司所在行業(yè)及其地位都會(huì)影響企業(yè)未來(lái)盈利能力和投資價(jià)值，是否保持了一貫的高股東權(quán)益回報(bào)率、高總資本回報(bào)率，并且公司的每股收益是否呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)是衡量其是否擁有持續(xù)盈利能力的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。公司并不需要建立龐大的長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)維持盈利，并且公司的盈利能力可以保證長(zhǎng)期債務(wù)無(wú)需很長(zhǎng)時(shí)間就能償還。因?yàn)榇罅康拈L(zhǎng)期債務(wù)會(huì)降低公司承受不景氣經(jīng)營(yíng)環(huán)境的能力，從而影響其保持持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
對(duì)于公司價(jià)值分析，價(jià)值投資鼻祖格雷厄姆強(qiáng)調(diào)了投資的兩個(gè)原則：第一，無(wú)論怎樣，都不要把錢(qián)投資在不良的企業(yè)上；第二，幾乎每一證券，都會(huì)在某一價(jià)位上顯得便宜，而在另一些價(jià)位上顯得過(guò)于昂貴。價(jià)值投資是把發(fā)行股票的公司作為關(guān)注點(diǎn)，思考其未來(lái)發(fā)展前景以及股東回報(bào)，以合理的價(jià)格或低價(jià)購(gòu)買(mǎi)擁有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和高股東權(quán)益回報(bào)率的企業(yè)的股份，并且長(zhǎng)期持有。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，價(jià)值投資策略的實(shí)施可以分為兩個(gè)步驟：一是辨別公司的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；二是等待股價(jià)降至合理價(jià)格之下的買(mǎi)入時(shí)機(jī)。
二、實(shí)證分析
紅酒行業(yè)是一個(gè)高品質(zhì)行業(yè)，紅酒行業(yè)的龍頭煙臺(tái)張?jiān)Ｆ咸厌劸乒煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱煙臺(tái)張?jiān)＃╇m然一直未能獲得像預(yù)期一樣的高水平回報(bào)，但是該企業(yè)業(yè)務(wù)是強(qiáng)健的，且前景穩(wěn)固。我國(guó)葡萄酒工業(yè)的真正發(fā)展是在90年代以后。產(chǎn)量、銷售收入和利稅的同比增長(zhǎng)率居酒類之首。生產(chǎn)企業(yè)遍布除海南、貴州、、青海外的其他省市，并且出現(xiàn)了一批在國(guó)際市場(chǎng)上頗有影響的品牌。目前，張?jiān)５目傮w品牌市場(chǎng)占有率第一，處于市場(chǎng)當(dāng)然的領(lǐng)導(dǎo)者。
（一）煙臺(tái)張?jiān)Ｘ?cái)務(wù)狀況分析
財(cái)務(wù)報(bào)表是上市公司最為重要的信息載體，是分析上市公司償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力的重要參考依據(jù)。財(cái)務(wù)報(bào)表的分析作為一種常見(jiàn)的分析方法，對(duì)各類經(jīng)濟(jì)主體都有非常重要的意義。
1.盈利能力
體現(xiàn)企業(yè)盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有加權(quán)凈資產(chǎn)收益率、攤薄總資產(chǎn)收益率、攤薄凈資產(chǎn)收益率和每股收益。
2.絕對(duì)估值法
絕對(duì)估值法有股利貼現(xiàn)模型、公司自由現(xiàn)金流量模型、權(quán)益自由現(xiàn)金流量模型三種。股利貼現(xiàn)模型容易受公司股利政策的影響；而公司自由現(xiàn)金流量模型適用于較高負(fù)債率或負(fù)債率波動(dòng)大的公司。通常而言，企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以提高經(jīng)營(yíng)效率，這個(gè)比例一般不應(yīng)超過(guò)50%。煙臺(tái)張?jiān)?008年與2011年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為35.26%、40.82%、33.21%、29.41%，屬于具有較低負(fù)債率的公司，因此采用股利貼現(xiàn)模型更適用于煙臺(tái)張?jiān)５耐顿Y價(jià)值分析。投資者購(gòu)買(mǎi)股票，可以通過(guò)兩種途徑過(guò)得收益——股利和資本利得，因此，股票的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)該等于這二者產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。
我們現(xiàn)假設(shè)張?jiān)公司未來(lái)股利以固定的比率g增長(zhǎng)，且永久地支付下去。
張?jiān)股票2008-2012年支付的現(xiàn)金股利分別為1.1元/股，1.2元/股，1.2元/股，1.4元/股，1.52元/股，預(yù)期未來(lái)的股利以2008年-2012年這五年的股利平均增長(zhǎng)率為增長(zhǎng)幅度，即為8%，2013年投資者要求的投資回報(bào)率為10%，設(shè)張?jiān)公司每股股票的內(nèi)在價(jià)值P。因此，當(dāng)投資回報(bào)率要求為10%時(shí)，用股利貼現(xiàn)模型得出張?jiān)每股股票的內(nèi)在價(jià)值為82.08元。
（三）投資風(fēng)險(xiǎn)與建議
1.投資風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)放緩?fù)侠坌袠I(yè)增長(zhǎng)，公司2012年前三季度營(yíng)業(yè)收入4124億元，同比下降6.57%。毛利穩(wěn)定，但費(fèi)用上升。主要原因涉及：一是宏觀經(jīng)濟(jì)放緩；二是媒體炒作農(nóng)殘問(wèn)題帶來(lái)的負(fù)面影響；三是進(jìn)口酒的沖擊。
2.投資建議
歐盟是全球最大的葡萄酒產(chǎn)區(qū)，占到全球總產(chǎn)量的69%。2012年受惡劣氣候影響，歐盟大幅減產(chǎn)，據(jù)歐洲農(nóng)業(yè)聯(lián)盟預(yù)測(cè)，12年歐盟27國(guó)葡萄酒產(chǎn)量同比下降10%，法國(guó)和意大利的產(chǎn)量可能達(dá)到四五十年來(lái)最低點(diǎn)，法國(guó)和意大利的庫(kù)存葡萄酒也降到歷史最低。
煙臺(tái)張?jiān)Ｄ壳鞍l(fā)展速度暫降，但公司未來(lái)在兩個(gè)方面有較大發(fā)展，一是進(jìn)口紅運(yùn)營(yíng)，將發(fā)展成為最大的進(jìn)口葡萄酒運(yùn)營(yíng)商；二是公司白蘭地成為白酒的競(jìng)爭(zhēng)性飲品，符合未來(lái)發(fā)展方向。根據(jù)市場(chǎng)銷售情況，預(yù)測(cè)公司2012-2016EPS分別為2.1、3.1、4.2、5.6、67元。
三、結(jié)語(yǔ)
以Graham的價(jià)值投資理論為基石，考慮到2012年下半年股票市場(chǎng)對(duì)煙臺(tái)張?jiān)５牡凸?，嘗試對(duì)煙臺(tái)進(jìn)行投資價(jià)值分析。煙臺(tái)張?jiān)Ｊ且恢痪哂辛己贸砷L(zhǎng)的股票，作為行業(yè)的龍頭股，值得投資者關(guān)注。一個(gè)值得投資的股票一定具備三個(gè)特性：好的企業(yè)、好的管理層和好的價(jià)格投資。煙臺(tái)張?jiān)＞邆溥@樣的潛質(zhì)。
參考文獻(xiàn)：
[1]本杰明·格雷厄姆，大衛(wèi)·多德.證券分析[M].海南：海南出版社，1999
[2]本杰明·格雷厄姆（著），王中華，黃一義（譯）.聰明的投資者[M].北京：人民郵電出版社，2011
[3]波濤.證券投資理論與證券投資戰(zhàn)略適用性分析[J].北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，2003，（01）：130-146
[4]ArthurA.ThomPson.Jr.，A.J.Striekland111.StrategieManagement，ConeePts and Cases（影印本）[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2002
[5]李洋慧.我國(guó)葡萄酒工業(yè)的市場(chǎng)行為分析及思考[J].中國(guó)學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)絡(luò)出版總庫(kù)，2004，（02）：4-5
[6]劉建峰.品牌經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌跡的比較研究[D].中國(guó)優(yōu)秀碩士學(xué)位內(nèi)文全文數(shù)據(jù)庫(kù)，2006，（07）：7-8
[7]蘇文剛.財(cái)務(wù)管理[M].北京：北京郵電大學(xué)出版社，2011
[8]郭潔.證劵投資學(xué)[M].大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2011
[9]Basu.The Investment Performance of Common Stocks In Relation to Their Price to Earnings Ratios：Attest of Efficient Market Hypothesis[J]. Journal of Finance，1977，32（3）：663-682
