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外匯風(fēng)險(xiǎn)敏感性分析范文第1篇

【關(guān)鍵詞】外幣貸款；風(fēng)險(xiǎn)管理；情景分析；壓力測試；敏感性分析；在險(xiǎn)價(jià)值

在今后較長一段時(shí)期，我國企業(yè)將面臨外幣貸款中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。通過借鑒國外企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)管理中科學(xué)而完整的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，結(jié)合我國外匯管理體制以及企業(yè)的實(shí)際狀況，建立健全外幣貸款風(fēng)險(xiǎn)管理具有重要的應(yīng)用價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。

一、研究背景

改革開放有三十年，根據(jù)積極、合理、有效的利用外資的方針政策，截至2006年底，我國累計(jì)實(shí)際使用外資金額6854億美元。

我國外債主要是外國政府和國際金融組織提供的貸款。這部分資金具有貸款期限長、貸款利率低等優(yōu)點(diǎn)，深受企業(yè)的歡迎。在實(shí)際運(yùn)作中，該部分外債真正承貸及還貸的主體是國內(nèi)企業(yè)。一旦企業(yè)出現(xiàn)償債能力的問題，將不可避免地將其轉(zhuǎn)嫁給國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和國家財(cái)政，從而影響國家總體外債安全。

如北京奧林匹克飯店、中德合資武漢長江啤酒有限公司等均是因本幣大幅貶值造成企業(yè)無力償還債務(wù)而倒閉的?？傮w而言，目前我國大多數(shù)企業(yè)對外幣貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理認(rèn)識程度不夠，對匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避意識淡薄，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系極不成熟，急切需要外債風(fēng)險(xiǎn)管理方面的理論指導(dǎo)與實(shí)務(wù)方面的經(jīng)驗(yàn)。

二、現(xiàn)狀考察

外債風(fēng)險(xiǎn)不僅從宏觀上影響一個國家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和信用，而且從微觀上影響一個企業(yè)的生存與發(fā)展。

目前，我國外幣貸款使用企業(yè)已經(jīng)開始關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)管理問題，并著手使用一些基本的衍生工具來管理外匯貸款風(fēng)險(xiǎn)。然而在實(shí)際中還存在各種各樣的問題。

例如，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識淡薄，“重籌資，輕還貸”和“圈錢”思想盛行；國有企業(yè)體制性缺陷造成管理者缺少長遠(yuǎn)的規(guī)劃或者具體操作的隨意性；缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理意識，不能準(zhǔn)確把握匯率和利率市場變動情況、熟知各種金融工具應(yīng)用的專業(yè)人才；缺乏合理的外債風(fēng)險(xiǎn)管理激勵約束機(jī)制和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具等等。

自2005年7月21日起，我國金融系統(tǒng)開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。人民幣匯率改革一年后，人民幣兌換美元的匯率從8.27元人民幣/美元上漲至接近8元人民幣/美元，年變動幅度達(dá)到3.3%。

由于人民幣兌換美元、歐元及日元等主要貨幣每年都發(fā)生較大幅度的變化，匯率風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為我國企業(yè)外幣貸款過程中值得高度重視的一個風(fēng)險(xiǎn)來源。

三、匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于企業(yè)經(jīng)營收入貨幣與外債債務(wù)償還支出貨幣的幣種不匹配，在外債債務(wù)未清償前，因匯率變動而產(chǎn)生償債成本增加的風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)為收入貨幣貶值或支出貨幣升值導(dǎo)致借用外債單位的償債成本上升。

目前我國企業(yè)外債匯率風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在兩方面：

其一，匯率制度改革后人民幣匯率市場化使得人民幣匯率的波幅趨大趨頻，整體匯率風(fēng)險(xiǎn)增加。人民幣匯率制度改革直接后果就是較大幅度的升值。至2008年1月3日，人民幣匯率已經(jīng)達(dá)到7.27元人民幣兌1美元，升值幅度達(dá)到12%。

同時(shí)，市場化后的人民幣匯率更容易受到國際、國內(nèi)多方面因素的影響，波動的頻率、幅度將進(jìn)一步擴(kuò)大，不確定性進(jìn)一步增加，從而使外債債務(wù)的整體匯率風(fēng)險(xiǎn)有所加大。

其二，日元和歐元債務(wù)潛在風(fēng)險(xiǎn)大。日元和歐元一直是匯率波動較頻，波幅較大的幣種，歐元從2002年至2006年7月，兌換美元波幅達(dá)到60%以上。如果持有這兩種貨幣債務(wù)的單位而不對其日元和歐元債務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，未來發(fā)生損失的可能性很大，并有可能超出債務(wù)單位所能承受范圍，導(dǎo)致償債危機(jī)，嚴(yán)重的將可能影響到企業(yè)的生存。

相對于固定匯率制度而言，浮動匯率制度下匯率的波動幅度要大得多，因此對外幣貸款企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)也增加了許多。而目前外匯市場匯率波動的特點(diǎn)是匯率走向更加無序化，影響匯率變動的短期因素更加令人難以捉摸，凸顯匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的日益重要。

匯率風(fēng)險(xiǎn)一般包括本幣、外幣和時(shí)間三個因素。在企業(yè)償還外幣貸款過程中，均需要以本幣兌換成所需償還的外幣，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行本息的償還。在這個確定的時(shí)間范圍內(nèi)，本幣與外幣的兌換比例可能發(fā)生變化，從而發(fā)生匯率風(fēng)險(xiǎn)。

外幣貸款的時(shí)間結(jié)構(gòu)對匯率風(fēng)險(xiǎn)的大小具有直接影響。時(shí)間越長，則在此期間匯率波動的可能性就越大，匯率風(fēng)險(xiǎn)相對就越?。粫r(shí)間越短，在此期間內(nèi)匯率波動的可能性就越小，匯率風(fēng)險(xiǎn)相對就越小。我國企業(yè)在外幣貸款償還過程中，由于產(chǎn)生收益的是人民幣，而需要償還的貸款都為日元、美元、歐元等外幣，因此，這是一種典型的“貨幣錯配現(xiàn)象”，收益與債務(wù)的不匹配給外匯貸款債務(wù)人平添了一層匯率風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)外匯風(fēng)險(xiǎn)的作用對象及表現(xiàn)形式，通常將匯率風(fēng)險(xiǎn)分為交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)及國家風(fēng)險(xiǎn)。

將匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，有利于確定風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)采用的最有效的方法。

對使用外幣貸款的企業(yè)而言，其還債過程中所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)是具有雙面性的。由于匯率未來變動的方向、時(shí)間以及規(guī)模的不確定性，匯率的波動既可能減小企業(yè)的償債成本，也可能增加企業(yè)的償債成本，使企業(yè)遭受損失。如果匯率的波動方向是不利的，企業(yè)的收入貨幣本幣相對于所借外幣貶值，則企業(yè)的外幣借款成本上升，企業(yè)遭遇損失。反之，如果匯率的波動方向是有利的，企業(yè)的收入貨幣本幣相對于所借外幣升值，則企業(yè)的外幣借款成本下降，企業(yè)獲利。

四、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量

準(zhǔn)確度量外債項(xiàng)目所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)管理層進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策的必要前提。企業(yè)在進(jìn)行外匯債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量時(shí)可采用情景分析、壓力測試、敏感性分析和在險(xiǎn)價(jià)值四種常用的方法。通過該四種計(jì)量方式計(jì)算，一般可以滿足企業(yè)財(cái)務(wù)從不同角度和側(cè)重對風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識和分析。

（一）情景分析

情景分析是當(dāng)市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控人員預(yù)測會發(fā)生影響市場的重大事件時(shí)，就多個風(fēng)險(xiǎn)因素建立較為全面的模擬環(huán)境，應(yīng)用于當(dāng)前的頭寸，以測算可能發(fā)生的盈虧的一種風(fēng)險(xiǎn)管理手段。在外債風(fēng)險(xiǎn)管理中，企業(yè)根據(jù)專業(yè)金融機(jī)構(gòu)對匯率和利率走勢的分析判斷，分析企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)。

情景分析為管理層更好地應(yīng)付市場變化提供了有利的信息，是一種策略分析技術(shù)，可用來評估在發(fā)生各種不同事件的情形下，對企業(yè)外債的影響。

進(jìn)行情景分析的關(guān)鍵首先在于對情景的合理設(shè)定；其次是對設(shè)定情景進(jìn)行深入細(xì)致的分析以及由此對事態(tài)在給定時(shí)間內(nèi)可能發(fā)展的嚴(yán)重程度和投資組合因此而可能遭受的損失進(jìn)行合理的預(yù)測；最后得出情景分析報(bào)告。

情景分析方法簡單、直觀，但存在對匯率和利率走勢分析主觀判斷的成分較大的問題。

（二）壓力測試

壓力測試是指將整個金融機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)組合置于某一特定的極端市場情況之下測定債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度的一種方法。

在壓力測試中，由測試者主觀決定其測試的市場變量及其變動幅度，變量變化的幅度可以被確定為任意的大小，而且測試者一旦確定了測試變量，就假設(shè)了測試變量與市場其他變量的相關(guān)性為零，不用再擔(dān)心測試變量與其他市場變量之間的相關(guān)性。它不需要探究事件發(fā)生的可能性，不需要復(fù)雜的數(shù)學(xué)計(jì)算，所以比較適合債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定性認(rèn)識和一般流。

壓力測試可以模擬市場任何因素的變動幅度，從而計(jì)算出企業(yè)外債的極限風(fēng)險(xiǎn)。

壓力測試?yán)碚撋喜⒉粡?fù)雜，但在實(shí)踐中仍存在不少問題。

首先是市場變量相關(guān)性和測試變量的選擇問題。壓力測試的一個重要假設(shè)是所選測試變量與市場其他變量的相關(guān)性為零。因此，變量的選擇要考慮其是否真正獨(dú)立于其它變量，是否有必要將一組變量作為測試變量，或進(jìn)行二維聯(lián)合測試。

其次需要對分析的前提條件重新確認(rèn)。進(jìn)行壓力測試，某一或某些市場因素的異常或極端的變化可能會使得風(fēng)險(xiǎn)分析的前提條件發(fā)生變化。某種在正常市場狀態(tài)下有效運(yùn)行的基本模型，在市場危機(jī)時(shí)可能也會失效。

每次壓力測試只能說明事件的影響程度，卻并不能說明事件發(fā)生的可能性。

與情景分析相比，壓力測試只是對組合短期風(fēng)險(xiǎn)狀況的一種衡量，可以說只是風(fēng)險(xiǎn)管理中一種戰(zhàn)術(shù)性的方法，而情景分析則注重比較全面和長遠(yuǎn)的投資環(huán)境的變化，因而可以說是一種戰(zhàn)略性的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。

（三）敏感性分析

敏感性分析是指在保持其他條件不變的前提下，研究單個市場風(fēng)險(xiǎn)要素的變化可能會對外債償還成本造成的影響，是應(yīng)用最為廣泛的方法。

敏感性分析首先需要風(fēng)險(xiǎn)管理者確定影響企業(yè)外債成本的主要變量；然后通過計(jì)算顯示債務(wù)成本對各變量的敏感性。對于不同敏感程度的因素，企業(yè)可以采取不同的措施。

敏感性分析計(jì)算簡單且便于理解，在市場風(fēng)險(xiǎn)分析中得到了廣泛應(yīng)用。該分析的局限性在于它只能判斷出外債償還成本對風(fēng)險(xiǎn)因素的敏感程度，但不能反映不確定因素發(fā)生可能性的大小以及在各種可能情況下對償還成本的影響程度。因此，在使用敏感性分析時(shí)要注意其適用范圍，實(shí)務(wù)分析中一般結(jié)合VaR進(jìn)行分析。

（四）在險(xiǎn)價(jià)值(ValueatRisk)

在險(xiǎn)價(jià)值就是在一定的持有期和一定的置信區(qū)間內(nèi)，一個投資組合最大的潛在損失是多少。VaR是一種利用概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)來評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的方法，它可以使投資人既知道潛在損失的金額，又知道損失發(fā)生的可能性。

VaR風(fēng)險(xiǎn)衡量方法適用面較廣，適用于綜合衡量包括利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各種市場風(fēng)險(xiǎn)。

在企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算中多用歷史交易資料模擬法，即根據(jù)歷史的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，計(jì)算出未來可能的匯率和利率分布，從而進(jìn)一步計(jì)算債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露在一定概率范圍內(nèi)發(fā)生的最大損失。

歷史模擬法是一種非參數(shù)方法，可以有效處理非對稱和后尾問題，諸如非線性、市場大幅波動等情況，以便捕捉各種風(fēng)險(xiǎn)。但是，該方法計(jì)算出的VaR波動性較大，存在嚴(yán)重滯后而導(dǎo)致VaR的高估等風(fēng)險(xiǎn)。

雖然風(fēng)險(xiǎn)值評估法是公認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)管理有效的計(jì)量工具，但也存在若干局限，主要體現(xiàn)在：

首先，該方法不能涵蓋價(jià)格劇烈波動等突發(fā)性小概率事件，無法應(yīng)對市場出現(xiàn)的極端情況，但往往正是這些事件給銀行的安全造成最大的威脅。

其次，存在頭寸規(guī)模的影響問題。在外債項(xiàng)目的VaR計(jì)算過程中，沒有考慮頭寸規(guī)模或大小對市場匯率和利率的報(bào)價(jià)的影響。但是實(shí)際情況中，不同規(guī)模的頭寸在交易時(shí)價(jià)格是不同的。

一般而言，債權(quán)方可利用VaR模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測算和規(guī)避。而對于獲取外幣貸款的債務(wù)方，也可利用相關(guān)計(jì)量測試，分析該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)得失，更為今后的財(cái)務(wù)策劃提供實(shí)用的借鑒經(jīng)驗(yàn)。

總體而言，各種風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的方法受到自身的條件影響，其應(yīng)用范圍、場合將受到一定的限制。

情景分析從更廣泛的視野，更長遠(yuǎn)的時(shí)間范圍來考察金融機(jī)構(gòu)或投資組合的風(fēng)險(xiǎn)問題。這種具有戰(zhàn)略高度的分析可以彌補(bǔ)VaR和壓力測試只注重短期情況分析的不足。因此，情景分析應(yīng)與VaR和壓力測試結(jié)合起來，使得風(fēng)險(xiǎn)管理更加完善。

當(dāng)單個模型的分析方法種類較多時(shí)，不同分析方法得到的結(jié)論也不盡相同。如在險(xiǎn)價(jià)值分析中，可以采用歷史分析法、蒙特卡羅模擬法等手段進(jìn)行分析，得到不同的結(jié)果。究竟采用何種手段，該種手段風(fēng)險(xiǎn)分析的方法是否正確都是較難確定的問題。

五、結(jié)束語

由于我國對外幣貸款風(fēng)險(xiǎn)管理的理論研究較晚，相應(yīng)的管理體系不成熟、不健全。企業(yè)普遍存在金融風(fēng)險(xiǎn)管理的防范意識薄弱，缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理人才等問題。而在實(shí)際經(jīng)營中，尤其在鐵路、公路的外幣貸款建設(shè)中，有些必須是通過將盈利所得的人民幣兌換成相應(yīng)的外幣（美元、日元、歐元等），然后進(jìn)行外債的償還。在還債過程中，不可避免的，外幣貸款的價(jià)值會因?yàn)橄鄳?yīng)貨幣匯率的波動而變化。因此，利用何種工具對面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)量是企業(yè)經(jīng)營中急需解決的首要問題。

通過對企業(yè)外幣貸款的匯率風(fēng)險(xiǎn)的分析，筆者選擇了四種風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法，對可能存在的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測算，為企業(yè)外幣貸款金融風(fēng)險(xiǎn)管理提供了理論參考。

在具體實(shí)踐中，筆者建議企業(yè)的管理者可以通過衡量企業(yè)自身抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，選擇相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方式和手段，以更好地面對企業(yè)經(jīng)營中的實(shí)際問題。

【參考文獻(xiàn)】

[1]閆迄，楊麗.國際金融[M].北京：人民郵電出版社.

外匯風(fēng)險(xiǎn)敏感性分析范文第2篇

一、商業(yè)銀行面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)

（一）商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)及其成因。匯率風(fēng)險(xiǎn)指在一定時(shí)期內(nèi)由于匯率變化導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)主體資產(chǎn)、負(fù)債和收益的不確定性。各國國內(nèi)的政治、經(jīng)濟(jì)因素是引起外匯市場供求變化，造成匯率變動的最根本原因。商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)主要是由于匯率波動的時(shí)間差、地區(qū)差以及幣種和期限結(jié)構(gòu)不匹配等因素造成的，匯率的波動導(dǎo)致商業(yè)銀行持有外匯頭寸的價(jià)值發(fā)生變化，形成商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)分為交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)三種類型。

商業(yè)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的兩個來源是持有外幣資產(chǎn)負(fù)債和進(jìn)行外匯交易。第一，隨著國際經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易往來的迅速發(fā)展，提供更多的外幣融資服務(wù)使得銀行持有更多外幣資產(chǎn)和負(fù)債。第二，隨著金融市場的發(fā)展，外匯交易日益成為一個主要的交易品種，銀行根據(jù)外幣價(jià)格的變化進(jìn)行投機(jī)以獲利，使商業(yè)銀行成為外匯市場的主要參與者。為客戶提供外匯服務(wù)和在外匯市場上投機(jī)都使得銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中均產(chǎn)生外匯頭寸。隨著匯率的變化，該頭寸的價(jià)值發(fā)生相應(yīng)變化，造成銀行收益的不確定，表現(xiàn)為匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（二）目前我國商業(yè)銀行所面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式。首先，資產(chǎn)負(fù)債的匯率敞口風(fēng)險(xiǎn)。我國企業(yè)對外匯需求不斷增加，但我國商業(yè)銀行外匯資金來源卻沒有相對增加，外匯資金供應(yīng)緊張，造成商業(yè)銀行向主管部門申請人民幣購買外匯以發(fā)放外匯貸款的現(xiàn)象，這會導(dǎo)致外匯資產(chǎn)與人民幣負(fù)債之間的敞口風(fēng)險(xiǎn)。其次，引入OTC交易方式后，商業(yè)銀行結(jié)售匯等中間業(yè)務(wù)匯率風(fēng)險(xiǎn)增加，可能出現(xiàn)平盤價(jià)低于對客戶結(jié)算價(jià)的情況。第三，遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)等外匯衍生產(chǎn)品給國內(nèi)銀行帶來更多風(fēng)險(xiǎn)。最后，匯率的變動也給商業(yè)銀行外匯資本金帶來風(fēng)險(xiǎn)。由國家通過外匯儲備注資、通過境外上市或引進(jìn)戰(zhàn)略投資者融資形成的外匯資本金容易受匯率波動的影響，造成折算成人民幣后的資本數(shù)量發(fā)生變動，從而影響資本充足率。

（三）對商業(yè)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)的衡量。對匯率風(fēng)險(xiǎn)的衡量應(yīng)從兩個方面進(jìn)行：首先確定風(fēng)險(xiǎn)敞口，然后衡量在受險(xiǎn)時(shí)期內(nèi)匯率發(fā)生非預(yù)期變動的概率和方差。匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口需要確定受險(xiǎn)貨幣、金額和時(shí)間。銀行所持有的每一種外幣的凈受險(xiǎn)頭寸=外匯資產(chǎn)-外匯負(fù)債+買入外匯-賣出外匯=外匯凈資產(chǎn)+凈外匯買入頭寸。受險(xiǎn)時(shí)間內(nèi)未預(yù)期到的匯率變動的概率反映了匯率風(fēng)險(xiǎn)的大小，方差反映了匯率波動范圍的大小。在一個較長時(shí)間和相對穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，銀行在匯率風(fēng)險(xiǎn)中的損失有一個較為穩(wěn)定的概率。匯率波動方差的大小決定了產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損失的程度。商業(yè)銀行對匯率的預(yù)測可以采用基礎(chǔ)因素分析、技術(shù)分析、模型預(yù)測以及主觀分析等方法。在確定風(fēng)險(xiǎn)敞口和匯率變動的概率和方差后，可以衡量出商業(yè)銀行在匯率風(fēng)險(xiǎn)中外匯敞口潛在的損失，即等于凈受險(xiǎn)頭寸與匯率波動概率的乘積。另外，對于外匯風(fēng)險(xiǎn)的衡量存在各種計(jì)量方法，如缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、敏感性分析、情景分析以及VAR方法等。

二、商業(yè)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

（一）匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的原則。首先，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理服從銀行經(jīng)營的總體目標(biāo)。一般商業(yè)銀行的目標(biāo)表現(xiàn)為追求利潤最大化。外匯風(fēng)險(xiǎn)管理需要支付一定的成本，并固定未來的收益，避免匯率波動的影響。在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中，收益最大化目標(biāo)要求商業(yè)銀行對外匯風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)損失和管理成本做出精確的核算并進(jìn)行比較，以此為依據(jù)確定具體的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。其次，商業(yè)銀行在外匯交易中要對交易的幣種進(jìn)行管理，一般選擇較為熟悉的有完善歷史資料的貨幣、可以自由兌換的貨幣、與原有債權(quán)債務(wù)相匹配的貨幣，或者加列貨幣保值條款。最后，管理多樣化原則。外匯風(fēng)險(xiǎn)的成因、管理方法和成本多種多樣，所以對不同外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理措施應(yīng)具體分析，選擇最適合的管理方法。同時(shí)，要注意防止由于考慮不周全而產(chǎn)生的操作風(fēng)險(xiǎn)。

（二）匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的方法。商業(yè)銀行對于匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方法可以通過兩種渠道：一是表內(nèi)套期保值，不分別考慮即期交易和遠(yuǎn)期交易的損益，調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口為零，來消除外匯風(fēng)險(xiǎn)影響。但是表內(nèi)套期保值成本較高，同時(shí)通過對資產(chǎn)負(fù)債的調(diào)整會對整個機(jī)構(gòu)的運(yùn)營產(chǎn)生影響。二是表外套期保值，利用遠(yuǎn)期外匯合約、期貨合約、貨幣期權(quán)、掉期、貨幣互換等表外工具建立外匯衍生交易頭寸，使其方向與表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)相反，規(guī)模相等來消除外匯風(fēng)險(xiǎn)影響。隨著金融市場的發(fā)展和金融衍生產(chǎn)品的不斷豐富，由于具有更高的準(zhǔn)確性和時(shí)效性、成本優(yōu)勢和更大的靈活性，利用金融衍生工具進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理開始成為重要方法。

三、我國商業(yè)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理建議

第一，加強(qiáng)對外匯風(fēng)險(xiǎn)的重視，加強(qiáng)銀行董事會和高級管理層監(jiān)控外匯風(fēng)險(xiǎn)的意識，普及外匯風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管知識技能，重視和培養(yǎng)外匯專業(yè)人才。

第二，OTC交易方式的引入改變了以往撮合方式中外匯交易中心承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的情況，增加了商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。因此，詢價(jià)交易中做市商銀行應(yīng)加快交易系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)建設(shè)，同時(shí)商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)對交易對手的授信管理，定期對交易對手的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重估。

第三，匯率波動的頻繁以及人民幣的不斷升值使客戶的匯率風(fēng)險(xiǎn)增加，貸款企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)加大，所以商業(yè)銀行應(yīng)把外匯交易涉及的客戶信用風(fēng)險(xiǎn)納入企業(yè)法人統(tǒng)一授信管理。

第四，衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)不在自身，而是來自操作運(yùn)營。由于衍生工具是零和游戲，風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜性高、隱蔽性大、計(jì)量難度大、破壞性大，所以商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)特別重視外匯交易中的操作風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)不斷完善管理政策和程序，注重規(guī)則的實(shí)施，對于即使產(chǎn)生了收益的違規(guī)操作也加以嚴(yán)肅處罰。加強(qiáng)外匯交易的限額管理，建立超限額預(yù)警機(jī)制，對未經(jīng)批準(zhǔn)的超限額交易進(jìn)行相應(yīng)處理。

外匯風(fēng)險(xiǎn)敏感性分析范文第3篇

【關(guān)鍵字】外貿(mào)企業(yè) 外匯 風(fēng)險(xiǎn)管理

外匯風(fēng)險(xiǎn)，又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)（Exchange Rate Risk），是指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動中，因外匯變動而蒙受損失的一種可能性。外貿(mào)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)就是指外貿(mào)企業(yè)在日常經(jīng)濟(jì)活動中，匯率發(fā)生變化，使企業(yè)的成本和收益不確定，進(jìn)而帶來損失的可能性。

自2005年7月以來，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度等一系列人民幣匯率機(jī)制改革。此次匯改，使我國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的融入程度進(jìn)一步加深，與此同時(shí)，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化對國內(nèi)金融市場的影響顯著擴(kuò)大。2007年8月，美國的次貸危機(jī)爆發(fā)，加大了我國金融市場的波動，外貿(mào)企業(yè)受到的沖擊尤為明顯。因此，研究外貿(mào)企業(yè)如何在匯率市場化的條件下管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，具有非常重要的意義。

一、我國外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀及存在的問題

（一）從宏觀層面看，我國外貿(mào)企業(yè)在進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，缺乏一個規(guī)范、完善和發(fā)達(dá)的金融市場與之相配套。2005年匯改以來，國家出臺了一系列的配套改革措施。這些制度為我國金融市場特別是匯率市場的穩(wěn)定發(fā)展都起了積極作用。但同時(shí)也應(yīng)該看到，我國金融市場剛剛起步，金融衍生工具品種單一、金融服務(wù)業(yè)服務(wù)意識淡薄、金融服務(wù)配套機(jī)制不完善都極大挫傷了國內(nèi)外貿(mào)企業(yè)利用金融市場管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的熱情。

（二）從微觀層面看，我國外貿(mào)企業(yè)長期處在國家的“避風(fēng)港”，面對“突如其來”的匯率風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境，尚未建立起一套比較完整的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。主要表現(xiàn)在：

1.匯率風(fēng)險(xiǎn)意識淡薄

由于長期以來人民幣匯率相對穩(wěn)定，企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)觀念較為淡薄，對匯率工具不夠了解，限制了其對避險(xiǎn)產(chǎn)品的運(yùn)用。一些企業(yè)，特別是國有企業(yè)，仍未完全轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，往往將匯率風(fēng)險(xiǎn)歸咎于政策性因素，缺乏主動避險(xiǎn)意識。近日，央行上海總部會同有關(guān)部門制定出臺了《關(guān)于進(jìn)一步適應(yīng)匯率形成機(jī)制改革，促進(jìn)上海市外向型企業(yè)又好又快發(fā)展的指導(dǎo)意見》，其目的就在于鼓勵企業(yè)以匯改為契機(jī)，在轉(zhuǎn)變生產(chǎn)經(jīng)營方式的同時(shí)，保持產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢，推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力；同時(shí)，引導(dǎo)企業(yè)通過自身風(fēng)險(xiǎn)管理消除匯率波動的影響，指導(dǎo)企業(yè)利用各項(xiàng)外匯政策和外部市場工具管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。

2.外匯風(fēng)險(xiǎn)管理能力有待提高

計(jì)量市場風(fēng)險(xiǎn)的方式很多,包括缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、敏感性分析、情景分析以及VaR方法等。但我國的外貿(mào)企業(yè)剛剛起步，有些外貿(mào)企業(yè)甚至還不能計(jì)量本單位承擔(dān)的外匯敞口風(fēng)險(xiǎn)。即使能夠計(jì)算出外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，也由于缺乏相應(yīng)的管理手段而不能及時(shí)做出反應(yīng)和調(diào)整。在運(yùn)用外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的方面，更多的依靠資產(chǎn)負(fù)債表表內(nèi)管理的方法，未能靈活使用貨幣衍生工具來對沖或減少外貿(mào)企業(yè)存在的貨幣風(fēng)險(xiǎn)。

3.缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)人才

我國風(fēng)險(xiǎn)管理的教育起步較晚，專業(yè)人才難以滿足市場的需求。根據(jù)上海市統(tǒng)計(jì)局公布的《2006年末行業(yè)分類全市從業(yè)人員》報(bào)告，上海金融業(yè)從業(yè)人員為19.57萬人，占總從業(yè)人員數(shù)885.51萬人的2.2%；而同期香港金融業(yè)從業(yè)人員達(dá)16.77萬人，占總從業(yè)人數(shù)255.91萬人的6.6%；美國2000年度和2005年度金融業(yè)從業(yè)人員分別占總從業(yè)人數(shù)的11.4%和11%。如參照這兩個城市的比例，上海金融業(yè)的從業(yè)人員應(yīng)在60萬到100萬之間，這意味著上海金融人才與世界國際金融中心城市相比還有很大差距。而且，與其他金融中心相比，上海雖然擁有熟知本地市場操作的專業(yè)人才，但缺乏與國際銀行的合作經(jīng)驗(yàn)，因此，他們會比較傾向于按照本地的習(xí)慣操作，而忽視時(shí)間性以及世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。

4.沒有建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)

風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略就是建立和維持一個健全的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。而國內(nèi)外貿(mào)企業(yè)由于對風(fēng)險(xiǎn)管理的意識不足，以及缺乏足夠的專業(yè)人才等原因，盡管近年來也建立了一些風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)，但離現(xiàn)代化的風(fēng)險(xiǎn)管理要求還有不小的差距，因此要大力加強(qiáng)信息系統(tǒng)的建設(shè)，采取相應(yīng)措施，確保數(shù)據(jù)準(zhǔn)確、可靠、及時(shí)和安全地傳遞給決策層，并根據(jù)需要對管理信息系統(tǒng)及時(shí)改進(jìn)和更新。

二、對我國外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的建議

匯改后，匯率變動的不確定性一下子把以進(jìn)出口為主營業(yè)務(wù)的外貿(mào)企業(yè)推到了匯率風(fēng)險(xiǎn)的最前沿。如何規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、保證既得利益的實(shí)現(xiàn)成為進(jìn)出口企業(yè)日常管理工作中的一項(xiàng)重要內(nèi)容，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況，有選擇地組合運(yùn)用各種避險(xiǎn)策略來降低匯率波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）樹立必要的風(fēng)險(xiǎn)意識

對于匯率風(fēng)險(xiǎn)，我國外貿(mào)企業(yè)首先應(yīng)該從觀念上給予重視，即確立企業(yè)積極管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理哲學(xué)。一方面，風(fēng)險(xiǎn)管理可以通過增加未來預(yù)期現(xiàn)金流，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，通過風(fēng)險(xiǎn)管理穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營收入或支出，確保企業(yè)日常經(jīng)營活動的正常運(yùn)行。因此，關(guān)鍵是要建立風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，借鑒和引進(jìn)國外和成熟市場的風(fēng)險(xiǎn)管理方法和經(jīng)驗(yàn)，建立自己的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，對市場參與者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)意識的培訓(xùn)，掌握風(fēng)險(xiǎn)管理方法和技術(shù)，來化解匯率變化時(shí)對我國外貿(mào)企業(yè)的沖擊。

（二）強(qiáng)化企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理能力

1.改變經(jīng)營運(yùn)作和結(jié)算的方式。在人民幣匯率處于單邊上揚(yáng)趨勢下，企業(yè)提高出口產(chǎn)品價(jià)格、增加內(nèi)銷比重是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)最直接的辦法。對于進(jìn)出口頻繁的外貿(mào)企業(yè)來說，可以通過配比（Matching）的方式來實(shí)現(xiàn)貨幣風(fēng)險(xiǎn)管理。配比，即在一段時(shí)間內(nèi)，通過保持進(jìn)出口貿(mào)易總額在幣種、金額和收付時(shí)間上完全相同，從而抵消匯率變動影響的方法。在結(jié)算幣種的計(jì)價(jià)選擇方面，原則上使用“收硬付軟”，即在出口貿(mào)易中力爭硬幣計(jì)價(jià)結(jié)算，在進(jìn)口貿(mào)易中力爭軟幣計(jì)價(jià)結(jié)算。此外，企業(yè)也可以通過匹配資產(chǎn)與負(fù)債的期限和貨幣結(jié)構(gòu)來防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。比如，當(dāng)人民幣匯率有升值預(yù)期時(shí)，出口商應(yīng)盡量多使用即期信用證、跟單托收結(jié)算，少使用賒銷結(jié)算，爭取盡早收匯；進(jìn)口商應(yīng)盡量多使用遠(yuǎn)期信用證或延期付款信用證、D/A跟單托收、賒購結(jié)算，爭取推遲付匯。

2.靈活運(yùn)用外匯衍生產(chǎn)品。金融衍生產(chǎn)品交易具有杠桿效應(yīng)，其主要功能是為了對沖風(fēng)險(xiǎn)和套期保值，有利于企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理，有利于企業(yè)進(jìn)入國際市場和方便企業(yè)籌資。當(dāng)前我國比較成熟的金融衍生產(chǎn)品有遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯掉期交易等等。從國外的經(jīng)驗(yàn)看，外匯衍生產(chǎn)品是企業(yè)最主要的避險(xiǎn)工具之一。根據(jù)中國人民銀行的“企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)情況調(diào)查”，在我國，運(yùn)用金融衍生產(chǎn)品是使用貿(mào)易融資之外，企業(yè)使用最多的匯率避險(xiǎn)方式。但我們也應(yīng)看到，金融衍生產(chǎn)品是匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，但由于其具有杠桿作用，所以也是把“雙刃劍”，其本身固有的風(fēng)險(xiǎn)性和金融衍生工具運(yùn)用的復(fù)雜性似乎有些讓人望而卻步。所以，應(yīng)該完善企業(yè)內(nèi)部控制制度，規(guī)范金融衍生工具交易行為，以既定的制度和應(yīng)急措施來防范意外沖擊，從而有效地管理金融衍生工具的交易風(fēng)險(xiǎn)。

（三）進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)人才培養(yǎng)和人才儲備

從國際經(jīng)驗(yàn)來看，衍生產(chǎn)品市場的高速發(fā)展需要大批從事相關(guān)設(shè)計(jì)、估值、交易、風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)人才。目前，中國風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)人才還非常匱乏。雖然國內(nèi)已有多所高校開辦了諸如金融工程、世界金融、金融風(fēng)險(xiǎn)管理等專業(yè)進(jìn)行專業(yè)人才培養(yǎng)，但與國外金融發(fā)達(dá)國家相比，無論在數(shù)量上還是在質(zhì)量上，都有很大的差距。因此需要加強(qiáng)本土金融工程人才的培養(yǎng)、交流與合作。國內(nèi)企業(yè)，特別是金融服務(wù)類單位和外貿(mào)類企業(yè)可以根據(jù)本單位的要求，建立風(fēng)險(xiǎn)管理部門，引進(jìn)和儲備風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)人才。

（四）建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系

風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估和風(fēng)險(xiǎn)管理工作的基礎(chǔ)。風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)必須解決好以下問題：

首先，以適合企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評估和風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)，結(jié)合企業(yè)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，制定一套具有很好的可操作的方法，作為風(fēng)險(xiǎn)評估和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)執(zhí)行工作的依據(jù)；其次，成立信息安全管理部門，明確其任務(wù)，并在執(zhí)行安全管理工作方面賦予相當(dāng)?shù)臋?quán)力，以保證風(fēng)險(xiǎn)評估和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)真正發(fā)揮其價(jià)值；最后，借助必須的工作流系統(tǒng)，監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)評估工作的狀態(tài)、過程和最終結(jié)果，以體現(xiàn)計(jì)算安全管理部門存在的價(jià)值。通過風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)，將從各部門傳遞過來的信息進(jìn)行綜合評估，測定企業(yè)在未來可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，并把監(jiān)控和測評的結(jié)果反饋給企業(yè)的決策層以及相關(guān)部門，最大可能地調(diào)動企業(yè)內(nèi)部各個部門的力量來防范企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]查爾斯?W?史密森/著，《管理金融風(fēng)險(xiǎn)――衍生產(chǎn)品、金融工程和價(jià)值最大化管理（第三版）》，中國人民大學(xué)出版社，2004年11月

[2]閆屹 楊麗/主編，《國際金融（第二版）》，人民郵電出版社，2006年5月

外匯風(fēng)險(xiǎn)敏感性分析范文第4篇

摘要：經(jīng)營性基礎(chǔ)項(xiàng)目建設(shè)是一個龐大復(fù)雜的系統(tǒng)，市政公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中存在巨大的融資缺口。探索財(cái)政融資、負(fù)債融資、企業(yè)積累融資、經(jīng)營資源融資以及PPP融資模式及其存在的風(fēng)險(xiǎn)，對相關(guān)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析與評價(jià)，對于促進(jìn)市政公用設(shè)施投融資渠道的完善具有重要意義。

關(guān)鍵詞市政公用設(shè)施；融資模式風(fēng)險(xiǎn)分析；風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)

中圖分類號：F299．24文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1007－3492（2006）06－0015－03

一、市政公共基礎(chǔ)設(shè)施融資模式風(fēng)險(xiǎn)識別

（一）財(cái)政投融資模式風(fēng)險(xiǎn)辯識

利用財(cái)政投融資可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)有一是緊縮性的宏觀政策帶來的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)遇到緊縮性的宏觀政策時(shí)，靠財(cái)政融資的市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，在融資時(shí)必然帶來困難，審批程序復(fù)雜，資金到位困難。二是投資總量不足帶來的風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國城市建設(shè)規(guī)模的增長，主要還是依靠政府動員財(cái)政性資源來應(yīng)對市場需求的模式來實(shí)現(xiàn)的。相對于城鎮(zhèn)化快速發(fā)展的要求，單靠財(cái)政對城市市政公用設(shè)施的投資總量仍然不足，導(dǎo)致供需矛盾加劇，嚴(yán)重影響社會福利水平的快速提高。三是缺乏競爭激勵機(jī)制帶來的風(fēng)險(xiǎn)。以政府財(cái)政信用為基礎(chǔ)的融資無論是在融資渠道還是在融資方式上均受到很大程度的限制，這導(dǎo)致公益性項(xiàng)目建設(shè)中存在一個非常普遍、非常突出的問題，在項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)政府可用于項(xiàng)目建設(shè)的財(cái)政性資金往往難以滿足項(xiàng)目建設(shè)所需要的資金。

（二）負(fù)債投融資模式風(fēng)險(xiǎn)分析

負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)包括一是對融資項(xiàng)目本身造成風(fēng)險(xiǎn)。短期償債風(fēng)險(xiǎn)通常使用的分析指標(biāo)有流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率，評價(jià)企業(yè)長期償債能力。從償債的義務(wù)看，包括按期支付利息和到期償還本金兩個方面。反映企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)有負(fù)債比率、負(fù)債與股東權(quán)益比率、利息保障倍數(shù)。二是負(fù)債融資對社會帶來的風(fēng)險(xiǎn)。地方政府負(fù)債投資整體上降低了社會投資效率和經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量，給當(dāng)?shù)刎?cái)政背上了沉重的負(fù)擔(dān)，也降低了經(jīng)濟(jì)增長的素質(zhì)和質(zhì)量。同時(shí)，高居不下的地方債務(wù)積累了龐大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

（三）經(jīng)營資源模式風(fēng)險(xiǎn)分析

利用經(jīng)營資源融資的模式可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)有一是資源急劇減少帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。從根本上說，我國目前保護(hù)資源的經(jīng)濟(jì)機(jī)制尚未真正建立起來。從地方政府、資源型企業(yè)到經(jīng)營者都只是從眼前利益出發(fā)來看問題，并沒有真正關(guān)心和支持保護(hù)資源的國策。將經(jīng)營資源作為一種市政基礎(chǔ)設(shè)施融資模式，將會造成對資源的過度開發(fā)，造成資源的急劇減少。二是資源嚴(yán)重浪費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)。政府經(jīng)營行為短期化，看重近期利益。大量資源因門檻過高而難以納入有償使用軌道，無法充分利用，資源流失而資源過度開發(fā)使用，將造成資源嚴(yán)重浪費(fèi)。三是資源供應(yīng)總量的失控帶來的風(fēng)險(xiǎn)。將經(jīng)營資源作為一種市政基礎(chǔ)設(shè)施融資模式，會造成資源進(jìn)入市場速度快，程序簡單，市場運(yùn)行不規(guī)范，容易因追求短期資源收益而出現(xiàn)資源供應(yīng)總量上的失控。

（四）應(yīng)用PPP融資模式風(fēng)險(xiǎn)分析

利用PPPpublic private partnerships融資模式可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)有一是得不到政府強(qiáng)有力的支持造成的風(fēng)險(xiǎn)。如果政府宣布其希望公共―私人合作關(guān)系，并且將允許一定的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目由私人部門按融資方式實(shí)施，私人部門對投資市政項(xiàng)目將興趣大增。但是如果政府沒有表示足夠的支持，這必然抑制私人部門投資的積極性。二是法律體系方面的風(fēng)險(xiǎn)。一個合適的、穩(wěn)定的法律體系明確規(guī)定哪些政府機(jī)構(gòu)被授權(quán)開發(fā)融資項(xiàng)目，這對項(xiàng)目融資政策的成功具有重要意義。一些發(fā)展中國家為項(xiàng)目融資事務(wù)制定了特殊的政策，就反映出該要求的重要性和緊迫性。三是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)沒有在各方中合理分擔(dān)。在融資項(xiàng)目早期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)確定是明智的。常常出現(xiàn)這種情況，私人部門過于關(guān)心減少自己承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，政府過于關(guān)心如何將所有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到私人部門，從而導(dǎo)致各方不清楚項(xiàng)目為某個風(fēng)險(xiǎn)要支付多少。

二、市政公共基礎(chǔ)設(shè)施融資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)

（一）項(xiàng)目總體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度下的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)

1.以資本資產(chǎn)定價(jià)模型來確定風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率

2.風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的確定

首先，根據(jù)所要投資項(xiàng)目的性質(zhì)和規(guī)模，在資本市場上尋找類似性質(zhì)的公司資料來確定項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)?值然后，用CAPM資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算投資者的股本資金機(jī)會成本并且，根據(jù)各種可能的債務(wù)資金的有效性和成本，估算項(xiàng)目的債務(wù)資金成本最后，根據(jù)下面的公式對以上兩種資金成本加權(quán)平均，即可得到項(xiàng)目投資的綜合成本，也就確定了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)校正貼現(xiàn)率R。

4.基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目NPV敏感性分析

通過對關(guān)鍵因素做敏感性分析，可以驗(yàn)證項(xiàng)目在不同假設(shè)條件下滿足債務(wù)償還計(jì)劃的能力。通?？紤]的主要變量有生產(chǎn)水平、價(jià)格、投資成本、利率、匯率、稅收政策等。將相應(yīng)變量在一定范圍內(nèi)變化，然后考察其變化幅度對NPV的影響。

(二)現(xiàn)金流量過程強(qiáng)度的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)

在實(shí)際中，不僅需要關(guān)注項(xiàng)目的總體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，而且還應(yīng)注意項(xiàng)目的過程強(qiáng)度是否能夠滿足項(xiàng)目參與各方的要求。這里主要采用債務(wù)覆蓋率DCR和項(xiàng)目債務(wù)承受比率 CR來評判。項(xiàng)目的債務(wù)覆蓋率是貸款銀行對項(xiàng)目債務(wù)償還能力的基本評價(jià)指標(biāo)。它是指項(xiàng)目可用于償還債務(wù)的有效凈現(xiàn)金流量與債務(wù)償還責(zé)任的比率，可分為單一年度債務(wù)覆蓋率和累計(jì)債務(wù)覆蓋率。

三、市政公共基礎(chǔ)設(shè)施融資風(fēng)險(xiǎn)防范

針對項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的細(xì)分，結(jié)合我國的實(shí)踐，以電力項(xiàng)目融資為案例，詳細(xì)闡述項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的控制技術(shù)。

1．信用風(fēng)險(xiǎn)的控制。主要措施是實(shí)地考察項(xiàng)目有關(guān)參與方的資信，并通過各類資金承諾函、支持函等文件獲得保障。

2．建設(shè)和開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的控制。貸款人主要通過對合同、履約保函的控制來確保項(xiàng)目工程設(shè)計(jì)、設(shè)備采購和工程建設(shè)按原計(jì)劃進(jìn)行，以鎖定建設(shè)和開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。此外，盡可能的建立項(xiàng)目自己的供給來源和基本設(shè)施，購買商業(yè)保險(xiǎn)、確保出口信貸擔(dān)保支持也都有助于降低建設(shè)與開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

3．市場運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的控制。決定項(xiàng)目現(xiàn)金流量的因素有兩個：一是價(jià)格，二是需求量，這是影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度及貸款償還能力的基礎(chǔ)性指標(biāo)。項(xiàng)目抵押系統(tǒng)對于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的控制極其重要。特別是貸款銀行對項(xiàng)目賬戶的控制。抵押賬戶能否直接、有效，是整個抵押系統(tǒng)的核心。這種賬戶安排保證項(xiàng)目公司的所有現(xiàn)金流量均處于貸款銀行嚴(yán)密監(jiān)控之下，從而有效保護(hù)貸款人利益。

4．金融風(fēng)險(xiǎn)的控制。人民幣的可兌換性及能否匯至國外構(gòu)成了國外投資者以及貸款銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)。貸款人可以采取 以下技術(shù)措施來控制金融風(fēng)險(xiǎn)一是要求項(xiàng)目公司與外匯指定銀行簽訂外匯兌換協(xié)議。二是要求項(xiàng)目公司在外匯指定銀行開立還款儲備賬戶。三是以開立還款信用證方式或獲得政府批準(zhǔn)文件來保證外匯匯出。四是在融資協(xié)議中包含套期保值技術(shù)以應(yīng)付匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)，或采用諸如貨幣與利率互換、利率封頂?shù)燃夹g(shù)。

5．政治風(fēng)險(xiǎn)的控制。控制政治風(fēng)險(xiǎn)主要可采取以下措施：一是向商業(yè)保險(xiǎn)公司或官方機(jī)構(gòu)如出口信貸機(jī)構(gòu)或多邊發(fā)展機(jī)構(gòu)投保政治風(fēng)險(xiǎn)。二是尋求免于征用或國有化，以及在發(fā)生這些情況時(shí)得到適當(dāng)補(bǔ)償?shù)恼ＷC。三是爭取項(xiàng)目有政府的直接介入。四是與地區(qū)發(fā)展銀行、世界銀行或援助機(jī)構(gòu)一同安排平行貸款。這種協(xié)調(diào)機(jī)制將減少所在國政府干涉貸款人利益的風(fēng)險(xiǎn)。

6．法律風(fēng)險(xiǎn)的控制。對項(xiàng)目貸款人而言，在早期通過可靠的律師對項(xiàng)目所在國的法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行徹底研究是必要的，最好能爭得項(xiàng)目所在國政府的法律機(jī)構(gòu)對研究報(bào)告的確認(rèn)。

參考文獻(xiàn)

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外匯風(fēng)險(xiǎn)敏感性分析范文第5篇

關(guān)鍵詞:私募股權(quán);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);內(nèi)容;管控;措施;研究

一、私募股權(quán)投資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)私募股權(quán)投資工作中存在的問題

私募股權(quán)投資的重要前期準(zhǔn)備工作就是要對企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評估,但是部分國有企業(yè)資產(chǎn)流失嚴(yán)重,估值較低,導(dǎo)致投資收益較差,投資者難以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化目的;民營企業(yè)由于財(cái)務(wù)制度不透明,財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制缺失,導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值估值工作難以順利開展,沒有充分使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法的優(yōu)勢,沒有對財(cái)務(wù)指標(biāo)估值方法和期權(quán)期貨估值方法進(jìn)行比較。部分企業(yè)沒有認(rèn)識到企業(yè)市場股票價(jià)值的重要性,沒有根據(jù)公司股票的凈現(xiàn)值或參考市場交易價(jià)格綜合定價(jià),導(dǎo)致企業(yè)的實(shí)際市場價(jià)值難以得到準(zhǔn)確的計(jì)量,使得投資者難以辨別優(yōu)秀企業(yè),投資風(fēng)險(xiǎn)增大。

(二)來自投資者的風(fēng)險(xiǎn)

投資者可以是自然人也可以是法人,投資法人內(nèi)部的專業(yè)人員素質(zhì)越高,資金網(wǎng)絡(luò)越完善,投資者在使用私募股權(quán)投資方式進(jìn)行投資時(shí)取得成功的可能性就會越大。反之,就會給私募股權(quán)投資帶來阻礙,降低投資收益,加大私募股權(quán)投資中的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。投資者可能會給私募股權(quán)投資企業(yè)的帶來信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。部分企業(yè)內(nèi)部缺乏完整合理的信息支持體系,沒有采用信息化管理系統(tǒng)對投資者的資信狀況和財(cái)務(wù)實(shí)力進(jìn)行記錄和分析,沒有對投資者的資金狀況、專業(yè)能力、可靠性和誠信程度等進(jìn)行調(diào)查,也沒有及時(shí)建立投資者實(shí)名檔案,對投資者的信用狀況不了解,給私募股權(quán)投資活動帶來風(fēng)險(xiǎn),合約資金無法按時(shí)按量到賬,呆賬壞賬問題時(shí)常出現(xiàn)。

(三)來自企業(yè)運(yùn)營工作中的風(fēng)險(xiǎn)

私募股權(quán)投資是一種復(fù)雜的投資方式,需要花費(fèi)投資者巨大的精力和時(shí)間。投資者需要尋找融資企業(yè),并和融資企業(yè)進(jìn)行多方談判,及時(shí)著手準(zhǔn)備法律協(xié)議,再根據(jù)雙方的協(xié)議來安排資金入賬工作,這一過程通常會耗費(fèi)投資者大量的時(shí)間和精力,交易成本較高,需要支付大量的管理費(fèi)用。同時(shí),投資者還需要對國家的相關(guān)政策和法律法規(guī)進(jìn)行了解,并要及時(shí)跟進(jìn)市場的發(fā)展情況,進(jìn)而權(quán)衡項(xiàng)目融資的盈利性、經(jīng)濟(jì)性、靈活性和降低風(fēng)險(xiǎn)的好處。在投資項(xiàng)目運(yùn)營過程中,企業(yè)要及時(shí)更新技術(shù)和管理模式,提高企業(yè)的創(chuàng)新能力,降低由于技術(shù)故障引起的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在運(yùn)營過程中要根據(jù)自身的實(shí)際情況來選擇成熟技術(shù)還是創(chuàng)新技術(shù),無論是那種技術(shù)都要注重風(fēng)險(xiǎn)防控,對項(xiàng)目技術(shù)、設(shè)備可靠性、生產(chǎn)效率和質(zhì)量、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)等因素進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評價(jià),識別控制技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

(四)外部環(huán)境中的風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)公司金融相關(guān)理論知識可知,企業(yè)開展投資活動會面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。對待不同的風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)要從不同的角度對其進(jìn)行分析。外部環(huán)境對私募股權(quán)投資企業(yè)帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)即非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),非系統(tǒng)性投資者可以采取有效的措施進(jìn)行防控或者管理,如果是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),則只能依靠國家從宏觀層面入手,完善金融市場制度,規(guī)范金融市場行為等措施來降低,企業(yè)投資者往往不能通過自身的努力來消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。外部風(fēng)險(xiǎn)通常有政治風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)等等,外匯風(fēng)險(xiǎn)又可以分為不可轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)或者匯率/，！/波動風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在開展私募股權(quán)投資時(shí),部分國家借口資源保護(hù)要求企業(yè)承擔(dān)環(huán)保成本,進(jìn)而給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益損失風(fēng)險(xiǎn)。

二、私募股權(quán)投資企業(yè)開展財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的措施

(一)做好風(fēng)險(xiǎn)評估工作

私募股權(quán)投資企業(yè)要開展財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作,首先就要對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估。風(fēng)險(xiǎn)評估是建立在風(fēng)險(xiǎn)識別的基礎(chǔ)上,根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)采用定性和定量分析方法,預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)的大小和破壞程度。企業(yè)要對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估,將風(fēng)險(xiǎn)劃分為不同的等級,根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級來制定風(fēng)險(xiǎn)防控的對策和方案。企業(yè)要了解風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的概率,要明確風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生涉及的范圍和危害程度,可以采用敏感性分析和概率性分析方法對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估。企業(yè)要做好風(fēng)險(xiǎn)評估工作,首先就要熟悉風(fēng)險(xiǎn)評估的內(nèi)容,并要根據(jù)財(cái)務(wù)工作業(yè)務(wù)性質(zhì)來選取風(fēng)險(xiǎn)評估指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)評估指標(biāo)的選定直接影響到風(fēng)險(xiǎn)評估工作的效率和質(zhì)量,選取不同的評估指標(biāo)將會得出不同的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù),因此企業(yè)要合理選取風(fēng)險(xiǎn)評估指標(biāo),可以運(yùn)用財(cái)務(wù)信息建立計(jì)量回歸模型,采用OLS分析方法來分析各項(xiàng)指標(biāo)對風(fēng)險(xiǎn)的影響作用,以便的得出有效的規(guī)范性分析,為私募股權(quán)投資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控工作提供依據(jù)。企業(yè)在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估時(shí)要重視風(fēng)險(xiǎn)評估方法的選取,對項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估的方法很多,常用的有主觀評分法、決策樹法、層次分析法等,企業(yè)要結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)管理情況來合理選擇。

(二)明確財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理原則和重點(diǎn)

私募股權(quán)投資企業(yè)開展財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作,就要明確財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理原則。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理原則對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工作具有約束和導(dǎo)向作用,企業(yè)開展風(fēng)險(xiǎn)管理工作要符合企業(yè)總目標(biāo)要求。企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)是經(jīng)營活動的出發(fā)點(diǎn)和歸宿,風(fēng)險(xiǎn)管理活動也要符合企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的要求。企業(yè)要在不同的投資項(xiàng)目的

風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行權(quán)衡,要根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況來選取最佳的籌資方式,企業(yè)要注重優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu),慎重使用財(cái)務(wù)杠桿,降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。其次,企業(yè)要明確財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理控制的重點(diǎn),要根據(jù)重點(diǎn)防控內(nèi)容來選取金融工具,提高企業(yè)資金的使用效率,降低企業(yè)的籌資成本。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)往往取決于投資的期限、流動性、投資項(xiàng)目的收益、企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力和償債能力等因素,企業(yè)在開展風(fēng)險(xiǎn)防控工作時(shí)要對不同經(jīng)營環(huán)節(jié)中工作重點(diǎn)進(jìn)行分析,因?yàn)槠髽I(yè)在不同的環(huán)節(jié)和階段有著不同的工作重點(diǎn)。 (三)細(xì)分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理權(quán)責(zé),重視合同

私募股權(quán)投資企業(yè)開展財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作,要細(xì)分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理權(quán)責(zé),要以風(fēng)險(xiǎn)識別作為風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制設(shè)計(jì)的依據(jù),根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)識別得出的規(guī)范性分析來建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制,設(shè)計(jì)出風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)。企業(yè)要重視風(fēng)險(xiǎn)管理工作的分配,可以根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)管理工作內(nèi)容將權(quán)利和責(zé)任進(jìn)行配比,將項(xiàng)目當(dāng)事人作為風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的主要負(fù)責(zé)人。其次,企業(yè)私募股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)處理的核心環(huán)節(jié)之一就是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目當(dāng)事人之間以合同方式形成的額對應(yīng)關(guān)系,這在一定程度上有利于企業(yè)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制,保證投資結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性。企業(yè)可以積極構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制,將合同作為風(fēng)險(xiǎn)處理的首要手段和主要形式之一,將風(fēng)險(xiǎn)管理工作具體化,保證合同效力運(yùn)用的最大化,并以合同的方式明確規(guī)定當(dāng)事人承擔(dān)多大程度的風(fēng)險(xiǎn),使私募股權(quán)投資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得以規(guī)避。