前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇資本市場(chǎng)范文，相信會(huì)為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

資本市場(chǎng)范文第1篇

如果中國能將商業(yè)銀行、養(yǎng)老保險(xiǎn)、融資融券和股指期貨等納入統(tǒng)一的金融市場(chǎng)，人民幣借助這場(chǎng)危機(jī)逐步成為國際化貨幣，那么中國的金融將為優(yōu)化中國的出口結(jié)構(gòu)、樹立中國的金融國際地位、改變?nèi)蛸Y源品定價(jià)起到實(shí)質(zhì)性的助推作用。

中國經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力正在悄悄進(jìn)行著新老更替。在這個(gè)歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，必將擔(dān)當(dāng)重任的資本市場(chǎng)，需要大決斷。

中國的經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)發(fā)展已經(jīng)到了一個(gè)歷史性的關(guān)頭。在新的歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，新的經(jīng)濟(jì)增長引擎正在構(gòu)建；在新的歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，中國經(jīng)濟(jì)也比以往更需要一個(gè)健康的中國股市。

探索中國股市走出困局的路徑，我們必須正視中國資本市場(chǎng)已經(jīng)與中國經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)。2007年年底以來，中國股市深幅下跌的內(nèi)在原因就是，我國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型遭遇了全球經(jīng)濟(jì)衰退和金融危機(jī)。例如，最近股票市場(chǎng)的快速下跌就是因?yàn)槿蚪鹑谖C(jī)使得整個(gè)市場(chǎng)，特別是包括大小非在內(nèi)的投資者，對(duì)經(jīng)濟(jì)將可能陷入危機(jī)達(dá)成共識(shí)。

因此，在這樣一個(gè)轉(zhuǎn)折的年代，我們又不得不正視中國經(jīng)濟(jì)的未來。中國經(jīng)濟(jì)過去10年乃至30年發(fā)展的老驅(qū)動(dòng)輪將逐步衰減，那么未來中國中長期快速穩(wěn)定發(fā)展的動(dòng)力又在何方？

中國經(jīng)濟(jì)的新驅(qū)動(dòng)輪

我們認(rèn)為中國未來10年，乃至更長的30年，主要的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力來源于新的驅(qū)動(dòng)輪：新農(nóng)村改革和PRC模式。

第一個(gè)新的驅(qū)動(dòng)輪――新農(nóng)村改革。新農(nóng)村改革是指十七屆三中全會(huì)所確立的新的土地承包經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)制度、新的農(nóng)村和城鎮(zhèn)居民公共服務(wù)均等化的目標(biāo)以及中國特色農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的新模式所帶來的新期待。

新一輪的農(nóng)村改革將在以下方面產(chǎn)生影響：一是對(duì)投資品行業(yè)的影響。不同模式的城市化進(jìn)程繼續(xù)演進(jìn)，房地產(chǎn)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)一步向中西部腹地發(fā)展，帶動(dòng)建材、鋼鐵、有色、電力、煤炭、化工、原材料等行業(yè)，推動(dòng)固定資產(chǎn)投資的增速，推動(dòng)城市化制造資源的發(fā)展；

二是對(duì)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的影響。國家進(jìn)一步配套發(fā)展農(nóng)村社會(huì)保障體系，賦予農(nóng)民財(cái)富、加快農(nóng)村消費(fèi)信貸的發(fā)展，推動(dòng)農(nóng)民消費(fèi)；提高農(nóng)村勞動(dòng)力成本、加快收入分配體制改革、進(jìn)一步啟動(dòng)內(nèi)需；

三是對(duì)貿(mào)易結(jié)構(gòu)和金融市場(chǎng)的影響。農(nóng)村改革將進(jìn)一步推動(dòng)城市化資源和累計(jì)產(chǎn)能的充分利用，加大機(jī)械設(shè)備等行業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)力。發(fā)展農(nóng)村金融可以進(jìn)一步擴(kuò)大貨幣乘數(shù)，深化金融改革。

第二個(gè)新的驅(qū)動(dòng)輪――PRC（Producer-Resource Supplier-Cycle）模式。即，隨著發(fā)達(dá)國家在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)衰退以后，他們?cè)谌蚪?jīng)濟(jì)增長中的貢獻(xiàn)度逐漸下降，發(fā)展中國家，尤其是那些資源品國家在這一輪大宗商品牛市中獲得了發(fā)展的啟動(dòng)財(cái)富，具備了進(jìn)入城市化高速發(fā)展的條件，反過來需要中國等制造業(yè)國家輸出城市化的制造資源、技術(shù)資源、管理資源。這就為中國在原有和消費(fèi)國之間形成的經(jīng)濟(jì)循環(huán)基礎(chǔ)上找到一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力。

這個(gè)新的模式將在三個(gè)方面產(chǎn)生影響：一是出口結(jié)構(gòu)，二是中國金融國際定位，三是改變?nèi)蛸Y源品定價(jià)。雖然這些都是長期的因素，但我們可以等待市場(chǎng)不斷改變預(yù)期，甚至于我們將看到短期出現(xiàn)一些反向變化的可能。包括因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格下滑導(dǎo)致的部分資源國的支付能力下降，包括部分資源立國的國家的外匯儲(chǔ)備迅速下降，包括部分資源企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，這些因素意味著中國資本將迎來海外并購的良機(jī)。正因?yàn)槿绱耍Y本市場(chǎng)肩負(fù)重任，沒有資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展，這些預(yù)期的實(shí)現(xiàn)將非常困難。

大智慧、大決斷和大操盤

顯然，在中國新一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，必然需要一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)發(fā)揮起資源配置的功能。因此當(dāng)前，必須在危機(jī)中推動(dòng)金融市場(chǎng)的快速發(fā)展。

一是讓商業(yè)銀行重回交易所市場(chǎng)，構(gòu)建中國曲線。沒有一個(gè)統(tǒng)一的金融市場(chǎng)，就存在很多不可知的風(fēng)險(xiǎn)。13年前商業(yè)銀行離開交易所市場(chǎng)是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在讓商業(yè)銀行重回交易所市場(chǎng)也是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。只有充分利用交易所市場(chǎng)透明的交易機(jī)制，才能為資本市場(chǎng)發(fā)展建立一個(gè)通道，疏通當(dāng)下分割的資金融通。

二是引導(dǎo)養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)，改善投資者結(jié)構(gòu)。只有像社保、企業(yè)年金和其他各類養(yǎng)老金都能大批量進(jìn)入資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)才具備了一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的投資者結(jié)構(gòu)。而包括企業(yè)年金的稅收政策、投資管理人的統(tǒng)一管理、保險(xiǎn)資金的市場(chǎng)化管理體系等問題都需要有大決斷才能推進(jìn)。

三是把握機(jī)遇，乘勢(shì)推進(jìn)人民幣的國際化。沒有貨幣權(quán)，就沒有國際地位，就會(huì)受制于人。中國的外匯儲(chǔ)備如何在這輪危機(jī)中發(fā)揮作用，是中國千載難逢的機(jī)遇，包括爭(zhēng)取在IMF中的話語權(quán)、提高人民幣在全球金融市場(chǎng)中的清算比例、獲得和亞太地區(qū)、資源國（PRC模式所指的國家）之間的貿(mào)易結(jié)算貨幣地位等等。

第四要堅(jiān)定不移地推動(dòng)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度建設(shè)。

――加快融資融券和股指期貨的出臺(tái)。融資融券和股指期貨并不會(huì)改變市場(chǎng)的趨勢(shì)，但使市場(chǎng)具備了雙向投資的機(jī)制。有了雙向投資機(jī)制，資金才能持續(xù)地留在市場(chǎng)里，市場(chǎng)才能自動(dòng)找到底。管理層應(yīng)充分培育市場(chǎng)的機(jī)制，進(jìn)而發(fā)揮“市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用”。

――進(jìn)一步放松上市公司股票回購和收購兼并的制度。一旦上市公司自身發(fā)現(xiàn)股票被低估了，就可以回購股票；一旦大股東或者其他戰(zhàn)略投資者發(fā)現(xiàn)股票價(jià)值被低估了，就會(huì)出現(xiàn)增持和購并。這些都是資源配置必需的手段。

資本市場(chǎng)范文第2篇

記得幾年前在一次創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目展銷會(huì)上，大家都在爭(zhēng)相詢問一款產(chǎn)品。其大小厚薄就像現(xiàn)在的蘋果手機(jī)一樣，外觀時(shí)尚，攜帶輕便，最重要的是擁有它，好像就能展現(xiàn)出低碳生活的環(huán)保品味。這款產(chǎn)品是太陽能電池板。后來得知，該電池板給手機(jī)充電的效果竟然連5%都達(dá)不到。然而當(dāng)時(shí)，在政策扶持的帶動(dòng)下，正掀起一波大力進(jìn)口多晶硅的熱潮，市場(chǎng)更是借此機(jī)會(huì)，春光燦爛的炒作了一把，直至太陽能概念泡沫的破滅。正如現(xiàn)在市場(chǎng)上各類概念一波未平、一波又起，而在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中最終會(huì)不會(huì)又是下一個(gè)太陽能泡沫呢？

我們正走在改革的路上，在轉(zhuǎn)型的過程中，“”的思維一直在我們的腦海中揮之不去，“超前”政策的扶植導(dǎo)向也許違背了自由市場(chǎng)的基本規(guī)律，最終“頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”，難免陷入“碎片化”，一味機(jī)械化的追求，只起到了拔苗助長的作用，華而不實(shí)，必不長久。依然清楚的記得在剛經(jīng)歷1997年亞洲金融危機(jī)后，全國報(bào)紙媒體熱衷討論的問題都是尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。時(shí)過境遷，回首來看當(dāng)初討論的新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，幾乎沒有在后來的經(jīng)濟(jì)增長中貢獻(xiàn)出特別的力量，反倒是悄然啟動(dòng)的住房制度改革以及加入世貿(mào)，著實(shí)為我國經(jīng)濟(jì)再上臺(tái)階貢獻(xiàn)了重要力量。

這不禁讓我聯(lián)想到近期媒體熱炒的“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”?？偫淼母母镉袧饬业膫€(gè)人特色，比如《金融時(shí)報(bào)》等外媒曾經(jīng)提出過一個(gè)“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”的概念。有專家認(rèn)為經(jīng)濟(jì)學(xué)核心有三條：一是強(qiáng)化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的概念，二是放寬管制，三是改善供給。摩根大通把經(jīng)濟(jì)學(xué)總結(jié)為三要點(diǎn)：一是不刺激，二是簡政放權(quán)，三是要素市場(chǎng)改革。無論哪種解讀方式，“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”都被描繪為一種“減法”。他的各項(xiàng)改革措施都以激活市場(chǎng)活力為目標(biāo)，進(jìn)一步剔除經(jīng)濟(jì)體制中殘留的雙軌制。在擔(dān)任副總理和總理的六年中，他用自貿(mào)區(qū)、減少審批和直接面見支持標(biāo)志性企業(yè)家的方式，來給企業(yè)松綁和打氣。和“馬上辦”、“這就去”相比，更多的是“馬上?！?、“不要做”。和進(jìn)取的調(diào)控相比，削去政府向企業(yè)亂伸的手，是更加直接奏效的，也是在中國經(jīng)濟(jì)放緩了數(shù)字速度、忍受轉(zhuǎn)型壓力的時(shí)候，企業(yè)最需要的一大支持。

回到我國資本市場(chǎng)上來說，近些年中國資本市場(chǎng)不斷地進(jìn)行改革，但缺乏認(rèn)真、系統(tǒng)的思考，反而從局部的、有針對(duì)性的視角著手，喪失了市場(chǎng)建設(shè)的大格局，結(jié)果是“按下葫蘆浮起瓢”，問題不斷。改革似乎陷入了一個(gè)怪圈，新推行的制度在現(xiàn)實(shí)面前遇到問題之后，又試圖以技術(shù)手段小修小補(bǔ)，加以解決。所謂大格局，就是要跳出部門利益和行政桎梏，在高度要求市場(chǎng)化的資本市場(chǎng)，確定監(jiān)管者的定位是什么？中國資本市場(chǎng)的根本問題有哪些？有了這些思考，才能系統(tǒng)的解決好資本市場(chǎng)最重要的進(jìn)入、退出問題。

目前資本市場(chǎng)建設(shè)最欠缺的，就是各方對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知和理解。大家要知道在市場(chǎng)當(dāng)中，哪些是應(yīng)該規(guī)范的，哪些是該交由市場(chǎng)來解決的。只有充分認(rèn)知市場(chǎng)的力量，尊重市場(chǎng)的規(guī)律，才能完成資本市場(chǎng)的改革建設(shè)任務(wù)，而不是創(chuàng)業(yè)板熱了，就都推出類似板塊來跟風(fēng)，藍(lán)籌股熱了，就都推出大盤板塊來。

資本市場(chǎng)范文第3篇

關(guān)鍵詞：內(nèi)部資本市場(chǎng)；資源配置效率；融資約束；多元化決策

一、引言

內(nèi)部資本市場(chǎng)產(chǎn)生于美國，由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆森1975年提出，上世紀(jì)90年代末成為關(guān)注的熱點(diǎn)。內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究多半是伴隨著企業(yè)多元化戰(zhàn)略的興起和并購重組的日益頻繁而逐漸活躍起來的。國外對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究主要集中在三個(gè)方面：一是研究內(nèi)部資本市場(chǎng)是有效的資源配置（如Gertner，Scharfstein和Stein，1994）還是無效的資源配置（Jensen，1993，1999）；二是對(duì)內(nèi)外部資本市場(chǎng)之間關(guān)系的研究，即共生（如Williamson，1995和Peyer，2000等）、危害（如Inders和Muller，2003等）或消亡的關(guān)系（Guilien，2000等）；三是發(fā)展中國家企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的正面效應(yīng)（如FauveihHounston和Naranjo，1998）和負(fù)面效應(yīng)等（如Claessens等，1999）。

當(dāng)前，我國正面臨著以增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力為目標(biāo)的特殊時(shí)期，發(fā)展具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)，是我國今后企業(yè)改革和發(fā)展的重點(diǎn)。在外部資本市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)的情況下，對(duì)我國內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究有以下4個(gè)方面的重要意義：

第一，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張，企業(yè)集團(tuán)日益成為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要主體，其內(nèi)部資本市場(chǎng)的資源配置問題和資金管理問題也逐漸成為理論和實(shí)際關(guān)注的焦點(diǎn)。

第二，針對(duì)我國公司治理尚不完善，問題比較嚴(yán)重，股權(quán)集中度普遍偏高的特殊問題，控股股東有很強(qiáng)的利益侵占動(dòng)機(jī)，內(nèi)部資本市場(chǎng)的存在很可能為控股股東進(jìn)行利益輸送創(chuàng)造條件。因此，如何將內(nèi)部資本市場(chǎng)和公司治理問題緊密結(jié)合起來分析和探討，將為我們提供一個(gè)嶄新的研究視角。

第三，隨著網(wǎng)絡(luò)信息的發(fā)展，國內(nèi)研究型數(shù)據(jù)庫（如CSMAR等）的建立為內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究提供了大量的數(shù)據(jù)，有效地彌補(bǔ)了前期研究樣本小、數(shù)據(jù)跨度時(shí)間短的局限性，大大提高了對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)研究的說服力。

第四，隨著企業(yè)集團(tuán)附屬公司數(shù)量增加，附屬公司和母公司之間的信息傳遞成本、監(jiān)督、控制成本也將不斷增加，內(nèi)部控制是保證企業(yè)有效運(yùn)行的重要手段，如何將內(nèi)部資本市場(chǎng)和內(nèi)部控制緊密結(jié)合，將為我們研究內(nèi)部資本市場(chǎng)提供另一個(gè)新的方向。

二、中國對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)與融資約束之間關(guān)系的研究

邵軍、劉志遠(yuǎn)（2006）通過理論模型，說明了企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)具有放松融資約束的功能。總部能夠從外部市場(chǎng)籌集到比單個(gè)成員企業(yè)更多的資金，能夠在集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行有效率的配置，而且隨著成員企業(yè)數(shù)目的增加，融資效率將得到進(jìn)一步加強(qiáng)。

趙紅梅（2007）基于我國企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)對(duì)成員企業(yè)投融資的效率分析，表明內(nèi)部資本市場(chǎng)由于在監(jiān)督、激勵(lì)和資本的重新配置以及低融資成本等方面具有不可比擬的優(yōu)勢(shì)，能起到提高集團(tuán)成員企業(yè)的投融資效率，但是我國內(nèi)部資本市場(chǎng)并未充分發(fā)揮提高集團(tuán)成員企業(yè)投融資效率的功能。

盧建新（2007）構(gòu)造了一個(gè)多分布企業(yè)內(nèi)部跨期資本配置模型，把內(nèi)部資本市場(chǎng)“有效率論”和“無效率論”結(jié)合到一起。研究表明，若通過內(nèi)部資本市場(chǎng)重新配置并能誘使兩個(gè)經(jīng)理努力工作的情況下，內(nèi)部資本市場(chǎng)的效率可能高于地域或等于兩個(gè)單分布企業(yè)組合的效率，而不是其中的某一種結(jié)果；其強(qiáng)化不同分部之間的生產(chǎn)力差異，并重視管理激勵(lì)，進(jìn)而降低配置成本。

魏馨、徐榮（2008）借鑒Hyun-HanShinYoungSPark的方法對(duì)中國上市公司進(jìn)行研究，選取了290家上市公司，并將其分為兩組。168家國資委下屬有多家上市公司企業(yè)集團(tuán)和122家非國資的僅有一家上市公司的企業(yè)，其結(jié)論與Shin和Park（1999）對(duì)韓國財(cái)閥中內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作情況研究結(jié)論不同。研究表明，中國企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的非有效性現(xiàn)象非常突出，導(dǎo)致內(nèi)部資本市場(chǎng)異化的原因，是我國H型組織架構(gòu)的上市公司第二委托-關(guān)系較為復(fù)雜，即大股東侵占小股東權(quán)益問題嚴(yán)重。

三、中國對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)相關(guān)問題的實(shí)證研究

我國對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)相關(guān)問題的實(shí)證研究包括以下幾個(gè)方面：

蘇冬蔚（2003）基于對(duì)數(shù)單位模型（logitmodel），對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置效率與多元化決策之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。但是由于我國上市公司未能提供企業(yè)集團(tuán)內(nèi)各經(jīng)營單位的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不能直接研究資源配置效率和企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，筆者間接地分析了母公司與外部資本市場(chǎng)現(xiàn)金流狀況對(duì)多元化決策的影響。如果多元化程度與母公司同外部資本市場(chǎng)的現(xiàn)金流入/流出呈負(fù)相關(guān)，即多元化程度高的公司與外部資本市場(chǎng)的金融交易少，則資本市場(chǎng)可能較為有效；反之，若呈現(xiàn)正相關(guān)，則內(nèi)部資本市場(chǎng)就可能無效。其次，筆者分別通過Logit模型和Tobit模型探討我國上市公司內(nèi)部資本市場(chǎng)效率和多元化決策之間的相關(guān)性。研究表明，兩模型的估計(jì)結(jié)果基本一致，表明價(jià)值高的上市公司具有較高的多元化程度，對(duì)外部資本市場(chǎng)依賴程度小的公司具有較高的多元化程度，在一定程度上從側(cè)面說明了內(nèi)部資本市場(chǎng)較為有效。盡管研究結(jié)果具有間接性，但是為后續(xù)的研究提供了參考。如寒張璋（2006）借鑒蘇冬蔚的方法建立數(shù)學(xué)模型，選擇中國滬深股市A股中的電信和計(jì)算機(jī)板塊的66家公司為樣本，分析其在2002～2004年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。研究結(jié)果表明，在高新技術(shù)企業(yè)中內(nèi)部資本市場(chǎng)較為有效，適當(dāng)運(yùn)用內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置功能可以增加企業(yè)價(jià)值。

曾亞敏、張俊生（2005）選擇中國1998～2000年進(jìn)行股權(quán)收購的上市公司為樣本，檢驗(yàn)了自由現(xiàn)金流量假說和內(nèi)部資本市場(chǎng)假說對(duì)中國上市公司收購動(dòng)因的解釋能力。經(jīng)驗(yàn)分析結(jié)果顯示，上市公司收購前后的會(huì)計(jì)業(yè)績變動(dòng)和市場(chǎng)業(yè)績變動(dòng)與公司融資約束程度基本上無關(guān)，否定了內(nèi)部資本市場(chǎng)假說。

涂罡（2007）以2000～2004年在滬深A(yù)股市場(chǎng)發(fā)行上市的山東公司為研究樣本。結(jié)果表明，在公司治理機(jī)制不健全的情況下，內(nèi)部資本市場(chǎng)功能發(fā)生異化，隸屬于企業(yè)集團(tuán)的公司更易發(fā)生占款；多元化經(jīng)營有助于大股東侵占上市公司資金；大股東占款金額與關(guān)聯(lián)企業(yè)數(shù)呈正相關(guān)關(guān)系。

饒靜、萬良勇（2007）以1999～2001年為樣本年度，從內(nèi)部資本市場(chǎng)與外部融資互動(dòng)的視角考察了集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)行為如何影響到上市公司外部股權(quán)融資行為。研究表明我國特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了上市公司所處的集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)具有典型的機(jī)會(huì)主義特征，這種機(jī)會(huì)主義的集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作是上市公司偏愛配股融資的重要?jiǎng)訖C(jī)之一。而大股東的這種機(jī)會(huì)主義行為一方面是由于大小股東之間的委托問題引起；另一方面源于更為深刻的制度根源，如金融抑制環(huán)境、政府干預(yù)等。

四、中國對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)相關(guān)問題的個(gè)案研究

周業(yè)安、韓梅（2003）通過對(duì)華聯(lián)超市借殼上市進(jìn)行案例分析。筆者認(rèn)為，中國上市公司以國有股為主的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征為內(nèi)部資本市場(chǎng)發(fā)揮作用提供了廣闊的空間。分析強(qiáng)調(diào)，通過適當(dāng)?shù)膬?nèi)部市場(chǎng)設(shè)計(jì)來實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資本市場(chǎng)和外部資本市場(chǎng)的互補(bǔ)，進(jìn)而放松股權(quán)融資約束，造就集團(tuán)內(nèi)部投資機(jī)會(huì)的均等。在此過程中涉及到公司治理問題、相應(yīng)的法律法規(guī)及券商行為等問題。

萬良勇、魏明海（2006）以三九集團(tuán)和三九醫(yī)藥為例，分析了我國企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作形式、困境以及實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資本市場(chǎng)優(yōu)化資本配置功能的條件，指出非相關(guān)多元化會(huì)加劇內(nèi)部資本市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱。此外，約束缺位及激勵(lì)扭曲，導(dǎo)致的問題也會(huì)影響到我國企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的有效性。楊棉之（2006）基于內(nèi)部資本市場(chǎng)理論，以華通天香集團(tuán)為例作了分析，得出原本是為了提高資本配置而存在的內(nèi)部資本市場(chǎng)卻部分被異化為進(jìn)行利益輸送的渠道，同時(shí)沒有發(fā)現(xiàn)企業(yè)進(jìn)行明顯的跨部門交叉補(bǔ)貼證據(jù)。李寧波、邵軍（2007）以華立系的內(nèi)部資本市場(chǎng)為例，研究大股東的內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作對(duì)其附屬上市公司價(jià)值的影響。研究表明在當(dāng)前的資本市場(chǎng)環(huán)境下，作為一個(gè)整體的“系族企業(yè)”所構(gòu)造的內(nèi)部資本市場(chǎng)為大股東進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，侵占中小股東的利益提供了方便。

吳國棟（2007）以三九集團(tuán)的內(nèi)部資本市場(chǎng)困境為案例，重點(diǎn)分析該集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的活動(dòng)與治理問題及其內(nèi)部資本市場(chǎng)所面臨的困境，指出三九集團(tuán)應(yīng)該通過以下途徑提高內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置效率。首先是出讓非相關(guān)多元化業(yè)務(wù)，做強(qiáng)主營核心業(yè)務(wù)；其次是變革組織結(jié)構(gòu)，減少層級(jí)控制；最后是加強(qiáng)內(nèi)部控制，建立保障機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制等。

此外，部分學(xué)者結(jié)合具體的行業(yè)特征對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)進(jìn)行了深入分析，如呂洪雁（2007）結(jié)合國有及國有控股企業(yè)集團(tuán)自身的特點(diǎn)，尤其是煤炭行業(yè)整合重組過程中的特殊問題，探討了內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)行的機(jī)制、模式及效率。冀凝煜（2007）基于建筑行業(yè)中的大型企業(yè)集團(tuán)，就建筑行業(yè)中內(nèi)部資本市場(chǎng)的有效性及其優(yōu)勢(shì)和存在的問題進(jìn)行了詳細(xì)的闡述。

五、對(duì)我國內(nèi)部資本市場(chǎng)研究的評(píng)價(jià)

通過對(duì)以上內(nèi)部資本市場(chǎng)研究文獻(xiàn)的歸納和整理，受到我國對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)研究優(yōu)勢(shì)和不足的影響，主要表現(xiàn)在以下五個(gè)方面：

第一，近年來，尤其是2004年以后，我國對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究在研究方法上較以往有長足改進(jìn)，采用實(shí)證研究和個(gè)案研究方法的文獻(xiàn)數(shù)量在不斷增加，大大提高了對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)研究的說服力。隨著對(duì)中小股東權(quán)益的保護(hù)，關(guān)于大股東如何通過內(nèi)部資本市場(chǎng)輸送利益的實(shí)證文獻(xiàn)在近兩年也有所增長，主要?dú)w因于：首先，國內(nèi)相關(guān)數(shù)據(jù)庫的建立和完善，為現(xiàn)有的實(shí)證研究提供了較為詳實(shí)的數(shù)據(jù)，但是對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置效率及與之相關(guān)的多元化程度均缺乏直接的衡量標(biāo)準(zhǔn)；其次，是現(xiàn)有的文獻(xiàn)個(gè)案研究較多，典型的案例研究較多，缺乏對(duì)中國大企業(yè)、大集團(tuán)的整體性和系統(tǒng)性研究，再加之個(gè)案研究自身的局限性，其結(jié)果推廣仍有待進(jìn)一步考究和探討。

第二，把內(nèi)部資本市場(chǎng)與公司治理緊密結(jié)合起來的研究文獻(xiàn)較少，結(jié)合中國特殊制度背景展開研究也較為薄弱。在我國，公司治理尚不完善，問題比較嚴(yán)重，股權(quán)集中度普遍偏高，不僅存在股東和經(jīng)理之間的關(guān)系，還存在大股東和小股東之間的關(guān)系。因此，在外部資本市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)的情況下，控股股東有很強(qiáng)的利益侵占動(dòng)機(jī)，內(nèi)部資本市場(chǎng)的存在很可能為控股股東進(jìn)行利益輸送提供運(yùn)作的平臺(tái)，同時(shí)也使公司治理問題更加復(fù)雜化。因此，將內(nèi)部資本市場(chǎng)和公司治理問題如何緊密結(jié)合起來，將提供一個(gè)新的研究視角。

第三，將內(nèi)部資本市場(chǎng)和外部資本市場(chǎng)結(jié)合起來，進(jìn)行系統(tǒng)性研究的文獻(xiàn)較少，尤其是探討二者之間互動(dòng)關(guān)系的文獻(xiàn)則更少。盧建新（2006）利用比較制度分析方法研究了內(nèi)外部資本市場(chǎng)的制度特征、效應(yīng)以及不完全信息等問題，得出了提高內(nèi)部資本市場(chǎng)中信息完整性的建議，其主要是從組織安排方面提高信息的完整性。但是如何發(fā)揮內(nèi)外部資本市場(chǎng)之間相得益彰的互補(bǔ)特性，仍需深入的探討。

資本市場(chǎng)范文第4篇

資本市場(chǎng)三足鼎立

作為家紡行業(yè)第一梯隊(duì)三員大將，羅萊、富安娜、夢(mèng)潔各顯神通，在短短幾個(gè)月時(shí)間內(nèi)，都已經(jīng)或者即將在資本市場(chǎng)敲響了自己的鑼鼓。而且從發(fā)行價(jià)來看，似乎有一家高過一家之勢(shì)。羅萊當(dāng)初的發(fā)行價(jià)為27.16／股，市盈率34.64倍。已經(jīng)驚壞很多人，而富安娜的發(fā)行價(jià)達(dá)30.00元／股，對(duì)應(yīng)市盈率高達(dá)46.88倍。

9月10日，羅萊拔得頭籌，率先在中小板上市，其發(fā)行價(jià)和開盤價(jià)都出乎預(yù)料的高，在隨后的表現(xiàn)中也并不弱。27.16元的發(fā)行價(jià)曾經(jīng)引發(fā)很多人的“破發(fā)”猜想，但是羅萊一登場(chǎng)就打了一個(gè)漂亮仗，以34.00元開盤，并且保持漲勢(shì)。

富安娜近年來一直處于快速成長過程中。公司近年內(nèi)營業(yè)收入年復(fù)合增長率達(dá)到27.45％，且公司盈利能力不斷增強(qiáng)，銷售凈利率從2006年的8.06％上升至2009年1～6月的10.43％。公司近年來積極實(shí)施對(duì)外擴(kuò)張戰(zhàn)略，先啟動(dòng)“長三角戰(zhàn)略”，在江蘇省常熟市建成占地9萬平方米的大型現(xiàn)代化生產(chǎn)物流中心，緊接著“珠三角戰(zhàn)略”全面啟動(dòng)，深圳龍華世界級(jí)工業(yè)園一期、二期建成，三期投入建設(shè)，這些為富安娜的再次騰飛提供了良好的先決條件。而公司此次上市將為公司的騰飛產(chǎn)生巨大的資本助力，正式吹響了公司高速成長的號(hào)角。

12月14日，夢(mèng)潔家紡順利過會(huì)，擬發(fā)行1600萬股募資3.63億元。夢(mèng)潔家紡預(yù)披招股說明書顯示，發(fā)行前公司總股本4700萬股，本次擬發(fā)行1600萬股流通股，發(fā)行后總股本為6300萬股。本次擬募資3.63億元，用于新增年產(chǎn)30萬套寢飾套件及80萬條芯被類生產(chǎn)線項(xiàng)目和夢(mèng)潔直營市場(chǎng)終端網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。事實(shí)上，夢(mèng)潔家紡是家紡行業(yè)內(nèi)最早謀求上市的企業(yè)。只因券商組織的申報(bào)材料內(nèi)出現(xiàn)多處數(shù)據(jù)錯(cuò)誤，導(dǎo)致公司于2007年12月21日被發(fā)審會(huì)否決。雖然用券商負(fù)責(zé)人事后鄭重道歉的話說，“三流的團(tuán)隊(duì)耽誤了一流的公司”，但還是使公司與“家紡第一股”失之交臂。

短短兩三個(gè)月，羅萊、富安娜、夢(mèng)潔三家家紡業(yè)巨頭將悉數(shù)在資本市場(chǎng)粉墨登場(chǎng)，讓人一時(shí)之間有“扎堆”之感。沒有上市之前，羅萊家紡2008年?duì)I業(yè)收入9.03億元，富安娜6.81億元，夢(mèng)潔6.22億元，羅萊家紡暫時(shí)領(lǐng)先。而隨著家紡業(yè)三強(qiáng)的接連上市，國內(nèi)家紡市場(chǎng)很可能出現(xiàn)一輪整合高峰，三強(qiáng)座次也可能將重新排位。

低價(jià)混戰(zhàn)中的品牌強(qiáng)者

家紡行業(yè)是近年來發(fā)展頗為火爆的行業(yè)。據(jù)紡織工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2000～2007年我國家紡行業(yè)以年增長20％以上的速度快速發(fā)展，2008年增速雖然有所放緩，但也在11.5％左右。2009年家紡行業(yè)出口雖然受到?jīng)_擊，但由于內(nèi)銷占大頭，大約占到七成，整體上受金融危機(jī)沖擊比一些行業(yè)小。在服裝、家紡、產(chǎn)業(yè)用三大類紡織品消費(fèi)市場(chǎng)中，家紡類所占比例平穩(wěn)上升，預(yù)計(jì)今年將占到30％，而服裝類所占比例處于下降的情況。

盡管家紡內(nèi)銷處于上升階段，但競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，尤其是一些家紡產(chǎn)品受金融危機(jī)影響出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，使中低檔的競(jìng)爭(zhēng)極為殘酷。中國目前擁有2萬多家家紡企業(yè)，處于低價(jià)混戰(zhàn)階段。記者發(fā)現(xiàn)，大多家紡產(chǎn)品沒有品牌、沒有投入品牌，產(chǎn)品設(shè)計(jì)含量不高，消費(fèi)者忠誠度也不高。一些整套床上用品甚至在超市里打折低于100元。在原材料價(jià)格、勞動(dòng)力等成本不斷上漲的情況，不少家紡企業(yè)幾乎無利潤可賺。

在這場(chǎng)混戰(zhàn)中，羅萊、富安娜、夢(mèng)潔無疑都是脫穎而出的強(qiáng)者。產(chǎn)品、渠道、研發(fā)、品牌戰(zhàn)略，是決定家紡企業(yè)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)地位的4個(gè)關(guān)鍵因素。這4個(gè)方面是富安娜、羅萊、夢(mèng)潔等領(lǐng)先品牌花費(fèi)10年的時(shí)間才建立起來的，它們是品牌抓住先發(fā)優(yōu)勢(shì)而構(gòu)建起競(jìng)爭(zhēng)壁壘和市場(chǎng)規(guī)則。

2009年初家紡行業(yè)協(xié)會(huì)所統(tǒng)計(jì)的11家品牌家紡企業(yè)中，2008年產(chǎn)銷率的增長均在10％以上，銷售利潤率達(dá)到7.5％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過行業(yè)平均水平。2008年，羅萊家紡銷售收入為9.03億元，利潤增長為15.24％，富安娜銷售收入為6.81億元，利潤增長為11.84％。夢(mèng)潔銷售額和利潤比前兩家低，但利潤增長也有9.93％。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這三家企業(yè)上市后，借助資本的力量擴(kuò)充銷售渠道和提升生產(chǎn)、設(shè)計(jì)等，穩(wěn)住中高端市場(chǎng)的陣營，拉大與中低檔家紡距離，在日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)中相對(duì)處于安全位置，在一定程度上可看成是國內(nèi)家紡行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向成熟的標(biāo)志。

集體強(qiáng)勢(shì)中的同質(zhì)化

雖然羅萊、富安娜、夢(mèng)潔已經(jīng)在龐大的家紡生產(chǎn)企業(yè)群落中脫穎而出，但是要論其成功之道幾乎可以套用，無非是品牌效應(yīng)、營銷渠道、規(guī)模擴(kuò)張等，現(xiàn)在又多加一條融資成功。也許可以說成功的企業(yè)家家相似，但是這種同質(zhì)化雖然在目前仍然使它們集體強(qiáng)勢(shì)，但是過于同質(zhì)化不可能在未來被長期保持，尤其是在資本市場(chǎng)較量之下，同質(zhì)化必將遭到?jīng)_擊。即使是品牌，也將需要獨(dú)樹一幟才能獲得更久遠(yuǎn)的市場(chǎng)。誰是老大，不是看誰先上市，誰的規(guī)模大，而是看誰最有抓心的能力。有這種能力首先就要有獨(dú)特氣質(zhì)，讓人知道品牌名稱背后與其他名稱的不同?？墒乾F(xiàn)階段，同質(zhì)化經(jīng)歷了創(chuàng)牌期，一時(shí)難以突破，上市之后隨著各種定期報(bào)告出臺(tái)和觀察、分析人士的增多，同質(zhì)化更加顯露無疑。

定位雷同：羅萊、富安娜、夢(mèng)潔，這三個(gè)偏向女性化的品牌名稱說實(shí)在的要人一下子記住并且分辨還真的很難，夢(mèng)潔還有點(diǎn)中國文字的氣息，羅萊和富安娜就完全洋化了，而lovo、fuanua、medale這三個(gè)作為其各自的英文品牌標(biāo)識(shí)，就完全是一種西化，估計(jì)不少中國消費(fèi)者都念不上來。取名的類似源于其品牌內(nèi)涵及定位的雷同。

雖然每家都在標(biāo)榜自己的差異性，事實(shí)上從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還是品牌所追求的定位都是雷同的。富安娜、夢(mèng)潔和羅萊走的都是全系列的路子，基本上覆蓋了國內(nèi)高、中、低各檔市場(chǎng)。高檔產(chǎn)品線上，羅萊推出的是品牌“雪瑞丹”，中高端品牌則是自有品牌“羅萊”和授權(quán)品牌“尚-瑪可”，還有一個(gè)面向兒童市場(chǎng)的授權(quán)品牌“迪士尼”。富安娜的產(chǎn)品中，“維莎”面向高端消費(fèi)者，“富安娜”、“馨而樂”分別面向的是中高端和中端消費(fèi)者，“圣之花”、“勞拉夫人”則面向大眾消費(fèi)者。夢(mèng)潔擁有三個(gè)品牌“夢(mèng)潔”、“寐”、“夢(mèng)潔寶貝”，“寐”針對(duì)高端消費(fèi)群，“夢(mèng)潔”面向中高端消費(fèi)群，“夢(mèng)潔寶貝”對(duì)應(yīng)的是兒童消費(fèi)者。

之所以在“主攻中高端市場(chǎng)”上達(dá)成共識(shí)，就是因?yàn)橹懈叨耸袌?chǎng)帶來的利潤最大。中高端產(chǎn)品是三家公司的主要收入來源，這一點(diǎn)上，三家再次表現(xiàn)出高度的相似性。面向中高端消費(fèi)者的“富安娜”、“夢(mèng)潔”貢獻(xiàn)了各家公司的主要銷售收入，其中“夢(mèng)潔”占?jí)魸嵓壹忎N售額的86.83％；“富安娜”貢獻(xiàn)了富安娜公司銷售收入的82％：2009年上半年，“羅萊”品牌收入約占羅萊公司全部收入

的80％以上。

渠道相同：在銷售渠道上，羅萊、富安娜和夢(mèng)潔走的都是“直營+加盟”的路子，細(xì)看招股書，除了表述上有些許不同，大致內(nèi)容相同?；秀遍g讓人有一種“如有雷同，純屬巧合”之感，事實(shí)上這種雷同并非巧合，而是大家其實(shí)也玩不出什么新花樣，“直營+加盟”一路走來最好使，就繼續(xù)使著。方式相同，最大的不同就是彼此之間數(shù)據(jù)的變化。

富安娜招股說明書顯示，截至2009年6月30日，銷售終端總數(shù)為1188家，其中直營專賣店和直營專柜的總數(shù)為316家，加盟專賣店和專柜的總數(shù)為872家，直營店占總數(shù)的比例為26.6％。

截至2009年6月30日，羅萊在全國31個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)的銷售終端總數(shù)為1723個(gè)，其中以特許加盟連鎖模式建立了1492個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)，在部分大型中心城市，如上海、鄭州、長沙、重慶等地，則以直營連鎖模式建立了直營市場(chǎng)，形成了231個(gè)直營銷售網(wǎng)點(diǎn)，直營店占總數(shù)的比例為13.4％。

夢(mèng)潔招股說明書(申報(bào)稿)介紹，在國內(nèi)擁有行業(yè)內(nèi)最大的營銷網(wǎng)絡(luò)，截至2009年6月30日，公司在全國建立了866家專賣店、732家專柜，共計(jì)1598個(gè)銷售終端，其中直營網(wǎng)點(diǎn)189個(gè)、加盟網(wǎng)點(diǎn)1409個(gè)，直營店占比11.8％。

從直營店占比來看，富安娜高居第一，但是從終端數(shù)量來看，羅萊的1723個(gè)比夢(mèng)潔和富安娜都要多。

盡管羅萊家紡和富安娜憑借“直營+加盟”模式登陸資本市場(chǎng)，但中國家紡行業(yè)發(fā)展至今，尚未出現(xiàn)全國性的強(qiáng)勢(shì)品牌，如羅萊家紡主要在華東地區(qū)，富安娜主要在華南地區(qū)，而同屬家紡領(lǐng)域第一梯隊(duì)的湖南夢(mèng)潔家紡，則主要在華中地區(qū)。可以判定，上市之后的羅萊家紡和富安娜，為打造全國性強(qiáng)勢(shì)品牌、提升銷售規(guī)模，將進(jìn)一步加快渠道布局，實(shí)現(xiàn)營銷網(wǎng)絡(luò)的深度和廣度覆蓋。而且，羅萊家紡和富安娜的上市，無疑將在家紡領(lǐng)域掀起一股上市熱潮，而要上市，最直接的辦法就是做大規(guī)模，因此，更激烈的渠道之爭(zhēng)將在家紡領(lǐng)域上演。

融資目的一致：在資本市場(chǎng)拿到錢以后要做什么?――這是廣大投資者最為關(guān)心的問題.因?yàn)橐院笠鍪裁床艣Q定著利潤，也決定著投資者的利益。從羅萊、富安娜、夢(mèng)潔的公布的融資用途來看，無疑例外，都是為了擴(kuò)大規(guī)模。生產(chǎn)規(guī)模、銷售渠道規(guī)模，已經(jīng)夠龐大的規(guī)模還在追求規(guī)模，看來以前還是規(guī)模取勝，所以沒有最大只有更大，規(guī)模成為融資的唯一追求。

羅萊家紡公告稱，預(yù)計(jì)募集資金52317.1萬元，分別用于以下三個(gè)項(xiàng)目：南通家紡生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目、直營連鎖營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和研發(fā)設(shè)計(jì)中心建設(shè)項(xiàng)目。目前，羅萊家紡采用的是“特許加盟連鎖+直營連鎖”復(fù)合營銷模式，其許加盟連鎖占公司總銷售額的84％左右。利用此次募集資金，羅萊將新增3家直營旗艦店、10家直營主力店、65家直營基礎(chǔ)店和58家直營商場(chǎng)專柜，擴(kuò)大直營店的規(guī)模。

富安娜計(jì)劃公開發(fā)行2600萬股，募集資金將投向國內(nèi)市場(chǎng)連鎖營銷網(wǎng)絡(luò)體系建設(shè)項(xiàng)目、龍華家紡生產(chǎn)基地二期建設(shè)項(xiàng)目、常熟富安娜公司家紡生產(chǎn)基地三期建設(shè)項(xiàng)目、企業(yè)資源計(jì)劃(ERP)管理體系技術(shù)改造項(xiàng)目和補(bǔ)充營運(yùn)資金五個(gè)方面，預(yù)計(jì)投資總額在35796.10萬元。這些項(xiàng)目的實(shí)施，將繼續(xù)增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，項(xiàng)目完成后，預(yù)計(jì)可為公司新增8.72億元銷售收入和6815萬元凈利潤。

資本市場(chǎng)范文第5篇

《中國經(jīng)濟(jì)信息》綜合報(bào)道

作為多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的重要一環(huán)，新三板分層制度終于問世，按照標(biāo)準(zhǔn)篩選，最終會(huì)有近千家公司進(jìn)入創(chuàng)新層。機(jī)會(huì)總是留給有準(zhǔn)備的公司，對(duì)新三板公司是如此，對(duì)A股上市公司也是如此。

進(jìn)軍新三板業(yè)績反轉(zhuǎn)

近日，四川長虹2016年一季報(bào)稱，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入154.08億元，同比增長12.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.16億元，同比增長1148.64%。與此同時(shí)，長虹系公司業(yè)績出現(xiàn)全線增長。那么為何長虹系在短短三個(gè)月內(nèi)業(yè)績就可以出現(xiàn)全面上漲？

值得注意的是，在資本層面，僅在一季度，長虹系就新增了三家新三板掛牌公司，資本版圖得到空前擴(kuò)張。

一季度，中科美菱、長虹能源、長虹民生先后掛牌新三板。四川長虹2015年年報(bào)就顯示，公司的控股子公司長虹能源、長虹民生陸續(xù)登陸新三板。目前，長虹控股旗下已擁有4個(gè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司和3個(gè)新三板公司，長虹在資本市場(chǎng)上的版圖得以迅速擴(kuò)大。而此三家公司或?qū)⒏膶戦L虹在資本市場(chǎng)的傳統(tǒng)版圖。去年下半年長虹改組為長虹控股以來，其資本運(yùn)作的動(dòng)作不斷。長虹系也有意通過這三家公司布局深冷、綠色能源、智慧物流等領(lǐng)域，擴(kuò)充產(chǎn)品線，同時(shí)通過掛牌新三板，拓寬資本市場(chǎng)融資渠道。

長虹控股不是個(gè)例，現(xiàn)在越來越多的A股上市公司，其子公司開始集中掛牌新三板。根據(jù)公開資料顯示，今年以來，分別有包括四川長虹、中興通訊等超過100家A股公司的子公司，開始向新三板進(jìn)軍。

中興通訊也是較為典型的例子。4月7日，中興通訊公告稱，審議通過了《關(guān)于控股子公司中興軟創(chuàng)科技股份有限公司擬申請(qǐng)?jiān)谌珖行∑髽I(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的議案》，中興軟創(chuàng)科技擬申請(qǐng)?jiān)谛氯鍜炫啤６饲熬驮?月底，中興通訊發(fā)公告稱，其另一家控股子公司上海中興通訊技術(shù)股份有限公司正式遞交申請(qǐng)材料，進(jìn)軍新三板。

一個(gè)月內(nèi)兩家子公司進(jìn)軍新三板，毫無疑問標(biāo)志著中興通訊在新三板市場(chǎng)的布局已經(jīng)全面展開，實(shí)際上，翻看歷史資料之后不難發(fā)現(xiàn)，中興通訊對(duì)新三板的布局早就已經(jīng)開局。據(jù)中興通訊最近年報(bào)顯示，截至2016年4月5日，中興通訊的57家子公司中，中興新地已經(jīng)掛牌，另外還有4家計(jì)劃在新三板掛牌。

破解融資難題

根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年年初至今，上市公司子公司在新三板掛牌數(shù)量已過百家，而從整體情況來看，由上市公司分拆出的子公司在新三板掛牌數(shù)量已經(jīng)接近600家。

“一般來說，主板上市公司將自己的子公司掛牌新三板，主要的考慮包括幾個(gè)方面，一方面是新三板融資便捷，能為子公司抓住更多融資機(jī)會(huì)，也可以有效調(diào)整上市公司本身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)情況，另一方面，新三板有一定的流動(dòng)性，上市公司可通過出售子公司股權(quán)實(shí)現(xiàn)投資收益，也可以借此調(diào)整上市公司整體戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，除此之外，上市公司也可以利用掛牌子公司的股權(quán)作為融資擔(dān)保，另外，也可以提升子公司的管理等方面。”一位分析人士表示。

而中興通訊也在上述《議案》公告中稱，中興軟創(chuàng)在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌后，可以使中興軟創(chuàng)借助全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)作為資本運(yùn)作平臺(tái)推動(dòng)主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，保留、吸引人才，提升企業(yè)形象，并將按照公眾公司治理規(guī)則進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化規(guī)范運(yùn)作理念，提升公司經(jīng)營管理水平。

安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱坦言，新三板的一個(gè)鮮明的特點(diǎn)便是掛牌效率及審核效率高。“另外一點(diǎn)是新三板的融資能力很強(qiáng)?！?/p>

“一般而言，上市公司做定向增發(fā)程序較為繁瑣，不僅需要董事、股東大會(huì)的通過，還需要證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核、證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)等程序，耗時(shí)冗長。而新三板企業(yè)定增只要董事會(huì)、股東大會(huì)通過，快速便捷。同時(shí)，子公司掛牌后，上市公司可通過出售子公司股權(quán)實(shí)現(xiàn)投資收益，也可以借此調(diào)整上市公司整體戰(zhàn)略、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。此外，上市公司甚至可以利用掛牌子公司的股權(quán)作為融資擔(dān)保?？芍^一本萬利?！彼硎?。

值得一提的是，自從新三板于2013年向全國擴(kuò)容，如今又推出分層制度，而創(chuàng)新層的推出對(duì)投資者而言將極大提高投資效率，對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來說，也將有利于新三板留住優(yōu)秀企業(yè)，淘汰落后企業(yè)。另外，創(chuàng)新層的推出對(duì)券商也提了個(gè)醒，那就是在選擇掛牌項(xiàng)目或做市時(shí)不光要謹(jǐn)慎，還要看好企業(yè)質(zhì)量。

根據(jù)安信證券新三板研究團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)顯示，符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)或有1124家企業(yè)，占所有掛牌企業(yè)的比例為16%，而從市場(chǎng)普遍觀點(diǎn)來看，新三板掛牌公司如果進(jìn)入創(chuàng)新層，無疑將更受資本青睞，面臨更大發(fā)展機(jī)遇。

問題仍存

值得注意的是，盡管越來越多的A股上市公司分拆子公司奔赴新三板，除了說明新三板的吸引力不斷增強(qiáng)之外，背后所存在的問題同樣不容忽視。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，上市公司分拆子公司上市，盡管目前A股上市公司控股子公司掛牌新三板并不需要證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，但是子公司是否與上市公司存在關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是監(jiān)管部門關(guān)注的重點(diǎn)，事先也需要和證監(jiān)會(huì)中相關(guān)的人員進(jìn)行溝通。

這也就是說，對(duì)于上市公司分拆出，然后掛牌新三板子公司來說，其獨(dú)立性是需要重點(diǎn)獲得監(jiān)管的?！皯?yīng)該特別注意的問題包括，子公司掛牌是否影響上市公司核心資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的獨(dú)立經(jīng)營能力、持續(xù)盈利能力。其中掛牌公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤不能占上市公司比例過大；還有，掛牌公司業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)是否獨(dú)立，是否有獨(dú)立面向市場(chǎng)的能力；另外，上市公司與掛牌公司高管是否存在交叉持股的情況?！币晃蝗谭治鰩煴硎尽?/p>

實(shí)際上，對(duì)于獨(dú)立性問題，各分拆掛牌新三板的子公司對(duì)此也是非常謹(jǐn)慎。據(jù)了解，多家上市公司分拆出的子公司，掛牌新三板時(shí)的公開轉(zhuǎn)讓說明書中，對(duì)于關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方面也都有詳盡闡述。而即使在上述中興通訊的《議案》中，對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、持續(xù)易、高管交叉任職等問題也有著重的說明，以確保子公司的獨(dú)立性。