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外匯市場發(fā)展范文第1篇

關(guān)鍵詞：國際金融外匯市場啟示

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，各國間的金融系統(tǒng)越來越密切，國際外匯市場成為全球金融市場中最活躍、最開放的組成部分，在開放經(jīng)濟(jì)的背景下，包括新興國家在內(nèi)的眾多發(fā)展中國家，外匯市場自身在傳統(tǒng)交易日趨活躍的同時(shí)，不斷創(chuàng)新的交易品種和交易方式，為外匯市場的深入發(fā)展注入新的活力。

一、國際外匯市場的最新發(fā)展

對(duì)國際外匯市場發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)進(jìn)行最全面、最權(quán)威考察的，是國際清算銀行（BankforInternationalSettlements）每三年進(jìn)行一次的，對(duì)各國中央銀行就外匯市場和衍生品市場發(fā)展所進(jìn)行的調(diào)查。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，當(dāng)前國際外匯市場呈現(xiàn)出如下特點(diǎn)。

1、全球外匯日交易量巨大，并呈大幅回升之勢(shì)

自1995年以來，全球外匯市場各外匯交易工具的日均交易量都在一萬億美元以上，2004年4月創(chuàng)出20180億美元日均交易量的歷史記錄。除2001年前期相比有所下降外，其他調(diào)查年份均呈現(xiàn)增長勢(shì)頭，其中尤以2004年增幅較大，比2001年4月的日均12670億美元增長59%。在各交易工具中，貨幣互換的增長幅度最大，從2001年4月的日均70億美元躍升到2004年4月的210億美元，增幅為200%；期權(quán)的增長幅度位居其次，增長近一倍。（見表1）

2、外匯衍生品交易占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，即期交易的重要性有所下降。

自1995年以來，衍生品交易一直高于即期交易量，并處于穩(wěn)步上升之中。衍生品占全部外匯交易量的比重，從1995年4月的58%，上升到2004年的68%，其交易量已達(dá)同期即期交易量的兩倍之多。各交易工具中，外匯互換衍生品的交易最活躍，占到全部外匯交易的49%。即期交易的重要性有所下降，但目前其市場地位已趨于穩(wěn)定，市場比重保持在近三分之一的水平，而且在所有外匯交易工具中，仍居第二的位置。（見表2）

3、外匯交易對(duì)手以報(bào)告交易商為主，其他金融機(jī)構(gòu)的地位趨于上升。

在國際外匯市場各交易主體中，報(bào)告交易商占據(jù)主導(dǎo)地位，這主要是指活躍在外匯市場上的大型商業(yè)銀行、投資銀行和證券公司，他們既從事外匯的自營業(yè)務(wù)，也從事業(yè)務(wù)，交易通常經(jīng)由諸如EBS或路透的電子交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)。盡管報(bào)告交易商的交易量比重自1995年以來呈下降之勢(shì)，但其市場份額均在一半以上，2004年4月為53%。除報(bào)告交易商以外的其他金融機(jī)構(gòu)，這主要指小型的商業(yè)銀行、投資銀行和政券公司，及各種基金、保險(xiǎn)公司、中央銀行等，其市場地位正在穩(wěn)步上升，交易量比重從1995年4月的20%提高到2004年4月的33%。此外，非金融類最終客戶也占有一定的市場份額，他們主要是公司和政府等，其交易量比重2004年4月為14%。（見表3）4、外匯交易主要集中于歐洲和美國，亞洲也占有一定的市場份額。

全球外匯交易的地理分布沒有太大的變化，主要集中在歐洲、美洲和亞洲，交易量最大的前六個(gè)國家和地區(qū)，其交易量合計(jì)占全球的比重自1995年以來，一直穩(wěn)定在72%左右，2004年4月該數(shù)據(jù)為73.1%。全球四大外匯交易中心的地位十分穩(wěn)固，分別為倫敦、紐約、東京和新加坡。（見表4）

5、外匯交易的集中化程度不斷提高，大銀行的市場地位越來越強(qiáng)。

外匯交易的機(jī)構(gòu)分布呈現(xiàn)集中化的趨勢(shì)，少數(shù)大銀行的市場份額在不斷提升，這可以通過各個(gè)國家和地區(qū)中，擁有市場75%份額的銀行家數(shù)呈不斷下降趨勢(shì)中看出。例如，在英國，占有市場75%份額的銀行個(gè)數(shù)，從1998年的24家，減少到2004年的16家；美國同期的銀行家數(shù)則由20家減少到11家；香港的集中化趨勢(shì)更明顯，由1998年的26家降到2004年的11家；德國的集中化程度可稱得上最高，2004年4家銀行壟斷了國內(nèi)75%的外匯交易，而1995年的數(shù)字是10家銀行（見表5

二、對(duì)上海外匯市場發(fā)展的啟示

以上對(duì)國際外匯市場的考察，為我們準(zhǔn)確把握國際外匯市場的發(fā)展過程及趨勢(shì)，提供了有價(jià)值的信息。上海的發(fā)展目標(biāo)是建成國際金融中心，外匯是市場應(yīng)該是其中不可缺少的重要組成部分。雖然目前人民幣還不是自由兌換貨幣，我國外匯市場的完全開放與上海成為完全自由的國際外匯市場尚有待一定時(shí)日，但浦東政府應(yīng)該積極利用綜合改革試點(diǎn)的有利時(shí)機(jī)，大力進(jìn)行金融生態(tài)環(huán)境的改造，為未來建成開放型的外匯市場準(zhǔn)備條件。為此，我們提出以下政策建議。

（一）外匯市場建設(shè)是一項(xiàng)政策性很強(qiáng)的工程，政府在市場發(fā)展初期的推動(dòng)作用十分重要，政府應(yīng)在其中積極發(fā)揮主導(dǎo)作用。需要注意的是，我國外匯市場發(fā)展是一個(gè)與人民幣自由兌換進(jìn)程協(xié)調(diào)一致的循環(huán)漸進(jìn)過程，應(yīng)積極、穩(wěn)健、妥善地推進(jìn)。

（二）積極準(zhǔn)備條件支持推出外匯衍生產(chǎn)品。美國芝加哥商業(yè)交易所（CME）在上世紀(jì)70年代初國際固定匯率體系崩潰之際，于1972年率先進(jìn)行外匯期貨交易，成為國際衍生品交易所的領(lǐng)頭羊。我國目前僅有外匯遠(yuǎn)期衍生品種，這顯然不能適應(yīng)人民幣匯率不斷市場化的發(fā)展趨勢(shì)，上海應(yīng)充分發(fā)揮中國外匯交易中心自身的優(yōu)勢(shì)，適時(shí)推出其他外匯衍生品，培育出我們自己的、能與國際同行競爭的衍生品交易所。

（三）引入更多實(shí)力雄厚的外資金融機(jī)構(gòu)入駐上海。實(shí)力雄厚的外資金融機(jī)構(gòu)，是國際外匯市場上的活躍份子，將其引入上海，則上海的外匯資金來源與對(duì)外聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)將擴(kuò)大，這對(duì)活躍上海的外匯交易十分有利。

（四）增加金融機(jī)構(gòu)類型，為市場提供更多服務(wù)。國際外匯市場上，非銀行金融機(jī)構(gòu)的市場地位呈上升趨勢(shì)。我國也應(yīng)積極引入更多其他類型的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入外匯市場，并可考慮設(shè)立新型的專業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，目前首先可作的是，盡早推出中外合資的貨幣經(jīng)濟(jì)公司，利用國際著名貨幣經(jīng)濟(jì)公司的管理經(jīng)驗(yàn)與服務(wù)手段，為金融機(jī)構(gòu)的外匯買賣等業(yè)務(wù)提供世界一流的中介服務(wù)。

（五）加快國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行機(jī)制改革，增強(qiáng)其市場競爭力。國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在開放過程中競爭力的提高，對(duì)我國金融命脈的掌控意義重大，應(yīng)該充分利用上海有利的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境，加快國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的股份制改造與公司治理，使上海的金融機(jī)構(gòu)能成為全國金融機(jī)構(gòu)的排頭兵，并著力培育幾個(gè)能與國際同行抗衡的中堅(jiān)力量，應(yīng)對(duì)國際市場上不斷兼并、強(qiáng)者恒強(qiáng)的競爭勢(shì)態(tài)。

（六）加強(qiáng)上海在國內(nèi)貿(mào)易口岸中的地位，把上海建成國際貿(mào)易中心。貿(mào)易往來與資金往來相輔相成，國際貿(mào)易的活躍必然帶來大量的資金交易及與之配套的服務(wù)系統(tǒng)。我國目前已躋身世界貿(mào)易大國之列，上海應(yīng)成為中國國際貿(mào)易的重要口岸，以發(fā)揮國際貿(mào)易對(duì)國際金融發(fā)展的帶動(dòng)作用，這在我國目前實(shí)現(xiàn)資本管制的背景下，意義尤其顯得重要。

外匯市場發(fā)展范文第2篇

關(guān)鍵詞：金融市場　交易商戰(zhàn)略　匯市發(fā)展

中圖分類號(hào)：F831.6　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1770(2006)02-0036-03

20世紀(jì)90年代，特別是近年來，外匯市場經(jīng)歷了深刻的結(jié)構(gòu)變化：國際市場上的銀行業(yè)并購浪潮，使得外匯市場主要參與者數(shù)量下降，致使外匯交易商間市場出現(xiàn)一定程度萎縮；1999年歐元的出現(xiàn)，消除了歐洲貨幣體系內(nèi)部的一些交易，導(dǎo)致國際外匯市場總體交易量的下降；此外，外匯交易技術(shù)也出現(xiàn)深刻變革，電子交易的興起、電子經(jīng)紀(jì)人地位的上升，對(duì)外匯市場造成巨大沖擊。在這些結(jié)構(gòu)性變化當(dāng)中，外匯市場參與者結(jié)構(gòu)性變動(dòng)對(duì)外匯市場所產(chǎn)生的影響最為引人注目。而外匯市場的參與者主要是形形制定不同交易戰(zhàn)略的交易商。

一、交易商戰(zhàn)略概述

在實(shí)際交易活動(dòng)中，交易商總是基于過去經(jīng)驗(yàn)、現(xiàn)存條件以及未來預(yù)測制定行動(dòng)方案，因此，交易商的主觀判斷――信念（belief）在交易商戰(zhàn)略選擇過程中起著非常重要作用。在對(duì)信息的搜集和處理過程中，交易商經(jīng)常出現(xiàn)認(rèn)知偏差，這些偏差造成不同交易商對(duì)于相同信息的判斷出現(xiàn)差異，最終導(dǎo)致在交易戰(zhàn)略的選擇上出現(xiàn)分化。同時(shí)，不同交易商的信息條件不同，也導(dǎo)致戰(zhàn)略選擇出現(xiàn)差異。

戰(zhàn)略的本義是對(duì)戰(zhàn)爭全局的謀劃和指導(dǎo)，泛指指導(dǎo)或決定全局的策略。交易商戰(zhàn)略是指，交易商根據(jù)自身?xiàng)l件和市場發(fā)展趨勢(shì)，在尋求利潤和（或）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)過程中所選擇的交易方式，以及為實(shí)現(xiàn)交易目的所采取的重大舉措，這些交易方式對(duì)外匯交易商會(huì)產(chǎn)生重大和深遠(yuǎn)的影響。具體說來，交易商戰(zhàn)略可以分為以下幾種類型：

（一）風(fēng)險(xiǎn)控制者與存貨控制型交易戰(zhàn)略

就單個(gè)交易商而言，外匯市場上規(guī)模較小的交易商風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，為了控制外匯頭寸的風(fēng)險(xiǎn)暴露，他們必須根據(jù)外匯市場交易實(shí)情不斷調(diào)險(xiǎn)頭寸。而那些規(guī)模較大的交易商，在做市過程中，面臨其他交易者所提交的大量買入和賣出指令，由于這些指令是隨機(jī)的，買入和賣出指令之間會(huì)產(chǎn)生不平衡，為避免破產(chǎn)，做市商必須保持一定的頭寸，通過交易來平衡這種買入和賣出指令之間的不平衡。因此，這類以風(fēng)險(xiǎn)控制為目的的交易模式被稱為存貨控制型外匯交易。一般認(rèn)為，存貨控制型交易戰(zhàn)略直接影響到外匯市場短期運(yùn)行，造成外匯市場日內(nèi)交易量、價(jià)差和市場波動(dòng)性出現(xiàn)有規(guī)律運(yùn)動(dòng)。

（二）投機(jī)者與信息驅(qū)動(dòng)型交易戰(zhàn)略

外匯市場上，不同的交易商擁有不同的信息集合，他們根據(jù)自己對(duì)市場的判斷進(jìn)行投機(jī)，這類交易以投機(jī)為特征，其出發(fā)點(diǎn)是交易商的信息條件，因此被稱為信息驅(qū)動(dòng)型交易。交易商的信息驅(qū)動(dòng)型交易也會(huì)對(duì)外匯市場起重要影響，它既可能起到穩(wěn)定現(xiàn)有市場結(jié)構(gòu)的作用，也可能驅(qū)使市場體系發(fā)展成一種新的穩(wěn)定結(jié)構(gòu)，這種穩(wěn)定結(jié)構(gòu)甚至可能會(huì)對(duì)應(yīng)一種新的市場動(dòng)態(tài)機(jī)制。例如，當(dāng)所有的交易者就市場運(yùn)動(dòng)方向達(dá)成一致意見時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)單向市場，即：當(dāng)所有交易者都認(rèn)為英鎊下跌時(shí)，他們就會(huì)都想賣空英鎊，所有人都想做相同的事情，最后英鎊的價(jià)格會(huì)跳到一個(gè)新的水平。

（三）噪音交易者與正反饋交易戰(zhàn)略

噪音交易者是指對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)未來收益分布形成錯(cuò)誤理念，并按照這種錯(cuò)誤理念選擇交易戰(zhàn)略的投資者。這些投資者在市場中收集和處理信息以及形成預(yù)期收益的某一環(huán)節(jié)中出現(xiàn)了行為上的偏差，也有可能由于他們過于相信自己的判斷，錯(cuò)誤的評(píng)估了與收益相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

大量調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，噪音交易者在交易中存在正反饋交易行為，他們?cè)谕鈪R資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)買入，價(jià)格下跌時(shí)賣出。導(dǎo)致交易者選擇這種交易戰(zhàn)略的因素有許多。首先，從交易者對(duì)外匯資產(chǎn)價(jià)格的主觀預(yù)期來看，導(dǎo)致交易者選擇正反饋交易戰(zhàn)略的原因，可能是因?yàn)樗麄儗?duì)價(jià)格預(yù)期采用簡單的外推或者追逐潮流的做法；其次，從外匯交易機(jī)制來看，在主動(dòng)交易過程中，交易商買賣外匯資產(chǎn)的限價(jià)指令性質(zhì)也可能會(huì)導(dǎo)致其選擇正反饋交易，因?yàn)橄迌r(jià)指令使得在外匯資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，交易者加速賣出；再次，從交易模式來看，在外匯交易過程中，交易商也有可能因不能滿足債權(quán)人追加保證金要求，而被迫平倉，從而選擇正反饋交易戰(zhàn)略；此外，外匯交易商往往在外匯交易機(jī)制設(shè)計(jì)過程中，對(duì)交易員設(shè)置一定的頭寸限額，鼓勵(lì)其進(jìn)行止損交易，這種交易結(jié)果也會(huì)導(dǎo)致交易商的正反饋交易。一般而言，在實(shí)踐中，投資者愿意選擇這種交易戰(zhàn)略，因?yàn)樵谕鈪R資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)，其財(cái)富水平得到提高，同時(shí)，也傾向于承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）套利者和知情者下注（Smart Money）戰(zhàn)略

除了加劇外匯市場波動(dòng)的噪音交易者外，另一類外匯交易商在市場中利用噪音交易者對(duì)市場的錯(cuò)誤判斷，根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)，將外匯資產(chǎn)價(jià)格推回到與基本面相符的水平，這類交易者經(jīng)常被稱為套利者。他們經(jīng)常性的在各個(gè)外匯市場間，吞吐各類外匯資產(chǎn)，充當(dāng)噪音交易者的對(duì)手。一般而言，套利者具有更高超的交易技巧，更靈通的信息，善于捕捉市場中的各類獲利機(jī)會(huì)，往往被認(rèn)為是穩(wěn)定市場的力量。具體來說，套利者利用噪音交易者對(duì)市場判斷不準(zhǔn)的缺點(diǎn)，在后者過分樂觀，大量購買外匯資產(chǎn)時(shí)，向市場拋售存貨；而當(dāng)噪音交易者過分悲觀，積極拋售外匯資產(chǎn)時(shí)，大量買進(jìn)。這類建立在對(duì)市場信息有較為準(zhǔn)確判斷基礎(chǔ)之上的交易戰(zhàn)略被稱為知情者下注戰(zhàn)略。

這幾類交易戰(zhàn)略是從不同角度來刻畫的，其中存貨控制型交易與信息驅(qū)動(dòng)型交易是從交易商的交易動(dòng)機(jī)出發(fā)的，它們分別對(duì)應(yīng)于外匯交易商的風(fēng)險(xiǎn)控制與投機(jī)行為，因此，這兩類交易戰(zhàn)略是最基本的。后兩類交易戰(zhàn)略是從交易商行為特征來刻畫的，是前兩種交易戰(zhàn)略在實(shí)際交易活動(dòng)中的體現(xiàn)。因此本文以前兩種交易戰(zhàn)略作為考察重點(diǎn)。

二、交易商戰(zhàn)略影響因素分析

（一）風(fēng)險(xiǎn)與交易商戰(zhàn)略選擇

投資理論認(rèn)為投資者的交易行為和交易戰(zhàn)略是建立在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的判斷基礎(chǔ)之上的，風(fēng)險(xiǎn)最小和收益最大化是行為準(zhǔn)則。許多研究表明國際資產(chǎn)組合多樣化是減小風(fēng)險(xiǎn)的最有效途徑之一，作為國際間資產(chǎn)組合經(jīng)營者，外匯交易商可以通過投資多個(gè)國際市場實(shí)現(xiàn)多樣化。

在外匯市場實(shí)際操作中，為了消除風(fēng)險(xiǎn)，外匯交易商采取改善交易機(jī)制、開發(fā)交易工具、加強(qiáng)管理等措施，推動(dòng)了外匯市場的發(fā)展。但在面臨具體風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的決策方式直接導(dǎo)致了交易主體在交易過程中會(huì)經(jīng)常性地出現(xiàn)認(rèn)知與行為的偏差，造成外匯市場出現(xiàn)許多異?，F(xiàn)象，其中比較著名的要算是“比索問題”?！氨人鲉栴}”是指1976年墨西哥比索在預(yù)期貶值之前較長的一段時(shí)間，比索就開始出現(xiàn)貶值的現(xiàn)象。盡管最后市場預(yù)期被證明是正確的，而且可能是理性的，但是實(shí)際貶值和預(yù)期貶值不一致，存在一個(gè)時(shí)間差，實(shí)際貶值提前。Krasker (1980)指出決定匯率的潛在變量較大變化有一個(gè)小概率，在無限時(shí)間的跨度內(nèi)，該事件發(fā)生的可能性較大，但在一定限度的樣本期間內(nèi)，該事件可能根本不會(huì)發(fā)生，這樣這個(gè)小概率的重大事件在檢驗(yàn)的有限樣本期間內(nèi)可能就反應(yīng)不出來。這個(gè)小概率重要事件的潛在發(fā)生對(duì)市場參與者的行為和預(yù)期有重要影響。“比索問題”表明一些外匯市場參與者，主要是外匯交易商在從事外匯交易過程中，在其認(rèn)為貶值風(fēng)險(xiǎn)將要增加的情況下，決策權(quán)重發(fā)生了明顯變化，紛紛提前采取措施，導(dǎo)致比索提前貶值，而在看到其他交易商的行為后，另外一些交易商迅速改變自己的預(yù)期，最終形成羊群效應(yīng)，導(dǎo)致整個(gè)市場波動(dòng)。

（二）信息決策與交易商戰(zhàn)略選擇

外匯交易商的交易活動(dòng)是以其期望或預(yù)測為基礎(chǔ)的，他們對(duì)外匯資產(chǎn)價(jià)格未來運(yùn)動(dòng)的看法是決策關(guān)鍵。交易商對(duì)匯率運(yùn)動(dòng)方向的預(yù)測是其可得信息的函數(shù)。一般而言，信息不僅包括事實(shí)，也包括評(píng)估事實(shí)所需的技術(shù)或人力資本；不僅包括新聞報(bào)道，還包括有關(guān)新聞報(bào)道的意義價(jià)值。除了信息本身外，交易商對(duì)新聞的任何舉措也都屬于信息的研究范疇。通常情況下，市場中不同的交易商所獲的信息不同，并因之產(chǎn)生不同的期望后才可進(jìn)行交易。

交易商獲取信息是有成本的，否則便沒有人會(huì)不辭勞苦、想方設(shè)法搜集第一手信息資料。如果沒有消息依據(jù)的人在市場上可以和有情報(bào)根據(jù)的人一樣應(yīng)付自如，那就不會(huì)有任何人愿意閱讀媒體消息、觀看路透社行情并進(jìn)行追蹤研究。正因?yàn)樾畔⑹怯绊懡灰咨虘?zhàn)略的重要因素，很多理論都以信息條件作為劃分交易商戰(zhàn)略特征的重要標(biāo)尺。

信息對(duì)外匯市場的影響是通過交易商行為實(shí)現(xiàn)的。外匯市場微觀結(jié)構(gòu)理論的大量實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，交易量和波動(dòng)性之間存在高度的日內(nèi)相關(guān)性。例如Frankel和Froot（1990）指出，同期的交易量和波動(dòng)性之間存在相關(guān)性。他們認(rèn)為形成這種相關(guān)性的原因可能有兩個(gè)：第一，外匯市場用一種有效的方式處理信息。市場將單個(gè)人的微量信息加總，以相對(duì)較快且平穩(wěn)的速度傳遞給每一位交易者。外匯市場對(duì)信息的反映比較及時(shí)，利用信息優(yōu)勢(shì)，有些交易商能夠通過交易獲利，外匯市場交易商信息條件存在異質(zhì)性；第二，交易量自身能夠產(chǎn)生“過度波動(dòng)性”，市場存在大量的“噪音交易”（Goodhart, 1988; Frankel and Froot，1990）。

在外匯市場眾多的參與者中，以交易商身份出現(xiàn)的各種市場參與者是外匯市場主導(dǎo)力量，他們的戰(zhàn)略選擇在很大程度上決定了外匯市場的發(fā)展。資產(chǎn)組合理論認(rèn)為，投資者在進(jìn)行投資時(shí)，總是根據(jù)各種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、收益以及流動(dòng)性特征等來決定持有量。作為一個(gè)高度簡化的理論，他指明了交易商在投資過程中的基本行為特征。但對(duì)現(xiàn)實(shí)的交易來說，交易商所考慮的因素遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些。具體說來，交易商在選擇交易戰(zhàn)略過程中受到客觀和主觀兩方面因素的影響。其中，客觀因素包括交易商所面臨的市場條件和自身?xiàng)l件兩個(gè)層次；主觀因素主要是指風(fēng)險(xiǎn)和信息對(duì)交易商決策所起的影響作用。后者，直接導(dǎo)致交易商交易行為的異質(zhì)性。正是由于交易商所具備的條件不同、行為方式不同，才會(huì)引起不同的交易需求，最終形成外匯市場巨大的交易量，使外匯市場成為全球最大的金融市場。

三、交易商戰(zhàn)略與我國外匯市場發(fā)展

外匯市場運(yùn)行效率主要體現(xiàn)在市場對(duì)信息的反映是否充分、信息能否在各交易主體間迅速傳播、外匯資產(chǎn)的價(jià)格能否對(duì)信息做出充分調(diào)整、潛在的交易需求能否迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的交易等方面。具體說來，外匯市場的發(fā)展和效率的提高需要滿足以下三個(gè)條件：第一，愿意并能夠交易本外幣的個(gè)人和機(jī)構(gòu)之間的網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)建立，愿意并能夠賣出貨幣的個(gè)人與愿意并能夠買入的個(gè)人相連接，對(duì)雙方均有益的交易不會(huì)因?yàn)槿狈B接而不能進(jìn)行；第二，交易得以安全、迅速和低成本地進(jìn)行；最后，市場能發(fā)現(xiàn)外匯供求平衡的匯率水平，也就是市場出清?？傊鈪R市場運(yùn)行效率的提高是以外匯交易主體是否能夠方便、快捷、低成本的交易作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，而外匯交易商戰(zhàn)略選擇空間的大小正是這一標(biāo)準(zhǔn)的體現(xiàn)。因此，從交易商戰(zhàn)略選擇空間出發(fā)，我國外匯市場發(fā)展應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手，提高外匯市場效率：

（一）有步驟、按次序地取消資本管制，擴(kuò)大外匯可兌換范圍

資本自由流動(dòng)、貨幣自由兌換、匯率自由波動(dòng)是發(fā)達(dá)外匯市場所應(yīng)具備的三大基本條件。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放的深入，人民幣正在逐步走向世界市場，取消資本管制擴(kuò)大外匯可兌換范圍是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇，也是外匯市場發(fā)展的前提。就外匯市場而言，這些措施可以增加外匯交易量、提高市場流動(dòng)性，但同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致匯率波動(dòng)加劇。就后者而言，匯率波動(dòng)會(huì)給一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成沖擊，但隨著金融體系完善，外匯市場發(fā)展，這些沖擊會(huì)得到部分化解。保羅.克魯格曼曾在《匯率的不穩(wěn)定》一文中指出，對(duì)于（20世紀(jì)）80年代的浮動(dòng)匯率，一個(gè)最令人困惑不解，因而也是最重要的方面是匯率的大幅波動(dòng)對(duì)真實(shí)經(jīng)濟(jì)的任何方面都只有輕微的影響。同時(shí)，對(duì)于資本過度流入和匯率過度波動(dòng)帶來的負(fù)面影響，可以通過采取一些措施來加以防范。例如，建立外匯平準(zhǔn)基金，或是利用外匯儲(chǔ)備建立海外投資機(jī)構(gòu)在國際外匯市場操作等等。

（二）培育外匯交易商，促進(jìn)外匯交易主體結(jié)構(gòu)合理化

不同的交易主體對(duì)外匯市場發(fā)展起不同作用。雖然說，外匯市場客戶是外匯市場最終推動(dòng)者，但國際外匯市場發(fā)展表明，外匯市場交易商在外匯市場發(fā)展過程中起著決定性作用，是外匯市場的主導(dǎo)力量。一方面，外匯交易商的交易規(guī)模大，對(duì)外匯市場的影響較大；另一方面外匯交易商的交易技巧高、創(chuàng)新能力和創(chuàng)新欲望強(qiáng)，容易形成實(shí)際的推動(dòng)力。

交易主體的結(jié)構(gòu)決定外匯市場利益分配關(guān)系，交易主體結(jié)構(gòu)是否合理決定了外匯市場發(fā)展是否平穩(wěn)。按外匯市場交易主體在交易中表現(xiàn)出的行為特征來看，有些交易者，例如規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)投資者，在外匯交易中一般充當(dāng)知情交易者角色，對(duì)于穩(wěn)定外匯市場、溝通外匯供求、傳遞市場信息具有重要的作用；而另一些交易者，如規(guī)模較小的交易主體往往充當(dāng)了噪音交易者的角色，往往是加劇外匯市場波動(dòng)的作俑者。因此，不同交易主體的比例，及其構(gòu)成對(duì)一個(gè)有效的外匯市場起著重要的作用。

（三）完善外匯交易機(jī)制，提高交易效率

外匯交易機(jī)制是外匯市場參與者共同遵循的交易規(guī)則，其主要功能是將外匯市場潛在供求轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實(shí)的交易。在這一轉(zhuǎn)換過程中，價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程是關(guān)鍵。不同的交易機(jī)制在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程中的作用各不相同。各交易機(jī)制在所允許的指令類型、交易可能發(fā)生的時(shí)間、交易提交時(shí)投資者所能獲得的市場信息數(shù)量和質(zhì)量以及對(duì)做市商提供流動(dòng)性的依賴程度都有所不同，外匯交易機(jī)制是外匯交易商實(shí)施交易戰(zhàn)略的制度前提。外匯交易機(jī)制決定了外匯交易方式，而交易方式是實(shí)現(xiàn)市場效率的關(guān)鍵因素之一。交易方式對(duì)貨幣價(jià)值的確定、供求關(guān)系的協(xié)調(diào)、信息的溝通、政策的傳導(dǎo)等等都具有重要意義。因此，外匯市場的發(fā)展必須要完善交易機(jī)制，提高外匯交易效率。

不同交易機(jī)制具有不同特征，對(duì)外匯市場效率的影響也不盡相同。按照交易機(jī)制與交易安排的關(guān)系，可以把交易機(jī)制分為集中化的市場安排和分散化的市場安排兩大類。一方面，分散化的市場安排對(duì)做市商集體來說是有效的，但外匯買賣價(jià)差較大，波動(dòng)性較高，而集中化的市場買賣價(jià)差較小，波動(dòng)性較低；另一方面分散化的市場要比集中化的市場面臨市場崩潰的可能性要小得多。我國外匯市場通過采用電子經(jīng)紀(jì)系統(tǒng)和集中清算，緩解了信用風(fēng)險(xiǎn)，但市場流動(dòng)性較差。為進(jìn)一步發(fā)展我國銀行間外匯市場，健全外匯市場運(yùn)行機(jī)制，2003年9月9日國家外匯管理局《關(guān)于銀行間外匯市場開展雙向交易的通知》，決定自2003年10月1日起，在銀行間外匯市場實(shí)行雙向交易。允許各會(huì)員單位通過銀行間外匯市場交易系統(tǒng)在同場交易中進(jìn)行買賣雙向交易。為引進(jìn)了做市商機(jī)制，增強(qiáng)市場流動(dòng)性、完善匯率形成機(jī)制創(chuàng)造了條件。

（四）促進(jìn)外匯交易工具創(chuàng)新，滿易需求

在外匯市場上，不同的交易主體對(duì)獲利要求不同，風(fēng)險(xiǎn)偏好也不同，因此，他們?cè)诮灰坠ぞ叩倪x擇上也具有多樣性。一個(gè)成熟的、有效的市場應(yīng)該能提供多樣化的交易工具來滿易主體的不同需求。因此，為了擴(kuò)大交易商戰(zhàn)略選擇空間、提高外匯市場效率，必須不斷促進(jìn)外匯交易工具的創(chuàng)新，滿足外匯交易商的各種交易需求。

（五）完善電子交易系統(tǒng)，改進(jìn)外匯交易設(shè)施、降低交易成本

現(xiàn)代金融市場的發(fā)展是以計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)為保證的，電子交易方式降低了交易成本、提高了信息傳遞質(zhì)量，成為國際金融市場發(fā)展的潮流。就外匯市場而言，電子交易的興起改變了外匯交易方式，給其帶來了深刻的變革。例如，電子交易的發(fā)展促使傳統(tǒng)的OTC市場與交易所市場之間的界限越來越模糊，兩種交易方式趨于融合。

建立完善的電子交易系統(tǒng)不僅是我國外匯市場發(fā)展要求，也是參與國際競爭的前提條件。我國外匯市場建立伊始，就以先進(jìn)的計(jì)算機(jī)和通訊技術(shù)手段，建立起國內(nèi)一流、國際先進(jìn)的電子競價(jià)交易系統(tǒng)。該系統(tǒng)采用上海、北京雙中心異地備份的體系結(jié)構(gòu)，公共數(shù)據(jù)網(wǎng)與金融衛(wèi)星專用網(wǎng)互為備份，形成了全國范圍的實(shí)時(shí)電子交易平臺(tái)，會(huì)員通過現(xiàn)場或遠(yuǎn)程交易終端自主報(bào)價(jià)，以多種技術(shù)手段、多種交易方式，滿足了不同層次市場需要。隨著技術(shù)的發(fā)展，外匯市場的交易方式還會(huì)不斷有新的變化。市場參與者會(huì)對(duì)降低成本、提高效率提出更高的要求。

外匯市場發(fā)展范文第3篇

關(guān)鍵詞：外匯市場遠(yuǎn)期匯率國外經(jīng)驗(yàn)

一、韓國離岸遠(yuǎn)期匯率市場

1、韓國離岸NDF市場的發(fā)展歷程簡介

韓元離岸衍生品交易開始于1996年，當(dāng)時(shí)韓國國內(nèi)已有以實(shí)需為原則的韓元遠(yuǎn)期交易，但由于資本管制、匯率制度等的方面原因，相關(guān)交易并不活躍。隨著外匯交易自由化改革的不斷深入，韓國的境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和非居民于1999年4月獲許投資韓元離岸NDF交易，這意味著韓元的離岸NDF市場通過韓國銀行與韓國國內(nèi)的外匯遠(yuǎn)期、即期交易實(shí)現(xiàn)了融通，韓元離岸市場的交易量開始迅猛增長，離岸NDF匯率對(duì)在岸即期匯率的影響日益明顯。

2003年9月之后，由于美國奉行弱勢(shì)美元政策，導(dǎo)致韓元面臨較大的升值壓力。韓國政府為了應(yīng)對(duì)這一危機(jī)，對(duì)外匯市場進(jìn)行了強(qiáng)勢(shì)干預(yù)，韓元在岸匯率持續(xù)走低。與之相對(duì)應(yīng)，基于對(duì)韓元升值的預(yù)期，離岸遠(yuǎn)期匯率一路走高，且韓國國內(nèi)銀行與非居民之間的日均交易量較2002年增加一倍、猛增至13.4億元。2004年初，針對(duì)離岸市場的過度投機(jī)和外匯市場的激烈震蕩，韓國政府采取了一系列措施限制國內(nèi)銀行參與韓元離岸市場交易，防止了過度購入離岸美元導(dǎo)致韓元在離岸市場匯率進(jìn)一步走高。2004年2月以后，隨著韓元升值預(yù)期的減弱，國外投資者的投機(jī)意愿大幅降低，韓國政府開始逐步放松并于當(dāng)年4月最終取消了相關(guān)限制措施。目前，韓元NDF是全球交易量最大、市場深度最好的離岸遠(yuǎn)期投資品種之一。

2、韓國發(fā)展離岸遠(yuǎn)期匯率市場的經(jīng)驗(yàn)

（1）市場化程度最高的NDF市場主導(dǎo)貨幣定價(jià)權(quán)。通常認(rèn)為，離岸NDF市場是貨幣不可自由兌換、資本項(xiàng)目未放開的產(chǎn)物，例如澳大利亞在推行金融自由化后，澳元離岸NDF市場在8個(gè)月內(nèi)就消失了，但韓國在推行金融自由化和資本項(xiàng)目可兌換后，離岸NDF市場和離岸NDF匯率仍然存在，并在價(jià)格發(fā)現(xiàn)中起到很重要的作用。究其原因，一方面由于韓國的資本開放仍不完全、政府對(duì)韓元匯率有一定干預(yù)；另一方面NDF市場參與者以國際游資為主，投機(jī)和套利動(dòng)機(jī)很強(qiáng)，市場對(duì)信息的消化和傳遞都非常快，保證了NDF市場成為引領(lǐng)在岸即期匯率的信號(hào)市場，對(duì)韓元即期匯率產(chǎn)生重要影響。

（2）對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)開放NDF市場，有利于離岸遠(yuǎn)期匯率價(jià)格發(fā)現(xiàn)信息的傳遞。從韓國1999年對(duì)境內(nèi)開放NDF市場的效果看，有效地將國際上韓元的價(jià)格信息傳遞到國內(nèi)市場，起到了融通國內(nèi)外市場的作用。Chung(2000)研究發(fā)現(xiàn)，隨著離岸韓元NDF市場對(duì)國內(nèi)的開放，離岸交易量的不斷上升，在岸市場的流動(dòng)性也顯著增強(qiáng)，離岸市場的信息能更為迅速和有效地傳遞到即期市場；Rhee(2005)也得到了類似的結(jié)論，發(fā)現(xiàn)自韓國離岸市場放開后，韓元離岸遠(yuǎn)期市場對(duì)韓元/美元的影響力越來越強(qiáng)。

（3）發(fā)展離岸遠(yuǎn)期匯率市場長期不會(huì)對(duì)即期市場產(chǎn)生負(fù)面影響，但短期內(nèi)卻容易導(dǎo)致即期市場的劇烈震蕩。根據(jù)Rhee(2005)的統(tǒng)計(jì)（見表1），韓元匯率自由浮動(dòng)后，即期匯率的日間波動(dòng)大約是匯率自由浮動(dòng)之前的兩倍，但如果以1999年韓國國內(nèi)遠(yuǎn)期外匯交易放開實(shí)需要求、允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)參與NDF交易為界，長期并無顯著變動(dòng)證明外匯市場的波動(dòng)性增大。然而從短期來看，2003年底至2004年初，市場對(duì)韓元的升值預(yù)期與韓國政府的穩(wěn)定匯率形成強(qiáng)烈沖突，離岸市場成為國際熱錢投機(jī)的重要工具，并經(jīng)韓國銀行傳遞至國內(nèi)，造成韓元境內(nèi)即期市場的動(dòng)蕩，成為市場不穩(wěn)定的源頭。

二、日本離岸遠(yuǎn)期匯率市場

1、日本離岸衍生品市場的發(fā)展情況

（1）日元離岸市場發(fā)展情況的簡介

從日元衍生品發(fā)展歷程看，自20世紀(jì)70年代日本開始推行資本項(xiàng)目自由化起，日元即進(jìn)入國際市場，但由于當(dāng)時(shí)日本的外匯管制還較嚴(yán)，交易量較小，日元境外存量僅為300億美元。隨著20世紀(jì)80年代日元國際化的推進(jìn)，日元離岸遠(yuǎn)期匯率交易規(guī)模開始不斷擴(kuò)大，1984年日本進(jìn)一步開放資本項(xiàng)目、取消遠(yuǎn)期外匯交易的實(shí)需原則和1985年日元匯率開始自由浮動(dòng)，對(duì)離岸日元交易的發(fā)展起到了很大的促進(jìn)作用。1986至1989年日本政府進(jìn)行了一系列金融自由化改革，內(nèi)容包括設(shè)立東京離岸市場、國外金融遠(yuǎn)期交易（私人賬戶）自由化、國外金融期貨（私人帳戶）自由化、居民國外存款自由化等，有效提高了日元的國際化程度，日元離岸市場開始蓬勃發(fā)展，據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計(jì)，2010年日元外匯交易72%發(fā)生在離岸市場。

（2）東京離岸市場（Japan Offshore Market，JOM）的設(shè)立

東京離岸市場是日元國際化的一項(xiàng)重要措施，成立于1986年12月1日，開業(yè)時(shí)經(jīng)大藏省批準(zhǔn)，共有181家外匯銀行參加，成立的主要目的是吸引在歐洲交易的歐洲日元。東京離岸市場自開設(shè)后發(fā)展迅速，到1988年年底余額已超過紐約、香港和新加坡，成為位列倫敦之后的第二大離岸市場。根據(jù)日本大藏省統(tǒng)計(jì)，截至2008年4月底，JOM市場余額為63.8萬億日元。

（3）日元離岸遠(yuǎn)期匯率信息向在岸即期的傳導(dǎo)機(jī)制

在20世紀(jì)80年代以前，日本國內(nèi)有著嚴(yán)格的外匯管制措施，離岸市場的日元衍生品匯率對(duì)在岸即期匯率影響較弱。隨著日本推行金融自由化和貨幣國際化之后，雖然日本依然奉行在岸市場、離岸市場嚴(yán)格分離的原則，希望減少國際市場對(duì)在岸市場的影響，但由于金融自由化改革使這種分離變得毫無意義。日元離岸資金大規(guī)模借道香港市場迂回流回日本本國，據(jù)測算，日元離岸資金流回國內(nèi)的比例占東京離岸市場資金總量的55%以上。由于日元存在實(shí)際上從離岸市場流入日本在岸市場的渠道，導(dǎo)致離岸市場與在岸市場之間存在套利通道，在岸市場的利率和匯率變動(dòng)與離岸市場相關(guān)度很高。在1998年廢除日元管制后，日元外匯市場成為全球最自由的市場之一，離岸外匯市場和在岸外匯市場進(jìn)一步融合。

2、日元國際化過程中的外匯遠(yuǎn)期市場沖擊

日元在岸遠(yuǎn)期外匯開創(chuàng)于1950年，采取嚴(yán)格的管理措施，遠(yuǎn)期交易必須以實(shí)需為原則，保證了日本市場的穩(wěn)定運(yùn)行，為日本積累外匯儲(chǔ)備、改善國際收支、抑制投機(jī)和穩(wěn)定匯率起到了很重要的作用。1970年，日本成為貿(mào)易順差國，自此美日之間貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)，日元面臨很大的升值壓力。1984年4月，在日本國內(nèi)金融體制尚較為封閉和落后的前提下，日本廢止了遠(yuǎn)期外匯交易的實(shí)需原則，5月取消了日元兌換限制。金融自由化措施在日元升值的背景下，對(duì)日元遠(yuǎn)期市場發(fā)展起到了很大的促進(jìn)作用，大量的投機(jī)資本通過各種渠道涌入日元離岸衍生品市場豪賭日元升值，日元衍生品日交易量在1984年5月底至10月中旬5個(gè)月的時(shí)間里，由2700億日元?jiǎng)≡鲋?5000億日元，并在1986年達(dá)到至52000億日元。在遠(yuǎn)期市場的瘋狂炒作下，日元即期匯率不斷升值，在1986年4月突破1美元兌160日元，1987年1月升值到150日元，并最高達(dá)到1美元兌79日元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的承受能力，日元流動(dòng)性泛濫，制造業(yè)轉(zhuǎn)移境外，最終導(dǎo)致了金融體系的崩潰和經(jīng)濟(jì)陷入長期停滯。

3、日本發(fā)展離岸遠(yuǎn)期匯率市場的經(jīng)驗(yàn)

（1）離岸遠(yuǎn)期匯率市場功能的發(fā)揮，有賴于離岸市場廣度和深度的加強(qiáng)。隨著日元國際化的推行，特別是在東京離岸市場建立之后，離岸日元規(guī)模開始急劇放大，對(duì)日元的定價(jià)功能也越來越顯著。從學(xué)者研究的結(jié)果來看，日元離岸外匯市場由于交易量、市場自由度均高于在岸市場，離岸遠(yuǎn)期匯率在日元的價(jià)格發(fā)現(xiàn)中起到主要作用。因此，在國內(nèi)市場存在外匯管制的情況下，離岸市場是否能真正發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，取決于市場規(guī)模大小和交易自由化程度。

（2）加強(qiáng)離岸市場與在岸市場之間的聯(lián)系，有利于離岸市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能與在岸市場之間的傳導(dǎo)。從日本金融自由化有利的一面來看，在日本在岸市場與離岸市場存在持續(xù)的資金流動(dòng)后，離岸市場對(duì)匯率的價(jià)格發(fā)現(xiàn)通過一定資金流動(dòng)能傳遞到在岸市場上，有效促進(jìn)在岸市場匯率向市場化方向發(fā)展。

（3）在貨幣存在升值預(yù)期時(shí)，離岸外匯市場有可能對(duì)在岸市場造成致命沖擊。從日本離岸市場遠(yuǎn)期匯率對(duì)在岸市場的沖擊可以發(fā)現(xiàn)，在存在升值預(yù)期的情況下，如果貿(mào)然向境外開放外匯市場、放松對(duì)外匯交易實(shí)需原則的要求，投機(jī)資本會(huì)大量涌入，而離岸遠(yuǎn)期在游資的操作下會(huì)對(duì)進(jìn)一步加劇這一趨勢(shì)，最終導(dǎo)致在岸金融市場的混亂。

三、政策建議

綜上所述，為了進(jìn)一步發(fā)揮人民幣離岸遠(yuǎn)期市場功能，穩(wěn)步推進(jìn)境內(nèi)人民幣匯率市場化改革，避免匯率風(fēng)險(xiǎn)給我國經(jīng)濟(jì)帶來的嚴(yán)重沖擊，提出如下建議：

1、擴(kuò)大香港人民幣遠(yuǎn)期的交易規(guī)模，促進(jìn)香港人民幣遠(yuǎn)期市場的發(fā)展。一是加大培育香港人民幣離岸市場力度，當(dāng)前由于香港人民幣離岸市場規(guī)模較小，造成離岸遠(yuǎn)期匯率的穩(wěn)定性不強(qiáng)、極易受到國際游資的炒作和控制，因此擴(kuò)大香港人民幣離岸市場規(guī)模是保證離岸外匯交易穩(wěn)定性的基礎(chǔ)；二是鼓勵(lì)更多的市場交易者參與香港離岸人民幣遠(yuǎn)期市場，增加市場的流動(dòng)性；三是豐富外匯衍生品品種，加快人民幣離岸掉期、期貨等外匯衍生品的開發(fā)，增加離岸外匯遠(yuǎn)期市場的廣度和深度。

2、逐步放松國內(nèi)投資者進(jìn)入離岸NDF市場的管制，進(jìn)一步暢通境外離岸市場對(duì)人民幣匯率的價(jià)格發(fā)現(xiàn)傳導(dǎo)渠道。在目前資本項(xiàng)目尚存在管制、境內(nèi)機(jī)構(gòu)直接進(jìn)入香港離岸人民幣遠(yuǎn)期市場可行性較低的情況下，建議適機(jī)放開對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)入人民幣離岸NDF市場的限制，充分發(fā)揮離岸NDF市場在價(jià)格發(fā)現(xiàn)上的優(yōu)勢(shì)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下建立離岸市場與在岸市場之間價(jià)格信息的傳導(dǎo)渠道。

3、有序推進(jìn)人民幣離岸遠(yuǎn)期匯率市場與在岸即期匯率市場之間價(jià)格信息傳導(dǎo)渠道的建立，把握開放匯率市場的節(jié)奏，不宜貿(mào)然放開境內(nèi)外匯交易的實(shí)需原則，防范匯率沖擊風(fēng)險(xiǎn)。

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外匯市場發(fā)展范文第4篇

一、銀行間外匯市場產(chǎn)品差異化的特點(diǎn)

產(chǎn)品差異化指企業(yè)使買方將其提供的產(chǎn)品與其他企業(yè)提供的同類產(chǎn)品相區(qū)別，以達(dá)到搶占市場份額的目的。［1］產(chǎn)品差異化包含客觀產(chǎn)品差異和主觀產(chǎn)品差異二個(gè)層面?？陀^的產(chǎn)品差異主要包括產(chǎn)品性能差異、設(shè)計(jì)差異以及銷售的地理位置差異；主觀產(chǎn)品差異主要包括買方的知識(shí)差異、賣方的推銷行為造成的差異。［2］一般情況下，產(chǎn)品差異化程度越大，市場壟斷性越高，表現(xiàn)在產(chǎn)品差異化較高的市場上，先進(jìn)入企業(yè)可通過增加產(chǎn)品差異化程度來提高自己的市場份額，從而提高市場集中度；而后進(jìn)入企業(yè)可以開發(fā)新的技術(shù)或產(chǎn)品來提高自己的市場份額，從而使原有的市場結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。可見，產(chǎn)品差異化既是企業(yè)參與市場競爭的重要手段，也是影響市場結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要因素。對(duì)銀行間外匯市場來說，產(chǎn)品主觀差異來自提高服務(wù)質(zhì)量，以優(yōu)質(zhì)服務(wù)實(shí)現(xiàn)差異化目的；客觀差異源于兩方面：一是通過研究與開發(fā)實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，二是以銀行分支網(wǎng)點(diǎn)的不同地理位置實(shí)現(xiàn)差異。商業(yè)銀行產(chǎn)品既存在主觀差異也存在客觀差異，但主觀差異在銀行業(yè)發(fā)展早期占據(jù)主要地位，隨著銀行業(yè)進(jìn)一步的市場化，客觀差異將逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位。銀行間外匯市場產(chǎn)品差異化影響了市場結(jié)構(gòu)。金融產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格的差異化造成了銀行間外匯市場利潤的分化，差異化程度越高，市場進(jìn)入的壁壘越大，形成壟斷的可能性也就越高。

二、銀行間外匯市場產(chǎn)品差異化分析

（一）銀行間外匯市場產(chǎn)品主觀差異分析

在銀行間外匯市場上，產(chǎn)品差異化是市場主體搶占市場份額、爭奪利潤的手段。目前，我國銀行間外匯市場主體通過提升服務(wù)質(zhì)量、加強(qiáng)技術(shù)進(jìn)步、改進(jìn)人力資源、增強(qiáng)信譽(yù)等方式形成了產(chǎn)品差異化。在1994年銀行間外匯市場建立之初，由于銀行間外匯市場結(jié)構(gòu)是買方壟斷和賣方極高寡占，所以銀行產(chǎn)品的營銷意識(shí)和營銷行為很薄弱。隨著2005年銀行間外匯市場參與主體的不斷擴(kuò)大，銀行間外匯市場的競爭在逐步增強(qiáng)，尤其是我國加入WTO后，外資銀行不斷進(jìn)入，形成了新的競爭格局，銀行間外匯市場參與主體的市場營銷活動(dòng)逐漸活躍起來，一些市場經(jīng)營主體開始重視市場細(xì)分，推出自己的優(yōu)勢(shì)服務(wù)項(xiàng)目。但由于市場營銷推廣在我國時(shí)間還太短，市場主體還缺乏真正的市場營銷理念，因此，市場主體缺乏品牌營銷差異化。目前，銀行間外匯市場產(chǎn)品差異主要表現(xiàn)為信譽(yù)差異化。參與市場主體信譽(yù)（尤其是在清償能力方面的聲譽(yù)）是我國外匯市場產(chǎn)品差異化的一個(gè)重要因素，如我國的四大國有控股商業(yè)銀行，由于存在政府的隱性信用擔(dān)保，清償能力絕對(duì)優(yōu)于一般股份制商業(yè)銀行，存在明顯的信譽(yù)差異化。

（二）銀行間外匯市場產(chǎn)品客觀差異分析

我國銀行間外匯市場的產(chǎn)品，包括人民幣和外幣交易及外幣之間的交易，交易形式包括即期交易、遠(yuǎn)期交易、掉期交易、貨幣掉期。一般從理論上說，一國外匯市場的幣種結(jié)構(gòu)應(yīng)與該國與和我國貿(mào)易和資本往來密切的國家的幣種相匹配。美國、日本、韓國、德國、荷蘭、英國、新加坡和俄羅斯是當(dāng)前與我國貿(mào)易往來密切的國家，而資本往來密切的國家有美國、韓國、澳大利亞、新加坡。而即期交易是最早的交易類型，隨著經(jīng)濟(jì)和對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展，我國銀行間外匯市場產(chǎn)品也在逐漸豐富和完善。

1．匯率即期產(chǎn)品的創(chuàng)新。包括：第一，推出歐元對(duì)人民幣交易。1994年4月我國銀行間外匯市場建立，當(dāng)時(shí)市場只有美元對(duì)人民幣交易，1995年推出日元對(duì)人民幣和港幣對(duì)人民幣的即期交易，在2002年4月1日又成功推出人民幣對(duì)歐元即期交易。第二，推出外幣之間的交易。2005年5月18日在銀行間外匯市場推出外幣對(duì)交易，便于中小金融機(jī)構(gòu)參與國際貨幣之間的交易。交易的貨幣對(duì)為歐元對(duì)美元、澳大利亞元對(duì)美元、英鎊對(duì)美元、美元對(duì)瑞士法郎、美元對(duì)港幣、美元對(duì)加拿大元、美元對(duì)日元和歐元對(duì)日元。第三，增加英鎊對(duì)人民幣交易品種。2006年8月1日，銀行間外匯市場推出英鎊對(duì)人民幣交易品種，包括即期、遠(yuǎn)期和掉期交易。

2．匯率衍生品的創(chuàng)新。由于人民幣匯率彈性增大，為滿足規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求，銀行間外匯市場逐步推出遠(yuǎn)期交易和掉期交易的外匯衍生品。人民幣外匯遠(yuǎn)期交易穩(wěn)步增長。2005年7月21日匯率形成機(jī)制改革后，銀行間外匯市場于2005年8月15日推出外匯遠(yuǎn)期交易。自上線運(yùn)行以來，人民幣遠(yuǎn)期交易穩(wěn)步增長。2005年遠(yuǎn)期外匯各幣種共成交277筆，全年銀行間遠(yuǎn)期外匯市場共有98個(gè)交易日，各幣種、各期限合計(jì)成交量為26.90億美元，日均成交2745萬美元；2006年，銀行間遠(yuǎn)期外匯市場成交筆數(shù)為1476筆，總成交金額140.61億美元，日均成交量為5786萬美元，較2005年下半年日均成交量增長108.64%；2007年，銀行間遠(yuǎn)期外匯市場成交2945筆，總成交金額223.82億美元，日均成交量為0.92億美元，較2006年日均成交量增長58.6%；2008年，人民幣外匯遠(yuǎn)期交易量有所下降，升值預(yù)期逐漸減弱，人民幣外匯遠(yuǎn)期交易173.7億美元，同比下降22.4%；2009年由于受國際金融危機(jī)影響，上半年，銀行間市場人民幣外匯遠(yuǎn)期交易累計(jì)成交782筆，成交金額折合31.9億美元，同比和環(huán)比分別下降74%和35%，日均成交0.27億美元，交易量處于歷史較低水平。

人民幣外匯掉期交易增長迅速。銀行間外匯市場于2006年4月推出人民幣外匯掉期交易。掉期交易推出后大受歡迎，交易增長迅速。2006年底，銀行間人民幣外匯掉期累計(jì)成交2732筆，交易金額508.56億美元，日均成交量為2.99億美元，2006年12月，人民幣外匯掉期日均交易量達(dá)5.67億美元；2009年，銀行間市場人民幣外匯掉期交易累計(jì)成交1.1萬筆，成交金額達(dá)2887.2億美元，同比和環(huán)比分別增長33%和29%，日均成交24.5億美元，交易量實(shí)現(xiàn)歷史最高。引入銀行間貨幣掉期交易。根據(jù)人民幣利率市場化的進(jìn)展情況，我國于2007年8月17日開辦人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)的通知，于2007年12月10日，人民幣外匯貨幣掉期交易系統(tǒng)上線，截至2007年末，成交8000萬美元。貨幣掉期交易的推出有助于我國外匯市場形成即期、遠(yuǎn)期、外匯掉期及貨幣掉期等從基礎(chǔ)業(yè)務(wù)到衍生品、從短期到長期衍生品的產(chǎn)品系列，更好地為市場主體提供避險(xiǎn)服務(wù)。

三、銀行間外匯市場產(chǎn)品差異化特征及成因

與發(fā)達(dá)國家產(chǎn)品多樣化相比，我國銀行間外匯市場產(chǎn)品差異化程度明顯不足。一方面，我國銀行間外匯市場產(chǎn)品存在服務(wù)和營銷差異，尤其是信譽(yù)化差異等方面的主觀差異；另一方面，各主體產(chǎn)品的客觀差異化程度嚴(yán)重不足。由于較高寡占性的市場結(jié)構(gòu)，使市場主體缺乏進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新的動(dòng)力，導(dǎo)致整體外匯市場新產(chǎn)品推出的速度慢、品種較少，不利于銀行間外匯市場結(jié)構(gòu)通過差異化進(jìn)行調(diào)整。產(chǎn)品差異化程度不足主要表現(xiàn)為：

（一）交易幣種偏置

從1994年銀行間外匯市場建立以來，很長時(shí)間只有人民幣兌美元、港元、日元及歐元的即期交易，直到2005年5月18日才推出了8種外幣貨幣之間的交易，2006年又推出了人民幣兌英鎊交易。在較長時(shí)期內(nèi)，我國銀行間外匯市場主要是美元兌人民幣的交易。在過去10年里，人民幣兌美元交易一直占據(jù)主導(dǎo)地位，從1995年開始美元成交量占總成交量的比例一直保持在90%以上。差異化建立在金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)并存，因銀行間外匯市場結(jié)構(gòu)特點(diǎn)是國有控股銀行為主體，而國有銀行產(chǎn)權(quán)不清，銀行從根本上沒有承擔(dān)相應(yīng)金融風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力，國有商業(yè)銀行的激勵(lì)機(jī)制受制于國有銀行較為陳舊的管理理念，所以國有商業(yè)銀行通過差異化獲得競爭優(yōu)勢(shì)的動(dòng)力不足，影響了銀行間外匯市場結(jié)構(gòu)通過差異化進(jìn)行調(diào)整的力度。

（二）即期交易比重大

從1994年銀行間外匯市場建立，即期交易是市場上唯一的交易形式，2005年8月才推出遠(yuǎn)期外匯交易，2006年4月開辦了人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)，且交易規(guī)模很小。2008年，銀行間外匯市場成交量接近30000億美元，其中，遠(yuǎn)期市場交易量為173.7億美元，掉期交易為4403.0億美元，遠(yuǎn)落后于即期外匯市場成交量。很顯然，即期交易處于絕對(duì)主導(dǎo)地位，交易類型偏置嚴(yán)重。而據(jù)2007年國際外匯市場數(shù)據(jù)可知，即期交易占市場交易量的32.62%，遠(yuǎn)期交易為11.75%，掉期交易為55.63%。由于銀行間外匯市場準(zhǔn)入、匯率水平、業(yè)務(wù)范圍等方面的嚴(yán)格管制，導(dǎo)致因創(chuàng)新而可能產(chǎn)生的銀行產(chǎn)品差異不明顯。

（三）銀行間外匯市場產(chǎn)品服務(wù)營銷環(huán)節(jié)薄弱

產(chǎn)品服務(wù)的差異基本上屬于主觀差異，營銷是形成主觀差異的重要手段。由于市場主體營銷理念的薄弱，缺乏以客戶和市場為中心的產(chǎn)品創(chuàng)新意識(shí)，所以還不能利用產(chǎn)品差異來打造自己的品牌。銀行間外匯市場產(chǎn)品差異化不足，主要原因包括：第一，市場競爭不充分，抑制市場主體的創(chuàng)新。由于我國銀行間外匯市場的買方較高壟斷和賣方較高寡占，加之還有政府的隱性擔(dān)保，導(dǎo)致了我國銀行間外匯市場主體的競爭不充分，尤其表現(xiàn)在爭取市場份額、開拓金融產(chǎn)品工具上。這從四大國有商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品明顯少于其他股份制銀行的事實(shí)中可以得到證明。第二，嚴(yán)格的金融管制壓抑了市場主體創(chuàng)新的積極性。

由于我國存在嚴(yán)格的金融監(jiān)管以及銀監(jiān)會(huì)對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的嚴(yán)格而復(fù)雜的審批，市場主體創(chuàng)新的動(dòng)力就必然會(huì)受到嚴(yán)重抑制，這就會(huì)導(dǎo)致市場主體在業(yè)務(wù)種類上的趨同而在宏觀上聚集系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，最終造成金融服務(wù)產(chǎn)品供給不足和質(zhì)量低下。四、擴(kuò)大銀行間外匯市場產(chǎn)品差異化程度的路徑從我國銀行間外匯市場產(chǎn)品差異化缺乏的原因分析中可推導(dǎo)出若要客戶得到更多的差異化產(chǎn)品，最主要的辦法是增加市場競爭，減少對(duì)市場的人為干預(yù)，規(guī)范市場準(zhǔn)入與退出，發(fā)揮市場的激勵(lì)與約束功能，塑造真正的市場主體。具體的建議如下：

（一）確定差異化的市場定位和業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略

長期以來，我國外匯市場占主導(dǎo)的銀行機(jī)構(gòu)在市場定位上一直存在趨同化現(xiàn)象，所以銀行間外匯市場的產(chǎn)品不可避免的就會(huì)出現(xiàn)同質(zhì)、同構(gòu)現(xiàn)象，這顯然不利于銀行間外匯市場的發(fā)展。因此，各銀行應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際，制定差異化的市場定位和業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略。

（二）加強(qiáng)金融創(chuàng)新以增加銀行間外匯市場產(chǎn)品的差異化程度

市場主體應(yīng)以市場需求為導(dǎo)向，借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合業(yè)務(wù)特點(diǎn)，不斷推出創(chuàng)新性的銀行間外匯市場交易產(chǎn)品。［3］目前，國際外匯市場交易產(chǎn)品種類豐富，包括即期交易、遠(yuǎn)期交易、掉期交易和貨幣互換等傳統(tǒng)交易產(chǎn)品，同時(shí)也包括貨幣互換和利率互換相結(jié)合的混合互換、外匯期貨、外匯期權(quán)等金融衍生工具。［4］我國的外匯交易產(chǎn)品主要是即期交易，2005年才推出遠(yuǎn)期交易和掉期交易，其交易規(guī)模還很小。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和外匯管理體制的改革，外匯市場匯率波動(dòng)頻率將會(huì)增加，面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增大，因此，為適應(yīng)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的要求，應(yīng)盡快進(jìn)行外匯市場產(chǎn)品的創(chuàng)新。我國商業(yè)銀行及金融機(jī)構(gòu)作為外匯衍生工具的開發(fā)主體，應(yīng)以市場需求為導(dǎo)向，開發(fā)出為客戶外匯風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的個(gè)性化的外匯衍生產(chǎn)品。［5］為此，首先，應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大交易的貨幣種類，由目前的人民幣兌美元、歐元、港幣、日元、英鎊5種貨幣交易擴(kuò)展到可自由兌換所有貨幣，并進(jìn)一步擴(kuò)展外幣之間的交易，以滿足不同客戶的需求。其次，應(yīng)進(jìn)一步豐富產(chǎn)品形式。如在遠(yuǎn)期交易基礎(chǔ)上，適時(shí)推出人民幣期權(quán)和期貨交易。最后，進(jìn)一步深化人民幣遠(yuǎn)期外匯交易改革，并鼓勵(lì)中資銀行參與非交割遠(yuǎn)期（NDF）交易，增強(qiáng)人民幣遠(yuǎn)期外匯市場的流動(dòng)性，促進(jìn)市場化的人民幣即期匯率水平的形成。

（三）提高營銷水平以增加差異化服務(wù)的優(yōu)勢(shì)

由于市場參與主體缺乏市場營銷意識(shí)，其市場營銷雷同化嚴(yán)重。隨著市場競爭意識(shí)的加強(qiáng)，參與市場主體應(yīng)逐步建立市場營銷差異化意識(shí)，以客戶為中心，了解顧客需求，提升服務(wù)質(zhì)量，以建立與顧客的長期穩(wěn)定關(guān)系作為市場營銷的首要目標(biāo)，實(shí)施市場細(xì)分戰(zhàn)略，推動(dòng)業(yè)務(wù)經(jīng)營的發(fā)展。

外匯市場發(fā)展范文第5篇

關(guān)鍵詞：中央銀行；外匯市場；分析

一、中央銀行干預(yù)外匯市場的原因和效力分析

自從浮動(dòng)匯率制推行以來，工業(yè)國家的中央銀行從來沒有對(duì)外匯市場采取徹底的放任自流的態(tài)度，相反，這些中央銀行始終保留相當(dāng)一部分的外匯儲(chǔ)備，其主要目的就是對(duì)外匯市場進(jìn)行直接干預(yù)。中央銀行防止匯率異常波動(dòng)的原因有三：(1)為穩(wěn)定本國資本市場的需要匯率的異常波動(dòng)常常與國際資本流動(dòng)有著必然聯(lián)系，它會(huì)導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)和宏現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)不必要的波動(dòng)，因此，穩(wěn)定匯率有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)和物價(jià)。(2)為促進(jìn)國內(nèi)外經(jīng)貿(mào)的需要國家出口的發(fā)展有一個(gè)重大因素，就是該國貨幣在外匯市場的比價(jià)，如果價(jià)格較低，則對(duì)出口時(shí)大大有利的。出口問題不是單純的經(jīng)濟(jì)問題，而是影響到國家的就業(yè)水平、貿(mào)易保護(hù)主義情緒、選民對(duì)政府態(tài)度等。(3)為了抑制國內(nèi)通貨膨脹一個(gè)國家的貨幣匯價(jià)長期性地低于均衡價(jià)格，在一定時(shí)期內(nèi)會(huì)刺激出口，導(dǎo)致外貿(mào)順差，最終卻會(huì)造成本國物價(jià)上漲，工資上漲，形成通貨膨脹的壓力。在通貨膨脹已經(jīng)較高的時(shí)候，這種工資―物價(jià)可能出現(xiàn)的循環(huán)上漲局面，又會(huì)造成人們出現(xiàn)未來的通貨膨脹必然也很高的期待，使貨幣當(dāng)局的反通貨膨脹政策變得很難執(zhí)行。

二、我們國家的匯率機(jī)制及當(dāng)前遇到的問題和解決方法

1.人民幣升值條件下中央銀行干預(yù)外匯市場存在的問題

筆者認(rèn)為人民幣升值的趨勢(shì)是由中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段決定的。只要中國是發(fā)展中國家，只要中國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力還想增強(qiáng)，只要中國的人民生活水平還想提高，人民幣就一定會(huì)升值。這個(gè)趨勢(shì)不會(huì)因?yàn)榉潘赏鈪R管制而改變。放松外匯管制可能會(huì)在某種情況下減輕人民幣升值的壓力，但不會(huì)改變?nèi)嗣駧派档母沮厔?shì)。

在這樣的經(jīng)濟(jì)背景條件下，中國政府會(huì)通過對(duì)外匯市場的干預(yù)，來促使本國貨幣匯率保持不變。那么這樣做勢(shì)必會(huì)引發(fā)二個(gè)問題。

(1)外匯儲(chǔ)備急劇上升

從圖表看出，中國的外匯儲(chǔ)備正在急劇增長。截止20lO年3月底，國家外匯管理局公布的外匯儲(chǔ)備已達(dá)到2447.084億美元，同比增長25.25％。這些急劇增長的外匯儲(chǔ)備意味著什么?作為發(fā)展中國家，隨著中國吸引外資和生產(chǎn)能力的提高，人民幣對(duì)美元的匯率必然上升。如果經(jīng)濟(jì)當(dāng)局不想讓人民幣升值，必須把外匯市場上供大于求的美元收購起來，形成外匯儲(chǔ)備。這么做可以使外匯的供求保持平衡，匯率也就能保持不變。

(2)引發(fā)通貨膨脹及經(jīng)濟(jì)過熱

中國國家外匯管理局09年5月的中國國際收支報(bào)告顯示，2008年中國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目呈現(xiàn)“雙順差”。報(bào)告說，2008年中國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差3142億美元。其中，按照國際收支統(tǒng)計(jì)口徑計(jì)算，貨物項(xiàng)目順差1980億美元，服務(wù)項(xiàng)目逆差102億美元，收益項(xiàng)目順差148億美元，經(jīng)常轉(zhuǎn)移順差492億美元。2008年中國資本和金融項(xiàng)目順差120億美元。而且伴隨著國際收支賬戶雙順差的不斷擴(kuò)張以及外匯儲(chǔ)備的急劇上升。因此，今年我國經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹程度有加劇的趨勢(shì)。這樣又會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)過熱以及房地產(chǎn)、股市泡沫。所以我們不難得出這樣的結(jié)論：如果匯率本身是被低估了，而中央銀行又在不斷的干預(yù)外匯市場，使其匯率很難回歸均衡點(diǎn)，那么就會(huì)造成通貨膨脹及經(jīng)濟(jì)泡沫，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

2.解決方法――民幣匯率機(jī)制的改革

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我相信人民幣的匯率還會(huì)繼續(xù)升值，那么在這樣的大背景下，我們又該怎樣來減輕央行干預(yù)外匯市場的壓力變得十分重要。我們要減輕央行干預(yù)外匯市場的壓力，關(guān)鍵還是要完善人民幣匯率形成機(jī)制改革。

三、對(duì)我國中央銀行干預(yù)外匯市場幾點(diǎn)看法和建議

盡管中央銀行對(duì)外匯市場的干預(yù)機(jī)制進(jìn)行了適當(dāng)變革，但從以上的分析來看，我國中央銀行外匯市場干預(yù)的諸多制度前提，仍存在不利于外匯市場干預(yù)操作的方面。筆者認(rèn)為，增強(qiáng)我國中央銀行外匯市場干預(yù)效力的關(guān)鍵在于通過制度改革，創(chuàng)造有利于中央銀行外匯市場干預(yù)的制度前提。為此，提出以下政策建議：

1.完善匯率形成機(jī)制，減輕中央銀行外匯市場干預(yù)的壓力

中央銀行可通過建立匯率目標(biāo)區(qū)的方式來增大匯率制度的彈性。即由央行根據(jù)近、中期經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，以通貨膨脹率、經(jīng)濟(jì)增長率和國際收支等變量為參考，確定人民幣匯率的目標(biāo)水平和變動(dòng)區(qū)域。涉及到具體措施有擴(kuò)大意愿結(jié)售匯制的實(shí)施范圍，發(fā)揮企業(yè)在外匯零售市場中的主體作用；在不斷規(guī)范外匯市場及市場交易行為的基礎(chǔ)上，逐步提高乃至取消外匯指定銀行外匯周轉(zhuǎn)余額限制，發(fā)揮外匯指定銀行在銀行間外匯市場中的主體作用。

2.推進(jìn)利率市場化改革，完善利率和匯率之間的調(diào)節(jié)機(jī)制

干預(yù)通過利率變化能夠調(diào)節(jié)金融機(jī)構(gòu)的資金頭寸時(shí)，就可以影響短期匯率，但是問題是這種情況只有在利率充分反映市場資金供求時(shí)。如果這個(gè)國家的利率不能充分反映市場，干預(yù)無論如何也是不起作用的。一個(gè)國家逐漸可以放松資本管理，前提條件在實(shí)現(xiàn)利率與匯率的協(xié)調(diào)才能放松管制。