編者按：本論文主要從問題的提出；內(nèi)涵的不同；風(fēng)險(xiǎn)考慮的不同及其在計(jì)算公式中的具體體現(xiàn)；二者混淆的不良后果等進(jìn)行講述，包括了資本成本往往被理解為資金的籌集和使用成本、不利于資本的合理使用、不利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、不利于保護(hù)投資者的利益和資本市場的穩(wěn)定、資本成本作為企業(yè)取舍投資機(jī)會的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)等，具體資料請見：

【摘要】本文對最易混淆的兩個(gè)概念即資本成本和資金成本的區(qū)別進(jìn)行了分析，繼而探討了二者混用所帶來的不良后果，并對資本成本內(nèi)涵提出了自己的觀點(diǎn)。

目前，在各種文章甚至教材中廣泛見到資本成本與資金成本混用的現(xiàn)象，究竟二者是否為同一概念。筆者認(rèn)為有必要進(jìn)行探討。如果這兩個(gè)概念的界定和使用不清晰，必然會造成相關(guān)理論研究的混亂，并對其在資本市場實(shí)踐中的應(yīng)用帶來不良影響。

一、問題的提出

資本成本是現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)理論中的一個(gè)重要概念，一旦理解錯(cuò)誤或是計(jì)算錯(cuò)誤，都將導(dǎo)致項(xiàng)目的決策錯(cuò)誤，影響企業(yè)的資源配置，造成企業(yè)資源浪費(fèi)。然而現(xiàn)行資本成本概念的界定卻存在著某種程度的混亂。從表面上看，企業(yè)在實(shí)際使用資本時(shí)是先將其轉(zhuǎn)化為貨幣，然后進(jìn)行投資或購買實(shí)物資產(chǎn)等。從這一意義上講，外在形式上資本與資金可以統(tǒng)一表示為貨幣，因而資本成本與資金成本似乎也是可以相互替代的。但是從深層次看，資本成本與資金成本卻是截然不同的兩個(gè)概念。

二、內(nèi)涵的不同

編者按：本論文主要從現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論；最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法；最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)確定方法評價(jià)等進(jìn)行講述，包括了MM理論和權(quán)衡理論、激勵理論、非對稱信息理論、每股利潤無差別點(diǎn)法、比較資金成本法、公司價(jià)值比較法、自有資本收益率法、公司價(jià)值比較法的出發(fā)點(diǎn)是建立在財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)即追求公司價(jià)值的最大化等，具體資料請見：

摘要：最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)使加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。隨著市場經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程加快，企業(yè)要在激烈的市場競爭中提高競爭能力，除了提高整體的經(jīng)營管理能力外，還必須選擇最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。關(guān)于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法，筆者認(rèn)為應(yīng)從現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論出發(fā)，綜合考慮企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、行業(yè)因素、經(jīng)營情況、利率水平的變動趨勢等因素，選擇適合企業(yè)實(shí)際和有效的資本結(jié)構(gòu)。股份制企業(yè)適合采用每股利潤無差別點(diǎn)法、比較資金成本法和公司價(jià)值比較法；一般企業(yè)適合采用比較資金成本法和自有資本收益率法。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu);最優(yōu)資本結(jié)構(gòu);每股利潤無差別點(diǎn)法;比較資金成本法、公司價(jià)值比較法;自有資本收益率法

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的經(jīng)營管理至關(guān)重要。隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和資本市場的發(fā)展，我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)正逐步趨向合理和優(yōu)化，但同時(shí)也存在一些問題。我國加入WTO以后，企業(yè)必須迅速融入到經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程之中，積極爭取在全球證券、金融市場融資。資本結(jié)構(gòu)是否合理，將直接關(guān)系到企業(yè)能否獲得國際投資者的信任，能否在國際市場競爭中取得良好的經(jīng)營業(yè)績和長遠(yuǎn)發(fā)展。因此，優(yōu)化我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)刻不容緩。關(guān)于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法，目前經(jīng)濟(jì)界的理論研究主要集中于股份制企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法，一般企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的確定方法尚未涉及。本文擬從現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論出發(fā)，對最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法進(jìn)行理論研究和實(shí)際探索。

一、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。長期資本來源包括長期債務(wù)資本和權(quán)益資本，因此資本結(jié)構(gòu)通常是指企業(yè)長期債務(wù)資本與權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)和比例關(guān)系。

編者按：本論文對經(jīng)濟(jì)利潤與會計(jì)利潤的探討，分析了會計(jì)利潤的含義，經(jīng)濟(jì)利潤與會計(jì)利潤的區(qū)別關(guān)鍵在于服務(wù)主體不同，目的角度不同，計(jì)量的范圍不同，計(jì)量依據(jù)不同，成本計(jì)量不同，應(yīng)用范圍不同，計(jì)量的程序不同。并從經(jīng)濟(jì)利潤的意義探討出經(jīng)濟(jì)利潤對于企業(yè)價(jià)值管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有重要意義。

論文關(guān)鍵詞：會計(jì)利潤經(jīng)濟(jì)利潤價(jià)值管理

論文摘要:會計(jì)利潤和經(jīng)濟(jì)利潤雖都是業(yè)績評價(jià)指標(biāo)，既存在明顯的區(qū)別，又在作用、方法和數(shù)量上仍存在一定的聯(lián)系。會計(jì)利潤是事后利潤。經(jīng)濟(jì)利潤是一種事前預(yù)測，考慮了股權(quán)投資的機(jī)會成本，消除了傳統(tǒng)會計(jì)核算無償耗用股東資本的弊端，更能全面地反映經(jīng)營業(yè)績，揭示利潤產(chǎn)生軌跡，可以引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營思想更新經(jīng)營管理理念，在相關(guān)性、真實(shí)性、有用性上優(yōu)于會計(jì)利潤。

1經(jīng)濟(jì)利潤的含義及分析

經(jīng)濟(jì)利潤是企業(yè)投資資本收益超過加權(quán)平均資金成本部分的價(jià)值，或者企業(yè)未來現(xiàn)金流量以加權(quán)平均資金成本率折現(xiàn)后的現(xiàn)值大于零后的部分。計(jì)算公式如下：經(jīng)濟(jì)利潤=（投資資本收益率—加權(quán)平均資金成本率）×投資資本總額。早在1890年，經(jīng)濟(jì)學(xué)家佛雷德·馬歇爾在出版的書中提到“所有者或經(jīng)理的利潤在按現(xiàn)行利率扣除了資本利息后剩余的部分可稱為經(jīng)營收益或管理收益”，該意思實(shí)際上就是把股東投入的資本的機(jī)會成本按照現(xiàn)行利率來計(jì)算，在計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤時(shí)再加以扣除，馬歇爾說“公司在任何期間創(chuàng)造的價(jià)值，不但必須要考慮到會計(jì)賬目中所記錄的費(fèi)用開支，而且要考慮到業(yè)務(wù)所占用資本的機(jī)會成本。”傳統(tǒng)的會計(jì)利潤恰恰忽略了資本需求和資金成本，經(jīng)濟(jì)利潤消除了傳統(tǒng)會計(jì)核算無償耗用股東資金成本的弊端，要求扣除所用資源的成本，包括所有者權(quán)益資金成本。

2會計(jì)利潤的含義及分析

編者按：本論文主要從企業(yè)資金的類型；企業(yè)中存在著三種結(jié)構(gòu)即財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資金結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)；籌資過程中影響資本結(jié)構(gòu)的幾個(gè)問題；影響因素的監(jiān)控等進(jìn)行講述，包括了資金成本對資本結(jié)構(gòu)的影響、負(fù)債在資金結(jié)構(gòu)中的財(cái)務(wù)杠桿作用、企業(yè)規(guī)模和行業(yè)因素對資本結(jié)構(gòu)的影響、企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度對資本結(jié)構(gòu)的影響等，具體資料請見：

【摘要】本文通過對企業(yè)籌資過程中的影響因素及籌資方法等問題的分析，指出企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的目標(biāo)合理選擇與目標(biāo)一致的籌資途徑。

企業(yè)的資金，可以從多種渠道，用多種方式來籌集。不同來源的資金，其使用時(shí)間的長短、附加條款的限制、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小、資金成本的高低都不一樣。企業(yè)在發(fā)展過程中需要什么樣的資金，這些資金怎么配合，怎樣形成一個(gè)最優(yōu)的結(jié)構(gòu)來支持企業(yè)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的最大化，這些問題就涉及到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及影響因素。

一、企業(yè)資金的類型

企業(yè)資金有三種類型。一種就是所謂的自有資金，或者在經(jīng)營過程中不斷積累下來的資金；第二種是負(fù)債；第三種是對外增加的股權(quán)資金。

二、企業(yè)中存在著三種結(jié)構(gòu)即財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資金結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)

【摘要】企業(yè)賒銷信用決策是企業(yè)賒銷管理必須妥善解決的重要問題之一。論文認(rèn)為賒銷信用是企業(yè)將商品資金投資于客戶，以取得收益的一種投資理財(cái)方式。本文從投資的角度，建立了賒銷信用決策分析指標(biāo)體系，以實(shí)際應(yīng)用數(shù)據(jù)為例，闡述了企業(yè)賒銷信用投資的涵義、特點(diǎn)、指標(biāo)體系及各項(xiàng)指標(biāo)之間的相互關(guān)系，從而提高了決策分析的科學(xué)性、客觀性、準(zhǔn)確性及可操作性。

【關(guān)鍵詞】賒銷；信用；指標(biāo)體系；投資

一、投資視野下企業(yè)賒銷信用決策分析的涵義、指標(biāo)與特點(diǎn)

(一)企業(yè)賒銷信用決策分析的“投資”之涵義

因授信人的不同，信用可以分為以下三類：銀行信用：由從事貨幣資金經(jīng)營的銀行發(fā)放的信用；投資信用：一般是由金融機(jī)構(gòu)或私人基金向企業(yè)提供的相對較長期的信用，以幫助受益者開辦企業(yè)、購置土地、建筑、設(shè)備等固定資產(chǎn)；商業(yè)信用：是指企業(yè)對企業(yè)或者消費(fèi)者個(gè)人的賒銷。通常，企業(yè)賒銷信用多被歸屬到商業(yè)信用之中，對賒銷信用的研究，從商業(yè)信用的角度研究者多，而從投資視野角度研究者少。

在當(dāng)前對企業(yè)賒銷信用決策的相關(guān)研究文獻(xiàn)成果中，將賒銷當(dāng)成企業(yè)促銷手段與關(guān)注賒銷成本的論述較為常見：如李紅梅(2003)在《健全賒銷管理：企業(yè)應(yīng)對信用風(fēng)險(xiǎn)的盾牌》文中認(rèn)為：企業(yè)賒銷一方面可擴(kuò)大銷售額和市場占有率,另一方面,有可能會造成現(xiàn)金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)和壞賬風(fēng)險(xiǎn),引發(fā)信用危機(jī)，要健全賒銷管理。這是“手段論”的代表性觀點(diǎn)；王莉莉(2003)在《企業(yè)賒銷活動的財(cái)務(wù)管理》文中認(rèn)為：企業(yè)賒銷的成本由機(jī)會成本、管理成本、壞賬成本組成，應(yīng)加強(qiáng)管理。這是“成本論”的代表性觀點(diǎn)。然而，在企業(yè)賒銷信用決策中，賒銷還存在另外一種重要功能：投資功能，即賒銷信用是企業(yè)投資理財(cái)?shù)囊环N方式。在相關(guān)研究文獻(xiàn)中，注意到賒銷“投資功能”的文獻(xiàn)是“成本論”中有關(guān)“機(jī)會成本”的論點(diǎn)：機(jī)會成本是指企業(yè)的資金被應(yīng)收賬款占用所喪失的潛在收益。也就是說，如果將這些資金用于投資，可以為企業(yè)取得投資收益。在實(shí)際工作中，也是用賒銷與投資利率的乘積來計(jì)算機(jī)會成本，但僅止于此，沒有進(jìn)一步的探討與深入，缺乏較系統(tǒng)全面的評價(jià)指標(biāo)及分析。