大連冰山集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱冰山集團(tuán)）是一個(gè)以資產(chǎn)為紐帶、以國有資產(chǎn)為主體。具有多元產(chǎn)權(quán)關(guān)系的大型企業(yè)集團(tuán)，十幾年來，公司緊緊圍繞發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，實(shí)施資本運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略管理，使冰山集團(tuán)迅速發(fā)展：資產(chǎn)總額從0．4億元發(fā)展到5O億元，銷售收入由不足O．4億元發(fā)展到26億元，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)列居全國工業(yè)企業(yè)5O0強(qiáng)。冰山集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略管理，是隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展經(jīng)歷了由被動(dòng)到主動(dòng)、由不認(rèn)識(shí)到認(rèn)識(shí)、由資本聯(lián)合和資本積累到資本集中的過程。一、資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略管理的實(shí)施（一）盤活資產(chǎn)的合理流動(dòng)1、變無效資本為有效資本。8O年代中期，公司將價(jià)值I000多萬元的閑置設(shè)備作為資本對(duì)一些鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和中小企業(yè)進(jìn)行投資人股，共控股了4個(gè)企業(yè)，參股了11家企業(yè)。目前這1000多萬元已增值到1億多元。2、變低效資產(chǎn)為高效資產(chǎn)。對(duì)公司內(nèi)同一門類、分散經(jīng)營(yíng)、重復(fù)生產(chǎn)、效益低下的資產(chǎn)，進(jìn)行專業(yè)化重組，提高資產(chǎn)運(yùn)行的質(zhì)量和效益，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的集約化。3、以存量資產(chǎn)吸引增量資本。用存量資產(chǎn)（閑置的土地、廠房等）吸引增量資本（外資等），活化了資產(chǎn)的合理流動(dòng)，大大提高了資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效益。4、對(duì)經(jīng)營(yíng)效率不等的整體資產(chǎn)進(jìn)行裂變。將資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率不等的資產(chǎn)整體，按照高效、低效和無效進(jìn)行分離，對(duì)低效和無效資產(chǎn)或轉(zhuǎn)讓、或租憑，使資產(chǎn)最終全部進(jìn)入高效或有效運(yùn)營(yíng)狀態(tài)。（二）面向金融資本市場(chǎng)融資通過金融資本市場(chǎng)吸納社會(huì)資本，實(shí)現(xiàn)資金融通社會(huì)化，資本運(yùn)營(yíng)貨幣化，使企業(yè)資產(chǎn)和效益成倍增長(zhǎng)。（三）通過招商引資實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營(yíng)國際化冰山集團(tuán)先后與外商合資興辦了22個(gè)企業(yè)，總投資3．8億美元，現(xiàn)已有15家企業(yè)盈利，5家企業(yè)全部收回投資。合資使企業(yè)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化組合，產(chǎn)品的水平和檔次達(dá)到了世界一流，企業(yè)管理跨人國際先進(jìn)水平行列。（四）實(shí)現(xiàn)無形資產(chǎn)有形化。冰山集團(tuán)堅(jiān)持不懈地走創(chuàng)“名牌”產(chǎn)品之路，使“冰山”牌產(chǎn)品居國內(nèi)領(lǐng)先地位，并走向世界。冰山商標(biāo)1992年被世界經(jīng)貿(mào)組織授予“最佳商標(biāo)獎(jiǎng)”，1997年被定為中國“馳名商標(biāo)”。目前，“冰山”牌產(chǎn)品在國內(nèi)市場(chǎng)占有率為40％，遠(yuǎn)銷世界5O多個(gè)國家和地區(qū)，無形資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了有形的市場(chǎng)價(jià)值。二、資本運(yùn)營(yíng)的管理（一）構(gòu)造母子公司管理。建立層次分明的母子公司管理體制，明確母子公司的職責(zé)，建立“一辦五部”的管理機(jī)構(gòu)，保證資本經(jīng)營(yíng)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)。（二）建立有效的管理制度為了統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)集團(tuán)內(nèi)國有資產(chǎn)，先后制定了七項(xiàng)管理獎(jiǎng)懲制度，既保證了資本運(yùn)營(yíng)的可操作性，又保證了資本運(yùn)營(yíng)的質(zhì)量和回避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（三）充分發(fā)揮集中資本的作用冰山集團(tuán)“購、并、聯(lián)”實(shí)行資本集中工作中，充分發(fā)揮了自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)、管理優(yōu)勢(shì)和文化優(yōu)勢(shì)，把劣質(zhì)資本變成優(yōu)質(zhì)資本，進(jìn)而形成冰山集團(tuán)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。十幾年來，冰山集團(tuán)通過資本運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略管理，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略調(diào)整，由過去只能單一生產(chǎn)制冷機(jī)，發(fā)展到目前已形成六大成套設(shè)備的生產(chǎn)能力；連續(xù)14年實(shí)現(xiàn)了效益年平均增長(zhǎng)20％以上；凈資產(chǎn)成倍增加，僅1997年末就比年初增加4.3255億元，達(dá)到26．8248億元。

資本既是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)前提，又是企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)的源泉。它的存在形態(tài)既可以是貨幣資本，也可以是實(shí)物資本，還可以是無形資本。而資本運(yùn)營(yíng)就是以資本最大限度增值為目的，對(duì)資本及其運(yùn)動(dòng)所進(jìn)行的運(yùn)籌和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。中小企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)是否科學(xué)合理，不僅關(guān)系著企業(yè)資本能否增值及增值額的多少，而且是企業(yè)能否在日益復(fù)雜激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下繼續(xù)生存的關(guān)鍵?；诖?，本文主要研究探討中小企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的動(dòng)因、模式及戰(zhàn)略選擇等有關(guān)問題。

1中小企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的動(dòng)因分析

企業(yè)作為一種經(jīng)濟(jì)組織，其根本目的就在于追求自身利益的最大化，而資本運(yùn)營(yíng)就是以資本最大限度增值為目的，對(duì)資本及其運(yùn)動(dòng)所進(jìn)行的運(yùn)籌和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。因此，實(shí)現(xiàn)資本最大限度的增值是企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的根本動(dòng)因。而資本運(yùn)營(yíng)的直接動(dòng)因則包括以下幾個(gè)方面：

1.1資本的本質(zhì)屬性

一方面，資本是能夠帶來剩余價(jià)值的價(jià)值，而這個(gè)“剩余價(jià)值”則產(chǎn)生于資本的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作過程（馬克思在其《資本論》中的精辟論述）。另一方面，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，客觀上要求社會(huì)資本的集中。中小企業(yè)通過資本運(yùn)營(yíng)，在資本市場(chǎng)上融資，不僅可以為中小企業(yè)籌集到一大筆資金，還可以為中小企業(yè)打開一條通過資本市場(chǎng)直接融資的通道，使中小企業(yè)獲得大規(guī)模的發(fā)展機(jī)遇，得以超常規(guī)發(fā)展。

1.2市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要

企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)是相對(duì)獨(dú)立于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、屬于價(jià)值層面的經(jīng)濟(jì)行為，是一種高層次的價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)，資本擴(kuò)張則是資本運(yùn)營(yíng)的主要內(nèi)容之一。本文就資本運(yùn)營(yíng)與資本擴(kuò)張中應(yīng)注意的問題淺談一些自己的看法。

一、資本運(yùn)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)密切相聯(lián)、相輔相成，兩者應(yīng)共同發(fā)展，不應(yīng)重資本輕生產(chǎn)

資本運(yùn)營(yíng)是企業(yè)繼生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、商品經(jīng)營(yíng)之后，以所擁有的資本為對(duì)象，通過資本更大范圍的流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部資源的優(yōu)化配置，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，它是企業(yè)發(fā)展中的一個(gè)重要層次。資本運(yùn)營(yíng)是相對(duì)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的概念。資本運(yùn)營(yíng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是企業(yè)（指生產(chǎn)型）快跑的兩條腿，企業(yè)要健康快速發(fā)展兩者缺一不可。一方面資本運(yùn)營(yíng)以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，只有在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展到一定程度，資本運(yùn)營(yíng)才具有必要性和可行性。即首先搞好了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，才談得上搞好其資本運(yùn)營(yíng)。另一方面，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的快速發(fā)展又離不開有效的資本運(yùn)營(yíng)。企業(yè)是一個(gè)運(yùn)用資本進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的單位,任何企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)都是以資本作為前提條件，如果沒有資本,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)就無法進(jìn)行。雖然市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資本運(yùn)營(yíng)在時(shí)空上可以暫時(shí)脫離生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而單獨(dú)運(yùn)作并獲取一定的資本收益，但這僅是表面現(xiàn)象。實(shí)質(zhì)上，資本運(yùn)營(yíng)最終必須服從或服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是資本運(yùn)營(yíng)的前提和基礎(chǔ)，離開了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，資本運(yùn)營(yíng)勢(shì)必?zé)o源之水、無本之木。因此,在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)家既要精通生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),又要掌握資本運(yùn)營(yíng),并把二者密切地結(jié)合起來,才能有效實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)。然而在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)飽受重資本運(yùn)營(yíng)輕生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之苦的例子很多。許多民企資本運(yùn)營(yíng)中忽略生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，將資本運(yùn)營(yíng)看作是完全獨(dú)立于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而存在，正是這種錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)將資本運(yùn)營(yíng)導(dǎo)入歧途，使企業(yè)發(fā)展遭受極大損害。例如今天的健力寶集團(tuán)是備受資本運(yùn)營(yíng)之苦，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效益一落千丈。其關(guān)鍵原因之一就在于張海根本沒將生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)放在心上，而是將健力寶作為他進(jìn)行新一輪資本運(yùn)營(yíng)的又一個(gè)平臺(tái)。結(jié)果導(dǎo)致2004年健力寶處于半癱瘓狀態(tài)，還停產(chǎn)一段時(shí)間，現(xiàn)在雖然恢復(fù)了生產(chǎn)但元?dú)獯髠?，而且還背負(fù)了幾十億元的巨債。

二、以培育和堅(jiān)持核心競(jìng)爭(zhēng)力為資本擴(kuò)張的前提，避免沒有核心競(jìng)爭(zhēng)力的盲目資本擴(kuò)張

企業(yè)核心能力是企業(yè)的一項(xiàng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)資源和企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期支撐力。它可能表現(xiàn)為先進(jìn)的技術(shù)，或一種服務(wù)理念，其實(shí)質(zhì)就是一組先進(jìn)技術(shù)和能力的集合體。盡管企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)通常表現(xiàn)為核心能力所衍生出來的核心產(chǎn)品、最終產(chǎn)品的市場(chǎng)之爭(zhēng)，但其實(shí)質(zhì)歸結(jié)為核心能力之間的競(jìng)爭(zhēng)。企業(yè)只有具有核心競(jìng)爭(zhēng)能力，才能具有持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。否則，只能“曇花一現(xiàn)”。企業(yè)一時(shí)的成功并不表明企業(yè)已經(jīng)擁有了核心能力。企業(yè)核心能力主要要靠企業(yè)內(nèi)部戰(zhàn)略的長(zhǎng)期培植，外部資本擴(kuò)張雖然可以發(fā)展企業(yè)核心能力，但必須以企業(yè)內(nèi)部戰(zhàn)略培植的核心能力為基礎(chǔ)。

資本擴(kuò)張是資本運(yùn)營(yíng)的一項(xiàng)重要內(nèi)容。廣義的企業(yè)資本擴(kuò)張分為內(nèi)部擴(kuò)張和外部擴(kuò)張。企業(yè)內(nèi)部的資本擴(kuò)張是一種產(chǎn)品擴(kuò)張戰(zhàn)略，在現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下，通過整合內(nèi)部資源包括控制成本，提高生產(chǎn)效率，開發(fā)新產(chǎn)品等，維持并發(fā)展企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，橫向延伸企業(yè)生命周期線。內(nèi)部資本擴(kuò)張戰(zhàn)略通過企業(yè)內(nèi)部的力量培植、鞏固和發(fā)展企業(yè)核心能力，創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)外部的資本擴(kuò)張是一種狹義的資本擴(kuò)張戰(zhàn)略，通過吸納外部資源，推動(dòng)企業(yè)生命周期線的縱向延伸。外部資本擴(kuò)張戰(zhàn)略可以發(fā)展企業(yè)核心能力，創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)成功經(jīng)營(yíng)的精髓就是內(nèi)、外部資本擴(kuò)張戰(zhàn)略的有效配合應(yīng)用。具體而言，企業(yè)應(yīng)該首先注重其核心競(jìng)爭(zhēng)力的培植，即通過內(nèi)部戰(zhàn)略培植出自身的核心能力，并長(zhǎng)期堅(jiān)持，在核心能力的支持下做大作做強(qiáng)本源產(chǎn)業(yè)。待本源產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定成熟發(fā)展后，在進(jìn)行資本的外部擴(kuò)張。在進(jìn)行外部資本擴(kuò)張同時(shí)一定要對(duì)新擴(kuò)張的部分進(jìn)行有效整合，其中關(guān)鍵的一點(diǎn)就是要堅(jiān)持企業(yè)自身的核心能力，也就是說要將原有的核心競(jìng)爭(zhēng)力植根于新擴(kuò)張的部分。只有這樣內(nèi)外部資本擴(kuò)張的有效配合才能保持企業(yè)的生命力，才能使企業(yè)在規(guī)模愈來愈大的同時(shí)愈來愈強(qiáng)。例如GE成功的資本擴(kuò)張也是得益于他卓越的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的基本功這一GE的核心能力。內(nèi)、外部資本擴(kuò)張戰(zhàn)略只有共同作用于企業(yè)，通過有機(jī)配合、有效運(yùn)用，才能使企業(yè)生命周期曲線不斷得以延伸，核心能力得以鞏固和發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將持續(xù)存在。否則，企業(yè)就難以維持原有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，更不可能愈大愈強(qiáng)，甚至?xí)幻つ康臄U(kuò)張拖垮。

摘要：在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,資本運(yùn)營(yíng)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的根本性變革,而資本運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵是對(duì)資本運(yùn)營(yíng)模式的戰(zhàn)略性選擇,使資本得到迅速擴(kuò)張、有效積聚和最優(yōu)配置。

Abstract:Inamarketeconomycondition,thecapitaloperationisthefundamentalchangeofenterprise''''smanagementstrategy.Andthekeytothecapitaloperationisthestrategicchoicetothecapitaloperationmode.Whichmakethecapitalexpanded,gatheredanddisposedeffectively.

關(guān)鍵詞：企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)模式

Keyword:EnterprisegroupCapitaloperationMode

當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)格局已進(jìn)入以大公司、大集團(tuán)為中心的時(shí)代。我國已經(jīng)明確以發(fā)展具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)作為今后企業(yè)改革與發(fā)展的重點(diǎn)，中國企業(yè)正面臨以增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期。諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者、美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂格勒曾說過：縱觀世界上著名的大企業(yè)、大公司，沒有一家不是在某個(gè)時(shí)候以某種方式通過資本運(yùn)營(yíng)發(fā)展起來的，也沒有哪一家是單純依靠企業(yè)自身利潤(rùn)的積累發(fā)展起來的。隨著國內(nèi)市場(chǎng)的進(jìn)一步成熟以及競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步加劇，傳統(tǒng)的企業(yè)增長(zhǎng)方式已無法跟上發(fā)展的步伐。只有把企業(yè)的各種要素，包括產(chǎn)品、技術(shù)、設(shè)備、廠房、商標(biāo)、戰(zhàn)略、服務(wù)、文化、管理團(tuán)隊(duì)等等，以資本的形式，進(jìn)行流動(dòng)、整合和重構(gòu)，進(jìn)一步優(yōu)化配置，形成合力，才能實(shí)現(xiàn)新的突破。一些在改革開放中發(fā)展壯大的企業(yè)集團(tuán)，為應(yīng)對(duì)WTO的挑戰(zhàn)，提升國際競(jìng)爭(zhēng)力，把公司做大做強(qiáng)，借鑒一些發(fā)達(dá)國家跨國公司的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，采取了與眾不同的資本運(yùn)營(yíng)模式，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，以謀求擁有獨(dú)特的戰(zhàn)略地位。所謂資本運(yùn)營(yíng)，就是對(duì)集團(tuán)公司所擁有的一切有形與無形的存量資產(chǎn)，通過流動(dòng)、裂變、組合、優(yōu)化配置等各種方式進(jìn)行有效運(yùn)營(yíng)，以最大限度地實(shí)現(xiàn)增值。從這層意義上來說，我們可以把企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)分為資本擴(kuò)張與資本收縮兩種運(yùn)營(yíng)模式。

一、擴(kuò)張型資本運(yùn)營(yíng)模式

一、當(dāng)前我國企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)中存在的問題

資本運(yùn)營(yíng)是企業(yè)繼生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、商品經(jīng)營(yíng)之后，以所擁有的資本為對(duì)象，通過資本更大范圍的流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部資源的優(yōu)化配置，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，它是企業(yè)發(fā)展中的一個(gè)重要層次。我國企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)自保定、武漢首開先河以來，經(jīng)過20世紀(jì)80年代和90年代兩次高潮，對(duì)加快我國企業(yè)改革步伐，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力發(fā)揮了重要的作用。然而，我國企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)還存在許多問題，在對(duì)入世的影響展開分析之前，對(duì)這些問題首先要有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)。知己知彼，才能有效地應(yīng)對(duì)。

1.資本運(yùn)營(yíng)理念扭曲。

資本運(yùn)營(yíng)是相對(duì)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的概念，如果說生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是內(nèi)部經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的話，那么，資本運(yùn)營(yíng)就是外部經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。同時(shí)，資本運(yùn)營(yíng)以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，只有在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展到一定程度，資本運(yùn)營(yíng)才具有必要性和可行性（在此，主要指生產(chǎn)型企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)）。而且，首先搞好了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，才談得上搞好其資本運(yùn)營(yíng)。從資本運(yùn)營(yíng)的目的看，資本運(yùn)營(yíng)的目的是挖掘企業(yè)潛力，培育和增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。上市籌集資金和擴(kuò)大規(guī)模只是資本運(yùn)營(yíng)過程中的兩個(gè)環(huán)節(jié)。然而，我國企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)理念嚴(yán)重扭曲，表現(xiàn)在：一是將過程視為目的。將籌集資金作為資本運(yùn)營(yíng)的主要目的，為上市而上市，對(duì)企業(yè)進(jìn)行過度包裝，制造和虛假信息。更有甚者，將資本運(yùn)營(yíng)視為躲避監(jiān)管的手段，假重組真逃債。近年來，頻頻曝光的上市公司惡性造假事件就是這種扭曲理念的反映。二是將規(guī)模經(jīng)濟(jì)誤認(rèn)為是簡(jiǎn)單擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模。企業(yè)片面追求規(guī)模，對(duì)并購對(duì)象缺乏理性分析和客觀評(píng)估，盲目重組、并購一些無發(fā)展前途的企業(yè)或本應(yīng)該退市的上市公司，結(jié)果，非但沒有通過并購壯大自己，反而背上沉重的包袱，有的被并購?fù)峡濉Ｈ敲撾x生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，有些企業(yè)不是以搞好自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力作為資本運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)，而是盲目實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)，盲目進(jìn)入自己不熟悉的行業(yè)，導(dǎo)致戰(zhàn)線過長(zhǎng)，首尾不能兼顧，最終陷入被動(dòng)。

2.資本運(yùn)營(yíng)主體模糊。

從理論上講，企業(yè)是資本運(yùn)營(yíng)的天然主體，然而，我國特殊的制度環(huán)境，資本運(yùn)營(yíng)主體長(zhǎng)期處于模糊狀態(tài)。一種具有代表性的現(xiàn)象是，政府往往成為資本運(yùn)營(yíng)的實(shí)際主宰者。企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的重心不在于企業(yè)之間的談判，而在于政府的意愿，在于和政府對(duì)被并購企業(yè)權(quán)利與義務(wù)的談判，在于政府對(duì)上市額度的分配，在于政府對(duì)資本運(yùn)營(yíng)的支持力度。也正是政府的這種特殊地位，使我國企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展?fàn)顩r始終緊隨政府政策的變化而進(jìn)退。我國企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的第二次高潮直接根源于“十五大”的召開。雖然政府的干預(yù)在一定程度上也會(huì)有其促進(jìn)作用，但總的說來，它嚴(yán)重影響了資本運(yùn)營(yíng)效率的發(fā)揮，使資本運(yùn)營(yíng)中的“扶危濟(jì)困”、“拉郎配”現(xiàn)象非常普遍，資本運(yùn)營(yíng)被扭曲變樣，嚴(yán)重影響了資本運(yùn)營(yíng)效率。還有一種比較普遍的現(xiàn)象是，企業(yè)經(jīng)營(yíng)人員主宰資本運(yùn)營(yíng)。這種現(xiàn)象在西方也很普遍，但我們與西方的不同之處在于，我國國有企業(yè)“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象非常嚴(yán)重，資本運(yùn)營(yíng)常常成為經(jīng)營(yíng)人員牟取私利的渠道。