70年代以來，會計研究表明，“財務(wù)報告的目的是為了向信息作用者提供決策有用的信息，也就是說，滿足會計信息使用者的信息需要是財務(wù)會計存在和發(fā)展的靈魂”。（湯云為、陸建橋，1997）；在一個高度發(fā)達(dá)的證券市場中，投資者是企業(yè)外部籌資的主要來源，并且當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)管理人員業(yè)績不佳時，往往能夠通過“用腳投票”的方式將其商業(yè)性投資轉(zhuǎn)為現(xiàn)金；在中國，“對公有企業(yè)來說，管理國家投資的有關(guān)部門已經(jīng)包括在投資人之中”（葛家澍，1997）。因而，投資者是財務(wù)報告的主要信息使用者，滿足投資決策的信息也往往能夠滿足其他使用群體（貸款人，政府部門）的需要。

投資者在進(jìn)行投資決策時到底需要什么樣的信息呢？“住處使用者需要且企業(yè)能夠提供的信息主要包括以下五類：（1）財務(wù)和非財務(wù)數(shù)據(jù)；（2）企業(yè)管理人員對財務(wù)和非財務(wù)數(shù)據(jù)的分析；（3）前瞻性信息；（4）關(guān)于管理人員和股東的信息；（5）企業(yè)的背景信息”（湯云為、陸建橋，1997）而“人決策有用性的觀點看，各類信息使用者最為關(guān)注的和最為相關(guān)的信息是一個企業(yè)創(chuàng)造未來有關(guān)現(xiàn)金流動能力的信息?！保ɡ钚暮希?996）同時，“投資者最關(guān)心的是投資風(fēng)險及其對期望收益的評價，財務(wù)報表信息的一個重要作用是幫助投資者評價證券風(fēng)險。”（陳建根，1998）

可見，對投資者信息需求理論界觀點不一。其實，以上三種信息類型只是從不同的角度進(jìn)行論述，其關(guān)鍵點仍在于投資風(fēng)險和期望收益的評估。同時，我們發(fā)現(xiàn)，一方面，理論界對會計信息類型的研究往往僅局限于財務(wù)會計領(lǐng)域，就會計論會計，而少有投資者本身行為即投資理論中找尋信息的根本，而且往往側(cè)重于定性研究；另一方面，投資決策理論本身僅應(yīng)用于指導(dǎo)個人投資，“引導(dǎo)決策者采取與模型更一致的生動，并根據(jù)最終結(jié)果修正所采用的決策模型，以達(dá)到更滿意的效果?！保ê斡烂鳌㈥愇谋?，1998）或是聯(lián)系財務(wù)中的公司投資決策，“企業(yè)集團(tuán)把不同行業(yè)、不同產(chǎn)品的企業(yè)組合，股份公司對不相關(guān)公司的收購兼并，個別游資通過基金組合進(jìn)行投資，這些都是投資組合理論的實際應(yīng)用”（吳明禮，1998）。但是較少有人剖析投資理論在財務(wù)報告理論發(fā)展中的地位。本文擬從投資決策理論入手，通過對投資行的定量分析，來闡述這個問題。

一、投資決策理論分析

投資決策理論起源于馬科維茨在1952年發(fā)表的論文《證券組合選擇》。文中論述了如何在一定收益率下，取得最小的風(fēng)險。該理論假定：投資者是理性的，即他選擇的投資行為必須是產(chǎn)生最大期望效用的行為。投資者會規(guī)避風(fēng)險，也就是說，對于給定的期望收益，理性的投資者希望獲得最低的風(fēng)險的可能風(fēng)險。均值——方差假設(shè)，即投資者的效用函數(shù)為二次函數(shù)，效用依賴于均值和方差兩個變量1，用公式表示為：

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70年代以來，會計研究表明，“財務(wù)報告的目的是為了向信息作用者提供決策有用的信息，也就是說，滿足會計信息使用者的信息需要是財務(wù)會計存在和發(fā)展的靈魂”。（湯云為、陸建橋，1997）；在一個高度發(fā)達(dá)的證券市場中，投資者是企業(yè)外部籌資的主要來源，并且當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)管理人員業(yè)績不佳時，往往能夠通過“用腳投票”的方式將其商業(yè)性投資轉(zhuǎn)為現(xiàn)金；在中國，“對公有企業(yè)來說，管理國家投資的有關(guān)部門已經(jīng)包括在投資人之中”（葛家澍，1997）。因而，投資者是財務(wù)報告的主要信息使用者，滿足投資決策的信息也往往能夠滿足其他使用群體（貸款人，政府部門）的需要。

投資者在進(jìn)行投資決策時到底需要什么樣的信息呢？“住處使用者需要且企業(yè)能夠提供的信息主要包括以下五類：（1）財務(wù)和非財務(wù)數(shù)據(jù)；（2）企業(yè)管理人員對財務(wù)和非財務(wù)數(shù)據(jù)的分析；（3）前瞻性信息；（4）關(guān)于管理人員和股東的信息；（5）企業(yè)的背景信息”（湯云為、陸建橋，1997）而“人決策有用性的觀點看，各類信息使用者最為關(guān)注的和最為相關(guān)的信息是一個企業(yè)創(chuàng)造未來有關(guān)現(xiàn)金流動能力的信息。”（李心合，1996）同時，“投資者最關(guān)心的是投資風(fēng)險及其對期望收益的評價，財務(wù)報表信息的一個重要作用是幫助投資者評價證券風(fēng)險?！保惤ǜ?，1998）

可見，對投資者信息需求理論界觀點不一。其實，以上三種信息類型只是從不同的角度進(jìn)行論述，其關(guān)鍵點仍在于投資風(fēng)險和期望收益的評估。同時，我們發(fā)現(xiàn)，一方面，理論界對會計信息類型的研究往往僅局限于財務(wù)會計領(lǐng)域，就會計論會計，而少有投資者本身行為即投資理論中找尋信息的根本，而且往往側(cè)重于定性研究；另一方面，投資決策理論本身僅應(yīng)用于指導(dǎo)個人投資，“引導(dǎo)決策者采取與模型更一致的生動，并根據(jù)最終結(jié)果修正所采用的決策模型，以達(dá)到更滿意的效果?！保ê斡烂鳌㈥愇谋?，1998）或是聯(lián)系財務(wù)中的公司投資決策，“企業(yè)集團(tuán)把不同行業(yè)、不同產(chǎn)品的企業(yè)組合，股份公司對不相關(guān)公司的收購兼并，個別游資通過基金組合進(jìn)行投資，這些都是投資組合理論的實際應(yīng)用”（吳明禮，1998）。但是較少有人剖析投資理論在財務(wù)報告理論發(fā)展中的地位。本文擬從投資決策理論入手，通過對投資行的定量分析，來闡述這個問題。

一、投資決策理論分析

投資決策理論起源于馬科維茨在1952年發(fā)表的論文《證券組合選擇》。文中論述了如何在一定收益率下，取得最小的風(fēng)險。該理論假定：投資者是理性的，即他選擇的投資行為必須是產(chǎn)生最大期望效用的行為。投資者會規(guī)避風(fēng)險，也就是說，對于給定的期望收益，理性的投資者希望獲得最低的風(fēng)險的可能風(fēng)險。均值——方差假設(shè)，即投資者的效用函數(shù)為二次函數(shù)，效用依賴于均值和方差兩個變量1，用公式表示為：

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70年代以來，會計研究表明，“財務(wù)報告的目的是為了向信息作用者提供決策有用的信息，也就是說，滿足會計信息使用者的信息需要是財務(wù)會計存在和發(fā)展的靈魂”。（湯云為、陸建橋，1997）；在一個高度發(fā)達(dá)的證券市場中，投資者是企業(yè)外部籌資的主要來源，并且當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)管理人員業(yè)績不佳時，往往能夠通過“用腳投票”的方式將其商業(yè)性投資轉(zhuǎn)為現(xiàn)金；在中國，“對公有企業(yè)來說，管理國家投資的有關(guān)部門已經(jīng)包括在投資人之中”（葛家澍，1997）。因而，投資者是財務(wù)報告的主要信息使用者，滿足投資決策的信息也往往能夠滿足其他使用群體（貸款人，政府部門）的需要。

投資者在進(jìn)行投資決策時到底需要什么樣的信息呢？“住處使用者需要且企業(yè)能夠提供的信息主要包括以下五類：（1）財務(wù)和非財務(wù)數(shù)據(jù)；（2）企業(yè)管理人員對財務(wù)和非財務(wù)數(shù)據(jù)的分析；（3）前瞻性信息；（4）關(guān)于管理人員和股東的信息；（5）企業(yè)的背景信息”（湯云為、陸建橋，1997）而“人決策有用性的觀點看，各類信息使用者最為關(guān)注的和最為相關(guān)的信息是一個企業(yè)創(chuàng)造未來有關(guān)現(xiàn)金流動能力的信息?！保ɡ钚暮?，1996）同時，“投資者最關(guān)心的是投資風(fēng)險及其對期望收益的評價，財務(wù)報表信息的一個重要作用是幫助投資者評價證券風(fēng)險。”（陳建根，1998）

可見，對投資者信息需求理論界觀點不一。其實，以上三種信息類型只是從不同的角度進(jìn)行論述，其關(guān)鍵點仍在于投資風(fēng)險和期望收益的評估。同時，我們發(fā)現(xiàn)，一方面，理論界對會計信息類型的研究往往僅局限于財務(wù)會計領(lǐng)域，就會計論會計，而少有投資者本身行為即投資理論中找尋信息的根本，而且往往側(cè)重于定性研究；另一方面，投資決策理論本身僅應(yīng)用于指導(dǎo)個人投資，“引導(dǎo)決策者采取與模型更一致的生動，并根據(jù)最終結(jié)果修正所采用的決策模型，以達(dá)到更滿意的效果。”（何永明、陳文斌，1998）或是聯(lián)系財務(wù)中的公司投資決策，“企業(yè)集團(tuán)把不同行業(yè)、不同產(chǎn)品的企業(yè)組合，股份公司對不相關(guān)公司的收購兼并，個別游資通過基金組合進(jìn)行投資，這些都是投資組合理論的實際應(yīng)用”（吳明禮，1998）。但是較少有人剖析投資理論在財務(wù)報告理論發(fā)展中的地位。本文擬從投資決策理論入手，通過對投資行的定量分析，來闡述這個問題。

一、投資決策理論分析

投資決策理論起源于馬科維茨在1952年發(fā)表的論文《證券組合選擇》。文中論述了如何在一定收益率下，取得最小的風(fēng)險。該理論假定：投資者是理性的，即他選擇的投資行為必須是產(chǎn)生最大期望效用的行為。投資者會規(guī)避風(fēng)險，也就是說，對于給定的期望收益，理性的投資者希望獲得最低的風(fēng)險的可能風(fēng)險。均值——方差假設(shè)，即投資者的效用函數(shù)為二次函數(shù)，效用依賴于均值和方差兩個變量1，用公式表示為：

Ui(a)=fi(Xa,Sa2)

70年代以來，會計研究表明，“財務(wù)報告的目的是為了向信息作用者提供決策有用的信息，也就是說，滿足會計信息使用者的信息需要是財務(wù)會計存在和發(fā)展的靈魂”。（湯云為、陸建橋，1997）；在一個高度發(fā)達(dá)的證券市場中，投資者是企業(yè)外部籌資的主要來源，并且當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)管理人員業(yè)績不佳時，往往能夠通過“用腳投票”的方式將其商業(yè)性投資轉(zhuǎn)為現(xiàn)金；在中國，“對公有企業(yè)來說，管理國家投資的有關(guān)部門已經(jīng)包括在投資人之中”（葛家澍，1997）。因而，投資者是財務(wù)報告的主要信息使用者，滿足投資決策的信息也往往能夠滿足其他使用群體（貸款人，政府部門）的需要。

投資者在進(jìn)行投資決策時到底需要什么樣的信息呢？“住處使用者需要且企業(yè)能夠提供的信息主要包括以下五類：（1）財務(wù)和非財務(wù)數(shù)據(jù)；（2）企業(yè)管理人員對財務(wù)和非財務(wù)數(shù)據(jù)的分析；（3）前瞻性信息；（4）關(guān)于管理人員和股東的信息；（5）企業(yè)的背景信息”（湯云為、陸建橋，1997）而“人決策有用性的觀點看，各類信息使用者最為關(guān)注的和最為相關(guān)的信息是一個企業(yè)創(chuàng)造未來有關(guān)現(xiàn)金流動能力的信息?！保ɡ钚暮?，1996）同時，“投資者最關(guān)心的是投資風(fēng)險及其對期望收益的評價，財務(wù)報表信息的一個重要作用是幫助投資者評價證券風(fēng)險。”（陳建根，1998）

可見，對投資者信息需求理論界觀點不一。其實，以上三種信息類型只是從不同的角度進(jìn)行論述，其關(guān)鍵點仍在于投資風(fēng)險和期望收益的評估。同時，我們發(fā)現(xiàn)，一方面，理論界對會計信息類型的研究往往僅局限于財務(wù)會計領(lǐng)域，就會計論會計，而少有投資者本身行為即投資理論中找尋信息的根本，而且往往側(cè)重于定性研究；另一方面，投資決策理論本身僅應(yīng)用于指導(dǎo)個人投資，“引導(dǎo)決策者采取與模型更一致的生動，并根據(jù)最終結(jié)果修正所采用的決策模型，以達(dá)到更滿意的效果?！保ê斡烂鳌㈥愇谋?，1998）或是聯(lián)系財務(wù)中的公司投資決策，“企業(yè)集團(tuán)把不同行業(yè)、不同產(chǎn)品的企業(yè)組合，股份公司對不相關(guān)公司的收購兼并，個別游資通過基金組合進(jìn)行投資，這些都是投資組合理論的實際應(yīng)用”（吳明禮，1998）。但是較少有人剖析投資理論在財務(wù)報告理論發(fā)展中的地位。本文擬從投資決策理論入手，通過對投資行的定量分析，來闡述這個問題。

一、投資決策理論分析

投資決策理論起源于馬科維茨在1952年發(fā)表的論文《證券組合選擇》。文中論述了如何在一定收益率下，取得最小的風(fēng)險。該理論假定：投資者是理性的，即他選擇的投資行為必須是產(chǎn)生最大期望效用的行為。投資者會規(guī)避風(fēng)險，也就是說，對于給定的期望收益，理性的投資者希望獲得最低的風(fēng)險的可能風(fēng)險。均值——方差假設(shè)，即投資者的效用函數(shù)為二次函數(shù)，效用依賴于均值和方差兩個變量1，用公式表示為：

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摘要：投資的決策分析，是投資機(jī)構(gòu)日常財務(wù)活動最經(jīng)常的部分，也許在一個會計年度都難得碰上一兩次。但是，它卻是投資機(jī)構(gòu)日常財務(wù)活動中最重要的部分。因為項目投資的金額大，影響時間長，風(fēng)險大，一旦投資就難以改變或補(bǔ)救。然而，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，大量存在的是隨機(jī)變量和非隨機(jī)的不確定性變量，并且經(jīng)濟(jì)變量隨時會根據(jù)市場情況發(fā)生變化，市場經(jīng)濟(jì)使經(jīng)濟(jì)變量的不確定性更加明顯，這就決定了傳統(tǒng)的投資決策方法在很大程度上已不適合現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)體制。為了適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制建立的要求，把握市場變化的脈搏，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，實現(xiàn)微觀經(jīng)濟(jì)主體尋求利潤最大化或效用最大化的目的，決策主體在實施經(jīng)濟(jì)決策中，就必須充分考慮不確定性因素的影響及其后果，這就充分表明，對不確定性決策的研究不僅有重大的現(xiàn)實意義，而且還具有深刻的理論價值。因此本文著重針對常見的投資決策中的若干因素（尤指投資因素和融資渠道）進(jìn)行詳細(xì)、系統(tǒng)的分析與探討。

關(guān)鍵詞：投資、投資決策、因素分析、融資渠道

一、試述關(guān)于投資決策因素的內(nèi)涵

1.1投資決策在當(dāng)今的金融市場上是一支新興的正在成長中的金融活動之一

投資決策具有廣義和狹義之分。廣義的投資決策泛指把資金投向具有高風(fēng)險領(lǐng)域以期取得高收益的投融資行為。狹義的投資決策是指將資金投入創(chuàng)建時間不長、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)，以期獲得高額投資收益的一種投資行為。投資決策中出現(xiàn)的風(fēng)險并不是傳統(tǒng)意義上人們在從事經(jīng)濟(jì)活動中遇到的不可預(yù)測和不可避免的不確定性，而是投資主體基于自己對投資目標(biāo)的分析、判斷、預(yù)測，為了實現(xiàn)高額的利潤而主動去承擔(dān)的風(fēng)險，即是一種冒險。但這里的高額的利潤已經(jīng)被市場均衡理論證明其是正當(dāng)且合理的市場均衡。

1.2投資決策不僅是一種投資行為還是一種融資行為，即是投資融資的相互融合