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1990年以前，由于我國各類經(jīng)濟(jì)體的帶息資產(chǎn)和帶息負(fù)債不算多，政府財(cái)政、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)只覺是他方之物。但隨著經(jīng)濟(jì)體制改革與金融體制改革的展開與推進(jìn)，國家、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人的金融資產(chǎn)和負(fù)債大量增加，貨幣市場、國債二級(jí)市場和企業(yè)債務(wù)的利率已經(jīng)完全市場化，利率風(fēng)險(xiǎn)也就日益突出，利率的理論與作用得到了重新認(rèn)識(shí)，中央銀行對(duì)存貸款利率的調(diào)整也日趨頻繁。以1996年為界，此前映行存貸款利率不斷上調(diào)，以控制通貨膨脹；此后，央行又宣布下調(diào)存貸款利率，特別是1996年5月1日以來，已連續(xù)七次下調(diào)利率，降息幅度很大，已創(chuàng)下建國以來最低利率水平，幫助政府?dāng)U大內(nèi)需，刺激消費(fèi)，鼓勵(lì)投資。由此可見，利率調(diào)整已成為我國重要的貨幣政策工具，它對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的影響日趨加深，企業(yè)與個(gè)人對(duì)利率變化的反應(yīng)也越來越敏感，利率風(fēng)險(xiǎn)管理也就非常重要。

一、國際金融市場運(yùn)用利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具的效果

利率是資金的時(shí)間價(jià)值，是資本這一特殊生產(chǎn)要素的價(jià)格。利率的高低對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)都具有重要影響，利率的變化對(duì)金融參與者是一種風(fēng)險(xiǎn)。二十世紀(jì)七十年代以來，國際金融市場利率波動(dòng)的急劇擴(kuò)大，導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)管理這門藝術(shù)與科學(xué)的革命，也產(chǎn)生了對(duì)更好的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具、技術(shù)和戰(zhàn)略的需求，這種需求與金融理論的迅速發(fā)展，一起導(dǎo)致了許多金融衍生工具的出現(xiàn)，包括新型金融期貨合約（Newfinancialfutures）、金融期權(quán)合約（Optionscontracts）、利率互換（Interest-rateswaps）、上限期權(quán)（Caps）、下限期權(quán)（Floor）、雙限期權(quán)（Collars）、互換期權(quán)（Swaptions）等。利率風(fēng)險(xiǎn)管理，即通過運(yùn)用這些工具鎖定未來的貸款利率或借款利率，以避免因利率變化帶來的投資失敗或還本付息危機(jī)；另外亦可運(yùn)用這些工具，根據(jù)利率水平進(jìn)行投機(jī)，獲取高風(fēng)險(xiǎn)下的高額回報(bào)。

（一）金融機(jī)構(gòu)通過利率風(fēng)險(xiǎn)管理保障利息收益

銀行和金融公司通常借入短期款項(xiàng)，貸出長期款項(xiàng)，希望能鎖定長短期款項(xiàng)之間的利率差額。但利率上升會(huì)導(dǎo)致利差收入下降，銀行只要通過買入利率上限期權(quán)鎖定最高借款成本，即可保證最低凈利差收入。不管市場利率怎么變，銀行都可獲益：如果市場利率在整段結(jié)構(gòu)期限內(nèi)上漲，銀行可把借款成本鎖定在利率上限期權(quán)，同時(shí)以更高的利率貸款；如果市場利率在整段結(jié)構(gòu)期內(nèi)下跌，銀行借款成本降低。

（二）具有負(fù)債的公司通過利率風(fēng)險(xiǎn)管理降低籌資成本

對(duì)主要使用定息借款的公司而言，買入利率下限期權(quán)即可享受利率浮動(dòng)的收益。市場利率下降，公司買入下限期權(quán)的或有收益就可能降低公司的借款成本。對(duì)主要使用短期借款的公司，通過買入雙限期權(quán)，即公司將賣出下限期權(quán)的收益，用于買上限期權(quán)，從而最大限度地保障取得利率風(fēng)險(xiǎn)投資收益來降低籌資成本。

（三）主權(quán)國家通過利率風(fēng)險(xiǎn)管理，降低籌資成本，提高信用評(píng)級(jí)

發(fā)展中國家的債務(wù)，經(jīng)常與浮動(dòng)利率相聯(lián)系，通過使用利率互換或利率上限期權(quán)，將浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)化為固定利率或取得賣出期權(quán)的收入，避免債務(wù)國的堅(jiān)挺貨幣主要用來支付利息負(fù)擔(dān)，而非用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從而提高了該國的信用評(píng)級(jí)，降低了籌資成本。發(fā)達(dá)國家發(fā)行債券時(shí)，通過大量買入利率上限期權(quán)，當(dāng)利率上升時(shí)，發(fā)債國即可獲得套期保值，降低籌資成本。

二、我國發(fā)展利率風(fēng)險(xiǎn)控制與管理的有關(guān)問題

（一）承認(rèn)國內(nèi)利率風(fēng)險(xiǎn)客觀存在的事實(shí)。

我國目前仍處在存貸款利率水平由中央銀行管制的環(huán)境中，但利率風(fēng)險(xiǎn)卻一直客觀存在著。例如這次央行公布存貸款利率下調(diào)后，就有一家先前借入銀行5年期高息借款的資信很好的企業(yè)，向銀行提出提前還貸，再按降息后的低利率貸款。此時(shí)，貸款銀行將陷入既不高興又很無奈的局面，因?yàn)殂y行接受企業(yè)要求，將意味著利息收入的大幅減少，若不接受企業(yè)要求，在現(xiàn)今金融同業(yè)激烈競爭的格局中，企業(yè)亦可提前還貸，而到另一家銀行申請(qǐng)貸款。因此，企業(yè)已有意無意間利用國家利率下調(diào)的時(shí)機(jī)，對(duì)負(fù)債利率進(jìn)行了掉期，即進(jìn)行了利率風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理。而銀行方面因沒有對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理和控制，連最基本的控制即在貸款合同中列明有關(guān)提前還貸的條件，以鎖住可能產(chǎn)生利息收入的損失都沒有做，正是所謂對(duì)我國市場利率風(fēng)險(xiǎn)存在的漠視。上述事例說明，就是在我國國內(nèi)金融市場上目前利率管制制度下，利率風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)仍是非常有用的。實(shí)際上，我國金融企業(yè)可以對(duì)未來利率變動(dòng)進(jìn)行預(yù)期，也是對(duì)央行利率政策的預(yù)期，從而對(duì)當(dāng)前的借貸款合同進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)管理。另外，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化，我國益加頻繁到國際金融市場進(jìn)行融資和貿(mào)易，而國際金融市場的利率水平波動(dòng)幅度大，必須進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)控制與管理，以提高我國信用等級(jí)和降低籌資成本。

（二）盡快頒布運(yùn)用衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)管理的政策法規(guī)。

本文第一節(jié)中介紹的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具亦統(tǒng)稱衍生金融工具。眾所周知，衍生金融工具運(yùn)用將產(chǎn)生高回報(bào)高風(fēng)險(xiǎn)的可能性。既然目前無論國內(nèi)金融市場還是國際金融市場上，衍生金融工具運(yùn)用已迅速發(fā)展和必不可少，我們不能因其具有風(fēng)險(xiǎn)性而消極地拒之國門外，從而損失其帶來的利益，而應(yīng)是積極借鑒國外行之有效的法規(guī)，制訂適合我國國情的政策法規(guī)，使投資者有法律政策標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)價(jià)企業(yè)從事衍生金融工具交易帶來的風(fēng)險(xiǎn)；也使衍生金融工具操

依法操作，在法定風(fēng)險(xiǎn)限度內(nèi)維護(hù)投資者的利益。

（三）大力培養(yǎng)專業(yè)人員實(shí)行資格認(rèn)證制度。

衍生金融工具及其交易方式極其復(fù)雜，需要具有熟練的專業(yè)技術(shù)知識(shí)，目前我國無論在理論還是實(shí)務(wù)方面，都處于薄弱甚至空白，因此必須盡快培養(yǎng)一批經(jīng)過特別培訓(xùn)，具有特別技術(shù)水平的操作人員，還要造就一批高質(zhì)量的監(jiān)督人員。為保證這些人員的專業(yè)水平，還需實(shí)行資格認(rèn)證制度。