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摘要

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)基本理論問(wèn)題，是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，同時(shí)又是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。不同的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)將產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)管理運(yùn)行機(jī)制。因而，科學(xué)地確定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)對(duì)于完善企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)管理行為，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)的良性循環(huán)具有重大現(xiàn)實(shí)意義。近幾年來(lái)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)問(wèn)題的研究，眾說(shuō)紛紜，至今尚無(wú)定論，以至于實(shí)務(wù)工作者無(wú)所適從。筆者認(rèn)為，研究財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，要以理財(cái)環(huán)境為出發(fā)點(diǎn)，理財(cái)目標(biāo)的確立，既要符合企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的客觀規(guī)律，體現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)體制和經(jīng)營(yíng)方式的要求，又要充分考慮企業(yè)財(cái)務(wù)管理的實(shí)際狀況，使其具有實(shí)用性和可操作性。

關(guān)鍵詞：企業(yè)、財(cái)務(wù)管理、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、現(xiàn)實(shí)選擇

1緒論

1.1研究背景

在全國(guó)改革開(kāi)放的環(huán)境下，本文針對(duì)此環(huán)境主要闡述了中西方財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論的歷史沿革及現(xiàn)狀，并針對(duì)目前我國(guó)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論中有代表性的幾種觀點(diǎn)進(jìn)行了評(píng)析(主要包括“經(jīng)濟(jì)效益最大化”、“股東財(cái)富最大化”、“企業(yè)價(jià)值最大化”的評(píng)析)。目前在建立我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，為實(shí)現(xiàn)建立現(xiàn)代企業(yè)制度這丫企業(yè)改革目標(biāo)，我國(guó)的“企業(yè)治理結(jié)構(gòu)”正面臨著由“股東至上”治理邏輯向“共同治理”治理邏輯的轉(zhuǎn)變，為適應(yīng)這以一理財(cái)環(huán)境的變化，“企業(yè)價(jià)值最大化”應(yīng)為現(xiàn)時(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的最佳選擇。同時(shí)本文根據(jù)目前我國(guó)企業(yè)改革實(shí)踐中實(shí)行的“股東至上”的治理邏輯所表現(xiàn)出來(lái)的問(wèn)題，提出了企業(yè)財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新思路，并針對(duì)“企業(yè)價(jià)值最大化”這一理財(cái)目標(biāo)存在的計(jì)量問(wèn)題，進(jìn)行了深入細(xì)致的研究，進(jìn)而試圖建立起“企業(yè)價(jià)值計(jì)算模式”。一方面，為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的確立提供一種理論上的支持;另一方面，為評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)工作的實(shí)際效果提供一種判別標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)其現(xiàn)實(shí)的可操作性。

1.2研究現(xiàn)狀

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在我國(guó)明確提出是近幾年的事情。綜觀我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的歷史沿革及現(xiàn)狀，回顧我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的實(shí)踐和理論的發(fā)展過(guò)程，可將其發(fā)展過(guò)程歸納為如下三個(gè)階段:

1.2.1計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下“任務(wù)型”的企業(yè)理財(cái)目標(biāo)階段即“產(chǎn)值最大化”理財(cái)目標(biāo)階段

為了清楚地理解這一理財(cái)目標(biāo)階段，現(xiàn)分層次說(shuō)明如下:

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的顯著特征

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體所期望達(dá)到的目的。它有一些顯著的特征:(1)整體性。指提出目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)主體的活動(dòng)必須具有完整的管理環(huán)節(jié)，即必須有事前的計(jì)劃和預(yù)算、事中的組織和控制以及事后的分析與考核。在這種情況下才能提出目標(biāo)，以作為編制計(jì)劃和預(yù)算的根據(jù)和努力方向，否則，在主觀上缺乏提出目標(biāo)的驅(qū)動(dòng)力和保證目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的措施，也就不可能真正提出目標(biāo)，若提出，也只能是毫無(wú)指向和目的的臆想。(2)內(nèi)生性。財(cái)務(wù)目標(biāo)的產(chǎn)生源于經(jīng)濟(jì)實(shí)體自身的的需求，為著經(jīng)濟(jì)實(shí)體自身的需求，由經(jīng)濟(jì)實(shí)體獨(dú)立提出，而不是經(jīng)濟(jì)實(shí)體外部強(qiáng)加的。(3)積極性。財(cái)務(wù)目標(biāo)的提出是建立在經(jīng)濟(jì)實(shí)體積極的基礎(chǔ)上的，其提出的動(dòng)因來(lái)源于自身管理的需要，其提出的過(guò)程是主動(dòng)積極的，其實(shí)現(xiàn)也是主動(dòng)積極的努力，而不是為了迎合經(jīng)濟(jì)實(shí)體外部的某個(gè)單位、組織或個(gè)人的暗示或指示，也不是消極的應(yīng)付任何他人所賦予的任務(wù)。財(cái)務(wù)管理的任務(wù)則不一定具有上述特征，它可能來(lái)源于經(jīng)濟(jì)實(shí)體外部，也可能由經(jīng)濟(jì)主體自行制定。若本經(jīng)濟(jì)主體自行制定財(cái)務(wù)任務(wù)，也只能是服從外部要求或服從本經(jīng)濟(jì)實(shí)體的財(cái)務(wù)目標(biāo)。財(cái)務(wù)任務(wù)的存在則不一定依據(jù)經(jīng)濟(jì)實(shí)體管理活動(dòng)環(huán)節(jié)十分健全的情況，如我國(guó)在根本談不上管理的十年動(dòng)亂時(shí)期，財(cái)務(wù)活動(dòng)仍然具有任務(wù)，在這樣的條件下，企業(yè)財(cái)務(wù)管理任務(wù)的執(zhí)行也必然消極和被動(dòng)。

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)高于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的任務(wù)

財(cái)務(wù)目標(biāo)高于財(cái)務(wù)管理的任務(wù)。財(cái)務(wù)目標(biāo)屬于第一層次的概念，它要受到企業(yè)在一國(guó)經(jīng)濟(jì)體制中的地位的影響，若企業(yè)在丫國(guó)經(jīng)濟(jì)體制中具有獨(dú)立的地位，企業(yè)將會(huì)根據(jù)企業(yè)的目標(biāo)明確自身財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，以確保企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，在此基礎(chǔ)上再進(jìn)一步制定在具體的財(cái)務(wù)管理工作中所要完成的任務(wù)。若企業(yè)在一國(guó)經(jīng)濟(jì)體制中處于不獨(dú)立、從屬地位，那么它就只能服從其所從屬的外部或上級(jí)的指令或任務(wù)，也就無(wú)目標(biāo)可言。

計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的“產(chǎn)值最大化”的理財(cái)目標(biāo)

在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，不具備產(chǎn)生企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的條件，企業(yè)的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)高度集中，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式是單純的生產(chǎn)型。其主要任務(wù)就是執(zhí)行國(guó)家下達(dá)的總產(chǎn)值目標(biāo)，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人職位的升遷，職工個(gè)人利益的多少，均由完成的產(chǎn)值計(jì)劃指標(biāo)的程度來(lái)決定，這就決定了企業(yè)必然要以總產(chǎn)值作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要目標(biāo)。同時(shí)，人們不自覺(jué)地把總產(chǎn)值最大化當(dāng)做財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)。但隨著時(shí)間推移，人們逐漸認(rèn)識(shí)到，這一目標(biāo)存在如下缺點(diǎn):（1)只講產(chǎn)值，不講效益。在產(chǎn)值目標(biāo)的支配下，有些投入大于產(chǎn)出，造成虧損，減少利潤(rùn)，但因?yàn)槟茉黾赢a(chǎn)值，企業(yè)仍愿意增加投入。(2)只講數(shù)量，不求質(zhì)量。追求總產(chǎn)值最大化決定了企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中只重視數(shù)量而輕視產(chǎn)品質(zhì)量和種類(lèi)，因?yàn)樘岣弋a(chǎn)品質(zhì)量，試制新產(chǎn)品都會(huì)妨礙產(chǎn)值的增加。(3)只抓生產(chǎn)，不抓銷(xiāo)售。在總產(chǎn)值目標(biāo)的驅(qū)動(dòng)下，企業(yè)只重視增加產(chǎn)值，而不管產(chǎn)品是否能銷(xiāo)售出去，因此，往往出現(xiàn)“工業(yè)報(bào)喜，商業(yè)報(bào)憂”的情況。（4)只重投入，不講挖潛?？偖a(chǎn)值最大化目標(biāo)還決定了企業(yè)只重視投入，進(jìn)行外延擴(kuò)大再生產(chǎn)，而不重視挖掘潛力，更新改造舊設(shè)備，進(jìn)行內(nèi)涵擴(kuò)大再生產(chǎn)。因?yàn)楦赂脑烊菀讓?duì)目前產(chǎn)值的生產(chǎn)產(chǎn)生不利影響，也不能大量增產(chǎn)。相反，采用粗放式經(jīng)營(yíng)，大量投入則往往使產(chǎn)值指標(biāo)易于完成。由于總產(chǎn)值最大化目標(biāo)存在上述缺點(diǎn)，因此，把總產(chǎn)值最大化當(dāng)做財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，是不符合財(cái)務(wù)運(yùn)行規(guī)律的，這只是一種錯(cuò)誤。

1.2.2二十世紀(jì)80年代，告別計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制以后的“利潤(rùn)最大化”的企業(yè)理財(cái)目標(biāo)階段

我國(guó)企業(yè)在告別高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制以后，企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式由單純生產(chǎn)型向生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型轉(zhuǎn)變。在由放權(quán)讓利轉(zhuǎn)為完善經(jīng)營(yíng)機(jī)制，開(kāi)始實(shí)行政企分開(kāi)、兩權(quán)分離的過(guò)程中，人們開(kāi)始扭轉(zhuǎn)過(guò)去“產(chǎn)值最大化”的作法，企業(yè)財(cái)務(wù)管理便圍繞著利潤(rùn)的增長(zhǎng)來(lái)進(jìn)行。有些學(xué)者也明確提出了“利潤(rùn)最大化”的主張，如“用利潤(rùn)最大化作為企業(yè)理財(cái)務(wù)目標(biāo)是一種客觀的選擇，我國(guó)國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的完整表述應(yīng)該是:在履行足夠的社會(huì)責(zé)任的基礎(chǔ)上追求利潤(rùn)最大化。;所J潤(rùn)最大化理財(cái)目標(biāo)在我國(guó)和西方都曾是流傳甚廣的一種觀點(diǎn)，在我國(guó)實(shí)務(wù)界尤有重大的影響。具體說(shuō)來(lái)，又有兩種表示方法:

利潤(rùn)總額最大化

一般所講的利潤(rùn)最大化，就是指反映在企業(yè)“利潤(rùn)表”中的稅后利潤(rùn)總額的最大化，在提法上并不持別標(biāo)明“總額”二字。以利潤(rùn)最大化作為理財(cái)目標(biāo)是有一定道理的。m利潤(rùn)額是企業(yè)在一定期間經(jīng)營(yíng)收入和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的差額，而且是按照收入費(fèi)用配比原則加以計(jì)算的，它反映了當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中投入(所費(fèi))與產(chǎn)出(所得)對(duì)比的結(jié)果，在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低。企業(yè)追求利潤(rùn)增長(zhǎng)，就必須加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率降低產(chǎn)品成本，這都有利于資源的合理配置，有利于經(jīng)濟(jì)效益的提高。(2)利潤(rùn)是增加業(yè)主投資收益，提高職工勞動(dòng)報(bào)酬的來(lái)源，也是企業(yè)補(bǔ)充資本積累、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的源泉。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，利潤(rùn)的多少不僅體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)國(guó)家的貢獻(xiàn)，而且與企業(yè)和職工的利益息息相關(guān)。因此，利潤(rùn)最大化對(duì)于國(guó)家、企業(yè)和職工都是有利的。(3)特別是在改革開(kāi)放初期，提倡企業(yè)最大限度地謀求利潤(rùn)，對(duì)于改變?nèi)藗儗?duì)利潤(rùn)的偏見(jiàn)、糾正那種“只要出東西，賠賺沒(méi)關(guān)系”的片面做法，還是有積極意義的。

“利潤(rùn)最大化”的目標(biāo)在實(shí)踐中也暴露也一些問(wèn)題。(1)利潤(rùn)總額是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，它沒(méi)有反映所得利潤(rùn)額同投入資本額的關(guān)系，因而不能科學(xué)地說(shuō)明企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益水平的高低，不便于在不同時(shí)期，不同企業(yè)之間進(jìn)行比較。(2)如果片面強(qiáng)調(diào)利潤(rùn)額的增加，有可能使得企業(yè)產(chǎn)生追求短期利益的行為。例如，實(shí)行“兩包一掛”(包上交國(guó)家利潤(rùn)，包完成技術(shù)改造任務(wù)，實(shí)行工資總額與經(jīng)濟(jì)效益掛鉤)的承包經(jīng)營(yíng)制時(shí)期，一些企業(yè)為了完成承包的上繳利潤(rùn)任務(wù)和達(dá)到工資總額增長(zhǎng)的目的，往往費(fèi)用少攤，損失不計(jì)，廢品按正品估價(jià)，材料盤(pán)虧不反映，利大的商品積極推銷(xiāo)，冷背的商品長(zhǎng)期積壓等等。這樣做的結(jié)果，企業(yè)利潤(rùn)虛增，資產(chǎn)虛估，把許多潛虧留在賬上。一旦進(jìn)行清產(chǎn)核資，這些潛虧就要演變成明虧，使企業(yè)和國(guó)家都背上沉重的包袱。這里我們需要注意，對(duì)利潤(rùn)最大化目標(biāo)的缺點(diǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行實(shí)事求是的分析。不少論著都對(duì)它異口同聲的指責(zé)說(shuō)，利潤(rùn)最大化中的利潤(rùn)是一定時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)價(jià)值，它沒(méi)有說(shuō)明利潤(rùn)產(chǎn)生的時(shí)間，沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，而且也沒(méi)有有效地反映風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，可能導(dǎo)致企業(yè)不顧風(fēng)險(xiǎn)大小而一味地追求最多的利潤(rùn)。這里應(yīng)該看到，如果采用利潤(rùn)最大化的觀點(diǎn)，在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)用來(lái)與目標(biāo)利潤(rùn)額進(jìn)行比較的是實(shí)際利潤(rùn)額，而不是預(yù)測(cè)利潤(rùn)額，實(shí)際利潤(rùn)額不是未來(lái)值，當(dāng)然就不存在折成現(xiàn)值的問(wèn)題，也無(wú)法估量它在今后可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)。所以這種指責(zé)實(shí)際上是在“未來(lái)收益貼現(xiàn)值”方法的角度來(lái)要求企業(yè)當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)額，這是不現(xiàn)實(shí)的。但是該觀點(diǎn)確實(shí)不能說(shuō)明企業(yè)未來(lái)獲得的收益和風(fēng)險(xiǎn)的大小。

1.2.3權(quán)益資本利潤(rùn)率最高

針對(duì)利潤(rùn)總額最大化目標(biāo)的問(wèn)題，我國(guó)一些學(xué)者提出了權(quán)益資本利潤(rùn)作為考察企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的主要指標(biāo)。如“財(cái)務(wù)管理的總目標(biāo)是要在遵守國(guó)家法規(guī)和履行社會(huì)責(zé)任的前提下，追求本金(資本)利潤(rùn)率滿意值。氣實(shí)際上與西方則提出每股利潤(rùn)最大化的觀點(diǎn)較一致。這一指標(biāo)的特點(diǎn)是把企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)額同投入的自有資本(或股本股數(shù))進(jìn)行對(duì)比，能夠恰當(dāng)?shù)乇砻髌髽I(yè)盈利水平，因而對(duì)財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)都有重要的作用。當(dāng)然，這個(gè)指標(biāo)尚不能避免企業(yè)的短期行為和不能預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的收益及風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)缺陷。不過(guò)我們也應(yīng)看到，追求短期利益的行為在實(shí)行承包經(jīng)營(yíng)制條件下是比較突出的，而在一般情況下這種傾向的發(fā)生主要是經(jīng)營(yíng)者利益同所有者利益不一致而產(chǎn)生的結(jié)果，我們只要合理地協(xié)調(diào)經(jīng)營(yíng)者同所有者的矛盾(如果讓經(jīng)營(yíng)者持股、延長(zhǎng)其任用期限等)，這個(gè)問(wèn)題是可以適當(dāng)化解的。

1.3二十世紀(jì)90年代至今現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的“學(xué)術(shù)爭(zhēng)論階段”

隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的確立，市場(chǎng)在社會(huì)資源配置方面發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，知識(shí)經(jīng)濟(jì)的悄然興起，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)部外部運(yùn)行機(jī)制不斷改革和完善，人們認(rèn)識(shí)到了“利潤(rùn)最大化”理財(cái)目標(biāo)的缺陷。在理論界提出了如“所有者權(quán)益最大化”、“股東權(quán)益最大化”“企業(yè)價(jià)值最大化”等觀點(diǎn)。目前對(duì)此問(wèn)題的研究理論界眾說(shuō)紛紜，至今尚無(wú)定論。下面是在我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論研究中提出的一些觀點(diǎn)，現(xiàn)匯總?cè)缦卤?

序號(hào)

主要觀點(diǎn)

持此觀點(diǎn)

提出的年份

1

利潤(rùn)最大化

陳毓圭

1992

2

凈現(xiàn)值最大化

陳毓圭

1992

3

股東財(cái)富最大化

陳毓圭

1992

4

現(xiàn)金股利最大化

劉貴生

1992

5

經(jīng)濟(jì)效益最大化

王化成

1994

6

產(chǎn)值最大化

王化成

1994

7

投資者、經(jīng)營(yíng)者和社會(huì)利益最大化

朱海芳

1996

8

超利潤(rùn)目標(biāo)

潘經(jīng)民

1996

9

根本目標(biāo)是資本增值核心目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)效益直接目標(biāo)是利潤(rùn)

張先治

1997

10

綜合現(xiàn)金凈流量最大化

向顯潮

1996

11

長(zhǎng)期資本增值

陸正飛

1996

12

所有者財(cái)富最大化

郭復(fù)初

1997

13

企業(yè)價(jià)值最大化

王化成

1999

14

權(quán)益資本最大化

王慶成

2000

一般認(rèn)為，其中有代表性的觀點(diǎn)主要是“經(jīng)濟(jì)效益最大化”、“股東財(cái)富最大化”、“企業(yè)價(jià)值最大化”等觀點(diǎn)。

1.4研究目的和意義

目標(biāo)是系統(tǒng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果。根據(jù)不同的系統(tǒng)所要解決和研究的問(wèn)題可以確定相應(yīng)的目標(biāo)。企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)又稱為企業(yè)理財(cái)目標(biāo)，它是企業(yè)進(jìn)行理財(cái)活動(dòng)所要實(shí)現(xiàn)的目的或結(jié)果。為了完善財(cái)務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)，有效指導(dǎo)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐，必須對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)進(jìn)行認(rèn)真地研究。因?yàn)樨?cái)務(wù)管理目標(biāo)直接反映著理財(cái)環(huán)境的變化，并要根據(jù)環(huán)境的變化做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，它又是財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)中的基本要素和行為導(dǎo)向，是財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的出發(fā)點(diǎn)和歸宿點(diǎn)。因此，不研究財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，就無(wú)法正確確定財(cái)務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)。

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)制約著財(cái)務(wù)運(yùn)行的基本特征和發(fā)展方向，是財(cái)務(wù)運(yùn)行的一種驅(qū)動(dòng)力。不同的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，會(huì)產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)管理運(yùn)行機(jī)制，科學(xué)的設(shè)置財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，對(duì)優(yōu)化理財(cái)行為，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的良性循環(huán)，具有重要意義。因?yàn)?，?cái)務(wù)管理目標(biāo)作為企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行的導(dǎo)向力量，若設(shè)置偏差，則財(cái)務(wù)管理的運(yùn)行機(jī)制就很難合理。因此，筆者認(rèn)為，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的問(wèn)題，既是建立科學(xué)的財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的需要，也是優(yōu)化我國(guó)財(cái)務(wù)管理行為的需要，無(wú)論在理論上，還是在實(shí)踐上都有重要意義。

2企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇

2.1關(guān)于經(jīng)濟(jì)效益最大化

目前，不少論著主張把我國(guó)企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)確定為經(jīng)濟(jì)效益最大化。如“在我國(guó)，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)是提高經(jīng)濟(jì)效益；‘我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的根本目標(biāo)是追求經(jīng)濟(jì)效益的最大化”；“經(jīng)濟(jì)效益的最大化是最佳選擇”。

以提高經(jīng)濟(jì)效益或經(jīng)濟(jì)效益最大化作為我國(guó)企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的總思想是有客觀依據(jù)的。黨和政府一再?gòu)?qiáng)調(diào)，要“把全部經(jīng)濟(jì)工作轉(zhuǎn)到以提高經(jīng)濟(jì)效益為中心的軌道上來(lái)”，要“始終把提高經(jīng)濟(jì)效益作為全部工作的中心”，“必須在提高經(jīng)濟(jì)效益上下工夫”。從某種意義上講，提高經(jīng)濟(jì)效益是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要目標(biāo)之一，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)體現(xiàn)這一要求。作為企業(yè)價(jià)值管理的理財(cái)活動(dòng)，對(duì)于提高經(jīng)濟(jì)效益具有不可推卸的責(zé)任和其他管理不可替代的功能。提出經(jīng)濟(jì)效益最大化對(duì)于揚(yáng)棄過(guò)去實(shí)際上推行了的“產(chǎn)值最大化”目標(biāo)也有積極的作用。

但是，提高經(jīng)濟(jì)效益或經(jīng)濟(jì)效益最大化可以作為理財(cái)目標(biāo)的總思路，卻不能作為理財(cái)目標(biāo)本身。提高經(jīng)濟(jì)效益或經(jīng)濟(jì)效益最大化，作為一種定性的要求，無(wú)疑是合理的，然而卻缺少可操作性。經(jīng)濟(jì)效益本身不是某一具體的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)所能表示得了的，它需要借助一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)加以表現(xiàn)，與此相聯(lián)系，對(duì)它也難以進(jìn)行控制，難以追溯有關(guān)單位和人員的責(zé)任。我國(guó)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)這樣宏觀的戰(zhàn)略目標(biāo)，尚且在黨的基本路線指導(dǎo)下按照“三步走”的部署，分別確定國(guó)民生產(chǎn)翻兩番、達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平這樣具體的數(shù)量要求，作為微觀價(jià)值管理的財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，更應(yīng)該能夠用各單位的量化指標(biāo)來(lái)表現(xiàn)，否則是不可能落到實(shí)處的。可見(jiàn)，具有可操作性是確定理財(cái)目標(biāo)的一項(xiàng)重要約束條件。我們應(yīng)該在提高經(jīng)濟(jì)效益或經(jīng)濟(jì)效益最大化這一總的目標(biāo)思想指導(dǎo)下，探尋一個(gè)可以具體應(yīng)用的理財(cái)目標(biāo)。

2.2關(guān)于“企業(yè)價(jià)值最大化”

2.2.1企業(yè)價(jià)值最大化應(yīng)為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇

企業(yè)價(jià)值又稱企業(yè)財(cái)富，是指企業(yè)全部資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，既資本的收益價(jià)值，是以資產(chǎn)的現(xiàn)金流為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)反映資產(chǎn)的未來(lái)獲利能力的價(jià)值。通俗地講企業(yè)本身值多少錢(qián)?！捌髽I(yè)價(jià)值最大化”是指通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)的總價(jià)值達(dá)到最大，又稱“企業(yè)財(cái)富最大化”。這一定義的基本思想是將企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)中滿足各方利益關(guān)系。在建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，選擇“企業(yè)價(jià)值最大化”作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，是適應(yīng)了“公司治理結(jié)構(gòu)”這一理財(cái)環(huán)境的變化，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

同時(shí)，在當(dāng)今企業(yè)發(fā)展中，科技已成為第一生產(chǎn)力，軟資源與硬資源相對(duì)地位的變化越來(lái)越明顯，利益相關(guān)者的合作在促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展中的作用越來(lái)越重要，企業(yè)的本質(zhì)上是多邊契約關(guān)系的總和，它包含著股東、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者、生產(chǎn)者、消費(fèi)者、供應(yīng)商、政府等其它利益相關(guān)者，而企業(yè)的效率則需建立在利益相關(guān)者平等的基礎(chǔ)上，只有其它利益相關(guān)者利益得到保護(hù)和合理的滿足，才能有利于企業(yè)價(jià)值最大化;而企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)了最大化，各利益相關(guān)者的利益則都能有所增加。這樣，在共同治理的治理邏輯下，企業(yè)財(cái)務(wù)管理達(dá)到了一種良性循環(huán)。

2.2.2影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的各利益相關(guān)者

要想確立科學(xué)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，必須分析究竟哪些利益關(guān)系人會(huì)對(duì)企業(yè)理財(cái)產(chǎn)生重要影響。與企業(yè)有關(guān)的利益集團(tuán)很多，但不一定對(duì)企業(yè)理財(cái)產(chǎn)生重大影響，那磨，究竟哪些集團(tuán)對(duì)企業(yè)理財(cái)，進(jìn)而會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)產(chǎn)生影響呢?筆者在此提出以下三條標(biāo)準(zhǔn):(1)必須對(duì)企業(yè)有投入，既對(duì)企業(yè)有資金、勞動(dòng)或服務(wù)方面的投入;(2)必須分享企業(yè)收益，即從企業(yè)取得諸如工資、獎(jiǎng)金、利息、股利和稅收等各種收益;(3)必須承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)企業(yè)失敗時(shí)，會(huì)承擔(dān)一定損失。筆者認(rèn)為，根據(jù)這三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的利益集團(tuán)主要有以下四類(lèi):

1、企業(yè)所有者。所有者對(duì)企業(yè)理財(cái)?shù)挠绊懼饕峭ㄟ^(guò)股東大會(huì)和董事會(huì)來(lái)進(jìn)行的。從理論上講，企業(yè)重大的財(cái)務(wù)決策必須經(jīng)過(guò)股東大會(huì)或董事會(huì)的表決，企業(yè)經(jīng)理和財(cái)務(wù)經(jīng)理的任免也由董事會(huì)決定，因此，企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理有重大影響。

2、企業(yè)債權(quán)人。債權(quán)人把資金借給企業(yè)后，一般都會(huì)采取一定保護(hù)措施，以便按時(shí)收取利息，到期收回本金。因此，債權(quán)人必然要求企業(yè)保持良好的資金結(jié)構(gòu)和適當(dāng)?shù)膬攤芰?。?dāng)然，債權(quán)人權(quán)利的大小在各個(gè)國(guó)家有所不同，在日本，債權(quán)人尤其是銀行對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策會(huì)產(chǎn)生巨大影響。

3、企業(yè)職工。企業(yè)職工包括一般員工和企業(yè)經(jīng)理人員。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，真正在企業(yè)中傾注心血的其實(shí)還是企業(yè)的職工，隨著社會(huì)的進(jìn)步和企業(yè)的發(fā)展，物質(zhì)資本所有者要想獲得更多的投資收益，必須依賴人力資本所有者，而且這種依賴越來(lái)越強(qiáng)。由于現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，企業(yè)要獲得更多的利潤(rùn)就必須有來(lái)自人力資本的創(chuàng)新能力。如果沒(méi)有富有創(chuàng)新能力的職工支持，即使要維持企業(yè)現(xiàn)狀都難以做到。他們?yōu)槠髽I(yè)提供了智力和體力的勞動(dòng)，必然要求取得合理報(bào)酬。職工是企業(yè)財(cái)富的創(chuàng)造者，他們有權(quán)分享企業(yè)收益:職工的利益與企業(yè)的利益緊密相關(guān)，當(dāng)企業(yè)失敗時(shí)他們要承但重大風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)甚至比股東承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)還大。因此，在確立財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，必須考慮職工利益，在社會(huì)主義條件下，職工的利益更應(yīng)優(yōu)先考慮。

4、政府。政府為企業(yè)提供了各種公共方面的服務(wù)，因此要分享企業(yè)收益，要求企業(yè)依法納稅，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策也會(huì)產(chǎn)生影響。政府經(jīng)常通過(guò)政策誘導(dǎo)的方式影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。

當(dāng)然，除了以上四類(lèi)利益集團(tuán)以外，影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的還有其他利益集團(tuán)，但均沒(méi)有以上四個(gè)方面重要，在此不贅述。顯然，從經(jīng)營(yíng)者理財(cái)來(lái)說(shuō)，以上利益相關(guān)者都能對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響:股東大會(huì)或董事會(huì)通過(guò)表決決定企業(yè)重大的財(cái)務(wù)決策，董事會(huì)直接任免企業(yè)經(jīng)理甚至財(cái)務(wù)經(jīng)理;債權(quán)人要求企業(yè)保持良好的資金結(jié)構(gòu)和適當(dāng)?shù)哪芰?，以及按合約規(guī)定的用途使用資金;職工是企業(yè)財(cái)富的創(chuàng)造者，提供人力資本必然要求合理的報(bào)酬;政府為企業(yè)提供了公共服務(wù)，也要通過(guò)稅收分享收益。正是各利益相關(guān)者的共同參與，構(gòu)成了企業(yè)的利益制衡機(jī)制，如果試圖通過(guò)損害一方利益而使另一方獲利，結(jié)果就會(huì)導(dǎo)致矛盾沖突，出現(xiàn)諸如股東售股票、債權(quán)人拒絕貸款、職工怠工、政府罰稅等不利現(xiàn)象，從而影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，最終損害了企業(yè)的價(jià)值。

從上述分析可以看出，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)多個(gè)利益集團(tuán)有關(guān)，在一定時(shí)期和一定環(huán)境下，某一利益集團(tuán)可能會(huì)起主導(dǎo)作用，但從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，不能只強(qiáng)調(diào)某一利益集團(tuán)的利益，而置其他集團(tuán)的利益于不顧。從理論上來(lái)講，各個(gè)利益集團(tuán)的目標(biāo)都可以折中為企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展和企業(yè)總價(jià)值的不斷增長(zhǎng)，各個(gè)利益集團(tuán)都可以借此來(lái)實(shí)現(xiàn)他們的最終目的。

3財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新

“企業(yè)價(jià)值最大化”這一理財(cái)目標(biāo)的確立正是適應(yīng)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)由“股東至上”治理結(jié)構(gòu)向“共同治理”治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變而確立的。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)制約著財(cái)務(wù)管理運(yùn)行機(jī)制，因此在“企業(yè)價(jià)值最大化”理財(cái)目標(biāo)制約下財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)作為處理企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系的一種制度也面臨著創(chuàng)新。

企業(yè)治理的核心是財(cái)務(wù)治理，公司法所規(guī)定的公司治理權(quán)配置的核心是財(cái)務(wù)治理權(quán)的配置。依據(jù)我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度框架下產(chǎn)生的“共同治理”，邏輯，企業(yè)財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行相應(yīng)的變革與創(chuàng)新。其要點(diǎn)是:

3.1利益相關(guān)者共同參與財(cái)務(wù)管理

利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)不僅有財(cái)務(wù)利益要求，而且也都應(yīng)有參與企業(yè)財(cái)務(wù)治理的資格和權(quán)利。這個(gè)原則在實(shí)踐中的貫徹方法，應(yīng)是利益相關(guān)者共同組成企業(yè)財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)，尤其是讓員工、債權(quán)人等第一級(jí)利益相關(guān)者進(jìn)入財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)。財(cái)務(wù)是分層管理的。企業(yè)財(cái)務(wù)應(yīng)當(dāng)劃分所有者財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)和財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)三個(gè)層次，并認(rèn)為經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)處于財(cái)務(wù)管理的核心地位。同時(shí)，財(cái)務(wù)還是分權(quán)治理的，財(cái)務(wù)決策權(quán)、財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)與財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)分而治之，分屬于三個(gè)彼此獨(dú)立的財(cái)務(wù)治理機(jī)構(gòu)，即股東大會(huì)和董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及以總經(jīng)理為首的行政指揮系統(tǒng)。讓員工、債權(quán)人等利益相關(guān)者進(jìn)入財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)，實(shí)際上主要是進(jìn)入財(cái)務(wù)決策機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)構(gòu)。這個(gè)做法，二十世紀(jì)80年代以來(lái)實(shí)際上已經(jīng)成為西方企業(yè)財(cái)務(wù)治理制度演進(jìn)的一個(gè)趨勢(shì)。如1988年德國(guó)100家大公司的496名監(jiān)事中，員工代表平均占48.9%，英美法系國(guó)家雖不要求員工直接進(jìn)入董事會(huì)，但通過(guò)勞資糾紛的談判參與多層次的財(cái)務(wù)決策己是普遍現(xiàn)象，此外，銀企人事結(jié)合也已成為西方企業(yè)財(cái)務(wù)治理的重要機(jī)制之一。1983年，美國(guó)通用汽車(chē)公司25名董事中，金融界占5名。鑒于銀行是我國(guó)國(guó)有企業(yè)資金的最大供給者和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的最大承擔(dān)者，建議在設(shè)計(jì)我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)治理機(jī)制時(shí)也不要忽視銀行的參與作用。

3.2人力資源最大者擁有最重要的財(cái)務(wù)控制權(quán)

利益相關(guān)者共同參與企業(yè)財(cái)務(wù)治理，并不等于控制權(quán)要平均分配，主要的財(cái)務(wù)控制權(quán)總是由經(jīng)營(yíng)者掌握。這以經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)處于財(cái)務(wù)管理的核心地位的觀點(diǎn)是一致的。歷史地看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者經(jīng)歷了一個(gè)從“財(cái)務(wù)資本最大者”向“人力資本最大者”的演進(jìn)過(guò)程，并且這一過(guò)程與從工業(yè)經(jīng)濟(jì)向知識(shí)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變過(guò)程是相吻合的。據(jù)美國(guó)學(xué)者統(tǒng)計(jì)，1950年時(shí)企業(yè)最高領(lǐng)導(dǎo)層中有30%是富豪家族的后裔，而到1976年就只有10%了。另外，在200家大工業(yè)公司中，屬個(gè)人所有或家族所有的在1929年占到55%，而到1963年只占15.5%?，F(xiàn)在，除幾少數(shù)大的家族仍握有一些企業(yè)的多數(shù)股票外，其他家族的股票大部分都已分散出售，家族的成員也幾乎全部退出大企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)，只有幾少數(shù)的家族后裔仍在一些公司的董事會(huì)中掛個(gè)名，并不擔(dān)任實(shí)際職務(wù)。

3.3金融機(jī)構(gòu)參與財(cái)務(wù)治理

財(cái)務(wù)相機(jī)治理的含義通常也被解釋為一種在有銀行舉債條件下的控制權(quán)配置。意思是:經(jīng)營(yíng)者主導(dǎo)財(cái)務(wù)控制得以保持的條件是企業(yè)財(cái)務(wù)生存能力，當(dāng)經(jīng)營(yíng)者償債困難時(shí)，銀行就會(huì)出面干預(yù)企業(yè)財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)。人力資本主導(dǎo)企業(yè)財(cái)務(wù)治理并不是一成不變的。當(dāng)經(jīng)營(yíng)者治理財(cái)務(wù)無(wú)效時(shí)，財(cái)務(wù)控制權(quán)就會(huì)向非人力資本或財(cái)務(wù)資本所有者轉(zhuǎn)移。財(cái)務(wù)資本所有者主導(dǎo)控制的選擇依據(jù)，是對(duì)企業(yè)貢獻(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)的大小，這對(duì)不同類(lèi)的企業(yè)是有差別的。在股權(quán)分散的公司或銀行資金占主導(dǎo)的公司里，貢獻(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)最大者通常是銀行，銀行在企業(yè)財(cái)務(wù)出現(xiàn)困難時(shí)主導(dǎo)財(cái)務(wù)控制，也是80年代以來(lái)新型銀企關(guān)系的一個(gè)重要特征。美國(guó)學(xué)者明茨和施瓦茨對(duì)1977-1981年間美國(guó)主要金融機(jī)構(gòu)通過(guò)貸款干預(yù)和控制工商企業(yè)的42個(gè)案例的研究，證明了財(cái)務(wù)相機(jī)治理機(jī)制的現(xiàn)實(shí)性。

3.4知識(shí)和信息專(zhuān)家參與財(cái)務(wù)治理

在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)尤其是作為財(cái)務(wù)決策機(jī)構(gòu)的董事會(huì)，應(yīng)當(dāng)是知識(shí)型的。做到這一點(diǎn)，董事會(huì)成員中除各類(lèi)利益相關(guān)者代表外，還應(yīng)吸納外部的知識(shí)和信息專(zhuān)家參加，這些專(zhuān)家的職能是參謀型而不是控制型的。近一、二十年來(lái)，許多西方大公司的董事會(huì)構(gòu)成中外部董事有日益增多的趨勢(shì)、如IBM公司有74%，英特爾公司有62%DEC公司有91%。他們中的大部分不是產(chǎn)權(quán)所有者代表，而是有知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的相關(guān)公司的領(lǐng)導(dǎo)人、大學(xué)教授、律師、咨詢專(zhuān)家和社會(huì)知名人士等。另一種讓知識(shí)和信息專(zhuān)家參與財(cái)務(wù)治理的方法，是在董事會(huì)下組建有他們參加的“財(cái)務(wù)委員會(huì)”。

4結(jié)論與建議

從企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的角度，我國(guó)企業(yè)現(xiàn)階段理財(cái)目標(biāo)的較好選擇，應(yīng)該是“企業(yè)價(jià)值最大化”。即通過(guò)企業(yè)的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬均衡關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)價(jià)值最大化。這一理財(cái)目標(biāo)體現(xiàn)了企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的深層內(nèi)涵，符合企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略要求。企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造是企業(yè)理財(cái)?shù)暮诵?，企業(yè)價(jià)值可用企業(yè)資本內(nèi)在價(jià)值計(jì)量，即以資產(chǎn)的未來(lái)獲利能力來(lái)衡量。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的平衡關(guān)系:資產(chǎn)=負(fù)債十所有者權(quán)益，資產(chǎn)負(fù)債表的左方以資產(chǎn)的實(shí)物構(gòu)成反映了企業(yè)資本的構(gòu)成，資產(chǎn)負(fù)債表的右方以資金的來(lái)源構(gòu)成反映了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，由此筆者設(shè)計(jì)出企業(yè)價(jià)值計(jì)量的兩種方法:一是適合于一般企業(yè)價(jià)值計(jì)量的方法為資產(chǎn)現(xiàn)值評(píng)估法，二是適合股份公司企業(yè)價(jià)值計(jì)量的方法，即用“股權(quán)資本內(nèi)在價(jià)值+負(fù)債資本內(nèi)在價(jià)值”計(jì)量。從而解決其計(jì)量的可操作性。

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