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一、高科技中小風(fēng)險企業(yè)的融資渠道分析

高科技中小風(fēng)險企業(yè)的融資機制主要指風(fēng)險投資機構(gòu)的投資方式，由風(fēng)險投資企業(yè)的類型所決定。根據(jù)投資方的屬性，這些高科技中小風(fēng)險投資企業(yè)的融資渠道主要包括五種類型:

(一)以政府出資為主導(dǎo)風(fēng)險

投資公司的投資這類風(fēng)險投資公司主要由地方財政出資，地方科技行政部門負責(zé)組建，目的在于推動本地區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。政府出資的投資公司在我國投資公司體系中占據(jù)主體性地位。

(二)大公司所屬的風(fēng)險

投資公司的投資這類風(fēng)險投資公司主要由上市公司和投資銀行通過獨資、參股或控股的方式建立，而上市公司組建風(fēng)險投資公司的現(xiàn)象更為常見，為企業(yè)的核心業(yè)務(wù)提供戰(zhàn)略協(xié)同。

(三)證券公司所屬的風(fēng)險

投資公司投資2001年6月20日，中國證監(jiān)會了《證券公司管理辦法(征求意見稿)》，第23條第6款規(guī)定:證券公司經(jīng)中國證監(jiān)會的批準可以發(fā)起、設(shè)立或參股風(fēng)險投資公司。一般而言，券商風(fēng)險投資公司具有較強的資本運作能力，比較重視后期的投資。

(四)民營及混合型風(fēng)險

投資公司的投資這類證券公司的資本結(jié)構(gòu)包括民間資本與上市公司資本的混合、民間資本與國有資本的混合兩種主要形式。目前，我國純粹民營的風(fēng)險投資公司數(shù)量有限、融資規(guī)模較小，但是，從長遠發(fā)展來看，民營風(fēng)險投資公司在我國風(fēng)險投資市場上的位置日益顯著。

(五)外資風(fēng)險投資公司與合資風(fēng)險

投資公司的投資2003年3月1日，科學(xué)技術(shù)部等六部委聯(lián)合制定了《關(guān)于外商投資風(fēng)險投資企業(yè)的管理規(guī)定》，為中外合資風(fēng)險投資公司創(chuàng)造了組建、生存與發(fā)展的條件。目前，我國外資及合資風(fēng)險投資公司已達數(shù)十家，包括跨國公司的風(fēng)險投資公司、傳統(tǒng)的國家風(fēng)險投資公司、國際投資銀行的風(fēng)險投資公司以及其他金融機構(gòu)的風(fēng)險投資公司。我國高科技中小風(fēng)險企業(yè)的融資機制具有多樣性，政府、大公司、證券公司、民營企業(yè)與外資風(fēng)險投資公司等均可以向高科技中小風(fēng)險企業(yè)提供資金。在我國，由于養(yǎng)老基金規(guī)模不大，并受到現(xiàn)行經(jīng)濟政策的約束，不可能大規(guī)模用于風(fēng)險投資。保險公司的資金規(guī)模較小，資金用途受到特殊的限制，無法用于企業(yè)的風(fēng)險投資。國有商業(yè)銀行由于長期受到不良貸款的困擾，近年來奉行穩(wěn)健的信貸資金政策，對風(fēng)險投資持有謹慎的態(tài)度。相比之下，國外高科技中小風(fēng)險企業(yè)的資金來源渠道較多，除政府、大公司、證券公司、外資機構(gòu)等投資主體外，商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、保險公司、富有的個人及家庭等均可提供風(fēng)險資本。在美國與歐盟地區(qū)，政府所提供的風(fēng)險資本較少，主要來源于養(yǎng)老基金與商業(yè)銀行等資金機構(gòu)。在美國，風(fēng)險資本的形成主要來源于養(yǎng)老基金、保險公司等資金機構(gòu)，約占風(fēng)險資本總量的一半以上，而在歐洲，商業(yè)銀行是風(fēng)險資本的最大投資方，為風(fēng)險企業(yè)提供三分之一以上的風(fēng)險資本。

二、高科技中小風(fēng)險企業(yè)的風(fēng)險投資機構(gòu)的職能分析

高科技中小風(fēng)險企業(yè)是風(fēng)險投資機構(gòu)與高科技中小企業(yè)相結(jié)合的產(chǎn)物，風(fēng)險投資機構(gòu)對高科技中小風(fēng)險企業(yè)的運營機制存在著直接的影響。在高科技中小風(fēng)險企業(yè)成長過程中，風(fēng)險投資機構(gòu)的職能主要表現(xiàn)在如下四個方面:

(一)解決高科技中小風(fēng)險

企業(yè)的資金來源問題高科技中小風(fēng)險企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模較小，信用記錄欠缺，自身擔(dān)保的實力較弱，但技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險和管理風(fēng)險卻較突出，因此，銀行等金融機構(gòu)不愿對其進行放款，導(dǎo)致融資難的問題一直存在。風(fēng)險投資是一種中長期的股權(quán)投資，不是關(guān)注項目的短期盈利和安全性，而是項目的成長性，因而能夠彌補傳統(tǒng)融資的缺口。

(二)為中小企業(yè)提供專業(yè)性的人力資本

高科技中小風(fēng)險企業(yè)在成長過程中可能會遇到一系列技術(shù)問題或管理問題，而風(fēng)險投資機構(gòu)擁有一批訓(xùn)練有素的專業(yè)化技術(shù)人員和管理人員，可以對風(fēng)險企業(yè)提供各種支持。

(三)參與高科技中小風(fēng)險企業(yè)的管理

風(fēng)險投資機構(gòu)參與高科技中小風(fēng)險企業(yè)管理的目的不是自己經(jīng)營企業(yè)，而是要從財務(wù)戰(zhàn)略、技術(shù)戰(zhàn)略和營銷戰(zhàn)略等發(fā)展戰(zhàn)略來促進高科技中小風(fēng)險企業(yè)的成長，以便最終能夠以較高的價格退出中小風(fēng)險企業(yè)。同時，風(fēng)險投資機構(gòu)通過對中小風(fēng)險企業(yè)的全方位管理，可以實現(xiàn)對企業(yè)運用機制的監(jiān)控，從而降低人風(fēng)險。

(四)扶持高科技中小風(fēng)險企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新

高科技中小風(fēng)險企業(yè)產(chǎn)品的替代性較強，替代時間也較短，企業(yè)必須不斷增加研發(fā)投入才能維持其相對技術(shù)優(yōu)勢。

三、高科技中小風(fēng)險企業(yè)立項評審機制分析

目前，我國高科技中小風(fēng)險企業(yè)的風(fēng)險資本形成主要以政府投資為主，因而，政府投資的立項評審機制在主體上代表了我國高科技中小風(fēng)險企業(yè)的立項評審機制。我國大部分國家級科技計劃，除了創(chuàng)新基金外，對項目的評審基本都是采用地方科技廳(局)或經(jīng)濟發(fā)展局推薦，報科技計劃管理單位，由管理單位組織專家評審，再報送評審委員會最終確定是否立項，而評審委員會一般由財政部、科技部等主管部門的相關(guān)人員組成?，F(xiàn)有的評審方式存在著一定的合理性和科學(xué)性，但也存在著一些弊端:一是造成地方推薦單位對項目缺乏把關(guān)，不管好壞項目全往上報。二是項目的立項決策過多依賴于專家的意見，導(dǎo)致評審偏差或失誤較大。具體原因有:對專家缺乏約束機制，專家并不對自己的評選結(jié)果負責(zé)任。在很多場合，專家的知識面也有限，不足以應(yīng)付項目評審的需求。在極端的情況下，專家并不了解一些新技術(shù)，可能導(dǎo)致前景較好的項目被否決。專家的實踐經(jīng)驗不足，過于拘泥于書面知識。許多專家來自于高等院校和科研機構(gòu)，偏向于技術(shù)和財務(wù)，實踐技能薄弱。

四、高科技中小風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)濟功能分析

在我國中小企業(yè)體系中，高科技中小風(fēng)險企業(yè)具有較高的創(chuàng)造力，不僅對科技促進具有重要的激勵作用，而且能夠帶動國民經(jīng)濟的全面發(fā)展。近十余年以來，我國高科技中小風(fēng)險企業(yè)獲得了迅猛的發(fā)展，成為我國科技創(chuàng)新的中堅力量。據(jù)權(quán)威部門統(tǒng)計，我國技術(shù)創(chuàng)新體系中約70%的創(chuàng)新技術(shù)是由高科技中小風(fēng)險企業(yè)完成的。一般而言，我國高科技中小風(fēng)險企業(yè)具有如下功能:技術(shù)創(chuàng)新能力較強。由于規(guī)模經(jīng)濟和資金實力的缺乏，為了在激烈的市場競爭中求得生存，高科技中小風(fēng)險必須不斷實施技術(shù)創(chuàng)新。高素質(zhì)的科研人員是風(fēng)險企業(yè)的寶貴資源，是技術(shù)創(chuàng)新的源泉，也是市場競爭的主要力量。高科技中小風(fēng)險企業(yè)專注于某一高科技領(lǐng)域的技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)，將研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為市場需求的產(chǎn)品，往往在該項技術(shù)上居于行業(yè)的前沿位置;高科技中小風(fēng)險企業(yè)對市場的反應(yīng)較為靈敏。高科技中小風(fēng)險企業(yè)的投資較少、規(guī)模較小、周期較短，主要依賴于技術(shù)創(chuàng)新，依賴于人力資本的開發(fā)，善于捕捉市場機會，尋找市場的切入點，不斷地向市場推出創(chuàng)新性的產(chǎn)品，滿足消費者日益多樣化的需求;研發(fā)資金投入的數(shù)額和比例較大。由于缺乏規(guī)模效益和資金實力，高科技中小風(fēng)險企業(yè)必須依靠高技術(shù)含量、高附加值、高性價比的產(chǎn)品才能生存。在很多情況下，高科技中小風(fēng)險企業(yè)的研發(fā)投入并不能在短期內(nèi)取得回報，因而技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險都比較高;高科技中小風(fēng)險企業(yè)大多涉足新興產(chǎn)業(yè)，可以創(chuàng)造更多的就業(yè)機會。高科技中小風(fēng)險企業(yè)是試驗新技術(shù)的最佳場所，每一次新興產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)都可以帶動大量高科技中小風(fēng)險企業(yè)的涌現(xiàn)，反過來又加快了新興產(chǎn)業(yè)的形成，特別是技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而有利于整個產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化。

作者：劉荷生張同建李明星單位：鎮(zhèn)江市創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資有限責(zé)任公司江蘇大學(xué)