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本文作者：龍?jiān)气P作者單位：廣東省科學(xué)技術(shù)情報(bào)研究所

日本風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作模式及特點(diǎn)

1建立多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)投資的重要載體。日本通過(guò)大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，為中小企業(yè)提供全面的投融資服務(wù)。其風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的設(shè)置主要分為以下幾種類型:第一種是政府設(shè)立的政策性金融機(jī)構(gòu)，主要針對(duì)中小企業(yè)提供貸款援助，包括中小企業(yè)金融公庫(kù)、國(guó)民金融公庫(kù)等，這些機(jī)構(gòu)一般向中小企業(yè)提供低于市場(chǎng)2～3個(gè)百分點(diǎn)的較長(zhǎng)期的優(yōu)惠貸款［3］。第二種是官方或半官方的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，如通產(chǎn)省專門(mén)成立的全官方的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)中心，它們?yōu)橹行⌒推髽I(yè)提供80%的項(xiàng)目貸款，同時(shí)也為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供無(wú)抵押貸款擔(dān)保［2］;科技廳下屬的新技術(shù)事業(yè)開(kāi)發(fā)團(tuán)以及財(cái)團(tuán)法人中小企業(yè)培育會(huì)社等機(jī)構(gòu)則通過(guò)低息貸款、提供擔(dān)保、購(gòu)買企業(yè)的股票和可轉(zhuǎn)讓債券的形式進(jìn)行債權(quán)、股權(quán)融資［2］;官方性質(zhì)的中小企業(yè)投資育成公司主要對(duì)中小企業(yè)(資本金在5000萬(wàn)日元以下)實(shí)行股份投資，給予經(jīng)營(yíng)、技術(shù)上的指導(dǎo)，目標(biāo)在于把企業(yè)一直扶持到能在證券市場(chǎng)上市進(jìn)行籌資［4］。第三種是各類風(fēng)險(xiǎn)投資公司，以大金融機(jī)構(gòu)的附屬機(jī)構(gòu)為主，它們占據(jù)了日本風(fēng)險(xiǎn)投資的主體地位，其中銀行業(yè)、證券業(yè)開(kāi)辦的風(fēng)險(xiǎn)投資部門(mén)又處于主導(dǎo)地位，銀行所屬風(fēng)險(xiǎn)投資公司額占了整個(gè)行業(yè)的75%［2］。第四種是風(fēng)險(xiǎn)基金，包括政府主導(dǎo)的中小企業(yè)投資基金、官民并舉的投資事業(yè)有限責(zé)任合伙制的風(fēng)險(xiǎn)基金以及民間天使基金等，它們主要對(duì)處于創(chuàng)業(yè)初期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行投資。至2009年，日本共設(shè)立了83個(gè)風(fēng)險(xiǎn)基金，資金規(guī)模達(dá)1325億日元［5］。此外，日本政府還設(shè)立信用保證協(xié)會(huì)和中小企業(yè)信用公庫(kù)等擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為中小企業(yè)從民間銀行貸款提供擔(dān)保。

2加大風(fēng)險(xiǎn)資金投入

風(fēng)險(xiǎn)投資資金是風(fēng)險(xiǎn)投資的血液，在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展中起著極為重要的作用。日本法律規(guī)定養(yǎng)老金不能用作風(fēng)險(xiǎn)投資，亞洲文化又推崇儲(chǔ)蓄而不是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)較大的投資，因此，多年來(lái)，日本風(fēng)險(xiǎn)投資中風(fēng)險(xiǎn)資本的構(gòu)成主體是政府和金融機(jī)構(gòu)資金，具有長(zhǎng)期、穩(wěn)定、可靠的優(yōu)點(diǎn)，為日本風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展發(fā)揮了重要作用。在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的前期，日本的風(fēng)險(xiǎn)投資公司多為金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)辦，所投資金中約有3/4屬于自有資金［2］，因此，這一時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)資本主要來(lái)源于金融機(jī)構(gòu)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1985年日本的風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源中，政府占21%，金融機(jī)構(gòu)占78%［6］。隨著政策性風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的不斷建立以及日本政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投入的不斷加大，到2001年，風(fēng)險(xiǎn)資本金來(lái)源中金融機(jī)構(gòu)的占比有所下降，占總投入資金的58%，而政府資金占比升至32%［7］。在較為充足的資金引導(dǎo)下，日本風(fēng)險(xiǎn)投資得到了較大的發(fā)展和完善。進(jìn)入21世紀(jì)，日本政府逐漸轉(zhuǎn)向發(fā)揮市場(chǎng)作用，采取立法、稅收優(yōu)惠等手段調(diào)動(dòng)市場(chǎng)積極性，廣泛吸引風(fēng)險(xiǎn)投資資金，具體包括:改革稅制吸引海外資金;加大風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保投入，吸收民間資本出資共同為風(fēng)險(xiǎn)基金出資和投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè);創(chuàng)設(shè)天使稅制［5］，鼓勵(lì)個(gè)人投資;加強(qiáng)天使網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，從更大范圍吸引風(fēng)險(xiǎn)資金。當(dāng)前，雖然政府和銀行仍是日本風(fēng)險(xiǎn)投資的出資重點(diǎn)，但無(wú)限責(zé)任組合員、業(yè)務(wù)執(zhí)行員、其它基金及財(cái)團(tuán)、個(gè)人資本也陸續(xù)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，極大地豐富和充實(shí)了風(fēng)險(xiǎn)投資資本，特別是《大學(xué)等技術(shù)轉(zhuǎn)讓促進(jìn)法》出臺(tái)后，大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)投資基金也逐步發(fā)展成為風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源中一股重要力量［8］。

3優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作機(jī)制

金融機(jī)構(gòu)附屬的風(fēng)險(xiǎn)投資公司是日本風(fēng)險(xiǎn)投資的主要形式。數(shù)據(jù)表明［6］，一半以上的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)附屬于銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)，其運(yùn)作機(jī)制主要采取公司制，在具體操作中按照金融投資業(yè)和準(zhǔn)金融投資業(yè)運(yùn)作，更多傾向成長(zhǎng)期和成熟期企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)培育，具有較強(qiáng)的上市輔導(dǎo)色彩，這一運(yùn)作體制的效益明顯低于歐美等國(guó)家的有限合伙制。事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)投資有限合伙制是貨幣資本與人力資本有機(jī)統(tǒng)一的組織形式，它在項(xiàng)目選擇、參與管理、激勵(lì)與約束、利潤(rùn)分配等方面比公司制更有實(shí)效，更具靈活性，這也是美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)比日本發(fā)展得更迅速、更成熟，對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)作用更大的重要原因。但隨著風(fēng)險(xiǎn)投資的不斷發(fā)展，日本政府逐漸通過(guò)政策引導(dǎo)和制度安排，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作機(jī)制。首先，制定頒布中小企業(yè)有限合伙制的有關(guān)法律，修訂《中小企業(yè)等投資事業(yè)有限責(zé)任組合契約法》，促進(jìn)有限合伙制在日本的發(fā)展。在投資領(lǐng)域，日本政府充分運(yùn)用預(yù)算、財(cái)政投資、津貼補(bǔ)助、稅收和金融手段，引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)資金支持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展尖端技術(shù);同時(shí)，出臺(tái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃和資金籌措政策，引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資從企業(yè)的成熟階段向企業(yè)創(chuàng)建和發(fā)展的種子階段轉(zhuǎn)移，改變過(guò)去投資企業(yè)成熟階段的“不風(fēng)險(xiǎn)”行為。值得一提的是，隨著風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的不斷成熟，日本還出現(xiàn)了許多科技振興財(cái)團(tuán)，如電子科技振興財(cái)團(tuán)、生物科技財(cái)團(tuán)等，這些財(cái)團(tuán)以振興科技為己任，不追求盈利，敢冒風(fēng)險(xiǎn)，專門(mén)贊助高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資［6］，其中有些是官方設(shè)立的，有些是企業(yè)出資設(shè)立的，也有社會(huì)各界知名人士設(shè)立的，這些財(cái)團(tuán)成為事實(shí)上的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，構(gòu)成“官、學(xué)、民”三位一體協(xié)作的運(yùn)作機(jī)制，為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展創(chuàng)造了非常有利的條件，提供了充足的人、才、物資源。

4完善風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)投資的根本目的并非長(zhǎng)期持有公司股票，而是要在適當(dāng)時(shí)機(jī)退出公司管理實(shí)現(xiàn)資本增值，盡快獲取投資收益。日本風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展初期，上市門(mén)檻高，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)很難滿足證交所嚴(yán)格的公開(kāi)交易標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道不通暢，這一度成為阻礙其風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的瓶頸問(wèn)題，為此，日本政府于20世紀(jì)60年代在大阪證券交易所開(kāi)設(shè)了日本第一個(gè)面向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的OTC二板市場(chǎng)，為場(chǎng)外交易提供平臺(tái)。這一舉措極大地刺激了風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)，日本的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)數(shù)量劇增。自此以后，日本金融市場(chǎng)的重構(gòu)過(guò)程不斷做出有利于OTC市場(chǎng)成長(zhǎng)的規(guī)定，為日本風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供了有利的平臺(tái)［8］。在2000年風(fēng)險(xiǎn)投資潮期間，政府集中在全國(guó)主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域開(kāi)設(shè)了東京證交所創(chuàng)業(yè)板、大阪證交所大力士市場(chǎng)、名古屋證交所創(chuàng)業(yè)板、札幌證交所創(chuàng)業(yè)板、福岡證交所創(chuàng)業(yè)板等5個(gè)創(chuàng)業(yè)板新興股票市場(chǎng)，拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道。2007年，日本政府創(chuàng)新機(jī)制，在JASDAQ證券交易所內(nèi)新設(shè)面向新興企業(yè)的股市“NEO”，NEO上市標(biāo)準(zhǔn)比JASDAQ更寬松［5］。2009年，東京證券交易所集團(tuán)與英國(guó)LSE共同開(kāi)設(shè)運(yùn)營(yíng)面向?qū)I(yè)投資者的新市場(chǎng)“TOKYOAIM”，為具有商業(yè)前景卻難以籌集資本的日本風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，甚至亞洲新興風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)融資平臺(tái)。另一方面，除了政府引導(dǎo)外，行業(yè)協(xié)會(huì)也積極發(fā)揮力量［8］。1997年日本證券協(xié)會(huì)創(chuàng)造性地開(kāi)設(shè)了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未上市股權(quán)交易的有價(jià)證券交易市場(chǎng)“Greenshee”，通過(guò)新興股票市場(chǎng)的開(kāi)設(shè)以及新股上市(IPO)標(biāo)準(zhǔn)的放寬，增加風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市機(jī)會(huì)，推動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的迅猛發(fā)展。此外，日本政府也積極推進(jìn)國(guó)內(nèi)外技術(shù)交易市場(chǎng)發(fā)展，通過(guò)官方性質(zhì)的日本中小企業(yè)綜合事業(yè)團(tuán)(JASMEC)、基金會(huì)性質(zhì)的日本技術(shù)交易所以及民間轉(zhuǎn)移中介機(jī)構(gòu)、大學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)移機(jī)構(gòu)(TLO)等為國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)提供技術(shù)交易信息和服務(wù)。

5營(yíng)造良好的政策環(huán)境

二戰(zhàn)后的日本百?gòu)U待興，日本政府為發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用，通過(guò)制定系統(tǒng)的扶持政策和法規(guī)體系，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境，加速風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展［9］。在20世紀(jì)50年代風(fēng)險(xiǎn)投資萌芽期，政府制定和實(shí)施了一系列跨工業(yè)部門(mén)或單個(gè)工業(yè)部門(mén)的合理化措施和扶植政策，向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供低息貸款，推動(dòng)了大批中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)崛起。通過(guò)頒布《信用保證協(xié)會(huì)法》，規(guī)范信貸行業(yè)，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供制度保障［10］;60年代，出臺(tái)《中小企業(yè)投資育成公司法》，直接對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資本注資;出臺(tái)《小企業(yè)投資法》、《中小企業(yè)現(xiàn)代化促進(jìn)法》等法規(guī)，引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)資金加大對(duì)微電子、半導(dǎo)體工業(yè)等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的投入;在70年代日本風(fēng)險(xiǎn)投資衰退調(diào)整期，日本政府制定了包括財(cái)政、金融、科技、稅收等在內(nèi)的政策法規(guī)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境建設(shè)，刺激風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展，通過(guò)《中小企業(yè)現(xiàn)代化資金籌措法》、《高技術(shù)工業(yè)集中開(kāi)發(fā)促進(jìn)法》等政策，整合資源，加大風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入和支持，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)投資基金的蓬勃發(fā)展。2000年后，通過(guò)修訂《中小企業(yè)等投資事業(yè)有限責(zé)任組合契約法》，擴(kuò)大投資對(duì)象和業(yè)務(wù)范圍，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本向企業(yè)初創(chuàng)期等高風(fēng)險(xiǎn)階段投資;以《金融商品交易法》替代《證券交易法》，完善風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制;創(chuàng)設(shè)天使優(yōu)惠稅制，鼓勵(lì)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投資。2009年，頒布《產(chǎn)業(yè)活力再生特別措置法》，由政府提供8000億日元的擔(dān)保額度，吸引民間資金為風(fēng)險(xiǎn)基金出資和投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)［5］。通過(guò)營(yíng)造良好的政策環(huán)境，日本風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)得到了較大發(fā)展，推動(dòng)科技型中小企業(yè)做強(qiáng)做大，促進(jìn)了日本高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

廣東風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展現(xiàn)狀

廣東1992年啟動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資，是全國(guó)較早探索風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的省份之一，目前已初步形成了相當(dāng)規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)體系［11］。截止2009年底，廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)總數(shù)為150家，風(fēng)險(xiǎn)投資籌資規(guī)模達(dá)到150億元，無(wú)論是機(jī)構(gòu)數(shù)量還是資本總量均居全國(guó)前三位。2009年，廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資新募集的資本金額度為81.24億元，占全國(guó)總額的11.67%，企業(yè)吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模為38.13億元，占全國(guó)總額的12.31%。但隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展也存在一些深層次問(wèn)題，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

1機(jī)構(gòu)數(shù)量少，資金投入力度不夠

目前，廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量少、規(guī)模?。?1－12］。截止2009年，廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)總數(shù)占全國(guó)總量的10.5%，分別低于上海、北京的18.4%和17.0%的占比;風(fēng)險(xiǎn)投資籌資規(guī)模約150億元，僅有上海的四分之一，政府投入力度不夠，約50%的資本來(lái)源于企業(yè)、20%來(lái)源于政府機(jī)構(gòu)，缺乏對(duì)個(gè)人、機(jī)構(gòu)投資、海外資金的引進(jìn)。這與日本動(dòng)輒上千億的政府投入和不斷多元化的資金來(lái)源相比具有較大差距。同時(shí)，廣東風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和資金大部分集中在深圳和廣州，存在區(qū)域分布的嚴(yán)重失衡。

2運(yùn)行機(jī)制不健全，退出渠道不暢通

和早期的日本風(fēng)險(xiǎn)投資一樣，目前廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作半數(shù)以上仍采用公司制，僅有25%左右的企業(yè)采用有限合伙制，風(fēng)險(xiǎn)資本主要投向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和狹義IT產(chǎn)業(yè)，對(duì)高技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投入少［11－12］。在運(yùn)作上，一些國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在單一國(guó)有資產(chǎn)保值增值考核取向下把風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展成為保險(xiǎn)投資，出現(xiàn)了“風(fēng)險(xiǎn)投資不風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目不投資”的不利局面。作為獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道單一，主要是通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓將股份出售給第三方或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家本人，創(chuàng)業(yè)板等資本市場(chǎng)門(mén)檻過(guò)高，場(chǎng)外交易市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道不暢通，風(fēng)險(xiǎn)投資難于及時(shí)獲取回報(bào)。

3支持政策少，環(huán)境有待完善

目前，廣東省僅出臺(tái)了《廣東省促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展暫行規(guī)定》、《廣東省促進(jìn)自主創(chuàng)新若干政策》等少數(shù)推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的政策文件，缺乏促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展所必須的資金、機(jī)構(gòu)、人才等多方面的支持政策，致使廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)當(dāng)前面臨著缺乏專業(yè)人才和高水平的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)魚(yú)龍混雜、風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)服務(wù)體系發(fā)展緩慢等瓶頸問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)投融資環(huán)境亟待完善，風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)整體還處于起步階段，尚未實(shí)現(xiàn)像日本政府那樣通過(guò)政策引導(dǎo)、完善環(huán)境建設(shè)，對(duì)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展起到支持帶動(dòng)作用。

日本發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)廣東的啟示

近半個(gè)世紀(jì)以來(lái)，日本發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資雖然有起有落，但其發(fā)展經(jīng)驗(yàn)對(duì)我省具有重要借鑒意義。

1加大風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)建設(shè)

針對(duì)廣東省專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量少、規(guī)模小的問(wèn)題。借鑒日本經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)政府出資設(shè)立和聯(lián)合民間資本共同設(shè)立多層次的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化政府擔(dān)保力度，引導(dǎo)民間資本創(chuàng)立和創(chuàng)建風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)及風(fēng)險(xiǎn)基金，促進(jìn)廣東風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。學(xué)習(xí)日本政府建立中小企業(yè)投資基金的重要舉措，盡快設(shè)立廣東省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿放大效應(yīng)，增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給。以“母基金”形式進(jìn)行運(yùn)作，通過(guò)股權(quán)投資、融資擔(dān)保、跟進(jìn)投資等多種形式扶持風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展，引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。在具體設(shè)立方式上，建議在“十二五”期間將廣東省粵科風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)有限公司資本金從現(xiàn)有的8億元擴(kuò)充到50億元，并由省風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)使用財(cái)政注資設(shè)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，但要明確政府風(fēng)投資資金投向初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期的高新技術(shù)企業(yè)、投入高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè);鼓勵(lì)商業(yè)銀行等地方中小金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)為中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)融資的職能。政府政策性資金設(shè)立專用賬戶，由地方中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)放，按照市場(chǎng)原則選擇貸款企業(yè)，對(duì)貸款利率給予一定的補(bǔ)貼。同時(shí)，政策性風(fēng)險(xiǎn)投融資機(jī)構(gòu)要將“鼓勵(lì)創(chuàng)新、寬容失敗”理念融入制度安排，加大對(duì)廣東風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的支持力度。

2積極吸引國(guó)內(nèi)外社會(huì)資金來(lái)粵進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資

我們同日本一樣，缺乏像歐美那樣大量的個(gè)人投資家(天使投資家)，針對(duì)這一問(wèn)題，政府應(yīng)該發(fā)揮積極引導(dǎo)作用，加大宣傳力度，吸引個(gè)人、金融和非金融企業(yè)以及國(guó)外投資進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。建議廣東省盡快研究制定出臺(tái)吸引、扶持風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)落戶、發(fā)展的具體政策，吸引省外、國(guó)外的社會(huì)資本到廣東進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目產(chǎn)品優(yōu)先列入政府采購(gòu)目錄，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資科技項(xiàng)目的轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化。對(duì)來(lái)粵進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)構(gòu)實(shí)行包括優(yōu)惠稅率、稅收獎(jiǎng)勵(lì)返還等優(yōu)惠政策，提高風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展的積極性;設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)救助金制度，加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助力度，利用政府資金向風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供投資虧損補(bǔ)貼、技術(shù)開(kāi)發(fā)補(bǔ)貼、匹配補(bǔ)助金等無(wú)償補(bǔ)助。設(shè)立創(chuàng)新投資貼息資金，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資基金所投資的項(xiàng)目申請(qǐng)貸款實(shí)際付息額的50%～70%給予貼息支持。對(duì)持有廣東省相關(guān)產(chǎn)業(yè)亟需的關(guān)鍵技術(shù)、共性技術(shù)，以及風(fēng)險(xiǎn)大、商品化困難的項(xiàng)目提供無(wú)息貸款，成功者償還，失敗者免予償還，充分調(diào)動(dòng)了企業(yè)和個(gè)人創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的積極性。

3完善風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作機(jī)制

鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)采用有限合伙制的的方式運(yùn)作，保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資人的合法權(quán)益，制定出臺(tái)扶持有限合伙制注冊(cè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展的系列政策措施。廣東省各級(jí)部門(mén)對(duì)有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的設(shè)立給予便利，降低風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)體設(shè)立門(mén)檻。在政府設(shè)立的政策性風(fēng)險(xiǎn)投資基金中，開(kāi)展有限合伙制的改制試點(diǎn)工作，發(fā)揮其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的示范帶頭作用。在政府風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金中，積極探索通過(guò)有限合伙制對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行扶持，引導(dǎo)基金作為有限合伙方承擔(dān)有限責(zé)任、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)作為普通合伙方承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，并事先通過(guò)有限合伙協(xié)議規(guī)定引導(dǎo)基金的優(yōu)先分配權(quán)和優(yōu)先清償權(quán)，在充分發(fā)揮引導(dǎo)資金的扶持引導(dǎo)作用同時(shí)最大限度控制引導(dǎo)基金的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)資金支持高技術(shù)企業(yè)種子期成長(zhǎng)，保證風(fēng)險(xiǎn)投資確實(shí)投向最急需支持的風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)期，發(fā)揮官產(chǎn)學(xué)研協(xié)同作用，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

4優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制

目前，廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資的退出通道主要有公開(kāi)上市(IPO)、股權(quán)回購(gòu)、兼并與收購(gòu)、破產(chǎn)清算，但在實(shí)踐中，通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓將股份出售給第三方或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家本人是最常見(jiàn)的退出方式，退出渠道較為單一，機(jī)制不夠靈活。為此，我們應(yīng)該積極學(xué)習(xí)借鑒日本經(jīng)驗(yàn)，多渠道培育新興股票市場(chǎng)，發(fā)展技術(shù)交易市場(chǎng)。首先，要推動(dòng)我省地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)改革，明確市場(chǎng)定位、性質(zhì)和功能，避免產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)多頭管理，創(chuàng)新制度建設(shè)，保障配套措施，完善風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道。通過(guò)完善技術(shù)市場(chǎng)法律法規(guī)體系，加強(qiáng)技術(shù)市場(chǎng)的規(guī)范與管理，優(yōu)化技術(shù)轉(zhuǎn)移機(jī)制，構(gòu)建高效的技術(shù)轉(zhuǎn)移通道，逐步建立技術(shù)市場(chǎng)的信用體系，保障交易人的權(quán)益，完善技術(shù)交易市場(chǎng)的建設(shè)。其次，要充分認(rèn)識(shí)到高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了良好的市場(chǎng)資源，而靈活多樣的退出機(jī)制又為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)流動(dòng)性提供了基本保障。支持和鼓勵(lì)高新技術(shù)園區(qū)進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)擴(kuò)容試點(diǎn)，探索在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)基礎(chǔ)上建立專業(yè)性的風(fēng)險(xiǎn)投資股權(quán)交易市場(chǎng)，鼓勵(lì)建立私募股權(quán)交易所，拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道。打造廣東金融高新區(qū)，將其建設(shè)成為國(guó)內(nèi)最佳的私募基金及風(fēng)險(xiǎn)投資集聚區(qū)。

5完善廣東風(fēng)險(xiǎn)投融資環(huán)境建設(shè)

風(fēng)險(xiǎn)投資本身就是“高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)”的行業(yè)，對(duì)比歐美，我國(guó)和日本都缺乏冒險(xiǎn)精神，以天使投資為主力帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的目標(biāo)較難實(shí)現(xiàn)，但日本為帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展，制定比較完備的政策法規(guī)體系，完善環(huán)境建設(shè)，提升對(duì)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的支持，值得我們學(xué)習(xí)和借鑒。首先要做好制度安排和環(huán)境建設(shè)，針對(duì)廣東省當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)投資存在的問(wèn)題，完善財(cái)政、金融、稅收、產(chǎn)業(yè)等風(fēng)險(xiǎn)投融資扶持政策法規(guī)體系，充分發(fā)揮政府“制定政策、創(chuàng)造環(huán)境、加強(qiáng)監(jiān)管、控制風(fēng)險(xiǎn)”的職能作用，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供良好的發(fā)展環(huán)境，特別要學(xué)習(xí)日本，將風(fēng)險(xiǎn)投融資體系建設(shè)與產(chǎn)業(yè)緊密結(jié)合起來(lái)，發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)產(chǎn)業(yè)特別是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的積極帶動(dòng)作用;全面推動(dòng)科技與金融合作，積極引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資、銀行等金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投入，為廣東省培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)揮積極的助推作用;加強(qiáng)促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的立法工作，以立法的形式保障風(fēng)險(xiǎn)投資的資金、機(jī)構(gòu)、人才、制度建設(shè);加大政府投入，政府應(yīng)積極充當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資的“第一個(gè)天使”，發(fā)揮“領(lǐng)路人”的角色，通過(guò)財(cái)政資金的杠桿作用吸引和帶動(dòng)民間資本共同進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，探索建立一套以間接引導(dǎo)與激勵(lì)為主，直接出資為輔的多元化風(fēng)險(xiǎn)投資支持體系。