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摘要：財務(wù)分析是信用評級的重要內(nèi)容，要想準確評價企業(yè)的信用等級，就必須多角度分析企業(yè)的財務(wù)信息，本文簡述了財務(wù)分析的各種方法以及財務(wù)信息對企業(yè)的重要作用，希望企業(yè)能夠重視對自身的財務(wù)分析，了解財務(wù)信息對企業(yè)信用評級的影響。

關(guān)鍵詞：信用評級財務(wù)分析

一、引言

自1909發(fā)表的《鐵路投資分析》闡述了債券資信評級觀點，開拓了美國鐵路債券評級先河之后，國際信用評級也經(jīng)歷了一百多年的發(fā)展歷程，權(quán)威的國際信用評級機構(gòu)有:穆迪投資公司、標準普爾評級公司、惠譽國際信用評級公司等各大公司。經(jīng)濟中由于信息的客觀存在導(dǎo)致信息不對稱，通過收集受評對象償債能力和償債意愿信息，評級機構(gòu)綜合分析、評價其違約概率，并對外界提供信用風(fēng)險信息則相應(yīng)產(chǎn)生信用評級。信用評級實際上可以準確揭示、把握信用風(fēng)險，可降低市場信息不對稱的問題，這些優(yōu)勢讓信用評級獲得了市場的廣泛肯定。但由于信用評級是在歷史信息的基礎(chǔ)上判斷受評對象的償付能力，評價結(jié)果不可能百分百正確，特別是在近幾年經(jīng)濟發(fā)展緩慢，市場不景氣的情況下，市場對信用評級行業(yè)有著嚴重的質(zhì)疑。2008年的金融危機以及2009年全球三大評級公司下調(diào)希臘的主權(quán)債務(wù)評級，再加之此后歐洲國家開始陷入信用危機，歐洲國家的信用評級下降，也存在歐洲主權(quán)債務(wù)危機，這些金融危機都導(dǎo)致國際信用評級成為全球關(guān)注重點。我國金融行業(yè)一直存在著不平衡的發(fā)展、過低的直接融資比例的問題，但又有著“股市較發(fā)達、債市較落后”的情況。不發(fā)達的債券市場相對應(yīng)的是我國不太成熟的資信評級行業(yè)，上海遠東資信評級機構(gòu)(1988年)是我國第一家金融系統(tǒng)外獨立的資信評級機構(gòu)，到現(xiàn)在為止，我國的資信評級行業(yè)也才二十多年的發(fā)展時間，且國內(nèi)只有大公國際、中誠信國際、聯(lián)合信用等幾家大型的資信評級機構(gòu)。隨著經(jīng)濟的發(fā)展、證券行業(yè)越來越市場化，我國越來越重視信用評級，對資信評級的要求也越來越高。

二、財務(wù)分析與信用評級

1.財務(wù)分析。

1.1四要素。財務(wù)分析是指通過企業(yè)所提供的財務(wù)報表，采用各種分析方法，評價、預(yù)測企業(yè)過去、現(xiàn)在以及未來的經(jīng)營狀況。西方的財務(wù)分析對于財務(wù)分析體系的解釋不完全一致，但其實財務(wù)分析內(nèi)部結(jié)構(gòu)并沒有根本不同，主要有四種基本要素：企業(yè)的償債能力、資產(chǎn)營運能力、盈利能力、發(fā)展能力。

1.2財務(wù)分析的發(fā)展。四要素一直在財務(wù)分析工作中發(fā)揮著重要的作用，并人為地分開了財務(wù)與經(jīng)營兩個方面。但四要素綜合分析的是企業(yè)“過去”的信息，只能揭示一部分的財務(wù)風(fēng)險，難以全面地預(yù)測和防范完整的財務(wù)風(fēng)險，而隨著經(jīng)營風(fēng)險的不斷擴大，企業(yè)要越來越重視實行戰(zhàn)略風(fēng)險布局，避免不必要的財務(wù)風(fēng)險。我國一些學(xué)者以企業(yè)的價值為導(dǎo)向，并把管理業(yè)績考核一并歸入財務(wù)分析當(dāng)中。更進一步，一些學(xué)者深入研究信用評級下的企業(yè)財務(wù)分析，把創(chuàng)造企業(yè)的價值為目標，把戰(zhàn)略分析作為起點，以分析價值驅(qū)動因素和價值源泉為主體建造一個全新的財務(wù)分析構(gòu)架。這種財務(wù)分析構(gòu)架融入了“五種狀態(tài)”模型，價值源泉分析使用價值網(wǎng)絡(luò)模型，把財務(wù)、經(jīng)營、生態(tài)進行一體化運作，也包含了預(yù)測性分析。不管哪種財務(wù)分析構(gòu)架都是以綜合分析企業(yè)價值為目標的。

1.3信用評級與財務(wù)分析。

1.3.1評級技術(shù)是評級公司的核心。信用評級公司不僅要獨立、公平、客觀、公正的進行信用評級，還要有一定的評級技術(shù)。評級技術(shù)不僅關(guān)于收集、整理各類信息，還對加工、挖掘信息有重大影響，并對信息抽象成為信用質(zhì)量起著決定性作用。評級技術(shù)還要對信息的不確定性程度進行分析，最后才能得出信用風(fēng)險大小的結(jié)論。

1.3.2評級技術(shù)中必須注重財務(wù)分析。在進行信用評級過程中，大多都采用結(jié)合定性與定量分析，以定性分析為主，定量分析為輔的方法。如專家制度模型、營運資產(chǎn)分析模型等，種種分析模型都為傳統(tǒng)的信用風(fēng)險度量模型，而J.P摩根的信用度量制模型、KMV公司的信用監(jiān)測模型等則為現(xiàn)代信用風(fēng)險度量模型。

三、大型評級機構(gòu)的財務(wù)分析架構(gòu)

1.傳統(tǒng)信用分析內(nèi)的財務(wù)分析。銀行職業(yè)信貸工作人員最早運用財務(wù)分析來關(guān)注資產(chǎn)負債表，重點關(guān)注企業(yè)的短期償還債務(wù)的能力以及運營資本和經(jīng)營狀態(tài)，對于損益表卻置若罔聞。20世紀30年代末，信用能力指數(shù)概念被發(fā)明，它用線性關(guān)系結(jié)合起若干個財務(wù)比率，以此來評價企業(yè)的信用等級，如120分以上的為高品質(zhì)企業(yè)，償還債務(wù)能力強，企業(yè)運營情況好，而60分以下的則屬于高風(fēng)險企業(yè)，償還債務(wù)能力弱，違約風(fēng)險大。

2.現(xiàn)代信用分析中的財務(wù)分析。以標普、穆迪、惠譽三大信用評級公司為例，每個公司的評級重點不相同。標普信用評級財務(wù)分析的核心是評級對象的資本結(jié)構(gòu)、盈利能力及償還債務(wù)的能力，并充分考慮到流動性以及財務(wù)彈性對評級、對于債務(wù)的影響。穆迪則把評級對象的償還債務(wù)能力作為基礎(chǔ)，重點關(guān)注企業(yè)未來的現(xiàn)金流量和持續(xù)性。而惠譽則把評級對象償還債務(wù)的能力作為重點，把評級對象償還債務(wù)能力作為靜態(tài)基礎(chǔ)。我國大型的信用評級公司—大公信用評級公司借鑒穆迪的評級方法，并與中國的具體情況相結(jié)合，定量分析財務(wù)指標，以現(xiàn)金流為核心，并結(jié)合定性分析受評對象的債務(wù)償還能力等，預(yù)測受評對象的債務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利情況、資產(chǎn)質(zhì)量等等。

3.財務(wù)比率綜合分析方法。綜合各項財務(wù)指標，把它作為一個整體，系統(tǒng)、全面、綜合地進行分析、評價、解釋企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營情況就是財務(wù)比率綜合分析法。

4.多元判別分析法。美國愛德華.阿爾特曼博士認為影響企業(yè)違約有五個方面：流動性、盈利性、杠桿比率、償債能力以及活躍性。他從這五個方面分析企業(yè)的違約概念，從而開拓了多元判別分析法。國際信用評級機構(gòu)的財務(wù)分析框架大多相同，也由于缺乏理論基礎(chǔ)，呈現(xiàn)出一種歷史靜態(tài)統(tǒng)計分析，只關(guān)注了企業(yè)的短期績效，無法反映企業(yè)的長期動態(tài)績效發(fā)展。

四、分析企業(yè)競爭優(yōu)勢信用評級機構(gòu)要進行財務(wù)分析

首先得透視企業(yè)的競爭優(yōu)勢。要評價一家企業(yè)的信用等級，首先得查看受評對象在其行業(yè)的地位，擁有較大競爭優(yōu)勢的企業(yè)能夠比同行其他企業(yè)有更多更大的收益以及穩(wěn)定的可持續(xù)經(jīng)營，也有更高的信用等級。

1.財務(wù)信息可體現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展前景。企業(yè)要想可持續(xù)發(fā)展就必須得有可持續(xù)的競爭優(yōu)勢，并能在發(fā)展中增值，雖然企業(yè)擁有競爭優(yōu)勢但這并不代表該企業(yè)就一定優(yōu)于其他同行，要通過該企業(yè)的財務(wù)信息，分析財務(wù)信息真正的判別該企業(yè)是否優(yōu)于其他同行，恰當(dāng)給予信用等級時，要首先考慮該企業(yè)同等范圍內(nèi)的競爭對手情況，才能下定信用等級評價。

2.財務(wù)信息體現(xiàn)企業(yè)的綜合能力。企業(yè)將自身的核心技能、技術(shù)、管理等種種能力有機地結(jié)合起來并整合企業(yè)所有可利用的資源，才能形成自己的獨特競爭優(yōu)勢。而分析財務(wù)信息可體現(xiàn)出企業(yè)的綜合能力，如企業(yè)的內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量、現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)和質(zhì)量、籌資現(xiàn)金流與經(jīng)營活動等等都可透視地反映出一個企業(yè)的綜合能力從而判斷一個企業(yè)的信用等級。

3.財務(wù)信息體現(xiàn)企業(yè)持續(xù)的競爭優(yōu)勢。財務(wù)分析不僅要關(guān)注、考核企業(yè)的短期目標，更應(yīng)該注重企業(yè)的長期目標的實現(xiàn)。要結(jié)合動態(tài)和靜態(tài)地綜合管理、分析企業(yè)的經(jīng)營狀況、現(xiàn)金流量等，以此為依據(jù)來評價企業(yè)的競爭優(yōu)勢的動態(tài)變化和持續(xù)性，且要多對比企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)，綜合分析企業(yè)競爭優(yōu)勢的持續(xù)性。

五、結(jié)語

要想準確評價一家企業(yè)的信用等級和信用質(zhì)量，就必須結(jié)合定性分析和定量分析兩種方法，綜合分析、理解該企業(yè)的財務(wù)信息，這樣才能準確判斷該企業(yè)的信用等級。但其實根據(jù)財務(wù)分析進行信用評級，還有很多內(nèi)容可以挖掘，本文只是簡述財務(wù)分析中的一點，其他內(nèi)容還需要我們更深層次地去了解、分析。

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[2]賈瑞敏；企業(yè)信用評級與財務(wù)分析之關(guān)系研究；2013.

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作者：楊敏 單位：新疆中恒信信用管理有限公司