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信托投資論文范文第1篇

房地產(chǎn)業(yè)是市場經(jīng)濟(jì)國家或地區(qū)不可缺少的重要產(chǎn)業(yè)，作為資金高度密集型產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展離不開強(qiáng)有力的金融支持。從我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀看，資金來源單一，主要是商業(yè)銀行貸款，這使房地產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)容易過渡為銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，房地產(chǎn)業(yè)要發(fā)展就必須分散其風(fēng)險(xiǎn)，從多個(gè)渠道獲得資金來源，而發(fā)展房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）是國際上比較成熟而且運(yùn)行比較成功的一種房地產(chǎn)直接融資方式。這種房地產(chǎn)融資模式在美國、澳大利亞、日本、新加坡等地較為流行，尤其在美國有較長的實(shí)踐，在房地產(chǎn)行業(yè)中發(fā)揮著巨大的作用。合理借鑒國外經(jīng)驗(yàn)發(fā)展REITs對我國房地產(chǎn)業(yè)的生存與發(fā)展、房地產(chǎn)企業(yè)與信托機(jī)構(gòu)自身的機(jī)制改革、金融體制的改革、企業(yè)競爭力的增強(qiáng)都具有重要的理論意義和實(shí)踐意義。本文就是要通過對我國房地產(chǎn)信托基金的發(fā)展研究，探索適合于我國國情的REITs發(fā)展模式。本文首先在系統(tǒng)地闡述REITs理論的基礎(chǔ)上，介紹了國外（或地區(qū)）房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）發(fā)展的成熟經(jīng)驗(yàn)，并將各國（或地區(qū)）的REITs進(jìn)行了比較分析，得出我國發(fā)展REITs的一些啟示。在此基礎(chǔ)上，介紹了我國的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品和專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，重點(diǎn)對近幾年房地產(chǎn)信托領(lǐng)域?qū)EITs的嘗試開發(fā)做了比較詳細(xì)的分析，并將其與標(biāo)準(zhǔn)REITs進(jìn)行了比較，指出其不足之處。在完成上述工作后，本文從多個(gè)方面系統(tǒng)探討了我國REITs的發(fā)展策略，并對如何創(chuàng)造發(fā)展REITs的良好環(huán)境提出了相關(guān)建議。最后，對全文進(jìn)行了總結(jié)，得出以下結(jié)論：在我國發(fā)展房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）意義重大，目前國內(nèi)環(huán)境已經(jīng)基本具備了發(fā)展REITs的條件，我們應(yīng)該積極克服不利因素，創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境，使REITs這種有活力的產(chǎn)品在我國得到很好的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)投資信托基金發(fā)展策略中國化

AbstractRealestateindustryisanessentialindustryinmarketeconomycountryorregion.Asacapitalintensiveindustry,itwillnotdevelopdurablywithoutfinancialsupport.Now,theprimaryfinanceofChinarealestateisthebankloan,whichwillcausetheriskofrealestateindustryturntofinancialriskofbankeasily.Sorealestateindustryneedsexpandingitscapitalchannelstodecreaseitsriskanddevelopbetter.REITsisadirectfinanceproductwhichhasgotgreatsucceedintheworld.REITsisverypopularinAmerica,Australia,JapanandSingapore,etcandplaysaveryimportantroleinthesecountries,especiallyinAmerica.UsinginternationalexperienceasasourceofreferencetodevelopRETIsinChinaishelpfulforrealestateindustry’sgooddevelopment,trustinstitution’sandfinancialmechanism’sreformandenterprisecompetitivestrength’sincrease.TheaimofthispaperistoexplorethedevelopmentalpatternofREITswhichissuitableforChina.ByexpoundingREIT’stheoryandintroducinginternationalREIT’sdevelopexperience,thepapercomparesdifferentcountries’sdevelopmentalpatternsandeducessomeelicitation.Then,thepaperintroducesChina’strustgoodsinrealestateindustryandSpecificAssetManangementPlans.Afterthat,thepaperanalyzestheattempttoexploitREITsinChinaindetailinordertofindshortcoming.Ontopofthat,thepaperdiscussestheREITs’sstrategyofdevelopmentinChinaroundlyandputforwardrecommendationstocreatgoodconditionsfordevelopingREITs.Finally,ThepapercomestotheconclusionthatdevelopingREITsinChinaissignificativeandtherearemanyfavorablefactorsinChina,soweshouldconqueradversefactorsandcreatgoodconditionsothatREITswillgetagooddevelopmentinChina.

Keywords:REITsStrategyofdevelopmentSinicize

目錄第一章緒論

1.1論文的研究背景

1.2論文研究的目的和意義

1.3論文的研究方法

1.4國內(nèi)外研究的現(xiàn)狀

1.5論文的結(jié)構(gòu)

1.6論文的主要特色

第二章房地產(chǎn)投資信托基金(REITS)的相關(guān)理論

2.1REITS的內(nèi)涵

2.2相關(guān)理論

4第三章國外（或地區(qū)）房地產(chǎn)投資信托基金（REITS）的發(fā)展?fàn)顩r和實(shí)例分析

3.1美國的房地產(chǎn)投資信托基金

3.2亞洲的房地產(chǎn)投資信托基金

3.3各國（地區(qū)）REITS的比較

第四章中國房地產(chǎn)投資信托基金（REITS）的現(xiàn)狀和發(fā)展環(huán)境

4.1我國房地產(chǎn)信托發(fā)展的現(xiàn)狀

4.2我國發(fā)展REITS的必要性和具備的發(fā)展條件

4.3我國發(fā)展REITS的制約因素

第五章中國房地產(chǎn)投資信托基金（REITS）的發(fā)展策略

5.1我國標(biāo)準(zhǔn)REITS的發(fā)展策略

5.2創(chuàng)造發(fā)展REITS的良好環(huán)境

第六章結(jié)論和展望

6.1結(jié)論

6.2本文的局限和有待進(jìn)一步研究的問題

參考文獻(xiàn)

第一章緒論

1.1論文的研究背景

房地產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)型產(chǎn)業(yè)，其健康發(fā)展對帶動整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有非常重要的作用。目前，我國房地產(chǎn)業(yè)融資主要以銀行信貸為主，其它方式如上市融資、債券融資、基金融資以及信托融資等比重較小，這導(dǎo)致我國房地產(chǎn)業(yè)融資渠道單一、風(fēng)險(xiǎn)集中。2007年9月27日，央行、銀監(jiān)會共同了《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的通知》，對商業(yè)性房地產(chǎn)信貸政策進(jìn)行了進(jìn)一步的緊縮，這更加劇了房地產(chǎn)企業(yè)的資金緊張問題。因此解決好房地產(chǎn)業(yè)的融資問題已經(jīng)迫在眉捷。在解決房地產(chǎn)業(yè)融資問題上，各界都對REITs寄予厚望。原中國人民銀行副行長吳曉靈早在2005年就指出，當(dāng)前用公開發(fā)行收益憑證的方式設(shè)立REITs，是房地產(chǎn)業(yè)直接融資的方向和可持續(xù)發(fā)展的模式，也是解決房屋租賃市場投資來源的重要融資方式。中國房地產(chǎn)業(yè)界特別是一些商業(yè)物業(yè)，希望通過REITs來緩解企業(yè)資金的壓力，同時(shí)提升企業(yè)的品質(zhì)和規(guī)模。2007年澳大利亞最大的投資銀行，也是全球管理REITs規(guī)模最大的投行——麥格理集團(tuán)副執(zhí)行董事理查德·謝帕德（RichardSheppard）在悉尼總部接受記者采訪時(shí)表示，建議中國盡快推出REITs[1]。在我國，從2002年下半年開始，隨著“一法兩規(guī)”的實(shí)施，經(jīng)歷了五次清理整頓后的信托公司獲得了重生，信托公司依照央行的121號文件，針對房地產(chǎn)企業(yè)迫切希望得到融資的市場需要，積極開發(fā)房地產(chǎn)信托投資計(jì)劃，我國的房地產(chǎn)信托從零開始，得到了一定的發(fā)展。然而我國的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品還不是國外真正意義上的房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）,只能稱為準(zhǔn)REITs。近年來，各大信托公司開始加大力度研究開發(fā)REITs產(chǎn)品。2007年4月10日，中國證監(jiān)會房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）專題研究小組正式成立。同年上半年中信信托、聯(lián)華信托獲得了REITs試點(diǎn)資格。據(jù)悉，兩家公司均已上報(bào)有關(guān)REITs的設(shè)計(jì)方案，但至今仍未推出REITs產(chǎn)品。

1.2論文研究的目的和意義

REITs在美國自20世紀(jì)60年代開始，經(jīng)歷了迅速發(fā)展、衰落、復(fù)蘇、穩(wěn)定發(fā)-2-展的過程。隨后REITs在澳大利亞、日本、新加坡和香港等地也都得到了良好的發(fā)展。REITs的全球發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，REITs是解決房地產(chǎn)融資的有效工具。研究探討REITs的中國化發(fā)展有助于發(fā)展適合中國的REITs產(chǎn)品。這樣，一方面可以解決我國房地產(chǎn)業(yè)缺乏有效融資渠道的問題，減輕銀行系統(tǒng)的貸款壓力；另一方面使我國日益上升的居民儲蓄量和養(yǎng)老基金等有了更多的投資渠道。此外，REITs還有助于建立長期投資概念，減少房地產(chǎn)市場的投機(jī)行為，增強(qiáng)市場的透明度，吸引更多人投資于房地產(chǎn)市場。從長期來講，建立REITs體系也可以幫助提高資本市場的流動性。鑒于發(fā)展REITs對我國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大意義，本文將結(jié)合國外(或地區(qū)）REITs的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，以及國內(nèi)學(xué)者對REITs已做的研究，在已有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，探討適合中國的REITs發(fā)展策略，并針對目前REITs開發(fā)過程中存在的制約因素提出相關(guān)的政策建議。

1.3論文的研究方法

本文主要運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)法中的相關(guān)知識。運(yùn)用比較研究、實(shí)例研究、靜態(tài)和動態(tài)研究相結(jié)合的方法，以及經(jīng)濟(jì)學(xué)的一些基本理論和工具。通過介紹REITs的相關(guān)理論和基本特點(diǎn)，對世界各國（或地區(qū)）REITs的模式進(jìn)行了比較分析。同時(shí)結(jié)合目前國內(nèi)的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品和專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，和聯(lián)華信托、中信信托等機(jī)構(gòu)對REITs產(chǎn)品試點(diǎn)開況，對我國房地產(chǎn)信托的發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢進(jìn)行了分析，在此基礎(chǔ)上探討我國REITs的發(fā)展策略并提出培育發(fā)展REITs良好環(huán)境的政策建議。

1.4國內(nèi)外研究的現(xiàn)狀

REITs在國外（特別是美國）已經(jīng)發(fā)展得比較成熟，各國對REITs的研究文獻(xiàn)也比較多，主要涉及到以下幾個(gè)方面。

1．對REITs進(jìn)行總體介紹美國的Apgar和Mahlon（1986）[2]、Block和RalphL.（1998）[3]和Garrigan、RichardT.和JohnF.C.Parsons（1998）[4]等都在各自的文章和著作中對REITs作了整體的介紹。

2．對REITs的稅收政策的研究-3-Sanger等（1990）通過研究表明，美國1976年的稅法改革以及1975年和1976年間對影響REITs的其它法律所作的修改，在有效地減少其與整個(gè)證券市場相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，提高了其經(jīng)營績效[5]。美國Damodaran等（1997）通過對REITs的組織結(jié)構(gòu)的研究，發(fā)現(xiàn)那些從REITs轉(zhuǎn)變?yōu)橛邢薰窘Y(jié)構(gòu)的公司，是被分紅政策和資產(chǎn)重構(gòu)的靈活性優(yōu)勢所驅(qū)使，而公司從有限公司轉(zhuǎn)變?yōu)镽EITs時(shí)，稅收優(yōu)惠通常是驅(qū)動力[6],等等。

3．對REITs的財(cái)務(wù)杠桿和分紅政策的研究Brown和DavidT.(2000)研究結(jié)果表明，在20世紀(jì)80年代末和90年代初，較高的財(cái)務(wù)杠桿和所貸款物業(yè)所有權(quán)的特點(diǎn)，是導(dǎo)致一些抵押型REITs的業(yè)績相當(dāng)不理想和產(chǎn)生重大財(cái)務(wù)問題的主要原因[7]。McDonald等（2000）通過考察1995-1996年間在REITs分紅公告前和后的買賣報(bào)價(jià)價(jià)差（Bid-askspread）的信息不對稱成分后，發(fā)現(xiàn)分紅越高，買賣報(bào)價(jià)價(jià)差就會越小，反之，買賣報(bào)價(jià)差就會越大[8]。

4．對REITs的價(jià)值衡量的研究美國的RichardImperiale（2002）提出用三種方法來衡量房地產(chǎn)投資信托的價(jià)值：(1)將房地產(chǎn)投資信托價(jià)格與其所持有的房地產(chǎn)凈值進(jìn)行比較。(2)比較REITs的收益率與十年期國債殖利率之間的差幅。(3)將REITs的本益比與標(biāo)普500指數(shù)或羅素2000指數(shù)的本益比相比[9]。

5.對REITs投資理論的研究澳大利亞的Newell等(1996)以美國REITs相關(guān)研究為背景，對澳大利亞的LPT1的戰(zhàn)略投資理論進(jìn)行了研究[10]。在我國，REITs尚未真正推出，但已有這方面的研究。主要研究涉及REITs的可行性分析、模式探討和相關(guān)政策分析等方面。

1．對我國發(fā)展REITs的模式進(jìn)行研究王冉（2002）最早提出了我國REITs本土化策略。他認(rèn)為，目前在中國比較可行的路徑是先通過成立私募房地產(chǎn)投資信托把商業(yè)模式建立起來，發(fā)展到一定規(guī)模再通過相關(guān)立法和稅收優(yōu)惠轉(zhuǎn)化為公募信托[11]。周泯非（2003）認(rèn)為，我國目前的實(shí)際情況決定了只能采用私募的方式發(fā)行受益憑證和房地產(chǎn)基金股份募集資金，并且在起步階段宜采用抵押型REITs的形式，以便降低投資風(fēng)險(xiǎn)，吸引1REITs在澳大利亞被稱為LPT.-4-投資者[12]。2004年4月，深圳證券交易所綜合研究所完成的《房地產(chǎn)投資信托基金研究》對我國發(fā)展REITs產(chǎn)品的可行性進(jìn)行了研究，并提出了三種可能的模式，即信托計(jì)劃模式、房地產(chǎn)上市公司模式和封閉式產(chǎn)業(yè)基金模式，并認(rèn)為我國發(fā)展REITs最適合采用房地產(chǎn)上市公司模式。許南等（2006）指出我國現(xiàn)有的集合信托計(jì)劃可以作為借鑒，我國發(fā)展房地產(chǎn)投資信托基金應(yīng)該采用信托型、封閉式、信托期不低于30年、收益90%分配給投資人的模式[13]。

2．對我國發(fā)展REITs的必要性和可行性進(jìn)行研究毛志榮（2004）認(rèn)為大力推進(jìn)我國REITs產(chǎn)品的開發(fā)，對完善我國證券市場的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿足投資者的不同投資需求，解決房地產(chǎn)業(yè)的銀行外融資渠道，有著重要的現(xiàn)實(shí)意義[14]。孫靖（2005）指出我國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開資金支持，國內(nèi)信托業(yè)經(jīng)過5次整頓已具備發(fā)展REITs的基本條件，同時(shí)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要多樣化的融資渠道，REITs剛好可以滿足這一要求，因此其在國內(nèi)的發(fā)展具有可行性[15]。

3．對我國發(fā)展REITs的障礙進(jìn)行研究羅剛強(qiáng)等（2006）把我國發(fā)展REITs的障礙分宏觀、中觀、微觀三個(gè)層面。宏觀層面的障礙主要是現(xiàn)代企業(yè)制度的缺失、金融體制的不成熟和法律制度的不完善。中觀層面的障礙是公司組織結(jié)構(gòu)不適合REITs的發(fā)展以及沒有國外REITs的稅收優(yōu)惠。微觀層面的障礙就是投資主體的道德風(fēng)險(xiǎn)和專業(yè)人才的缺乏[16]。此外，還有很多文獻(xiàn)對REITs的各個(gè)方面進(jìn)行了分析和論述，包括REITs發(fā)展的前提條件、風(fēng)險(xiǎn)因素和風(fēng)險(xiǎn)度量等等。這些文獻(xiàn)的共性是借鑒國外成功的REITs運(yùn)作模式和經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國自身的特點(diǎn)設(shè)計(jì)符合我國國情的REITs運(yùn)作模式，肯定了在我國發(fā)展REITs對金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都具有重要的戰(zhàn)略意義。

1.5論文的結(jié)構(gòu)

本文結(jié)構(gòu)安排上共分為六章，第一章是緒論，就論文的背景、研究目的和意義、研究方法、相關(guān)文獻(xiàn)綜述等內(nèi)容做出系統(tǒng)的說明，并初步構(gòu)建了論文的框架；第二章房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）的相關(guān)理論，主要是REITs有關(guān)概念的介紹和相關(guān)理論的闡述，是本文的理論基礎(chǔ)；第三章是國外（或地區(qū)）房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）的發(fā)展?fàn)顩r和實(shí)例分析，主要對國外（或地區(qū)）發(fā)展REITs的背景和現(xiàn)狀、發(fā)展的模式和相關(guān)政策進(jìn)行了介紹，選取有代表性的REITs產(chǎn)品-5-進(jìn)行實(shí)例分析，并對國外（或地區(qū)）的發(fā)展模式進(jìn)行了比較；第四章中國房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）的現(xiàn)狀和發(fā)展環(huán)境，主要介紹了我國現(xiàn)有的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品和專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，重點(diǎn)對近幾年我國嘗試開發(fā)REITs的情況進(jìn)行了介紹，指出不足之處，同時(shí)對我國發(fā)展REITs的環(huán)境進(jìn)行了分析；第五章中國房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）的發(fā)展策略，系統(tǒng)地闡述了我國發(fā)展REITs的相關(guān)策略，并對如何創(chuàng)造發(fā)展REITs的良好環(huán)境提出了建議；第六章結(jié)論與展望，對本文進(jìn)行了總結(jié)并指出論文研究中存在的不足之處以及今后進(jìn)一步研究的方向。

信托投資論文范文第2篇

【關(guān)鍵詞】地產(chǎn)融資房地產(chǎn)投資信托案例分析

房地產(chǎn)投資信托（RealEstateInvestmentTrusts，REITs）是按照信托原理設(shè)計(jì)由REITs基金（REITs投資公司）以發(fā)行受益憑證的方式公開或非公開匯集投資者資金交由專門的投資機(jī)構(gòu)（基金托管公司）進(jìn)行投資經(jīng)營管理，并將投資綜合收益按比例分配給投資者的融資工具。REITs發(fā)源于美國，最初于20世紀(jì)60年代作為一種讓廣大中小投資者充分參與長期房地產(chǎn)的投資工具出現(xiàn)，后來憑借在稅收方面的優(yōu)惠政策得以快速發(fā)展壯大，發(fā)展到今天已有40多年的歷史。2000年開始，亞洲一些國家和地區(qū)效仿美國允許設(shè)立REITs，如日本和臺灣的“不動產(chǎn)投資信托”以及香港的“房地產(chǎn)投資信托基金”等。截至2007年6月底，全亞洲共有11只房地產(chǎn)投資信托基金上市，市值超過800億美元，整體來看，亞洲已經(jīng)成為全球REITs市場的一個(gè)新熱點(diǎn)。

由于相關(guān)的稅收政策和法律法規(guī)尚不完善，REITs在我國境內(nèi)發(fā)展并不順利，尚不能上市流通，但我國房地產(chǎn)企業(yè)及相關(guān)投資者一直在REITs領(lǐng)域進(jìn)行著積極的嘗試，一些企業(yè)已經(jīng)通過離岸公司等模式在香港、新加坡的證券市場成功實(shí)現(xiàn)REITs上市。2005年12月21日，越秀REITs成功登陸香港證券市場，成為首只以內(nèi)地物業(yè)為主要資產(chǎn)的上市REITs。2007年6月11日，第二家涉及內(nèi)地物業(yè)的REITs睿富在香港證券市場IPO上市。除香港證券市場外，新加坡證券市場憑借其較低的準(zhǔn)入門檻成為我國REITs上市的又一目的地。2006年12月8日，凱德中國零售房地產(chǎn)信托(CRCT)登陸新加坡交易所主板市場，為國內(nèi)開發(fā)商在中國新的制度框架下海外發(fā)行REITs提供了另一條新路徑。雖然REITs在我國境內(nèi)的發(fā)展受到種種限制，但作為一種已被全球眾多國家普遍認(rèn)可的融資方式，REITs仍將是我國房地產(chǎn)融資的未來發(fā)展方向之一。當(dāng)前我國現(xiàn)有的條件下運(yùn)用REITs融資有以下三種模式：

一、離岸式REITs操作流程及運(yùn)作模式

由于政策法規(guī)等方面的因素，目前REITs在我國大陸仍無法公開上市，這就決定了欲通過REITs上市的物業(yè)，必須到我國香港地區(qū)及境外操作。

上市REITs結(jié)構(gòu)主要由基金單位持有人、資產(chǎn)管理人、受托人、發(fā)起人、物業(yè)管理人和貸款人組成。其運(yùn)作模式如下：

（1）公眾、機(jī)構(gòu)投資者、發(fā)起人和戰(zhàn)略投資者等通過認(rèn)購REITs基金單位成為基金單位持有人。發(fā)起人整合/收購各地的物業(yè)組成資產(chǎn)池，其租金收入扣除各種費(fèi)用后作為投資收益支付給基金單位持有人。

（2）資產(chǎn)管理人向REITs提供資產(chǎn)管理服務(wù)，收取管理費(fèi)。

（3）受托人代表基金單位持有人的利益處理相關(guān)事務(wù)，收取信托管理費(fèi)用。

（4）物業(yè)管理人為××資產(chǎn)提供物業(yè)管理服務(wù)，收取管理費(fèi)。

（5）REITs在法律要求的范圍內(nèi)（例如：香港要求不超過資產(chǎn)池總價(jià)值的45％），通過向貸款人融資的方式，利用財(cái)務(wù)杠桿擴(kuò)大收購物業(yè)的規(guī)模。

離岸REITs融資案例：越秀REITs香港上市

越秀REITs（0405.HK）于2005年12月21日在香港掛牌上市，香港公開發(fā)售及國際配售分別獲得約496倍和74倍認(rèn)購，最終發(fā)行售價(jià)為每股3.075港元，籌集資金約17.9億港元。作為在香立上市的首只以內(nèi)地物業(yè)為注入資產(chǎn)的REITs，越秀REITs的操作手法為國內(nèi)REITs探尋離岸上市之路提供了良好的借鑒和示范。

越秀REITs作為第一只在香港上市的內(nèi)地房地產(chǎn)信托基金，盡管最終選擇以每個(gè)基金單位3.075港元上限定價(jià)發(fā)售，依然受到投資者的熱烈追捧，2005年12月21日正式上市進(jìn)行買賣一周內(nèi)就累計(jì)升值16％。越秀REITs的成功上市，在為開發(fā)商募集所需資金的同時(shí)，并未破壞物業(yè)產(chǎn)權(quán)的完整性（無需將物業(yè)散售），并保證了后期經(jīng)營過程中的持續(xù)投入問題，在單一產(chǎn)權(quán)的情況下，由專業(yè)的國際租賃及運(yùn)營機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，為商業(yè)項(xiàng)目的發(fā)展和持續(xù)運(yùn)營提供了足夠的保障。

二、傳統(tǒng)貸款型信托融資模式

貸款類信托融資模式指信托公司通過質(zhì)押資金使用方的公司財(cái)產(chǎn)或股權(quán)為基本貸款擔(dān)保方式發(fā)行房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，將募集資金提供給資金使用方。

傳統(tǒng)貸款型信托融資的典型特點(diǎn)是資金成本低,進(jìn)入門檻低,操作管理比較簡單、運(yùn)行成本較低，收益比較穩(wěn)定，雖然與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款類業(yè)務(wù)具有一定的重合性，但大多屬于點(diǎn)對點(diǎn)式的項(xiàng)目融資性質(zhì)，在供給方式上比較靈活,可以針對房地產(chǎn)企業(yè)本身運(yùn)營需求和具體項(xiàng)目設(shè)計(jì)個(gè)性化的信托產(chǎn)品，對不同階段、不同水平的項(xiàng)目都可以量身定做解決方案。2003年央行121號文件出臺后，貸款型信托一度成為許多開發(fā)商解決資金問題的新渠道，特別是在從單個(gè)項(xiàng)目立項(xiàng)后到四證齊備前這個(gè)銀行資金不愿進(jìn)入的階段，成為開發(fā)商資金的一個(gè)重要補(bǔ)充。

貸款型信托融資案例：萬科十七英里項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃

2004年，萬科開始廣泛與新華信、深國投等信托投資公司合作采用貸款型信托為旗下十七英里，萬年花城、云頂?shù)软?xiàng)目融資，成為我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)積極嘗試信貸信托這一融資渠道的代表。

2004年6月10日萬科聯(lián)合新華信托股份有限公司推出“萬科十七英里集合資金信托”?！叭f科十七英里集合資金信托”是典型的貸款型信托，該信托計(jì)劃具有鮮明的特點(diǎn)：首先，該信托計(jì)劃靈活選擇融資方式，實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)費(fèi)用的最小化。該信托貸款的年利率為4%，與同期銀行貸款利率5.49%相比，低了1.49個(gè)百分點(diǎn)，按照1.9895億元的融資規(guī)模，萬科每年可節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用近400萬元；其次，投資者在購買該信托計(jì)劃的同時(shí)，不僅享有通常意義的投資收益，更重要的是還可以獲得對該房產(chǎn)的優(yōu)先購買權(quán)以及購房價(jià)格的高折扣率。這種將融資與營銷相結(jié)合的模式在隨后的房地產(chǎn)信托項(xiàng)目中被廣泛地運(yùn)用。最后，該信托產(chǎn)品可辦理轉(zhuǎn)讓、贈與或繼承，流動性較強(qiáng)。

三、股權(quán)型信托融資模式

股權(quán)型信托融資模式是指委托人將其持有的公司股權(quán)轉(zhuǎn)移給受托人，或委托人將其合法所有的資金交給受托人，由受托人以自己的名義，按照委托人的意愿將該資金投資于公司股權(quán)。

股權(quán)型信托融資的突出優(yōu)點(diǎn)有兩點(diǎn)：首先能夠增加房地產(chǎn)企業(yè)的資本金，促使房地產(chǎn)企業(yè)達(dá)到銀行融資的條件；其次，信托公司的信托計(jì)劃募集的資金進(jìn)行股權(quán)融資類似于優(yōu)先股，只要求在階段時(shí)間內(nèi)取得一個(gè)合理的回報(bào)，并不要求與開發(fā)商分享最終利潤的成果，這樣既滿足了充實(shí)開發(fā)商股本金的要求，開發(fā)商也沒有喪失對項(xiàng)目的實(shí)際控制權(quán)。

股權(quán)型信托融資案例：世紀(jì)星城住宅項(xiàng)目股權(quán)投資信托計(jì)劃

“世紀(jì)星城”項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資8.99億元，項(xiàng)目前期已經(jīng)投入2.8億元，并已取得一期土地證和建設(shè)用地規(guī)劃許可證，還需要取得開工證和建設(shè)工程規(guī)劃許可證，只有四證齊全才可向銀行申請貸款。但121號文的執(zhí)行，使得項(xiàng)目開發(fā)商北京順華房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，憑借自身1.5億元的注冊資本，不能滿足30%的最低限(1.5/8.99=16%<30%)，這意味著工程將面臨著開發(fā)資金斷流的窘境。在這一關(guān)鍵時(shí)刻，北京順華房地產(chǎn)開發(fā)有限公司聯(lián)合重慶國際信托投資有限公司推出“世紀(jì)星城住宅項(xiàng)目股權(quán)投資信托計(jì)劃”，通過股權(quán)信托的方式籌集2億元資金對北京順華進(jìn)行增資，使其自有資金達(dá)到3.5億元，并將此資金直接用于項(xiàng)目的開發(fā)，保證工程順利獲得開工證和建設(shè)工程規(guī)劃許可證，從而在四證齊全的基礎(chǔ)上獲得項(xiàng)目原貸款行興業(yè)銀行的銀行后續(xù)貸款支持，順利實(shí)現(xiàn)了2005年項(xiàng)目竣工銷售的預(yù)期目標(biāo)。

世紀(jì)星城住宅項(xiàng)目股權(quán)投資信托計(jì)劃是典型的房地產(chǎn)優(yōu)先股權(quán)信托融資模式，即股權(quán)在退出時(shí)附固定比例的投資收益。世紀(jì)星城住宅項(xiàng)目股權(quán)投資信托計(jì)劃憑借著自身的特色，一推出就受到投資者的追捧，順利完成融資任務(wù)。世紀(jì)星城住宅項(xiàng)目股權(quán)投資信托計(jì)劃充分滿足了開發(fā)商、信托公司以及投資者三方的需求，成為我國股權(quán)型信托融資模式的一個(gè)范本。

目前我國的房地產(chǎn)信托正從貸款型向股權(quán)投資型發(fā)展，從一般的集合資金計(jì)劃向美國的REITs模式靠攏。隨著國內(nèi)相關(guān)政策法規(guī)的出臺，REITs將沿這一趨勢繼續(xù)發(fā)展。2005年3月，福建聯(lián)華信托推出“聯(lián)信•寶利中國優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)投資信托計(jì)劃”，其最大特點(diǎn)在于沒有確定項(xiàng)目下提前籌資，再進(jìn)行有目的的投資，其投資方向涵蓋房地產(chǎn)企業(yè)貸款、股權(quán)投資、商業(yè)樓宇或住宅的購買，充分體現(xiàn)了REITs逐步“從貸款型向股權(quán)投資型發(fā)展，從一般的集合資金計(jì)劃向美國的REITs模式靠攏”的未來發(fā)展趨勢。

參考文獻(xiàn)：

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[3]周春生.融資、并購與公司控制.北京大學(xué)出版社，2007，(3).

信托投資論文范文第3篇

論文內(nèi)容摘要：投資者的信任是信托發(fā)展的根本，信用增級則是增強(qiáng)投資者信心、信托產(chǎn)品得以順利發(fā)行、保護(hù)投資者利益的重要保證。隨著我國信托業(yè)的發(fā)展，信托產(chǎn)品信用增級的操作仍處于不斷探索與完善中。本文通過分析目前我國信托產(chǎn)品中信用增級的現(xiàn)狀及存在的問題，以期從中獲得有關(guān)完善信托產(chǎn)品信用增級的啟示。

信托是一種以信任為基礎(chǔ)、財(cái)產(chǎn)為中心、委托為方式的財(cái)產(chǎn)管理制度，在運(yùn)作上極富靈活性?，F(xiàn)代信托已由單純的財(cái)產(chǎn)代管演變成集財(cái)產(chǎn)管理、資金融通和社會公益等功能為一體的金融制度安排，具有橫跨資本市場、貨幣市場和產(chǎn)業(yè)市場的獨(dú)特功能。近年來，我國信托業(yè)的發(fā)展?jié)u入正軌，快速發(fā)展，不僅信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)呈多元化態(tài)勢，而且信托品種及規(guī)模迅速擴(kuò)大，其快速發(fā)展的融資步伐既提高了我國直接融資的比重，也增加了金融市場的投資品種。

投資者的信任是信托發(fā)展的根本，信用增級則是增強(qiáng)投資者信心、信托產(chǎn)品得以順利發(fā)行、保護(hù)投資者利益的重要保證。就信托產(chǎn)品而言，信用增級是指在信托產(chǎn)品中被用以保護(hù)投資者的方式，這些方式或單獨(dú)、或組合地用來提高信托產(chǎn)品的信用級別，并在實(shí)質(zhì)上為投資者的利益提供保護(hù)。隨著我國信托業(yè)的發(fā)展，信托產(chǎn)品信用增級的操作仍處于不斷探索與完善中。

筆者根據(jù)信托公司的實(shí)力與信息披露的管理水平，從現(xiàn)有的信托公司中挑選了8家公司作為研究對象，即中誠信托、平安信托、中信信托、百瑞信托、北方信托、寧波金港信托、新華信托、中原信托。其中，中誠信托、平安信托和中信信托分別獲得2006年中國信托投資公司綜合排名的前三名，而其他5家公司則分別在2005、2006年中國信托投資公司的若干單項(xiàng)排名中居前10名，且該8家公司信息披露管理也相對完善。筆者查閱了該8家信托公司近年的信托產(chǎn)品信用增級的資料，分析目前我國信托產(chǎn)品中信用增級的現(xiàn)狀及存在的問題，以期從中獲得有關(guān)完善信托產(chǎn)品信用增級的啟示。

信托產(chǎn)品中信用增級的現(xiàn)狀及存在的問題

從2005年1月1日至2008年5月31日，8家信托投資公司共推出374個(gè)信托產(chǎn)品，其中貸款類64個(gè)，占17.1%；基礎(chǔ)設(shè)施類80個(gè)，占21.4%；房產(chǎn)類44個(gè)，占11.8%；準(zhǔn)資產(chǎn)證券化或資產(chǎn)證券化類項(xiàng)目26個(gè)，占7%；證券投資類132個(gè)，占35.3%；其他類產(chǎn)品28個(gè)，占7.5%。信用增級方式依次為：企業(yè)擔(dān)保85個(gè)，占22.7%；財(cái)政承諾55個(gè)，占14.7%；政策性銀行擔(dān)保43個(gè)，占11.5%；商業(yè)銀行擔(dān)保16個(gè)，占4.3%；回購承諾16個(gè)，占4.3%；抵押質(zhì)押53個(gè)，占14.2%；擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保6個(gè)，占1.6%；受益權(quán)分級57個(gè)，占15.2%；保險(xiǎn)保障1個(gè)，占0.3%；其他信用增級方式2個(gè)，占0.6%。

近年來，我國信托業(yè)發(fā)展?jié)u如正軌，不僅信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)呈多元化態(tài)勢，而且信托品種及規(guī)模也迅速擴(kuò)大。但信托產(chǎn)品中信用增級還存在多方面的問題。

（一）濫用政府公信力而與現(xiàn)行法律法規(guī)沖突

根據(jù)《中華人民共和國擔(dān)保法》第八條：“國家機(jī)關(guān)不得為保證人，但經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)為使用外國政府或者國際經(jīng)濟(jì)組織貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的除外”。2005年，《財(cái)政部關(guān)于規(guī)范地方財(cái)政擔(dān)保行為的通知》（財(cái)金[2005]7號）已經(jīng)規(guī)定：2005年1月26日后，各級地方政府和政府部門對《擔(dān)保法》規(guī)定之外的任何擔(dān)保均屬嚴(yán)重違規(guī)行為，其擔(dān)保責(zé)任無效。2006年4月，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會已《關(guān)于加強(qiáng)宏觀調(diào)控整頓和規(guī)范各類打捆貸款的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2006]27號特急）規(guī)定：嚴(yán)禁各級地方政府和政府部門對《擔(dān)保法》規(guī)定之外的貸款和其他債務(wù)，提供任何形式的擔(dān)?；蜃兿鄵?dān)保。各級地方政府和政府部門不得以向銀行和項(xiàng)目單位提供擔(dān)保和承諾函等形式作為項(xiàng)目貸款的信用支持。

在筆者統(tǒng)計(jì)的374個(gè)信托產(chǎn)品的信用增級方式中，“財(cái)政承諾”達(dá)到14.7%，地方政府為了自身利益濫用政府公信力，為信托項(xiàng)目提供財(cái)政擔(dān)保，與現(xiàn)行法律法規(guī)沖突。

（二）擔(dān)保方式問題較多

由于信托產(chǎn)品屬于私募發(fā)行，投資者對信托計(jì)劃的運(yùn)作情況所知有限，之所以投資者敢于購買信托產(chǎn)品，主要就是出于對擔(dān)保方的信賴。信托產(chǎn)品利用擔(dān)保來增強(qiáng)信用的比重也日益增加，資料數(shù)據(jù)顯示，“政策性銀行擔(dān)?！?、“企業(yè)擔(dān)保”、“商業(yè)銀行擔(dān)保”和“擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)?！钡谋戎刂鸵堰_(dá)到40.1%，但目前我國信托產(chǎn)品的擔(dān)保方式仍然存在很多問題。

擔(dān)保方的信息不透明。作為信用增強(qiáng)的第三方，擔(dān)保方的信用等級高于所發(fā)行證券的級別是擔(dān)保有效提升證券信用級別的前提。擔(dān)保方的注冊資本有多少？目前經(jīng)營狀況是否正常？盈利還是虧損？資產(chǎn)負(fù)債率是否過高？是否同時(shí)還為其他企業(yè)擔(dān)保？這些判斷擔(dān)保方實(shí)力的基本財(cái)務(wù)信息，在筆者搜集的信托計(jì)劃書中卻幾乎都未提及。信托計(jì)劃書對擔(dān)保方一般都是泛泛而談，報(bào)喜不報(bào)憂。

擔(dān)保方的雙重身份蘊(yùn)藏風(fēng)險(xiǎn)。374個(gè)信托產(chǎn)品中，還有個(gè)別產(chǎn)品存在擔(dān)保方身兼二職的情況。某信托公司相繼推出的兩個(gè)信托產(chǎn)品中，其中一個(gè)產(chǎn)品的借款人同時(shí)又是另一個(gè)產(chǎn)品的擔(dān)保人，而兩個(gè)信托產(chǎn)品發(fā)行間隔僅一個(gè)月。兩個(gè)產(chǎn)品處于同一風(fēng)險(xiǎn)源的情況下，極易發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)傳遞效應(yīng)，然而對于其中蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)，該信托公司卻沒有任何的風(fēng)險(xiǎn)提示。

擔(dān)保機(jī)構(gòu)參與水平低。374個(gè)信托產(chǎn)品中，作為專業(yè)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)卻僅為6個(gè)產(chǎn)品提供了擔(dān)保服務(wù)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他機(jī)構(gòu)的擔(dān)保比重。截至2006年末，我國擔(dān)保機(jī)構(gòu)數(shù)量為3366家，雖然擔(dān)保機(jī)構(gòu)眾多，但注冊資本低、缺乏資金補(bǔ)充機(jī)制、經(jīng)營管理水平參差不齊、專業(yè)人才嚴(yán)重不足等問題導(dǎo)致現(xiàn)有的擔(dān)保機(jī)構(gòu)信譽(yù)不佳，得不到市場的認(rèn)同。

（三）保險(xiǎn)介入程度低

在筆者統(tǒng)計(jì)的374個(gè)信托產(chǎn)品中，只有1個(gè)產(chǎn)品引入了保險(xiǎn)方式：2005年9月，中信信托發(fā)行一款名為“國賓世貿(mào)中心（B座）項(xiàng)目”集合資金信托計(jì)劃，除了抵押、質(zhì)押、償付準(zhǔn)備金和實(shí)力企業(yè)擔(dān)保以外，還向平安保險(xiǎn)投保了財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、第三方責(zé)任險(xiǎn)，以及為保障其收益按時(shí)兌付而投保的預(yù)期利潤損失險(xiǎn)。這是國內(nèi)首次通過保險(xiǎn)來幫助信托公司控制即時(shí)兌付的風(fēng)險(xiǎn)。雖然目前已經(jīng)有信托公司開始和保險(xiǎn)公司合作，但從目前我國信托業(yè)的整體來看，保險(xiǎn)在信托領(lǐng)域的介入程度還很低。

（四）信用評級缺失

信托項(xiàng)目的質(zhì)量和信用等級能夠被準(zhǔn)確評估，不僅能夠增強(qiáng)投資者的信心，也能夠提供市場信息，增加交易的透明度，這將關(guān)系到信托產(chǎn)品能否為廣大投資者所接受。而筆者統(tǒng)計(jì)的374個(gè)產(chǎn)品中，沒有一個(gè)產(chǎn)品經(jīng)過信用評估，諸如項(xiàng)目的合法性和真實(shí)性、預(yù)期收益率的判斷依據(jù)、抵押物與質(zhì)押物的保障程度、擔(dān)保方的實(shí)力和信譽(yù)等投資者關(guān)注的問題，都僅憑信托公司的一面之詞，缺乏最基本的公信力，投資者承擔(dān)了巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

完善信托產(chǎn)品信用增級的對策

鑒于目前我國信托產(chǎn)品中信用增級的現(xiàn)狀及存在的問題，為了促進(jìn)信托業(yè)的良性發(fā)展，筆者認(rèn)為應(yīng)從以下方面著手，完善信托產(chǎn)品中的信用增級環(huán)節(jié)。

（一）增大信息披露的透明度

根據(jù)2002年7月18日起施行的《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》，信托投資公司依據(jù)信托文件的約定管理、運(yùn)用信托資金，導(dǎo)致信托資金受到損失的，其損失部分由信托財(cái)產(chǎn)承擔(dān)；當(dāng)信托公司違背信托合同擅自操作時(shí)，投資者所受損失才由信托公司賠償，運(yùn)營過程中的風(fēng)險(xiǎn)則完全由投資人承擔(dān)。

相比投資者承擔(dān)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，由于信托的私募性，投資者對收益分配、資金運(yùn)作、信用增級等方面獲取的信息卻要少得多，信息嚴(yán)重不對稱。因此，應(yīng)增大信托項(xiàng)目信息披露的透明度，尤其是投資者最為關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素，諸如資金運(yùn)用項(xiàng)目的投資情況、項(xiàng)目方公司的背景和實(shí)力、信用增級手段，如抵押（質(zhì)押）物是否過硬、抵押（質(zhì)押）比率、擔(dān)保方信用級別和資金實(shí)力等重要信息的披露，保護(hù)投資者的權(quán)益。

（二）強(qiáng)化擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用增級作用

近年來，我國擔(dān)保業(yè)發(fā)展迅速，2003年擔(dān)保機(jī)構(gòu)數(shù)量為966家，而2006年末就增長為3366家。強(qiáng)化擔(dān)保機(jī)構(gòu)在信托產(chǎn)品信用增級中的作用，將會極大地促進(jìn)我國信托行業(yè)的發(fā)展。

完善資金補(bǔ)充機(jī)制。截至2006年末的3366家擔(dān)保機(jī)構(gòu)中，政府完全出資的有688家，占總體的20%，參與出資的有629家，占19%，政府出資仍是擔(dān)保資金的重要來源，但由于目前政府出資以各級地方政府財(cái)政資金和資產(chǎn)一次性劃入為主，且受制于地方財(cái)政能力，出資的規(guī)模有限。筆者認(rèn)為可由地方政府根據(jù)擔(dān)保業(yè)務(wù)發(fā)展情況，每年按一定比例動態(tài)增資，并納入財(cái)政預(yù)算，變一次性劃入為持續(xù)“輸血”，這樣不僅能較大程度上解決擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資金補(bǔ)充問題，還能摒棄地方政府濫用政府公信力、為信托項(xiàng)目提供財(cái)政擔(dān)保、與現(xiàn)行法律法規(guī)沖突的弊端，變政府直接行政干預(yù)金融為通過間接、經(jīng)濟(jì)的手段將政府行為融入到金融市場中來。除了以政府財(cái)政為主要的出資渠道外，還應(yīng)鼓勵(lì)國有資產(chǎn)管理部門、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、社會團(tuán)體等多種性質(zhì)的資本參股。另外，可考慮適當(dāng)增加政策性銀行對擔(dān)保機(jī)構(gòu)的低息貸款補(bǔ)充擔(dān)保資金。

提高擔(dān)保機(jī)構(gòu)的經(jīng)營管理水平。擔(dān)保機(jī)構(gòu)自身應(yīng)加快信息化建設(shè)，完善風(fēng)險(xiǎn)防范、識別、控制的評價(jià)體系，真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)化運(yùn)作。政府應(yīng)摒棄行政干預(yù)，加強(qiáng)對擔(dān)保機(jī)構(gòu)運(yùn)作的監(jiān)管，減少擔(dān)保機(jī)構(gòu)的無序競爭，凈化擔(dān)保行業(yè)規(guī)范發(fā)展的市場環(huán)境。

（三）強(qiáng)化保險(xiǎn)的保障功能

保險(xiǎn)公司與信托公司合作，推出能增強(qiáng)信托產(chǎn)品信用級別的新險(xiǎn)種，不僅能開辟新的保險(xiǎn)市場，還可以發(fā)揮保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償職能，保證信托項(xiàng)目經(jīng)營的現(xiàn)金流不“斷流”，為投資者提供本金和預(yù)計(jì)收益的保險(xiǎn)保障，為信托產(chǎn)品增信。由于保險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)償付責(zé)任，會促使保險(xiǎn)公司從自身利益出發(fā)，參與對信托項(xiàng)目的評估和監(jiān)管，強(qiáng)化信托項(xiàng)目的外部約束，既而維護(hù)投資者的權(quán)益。

（四）引入信用評級制度

專業(yè)、公正的信用評級具有取信于民、降低籌資成本和增加無形商譽(yù)的重要功能，因此，引入信用評級制度對于信托行業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，到2007年8月末為止，我國的信用評級機(jī)構(gòu)有100家左右，低水平重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重，評級公信力不強(qiáng)，核心競爭力不足，迅速提升信用評級服務(wù)水平已成為亟待解決的問題。

強(qiáng)化信用評級的質(zhì)量管理。應(yīng)健全信用評級的標(biāo)準(zhǔn)化管理，包括業(yè)務(wù)操作規(guī)范的標(biāo)準(zhǔn)化、業(yè)務(wù)流程的標(biāo)準(zhǔn)化等；建立完善的數(shù)據(jù)庫；采用科學(xué)的評級方法，包括多種模型的預(yù)測和檢驗(yàn)；做好動態(tài)跟蹤，力求信用評級結(jié)果的準(zhǔn)確、客觀與公正。

加強(qiáng)信用評級機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性與市場化。準(zhǔn)確、客觀、公正的評級結(jié)果要求信用評級機(jī)構(gòu)具備高度的獨(dú)立性，經(jīng)營管理市場化。但是，當(dāng)前我國許多評級機(jī)構(gòu)都具有政府背景，發(fā)展過程中受到行政干預(yù)較多，非市場的行政評估、人情評估還存在，地方保護(hù)、市場分割、壟斷經(jīng)營的現(xiàn)象長期存在，嚴(yán)重削弱了評級的公信力。因此，建立健全評級機(jī)構(gòu)的現(xiàn)代企業(yè)制度，加強(qiáng)信用評級機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性與市場化是樹立評級機(jī)構(gòu)權(quán)威性的重要任務(wù)。

參考文獻(xiàn)：

信托投資論文范文第4篇

英雄夢 哲學(xué)情

似乎小的時(shí)候,男孩子都有英雄夢,但是像孫飛這樣因?yàn)橛⑿蹓艟烷_始非專業(yè)習(xí)武的好像并不多。立志成為英雄的小孫飛開始堅(jiān)持每天早上5點(diǎn)起床,練習(xí)武術(shù),然后早讀,一切都是那樣的自然?；叵肽嵌紊?孫飛說:“沒想到當(dāng)時(shí)的愛好,在我以后的工作和學(xué)習(xí)中起到了這么大的作用?！绷?xí)武的過程使他的身心得到了鍛煉。同時(shí),早起習(xí)武也讓他有了更多的時(shí)間晨讀,鍛煉、學(xué)習(xí)兩不誤。這也讓少年時(shí)的孫飛一方面是學(xué)習(xí)上的好孩子,一方面又是壞孩子的“頭頭”。當(dāng)然,他這個(gè)“頭頭”是不會去欺負(fù)別人的,只是因?yàn)樗奈涔芎?所以,很多調(diào)皮的孩子都圍在他身邊。

孫飛以優(yōu)異的成績進(jìn)入了中學(xué),生活也在安寧和計(jì)劃中一天天過去。但是到了高中,生活出現(xiàn)了小小的改變。高中增設(shè)了哲學(xué)這門學(xué)科,孫飛一下子就被哲學(xué)的辯證思維吸引了。他也一直夢想著可以上北大哲學(xué)系。但是高考的時(shí)候他發(fā)揮失常,考試成績不理想,他被調(diào)劑到了當(dāng)時(shí)的北京商學(xué)院,也就是現(xiàn)在的北京工商大學(xué),在技術(shù)經(jīng)濟(jì)系的物流管理專業(yè)學(xué)習(xí)。高中時(shí),孫飛接受的是簡單的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論學(xué)習(xí),大學(xué)里可以接受到更全面更系統(tǒng)的學(xué)習(xí)。這樣,孫飛開始寫一些簡短的文章,發(fā)表在校報(bào)上。

大學(xué)時(shí)期,孫飛以最高票當(dāng)選為校學(xué)生會主席,這也讓孫飛擁有別人不可能有的鍛煉平臺和機(jī)會。而大學(xué)的實(shí)習(xí),孫飛又是在國務(wù)院發(fā)展研究中心度過的。這讓他近距離了解最新經(jīng)濟(jì)信息。一個(gè)偶然的機(jī)會更讓孫飛找到了發(fā)展的方向。一天,國務(wù)院發(fā)展研究中心《現(xiàn)代企業(yè)導(dǎo)刊》在北京舉辦了首都金融界知名人士招待會,他們的交流讓孫飛感到金融是一個(gè)充滿神秘與魔力的行業(yè),也讓他有了對金融行業(yè)研究的沖動。孫飛說:“原本我畢業(yè)后可以去中央部委工作,但是由于我對金融感興趣,最終選擇了到中國建設(shè)銀行?！?/p>

實(shí)踐理論雙豐收

在建行的工作使得孫飛可以更好地將理論和實(shí)踐結(jié)合起來,也為孫飛的發(fā)展提供了第一個(gè)舞臺。

工作后的孫飛開始潛心研究金融發(fā)展,并且開始發(fā)表大量的文章。這個(gè)時(shí)候,信用卡開始在我國萌芽,孫飛通過自己對信用卡性質(zhì)的了解,把它與我國傳統(tǒng)文化相結(jié)合,采用集體智慧,提出了“龍的傳人用龍卡”、“我的臉就是信用”等膾炙人口的宣傳口號。雖然這些口號現(xiàn)在看來并不是很潮,但是在當(dāng)時(shí)卻起到了很積極的作用。

到建行半年之余,被作為重點(diǎn)后備干部培養(yǎng)的孫飛就到了廣東進(jìn)行農(nóng)村基層建設(shè),也就是下鄉(xiāng)扶貧。那時(shí)的扶貧是把技術(shù)、資金和新思維帶給當(dāng)?shù)氐娜藗?促進(jìn)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展。此時(shí)的孫飛一方面進(jìn)行扶貧建設(shè),一方面還進(jìn)行著金融方面的研究,發(fā)表文章上百篇,其中《中國農(nóng)村的核心問題――農(nóng)民的利益問題》發(fā)表于《中國改革》雜志。

由于扶貧成績突出,孫飛被評為農(nóng)村基層建設(shè)優(yōu)秀工作隊(duì)員。因?yàn)槿瞬哦倘?特別是金融領(lǐng)域人才更是短缺,而孫飛不僅實(shí)踐工作做得好,又在金融方面潛心研究,建行廣東分行的領(lǐng)導(dǎo)就希望他擔(dān)任團(tuán)委書記一職。通過投票選舉,孫飛以最高票當(dāng)選,當(dāng)時(shí)他23歲。

建行的舞臺顯然沒有讓孫飛滿足。1995年,那時(shí)的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)比較傳統(tǒng),證券市場充滿了挑戰(zhàn)和創(chuàng)新。這時(shí)對證券業(yè)產(chǎn)生濃厚興趣的孫飛又主動調(diào)入了中國民族國際信托投資公司。孫飛作為核心負(fù)責(zé)人籌建了證券總部,處理很多投資銀行業(yè)務(wù)與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),如西寧特鋼、延邊公路上市輔導(dǎo)及主銷商,等等。

在這期間,孫飛并沒有停下自己充實(shí)理論的腳步,他在職攻讀了中國社科院財(cái)貿(mào)系貨幣銀行學(xué)專業(yè)的碩士研究生。

2000年,孫飛被調(diào)入全國游樂園龍頭企業(yè)北京石景山游樂集團(tuán),進(jìn)行掛職鍛煉。為了使自己的理論跟得上新世紀(jì)的腳步,孫飛報(bào)考了排名全國第一的中國人民大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)在職博士,師從我國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、一級教授胡乃武。

通過這次學(xué)習(xí)孫飛收獲的不只是專業(yè)知識,人大厚重的學(xué)術(shù)氛圍更是陶冶了他的情操,讓他可以在喧囂的城市中堅(jiān)定自己的方向。在這期間,他發(fā)表了很多文章,很多是發(fā)表在核心期刊上,特別是金融方面的,厚厚幾箱的文章他一直珍藏著。

工作了一段時(shí)間后,石景山區(qū)領(lǐng)導(dǎo)打算讓孫飛擔(dān)任石景山區(qū)發(fā)改委或研究室的領(lǐng)導(dǎo)。孫飛說:“我覺得石景山區(qū)的空間太小了,而且我還是更喜歡與金融打交道?！碑?dāng)時(shí)正值重慶國際信托投資公司重組,公司總裁很欣賞孫飛,聘請他去做公司總裁助理,同時(shí)擔(dān)任公司北方區(qū)的黨支部書記,主管北方業(yè)務(wù)并大力拓展信托及投資銀行業(yè)務(wù)。

信托――又一個(gè)馳騁的舞臺

孫飛開始了他在信托業(yè)務(wù)領(lǐng)域的馳騁。用孫飛的話說,原來的信托公司有點(diǎn)不務(wù)正業(yè),一直做商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù),信托的“一法兩規(guī)”出臺之后,信托公司才開始真正做信托業(yè)務(wù)。孫飛說:“這時(shí),我一方面做大量的信托研究,另一方面做了很多金融及房地產(chǎn)信托的創(chuàng)新?！痹谛磐薪鐚O飛提出了許多新的理論,也將這些理論成功地運(yùn)用到了公司的業(yè)務(wù)中。2002年孫飛親手操刀,完成了我國第一單上市公司的信托收購――四川美豐股權(quán)信托收購。之后,孫飛又首創(chuàng)我國第一例準(zhǔn)REITS――北京景龍國際公寓股權(quán)投資信托計(jì)劃與國內(nèi)首例“信托+銀行”模式典范――世紀(jì)星城股權(quán)投資信托計(jì)劃,這些也奠定了孫飛在金融信托界的聲望。

在事業(yè)發(fā)展的上升期,孫飛還對金融市場優(yōu)化理論進(jìn)行了創(chuàng)新,針對我國金融市場存在的一些問題,如一行獨(dú)大的現(xiàn)象嚴(yán)重,金融監(jiān)管屬于高度管制,對民營資本的進(jìn)入門檻較高,他提出了“風(fēng)險(xiǎn)投資VC+私募基金PE+信托+銀行+海內(nèi)外資本市場”的金融優(yōu)化發(fā)展路徑。多年來,發(fā)表文章800多篇,主筆了大量書籍,代表作有《現(xiàn)代工商管理》、《信托治理優(yōu)化論》、《金融風(fēng)暴啟示錄》、《中國經(jīng)濟(jì)大趨勢》等。

這時(shí),香港沿海投資集團(tuán)找到孫飛,希望他擔(dān)任公司的執(zhí)行總裁,主持集團(tuán)金融、地產(chǎn)、礦產(chǎn)資源投融資及收購信托公司工作,收購信托公司完成后出任CEO。這也與此時(shí)孫飛的想法不謀而合,他主持成功收購了一家信托公司并換發(fā)了新牌照,累計(jì)運(yùn)作資金60億元。但是由于信托公司股東不和,使得孫飛無法出任信托公司的CEO。

之后,孫飛開始打造國巨資本,之后經(jīng)北京金融工作局批準(zhǔn),籌備組建了國巨投資基金管理有限公司,開始自己當(dāng)老板?，F(xiàn)在又同時(shí)擔(dān)任中國企業(yè)海外發(fā)展中心主任、東中西部區(qū)域發(fā)展和改革研究院副院長、國際財(cái)務(wù)策劃標(biāo)準(zhǔn)聯(lián)盟協(xié)會副主席、中國國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作促進(jìn)會理事、世界資本市場控股集團(tuán)副董事長、美國萬通投資銀行控股集團(tuán)副董事長、中國國際資本有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、昊朗體育控股集團(tuán)執(zhí)行董事、美國格林證券公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華興銀匯資本董事長等眾多經(jīng)濟(jì)職務(wù)與國際及國家社團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)及專家職務(wù)。

雖然擔(dān)任了很多的社會職務(wù),也有很多的演講要參加,很忙碌,但是孫飛依然堅(jiān)持每天潛心學(xué)習(xí),瀏覽大量信息,更好地把握外面的世界。他說:“網(wǎng)絡(luò)是我獲取信息的最主要方式,每天花在網(wǎng)上的時(shí)間都會在1～2個(gè)小時(shí),我可以獲取很多高端信息,在每一次演講或是講課前一天,我也都會上網(wǎng)查閱是否有關(guān)于演講內(nèi)容的最新動態(tài)和政策?！?/p>

在專家、總裁、董事長的身份之外,中國社科院及菲律賓比立勒國立大學(xué)、太歷國立大學(xué)、美國美聯(lián)大學(xué)博士生導(dǎo)師是他的又一身份。如今的孫飛已有8位博士生畢業(yè)了,他們或是政府官員或是企業(yè)家。他總是告訴學(xué)生要有宏觀的思維、戰(zhàn)略家的眼光、國際化的視野、實(shí)干的精神和實(shí)操的經(jīng)驗(yàn)才能夠成就一番大業(yè)。教學(xué)中,孫飛看重的不是教給學(xué)生某種觀點(diǎn),而是交給學(xué)生分析的方法,能起到舉一反三的效果,這才是重要的。在論文方面,孫飛的要求也是嚴(yán)格的:“我都是按人大的標(biāo)準(zhǔn)來要求學(xué)生的論文寫作,通常開題報(bào)告我都會打回去好幾次,我希望我?guī)С龅膶W(xué)生的論文要有原創(chuàng)性。不是簡單拼湊就可以了?！?/p>

“現(xiàn)在的我都快成為空中飛人了,但是我很喜歡這種忙碌,要是讓我閑下來,反而覺得無所事事。當(dāng)然,我會把所有的事情處理得很好。”孫飛的博客幾乎是由他的助理和秘書來打理,很多是機(jī)構(gòu)邀請他開的名人博客,或是已經(jīng)開好只要他發(fā)表觀點(diǎn)就可以了。當(dāng)然,還有很多事情是別人不能代替的,那就是金融研究,做課題,寫著作。

現(xiàn)在步入中年的孫飛正是年富力強(qiáng)的時(shí)候,現(xiàn)在和今后最想做的還是將理論和實(shí)踐更好結(jié)合,將自己在金融學(xué)方面的觀點(diǎn)運(yùn)用到實(shí)際操作中,自己的公司也給予了他這樣的實(shí)踐平臺。另外就是希望可以在復(fù)雜的環(huán)境中,提出更適合中國發(fā)展的理論,更好地為金融業(yè)的優(yōu)化發(fā)展作出自己的貢獻(xiàn)。

孫飛博士簡介

著名金融信托專家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、投資銀行家、高級經(jīng)濟(jì)師、教授、博士生導(dǎo)師、中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。中國企業(yè)海外發(fā)展中心主任、東中西部區(qū)域發(fā)展和改革研究院副院長、國際財(cái)務(wù)策劃標(biāo)準(zhǔn)聯(lián)盟協(xié)會副主席、中國國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作促進(jìn)會理事、世界資本市場控股集團(tuán)副董事長、美國萬通投資銀行控股集團(tuán)副董事長、中國國際資本有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、昊朗體育控股集團(tuán)執(zhí)行董事、美國格林證券公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華興銀匯資本董事長。

在中央及省級報(bào)刊發(fā)表理論文章600多篇,40多篇論文獲獎(jiǎng),并著有以《現(xiàn)代工商管理-中國MBA經(jīng)典》、《信托治理優(yōu)化論》、《金融風(fēng)暴啟示錄》為代表的若干著作,主持了《國有企業(yè)重組基金研究》等多項(xiàng)大型課題研究,以及改制上市、并購重組、項(xiàng)目融資、財(cái)務(wù)顧問、信托創(chuàng)新等工作。

2003年入選《中國專家人名辭典》第12卷, 2004年4月入選《中華名家》,2004年8月入選《當(dāng)代中華優(yōu)秀兒女》,2004年9月入選《中華優(yōu)秀人物大典》,2004年10月獲中國城建與房地產(chǎn)科學(xué)發(fā)展“50位突出貢獻(xiàn)人物”榮譽(yù)稱號,2005年1月入選《世界名人錄》,榮獲2005年度“中國發(fā)展百人獎(jiǎng)”、“學(xué)術(shù)創(chuàng)新獎(jiǎng)”,全球華人博士十大經(jīng)濟(jì)人物,2008年1月當(dāng)選“影響中國進(jìn)程100位杰出企業(yè)家”,2009年1月當(dāng)選“世界十大杰出華人投資銀行家”,2009年8月榮獲“世界經(jīng)濟(jì)十大華人杰出投資風(fēng)云人物獎(jiǎng)”,2010年1月被授予“關(guān)注公益事業(yè)愛心人士”榮譽(yù)稱號。

主持或參與的大型課題:

1.國企重組基金可行性研究(國家級)

2.國家科技攻關(guān)課題:西部大開發(fā)科技與經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略研究(國家級)

3.企業(yè)集團(tuán)組織布局與北京制造業(yè)發(fā)展(省部級)

4.國家攻關(guān)課題:西部區(qū)域創(chuàng)新體系研究(國家級)

信托投資論文范文第5篇

摘要：信托業(yè)在逐步成爲(wèi)我國第四大金融支柱的同時(shí)，每時(shí)每刻都面臨著難以估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著信托業(yè)第六次整理的完畢，少量信托公司回歸信托自身，發(fā)行了少量的信托產(chǎn)品，隨著信托產(chǎn)品兌付頂峰期的降臨以及國際經(jīng)濟(jì)自身的不波動，信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)將會少量涌現(xiàn)。本文從信托業(yè)應(yīng)該承當(dāng)何種風(fēng)險(xiǎn)以及緩沖機(jī)制實(shí)際的研討動身，自創(chuàng)其他金融范疇的風(fēng)險(xiǎn)防治機(jī)制，討論了信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制應(yīng)歸于何處。

關(guān)鍵詞：金融信托業(yè);風(fēng)險(xiǎn)緩沖;機(jī)制

信托業(yè)作爲(wèi)金融范疇的第四支柱，其自身也和銀行證券范疇一樣，風(fēng)險(xiǎn)就是其運(yùn)營和管理的主體。任何風(fēng)險(xiǎn)都是與收益相關(guān)聯(lián)的，風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越高，反之，收益越高，那麼風(fēng)險(xiǎn)就會越大。在保證高收益的前提下，盡能夠地消弭風(fēng)險(xiǎn)是必定的追求。

一、信托業(yè)承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)

信托合同中信托項(xiàng)目能否依照合同的要求順利完成，其自身就摻雜著太多的不確定性，而一旦信托項(xiàng)目不能順利完成，就是形成信托公司無法承兌委托人，或許委托人和投資者的資金和投入無法順利發(fā)出，就會給投資人、委托人和受害者形成間接的金錢上的損失。但是這些損失能否應(yīng)該有信托公司來承當(dāng)呢?依據(jù)《信托法》相關(guān)法律規(guī)則，信托投資隨同的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該由委托人本人承當(dāng)，除非是受托人沒有盡到其合理的管理職能和忽略時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)才由信托公司承當(dāng)。但是在社會理論中，無論信托公司有沒有違規(guī)的行爲(wèi)，信托投資發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)均由受托人承當(dāng)。這是在目前我國信托市場不成熟的狀況下最好的風(fēng)險(xiǎn)處置方式，依據(jù)《信托法》第二十五條的相關(guān)規(guī)則，信托公司關(guān)于委托人的財(cái)富有著慎重管理的義務(wù)。慎重管理義務(wù)是一個(gè)較爲(wèi)模糊的判別規(guī)范，假如信托財(cái)富無法順利發(fā)出，而這個(gè)損失最終是由委托人來承當(dāng)?shù)脑?，那麼就會使得大少數(shù)人遠(yuǎn)離信托行業(yè)，使得我國剛剛開展起來的信托業(yè)走向消亡。其實(shí)不管國際外，信托公司一直間接或直接地承當(dāng)著信托投資的風(fēng)險(xiǎn)，只不過我國目前信托公司承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的方式是顯性的。

二、緩沖機(jī)制的研討

信托公司在爲(wèi)委托人管理投資資產(chǎn)時(shí)，經(jīng)常同時(shí)存在著幾十甚至上百個(gè)信托產(chǎn)品，這些信托產(chǎn)品中或多或少地存在著這樣或那樣的風(fēng)險(xiǎn)，與此同時(shí)，信托業(yè)的活動水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上銀行業(yè)，因而，一個(gè)看似微乎其微的信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)成績能夠給整個(gè)信托業(yè)帶來難以意料的風(fēng)險(xiǎn)，猶如亞馬遜的蝴蝶震動了一次翅膀。目前信托行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制大多需求等到風(fēng)險(xiǎn)真正呈現(xiàn)時(shí)才干有所應(yīng)對，這種風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制關(guān)于信托業(yè)來說，其作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。我們需求的信托業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制是事后的，即風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制，使得信托業(yè)和投資者的風(fēng)險(xiǎn)均可以失掉無效的緩沖。目前在理論中曾經(jīng)停止的風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制的次要有兩種。第一，在信托產(chǎn)品被設(shè)計(jì)的時(shí)分就引入緩沖機(jī)制，將信托產(chǎn)品中的投資額分爲(wèi)優(yōu)先償付信托項(xiàng)目預(yù)期收益和延后償付信托項(xiàng)目預(yù)期收益和能夠的超額收益，這種方式就爲(wèi)需求優(yōu)先償付的投資者停止了一定的風(fēng)險(xiǎn)緩沖;第二，信托公司停止外部的調(diào)劑，經(jīng)過與投資者簽署一定的合約。將信托公司的固定資產(chǎn)和其他信托產(chǎn)品與其投資信托產(chǎn)品停止交流，這樣就大大進(jìn)步了信托產(chǎn)品的活動性，將信托委托人的投資產(chǎn)品之間的風(fēng)險(xiǎn)停止工夫上的互換。但是就目前的這兩種緩沖機(jī)制來看，并不能很好地處理信托業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)成績，還需求更好的風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制來降低信托行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，更好地促進(jìn)信托行業(yè)的開展。

三、其他金融范疇風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施

國際的金融范疇各行業(yè)都曾經(jīng)樹立了絕對較爲(wèi)完善的風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制，這些緩沖機(jī)制爲(wèi)信托行業(yè)緩沖機(jī)制的樹立、運(yùn)轉(zhuǎn)、監(jiān)管等進(jìn)程都提供了無力的參考。首先，在證券行業(yè)，成立了證券投資者維護(hù)基金無限責(zé)任公司，次要用來監(jiān)測證券公司的風(fēng)險(xiǎn)，組織、參與甚至封閉或許破產(chǎn)證券公司的清算任務(wù)，對證券公司運(yùn)轉(zhuǎn)進(jìn)程中呈現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)隱患同有關(guān)部門樹立糾正機(jī)制等。證券行業(yè)成立了獨(dú)立運(yùn)作的公司對行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)停止預(yù)防以及監(jiān)管，有著其波動資金募集來源，關(guān)于證券行業(yè)的良好運(yùn)轉(zhuǎn)起到了至關(guān)重要的作用。其次，保險(xiǎn)行業(yè)也成立了保險(xiǎn)保證基金框架，這個(gè)框架與證券行業(yè)的監(jiān)管形式接近，成立了中國保險(xiǎn)保證基金無限責(zé)任管理公司，這種專業(yè)化的管理公司大大進(jìn)步了運(yùn)作效率，并且也盡能夠地防止了與其他管理保險(xiǎn)部門的利益抵觸。此外，這種風(fēng)險(xiǎn)緩存機(jī)制也嚴(yán)厲地遵照著保險(xiǎn)行業(yè)人身保險(xiǎn)和財(cái)富保險(xiǎn)相別離的趨向。最初，在基金行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制中，次要的是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)備金制度，基金管理公司每個(gè)月都會提存一定數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)備金，這些風(fēng)險(xiǎn)預(yù)備金寄存于一家托管銀行，次要用于基金公司違規(guī)形成基金持有人的賠付成績。

四、信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制

鑒于我國金融范疇其他行業(yè)應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的一些緩沖機(jī)制，結(jié)合我國目前信托業(yè)的實(shí)踐情形，樹立愈加片面的信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制，對曾經(jīng)呈現(xiàn)或許行將呈現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)停止預(yù)防和彌補(bǔ)。信托業(yè)次要的風(fēng)險(xiǎn)緩存機(jī)制有以下幾種。

4.1樹立信托業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)緩沖基金

正如證券、基金和保險(xiǎn)行業(yè)，在信托業(yè)也需求樹立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制，參照證券和保險(xiǎn)業(yè)的做法，樹立一個(gè)信托行業(yè)緩沖基金管理公司，這樣有利于從資金方面處理信托業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)防和管理的持久機(jī)制。由信托基金管理公司作爲(wèi)發(fā)起人樹立信托風(fēng)險(xiǎn)緩沖基金。當(dāng)信托公司呈現(xiàn)信托項(xiàng)目沒有依照合同運(yùn)轉(zhuǎn)而難以對委托人和投資者停止兌付的時(shí)分，信托公司可以向信托基金管理公司提出請求，由信托基金管理公司運(yùn)用信托基金對信托公司不能完成兌付的信托項(xiàng)目停止收買，這樣信托公司便可以完成對委托人和投資者的兌付，并且信托基金管理公司也可以對其發(fā)出的信托項(xiàng)目停止風(fēng)險(xiǎn)管理，回收信托資產(chǎn)。這種方式可以無效地維護(hù)信托投資者的利益。關(guān)于信托業(yè)的信托緩沖基金的募集方式，可以經(jīng)過以下方式處理：第一，由地方財(cái)政投入一局部，堅(jiān)持在固定的比率;第二，從信托公司上繳的管理費(fèi)中提取一定的比率;第三，允許信托公司發(fā)行專門的風(fēng)險(xiǎn)緩沖金;第四，國度采取委托的方式向銀行或許其他投資機(jī)構(gòu)發(fā)行信托風(fēng)險(xiǎn)緩沖基金，向社會地下募集;第五，信托公司還可以采取發(fā)行一些債券和證券的方式來募集資金。

4.2進(jìn)步信托產(chǎn)品活動速度，構(gòu)建信托產(chǎn)品的流通市場

信托公司的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常來源于信托產(chǎn)品的活動性成績，信托產(chǎn)品活動性較差，逐步成爲(wèi)制約信托業(yè)開展的一個(gè)重要要素。但是信托產(chǎn)品活動性差的成績并不能全部歸因于其產(chǎn)品自身，市場成績也是一個(gè)十分重要的要素。信托產(chǎn)品活動性差的成績必需經(jīng)過市場化來處理。次要是使信托產(chǎn)品可以在銀行市場間流通或許在信托業(yè)構(gòu)建一個(gè)可供信托公司和信托產(chǎn)品持有者和投資者參與的信托買賣平臺。信托產(chǎn)品持有者和投資者可以經(jīng)過信托公司在這個(gè)平臺停止買賣，特別是呈現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)的信托產(chǎn)品，持有者可以在這個(gè)平臺上停止買賣，產(chǎn)品投資者可以自行停止購置，但是同時(shí)保存對信托公司一定工夫的追償權(quán)。信托流通市場其歸根結(jié)底是在信托零碎外部構(gòu)建一個(gè)信托產(chǎn)品流通市場，從基本上處理信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)成績，好像證券行業(yè)一樣。信托產(chǎn)品的流通市場的構(gòu)建會大大進(jìn)步信托產(chǎn)品的流通速度，進(jìn)而對信托產(chǎn)品的構(gòu)造不時(shí)停止優(yōu)化，促進(jìn)信托業(yè)資源的合理配置，完成信托業(yè)與投資業(yè)的良性開展。

4.3放慢與銀行資產(chǎn)管理公司的等金融機(jī)構(gòu)協(xié)作的腳步，爲(wèi)信托業(yè)提供牢靠的資金鏈條

目前來說，我國信托業(yè)不能發(fā)行金融債券，其融資渠道過于狹隘和動亂。降低信托業(yè)進(jìn)入銀行的門檻是火燒眉毛的，信托業(yè)應(yīng)該積極自動的參與到與金融機(jī)構(gòu)的協(xié)作中去，應(yīng)用金融機(jī)構(gòu)間的各種融資方式，翻開信托業(yè)在銀行間的融資渠道，進(jìn)步信托業(yè)應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的才能。信托產(chǎn)品的存續(xù)時(shí)期和信托項(xiàng)目期限的不婚配，是構(gòu)建信托融資多渠道化的重心所在，關(guān)于構(gòu)建可繼續(xù)的信托資金鏈條，是應(yīng)對信托風(fēng)險(xiǎn)的又一重要方式。假如房地產(chǎn)行業(yè)的資金回流速度繼續(xù)降低，不動產(chǎn)和存量資金就會呈現(xiàn)階段性和暫時(shí)性的斷流，而同時(shí)信托業(yè)進(jìn)入兌付的頂峰期，那麼信托業(yè)的兌付風(fēng)險(xiǎn)將會大大進(jìn)步，這就需求信托業(yè)與資產(chǎn)管理公司停止協(xié)作，構(gòu)成信產(chǎn)品期限和項(xiàng)目融資期限的資金繼續(xù)，緩解信托產(chǎn)品的活動性風(fēng)險(xiǎn)。

4.4積極自動地與信托公司停止協(xié)作，構(gòu)成信托保險(xiǎn)制度

保險(xiǎn)公司自身就是在用風(fēng)險(xiǎn)來運(yùn)營收益，因而，關(guān)于如何轉(zhuǎn)移、躲避和化解風(fēng)險(xiǎn)關(guān)于保險(xiǎn)公司來說是十分必要的，信托公司也是如此。信托公司可以和保險(xiǎn)公司停止協(xié)作，單方共同預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)、躲避風(fēng)險(xiǎn)、處置風(fēng)險(xiǎn)。比方，可以將保險(xiǎn)公司作爲(wèi)擔(dān)保人制度逐步引入信托產(chǎn)品中，保險(xiǎn)公司對信托產(chǎn)品第三方停止獨(dú)立的擔(dān)保和保證，相當(dāng)于給信托產(chǎn)品的持有停止了雙重的保險(xiǎn)。在信托公司無法對信托產(chǎn)品持有人停止兌付的時(shí)分，可以要求保險(xiǎn)公司對其停止償付。將保險(xiǎn)制度引入信托產(chǎn)品中的做法不只僅可以大大增加信托公司的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，而且也降低了保險(xiǎn)公司的營銷本錢。信托公司可以針對保險(xiǎn)公司的特點(diǎn)開收回側(cè)重于活動性和平安性的信托產(chǎn)品，這樣便可以吸引較多的保險(xiǎn)資金，大大進(jìn)步信托業(yè)對信托產(chǎn)品的兌付才能和風(fēng)險(xiǎn)緩沖才能。

4.5對信托產(chǎn)品停止構(gòu)造上的變革創(chuàng)新，進(jìn)步信托產(chǎn)品的技術(shù)含量

在國外的信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制中，信托產(chǎn)品經(jīng)常應(yīng)用差期權(quán)和總收益的利率互換等衍消費(fèi)品對信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)停止緩沖，在我們自創(chuàng)國外的根底上，可以對信托產(chǎn)品停止如下的改造。第一，關(guān)于信托產(chǎn)品的期限停止合理的設(shè)置，在少量的信托產(chǎn)品中注重每種產(chǎn)品的兌付工夫差，避免一切的信托產(chǎn)品的兌付期限集中于同一工夫點(diǎn)，加大信托公司的兌付壓力，增大信托兌付風(fēng)險(xiǎn)。第二，仿效證券，設(shè)計(jì)出各種信托產(chǎn)品的衍生品，這樣就可以起到對沖作用，如此便能和我國目前的股指期貨到達(dá)異樣的效果。這種方式將信托業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)與金融市場的風(fēng)險(xiǎn)掛鉤，經(jīng)過非保險(xiǎn)的方式到達(dá)風(fēng)險(xiǎn)緩沖的作用，這是一種無效的嘗試。第三，在開發(fā)信托產(chǎn)品的進(jìn)程中，應(yīng)用傳統(tǒng)的的抵押、擔(dān)保、保證等方式，在信托合同中參加具有法律效能，到達(dá)一定條件自動終止的法律條款。把信托產(chǎn)品的資產(chǎn)管理變成風(fēng)險(xiǎn)管理，降低信托公司到期的兌付壓力。第四，放慢信托產(chǎn)品的證券化，使其可以在證券地下市場中買賣和發(fā)行，進(jìn)步信托產(chǎn)品的流通功能，同時(shí)也將擴(kuò)展大信托業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模。

4.6放慢風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制的體系建立

風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制，從基本下去說，就是一定要遵照無效性、謹(jǐn)慎性、獨(dú)立性和片面性等準(zhǔn)繩，在大的方向上，做到合理合規(guī)、誠信謹(jǐn)慎。同時(shí)不能疏忽的是，一切的制度都是人爲(wèi)停止操控的，每團(tuán)體的責(zé)任都應(yīng)該明晰，強(qiáng)化信托委托人的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識，關(guān)于信托業(yè)務(wù)中的每項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)都應(yīng)該停止合理的好心的提示，每一個(gè)崗位都應(yīng)該強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)責(zé)恣意識。出臺一系列的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)則，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)停止失職盡責(zé)的管理和指點(diǎn)。信托業(yè)是我國金融范疇的一個(gè)特殊行業(yè)，歷經(jīng)幾次整理才逐步走向正軌。我們應(yīng)該看法到即使是單個(gè)信托公司的危機(jī)也有能夠涉及整個(gè)信托行業(yè)，信托業(yè)是一個(gè)極容易釀造危機(jī)的行業(yè)，我們必需關(guān)于信托業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)停止預(yù)防，樹立完善、長效的風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制是必不可少的。所以樹立良好的信托次序，維持信托業(yè)安康開展，任重而道遠(yuǎn)。

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