前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇股權(quán)激勵(lì)行權(quán)對(duì)股價(jià)的影響范文，相信會(huì)為您的寫作帶來(lái)幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

股權(quán)激勵(lì)行權(quán)對(duì)股價(jià)的影響范文第1篇

股權(quán)激勵(lì)方式與盈余管理時(shí)點(diǎn)

股票期權(quán)是我國(guó)目前主要的股權(quán)激勵(lì)方式。2005年之前，我國(guó)上市公司一般采取業(yè)績(jī)股票、業(yè)績(jī)單位、虛擬股票、股票增值權(quán)、延期支付等股權(quán)激勵(lì)模式，其中普遍采用業(yè)績(jī)股票模式。2005年12月，《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》頒布后（見(jiàn)表1），我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方式有三類：股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)。其中，股票期權(quán)是最普遍采用的股權(quán)激勵(lì)方式。

經(jīng)理人進(jìn)行盈余管理進(jìn)而操縱股價(jià)的時(shí)點(diǎn)取決于行權(quán)價(jià)的確定以及股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的程序。目前，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)尚且處于授權(quán)階段，行權(quán)價(jià)是股票期權(quán)方案公告日前一個(gè)交易日的股價(jià)與前30個(gè)交易日平均股價(jià)中的較高者。因此，我國(guó)經(jīng)理人進(jìn)行盈余管理的第一個(gè)時(shí)點(diǎn)是股權(quán)激勵(lì)方案的公告日，而不是授權(quán)日。這種單一化時(shí)點(diǎn)方便了經(jīng)理人的盈余管理操作。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的完善，將逐步形成股票期權(quán)實(shí)施程序的3個(gè)主要的時(shí)點(diǎn)，即授權(quán)日、行權(quán)日和標(biāo)的股票出售日?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，在行權(quán)日前和出售日前也可能會(huì)出現(xiàn)類似的盈余管理現(xiàn)象，這將增加經(jīng)理人的盈余管理操作難度。

股票期權(quán)收益取決于行權(quán)價(jià)與股票出售時(shí)市價(jià)之間的差額。進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，盈余管理的方向和直接目標(biāo)就是降低行權(quán)價(jià)和（或）提高股票售價(jià)。經(jīng)理人在“最大化股權(quán)激勵(lì)收益”的動(dòng)機(jī)下可能選擇“操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)”和“操縱非經(jīng)常性損益”這兩種方式的盈余管理實(shí)現(xiàn)對(duì)行權(quán)價(jià)與股票出售時(shí)市價(jià)的控制。一方面，會(huì)計(jì)的權(quán)責(zé)發(fā)生制在報(bào)告盈余的時(shí)間上給經(jīng)理人提供了一定的自由度，可以通過(guò)“應(yīng)計(jì)利潤(rùn)”將盈余在不同會(huì)計(jì)期間進(jìn)行轉(zhuǎn)移，即應(yīng)計(jì)利潤(rùn)在當(dāng)期與后期之間的比例分布實(shí)現(xiàn)量化盈余管理。現(xiàn)有盈余的降低必將導(dǎo)致將來(lái)盈余的增加。另一方面，通過(guò)調(diào)節(jié)損益中的非經(jīng)常性損益的比例來(lái)進(jìn)行盈余管理。例如，通過(guò)提高損益中的非經(jīng)常性損益的比例將意味著公司盈余質(zhì)量的下降，進(jìn)而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。國(guó)內(nèi)外大量研究表明，在股票期權(quán)激勵(lì)的實(shí)施中，經(jīng)理人采取了“操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)”的方式分別在授權(quán)日前、行權(quán)日前和（或）標(biāo)的股票出售日前操縱了股票的價(jià)格。

同樣，降低行權(quán)價(jià)和（或）提高股票售價(jià)同樣也能夠提高限制性股票和股票增值權(quán)的收益。

股權(quán)激勵(lì)內(nèi)容與盈余管理傾向

經(jīng)理人盈余管理目的就是實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)收益最大化。從股權(quán)激勵(lì)制度的具體內(nèi)容來(lái)看，激勵(lì)股權(quán)的數(shù)量、激勵(lì)模式、激勵(lì)對(duì)象的范圍、行權(quán)時(shí)長(zhǎng)是影響激勵(lì)對(duì)象股權(quán)激勵(lì)收益大小的關(guān)鍵因素?？梢?jiàn)，經(jīng)理人進(jìn)行盈余管理必然要通過(guò)影響股權(quán)激勵(lì)收益大小的關(guān)鍵因素來(lái)實(shí)現(xiàn)上述目的。因此，透過(guò)股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)容安排特征，應(yīng)當(dāng)能夠?qū)?jīng)理人盈余管理動(dòng)機(jī)或能力有一定程度的特征判斷（見(jiàn)表2）。

1 激勵(lì)股權(quán)數(shù)量與盈余管理

經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與獲得股權(quán)激勵(lì)數(shù)量密切相關(guān)。首先，在其他條件相同的情況下，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)礁?，從而有較高的股票市場(chǎng)回報(bào)率，在資本市場(chǎng)上其股票溢價(jià)往往也越高，這為通過(guò)行權(quán)獲得更高的收益打下基礎(chǔ)。其次，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)基本上是通過(guò)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)來(lái)對(duì)高管人員進(jìn)行考核的。最后，我國(guó)股票市場(chǎng)實(shí)踐表明，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司往往是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)普遍較高一存在選擇性偏見(jiàn)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)礁?，?shí)施股權(quán)激勵(lì)的可能性就越大。因此可以推斷，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)礁?，?jīng)理人獲得的激勵(lì)股權(quán)機(jī)會(huì)和數(shù)量也越大。為了實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)，經(jīng)理人通過(guò)盈余管理使公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升的動(dòng)機(jī)也就越強(qiáng)；在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后，經(jīng)理人有可能首先通過(guò)盈余管理達(dá)到獲得約定數(shù)量的激勵(lì)股權(quán)的條件。而且經(jīng)理人獲得的激勵(lì)股權(quán)數(shù)量越大，在其他條件相同的情況下，將來(lái)獲得的股權(quán)激勵(lì)收益就越大，其盈余管理動(dòng)機(jī)就越強(qiáng)烈。

2 股權(quán)激勵(lì)模式與盈余管理

我國(guó)上市公司2006年后股權(quán)激勵(lì)模式差異很大。在2006年以前，我國(guó)上市公司采取了業(yè)績(jī)股票、業(yè)績(jī)單位、虛擬股票、股票增值權(quán)、延期支付等股權(quán)激勵(lì)模式；2006年后，實(shí)施業(yè)績(jī)股票模式的公司數(shù)量快速減少，期權(quán)股票模式（股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)）成為主要形式。其中，業(yè)績(jī)股票模式依賴會(huì)計(jì)指標(biāo)，而期權(quán)股票模式依賴證券市場(chǎng)上公司股票的回報(bào)率指標(biāo)。就盈余管理操作來(lái)看，經(jīng)理人影響會(huì)計(jì)指標(biāo)的能力更大，影響公司股票的回報(bào)率指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)更小。因此，可以合理地預(yù)期，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，采用業(yè)績(jī)模式的公司經(jīng)理人通過(guò)盈余管理達(dá)到行權(quán)條件并獲得更高的行權(quán)收益的動(dòng)機(jī)和能力更強(qiáng)。

3 行權(quán)時(shí)長(zhǎng)與盈余管理

公司選擇行權(quán)時(shí)長(zhǎng)的自由度很大。行權(quán)時(shí)長(zhǎng)是影響激勵(lì)對(duì)象的收益和風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)制度設(shè)計(jì)，在證監(jiān)會(huì)2005年12月的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》中對(duì)此雖有明確的規(guī)定（第二十二條：股票期權(quán)授權(quán)日與獲授股票期權(quán)首次可以行權(quán)日之間的間隔不得少于1年。股票期權(quán)的有效期從授權(quán)日計(jì)算不得超過(guò)10年。），但彈性空間較大。可以知道，如果上市公司經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)行權(quán)時(shí)長(zhǎng)越長(zhǎng)，那么經(jīng)理人進(jìn)行盈余管理的難度越高且風(fēng)險(xiǎn)越大；而行權(quán)時(shí)長(zhǎng)越短那么經(jīng)理人進(jìn)行盈余管理的難度越低且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

股權(quán)激勵(lì)行權(quán)對(duì)股價(jià)的影響范文第2篇

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；創(chuàng)業(yè)板；核心要素分析

一、引言

股票期權(quán)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)工具，于20世紀(jì)90年代在歐美國(guó)家得到廣泛應(yīng)用并取得良好效果。但在我國(guó)，由于缺乏制度保障，上市公司難以實(shí)行真正意義上的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，以達(dá)到企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者共同發(fā)展的目的。2005年以后，隨著公司法、證券法的重大修改和《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理實(shí)行方法》等政策的陸續(xù)出臺(tái)，為上市公司的股權(quán)激勵(lì)掃清障礙。2009年10月，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板，自此，股權(quán)激勵(lì)受到創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的熱捧，2011年有22家新推激勵(lì)計(jì)劃，至今累計(jì)有45家公司推出股權(quán)激勵(lì)方案。

二、創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)激勵(lì)的概況

創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于自主創(chuàng)新企業(yè)以及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)新企業(yè)，這類企業(yè)不同于傳統(tǒng)企業(yè)的主要特征是盈利基礎(chǔ)不依賴于固定資產(chǎn)投入，而人力資源等無(wú)形資產(chǎn)比重較大。由于人才是創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素，為了更好地吸引人才，創(chuàng)業(yè)板公司往往大量采用股權(quán)激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)被冠以“金手銬”的稱號(hào)，作為公司吸引人才，留住人才，促進(jìn)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要機(jī)制。然而，迄今為止，“金手銬”在創(chuàng)業(yè)板上效果差強(qiáng)人意。一方面，一些創(chuàng)業(yè)板公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃因?yàn)樾袡?quán)門檻低、激勵(lì)方案覆蓋范圍廣以及行權(quán)價(jià)格低，備受市場(chǎng)質(zhì)疑；另一方面，在創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板初期，由于市場(chǎng)追捧導(dǎo)致企業(yè)有意識(shí)地將行權(quán)價(jià)設(shè)定于高位之上，但在如今行情低迷，市場(chǎng)回歸理性，泡沫減小，使得行權(quán)價(jià)與當(dāng)下的股價(jià)出現(xiàn)集體倒掛的現(xiàn)象。神州泰岳、中能電氣、寧波GQY、雙林股份4家公司10月21日的收盤價(jià)分別為25元、11.44元、14.82元和16.12元，而其行權(quán)價(jià)分別為60.31元、37.49元、28.88元、20元，股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行權(quán)價(jià)，受此影響，4家公司不得不宣布撤銷股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。此外，看似華麗的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃沒(méi)有遏制高管流失，深交所公開(kāi)資料顯示，截至2011年10月，創(chuàng)業(yè)板高管辭職公告接近190份。由此可見(jiàn)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案設(shè)計(jì)需要更多智慧。

三、創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案特點(diǎn)比較

本文以3家來(lái)自不同行業(yè)的公司為例――漢得信息、南都電源和華星創(chuàng)業(yè)，從激勵(lì)的標(biāo)的、授予數(shù)量和范圍，有效期和行權(quán)安排，行權(quán)條件和行權(quán)價(jià)格的確定核心要素入手，試析上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的特點(diǎn)。

第一，激勵(lì)標(biāo)的以股權(quán)激勵(lì)為主。在股票期權(quán)、限制性股票、業(yè)績(jī)股票和股票增值權(quán)四種激勵(lì)方式中，限制性股票需要企業(yè)支出回購(gòu)股票的全部或絕大多數(shù)資金，股票增值權(quán)需支出差價(jià)的收益，而股票期權(quán)和業(yè)績(jī)股票根本無(wú)需企業(yè)支出。選取的3家公司中，漢得信息授予限制性股票期權(quán)，華星創(chuàng)業(yè)和南都電源都授予股票期權(quán)。而根據(jù)wind資訊，提出股權(quán)激勵(lì)的45家公司中，有38家選擇股票期權(quán)，其余幾家選擇股票或股票和期權(quán)組合。

第二，授予股權(quán)范圍較廣。漢得信息授予股票數(shù)量為650.65萬(wàn)股，占漢得信息已發(fā)行股本總額的4.02%，共授予340人；華星創(chuàng)業(yè)向激勵(lì)對(duì)象授予249萬(wàn)股股票期權(quán)，占目前總股本的2.08%，激勵(lì)對(duì)象為84人；南都電源授予股票期權(quán)數(shù)量800萬(wàn)股，激勵(lì)對(duì)象為212人，占目前總股本的3.23%，三者均包括高管和核心技術(shù)人員。由此可見(jiàn)，創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)涉及的股份數(shù)額較多，激勵(lì)范圍較廣，有利于激發(fā)員工的積極性，促進(jìn)公司發(fā)展。

第三，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期大致為3-5年。漢得信息授予的限制性股票解鎖期為3年，華星創(chuàng)業(yè)股票期權(quán)行權(quán)期為4年，而南都電源為54個(gè)月。這樣安排時(shí)間一是因?yàn)槭袌?chǎng)不確定性較大，時(shí)間太長(zhǎng)，激勵(lì)強(qiáng)度越小；二是追求短期利益的心理。但短期內(nèi)可行權(quán)完畢，容易導(dǎo)致后續(xù)激勵(lì)不足的問(wèn)題。

第四，實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系較為單一。漢得信息和華星創(chuàng)業(yè)均以凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為考核指標(biāo)，南都電源則更簡(jiǎn)單，僅僅以凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為指標(biāo)。

第五，行權(quán)價(jià)格的確定基本以股票市價(jià)為基礎(chǔ)。漢得信息是以激勵(lì)草案會(huì)議決議公告日前40個(gè)交易日均價(jià)與公告前20個(gè)交易日均價(jià)和公告前一個(gè)交易日股票收盤價(jià)三者中的較高者確定；華星創(chuàng)業(yè)股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格取下列兩個(gè)價(jià)格中的較高者：一是股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤價(jià)；二是股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià)。而南都電源除上述兩項(xiàng)外，再加上公司首次公開(kāi)發(fā)行價(jià)，取三者中較高者。在行權(quán)前，如果公司有資本公積轉(zhuǎn)增股本、派送股票紅利、股票拆細(xì)、配股或縮股等事項(xiàng)，對(duì)行權(quán)價(jià)格和數(shù)量進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。

四、創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題及對(duì)策

（一）股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題

1.業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)過(guò)于片面，一是使激勵(lì)對(duì)象過(guò)分注重短期財(cái)務(wù)成果，助長(zhǎng)其短期投機(jī)行為，忽略企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的創(chuàng)造，如管理者可能會(huì)通過(guò)調(diào)整會(huì)計(jì)政策操縱財(cái)務(wù)數(shù)量，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表中的凈利潤(rùn)，從而優(yōu)化財(cái)務(wù)指標(biāo)；二是業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)不考慮系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，但市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)將影響股權(quán)激勵(lì)的效果。當(dāng)金融危機(jī)出現(xiàn)，絕大多數(shù)業(yè)績(jī)下滑，被激勵(lì)者績(jī)效被淹沒(méi)；而經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，行權(quán)條件又會(huì)輕而易舉地達(dá)到，達(dá)不到激勵(lì)的目的。

2.上市公司容易操縱股價(jià)。受利益驅(qū)動(dòng)，上市公司管理層可能為了謀取利益，違背股權(quán)激勵(lì)的初衷，利用信息披露操縱公司股價(jià)，使公司股價(jià)配合行權(quán)節(jié)奏波動(dòng)。此外，按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，期權(quán)、限制性股票等股權(quán)激勵(lì)，按照其內(nèi)含價(jià)值，在授權(quán)日起計(jì)入等待期的公司成本費(fèi)用，準(zhǔn)則中沒(méi)有對(duì)激勵(lì)成本在等待期內(nèi)的分?jǐn)偡绞阶龀雒鞔_的界定，不同的成本分?jǐn)偡绞剑赡艹蔀楦吖艿裙蓹?quán)激勵(lì)對(duì)象操縱利潤(rùn)的手段。上市公司利用期權(quán)費(fèi)用的會(huì)計(jì)處理，隨意調(diào)整會(huì)計(jì)報(bào)表的做法，不利于投資者對(duì)公司價(jià)值的判斷。

3.股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)方案趨同化，上市公司的股權(quán)激勵(lì)價(jià)格確定、業(yè)績(jī)考核指標(biāo)、行權(quán)安排等設(shè)計(jì)基本類似，沒(méi)有考慮不同行業(yè)公司、公司不同發(fā)展階段的特點(diǎn)和公司要達(dá)到的目標(biāo)來(lái)設(shè)計(jì)個(gè)性化的股權(quán)激勵(lì)方案。

（二）股權(quán)激勵(lì)建議

針對(duì)上述問(wèn)題，本文提出以下建議：一是制定有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有效的股權(quán)計(jì)劃是指股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案設(shè)計(jì)應(yīng)該更嚴(yán)謹(jǐn)，考慮到股權(quán)激勵(lì)方案執(zhí)行的各個(gè)方面，如經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，股價(jià)偏離股票價(jià)值時(shí)的處理方法等；二是完善股權(quán)激勵(lì)的政策；為使上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃真正做到規(guī)范，應(yīng)及時(shí)推出更完善的政策，如股權(quán)激勵(lì)企業(yè)會(huì)計(jì)實(shí)施細(xì)則、信息披露管理政策；三是平衡激勵(lì)和福利之間的關(guān)系；股權(quán)激勵(lì)的目的不是變相地“送紅包”，而是在公司業(yè)績(jī)提升的情況下，給予被激勵(lì)者合理的激勵(lì)收益，實(shí)現(xiàn)所有者和激勵(lì)的共贏，股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件的設(shè)置，即不能激勵(lì)過(guò)度，使股權(quán)激勵(lì)變成福利工具；也不能矯枉過(guò)正，使行權(quán)遙不可及，失去激勵(lì)意義；既要考慮公司未來(lái)3-5年時(shí)間內(nèi)保持業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，也要考慮公司的后續(xù)激勵(lì)問(wèn)題。

股權(quán)激勵(lì)作為一項(xiàng)長(zhǎng)期激勵(lì)的有效手段，為使其有效實(shí)施，得到市場(chǎng)的認(rèn)同，既能反映企業(yè)人力資源戰(zhàn)略的價(jià)值取向，又能反映激勵(lì)對(duì)象的內(nèi)在訴求，還需要資本市場(chǎng)參與者的共同努力。

參考文獻(xiàn)：

1.寧小博.后金融危機(jī)時(shí)期的股票期權(quán)核心要素設(shè)計(jì)――基于金地集團(tuán)股票期權(quán)計(jì)劃的研究[J].財(cái)會(huì)月刊,2011(2).

2.馬會(huì)起,干勝道,胡建平.基于經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)的盈余管理與股價(jià)操縱相關(guān)性研究――來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].財(cái)會(huì)通訊,2010(6).

3.秦鋰,朱炎.上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀分析[J].財(cái)會(huì)通訊,2009(6).

4.許敏敏,黃國(guó)成.股票期權(quán)會(huì)計(jì)處理的相關(guān)問(wèn)題探討――基于伊利股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的分析[J].財(cái)會(huì)月刊,2010(10).

股權(quán)激勵(lì)行權(quán)對(duì)股價(jià)的影響范文第3篇

【關(guān)鍵詞】上市公司 股權(quán)激勵(lì)制度 影響

自2005年底證監(jiān)會(huì)上市公司股權(quán)管理辦法（試行）后，我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)就有了法律基礎(chǔ)。2006年，國(guó)資委和財(cái)政部又聯(lián)合下發(fā)了《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，制度的完善等使得上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)數(shù)量不斷增多，《中國(guó)股權(quán)激勵(lì)年度報(bào)告2010》數(shù)據(jù)顯示，2010年滬深A(yù)股上市公司公布的股權(quán)激勵(lì)方案達(dá)到106例，表明股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)成為一種重要的手段被運(yùn)用，已經(jīng)而且將對(duì)上市公司產(chǎn)生重要影響。

一、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)涵與特征

上市股權(quán)激勵(lì)是上市公司通過(guò)制定股權(quán)激勵(lì)方案，允許激勵(lì)對(duì)象在激勵(lì)時(shí)期內(nèi)，在公司經(jīng)營(yíng)情況達(dá)到既定的目標(biāo)時(shí)以約定的價(jià)格購(gòu)買公司股票的行為。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的就是要通過(guò)約定條件的設(shè)定，鼓勵(lì)公司管理人員或技術(shù)人員努力工作，幫助上市公司達(dá)到預(yù)定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)與職工的雙贏。當(dāng)前，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)呈現(xiàn)出三大特征。

1.股權(quán)激勵(lì)的范圍不斷擴(kuò)大。在股權(quán)激勵(lì)制度推出之初，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象主要是針對(duì)“董、監(jiān)、高”。經(jīng)過(guò)5年的發(fā)展，目前，上市公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象已經(jīng)擴(kuò)展到中層干部和技術(shù)骨干，如2011年7月公布股權(quán)激勵(lì)方案草案的披露信息顯示，公司的激勵(lì)對(duì)象包括公司董事, 高級(jí)管理人員,中層管理人員,公司核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員以及董事會(huì)認(rèn)為需要激勵(lì)的其他人員共計(jì)98人,占公司在冊(cè)員工總數(shù)的16.98%，由此可見(jiàn)激勵(lì)面相對(duì)較廣。

2.股權(quán)激勵(lì)的質(zhì)量日益提高?？傮w來(lái)看，我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的條件相對(duì)較高，如預(yù)設(shè)公司凈資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng)情況，公司股價(jià)等，并且從實(shí)際來(lái)看，這些條件相對(duì)較高，在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)不景氣，上市公司成長(zhǎng)存在重大不確定性的條件下，上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)象必須經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期不懈的努力才能達(dá)到這些目標(biāo)，從而使得股權(quán)激勵(lì)的質(zhì)量不斷提高。同樣以合眾思?jí)褳槔摴拘袡?quán)的條件為以授予期權(quán)的前一年為基數(shù)，此后3年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于18%、75%和140%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于4%、6%和8%。

3.實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)不斷增多。Wind資訊顯示，截止到2011年5月我國(guó)共有204家上市公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，并且近年來(lái)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量有迅速增加的趨勢(shì)。實(shí)際上，按照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，美國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司數(shù)量/全部上市公司數(shù)量在上世紀(jì)末達(dá)到0.8以上，但我國(guó)2010年末這一比例僅0.1，由此可見(jiàn)未來(lái)我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量還將會(huì)大幅增加。

二、股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司的影響

股權(quán)激勵(lì)制度對(duì)上市公司的影響表現(xiàn)在多個(gè)方面，主要包括可以加速公司成長(zhǎng)，有利于解決公司治理中存在的矛盾等方面。

1.股權(quán)激勵(lì)可以加速公司成長(zhǎng)。首先，從上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的設(shè)計(jì)來(lái)看，上市公司一般會(huì)設(shè)立一個(gè)嚴(yán)格的激勵(lì)考核目標(biāo)體系，這種目標(biāo)會(huì)更加關(guān)注公司的成長(zhǎng)，關(guān)注公司發(fā)展質(zhì)量，特別是3-10年的中長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)方案更是如此，這就有利于公司的可持續(xù)發(fā)展。其次，從實(shí)際來(lái)看，控股股東的主要經(jīng)營(yíng)管理人才也會(huì)被納入到上市公司的管理的激勵(lì)對(duì)象當(dāng)中，這就使得上市公司在其發(fā)展中會(huì)更多的得到控股股東的支持，甚至直接將其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到上市公司中來(lái)，以此幫助公司成長(zhǎng)。

2.有利于解決公司治理中存在的矛盾。在公司治理中，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度對(duì)于解決好經(jīng)營(yíng)管理層、股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)之間的利益問(wèn)題意義重大。首先，從激勵(lì)對(duì)象來(lái)看，由于企業(yè)的主要管理人員甚至技術(shù)人員骨干都被納入到激勵(lì)對(duì)象當(dāng)中，使得他們可以以股東的身份參與到上市公司的管理過(guò)程中來(lái)，這就極大的激發(fā)了這些職工的工作熱情，讓他們可以以主人翁的精神和思路來(lái)解決公司發(fā)展中面臨的難題，并享受公司發(fā)展的成果，這就可以較好的解決“勞資”雙方可能存在的利益沖突。其次，股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施能夠有效的解決短期激勵(lì)與長(zhǎng)期激勵(lì)的矛盾，提高激勵(lì)的有效性。對(duì)于公司激勵(lì)對(duì)象特別是高層管理人員而言，薪酬激勵(lì)已經(jīng)難以更多的調(diào)動(dòng)其工作熱情，而通過(guò)制定中長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，能夠鼓勵(lì)公司職工為企業(yè)長(zhǎng)期效力，并積極努力的工作，從而解決現(xiàn)有激勵(lì)制度中存在的不足。

三、優(yōu)化上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的對(duì)策建議

從我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐來(lái)看，雖然總體情況良好，但部分公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃“形同虛設(shè)”，部分公司則激勵(lì)的有效性值得商榷。因此，對(duì)現(xiàn)行的股權(quán)激勵(lì)制度進(jìn)行優(yōu)化是一個(gè)值得探討的問(wèn)題。

1.合理的制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。上市公司在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，首先，要加強(qiáng)對(duì)未來(lái)宏觀環(huán)境的預(yù)測(cè)和分析，全面的了解外部環(huán)境的變化對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能產(chǎn)生的影響，以此來(lái)為股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)的確定提供有效的參考。其次，要加強(qiáng)對(duì)公司本身的分析，通過(guò)分析公司、公司所處行業(yè)的生命周期等特征，客觀的評(píng)價(jià)未來(lái)公司的發(fā)展速度，以此來(lái)制定股權(quán)激勵(lì)的目標(biāo)。

2.注重計(jì)劃的實(shí)施與適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。首先，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的過(guò)程中，要積極的對(duì)這種制度進(jìn)行宣傳，一方面讓股權(quán)激勵(lì)對(duì)象圍繞激勵(lì)目標(biāo)努力工作，另一方面讓沒(méi)有享受股權(quán)激勵(lì)的職工了解這種激勵(lì)行為，并為獲取這種激勵(lì)機(jī)會(huì)而努力工作，從而使激勵(lì)作用最大化。其次，在實(shí)施過(guò)程中，要注意根據(jù)公司自身的情況以及上級(jí)主管部門的要求等對(duì)計(jì)劃進(jìn)行實(shí)時(shí)的調(diào)整，如愛(ài)爾眼科、東方園林對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度的調(diào)整，從而使得股權(quán)激勵(lì)方案與實(shí)際相符合。

3.做好實(shí)施效果評(píng)價(jià)工作。在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的過(guò)程中，上市公司要做好實(shí)施效果評(píng)價(jià)工作，一方面，要對(duì)公司在既定的經(jīng)營(yíng)年度是否達(dá)到激勵(lì)的目標(biāo)進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，達(dá)到或者超過(guò)預(yù)期目標(biāo)的原因是什么，未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的內(nèi)在原因是什么，從而為公司兌現(xiàn)激勵(lì)內(nèi)容提供參考。另一方面，要對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施對(duì)整個(gè)上市公司發(fā)展的影響進(jìn)行客觀的分析，這種影響應(yīng)該是全面的，而不能僅僅局限于激勵(lì)目標(biāo)，從而為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供有益的參考。

參考文獻(xiàn)

[1]呂長(zhǎng)江,鄭慧蓮,嚴(yán)明珠,許靜靜.上市公司股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)：是激勵(lì)還是福利？[J]管理世界，2009(9)：133-146.

股權(quán)激勵(lì)行權(quán)對(duì)股價(jià)的影響范文第4篇

所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離是現(xiàn)代企業(yè)的典型特征，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的管理者和風(fēng)險(xiǎn)中性的股東由于在目標(biāo)效用函數(shù)上的利益沖突而產(chǎn)生的問(wèn)題會(huì)對(duì)公司價(jià)值帶來(lái)嚴(yán)重的損害[1][2]，但是設(shè)計(jì)良好的股權(quán)激勵(lì)契約能夠緩解管理者與股東之間的沖突。[3]為此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2005年12月31日頒布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》）。截至2011年底，共有315家A股上市公司了359份股權(quán)激勵(lì)草案。然而，與之形成鮮明對(duì)比的是，其中有114份草案因無(wú)法達(dá)到行權(quán)條件而提前公告停止股權(quán)激勵(lì)。根據(jù)亞當(dāng)斯的挫折理論，激勵(lì)停止的挫折情緒可能使管理者對(duì)工作采取消極態(tài)度，甚至出現(xiàn)人才流失。那么，股權(quán)激勵(lì)停止受到哪些因素影響便成為亟待探討的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

中國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)新興市場(chǎng)，同時(shí)又根植于中國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)之中，因此考察上市公司的治理問(wèn)題必須對(duì)其所處的特殊環(huán)境進(jìn)行分析。[4]國(guó)內(nèi)學(xué)者已有大量文獻(xiàn)利用管理層持股比例來(lái)研究股權(quán)激勵(lì)和公司價(jià)值的協(xié)同效應(yīng)假說(shuō)及溝壑效應(yīng)假說(shuō)。[5-8]以此同時(shí)，從內(nèi)生性視角研究激勵(lì)契約合理性特征及其與公司財(cái)務(wù)決策的關(guān)系也取得了豐碩的成果。[9-13]但是，這些研究都局限于股權(quán)激勵(lì)順利完成這一前提條件，而中國(guó)近1/3激勵(lì)草案停止實(shí)施的事實(shí)對(duì)研究成果的應(yīng)用提出了質(zhì)疑。

在2006～2011年間，中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的政策導(dǎo)向逐步規(guī)范，使上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施過(guò)程經(jīng)歷了探索、發(fā)展到成熟、完善的四個(gè)成長(zhǎng)階段。同時(shí)，股票市場(chǎng)整體價(jià)值的顯著波動(dòng)及股票價(jià)格“齊漲同跌”的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)都為研究公司價(jià)值和治理水平與股權(quán)激勵(lì)實(shí)施結(jié)果的協(xié)同效應(yīng)提供了一個(gè)控制良好的實(shí)驗(yàn)平臺(tái)。[14]

因此，本文基于中國(guó)股權(quán)激勵(lì)政策變遷的背景，以2006～2011年公告實(shí)施股權(quán)激勵(lì)和停止股權(quán)激勵(lì)的A股上市公司為樣本，研究公司價(jià)值、治理水平對(duì)股權(quán)激勵(lì)停止的影響。本文的主要貢獻(xiàn)在于：一是克服了股權(quán)激勵(lì)和公司價(jià)值的關(guān)系在研究視角上的局限，首次將上市公司股權(quán)激勵(lì)停止作為研究對(duì)象，擴(kuò)展了股權(quán)激勵(lì)理論的研究范圍；二是采用事件研究方法，分析了公告停止股權(quán)激勵(lì)的市場(chǎng)反應(yīng)，同時(shí)比較了激勵(lì)停止和激勵(lì)完成兩類上市公司公告實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的市場(chǎng)反應(yīng)差異；三是對(duì)由于上市公司價(jià)值和治理水平導(dǎo)致的股權(quán)激勵(lì)停止的選擇性偏見(jiàn)，提供了理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)，為政府制定股權(quán)激勵(lì)政策提供了決策參考。

二、理論分析與研究假設(shè)

根據(jù)理論，在管理者與股東的委托關(guān)系中，由于信息差距和契約的不完備，管理者并不總是根據(jù)股東的最大利益行事，然而股東可以通過(guò)給管理者以適當(dāng)激勵(lì)來(lái)約束利益偏離，從而實(shí)現(xiàn)管理者與股東的利益趨同，并且通過(guò)支出監(jiān)控成本限制管理者對(duì)股東價(jià)值的傷害。[1]15-16公司治理的目的就是選擇適當(dāng)?shù)闹卫斫Y(jié)構(gòu)以監(jiān)督和控制管理者，確保股東的投入得到應(yīng)有的回報(bào)。[17]因此，激勵(lì)理論和公司治理理論在實(shí)質(zhì)上是一致的，他們從激勵(lì)和監(jiān)督兩個(gè)方面解決委托問(wèn)題，從而保護(hù)股東的合法權(quán)益和股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。

股權(quán)激勵(lì)作為對(duì)管理人員的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，不同于現(xiàn)金薪酬之處在于激勵(lì)對(duì)象必須通過(guò)公開(kāi)的股票市場(chǎng)行權(quán)交易以獲得激勵(lì)標(biāo)的物，因而激勵(lì)程度直接取決于股票的回報(bào)水平。然而在實(shí)際的激勵(lì)草案中，限制激勵(lì)對(duì)象行權(quán)的約束條件必須依據(jù)會(huì)計(jì)回報(bào)制定。兩者的區(qū)別在于，股票回報(bào)盡管能夠使人和委托人的利益一致化，但卻容易受到外部環(huán)境的影響；相反，會(huì)計(jì)回報(bào)受到的外部沖擊較小，但卻容易被委托人所操縱。[18]同時(shí)，會(huì)計(jì)回報(bào)只代表了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許公司確認(rèn)的價(jià)值增加，而股票回報(bào)代表了總的價(jià)值創(chuàng)造。[19]兩種回報(bào)屬性和計(jì)量的不同使他們的目標(biāo)業(yè)績(jī)函數(shù)也并不完全一致，甚至由于外界噪聲的影響導(dǎo)致彼此的相關(guān)性“失真”。會(huì)計(jì)指標(biāo)的顯性約束和行權(quán)價(jià)格的隱性約束要求管理人員既要實(shí)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)又要確保公司在股票市場(chǎng)的價(jià)值增加。盡管激勵(lì)的本質(zhì)是緣于上市公司完成超額利潤(rùn)而對(duì)管理人員的獎(jiǎng)勵(lì)，但是這種對(duì)超額利潤(rùn)的雙重認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)很容易導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)的停止實(shí)施而出現(xiàn)“激勵(lì)落空”現(xiàn)象。因此，不但實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司存在選擇性偏見(jiàn)[20]，而且股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施結(jié)果也存在選擇性偏見(jiàn)。

表面而言，一方面是會(huì)計(jì)指標(biāo)無(wú)法達(dá)到行權(quán)條件而出現(xiàn)的“激勵(lì)過(guò)妄”，另一方面是股票價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格而出現(xiàn)的“激勵(lì)虛設(shè)”，兩者是致使股權(quán)激勵(lì)停止的直接原因。但本質(zhì)上，股權(quán)激勵(lì)停止的根本原因是公司盈利能力低于預(yù)期水平和市場(chǎng)價(jià)值顯著下跌。此外，股東對(duì)會(huì)計(jì)信息的監(jiān)督力度、職能部門對(duì)上市公司的監(jiān)管效力以及股票市場(chǎng)的價(jià)值波動(dòng)也對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施結(jié)果產(chǎn)生了間接影響。本文認(rèn)為，盈利能力和市場(chǎng)價(jià)值是公司價(jià)值的兩個(gè)視角，內(nèi)部監(jiān)督和外部監(jiān)管是公司治理的兩個(gè)方面，因此上市公司股權(quán)激勵(lì)停止受到公司價(jià)值和治理水平的交叉影響。

（一） 股權(quán)集中度對(duì)股權(quán)激勵(lì)停止的影響

大股東控制的集中式股權(quán)治理結(jié)構(gòu)是我國(guó)股票市場(chǎng)的基本特征，大股東對(duì)管理層的作用顯著影響股權(quán)激勵(lì)的效果。[21]Stulz發(fā)現(xiàn)由于存在大股東的監(jiān)督效應(yīng)，公司績(jī)效與所有權(quán)集中度呈正向相關(guān)關(guān)系。[22]大股東的監(jiān)督在一定程度上避免了股東與管理層之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題，降低了公司的成本，解決了中小股東“用腳投票”和“搭便車”的問(wèn)題。[23]徐莉萍等發(fā)現(xiàn)中國(guó)上市公司大股東對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響更多地是正向的激勵(lì)效應(yīng)， 而不是負(fù)向的侵害效應(yīng)。[24]

然而，大股東的控制權(quán)溢價(jià)效應(yīng)卻侵害中小股東的利益。[25]Shleifer和Vishny認(rèn)為大股東對(duì)控制權(quán)私有收益的追求是以犧牲中小股東利益為代價(jià)的。[17]張祥建和郭嵐發(fā)現(xiàn)中國(guó)上市公司大股東通過(guò)資源轉(zhuǎn)移的“隧道行為”和虛增注入資產(chǎn)價(jià)值的“支持行為”可以獲得中小股東無(wú)法得到的私人收益。[26]-[27]潘澤清和張維、Burkart等認(rèn)為大股東在侵害中小股東利益的過(guò)程中，必須通過(guò)與經(jīng)營(yíng)者合謀來(lái)實(shí)現(xiàn)其目的。[28]-[29]

綜上所述，大股東對(duì)管理人員的監(jiān)督效應(yīng)提高了公司治理水平，有助于增加上市公司的會(huì)計(jì)回報(bào)，所以降低了“激勵(lì)過(guò)妄”的風(fēng)險(xiǎn)，減少了股權(quán)激勵(lì)停止的可能性。此外，大股東侵占中小股東利益的“隧道行為”和“支持行為”必須是與管理者串謀后的結(jié)果，按照激勵(lì)相容原理，這種串謀行為必然發(fā)生在他們利益協(xié)同的基礎(chǔ)上，因此就股權(quán)激勵(lì)對(duì)管理者的福利效應(yīng)而言[9]，大股東和管理者都有動(dòng)機(jī)齊力推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)的順利實(shí)施。根據(jù)上述分析，本文提出如下第一個(gè)假設(shè)：

假設(shè)1：上市公司股權(quán)集中度與股權(quán)激勵(lì)停止顯著負(fù)相關(guān)，也就是股權(quán)集中度越高的公司，其股權(quán)激勵(lì)更可能順利實(shí)施。

（二） 監(jiān)管治理、盈利能力對(duì)股權(quán)激勵(lì)停止的交互影響

股權(quán)激勵(lì)契約的有效執(zhí)行依賴于公司治理環(huán)境的制度保障。La Porta等認(rèn)為一國(guó)的法律體系對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)和治理水平有顯著影響。[30]2006～2008年間，中國(guó)股權(quán)激勵(lì)的政策管制歷經(jīng)了從探索、發(fā)展到成熟的三個(gè)階段。從2006年證監(jiān)會(huì)開(kāi)始實(shí)施《管理辦法》和國(guó)資委聯(lián)合財(cái)政部下發(fā)《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，標(biāo)志著我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)開(kāi)始了破冰之旅。2007年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《關(guān)于開(kāi)展加強(qiáng)上市公司治理專項(xiàng)活動(dòng)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《治理專項(xiàng)活動(dòng)》）、國(guó)資委和財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于國(guó)有控股上市公司規(guī)范實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問(wèn)題的通知（征求意見(jiàn)稿）》，細(xì)化了對(duì)上市公司治理和國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的約束。2008年證監(jiān)會(huì)先后三次出臺(tái)了《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)、2號(hào)、3號(hào)》（以下簡(jiǎn)稱《備忘錄1-3號(hào)》），國(guó)資委和財(cái)政部再次聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問(wèn)題的通知》。自此，證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委和財(cái)政部對(duì)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)開(kāi)始了嚴(yán)厲的監(jiān)管，對(duì)激勵(lì)草案中約定的激勵(lì)對(duì)象和行權(quán)條件做出了嚴(yán)格的限制。這一系列政策法規(guī)的出臺(tái)解決了股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，規(guī)范了上市公司的股權(quán)激勵(lì)行為。因此，本文以2008年為中國(guó)股權(quán)激勵(lì)政策變遷的分水嶺。認(rèn)定2008年及之前為公司外部治理環(huán)境對(duì)股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管的相對(duì)規(guī)范時(shí)期，此時(shí)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司提交的激勵(lì)草案審核相對(duì)寬松；而認(rèn)定2008年以后為股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管的嚴(yán)格規(guī)范時(shí)期，這個(gè)階段對(duì)激勵(lì)草案的審核更加嚴(yán)厲，增強(qiáng)了股權(quán)激勵(lì)順利實(shí)施的可行性。

上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的是為了實(shí)現(xiàn)持續(xù)的價(jià)值增加，所以公司的盈利能力水平顯著影響了股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施結(jié)果。由于會(huì)計(jì)指標(biāo)的行權(quán)條件既是股權(quán)激勵(lì)順利實(shí)施的顯性約束和先決條件，也是股權(quán)激勵(lì)的事實(shí)依據(jù)，因此會(huì)計(jì)盈余信息的真實(shí)性和穩(wěn)健性成為股權(quán)激勵(lì)順利實(shí)施的必要條件。Schipper認(rèn)為盈余管理是意圖為管理者或股東獲得私人利益而對(duì)外部報(bào)告進(jìn)行有目的的干涉[31]，公司治理水平低的公司更有條件進(jìn)行盈余管理[32]。但是，Bushman認(rèn)為法律會(huì)影響公司財(cái)務(wù)信息透明度。[33]因此，通過(guò)對(duì)上市公司的治理專項(xiàng)活動(dòng)和股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管，減少了由于盈余管理而出現(xiàn)的會(huì)計(jì)信息舞弊行為。所以股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管嚴(yán)格規(guī)范的政策變遷使盈利能力水平低的公司，與政策變遷前相比，其會(huì)計(jì)信息和財(cái)務(wù)管理更加真實(shí)透明，盈余管理水平顯著降低。公司治理水平的提高使上市公司表現(xiàn)出更好的盈利能力和成長(zhǎng)性，盈余管理水平的降低使其更有可能兌現(xiàn)激勵(lì)契約所約定的承諾。因此，規(guī)范的外部政策環(huán)境和改進(jìn)的盈利能力水平都有助于股權(quán)激勵(lì)的順利實(shí)施，但是政策變遷對(duì)實(shí)施結(jié)果的影響程度卻隨公司盈利能力的提升而顯著下降。綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管嚴(yán)格規(guī)范和上市公司的盈利能力越強(qiáng)都能顯著降低股權(quán)激勵(lì)停止的風(fēng)險(xiǎn)，并且激勵(lì)監(jiān)管嚴(yán)格規(guī)范后對(duì)之前盈利能力越差的公司其激勵(lì)結(jié)果的改善狀況越顯著。

（三） 監(jiān)管治理、市場(chǎng)價(jià)值對(duì)股權(quán)激勵(lì)停止的交互影響

有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為股票價(jià)格始終完全反應(yīng)了可獲得的信息，并且根據(jù)信息的種類將市場(chǎng)劃分為弱勢(shì)有效、半強(qiáng)勢(shì)有效和強(qiáng)勢(shì)有效。[34-35]然而，張兵和李曉明利用Box-Pierce檢驗(yàn)、游程檢驗(yàn)和方差比檢驗(yàn)研究均表明中國(guó)股票市場(chǎng)處于弱勢(shì)有效。[36]因此，市場(chǎng)價(jià)值不能及時(shí)反映公司價(jià)值，上市公司股價(jià)存在被高估或低估的現(xiàn)象。

股票價(jià)格對(duì)價(jià)值的偏離顯著影響了股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施結(jié)果。激勵(lì)股權(quán)作為一種期權(quán)，其隱性約束是行權(quán)價(jià)格高于上市公司股票的市場(chǎng)價(jià)格，只有這樣管理者才有利可圖。然而對(duì)于顯著高估的股票價(jià)格，即使管理者在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程中努力提高了公司的價(jià)值和會(huì)計(jì)的盈余，聰明的投資者仍會(huì)通過(guò)套利的市場(chǎng)行為修正股價(jià)的市值偏差，進(jìn)而抵消公司的價(jià)值增加，致使“激勵(lì)虛設(shè)”。反之對(duì)于顯著低估的股票價(jià)格，股票市場(chǎng)對(duì)股價(jià)的修正行為減輕了管理者的壓力，他們只要使會(huì)計(jì)指標(biāo)能夠達(dá)到行權(quán)條件就可以從股票的市場(chǎng)交易中獲利。由于上市公司股權(quán)激勵(lì)的“福利效應(yīng)”[9]和管理者在激勵(lì)草案制定過(guò)程中的“自利行為”[37]，缺乏市場(chǎng)價(jià)值的隱形約束將降低股權(quán)激勵(lì)的糾偏行為，使股東利益易受到管理者的侵害。

投資者往往愿意為具有良好治理結(jié)構(gòu)的公司股票支付更高的價(jià)格[38]，因此上市公司治理對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值有顯著的影響。通過(guò)公司治理專項(xiàng)活動(dòng)和股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管嚴(yán)格規(guī)范能使股票價(jià)格更趨近于公司價(jià)值，更真實(shí)地反映公司的市場(chǎng)預(yù)期，從而股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件也更加切實(shí)可行，有助于股權(quán)激勵(lì)的順利實(shí)施。根據(jù)公司財(cái)務(wù)理論，股票價(jià)格是公司未來(lái)所有股利的貼現(xiàn)（Ross等， 2008）。對(duì)于同樣高估的股票價(jià)格，如果出現(xiàn)在股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管嚴(yán)格規(guī)范的政策變遷之后，其更有可能切實(shí)體現(xiàn)了公司顯著的成長(zhǎng)性，而反之如果出現(xiàn)在政策變遷之前，其或許僅僅是資本市場(chǎng)的一種“異象”，此時(shí)高估的市場(chǎng)價(jià)值猶如海市蜃樓，使股權(quán)激勵(lì)變成一種“虛設(shè)”。因此，盡管上市公司市場(chǎng)價(jià)值越高越有可能使股權(quán)激勵(lì)停止，但是股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管嚴(yán)格規(guī)范的政策變遷對(duì)實(shí)施結(jié)果的影響程度卻隨公司市場(chǎng)價(jià)值的提高而顯著上升，使市場(chǎng)價(jià)值高的公司，與政策變遷前相比，越有可能達(dá)到行權(quán)價(jià)格的隱性約束。根據(jù)上述分析，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：上市公司的市場(chǎng)價(jià)值越高會(huì)顯著增加股權(quán)激勵(lì)停止的風(fēng)險(xiǎn)，但是股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管嚴(yán)格規(guī)范后對(duì)之前市場(chǎng)價(jià)值越高的公司其激勵(lì)結(jié)果的改善狀況卻越顯著。

三、股權(quán)激勵(lì)實(shí)施變更的市場(chǎng)反應(yīng)

（一） 事件研究方法設(shè)計(jì)

本文采用事件研究方法評(píng)價(jià)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施變更對(duì)證券市場(chǎng)股票價(jià)格產(chǎn)生的影響。事件研究方法是利用事件窗內(nèi)異常收益率（AR， abnormal return）和累計(jì)異常收益率（CAR， cumulative abnormal return）來(lái)度量股價(jià)對(duì)信息披露的反應(yīng)程度。一般而言，當(dāng)股票的歷史信息在價(jià)格波動(dòng)中被賦予了較大權(quán)重時(shí)采用均值調(diào)整模型，而當(dāng)特定股票與市場(chǎng)組合的反應(yīng)模型具有很高相關(guān)性時(shí)采用市場(chǎng)調(diào)整模型。[39]為消除方法設(shè)計(jì)對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生的差異性，本文對(duì)兩種模型下的數(shù)據(jù)結(jié)果分別進(jìn)行了分析。

均值調(diào)整模型的異常收益率計(jì)算方法：AR=Ri，t-Ri，其中Ri，t為股票i在t日的收益率，Ri=1T1-T0∑t=T1-1t=T0Ri，t為估計(jì)窗內(nèi)股票i的收益率均值。市場(chǎng)調(diào)整模型的異常收益率的計(jì)算方法：AR=Ri，t-Rm，t，其中Rm，t為證券組合在t日的收益率，本文選取滬深300指數(shù)作為證券組合的替代變量。累計(jì)異常收益率的計(jì)算方法統(tǒng)一為：CAR=∑t=T2t=T1ARi，t。

（二） 股權(quán)激勵(lì)草案公布與停止公告的市場(chǎng)反應(yīng)

董事會(huì)審議并公布股權(quán)激勵(lì)實(shí)施草案向市場(chǎng)傳遞了上市公司實(shí)施管理人員股權(quán)激勵(lì)的信息。采用文獻(xiàn)中通用方法（呂長(zhǎng)江等， 2009； 謝德仁等， 2010），本文選用草案公布日作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)事件窗內(nèi)的時(shí)期0，并且將停止公告日作為停止股權(quán)激勵(lì)事件窗內(nèi)的時(shí)期0。從2006年1月1日證監(jiān)會(huì)實(shí)施《管理辦法》以來(lái)，截至2011年12月31日已有112家上市公司114次在遵照《管理辦法》披露其股權(quán)激勵(lì)草案后未能按計(jì)劃完成對(duì)管理人員的股權(quán)激勵(lì)。剔除估計(jì)窗內(nèi)收益率數(shù)據(jù)不完整的股票信息，本文選取了101家上市公司102份股權(quán)激勵(lì)實(shí)施草案公布與停止公告作為分析樣本。

圖1常均值收益模型AR均值圖2市場(chǎng)調(diào)整模型AR均值從圖1和圖2的超額收益率均值波動(dòng)可以發(fā)現(xiàn)，草案公布對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)值具有積極的影響，確認(rèn)了實(shí)施管理人員股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司的價(jià)值增加效用。同樣，從圖3和圖4的累計(jì)超額收益率均值走勢(shì)與表1中草案公布累計(jì)超額收益率均值單樣本t檢驗(yàn)結(jié)果，進(jìn)一步驗(yàn)證了在草案公布日及后6天的事件窗內(nèi)，股價(jià)的累計(jì)超額收益率均值在1%的水平上顯著大于0的市場(chǎng)反應(yīng)。

圖3常均值收益模型CAR均值圖4市場(chǎng)調(diào)整模型CAR均值但是草案公布相比，停止公告的股票市場(chǎng)反應(yīng)并沒(méi)有顯著異常，圖1和圖2顯示，僅在事件窗內(nèi)的時(shí)期0超額收益率明顯下降，但在表1停止公告累計(jì)超額收益率均值單樣本t檢驗(yàn)分析中，常均值收益模型和市場(chǎng)調(diào)整模型在事件窗內(nèi)都沒(méi)有均值顯著小于0。這主要是由于停止公告向市場(chǎng)傳遞的是一種被動(dòng)信息，影響股權(quán)激勵(lì)停止實(shí)施的政策變更、市場(chǎng)異動(dòng)和會(huì)計(jì)指標(biāo)等主動(dòng)信息已經(jīng)在停止公告事件之前向市場(chǎng)釋放了相關(guān)的信息能量，削弱了停止公告的信息含量。因此，利用股權(quán)激勵(lì)停止公告日的市場(chǎng)信息和會(huì)計(jì)信息難以發(fā)現(xiàn)影響股權(quán)激勵(lì)停止實(shí)施的主要因素。

（三） 股權(quán)激勵(lì)成功實(shí)施與停止實(shí)施兩類草案公告的市場(chǎng)反應(yīng)

在上述101家上市公司的102份股權(quán)激勵(lì)停止實(shí)施草案的基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步對(duì)比分析了290家上市公司的308份股權(quán)激勵(lì)成功實(shí)施草案，其中包括了32家首期股權(quán)激勵(lì)停止實(shí)施后，再次經(jīng)董事會(huì)審議并公布的35份草案。

從圖5和圖6的超額收益率均值波動(dòng)與表2的成功草案公布累計(jì)超額收益率均值分析可以發(fā)現(xiàn)，公布股權(quán)激勵(lì)成功實(shí)施草案同樣對(duì)股票市場(chǎng)具有積極的影響，其在公布前三天開(kāi)始的事件窗內(nèi)，市場(chǎng)已經(jīng)顯現(xiàn)出股價(jià)的累計(jì)超額收益率均值在1%的水平上顯著大于0的反應(yīng)。盡管在圖5和圖6中，成功實(shí)施草案公布與停止實(shí)施草案公布在事件窗內(nèi)的超額收益率均值并沒(méi)有明顯差異，但在圖7和圖8中發(fā)現(xiàn)兩者的累積超額收益率均值存在顯著差異，尤其是在圖7中，這種差異性隨著實(shí)施草案的公布在事件窗內(nèi)呈放大趨勢(shì)。通過(guò)表2中成功實(shí)施草案公布與停止實(shí)施草案公布的累計(jì)超額收益率均值差t檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，對(duì)于常均值收益模型，在公布前三天開(kāi)始的事件窗內(nèi)兩者收益率均值之差在1%的水平上顯著大于0。

這一研究表明，股權(quán)激勵(lì)的停止實(shí)施除了受制于股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程中的政策和市場(chǎng)等因素的影響，還與上市公司公布股權(quán)激勵(lì)草案期間的公司治理和財(cái)務(wù)管理水平、會(huì)計(jì)信息以及市場(chǎng)價(jià)值等因素存在相關(guān)關(guān)系，這一發(fā)現(xiàn)為本文利用股權(quán)激勵(lì)草案公布日的上市公司信息實(shí)證分析股權(quán)激勵(lì)停止實(shí)施的影響因素提供了依據(jù)。

四、研究設(shè)計(jì)

（一） 樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文所認(rèn)定的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施與停止是以上市公司董事會(huì)所的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施草案和股權(quán)激勵(lì)停止公告為依據(jù)。自證監(jiān)會(huì)2006年實(shí)施《管理辦法》以來(lái)，截至2011年底，通過(guò)中證網(wǎng)上市公司公告查詢系統(tǒng)，經(jīng)手工檢索整理，本文共采集到315家上市公司的359份股權(quán)激勵(lì)實(shí)施草案，其中有112家上市公司因無(wú)法完成股權(quán)激勵(lì)而了114次股權(quán)激勵(lì)停止公告。在剔除數(shù)據(jù)不完整樣本后，本文選取了304家上市公司的344份股權(quán)激勵(lì)實(shí)施草案（其中包含了108家上市公司的109份被停止實(shí)施草案）作為分析樣本，其他公司治理與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二） 被解釋變量

被解釋變量為股權(quán)激勵(lì)實(shí)施結(jié)果的二值變量。對(duì)于董事會(huì)沒(méi)有公告停止（包括已經(jīng)完成和正在進(jìn)行）的股權(quán)激勵(lì)草案取值為1，否則對(duì)于已經(jīng)正式公告停止實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)草案取值為0。表3變量定義

分類影響因素變量定義預(yù)期符號(hào)被解釋變量激勵(lì)實(shí)施Incent啞變量，公告股權(quán)激勵(lì)停止取值為0，其它已經(jīng)結(jié)束或正在實(shí)施取值為1解釋變量股權(quán)集中度H10前10位大股東持股比例的平方和+盈利能力ROA凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)余額+市場(chǎng)價(jià)值TQ（股權(quán)市值+凈債務(wù)市值）/期末總資產(chǎn)-監(jiān)管治理Gov啞變量，2006～2008年公布的草案取值為0，2009～2011年公布的草案取值為1+市場(chǎng)價(jià)值敏感性TQ×Gov股權(quán)激勵(lì)政策變遷對(duì)市場(chǎng)價(jià)值的影響+盈利能力敏感性ROA×Gov股權(quán)激勵(lì)政策變遷對(duì)盈利能力的影響-控制變量債權(quán)能力Level資產(chǎn)負(fù)債率公司性質(zhì)State啞變量，國(guó)有控股企業(yè)取值為1，其它為0行業(yè)Industry啞變量，C類行業(yè)取值為1，其它為0（三） 解釋變量和控制變量

采用文獻(xiàn)中的通用方法，本文選取前10位大股東持股比例的赫芬達(dá)爾指數(shù)作為股權(quán)集中度的解釋變量，選用了資產(chǎn)收益率（ROA）和Tobin’sQ分別評(píng)價(jià)上市公司的盈利能力和市場(chǎng)價(jià)值。對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)管治理，從2006年的《管理辦法》、2007年的《治理專項(xiàng)活動(dòng)》到2008年的《備忘錄1-3號(hào)》，證監(jiān)會(huì)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)管日趨規(guī)范，上市公司治理也日益完善，因此我們選取2008年作為監(jiān)管治理水平的啞變量，同時(shí)引入盈利能力和監(jiān)管治理的交叉項(xiàng)及市場(chǎng)價(jià)值和監(jiān)管治理的交叉項(xiàng)分析影響因素之間的相互作用。

對(duì)于控制變量，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的債權(quán)人為了最大化公司破產(chǎn)后的剩余索取權(quán)而監(jiān)督管理者的公司治理和投融資行為，因此負(fù)債可以約束管理人員按照股東的利益行事（Jain，2006），反映債權(quán)能力的資產(chǎn)負(fù)債率水平影響了公司活動(dòng)中股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施。除了資產(chǎn)負(fù)債率外，Logit模型還通過(guò)控制公司性質(zhì)和行業(yè)來(lái)消除在回歸分析中異質(zhì)性的影響。

（四） 回歸模型

本文將采用Logit模型對(duì)影響股權(quán)激勵(lì)停止的因素進(jìn)行計(jì)量分析：

LogitIncenti=β0+β1H10i+β2ROAi+β3TQi+β4Govi+β5TQi×Govi+β6ROAi×Govi+β7Leveli+β8Statei+β9Industryi

五、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

（一） 描述性統(tǒng)計(jì)

從表4股權(quán)激勵(lì)停止實(shí)施影響因素的統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，在344份股權(quán)激勵(lì)實(shí)施草案樣本中，有109份（占3169%）被公告停止實(shí)施，因此激勵(lì)實(shí)施的均值為0683。其中，ROA的最大值和均值分別為0175和0042，而最小值僅為-0036，說(shuō)明實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司的盈利能力水平存在著明顯差異。Tobin’sQ最大值達(dá)到8487，盡管最小值為0709，但是均值1949顯著大于1，一方面表明上市公司的市場(chǎng)價(jià)值水平存在著顯著差異，另一方面說(shuō)明從總體而言，在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施草案公布期間上市公司具有價(jià)值增加的特征。

同時(shí)發(fā)現(xiàn)，在2006～2008年間草案總數(shù)為120份，其中66份（占55%）被公告停止實(shí)施，而在2009～2011年間草案總數(shù)為224份，同比增長(zhǎng)8667%，但其中僅43份（占1920%）被公告停止實(shí)施，同比下降3485%。盡管不能排除部分公司后期可能停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，但是結(jié)果在一定程度上表明2006～2008年間政府部門下發(fā)的一系列股權(quán)激勵(lì)和公司治理監(jiān)管措施以及2008年以來(lái)中國(guó)A股市值的巨幅下跌促進(jìn)了股權(quán)激勵(lì)草案的實(shí)施。

由第（5）組、第（6）組和第（7）組回歸模型的結(jié)果可知，ROA的系數(shù)顯著為正，說(shuō)明盈利能力強(qiáng)的上市公司更易于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，與假設(shè)2一致。盡管在第（5）組和第（6）組中，不考慮Tobin’sQ的情況下，Gov的系數(shù)也顯著為正，說(shuō)明嚴(yán)格規(guī)范的監(jiān)管有助于股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施。但是在第（7）組回歸中，由于其他因素的影響，使得Gov的系數(shù)不再顯著，相反ROA×Gov卻顯著。其中ROA的對(duì)數(shù)幾率比為14627，而ROA×Gov的對(duì)數(shù)幾率比為-15716，這表明如果考慮股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管嚴(yán)格規(guī)范的政策變遷，ROA的對(duì)數(shù)幾率比為-1089，因此與盈利能力越強(qiáng)的公司相比，盈利能力越差的上市公司更能有效地發(fā)揮激勵(lì)監(jiān)管嚴(yán)格規(guī)范的治理效應(yīng)，與假設(shè)2論述一致。

從第（1）組和第（7）組回歸模型的結(jié)果可知，股權(quán)集中度H10與激勵(lì)實(shí)施結(jié)果正相關(guān)，說(shuō)明股權(quán)集中能夠有助于激勵(lì)的順利實(shí)施。但在第（7）組回歸中，由于引入了公司價(jià)值和治理水平的影響因素，削弱了委托人與人的操控行為，H10的系數(shù)不再顯著。因此，股權(quán)集中度對(duì)股權(quán)激勵(lì)停止實(shí)施沒(méi)有顯著影響。

六、研究結(jié)論與建議

本文基于中國(guó)股權(quán)激勵(lì)政策變遷的背景，著眼于上市公司股權(quán)激勵(lì)停止，探討了公司價(jià)值和治理水平與股權(quán)激勵(lì)實(shí)施結(jié)果的協(xié)同效應(yīng)。利用中國(guó)A股市場(chǎng)2006～2011年間344份股權(quán)激勵(lì)實(shí)施草案和114份股權(quán)激勵(lì)停止公告，本文發(fā)現(xiàn)上市公司股權(quán)激勵(lì)能否順利實(shí)施具有顯著的選擇性偏見(jiàn)，使得股權(quán)激勵(lì)實(shí)施結(jié)果有賴于公司過(guò)去的業(yè)績(jī)水平和過(guò)去的市場(chǎng)價(jià)值，而且這種歷史信息的影響程度隨著政策變遷表現(xiàn)出顯著的差異性。

在治理水平方面，集中式的股權(quán)結(jié)構(gòu)增強(qiáng)了公司內(nèi)部治理對(duì)管理者的監(jiān)督，而股權(quán)激勵(lì)政策從公司外部環(huán)境規(guī)范了對(duì)激勵(lì)實(shí)施的監(jiān)管，因此公司治理水平顯著影響了股權(quán)激勵(lì)實(shí)施結(jié)果。就價(jià)值水平而言，公司內(nèi)在價(jià)值的盈利能力是股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的事實(shí)依據(jù)，而外在的市場(chǎng)價(jià)值則是實(shí)施激勵(lì)的結(jié)果依據(jù)，兩者相互作用共同影響了股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施結(jié)果。此外，通過(guò)研究股權(quán)激勵(lì)政策變遷對(duì)股權(quán)激勵(lì)停止的影響，本文發(fā)現(xiàn)對(duì)于盈利能力水平越高的上市公司，其股權(quán)激勵(lì)實(shí)施結(jié)果（對(duì)政策環(huán)境變化）的敏感性越小，反之對(duì)于盈利能力水平越低的公司則敏感性越大；對(duì)于市場(chǎng)價(jià)值越高的公司，其股權(quán)激勵(lì)實(shí)施結(jié)果（對(duì)政策環(huán)境變化）的敏感性越大，反之對(duì)于市場(chǎng)價(jià)值越低的公司則敏感性越小。因而股權(quán)激勵(lì)政策變遷使盈利能力水平低的公司和市場(chǎng)價(jià)值高的公司，與政策變遷前相比，更有可能兌現(xiàn)激勵(lì)契約中所約定的承諾。

通過(guò)事件研究本文還發(fā)現(xiàn)了兩個(gè)有趣的現(xiàn)象：一是盡管股票市場(chǎng)對(duì)公布股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施草案具有顯著的市場(chǎng)反應(yīng)，但是上市公司公告股權(quán)激勵(lì)停止作為被動(dòng)信息，股票市場(chǎng)對(duì)其沒(méi)有顯著反應(yīng)。所以，上市公司在公告股權(quán)激勵(lì)停止期間的會(huì)計(jì)信息價(jià)值不及公布股權(quán)激勵(lì)草案當(dāng)期的會(huì)計(jì)信息價(jià)值。二是在股權(quán)激勵(lì)草案公布的事件窗內(nèi)，股權(quán)激勵(lì)順利實(shí)施的上市公司的累積超額收益率均值顯著高于股權(quán)激勵(lì)停止的上市公司的均值。

本文的研究結(jié)果對(duì)于上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)以及職能部門規(guī)范股權(quán)激勵(lì)政策具有借鑒意義。由于股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施結(jié)果不但受到公司治理、盈利能力等多重因素的影響，而且又有會(huì)計(jì)指標(biāo)和行權(quán)價(jià)格等雙重條件的制約，所以上市公司應(yīng)依據(jù)企業(yè)發(fā)展的需要和現(xiàn)狀，在股權(quán)激勵(lì)政策的引導(dǎo)下，量體裁衣制定切實(shí)可行的股權(quán)激勵(lì)草案。在激勵(lì)草案制定過(guò)程中，如果上市公司股票價(jià)格受環(huán)境影響高于公司的實(shí)際價(jià)值，那么，激勵(lì)草案中的行權(quán)價(jià)格就應(yīng)參照公司價(jià)值向下調(diào)整，反之亦然。然而對(duì)于治理水平高和盈利能力強(qiáng)的上市公司，其所設(shè)定的行權(quán)價(jià)格應(yīng)考慮公司治理和盈利能力的溢價(jià)效應(yīng)，以便股權(quán)激勵(lì)更好地發(fā)揮激勵(lì)效應(yīng)。

盡管制度環(huán)境設(shè)置與股權(quán)激勵(lì)草案是上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的準(zhǔn)則和依據(jù)，他們的合理性直接影響到股權(quán)激勵(lì)停止實(shí)施的可能性，但是本文沒(méi)有對(duì)此進(jìn)行深入探討，這兩個(gè)方面研究的不足之處構(gòu)成今后可能的研究方向。

參考文獻(xiàn)：

[1]Jensen， M. C.， and Meckling， W. H. Theory of the firm： Managerial behavior， agency costs and ownership structure[J]. Journal of Financial Economics， 1976， （3）.

[2]Fama， Eugene F.， and Jensen， M. C. Agency problems and residual claims[J]. Journal of Law and Economics， 1983， （26）.

[3]Jensen， M. C.， and Murphy， K. J. Performance Pay and Top-Management Incentives[J]. Journal of Political Economy， 1990， （98）.

[4]夏立軍，方軼強(qiáng). 政府控制、治理環(huán)境與公司價(jià)值——來(lái)自中國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]. 經(jīng)濟(jì)研究，2005，（5）.

[5]魏剛. 高級(jí)管理層激勵(lì)與上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效[J]. 經(jīng)濟(jì)研究，2000，（3）.

[6]李維安，李漢軍. 股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管持股與公司績(jī)效——來(lái)自民營(yíng)上市公司的證據(jù)[J]. 南開(kāi)管理評(píng)論，2006，（9）.

[7]周仁俊，楊戰(zhàn)兵，李禮. 管理層激勵(lì)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的相關(guān)性——國(guó)有與非國(guó)有控股上市公司的比較[J]. 會(huì)計(jì)研究，2010，（12）.

[8]馬晨，張俊瑞. 管理層持股、領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)重述[J]. 南開(kāi)管理評(píng)論，2012，（2）.

[9]呂長(zhǎng)江，鄭慧蓮，嚴(yán)明珠，許靜靜. 上市公司股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)：是激勵(lì)還是福利？[J]. 管理世界，2009，（9）.

[10]謝德仁，陳運(yùn)森. 業(yè)績(jī)型股權(quán)激勵(lì)、行權(quán)業(yè)績(jī)條件與股東財(cái)富增長(zhǎng)[J]. 金融研究，2010，（12）.

[11]徐寧，徐向藝. 股票期權(quán)激勵(lì)契約合理性及其約束性因素[J]. 中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2010，（2）.

[12]唐清泉，夏蕓徐欣. 我國(guó)企業(yè)高管股權(quán)激勵(lì)與研發(fā)投資[J]. 中國(guó)會(huì)計(jì)評(píng)論，2011，（3）.

[13]辛宇，呂長(zhǎng)江. 激勵(lì)、福利還是獎(jiǎng)勵(lì)：薪酬管制背景下國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的定位困境——基于瀘州老窖的案例分析[J]. 會(huì)計(jì)研究，2012，（6）.

[14]陳夢(mèng)根，毛小元. 股價(jià)信息含量與市場(chǎng)交易活躍程度[J]. 金融研究，2007，（3）.

[15]Jensen， M. C. Agency cost of free cash flow， corporate finance， and takeovers[J]. American Economic Review Papers and Proceedings， 1986， （76）.

[16]Shleifer， Andrei， and Vishny， Robert W. Management entrenchment： The case of manager-specific investments[J]. Journal of Financial Economics， 1989， （25）.

[17]Shleifer， Andrei， and Vishny， Robert W. A Survey of Corporate Governance[J]. Journal of Finance， 1997， （52）.

[18]Sloan， Richard G. Accounting earnings and top executive compensation[J]. Journal of Accounting and Economics， 1993， （16）.

[19]Holthausen， R.， and Larcker， D. F. The prediction of stock returns using financial statement information[J]. Journal of Accounting and Economics， 1996， （15）.

[20]周建波，孫菊生. 經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)的治理效應(yīng)研究[J]. 經(jīng)濟(jì)研究，2003，（5）.

[21]周仁俊，高開(kāi)娟. 大股東控制權(quán)對(duì)股權(quán)激勵(lì)效果的影響[J]. 會(huì)計(jì)研究，2012，（5）.

[22]Stulz， René M. MANAGERIAL CONTROL OF VOTING RIGHTS： Financing Policies and the Market for Corporate Control[J]. Journal of Financial Economics， 1988， （20）.

[23]Shleifer， Andrei， and Vishny， Robert W. Large Shareholders and Corporate Control[J]. Journal of Political Economy， 1986， （94）.

[24]徐莉萍，辛宇，陳工孟. 股權(quán)集中度和股權(quán)制衡及其對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響[J]. 經(jīng)濟(jì)研究，2006，（1）.

[25]唐宗明，蔣位. 中國(guó)上市公司大股東侵害度實(shí)證分析[J]. 經(jīng)濟(jì)研究，2002，（4）.

[26]張祥建，郭嵐. 盈余管理與控制性大股東的“隧道行為”——來(lái)自配股公司的證據(jù)[J]. 南開(kāi)經(jīng)濟(jì)研究，2007，（6）.

[27]張祥建，郭嵐. 資產(chǎn)注入、大股東尋租行為與資本配置效率[J]. 金融研究，2008，（2）.

[28]潘澤清，張維. 大股東與經(jīng)營(yíng)者合謀行為及法律約束措施[J]. 中國(guó)管理科學(xué)，2004，（6）.

[29]Burkart， Mike， Panunzi， Fausto， and Shleifer， Andrei. Family Firms[J]. Journal of Finance， 2003， （58）.

[30]La Porta， Rafael， Lopez-de-Silanes， Florencio， Shleifer， Andrei， and Vishny， Robert W. Investor Protection and Corporate Valuation[J]. Journal of Finance， 2002， （57）.

[31]Schipper， K. Commentary on Earnings Management[J]. Accounting Horizons， 1989，（3）.

[32]Dechow， Patricia M.， Sloan， Richard G.， Sweeney， Amy P. Causes and consequences of earnings manipulations： An analysis of firms subject to enforcement actions by the SEC[J]. Contemporary Accounting Research， 1996， （13）.

[33]Bushman， Robert M.， Piotroski， Joseph D. and Smith， Abbie J. What Determines Corporate Transparency？[J]. Journal of Accounting Research， 2004， （42）.

[34]Fama， Eugene F. Efficient capital markets： a review of theory and empirical work[J]. Journal of Finance， 1970， （25）.

[35]Fama， Eugene F. Efficient Capital Markets： II[J]. Journal of Finance， 1991， （46）.

[36]張兵，李曉明. 中國(guó)股票市場(chǎng)的漸進(jìn)有效性研究[J]. 經(jīng)濟(jì)研究，2003，（1）.

[37]吳育輝，吳世農(nóng). 企業(yè)高管自利行為及其影響因素研究———基于我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)草案的證據(jù)[J]. 管理世界，2010，（5）.

股權(quán)激勵(lì)行權(quán)對(duì)股價(jià)的影響范文第5篇

股權(quán)激勵(lì)是指企業(yè)對(duì)其骨干、管理層、核心技術(shù)人員等通過(guò)一定的形式獲取公司部分股權(quán)，讓其以股東的身份參與企業(yè)的決策、利潤(rùn)的分享、風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)，從而達(dá)到使他們勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的目的。股權(quán)激勵(lì)作為一種有效的長(zhǎng)期性激勵(lì)手法，在大中型企業(yè)中的應(yīng)用越來(lái)越廣泛，目前已在上市企業(yè)中的應(yīng)用較為成熟，相關(guān)資料顯示我國(guó)上市公司 80%采用了股票期權(quán)，各種會(huì)計(jì)處理手法也較為完備，具體可依據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》和《國(guó)有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》及《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》與《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 11 號(hào)———股份支付》的相關(guān)規(guī)定對(duì)股權(quán)激勵(lì)行為進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理和實(shí)施。近年來(lái)這種股權(quán)激勵(lì)的方式在許多非上司企業(yè)也得到了廣泛深入的應(yīng)用，尤其是擬上市企業(yè)為了加快上市的步伐，提高企業(yè)的凝聚力或是增多股東數(shù)量的需要，股權(quán)激勵(lì)應(yīng)用的越來(lái)越普遍。然而，我國(guó)企業(yè)上市前的股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理因其具有一定的特殊性和多樣性，對(duì)其處理方法未能形成具體的準(zhǔn)則和不夠完備，有待我們進(jìn)一步研究和磋商。

一、企業(yè)上市前股權(quán)激勵(lì)的方式及其會(huì)計(jì)處理的難點(diǎn)

目前非上市企業(yè)進(jìn)行的股份支付主要有以下兩種形式：1、原有股東的持有的股份低價(jià)轉(zhuǎn)讓給高管、核心技術(shù)人員（現(xiàn)有股份的低價(jià)轉(zhuǎn)讓）；2、高管、核心技術(shù)人員以較低的價(jià)格向企業(yè)增資，獲得相應(yīng)的股份。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第4號(hào)》和《上市公司執(zhí)業(yè)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則監(jiān)管問(wèn)題解答》相關(guān)解答，國(guó)內(nèi)準(zhǔn)則也將大股東低價(jià)轉(zhuǎn)讓IPO企業(yè)股份給高管、核心技術(shù)人員這一交易作為如同高管、核心技術(shù)人員以較低的價(jià)格向企業(yè)增資，獲得相應(yīng)的股份一樣按股份支付來(lái)實(shí)施。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)一一股份支付》及應(yīng)用指南有關(guān)規(guī)定，企業(yè)對(duì)于權(quán)益結(jié)算方面涉及職工股份支付的，應(yīng)按照授予日權(quán)益工具的公允價(jià)值進(jìn)行記入成本費(fèi)用和資本公積，不確認(rèn)其后續(xù)公允價(jià)值變動(dòng)。同時(shí)，根據(jù)證監(jiān)會(huì)上市部2007年制定的《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄第2號(hào)》規(guī)定：期權(quán)成本應(yīng)在經(jīng)常性損益中列支。參照“期權(quán)成本應(yīng)在經(jīng)常性損益中列支”規(guī)定及最新的瑞和裝飾案例，IPO股權(quán)支付費(fèi)用列入經(jīng)常性損益。

擬上市公司這兩種形式進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)與已上市公司股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)要求如服務(wù)期限、業(yè)績(jī)等行權(quán)條件相比，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之日高管即刻獲取權(quán)益工具而沒(méi)有特定的時(shí)間周期，時(shí)效快。加上企業(yè)上市前沒(méi)有形成股票市場(chǎng)，因而股權(quán)激勵(lì)的定價(jià)也成了一個(gè)很難解決的問(wèn)題。這就會(huì)形成兩種情況，一種是如果能夠相對(duì)公允地進(jìn)行定價(jià)，則股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用就能夠合理地進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，公正地體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)告中；一種是如果定價(jià)有失公允，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的確認(rèn)就很可能真失，而成為即將上市企業(yè)用來(lái)體現(xiàn)財(cái)務(wù)盈余的一種手段。對(duì)擬上市公司來(lái)說(shuō)還有一個(gè)問(wèn)題是股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中股份支付費(fèi)用能不能或要不要攤銷，應(yīng)怎樣攤銷，值得我們進(jìn)一步商榷。

二、關(guān)于公允價(jià)值的確定

在現(xiàn)行《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則講解 2010》對(duì)股份支付的確認(rèn)和計(jì)量有如下說(shuō)明： 如果企業(yè)股份未公開(kāi)交易的，則應(yīng)按估計(jì)的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)量，并考慮根據(jù)授予股份所依據(jù)的條款和條件進(jìn)行調(diào)整。根據(jù)目前現(xiàn)有的一些已上市成功的案例，總結(jié)出公允價(jià)值的確定方式主要有如下幾種：一是以企業(yè)賬面每股凈資產(chǎn)作為公允價(jià)值；二是參照企業(yè)轉(zhuǎn)讓給外部戰(zhàn)略投資者的股權(quán)價(jià)格作為公允價(jià)值；三是進(jìn)行評(píng)估，以專業(yè)評(píng)估公司的評(píng)估按每股凈資產(chǎn)的評(píng)估值作為公允價(jià)值；四是采用估值模型，這個(gè)模型可查看相關(guān)資料得知。在這些方式，以經(jīng)驗(yàn)來(lái)看后兩種方式可靠些，但是最后一種的估值卻比較困難，一般不宜應(yīng)用。

也有人提出從三個(gè)層面進(jìn)行分析： 第一層面是若企業(yè)在計(jì)量日能獲得相同資產(chǎn)或負(fù)債在市場(chǎng)上報(bào)價(jià)的，以此報(bào)價(jià)為依據(jù)，進(jìn)行相應(yīng)的修正，以確定公允價(jià)值；第二層面若企業(yè)在計(jì)量日能獲得類似資產(chǎn)或負(fù)債在活躍市場(chǎng)上的報(bào)價(jià)和類似資產(chǎn)或負(fù)債在非活躍市場(chǎng)上的報(bào)價(jià)的，以該兩種報(bào)價(jià)為依據(jù)，做必要的加權(quán)和修正調(diào)整處理，以確定公允價(jià)值；第三層面是若企業(yè)無(wú)法獲得相同或類似資產(chǎn)或負(fù)債可比市場(chǎng)價(jià)格的，以能夠反映市場(chǎng)或以其它參與者對(duì)資產(chǎn)或負(fù)債定價(jià)時(shí)所使用的參數(shù)為依據(jù)，進(jìn)行評(píng)估處理，以確定公允價(jià)值。從這三個(gè)層面來(lái)看，第一層面的參考依據(jù)是最客觀，也最具的公信力的，也最一般會(huì)計(jì)信息處理的要求，但是即將上市的企業(yè)股份不存在交易市場(chǎng)，未能采集相關(guān)信息而難以實(shí)施，而第三個(gè)層面顯然是最不理想的結(jié)果，操作過(guò)程中人為因素將較大，因而股份支付價(jià)格的最優(yōu)確定方法只有靠第二個(gè)層面了，通過(guò)市場(chǎng)比較法來(lái)確定和加權(quán)修正處理來(lái)完成，如果使用得當(dāng)，準(zhǔn)確度將較好。

下面我們兩個(gè)例子：

案例一、深圳瑞和建筑裝飾股份有限公司（2011年主板第125次發(fā)審會(huì)過(guò)會(huì)）

2009年7月24日，瑞和有限（瑞和裝飾前身）股東大會(huì)決議，同意瑞展實(shí)業(yè)將所持有的瑞和有限公司的20%股權(quán)以2400萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給鄧本軍等47位公司管理骨干及員工，將所持有的瑞和有限公司10%的股權(quán)以2000萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給嘉裕房地產(chǎn)公司，并于2009年7月26日與前述股權(quán)受讓方簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。2009年7月28日，深圳市公證處對(duì)前述《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》進(jìn)行了公證。由于在同一時(shí)點(diǎn)上的轉(zhuǎn)讓給員工與戰(zhàn)略投資者的價(jià)格不一致，瑞和股份以轉(zhuǎn)讓給戰(zhàn)略投資者的價(jià)格作為公允價(jià)值，將轉(zhuǎn)讓給員工的股份作為股份支付處理，在2009年度確認(rèn)費(fèi)用1600萬(wàn)（2000萬(wàn)×2-2400萬(wàn)），導(dǎo)致2009年度盈利水平較2008年出現(xiàn)大幅下滑。招股說(shuō)明書中披露“由于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)增加管理費(fèi)用1600萬(wàn)元，導(dǎo)致2009年管理費(fèi)用大幅高于2008年及2010年水平。”此案例最終以轉(zhuǎn)讓給戰(zhàn)略投資者的價(jià)格作為股權(quán)激勵(lì)的股權(quán)支付價(jià)格，從而在會(huì)計(jì)處理時(shí)增加了公司的成本而減弱了利潤(rùn)。

案例二，浙江道明光學(xué)股份有限公司于（2011年主板第224次通過(guò)發(fā)審會(huì)過(guò)會(huì)）

2010年8月，公司為了激勵(lì)管理層骨干，股東永康市知源科技有限公司與公司副總經(jīng)理等尤敏衛(wèi)簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，并以該公司2010年6月30日凈資產(chǎn)賬面價(jià)值作為參考將其持有本公司的30萬(wàn)股股份作價(jià)63萬(wàn)元（即2.1元/股）轉(zhuǎn)讓給尤敏衛(wèi)。公司實(shí)際控制人胡智彪、胡智雄以知源科技公司2010年6月30日凈資產(chǎn)賬面價(jià)值作參考將其持有的知源科技公司 591.15萬(wàn)元股權(quán)作價(jià)591.15萬(wàn)元（即每1元出資作價(jià)1元）轉(zhuǎn)讓給42名公司的骨干員工，轉(zhuǎn)讓各方約定受讓股東對(duì)知源科技公司每2.1元出資享有知源科技公司持有的道明光學(xué)股份有限公司 1股股份的收益權(quán)，這樣一來(lái)員工通過(guò)直接和間接形式受讓實(shí)際控制人持有的公司311.50萬(wàn)股股份。接著公司于2010年9月引進(jìn)外部投資者，入股價(jià)格為8元/股。按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 11 號(hào)——股份支付》的相關(guān)要求，本公司于2010年度確認(rèn)管理費(fèi)用1837.85萬(wàn)元（311.50×8-63-591.15），相應(yīng)確認(rèn)資本公積1837.85萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)公司的凈利潤(rùn)分別為2648.84萬(wàn)元、3464.15萬(wàn)元、3663.17萬(wàn)元和3074.02萬(wàn)元。公司在引入外部投資者后，以進(jìn)入價(jià)格作為股份支付定價(jià)的參照依據(jù)，交易雙方符合公允價(jià)值的定義，體現(xiàn)了第二個(gè)層面定價(jià)的合理應(yīng)用。

三、股份支付費(fèi)用攤銷探討

股份支付費(fèi)用的攤銷問(wèn)題，也是股權(quán)激勵(lì)會(huì)計(jì)處理的難點(diǎn)和爭(zhēng)議點(diǎn)之一。根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則《股份支付》第五條的規(guī)定：“授予后立即可行權(quán)的換取職工服務(wù)的以權(quán)益結(jié)算的股份支付，應(yīng)當(dāng)在授予日按照權(quán)益工具的公允價(jià)值計(jì)入相關(guān)成本或費(fèi)用，相應(yīng)增加資本公積?！蹦壳捌髽I(yè)上市前的股權(quán)激勵(lì)都不屬于正式的股票期權(quán)范疇，如果按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，股份支付費(fèi)用應(yīng)該也是直接進(jìn)入當(dāng)期損益來(lái)實(shí)施了。然而，這里又有一個(gè)值得考慮的問(wèn)題，企業(yè)上市前的股權(quán)激勵(lì)支出算是收益性支出還是資本性支出的問(wèn)題。這兩個(gè)的界定不同，其會(huì)計(jì)處理也就會(huì)大有不同。如果是按收益性支出算的話，則確認(rèn)的金額可全部進(jìn)入授予日?qǐng)?bào)告期損益，即借“管理費(fèi)用”，貸“資本公積”；如果確定為資本性支出的話，則可以 “長(zhǎng)期待攤費(fèi)用”作會(huì)計(jì)處理，可進(jìn)行跨期分?jǐn)?。在這兩種支出性質(zhì)的區(qū)別上應(yīng)主要看股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的服務(wù)期能否保證。如能保證，則可以采取分期攤銷來(lái)處理，且宜于選擇直線攤銷法，這樣不會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)造成較大的影響。

案例：常熟風(fēng)范電力設(shè)備股份有限公司（2010年主板第246次發(fā)審會(huì)過(guò)會(huì)）

鑒于謝佐鵬及其專利對(duì)公司今后業(yè)務(wù)技術(shù)提升的影響與貢獻(xiàn)，2009年5月25日，公司實(shí)際控制人范建剛與謝佐鵬簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，根據(jù)協(xié)議規(guī)定股東范建剛將其持有的1%的常熟鐵塔（常熟風(fēng)范電力設(shè)備股份前身）的股權(quán)以1元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給謝佐鵬。隨后進(jìn)行了盈余公積轉(zhuǎn)增，轉(zhuǎn)增后謝佐鵬持有常熟鐵塔102萬(wàn)股權(quán)的股份。2009年7月4日，常熟鐵塔又進(jìn)行了股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資擴(kuò)股：實(shí)際控制人范建剛以每1元注冊(cè)資本3.80元的價(jià)格向錢維玉轉(zhuǎn)讓600萬(wàn)注冊(cè)資本，并吸收趙金元等35位自然人及浙江維科成為公司新股東，增資的價(jià)格為每1元注冊(cè)資本3.80 元。其結(jié)果，常熟風(fēng)范將實(shí)際控制人范建剛以1元價(jià)格轉(zhuǎn)讓1%股權(quán)給謝佐鵬作為股份支付處理，股份數(shù)量102萬(wàn)（盈余公積轉(zhuǎn)增后謝佐鵬的持股數(shù)），以7月4日的增資價(jià)格3.8元作為公允價(jià)值，確認(rèn)的資本公積387.6萬(wàn)，同時(shí)確認(rèn)為一項(xiàng)資產(chǎn)（其他非流動(dòng)資產(chǎn)），在謝佐鵬的工作合同期（5年）內(nèi)分期攤銷。此例是對(duì)股份支付費(fèi)用的攤銷的一個(gè)經(jīng)典案例，值得借鑒。

四、總結(jié)

股權(quán)激勵(lì)已成為企業(yè)實(shí)施長(zhǎng)期性激勵(lì)的有效手段之一，在國(guó)內(nèi)外各大企業(yè)得到廣泛應(yīng)用，對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有不可估量的促進(jìn)作用。對(duì)即將上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，采取適當(dāng)和有效的股權(quán)激勵(lì)，可提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和人才結(jié)構(gòu)等，加快企業(yè)的上市步伐。然而，股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理，涉及到財(cái)務(wù)、稅費(fèi)等多個(gè)方面，需全盤考慮，科學(xué)應(yīng)用。尤其在政策還不完備和不明朗的情況下，得慎重應(yīng)用，以免因小失大，而影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的合理體現(xiàn)。希望本文對(duì)我國(guó)擬上市企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)方面的會(huì)計(jì)處理有所啟發(fā)作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]財(cái)政部會(huì)計(jì)司.企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則講解 2010.北京：人民出版社.2010.

[2]李洪.關(guān)于 IPO 企業(yè)股權(quán)激勵(lì)會(huì)計(jì)處理問(wèn)題的探討.中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師.2011（6）：94-96.

[3]趙麗.關(guān)于IPO企業(yè)股權(quán)激勵(lì)涉及的會(huì)計(jì)處理探討.中國(guó)證券期貨.2011（9）：42-43.