公司股權和激勵方案
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公司股權和激勵方案范文第1篇
中圖分類號：F121.26 文獻標識碼：A 文章編號：1671-9255（2012）01-0030-06
一、前言
股權激勵作為一種長期激勵機制，通過授予高級管理者一定比例的公司股份，將高管的個人收益與公司利益緊密聯(lián)系，旨在激勵經(jīng)營者努力工作，從而提升公司績效。我國2005年4月啟動的股權分置改革，為上市公司有效實施股權激勵提供了制度基礎。隨后《公司法》、《證券法》等相關法律法規(guī)的修訂，從一定程度上消除了中國上市公司實施股權激勵的法律障礙。2005年12月31日，證監(jiān)會頒布《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》（以下簡稱“《辦法》”），并于2006年1月1日起施行，《辦法》是上市公司實施股權激勵的指導性文件，為上市公司股權激勵方案的設計提供了政策指引。[1]2006年1月27日和9月30日，國資委、財政部分別頒布了《國有控股上市公司（境外）實施股權激勵試行辦法》和《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權激勵試行辦法》，為國有上市公司規(guī)范地實施股權激勵提供了統(tǒng)一明確的準繩。其后一系列政策法規(guī)的出臺都為加快股權激勵在中國的實踐和發(fā)展奠定了基礎。[2]隨著中國對于實施股權激勵的規(guī)范和完善力度的增強，圍繞股權激勵的各方面環(huán)境與條件已日趨成熟。近年來，股權激勵已成為國內(nèi)理論界和實務界的一個熱門話題。
二、中國上市公司股權激勵實施現(xiàn)狀及分析
中國現(xiàn)代股權激勵實踐雖然源于20世紀90年代，但真正意義上的股權激勵從2006年才開始，《辦法》的頒布并實施拉開了中國上市公司進行規(guī)范化股權激勵的序幕。截至2010年底，這期間上市公司股權激勵的實施狀況如何？股權激勵實施中尚存在哪些問題？今后又該如何發(fā)展？本文試圖解答以上問題。
本文對2006年1月1日至2010年12月31日期間內(nèi)明確披露股權激勵方案的中國A股上市公司進行匯總統(tǒng)計，對中國上市公司股權激勵的實施狀況進行系統(tǒng)全面分析。
（一）股權激勵的樣本統(tǒng)計
1．年度統(tǒng)計情況
截至2010年底，共有219家滬深A股上市公司明確公告規(guī)范化的股權激勵計劃，詳細數(shù)據(jù)如表1所示：
由表1數(shù)據(jù)可知，股權激勵在2006年得到迅猛發(fā)展，迎來了第一個，當年共有41家上市公司公告股權激勵計劃；2007年證監(jiān)會開展的“加強上市公司治理專項活動”將公司治理結構的規(guī)范作為實施股權激勵的前提條件，從而暫緩了股權激勵方案的審批，只有14家股權激勵樣本公司；2008
年是中國股權激勵取得階段性成就的一年，當年公告股權激勵計劃的上市公司有66家，數(shù)量明顯劇增。然而，經(jīng)過2008年全球金融危機和股權激勵政策趨緊的雙重壓力，2009年上市公司股權激勵的行情處于謹慎觀望期，只有25家上市公司公告股權激勵計劃；經(jīng)過了4年的扎實沉淀和發(fā)展完善，以及社會各界對股權激勵認識的理性回歸，中國股權激勵在2010年進入了黃金發(fā)展期，公告股權激勵的上市公司達到73家。
2．實施進展情況
對已公告股權激勵計劃上市公司股權激勵方案的實施進度進行跟蹤統(tǒng)計，截至2010年底股權激勵計劃的實施進展情況如表2所示：
注：2008年，中創(chuàng)信測公告了股票增值權和股票期權混合模式的激勵計劃，作為樣本只統(tǒng)計一次，其股票增值權計劃停止實施，而股票期權計劃已實施，故實施進展統(tǒng)計了兩次?！皩嵤睘樯鲜泄静粌H公告了股權激勵計劃，而且股東大會已決議批準股權激勵計劃可以實施，董事會已對被激勵對象進行授權，自授權日起開始實施。
由表2數(shù)據(jù)可知，自2006年股權激勵規(guī)范化實施后，截至2010年底，公告股權激勵計劃的219家上市公司中有88家股權激勵計劃已經(jīng)授權實施，49家尚處于董事會預案階段，6家已獲得股東大會通過，其余77家已宣告停止實施。
值得關注的是，已公告股權激勵計劃的上市公司中先后有77家停止實施股權激勵方案，占樣本總數(shù)的35%，其中有49家源自2008年樣本。股權激勵在2008年曾風靡一時，導致過半計劃停止實施的原因主要有兩個：第一，股票市場牛熊轉(zhuǎn)換，股價的持續(xù)下跌使得上市公司的股價跌破股權激勵計劃的行權或授予價格，已公告的股權激勵計劃若繼續(xù)實施根本無法發(fā)揮應有的激勵效用，因此諸多公司不得已選擇暫停或終止其股權激勵計劃；第二，2008年《股權激勵有關事項備忘錄》和《關于規(guī)范國有控股上市公司實施股權激勵有關問題的通知》等相關政策法規(guī)的出臺對股權激勵實施過程中的有關問題進行了嚴格規(guī)定，使得部分上市公司的股權激勵計劃不再符合要求，因此諸多公司不得不收回已公告的激勵計劃，待重新修改后再尋找時機繼續(xù)實施或者重新公告。[3]可見，在中國推行真正有效的股權激勵計劃不僅需要上市公司的積極支持，更需要嚴格的制度，以及規(guī)范的政策法規(guī)作為支撐。
（二）股權激勵的上市公司分析
本文從股權激勵的實施主體出發(fā)，試圖總結已公告股權激勵計劃上市公司的特征及選擇傾向。
1．行業(yè)分布
依據(jù)中國證監(jiān)會的《上市公司行業(yè)分類指引》（2001年版）對公司行業(yè)的劃分標準，對219家股權激勵樣本公司的行業(yè)進行分類，現(xiàn)階段公告股權激勵計劃的上市公司行業(yè)分布主要呈現(xiàn)以下特點：
第一，219家已公告股權激勵計劃的上市公司涉及了所有的13個行業(yè)大類，行業(yè)覆蓋面極廣。說明股權激勵制度得到了全面推行，受到了各行各業(yè)上市公司的廣泛關注和支持。
第二，樣本公司行業(yè)分布非常不均衡，差異顯著，主要集中在制造業(yè)、信息技術業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)。其中，制造業(yè)樣本125家，占57.08%；信息技術業(yè)34家，占15.52%；房地產(chǎn)業(yè)20家，占9.13%；其余行業(yè)合計占18.27%。
制造業(yè)公司占所有股權激勵樣本的一半以上，結合上市公司自身行業(yè)的特點以及股權激勵機制的作用原理，我們認為原因如下：一方面，制造業(yè)在中國工業(yè)中占有主導地位，其總體在上市公司中所占基數(shù)大且數(shù)量增長快，因此在公告股權激勵計劃的樣本公司中所占比重最大也順理成章；另一方面，股權激勵機制被認為是公司留住核心人才的重要措施，制造業(yè)是技術性很強的行業(yè)，研發(fā)人才被視為公司的核心競爭力之一，因此制造業(yè)上市公司選擇股權激勵更加容易理解。其次，信息技術業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)在近幾年迅猛發(fā)展，人才競爭日益激烈，而且兩大產(chǎn)業(yè)市場競爭化程度高，風險相對較大，迫切需要通過股權激勵來吸引和留住優(yōu)秀人才，穩(wěn)定管理團隊，因此亦成為股權激勵實施的主體行業(yè)。[4]
2．控股股權性質(zhì)
本文參照國泰安股東研究數(shù)據(jù)庫的股權資料，依據(jù)上市公司實際控制人性質(zhì)進行分類，現(xiàn)階段公告股權激勵計劃的上市公司控股股權性質(zhì)主要呈現(xiàn)以下特點：
第一，公告股權激勵計劃的民營上市公司總數(shù)明顯多于國有控股上市公司。在219家已披露方案的上市公司中，民營共有171家，占樣本總數(shù)的78.08%，而國企有48家，只占21.92%，民營是國有控股的3.56倍。
第二，年度分析發(fā)現(xiàn)，民營上市公司對股權激勵的選擇傾向各年均明顯體現(xiàn)。2006-2010年民營公司均占當年股權激勵樣本總數(shù)的一半以上，2009和2010年尤其明顯，該年度股權激勵樣本幾乎完全被民營公司包攬。
第三，股權激勵樣本中兩種性質(zhì)控股股權的占有率呈明顯的變化趨勢。國有控股上市公司公告股權激勵計劃在2008年達到最高，隨后出現(xiàn)明顯下降。相比而言，民營上市公司對股權激勵實施的熱情始終高漲。
綜上所述，中國上市公司股權激勵的實施具有一定的選擇傾向，民營相對于國有控股上市公司實施股權激勵的主動性更強。一方面，民營企業(yè)管理機制靈活，對新的政策法規(guī)以及管理工具接受能力較強，而且民營上市公司成長性高，公司高管的任職多為市場競爭行為，因此對吸引和留住人才、完善公司治理結構、保證股東利益等方面都有迫切需求；另一方面，民營上市公司實施股權激勵的審批程序較為簡單，對激勵對象的吸引力較高。
比較而言，國有控股上市公司實施股權激勵則困難重重。一方面，國有企業(yè)性質(zhì)和成分復雜，管理層的任命和流動均受行政干涉，股東和管理層對股權激勵的需求也不統(tǒng)一，因此對于股權激勵的選擇比較謹慎；另一方面，國有控股上市公司實施股權激勵不僅需要通過證監(jiān)會的無異議備案，還必須取得國資委的同意，而且《國有（境內(nèi)）辦法》對國有控股上市公司實施股權激勵在董事會人員結構、薪酬委員會運行機制等方面作出了嚴格要求，加大了實施股權激勵的難度。
（三）股權激勵的方案特征分析
本文從股權激勵方案的基本因素出發(fā)，逐一采集已披露股權激勵方案信息，試圖總結現(xiàn)階段股權激勵方案的特征。
1．股權激勵方式
《國有（境內(nèi)）辦法》規(guī)定，股權激勵方式包括股票期權、限制性股票以及法律、行政法規(guī)允許的其他方式。對已公告股權激勵計劃上市公司的激勵方式進行統(tǒng)計，結果如表3所示：
表3數(shù)據(jù)顯示，已公告股權激勵計劃上市公司的激勵方式呈現(xiàn)以下特點：
第一，公告股票期權激勵計劃的上市公司明顯多于限制性股票。在219家已披露方案中，采用股票期權激勵方式的有169家，占樣本總數(shù)的77.17%；采用限制性股票的有40家，占18.26%。
第二，上市公司對股票期權激勵方式的選擇傾向在各年樣本中均明顯體現(xiàn)，2006-2010年已公告股票期權激勵計劃均占當年樣本總數(shù)的一半以上，尤其是2007年清一色的期權方案。
第三，限制性股票激勵方式漸受歡迎。從2007年的無人問津到2008年10家上市公司推出限制性股票激勵計劃，再到2009年限制性股票方案占當年樣本總數(shù)的28%，限制性股票方式正逐漸受到上市公司的青睞。
2．標的股票來源
《辦法》規(guī)定，擬實施股權激勵計劃的上市公司，可以通過以下三種方式解決標的股票來源：向激勵對象發(fā)行股份，回購股份或者法律、行政法規(guī)允許的其他方式。其他方式主要是指大股東轉(zhuǎn)讓股票。對已公告股權激勵計劃標的股票來源進行統(tǒng)計，結果呈現(xiàn)以下特點：
第一，定向增發(fā)成為上市公司的首選股票來源。在219家已披露方案中，采用定向增發(fā)方式的有198家，占樣本總數(shù)的89.59%；通過二級市場回購股票的有11家，占4.98%；其余12家采用除定向增發(fā)和回購以外的其他方式。
第二，新規(guī)出臺導致大股東轉(zhuǎn)讓方式將逐漸退出股權激勵舞臺。2008年5月《股權激勵備忘錄2號》頒布后，鮮有公司再使用大股東轉(zhuǎn)讓作為股票來源。
上市公司傾向選擇定向增發(fā)的原因主要在于：首先，定向增發(fā)的操作過程比二級市場回購簡單，一般為上市公司最為熟悉的操作方式，而二級市場回購股票容易引起股價的波動，激勵成本很高；其次，大股東轉(zhuǎn)讓方式的逐漸退出，進一步鞏固了定向增發(fā)的首選地位。上市公司對實施股權激勵的股票來源在選擇傾向上趨于一致，標志著股權激勵制度的逐漸規(guī)范和成熟，股權激勵方案的專業(yè)水準也顯著增強。
3．激勵計劃有效期
本文對上市公司已披露股權激勵方案的激勵計劃有效期進行了分類，統(tǒng)計結果顯示，44.08%的樣本公司股權激勵計劃有效期選擇5年；有164家激勵有效期集中在5年以內(nèi)，占樣本總數(shù)的75.58%；其余53家有效期在5至10年內(nèi)，占24.42%?？梢?，現(xiàn)階段上市公司股權激勵方案在設計激勵計劃有效期時，設置的激勵期限不夠長。
呂長江等（2009）指出，上市公司可能通過縮短激勵期限以達到公司利益輸送的目的，他們研究發(fā)現(xiàn)中國上市公司股權激勵設置的有效期都較短，且有從眾思想。本文對已公告股權激勵計劃有效期的統(tǒng)計結果證實了呂長江等人的觀點。[5]
4．激勵條件
激勵條件是在股權激勵授予和行使環(huán)節(jié)設置的業(yè)績考核指標。本文通過整理上市公司已披露的股權激勵方案中授予和行權條件部分內(nèi)容，對股權激勵樣本公司所設定的業(yè)績考核指標進行了分類，統(tǒng)計了現(xiàn)階段上市公司實施股權激勵較常使用的業(yè)績考核指標組合，結果如表4所示。
表4數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)階段股權激勵公司業(yè)績考核指標的設定呈現(xiàn)以下特點：
第一，業(yè)績考核指標的設定趨于簡單。已披露方案的219家樣本公司中竟然有27家只采用單一指標作為考核標準，這難免會使股權激勵的行權條件太易于實現(xiàn)，導致負面效應的產(chǎn)生，從而影響股權激勵效用的發(fā)揮。
第二，上市公司傾向于采用加權平均凈資產(chǎn)收益率和其他指標組合的形式。在已披露方案的樣本公司中，有134家采用加權平均ROE和另一指標組合，24家采用加權平均ROE、凈利潤增長率和另一指標組合，兩種組合方式合計占樣本總數(shù)的72.15%。
第三，上市公司傾向于選擇以業(yè)績?yōu)閷虻闹笜私M合，相似程度較高，存在明顯的從眾傾向。雖然有少數(shù)公司嘗試采用經(jīng)營性凈現(xiàn)金流、現(xiàn)金營運指數(shù)等指標，但還是未能很好地響應《通知》對完善股權激勵業(yè)績考核體系的要求。[6]
第四，部分公司采用財務指標和市場指標組合的方式，值得借鑒。2006年鵬博士、2008年大連國際和名流置業(yè)、2009年方圓支承將業(yè)績考核與市值考核相結合，能夠更全面地考察激勵對象的行為，從而加強股權激勵的約束力度。[7]
呂長江等（2009）也指出，目前我國不少股權激勵方案中選取的考核指標單一且相似，反映出不少公司并沒有認真設置激勵條件，而只是把考核指標作為一種擺設。本文的統(tǒng)計結果從一定程度上證實了呂長江等人的觀點。
三、完善股權激勵機制的政策建議
（一）宏觀層面的建議
1．強化資本市場有效性
股權激勵的作用機理與整個資本市場息息相關，股權激勵機制的有效運作也有賴于資本市場的健全，股權激勵效用的有效發(fā)揮需要成熟完善的市場做支撐。股權激勵之所以在西方國家得到廣泛而且成功的實施，主要歸功于其發(fā)達高效的資本市場?？梢?，在中國上市公司推行股權激勵機制，首先需要為股權激勵的實施營造一個良好的外部環(huán)境。因此，必須進一步加快發(fā)展中國的資本市場，培育有效的證券市場，強化市場監(jiān)管和信息披露，倡導理性投資理念，引導中國資本市場健康、穩(wěn)定、高效、持續(xù)發(fā)展。
2．完善股權激勵相關法律法規(guī)
規(guī)范化股權激勵的推進有賴于政策法規(guī)的有效支撐，伴隨著股權激勵在中國的持續(xù)實踐和推廣，股權激勵在實施過程中難免會暴露一些問題，因此迫切需要法律法規(guī)的持續(xù)更新，有針對性地指導股權激勵實施的各環(huán)節(jié)，從而實現(xiàn)真正意義的有法可依，有章可循。
具體而言，現(xiàn)有的股權激勵相關法規(guī)并沒有明確規(guī)定上市公司實施股權激勵的有效期限，從而給了上市公司較大的自主選擇空間，乃至現(xiàn)階段上市公司股權激勵計劃設置的激勵有效期普遍較短，影響股權激勵長期效用的發(fā)揮，這個問題值得關注。因此，迫切需要政策法規(guī)針對激勵有效期制定更為明確的規(guī)定，結合現(xiàn)階段已有的股權激勵方案，識別可能存在的問題，及時完善相關法規(guī)。
此外，《備忘錄2號》和《通知》雖然都針對股權激勵計劃中業(yè)績考核指標的設置進行了相關規(guī)定，但也只是建議性的，激勵條件實質(zhì)上是由公司自己制定，從而導致現(xiàn)有方案呈現(xiàn)很大程度上的主觀目的性。筆者認為，激勵條件是衡量激勵對象能否行權的標準，完善股權激勵業(yè)績考核體系更多體現(xiàn)的應該是要求，而不僅僅是建議，證監(jiān)會應該加強對公司股權激勵方案的監(jiān)督和指導。
（二）微觀層面的建議
1．把握推出股權激勵計劃的時機
股權激勵計劃的推出，應該充分考慮公司內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的變化，順應市場發(fā)展的趨勢，如果時機不對，很容易導致股權激勵計劃的被迫終止。對已公告股權激勵計劃實施進展的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008年公告股權激勵計劃的66家上市公司中有49家先后宣布暫?；蚪K止實施，2008年宏觀經(jīng)濟的動蕩使得已公告的股權激勵計劃若繼續(xù)實施根本無法發(fā)揮應有的激勵效用，因此諸多公司不得不叫停。
此外，《備忘錄3號》明確規(guī)定，股權激勵計劃備案過程中，上市公司不得隨意提出修改，董事會審議通過撤銷實施股權激勵的，自決議公告之日起6個月內(nèi)，上市公司不得再次審議和公告股權激勵計劃。因此，上市公司推出股權激勵計劃時，務必要慎重權衡并審時度勢，充分考慮宏觀環(huán)境和市場因素。
2．適當延長激勵計劃有效期
激勵有效期是激勵計劃的時間長度。有效期越長，激勵對象行權的門檻越高，由于每期都要面臨激勵條件的約束，其操縱行權指標的能力被顯著地削弱。此外，較長的激勵有效期可以減少每期行權的數(shù)量，從而削弱了高管通過操縱股價來集中獲得高額收益的能力?，F(xiàn)階段上市公司股權激勵方案設置的激勵期限不夠長，然而，股權激勵作為一種長期激勵機制，只有在較長的時間內(nèi)才能發(fā)揮明顯的激勵效果。
3．強化激勵條件的約束力
激勵條件是衡量激勵對象能否行權的標準。嚴格的激勵條件必定更具有激勵作用，反之，形式主義的激勵條件則無法對激勵對象的行權資格設置實質(zhì)性門檻，導致整個股權激勵計劃都無法實現(xiàn)真正的激勵作用。激勵條件應該成為上市公司績效提升的助推器，而不是簡單造富的工具。因此業(yè)績考核指標應該全面合理，一方面，激勵計劃設定的業(yè)績考核指標應該綜合全面，且與公司的戰(zhàn)略目標保持一致，從而促進公司的持續(xù)健康發(fā)展；另一方面，設置的業(yè)績考核指標值應該科學合理，強化對激勵對象的約束力。
參考文獻：
[1]中國證監(jiān)會.上市公司股權激勵管理辦法（試行）[Z]. 2005.
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[3]中國證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部.股權激勵有關事項備忘錄1、2、3號[Z].2008.
[4]李豫湘，劉棟鑫.淺析我國上市公司股權激勵現(xiàn)狀[J].會計之友，2009（5）：98-99.
[5]呂長江，許靜靜，嚴明珠，等.上市公司股權激勵制度設計：是激勵還是福利[J].管理世界，2009（9）：53-61.
[6]鞏娜.上市公司管理者股權激勵現(xiàn)狀[J].經(jīng)濟導刊，2010（4）：82-83.
[7]和君咨詢.《2006―2009中國股權激勵年度報告》[Z].2010.
Study on the Implementation Status of Equity Incentive in China’s Listed Companies
WANG Di-hua1，2
（School of Accounting, Dongbei University of Finance and Economics, Dalian 116025, China; 2. China Internal Control Research Center, Dalian 116025, China)
公司股權和激勵方案范文第2篇
中糧地產(chǎn)股權激勵方案的通過至少說明國家已經(jīng)發(fā)出一個信號，即管理層對已沉寂半年的股權激勵開放的信號
日前，中糧地產(chǎn)(000031SZ)公告稱，該公司首份股權激勵計劃及考核辦法經(jīng)董事會通過，將向高管團隊以及核心骨干授予308.64萬份股票期權。
中糧地產(chǎn)的股權激勵計劃的實施，表明中糧地產(chǎn)對未來三年公司業(yè)績是有信心的。
另外，中糧地產(chǎn)的股權激勵方案的通過至少說明國家已經(jīng)發(fā)出一個信號，就是管理層對已沉寂半年的股權激勵開放的信號。但是，業(yè)內(nèi)人士認為，這并不會刺激其它地產(chǎn)公司效仿。
中糧方案出爐
受股權激勵計劃的實施這個利好消息的刺激，12月20日，中糧地產(chǎn)在10：30復牌后不到10分鐘就被拉升至漲停。
據(jù)悉，中糧的激勵方案為：在滿足授予條件時，公司將無償授予部分高管308.64萬份股票期權，每份股票期權擁有在可行權日起五年的行權有效期內(nèi)，在滿足一定業(yè)績條件下，以約定的行權價格購買一股公司股票的權利。
公司首期股權激勵草案顯示，在該計劃實施前一年業(yè)績需要達到兩個條件：條件一是年凈利潤增長率達到或超過20%且不低于近3年平均水平或同行業(yè)平均水平；條件二是年度加權平均凈資產(chǎn)收益率達到或超過10%且不低于近3年平均水平或同行業(yè)平均水平。
中糧地產(chǎn)的首期激勵幅度只占總股本的0.34%，而之前很多上市公司的幅度都達到了總股本的10%。對此，中糧集團相關人士表示，這在很大程度上保護了中小投資者的利益。
業(yè)內(nèi)普遍認為，中糧地產(chǎn)股權激勵的實施業(yè)績條件并不高，未來實現(xiàn)激勵的業(yè)績條件不難。
這次股權激勵創(chuàng)造性地提出了激勵收益限額制度――三批行權股份中，如果某一批股權激勵累計賬面收益超過授予時薪酬總水平的50%，該批剩余的期權將不再行使。
某上市地產(chǎn)公司的內(nèi)部人員說：“股權激勵的實施表明中糧地產(chǎn)至少對未來三年的業(yè)績是有信心的?！?/p>
股權激勵再開閘
上市公司股權激勵于2006年開始。證監(jiān)會出臺《上市公司股權激勵管理辦法》，國資委也為國企管理層增量持股解禁。
因此，今年上半年之前，先后有40多家公司實施了股權激勵。但是，2007年3月，證監(jiān)會開展了上市公司治理專項活動，要求上市公司只有完成公司治理整改報告后才能報送股權激勵材料。
股權激勵因此沉寂了長達半年的時間。2007年，只有5、6家公司推出股權激勵方案。這次中糧地產(chǎn)推出的股權激勵是下半年來的首度開閘。
上述上市地產(chǎn)公司的內(nèi)部人員對記者說：“中糧地產(chǎn)股權激勵的推出至少說明國家已經(jīng)發(fā)出一個信號，就是管理層對股權激勵開放的信號?！?/p>
業(yè)內(nèi)人士也普遍認為，隨著公司治理專項活動接近尾聲，上市公司股權激勵將會再度開閘。
業(yè)界傳聞招商地產(chǎn)早有實施股權激勵的計劃。
記者從招商地產(chǎn)的內(nèi)部人員了解到：“招商地產(chǎn)明年也要爭取實施股權激勵，計劃在股權期權和限制性股票兩種方式中選擇其一。至于最終采用何種方式，正在與國資委的溝通中。招商地產(chǎn)原打算借股改的機會，行使股權激勵，但是由于怕影響股改的進度，所以一直沒有啟動?！?/p>
股權激勵就是把管理層與公司利益捆綁到一起，在國外，如果一個公司沒有股權激勵，那么這個公司的制度就是不健全的。但是在國內(nèi)實施股權激勵的上市公司還占很小的部分。
但是，有業(yè)內(nèi)人士對記者說：“中糧地產(chǎn)的股權激勵不會刺激其它地產(chǎn)公司效仿。因為為避免國有資產(chǎn)的流失，上市公司中的國資控股公司實施股權激勵的方案要報送國資委審批，服從國資委的要求。中糧地產(chǎn)的股權激勵方案在國資委論證的時間超過兩個月。再如招商地產(chǎn)就要由大股東招商局通盤考慮下屬的上市公司，經(jīng)過詳細論證，再與國資委溝通才能最終定下來。”
而一些股權比較分散的、國資控股比例很小的地產(chǎn)公司，在股權激勵方面則比較靈活。比如率先實施股權激勵的萬科。
萬科于2006年3月份推出股權激勵方案，這是房地產(chǎn)行業(yè)，也是A股市場上最早實施股權激勵的公司。
當時，萬科總經(jīng)理郁亮表示，萬科將借助這一中長期激勵計劃，在對公司內(nèi)部的優(yōu)秀人才進行獎勵的同時，慧眼識英雄，把行業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀人才也吸引到萬科來。業(yè)內(nèi)也認為三年后萬科的管理層將出現(xiàn)一批千萬富翁。
公司股權和激勵方案范文第3篇
關鍵詞：國有控股上市公司 控制權 股權激勵
一、研究意義
股權激勵是上市公司為了促進經(jīng)營業(yè)績、激勵管理者的一種手段，也可以有效解決管理層與所有者之間的問題。但是關于公司控制權對股權激勵計劃的影響卻有著不同的觀點。以往的實證研究指出在大股東的控制權實現(xiàn)過程中，與管理層的股權激勵計劃施行有著兩種作用關系：監(jiān)督和沖突。那么股權激勵產(chǎn)生的效果為什么不同？在企業(yè)中大股東的持股比例多少更有利于企業(yè)的發(fā)展？基于此，本文選取了G乳業(yè)公司的股權激勵作為樣本，分析公司控制權變化對于股權激勵計劃有何作用關系，以求回答以上問題。
二、案例介紹與分析
（一）兩次股權激勵計劃概況以及公司控制權的變化
2002年G公司上市之后，公司的大股東就在同年頒布了股權激勵方案，借此來建立起公司的管理者與公司長期利益的關系，并且使用了股權激勵的方式。2010年G公司再次實施了股權激勵方案。兩次方案的內(nèi)容如表所示。
由上一年報數(shù)據(jù)可知，從2002年到2010年，G乳業(yè)集團大股東的持股比例增加了15.388%。加上公司整體管理團隊及市場舉措、目標消費人群并未發(fā)生大的變動，所以大股東持股比例份額的增加直接使得公司的控制權更加集中。
（二）兩次股權激勵計劃實施效果對比分析
G集團在2002年年報中的激勵方案，遵循了有關制度的同時，加上對管理層的獎勵力度也非常適合，所以得到了有效實施。在2003年，全年主營業(yè)務收入為59.81億元，相對于上年同期上漲19%，凈利潤達到2.82億元，與上年相比上漲25%。同時，根據(jù)G公司的2011年報及Wind數(shù)據(jù)庫，總體業(yè)績指標反映：營業(yè)收入從2010年的117.89億元增加到2011年的137.75億元；凈資產(chǎn)收益率從7.76%增加到9.7%。比較兩次的激勵效果可以看到，第二次股權激勵后公司的業(yè)績、價值、整體情況等都有了較大的提高，且第二次授予的員工更多、領域也更寬，表現(xiàn)了公司各管理層對公司前景的積極樂觀心態(tài)。相比第一次股權激勵來說，效果更為顯著。第一次股權激勵偏向于福利型，而第二次的激勵屬于激勵型。在第二次過程中，股東大會的決議和不斷地監(jiān)督起到了引導性的重要作用。
三、結論與政策建議
第一，在國有控股上市企業(yè)中，大股東的股權份額越大，即控制權越集中，所有者對管理層施行股權激勵方案的監(jiān)督作用越顯著，激勵的Y果也就越好。所以在股權激勵計劃施行過程中，為了有效發(fā)揮其原本的作用，應該制定合理的政策或者獨立的監(jiān)管機構，來監(jiān)督激勵計劃的施行。第二，由兩次股權激勵的方案設計及實施效果對比可以看出，如果想要更好地激勵大股東、中小股東和管理層，就需要在股權激勵方案的實施制訂上惠及更多的人，使得大家都能齊心協(xié)力去提升公司價值和經(jīng)營效益。第三，在大股東的控制權較低時，制訂的股權激勵計劃考核期較短，各種考核指標較低，對于管理層的激勵作用不足；在大股東的控制權提高時，制訂的股權激勵計劃較貼合實際，考核期限和業(yè)績指標也都合理有效，所有者對管理者的監(jiān)督作用凸顯。
參考文獻：
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公司股權和激勵方案范文第4篇
【關鍵詞】 股權激勵；權益結算；計量
國外實踐證明，股權激勵的實施有利于公司治理結構的改善，降低成本，從而實現(xiàn)股東利益最大化。為此，我國政府相關部門近年來先后了《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》（證監(jiān)公司字[2005]第151號）、《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權激勵試行辦法》（國資發(fā)分配[2006]175號）等法規(guī)。這些法規(guī)的出臺，在規(guī)范的同時，也為我國企業(yè)股權激勵的實施創(chuàng)造了條件。在此背景下，不少上市公司在完成股權分置改革后陸續(xù)實施了股權激勵方案。由于股權激勵形式多樣，在會計核算上面臨諸多挑戰(zhàn)。目前，我國在這方面的會計規(guī)范主要為《企業(yè)會計準則第11號――股份支付》。本文主要探討不同類型股權激勵的會計處理方法，并通過一會計實例對定向增發(fā)限制性股票方式實施股權激勵的會計處理進行解析。
一、我國上市公司實施股權激勵的主要類型
（一）股票期權
股票期權是指上市公司授予激勵對象在未來一定期限內(nèi)，以預先確定的價格和條件購買本公司一定數(shù)量股份的權利。該股票期權實質(zhì)上是一種向激勵對象定向發(fā)行的認購權證。目前，多數(shù)上市公司的股權激勵方案是采用股票期權方式，如寶新能源（000690）、福星股份（000926）、偉星股份（002003）、中捷股份（002021）、用友軟件（600588）、伊利股份（600887）等。
（二）股票增值權
股票增值權是指激勵對象按照股權激勵方案約定的條件，享有或承擔一定數(shù)量的因股票市價上漲所帶來收益或因股票市價下跌引起損失的權利，如廣州國光（002045）。
（三）定向增發(fā)限制性股票
定向增發(fā)限制性股票是指在滿足股權激勵方案預設條件的前提下，激勵對象可以按預先確定的價格定向認購本公司一定數(shù)量的股票，但此類定向增發(fā)的股票只有在滿足解鎖條件時才能取得其所有權，如上海家化（600315）。本文第三部分將以一會計實例對此類股權激勵所涉及成本費用的確認和計量進行解析。
（四）向股東受讓限制性股票
向股東受讓限制性股票是指在不增加本公司股本的前提下，激勵對象按照股權激勵方案約定條件，從本公司的股東處無償獲得或以約定價格受讓一定數(shù)量的股票。此類限制性股票來源渠道多樣，包括向第一大非流通股股東受讓股票，如新大陸（000997）；向所有非流通股股東受讓股票，如中信證券（600030）；向非第一大流通股股東受讓股票，如農(nóng)產(chǎn)品（000061）。
（五）提取股權激勵或獎勵基金
提取股權激勵或獎勵基金是指在滿足股權激勵方案約定條件的前提下，提取一定比例的激勵或獎勵基金，并且該基金只能用于為激勵對象購買本公司股票。如萬科（000002）用預提方式提取激勵基金獎勵給激勵對象，激勵對象授權萬科委托信托機構，采用獨立運作的方式，在規(guī)定的期間內(nèi)用上述激勵基金購入萬科上市流通A 股股票，并在達到股權激勵方案約定的條件時過戶給激勵對象。又如深振業(yè)（000006），以提取的激勵基金用于購買公司控股股東所持的股票。
絕大部分上市公司采用上述方式中的一種實施股權激勵，但有個別上市公司的股權激勵方案采用上述兩種以上相結合的方式，如永新股份（002014）、七匹狼（002029）采用股票期權與提取激勵基金相結合的方式；如廣州國光（002045）采用股票期權與股票增值權相結合的方式。
二、股權激勵的會計核算原則
（一）股權激勵會計核算的主要目的
有人比喻說股權激勵是激勵對象需要跳起來才能得到的獎勵，這預示著企業(yè)實施股權激勵是為了獲得激勵對象高質(zhì)量的額外服務。因此，會計上對股權激勵核算的主要目的是為了計量企業(yè)因獲取了激勵對象這種額外的服務而支付的報酬或?qū)r，其實質(zhì)屬于職工薪酬的核算范疇。
（二）股權激勵會計核算的分類及其處理原則
筆者認為，目前股權激勵的會計核算主要可分為以下三大類：
1.企業(yè)直接授予的涉及股份支付的股權激勵。
股份支付是“以股份為基礎的支付”的簡稱，包括兩方面內(nèi)容：
（1）以權益結算的股份支付。即：以企業(yè)發(fā)行的權益性工具（股票或股票期權）作為獲取激勵對象服務所支付的對價。企業(yè)將所獲職工的服務確認為成本費用，同時將所支付的代價作為企業(yè)權益的增加。如采用股票期權、定向增發(fā)限制性股票等方式實施的股權激勵方案。
（2）以現(xiàn)金結算的股份支付。即：企業(yè)為獲取激勵對象的服務所支付的現(xiàn)金或其他資產(chǎn)，是根據(jù)企業(yè)股票或其他權益性工具為基礎計算確定的。企業(yè)將所獲職工的服務確認為成本費用，同時將所支付或未來支付的代價確認為負債。如采用股票增值權方式實施的股權激勵。
此類涉及股份支付的股權激勵應當遵循《企業(yè)會計準則第11號――股份支付》的有關規(guī)定進行會計處理。
2．由企業(yè)股東代為支付的股權激勵。
企業(yè)采用向股東受讓限制性股票方式實施的股權激勵，其所取得服務的代價由股東支付并承擔，似乎與企業(yè)沒有任何關系，企業(yè)毋需確認成本費用。但筆者認為換取激勵對象服務的直接受益者是企業(yè)而非企業(yè)股東，此類股權激勵可以視為兩項交易：一項交易是企業(yè)無償從股東處取得權益性工具；另一項交易是企業(yè)獲得激勵對象提供的服務，并以無償獲取的權益性工具進行結算。由此筆者認為，此類股權激勵應當參照股份支付準則的有關規(guī)定確認成本費用。
3．提取股權激勵或獎勵基金。
采用提取股權激勵或獎勵基金方式實施的股權激勵，企業(yè)所獲得服務的金額似乎比較容易取得并能可靠計量，且未涉及企業(yè)權益性工具。此類股權激勵感覺上與企業(yè)日常支付給職工的薪酬好象無本質(zhì)區(qū)別，可以視同職工薪酬來核算相應的成本費用。但是，筆者卻不同意上述觀點。筆者認為，此類股權激勵方案是用股權激勵或獎勵基金購買公司股票，授予激勵對象的標的物是公司的股票，而不是現(xiàn)金，其實質(zhì)是公司以獎勵基金回購其股票的方式獎勵給激勵對象。因此，此類股權激勵仍然屬于股份支付核算的范疇。
綜上所述，筆者認為上述三類股權激勵的會計核算均屬于股份支付的核算范疇。實務中，涉及股份支付所換取激勵對象服務的金額往往難以直接取得和可靠計量，只能間接參考企業(yè)所支付權益性工具的估值進行計量，但由于權益性工具的形式多樣而復雜，因此股份支付在會計核算上難度較大。本文因篇幅關系，第三部分僅以一會計實例對定向增發(fā)限制性股票方式實施股權激勵的會計處理進行解析。
三、股權激勵采用定向增發(fā)限制性股票方式的會計實務解析
（一）會計實例介紹
【例1】某上市公司A于2008年3月1日召開的臨時股東大會審議通過了A公司的《股權激勵計劃方案》（以下簡稱方案）。
1．股權激勵方案的主要約定如下：
（1）A公司向56名高級管理人員有條件地定向發(fā)行每人10萬股共計560萬股的普通股，若達到本方案設定的限制性股票的授予條件（略），激勵對象可以選擇向公司以每股10元的價格申請認購限制性股票。方案有效期為5年，包括禁售期2年和解鎖期3年。
（2）限制性股票發(fā)行后，自股東大會批準本方案之日起2年，為限制性股票禁售期。禁售期內(nèi)，激勵對象獲授的限制性股票將被鎖定不得轉(zhuǎn)讓。
（3）方案中限制性股票解鎖期為3年，分三批逐年實施解鎖：解鎖期內(nèi)，若達到各批解鎖條件（略），激勵對象分別在禁售期滿的次日及該日的第一個、第二個周年日依次可申請解鎖股票的上限為獲授限制性股票數(shù)量的30％、30％和40％。限制性股票只有解鎖后方可上市流通。未達到解鎖條件的，已獲授未解鎖的限制性股票當年不得解鎖，并以激勵對象購買限制性股票的價格（即每股10元）統(tǒng)一回購并注銷。
2．其他假設及最佳估計信息：
（1）2008年3月1日A公司股價為50元/股，并假設該日二年期限售股票的價格為40元/股；三年期限售股票的價格為35元/股；四年期限售股票的價格為30元/股。
（2）由于達到限制性股票的授予條件，經(jīng)2008年5月1日A公司召開的股東大會審議后，同意將限制性股票560萬股授予公司高管人員。
（3）預計在三個解鎖日，激勵對象很可能達到解鎖條件并能立即申請解鎖。
（4）截至2008年12月31日，公司激勵對象無人離開，并最佳估計以后有效期內(nèi)無人離開。
（5）截至2009年12月31日，公司激勵對象中有6人離開，并最佳估計以后有效期內(nèi)無激勵對象離開且能完成設定的解鎖條件。
（6）自2010年開始及以后，公司激勵對象中無人離開（最佳估計與實際情況保持一致）。
（二）會計處理的探析
股權激勵的會計問題主要是股權激勵成本的計量及分攤。影響股權激勵成本計量及分攤的重要因素是授予日、等待期和權益性工具公允價值。授予日是等待期的起始日，并且是影響權益性工具估值的重要因素；等待期長短直接關系到股權激勵成本在企業(yè)取得激勵對象服務期內(nèi)的成本分攤比例；權益性工具的公允價值是股權激勵成本的計量標準。
1．授予日的確定。
根據(jù)《企業(yè)會計準則第11號――股份支付》第五條的規(guī)定，授予日是指股份支付協(xié)議獲得批準的日期。本案中股權激勵方案獲得股東大會批準的日期為2008年3月1日，該日即為授予日。
有觀點認為將2008年5月1日作為授予日可能更為合理。因為該日是限制性股票授予條件得以滿足，并經(jīng)股東大會決議同意實施的日期。但筆者不同意該觀點，授予日絕不是股權激勵計劃中授權條件得以成就之日。筆者認為，授予日實質(zhì)上就是股權激勵方案或協(xié)議的生效日，該日意味著激勵對象與公司之間就股權激勵方案約定的條款和條件在一致理解的基礎上達成了共識。從激勵對象的角度來說，自方案開始生效之日起就會根據(jù)該方案約定的權利與義務關系履行約定的義務，即為了滿足公司預設的業(yè)績等考核條件而額外提供高質(zhì)量的服務。一個理性的激勵對象既然與公司簽署了股權激勵方案協(xié)議，就說明其認為，為達到協(xié)議約定的條件所付出勞動的公允價值與獲授的權益性工具的公允價值實質(zhì)上相同是合理的。盡管該日之后的以后期間激勵對象可能會不再認同所換取的權益性工具的價值與其所付出的服務價值量是相等的，因此，他（她）可能會選擇辭職，但是，至少在協(xié)議簽署并生效日，激勵對象認可所交換的權利、義務是等價的。為此，激勵對象從該日開始為公司提供額外的服務。而2008年5月1日，更準確地說，應當是激勵對象在滿足設定條件的前提下限制性股票的“授權日”。本案中“授權日”發(fā)生時，激勵對象就約定條件已經(jīng)提供了兩個月的額外服務。而股份支付會計準則核算的目的就是為了計量以發(fā)行權益性工具為代價所換職工額外勞務的公允價值。因此，將授予日2008年3月1日作為本案權益性工具公允價值的計量日更為合理。本案中限制性股票的授權條件應當理解為整個一攬子行權條件的其中一部分，該條件并不影響股權激勵方案或協(xié)議的雙方就權利和義務已達成的共識。
2．等待期及受益期的確定。
等待期是可行權條件得到滿足的期間，即從授予日開始至可行權日的時段。而可行權日是根據(jù)可行權條件得到滿足、激勵對象獲得權益工具或現(xiàn)金權利的最佳估計結果進行確定的。因此，等待期的確定以可行權日的最佳估計結果為基礎，不同可行權日的最佳估計會得出長短不同的等待期。
根據(jù)本案最佳估計結果，限制性股票分三批逐年解鎖，每次解鎖需要滿足相應的解鎖條件，造成每批限制性股票的等待期各不相同。詳見表1：
值得注意的是，股權激勵方案的有效期不一定就是權益性工具的等待期總長度，等待期的總長度通常是預計可行權條件（主要是非市場條件和服務期限條件）得到滿足的最佳估計結果。如股權激勵方案的有效期為8年，預計4年就能達到可行權條件，那么等待期的總長度就為4年。因此，等待期的總長度一般不會超過股權激勵方案的有效期限。本案中限制性股票等待期的最佳估計數(shù)最長的為4年，最短的為2年，而股權激勵的有效期則為5年。
3．授予日權益性工具公允價值的確定。
（1）權益性工具種類的確定。
權益性工具主要分為股票和股票期權。本案中一旦達到限制性股票的授權條件的，激勵對象就可以立即以每股10元的價格認購A公司股票。因此，本案授予的是股票，而不是股票期權。
（2）公允價值的確定。
本案中所涉及的權益性工具為限制性股票，限制性股票的特點在于股份發(fā)行后受到轉(zhuǎn)讓限制。根據(jù)財政部2008年1月21日的《企業(yè)會計準則實施問題專家工作組意見》的有關規(guī)定，重大影響以下上市公司限售股權的公允價值通常應當以其公開交易的流通股股票的公開報價為基礎確定。對于不存在活躍市場的限售股，應當采用估值技術確定其公允價值。本案中限制性股票分三批逐年解鎖，限售期分別為2年、3年和4年。根據(jù)限售期限長短的不同，用估值方法確定的三批限售股票在授予日（即：2008年3月1日）的公允價值分別為40元/股、35元/股和30元/股，因此，本案三批限制性股票在授予日的公允價值分別為30元/份（40-10）、25元/份（35-10）和20元/份（30-10）。
4．成本費用的計算和確認。
以權益結算的股份支付的確認和計量原則：企業(yè)在授予日不做會計處理；在等待期內(nèi)的每個資產(chǎn)負債表日，以對可行權權益工具數(shù)量的最佳估計為基礎，按照權益工具在授予日的公允價值，將當期取得的服務計入相關資產(chǎn)成本或當期費用，同時計入資本公積中的其他資本公積。成本費用和資本公積計算過程見表2：
5．對股權激勵方案中豁免條款的特殊計量。
股權激勵方案中可能會增設一些可以不受可行權條件限制就可立即行權的豁免情形，如“當激勵對象因開始依法享有基本養(yǎng)老保險待遇而與公司終止勞動關系或聘用關系時，其已獲授但未解鎖的限制性股票將一次性全部解鎖。”就屬于這類豁免條款。對于豁免條款的會計處理，筆者認為可以參照《企業(yè)會計準則――股份支付》第五條的規(guī)定“授予后立即可行權的換取職工服務的以權益結算的股份支付，應當在授予日按照權益性工具的公允價值計入相關成本或費用，相應增加資本公積”執(zhí)行。筆者認為，當豁免的特殊情形發(fā)生時，就應當立即全額確認為發(fā)生當期的成本或費用。在可行的情況下，企業(yè)也應當對此類權益性工具的數(shù)量作出最佳估計，并據(jù)此估計數(shù)計入其服務期內(nèi)的成本或費用。如果本案中增設類似豁免條款，企業(yè)2008年預計有兩名高管人員將于2010年2月28日退休，且實際結果與預計沒有差異，其他條件不變，則變更后成本費用和資本公積的計算過程見表3：
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公司股權和激勵方案范文第5篇
一、樣本選取及數(shù)據(jù)來源
為便于考察股權激勵的長期效果，本文選取中國滬深兩市2006年到2010年度股東大會通過股權激勵方案A股上市公司（不含通過后又非正常終止的公司）的數(shù)據(jù)進行研究，在研究長期激勵效果時，以其股權激勵方案通過的前三年到股權激勵方案通過后（含當年）至2012年底的盈利數(shù)據(jù)為觀測值，考察股權激勵方案的要素設計對股權激勵效果的影響，數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫和新浪財經(jīng)網(wǎng)站。同時剔除了金融類、ST、*ST以及數(shù)據(jù)缺失的公司之后，共得到82家樣本。
二、短期激勵效果檢驗
（一）短期激勵效果的指標
一般而言，對于股權激勵計劃實施的短期激勵效果通過股東財富的變化進行衡量，通常選取超額收益率和累計超額收益率兩個指標。本文采用事件研究法，對實施股權激勵計劃的82家公司公告日窗口期內(nèi)的市場反應進行分析。
（二）短期激勵效果的衡量
對于82家樣本公司，選擇事件日為股權激勵計劃公告日，窗口期選擇事件日前10個交易日和事件日后10個交易日，即（-10，10）。因提出股權激勵計劃后，以后各期均會受到此激勵計劃的影響，故選擇股權激勵計劃公告日前一年的一個月作為清潔期。
本文選取均值調(diào)整收益法計算超額收益率，即ARt=Rt-R，其中，ARt代表第t天的超額收益率，Rt代表第t天的實際收益率，R 代表清潔期內(nèi)的日平均收益率。累計超額收益率CART=ARt。為把82家樣本的整體趨勢體現(xiàn)出來，對82家樣本窗口期內(nèi)的平均超額收益率ARt和平均累計超額收益率CARt進行計算。
根據(jù)計算的結果得到窗口期內(nèi)平均超額收益率ARit和平均累計超額收益率CARit的變化趨勢圖，如圖1所示。
從圖1可以看出，在激勵計劃公告日前10個交易日，平均超額收益率一直為正，在激勵計劃公告日當天平均超額收益率的平均值達到最大，之后的4個交易日也一直保持正值，之后呈現(xiàn)出正負波動的變化。對于平均累計超額收益率，在股權激勵計劃公告日前10個交易日，一直為正值且呈現(xiàn)出上升的趨勢，在公告日后一直保持在較高的水平，且在公告日后的第9個交易日達到0.0754的高水平。由此可以看出，股權激勵計劃的公布，對于股票市場而言，體現(xiàn)出的是利好消息，在短期內(nèi)，帶來了股東財富的增加。
對平均超額收益率和平均累計超額收益率進行單樣本t檢驗，由表1和表2可以看出，82個樣本的平均超額收益率的平均值為0.0034，標準差為0.00623，檢驗值為0，樣本均值與檢驗值相差0.0034，95%的置信區(qū)間為（0.00059，0.00626），計算得到的t值為2.522，相應的伴隨概率Sig.=0.020，小于顯著性水平0.05，說明平均的累計超額收益率與0相比，有顯著性差異，即公布股權激勵計劃后，產(chǎn)生了明顯的財富效應。同樣，平均的累計超額收益率的t值高達8.169，說明累積的財富效應很明顯，股權激勵計劃的公布在股票市場上體現(xiàn)為利好消息。
（三）穩(wěn)健性檢驗
為了檢驗股權激勵計劃是否真正在短期內(nèi)會產(chǎn)生明顯的財富效應，本文隨機選?。?10，-5）、（-10，5）、（-5，0）等10個窗口的平均累計超額收益率進行檢驗發(fā)現(xiàn)（如表3），只有（-3，0）窗口未通過顯著性檢驗，其余有8個窗口均通過了雙側(cè)0.01的顯著性水平檢驗，1個窗口通過了雙側(cè)0.05水平的顯著性檢驗，由此可見，股權激勵計劃的公布在短期內(nèi)確實產(chǎn)生了明顯的財富效應。
三、長期激勵效果檢驗
（一）長期激勵效果的衡量指標
股權激勵計劃的實施目的是提高公司價值，因此，股權激勵的長期激勵效果可以體現(xiàn)為實施股權激勵計劃后幾年內(nèi)，公司業(yè)績的變化。就長期業(yè)績指標的衡量而言，國際上普遍采用凈資產(chǎn)收益率、托賓Q值等指標進行衡量，考慮到我國資本市場的發(fā)展尚不健全，在長期激勵效果的體現(xiàn)上，本文選取凈資產(chǎn)收益率進行研究。
（二）長期激勵效果的衡量
本文把股權激勵方案通過后（含當年）至2011年間的凈資產(chǎn)收益率的均值（ROE后）（若股權激勵方案在2011年之前結束的，則選擇股權激勵方案通過后至結束期的凈資產(chǎn)收益率的均值）與股權激勵方案通過之前三年企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率均值（ROE前）做比較，其差額記為企業(yè)的業(yè)績變化（ΔROE）。即ΔROE=ROE后-ROE前。若ΔROE>0則說明業(yè)績提升，若
對通過股權激勵計劃的82家樣本的凈資產(chǎn)收益率的變化進行計算發(fā)現(xiàn)，實施股權激勵計劃后，有45家公司的業(yè)績得到了提升，占總樣本的54.9%，其余的37家業(yè)績出現(xiàn)了下降。對82家樣本的業(yè)績變化幅度進行計算可以看出（圖2），有超過25%的公司業(yè)績出現(xiàn)了-30%至0的降幅，20%左右的公司出現(xiàn)了0至30%的業(yè)績提升，其余的公司的凈資產(chǎn)收益率則出現(xiàn)不同程度的上升和下降。由此可見，在股權激勵計劃實施后的幾年內(nèi)，近一半左右的公司實施效果不佳。
接著，取顯著性水平α=0.05對82家樣本實施股權激勵計劃之前三年的凈資產(chǎn)收益率的平均值ROE前與股權激勵計劃實施后至2011年的凈資產(chǎn)收益率的平均值ROE后進行配對樣本的t檢驗，結果如表4至表6所示，由表4可以看出，股權激勵計劃實施前后，凈資產(chǎn)收益率的平均值分別為0.132和0.136，標準差分別為0.124和0.069，由表5可以看出，實施股權激勵計劃前后的凈資產(chǎn)收益率的平均變量的相關系數(shù)為0.031，相應的p值為0.781，不顯著，前后的凈資產(chǎn)收益率平均值相關程度不高。由表6配對樣本的t檢驗結果可以看出，實施股權激勵計劃前后凈資產(chǎn)收益率差值序列的平均值為-0.041，計算的t值為-0.265，相應的伴隨概率為0.792，明顯大于顯著性水平0.05，接受t檢驗的原假設，也就是說實施股權激勵計劃前后凈資產(chǎn)收益率均值并未發(fā)生顯著改善。
