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企業(yè)并購的動因和效應范文第1篇

關鍵詞：企業(yè)并購　并購動因　綜述

企業(yè)并購動因理論一般涉及到四種經(jīng)濟學理論：新古典綜合派理論、協(xié)同效應假說、委托―理論以及新制度經(jīng)濟學中關于并購的理論，下面將分別加以綜述。

一、新古典綜合派有關并購動因的理論

新古典綜合派有關并購動因的理論主要有規(guī)模效益理論，市場力假說及稅賦效應理論。

規(guī)模效益理論是指在一特定時期內(nèi)，企業(yè)產(chǎn)品絕對量增加時，其單位成本下降，即擴大經(jīng)營規(guī)?？梢越档推骄杀荆瑥亩岣呃麧櫵?。并購可以在兩個層次上實現(xiàn)企業(yè)的現(xiàn)模效益，即產(chǎn)量的提高和單位成本的降低。并購給企業(yè)帶來的內(nèi)在規(guī)模經(jīng)濟在于：通過并購可以對資產(chǎn)進行補充和周整：橫向并購可實現(xiàn)產(chǎn)品單一化生產(chǎn)，降低多種經(jīng)營帶來的不適應；縱向并購，將各生產(chǎn)流程納入同一企業(yè)，節(jié)省交易成本。并購的外在規(guī)模經(jīng)濟在于：并購增強了企業(yè)整體實力，鞏固了市場占有率，能提供全面的專業(yè)化生產(chǎn)服務，更好的滿足不同市場的需要。

市場力假說將企業(yè)并購的動因歸結(jié)于井購能夠提高市場占有率。由于市場競爭對手的減少，優(yōu)勢企業(yè)可以增加對市場的控制能力。但市場占有率的提高并不意味著規(guī)模效益的達成，只有在橫向或縱向并購中，優(yōu)勢企業(yè)既增加了市場占有率，又達成了規(guī)模經(jīng)濟，這一假說才能夠成立。

稅賦效應理論認為并購是由于一個企業(yè)有過多的賬面盈余，因而必須承擔高額稅收，為減輕稅收負擔而采取的行為。被兼并企業(yè)往往由于稅收負擔過重無法持續(xù)經(jīng)營而出售。由于虧損可以在若干年內(nèi)稅前彌補，一個有高額盈余的企業(yè)并購一個虧損企業(yè)，無疑會帶來稅收的好處。

二、協(xié)同效應假說

由Weston提出的協(xié)同效應理論認為公司并購對整個社會而言是有益的，這主要通過協(xié)同效應體現(xiàn)在效率的改進上。所謂協(xié)同效應，是指兩個公司實施并購后的產(chǎn)出比并購前兩個公司產(chǎn)出之和要大，即2+2>4。對于并購公司而言，2+2>4的效應主要體現(xiàn)在經(jīng)營協(xié)同效應、財務協(xié)同效應、管理協(xié)同效應等方面，該假說主要為企業(yè)間的橫向并購提供了理論基礎。

(一)經(jīng)營協(xié)同效應主要來源于規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟

通過并購方式可以擴大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，達到規(guī)模經(jīng)濟的生產(chǎn)范圍，從而降低生產(chǎn)成本。該理論的假設前提是，在行業(yè)中存在著規(guī)模經(jīng)濟，并且在企業(yè)并購活動之前，公司的經(jīng)營水平和經(jīng)營規(guī)模都達不到時實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的潛在要求。范圍經(jīng)濟指企業(yè)能夠利用現(xiàn)有產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售經(jīng)驗以較低的成本生產(chǎn)相關的附加產(chǎn)品。

(二)財務協(xié)同效應的來源主要是可以取得較低成本的內(nèi)部融資和外部融資

例如，合并公司的舉債能力可能大于合并前各個公司之和，從而可帶求稅收上的節(jié)約，或者舉債成本更低，從而可帶來財務費用上的節(jié)約。該理論隱含的假設前提是，企業(yè)并購活動產(chǎn)生的稅收減免大于并購成本，但是這種情況只有在特定的條件下才會出現(xiàn)。

(三)管理協(xié)同效應主要來源于管理能力層次不同的企業(yè)合并所帶來效率的改善

假設兩個公司的管理效率不同，在高管理效率公司并購另一個公司之后，通過資產(chǎn)重組、業(yè)務整合，可以改善低效率公司的管理技術(shù)以創(chuàng)造價值。

三、委托－理論

問題的產(chǎn)生是由于公司管理層與股東兩者的利益是不一致的，其根本原因在于管理者(決策或控制人)和所有者(風險承擔者)之間的合約不可能無代價地簽訂和執(zhí)行，由此而產(chǎn)生了成本。該理論對企業(yè)并購動因的解釋可歸納為以下三點：

(一)并購可以降低成本

公司的問題可經(jīng)也適當?shù)慕M織設計解決，當公司的經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)分離時，決策的擬定和執(zhí)行與決策的評估和控制應加以分離，前者是人的職權(quán)，后者歸所有者管理，這是通過內(nèi)部機制設計來控制問題。而Maline(1965)認為收購事實上可以提供一種控制問題的外部機制，當目標公司人有問題產(chǎn)生時，收購或權(quán)的競爭可以降低成本。另一方面，F(xiàn)ama和Jensen(1986)提出的自由現(xiàn)金流假說認為與管理者和股東之間在自由現(xiàn)金流支出方面的沖突聯(lián)系在一起的成本是并購活動的一個主要原因。

(二)管理主義

Mueffer(1969)提出的假說認為人的報酬決定于公司的規(guī)模，因此人有動機通過收購使公司規(guī)模擴大，而忽視公司的實際投資收益率。但LeweHen和IIuntsltlan(1970)的實證分析表明，人的報酬與企業(yè)利潤率相關而與銷售水平無關，此結(jié)果與Muller的假設相反。持反對意見者則認為收購本身實際就足問題的表現(xiàn)形式，因為公司管理層可能會為了其自身利益而做出損害股東利益的并購決策。

(三)自大假說

Roll(1986)提出的自大假說認為，并購企業(yè)決策者過多地關注目標企業(yè)的未來價值，從而忽視或有意回避兩家公司合并后可能產(chǎn)生的負面協(xié)同作用，而并購企業(yè)的過高估價來自于自大――他們的過度自信。這一理論的提出，從一個側(cè)面增加了人們對企業(yè)并購動機的認識。這意味著企業(yè)管理者的意圖是增加企業(yè)的資產(chǎn)，但其決策違背了股東的利益，并購價格過高。

四、新制度經(jīng)濟學關于并購的理論

企業(yè)并購的動因和效應范文第2篇

【關鍵詞】企業(yè)并購 中國特色 并購動因 綜述

盡管西方的企業(yè)并購動因理論在一定程度上能夠解釋我國的部分并購活動，但我國的并購動機仍有自己的特色。上文指出，企業(yè)并購活動在我國起步晚，顯然相應的理論研究也不夠成熟，未形成自己的理論體系（這也是本文摘要中只對中國特色并購“動因”進行綜述而未加“理論”二字的原因）。以下部分將是對中國學者認為能較好解釋中國企業(yè)并購活動的西方并購動因理論和中國特色并購動因，分中國企業(yè)國內(nèi)并購動因和海外并購動因進行的綜述。

1.中國企業(yè)國內(nèi)并購動因

由于我國正處于轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)軌的特殊時期，因而我國上市公司的并購動因也呈現(xiàn)出多樣化和特殊性，通過閱讀學者們的相關研究發(fā)現(xiàn)，中國上市公司國內(nèi)并購行為存在很多異于西方并購理論所解釋的方面。

1.1政府干預動機

洪道麟、劉力等（2006）通過分析多元化并購也指出，我國上市公司大部分是國有控股企業(yè),它們與地方政府具有千絲萬縷、錯綜復雜的關系。一方面，上市公司的發(fā)展離不開地方政府的鼎力支持，如資金籌集、稅收返還以及政策引導等各種優(yōu)惠；另一方面,上市公司有時會因為政府關聯(lián)而背負一些額外的義務。賈良定等（2005)的調(diào)查顯示國內(nèi)企業(yè)在進行多元化選擇時會考慮政府政策。

1.2狂妄假說理論

熊德華（2006）以1999—2003年間我國證券市場上的并購事件為樣本,從并購角度考察我國上市公司的多元化并購戰(zhàn)略與企業(yè)長期績效之間的關系表明，狂妄假說和自由現(xiàn)金流假說可以較好地解釋我國企業(yè)的并購類型選擇動機。績效越好，實力越強，管理層就越容易受到狂妄情緒的影響，這些企業(yè)也越容易選擇實行多元化并購。

1.3借殼上市動因

范磊（2004）、陳傳剛（2007）在各自的研究中都指出，有的中國企業(yè)并購動機受到資本市場的限制，借殼或買殼上市成為他們的主要動機。陳靜（2008）認為，由于我國公司上市實行嚴格的審批制度，所以上市公司資格的稀缺性；同時嚴格的上市標準使得一些民營企業(yè)被拒之門外，所以民營企業(yè)往往以上市公司作為并購目標，通過控制上市公司，從而達到本企業(yè)上市融資的目的。

2.中國企業(yè)海外并購動因

由于我國企業(yè)的跨國并購實踐起步較晚，加入WTO后才開始蓬勃發(fā)展，參與時間比較短，參與程度較低，關于我國企業(yè)跨國并購理論和實踐問題的研究不多，沒有形成統(tǒng)一的體系。但可以有以下幾點概括。

2.1獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及品牌,搶占國際市場

黨偉、朱瑩（2010）指出，中國企業(yè)并購外國已有的知名品牌，借助該品牌在當?shù)氐闹?、營銷網(wǎng)絡等資源進入該國市場，是中國企業(yè)搶占國際市場的一條捷徑。對于增長己進入瓶頸時期的中國制造業(yè)企業(yè)來說，通過跨國并購，既可以依靠目標企業(yè)的品牌效應增強在國內(nèi)市場的競爭力，還可以利用目標企業(yè)原有的穩(wěn)定、系統(tǒng)的銷售渠道開辟跨國市場，迅速在當?shù)厥袌稣加幸幌兀岣咴趪H市場上的占有率。

2.2獲得經(jīng)濟發(fā)展所需要的自然資源

薛求知（2004）將鄧寧的國際生產(chǎn)折衷理論與我國企業(yè)跨國并購的具體實踐相結(jié)合，對我國企業(yè)的跨國并購動因進行理論分析，把我國企業(yè)跨國并購的動因分為四類。在市場尋求型中指出，中國企業(yè)海外并購獲取技術(shù)的動機日益清晰，與20世紀七、八十年代日本企業(yè)、90年代韓國企業(yè)的海外擴張動機不謀而合。

2.3政府的鼓勵政策

我國相當部分跨國并購并不是純粹的企業(yè)行為,政府的鼓勵政策對其從宏觀上加以引導、協(xié)調(diào)、監(jiān)督、管理和扶持,使其能順利、平穩(wěn)、持續(xù)地發(fā)展。政府出臺了一系列經(jīng)濟政策來引導企業(yè)跨國并購。王習農(nóng)（2004）認為，政府政策的改變特別是向有利于吸引外資的政策轉(zhuǎn)變，能使更多國家的企業(yè)并購進入，跨國并購對一國政治經(jīng)濟穩(wěn)定性的敏感性較為突出，目標公司所在國政府更迭的頻率、權(quán)力交接秩序、政府政策的穩(wěn)定性、工會力量的強弱、勞動力價格水平以及勞動生產(chǎn)率水平等因素，都會在相當程度上影響跨國并購行為。

三、結(jié)論

企業(yè)的并購動因是多種多樣，復雜多變的。本文通過對中西并購動因（理論）的簡單述評，可以看出，盡管以上西方的企業(yè)并購動因能夠解釋我國部分并購活動，但我國的企業(yè)并購動機仍存在自己的特色。特別是中國企業(yè)的并購行為似乎始終有政府的影子，對此作者將在接下來的學習中對其進行實證研究。我們只有將各種動因之間、中西并購動因加以結(jié)合考慮，才能對我國企業(yè)的并購行為得到正確、深刻的認識，為我們研究企業(yè)并購效應和其它相關問題開個好頭。

參考文獻：

［1］洪道麟,劉力,熊德華.多元化并購、企業(yè)長期績效損失及其選擇動因,經(jīng)濟科學,2006年第5期

［2］陳傳剛,企業(yè)并購動因理論綜述,北方經(jīng)濟,2007年第4期

［3］張維,齊安甜.企業(yè)并購理論研究評述,南開管理評論,2002年第2期

［4］朱瑩.中國企業(yè)跨國并購的動因、問題及對策研究【D】.中國優(yōu)秀碩士學位論文全文數(shù)據(jù)庫，2010年12月

［5］王習農(nóng).開放經(jīng)濟中企業(yè)跨國并購研究【D】.中國優(yōu)秀碩士學位論文全文數(shù)據(jù)庫,2004年5月

企業(yè)并購的動因和效應范文第3篇

關鍵詞：企業(yè)并購 方式 動因分析 市場

一、企業(yè)并購理論分析

企業(yè)作為一個資本組織，必然會對資本價值最大利益化的追求，而企業(yè)并購則是最好的一種投資方法，對企業(yè)并購的動力來源則是對資本價值最大增值化的動機，以及來源于國內(nèi)市場經(jīng)濟的競爭壓力的因素，但是對于個別企業(yè)并購的行為來說，也會在現(xiàn)實社會當中不同的情況而具有其他的表現(xiàn)形式，不同的企業(yè)會根據(jù)自身的發(fā)展方向確定并購的動因。

交易成本理論，一般在合適的交易條件下，企業(yè)本身的組織成本有可能要低于在市場上此類所交易的成本價格，市場則慢慢被企業(yè)所吞噬，固然，企業(yè)組織規(guī)模要有所擴張，那么組織費用也將會增加。在決策與職位的分開的情況下，由多個部門分別管理不相關的經(jīng)濟活動，其管理所產(chǎn)生的成本要低于這些不相關經(jīng)濟活動通過市場所交易的成本，因此，把各個不同的部門組織為一個內(nèi)在的資本市場，通過企業(yè)市場協(xié)調(diào)被企業(yè)管理協(xié)調(diào)所替換，把自身的資本經(jīng)濟所內(nèi)在優(yōu)化，然后通過一個特定的方式，把那些不來自不同的資本總和在一起，最終定向投資給收益比較高的部門，從而使市場資源的利用率越來越提高。在社會科學分析的方面，現(xiàn)實的財務理論和當代的發(fā)展以及有關的信息處理辦法，使財務理論在企業(yè)的并購當中起著很大的督促作用，量化且對社會市場的經(jīng)濟因素影響，對財務的盈利或者虧損情況進行有效的合理的分析，評估企業(yè)并購策略提供了有用的計策。

價值被低估是目標企業(yè)并購發(fā)生的最主要原因。其主要原因在于：在企業(yè)自身的管理當中，沒有發(fā)揮較大相對應的經(jīng)濟效益；并購企業(yè)擁經(jīng)濟市場外所沒有的目標公司的真正有價值的相關消息；由于通貨膨脹等外部自然因素造所成目標企業(yè)資產(chǎn)在經(jīng)濟市場上的價值與重置成本之間的價值存在很大的差別。價值低估理論的提前預算，在當代的社會技術(shù)條件，市場銷售條件及市場經(jīng)濟相對不穩(wěn)定的情況下，企業(yè)之間的并購行為非常正常而且案例很多。

理論，詹森和梅克林（1976）從企業(yè)控制權(quán)的結(jié)構(gòu)思想為主導，大膽提出了成本的思想，包括企業(yè)的所有者和人雙方之間的合約成本的簽訂，對其人實行監(jiān)督和成本控制等等，通過并購的行為對其成本的降低，然后在通過市場對權(quán)的爭奪或者公平收購，企業(yè)現(xiàn)有的控制者將會被替代，成本所造成的威脅從而被降低。

就我國并購財務問題研究來看，討論的重點主要為規(guī)模經(jīng)濟、提高管理效率等經(jīng)濟管理動機。對財務預期等方面的討論則是很少的，對于并購的財務分析方面來看，理論界的焦點則是對于企業(yè)的價值定價，并且提出了繁多且較為復雜的定價方法，在對企業(yè)價值的組成內(nèi)容、現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)等方面，則涉及的面很少。因此，要對理論和財務分析的結(jié)合進行深沉的探討與研究，才能更好的完善企業(yè)并購體系。

二、企業(yè)并購財務動因分析

（一）企業(yè)規(guī)模的經(jīng)濟效應

企業(yè)通過并購他人的方式，可以很好的對自身各種經(jīng)濟資源進行補充和控制，用來對企業(yè)和企業(yè)各種經(jīng)濟資源的相互補充。企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟效應效應也叫做韋斯頓協(xié)同效應，此理論認為并購方式會對企業(yè)所生產(chǎn)的市場經(jīng)營效率有所提高，規(guī)模經(jīng)濟效應作用的所得是最好的表達方式，常被人稱作1+1〉2效應。其中企業(yè)并購的財務動因包括以下幾個因素。

（二）合理避稅因素

在利息收益、股息收益、資本收益、企業(yè)收益之間，他們之間的稅率差別非常大，所以在并購的過程當中應用適當?shù)呢攧仗幚矸绞?，可以有效的為企業(yè)達到合理有效的避稅效果。稅法一般包括虧損遞延的條款，常常那些收益較大的企業(yè)會考慮把累計虧損的企業(yè)當作成合并購的對象。而一些國家的稅法會對不同的資產(chǎn)應用不同的稅率，企業(yè)應該合理并且充分的利用這些規(guī)定，在并購的行為當中合理充分的利用這些規(guī)定避稅能對企業(yè)帶來一定的效益。

（三）獲取價值低估時的溢價因素

價值被低估公司的存在，為那些有能力并購并且善于發(fā)掘公司價值的公司提供了機會，在這種情況下，進行并購所得的經(jīng)濟效益比投資新建的效果要更好。Barclay和Holderness（1989）對1978-1982年間發(fā)生在美國兩大交易所的63項大宗股權(quán)私下交易的分析發(fā)現(xiàn)，協(xié)議價格要遠遠高于事后消息所披露后的市場價格，平均溢價高達20%，這就是說如果其他條件不變，溢價也就會隨著大部分的股權(quán)的比例漲價而漲價。

（四）企業(yè)投機因素

投機企業(yè)所得的非生產(chǎn)性收益包括證卷交易、會計處理、稅收處理等，這些可以對企業(yè)的財務狀況進行改善，在我國出現(xiàn)的外資企業(yè)并購當中，這種投機的現(xiàn)象在當代的社會慢慢變多，他們通過大量舉債的方法對目標企業(yè)股權(quán)大肆收購，然后將部分企業(yè)股權(quán)出售，然后對目標公司進行調(diào)整，最終再以高價格售出，從而充分合理地利用了被低估的資產(chǎn)所帶來的并購效益。

三、結(jié)束語

企業(yè)并購是在如今市場經(jīng)濟條件下極為普遍和正常的情況，它在西方國家已經(jīng)經(jīng)歷了四次浪潮，它優(yōu)化了資源的配置、組合以及再利用。在全球一體化的大趨勢下，對于強勢企業(yè)的聯(lián)合，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，從而實現(xiàn)企業(yè)跨行業(yè)、跨地區(qū)的大規(guī)模合并，必將成為深化國有企業(yè)改革、振興名族工業(yè)和提高國際競爭力的必然選擇。

參考文獻：

企業(yè)并購的動因和效應范文第4篇

兼并是指兩個或多個企業(yè)按某種條件組成一個新的企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易行為。而收購是指一個企業(yè)以某種條件取得另一個企業(yè)的大部分產(chǎn)權(quán),從而居于控制地位的交易行為。在這里,所謂“以某種條件”通常表現(xiàn)為現(xiàn)金、證券或二者的結(jié)合。人們習慣將兼并與收購一起使用,簡稱并購。有效的并購活動對于克服企業(yè)資產(chǎn)存量效率低下,實現(xiàn)資源優(yōu)化配置,提高資產(chǎn)利用效率具有重要意義。根據(jù)并購活動中并購企業(yè)和目標企業(yè)所屬行業(yè)及所生產(chǎn)產(chǎn)品的上下游關系,可以將企業(yè)并購活動分為橫向并購、縱向并購和混合并購三類。伴隨著新并購類型的出現(xiàn)和新并購浪潮的發(fā)生,經(jīng)濟學對于并購動因的解釋也不斷發(fā)展和完善。古典經(jīng)濟學從降低成本和擴大市場份額的角度解釋企業(yè)并購的動機,這種解釋主要適用于橫向并購,其對縱向并購的解釋,則不能讓人滿意。現(xiàn)代企業(yè)理論從降低交易費用和成本的角度解釋并購的動機,但對混合并購的解釋不能令人滿意。企業(yè)并購作為一種市場經(jīng)濟條件下的企業(yè)行為，在西方發(fā)達國家100多年的發(fā)展史上經(jīng)久不衰，特別是進入20世紀90年代以來，企業(yè)并購更是愈演愈烈，其規(guī)模之大、時間之長、影響之廣前所未有。事實上，企業(yè)并購作為市場經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)物，已經(jīng)成為西方發(fā)達國家一個十分重要的經(jīng)濟現(xiàn)象。在當今市場經(jīng)濟發(fā)達的國家中，企業(yè)越來越重視利用并購這一手段拓展經(jīng)營，實現(xiàn)生產(chǎn)和資本的集中，達到企業(yè)外部增長的目的。因此，深人研究企業(yè)并購問題，在當前對指導我國國有企業(yè)的資產(chǎn)重組，以實現(xiàn)國有企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)化配置，促進企業(yè)經(jīng)濟效益的提高，具有十分重要的現(xiàn)實意義。下面對企業(yè)并購的動因及我國企業(yè)并購中存在的問題作一淺析。并購是企業(yè)的一種直接投資行為,其根本動因在于利潤最大化,這一根本動因是隱藏在作為根本動因表現(xiàn)形式的形形的直接動因之下的。引發(fā)企業(yè)并購行為的動因是多元的,是一個復雜的體系。在每個企業(yè)都以利潤最大化作為經(jīng)營目標的情況下,資源的稀缺決定了競爭是不可避免的,并購動因很大程度上來源于競爭的壓力。并購可以提高企業(yè)的競爭力,更重要的是并購(主要是橫向并購)可以直接將市場上的競爭對手置于自己的控制之下。從這一角度看,并購可謂是市場競爭的最高形式。因此,與追求利潤最大化的根本動因相聯(lián)系,提高競爭力的要求也是重要的并購動因。而且不同的并購活動背后的動因常常無法用單一的理論來解釋。并購是一個多因素的綜合平衡過程,既有有利的因素,也有不利的因素,并購活動是在企業(yè)內(nèi)因和外因的交互作用下產(chǎn)生和發(fā)展的,因此,在實際進行并購的決策時,要結(jié)合企業(yè)自身的特點進行全面的分析與論證,這樣才能對并購的績效作出正確的評價。企業(yè)并購的一般動機為：(1)獲取戰(zhàn)略機會。并購者的動因之一是要購買未來的發(fā)展機會。當一個企業(yè)決定擴大其在某一特定行業(yè)的經(jīng)營時,一個重要戰(zhàn)略是并購那個行業(yè)中的現(xiàn)有企業(yè),而不是依靠自身內(nèi)部發(fā)展。原因在于:第一,直接獲得正在經(jīng)營的發(fā)展研究部。門,獲得時間優(yōu)勢,避免了工廠建設延誤的時間;第二,減少一個競爭者,并直接獲得其在行業(yè)中的位置。企業(yè)并購的另一戰(zhàn)略動因是市場力的運用。兩個企業(yè)采用統(tǒng)一價格政策,可以使他們得到的收益高于競爭時的收益。因為:大量信息資源可能用于披露戰(zhàn)略機會,財會信息可能起到關鍵作用,如會計收益數(shù)據(jù)可能用于評價行業(yè)內(nèi)各個企業(yè)的盈利能力;可被用于評價行業(yè)盈利能力的變化等,這對企業(yè)并購十分有意義。(2)降低企業(yè)經(jīng)營風險。企業(yè)通過橫向并購和縱向并購可以增強企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競爭力,并通過規(guī)模經(jīng)濟、市場占有率和市場控制力的增強而降低經(jīng)營風險。而通過混合購并可以實現(xiàn)多元化經(jīng)營,這樣,當某一行業(yè)不景氣時,可以由其他行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營來支撐,從而使企業(yè)可以增強抵御不可預見的突發(fā)性環(huán)境變化的能力,使企業(yè)能較穩(wěn)定地發(fā)展。(3)獲得經(jīng)驗共享和互補效應。并購可以取得經(jīng)驗曲線效應。在很多行業(yè),尤其是對勞動力素質(zhì)要求較高的行業(yè)中,當企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中經(jīng)驗積累增多時,單位成本有不斷下降的趨勢。經(jīng)驗的積累可以大幅度提高工人勞動熟練程度,使經(jīng)驗—成本曲線效果顯著,從而具有成本競爭優(yōu)勢。企業(yè)通過購并,不但獲得了原有企業(yè)的資產(chǎn)還可以分享原有企業(yè)的經(jīng)驗,形成有利的競爭優(yōu)勢。另外,企業(yè)通過并購還可以在技術(shù)、市場、產(chǎn)品、管理,甚至在企業(yè)文化方面取長補短,實現(xiàn)互補效應。(4)獲得規(guī)模效益。企業(yè)并購可以獲得企業(yè)所需要的資產(chǎn),實行一體化經(jīng)營,實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟是由生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟和管理規(guī)模經(jīng)濟兩個層次組成的。生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟主要包括:企業(yè)通過并購對生產(chǎn)資本進行補充和調(diào)整,達到規(guī)模經(jīng)濟的要求,在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不變的情況下,在各子公司實行專業(yè)化生產(chǎn)。管理規(guī)模經(jīng)濟主要表現(xiàn)在:由于管理費用可以在更大范圍內(nèi)分攤,使單位產(chǎn)品的管理費用大大減少。同樣,這種規(guī)模經(jīng)濟也可大大降低企業(yè)的營銷費用,使企業(yè)可以集中人力、物力和財力致力于新技術(shù)、新產(chǎn)品的開發(fā)。(5)實現(xiàn)借殼上市。目前,我國對上市公司的審批較嚴格,上市公司的殼資源比較短缺。某些并購并不是為獲得目標企業(yè)本身,而是為了獲得目標企業(yè)的上市資格。通過買殼上市,企業(yè)可以在資本市場上直接籌集其所需要的更多的資金,可以大大提高企業(yè)及其品牌的市場知名度,等等。這些恰恰是目前許多企業(yè)把目光瞄準上市公司的很重要的一個原因。(6)降低進入新行業(yè)、新市場的障礙。當企業(yè)尋求不斷發(fā)展和面臨所處行業(yè)市場萎縮時,都可能將投資轉(zhuǎn)向其他行業(yè)或市場。其動機一是可以通過投資新建方式擴大生產(chǎn)能力,二是可以通過并購的形式來實現(xiàn)。采用投資新建的方式時,往往會受到原有企業(yè)的激烈反應,還可能面臨原有企業(yè)擁有的專門技術(shù)、積累的經(jīng)驗、取得原料的有利途徑以及政府的優(yōu)惠政策等不利因素。而通過并購方式進入新行業(yè)和新市場,其進入障礙就可以大大降低。因為企業(yè)的并購并沒有給行業(yè)和市場增添新的市場能力,短期內(nèi)行業(yè)和市場內(nèi)部的競爭結(jié)構(gòu)不變,所以引起價格戰(zhàn)或報復的可能性減少。同時,購并方企業(yè)可以獲得現(xiàn)成的原材料供應渠道、產(chǎn)品銷售渠道,可沿用目標企業(yè)的廠房、設備、人員和技術(shù),能在較短的時間內(nèi)使生產(chǎn)經(jīng)營走上正軌,獲得盈利。企業(yè)并購的財務動機為：(1)避稅因素。由于股息收入、利息收入、營業(yè)收益與資本收益間的稅率差別較大,在并購中采取恰當?shù)呢攧仗幚矸椒梢赃_到合理避稅的效果。在稅法中規(guī)定了虧損遞延的條款,擁有較大盈利的企業(yè)往往考慮把那些擁有相當數(shù)量累積虧損的企業(yè)作為并購對象,納稅收益作為企業(yè)現(xiàn)金流入的增加可以增加企業(yè)的價值。企業(yè)現(xiàn)金流量的盈余使用方式有:增發(fā)股利、證券投資、回購股票、收購其他企業(yè)。如果發(fā)放紅利,股東將為此支付較企業(yè)證券市場并購所支付的證券交易稅更高的所得稅,回購股票易提高股票行市,加大成本,而用多余資金收購企業(yè)對企業(yè)和股東都將產(chǎn)生一定的納稅收益。在換股收購中,收購公司既未收到現(xiàn)金也未收到資本收益,因而這一過程是免稅的。企業(yè)通過資產(chǎn)流動和轉(zhuǎn)移使資產(chǎn)所有者實現(xiàn)追加投資和資產(chǎn)多樣化目的。并購方通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券換取目標企業(yè)的股票,這些債券在一段時間后再轉(zhuǎn)換成股票。這樣發(fā)行債券的利息可先從收入中扣除,再以扣除后的盈余計算所得稅。另一方面企業(yè)可以保留這些債券的資本收益直至其轉(zhuǎn)換為股票為止,資本收益的延期償付可使企業(yè)少付資本收益稅。(2)籌資因素。并購一家掌握有大量資金盈余但股票市價偏低的企業(yè),可以同時獲得其資金以彌補自身資金不足?；I資是迅速成長企業(yè)共同面臨的一個難題,設法與一個資金充足的企業(yè)聯(lián)合是一種有效的解決辦法。由于資產(chǎn)的重置成本通常高于其市價,在并購中企業(yè)熱衷于并購其他企業(yè)而不是重置資產(chǎn)。有效市場條件下,反映企業(yè)經(jīng)濟價值的是以企業(yè)盈利能力為基礎的市場價值而非賬面價值。被兼并方企業(yè)資產(chǎn)的賣出價值往往出價較低,但兼并后企業(yè)管理效率可以提高職能部門改組可以降低有關費用,這些都是并購籌資的有利條件。當前許多國有企業(yè)實施的技術(shù)改造急需大量發(fā)展資金投入,因此應采取產(chǎn)權(quán)流動形式使企業(yè)資產(chǎn)在不同方式下重新組合,盤活存量以減少投入,迅速形成新的生產(chǎn)力。(3)投機因素。企業(yè)并購的證券交易、會計處理、稅收處理等所產(chǎn)生的非生產(chǎn)性收益,可改善企業(yè)財務狀況,同時也助長了投機行為。在我國出現(xiàn)的外資并購中,投機現(xiàn)象日漸增多,他們以大量舉債方式通過股市收購目標企業(yè)股權(quán),再將部分資產(chǎn)出售,然后對目標公司進行整頓再以高價賣出,充分利用被低估的資產(chǎn)獲取并購收益。(4)企業(yè)增值因素。通常被并購企業(yè)股票的市盈率偏低,低于并購方,這樣并購完成后市盈率就可維持在較高的水平上,通過股價上升使每股收益得到改善,從而提高股東財富價值,因此,在實施企業(yè)并購后,企業(yè)的絕對規(guī)模和相對規(guī)模都得到擴大,控制成本價格、生產(chǎn)技術(shù)和資金來源及顧客購買行為的能力得以增強,能夠在市場發(fā)生突變的情況下降低企業(yè)風險,提高安全程度和企業(yè)的盈利總額。同時企業(yè)資信等級上升,籌資成本下降,反映在證券市場上則使并購雙方股價上揚,企業(yè)價值增加,并產(chǎn)生財務預期效應。(5)財務預期效應因素。由于并購時股票市場對企業(yè)股票評價發(fā)生改變而影響股價,成為股票投機的基礎,而股票投機又促使并購發(fā)生。股價在短時期內(nèi)一般不會有很大變動,只有在企業(yè)的市盈率或盈利增長率有很大提高時,價格收益比才會有所提高,但是一旦出現(xiàn)企業(yè)并購,市場對公司評價提高就會引發(fā)雙方股價上漲。企業(yè)可以通過并購具有較低價格收益比但是有較高每股收益的企業(yè),提高企業(yè)每股收益,讓股價保持上升的勢頭。在美國的并購熱潮中,預期效應的作用使企業(yè)并購往往伴隨著投機和劇烈的股價波動。

二、企業(yè)并購的財務分析

1、一般意義上的財務分析從財務決策的角度出發(fā),無論是財務并購還是戰(zhàn)略并購,只有當企業(yè)能增加企業(yè)的價值,即并購效益要大于并購成本時才可行。企業(yè)并購的經(jīng)濟收益(R)指并購后新企業(yè)的價值大于并購前并購企業(yè)和目標企業(yè)的價值之和的差額。假定A公司并購B公司,并購后A公司的價值為VAB,則企業(yè)并購的經(jīng)濟效益為:R=VAB-(VA+VB)只有當R>0時,經(jīng)濟上才是可行的。企業(yè)并購成本(C)指并購企業(yè)因并購發(fā)生的全部支出。并購企業(yè)的全部支出包括:并購過程中所支付的各項費用,如咨詢費、談判費和履行各種法律程序的費用等,記為C1;并購目標企業(yè)的應付價款,記為C2;并購后的整合成本,記為C3。設因企業(yè)并購,并購企業(yè)所發(fā)生的全部支出為C,則并購成本可表示為C=C1+C2+C3。對于并購企業(yè)來說,只有并購收益大于并購成本才可行。對于目標公司來說,如果C2<VB,于己不利,不會同意被并購。企業(yè)并購的凈收益(NR)指企業(yè)并購的經(jīng)濟收益減去并購成本后的凈額。企業(yè)并購的經(jīng)濟收益是并購活動中產(chǎn)生的全部經(jīng)濟收益,這個收益要在主并企業(yè)和目標企業(yè)之間進行分配。對于并購公司來說,來自并購活動的凈收益為:NRA=R-C對于目標公司來說,凈收益為:NRB=C2-VB只有在分配后雙方的凈收益為正時,并購才可能成交。2、會計角度上的并購財務分析（一）現(xiàn)金收購的財務分析假定企業(yè)甲擬收購企業(yè)乙。設V甲為甲企業(yè)的市場價，V乙為乙企業(yè)的市場價值，V甲乙為并購后聯(lián)合企業(yè)的市場價值。成功的并購前提條件是：這也就是說，并購后聯(lián)合企業(yè)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值應大于并購前兩個企業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和，并購才應進行。就甲企業(yè)而言，并購后帶來的收益應該高于并購所支付的成本，否則，并購在經(jīng)濟上是不可行的?，F(xiàn)金收購是一種由收購者以支付現(xiàn)金取得目標企業(yè)所有權(quán)的收購行為。收購是否經(jīng)濟合理的判定條件為：式中：為企業(yè)甲為收購企業(yè)乙所支付的成本，由于收購行為常會引起企業(yè)乙股票價格上升，所以主要包括企業(yè)乙的原市場價值和溢價部分。如果企業(yè)乙被收購后，不組成新的聯(lián)合企業(yè)，而是在企業(yè)甲的控制下獨立經(jīng)營，那么收購成功與否的評價標準是：式中：為企業(yè)乙在企業(yè)甲控制下的市場價值；為企業(yè)乙在被收購前的市場價值；為企業(yè)乙因被收購而引起的溢價；為因收購而引起的企業(yè)乙的溢價率。顯然，對企業(yè)甲而言，也存在收購后的市場價值大于其收購前的市場價值。企業(yè)甲收購企業(yè)乙的最低和最高的價格標準應是：（1）最低收購價———指在既定的投資報酬率的條件下，目標企業(yè)（企業(yè)乙）可包含溢價的市場價值，即：式中：為目標企業(yè)第t年的現(xiàn)金凈流量；為目標企業(yè)的預測期限;i為既定的投資報酬率；g為目標企業(yè)預測期限后每年現(xiàn)金凈流量的固定增長率；L為目標企業(yè)目前的負債。在預測期后，假定目標企業(yè)每年現(xiàn)金凈流量的增長率固定為g，上式才成立。(2)最高收購價———指目標企業(yè)(企業(yè)乙),在收購企業(yè)(企業(yè)甲)的控制下，產(chǎn)生協(xié)同效應后所能形成的新的市場價值，即：式中:表示目標企業(yè)在收購企業(yè)控制下第t年的現(xiàn)金凈流量。成功的收購應有。（二）股票收購的財務分析企業(yè)并購的目的，在于最大限度地增加股東的長期財富。因此采用股票收購方式進行企業(yè)并購時，必須兼顧并購雙方股東的利益。其衡量的標準是：企業(yè)股票的市價是否超過其并購前的水平。因此，在確定調(diào)換比率時，并購雙方通常關注的是并購對每股收益（EPS）的影響。股東都希望并購使其每股收益得到增加，而不希望被稀釋。并購價格AP對EPS的影響如下圖所示。顯然，并購后的每股收益隨并購價格AP的提高而不斷下降。當時，(并購前每股收益)；當時；當時，。那末，臨界并購價由什么來決定的呢?設：為并購后的收益總額；為并購企業(yè)并購前所發(fā)股票數(shù)；為并購企業(yè)的股票市價；為協(xié)商的并購價格；為被并購企業(yè)(目標企業(yè))并購前所發(fā)股票數(shù)；為并購企業(yè)為實行并購而必須增發(fā)的股票數(shù)。則并購后每股收益為：其中：并購價格.，X為股票交換率，X*為并購企業(yè)為并購目標企業(yè)所需增發(fā)的股票數(shù)。假定：(并購企業(yè)并購前的收益)(目標企業(yè)并購前的收益)所以，當股票交換率時，則有，此時并購價格即為臨界并購價格，即此時的股票交換率也就是臨界股票交換率。三、結(jié)束語與國外上百年的企業(yè)并購歷程相比,我國當前企業(yè)并購活動仍然十分幼稚,在規(guī)模上、方式上、動因及成效方面均有很大的差距。特別的是,有相當數(shù)量涉及有關上市公司的并購案例均帶有明顯的投機因素。這些并購事件對廣大投資者、投資機構(gòu)造成了重大的損失,也有損于資本市場的健康發(fā)展。本文通過對并購的一般理論認識和并購財務分析的闡述，基本上為我們在評論并購的財務分析上提供了一個框架。

參考文獻：

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2：淺析企業(yè)并購的動機，《發(fā)展論壇》2003年第6期

3：劉磊，關于我國企業(yè)并購動因的分析，哈爾濱商業(yè)大學學報，2004年第1期總第74期

企業(yè)并購的動因和效應范文第5篇

摘要：企業(yè)并購的成功與否，并不在于并購本身，并購后的整合尤其是文化的整合占據(jù)了重要地位。了解企業(yè)并購后文化整合的定義，分析企業(yè)并購后實施文化整合的動因，探析企業(yè)并購后的文化整合的模式，對于企業(yè)并購的成功有著極為重要的影響。

關鍵詞：企業(yè)并購；文化整合；文化整合的模式

當今世界企業(yè)并購案例層出不窮，但與此同時，企業(yè)并購的成功率并不高。根據(jù)著名企業(yè)咨詢公司的調(diào)查，約有70%沒有達到預期目標，約有50%合并后利潤甚至下降。癥結(jié)在于，企業(yè)兼并時忽略了“軟性的”企業(yè)文化對并購行為的影響。泰坦鮑姆則認為減少并購后企業(yè)文化的沖突是實現(xiàn)并購后文化整合的7個重要因素之一。由此可見，研究企業(yè)并購后的文化整合對企業(yè)并購的行為具有很強的指導意義和現(xiàn)實意義。

一、企業(yè)并購文化整合概述

沃爾曼和彼得斯在《成功之路》中將企業(yè)文化概括為：“汲取傳統(tǒng)文化精華，結(jié)合當代先進的管理思想和策略，為企業(yè)員工構(gòu)建一套明確的價值觀念和行為規(guī)范，創(chuàng)設一個優(yōu)良的環(huán)境氛圍，以幫助整體的、靜悄悄的進行管理活動?！逼髽I(yè)文化是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營實踐中.逐步形成的，為全體員工所認同并遵守的、帶有本組織特點的使命、愿景、宗旨、精神、價值觀和經(jīng)營理念，以及這些理念在生產(chǎn)經(jīng)營實踐、管理制度、員工行為方式與企業(yè)對外形象的體現(xiàn)的總和。

企業(yè)在并購之前，都已形成各自的文化，這些文化已深深植根于原企業(yè)中。各企業(yè)的文化既有共同點，也存在較大的差異。同時，原有文化并不都是合適的、有效的，或多或少存在某些不合理的成份。這些都需要在企業(yè)并購過程中加以克服和改造。企業(yè)并購之后，一種共同的文化不會自動產(chǎn)生，必須在創(chuàng)立一致的新整體文化與原有企業(yè)文化之間尋求平衡，這就要求進行企業(yè)文化整合。

二、企業(yè)并購后文化整合的動因

（一）失當?shù)钠髽I(yè)文化整合的不利影響

失當?shù)钠髽I(yè)文化整合必然會導致企業(yè)整體績效的下降，甚至會導致企業(yè)并購的失敗。許多企業(yè)在進行并購決策時更多考慮的是企業(yè)的營銷、生產(chǎn)、技術(shù)等企業(yè)資源能否實現(xiàn)資源的互補，而忽略了企業(yè)文化整合對并購活動的影響。我們可以看到，企業(yè)并購要取得成功，就要進行一系列的重要整合，如組織結(jié)構(gòu)的整合、經(jīng)營戰(zhàn)略的整合、企業(yè)文化的整合，而文化的整合極為關鍵。任何失當?shù)奈幕系男袨樗鶐淼暮蠊菢O危險的，勢必會影響企業(yè)并購的成功率。

（二）企業(yè)文化一定條件下的可融性

企業(yè)文化一定條件下的可融性使得并購后的文化整合成為可能。不同企業(yè)有不同的社會文化背景，成長軌跡也不同，以致有著各自不同的文化。這是由矛盾的特殊性決定的，但是，矛盾的另一方面是文化在一定條件下的可融合性。所謂的可融合性，是不同企業(yè)文化之間的相互聯(lián)系和相互作用，使得不同企業(yè)之間文化整合成為可能。當今世界市場競爭日趨激烈，市場環(huán)境不斷發(fā)展變化，企業(yè)的文化也要適應這種需要而不斷變化。一方面，企業(yè)要保留有利于企業(yè)的發(fā)展，有利于企業(yè)在市場競爭中處于更有利地位的而文化精髓；另一方面，要丟棄不適應本企業(yè)發(fā)展，過時的文化。這一過程就體現(xiàn)了文化的融合。

（三）企業(yè)文化的協(xié)同效應

企業(yè)文化的協(xié)同效應成為并購企業(yè)文化整合的驅(qū)動力。事實證明，企業(yè)并購的規(guī)模效益不僅來自于經(jīng)營、管理的協(xié)同，也來自于企業(yè)文化的協(xié)同效應。企業(yè)文化的協(xié)同效應，指的是積極的企業(yè)文化由于對某些企業(yè)的消極文化具有可輸出性而存在規(guī)模經(jīng)濟的潛能，從而在企業(yè)的并購活動中通過對消極文化的擴散、滲透和同化來提高整體效率，產(chǎn)生企業(yè)文化的規(guī)模效應。由此可見，正是企業(yè)文化的協(xié)同效應的存在，鞭策和驅(qū)動著并購后企業(yè)文化的整合，通過影響所有員工的思想和行為是并購雙方融入一個有著共同利益、共同目標、共同價值觀的大集體。

三、企業(yè)并購后文化整合的模式

在企業(yè)并購后文化整合應采取怎樣的模式，可謂是“仁者見仁，智者見智”。有人認為，既然并購企業(yè)能夠在經(jīng)營業(yè)績、管理績效等方面勝過被并購企業(yè)，那么，并購企業(yè)的文化也應該比較強勢，對企業(yè)文化的塑造占有主動性。所以，企業(yè)文化整合就是改造被并購企業(yè)文化，并與并購企業(yè)的文化保持一致。但是，也有人指出，這種將并購企業(yè)的文化強行植入被并購企業(yè)的做法不合理，不能適用于所有的并購活動，應該秉承“權(quán)變”的原則，具體問題具體分析。我們可以根據(jù)并購雙方的接觸程度及其解決沖突的方式不同，將并購后的文化整合劃分為：同化模式、一體化模式、隔離模式、破壞模式。

（一）同化模式

同化模式是指并購企業(yè)將自己的文化移植到被并購的企業(yè)中，同化被并購企業(yè)的文化，是被并購方完全放棄自己原有的價值觀、經(jīng)營觀念等，全盤接受并購企業(yè)的文化。這種模式一般適用于被并購企業(yè)的文化處于弱勢或是需要一種新的文化時，這也與并購企業(yè)解決沖突的方式方法有關。此種方法使得并購方對被并購企業(yè)擁有最大的控制權(quán)、整合風險極小。

（二）一體化模式

一體化模式又稱融合模式。它是指并購雙方的文化相互融合、滲透和共享，最終形成一種全新的混合型企業(yè)文化，它適用于并購雙方各有優(yōu)缺點，彼此有比較欣賞對方的企業(yè)文化的情況。但是并購方將放棄部分控制權(quán)，承擔的風險較大。

（三）隔離模式

隔離模式是指并購企業(yè)限制自身對被并購企業(yè)的文化干預，讓被并購企業(yè)保持自己的文化，實現(xiàn)文化自制。隔離模式一般發(fā)生在并購企業(yè)之間的文化差異巨大，沒有融合的可能性或者成本很高的情況下。一般來說，當被并購企業(yè)擁有優(yōu)質(zhì)強文化且不愿放棄原有文化時，常采取隔離模式。但是，并購方面臨的風險很大。

（四）破壞模式

破壞模式將對被并購企業(yè)進行巨大變革，使得被并購企業(yè)作為一個文化和組織實體都不復存在。但是，這種模式可能會引起被并購方的巨大反感，不愿意接受被并購方的文化而產(chǎn)生摩擦和沖突。另外，這種模式容易造成被并購企業(yè)文化迷失，可能成為并購失敗的定時炸彈。

總之，企業(yè)在并購時，要充分認識到文化整合的重要性，掌握文化整合的模式，結(jié)合企業(yè)的實際情況選擇合適的文化整合模式，以實現(xiàn)企業(yè)的跨越式增長。

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