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企業(yè)并購(gòu)步驟范文第1篇

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)并購(gòu) 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)

前言

并購(gòu)和兼并都有一定的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，企業(yè)并購(gòu)浪潮的產(chǎn)生和激起也必然的會(huì)有一定的風(fēng)險(xiǎn)，一般來說企業(yè)并購(gòu)必須承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致這樣的情況發(fā)生主要是因?yàn)樵诓①?gòu)或兼并的過程中必然的會(huì)給企業(yè)承擔(dān)一定的債務(wù)，債務(wù)的產(chǎn)生必然會(huì)使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的指數(shù)升高，這種隨時(shí)可能爆發(fā)的危機(jī)如果處理不當(dāng)會(huì)對(duì)直接影響一個(gè)企業(yè)生死存亡。雖然企業(yè)并購(gòu)可以讓企業(yè)的規(guī)模迅速擴(kuò)張，比起別的方法企業(yè)并購(gòu)不但是是一條有效的讓企業(yè)擴(kuò)大的途徑，而且還有優(yōu)化企業(yè)資源配置的功能。本文主要是分析現(xiàn)存的一些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)一些風(fēng)險(xiǎn)的成因總結(jié)了一些防范的措施。

不論怎樣的并購(gòu)都會(huì)面臨著風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)是一種投資行為，所以必然的面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)具有相當(dāng)復(fù)雜和廣泛的風(fēng)險(xiǎn)，各種風(fēng)險(xiǎn)最終都會(huì)影響到財(cái)務(wù)方面如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)等。在業(yè)界企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般被定義為在籌集資金的過程中出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)。在籌集資金的過程中包含很多步驟，企業(yè)不但需要選擇正確的渠道去獲得資金，還要對(duì)并購(gòu)的資金的數(shù)額有一定的規(guī)定，因?yàn)橘Y金的多少會(huì)影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的過程中由于牽扯的事物比較多，從而會(huì)間接的產(chǎn)生一些企業(yè)無法預(yù)測(cè)的事件的發(fā)生，這種不確定性必然的會(huì)讓一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)方面產(chǎn)生很大的影響，我們可以簡(jiǎn)單的將企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義為一些不確定的資金變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致的問題。無論是哪種風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)通過并購(gòu)成本影響到并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

一、導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的重要原因

（一）對(duì)并購(gòu)的企業(yè)，沒有深入的了解

選擇合理的并購(gòu)企業(yè)在企業(yè)的并購(gòu)中發(fā)揮很大的作用，處理不好會(huì)為企業(yè)帶來很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一般來說企業(yè)在確定雙方可以達(dá)成并購(gòu)案之前需要確定并購(gòu)之后能不能為雙方都帶來一定的收益，并購(gòu)的產(chǎn)生主要是為了讓企業(yè)能夠更好的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)這個(gè)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)生存下去。對(duì)并購(gòu)的企業(yè)的粗略的了解不會(huì)讓企業(yè)陷入危機(jī)中，所以需要深入了解目標(biāo)企業(yè)。確定并購(gòu)方案在施行之前需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的一些情況深入的了解比如目標(biāo)企業(yè)是不惡意并購(gòu)，目標(biāo)企業(yè)有沒有足夠的實(shí)力，再者并購(gòu)企業(yè)是否是上市企業(yè)。一般的來說準(zhǔn)備并購(gòu)方案的時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)并購(gòu)企業(yè)的了解會(huì)越詳細(xì)。

（二）資金缺乏且流動(dòng)性不強(qiáng)

眾所周知，企業(yè)并購(gòu)需要一定的資金。但是一般來說并購(gòu)后企業(yè)都會(huì)背負(fù)一些債務(wù)如果不能夠讓資金的流動(dòng)性增強(qiáng)，使企業(yè)的投入成本降低，將會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)的企業(yè)無法運(yùn)行。資金的缺乏將不能夠讓并購(gòu)活動(dòng)成功。當(dāng)代的企業(yè)并購(gòu)為了能夠籌集到大量的資金一般都采用融資政策。如果這個(gè)政策處理的好，可以讓企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大，對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也會(huì)產(chǎn)生一定的影響。企業(yè)的資金的流動(dòng)性是否強(qiáng)會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)金支付能力。資金流動(dòng)性強(qiáng)的企業(yè)能夠快速的收購(gòu)資金，降低企業(yè)的費(fèi)用，使所有的資金運(yùn)用得當(dāng)。

二、應(yīng)對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的幾項(xiàng)措施

（一）嚴(yán)格審查目標(biāo)企業(yè)，加強(qiáng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)高的企業(yè)可以從并購(gòu)的開始就注意到由企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。選擇合理的并購(gòu)對(duì)象并了解其財(cái)務(wù)狀況是進(jìn)行并購(gòu)的前提條件。對(duì)企業(yè)的基本的狀況有了了解才能夠更深入的分析企業(yè)的各項(xiàng)職能。一個(gè)企業(yè)的內(nèi)部和外部因素都會(huì)在一定程度上影響企業(yè)并購(gòu)。對(duì)企業(yè)并購(gòu)資格審查必須充分，并購(gòu)方需要保證尋找的目標(biāo)企業(yè)自身的企業(yè)的發(fā)展有一定的互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)或者是建立關(guān)系后能夠讓自己的企業(yè)得到更好的發(fā)展，因?yàn)椴①?gòu)簡(jiǎn)單的說就是一種投資行為，企業(yè)選擇并購(gòu)企業(yè)是為了讓自己的資金收入更加的強(qiáng)大，所以不但需要分析目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，還需要對(duì)市場(chǎng)的定位，市場(chǎng)前景有一個(gè)精確的認(rèn)識(shí)。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資料的掌握能夠決定收購(gòu)后公司是否還能夠繼續(xù)的存在。通過對(duì)公司的了解可以采用合適的評(píng)估方法對(duì)并購(gòu)公司的并購(gòu)價(jià)格進(jìn)行評(píng)定。

（二）擁有足夠的資金，保證流動(dòng)資金高速的運(yùn)轉(zhuǎn)

相關(guān)企業(yè)在確定好了并購(gòu)資金之后，需要調(diào)度好足夠的流動(dòng)資金。只有通過詳細(xì)的調(diào)查分析，目標(biāo)企業(yè)才能夠?qū)⑿枰馁Y金和并購(gòu)的支付方式結(jié)合起來。在實(shí)際的并購(gòu)過程中，企業(yè)需要大部分資金都是花在了流通渠道上，如果市場(chǎng)不穩(wěn)定將會(huì)讓流動(dòng)資金沒法的快速的聚集起來，所以企業(yè)需要保證流通渠道的穩(wěn)定性，還需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的的客戶群體擁有謹(jǐn)慎分析，只有這樣當(dāng)發(fā)生問題的時(shí)候不需要利用公司的自有資金去抵御企業(yè)的虧損。

（三）投入一定的精力對(duì)并購(gòu)后的企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)整合

不同的企業(yè)會(huì)擁有不同的經(jīng)營(yíng)理念、組織結(jié)構(gòu)、管理體制甚至在財(cái)務(wù)運(yùn)作方式也有所不同，如果企業(yè)在并購(gòu)后不對(duì)這些進(jìn)行合理的整合，將會(huì)導(dǎo)致公司的各項(xiàng)體制不能夠的高速的運(yùn)轉(zhuǎn)。雖然在整合過程中出現(xiàn)不同的事情，但是如果根據(jù)各個(gè)企業(yè)的特征制定一套合理符合大部分部門的方式將會(huì)讓所有的企業(yè)經(jīng)過一個(gè)磨合期之后保證整個(gè)企業(yè)有效地協(xié)調(diào)運(yùn)作。經(jīng)過相關(guān)的調(diào)查經(jīng)過整合的企業(yè)比沒經(jīng)過整合的企業(yè)的整體運(yùn)轉(zhuǎn)速度要快，產(chǎn)生的效果也比較好。從這個(gè)調(diào)查中我們可以得出這樣的結(jié)論就是企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿珊蟛荒軌蚓驼J(rèn)為并購(gòu)就完成了還需要將有形的資源和無形的資源進(jìn)行有效地整合，這樣才能夠讓使整個(gè)企業(yè)集團(tuán)順利協(xié)同效應(yīng)。只有度過一段不穩(wěn)定的時(shí)期，企業(yè)次能夠達(dá)到最優(yōu)化。這樣不但可以提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益還能夠贏得企業(yè)在業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因?yàn)檎虾蟮钠髽I(yè)節(jié)約了資源，降低了成本。

總之，無論怎樣的企業(yè)并購(gòu)一定要嚴(yán)格的按照相關(guān)的步驟進(jìn)行，不能夠草草的進(jìn)行并購(gòu)，需要進(jìn)行全方位的審查和分析，建立并且健全企業(yè)自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系。通過這些方式才能夠讓企業(yè)創(chuàng)造更多的收益和更多的價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

企業(yè)并購(gòu)步驟范文第2篇

【論文摘要】近二十年來，中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)不斷，有關(guān)企業(yè)并購(gòu)的理論研究也成為熱點(diǎn)。不同于國(guó)外的是，在體制轉(zhuǎn)軌背景下的中國(guó)，一個(gè)重要特征就是政府以國(guó)有資產(chǎn)所有者與社會(huì)經(jīng)濟(jì)管理者的身份直接參與企業(yè)并購(gòu)，由此導(dǎo)致了一系列的問題基于以上分析．本文對(duì)如何規(guī)范企業(yè)并購(gòu)中的政府行為，合理定位政府角色提出了建議。

【論文關(guān)鍵詞】政府行為企業(yè)并購(gòu)效應(yīng)

企業(yè)并購(gòu)作為一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的企業(yè)行為、一種優(yōu)化資源配置的手段，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家己經(jīng)司空見慣，僅美國(guó)從1897年到現(xiàn)在已經(jīng)經(jīng)歷了五次并購(gòu)浪潮。西方政府在企業(yè)并購(gòu)中的角色是政策的制定者和裁判員，主要通過制定有關(guān)法律、法規(guī)及采取某些特殊政策對(duì)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行間接控制。我國(guó)企業(yè)兼并從1984年最初興起至今已有二十多年的發(fā)展歷史，大概經(jīng)歷了四個(gè)階段：第一階段為1984—1987年的起步階段；第二階段為1988—1991年間的第一次并購(gòu)；第三階段為1992-1997年間的第二次并購(gòu)；第四階段為1997年迄今的市場(chǎng)化程度加強(qiáng)階段。與西方成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家不同的是，由于我國(guó)政府既是國(guó)有資產(chǎn)的所有者又是社會(huì)經(jīng)濟(jì)管理者，同時(shí)又存在企業(yè)并購(gòu)制度短缺和市場(chǎng)制度功能缺位的雙重約束，導(dǎo)致我國(guó)政府處于企業(yè)并購(gòu)的主體地位。政府介入甚至直接替代企業(yè)并購(gòu)行為成為我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的一個(gè)突出特征。因此，如何分析我國(guó)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)中的政府行為，具有重要的意義。

一、企業(yè)并購(gòu)中政府行為介入的緣由

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，市場(chǎng)是一種資源配置系統(tǒng)，政府也是一種資源配置系統(tǒng)，其中市場(chǎng)起基礎(chǔ)性作用。企業(yè)并購(gòu)作為一種特殊的商品交易，也應(yīng)通過市場(chǎng)本身的作用，由企業(yè)從自身利益出發(fā)進(jìn)行決策，促使資源的合理流動(dòng)，提高全社會(huì)的效率，從這個(gè)角度講，政府不應(yīng)進(jìn)行過多的干預(yù)。但是，市場(chǎng)的資源配置功能不是萬能的，也會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)失靈，這為政府介入或干預(yù)提供了必要性和合理性。

由于歷史原因，我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行高就業(yè)、低收入的政策，而市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是以利益最大化為終極目標(biāo)的，企業(yè)間的并購(gòu)?fù)ǔ?huì)帶來人員裁減的結(jié)果，這些結(jié)果所帶來的相應(yīng)責(zé)任，如就業(yè)、醫(yī)療、養(yǎng)老等往往是企業(yè)所不能或不愿承擔(dān)的，這就需要政府作為社會(huì)管理者承擔(dān)這些責(zé)任，并運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律手段如社會(huì)保障、稅收等保證社會(huì)的穩(wěn)定和發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)的有序進(jìn)行。

二、政府行為的效應(yīng)分析

1、正面效應(yīng)。由于政府行為在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)中是存在一定必要性的，因此政府的介入將會(huì)給國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)帶來一定的正面效應(yīng)。

(1)政府發(fā)揮中介替代功能。鑒于政府和企業(yè)的密切關(guān)系，政府不僅具有縱向的控制優(yōu)勢(shì)，而且還能低成本地將散落在各處的有關(guān)企業(yè)績(jī)效的信息整合成有力的并購(gòu)信息優(yōu)勢(shì)。對(duì)于國(guó)企并購(gòu)雙方而言，政府適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)、干預(yù)和牽線搭橋，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)我國(guó)不健全的中介機(jī)構(gòu)體系的功能替代，并在一定程度上彌補(bǔ)我國(guó)現(xiàn)階段中介機(jī)構(gòu)力量薄弱的缺陷，有力地推動(dòng)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)。

(2)政府行使產(chǎn)權(quán)流動(dòng)的監(jiān)督權(quán)和協(xié)調(diào)權(quán)。在一元財(cái)產(chǎn)所有權(quán)與多元管理權(quán)并存的產(chǎn)權(quán)制度下，經(jīng)濟(jì)利益和產(chǎn)權(quán)流動(dòng)呈現(xiàn)條塊狀分割的勢(shì)態(tài)。如果并購(gòu)活動(dòng)涉及跨地區(qū)、跨行業(yè)的不同企業(yè)時(shí)，必然帶來利益上的重新調(diào)整，從而影響到被并購(gòu)企業(yè)隸屬政府部門的財(cái)政收入和主管部門的既得利益。這時(shí)，政府通過產(chǎn)權(quán)流動(dòng)的監(jiān)督管理權(quán)和協(xié)調(diào)權(quán)，可以協(xié)調(diào)地區(qū)和部之間的利益關(guān)系，大大降低交易成本，推動(dòng)并購(gòu)活動(dòng)在更大范圍內(nèi)盤活固化存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

(3)政府從優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出發(fā)對(duì)企業(yè)并購(gòu)起著導(dǎo)向作用。由于產(chǎn)權(quán)流動(dòng)的低效性，大量的資產(chǎn)存量凝固在低效部門和行業(yè)上。通過企業(yè)并購(gòu)，這些閑置的固化資產(chǎn)可以流向資金短缺的產(chǎn)業(yè)部門，達(dá)到優(yōu)化的效果。但這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化需要政府干預(yù)和調(diào)節(jié)，引導(dǎo)這些產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)增強(qiáng)并購(gòu)動(dòng)力，提高經(jīng)濟(jì)效率。

(4)政府在并購(gòu)中發(fā)揮保護(hù)相關(guān)利益者的作用。并購(gòu)的利益相關(guān)者不僅包括所有者，還包括債權(quán)人和企業(yè)職工。國(guó)家作為國(guó)有資產(chǎn)的所有者，國(guó)有商業(yè)銀行作為大多數(shù)國(guó)有企業(yè)的最大債權(quán)人，各級(jí)政府對(duì)其利益的保護(hù)負(fù)有不可推卸的責(zé)任。同時(shí)，在社會(huì)保障體系不健全的情況下，企業(yè)職工的利益也應(yīng)在企業(yè)并購(gòu)時(shí)得到保護(hù)和妥善安排。政府可以利用宏觀調(diào)控的職能在企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)中加強(qiáng)監(jiān)督管理，切實(shí)維護(hù)相關(guān)者的合法權(quán)益。

2、政府行為的負(fù)面效應(yīng)分析。政府在國(guó)有資產(chǎn)管理者和社會(huì)管理者的雙重身份和多元化目標(biāo)下，常常會(huì)出現(xiàn)混亂，以政府的目標(biāo)代替企業(yè)的目標(biāo)，給企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)造成一些負(fù)面影響。

(1)地方政府對(duì)企業(yè)并購(gòu)的排斥和恐懼造成的負(fù)面影響。

地方政府對(duì)并購(gòu)的排斥和恐懼主要來自兩個(gè)方面。一是政績(jī)的壓力。作為社會(huì)管理和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)者，政府部門顯示其政績(jī)的最好手段之一就是扶持和培育地方企業(yè)的發(fā)展，并通過優(yōu)勢(shì)企業(yè)的輻射效應(yīng)，增加就業(yè)和稅收，帶動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。二是稅收的壓力。在分稅體制下，企業(yè)所得稅由中央政府和地方政府分享。地方政府既是國(guó)家利益的人，又是局部利益的受益者。因此，地方政府理想化的并購(gòu)模式是，其行政邊界內(nèi)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)并購(gòu)其他行政邊界內(nèi)的企業(yè)，或是其行政邊界內(nèi)的虧損企業(yè)能被其他優(yōu)勢(shì)企業(yè)并購(gòu)。這樣原來的優(yōu)勢(shì)企業(yè)可以借助并購(gòu)的力量繼續(xù)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，而虧損企業(yè)的“消失”或“扭虧為盈”又可減輕其財(cái)政負(fù)擔(dān)。一旦其行政邊界內(nèi)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)被并購(gòu)，將意味著地方政府既失去了重要的財(cái)政支柱，又損失了良好的聲譽(yù)和形象。因此，有些地方政府往往會(huì)無視優(yōu)勝劣汰的并購(gòu)規(guī)律，阻礙正常的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)。

(2)政府對(duì)企業(yè)并購(gòu)的盲目熱衷和推崇造成的負(fù)面影響。

從1997年北京產(chǎn)權(quán)交易中心舉辦的“首屆企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓交易會(huì)”到遼寧省、吉林省分別推出的600家和779家企業(yè)公開出售活動(dòng)直至沈陽(yáng)、重慶、陜西、江蘇、山東等諸多省市召開的債權(quán)重組會(huì)議等類似的企業(yè)交易會(huì)議，均顯示不少地方政府在未做好充分準(zhǔn)備的情況下急功近利的現(xiàn)象。更有甚者，一些政府部門還組成代表團(tuán)到各地考察，分頭出售和拍賣本地企業(yè)，這種趕大集式的出讓企業(yè)的招商引資活動(dòng)，不但造成了大量的資源浪費(fèi)，而且也難保取得成效。

三、對(duì)政府行為在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)中的建議

1、明確政府職能。政府應(yīng)該以資產(chǎn)所有者身份介入企業(yè)并購(gòu)，其職能是實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值和增值，以企業(yè)價(jià)值最大化為終極目標(biāo)，才能避免低效率并購(gòu)。而政府作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)管理者，其職能是履行社會(huì)責(zé)任，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控，維護(hù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序，為企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和提供必要的社會(huì)服務(wù)。同一政府機(jī)構(gòu)身兼雙職，難免會(huì)將其社會(huì)經(jīng)濟(jì)管理職能帶到企業(yè)并購(gòu)決策中，使企業(yè)變成政府的附屬機(jī)構(gòu)而代政府承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。為了徹底分離政府的雙重身份和雙重職能，我國(guó)設(shè)置了國(guó)有資產(chǎn)管理的專門機(jī)構(gòu)——國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，該機(jī)構(gòu)只對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的保值和增值負(fù)責(zé)。

2、加強(qiáng)宏觀調(diào)控。在市場(chǎng)機(jī)制不能實(shí)現(xiàn)資源有效配置的某些并購(gòu)，需要政府采取行政和經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行宏觀調(diào)控。如對(duì)關(guān)系國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)及涉及國(guó)家安全的企業(yè)，政府要絕對(duì)控股；政府還須打破各地區(qū)、各部門、各行業(yè)條塊分割的局面，為跨地區(qū)、跨部門、跨行業(yè)的并購(gòu)創(chuàng)造條件。同時(shí)，盡快完善與企業(yè)并購(gòu)相關(guān)的法律法規(guī)，規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易和并購(gòu)整合的操作程序，對(duì)企業(yè)并購(gòu)過程中的資產(chǎn)處理、債務(wù)處理、稅收安排、人員安置等方面做出明確的法律規(guī)定。為了防止企業(yè)壟斷謀取暴利而損害消費(fèi)者利益，政府有責(zé)任維持市場(chǎng)的有序競(jìng)爭(zhēng)，可以采取規(guī)定價(jià)格或利潤(rùn)率等手段實(shí)行公共管制，也可以采取建立公共生產(chǎn)介入壟斷行業(yè)的手段，將價(jià)格控制在合理的范圍內(nèi)。

3、加快建立和完善社會(huì)保障體系。企業(yè)富余人員的安置問題是目前企業(yè)并購(gòu)中政府面臨的一大難題，據(jù)估計(jì)，國(guó)有企業(yè)中富余人員約占職工總數(shù)的20％~30％，失業(yè)問題影響著政府對(duì)企業(yè)并購(gòu)的態(tài)度和干預(yù)方式，因?yàn)槿舻胤秸媾R的社會(huì)問題壓力足夠大或者由于企業(yè)并購(gòu)帶來的損失足夠大，大到超過它利用行政手段參與企業(yè)并購(gòu)所造成的損失時(shí)，政府會(huì)再次直接參與到企業(yè)并購(gòu)中，因而必須對(duì)失業(yè)問題加以解決。除了加速經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快完善勞動(dòng)力市場(chǎng)和就業(yè)服務(wù)體系外，建立和完善社會(huì)保障體系是一個(gè)重點(diǎn)。

4、制定戰(zhàn)略規(guī)劃，加強(qiáng)地區(qū)協(xié)調(diào)。制定全國(guó)統(tǒng)一的企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃，確立并購(gòu)發(fā)展的整體目標(biāo)框架及其發(fā)展步驟，以指導(dǎo)全國(guó)各地的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)健康有序地進(jìn)行。規(guī)劃主要內(nèi)容應(yīng)包括：國(guó)有資本需要進(jìn)入或退出的領(lǐng)域及其比重；企業(yè)并購(gòu)操作主體的確立；企業(yè)并購(gòu)的操作程序；通過資本置換調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的措施和步驟；調(diào)整分流企業(yè)富余人員和解決社會(huì)保障基金方面的具體方案；國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入的集中管理使用原則以及企業(yè)并購(gòu)的籌資渠道和注資渠道等。從而規(guī)范企業(yè)并購(gòu)行為，將其納人中央政府宏觀預(yù)計(jì)的發(fā)展軌道中。同時(shí)，加強(qiáng)地區(qū)間和各級(jí)政府在企業(yè)并購(gòu)利益上的協(xié)調(diào)，依靠更高級(jí)政府的行政力量來打破企業(yè)并購(gòu)的行政邊界。

企業(yè)并購(gòu)步驟范文第3篇

并購(gòu)融資制度在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中起著核心作用。通常而言，企業(yè)并購(gòu)需要較多的資金支持，如果沒有良好的融資渠道，不可能正常進(jìn)行。長(zhǎng)期以來，由于我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的融資制度不完善，導(dǎo)致融資渠道不暢，資金來源不足成為制約企業(yè)戰(zhàn)略性并購(gòu)的主要瓶頸，抑制了我國(guó)企業(yè)在開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境中國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提高。

2、我國(guó)并購(gòu)融資制度的主要不足。從資金來源看，企業(yè)的并購(gòu)融資渠道主要有：債務(wù)融資、股權(quán)融資以及由債務(wù)與權(quán)益衍生的一些融資工具。而目前我國(guó)的融資制度不完善，阻礙了各種融資工具在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中的靈活運(yùn)用。

一是貸款方面。銀行的貸款是企業(yè)融資的主要渠道，也應(yīng)該成為并購(gòu)融資的主要渠道。在歐美等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，銀行等金融機(jī)構(gòu)可以在并購(gòu)活動(dòng)中為買方提供巨額的貸款資金支持，并購(gòu)方可以從銀行獲得交易總額80%左右的信貸資金。而我國(guó)的《貸款通則》等法規(guī)規(guī)章實(shí)際上禁止金融機(jī)構(gòu)為股權(quán)交易的并購(gòu)活動(dòng)提供資金。外資并購(gòu)我國(guó)的企業(yè)能充分運(yùn)用國(guó)外的銀團(tuán)貸款，而我們卻沒有相應(yīng)的制度支持，在并購(gòu)浪潮中將落后于人。

二是公司債券方面。公司債（企業(yè)債）是國(guó)外成熟市場(chǎng)上融資的主要方式之一，為并購(gòu)活動(dòng)提供了大量的融資。但我國(guó)對(duì)企業(yè)債的發(fā)債主體有著嚴(yán)格的限制，多是一些國(guó)有大型企業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)；同時(shí)，債券的發(fā)行還有年度總額度的控制，利率水平的管制和用途的限制。種種限制阻礙了債券市場(chǎng)的發(fā)展，更遑論在國(guó)外企業(yè)并購(gòu)中大量使用的垃圾債券。

三是權(quán)益融資方面。在國(guó)外，使用公開發(fā)行方式募集并購(gòu)資金的做法非常普遍。國(guó)外市場(chǎng)普遍實(shí)施注冊(cè)資本制和發(fā)行備案制，公開發(fā)行的效率很高，可以滿足并購(gòu)發(fā)生的及時(shí)要求。但是在我國(guó)由于公開發(fā)行需要通過中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)的核準(zhǔn)，效率較低。

由于我國(guó)并購(gòu)融資制度存在不足，導(dǎo)致企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)無法根據(jù)自身的實(shí)際情況靈活使用各種融資工具，抑制了企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展，限制了我國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的提高，使我在全球并購(gòu)浪潮中處于不利于之地。因此，亟需完善企業(yè)并購(gòu)融資制度，拓寬并購(gòu)融資渠道。

3、借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，完善我國(guó)并購(gòu)融資制度。為了推動(dòng)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)，該當(dāng)有步驟地放松金融管制，有選擇地創(chuàng)新金融工具，允許各種資金進(jìn)入并購(gòu)融資領(lǐng)域。為此建議：

一是修改《貸款通則》，引導(dǎo)信貸資金進(jìn)入并購(gòu)市場(chǎng)。修改《貸款通則》的相關(guān)規(guī)定，允許商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)股權(quán)交易的并購(gòu)發(fā)放貸款，允許商業(yè)銀行考慮開辦并購(gòu)專項(xiàng)貸款等業(yè)務(wù)。目前已經(jīng)允許開辦股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，允許券商開展融資融券業(yè)務(wù)，這些都是涉及股票的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，應(yīng)該可以考慮允許商業(yè)銀行開辦并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)。銀行參與并購(gòu)融資可以采取先間接（專業(yè)機(jī)構(gòu)打理），后直接，在風(fēng)險(xiǎn)管理到位的情況下，逐步地參與并購(gòu)融資。同時(shí)，可以輔以相應(yīng)的限制條件，比如融資額度的限制、獨(dú)立機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)限制等。

二是盡快出臺(tái)新的《企業(yè)/公司債券管理?xiàng)l例》，加快債券市場(chǎng)的建設(shè)?，F(xiàn)行法規(guī)對(duì)企業(yè)發(fā)行債券的嚴(yán)苛條件使得大多數(shù)企業(yè)無法通過債券進(jìn)行融資，即使是資質(zhì)較好的上市公司也只有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券這一條途徑。建議通過修改《公司法》、《證券法》和《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》的相關(guān)條例，就公司債的一些基本原則、發(fā)債主體資格、發(fā)債額度限制、發(fā)債審批程序等問題做出突破，放寬債券的發(fā)行條件，擴(kuò)大企業(yè)融資的渠道；允許信用債券、高息債券等新型債券發(fā)行，構(gòu)建多品種的債券市場(chǎng)，為并購(gòu)活動(dòng)提供資金支持。

三是完善權(quán)益融資渠道，創(chuàng)新融資工具。目前上市公司可以通過發(fā)行新股的方式為并購(gòu)募集資金，或是通過換股的方式進(jìn)行并購(gòu)。但是由于審批環(huán)節(jié)復(fù)雜，導(dǎo)致效率低下，使公司無法在需要并購(gòu)資金時(shí)及時(shí)獲得資金，往往會(huì)錯(cuò)過最佳的并購(gòu)時(shí)機(jī)。建議相關(guān)管理部門簡(jiǎn)化審批環(huán)節(jié)，加快審批步驟，以適應(yīng)公司并購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。

企業(yè)并購(gòu)步驟范文第4篇

論文摘要：在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的今天，企業(yè)并購(gòu)已經(jīng)成為一種普遍的企業(yè)行為。首先分析企業(yè)并購(gòu)中存在的財(cái)務(wù)問題，并對(duì)這些財(cái)務(wù)問題可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，進(jìn)而提出規(guī)避和降低這些風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策和建議。

企業(yè)并購(gòu)，即企業(yè)之問的合并與收購(gòu)行為。并購(gòu)是企業(yè)進(jìn)行資源優(yōu)化配置的一種手段，然而它也是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，現(xiàn)階段由于我國(guó)企業(yè)規(guī)模不夠合理，加上我國(guó)企業(yè)并購(gòu)歷史并不長(zhǎng)久，導(dǎo)致大部分并購(gòu)后的公司業(yè)績(jī)不升反降。這說明，企業(yè)并購(gòu)要追求效益取得成功，就要防范風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指在企業(yè)并購(gòu)過程中，由于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估、融資、支付手段的選擇等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策或經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所引起的財(cái)務(wù)狀況的惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，使并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)預(yù)期價(jià)值與實(shí)際價(jià)值嚴(yán)重偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。要防范企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，首先要弄清楚企業(yè)并購(gòu)過程中存在哪些風(fēng)險(xiǎn)，分析產(chǎn)生這些并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的原因，進(jìn)而采取必要的措施，以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。

一、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

企業(yè)并購(gòu)是一種涉及到許多方面的極其復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，每個(gè)企業(yè)進(jìn)}=諺時(shí)所遇到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不盡相同。就我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的理論和實(shí)踐情況看，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般成因主要有以下幾點(diǎn)：

(一)并購(gòu)前由于并購(gòu)信息的不對(duì)稱，并購(gòu)企業(yè)缺乏對(duì)目標(biāo)企業(yè)的充分研究

在并購(gòu)活動(dòng)中，要取得成功的關(guān)鍵是要科學(xué)準(zhǔn)確地估算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，確定雙方均能接受的合理價(jià)格。而價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確程度取決于并購(gòu)企業(yè)所用信息的質(zhì)量的高低。但在現(xiàn)實(shí)的交易過程中，并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)常常處于信息不對(duì)稱地位，要真正掌握目標(biāo)企業(yè)全面真實(shí)的信息極其困難，在信息掌握不充分的前提下盲目做出并購(gòu)決策，從而導(dǎo)致了估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

(二)并購(gòu)企業(yè)受到落后的評(píng)估方式的制約，很難準(zhǔn)確確定目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)價(jià)值

在國(guó)內(nèi)的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方式仍處于較為落后自勺7K乎。一般情況下實(shí)行并購(gòu)活動(dòng)的企業(yè)往往以目標(biāo)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)告為主，在其提供的賬面價(jià)值信息基礎(chǔ)上進(jìn)行簡(jiǎn)單調(diào)整得出評(píng)估價(jià)值。但是財(cái)務(wù)報(bào)表信息本身存在著固有的缺陷，并不能及時(shí)、充分、全面披露所有重大信息，而且財(cái)務(wù)報(bào)告普遍存在信息披露不充分及虛假信息問題。企業(yè)正是由于對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的過分依賴導(dǎo)致了并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三)在并購(gòu)活動(dòng)實(shí)施階段，企業(yè)采取的支付方式不合理

選擇適當(dāng)?shù)闹Ц斗绞绞怯绊懖①?gòu)活動(dòng)成敗的重要環(huán)節(jié)，企業(yè)應(yīng)充分考慮交易雙方結(jié)構(gòu)，結(jié)合并購(gòu)動(dòng)機(jī)選擇合理的支付方式。當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中多以現(xiàn)金支付或承擔(dān)債務(wù)方式為主。但現(xiàn)金支付方式，往往會(huì)使企業(yè)面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債比率較高、融資渠道不暢的前提下，依然采用上述兩種支付方式的話，將使企業(yè)在并購(gòu)后承擔(dān)過重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，資本安全性降低，從而導(dǎo)致償債風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

(四)并購(gòu)企業(yè)融資渠道狹隘單一，籌集資金困難重重

并購(gòu)活動(dòng)中，企業(yè)的支付方式與融資方式相互關(guān)聯(lián)，兩者都是并購(gòu)活動(dòng)成敗的關(guān)鍵所在。而在我國(guó)由于并購(gòu)活動(dòng)起步較晚，市場(chǎng)還不十分完善，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)資金的籌劃時(shí)，渠道狹隘，選擇單一，這也已經(jīng)成為我國(guó)企業(yè)并購(gòu)發(fā)展的瓶頸。

二、企業(yè)并購(gòu)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

(一)融資風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否按時(shí)足額地籌集到資金，保證并購(gòu)順利進(jìn)行。由于企業(yè)并購(gòu)動(dòng)輒涉及上萬億元的資金，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的籌資渠道在短時(shí)間內(nèi)籌集到所需資金是關(guān)系到并購(gòu)活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵。不同的融資方式存在不同的融資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)并購(gòu)的融資決策將對(duì)企業(yè)的資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。

(二)并購(gòu)方式的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)方式不同，導(dǎo)致并購(gòu)各方主體及相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)亦不同，從而使并購(gòu)各方主體昕面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)各異。因此，選擇適當(dāng)?shù)牟①?gòu)方式是并購(gòu)成功的關(guān)鍵。通常，依據(jù)并購(gòu)的標(biāo)的不同，并購(gòu)方式可分為股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu)兩種方式。《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定)(2003年4月12日起施行)亦采用了上述分類，但國(guó)內(nèi)其他相關(guān)規(guī)定鮮見此明確區(qū)分。

1．股權(quán)并購(gòu)

股權(quán)并購(gòu)的主要風(fēng)險(xiǎn)在于并購(gòu)?fù)瓿珊笞鳛槟繕?biāo)企業(yè)的股東要承接并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)存在的各種法律風(fēng)險(xiǎn)、負(fù)債、法律糾紛等等。實(shí)踐中，由于并購(gòu)方在并購(gòu)前缺乏對(duì)目標(biāo)企業(yè)的充分了解，草率進(jìn)行并購(gòu)，導(dǎo)致并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)各種潛在風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，并不能達(dá)到并購(gòu)的美好初衷。

2．資產(chǎn)并購(gòu)

采用資產(chǎn)并購(gòu)方式的優(yōu)勢(shì)在于收購(gòu)資產(chǎn)是對(duì)目標(biāo)公司的實(shí)物資產(chǎn)或?qū)＠⑸虡?biāo)、商譽(yù)等無形資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，目標(biāo)公司的主體資格不發(fā)生任何變化，也就是說，這兩個(gè)公司是各自獨(dú)立的，并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司自身的債權(quán)債務(wù)也無須承擔(dān)任何責(zé)任。資產(chǎn)并購(gòu)方式操作極為簡(jiǎn)單，僅是并購(gòu)方與目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)買賣。與股權(quán)并購(gòu)方式相比，資產(chǎn)并購(gòu)可以有效規(guī)避目標(biāo)企業(yè)所涉及的各種問題如債權(quán)債務(wù)、勞資關(guān)系以及法律糾紛等等。

(三)支付方式的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在確定了并購(gòu)定價(jià)和并購(gòu)方式后，選擇何種支付方式也很重要。從支付方式來看，主要有現(xiàn)金支付、杠桿收購(gòu)、換股并購(gòu)、綜合支付這幾種方式。在信息不對(duì)稱的條件下，支付方式的不同將向市場(chǎng)投資者傳遞不同的信息，是影響并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。

現(xiàn)金收購(gòu)是最簡(jiǎn)便的并購(gòu)方式，但卻并非是最佳的選擇，因其弊端是顯而易見的，即并購(gòu)規(guī)模要受并購(gòu)方現(xiàn)金流量和融資能力的約束，被并購(gòu)方股東不能分享合并后的企業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)和盈利能力。此外，被并購(gòu)企業(yè)股東也不能享受延遲納稅的優(yōu)惠。杠桿收購(gòu)方式的收購(gòu)方以目標(biāo)企業(yè)作為負(fù)債的擔(dān)保，收購(gòu)資金主要靠負(fù)債來籌集，因而具有高風(fēng)險(xiǎn)性、高收益性的特點(diǎn)。這種方式好處在于，并購(gòu)方只需出極少部分自有資金即可買下目標(biāo)公司，從而解決了巨額融資問題。而且并購(gòu)雙方可以合法避稅，減輕了稅負(fù)，股權(quán)回報(bào)率高，充分發(fā)揮了融資杠桿效應(yīng)。但是這樣一來使得資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)比重增大，并購(gòu)方企業(yè)償債壓力沉重，若經(jīng)營(yíng)不善，極有可能被債務(wù)壓垮。

換股并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)就是收購(gòu)企業(yè)無須另行籌資來支付并購(gòu)，減輕了現(xiàn)金壓力。并購(gòu)交易規(guī)模相對(duì)較大，對(duì)于目標(biāo)公司股東而言，可以推遲收益時(shí)間，達(dá)到合理避稅或延遲交稅的目的，亦可分享并購(gòu)公司價(jià)值增值的好處。但換股并購(gòu)也存在著不少缺陷，譬如”淡化”了原有股東的權(quán)益，每股盈余可能發(fā)生不利變化，改變了公司的資本結(jié)構(gòu)，稀釋了原有股東對(duì)公司的控制權(quán)等。

綜合支付的方式，即并購(gòu)企業(yè)的出資不僅有現(xiàn)金、股票，還可以有認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券和公司債券等多種混合形式，采用這種并購(gòu)方式的優(yōu)點(diǎn)是可以將多種支付工具組合在一起，如果搭配、結(jié)構(gòu)調(diào)整、融資工具選擇得當(dāng)，可使并購(gòu)方支出較少的現(xiàn)金，以防造成企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)惡化，亦可防止并購(gòu)方企業(yè)原有股東的股權(quán)稀釋，從而控制股權(quán)轉(zhuǎn)移。

三、防范企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效措施

(一)并購(gòu)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)前要充分、準(zhǔn)確地搜集目標(biāo)企業(yè)的信息資料

并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱狀況是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此并購(gòu)企業(yè)應(yīng)盡量搜集目標(biāo)企業(yè)信息，避免信息不對(duì)稱導(dǎo)致的資產(chǎn)不實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。一方面充分利用政府各方面的信息來源，如統(tǒng)計(jì)部門、財(cái)政部門、稅收部門、工商管理部門以及國(guó)外經(jīng)濟(jì)科技信息等。另一方面，企業(yè)在并購(gòu)前需借助中介機(jī)構(gòu)有效的收集被并購(gòu)企業(yè)的各種信息。因?yàn)橹薪闄C(jī)構(gòu)有專業(yè)的人才，科學(xué)的程序和方法，其服務(wù)和監(jiān)督滲透到并購(gòu)的全過程。

(二)建立并逐步完善目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系，科學(xué)合理地確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值

一般情況下，企業(yè)可以采用資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法、收益法和現(xiàn)金流量法對(duì)被兼并企業(yè)的價(jià)值作出估價(jià)。在實(shí)際操作中，由于預(yù)測(cè)本身的不確定性，對(duì)結(jié)果會(huì)產(chǎn)生影響，因此，決策兼并價(jià)格時(shí)，還須與其他決策因素綜合起來考慮。

1．資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法

資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法指通過對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)來評(píng)估其價(jià)值的方法，主要包括賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、清算價(jià)值和公允價(jià)值目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的確定，關(guān)德是選擇合適的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。以上四種資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的側(cè)重點(diǎn)各有差別，因而其適用范圍也不盡相同。如果并購(gòu)的目的在于其未來收益的潛能，那么公允價(jià)值就是重要的標(biāo)準(zhǔn)；如果并購(gòu)的目的在于獲得某項(xiàng)特殊的資產(chǎn)，那么清算價(jià)值或者市場(chǎng)價(jià)值可能更為恰當(dāng)。

2．收益法(市盈率模型)

收益法就是根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的收益和市盈率確定其價(jià)值的方法，也可稱為市盈率模型。應(yīng)用收益法(市盈率模型1對(duì)目標(biāo)企業(yè)估值的步驟如下：(1)檢查、調(diào)整目標(biāo)企業(yè)近期的利潤(rùn)業(yè)績(jī)。(2)選擇、計(jì)算目標(biāo)企業(yè)估價(jià)收益指標(biāo)，可采用的收益指標(biāo)包括：目標(biāo)企業(yè)最后一年的稅后利潤(rùn)；目標(biāo)企業(yè)最近三年稅后利潤(rùn)的平均值；目標(biāo)企業(yè)以并購(gòu)企業(yè)同樣的資本收益率計(jì)算的稅后利潤(rùn)。(3)選擇標(biāo)準(zhǔn)市盈率。通?？蛇x擇的標(biāo)準(zhǔn)市盈率有：在并購(gòu)時(shí)點(diǎn)目標(biāo)企業(yè)的市盈率、與目標(biāo)企業(yè)具有可比性的企業(yè)的市盈率、目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率。選擇市盈率時(shí)應(yīng)確保在風(fēng)險(xiǎn)和成長(zhǎng)性上的可比性。(4)計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值=估價(jià)收益指標(biāo)×標(biāo)準(zhǔn)市盈率。

3貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法

這一模型是用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法確定最高可接受的并購(gòu)價(jià)格，這就需要估計(jì)由并購(gòu)引起的期望的增量現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率(或，資金成本)，即企業(yè)進(jìn)行新投資，市場(chǎng)所要求的最低的可接受的報(bào)酬率。運(yùn)用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型對(duì)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)的步驟是：預(yù)測(cè)自由現(xiàn)金流量；估計(jì)貼現(xiàn)率或加權(quán)平均資本成本；計(jì)算現(xiàn)金流量現(xiàn)值，估計(jì)購(gòu)買價(jià)格；貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估值的敏感性分析。

(三)每個(gè)并購(gòu)企業(yè)要實(shí)現(xiàn)并購(gòu)支付方式的多樣化。盡可能減少風(fēng)險(xiǎn)損失

目前，并購(gòu)按支付方式通常分為：現(xiàn)金支付、承擔(dān)債務(wù)、股權(quán)交易等。并購(gòu)企業(yè)采取何種支付方式，取決于并購(gòu)企業(yè)雙方的實(shí)際情況。

因此，一般來說，當(dāng)雙方企業(yè)雖不屬于同一所有制性質(zhì)，但并購(gòu)方經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚，或者并購(gòu)方雖資金不足，但在經(jīng)營(yíng)上能謀求協(xié)同具有較大發(fā)展?jié)摿Φ?，一般采用承?dān)債務(wù)的方式為宜；當(dāng)被并購(gòu)方負(fù)債比例較高，但并購(gòu)方通過提供技術(shù)和改進(jìn)管理能為被并購(gòu)方償還部分債務(wù)的，應(yīng)選擇股權(quán)交易的方式；當(dāng)并購(gòu)方實(shí)力強(qiáng)大，能籌集足夠的資金購(gòu)買被并購(gòu)企業(yè)的全部資產(chǎn)時(shí)，可選擇現(xiàn)金支付方式。

(四)企業(yè)要積極拓展融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)的合理化

企業(yè)并購(gòu)步驟范文第5篇

論文摘要：并購(gòu)因其能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來諸如規(guī)模經(jīng)濟(jì)、資源配置、組合協(xié)同等效應(yīng)而為"3-今世界各國(guó)企業(yè)所追逐。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于并購(gòu)定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的，是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素。通過對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定，剖析了企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來源，對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范提出了建議，以期降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的成功率。

1企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定

關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，已有多種定義。趙憲武認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指并融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的可能性，同時(shí)，并購(gòu)導(dǎo)致股東收益的波動(dòng)性增大也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種表現(xiàn)形式。杰弗里．C．胡克認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于通過借債為收購(gòu)融資而制約了買主為經(jīng)營(yíng)融資并同時(shí)償債的能力引起的，“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由用以為交易融資的負(fù)債數(shù)額和將要由購(gòu)買方承擔(dān)的目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)數(shù)額等因素決定?！币唬簭娘L(fēng)險(xiǎn)結(jié)果來看，上述定義的確概括了企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最核心部分，即由籌資決策引起的償債風(fēng)險(xiǎn)。但從風(fēng)險(xiǎn)來源來看，籌資決策似乎并不是引起償債風(fēng)險(xiǎn)和股東收益風(fēng)險(xiǎn)的唯一原因。在企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)中，與財(cái)務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價(jià)決策和支付決策。

首先，企業(yè)并購(gòu)是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購(gòu)后的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；”2第二，企業(yè)并購(gòu)是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計(jì)到交易完成，各種價(jià)值因素并不能馬上在短期財(cái)務(wù)指標(biāo)上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過一定的整合和運(yùn)營(yíng)期，才能實(shí)現(xiàn)價(jià)值目標(biāo)；第三，企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值目標(biāo)下限也決不僅僅是保證沒有債務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)，而是要獲取一種遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債務(wù)范疇的價(jià)值預(yù)期目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。因此，如果僅僅用融資風(fēng)險(xiǎn)作為衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，則在一定意義上降低了并購(gòu)的價(jià)值動(dòng)機(jī)。所以，從公司理財(cái)?shù)慕嵌瓤?，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該包含更寬泛的內(nèi)涵，包括“由于并購(gòu)而涉及的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)引起的企業(yè)財(cái)務(wù)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是指由于并購(gòu)定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，是并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。或者說，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，是各種并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購(gòu)全過程的不確定性因素對(duì)預(yù)期價(jià)值產(chǎn)生的負(fù)面作用和影響。

2企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來源

一項(xiàng)完整的并購(gòu)活動(dòng)通常包括目標(biāo)企業(yè)的選擇、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估、并購(gòu)可行性分析、并購(gòu)資金的籌措、出價(jià)方式的確定以及并購(gòu)后的整合，上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要源自以下三個(gè)方面：

2．1定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要是指目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。即由于收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和獲利能力估計(jì)過高，以至出價(jià)過高而超過了自身的承受能力，盡管目標(biāo)企業(yè)運(yùn)作很好，過高的買價(jià)也無法使收購(gòu)方獲得一個(gè)滿意的回報(bào)。目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)其未來收益的大小和時(shí)間的預(yù)期，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能因預(yù)測(cè)不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確。這就產(chǎn)生了并購(gòu)公司的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，其大小取決于并購(gòu)企業(yè)所掌握信息的質(zhì)量，而信息質(zhì)量又取決于下列因素：

2．1．1目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè)還是非上市企業(yè)

如果目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè)，由于它必須對(duì)外公布企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)報(bào)表等信息，因此，并購(gòu)企業(yè)容易取得目標(biāo)企業(yè)的資料進(jìn)行分析；目標(biāo)企業(yè)若是非上市企業(yè)，則并購(gòu)企業(yè)必須通過與目標(biāo)企業(yè)的合作來獲得相應(yīng)信息。

2．1．2并購(gòu)企業(yè)是善意收購(gòu)還是惡意收購(gòu)

如果并購(gòu)企業(yè)是善意的，并購(gòu)雙方則能夠充分交流和溝通信息，目標(biāo)企業(yè)會(huì)主動(dòng)地向并購(gòu)企業(yè)提供必要的資料。這有利于降低并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)和成本，同時(shí)可避免目標(biāo)企業(yè)管理層有意抗拒而增加并購(gòu)成本。如果并購(gòu)企業(yè)是惡意的，并購(gòu)企業(yè)將無法從目標(biāo)企業(yè)獲取其實(shí)際經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況等主要資料，給公司估價(jià)帶來困難。

2．1．3并購(gòu)準(zhǔn)備的時(shí)間

并購(gòu)企業(yè)準(zhǔn)備階段越長(zhǎng)，獲取目標(biāo)企業(yè)的間點(diǎn)相關(guān)資料就會(huì)越詳盡充分，目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)越準(zhǔn)確。

2．1．4目標(biāo)企業(yè)審計(jì)與并購(gòu)的時(shí)間點(diǎn)的長(zhǎng)短

如果并購(gòu)時(shí)間離會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的時(shí)間越遠(yuǎn)，并購(gòu)企業(yè)從年審報(bào)告獲取的信息越不能代表目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)前的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，據(jù)此得到目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)就越不準(zhǔn)確。

2．2融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)需要大量資金，但由于我國(guó)目前資本市場(chǎng)發(fā)育還不完善，銀行等中介組織也未能在并購(gòu)中充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用，使企業(yè)并購(gòu)面臨較大的融資風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在能否及時(shí)獲得并購(gòu)資金，融資的方式是否影響企業(yè)的控制權(quán)，融資結(jié)構(gòu)對(duì)并購(gòu)企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)和償還能力的影響。比如，融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本中短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購(gòu)后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險(xiǎn)和按期還本風(fēng)險(xiǎn)；在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購(gòu)后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，會(huì)使股東利益受損，從而為敵意收購(gòu)者提供機(jī)會(huì)；即使完全以自有資金支付收購(gòu)價(jià)款，也存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)的自有資金用于收購(gòu)而重新融資又出現(xiàn)困難，不但造成機(jī)會(huì)成本增加，還會(huì)產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2．3支付風(fēng)險(xiǎn)

主要是指與資金流動(dòng)性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購(gòu)資金使用風(fēng)險(xiǎn)，它與融資風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有密切聯(lián)系。支付風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面： 2．3．1現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)金支付工具自身的缺陷，會(huì)給并購(gòu)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項(xiàng)巨大的即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會(huì)受到獲現(xiàn)能力的限制；再者，從被并購(gòu)者的角度來看，會(huì)因無法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，這會(huì)影響并購(gòu)的成功機(jī)會(huì)，帶來相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

2．3．2杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)即杠桿收購(gòu)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。杠桿收購(gòu)指并購(gòu)企業(yè)通過舉債獲得目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)，并用目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量?jī)斶€負(fù)債的方法。杠桿收購(gòu)旨在通過舉借債務(wù)解決收購(gòu)中的資金問題，并期望在并購(gòu)后獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。由于高息風(fēng)險(xiǎn)債券資金成本很高，而收購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)未來資金流量具有不確定性，杠桿收購(gòu)必須實(shí)現(xiàn)很高的回報(bào)率才能使收購(gòu)者獲益，否則，收購(gòu)公司可能會(huì)因資本結(jié)構(gòu)惡化，負(fù)債比例過高，付不起本息而破產(chǎn)倒閉。

3企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

3．1改善獲取信息的質(zhì)量，采用合適的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法

財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表是被并購(gòu)企業(yè)所提供信息的核心部分，因此，并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前取得詳盡真實(shí)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表是并購(gòu)企業(yè)在對(duì)被并購(gòu)企業(yè)未來收益能力做出預(yù)期前的必要步驟。在實(shí)際操作中，應(yīng)該特別重視并購(gòu)中的盡職調(diào)查，它貫穿于整個(gè)收購(gòu)過程，主要目的是防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)查與證實(shí)重大信息，它是現(xiàn)代企業(yè)并購(gòu)環(huán)節(jié)中的重要組成部分，直接關(guān)系到并購(gòu)的成功與否。另外，政府應(yīng)該實(shí)行資產(chǎn)評(píng)估的行業(yè)準(zhǔn)人制度，規(guī)范評(píng)估業(yè)務(wù)準(zhǔn)則。對(duì)于那些資質(zhì)佳、信譽(yù)好的評(píng)估機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員，頒發(fā)行業(yè)準(zhǔn)人許可證并使其成為真正的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)市場(chǎng)的主體，杜絕不具資質(zhì)的機(jī)構(gòu)和人員從事資產(chǎn)評(píng)估。合理調(diào)節(jié)資產(chǎn)擁有單位、評(píng)估人以及同資產(chǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)的權(quán)益各方在資產(chǎn)評(píng)估中的關(guān)系。

我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中定價(jià)問題是一個(gè)復(fù)雜的問題，由于企業(yè)并購(gòu)中雙方的動(dòng)機(jī)和考慮的因素不同，所采用的價(jià)值評(píng)估方法也不同。采用不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，可能會(huì)得到不同的并購(gòu)價(jià)格，企業(yè)價(jià)值的定價(jià)方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、市場(chǎng)價(jià)格法、同業(yè)市值比較方法、帳面價(jià)值法和清算價(jià)值法。并購(gòu)公司可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、收購(gòu)后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評(píng)估方法。并購(gòu)公司也可綜合運(yùn)用定價(jià)模型，如將運(yùn)用清算價(jià)值法得到的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值作為并購(gòu)價(jià)格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價(jià)值作為并購(gòu)價(jià)格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價(jià)還價(jià)在該區(qū)間內(nèi)確定協(xié)商價(jià)格作為并購(gòu)價(jià)格。

3．2拓展融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)合理化

企業(yè)在制定融資決策時(shí)，應(yīng)視野開闊，積極開拓不同的融資渠道。政府有關(guān)部門也要致力于研究如何豐富企業(yè)的融資渠道，如完善資本市場(chǎng)和建立各類投資銀行、并購(gòu)基金等，優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系，也包括債務(wù)資本中的短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)的比例關(guān)系等。合理確定融資結(jié)構(gòu)應(yīng)遵循以下原則：一要遵循資本成本最小化原則；二是自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤Ｔ诖饲疤嵯?，再?duì)債務(wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，將企業(yè)未來的現(xiàn)金流人和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配，找出企業(yè)未來資金的流動(dòng)性薄弱點(diǎn)，然后對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

3．3增強(qiáng)杠桿收購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性