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融資渠道與融資方式范文第1篇

【關(guān)鍵詞】 新形勢(shì) 施工企業(yè) 融資方式 理性選擇

一、引言

1、施工企業(yè)融資方式的內(nèi)涵

融資方式，也稱為融資渠道，是企業(yè)籌集資金的方法和過程。施工企業(yè)的融資方式，是指施工企業(yè)根據(jù)所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境及自身所需資金情況，通過債務(wù)性融資方式及權(quán)益性融資方式等一系列方法和手段，籌集企業(yè)發(fā)展所需資金，保證企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)、健康發(fā)展的過程。施工企業(yè)健康的融資方式可促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，不良的融資方式可能會(huì)使企業(yè)面臨資金鏈的斷裂。

2、新形勢(shì)下，施工企業(yè)融資方式研究的必要性

在“十三五”新形勢(shì)下，施工企業(yè)融資面臨巨大挑戰(zhàn)。隨著BT、BOT、TOT、PPP等新項(xiàng)目承包模式興起，施工企業(yè)更需要籌集到足夠資金來支持項(xiàng)目開展。在新形勢(shì)的挑戰(zhàn)下，研究施工企業(yè)融資方式具有重大理論意義與實(shí)踐意義。從理論方面來說，關(guān)于“十三五”新形勢(shì)下施工企業(yè)融資方式的研究鮮有出現(xiàn)，本文可以填補(bǔ)相關(guān)理論空白。從實(shí)踐方面來說，本文通過提出施工企業(yè)在新形勢(shì)下融資方式的理性選擇，可更好地進(jìn)一步指導(dǎo)施工企業(yè)把握機(jī)遇，迎接挑戰(zhàn)，完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

二、現(xiàn)階段我國(guó)施工企業(yè)融資困境

1、融資渠道單一

現(xiàn)階段，我國(guó)施工企業(yè)面臨的主要融資困境就是融資渠道單一。首先，施工企業(yè)規(guī)模大，需要大量流動(dòng)資金來周轉(zhuǎn)，這也就決定了我國(guó)施工企業(yè)融資數(shù)量大、融資任務(wù)重的結(jié)果。其次，我國(guó)大部分施工企業(yè)采用的融資方式主要為原始方式，或從企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行融資，這就造成了我國(guó)施工企業(yè)融資渠道單一的困境。在“十三五”經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新形勢(shì)下，施工所需人力資本與原材料價(jià)格不斷波動(dòng)，融資渠道單一所造成的困境尤為突出。最后，施工企業(yè)單一的融資渠道會(huì)導(dǎo)致我國(guó)施工企業(yè)融資數(shù)量小、資金周轉(zhuǎn)困難，從而影響施工進(jìn)度。因此，在“十三五”新形勢(shì)下，解決我國(guó)施工企業(yè)融資渠道單一的問題是施工企業(yè)走出融資困境的必經(jīng)之路，也是關(guān)鍵一步。

2、資金來源不穩(wěn)定

我國(guó)施工企業(yè)還面臨資金來源不穩(wěn)定的融資方式難題。造成此種現(xiàn)象的原因有很多，例如：部分施工企業(yè)不能建立健全企業(yè)信息資源管理，導(dǎo)致部分金融機(jī)構(gòu)對(duì)其持觀望態(tài)度;部分施工企業(yè)自身會(huì)計(jì)太過薄弱，導(dǎo)致信貸雙方間矛盾激增;部分施工企業(yè)專業(yè)財(cái)務(wù)管理人員缺乏，導(dǎo)致相關(guān)欺詐和賄賂等行為;部分施工企業(yè)做BT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)過大，長(zhǎng)期收不回代墊資金，資信度下降，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不敢向其再次發(fā)放貸款。以上種種原因，導(dǎo)致了施工企業(yè)沒有固定資金來源，從而造成了施工企業(yè)融資困難;施工企業(yè)的融資困難也加劇了其不能進(jìn)一步健康發(fā)展，從而造成惡性循環(huán)。

3、缺乏第三方擔(dān)保

采取原始方式及向施工企業(yè)內(nèi)部融資的數(shù)量畢竟有限，部分施工企業(yè)尋求銀行等金融機(jī)構(gòu)的融資，但這種融資方式也使施工企業(yè)走入了困境。一方面，施工企業(yè)屬于勞動(dòng)密集型行業(yè)，其資產(chǎn)絕大部分為流動(dòng)性的施工設(shè)備，導(dǎo)致其相關(guān)土地或房屋等固定資產(chǎn)較少。在進(jìn)行資質(zhì)審查時(shí)，缺乏相關(guān)抵押資產(chǎn)，資信度較低。另一方面，如果施工企業(yè)想向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款，要么將不動(dòng)產(chǎn)的60%的評(píng)估值作為抵押，要么就要有第三方企業(yè)愿意向銀行提供擔(dān)保。然而，在許多施工企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款的過程中，正是由于缺乏第三方擔(dān)保，導(dǎo)致最終向銀行等金融機(jī)構(gòu)融資失敗?？傊?，施工企業(yè)如果想向銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，必須提高自身實(shí)力，提高資信度，否則就要積極尋求第三方進(jìn)行擔(dān)保。

4、政府政策不夠完善

以上三個(gè)方面是基于施工企業(yè)自身而言，導(dǎo)致其融資方式存在困境。從宏觀角度而言，政府出臺(tái)的關(guān)于施工企業(yè)融資渠道的政策不夠完善，也是造成施工企業(yè)融資困境的原因之一。第一，盡管政府已經(jīng)出臺(tái)了相關(guān)政策，但是政府對(duì)施工企業(yè)政策的制定并非十分完善。第二，施工企業(yè)的融資問題并沒有引起政府的足夠重視。因此，政府不能全方位多角度地引導(dǎo)施工企業(yè)走出融資困境、健康發(fā)展。第三，政府對(duì)施工企業(yè)效益的重視超過了對(duì)于其融資的重視，但沒有足夠的資金支持，就不能產(chǎn)生相關(guān)的效益。所以政府政策不夠完善是導(dǎo)致施工企業(yè)融資困境的基本原因之一。從實(shí)際情況來看，政府對(duì)施工企業(yè)足夠重視、制定完善的融資政策是幫助施工企業(yè)走出融資困境的重要力量。

三、新形勢(shì)下施工企業(yè)融資方式選擇的原則

在“十三五”的新形勢(shì)下，欲幫助施工企業(yè)走出融資困境，須遵循以下科學(xué)的原則。

1、量力而行原則

施工企業(yè)融資并非越多越好，而是應(yīng)該量力而行。企業(yè)融資規(guī)模過大，極易造成資金閑置，多余的資金還易導(dǎo)致相關(guān)財(cái)務(wù)人員或領(lǐng)導(dǎo)的貪污舞弊行為。另外，增加的融資成本也不可小覷。融資規(guī)模過小，則會(huì)造成施工企業(yè)資金周轉(zhuǎn)緊張，不能正常運(yùn)作。因此，在施工企業(yè)開始融資之前，根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況確定適宜的融資規(guī)模，量力而行的原則對(duì)施工企業(yè)健康融資極為重要，是其融資方式選擇的基本原則之一。

2、融資成本最低原則

眾所周知，施工企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)，無論選擇何時(shí)融資、何地融資，無論選擇何種融資方式，都要付出相應(yīng)的成本。融資費(fèi)用和使用費(fèi)用共同構(gòu)成了企業(yè)的融資成本。施工企業(yè)在選擇融資方式時(shí)，要注意遵循融資成本最低原則，在合法合規(guī)的情況下，將企業(yè)的融資方式進(jìn)行有效的組合與排序，在所選范圍內(nèi)，由低到高選擇融資方式。力求在獲得同等融資效應(yīng)的同時(shí)，付出成本最小。

3、結(jié)構(gòu)合理原則

施工企業(yè)在選擇融資方式時(shí)應(yīng)注意，資本機(jī)構(gòu)合理才有可能實(shí)現(xiàn)企業(yè)最終的財(cái)務(wù)目標(biāo)。施工企業(yè)融資結(jié)構(gòu)合理的主要標(biāo)準(zhǔn)為：在企業(yè)融資總成本最小的同時(shí)，是否能做到企業(yè)價(jià)值最大。總體而言，企業(yè)融資時(shí)，收益與風(fēng)險(xiǎn)并存。企業(yè)不能僅僅考慮融資收益，也不能僅僅考慮融資成本，而是應(yīng)該將二者結(jié)合起來，權(quán)衡考慮，結(jié)合結(jié)構(gòu)合理原則，最終確定施工企業(yè)的融資方式。

4、擁有控制權(quán)原則

在“十三五”的新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，施工企業(yè)的融資行為不能使其喪失相關(guān)對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。如果施工企業(yè)在融資過程中，因?yàn)槿谫Y方式選擇不當(dāng)而喪失相關(guān)控制權(quán)，則會(huì)嚴(yán)重影響施工企業(yè)的主動(dòng)性、獨(dú)立性。因此，在選擇融資方式時(shí)，施工企業(yè)的管理者一定要熟知并準(zhǔn)確把握各融資方式的風(fēng)險(xiǎn)與收益，從而做出理性科學(xué)的融資選擇。

四、我國(guó)施工企業(yè)新形勢(shì)下融資方式的選擇

通過以上對(duì)施工企業(yè)融資現(xiàn)狀存在的困境分析，我們將結(jié)合新形勢(shì)下施工企業(yè)融資方式選擇的原則，給出以下針對(duì)性建議。

1、拓寬融資渠道

施工企業(yè)想在“十三五”新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下做出科學(xué)理性融資方式的選擇，拓寬融資渠道是關(guān)鍵。施工企業(yè)可以從以下幾個(gè)方面著手：第一，積極學(xué)習(xí)融資理論，不斷創(chuàng)新，科學(xué)拓寬融資渠道，探尋適合自身發(fā)展的融資方式。第二，拓寬民間融資渠道，實(shí)現(xiàn)施工企業(yè)的跨越式發(fā)展。在合法合規(guī)的情況下，施工企業(yè)可積極尋求有效民間融資渠道，以促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。第三，向協(xié)作單位尋求融資幫助。施工企業(yè)首先需要與合作單位建立良性合作關(guān)系;之后要充分了解并利用協(xié)作單位的投資需求;最后施工企業(yè)可通過加強(qiáng)與協(xié)作單位的合作關(guān)系，從而達(dá)到自己融資的目標(biāo)，拓寬融資渠道。

2、適當(dāng)降低融資成本

融資對(duì)象的大體可以分為股權(quán)融資、債券融資以及企業(yè)中一小部分的留存收益。在“十三五”的經(jīng)濟(jì)新形勢(shì)下，施工企業(yè)必須在不同融資方式之間權(quán)衡后，做出理性選擇，將總?cè)谫Y成本降到最低。施工企業(yè)參考以下做法：首先，借鑒外國(guó)的優(yōu)秀融資理論，例如“優(yōu)序融資理論”;其次，基于施工企業(yè)實(shí)際情況，在股權(quán)融資與債券融資間進(jìn)行合理均衡，選擇融資成本較低的融資組合方式;最后，必須指出的是，施工企業(yè)不能只顧降低融資成本，必須在降低融資成本時(shí)，充分考慮融資收益與風(fēng)險(xiǎn)，做出理性選擇。

3、政府充分重視施工企業(yè)融資方式的選擇

政府是企業(yè)發(fā)展的根本保證。只有政府充分重視施工企業(yè)，施工企業(yè)在選擇融資方式時(shí)才會(huì)科學(xué)理性，游刃有余。政府可以從以下幾個(gè)方面加強(qiáng)對(duì)施工企業(yè)融資方式的引導(dǎo)：第一，建立健全與施工企業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)。法律法規(guī)的健全是企業(yè)發(fā)展的基石，使企業(yè)在發(fā)展時(shí)有法可依，井然有序。第二，建立健全擔(dān)保制度。政府幫助企業(yè)建立良性互助擔(dān)保制度，是施工企業(yè)科學(xué)融資方式良性循環(huán)的開始。

4、使用新型融資方式

在新形勢(shì)下，施工企業(yè)想在融資方式做出理性選擇時(shí)，可適當(dāng)使用新型融資方式。例如PPP融資模式，即公私合營(yíng)模式。PPP融資模式有諸多優(yōu)點(diǎn)：第一，有效緩解施工企業(yè)資金緊張的問題，施工企業(yè)只用少量資金啟動(dòng)項(xiàng)目。第二，有效消除費(fèi)用開支。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，施工企業(yè)使用PPP項(xiàng)目可為政府部門節(jié)約17%的費(fèi)用，同時(shí)節(jié)省企業(yè)開支。第三，政府部門和施工企業(yè)可優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，彌補(bǔ)對(duì)方不足。第四，風(fēng)險(xiǎn)分配合理。與BOT模式相比較，PPP模式可有效實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分配，使風(fēng)險(xiǎn)分配更加合理。但是專家指出，使用新型融資方式時(shí)，施工企業(yè)需熟悉各種新型融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)，深入了解其風(fēng)險(xiǎn)與收益，做好積極規(guī)劃，理性選擇。

五、結(jié)語

在“十三五”經(jīng)濟(jì)新形勢(shì)下，企業(yè)融資方式也會(huì)不斷創(chuàng)新和發(fā)展，但由于施工企業(yè)具有其自身獨(dú)特性，更需要在眾多融資方式中做出科學(xué)理性的選擇。施工企業(yè)不能盲從，不能跟風(fēng)，通過以上分析和科學(xué)原則的確立，根據(jù)自身實(shí)際情況及政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策，做出理性融資方式的選擇，以提高企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)，順利完成新形勢(shì)下企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 熊兵：經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的施工企業(yè)融資模式及應(yīng)用[J].管理觀察，2015（6）.

融資渠道與融資方式范文第2篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)；融資；方式

中圖分類號(hào)：F276.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）06-0-01

隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，特別是三板市場(chǎng)的建立和完善，銀行等金融機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)新服務(wù)體系，我國(guó)企業(yè)融資方式不斷創(chuàng)新，但部分企業(yè)在融資過程中出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)、融資成本過高等問題，導(dǎo)致融資后企業(yè)發(fā)展面臨較大的壓力，給企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)。因此，探討新形勢(shì)下企業(yè)融資方式具有重要的意義。

一、企業(yè)融資的基本方式

企業(yè)融資的基本方式可以從傳統(tǒng)的融資方式和按照現(xiàn)實(shí)需求創(chuàng)造的融資方式，在金融創(chuàng)新日趨活躍的背景下，企業(yè)融資方式不斷更新。

1.傳統(tǒng)的融資方式

傳統(tǒng)的融資方式可以從直接融資和間接融資兩個(gè)維度來考察，從直接融資的視角來看，主要是通過資本市場(chǎng)進(jìn)行股票、債券融資，如上市公司通過增資擴(kuò)股、發(fā)現(xiàn)債券的方式獲取資金，此外，還包括發(fā)行商業(yè)票據(jù)等融資模式。此外，按照直接融資的定義，民間融資也可以作為直接融資的一種方式。統(tǒng)計(jì)顯示，2013年，A股再籌資，發(fā)行可轉(zhuǎn)債、可分離債、公司債分別籌集2803億元、4082億元。從間接融資的視角來看，主要是企業(yè)通過銀行等金融企業(yè)獲取資金，這是我國(guó)目前使用最為廣泛的融資模式，統(tǒng)計(jì)顯示，2013年全年社會(huì)融資規(guī)模達(dá)到17.3萬億元，金融機(jī)構(gòu)本外幣、人民幣各項(xiàng)貸款余額分別達(dá)到76.6萬億元、71.9萬億元，比2012年分別增加9.3萬億元、8.9萬億元?？梢娢覈?guó)企業(yè)融資規(guī)模之大。

2.創(chuàng)新型的融資方式

無論是直接融資還是間接融資，市場(chǎng)都積極推出各種新的融資工具。從直接融資來看，近年來我國(guó)相繼提供了創(chuàng)業(yè)板、三板市場(chǎng)等融資渠道，從三板市場(chǎng)來看，2013年12月底新三板市場(chǎng)擴(kuò)容至全國(guó)，2014年5月，新的交易結(jié)算系統(tǒng)正式上線，截止到2014年5月21日，在新三板掛牌的公司已有近700家，三板市場(chǎng)企業(yè)融資規(guī)模也不斷增大。此外，中小企業(yè)私募債等融資方式也不斷推出，這進(jìn)一步擴(kuò)充了融資渠道。其次，從間接融資方式來看，各種新的融資工具也不斷出現(xiàn)，如當(dāng)前各地政府積極設(shè)立中小企業(yè)貸款擔(dān)保公司，再如銀行為中小企業(yè)發(fā)行集合債券提供服務(wù)等。

二、企業(yè)融資方式創(chuàng)新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

短期來看，企業(yè)特別是中小微企業(yè)融資難、融資貴的問題難以徹底根治，必須通過創(chuàng)新融資方式來滿足資金需求，當(dāng)前這種創(chuàng)新既面臨難得的歷史機(jī)遇，同時(shí)也存在不小的挑戰(zhàn)。

1.企業(yè)融資方式創(chuàng)新的歷史機(jī)遇

首先，政策機(jī)遇，十八屆三中全會(huì)明確要發(fā)揮市場(chǎng)的決定性作用，不斷完善國(guó)家治理能力與治理體系，這為企業(yè)這一市場(chǎng)主體的發(fā)展提供了良好的環(huán)境。實(shí)際上，近年來，企業(yè)融資問題得到高度重視，國(guó)家積極出臺(tái)各種鼓勵(lì)、支持企業(yè)融資的政策，如最近出臺(tái)了《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見》、《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》等政策，為企業(yè)融資提供了直接的支持。特別是，國(guó)家對(duì)金融創(chuàng)新活動(dòng)的支持與監(jiān)管的放松為創(chuàng)新融資方式提供了良好的機(jī)遇。其次，市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)遇，當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)不斷完善，國(guó)家積極鼓勵(lì)、引導(dǎo)民間資本投資，大量的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)開始成熟并提供有效的服務(wù)，這對(duì)于推動(dòng)融資方式創(chuàng)新具有重要的意義。再次，其他機(jī)遇，包括企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善等也為融資方式的創(chuàng)新提供了機(jī)遇。

2.企業(yè)融資方式創(chuàng)新面臨的挑戰(zhàn)

首先，資金供給不足帶來的挑戰(zhàn)，總體來看，目前我國(guó)市場(chǎng)上出現(xiàn)了資金資源短缺的問題，特別是大量的資金資本脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)流向虛擬經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步加劇了資本供需矛盾，這種資金相對(duì)短缺導(dǎo)致融資方式缺乏“活力”支持。其次，市場(chǎng)不完善帶來的挑戰(zhàn)，目前我國(guó)資本市場(chǎng)還存在諸多不完善之處，如企業(yè)要從資本市場(chǎng)中獲取資金支持需要經(jīng)過大量的審批，甚至需要付出較大的交易成本，此外，市場(chǎng)中還存在信息不對(duì)稱等方面的問題，這都給融資方式創(chuàng)新帶來了挑戰(zhàn)。

三、促進(jìn)企業(yè)融資方式多元化的思考

總體來看，企業(yè)要發(fā)展，必須構(gòu)建多元化的融資體系，以此獲取足夠的資金支持，這可以從加強(qiáng)分析與研究，明確融資戰(zhàn)略，完善公司治理，以此為融資方式多元化提供支持。

1.加強(qiáng)分析與研究

首先，要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)本身的分析與研究，包括對(duì)企業(yè)資金需求分析，通過需求分析了解融資額度、時(shí)間等方面的要求；企業(yè)資金流動(dòng)特征等的分析，明確資金流動(dòng)的季節(jié)性特征等特性，為確定融資方案提供信息支持。其次，要加強(qiáng)市場(chǎng)環(huán)境分析，包括對(duì)利率變動(dòng)情況及其變動(dòng)趨勢(shì)分析、資金供給松緊情況等的分析與研究，了解企業(yè)融資的可獲得性。特別是，要?jiǎng)討B(tài)的跟蹤商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)融資創(chuàng)新活動(dòng)，探討企業(yè)參與這種創(chuàng)新的可行性。這一過程中，企業(yè)要加強(qiáng)與金融企業(yè)的合作，構(gòu)建良好的戰(zhàn)略合作關(guān)系，為融資提供良好的外部環(huán)境。

2.明確融資戰(zhàn)略

首先，要明確指導(dǎo)思想與基本原則，即企業(yè)在融資活動(dòng)中要遵循什么樣的思路，一般而言，企業(yè)要根據(jù)發(fā)展需要、風(fēng)險(xiǎn)可控、成本節(jié)約等原則，積極開展各種融資活動(dòng)。其次，要明確戰(zhàn)略目標(biāo)與戰(zhàn)略任務(wù)，即要明確企業(yè)融資的目標(biāo)，包括融資額度、融資方式等方面的目標(biāo)，如融資渠道多元化、融資成本可控化等。在此基礎(chǔ)上，確定企業(yè)融資的戰(zhàn)略任務(wù)，即要通過哪些資產(chǎn)、哪些項(xiàng)目為依托開展融資活動(dòng)。再次，要明確戰(zhàn)略路徑，即要明確銀行貸款、債券融資、資本市場(chǎng)融資等融資渠道的應(yīng)用明確融資戰(zhàn)略。

3.完善公司治理

公司治理能力是影響企業(yè)融資方式的重要因素，首先，要健全企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，在對(duì)現(xiàn)有的組織機(jī)構(gòu)進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)發(fā)展的需要、借鑒其他企業(yè)成功的經(jīng)驗(yàn)對(duì)組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理的調(diào)整，保障組織機(jī)構(gòu)的完整性，為控制融資風(fēng)險(xiǎn)，提高融資能力，創(chuàng)新融資方式提供基礎(chǔ)和前提。其次，要規(guī)范決策流程，企業(yè)內(nèi)部要通過流程重組與優(yōu)化，提高融資決策的科學(xué)性、規(guī)范性，為拓寬融資渠道，創(chuàng)新融資方式提供幫助。

參考文獻(xiàn)：

融資渠道與融資方式范文第3篇

（一）理論構(gòu)想

根據(jù)理論分析可知，當(dāng)宏觀調(diào)控政策趨緊時(shí)，貨幣供應(yīng)量M2的增量會(huì)相對(duì)減少，房地產(chǎn)企業(yè)通過貸款這個(gè)渠道進(jìn)行融資的方式會(huì)受阻，所以房地產(chǎn)企業(yè)會(huì)相對(duì)減少使用貸款融資方式的規(guī)模，轉(zhuǎn)而擴(kuò)大企業(yè)自籌資金和其他資金的規(guī)模，選擇其他融資方式，拓寬融資渠道；當(dāng)宏觀調(diào)控政策寬松時(shí)，貨幣供應(yīng)量M2的增量會(huì)增長(zhǎng)，金融機(jī)構(gòu)的信貸規(guī)模會(huì)明顯擴(kuò)大，房地產(chǎn)企業(yè)的融資資金來源中，國(guó)內(nèi)貸款也會(huì)相對(duì)增多，企業(yè)會(huì)傾向于貸款融資的方式。因?yàn)樵谀壳拔覈?guó)房地產(chǎn)企業(yè)的主要融資方式中，上市融資、房地產(chǎn)信托投資基金等融資方式要用數(shù)據(jù)來進(jìn)行實(shí)證分析宏觀調(diào)控變化對(duì)其的影響比較困難，所以在實(shí)證部分，根據(jù)房地產(chǎn)企業(yè)的資金來源：國(guó)內(nèi)貸款、自籌資金、利用外資、其他資金來源，來有針對(duì)性的分析宏觀政策調(diào)整時(shí)我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)資金來源以及融資方式的變化。

（二）變量和數(shù)據(jù)

根據(jù)中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒和中國(guó)人民銀行網(wǎng)站選取1999年至2013年廣義貨幣M2供應(yīng)量的同比增長(zhǎng)量以及房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)國(guó)內(nèi)貸款同比增長(zhǎng)量的數(shù)據(jù)以及1998年至2013年國(guó)內(nèi)貸款占本年實(shí)際到位資金比例以及自籌資金占本年實(shí)際到位資金比例的數(shù)據(jù)建立模型。

（三）模型分析

利用Eviews3.1軟件對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)國(guó)內(nèi)貸款相對(duì)增量（GNDK）和廣義貨幣供應(yīng)量M2增量之間的關(guān)系進(jìn)行回歸分析，可以初步建立線性回歸模型。

（四）實(shí)證結(jié)果

由模型分析可得，當(dāng)廣義貨幣供應(yīng)量M2增量增加即宏觀政策寬松時(shí)，房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)國(guó)內(nèi)貸款增量隨之增加，表示房地產(chǎn)企業(yè)采用貸款融資的方式較多；反之，當(dāng)廣義貨幣M2增量減少就是加強(qiáng)宏觀調(diào)控時(shí)，房地產(chǎn)企業(yè)的國(guó)內(nèi)貸款增量隨之減少，房地產(chǎn)企業(yè)選擇其他融資渠道和方式進(jìn)行融資。當(dāng)房地產(chǎn)企業(yè)國(guó)內(nèi)貸款占本年實(shí)際到位資金比重增加時(shí)，其自籌資金占比會(huì)減少，當(dāng)房地產(chǎn)企業(yè)國(guó)內(nèi)貸款占比減少時(shí)，其自籌資金占本年實(shí)際到位資金比例增加。也即，當(dāng)宏觀政策寬松時(shí)，房地產(chǎn)業(yè)會(huì)傾向于利用貸款進(jìn)行融資，而減少自籌資金的比重；當(dāng)宏觀調(diào)控趨緊時(shí)，房地產(chǎn)企業(yè)利用貸款進(jìn)行融資的行為就會(huì)相對(duì)減少，減少間接融資，轉(zhuǎn)而增加自籌資金的比重，拓寬融資渠道，選擇其他直接融資的融資方式。

二、宏觀政策變遷對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)融資方式影響的進(jìn)一步分析

利用模型通過廣義貨幣供應(yīng)量M2增量的變化代表宏觀調(diào)控的變化來分析了房地產(chǎn)企業(yè)融資方式的變化，為了對(duì)宏觀調(diào)控變化與房地產(chǎn)企業(yè)融資方式的變化做進(jìn)一步的分析，在這一部分，利用存款準(zhǔn)備金率和M2增量的變化來說明宏觀調(diào)控的變化，綜合房地產(chǎn)企業(yè)資金來源來研究。國(guó)內(nèi)貸款的增長(zhǎng)率也明顯上升，自籌資金的增長(zhǎng)率明顯下降。第二，之后繼續(xù)加強(qiáng)宏觀調(diào)控，從2010年開始又逐步上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，M2的增長(zhǎng)率顯著下降，信貸規(guī)模收縮，房企國(guó)內(nèi)貸款的增長(zhǎng)率也顯著下降，自籌資金的增長(zhǎng)率也有了明顯的上升。

三、結(jié)論

融資渠道與融資方式范文第4篇

[論文摘要]從上市公司的角度出發(fā)，結(jié)合我國(guó)現(xiàn)階段并購(gòu)融資的現(xiàn)狀，探討其存在的問題，探索發(fā)展我國(guó)并購(gòu)融資的途徑，以促進(jìn)我國(guó)并購(gòu)融資環(huán)境的完善和發(fā)展。

一、引言

企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)耗資巨大的工程。并購(gòu)企業(yè)不僅要支付目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格，還要支付給中介機(jī)構(gòu)咨詢費(fèi)用，股票交易所等機(jī)構(gòu)高額費(fèi)用以及印刷費(fèi)和廣告費(fèi)等．并購(gòu)后的重組更需要大量的資金。因此，如何選擇融資方式是并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵因素之一。在現(xiàn)代并購(gòu)中，各個(gè)企業(yè)越來越重視并購(gòu)融資方式的選擇，以保證并購(gòu)的順利進(jìn)行。

二、上市公司并購(gòu)的融資方式

并購(gòu)融資方式是多種多樣的。并購(gòu)融資按資金的來源不同一般可分為兩大類融資方式．即內(nèi)源融資方式和外源融資方式。內(nèi)源融資是指從企業(yè)內(nèi)部開辟資金來源，籌措所需資金。但由于并購(gòu)活動(dòng)所需的資金數(shù)額往往是非常巨大的，而企業(yè)內(nèi)部資金畢竟是有限的，利用并購(gòu)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金流進(jìn)行融資對(duì)于并購(gòu)企業(yè)而言有很大的局限性因?yàn)橐话悴蛔鳛槠髽I(yè)并購(gòu)融資的主要方式。

并購(gòu)中應(yīng)用較多的融資方式是外源融資，指企業(yè)從外邊有開辟資金來源．向企業(yè)以外的經(jīng)濟(jì)主體籌措資金。外源融資作為企業(yè)籌集資金的一條重要渠道．對(duì)企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、增加資本的收益具有直接作用。當(dāng)企業(yè)通過外源融資而擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模并由此獲得收益時(shí)．其對(duì)外負(fù)債在財(cái)務(wù)上具有杠桿效益，這也是企業(yè)從事外源融資的基本動(dòng)機(jī)。

三、上市公司并購(gòu)融資方式存在問題

1．我國(guó)上市公司并購(gòu)融資方式單一。我國(guó)上市公司并購(gòu)融資市場(chǎng)的首要問題是融資方式單一．融資渠道狹窄。

2我國(guó)上市公司并購(gòu)融資呈現(xiàn)逆向選擇。從我國(guó)上市公司并購(gòu)融資的實(shí)際情況來看，呈現(xiàn)出一種并購(gòu)融資的逆向選擇型，即忽視內(nèi)源融資、對(duì)股權(quán)融資相對(duì)偏好，對(duì)債務(wù)融資輕視的狀況。

3．我國(guó)上市公司并購(gòu)融資中不規(guī)范操作現(xiàn)象嚴(yán)重。由于我國(guó)法律在一些領(lǐng)域存在空白．某些并購(gòu)企業(yè)正是利用了這一點(diǎn)．鉆法律的空子，使相關(guān)法規(guī)形同虛設(shè)，嚴(yán)重?cái)_亂了資本市場(chǎng)的秩序。

4我國(guó)政府對(duì)上市公司并購(gòu)融資干預(yù)過多。

四、發(fā)展我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資的策略

企業(yè)并購(gòu)融資活動(dòng)涉及多方面因素，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)表明，解決并購(gòu)融資難問題單靠一種途徑．一種方式是不行的，必須采取多種措施，從不同方面著手，綜合解決。借鑒這一經(jīng)驗(yàn)，我們也應(yīng)該從多方面發(fā)展和完善企業(yè)并購(gòu)融資的渠道，法規(guī)．政策和工具

1放松金融管制。應(yīng)盡快對(duì)現(xiàn)有法規(guī)進(jìn)行修改，使企業(yè)能夠從合法的渠道獲得正常并購(gòu)重組活動(dòng)所需資金。主要包括以下方面．

(1)放松商業(yè)銀行貸款不得用于并購(gòu)的限制。

(2)放松企業(yè)債券發(fā)行資格，用途的限制。

(3)放松對(duì)賣方融資方式的限制。

(4)放松對(duì)基金養(yǎng)老基金，保險(xiǎn)基金等資金投向的限制。

2．建立創(chuàng)業(yè)板塊證券市場(chǎng)。我國(guó)應(yīng)盡快建立創(chuàng)業(yè)板塊市場(chǎng)，為那些優(yōu)秀的中小企業(yè)提供更多的并購(gòu)融資渠道。

3推行股份全流通改革。解決全流通問題是中國(guó)股票市場(chǎng)乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系的正本清源之舉，應(yīng)趕快采取措施改革我國(guó)股權(quán)分割和國(guó)有股一股獨(dú)大的現(xiàn)狀，早日實(shí)現(xiàn)股權(quán)全流通。

4發(fā)展換股并購(gòu)。目前．定向增發(fā)尤其是換股并購(gòu)已成為西方資本市場(chǎng)并購(gòu)的主要方式，尤其是發(fā)生在大企業(yè)之間的、對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有重大影響的并購(gòu)活動(dòng)。

5拓寬MBO融資渠道。要發(fā)展我國(guó)管理層收購(gòu)融資，首先應(yīng)解決法律法規(guī)制約方面的問題：其次，MBO基金和信托MBO是目前解決管理層收購(gòu)資金問題的一個(gè)比較好的方法．應(yīng)積極提倡，以促進(jìn)管理層收購(gòu)的健康發(fā)展。

6發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)。大力發(fā)展我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)．已成為促進(jìn)目前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的一項(xiàng)緊迫任務(wù)。

7培育機(jī)構(gòu)投資者。機(jī)構(gòu)投資者在杠桿收購(gòu)尤其是管理層收購(gòu)中起著關(guān)鍵核心作用，從參與融資談判，參與董事會(huì)，影響管理層決策，到外部市場(chǎng)監(jiān)督等。

8制定稅收優(yōu)惠政策。稅收優(yōu)惠政策對(duì)并購(gòu)融資，尤其是鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入員工持股計(jì)劃融資領(lǐng)域具有決定性作用．應(yīng)積極制定相關(guān)的法律和稅收優(yōu)惠政策鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入ESOP融資領(lǐng)域。

9扶持投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展。我國(guó)開展企業(yè)并購(gòu)，應(yīng)充分發(fā)揮投資銀行等金融機(jī)構(gòu)的中介作用，充分運(yùn)用投資銀行證券公司的資本實(shí)力，信用優(yōu)勢(shì)和信息資源，為企業(yè)并購(gòu)開創(chuàng)多樣的融資渠道。

10鼓勵(lì)衍生金融工具的應(yīng)用。應(yīng)積極地進(jìn)行人才儲(chǔ)備．并不斷地提高我國(guó)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在衍生并購(gòu)融資工具的設(shè)計(jì)和使用方面的能力。

融資渠道與融資方式范文第5篇

關(guān)鍵詞：小微企業(yè)；融資方式；logistic回歸分析

一、杭州市小微企業(yè)融資基本情況分析

杭州市作為科技密集型主導(dǎo)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)天堂，借助于發(fā)達(dá)的網(wǎng)絡(luò)實(shí)力、移動(dòng)互聯(lián)的迅速發(fā)展以及發(fā)達(dá)的流通市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，催生了“電子商務(wù)”、“批發(fā)零售”，“輕工業(yè)”等新興朝陽產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，小型微型企業(yè)已經(jīng)成為杭州市市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不可或缺的重要組成部分。根據(jù)2013年全國(guó)經(jīng)濟(jì)普查資料顯示，截至2013年杭州市小微企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入16744.90億元，占全市法人企業(yè)收入總額的39.7%。在對(duì)就業(yè)的促進(jìn)作用上，2013年末，全市小微企業(yè)實(shí)有就業(yè)人員272.03萬人，小微企業(yè)吸納了超過50%的就業(yè)人口。與第二次經(jīng)濟(jì)普查（2008年）相比，各項(xiàng)數(shù)據(jù)都有井噴式的發(fā)展，從經(jīng)濟(jì)構(gòu)成比例以及吸納就業(yè)人口的比率上，小微企業(yè)經(jīng)濟(jì)的重要性不言而喻。

由于我國(guó)對(duì)小微型企業(yè)的關(guān)注起步較晚，在當(dāng)前小微型企業(yè)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)下，仍然存有多方面制約小微企業(yè)發(fā)展，如人力成本、資金短缺、政策扶持不到位等，且其中以資金制約因素最為突出。據(jù)2014年廣發(fā)銀行的《中國(guó)小微企業(yè)白皮書》資料推算，截至2013年底我國(guó)小微企業(yè)融資缺口已超過22億元。資金要素對(duì)于小微企業(yè)的制約主要體現(xiàn)在：由于小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、容易波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)大、變數(shù)大，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較弱，可抵押資產(chǎn)較少，與銀行的立場(chǎng)不一致導(dǎo)致傳統(tǒng)融資難度大。

二、問卷設(shè)計(jì)和樣本情況說明

通過對(duì)杭州市主城區(qū)內(nèi)330家小微企業(yè)進(jìn)行問卷調(diào)查，其中回收有效問卷321份，針對(duì)該企業(yè)當(dāng)前主要的籌融資方式情況調(diào)查分析，主要解決兩個(gè)問題，一是了解該企業(yè)主要融資方式；二是該企業(yè)融資方式的選擇與企業(yè)類型關(guān)系。

本次調(diào)查抽取杭州市主城區(qū)范圍內(nèi)的321家企業(yè)，其中在企業(yè)生命周期方面青春期企業(yè)占比最大（41.1%）；在企業(yè)類型方面軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)占比最大（32.4%）。

三、杭州市小微企業(yè)融資方式分析

（一）融資方式總體分析

在對(duì)小微企業(yè)主要融資方式的分析中，我們對(duì)采用頻數(shù)分析中的多響應(yīng)變量分析，給出每種融資方式占有效百分比的情況。

從表1的統(tǒng)計(jì)結(jié)果我們可以得出如下結(jié)論：全國(guó)性大型商業(yè)銀行貸款（21.3%）、城市商業(yè)銀行貸款（22.8%）以及親戚借款或者個(gè)人儲(chǔ)蓄（25.3%）是小微企業(yè)主要的籌資方式；城市或農(nóng)村信用社貸款、互聯(lián)網(wǎng)融資以及民間借貸，占比10%左右。這符合當(dāng)前小微企業(yè)總體籌融資的大環(huán)境，即銀行貸款仍舊是小微企業(yè)籌資的主要來源。但是由于銀行抵押貸款的條件限制，多數(shù)小微企業(yè)難以達(dá)到銀行貸款的門檻，因此民間借貸（9.4%）、互聯(lián)網(wǎng)融資（11.9%）等融資門檻相對(duì)較低的方式，也成為小微企業(yè)獲取融資的有效途徑。

（二）融資方式偏好分析

為進(jìn)一步分析小型和微型企業(yè)對(duì)于融資的選擇，我們采用多項(xiàng)logistic多項(xiàng)回歸分析法來檢驗(yàn)不同類型企業(yè)對(duì)于融資方式的行為偏好。

數(shù)據(jù)的似然比檢驗(yàn)中，除了外商或國(guó)內(nèi)其他企業(yè)合資以及“其他”這兩項(xiàng)融資渠道之外，其余融資渠道例如全國(guó)性大型商業(yè)銀行貸款、城市商業(yè)銀行貸款、民間借貸、互聯(lián)網(wǎng)融資等融資渠道P值均小于0.05，說明顯著性高，也就是說企業(yè)融資方式的選擇與企業(yè)類型有顯著的相關(guān)關(guān)系。我們將顯著性低的因子從模型中剔除。

由Logit模型參數(shù)以及假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果，我們可以建立數(shù)學(xué)模型來評(píng)估各類型企業(yè)對(duì)于融資方式的總的偏好性。但是數(shù)據(jù)對(duì)于企業(yè)類型以及融資渠道兩者分類詳細(xì)，分析結(jié)果輸出龐大，難以避免估計(jì)誤差，因此主要截取顯著性較高的數(shù)據(jù)類別為例進(jìn)行分析。

以租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)微型企業(yè)作為參考類型，其系數(shù)全部為零。

以軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)為例，小型企業(yè)中，全國(guó)性大型商業(yè)銀行貸款與民間借貸有顯著性差異，p值均為0.002和0.003；微型企業(yè)融資渠道中，民間借貸p值為0.026，具有顯著性差異。

即在企業(yè)類型與融資渠道高度相關(guān)的情況下，對(duì)于軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)來說，小型企業(yè)利用民間借貸和全國(guó)大型商業(yè)銀行貸款的概率分別為29%和737%；微型企業(yè)利用民間借貸的概率為92%等。

根據(jù)綜合分析統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以得到：小型企業(yè)利用全國(guó)性商業(yè)銀行貸款或者城市商業(yè)銀行以及信用貸款的優(yōu)勢(shì)比高于私人或民間借貸的優(yōu)勢(shì)比；而微型企業(yè)主要對(duì)于私人借貸、互聯(lián)網(wǎng)融資等的優(yōu)勢(shì)比要高于銀行貸款。

（三）小結(jié)

通過上述分析中我們可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模大小與企業(yè)選擇融資方式呈相關(guān)性，小型企業(yè)更多的采用銀行貸款的方式，而微型企業(yè)則更多的采用企業(yè)采取親戚借款以及儲(chǔ)蓄、民間借貸和互聯(lián)網(wǎng)融資等非銀行貸款渠道。

我們可以從小微企業(yè)自身層面以及融資渠道給予資金的意愿強(qiáng)度兩個(gè)層面來對(duì)小微企業(yè)籌融資偏好性原因進(jìn)行分析。從小微企業(yè)自身規(guī)模特點(diǎn)來說：小型企業(yè)相對(duì)于微型企業(yè)，規(guī)模稍大，同時(shí)其本身的現(xiàn)金流動(dòng)基數(shù)大，銀行充裕的資金鏈供應(yīng)能夠最大限度滿足要求；微型企業(yè)類型復(fù)雜，資金需求強(qiáng)度層次不齊，因此更多地會(huì)采用非銀行融資渠道模式。從融資渠道的意愿層面來說：銀行給予貸款首要的條件是要保證其資金的安全性，銀行認(rèn)為規(guī)模越大的企業(yè)可提供抵押的資產(chǎn)多，遇到壞賬風(fēng)險(xiǎn)少，因而對(duì)小型企業(yè)的貸款意愿強(qiáng)烈；同時(shí)微型企業(yè)不具備讓銀行提供大量貸款的抵押條件，因而銀行的貸款意愿偏低；其它籌融資渠道規(guī)模較銀行小，主要是通過增加貸款筆數(shù)的方式增加發(fā)放貸款，數(shù)量龐大的微型企業(yè)為其提供了龐大的用戶群體，且其抵押貸款條件較低，貸款額度靈活，更能夠適應(yīng)微型企業(yè)（包括個(gè)體工商戶等）的融資需求。

四、對(duì)策及建議

在小微企業(yè)“融資難”的大背景下，結(jié)合實(shí)地調(diào)查問卷分析結(jié)果，我們針對(duì)如何緩解小微型企業(yè)融資難問題提出了以下幾條對(duì)策建議。

（一）貸款機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品創(chuàng)新

針對(duì)小微型企業(yè)“可抵押物少”這一根本原因?qū)е碌男∥⑵髽I(yè)想貸款而不能的現(xiàn)狀。貸款機(jī)構(gòu)應(yīng)該主動(dòng)創(chuàng)新自身產(chǎn)品，一方面可以推行抵押貸款以及信用貸款結(jié)合的放貸政策；另一方面也可以針對(duì)企業(yè)自身特點(diǎn)，放寬貸款抵押物的選擇空間，例如針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)小微型企業(yè)，能否采用“技術(shù)抵押”的形式；對(duì)于農(nóng)村小微型企業(yè)，能否采用“宅基地使用權(quán)”等進(jìn)行抵押。

（二）“因地制宜”的發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)融資作用

杭州市互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的超強(qiáng)實(shí)力，使得杭州市小微企業(yè)擁有地緣優(yōu)勢(shì)。以阿里巴巴“螞蟻金服”為代表的互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)在緩解小微企業(yè)“融資難”問題上成效頗豐。因此，杭州市小微企業(yè)需要更好地借助這一區(qū)位優(yōu)勢(shì)，敏銳地抓住以 “螞蟻金服”為代表性的互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)帶來的普惠金融的趨勢(shì)，抓住互聯(lián)網(wǎng)融資這一有效途徑進(jìn)行融資來加快自身發(fā)展。

（三）金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造性的主動(dòng)對(duì)企業(yè)建立信用檔案

小微型企業(yè)壞賬高導(dǎo)致貸款機(jī)構(gòu)放貸謹(jǐn)慎，但是并不是所有小微型企業(yè)都信用度低，但是由于我國(guó)小微企業(yè)信用體系的不完善，難以判定企業(yè)的信用層級(jí)，因此急需健全小微企業(yè)信用體系?！拔浵伣鸱逼煜隆爸ヂ樾庞孟到y(tǒng)”的開創(chuàng)，使得貸款機(jī)構(gòu)自身掌握了客戶的信用狀況成為可能，解決了更多征信領(lǐng)域的空白。這一必然的發(fā)展趨勢(shì)使得企業(yè)能夠更加有效率的進(jìn)行貸款服務(wù)，并且能夠更有針對(duì)性。 （作者單位：浙江中醫(yī)藥大學(xué)人文社會(huì)科學(xué)學(xué)院）

通訊作者：許必芳

參考文獻(xiàn)：

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[2] 粟雨婷.從商業(yè)銀行視角看小微企業(yè)融資難的成因及對(duì)策[J].當(dāng)代教育理論與實(shí)踐.2012（08）.