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信貸危機(jī)和次貸危機(jī)范文第1篇

關(guān)鍵字：信貸危機(jī) 政府職責(zé)與監(jiān)管 企業(yè)信用 企業(yè)融資

溫州是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)誕生最早、發(fā)育最快、成熟度最高的地區(qū)之一，溫州經(jīng)濟(jì)曾經(jīng)作為先進(jìn)模式被廣泛推廣和運(yùn)用。具不完全統(tǒng)計(jì)，溫州民間流動(dòng)資金總額至少有8000億。充足的資金，發(fā)達(dá)的商業(yè)，使得民間信貸在溫州得以發(fā)展興盛。然而2011年溫州信貸危機(jī)的爆發(fā)，連續(xù)出現(xiàn)的老板“跑路”事件給當(dāng)?shù)啬酥寥珖?guó)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定帶來(lái)憂(yōu)患。

一、從政府職責(zé)與監(jiān)管的角度看溫州民間信貸危機(jī)

（一）金融體制改革屢不落實(shí)，阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展埋下隱患

長(zhǎng)期以來(lái)，溫州經(jīng)濟(jì)面臨兩難境地：中小企業(yè)沒(méi)有錢(qián)，融資難；民間資本不差錢(qián)，投資難。利率管制導(dǎo)致資金價(jià)格扭曲和官民借貸雙軌，正規(guī)金融與民間金融之間長(zhǎng)期存在斷層，民間借貸、尤其是高利貸因此盛行。

早在30年前，溫州人便開(kāi)始了利率市場(chǎng)化的破冰之旅。那時(shí)的溫州，銀行利率過(guò)低，農(nóng)民存款積極性不高，導(dǎo)致從信用社無(wú)錢(qián)可貸，月息五六分的高利貸成了唯一的融資渠道。1980年10月，溫州市金鄉(xiāng)信用社在全國(guó)率先實(shí)行浮動(dòng)利率。存貸款利率從最初的4厘2分和7厘6分別上浮到1分和1分5。結(jié)果在利率浮動(dòng)前的1979年，金鄉(xiāng)信用社的居民存款只有380元，到1981年存款迅速增至54萬(wàn)元，貸款量也隨之增加。正規(guī)融資渠道的暢通直接遏制了當(dāng)時(shí)盛行的地下錢(qián)莊高利貸。在此基礎(chǔ)上，央行于1987年批準(zhǔn)率先在溫州實(shí)行利率改革，但因種種原因改革未能得以深化。

2002年，溫州開(kāi)始新一輪的金融體制改革，成為了全國(guó)惟一的金融改革綜合試驗(yàn)區(qū)。改革內(nèi)容共有6項(xiàng)：國(guó)有銀行小額貸款營(yíng)銷(xiāo)“三包一掛鉤”；利率市場(chǎng)化改革；改革農(nóng)信社；改造溫州城市商業(yè)銀行；推動(dòng)商業(yè)銀行產(chǎn)品、服務(wù)創(chuàng)新（比如推出個(gè)人委托貸款）；政府組建兩家中小企業(yè)投資（擔(dān)保）公司，進(jìn)一步加大對(duì)中小企業(yè)的支持力度。隨后又在2003年提出建立溫州金融港的設(shè)想，卻都鮮有實(shí)質(zhì)性突破，最終擱淺。原因歸結(jié)為在新形勢(shì)下金融體制的全國(guó)同質(zhì)化、一體化在加強(qiáng)，地方要實(shí)現(xiàn)金融體制的新突破并不現(xiàn)實(shí)。

2011年11月8日，溫州市政府高調(diào)拋出以“民間資本‘陽(yáng)光化’”為目標(biāo)的地方金融改革“1+8”行動(dòng)方案。“1”是指溫州市政府起草并上報(bào)的《溫州國(guó)家金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)總體方案》，“8”是指在前述《總體方案》的框架下，配套8個(gè)地方性專(zhuān)項(xiàng)具體子方案，包括創(chuàng)建民間資本管理服務(wù)公司、發(fā)展小額貸款公司、發(fā)展股權(quán)投資業(yè)、做強(qiáng)股權(quán)營(yíng)運(yùn)中心、創(chuàng)辦民間借貸登記服務(wù)中心、溫州銀行發(fā)展規(guī)劃、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)股份制改革、創(chuàng)建地方金融監(jiān)管中心，提出要打造資本集散的“資本之都”，逐步形成民間資本的集散中心。此外溫州市計(jì)劃，允許各類(lèi)貸款利率在法定貸款利率4倍以?xún)?nèi)自由浮動(dòng)，具體利率由借貸雙方自行議定，從而縮小正規(guī)金融與民間金融之間的利率雙軌制差距。

此次溫州再提金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)，其實(shí)是2011年民間借貸危機(jī)背景下的無(wú)奈選擇，是長(zhǎng)期以來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融改革進(jìn)程不匹配的被迫之舉。并且時(shí)至今日，這項(xiàng)“1+8”行動(dòng)方案才剛剛獲批，何時(shí)成為現(xiàn)實(shí)更是未知數(shù)。三十年來(lái)的溫州經(jīng)濟(jì)運(yùn)行一直疾呼的金融體制改革遲遲未能落實(shí)，最終導(dǎo)致了市場(chǎng)的畸形發(fā)展，政府負(fù)有不可推卸的責(zé)任。

（二）信貸政策朝令夕改，無(wú)視實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律

舉個(gè)鮮明的例子：溫州最大眼鏡企業(yè)信泰集團(tuán)董事長(zhǎng)胡福林2011年9月21日被傳“跑路”，2011年10月10日從美國(guó)回歸溫州。信貸危機(jī)的嚴(yán)重性因“眼鏡大王”胡福林的跑路被廣為傳播，他本人也成了溫州民間借貸危機(jī)中的標(biāo)志性人物。

事實(shí)上，信泰集團(tuán)的情況屬于債權(quán)危機(jī)，而非資不抵債導(dǎo)致的破產(chǎn)，胡福林“跑路”的根本原因是短期貸款和長(zhǎng)期投資發(fā)生矛盾。2009年增值稅轉(zhuǎn)型允許企業(yè)抵扣新購(gòu)入設(shè)備所含增值稅，在政府倡導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)型的大好環(huán)境下，很多企業(yè)大量貸款后進(jìn)行固定資產(chǎn)投（資如信泰集團(tuán)的太陽(yáng)能生產(chǎn)設(shè)備線投資）。當(dāng)企業(yè)仍在基礎(chǔ)投資階段，尚未將投資轉(zhuǎn)換成產(chǎn)品并且進(jìn)一步變成利潤(rùn)時(shí)，銀行開(kāi)始抽貸（像胡福林投資的太陽(yáng)能行業(yè)，從投資到產(chǎn)生盈利，能在四年內(nèi)收回成本并有所盈利已是奇跡。從2008年銀行放貸到2011年銀行抽貸，僅過(guò)去三年時(shí)間）。此時(shí)企業(yè)的資金還困在新產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)投資上，沒(méi)有現(xiàn)金還貸，只能轉(zhuǎn)向民間借貸。通過(guò)民間資金短期借貸的方式還貸之后，銀行繼續(xù)新一輪放貸，企業(yè)就可以將銀行貸款用于償還短期的民間借貸資金，如此便可平穩(wěn)運(yùn)行。然而2011年連續(xù)的緊縮銀根政策使得銀行拒絕再次發(fā)放貸款，直接導(dǎo)致像信泰這樣的企業(yè)資金鏈崩斷。沉重的還債壓力加之當(dāng)?shù)孛耖g金融組織部分帶有黑社會(huì)背景，最終導(dǎo)致大量溫州老板“跑路”，溫州民間信貸危機(jī)爆發(fā)。

2009年的四萬(wàn)億投資帶來(lái)了全面通脹，與此配套的工程放款使得民營(yíng)中小企業(yè)在資金層面受到更多的擠壓。為抑制通脹壓力，2011年人民銀行六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而每一輪政策壓縮對(duì)中小企業(yè)的邊沿影響都要大于國(guó)有企業(yè)和大型企業(yè)。政府的信貸政策過(guò)于短期，而實(shí)業(yè)投資是長(zhǎng)期性的，短期信貸政策和實(shí)業(yè)投資的長(zhǎng)期性錯(cuò)位，最終拖垮了企業(yè)。信貸政策朝令夕改缺乏連續(xù)性，無(wú)視產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，不得不歸結(jié)為政府職責(zé)缺失的一種表現(xiàn)。

信貸危機(jī)和次貸危機(jī)范文第2篇

本周，次貸問(wèn)題還在不斷浮出水面，除了美國(guó)，日本、加拿大、澳大利亞等也都不斷爆出信貸緊張或投資虧損的壞消息，投資者仍然無(wú)從判斷次貸風(fēng)暴的危害程度到底有多大，投資信心極度脆弱，股套現(xiàn)和贖回基金的愿望有增無(wú)減。在全球股市恐慌性下跌中，過(guò)去3個(gè)星期市值“蒸發(fā)”了數(shù)萬(wàn)億美元。售潮還將持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間，面對(duì)日益擴(kuò)大的美國(guó)次貸黑洞，沒(méi)有人能說(shuō)得清。

前期升幅驕人的新興市場(chǎng)，尤其是亞洲股市在這種套現(xiàn)壓力加大的環(huán)境下成了基金們的“提款機(jī)”。事實(shí)上，亞洲受此次次貸風(fēng)暴影響很小，沒(méi)有處于風(fēng)暴中心。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主斯蒂格里茨日前表示，相信擁有2.3萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備的亞洲國(guó)家能夠抵擋次貸風(fēng)暴。

目前投資界對(duì)包括港股在內(nèi)的亞洲股市的后市有較大分歧。最為樂(lè)觀的要數(shù)摩根士丹利，其研究報(bào)告指出，雖然次貸問(wèn)題很可能令美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)間持續(xù)到2008年，并會(huì)拖累歐洲以及商品生產(chǎn)商，但對(duì)亞洲市場(chǎng)影響有限，因?yàn)閬喼奘袌?chǎng)資金充裕，上升動(dòng)力持續(xù)，所以相信亞洲股市調(diào)整已近尾聲。里昂證券則認(rèn)為，次貸問(wèn)題惡化，令環(huán)球信貸市場(chǎng)緊縮，意味著企業(yè)盈利見(jiàn)頂，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將大受影響，市場(chǎng)不怕風(fēng)險(xiǎn)、光賺不虧的日子一去不復(fù)返。法國(guó)巴黎亞洲策略員也認(rèn)為，央行相繼出手救市，是亞洲市場(chǎng)短線調(diào)整的重要信號(hào)，亞洲股市仍有10％的下跌空間。

信貸危機(jī)和次貸危機(jī)范文第3篇

關(guān)鍵詞：信貸危機(jī) 金融改革 中小企業(yè)

中圖分類(lèi)號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2013）02-019-02

一、溫州信貸危機(jī)的現(xiàn)狀

溫州市擁有繁榮的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和活躍的民間資本，溫州市的中小企業(yè)超過(guò)40萬(wàn)家，融資來(lái)源高度依賴(lài)民間資本市場(chǎng)。根據(jù)中國(guó)人民銀行溫州支行2011年的《溫州民間借貸市場(chǎng)報(bào)告》顯示，溫州大約89%的家庭、個(gè)人和59%的企業(yè)參與民間借貸，市場(chǎng)規(guī)模約1100億元，占全市社會(huì)融資總量的20%左右。

由于民間借貸未在“陽(yáng)光下運(yùn)行”，加上信息不對(duì)稱(chēng)和缺乏市場(chǎng)監(jiān)管，使得民間信貸不得不通過(guò)高利率來(lái)彌補(bǔ)貸款的高風(fēng)險(xiǎn)性。溫州民間借貸的年綜合利率水平高達(dá)24.4%，在巨大的市場(chǎng)環(huán)境壓力和利益驅(qū)使下，很多溫州企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)高收益的市場(chǎng)，逐步使資本遠(yuǎn)離實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)，進(jìn)入“虛擬經(jīng)濟(jì)”。

在成本上漲、人民幣升值、房地產(chǎn)調(diào)控、銀根緊收等諸多不利因素的持續(xù)沖擊下，溫州企業(yè)不斷加重的信用風(fēng)險(xiǎn)終于在2011年下半年引爆了一場(chǎng)前所未有的信貸危機(jī)，資金鏈斷裂的民營(yíng)企業(yè)紛紛陷入“跑路潮”、“倒閉潮”，其中不乏一批資信較好的龍頭企業(yè)。2011年一年溫州有234家企業(yè)破產(chǎn)，6名企業(yè)家跳樓自殺，幾十家企業(yè)老板“失蹤”，這在社會(huì)上造成了一系列負(fù)面影響。

溫州信貸危機(jī)引起了中央高度關(guān)注，包括國(guó)務(wù)院、工信部、央行在內(nèi)的多個(gè)部委紛紛出臺(tái)政策，希望阻止危機(jī)的進(jìn)一步擴(kuò)散。然而，由于傳統(tǒng)的金融體制不適應(yīng)中小企業(yè)融資的需求，即使政策向中小企業(yè)傾斜也無(wú)異于揚(yáng)湯止沸，難以從根本上解決信貸危機(jī)。最終“跑路潮”還是溢出了，2011年―2012年3月，溫州又有60多位老板跑路。隨著新一輪的還貸高峰的臨近，溫州信貸危機(jī)有可能進(jìn)一步升級(jí)。

二、傳統(tǒng)金融體制難以解決信貸危機(jī)的原因

（一）傳統(tǒng)的信貸抵押模式限制中小企業(yè)融資

首先，中小企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模小、固定資產(chǎn)投資少，普遍缺乏被銀行認(rèn)可的硬性的抵押物。銀行要求的抵押物通常是土地、房產(chǎn)或大型固定資產(chǎn)，而中小企業(yè)受規(guī)模限制往往不具備此類(lèi)資產(chǎn)。“先天不足”使得中小企業(yè)在傳統(tǒng)信貸模式下失去了獲取正規(guī)金融服務(wù)的基本條件。其次，抵押擔(dān)保程序復(fù)雜繁瑣，企業(yè)還要負(fù)擔(dān)相應(yīng)的登記費(fèi)、評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用，綜合費(fèi)用率層層推高，部分中小企業(yè)難以承受。最后，銀行對(duì)放貸金額控制較嚴(yán)，抵押物價(jià)值評(píng)估方法缺少靈活性，企業(yè)難以獲得足額的貸款。

（二）我國(guó)的信用擔(dān)保體系不健全

信用擔(dān)保體系在傳統(tǒng)金融體制下，扮演著重塑銀企關(guān)系、分散金融風(fēng)險(xiǎn)的重要角色。然而，在我國(guó)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)發(fā)揮的作用十分有限。在2010年，我國(guó)4817家中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)共為35萬(wàn)戶(hù)企業(yè)提供了1.58億貸款擔(dān)保額，僅占金融機(jī)構(gòu)中小企業(yè)貸款余額的7.7%。中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍也相對(duì)狹窄，缺乏對(duì)擔(dān)保品種和擔(dān)保方式的創(chuàng)新，不能滿(mǎn)足中小企業(yè)靈活的融資需求。

另外，我國(guó)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的生存環(huán)境也不容樂(lè)觀。一方面，中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)很難和協(xié)作銀行實(shí)現(xiàn)“利益共享，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)”，很多情況下被迫承擔(dān)不對(duì)稱(chēng)的風(fēng)險(xiǎn)。由于缺乏補(bǔ)償機(jī)制和再擔(dān)保機(jī)制，擔(dān)保機(jī)構(gòu)背負(fù)著沉重的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，國(guó)家對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保費(fèi)率作出了嚴(yán)格的限制――不得超過(guò)同期銀行貸款年利率的50%。風(fēng)險(xiǎn)和收益不對(duì)等，擔(dān)保機(jī)構(gòu)在開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)只能謹(jǐn)慎從事，很多中小企業(yè)難以獲得擔(dān)保機(jī)構(gòu)的幫助。

（三）銀行缺乏針對(duì)中小企業(yè)融資特點(diǎn)的產(chǎn)品

中小企業(yè)融資的特點(diǎn)是“急、頻、少”，迫切需要能夠緊密結(jié)合企業(yè)現(xiàn)金流和物流的金融產(chǎn)品，通過(guò)各種信貸服務(wù)工具，提供涵蓋中小企業(yè)“購(gòu)、產(chǎn)、銷(xiāo)”的一籃子方案。雖然，各商業(yè)銀行都有自己的中小企業(yè)融資產(chǎn)品，但大多數(shù)產(chǎn)品操作程序復(fù)雜，過(guò)度依賴(lài)抵押和擔(dān)保，且品種單一服務(wù)范圍有限，不能真正滿(mǎn)足中小企業(yè)的融資需求。

尤其是近年來(lái)，各大商業(yè)銀行為了加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理，大量收緊基層銀行的信貸授權(quán)，將貸款審批權(quán)向上集中?？h級(jí)機(jī)構(gòu)大多只辦理吸收存款、轉(zhuǎn)賬結(jié)算的業(yè)務(wù)，不能發(fā)放貸款。有的銀行規(guī)定，信用評(píng)級(jí)在3B以下的企業(yè)貸款必須由省分行審批。復(fù)雜冗長(zhǎng)的審批程序增加了中小企業(yè)“等貸”的時(shí)間，限制了中小企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

（四）商業(yè)銀行的薪酬與考核制度缺乏有效激勵(lì)

商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人的收入由基本工資和績(jī)效工資組成，基本工資根據(jù)職位、個(gè)人學(xué)歷、工齡等確定，比較固定。績(jī)效工資雖然受經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，但相對(duì)于基本工資的差額來(lái)說(shuō)，難以起到真正的激勵(lì)作用。尤其是國(guó)有商業(yè)銀行實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)考核機(jī)制和貸款終身責(zé)任制，導(dǎo)致分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人抱定“不求有功，但求無(wú)過(guò)”的心態(tài)，為了不影響到負(fù)責(zé)人績(jī)效的考核及職位的升遷，很多分支行寧肯閑置資金壓縮貸款，也不愿冒險(xiǎn)放貸給中小企業(yè)。

（五）商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)理念保守

我國(guó)商業(yè)銀行已經(jīng)通過(guò)金融體制改革，轉(zhuǎn)變成為“自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧”的現(xiàn)代企業(yè)，出于自身利益安全的考慮，不愿給中小企業(yè)發(fā)放貸款。

首先，中小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)高。在我國(guó)中小企業(yè)信用體系尚未建立、信息不對(duì)稱(chēng)使得商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)放貸存在不能預(yù)計(jì)的信用風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。再加上中小企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，退出市場(chǎng)的概率比較高，對(duì)中小企業(yè)放貸不符合銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的理念。

其次，中小企業(yè)貸款的成本高。銀行貸款具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，貸款規(guī)模越大，單位交易成本越低，而中小企業(yè)貸款的特點(diǎn)是時(shí)間急、頻率高、金額小，導(dǎo)致銀行單位交易費(fèi)用上升。銀行出于節(jié)約成本和保證貸款經(jīng)濟(jì)性的考慮，大多不愿發(fā)放中小企業(yè)貸款。

三、對(duì)溫州金融改革的幾點(diǎn)思考

鑒于溫州信貸危機(jī)可能進(jìn)一步惡化實(shí)體經(jīng)濟(jì)甚至銀行業(yè)的嚴(yán)峻形勢(shì)，國(guó)務(wù)院于2012年3月28日批準(zhǔn)實(shí)施《浙江省溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)總體方案》，要求溫州市以解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中“兩多兩難”（民間資本多投資難，中小企業(yè)多融資難）為目標(biāo)，以打通約8000億元民間資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)為著力點(diǎn)，“通過(guò)體制機(jī)制創(chuàng)新，構(gòu)建與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展相匹配的多元化金融體系”。引導(dǎo)民間融資正規(guī)發(fā)展，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，不僅是溫州走出信貸危機(jī)“涅重生”的必經(jīng)之路，更是為全國(guó)金融體制改革積累經(jīng)驗(yàn)，為從根本上解決中小企業(yè)融資問(wèn)題提供示范。

言簡(jiǎn)意賅的“12條”給了當(dāng)?shù)卣欢ǖ氖┱箍臻g，具體的實(shí)施細(xì)則還需要立足溫州實(shí)際逐步摸索。

（一）完善民間金融的相關(guān)法律

我國(guó)一直沒(méi)有民間金融立法，使得民間資本一直在“灰色地帶”運(yùn)作。這不但增加了交易成本、降低了市場(chǎng)效率，也難以保障借貸雙方的權(quán)益，嚴(yán)重妨礙了民間融資的健康發(fā)展。

為了保障金融改革的深入推進(jìn)，真正實(shí)現(xiàn)民間資本和中小企業(yè)融資的優(yōu)化對(duì)接，目前應(yīng)盡快建立一套系統(tǒng)完善的民間融資法律體系。出臺(tái)諸如《放貸人條例》、《民間融資法》等具有較高法律效力層次、系統(tǒng)規(guī)范民間融資行為的法律法規(guī)。通過(guò)建立規(guī)范的制度和交易框架，打破過(guò)去基于親緣、地緣等熟人間的民間借貸，讓法制契約引導(dǎo)和保護(hù)民間金融發(fā)展。

首先，立法必須對(duì)民間借貸機(jī)構(gòu)相關(guān)的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度、資本充足率、經(jīng)營(yíng)模式、存款準(zhǔn)備金制度、借貸利率浮動(dòng)范圍及股東退出機(jī)制等方面作出統(tǒng)一的規(guī)定。相關(guān)規(guī)定應(yīng)注意給予民間金融發(fā)展和自我調(diào)整的空間。

其次，把民間借貸納入《合同法》保護(hù)的范疇，制定具有法律效力的民間資金借貸范本，賦予民間投資人以正當(dāng)合法的私產(chǎn)保護(hù)權(quán)利。

第三，修改強(qiáng)化關(guān)于“非法吸收公眾存款罪”和“集資詐騙罪”的內(nèi)容，防止出現(xiàn)“民間融資的金融傳銷(xiāo)化”，滋生道德風(fēng)險(xiǎn)擾亂金融秩序；同時(shí)對(duì)民間投資運(yùn)作進(jìn)行一定限制，以免民間資本過(guò)度逐利，對(duì)相關(guān)企業(yè)、個(gè)人甚至社會(huì)造成不利影響。

（二）為小額貸款公司和村鎮(zhèn)銀行松綁

溫州市計(jì)劃在三年內(nèi)設(shè)立120家小額貸款公司和50家村鎮(zhèn)銀行。但自身存在的制度缺陷嚴(yán)重制約著小額貸款公司和村鎮(zhèn)銀行功能的發(fā)揮。

小額貸款公司由于不能吸收公眾存款，從銀行獲得的支持貸款也不能超過(guò)注冊(cè)資本的50%，所以小額貸款公司從一開(kāi)始成立時(shí)，其規(guī)模就受到了嚴(yán)格限制，加上小額貸款公司按普通工商企業(yè)納稅，不享有金融機(jī)構(gòu)在其融資運(yùn)營(yíng)中的優(yōu)惠待遇，各種稅賦占其營(yíng)業(yè)收入的三成左右；而村鎮(zhèn)銀行受《村鎮(zhèn)銀行管理暫行規(guī)定》的限制，只能在銀行全資或者控股下經(jīng)營(yíng)，民間資本根本無(wú)法分一杯羹。

種種僵硬的制度設(shè)計(jì)使得小額貸款公司和村鎮(zhèn)銀行無(wú)力在民間資本和中小企業(yè)間打通投資和融資渠道，一定程度上脫離了“設(shè)計(jì)者”的初衷。溫州金融改革應(yīng)從制度層面入手，逐步放開(kāi)制約小額貸款公司和村鎮(zhèn)銀行職能發(fā)揮的各種限制。

首先，管理當(dāng)局應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)許小額貸款公司可以利用民間資本負(fù)債經(jīng)營(yíng)，適當(dāng)擴(kuò)大負(fù)債率；其次，鼓勵(lì)更多自然人以自有資本參股投資小額貸款公司，允許資質(zhì)健全的自然人和民營(yíng)企業(yè)控股村鎮(zhèn)銀行；同時(shí)，給予小額貸款公司金融企業(yè)的名份，準(zhǔn)許其在通過(guò)三年綜合考評(píng)后改制為村鎮(zhèn)銀行；最后，還要嚴(yán)格控制其服務(wù)對(duì)象為小微企業(yè)和農(nóng)戶(hù)，防止職能異化。

（三）成立金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，明確監(jiān)管部門(mén)的權(quán)責(zé)

為了規(guī)范民間金融的發(fā)展，防止金融風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管引導(dǎo)和規(guī)范治理是必不可少的。只有加強(qiáng)監(jiān)管體系建設(shè)，嚴(yán)格實(shí)施備案管理制度，才能維護(hù)金融秩序，保障民間資金的安全；同時(shí)也便于宏觀管理部門(mén)了解真實(shí)的民間金融動(dòng)態(tài)，加強(qiáng)流動(dòng)性管理。

溫州目前成立了地方金融監(jiān)管服務(wù)中心，旨在對(duì)各類(lèi)投資公司和新興金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管。但金融活動(dòng)錯(cuò)綜復(fù)雜，僅靠服務(wù)中心難以全面監(jiān)控溫州金融改革中出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)，多部門(mén)聯(lián)合監(jiān)督管理勢(shì)必“九龍治水、政出多門(mén)”，出現(xiàn)爭(zhēng)權(quán)奪利又相互推諉的現(xiàn)象。建議將銀監(jiān)局等金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)改組，成立溫州金融監(jiān)管局，下設(shè)民間資本監(jiān)管部門(mén)，全面監(jiān)管溫州的銀行、保險(xiǎn)、證券、民間借貸、融資租賃等金融和類(lèi)金融行為。

在金融改革過(guò)程中必須明確監(jiān)管部門(mén)的權(quán)限，確保市場(chǎng)在資源配置方面發(fā)揮主導(dǎo)作用。監(jiān)管部門(mén)最重要的職責(zé)是保障相關(guān)法律的有效實(shí)施，讓民間資本在公平自由的金融秩序下運(yùn)行。長(zhǎng)期以來(lái)，民間金融之所以沒(méi)有融入主流制度體系的主要原因就是過(guò)去對(duì)金融體系和金融改革限制太多。溫州金融改革絕不能仰仗政府“包辦”，如果監(jiān)管部門(mén)僅憑行政的意志，為金融改革的種種細(xì)節(jié)都設(shè)計(jì)好了路徑，必然扼殺了民間金融發(fā)展創(chuàng)新的活力，甚至?xí)黾訖?quán)力尋租的空間，為金融改革埋下隱患。

（四）拓展多元的投資渠道，推動(dòng)利率市場(chǎng)化

《總體方案》中沒(méi)有提及“利率市場(chǎng)化試點(diǎn)”的相關(guān)內(nèi)容，但利率是貨幣資金的價(jià)格，利率市場(chǎng)化是借貸市場(chǎng)有效配置資源的基礎(chǔ)。不放開(kāi)利率管制必然導(dǎo)致“基準(zhǔn)利率”和“實(shí)際利率”的脫節(jié)，民間金融尤其是民間信貸的運(yùn)作機(jī)制就不會(huì)發(fā)生根本性的改變。但由于我國(guó)不同性質(zhì)的銀行改革進(jìn)度不一樣，財(cái)務(wù)約束也不同，放開(kāi)存款利率上線，經(jīng)營(yíng)不佳的銀行就會(huì)大幅提高存款利率吸收存款，在沒(méi)有存款保險(xiǎn)機(jī)制的情況下，存款人的利益難以得到保障。

首先，溫州市可以通過(guò)活躍銀行體制外的金融市場(chǎng)，吸納民間資金。當(dāng)資本在金融市場(chǎng)中形成供需均衡的市場(chǎng)價(jià)格，必然促使銀行利率回歸市場(chǎng)化。溫州市應(yīng)利用金融改革試驗(yàn)的契機(jī)，爭(zhēng)取特批成立溫州產(chǎn)業(yè)基金管理公司。通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金管理公司發(fā)行不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和產(chǎn)業(yè)類(lèi)型的基金，與不同風(fēng)險(xiǎn)容忍度的投資者對(duì)接，打通民間資本向公共事業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、交通運(yùn)輸?shù)葘?shí)體產(chǎn)業(yè)的運(yùn)輸通道。鑒于溫州市金融體系外地銀行獨(dú)大，應(yīng)盡快成立本土的證券公司、保險(xiǎn)公司、基金管理公司、信托公司、融資租賃公司等金融和類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，滿(mǎn)足民間資金投資的多樣化需求。

其次，溫州市可以通過(guò)推行“放貸投資合股化”，繞過(guò)存款利率市場(chǎng)化對(duì)全國(guó)存款市場(chǎng)的沖擊?！胺刨J投資合股化”就是將不愿意接受銀行低息的資金引向合股村鎮(zhèn)銀行、合股貸款公司、合股投資企業(yè)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)等，通過(guò)合股機(jī)構(gòu)進(jìn)行放貸投資。正規(guī)的合股機(jī)構(gòu)利用市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)手段與銀行爭(zhēng)奪資源，必然會(huì)導(dǎo)致利率的市場(chǎng)化浮動(dòng)，對(duì)正規(guī)金融和高利貸都會(huì)有所沖擊。

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信貸危機(jī)和次貸危機(jī)范文第4篇

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；牙買(mǎi)加體系；實(shí)體經(jīng)濟(jì)

作者簡(jiǎn)介：何亮(1974～)．男，湖南株洲人，廣東五邑大學(xué)管理學(xué)院，金融學(xué)博士，主要從事金融理論和實(shí)踐研究。

中圖分類(lèi)號(hào)：F11；F831.59　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1006-1096(2009)02-0136-04　收稿日期：2009-02－10

一、引言

自2007年2月以來(lái)．美國(guó)次貸危機(jī)逐漸升級(jí)為一場(chǎng)歷史上罕見(jiàn)的、沖擊力強(qiáng)大的全球性金融危機(jī)，造成了全球次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金關(guān)閉、銀行被政府接管以及各大股市劇烈震蕩。在這場(chǎng)金融風(fēng)暴的沖擊下，貝爾斯登、雷曼兄弟倒閉；高盛、摩根士丹利兩家投行轉(zhuǎn)為銀行控股公司；房利美與房地美被美國(guó)政府接管；美林證券公司被美國(guó)銀行收購(gòu)；美國(guó)國(guó)際集團(tuán)岌岌可危。這些百年老店迅速?gòu)娜A爾街消失。宣布華爾街過(guò)度虛擬經(jīng)濟(jì)的失敗。接著。在經(jīng)濟(jì)全球化日益加深的背景下。美國(guó)次貸危機(jī)迅速傳染到全世界，全球主要金融市場(chǎng)急劇動(dòng)蕩，股指連續(xù)多日大幅下挫，嚴(yán)重打擊各國(guó)投資者和消費(fèi)者的信心。自2007年年初以來(lái)，全球金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)宣布的與次貸相關(guān)的虧損和資產(chǎn)減計(jì)已經(jīng)達(dá)到了5000億美元，全球股市因信貸市場(chǎng)崩潰所蒸發(fā)的市值高達(dá)11萬(wàn)億美元。

金融危機(jī)穿越全球金融體系的防火墻，逐漸向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。數(shù)據(jù)顯示，房?jī)r(jià)與股價(jià)暴跌導(dǎo)致消費(fèi)者信心不足，致使占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量約2／3的個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支出現(xiàn)下滑，由此帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)衰退以及失業(yè)增加。美國(guó)2008第三季度GDP同比增長(zhǎng)率為0.3％。這是自2001年以來(lái)的最低紀(jì)錄。而2009年初以來(lái)，美國(guó)非農(nóng)業(yè)崗位已經(jīng)累計(jì)減少76萬(wàn)個(gè)。失業(yè)率從年初的4.7％上升到9月份的6.1％，失業(yè)人數(shù)新增75萬(wàn)多人。同時(shí)，受經(jīng)濟(jì)衰退降低了美國(guó)的進(jìn)口需求的影響。中國(guó)、印度等依靠?jī)舫隹诶瓌?dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家出現(xiàn)了出口減緩。實(shí)體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)。此外。美元大幅貶值損害其他國(guó)家出口商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，特別是像歐盟和日本等與美國(guó)出口商品構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的國(guó)家和地區(qū)，導(dǎo)致其出口需求下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入衰退的邊緣。

從目前對(duì)此次金融危機(jī)的原因來(lái)看，可謂是眾說(shuō)紛紜，理論學(xué)術(shù)界存在著不同的看法和理解(王漪瑁，2008；杜厚文，2008；黃紀(jì)憲，2008)，很難理出一個(gè)清晰的思路，這也或多或少影響了各國(guó)政府在危機(jī)應(yīng)對(duì)政策方面的一致和協(xié)調(diào)性。本文試圖從國(guó)際貨幣金融體系、美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)外平衡以及次貸危機(jī)等角度來(lái)解析造成當(dāng)前金融危機(jī)的各種原因，并就其發(fā)展階段及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行探討。

二、當(dāng)前全球金融危機(jī)的來(lái)由

自20世紀(jì)80年代以來(lái)，資本主義經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了金融化的傾向，但在金融化的過(guò)程中．國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)了失衡的問(wèn)題。且長(zhǎng)期得不到解決(周軍等，2008)。美國(guó)赤字增長(zhǎng)、全球貿(mào)易不均衡、美元貶值、利率差別以及國(guó)際投資資金的無(wú)序流動(dòng)造成了國(guó)際金融結(jié)構(gòu)的失衡。同時(shí)，美元作為國(guó)際本位貨幣，其不斷增長(zhǎng)及對(duì)外過(guò)度供給給全球帶來(lái)了流動(dòng)性膨脹(張?jiān)频龋?008)。國(guó)際金融結(jié)構(gòu)的失衡最終通過(guò)不斷膨脹的流動(dòng)性投向，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融經(jīng)濟(jì)的背離。美國(guó)次貸危機(jī)正是根源于這樣的國(guó)際經(jīng)濟(jì)背景，并通過(guò)與房貸相關(guān)的金融領(lǐng)域危機(jī)的形式爆發(fā)出來(lái)．再經(jīng)過(guò)美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外平衡問(wèn)題以及當(dāng)前貨幣體系的缺陷傳導(dǎo)到歐洲、亞洲以及全世界，并逐漸演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)。

1　牙買(mǎi)加國(guó)際貨幣體系的缺陷是引發(fā)當(dāng)前金融危機(jī)的根本原因

當(dāng)今世界采用的國(guó)際貨幣體系具有天然的、難以彌補(bǔ)的缺陷，這些缺陷的存在注定了全球性金融危機(jī)的爆發(fā)。首先，在牙買(mǎi)加貨幣體系下，美元是主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣．而且美元不受黃金的束縛。使得美國(guó)成為世界上唯一能夠以本幣舉債的國(guó)家。這就為美元的全球信用不斷擴(kuò)張，全球流動(dòng)性泛濫提供了可能。其次，牙買(mǎi)加貨幣體系實(shí)行浮動(dòng)匯率。國(guó)際匯率的經(jīng)常性變動(dòng)助長(zhǎng)了國(guó)際游資投機(jī)活動(dòng)不斷加劇，使資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的國(guó)家深受其害。此外，牙買(mǎi)加貨幣體系實(shí)際上是在一種“無(wú)制度”的環(huán)境中運(yùn)行．缺乏對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備增長(zhǎng)的多變協(xié)調(diào)管理機(jī)制，取而代之的是貿(mào)易逆差和貿(mào)易順差國(guó)家的雙邊談判，這很難為平衡雙邊貿(mào)易取得實(shí)質(zhì)性的成果(吳東泰，2006)。在此情況下，新興經(jīng)濟(jì)體過(guò)快增長(zhǎng)的儲(chǔ)備貨幣加速流入到經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期處于逆差的美國(guó)，使美國(guó)金融資產(chǎn)和全球大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了嚴(yán)重的泡沫。

可見(jiàn)，在“無(wú)錨”的單一貨幣本位的國(guó)際貨幣金融體系下，牙買(mǎi)加國(guó)際貨幣體系是引發(fā)當(dāng)前全球性金融危機(jī)的根本原因。目前世界各國(guó)在聯(lián)手采取各種措施避免金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成沖擊的同時(shí)，必須重新審視和變革國(guó)際貨幣體系，以免重蹈覆轍。

2　美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期內(nèi)外失衡是引發(fā)金融危機(jī)的最重要因素

在牙買(mǎi)加國(guó)際貨幣體系下，美國(guó)政府可以在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣發(fā)行的支撐下，毫無(wú)顧忌地發(fā)行債券，其商業(yè)銀行系統(tǒng)也可以向國(guó)內(nèi)企業(yè)和個(gè)人大量放貸，為美國(guó)居民和政府進(jìn)行消費(fèi)而非儲(chǔ)蓄提供了條件。低儲(chǔ)蓄與高消費(fèi)相伴隨是美國(guó)經(jīng)濟(jì)一大特點(diǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)消費(fèi)占美國(guó)GDP的比重高達(dá)70％左右，而美國(guó)的個(gè)人儲(chǔ)蓄出現(xiàn)了－1.0％的儲(chǔ)蓄率。不斷膨脹的美國(guó)政府赤字支出和居民的高消費(fèi)導(dǎo)致了美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)持續(xù)逆差。而在缺乏國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的條件下，美國(guó)通過(guò)金融創(chuàng)新來(lái)證券化其債務(wù)，再將證券化產(chǎn)品輸送到世界各地造成資本項(xiàng)目順差來(lái)回收美元，使得國(guó)際收支保持著脆弱性的平衡。這樣下來(lái)，美國(guó)國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性不斷膨脹，且急于尋找投資的標(biāo)的物，美國(guó)政府在這樣的壓力下不斷調(diào)整貨幣政策，為國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的泡沫化制造條件。特別是在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂后．美國(guó)實(shí)行了極為寬松的貨幣政策，如圖一所示，從2000年～2004年，連續(xù)25次降息，聯(lián)邦基金利率從6.5％一路降到1％。美國(guó)的長(zhǎng)期低利率政策更加刺激流動(dòng)性的膨脹，大量的資金在利益的驅(qū)動(dòng)下瘋狂地流入房地產(chǎn)行業(yè)中，造成了房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫化。這種資產(chǎn)泡沫在美國(guó)外債累積效應(yīng)，國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期變化的刺激下必然破裂。表現(xiàn)在2004年6月份以后美國(guó)不斷調(diào)高利率，房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格不斷下跌以及由此帶來(lái)帶來(lái)的美國(guó)次貸危機(jī)以及全球的金融危機(jī)。

3　美國(guó)次貸危機(jī)是引爆當(dāng)前金融危機(jī)的導(dǎo)火索

主要面向信用記錄欠佳和收人證明缺失的客戶(hù)提供的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的美國(guó)次級(jí)按揭貸款近年來(lái)迅速擴(kuò)張，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷提高基準(zhǔn)利率。購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。同時(shí)，住房市場(chǎng)泡沫的破裂也使購(gòu)房者出售住房或者通過(guò)抵

押住房再融資變得困難，這種局面直接導(dǎo)致大批次級(jí)抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，進(jìn)而引發(fā)次貸危機(jī)。另外，在次級(jí)債危機(jī)中，標(biāo)的資產(chǎn)不斷地重新組合、包裝，進(jìn)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)生了多樣化創(chuàng)新產(chǎn)品，這種證券化產(chǎn)品出售給了投資銀行、對(duì)沖基金等各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者，可以轉(zhuǎn)移金融機(jī)構(gòu)潛在的高風(fēng)險(xiǎn)，但這種證券化卻通過(guò)杠桿效應(yīng)增大了流動(dòng)性，加速了房地產(chǎn)泡沫的膨脹。另外，巨大的利益驅(qū)動(dòng)與競(jìng)爭(zhēng)的加劇使貸款機(jī)構(gòu)只顧極力推廣次貸產(chǎn)品而有意忽視向投資者說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)，最終放大了次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)程度，并導(dǎo)致次貸危機(jī)從信貸危機(jī)演變?yōu)橘Y本危機(jī)傳導(dǎo)到全世界。

三、全球性金融危機(jī)的發(fā)展階段

美國(guó)次貸危機(jī)不斷蔓延至全球金融市場(chǎng)。演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)．這種演變的過(guò)程具有階段性的特點(diǎn)(張明。2008)。首先，危機(jī)先從美國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)泡沫破裂觸發(fā)。帶來(lái)了美國(guó)信貸危機(jī)；接著通過(guò)資產(chǎn)證券化。把這種信貸市場(chǎng)的危機(jī)傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)上；資產(chǎn)價(jià)格的下跌導(dǎo)致信貸市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)緊縮，危機(jī)又從資本市場(chǎng)再度傳導(dǎo)至信貸市場(chǎng)并擴(kuò)散到全世界；最后資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅對(duì)居民消費(fèi)與企業(yè)投資造成影響，危機(jī)從金融市場(chǎng)傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

1　次貸危機(jī)的積累與觸發(fā)

2003年，美國(guó)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，為了刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降低聯(lián)邦基準(zhǔn)利率。寬松的貨幣政策拉動(dòng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，也帶來(lái)了美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)的一片繁榮。在利益的驅(qū)動(dòng)下，貸款機(jī)構(gòu)紛紛加大了次級(jí)抵押貸款的發(fā)放量，并在一定程度上掩蓋了次級(jí)抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)較高的事實(shí)，這給次級(jí)貸款危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患(李進(jìn)等，2007)。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，通貨膨脹趨勢(shì)開(kāi)始出現(xiàn)。在此壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始出臺(tái)緊縮的貨幣政策，調(diào)高基準(zhǔn)利率，導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格下跌。如下圖二、三所示，從2004年6月到2006年6月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率，基準(zhǔn)利率從l％上調(diào)至5.25％，2006年6月至今的房地產(chǎn)價(jià)格不斷下跌。如果下跌的價(jià)格出現(xiàn)低于未償還抵押貸款合同金額的水平。很多本來(lái)信用就差的借款人干脆直接違約，這樣信貸市場(chǎng)上便面臨著流動(dòng)性危機(jī)。次貸危機(jī)也就爆發(fā)了。

2　次貸危機(jī)從信用市場(chǎng)傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)

資產(chǎn)的證券化可以轉(zhuǎn)移金融機(jī)構(gòu)潛在的高風(fēng)險(xiǎn)(孫立堅(jiān)等，2008)。在未實(shí)施證券化之前，與次級(jí)抵押貸款相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)完全由商業(yè)銀行或?qū)I(yè)貸款公司等貸款供應(yīng)商承擔(dān)。一旦實(shí)施了抵押貸款證券化，則與該部分抵押貸款債權(quán)相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)及其收益，就從貸款供應(yīng)商轉(zhuǎn)移到持有抵押貸款支持證券(MBS或CDO)的機(jī)構(gòu)投資者手中。巨大利益驅(qū)動(dòng)與競(jìng)爭(zhēng)的加劇使貸款機(jī)構(gòu)極力推廣次貸產(chǎn)品，并經(jīng)過(guò)層層包裝．原本簡(jiǎn)單的債務(wù)抵押憑證被演化成無(wú)現(xiàn)金投入、只承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并能獲得現(xiàn)金流的衍生金融產(chǎn)品。通過(guò)反復(fù)衍生和杠桿交易，在滿(mǎn)足了市場(chǎng)需求的同時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)傳遞給全球的投資者。對(duì)危機(jī)起到推波助瀾的作用。按揭貸款證券化具有極其復(fù)雜的流程結(jié)構(gòu)，且每個(gè)層次都蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。首先，信貸資產(chǎn)證券具有極高的杠桿度。信貸資產(chǎn)被不斷打包轉(zhuǎn)賣(mài)。在循環(huán)定價(jià)的作用下，初始的信貸資產(chǎn)價(jià)值得到了數(shù)倍的擴(kuò)大，貸款機(jī)構(gòu)及投資銀行的信用創(chuàng)造能力不斷增大，而風(fēng)險(xiǎn)也在不斷增大。其次，資產(chǎn)證券化不僅是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)分散的過(guò)程，同時(shí)也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)張的過(guò)程。在整個(gè)資金鏈的任何一環(huán)出現(xiàn)斷裂，都會(huì)通過(guò)金融市場(chǎng)的傳導(dǎo)效應(yīng)迅速波及到幾乎任何一個(gè)金融機(jī)構(gòu)。因此，當(dāng)次貸危機(jī)爆發(fā)后，由于資產(chǎn)證券化的存在，必然把原來(lái)僅限于信貸市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到整個(gè)資本市場(chǎng)上來(lái)。

3　次貸危機(jī)進(jìn)一步演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)

次貸危機(jī)爆發(fā)以后，美聯(lián)儲(chǔ)不斷地推行寬松貨幣政策，在不到一年的時(shí)間內(nèi)聯(lián)邦基金利率降低了325個(gè)基點(diǎn)。從5．25％降低至2％。然而金融市場(chǎng)上的信貸緊縮卻始終沒(méi)有得到徹底改善。從圖四可以看出，次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，TED息差(3個(gè)月美國(guó)國(guó)債收益率與3個(gè)月倫敦銀行間拆借利率之間的利差，反映了銀行之間相互提供貸款的意愿)從之前的不到50個(gè)基點(diǎn)，一度攀升到200個(gè)基點(diǎn)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)采取了降息和注資措施，該指標(biāo)一直在100至200個(gè)基點(diǎn)區(qū)間內(nèi)振蕩，目前仍停留在100個(gè)基點(diǎn)左右。這表明美聯(lián)儲(chǔ)空前力度的寬松貨幣政策并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果。主要原因在于次貸危機(jī)的爆發(fā)造成次級(jí)抵押貸款支持證券的市場(chǎng)價(jià)值下跌，給實(shí)施以市定價(jià)會(huì)計(jì)記賬方法的商業(yè)銀行，造成了巨額的資產(chǎn)減記與賬面虧損。實(shí)施以在險(xiǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債管理辦法的商業(yè)銀行被迫啟動(dòng)了去杠桿化過(guò)程，因此不得不降低包括貸款在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中的比重，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行的“惜貸”行為。由資產(chǎn)價(jià)格下跌導(dǎo)致的信貸市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)緊縮表明了危機(jī)從資本市場(chǎng)再度傳導(dǎo)至信貸市場(chǎng)。同時(shí)，由于全球金融一體化，上述的受次貸危機(jī)影響的金融機(jī)構(gòu)不局限于美國(guó)國(guó)內(nèi)，歐洲、亞洲以及全世界的金融機(jī)構(gòu)都同樣面臨著信貸市場(chǎng)上流動(dòng)性短缺的影響而深陷于全球性的金融危機(jī)中。

4　全球性金融危機(jī)從金融經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)

當(dāng)前全球性金融危機(jī)根源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融經(jīng)濟(jì)的背離，但反過(guò)來(lái)。隨著其對(duì)市場(chǎng)信心和對(duì)消費(fèi)預(yù)期帶來(lái)的沖擊以及流動(dòng)性緊縮的影響，危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的滯后影響也逐步顯現(xiàn)出來(lái)(焦繼軍，2008)。主要體現(xiàn)在全球房?jī)r(jià)進(jìn)一步下跌，消費(fèi)和投資出現(xiàn)萎縮，制造業(yè)產(chǎn)值下滑，就業(yè)狀況惡化等。美國(guó)的次貸危機(jī)直接打擊了房地產(chǎn)行業(yè)，目前該行業(yè)在供給和需求兩端均出現(xiàn)萎縮。如圖五所示，無(wú)論是房屋開(kāi)數(shù)量還是房屋銷(xiāo)售數(shù)量在次貸危機(jī)后都顯著下降。同時(shí)房地產(chǎn)泡沫破滅帶來(lái)負(fù)向財(cái)富效應(yīng)，導(dǎo)致居民消費(fèi)下滑。另外，公司股票價(jià)值大幅下降，削弱了企業(yè)新增投資的動(dòng)力。實(shí)際上，2009年第三季度美國(guó)消費(fèi)者支出總額負(fù)增長(zhǎng)3.1％．創(chuàng)下了1980年以來(lái)的最低紀(jì)錄。美國(guó)當(dāng)前住房投資占GDP的比重已經(jīng)從2005年下半年的5.5％下降到3.7％，達(dá)到1991年經(jīng)濟(jì)衰退以來(lái)的最低點(diǎn)。美國(guó)2008第三季度GDP同比增長(zhǎng)率為負(fù)0.3％，這也是自2001年以來(lái)的最差紀(jì)錄。

四、當(dāng)今全球性金融危機(jī)的發(fā)展趨勢(shì)

在經(jīng)濟(jì)全球化與金融一體化日益加深的背景下，全球性金融危機(jī)的影響將更深刻地從美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)至全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致美國(guó)進(jìn)口需求下降，美聯(lián)儲(chǔ)降息導(dǎo)致美元貶值，這些都將對(duì)貿(mào)易伙伴國(guó)的出口行業(yè)構(gòu)成沖擊。同時(shí)，由于受到次貸危機(jī)的影響，全球各大金融機(jī)構(gòu)的恐慌心理將導(dǎo)致惜貸的行為，從而造成企業(yè)，特別是中小型企業(yè)融資困難，影響其經(jīng)營(yíng)以及投資規(guī)模的擴(kuò)大，這將進(jìn)一步放緩全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

信貸危機(jī)和次貸危機(jī)范文第5篇

自從希臘爆發(fā)債務(wù)危機(jī)以來(lái)，西班牙、葡萄牙、愛(ài)爾蘭、意大利等歐洲國(guó)家相繼陷入了債務(wù)危機(jī)，不僅財(cái)政入不敷出，而且信用評(píng)級(jí)也相繼被下調(diào)，進(jìn)而影響到整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)，形成了眼前大家看到的歐債危機(jī)。與此同時(shí)，地處東方的中國(guó)溫州也因高利貸鏈條斷裂而陷入一場(chǎng)民間信貸危機(jī)，不僅一些企業(yè)關(guān)門(mén)倒閉，而且許多老板也“開(kāi)溜”，因而，說(shuō)溫州經(jīng)濟(jì)受困于一場(chǎng)疑似危機(jī)也并不過(guò)分。

無(wú)論是遠(yuǎn)在天邊的歐洲還是近在眼前的溫州，都發(fā)出了求救信號(hào)。除了希臘已經(jīng)多次表示希望中國(guó)出手相救之外，越來(lái)越多的歐盟國(guó)家也開(kāi)始向中國(guó)求助?！度A爾街日?qǐng)?bào)》的一則報(bào)道稱(chēng)，意大利財(cái)政部長(zhǎng)與中國(guó)財(cái)富基金和其他中國(guó)官員舉行了會(huì)談，力勸中國(guó)政府購(gòu)買(mǎi)大量意大利國(guó)債，以幫助意大利早日走出金融危機(jī)。

與此同時(shí)，面對(duì)著資金鏈斷裂而引發(fā)的關(guān)閉潮、外逃潮以及某些老板的跳樓個(gè)案，政府部門(mén)也已經(jīng)到該出手的時(shí)候。溫州市委召開(kāi)專(zhuān)題會(huì)議研究部署規(guī)范民間金融秩序促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展工作，涉及到要建立工作機(jī)制，成立穩(wěn)定規(guī)范金融秩序推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組，建立聯(lián)絡(luò)組派駐19家市級(jí)銀行性金融機(jī)構(gòu)。據(jù)說(shuō)，有關(guān)部門(mén)還要求溫州市的各銀行加大對(duì)中小企業(yè)的信貸資金傾斜，確保小企業(yè)貸款增速高于貸款平均增速，對(duì)中小企業(yè)不抽貸、不壓貸。對(duì)于出逃的老板，溫州市有關(guān)部門(mén)也要求對(duì)不歸者嚴(yán)懲?？磥?lái)，面對(duì)著受到高利貸鏈條斷裂困擾的溫州，有關(guān)部門(mén)措施得力，既有“先禮”，又有“后兵”。在這種情況下，國(guó)家出手相救不僅是十分必要的，而且是相當(dāng)及時(shí)的。