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經(jīng)濟(jì)周期與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策范文第1篇

關(guān)鍵詞：貨幣政策；貨幣需求；經(jīng)濟(jì)周期

一、引言

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)通常伴隨著經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)。改革開(kāi)放34年來(lái)，我國(guó)GDP年均增速接近10%，是世界上經(jīng)濟(jì)增速最快的經(jīng)濟(jì)體之一，但宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的周期性波動(dòng)同樣引人關(guān)注。GDP增速最高時(shí)超過(guò)15%，最低時(shí)不足5%，產(chǎn)出震蕩幅度超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)。2008年國(guó)際金融危機(jī)以后，CPI震蕩明顯，2009年同比下降0.7%，之后逐漸走高，到2011年同比增加5.4%，波動(dòng)幅度超過(guò)6個(gè)百分點(diǎn)。因此，高速增長(zhǎng)與波動(dòng)是改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的兩個(gè)重要特征。

宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的大幅波動(dòng)影響了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量。經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期固定資產(chǎn)投資快速增加，形成部分低水平重復(fù)性投資項(xiàng)目，造成投資過(guò)剩過(guò)熱。經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)一些過(guò)剩投資被閑置甚至淘汰，又造成經(jīng)濟(jì)資源的無(wú)謂浪費(fèi)。同時(shí)，我國(guó)直接融資市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，銀行貸款是企業(yè)投資資金的重要來(lái)源，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)造成的投資浪費(fèi)也直接威脅到銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定，增加了整個(gè)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，加強(qiáng)貨幣政策調(diào)控，促進(jìn)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)具有重要意義。

二、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的HP濾波分解

HP濾波方法可以將宏觀(guān)時(shí)間序列數(shù)據(jù)分解成周期部分和趨勢(shì)部分，通過(guò)對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變量時(shí)間序列周期部分的統(tǒng)計(jì)特征對(duì)比分析，總結(jié)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的典型特征。

（一）宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變量數(shù)據(jù)來(lái)源與構(gòu)造

本文借鑒錢(qián)士春（2004）、徐高（2008）等人的研究成果，以1992年為分界點(diǎn)，將1978-2011年各宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變量的時(shí)間序列數(shù)據(jù)分成1978-1991年和1992-2011年兩段，分別進(jìn)行濾波分解和相關(guān)系數(shù)的估算。為方便比較分析，還提供了1978-2011年整個(gè)樣本期間宏觀(guān)變量時(shí)間序列的濾波分解和相關(guān)系數(shù)的估算結(jié)果。

1、GDP及私人消費(fèi)等組成部分。GDP數(shù)據(jù)直接采用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局支出法計(jì)算的年度GDP,私人消費(fèi)、政府消費(fèi)、投資和凈出口等變量數(shù)據(jù)取自支出法計(jì)算的GDP各組成部分。為獲得以不變價(jià)格計(jì)算的真實(shí)GDP及各組成部分的數(shù)據(jù)，用統(tǒng)計(jì)局公布的GDP真實(shí)增長(zhǎng)率和名義GDP數(shù)據(jù)計(jì)算GDP縮減因子，再利用GDP縮減因子將所有名義變量轉(zhuǎn)換成以2000年不變價(jià)格計(jì)算的實(shí)際變量。

2、通貨膨脹率與物價(jià)水平。物價(jià)水平數(shù)據(jù)用前面計(jì)算所得的GDP縮減因子表示，而通貨膨脹率則用GDP縮減因子的變化率表示。

3、勞動(dòng)力與平均工資水平。勞動(dòng)力數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》中公布的“全社會(huì)就業(yè)人數(shù)”。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局按年公布國(guó)有企業(yè)、城鎮(zhèn)集體企業(yè)和其他所有制企業(yè)的總就業(yè)人數(shù)，以及付給這些就業(yè)人員的工資總額數(shù)據(jù)，二者相除即得到就業(yè)人員平均工資數(shù)據(jù)。

4、本文分別考慮了M0、M1和M2三種口徑的貨幣余額。其中，M0指流通中的現(xiàn)金，M1為流通中的現(xiàn)金M0加上企業(yè)活期存款，M2又稱(chēng)為“廣義貨幣”，包括:M1+企業(yè)定期存款+居民儲(chǔ)蓄存款。這三種口徑的貨幣存量從M0到M2流動(dòng)性逐漸降低，規(guī)模逐漸增大。真實(shí)貨幣存量數(shù)據(jù)為名義貨幣余額除以物價(jià)水平，各口徑貨幣流通速度=名義GDP/名義貨幣存量，以上數(shù)據(jù)來(lái)自中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)與中國(guó)人民銀行網(wǎng)站。

（二）宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的典型特征

HP濾波分解前，首先對(duì)各變量時(shí)間序列數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)，再用HP濾波法進(jìn)行周期分解，分離出的波動(dòng)成分可近似看作各變量對(duì)其長(zhǎng)期趨勢(shì)的百分比偏差。計(jì)算各變量周期成分的波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差和相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)差，比較各變量的波動(dòng)幅度，并測(cè)算各變量與實(shí)際產(chǎn)出之間的時(shí)差相關(guān)系數(shù)以刻畫(huà)各變量與產(chǎn)出波動(dòng)的協(xié)動(dòng)性。各宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變量波動(dòng)成分的統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果如下。

1、我國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家較高。1978年至今我國(guó)GDP波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差為3.15%（表1），而美國(guó)自二戰(zhàn)結(jié)束到上世紀(jì)90年代，實(shí)際GDP波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差為1.66%（Stock, Watson, 1999），實(shí)際GNP波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差也僅為1.72%(Cooley, Prescott,1995)，中國(guó)的產(chǎn)出波動(dòng)幅度遠(yuǎn)高于美國(guó)。但私人消費(fèi)、政府支出和投資等GDP組成部分的波動(dòng)幅度在1992年以后顯著下降，說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的平穩(wěn)性在近20年內(nèi)顯著提升。消費(fèi)平滑理論認(rèn)為，消費(fèi)者的跨期優(yōu)化行為將使消費(fèi)相比產(chǎn)出更平滑，即私人消費(fèi)的跨期波動(dòng)幅度應(yīng)小于產(chǎn)出的波動(dòng)幅度。表2中私人消費(fèi)波動(dòng)的相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)差在1992年后小于1表明，消費(fèi)平滑理論在中國(guó)成立。

2、GDP各組成部分的波動(dòng)模式發(fā)生改變。一是1992年后從產(chǎn)出增長(zhǎng)到消費(fèi)增長(zhǎng)的傳導(dǎo)過(guò)程被拉長(zhǎng)。私人消費(fèi)1992年前后均為產(chǎn)出的順周期變量，與產(chǎn)出的最高相關(guān)系數(shù)在1992年前后分別為0.79和0.86。但1992年前當(dāng)期產(chǎn)出對(duì)當(dāng)期消費(fèi)的拉動(dòng)作用最明顯，1992年后當(dāng)期產(chǎn)出對(duì)滯后兩期消費(fèi)的影響最大，私人消費(fèi)成為產(chǎn)出的滯后變量。說(shuō)明1992年后從產(chǎn)出增長(zhǎng)到消費(fèi)增長(zhǎng)的傳導(dǎo)過(guò)程被拉長(zhǎng)了。

二是1992年后政府運(yùn)用財(cái)政政策平滑產(chǎn)出波動(dòng)的意圖更加明顯。政府支出與產(chǎn)出絕對(duì)值最大的相關(guān)系數(shù)均為負(fù)，表明政府支出是產(chǎn)出的逆周期變量，即政府一直嘗試逆周期的財(cái)政政策以降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的波動(dòng)幅度。1992年前積極的財(cái)政政策會(huì)刺激總需求和產(chǎn)出增長(zhǎng)，此時(shí)財(cái)政政策的主要作用是刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但1992年后政府與產(chǎn)出的相關(guān)系數(shù)均為負(fù)，表明政府有意識(shí)地運(yùn)用逆向財(cái)政政策防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

三是1992年后投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)效應(yīng)減弱。投資是高度順周期變量且當(dāng)期投資增長(zhǎng)能顯著增加當(dāng)期產(chǎn)出水平，但1992年后隨著凈出口、私人消費(fèi)等在GDP中的份額不斷擴(kuò)大，傳統(tǒng)的投資主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)模式逐漸改善，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率下降。投資與總產(chǎn)出的相關(guān)系數(shù)由1992年前的0.89降至1992年后的0.74。

四是1992年后凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)效應(yīng)更加明顯。1992年前后凈出口均為產(chǎn)出的順周期變量，但1992年前當(dāng)年的凈出口增長(zhǎng)會(huì)顯著增加兩年后的產(chǎn)出水平，而1992年后當(dāng)期的凈出口增長(zhǎng)會(huì)顯著刺激當(dāng)期產(chǎn)出增加，從凈出口增長(zhǎng)到產(chǎn)出增加的傳導(dǎo)時(shí)間相對(duì)縮短。

3、勞動(dòng)力市場(chǎng)存在粘性工資現(xiàn)象。就業(yè)人數(shù)與總產(chǎn)出相關(guān)系數(shù)為負(fù)，表明勞動(dòng)力供給是產(chǎn)出的逆周期變量，這違背基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)。造成這種現(xiàn)象的一個(gè)可能解釋是統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的低質(zhì)量（徐高，2008）。上世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)最顯著的變化就是數(shù)以?xún)|計(jì)的農(nóng)民離開(kāi)農(nóng)村，進(jìn)入城市尋找工作。現(xiàn)行的統(tǒng)計(jì)體系很難準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)農(nóng)民工人數(shù)，造成“就業(yè)人數(shù)”與實(shí)際勞動(dòng)力數(shù)量之間存在較大差異。農(nóng)民工就業(yè)人數(shù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的缺失可能造成了勞動(dòng)力供給與產(chǎn)出的逆周期現(xiàn)象。

平均真實(shí)工資在1992年前為高度順周期變量，但在1992年后則變?yōu)槟嬷芷谧兞?。真?shí)工資逆周期說(shuō)明我國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)存在名義工資粘性現(xiàn)象。凱恩斯理論認(rèn)為名義工資存在剛性，通貨膨脹上升時(shí)，名義工資剛性造成實(shí)際工資下降，廠(chǎng)商因此雇傭更多工人進(jìn)行生產(chǎn)，社會(huì)總產(chǎn)出相應(yīng)增加。

4、貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)調(diào)控效果明顯。各口徑貨幣存量在1992年前后均為總產(chǎn)出的順周期變量，說(shuō)明更多的貨幣投放能有效促進(jìn)產(chǎn)出增長(zhǎng)，貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用明顯，貨幣中性在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中不成立。同時(shí)，通貨膨脹在1992年前后均為產(chǎn)出的順周期變量，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)出與通貨膨脹之間具有菲利普斯曲線(xiàn)關(guān)系（Philips curve），這進(jìn)一步支持了我國(guó)經(jīng)濟(jì)中不存在貨幣中性的論斷。

三、國(guó)內(nèi)貨幣政策調(diào)控的主要特點(diǎn)

貨幣政策調(diào)控是指中央銀行運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作（open market operation）和存款準(zhǔn)備金（reserved requirement）等工具調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)性，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡的宏觀(guān)調(diào)控行為。

（一）我國(guó)貨幣政策歷史簡(jiǎn)要回顧

我國(guó)貨幣政策操作大致可分為三個(gè)階段。第一階段：1951-1983年。這期間我國(guó)建立了高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，沒(méi)有真正意義上的中央銀行和獨(dú)立的貨幣政策。中國(guó)人民銀行作為國(guó)內(nèi)唯一的銀行，兼具中央銀行和商業(yè)銀行的雙重職能。這一時(shí)期我國(guó)物價(jià)總水平基本保持穩(wěn)定。第二階段：1984-1995年。這一時(shí)期我國(guó)通貨膨脹經(jīng)常呈現(xiàn)波動(dòng)幅度較大局面。人民銀行實(shí)施從緊的貨幣政策，通貨膨脹水平顯著下降。第三階段：1996年至今。人民銀行通過(guò)綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具，總體上確保了經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，產(chǎn)出、消費(fèi)和通貨膨脹等宏觀(guān)變量波動(dòng)較小。這一時(shí)期宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)先后遭遇亞洲金融危機(jī)、科技股泡沫破滅、全球金融危機(jī)等外部沖擊，經(jīng)濟(jì)增速和物價(jià)水平出現(xiàn)較大波動(dòng)，但貨幣政策調(diào)控在穩(wěn)定物價(jià)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)方面成效顯著。

（二）總量控制為主的國(guó)內(nèi)貨幣政策調(diào)控

美聯(lián)儲(chǔ)將利率作為貨幣政策調(diào)控的中介目標(biāo)，這一調(diào)控方式被歐洲、日本等主要經(jīng)濟(jì)體央行普遍采用，在世界范圍內(nèi)具有典型性和代表性。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)預(yù)先設(shè)定短期基金利率目標(biāo)值，每天按照預(yù)先設(shè)定的基金利率買(mǎi)賣(mài)債券。因此美聯(lián)儲(chǔ)外生設(shè)定債券的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，而讓市場(chǎng)內(nèi)生決定債券的供求量。通過(guò)這種方式，美聯(lián)儲(chǔ)基本可以精確控制聯(lián)邦基金利率。2007年8月美國(guó)次債危機(jī)爆發(fā)以前，聯(lián)邦基金利率實(shí)際值與目標(biāo)值基本保持一致。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)控的聯(lián)邦基金利率是美元的基準(zhǔn)利率，決定了其他美元利率。

與美聯(lián)儲(chǔ)利率調(diào)控不同，我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)更多的是數(shù)量目標(biāo)，主要包括M1、M2、現(xiàn)金、貸款規(guī)模等。人民銀行每年公布M1和M2的年度增長(zhǎng)目標(biāo)并相應(yīng)調(diào)控貨幣投放量，同時(shí)還在某些年份設(shè)定信貸投放目標(biāo)并相應(yīng)調(diào)控實(shí)際信貸投放規(guī)模。與總量調(diào)控相對(duì)應(yīng)，人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作的主要方式是價(jià)格招標(biāo)，即在公開(kāi)市場(chǎng)操作時(shí)，首先確定央行票據(jù)或回購(gòu)協(xié)議的發(fā)行量，再通過(guò)拍賣(mài)由市場(chǎng)決定央票或回購(gòu)利率。因此，我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作的貨幣投放量由央行外生決定，投放價(jià)格（利率）由市場(chǎng)內(nèi)生決定。

四、國(guó)內(nèi)貨幣需求函數(shù)的實(shí)證估計(jì)

貨幣需求利率。為體現(xiàn)貨幣流通速度變化對(duì)貨幣需求的影響，貨幣需求方程中加入時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)t。

GDP數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1996-2011年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》按季度公布的名義GDP累計(jì)值，通過(guò)對(duì)累計(jì)季度數(shù)據(jù)逐季扎差并用X12方法進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，得到不含季節(jié)因素的名義季度GDP數(shù)據(jù)，單位為億元人民幣。同時(shí)，利用CPI定基比序列將1996-2011年月度CPI轉(zhuǎn)化為以1996年不變價(jià)格計(jì)算的月度同比數(shù)，并用季度平均法將其轉(zhuǎn)換為季度序列。用CPI季度序列縮減季度名義GDP,得到去除價(jià)格因素的真實(shí)GDP數(shù)據(jù)。

1996-2011年季度貨幣存量數(shù)據(jù)M0、M1和M2，利用X12方法消除各口徑貨幣存量數(shù)據(jù)中的季節(jié)因素，單位為億元人民幣。真實(shí)MO、M1和M2存量為消除季節(jié)因素的名義M0、M1和M2除以相應(yīng)的季度CPI。

利率為銀行間同業(yè)拆借加權(quán)平均利率，Wind中國(guó)宏觀(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)給出了1996年3月-2010年12月的月度銀行間同業(yè)拆借加權(quán)平均利率，使用季度平均法將月度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為季度數(shù)據(jù)，單位為%。

為避免偽回歸，首先對(duì)各變量時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。ADF檢驗(yàn)表明，各變量原時(shí)間序列是一階單整，存在協(xié)整關(guān)系。采用Johansen極大似然估計(jì)法對(duì)變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，三組變量協(xié)整檢驗(yàn)的跡統(tǒng)計(jì)量和最大特征根統(tǒng)計(jì)量均表明存在1個(gè)協(xié)整向量，即各口徑真實(shí)貨幣供給量與真實(shí)產(chǎn)出、名義利率間存在協(xié)整關(guān)系。

（二）實(shí)證估計(jì)結(jié)果及解釋

標(biāo)準(zhǔn)化后各組變量的協(xié)整系數(shù)如表4所示。除M2與（一）基本結(jié)論

高速增長(zhǎng)與波動(dòng)是改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的兩大重要特征。經(jīng)濟(jì)過(guò)度波動(dòng)不僅造成了資源浪費(fèi)，還增加了整個(gè)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)用HP濾波方法對(duì)主要宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變量數(shù)據(jù)分解研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度高于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，1992年以后消費(fèi)、投資、凈出口的波動(dòng)模式發(fā)生變化，我國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)存在名義工資剛性，貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用顯著。比較研究發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)調(diào)控聯(lián)邦基金利率以調(diào)控美元市場(chǎng)其他利率，貨幣政策調(diào)控主要以?xún)r(jià)格調(diào)控為主，而人民銀行通過(guò)價(jià)格招標(biāo)的方式進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，公開(kāi)市場(chǎng)操作的目標(biāo)是保持各口徑貨幣適度增長(zhǎng)，總量調(diào)控是我國(guó)貨幣政策調(diào)控的主要特征。我國(guó)貨幣需求函數(shù)實(shí)證估計(jì)結(jié)果表明，各口徑實(shí)際貨幣余額與真實(shí)產(chǎn)出、名義利率間存在著與理論一致的函數(shù)關(guān)系，但流通中的現(xiàn)金（M0）對(duì)真實(shí)產(chǎn)出和名義利率更敏感。

（二）政策建議

應(yīng)繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持宏觀(guān)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性、靈活性和前瞻性。把握好穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，不斷改善宏觀(guān)調(diào)控，堅(jiān)持不懈地抓好支持小微企業(yè)和“三農(nóng)”工作。

一是完善中小企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體的融資環(huán)境。當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資是我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)，尤其是中小企業(yè)融資難問(wèn)題成為宏觀(guān)投資效率提升的重要制約因素。完善實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資環(huán)境，應(yīng)建立多層次的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，積極推動(dòng)建立互助型中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。創(chuàng)新中小企業(yè)授信制度，降低中小企業(yè)信貸門(mén)檻。鼓勵(lì)扶持地方性中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展，在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，對(duì)地方中小金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)資本實(shí)力、延伸服務(wù)領(lǐng)域、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、增加社會(huì)影響等給予政策傾斜和資金支持。

二是深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，增強(qiáng)金融市場(chǎng)的資源配置效率。利率的市場(chǎng)化形成機(jī)制是充分發(fā)揮貨幣政策調(diào)控職能、引導(dǎo)金融資源優(yōu)化配置的重要條件?！笆濉逼陂g，應(yīng)不斷豐富國(guó)債發(fā)行品種，形成期限結(jié)構(gòu)完整、發(fā)債用途多樣的多層次國(guó)債體系，進(jìn)一步健全國(guó)債收益曲線(xiàn)。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，開(kāi)拓代客理財(cái)、基金托管、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)等高附加值業(yè)務(wù)，延伸服務(wù)領(lǐng)域，嘗試開(kāi)展財(cái)務(wù)顧問(wèn)、并購(gòu)重組、債券承銷(xiāo)等交易類(lèi)、咨詢(xún)顧問(wèn)類(lèi)業(yè)務(wù)，推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提高經(jīng)營(yíng)效益。

三是健全資源價(jià)格的市場(chǎng)化形成機(jī)制，提高國(guó)內(nèi)企業(yè)的自主定價(jià)能力。建立健全物資儲(chǔ)備和價(jià)格調(diào)節(jié)基金制度，有效應(yīng)對(duì)資源產(chǎn)品價(jià)格異常波動(dòng)，確?？傮w價(jià)格水平穩(wěn)定。提高資源稅，將資源價(jià)格提高帶來(lái)的超額收益收歸財(cái)政，用于資源開(kāi)發(fā)、環(huán)境保護(hù)以及提高資源區(qū)居民收入。積極探索建立國(guó)內(nèi)資源期貨交易中心，發(fā)展資源期貨市場(chǎng)，爭(zhēng)取資源國(guó)際定價(jià)主動(dòng)權(quán)，降低進(jìn)口成本。

四是加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的協(xié)調(diào)合作，建立公平有序的金融市場(chǎng)環(huán)境。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)各監(jiān)管部門(mén)之間統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，堅(jiān)持宏觀(guān)審慎與微觀(guān)審慎監(jiān)管有機(jī)結(jié)合，著力構(gòu)建公平開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)有序的金融市場(chǎng)環(huán)境。同時(shí)，加強(qiáng)跨境金融監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作。積極參與金融監(jiān)管政策雙邊對(duì)話(huà)與磋商，推動(dòng)建立有效的審慎風(fēng)險(xiǎn)管理和金融穩(wěn)定的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，有效防范風(fēng)險(xiǎn)的跨境傳染。

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The Relationship between Macro Economic

Cyclical Fluctuation and Monetary Policy Control

HU Wenlian

(Yinchuan Municipal Sub-branch PBC, Yinchuan Ningxia, 750001)

經(jīng)濟(jì)周期與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策范文第2篇

中國(guó)房地產(chǎn)上一階段的發(fā)展基本與美國(guó)同步，同樣是住房?jī)r(jià)格的持續(xù)上漲與住房抵押貸款的迅速擴(kuò)張，高增長(zhǎng)的表象下，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)同樣孕育著不小的風(fēng)險(xiǎn)，次貸危機(jī)的爆發(fā)，為我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展敲響了警鐘，我們必須重視房地產(chǎn)及其抵押貸款市場(chǎng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)。

(1)我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)銀行資金依賴(lài)度過(guò)高中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的自有資金非常薄弱，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)主要依賴(lài)銀行貸款。以全國(guó)銀行發(fā)放房貸總額為例，1998年全國(guó)銀行房貸總額僅為426億元，到了2005年房貸總額為近5萬(wàn)億元。房貸總額在7年間飆升115倍。根據(jù)央行公布的《2006年中國(guó)房地產(chǎn)金融報(bào)告》，中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商通過(guò)各種渠道獲得的銀行資金占其資產(chǎn)的比率在70%以上。另外，房地產(chǎn)還牽涉著數(shù)十種上游產(chǎn)業(yè)，這些相關(guān)行業(yè)為滿(mǎn)足房地產(chǎn)膨脹所帶來(lái)的硬性需求，擴(kuò)大產(chǎn)能而進(jìn)行了數(shù)目龐大的基礎(chǔ)投資。而這些基礎(chǔ)投資很大程度也是來(lái)自銀行的信貸。這意味著，除了目前銀行已知的5萬(wàn)億元房貸外，銀行還向更多和房地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)投入資金。因此，可以說(shuō)，房地產(chǎn)業(yè)的周期將直接影響到金融資產(chǎn)的質(zhì)量，在當(dāng)前房地產(chǎn)價(jià)格回調(diào)的情況下，尤其構(gòu)成中國(guó)銀行系統(tǒng)安全的隱患。

(2)我國(guó)住房抵押貸款資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)可能比預(yù)期的要高次貸危機(jī)爆發(fā)之前，住房抵押貸款被公認(rèn)為安全性較高的信貸業(yè)務(wù)，但次貸危機(jī)的爆發(fā)顯然打破了這個(gè)神話(huà)。2000年我國(guó)住房抵押貸款期末余額僅為3316億元，而2007年底則高達(dá)2.7萬(wàn)億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)32.42%，高于同期美國(guó)次級(jí)抵押貸款的增長(zhǎng)率。尤其是在中國(guó)當(dāng)前并未實(shí)現(xiàn)完善的個(gè)人信用管理制度情況下，申請(qǐng)個(gè)人住房抵押貸款的門(mén)檻較低，國(guó)內(nèi)居民及住房投資者在辦理住房按揭貸款時(shí)，很多人不能滿(mǎn)足個(gè)人每月按揭貸款還款額不得超過(guò)個(gè)人家庭月可支配收人的50%這樣一個(gè)最基本的標(biāo)準(zhǔn)，假收入證明、假工資證明現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。業(yè)績(jī)壓力也使得國(guó)內(nèi)部分銀行在房貸時(shí)放松了貸前審查。因此，在中國(guó)住房抵押貸款質(zhì)量良莠不齊這種情況下，中國(guó)實(shí)際信用風(fēng)險(xiǎn)很可能要比預(yù)期的要高很多，中國(guó)同樣需要對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)保持足夠的警惕。因此，對(duì)于未來(lái)中國(guó)房地產(chǎn)發(fā)展來(lái)說(shuō)，有幾個(gè)問(wèn)題需要盡快解決。首先，必須要重視高度房地產(chǎn)周期波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)在銀行系統(tǒng)的高度集中問(wèn)題，不僅加強(qiáng)對(duì)銀行的房地產(chǎn)貸款質(zhì)量的監(jiān)管，更要采取有效措施解決房地產(chǎn)企業(yè)資金來(lái)源單一問(wèn)題，同時(shí)通過(guò)審慎推進(jìn)優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)抵押貸款的證券化，化解當(dāng)前房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)。其次，必須加強(qiáng)住房抵押貸款申請(qǐng)審查，制定更加嚴(yán)格的住房貸款審批程序，優(yōu)化房地產(chǎn)抵押貸款質(zhì)量。再次，必須盡快完善個(gè)人信用評(píng)估體系，實(shí)現(xiàn)對(duì)個(gè)人信用的科學(xué)評(píng)估，從源頭上降低信用風(fēng)險(xiǎn)。

二、合理運(yùn)用反經(jīng)濟(jì)周期調(diào)節(jié)政策

次貸危機(jī)的爆發(fā)，與美國(guó)長(zhǎng)期的低利率政策密不可分。上世紀(jì)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂以后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入低迷，為對(duì)抗經(jīng)濟(jì)周期，美聯(lián)儲(chǔ)采用不斷降低利率的方式刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。9•11以后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步低迷，降息更加受到推崇，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次降低利率，貨幣政策的放松帶來(lái)了貨幣供應(yīng)量的急劇上升，流動(dòng)性泛濫和資產(chǎn)泡沫開(kāi)始發(fā)生。這帶給我們一個(gè)思考:反經(jīng)濟(jì)周期政策應(yīng)該如何使用?現(xiàn)代凱恩斯宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策理論強(qiáng)調(diào)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)調(diào)控應(yīng)該反經(jīng)濟(jì)周期，熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，以保證經(jīng)濟(jì)體穩(wěn)定增長(zhǎng)。但這一理論特別是以利率作為貨幣政策的中介在理論上遭到了眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的反對(duì)。弗里德曼堅(jiān)決反對(duì)以利率作為實(shí)施貨幣政策的媒介。他認(rèn)為，當(dāng)國(guó)家運(yùn)用利率作為中介指標(biāo)時(shí)，會(huì)給市場(chǎng)參與者發(fā)出一種不利于貨幣政策實(shí)施的信號(hào)，有悖于政策制定的初衷。例如，當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，貨幣當(dāng)局想采取提高利率的方法來(lái)減少市場(chǎng)上的流動(dòng)性，這時(shí)可能會(huì)給市場(chǎng)參與者發(fā)出經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)通貨膨脹的信號(hào)。在此情況下，市場(chǎng)參與者認(rèn)為通貨膨脹即將發(fā)生，考慮到把貨幣持在手中或存入銀行只會(huì)使貨幣相對(duì)于物價(jià)的上漲而貶值，而不如盡快將持有的貨幣甚至包括活期存款都花費(fèi)出去。這樣，流通中的貨幣就會(huì)變得更多，物價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲，利率的提高本來(lái)是為了減少流通中的貨幣量、抑制通貨膨脹，但卻使得流通中的貨幣量增加、通貨膨脹更甚了，使得調(diào)控的結(jié)果與初衷相悖。同時(shí)，宏觀(guān)調(diào)控成功的前提是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策制定者必須能夠分清宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期的哪個(gè)階段，并且能夠采取正確的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策。但是事實(shí)上，由于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性，這兩個(gè)前提都很難滿(mǎn)足。前者依賴(lài)于政策制定者的經(jīng)驗(yàn)和判斷，而后者歷來(lái)是各種經(jīng)濟(jì)理論爭(zhēng)論的焦點(diǎn)難以形成定論。而更重要的是無(wú)論哪種宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策都有弊端，都將對(duì)市場(chǎng)主體利益產(chǎn)生影響，而利益主體的行為選擇很有可能扭曲整個(gè)市場(chǎng)，進(jìn)而導(dǎo)致宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)更大的波動(dòng)。因此，反經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)控政策必須要慎用，政策調(diào)控不僅要考慮到當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)狀況以及政策之間的搭配，還必須考慮到調(diào)控政策的累積效應(yīng)，考慮調(diào)控政策出臺(tái)的時(shí)機(jī)，才有可能熨平經(jīng)濟(jì)周期，否則就會(huì)適得其反，可能只是將經(jīng)濟(jì)危機(jī)延后，帶來(lái)未來(lái)經(jīng)濟(jì)更大的動(dòng)蕩。盡管是由金融創(chuàng)新工具引發(fā)，但金融創(chuàng)新卻并非次貸危機(jī)爆發(fā)的原因。金融創(chuàng)新是一把雙刃劍，有其弊的一面，但作為一種金融工具，只有創(chuàng)新不當(dāng)和監(jiān)管不力才會(huì)引起市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，合理運(yùn)用不但能夠規(guī)避分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且能夠增強(qiáng)一國(guó)的金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。事實(shí)上，金融創(chuàng)新也并非現(xiàn)代獨(dú)有，翻開(kāi)金融發(fā)展史，無(wú)論是從金幣或過(guò)渡到紙幣還是從單一的商業(yè)銀行過(guò)渡到商業(yè)銀行、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)并重，每一次進(jìn)步都可以看作是金融創(chuàng)新，而每一次金融創(chuàng)新，都極大的促進(jìn)了金融業(yè)的發(fā)展。與歷史上的金融創(chuàng)新相比，現(xiàn)代金融創(chuàng)新只是更加人為化，技術(shù)上更加先進(jìn)，但在其本質(zhì)上并沒(méi)有發(fā)生根本的改變。美國(guó)金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力根源就在于其強(qiáng)大金融創(chuàng)新能力。因此，不能因?yàn)榇钨J危機(jī)就對(duì)金融創(chuàng)新退避三舍。金融創(chuàng)新應(yīng)以金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相協(xié)調(diào)為最基本的標(biāo)準(zhǔn)。與美國(guó)市場(chǎng)不同，中國(guó)金融創(chuàng)新不是創(chuàng)新過(guò)度，而是創(chuàng)新不足的問(wèn)題。2007年末中國(guó)的居民儲(chǔ)蓄率高達(dá)69.14%，而由于金融市場(chǎng)的縱深度和多樣性不足，中國(guó)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化投資的比率并不高，導(dǎo)致中國(guó)這樣一個(gè)儲(chǔ)蓄大國(guó)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)巨大的資金需求卻難以得到滿(mǎn)足，國(guó)內(nèi)投資仍然相當(dāng)程度的依靠政府投資與國(guó)際資本。因此，為了解決投資需求與儲(chǔ)蓄資本的轉(zhuǎn)化問(wèn)題，提高中國(guó)金融市場(chǎng)的投資轉(zhuǎn)化能力，提高金融企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力，必須加快推進(jìn)金融創(chuàng)新。次貸危機(jī)帶給我們的教訓(xùn)之一是金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于金融創(chuàng)新的監(jiān)管不足，使得系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，最后導(dǎo)致危機(jī)一發(fā)而不可收拾。因此，在推進(jìn)中國(guó)金融創(chuàng)新的同時(shí)必須對(duì)其加強(qiáng)監(jiān)管。首先，必須吸取次貸危機(jī)教訓(xùn)，對(duì)金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，防止金融創(chuàng)新產(chǎn)品先天不良，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到整個(gè)金融市場(chǎng)。其次，提高金融創(chuàng)新的透明度，合理利用金融創(chuàng)新技術(shù)，使金融創(chuàng)新在陽(yáng)光下運(yùn)行，降低信息的不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)，使投資者能夠充分認(rèn)識(shí)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。再次，加快金融監(jiān)管體系的建設(shè)。中國(guó)當(dāng)前的金融監(jiān)管體系目前還不完善，如多部門(mén)管理可能導(dǎo)致市場(chǎng)分割，不利于建立統(tǒng)一的金融市場(chǎng);各部門(mén)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)存在差異，各部門(mén)間的監(jiān)管權(quán)力之爭(zhēng)可能誘致金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管套利，產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，不利于金融穩(wěn)定等。盡管美國(guó)監(jiān)管體系在次貸危機(jī)中暴露出不少缺陷，但不可否認(rèn)的是，美國(guó)監(jiān)管體系依然比中國(guó)先進(jìn)，仍有很多值得我們學(xué)習(xí)的地方，借鑒其合理之處，吸取其教訓(xùn)，防止出現(xiàn)監(jiān)管重疊、監(jiān)管遺漏或空缺的現(xiàn)象，次貸危機(jī)為中國(guó)提供了絕佳的案例學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)。最后，監(jiān)管手段要緊跟金融產(chǎn)品創(chuàng)新的步伐，采取有效的措施加以解決創(chuàng)新過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，同時(shí)還要保護(hù)創(chuàng)新主體的熱情，鼓勵(lì)與支持進(jìn)一步創(chuàng)新。

三、結(jié)語(yǔ)

經(jīng)濟(jì)周期與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策范文第3篇

[關(guān)鍵詞] 當(dāng)前宏觀(guān)經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)周期 房地產(chǎn)

我國(guó)房地產(chǎn)從2000年前所未有的繁榮階段,到2005年、2006年通過(guò)宏觀(guān)調(diào)控抑制房地產(chǎn)的價(jià)格上漲過(guò)快,隨后2007年價(jià)格再次較快上漲,再到由于金融危機(jī)的影響帶來(lái)的2008年價(jià)格開(kāi)始明顯下降,都顯示出房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的關(guān)系日益緊密。

因此,進(jìn)一步研究我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)主要由哪些因素影響,房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)中的社會(huì)總消費(fèi)與總投資有什么影響,應(yīng)如何進(jìn)行宏觀(guān)調(diào)控,具有一定的現(xiàn)實(shí)意義與理論價(jià)值。

一、20世紀(jì)90年代以來(lái)中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)調(diào)控的階段分析

20世紀(jì)90年代以來(lái),中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了三次較大起伏,隨之經(jīng)歷了三次時(shí)間集中、規(guī)模和力度較大的宏觀(guān)調(diào)控,這三輪宏觀(guān)調(diào)控都比較主動(dòng)地采用了間接的經(jīng)濟(jì)手段。

1.1993年～1996年的緊縮性宏觀(guān)調(diào)控

針對(duì)1992年的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,從1993年起實(shí)施的緊縮性的宏觀(guān)調(diào)控,在初期采取較多直接行政操作方式,以治理當(dāng)時(shí)混亂的金融秩序。

2.1998年～2002年以擴(kuò)大內(nèi)需為主的擴(kuò)張性宏觀(guān)調(diào)控

針對(duì)1997年經(jīng)濟(jì)偏冷,從1998年開(kāi)始實(shí)施擴(kuò)張性的宏觀(guān)調(diào)控,更多地采取擴(kuò)張性的積極財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,同時(shí)采取了必要的行政手段和組織措施,解決了擴(kuò)大社會(huì)總需求的問(wèn)題。

3.2003年以來(lái)的中性宏觀(guān)調(diào)控

針對(duì)2003年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中又出現(xiàn)的一些新的不穩(wěn)定、不健康因素,從2004年開(kāi)始實(shí)施的中性宏觀(guān)調(diào)控,政府果斷做出了加強(qiáng)和改善宏觀(guān)調(diào)控的決策,在手段的運(yùn)用上講究綜合性,動(dòng)手早,見(jiàn)效快,未雨綢繆。

二、當(dāng)前中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析

自2002年以來(lái),中國(guó)一直處于經(jīng)濟(jì)周期的上升階段,并且經(jīng)歷了持續(xù)六年的經(jīng)濟(jì)繁榮期。2002年至2007年,中國(guó)的GDP增長(zhǎng)率分別為9.1%、10%、10.1%、10.4%、11.1%和11.4%,年度間的平均波幅很小。2007年,中國(guó)GDP達(dá)到24.66萬(wàn)億元,比2002年增長(zhǎng)65.5%,從世界第六位上升到第四位,但這種經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)的背后也存在著一些隱憂(yōu)。

1.物價(jià)總水平逐步擺脫了20世紀(jì)90年代末以來(lái)保持低速增長(zhǎng)的趨勢(shì),出現(xiàn)了較大幅度的反彈和上升

2002年至2006年,居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)分別為-0.8%、1.2%、3.9%、1.8%、1.5%,而到2007年,CPI上升幅度達(dá)到4.8%。進(jìn)入2008年,CPI進(jìn)一步創(chuàng)新高,由農(nóng)產(chǎn)品和食品引發(fā)的價(jià)格上漲,逐漸向其他商品和生產(chǎn)資料領(lǐng)域擴(kuò)散,以致許多學(xué)者作出這樣的判斷:中國(guó)存在著由結(jié)構(gòu)性?xún)r(jià)格上漲走向全面通貨膨脹的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

2.投資增長(zhǎng)持續(xù)偏快,推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱增長(zhǎng)

2002年至2006年,全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度分別達(dá)到16.9%、27.7%、26.6%、23.9%、24.8%。對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)而言,投資需求是一把“雙刃劍”,一方面有助于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出蕭條實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng);另一方面,過(guò)度的投資沖動(dòng)也很容易推動(dòng)經(jīng)濟(jì)走向過(guò)熱。

3.信貸規(guī)模擴(kuò)張,流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題突出

與經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng),與投資擴(kuò)張相伴生的,則是不斷擴(kuò)張的信貸規(guī)模及日益突出的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。從中國(guó)的信用擴(kuò)張周期來(lái)看,2000年以后,銀行信用系統(tǒng)逐步擺脫了1997年金融危機(jī)所造成的緊縮局面,而處于一個(gè)持續(xù)擴(kuò)張的時(shí)期。2000年,代表社會(huì)信用總量的廣義貨幣M2增長(zhǎng)率為10%,此后M2的增速不斷加快,到2005年上升至21.1%。盡管近年來(lái),M2增速有所放緩,但仍處于高位運(yùn)行狀態(tài)。

4.房地產(chǎn)和資產(chǎn)價(jià)格上漲孕育了巨大的經(jīng)濟(jì)泡沫與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

房地產(chǎn)與股票價(jià)格膨脹產(chǎn)生的偏離經(jīng)濟(jì)基本面的資產(chǎn)泡沫,導(dǎo)致居民存款從銀行搬家,流入房市和股市,不僅增加了貨幣供應(yīng)量,吹大了資產(chǎn)泡沫,加重了通貨膨脹,而且孕育了資產(chǎn)泡沫崩潰后經(jīng)濟(jì)劇烈收縮重組的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

5.來(lái)自國(guó)際收支雙順差的壓力與困境

近年來(lái),中國(guó)的國(guó)際收支順差以每年約2000億美元的速度增加,到2007年底,外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過(guò)1.5萬(wàn)億美元。長(zhǎng)期的國(guó)際收支雙順差對(duì)中國(guó)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了一些不利影響,如中國(guó)日益成為貿(mào)易保護(hù)主義和反傾銷(xiāo)實(shí)施的對(duì)象;人民幣升值的壓力不斷增大;大量國(guó)際投機(jī)性資本流入中國(guó)的資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)等。這些都對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和結(jié)構(gòu)失衡,起到推波助瀾的作用。

6.國(guó)際經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不利影響逐步顯現(xiàn)

除了國(guó)際原油、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走高推動(dòng)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本和物價(jià)上漲外,2007年3月美國(guó)發(fā)生的次貸危機(jī)逐步拉開(kāi)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的序幕。國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化不僅對(duì)中國(guó)未來(lái)的出口貿(mào)易產(chǎn)生不利影響,而且也在一定程度上削弱了中國(guó)宏觀(guān)調(diào)控政策的獨(dú)立性與有效性,特別是美國(guó)為刺激經(jīng)濟(jì)所采取的擴(kuò)張性宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策,有可能部分抵消或削弱中國(guó)緊縮性宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的逆周期調(diào)節(jié)效應(yīng)。

三、我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)和影響因素

事實(shí)證明,由于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展波動(dòng)性以及房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)在的多種經(jīng)濟(jì)因素的影響,房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出周期性的特征。從第一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)開(kāi)始,到第二次經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)之間,定義為一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期。每個(gè)經(jīng)濟(jì)周期都會(huì)經(jīng)歷繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇四個(gè)階段。

1.我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)

我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了一個(gè)從萌芽起步到不斷發(fā)展壯大的過(guò)程,這個(gè)增長(zhǎng)過(guò)程不是平穩(wěn)的而是波動(dòng)性的,發(fā)展至今,大致經(jīng)歷了四個(gè)周期:1981～1983年的第一輪周期;1984～1990年的第二輪周期;1991～1996年的第三輪周期;1997年開(kāi)始至今的第四輪周期。

比較這四輪周期可以發(fā)現(xiàn)中國(guó)房地產(chǎn)周期的表現(xiàn)形式在發(fā)生著明顯的變化:周期的長(zhǎng)度在增加,波動(dòng)幅度在減小,衰退與擴(kuò)張的時(shí)間比在減少?？梢耘袛?未來(lái)中國(guó)房地產(chǎn)周期除了延續(xù)這一趨勢(shì)外,還將表現(xiàn)為周期每一階段的變動(dòng)將呈波浪式,且變化越來(lái)越無(wú)規(guī)律性。中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是改革開(kāi)放和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物,尤其是住房制度體制改革推動(dòng)的結(jié)果。

從20世紀(jì)80年代初開(kāi)始,我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)經(jīng)歷了三個(gè)周期,目前正處在第四個(gè)周期。房地產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展引發(fā)了不少經(jīng)濟(jì)和社會(huì)問(wèn)題,出于對(duì)房地產(chǎn)發(fā)展過(guò)熱的擔(dān)心,國(guó)家為此出臺(tái)了一系列宏觀(guān)調(diào)控政策。房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)的過(guò)熱現(xiàn)象,實(shí)際是其發(fā)展周期波動(dòng)規(guī)律的表現(xiàn)。研究導(dǎo)致房地產(chǎn)周期波動(dòng)的原因及政府應(yīng)采取的宏觀(guān)調(diào)控措施,對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展意義重大。

2.影響房地產(chǎn)周期波動(dòng)的因素

分為內(nèi)生因素和外生因素,內(nèi)生因素在本質(zhì)上決定著房地產(chǎn)周期波動(dòng)的周期性和持續(xù)性,外生因素則是波動(dòng)的初始原因或初始推動(dòng)力。

(1)內(nèi)生因素主要包括房地產(chǎn)供求和房地產(chǎn)投資。房地產(chǎn)需求與供給。價(jià)格、收入、政策以及預(yù)期的變動(dòng)都會(huì)使房地產(chǎn)需求總量受到影響繼而發(fā)生變化與此同時(shí),房地產(chǎn)供給總量也會(huì)在技術(shù)、勞動(dòng)、資金管理等條件變化的影響下不斷發(fā)生擴(kuò)張或收縮的變化。只有房地產(chǎn)供給和需求在總量和結(jié)構(gòu)同時(shí)平衡的情況下,房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)才能持續(xù)快速發(fā)展;供求總量和結(jié)構(gòu)任何一方面出現(xiàn)嚴(yán)重失衡,房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)就需要進(jìn)行調(diào)整,繼而引發(fā)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。

房地產(chǎn)投資。進(jìn)行房地產(chǎn)投資決策時(shí),房地產(chǎn)投資利潤(rùn)率是需要被考慮的重要指標(biāo)。利潤(rùn)率通過(guò)引導(dǎo)房地產(chǎn)的投資走向擴(kuò)張或收縮,對(duì)房地產(chǎn)周期的波動(dòng)產(chǎn)生重要影響。房地產(chǎn)投資波動(dòng)常被看作是房地產(chǎn)周期的引擎。

(2)外生因素包括有直接影響的政策因素、有間接影響的社會(huì)經(jīng)濟(jì)與技術(shù)因素。有直接影響的政策因素。指與房地產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)、敏感程度較大的財(cái)政政策、貨幣政策、投資政策、產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)體制改革政策等。這些具有明顯周期性質(zhì)的宏觀(guān)政策因素,在短期內(nèi)對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的影響是較為顯著的。

有間接影響的社會(huì)經(jīng)濟(jì)與技術(shù)因素。房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平與國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高度正相關(guān),宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率越高,房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度越快;在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段,房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平有所區(qū)別。此外,技術(shù)革命、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化、體制變遷等都會(huì)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展造成沖擊,影響房地產(chǎn)周期波動(dòng)。

(3)隨機(jī)因素,指地震、洪水等自然災(zāi)害,戰(zhàn)爭(zhēng)、等社會(huì)突發(fā)因素,以及不可預(yù)測(cè)的因素如科學(xué)技術(shù)的根本變革等。這些因素對(duì)房地產(chǎn)波動(dòng)有突然、直接、猛烈的影響,這些影響一般是短期的,但有時(shí)也會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。

3.對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)宏觀(guān)調(diào)控的建議

目前關(guān)于我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期所處階段的看法主要存在以下兩種觀(guān)點(diǎn):未到波峰或者沒(méi)有過(guò)熱、已到波峰或者已經(jīng)過(guò)熱。筆者認(rèn)為這兩種觀(guān)點(diǎn)都有失偏頗,房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展長(zhǎng)周期還包含一些短周期,我國(guó)的城市化進(jìn)程還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束,房地產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過(guò)程中周期性波動(dòng)是很自然的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,這些周期性波動(dòng)都在可控的范圍。政府可以采取措施對(duì)房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)行宏觀(guān)調(diào)控,防止房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)大幅度波動(dòng)。

(1)在加強(qiáng)周期性規(guī)律研究的基礎(chǔ)上,正確判斷房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期所處階段。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中,一般可以通過(guò)房地產(chǎn)投資量的增減、產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)率的高低、房?jī)r(jià)的漲跌和市場(chǎng)交易的旺盛等主要指標(biāo)來(lái)分析和衡量房地產(chǎn)業(yè)的周期波動(dòng),評(píng)判房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期所處階段。為此,應(yīng)加強(qiáng)房地產(chǎn)周期的研究,積累經(jīng)驗(yàn),建立房地產(chǎn)周期運(yùn)行的監(jiān)控指標(biāo)體系,為正確評(píng)判房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期所處階段提供科學(xué)的依據(jù)。判斷正確與否,是實(shí)施反周期策略的前提。

(2)采取反周期策略,預(yù)先采取措施,避免大起大落引起的強(qiáng)烈震蕩。當(dāng)前,房地產(chǎn)業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用越來(lái)越大。未來(lái)幾年,擴(kuò)大內(nèi)需仍是我國(guó)一項(xiàng)基本國(guó)策,如果沒(méi)有房地產(chǎn)市場(chǎng)的活躍,擴(kuò)大內(nèi)需就會(huì)缺少活力,經(jīng)濟(jì)發(fā)展也將缺少動(dòng)力。因此,宏觀(guān)調(diào)控政策首先要立足于保持房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。一方面,根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r,力求與之相適應(yīng),防止房地產(chǎn)業(yè)過(guò)熱或過(guò)冷;另一方面,也要充分發(fā)揮房地產(chǎn)業(yè)的新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)作用,積極促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,延緩周期波動(dòng),縮小波幅,實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

(3)要處理好我國(guó)各地房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期的差異性與宏觀(guān)調(diào)控政策統(tǒng)一性的矛盾。我國(guó)各個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的程度不一樣,東、中、西部差距很大。因此各地房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展程度不一,且房地產(chǎn)業(yè)具有明顯的區(qū)域性特點(diǎn),這就決定了房地產(chǎn)周期既有全國(guó)性的周期,也有各地的發(fā)展周期。因此,房地產(chǎn)宏觀(guān)調(diào)控既要避免“一刀切”,又要保證地方政府有效執(zhí)行。宏觀(guān)調(diào)控政策更應(yīng)是指導(dǎo)性政策,由各個(gè)地方結(jié)合本地實(shí)際情況參照實(shí)行,用科學(xué)的發(fā)展觀(guān)去調(diào)控我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)。

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經(jīng)濟(jì)周期與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策范文第4篇

主席在全球金融峰會(huì)期間表示，要通過(guò)調(diào)整宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策，充分利用貨幣財(cái)政手段，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，防止全球性經(jīng)濟(jì)衰退。為應(yīng)對(duì)愈演愈烈的金融危機(jī)，防止出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，各國(guó)都竭盡全力，采取多方面的措施穩(wěn)定金融市場(chǎng)和投資者的信心，中國(guó)自不例外，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)越來(lái)越難以承受金融危機(jī)的打擊之時(shí)，中國(guó)及時(shí)出臺(tái)了一系列促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、擴(kuò)大內(nèi)需的政策措施，這將有力拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定起到積極作用。這表明，中國(guó)將通過(guò)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式來(lái)維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。

此前，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，這表明中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策方向發(fā)生了根本性地轉(zhuǎn)變。這一轉(zhuǎn)變受到了其他許多國(guó)家的歡迎。在財(cái)政政策方面，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，政府出臺(tái)了總額達(dá)4萬(wàn)億元的公共投資，主要用于興建鐵路、增加保障性住房的建設(shè)、災(zāi)區(qū)重建、提高金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用等。在貨幣政策方面，適度寬松的貨幣政策意味著在全球協(xié)調(diào)一致地應(yīng)對(duì)金融危機(jī)中，中國(guó)還將會(huì)根據(jù)金融市場(chǎng)的變化、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的走向等因素適時(shí)、適度地調(diào)整利率，向金融體系提供流動(dòng)性支持，同時(shí)為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，貨幣政策還會(huì)配合政府公共財(cái)政支出的增加，加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的窗口指導(dǎo)，鼓勵(lì)商業(yè)銀行積極地放貸，緩解信用緊縮的局面。積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策的出臺(tái)，的確提振了市場(chǎng)的信心，在全球經(jīng)濟(jì)一片衰退的黑影之中，市場(chǎng)看到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的希望。

實(shí)際上，中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的轉(zhuǎn)變并不突然。2007年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定了從緊貨幣政策的調(diào)控方向。隨后，中國(guó)人民銀行繼續(xù)提高法定存款準(zhǔn)備金比率，通過(guò)人民幣加速升值替代利率政策抑制國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩，加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的窗口指導(dǎo)嚴(yán)格控制信貸的增長(zhǎng)。但是，在2007年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)就出現(xiàn)了增長(zhǎng)率下降的趨勢(shì)，中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)逐步捉襟見(jiàn)肘，出口面臨較大的壓力。為此，早在年初，面對(duì)出口企業(yè)面臨日益嚴(yán)峻的形勢(shì)，財(cái)政部就開(kāi)始提高了部分商品的出口退稅稅率。為了解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，支持中小企業(yè)的發(fā)展和擴(kuò)大中小企業(yè)吸收勞動(dòng)力的能力，財(cái)政部和中國(guó)人民銀行就采取了財(cái)政貼息、獎(jiǎng)勵(lì)和放松金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)信貸額度的限制等措施。到2008年第三季度初，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度進(jìn)一步減緩，國(guó)務(wù)院又明確提出了宏觀(guān)調(diào)控要“一保一控”（保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和防通貨膨脹）。這表明，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策就開(kāi)始出現(xiàn)了轉(zhuǎn)向。

2008年7月后，隨著“兩房”危機(jī)的加劇，金融危機(jī)迅速惡化。到9月中旬，雷曼兄弟宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)之后，讓全球金融市場(chǎng)為之結(jié)舌，投資者恐慌情緒迅速蔓延，乃至最初爆發(fā)于美國(guó)的次貸危機(jī)演變成了全球性的金融危機(jī)。情急之下，在雷曼兄弟宣布破產(chǎn)保護(hù)的當(dāng)天，中國(guó)人民銀行就下調(diào)了金融機(jī)構(gòu)的貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)下調(diào)了除工農(nóng)中建交、郵政儲(chǔ)蓄銀行之外的金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金比率1個(gè)百分點(diǎn)。10月8日，又與其他主要央行一道，協(xié)調(diào)一致地降低了中國(guó)存貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)全面下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金比率0.5個(gè)百分點(diǎn)。10月29日，中國(guó)再次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，這是兩個(gè)月之內(nèi)的第三次調(diào)整利率。11月26日，人民銀行創(chuàng)紀(jì)錄地下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率1.08個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)工農(nóng)中建交五大行及郵儲(chǔ)銀行存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，其余中小金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)。除此之外，為了增加金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性，央行票據(jù)的發(fā)行頻率也大幅度地減少了。在信貸增長(zhǎng)率趨緩、通脹壓力在短期內(nèi)基本消除的有利環(huán)境下，中國(guó)人民銀行還取消了對(duì)金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模的窗口指導(dǎo)，不僅如此，監(jiān)管當(dāng)局鼓勵(lì)商業(yè)銀行在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下積極增加放貸。

總之，積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，早已在醞釀和實(shí)施之中了。

形勢(shì)變化使然

宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的轉(zhuǎn)向是國(guó)際環(huán)境與國(guó)內(nèi)形勢(shì)的變化使然。

在國(guó)際環(huán)境方面，國(guó)際金融局勢(shì)動(dòng)蕩加劇，次貸危機(jī)演變成了全球性的金融危機(jī)，其給實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沉重打擊逐漸顯露出來(lái)。2008年7月后，爆發(fā)于2007年初的次貸危機(jī)急轉(zhuǎn)直下，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)頻頻告急，逼迫美國(guó)政府注資的注資、國(guó)有化的國(guó)有化、破產(chǎn)的破產(chǎn)。到了9月底，次貸危機(jī)的性質(zhì)發(fā)生了變化，它不再是次貸危機(jī)，而是演變成了橫掃全球的金融危機(jī)，包括歐元、英鎊等在內(nèi)的許多貨幣匯率大幅貶值，股票市場(chǎng)大幅下挫（冰島的股票價(jià)格指數(shù)曾在10月中旬的一天下跌近77%），投資者遭受巨大損失。同時(shí)，銀行體系的流動(dòng)性日漸吃緊，信貸條件更趨緊縮，更有甚者，存款者的信心動(dòng)搖，乃至一些銀行門(mén)口排起了擠兌的長(zhǎng)龍。如此局面的金融危機(jī)數(shù)十年所少見(jiàn)，迫使美國(guó)、英國(guó)、歐盟各國(guó)等過(guò)去信奉自由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)家的政府，大規(guī)模地施以援手。

隨著金融危機(jī)的深化，它對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響日漸突出，美國(guó)在第三季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為-0.3%，失業(yè)率繼續(xù)攀升，有預(yù)測(cè)，到年底，美國(guó)的失業(yè)率可能升至8%以上，企業(yè)設(shè)備利用率和居民消費(fèi)不斷下滑，這進(jìn)一步打擊了美國(guó)的增長(zhǎng)。歐洲也已陷入了技術(shù)性的衰退，歐元區(qū)最大的經(jīng)濟(jì)體德國(guó)在第三季度的增長(zhǎng)率為-0.5%，歐洲的消費(fèi)增長(zhǎng)率也在不斷下降，盡管受勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的約束，歐洲的失業(yè)率并沒(méi)有像美國(guó)那樣大幅上升，也正因?yàn)槿绱?，使得歐洲經(jīng)濟(jì)的靈活性相對(duì)較低，應(yīng)對(duì)危機(jī)沖擊的自我調(diào)節(jié)功能相對(duì)較弱，這意味著，歐洲的衰退可能比美國(guó)持續(xù)的時(shí)間要長(zhǎng)一些。

金融全球化的結(jié)果，使得金融危機(jī)也具有了全球化的性質(zhì)。為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，也需要國(guó)際的通力合作。中國(guó)，作為一個(gè)正在崛起的發(fā)展中大國(guó)，理應(yīng)擔(dān)當(dāng)起維護(hù)國(guó)際金融市場(chǎng)穩(wěn)定的責(zé)任。在十年前的亞洲金融危機(jī)期間，中國(guó)通過(guò)國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整、向陷入危機(jī)的國(guó)家和地區(qū)提供相應(yīng)的援助，幫助它們盡早地?cái)[脫了金融危機(jī)，重新步入了快速發(fā)展與增長(zhǎng)的軌道。在當(dāng)今中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融更廣泛、更深入地融入到全球體系之后，通過(guò)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整不僅有助于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，而且對(duì)維護(hù)全球金融市場(chǎng)的穩(wěn)定起著舉足輕重的作用。因此，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的轉(zhuǎn)向是全球主要國(guó)家和地區(qū)的政府、中央銀行協(xié)調(diào)行動(dòng)、應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的必要組成部分。2008年9月份至10月29日的三次貨幣政策調(diào)整，更多的是應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的國(guó)際協(xié)調(diào)行動(dòng)；數(shù)額龐大的公共支出計(jì)劃也無(wú)不如此。正因?yàn)槿绱?，中?guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的轉(zhuǎn)向才受到了全球市場(chǎng)的高度關(guān)注，也才會(huì)受到那些深陷危機(jī)之中而難以自撥的國(guó)家和地區(qū)政府的歡迎。

更何況，無(wú)論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是金融體系，世界各國(guó)之間的相互依賴(lài)性都在增強(qiáng)，一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)衰退、金融體系出現(xiàn)了大問(wèn)題都會(huì)很快地傳染到其它相關(guān)國(guó)家，真可謂一榮俱榮、一損俱損。從國(guó)內(nèi)的情況來(lái)看，自2007年第二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到11.9%之后，已經(jīng)連續(xù)五個(gè)季度下滑，并有繼續(xù)下降的趨勢(shì)。雖然中國(guó)仍會(huì)保持全球最高增長(zhǎng)率的紀(jì)錄，但中小企業(yè)面臨的困境給中國(guó)的就業(yè)帶來(lái)了較大的壓力。過(guò)去一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最活躍的地區(qū)，現(xiàn)在卻出現(xiàn)了前所未有的凋零景象，關(guān)門(mén)歇業(yè)的中小企業(yè)不在少數(shù)，乃至過(guò)去從農(nóng)村析出的剩余勞動(dòng)力不得不重返內(nèi)地，火車(chē)站人流如織，這一狀況是改革開(kāi)放以來(lái)見(jiàn)所未見(jiàn)的。各類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格的大幅下跌、企業(yè)現(xiàn)金流和利潤(rùn)增長(zhǎng)率的持續(xù)下降，應(yīng)收賬款和非意愿存貨的大幅上升，使得企業(yè)家的悲觀(guān)情緒不斷滋生、蔓延，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的工業(yè)增加值也相應(yīng)大幅下瀉。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2008年10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值增長(zhǎng)只有8.2%，較2007年同期下降了9.7個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，隨著企業(yè)部門(mén)狀況的惡化，信用風(fēng)險(xiǎn)也在不斷增加，這迫使銀行金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始變得更加謹(jǐn)慎起來(lái)，在過(guò)去幾年里一直有信貸擴(kuò)張沖動(dòng)的銀行機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在也具有較強(qiáng)的惜貸趨向了，結(jié)果，貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率、銀行信貸增長(zhǎng)率都呈明顯下降之勢(shì)?？傊?，國(guó)際金融危機(jī)加劇了中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性的調(diào)整，也加劇了中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的幅度，國(guó)內(nèi)企業(yè)家和投資者的信心逐步喪失，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)的形勢(shì)變得日漸嚴(yán)峻。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整不僅是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的要求，也是國(guó)際經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境使然。

調(diào)整總體有益

中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整對(duì)于穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)無(wú)疑是有益的。當(dāng)私人部門(mén)的信心減弱、出現(xiàn)了強(qiáng)烈的流動(dòng)性偏好和對(duì)中長(zhǎng)期投資的恐懼之時(shí)，政府增加公共工程的投入會(huì)直接拉動(dòng)國(guó)內(nèi)投資需求，擴(kuò)大就業(yè)，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。據(jù)估計(jì)，4萬(wàn)億元的公共支出可以增加600萬(wàn)左右的就業(yè)機(jī)會(huì)，另?yè)?jù)中信證券的研究，這一規(guī)模的支出可以拉動(dòng)1.9個(gè)百分點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；出口退稅率的提高在有助于相關(guān)企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率變動(dòng)和國(guó)外市場(chǎng)需求不振的同時(shí)，也會(huì)在一定程度上維持適度的勞動(dòng)力需求，減緩失業(yè)的蔓延。貨幣政策的調(diào)整不僅擴(kuò)大了企業(yè)融資的可得性，還降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用和居民的借貸成本，這將有利于增強(qiáng)企業(yè)和居民的信心。例如，下調(diào)存款準(zhǔn)備金比率就為金融機(jī)構(gòu)釋放了數(shù)千億元的流動(dòng)性，增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用資金的自由度。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的積極調(diào)整給金融市場(chǎng)注入了強(qiáng)心劑，在市場(chǎng)依然動(dòng)蕩的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)的投資者重拾信心，實(shí)屬宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整之功。

在亞洲金融危機(jī)期間，面對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境的變化，中國(guó)實(shí)施了積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，政府?dāng)U大公共工程的投資，不斷降低金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率等政策組合，讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)較快地?cái)[脫了亞洲金融危機(jī)的陰影，在經(jīng)歷了三年左右的調(diào)整后，迎來(lái)了持續(xù)七年左右的高增長(zhǎng)。面對(duì)這一次的金融危機(jī)，中國(guó)政府在過(guò)去應(yīng)對(duì)外部沖擊的經(jīng)驗(yàn)之上，及時(shí)調(diào)整宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策，對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、對(duì)全球金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，都將是有益的貢獻(xiàn)。雖然金融危機(jī)導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)衰退，加快了中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身周期性調(diào)整的速度，也加劇了中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的幅度，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)的方方面面面臨了較大的考驗(yàn)，但是，在一系列宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的刺激下，中國(guó)仍將保持全球經(jīng)濟(jì)最高增長(zhǎng)率的紀(jì)錄。這正是當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)不振之時(shí)，許多國(guó)際大金融機(jī)構(gòu)依然看好未來(lái)一段時(shí)間投資的中國(guó)機(jī)會(huì)的重要原因。

經(jīng)濟(jì)周期與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策范文第5篇

關(guān)鍵詞: 經(jīng)濟(jì)周期 盈利周期 銀行業(yè) 穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)

中圖分類(lèi)號(hào): F830.49文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: A文章編號(hào): 1006-1770(2010)02-015-04

一、問(wèn)題的提出

在20世紀(jì)80年代至90年代,國(guó)外學(xué)者就銀行盈利能力與經(jīng)濟(jì)周期的形成及經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的關(guān)系進(jìn)行了大量的研究,并提出了商業(yè)銀行親周期性理論――認(rèn)為商業(yè)銀行通過(guò)信貸活動(dòng),會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)周期形成并加劇經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng),同時(shí),經(jīng)濟(jì)周期亦反向影響銀行盈利能力,在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期,信貸規(guī)模增加、銀行利潤(rùn)隨之增加;在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期,信貸規(guī)模減少、銀行利潤(rùn)隨之減少。

親經(jīng)濟(jì)周期性雖然可以使商業(yè)銀行分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所帶來(lái)的紅利,但同樣會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)伴隨經(jīng)濟(jì)衰退而陷入困境。鑒于商業(yè)銀行屬于經(jīng)營(yíng)信用機(jī)構(gòu),穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、抵御風(fēng)險(xiǎn)一直是銀行業(yè)推崇的目標(biāo)。因此,置于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之中的商業(yè)銀行往往會(huì)受到社會(huì)各界的質(zhì)疑,這不利于維持其穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的社會(huì)形象。在這種經(jīng)營(yíng)環(huán)境下,如何克服親經(jīng)濟(jì)周期現(xiàn)象、維持銀行平穩(wěn)經(jīng)營(yíng),不僅是理論界同時(shí)也是商業(yè)銀行管理層所熱衷探討的問(wèn)題。

進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后,銀行業(yè)逐步形成了以利息收入、中間業(yè)務(wù)收入、投資收入為主的三大收入來(lái)源,收入結(jié)構(gòu)更加完善,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)得到了更加有效地分散。國(guó)外一些商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中成功地保持了較為穩(wěn)定的增長(zhǎng),并沒(méi)有因宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期性波動(dòng)而影響自身經(jīng)營(yíng)和盈利情況,呈現(xiàn)出弱經(jīng)濟(jì)周期特性。

肖建軍、黃彥菁(2009)以美國(guó)具有百年歷史的富國(guó)銀行為樣本,通過(guò)對(duì)該行1993年-2008年間經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的多角度綜合評(píng)估,認(rèn)為富國(guó)銀行的經(jīng)營(yíng)狀況與美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間相關(guān)性較弱,不存在明顯的同步特征。同時(shí),從證券市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看,富國(guó)銀行股票價(jià)格一直呈現(xiàn)出較為穩(wěn)定的上升趨勢(shì),即使是在次級(jí)債危機(jī)的沖擊下,股價(jià)只是出現(xiàn)短期下跌,隨后迅速回升,這為銀行利用危機(jī)實(shí)施擴(kuò)張?zhí)峁┝溯^好的基礎(chǔ)條件。2008年10月,富國(guó)銀行戰(zhàn)勝競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手花旗銀行,以151億美元收購(gòu)了美聯(lián)銀行全部資產(chǎn),如果不是因?yàn)榫哂羞@種弱周期性的非常穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)狀況,富國(guó)銀行不可能在并購(gòu)美聯(lián)銀行中獲取優(yōu)勢(shì)。

二、我國(guó)商業(yè)銀行盈利周期與經(jīng)濟(jì)周期之間的關(guān)系

滑靜、肖慶憲(2007)通過(guò)實(shí)證研究認(rèn)為,1978年-2005年間,我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)出明顯的親周期特征,尤其是在信貸投放上。縱觀(guān)歷次經(jīng)濟(jì)的大波動(dòng),每一次通貨膨脹或經(jīng)濟(jì)過(guò)熱都與投資聯(lián)系在一起,而投資資金主要源于銀行信貸,相應(yīng)的宏觀(guān)調(diào)控政策的實(shí)施也是通過(guò)緊縮銀行信貸來(lái)完成的。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的大起大落,以及貨幣政策的頻繁調(diào)整,為商業(yè)銀行帶來(lái)了更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),嚴(yán)重影響了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

本文試圖以一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期為樣本,來(lái)分析中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期與銀行盈利周期的歷史表現(xiàn)情況。如果以中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率9%作為劃分經(jīng)濟(jì)周期的基準(zhǔn),可以認(rèn)為,從1998年-1999年亞洲金融危機(jī)影響下的經(jīng)濟(jì)衰退到2006年-2007年的經(jīng)濟(jì)繁榮,再到2008年4季度-2009年1季度全球次貸危機(jī)影響下的經(jīng)濟(jì)衰退,中國(guó)經(jīng)濟(jì)在十一年間經(jīng)歷了一個(gè)完整的從衰退到繁榮再到衰退的經(jīng)濟(jì)周期。

根據(jù)不同經(jīng)濟(jì)周期階段對(duì)應(yīng)銀行盈利表現(xiàn),可以認(rèn)為,銀行盈利呈現(xiàn)出周期性波動(dòng)特性,具體見(jiàn)表1(由于數(shù)據(jù)獲得的問(wèn)題,本文選取已上市銀行作為分析對(duì)象)。

為了更進(jìn)一步探究銀行盈利周期與經(jīng)濟(jì)周期的深層次關(guān)系,特針對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)情況與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況進(jìn)行擬合。本文選取可得財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)間較長(zhǎng)的招行、民生、浦發(fā)、華夏這4家較早上市的股份制銀行2002年-2009Q3整體稅前利潤(rùn)增速,與之對(duì)應(yīng)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速擬合,可以看到銀行盈利周期與經(jīng)濟(jì)周期基本完全同步,均隨經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)而波動(dòng),見(jiàn)圖2(由于2008年企業(yè)所得稅由33%降至25%,出于可比性因素考慮,選用稅前利潤(rùn)為擬合指標(biāo))。結(jié)果顯示銀行的盈利周期與經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)完美擬合,二者的變動(dòng)趨勢(shì)非常一致。如果將觀(guān)察范圍擴(kuò)大至14家上市銀行,銀行盈利情況與經(jīng)濟(jì)周期的一致性表現(xiàn)的亦相當(dāng)明顯,見(jiàn)表2。

三、銀行盈利周期的特征分析

正如前文所述,銀行業(yè)有明顯的親經(jīng)濟(jì)周期特征,盡管現(xiàn)在一些國(guó)外銀行隨著收入結(jié)構(gòu)的豐富化,與經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)性出現(xiàn)一定程度的弱化,但是當(dāng)前中國(guó)的銀行業(yè)盈利周期仍與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)周期保持密切同步。

盡管銀行盈利周期與經(jīng)濟(jì)周期方向上保持一致,但兩者在幅度上并不完全等同,在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中,存在銀行利潤(rùn)增速明顯高于名義GDP增速的情況,也存在利潤(rùn)增速明顯低于名義GDP增速的時(shí)候。總的來(lái)看,在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期,銀行利潤(rùn)增速明顯高于經(jīng)濟(jì)增速,可以獲得20%左右的超額盈利;而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期則低于GDP增速,有約20%的超額損失。

影響銀行盈利的主要因素,一般包括貸款規(guī)模、利差、風(fēng)險(xiǎn)成本、非利息收入和費(fèi)用成本等,其中最主要的是前三項(xiàng)因素。當(dāng)前中國(guó)銀行業(yè)的收入來(lái)源仍然主要以存貸利差收入為主,中國(guó)商業(yè)銀行對(duì)利差收入的依賴(lài)程度,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家。

本文通過(guò)分析卻發(fā)現(xiàn),盡管商業(yè)銀行主要收入來(lái)源于貸款收入,但是貸款規(guī)模增長(zhǎng)速度與銀行盈利能否高于名義GDP增速,并沒(méi)有直接的關(guān)系。如圖4所示,在銀行盈利遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP增速的2007年-2008年間,貸款增速卻是與GDP增速持平的;而在銀行盈利水平明顯低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí),貸款增速卻遠(yuǎn)高于名義GDP增速。

究其原因,筆者認(rèn)為,是由于我國(guó)銀行的利差是由央行公布的基準(zhǔn)利率決定的,在不同的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)周期下,央行的貨幣政策松緊程度也有所不同。由于貨幣政策的逆周期特性,造成銀行業(yè)面對(duì)的利率水平變化總是領(lǐng)先于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)周期,使得存貸利差和信貸成本對(duì)銀行業(yè)的盈利水平影響作用巨大。

為了遏制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,2007年,央行不斷調(diào)高基準(zhǔn)利率水平,商業(yè)銀行信貸總量也相應(yīng)受到控制,但由于央行對(duì)存貸款利率的調(diào)整是非對(duì)稱(chēng)性的,以及商業(yè)銀行有效地進(jìn)行了資產(chǎn)負(fù)債管理,對(duì)存貸款結(jié)構(gòu)進(jìn)行了適度優(yōu)化,同時(shí)緊縮政策也造成了銀行在與企業(yè)的談判中處于優(yōu)勢(shì)地位,反而使得商業(yè)銀行的凈息差穩(wěn)中有升。相反,在2008年下半年以來(lái)為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,貨幣政策不斷放松,連續(xù)降息卻造成了利差的持續(xù)縮小,盡管在寬松貨幣政策的鼓勵(lì)下,銀行貸款規(guī)模迅速擴(kuò)大,但實(shí)際盈利水平卻出現(xiàn)了顯著下降,具體見(jiàn)表3。因此,可以認(rèn)為,在中國(guó)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化之前,銀行的盈利周期不僅受到宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)周期的影響,同時(shí)更受到由宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)周期造成的貨幣政策周期的影響。

四、對(duì)商業(yè)銀行盈利的親經(jīng)濟(jì)周期性的建議

根據(jù)前文的論述,可以初步得出結(jié)論,當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行的盈利能力具有明顯的親經(jīng)濟(jì)周期特性。由于經(jīng)濟(jì)決定金融,金融反作用于經(jīng)濟(jì),宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)與銀行業(yè)之間關(guān)系愈加密切,相互作用就會(huì)更明顯。盡管經(jīng)濟(jì)周期影響商業(yè)銀行的盈利能力,但是金融體系的脆弱性和不穩(wěn)定性也會(huì)導(dǎo)致或加劇經(jīng)濟(jì)的波動(dòng),甚至引發(fā)金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī),延緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

縱觀(guān)大多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家,銀行是主要的金融中介,由于缺乏有效的政策工具和組織管理來(lái)消除經(jīng)濟(jì)周期對(duì)銀行盈利能力的影響,這就要求無(wú)論是政策制定者還是銀行管理者,都應(yīng)該采取更加積極的措施來(lái)應(yīng)對(duì),盡量消除銀行業(yè)的親經(jīng)濟(jì)周期特性。

對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō),不僅要加大對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和國(guó)家宏觀(guān)政策的研究,密切關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策的變化,加強(qiáng)對(duì)行業(yè)及其信貸投放的跟蹤分析,強(qiáng)化對(duì)信貸授信的總量及結(jié)構(gòu)的研究與控制,構(gòu)建順應(yīng)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的資產(chǎn)負(fù)債管理體系,并在此基礎(chǔ)上建立應(yīng)為宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的反應(yīng)機(jī)制,化解宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)造成的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),避免因與國(guó)家或監(jiān)管當(dāng)局的政策發(fā)生抵觸而導(dǎo)致的政策風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)也要轉(zhuǎn)換存量、優(yōu)化增量,增加對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策支持或處于景氣上升期行業(yè)的信貸資產(chǎn),減少受宏觀(guān)調(diào)控影響行業(yè)的信貸資產(chǎn),建立多元化的有利于風(fēng)險(xiǎn)分散與效益最大化的資產(chǎn)組合。

借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家銀行業(yè)的經(jīng)驗(yàn),中國(guó)的商業(yè)銀行在做好金融服務(wù)供給者的同時(shí),也要考慮如何更好地維護(hù)客戶(hù)群體,重視交叉銷(xiāo)售。例如,富國(guó)銀行就長(zhǎng)期堅(jiān)持交叉銷(xiāo)售的經(jīng)營(yíng)理念,銀行80%的收入和業(yè)務(wù)成長(zhǎng)來(lái)源于交叉銷(xiāo)售,這不僅穩(wěn)定了客戶(hù)群體,也提高了不同業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效率,從而增強(qiáng)了自身穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的能力,使自身的經(jīng)營(yíng)具有弱經(jīng)濟(jì)周期性。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)銀行紛紛結(jié)合新巴塞爾協(xié)議建設(shè)自身的風(fēng)險(xiǎn)防控體系,部分銀行還從國(guó)外引進(jìn)一些建立在復(fù)雜計(jì)量模型基礎(chǔ)上的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系,這固然說(shuō)明我國(guó)商業(yè)銀行日益重視風(fēng)險(xiǎn)防控的現(xiàn)實(shí),但也從一個(gè)側(cè)面反映了國(guó)內(nèi)銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理上的盲目性。畢竟風(fēng)險(xiǎn)本身就是一種不確定性,且具有獨(dú)特性,難以用統(tǒng)一的數(shù)學(xué)模型成功模擬。事實(shí)上,銀行的客戶(hù)具有多層次、多元化的特性,只有對(duì)客戶(hù)的精準(zhǔn)分類(lèi),圍繞不同客戶(hù)開(kāi)發(fā)不同金融產(chǎn)品,才能滿(mǎn)足客戶(hù)的全方位金融需求,只有建立全方位、多元化的金融產(chǎn)品體系,建設(shè)多元化渠道,才有助于分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),從而將自身的經(jīng)營(yíng)置于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之外。

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