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資產(chǎn)證券化的發(fā)展范文第1篇

簡而言之，資產(chǎn)證券化就是金融機(jī)構(gòu)將資產(chǎn)打包形成資產(chǎn)庫(asset  poo1)后銷售給其他機(jī)構(gòu)（在這里稱為特別載體，special  purpose  vehicle，簡稱SPV），特別載體以資產(chǎn)庫為抵押擔(dān)保發(fā)行證券為其購買行為融資的活動(dòng)。這種證券被稱為資產(chǎn)抵押擔(dān)保證券（asset-backed  securities，簡稱ABS）。資產(chǎn)證券化往往用于流動(dòng)性較差或質(zhì)量不高的資產(chǎn)。最初的資產(chǎn)證券化始于按揭貸款市場。試想，如果沒有資產(chǎn)證券化，在美國紐約地區(qū)的人們不太可能投資于洛杉磯的房地產(chǎn)市場，而住在波士頓的人們也不會(huì)關(guān)心邁阿密的房地產(chǎn)。即使最初發(fā)放按揭貸款的機(jī)構(gòu)將貸款在二級市場上銷售，其購買者也只會(huì)是一些大型的機(jī)構(gòu)投資者及其他金融機(jī)構(gòu)，個(gè)人往往無法參與。但是，隨著資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)，在二級市場上購買按揭貸款的機(jī)構(gòu)可以發(fā)行以按揭貸款資產(chǎn)庫為抵押擔(dān)保的證券(mortgage-backed  securities)，每月所獲償還的按揭貸款本金和利息全部或部分流向按揭抵押擔(dān)保證券的投資者。這樣，原先流動(dòng)性較差的資產(chǎn)就會(huì)以標(biāo)準(zhǔn)化的證券形式在資本市場上流通。這不但可以為按揭貸款的初始發(fā)行機(jī)構(gòu)提供大量的流動(dòng)性，而且有利于增加房地產(chǎn)市場和資本市場的深度和廣度。目前，使用最廣泛的按揭抵押擔(dān)保證券是按揭轉(zhuǎn)手證(mortgage  pass-through  certificate)。按揭轉(zhuǎn)手證的持有者每月將獲得資產(chǎn)庫所產(chǎn)生的所有本金和利息現(xiàn)金流。當(dāng)然，資產(chǎn)庫產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力直接影響著按揭轉(zhuǎn)手證持有人的利益。

在過去的二十多年中，美國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)增長十分迅速。1980年，按揭抵押擔(dān)保證券的余額為1110億美元，1999年底這一數(shù)字已經(jīng)增長到2.2萬億美元?，F(xiàn)在，資產(chǎn)證券化已逐漸發(fā)展到其他領(lǐng)域，用于抵押擔(dān)保的資產(chǎn)包括汽車貸款、信用卡業(yè)務(wù)和其他應(yīng)收賬款。不僅如此，使用資產(chǎn)證券化工具的機(jī)構(gòu)也不再限于金融機(jī)構(gòu)。一些制造商乃至基礎(chǔ)設(shè)施的開發(fā)者也在使用資產(chǎn)證券化這一工具?？傮w上，資產(chǎn)證券化可以為市場參與者提供以下便利：

1.通過資產(chǎn)證券化，金融機(jī)構(gòu)可以較低成本處置一些質(zhì)量不高的資產(chǎn)，繼而提高資本充足率，達(dá)到巴塞爾核心原則的要求。

2.資產(chǎn)證券化的使用者可以更低的成本獲得充足的流動(dòng)性。

3.銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是借短貸長，因此通常存在資產(chǎn)和負(fù)債期限不匹配的情況。資產(chǎn)證券化可以緩解資產(chǎn)和負(fù)債期限不匹配的問題，并可用于負(fù)債管理。

4.資產(chǎn)證券化可以減少金融機(jī)構(gòu)對若干經(jīng)濟(jì)部門和地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)證券化對金融服務(wù)業(yè)的影響是巨大的。一方面，金融機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)和負(fù)債、籌集資金及控制資產(chǎn)質(zhì)量的能力得以增強(qiáng)。另外，資產(chǎn)證券化改變了銀行在原先簡單的貸款過程中所扮演的角色。在資產(chǎn)證券化的過程中，不同的金融機(jī)構(gòu)可以分別扮演初始貸款發(fā)放者、擔(dān)保者、貸款管理者和證券發(fā)行者等不同角色，因此金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化的過程中獲得了進(jìn)一步提高專業(yè)化和業(yè)務(wù)多元化的機(jī)會(huì)。1995年美國橙郡政府破產(chǎn)的重要原因之一就是大量投資于利息—本金分拆證券的結(jié)果。

二，新興市場國家使用資產(chǎn)證券化的問題和前景

在許多新興市場國家，銀行體系不健全，企業(yè)融資渠道不暢。通過資產(chǎn)證券化，一方面企業(yè)獲得了更廣闊的融資渠道，另一方面，金融機(jī)構(gòu)和金融市場的效率得到提高。但是，新興市場國家使用資產(chǎn)證券化的程度還無法與發(fā)達(dá)國家相比，其主要原因在于：

1.新興市場的投資者對資產(chǎn)證券化的認(rèn)識有待提高。由于對資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)缺乏了解，許多投資者對資產(chǎn)證券化仍心存疑慮，避免大規(guī)模的投資。

2.證券投資者需要了解抵押擔(dān)保資產(chǎn)庫的詳細(xì)情況，以便通過歷史數(shù)據(jù)了解資產(chǎn)庫的風(fēng)險(xiǎn)，如提前償付的可能性。在這方面，新興市場的透明度往往不如發(fā)達(dá)國家的成熟市場。

3.在發(fā)達(dá)國家，法律規(guī)定特別載體不受原資產(chǎn)發(fā)行機(jī)構(gòu)（如發(fā)放按揭貸款的銀行）破產(chǎn)的影響。在一些新興市場國家，資產(chǎn)證券化在這方面沒有得到足夠的法律保障。

4.一些新興市場的稅收框架不利于特別載體，繼而影響了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

5.用于抵押擔(dān)保的資產(chǎn)往往需要獲得信用擔(dān)保和著名評級機(jī)構(gòu)的評級，才會(huì)吸引投資者。但目前最著名的評級公司都來自發(fā)達(dá)國家，它們對發(fā)展中國家的市場往往缺乏足夠的了解，因此搜集和處理信息的成本會(huì)相應(yīng)上升。

盡管如此，但新興市場國家資產(chǎn)證券化已經(jīng)顯示了強(qiáng)大的生命力，甚至在發(fā)展中國家之間出現(xiàn)了跨國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。隨著新興市場進(jìn)一步完善法律和管理框架，資產(chǎn)證券化將會(huì)得到長足的發(fā)展。

三、結(jié)束語

資產(chǎn)證券化的發(fā)展范文第2篇

關(guān)鍵詞：信貸資產(chǎn)證券化 基礎(chǔ)資產(chǎn) 機(jī)構(gòu)投資者

早在20世紀(jì)70年代，美國就開始了資產(chǎn)證券化的步伐。隨后，各國為了促進(jìn)房地產(chǎn)市場的發(fā)展而逐步的開始進(jìn)行資產(chǎn)證券化。2012年后，國家開始再次啟動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，這對于提高商業(yè)銀行的資本充足率與資金流動(dòng)性具有重要的意義，并且能夠轉(zhuǎn)變商業(yè)銀行的盈利模式，將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散，從而促進(jìn)我國金融市場的進(jìn)一步發(fā)展。

一、我國信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程

2005年4月20日，中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（簡稱銀監(jiān)會(huì)）聯(lián)合下發(fā)了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，我國信貸資產(chǎn)證券化開始逐步發(fā)展，以試點(diǎn)的模式正式啟動(dòng)。

2012年5月央行、中國銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等部門聯(lián)合下發(fā)了關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)有序開展的文件和通知，開始重啟信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作。從2012年5月17日開始，截至2013年12月底，有關(guān)管理部門了一系列指導(dǎo)文件，對試點(diǎn)前的規(guī)章制度和指導(dǎo)精神做了更進(jìn)一步的規(guī)范和完善。從2012年9月的第一筆信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行開始，截至2013年12月底，短短15個(gè)月時(shí)間，總計(jì)有10家發(fā)起機(jī)構(gòu)發(fā)行11支信貸資產(chǎn)支持證券，共計(jì)350.35億元，達(dá)到了近乎一月一筆的速度。

二、目前信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展中存在的問題

（一）缺乏完善的法律法規(guī)

特殊目的機(jī)構(gòu)SPV是信貸資產(chǎn)證券化過程中的重要融資工具，但是，我國法律尚未對證券化過程殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）的性質(zhì)、法律定位與地位、基礎(chǔ)資產(chǎn)的打包與組合、收益的分配、證券化資產(chǎn)的破產(chǎn)與監(jiān)管等進(jìn)行清晰明確的規(guī)定。這就使得SPV法律地位的確認(rèn)存在法律盲點(diǎn)，在實(shí)際操作過程中存在著一些不確定性，與之相關(guān)的市場參與主體的行為無法得到有效規(guī)范，投資者的權(quán)益也將難以得到有效保障。

（二）基礎(chǔ)資產(chǎn)單一

目前，我國信貸資產(chǎn)證券化在基礎(chǔ)資產(chǎn)方面種類比較單一，從進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化至今的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要有企業(yè)優(yōu)質(zhì)貸款、不良資產(chǎn)貸款、個(gè)人住房抵押貸款和個(gè)人汽車抵押貸款四大類，而其中的企業(yè)優(yōu)質(zhì)貸款占據(jù)了基礎(chǔ)資產(chǎn)的大部分，比例高達(dá)75%，中小企業(yè)貸款只占據(jù)了信貸資產(chǎn)支持證券規(guī)模的0.7%。

（三）投資群體以商業(yè)銀行為主

機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行專業(yè)化的操作是信貸資產(chǎn)證券化市場發(fā)展的重要前提條件，而目前，我國信貸資產(chǎn)支持證券的主要持有者是商業(yè)銀行、非法人機(jī)構(gòu)、證券公司、政策性銀行，其中以商業(yè)銀行所占比重最高，達(dá)到了67%，而發(fā)行規(guī)模的數(shù)據(jù)顯示商業(yè)銀行占比為85%，由此可見，商業(yè)銀行不僅是信貸資產(chǎn)支持證券的主要發(fā)起機(jī)構(gòu)，也是主要持有者。

（四）金融監(jiān)管仍顯滯后

信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)涉及到的監(jiān)管部門眾多，包括銀監(jiān)會(huì)、證券監(jiān)會(huì)、人民銀行、財(cái)政部、經(jīng)貿(mào)委等部門，導(dǎo)致資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的審批、運(yùn)作、監(jiān)管多層次化、復(fù)雜化，使得正在開展的一些證券化試點(diǎn)業(yè)務(wù)流程過于復(fù)雜。因此，需要加強(qiáng)對相關(guān)業(yè)務(wù)部門職責(zé)的分配，并做好管理執(zhí)行的協(xié)調(diào)工作，杜絕多頭重復(fù)監(jiān)管，減小監(jiān)管沖突，防止出現(xiàn)監(jiān)管真空，達(dá)到最大限度防范金融風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。

三、信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的對策

（一）健全相關(guān)法律體系

針對目前我國信貸資產(chǎn)證券化法規(guī)沒有從立法層面上進(jìn)行規(guī)定的情況，應(yīng)該為信貸資產(chǎn)證券化專門立法，針對貸資產(chǎn)證券化現(xiàn)有規(guī)章政策未能解釋、解釋不清或者與其它現(xiàn)有法律法規(guī)相沖突的問題，與《合同法》、《信托法》等相關(guān)法律相結(jié)合，制定出適用于信貸資產(chǎn)證券化的專門法律，為信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展提供法律保障。

（二）完善并豐富基礎(chǔ)資產(chǎn)

基礎(chǔ)資產(chǎn)的單一性使得信貸資產(chǎn)證券化受到了一定的限制。可以加強(qiáng)個(gè)人住房抵押貸款和個(gè)人汽車抵押貸款等個(gè)人貸款證券化的力度，對這一類的個(gè)人貸款證券化進(jìn)行政策扶持，吸引更多的投資者參與其中。

（三）培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者

相關(guān)政府和金融管理部門可以加大培養(yǎng)合格機(jī)構(gòu)投資者的力度，從而提高機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)素養(yǎng)，鼓勵(lì)并引導(dǎo)更多的保險(xiǎn)公司、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者參與到信貸資產(chǎn)證券化的持有中。另外，可以允許入池資產(chǎn)質(zhì)量良好、結(jié)構(gòu)簡單的信貸資產(chǎn)支持證券在交易所市場上進(jìn)行交易，這樣既可以引入普通投資者，又能夠增加持有者的退出渠道，來充分釋放信貸資產(chǎn)支持證券的流動(dòng)性。

（四）加強(qiáng)金融市場的監(jiān)管

有效的金融監(jiān)管是金融市場穩(wěn)健運(yùn)行的可靠保障，并且能夠更加有效的防范信貸資產(chǎn)證券化所帶來的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融市場的穩(wěn)定。目前，我國的信貸資產(chǎn)證券化是屬于分業(yè)監(jiān)管的，由中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)兩家部門主管，因此，需要加強(qiáng)兩個(gè)機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)機(jī)制，保障各部門能夠及時(shí)溝通與協(xié)調(diào)。

四、結(jié)束語

我國的信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程經(jīng)歷了兩個(gè)階段，目前正處于快速的發(fā)展當(dāng)中，當(dāng)前在發(fā)展中存在法律法規(guī)不完善、基礎(chǔ)資產(chǎn)單一、投資群體單一以及金融監(jiān)管滯后的問題，因此，需要健全相關(guān)法律體系，完善并豐富基礎(chǔ)資產(chǎn)，培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，加強(qiáng)對金融市場的監(jiān)管，從而推動(dòng)我國信貸資產(chǎn)證券化的穩(wěn)步、快速發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]耿軍會(huì)，尹繼志.信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重啟的意義及相關(guān)問題[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2013

資產(chǎn)證券化的發(fā)展范文第3篇

【論文摘要】：資產(chǎn)證券化作為一項(xiàng)金融技術(shù),在發(fā)達(dá)國家的使用非常普遍。在我國，資產(chǎn)證券化取得了一定的進(jìn)展，但到目前為止資產(chǎn)證券化還遠(yuǎn)沒有成為金融機(jī)構(gòu)自覺性的群體行為。文章主要分析了我國資產(chǎn)證券化的障礙及發(fā)展前景。 

 

起源于20世紀(jì)70年代的資產(chǎn)證券化，以其旺盛的生命力在全世界范圍內(nèi)迅猛發(fā)展。中國資產(chǎn)證券化探索較晚，2005年3月21日央行宣布國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行作為試點(diǎn)單位，分別啟動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化和住房按揭資產(chǎn)證券化的工作。4月20日《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》正式頒布，這標(biāo)志著資產(chǎn)證券化在我國邁出重要的一步。雖然我國資產(chǎn)證券化存在一定的障礙，但其廣闊的發(fā)展前景卻是無可否定的。 

 

一、我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的障礙 

1. 符合資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)供給問題 

資產(chǎn)證券化中的供給問題，主要是可供證券化的資產(chǎn)合格性問題。從資產(chǎn)證券化最早的美國的實(shí)踐來看，資產(chǎn)證券化首選的標(biāo)的資產(chǎn)是住房抵押貸款和汽車貸款，而我國住房抵押貸款和汽車貸款才剛剛起步。但從理論上講，只要借助于各種技術(shù)安排，提高信息收集與處理能力，設(shè)立各種安全機(jī)制，提高信用，減少毀約和拖欠，穩(wěn)定未來現(xiàn)金流入量，降低證券化資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，那么能夠?qū)崿F(xiàn)證券化的金融資產(chǎn)將會(huì)增多，因此增加符合資產(chǎn)證券化要求的標(biāo)的資產(chǎn)是目前要解決的首要問題。 

2. 資產(chǎn)證券化需求方面的問題 

目前，我國還沒有形成成熟的資產(chǎn)證券的投資群體。從發(fā)達(dá)國家的情況來看，資產(chǎn)證券的投資者主要是機(jī)構(gòu)投資者，包括養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、外國投資者等。但是在我國，由于機(jī)構(gòu)投資者的資格要求受到制度限制，因此機(jī)構(gòu)投資者對該類證券的投資受到一定的約束。當(dāng)然，個(gè)人投資者也可以成為證券需求者，但是能否使個(gè)人投資者這種潛在的需求力量變成現(xiàn)實(shí)，關(guān)鍵還在于提高證券的安全性、盈利性和流動(dòng)性，使其具有較大的吸引力。 

3. 資產(chǎn)證券化中的法律問題 

（1） 資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的法律問題 

我國商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化中，首先面臨的難題便是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的審批問題。金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓需要政府主管機(jī)關(guān)的審批，資產(chǎn)相關(guān)的抵押權(quán)、質(zhì)押權(quán)等物權(quán)需要主管機(jī)關(guān)的轉(zhuǎn)移登記才能生效，即使主管機(jī)關(guān)審批后，轉(zhuǎn)讓時(shí)操作上的最大的障礙是，一個(gè)一個(gè)地通知債務(wù)人。這些問題都有待有效解決。 

（2） 特殊目的機(jī)構(gòu)規(guī)范問題 

特殊目的機(jī)構(gòu)( spv) 是一個(gè)非常特殊的法律實(shí)體，關(guān)于它的法律規(guī)范是否健全、科學(xué)直接關(guān)系到資產(chǎn)證券的安全性。在我國，證券化主要是以信托作為spv 機(jī)構(gòu)，但spv 則是因資產(chǎn)證券化而產(chǎn)生的一個(gè)特殊機(jī)構(gòu)，因業(yè)務(wù)特殊性而導(dǎo)致對spv 的法律規(guī)范應(yīng)針對其特點(diǎn)來建立專門規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，才可保證資產(chǎn)證券化的安全性。 

資產(chǎn)證券化中還存在其他的法律障礙，如各參與人之間的法律關(guān)系、信貸資產(chǎn)相關(guān)權(quán)利的轉(zhuǎn)移方式、非信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的方式及其相關(guān)權(quán)利的轉(zhuǎn)移等，這些問題都需要深入進(jìn)行探討并提出解決方案。 

4. 中介服務(wù)問題 

信貸資產(chǎn)證券化涉及多方參與主體，各個(gè)提供中介服務(wù)的主體的 

專業(yè)化水平的高低和信譽(yù)程度影響著證券化產(chǎn)品被投資者認(rèn)同的程 

度。但是我國信用評級機(jī)構(gòu)普遍規(guī)模不大、評級標(biāo)準(zhǔn)不一，其權(quán)威性存在較大質(zhì)疑，投資者難以據(jù)此作為投資依據(jù)。 

我國必須通過完善各監(jiān)管法規(guī)和監(jiān)管指標(biāo)，為資產(chǎn)證券化交易創(chuàng)造一個(gè)良好的外部環(huán)境，同時(shí)以法律約束其行為，規(guī)范金融秩序。這樣才能使我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)從一開始就走向規(guī)范化發(fā)展的道路，以避免金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。 

 

二、我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展前景 

 

從我國信貸資產(chǎn)證券化市場的現(xiàn)行情況看，開展資產(chǎn)證券化的外在環(huán)境還不完善，信貸資產(chǎn)證券化在短期內(nèi)規(guī)模不會(huì)迅速擴(kuò)容。目前我國信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的發(fā)起機(jī)構(gòu)還只限于銀行。從長遠(yuǎn)看，中國資產(chǎn)證券化的未來有著廣闊的發(fā)展空間。 

1. 資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)范圍將逐步擴(kuò)大 

證券化是一項(xiàng)重要的金融創(chuàng)新手段，特別是中小商業(yè)銀行面臨的資金約束較大，中小商業(yè)銀行利用證券化釋放的資本可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的擴(kuò)張經(jīng)營，提高競爭力。將來開展資產(chǎn)證券化的金融機(jī)構(gòu)將包括商業(yè)銀行、政策性銀行、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、城市信用社、農(nóng)村信用社、金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司等。從長遠(yuǎn)來看，企業(yè)也可以采取資產(chǎn)證券化方式提高資金的流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化將成為未來金融業(yè)和企業(yè)融資的主要方式之一。 

2. 資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)類別將逐漸增加 

我國目前已開展了個(gè)人住房抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施中長期貸款證券化的試點(diǎn)。從優(yōu)質(zhì)的信貸資產(chǎn)開始，下一步可逐步推廣到各種金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)的證券化，實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)的拓廣。 

（1） 消費(fèi)信貸的證券化 

我國的消費(fèi)信貸市場目前正處于高速發(fā)展的成長期。個(gè)人征信系統(tǒng)的商業(yè)性開通，提供了個(gè)人信用信息的通道，使得基于個(gè)人信用能力的信用卡、短期消費(fèi)信貸、汽車抵押貸款有了信貸發(fā)放的依據(jù)，同樣具有證券化資產(chǎn)應(yīng)具有的可預(yù)測的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，比較良好的信用記錄，高質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化的合同。這些都為個(gè)人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)證券化的發(fā)展提供了歷史機(jī)遇。 

（2） 應(yīng)收賬款的證券化 

目前我國企業(yè)均有一定的應(yīng)收賬款。新頒布的《物權(quán)法》擴(kuò)大了動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保物的范圍，允許應(yīng)收賬款質(zhì)押，明確了應(yīng)收賬款的登記機(jī)構(gòu)為人民銀行信貸征信系統(tǒng)，在動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保制度方面取得了重大突破，有利于動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值發(fā)揮，促進(jìn)企業(yè)尤其是中小企業(yè)融資。企業(yè)可以根據(jù)自身的財(cái)務(wù)特點(diǎn)和財(cái)務(wù)安排的具體要求，對應(yīng)收賬款證券化融資，借助證券化提供一種償付期與其資產(chǎn)的償還期相匹配的資產(chǎn)融資方式，增加資產(chǎn)流動(dòng)性。 

（3） 保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的證券化 

我國是世界上自然災(zāi)害種類多、發(fā)生頻率高、損失嚴(yán)重的國家之一。實(shí)行保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化，通過資本市場轉(zhuǎn)移保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)，增加有效的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式，通過保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化進(jìn)一步增強(qiáng)承保能力，促進(jìn)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)防范體系的建立，使保險(xiǎn)公司的經(jīng)營變得相對穩(wěn)定，推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。 

3. 資產(chǎn)證券化的資金渠道將逐步拓寬 

（1） 保險(xiǎn)資金 

隨著保險(xiǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額快速增長，保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模日益擴(kuò)大，07年年底我國保險(xiǎn)資金總額為2.89萬億元，運(yùn)用余額為2.7萬億元。隨著保險(xiǎn)功能和作用的不斷深化，我國的保險(xiǎn)市場有著巨大的發(fā)展空間，保險(xiǎn)資金成為重要的資金來源。 

（2） 養(yǎng)老保險(xiǎn)金 

目前養(yǎng)老金可投資的領(lǐng)域正逐步放開，養(yǎng)老保險(xiǎn)金管理機(jī)構(gòu)將成為資產(chǎn)證券化市場的機(jī)構(gòu)投資者。另外根據(jù)全國社會(huì)保障基金2007年度報(bào)告，基金境內(nèi)投資范圍已包括資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。 

（3） 企業(yè)年金 

截至2007年底，我國企業(yè)年金規(guī)模達(dá)1300億元。我國已允許依法設(shè)立的企業(yè)年金基金可進(jìn)入全國銀行間債券市場從事債券投資等業(yè)務(wù)。企業(yè)年金基金將成為資產(chǎn)證券化市場資金的重要組成部分。 

（4） 證券投資基金 

03年至今，我國證券投資基金資產(chǎn)規(guī)模的平均增長率超過90%。目前證券投資基金投資資產(chǎn)證券的通道已經(jīng)打開。 

總之作為一項(xiàng)金融技術(shù)，資產(chǎn)證券化在發(fā)達(dá)國家的使用非常普遍。隨著我國金融體系的不斷完善，相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)，以及我國對金融創(chuàng)新產(chǎn)品需求，我國資產(chǎn)證券化的前景非常樂觀。 

 

參考文獻(xiàn) 

[1] 何小鋒. 資產(chǎn)證券化—中國的模式[m]. 北京：北京大學(xué)出版社，2002. 

[2] 夏德仁, 王振山. 金融市場學(xué)[m]. 大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2002. 

資產(chǎn)證券化的發(fā)展范文第4篇

對于商業(yè)銀行來說，信貸資產(chǎn)證券化其實(shí)就是銀行融資方式的一種，并且，與其他融資方式相比，該種融資方式還能夠?qū)︺y行資產(chǎn)管理中所存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制，進(jìn)一步提升銀行資產(chǎn)的管理工作效率。信貸資產(chǎn)證券化，最早誕生上世紀(jì)七十年代的美國，并且一經(jīng)誕生便進(jìn)入了迅猛發(fā)展階段。

對銀行信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)行深入研究和分析可以發(fā)現(xiàn)，無論是從宏觀方面，還是從微觀方面考慮，銀行信貸資產(chǎn)證券化都能夠更好的促進(jìn)金融業(yè)和銀行自身的快速發(fā)展。宏觀方面，通過信貸資產(chǎn)證券化能夠?qū)崿F(xiàn)對金融行業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化配置，進(jìn)而提高金融行業(yè)中資產(chǎn)的利用效率和周轉(zhuǎn)率，這對推動(dòng)金融行業(yè)發(fā)展具有較為重要影響。微觀方面，通過信貸資產(chǎn)證券化，能夠?qū)︺y行自身的資金管理體系結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，進(jìn)一步提升銀行自身資產(chǎn)的管理工作效率，并且，應(yīng)用該方式對資產(chǎn)進(jìn)行管理，還能夠?qū)Y產(chǎn)管理中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效預(yù)控，降低風(fēng)險(xiǎn)影響，減少風(fēng)險(xiǎn)損失[1]。經(jīng)過國際應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)證明，信貸資產(chǎn)證券化的確能夠給商業(yè)銀行帶來更大的經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)也能夠促進(jìn)金融行業(yè)的快速發(fā)展，并在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步帶動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

與國外發(fā)達(dá)國家相比，我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化應(yīng)用和發(fā)展時(shí)間尚短，應(yīng)用體系不成熟，應(yīng)用技術(shù)水平也不高，但即使如此，在應(yīng)用該方式之后，也給我國金融行業(yè)的發(fā)展帶來了更大的推動(dòng)力。從發(fā)展歷程上來看，我國銀行信貸資產(chǎn)證券化正式應(yīng)用于2005年，并于2007年開始大范圍試點(diǎn)應(yīng)用，但是在2008年爆發(fā)世界性金融危機(jī)之后，其陷入了停滯階段，直到2012年，才從真正意義上進(jìn)入了復(fù)蘇階段，并在醞釀一段時(shí)間之后進(jìn)入了高速發(fā)展階段。發(fā)展到今天，其應(yīng)用水平雖然沒有趕上西方發(fā)達(dá)國家，但也很好的解決了我國金融行業(yè)高速發(fā)展，商業(yè)銀行資產(chǎn)管理出現(xiàn)缺陷的問題，為進(jìn)一步推動(dòng)我國國民經(jīng)濟(jì)的增長做出了有力貢獻(xiàn)。

二、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化所具有的特點(diǎn)

（一）對傳統(tǒng)銀行型商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了進(jìn)一步完善

商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理是一個(gè)極為復(fù)雜的管理結(jié)構(gòu)，其不僅涉及到銀行資產(chǎn)管理，還涉及到證券信托、投資方和借貸方等多個(gè)相關(guān)結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)的管理。這種管理方式，大大增加了商業(yè)銀行資產(chǎn)管理的工作難度。尤其是在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)全球化之后，為了能夠進(jìn)一步提升銀行自身的企業(yè)形象和進(jìn)一步提升銀行自身的市場競爭力，在資產(chǎn)管理工作中，銀行多注重對投資方和借貸方等非銀行本身資產(chǎn)進(jìn)行管理，進(jìn)而導(dǎo)致在銀行自身的資產(chǎn)管理中暴露出許多問題。而實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化，所具有的最大特點(diǎn)，就是在不破壞商業(yè)銀行現(xiàn)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，對傳統(tǒng)型商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和管理功能進(jìn)行進(jìn)一步完善[2]。通過信貸資產(chǎn)證券化，能夠?qū)y行資產(chǎn)體系中本來流動(dòng)性比較低的信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性大幅度提升。同時(shí)，通過信貸資產(chǎn)證券化，還能夠?qū)崿F(xiàn)商業(yè)銀行信貸市場融資，進(jìn)而解決當(dāng)前商業(yè)銀行基本資金不足的問題，并且能夠在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步降低銀行的資產(chǎn)負(fù)債率，為促進(jìn)商業(yè)銀行的良性發(fā)展的打下牢固基礎(chǔ)。

（二）進(jìn)一步提高金融市場金融體系的效率

商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化實(shí)行之后就顯而易見的特點(diǎn)，就是金融市場的金融體系結(jié)構(gòu)開始發(fā)展轉(zhuǎn)變，快速從銀行主導(dǎo)發(fā)展和市場主導(dǎo)發(fā)展階段進(jìn)入了證券化主導(dǎo)發(fā)展階段。在傳統(tǒng)金融市場金融體系中，商業(yè)銀行的融資要通過其他金融中介機(jī)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)間接融資，這種融資方式，不僅效率低，而且其穩(wěn)定性很難得到保障，作為融資主體的銀行業(yè)無法對融資過程進(jìn)行有效調(diào)控。而信貸資產(chǎn)證券化，則從根本上對這種間接融資方式進(jìn)行了改變，并且以市場中介取代了機(jī)構(gòu)中介，實(shí)現(xiàn)了直接以銀行為主體進(jìn)行直接融資，這種融資方式，不僅直接、穩(wěn)定，并且商業(yè)銀行能夠根據(jù)自身的發(fā)展需要對其進(jìn)行有效控制，進(jìn)而達(dá)到提高融資效率，更好地推動(dòng)商業(yè)銀行自身快速發(fā)展的目的。從上述特點(diǎn)中不難看出，商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化能夠進(jìn)一步提高金融市場金融體系的效率。

（三）更好的推動(dòng)金融市場的發(fā)展

不僅國際銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程證明了信貸資產(chǎn)證券化能夠更好的推動(dòng)金融市場的持續(xù)發(fā)展，就連我國應(yīng)用尚未成熟的商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化也在非常大的程度上推動(dòng)了我國金融市場的持續(xù)發(fā)展，進(jìn)一步推動(dòng)了我國國民經(jīng)濟(jì)的有效提升。通過實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化，能夠打破我國傳統(tǒng)型商業(yè)銀行在資產(chǎn)管理中存在的弊端， 進(jìn)一步提高了我國商業(yè)銀行資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)控效率。并且，其還能夠促進(jìn)我國商業(yè)銀行由傳統(tǒng)的分業(yè)經(jīng)營方式向混業(yè)經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升了我國商業(yè)銀行的市場競爭力，這對實(shí)現(xiàn)我國商業(yè)銀行的跨國經(jīng)營具有較為重要影響[3]。因此，通過信貸資產(chǎn)證券化，我國商業(yè)銀行就能夠在現(xiàn)有基礎(chǔ)上開辟海外市場，通過證券引資來促使我國商業(yè)銀行走出國門，更好的推動(dòng)我國金融市場的發(fā)展。

資產(chǎn)證券化的發(fā)展范文第5篇

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化  澳大利亞  中國

自20世紀(jì)90年代初開始，中國的金融界就開始了對資產(chǎn)證券化的探索，早期的標(biāo)志性事件有1992年三亞地產(chǎn)投資券，1996-1998年的珠海大道、中集集團(tuán)和中遠(yuǎn)集團(tuán)的離岸證券化，2003和2004年華融資產(chǎn)管理公司與寧波工行的不良債權(quán)證券化。2005年2月，國務(wù)院正式批準(zhǔn)在我國開展信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，同年12月國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行分別發(fā)行了國內(nèi)首筆企業(yè)貸款支持證券和住房抵押貸款支持證券，迄今已累計(jì)發(fā)行了130億元。2005年下半年開始，中國證監(jiān)會(huì)也開始了企業(yè)資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)工作，目前已有8家創(chuàng)新類券商以專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的形式推出了9只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，累計(jì)發(fā)行額260多億元。由此可見，中國的資產(chǎn)證券化在經(jīng)歷了13年的漫長歷程后，終于迎來了全面發(fā)展的新時(shí)期。

同樣作為一個(gè)新興的證券化市場，澳大利亞資產(chǎn)證券化市場的興起與中國大體相同，目前已成為亞太區(qū)最活躍的證券化市場。他山之石，可以攻玉。澳大利亞的成功經(jīng)驗(yàn)對我國資產(chǎn)證券化市場的起步和發(fā)展具有重要的借鑒價(jià)值。

一、市場概況

澳大利亞資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展始于20世紀(jì)90年代中期，最初是由非銀行的住房信貸機(jī)構(gòu)(如aussie home loans)發(fā)起的住房抵押貸款的證券化，后來又逐步擴(kuò)展到商業(yè)用房抵押貸款、購車貸款、應(yīng)收賬款、設(shè)備租賃費(fèi)、企業(yè)貸款、銀行票據(jù)、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等各類資產(chǎn)。 目前，澳大利亞的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已在亞太區(qū)居于前列。據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾(stand&poor)的一份報(bào)告稱，澳大利亞是世界上僅次于美國的最活躍的資產(chǎn)證券化市場。自1997年以來，澳大利亞資產(chǎn)證券化市場發(fā)展迅猛。據(jù)惠譽(yù)(fitch)提供的數(shù)據(jù)，2004年澳大利亞證券化發(fā)行量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的539億澳元，  比上年增長23%。據(jù)澳大利亞審慎監(jiān)管局(apra)統(tǒng)計(jì)，截至2005年6月底，澳大利亞證券化資產(chǎn)總計(jì)1800億澳元。

從品種結(jié)構(gòu)來看，澳大利亞的證券化產(chǎn)品主要分為三大類：住房抵押貸款支持證券 (rmbs)、商業(yè)用房抵押貸款支持證券(cmbs)和資產(chǎn)支持證券(abs)：其中，rmbs占據(jù)了絕大部分。據(jù)惠譽(yù)報(bào)道，2004年，rmbs占澳大利亞全部證券化產(chǎn)品發(fā)行量的93%，比上年增長了27%，其中海外發(fā)行了344億澳元，占rmbs總發(fā)行量的69%，比上年增長了35%，國內(nèi)發(fā)行了158億澳元，占31%，比上年增長了13%。cmbs發(fā)行了17億澳元，占3.3%，比上年下降了37%，而abs發(fā)行了20億澳元，占3.7%，比上年增長了28%。

澳大利亞資產(chǎn)證券化市場從最初的境內(nèi)市場逐步向離岸市場拓展。  自2000年起，證券化產(chǎn)品的離岸發(fā)行量已占據(jù)了主要的份額，主要幣種為美元、歐元和英鎊。  目前，隨著澳元的走強(qiáng)，在境外以澳元發(fā)行的證券化產(chǎn)品也日益增多。

 

 

 

 

 

二、監(jiān)管規(guī)則

與我國銀行、證券、保險(xiǎn)分業(yè)監(jiān)管的模式不同，  澳大利亞采用的是綜合性的金融監(jiān)管模式，由澳大利亞審慎管理局(apra)負(fù)責(zé)監(jiān)督授權(quán)存款機(jī)構(gòu)(adi)(包括銀行、信用聯(lián)盟、建房合作社、金融互助社、通用保險(xiǎn)公司、人壽保險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司、退休基金等)，  由澳大利亞證券和投資委員會(huì)(asic)負(fù)責(zé)市場管理和消費(fèi)者保護(hù)。不接收存款的金融中介機(jī)構(gòu) (如投資銀行)，它們既不必按《銀行法》要求的登記，也不受apra的監(jiān)督，但是必須按照 2001年的《企業(yè)法》或者其他國家立法進(jìn)行登記注冊。因此，對于資產(chǎn)證券化的監(jiān)管主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一方面是apra對于發(fā)起機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，另一方面是asic對于資產(chǎn)支持證券的市場監(jiān)管。

 

 

澳大利亞審慎管理局(apra)  成立于1998年7月1日，截至2005年6月底，監(jiān)管的金融資產(chǎn)價(jià)值2.2萬億澳元，其中證券化資產(chǎn)1800多億澳元。對于信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)， apra了一個(gè)框架性的指導(dǎo)規(guī)則——aps120[基金管理與證券化]，包括五個(gè)方面：agn120.1[披露和隔離]，agn120.2[信用增級]， agn120.3[資產(chǎn)的購買與供給]，agn120.4[流動(dòng)性、承銷與融資便利]，agn120.[服務(wù)、管理與資金交易]。

agn120.1[披露和隔離]規(guī)定，必須清晰顯著地向投資者揭示發(fā)起人義務(wù)的性質(zhì)和范圍；發(fā)起人(adi)不能擁有特殊目的載體(spv)或與之有利益關(guān)系；spv的名稱中不得包含“銀行”、“建房合作社”、“信用聯(lián)盟”、“授權(quán)存款機(jī)構(gòu)”、發(fā)起人名稱等字眼；發(fā)起人不能控制spv；限制發(fā)起人在spv董事會(huì)中所占席位；發(fā)起人自己不能擔(dān)任spv的管理人或受托人。

agn120.2[信用增級1規(guī)定，發(fā)起人為spv或投資者提供信用增級的，要計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本；信用增級手段包括超額抵押、備用信用證、次級證券、損失準(zhǔn)備賬戶等；任何信用增級的承諾必須書面界定其范圍，并限定數(shù)量和時(shí)間；承擔(dān)第一損失的，直接扣減資本；承擔(dān)第二損失的，按100%的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子和100%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)算；第二損失的承擔(dān)以“實(shí)質(zhì)性”的第一損失承擔(dān)為前提；對于第一損失承擔(dān)的“實(shí)質(zhì)性”的評估是基于其對于模擬歷史條件下的損失的覆蓋程度。

agn120.3[資產(chǎn)的購買與供給]規(guī)定，除非是“清潔銷售”(cleansale)，發(fā)起人需要以向spv轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)金額計(jì)提資本；認(rèn)定“清潔銷售”的條件包括：(1)標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益全部轉(zhuǎn)移給購買方，(2)對于資產(chǎn)出售方?jīng)]有追索權(quán)，(3)發(fā)起人必須在資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到spv之前收到一個(gè)確定數(shù)目的對價(jià)，(4)會(huì)計(jì)師和律師確認(rèn)“清潔銷售”，等等；發(fā)起人向spv回購資產(chǎn)，必須符合一定的條件，否則就被認(rèn)定為提供信用增級，包括：(1)必須符合市場條件，(2)發(fā)起人沒有義務(wù)承諾回購；(3)只能是總資產(chǎn)的一小部分(不超過10%)；(4)回購不良資產(chǎn)必須按照市場價(jià)格；發(fā)起人購買spv發(fā)行的證券，必須按照市場的條件，不能超過所發(fā)行證券總量的適當(dāng)比例(如20%)，購買次級證券是信用增級行為。

agn120.4[流動(dòng)性、承銷與融資便利]規(guī)定，流動(dòng)性便利僅用于流動(dòng)性目的，即平滑支付的時(shí)間差異或在市場混亂時(shí)維持支付；流動(dòng)性便利必須有書面的協(xié)議，按照市場規(guī)則，并有數(shù)量和時(shí)間的限定；流動(dòng)性便利不能用以提供信用支持，不能用以購買額外的資產(chǎn)；如果有獨(dú)立的第三方提供實(shí)質(zhì)性的信用增級，發(fā)起人提供的流動(dòng)性便利被視為一項(xiàng)融資承諾；如果沒有獨(dú)立的第三方提供實(shí)質(zhì)性的信用增級，發(fā)起人提供的流動(dòng)性便利不得超過80%，否則就被視為信用增級。

agn120.5[服務(wù)、管理與資金交易]規(guī)定，發(fā)起人可以擔(dān)任服務(wù)商；需要有完備的操作系統(tǒng)；發(fā)起人或其下屬機(jī)構(gòu)在收到標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)金流之前，不得墊付資金；發(fā)起人作為服務(wù)商按市場條件獲得基本服務(wù)費(fèi)用以及與表現(xiàn)掛鉤的報(bào)酬(不得因此而承擔(dān)額外的義務(wù))；發(fā)起人本身不能擔(dān)當(dāng)spv的管理人，但可以擔(dān)任顧問的角色；顧問不得承擔(dān)管理職能；必須按照既定的條款進(jìn)行管理，只要提前三個(gè)月通知，即可解除管理職責(zé)；管理人可以按市場條件獲得基本服務(wù)費(fèi)用以及與表現(xiàn)掛鉤的報(bào)酬。

三、法律、稅收與會(huì)計(jì)

澳大利亞作為一個(gè)普通法國家，沒有針對資產(chǎn)證券化交易的基本性法律。有關(guān)資產(chǎn)證券化中的交易，尤其是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等法律問題，主要依據(jù)英國普通法的程序。在spv的設(shè)立方面，澳大利亞并沒有特殊的法規(guī)，  而是根據(jù)不同的spv形態(tài)，分別遵循《公司法》和《信托法》等法律。在債權(quán)轉(zhuǎn)讓方面，只要是沒有規(guī)定禁止轉(zhuǎn)讓的債權(quán)，其轉(zhuǎn)讓無需征得債務(wù)人同意，但為了使債權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律效力更為完備，  需要通知債務(wù)人。對于住房抵押貸款的證券化，需要到政府的土地登記機(jī)構(gòu)進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)移的登記。資產(chǎn)的真實(shí)出售主要依據(jù)英國普通法系關(guān)于金融資產(chǎn)出售的規(guī)定，真實(shí)出售的資產(chǎn)可以實(shí)現(xiàn)與發(fā)起人的破產(chǎn)隔離。尚未形成的債權(quán)資產(chǎn)也可以真實(shí)出售。

在稅收方面，對于spv的征稅，根據(jù)不同的spv的組織形態(tài)，分別適用公司或信托的稅收規(guī)定。對于信托型的spv(即spt)而言，如果所有的信托收入均即刻歸屬受益人所有，信托無權(quán)自行處理取得的收入，那么該spt就可以被認(rèn)定為一個(gè)“過手”  (pass through)的機(jī)構(gòu)，不作為納稅主體，免予繳納所得稅。如果受托人可以自行決定信托收入的積累或現(xiàn)金流的再投資，那么此信托就要按一般的所得稅規(guī)定繳納所得稅。在信托設(shè)立、債權(quán)轉(zhuǎn)移等環(huán)節(jié)會(huì)產(chǎn)生印花稅，但許多澳大利亞的州政府均對此進(jìn)行了免除。此外，澳大利亞有貨物與服務(wù)稅(gst)，在證券化交易中的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給spv無需征收 gst，而為資產(chǎn)管理服務(wù)、信托管理服務(wù)、交易管理服務(wù)等一系列相關(guān)的為證券化提供的服務(wù)需要由服務(wù)提供者繳納gst，但一般此類稅收成本都通過協(xié)議的安排轉(zhuǎn)嫁到了spv。

在會(huì)計(jì)方面，  雖然澳大利亞的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并沒有直接涉及證券化的會(huì)計(jì)處理，但澳大利亞普遍接受國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。對于證券化的會(huì)計(jì)處理，  大多數(shù)會(huì)計(jì)師采用國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(ias39)。國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)解釋公告第12號(sic12)指出，如果發(fā)起人對于spv有實(shí)質(zhì)性的控制，spv就要合并入發(fā)起人的報(bào)表。澳大利亞會(huì)計(jì)研究基金會(huì)(aarf)下屬的緊急情況小組(uig)于1999年7月了uig28公告，相對sic12，縮小了證券化的spv需要合并報(bào)表的條件范圍。澳大利亞會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì) (aasb)正在制定一項(xiàng)關(guān)于合并報(bào)表的準(zhǔn)則。

四、操作實(shí)踐

澳大利亞的商業(yè)銀行和住房貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)是發(fā)起證券化交易的主力，目前rmbs仍是澳大利亞證券化市場的主導(dǎo)品種。  以昆士蘭州的 suncom metway銀行為例，我們對澳大利亞商業(yè)銀行的資產(chǎn)證券化操作進(jìn)行介紹。

suncom metway銀行是澳大利亞第六大銀行，共有380億澳元資產(chǎn)，227家分支機(jī)構(gòu)。該銀行的信貸資產(chǎn)構(gòu)成中，40%是企業(yè)貸款，60%為住房貸款，其中個(gè)人住房抵押貸款約有200億澳元左右；其資金來源構(gòu)成中，零售渠道(存款等)和批發(fā)渠道(證券發(fā)行等)各占50%。

suncorpmetway在信貸資產(chǎn)證券化方面十分活躍。從1999年起，suncorp metway就開始發(fā)行 apollo系列的rmbs產(chǎn)品，累計(jì)有10筆，其中 2005年發(fā)行了兩筆，總計(jì)33.6億澳元。該銀行發(fā)行的證券化產(chǎn)品受到了國內(nèi)外投資者的廣泛歡迎。

該銀行設(shè)有專門的證券化團(tuán)隊(duì)，每年按照董事會(huì)制定的計(jì)劃組織實(shí)施證券化業(yè)務(wù)，行內(nèi)信貸、信用、資金、會(huì)計(jì)等部門共同協(xié)作。據(jù)該行證券化團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人介紹，該行從事信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的目的主要有兩方面。一是拓寬融資渠道，資產(chǎn)支持證券的發(fā)行使銀行擁有了更為多樣化的投資者群體，如通過離岸證券化交易，吸引了66家國際投資機(jī)構(gòu)；二是釋放監(jiān)管資本，在澳大利亞apra對資本充足率(car)的監(jiān)管要求是9%，suncorpmetway對car的內(nèi)部控制要求為10%，  目前實(shí)際的car值為10.8%，通過證券化減少了表內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，可以達(dá)到釋放資本的目的。據(jù)介紹，suncorp metway的證券化交易成本為35bp，而釋放資本可以節(jié)約28bp的資金成本，因此實(shí)際的證券化成本為7bp。

澳大利亞人有掙錢買房的文化，住房抵押貸款的違約率很低，一般在0.4%-0.5%之間。銀行選作證券化的資產(chǎn)池質(zhì)量與其表內(nèi)資產(chǎn)的質(zhì)量是一致的。

就證券化的交易成本而言，以suncorp metway銀行2005年發(fā)行的一筆apollo系列的 rmbs交易為例，成本結(jié)構(gòu)如下：給投資者的利差21bp，信托費(fèi)用4bp，評級費(fèi)用2bp，服務(wù)費(fèi)3bp，資金保管費(fèi)3bp，法律費(fèi)用1bp，會(huì)計(jì)費(fèi)用0.5bp，住房抵押貸款保險(xiǎn)費(fèi)5bp，交易安排費(fèi)9bp(3bp／年)。

suncorp metway認(rèn)為在證券化交易中，面臨的主要問題是投資者關(guān)系，關(guān)鍵是要做好投資者的教育，提供高質(zhì)量的信息，并與投資者保持良好的溝通。

在對證券化產(chǎn)品的信用增級方面，主要有三方面的措施。第一，就是對基礎(chǔ)信貸資產(chǎn)的保險(xiǎn)，如購買住房抵押貸款保險(xiǎn)，當(dāng)發(fā)生違約時(shí)，由保險(xiǎn)人進(jìn)行償付；第二，就是對資產(chǎn)支持證券的擔(dān)保，市場上有mbia等專業(yè)金融產(chǎn)品擔(dān)保機(jī)構(gòu)開展此類業(yè)務(wù)，不過一般只擔(dān)保優(yōu)先檔次的證券；第三，就是由發(fā)起人保留權(quán)益檔次證券，為其他檔次的投資者提供信用增級。

五、投資機(jī)構(gòu)

目前，資產(chǎn)支持證券等結(jié)構(gòu)化證券產(chǎn)品已成為澳大利亞機(jī)構(gòu)投資者的投資組合中的重要品種，也日益受到了亞洲投資者的歡迎。澳大利亞的insto雜志最近針對澳大利亞和亞洲的機(jī)構(gòu)投資者做了一次關(guān)于澳大利亞結(jié)構(gòu)化證券產(chǎn)品和市場的調(diào)查，  以了解其投資偏好和選擇資產(chǎn)組合的考慮因素，共有35家機(jī)構(gòu)(包括8家亞洲的銀行、12家澳大利亞的銀行和15家澳大利亞的基金管理機(jī)構(gòu))參加了調(diào)查。表2列示了這次調(diào)查的主要結(jié)果，從中我們可以較為全面地了解到投資者對于澳大利亞證券化產(chǎn)品和市場的一些看法。

從表2可概括出以下結(jié)論：(1)投資者投資證券化產(chǎn)品的優(yōu)先考慮因素是價(jià)格和發(fā)行人；(2)多數(shù)投資者愿意增加對證券化產(chǎn)品的投資；(3)基金相對于銀行對次級檔證券更感興趣；(4)優(yōu)先檔證券的交易者較多，而次級檔證券的交易者很少；(5)投資者對于mbs之外的abs產(chǎn)品很感興趣，這有助于改變目前澳大利亞證券化市場rmbs占主導(dǎo)地位的局面，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的多元化，防范市場風(fēng)險(xiǎn)；(6)澳大利亞rmbs產(chǎn)品的價(jià)格與國際市場接軌，國內(nèi)的投資者較為認(rèn)可澳大利亞的rmbs產(chǎn)品的價(jià)格，亞洲的銀行投資者認(rèn)為略為偏高；(7)投資者對公共的專門機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券化產(chǎn)品有興趣；(8)投資者對于澳大利亞的cdo產(chǎn)品喜好程度一般，主要由澳大利亞國內(nèi)的投資者購買；(9)投資者對于信息披露總體感覺滿意，尤其是證券發(fā)行時(shí)的信息披露較為充分；(10)投資者對于海外發(fā)行的證券關(guān)心程度較低。

六、幾點(diǎn)建議

對照上述對澳大利亞證券化市場的分析，結(jié)合現(xiàn)階段我國金融市場的具體情況，為促進(jìn)我國資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展，提出以下幾點(diǎn)建議：

(一)擴(kuò)大市場容量，加速市場建設(shè)

美國、澳大利亞等國家的資產(chǎn)證券化市場之所以如此發(fā)達(dá)和活躍，直接的原因就在于其市場容量有了一定的規(guī)模，才能形成較好的市場流動(dòng)性，才能使市場機(jī)制發(fā)揮作用，形成市場的均衡定價(jià)。如此，便吸引了更多的投資者參與這個(gè)市場，從而形成了良性的循環(huán)，不斷推動(dòng)市場的發(fā)展壯大。我國的資產(chǎn)證券化市場起步較晚，但市場潛在空間巨大，尤其是當(dāng)前國內(nèi)投資者投資渠道較少，對于證券化產(chǎn)品需求很大，正應(yīng)當(dāng)盡快擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模，把市場的潛在空間轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的容量，為市場機(jī)制的發(fā)揮創(chuàng)造必要的條件。

(二)豐富產(chǎn)品品種，分散市場風(fēng)險(xiǎn)

澳大利亞的資產(chǎn)證券化市場起源于rmbs，目前也基本為rmbs所壟斷，市場風(fēng)險(xiǎn)較為集中，人們擔(dān)心一旦澳大利亞的房地產(chǎn)市場下滑，必然拖累rmbs，導(dǎo)致資產(chǎn)證券化市場的危機(jī)。因此，投資者期望有更多類型的產(chǎn)品推出，如企業(yè)貸款的證券化、購車貸款的證券化、信用卡賬款的證券化等等。事實(shí)上，近年來澳大利亞的abs產(chǎn)品發(fā)展勢頭迅猛，受到了投資者的歡迎，有利其優(yōu)化投資組合，分散市場風(fēng)險(xiǎn)。對于我國而言，從一開始就進(jìn)行了rmbs和abs(以企業(yè)貸款為基礎(chǔ))兩個(gè)品種的試點(diǎn)，這是一個(gè)良好的開端，今后要進(jìn)一步引入更多的產(chǎn)品，豐富市場的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場的全面、健康發(fā)展。另外，憑借人民幣走強(qiáng)的趨勢，可以考慮發(fā)行外幣標(biāo)價(jià)的證券化產(chǎn)品，可以在境內(nèi)發(fā)行，也可以離岸發(fā)行，有利于降低融資成本，拓展融資渠道。

(三)理順監(jiān)管體系，統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則

澳大利亞對于證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)管分為兩個(gè)方面，一方面是apra對于參與證券化的機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，另一方面是asic對于證券市場的監(jiān)管。apra是一個(gè)綜合性的金融監(jiān)管部門，負(fù)責(zé)監(jiān)管所有授權(quán)存款機(jī)構(gòu)(adi)，包括銀行、信用社、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等等，它制定了統(tǒng)一的證券化監(jiān)管規(guī)范——aps120[基金管理與證券化]，來約束各類adi機(jī)構(gòu)。相比之下，我國采用的是分業(yè)監(jiān)管的模式，由銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)分別監(jiān)管相應(yīng)的機(jī)構(gòu)，各監(jiān)管部門出臺各自的監(jiān)管規(guī)則，這樣難免影響政策協(xié)調(diào)和執(zhí)行的效率；而且我國的證券市場又分割為銀行間市場和交易所市場，前者由中國人民銀行監(jiān)管，后者由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，對于資產(chǎn)支持證券的發(fā)行和市場交易分別制定了管理辦法，市場的割裂不利于證券化市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。因此，建議理順監(jiān)管體系，逐步完善各項(xiàng)監(jiān)管規(guī)則并形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，這樣才有利于推動(dòng)我國資產(chǎn)證券化市場快速、健康發(fā)展。

(四)落實(shí)配套政策，扶持證券化業(yè)務(wù)

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有別于發(fā)行債券等較為簡單的融資方式，是一項(xiàng)涉及面較廣、參與主體眾多、交易關(guān)系復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性金融業(yè)務(wù)。這樣的特點(diǎn)勢必造成其較高的交易成本。如果沒有配套政策上的扶持，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是很難開展下去的。但是資產(chǎn)證券化又是一項(xiàng)對于金融市場具有重大意義的創(chuàng)新工具，因此包括澳大利亞在內(nèi)的大多數(shù)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的國家，都出臺了專門的配套政策，扶持證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展。比如，澳大利亞規(guī)定，對于符合條件的證券化spt，不作為納稅主體，并且資產(chǎn)從發(fā)起人轉(zhuǎn)移到spt的環(huán)節(jié)也免予征收貨物與服務(wù)稅(gst)，另外在spt合并報(bào)表的判定方面，也對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)專門進(jìn)行了較為寬松的判定條件，有利于其實(shí)現(xiàn)表外處理。我們應(yīng)該借鑒這一經(jīng)驗(yàn)，專門針對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，完善和落實(shí)相關(guān)配套政策，以保障我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的順利開展。

(五)調(diào)研市場需求，培育成熟的投資者

投資者是市場的主體。資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展，根本是基于投資者的認(rèn)同和參與。在與澳大利亞的證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)的交流中，我們深切地感受到培育投資者的重要性，因?yàn)闆]有投資者就沒有市場。資產(chǎn)支持證券這樣一種復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，對于投資者提出了更高的要求，需要他們具有更強(qiáng)的能力，付出更多的時(shí)間、精力和技術(shù)去研究和評估。為了推動(dòng)市場的發(fā)展，有必要做好對投資者的服務(wù)，包括提供相關(guān)的培訓(xùn)，給予充分的信息披露，以及進(jìn)行深入的市場調(diào)研，了解投資者的需求偏好和反饋意見。培育起成熟的投資群體，才會(huì)有成熟的市場。這對于處于證券化市場發(fā)育初期的我國尤為重要。