前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇外匯市場(chǎng)范文，相信會(huì)為您的寫作帶來(lái)幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

外匯市場(chǎng)范文第1篇

一、黃金市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)的本質(zhì)聯(lián)系

貨幣性是兩個(gè)市場(chǎng)密切相關(guān)的關(guān)鍵因素。從貨幣發(fā)展史的角度看，黃金市場(chǎng)的發(fā)展與其貨幣屬性密切相關(guān)。不可否認(rèn)，到目前為止黃金的貨幣功能依然存在，我們可以通過以下三個(gè)事實(shí)說(shuō)明這個(gè)結(jié)論。

第一個(gè)事實(shí)是黃金仍被各國(guó)中央銀行儲(chǔ)備，發(fā)揮著重要的儲(chǔ)備資產(chǎn)功能。20世紀(jì)70年代黃金非貨幣化之后，雖然黃金退出了國(guó)際貨幣體系，但大多數(shù)國(guó)家的央行并未大規(guī)模減少黃金儲(chǔ)備持有量，這可以根據(jù)世界主要國(guó)家的黃金儲(chǔ)備情況變化表(表1)加以說(shuō)明。我們可以發(fā)現(xiàn)在1970～1975年黃金非貨幣化改革具有轉(zhuǎn)折意義的5年間，除英國(guó)之外，其他國(guó)家并沒有大規(guī)模減少黃金儲(chǔ)備，反而諸如日本、瑞士、德國(guó)、荷蘭等主要黃金儲(chǔ)備國(guó)還少量增持了黃金儲(chǔ)備。由此可見，黃金擁有長(zhǎng)期穩(wěn)定的購(gòu)買力這一事實(shí)得到了包括美國(guó)在內(nèi)的各經(jīng)濟(jì)大國(guó)的認(rèn)同。另外，雖然在1990～2000年的10年間，以英國(guó)為首，加拿大、澳大利亞、比利時(shí)等國(guó)皆拋售了大量黃金。但這并不代表黃金不再具有貨幣屬性。最明顯的特征是這些央行只是調(diào)整了黃金儲(chǔ)備的比例，并未取消黃金儲(chǔ)備，因此央行拋售黃金的行為只能說(shuō)明他們對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)的管理方式發(fā)生變化，而非黃金貨幣功能消失。據(jù)此，各國(guó)央行對(duì)黃金儲(chǔ)備的態(tài)度可說(shuō)明黃金貨幣地位依然存在，黃金內(nèi)在價(jià)值的穩(wěn)定性仍使黃金成為各國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)的重要組成部分。

第二個(gè)事實(shí)是國(guó)際清算銀行至今仍將黃金列入可接受的國(guó)際清算工具，尤其在金融危機(jī)期間，黃金表現(xiàn)出優(yōu)越的貨幣融資功能。最典型的事例是東南亞金融危機(jī)期間，韓國(guó)政府為了渡過債務(wù)危機(jī)，發(fā)動(dòng)民眾收集民間250噸藏金，兌換外匯支付貿(mào)易缺口，從而成功緩解了金融危機(jī)對(duì)韓國(guó)的沖擊。因此，這種把黃金作為清算工具以解決國(guó)際收支問題的行為正是體現(xiàn)了黃金的貨幣功能。

第三個(gè)事實(shí)是黃金到目前為止仍是國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定的保證。從表1中我們可以觀察到，美國(guó)自20世紀(jì)70年代之后，從未進(jìn)行過大規(guī)模拋售黃金儲(chǔ)備的行動(dòng)，其黃金儲(chǔ)備總量始終在814Q噸左右徘徊，占總儲(chǔ)備資產(chǎn)的60％以上。為什么美國(guó)愿意放棄持有生息資產(chǎn)而大量持有成本較高的黃金儲(chǔ)備?筆者認(rèn)為，一個(gè)重要原因就是美國(guó)需要大量黃金儲(chǔ)備，保持美元在世界經(jīng)濟(jì)中的霸主地位。近年來(lái)，美元持續(xù)走弱，信用貨幣頻遭置疑，但美元的世界地位并未動(dòng)搖，這與美國(guó)把大量黃金儲(chǔ)備作為其幣值保證的策略密切相關(guān)。除美國(guó)之外，德國(guó)、意大利、荷蘭的黃金儲(chǔ)備比例也都占總儲(chǔ)備資產(chǎn)的60％左右(見表2)。因此，在當(dāng)今信用貨幣支付體系中，信用貨幣的價(jià)值需要黃金提供保值，這間接體現(xiàn)了黃金作為世界公認(rèn)國(guó)際貨幣所具有的貨幣功能。

二、黃金市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)

鑒于黃金與外匯共有的貨幣屬性，它們兩者之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，即從微觀角度看，黃金價(jià)格與外匯匯率關(guān)系密切而宏觀角度的聯(lián)動(dòng)則表現(xiàn)在國(guó)家儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動(dòng)對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響方面。

一方面，黃金價(jià)格與外匯匯率的關(guān)聯(lián)主要體現(xiàn)在兩個(gè)市場(chǎng)間的定價(jià)能互相牽制。目前，國(guó)際黃金主要以美元計(jì)價(jià)，美元匯率的變動(dòng)對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生的影響最為顯著。美元之所以成為黃金的計(jì)價(jià)貨幣，主要取決于美國(guó)在國(guó)際中的金融地位，同時(shí)布雷頓森林貨幣體系下美元與黃金掛鉤的歷史也為美元成為黃金計(jì)價(jià)貨幣奠定了基礎(chǔ)?？偟膩?lái)說(shuō)，一般認(rèn)為美元匯率與黃金價(jià)格呈反向關(guān)系，即美元升值，黃金價(jià)格疲軟，反之亦然。為了弄清黃金價(jià)格與美元匯率變動(dòng)的真實(shí)關(guān)聯(lián)性，有關(guān)學(xué)者曾對(duì)黃金非貨幣后30多年的金價(jià)走勢(shì)進(jìn)行分析，得出美元長(zhǎng)期走勢(shì)與黃金價(jià)格負(fù)相關(guān)的結(jié)論。

另一方面，外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)在國(guó)家儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)變動(dòng)中呈現(xiàn)出的關(guān)聯(lián)性是相互的。從一個(gè)角度看，黃金儲(chǔ)備變動(dòng)反映了央行對(duì)外匯市場(chǎng)或者說(shuō)是對(duì)美元走勢(shì)的判斷。比如，20世紀(jì)90年代后期各國(guó)央行展開的拋售黃金儲(chǔ)備浪潮是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)時(shí)間較佳，美元匯率堅(jiān)挺的背景下發(fā)生的，當(dāng)時(shí)各國(guó)央行為了增加本國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)收益，紛紛減持黃金以購(gòu)買美元資產(chǎn)。又比如，當(dāng)前美元受到美國(guó)國(guó)內(nèi)雙赤字、通脹等不利因素影響，持續(xù)走軟，作為主要儲(chǔ)備資產(chǎn)的美元價(jià)值遭到其他國(guó)家的質(zhì)疑。以中國(guó)為例，如何減少美元儲(chǔ)備資產(chǎn)，增加黃金儲(chǔ)備比例已成為當(dāng)前的討論熱點(diǎn)。實(shí)際上，不少國(guó)家及組織已開始增加黃金儲(chǔ)備了。據(jù)資料顯示，截至2007年3月俄羅斯的黃金儲(chǔ)備已達(dá)402，8噸，創(chuàng)歷史新高。從另一個(gè)角度看，各國(guó)央行增持或減持黃金儲(chǔ)備的行為，同樣會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生預(yù)期，從而影響其走勢(shì)。比如，在目前的美元走勢(shì)下，普遍持金比例較低的亞洲國(guó)家央行什么時(shí)候增持黃金儲(chǔ)備已成為美國(guó)政府的敏感問題。分析人士認(rèn)為，倘若亞洲國(guó)家增加黃金的行動(dòng)開始，市場(chǎng)預(yù)期對(duì)美元的影響會(huì)擴(kuò)大增持黃金儲(chǔ)備行為的實(shí)際影響程度。由此可知，黃金市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)在微觀與宏觀層面上呈現(xiàn)出相關(guān)性，兩個(gè)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)發(fā)展。

三、黃金市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)對(duì)中國(guó)的啟示

到目前為止，中國(guó)的黃金市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)都仍舊屬于新興市場(chǎng)，其最明顯的特征是這兩個(gè)市場(chǎng)際的流動(dòng)皆受到國(guó)家管制。在此背景下，討論我國(guó)怎樣利用兩個(gè)市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系促進(jìn)本國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展與開放具有實(shí)際意義。筆者認(rèn)為，這兩個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系至少對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)建設(shè)帶來(lái)三方面的啟示。

首先，黃金市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)共同具有的貨幣屬性告訴我們，這兩個(gè)市場(chǎng)的進(jìn)一步改革步伐要謹(jǐn)慎，要保證國(guó)家金融安全

另外，就目前的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，這兩個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)呈現(xiàn)出許多一致的地方。比如，國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)以商品交易為主，金融性投資交易不足的問題在外匯市場(chǎng)中類似地表現(xiàn)為以“實(shí)需”為基礎(chǔ)的結(jié)售匯頭寸交易占主要地位，而金融易不足的問題。再如，國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)同樣面臨投資主體不足，缺乏有實(shí)力的做市商與經(jīng)紀(jì)商的尷尬。鑒于兩個(gè)市場(chǎng)的相似性，筆者認(rèn)為黃金市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)的發(fā)展要保持同步。一方面國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展要以人民幣的自由兌換為條件，這主要是因?yàn)辄S金與外匯具有極強(qiáng)的可兌換性，允許黃金自由進(jìn)出口，等同于自由交換外匯。因此，放松黃金的進(jìn)出口管理，要根據(jù)我國(guó)外匯體制改革的進(jìn)程決定。對(duì)于這個(gè)改革思路，在2005年底的《黃金制品進(jìn)出口管理辦法(征求意見稿)》中已得到充分體現(xiàn)。該《意見稿》放寬了央行對(duì)黃

金制品進(jìn)出口權(quán)的授予，但尚未放松對(duì)黃金原材料進(jìn)出口的管制，體現(xiàn)出央行對(duì)黃金貨幣、商品功能分流管理，且與外匯市場(chǎng)改革相一致的思路。另一方面，人民幣自由兌換的實(shí)現(xiàn)需要有足夠的黃金儲(chǔ)備為幣值穩(wěn)定提供擔(dān)保，這涉及到如何調(diào)整國(guó)家儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的問題。

其次，在國(guó)家儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，增加黃金儲(chǔ)備是對(duì)目前國(guó)際市場(chǎng)現(xiàn)狀做出的合理反映

但究竟何時(shí)增加黃金儲(chǔ)備，并且怎樣增儲(chǔ)只是個(gè)時(shí)機(jī)選擇問題。有專家學(xué)者已經(jīng)設(shè)計(jì)了一種“進(jìn)口黃金內(nèi)銷”的操作機(jī)制。這種做法的核心思路是我國(guó)利用其他國(guó)家在國(guó)際市場(chǎng)上賣出黃金儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)，在國(guó)際市場(chǎng)上用美元外匯購(gòu)入黃金，最后在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行銷售，實(shí)現(xiàn)藏金于民。筆者認(rèn)為這種增加黃金儲(chǔ)備的方式至少有以下五方面好處。一是有利于緩解人民幣升值壓力，二是可以抵抗美元貶值風(fēng)險(xiǎn)，三是可以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)黃金的供需缺口，四是可以收縮國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量避免通貨膨脹，五是可以“藏金于民”，滿足國(guó)內(nèi)潛在的消費(fèi)需求。但是，這種操作策略的施行與國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)的開放度密切相關(guān)，進(jìn)而與外匯市場(chǎng)的改革有緊密聯(lián)系，在目前看來(lái)，實(shí)施條件尚欠成熟。

外匯市場(chǎng)范文第2篇

前期由于金融危機(jī)的爆發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)遭受到了嚴(yán)重打擊，在持續(xù)的“比差效應(yīng)”帶動(dòng)下，美元不斷挑戰(zhàn)高點(diǎn)。而隨著全球金融市場(chǎng)逐漸的穩(wěn)定，全球經(jīng)濟(jì)逐步回暖，在“比預(yù)期效應(yīng)”帶動(dòng)下，金融市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好立刻被激發(fā)，非美貨幣走出了一波直線式反彈。

但近期外匯市場(chǎng)卻大有顛覆前期特征的趨勢(shì)，不再是“直上直下”。自6月初至今，外匯市場(chǎng)陷入長(zhǎng)時(shí)間的橫盤整理階段，美元指數(shù)圍繞80整數(shù)關(guān)口，在79-81的區(qū)間內(nèi)來(lái)回運(yùn)行。

外匯市場(chǎng)之所以會(huì)呈現(xiàn)出此種運(yùn)行態(tài)勢(shì)，由多方面因素決定。但關(guān)鍵原因是在經(jīng)濟(jì)初露曙光的現(xiàn)階段，每個(gè)幣種自身的優(yōu)點(diǎn)很難完全“遮掩”住它的缺點(diǎn)。一方面，在避險(xiǎn)情緒已經(jīng)逐漸消退的背景下，定量寬松政策對(duì)美元的影響繼續(xù)放大，美元陷入跌勢(shì)；另一方面，非美經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)狀況卻又阻礙著非美貨幣的反彈。

對(duì)于未來(lái)外匯市場(chǎng)的走勢(shì)，我們可以從全球經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的路徑考慮。而未來(lái)經(jīng)濟(jì)可能演繹的路徑無(wú)非就是三種：持續(xù)復(fù)蘇(u型)、再次探底(w型)、前景不明朗。

如果全球經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇，那么需要分兩種情況考慮：第一種是各經(jīng)濟(jì)體間復(fù)蘇時(shí)間具有明顯的差異；第二種是各經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇體間不具有明顯的差異。

從目前的情況來(lái)看，各國(guó)為了挽救經(jīng)濟(jì)，向市場(chǎng)注入了大量的流動(dòng)性，而歐美等主要發(fā)達(dá)國(guó)家都采取了“定量寬松政策”。隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，各國(guó)面臨的首要問題便是如何將這些流動(dòng)性及時(shí)有效的收回，也就是政策的退出機(jī)制如何制定。一旦沒有處理好這個(gè)問題，全球很可能陷入惡性通脹的陷阱當(dāng)中。所以一旦經(jīng)濟(jì)真正步入良性的恢復(fù)軌道，央行以加息來(lái)回收流動(dòng)性、控制通脹便成為必然。這樣一來(lái)，那些較早進(jìn)入到加息周期的國(guó)家貨幣必然由于息差較高而受到外匯市場(chǎng)投資人的青睞。

如果第一種情況發(fā)生，則美國(guó)由于救助力度大于各國(guó)，再加上其內(nèi)向型的經(jīng)濟(jì)形式，將領(lǐng)先于其他國(guó)家恢復(fù)。這必然使得美國(guó)最先進(jìn)入到加息周期，美元進(jìn)入一段強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)。如果第二種情況發(fā)生，那么各國(guó)都是在一個(gè)相對(duì)較近的時(shí)間內(nèi)進(jìn)入到加息周期，息差優(yōu)勢(shì)很難短時(shí)間內(nèi)體現(xiàn)出來(lái)，各幣種的匯價(jià)走勢(shì)還要靠其他因素來(lái)決定。

如果未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不能繼續(xù)，經(jīng)濟(jì)再次探底，構(gòu)筑一個(gè)中期的“w型”底部，那么美元將會(huì)再次呈現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)。外匯市場(chǎng)將會(huì)呈現(xiàn)出危機(jī)爆發(fā)后的“翻版”走勢(shì)，美元也將再次因?yàn)楸茈U(xiǎn)功能而受到投資者的追逐。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)的再次探底可能不會(huì)造成像去年那樣的恐慌情緒，美元走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)也不會(huì)那么明顯。

如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況出現(xiàn)波折式的狀況，那么外匯市場(chǎng)將會(huì)延續(xù)現(xiàn)有格局，各主要貨幣對(duì)匯價(jià)將會(huì)出現(xiàn)上下震蕩的走勢(shì)，主體匯價(jià)將在一個(gè)區(qū)間內(nèi)進(jìn)行波動(dòng)，而階段性的小趨勢(shì)則將由重要的數(shù)據(jù)、事件來(lái)左右。

外匯市場(chǎng)范文第3篇

一、價(jià)格形成機(jī)制與市場(chǎng)交易制度

率是不同貨幣單位間的價(jià)格，因此，匯率問題也是一個(gè)價(jià)格問題。

現(xiàn)代價(jià)格理論在回答“價(jià)格由什么決定”的間題時(shí)認(rèn)為，某種商品的價(jià)格是由該商品的市場(chǎng)供求決定的，市場(chǎng)供求相等時(shí)的價(jià)格即為均衡價(jià)格。在解決了“價(jià)格由什么決定”的前提下，自馬歇爾開創(chuàng)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)后的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里，經(jīng)濟(jì)學(xué)更多地是對(duì)影響市場(chǎng)供求的因素或者說(shuō)隱藏在市場(chǎng)供求背后的經(jīng)濟(jì)規(guī)律進(jìn)行研究，而對(duì)于“價(jià)格如何決定”即價(jià)格形成機(jī)制這個(gè)具體問題沒有給予應(yīng)有的重視，只是簡(jiǎn)單地用“瓦爾拉斯試探過程”或者說(shuō)“瓦爾拉斯拍賣過程”來(lái)解釋均衡價(jià)格的形成。事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中有關(guān)價(jià)格形成的真實(shí)過程已經(jīng)表明，“價(jià)格如何決定”是一個(gè)不能抽象和簡(jiǎn)化的重要問題。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)理論的研究也已證明，價(jià)格形成機(jī)制與市場(chǎng)交易制度密切相關(guān)，市場(chǎng)交易制度決定了已知市場(chǎng)供求下價(jià)格的形成及變動(dòng)方式。

從一般經(jīng)濟(jì)學(xué)回到匯率經(jīng)濟(jì)學(xué)。20世紀(jì)}o年代以前的購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)、利率平價(jià)說(shuō)、國(guó)際收支說(shuō)、資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)等匯率決定理論，可以說(shuō)是通過建立包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、利率等影響市場(chǎng)供求的各因素在內(nèi)的宏觀模型，來(lái)解釋“價(jià)格由什么決定”的間題。而由Garman在20世紀(jì)70年代提出的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論，不僅是一種關(guān)于“價(jià)格由什么決定”的匯率決定理論，更因?yàn)槠渲幸肆送鈪R市場(chǎng)交易制度這個(gè)因素，為“價(jià)格如何決定”做出了具體解釋。

二、市場(chǎng)交易制度概述

市場(chǎng)交易制度可以定義為市場(chǎng)匯總參與交易有關(guān)各方的指令①以形成市場(chǎng)價(jià)格的規(guī)則總和。市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論表明，交易制度作為市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中的一個(gè)核心內(nèi)容，它影響市場(chǎng)的信息匯總能力和流動(dòng)性供應(yīng)機(jī)制，并由此影響包括價(jià)格發(fā)現(xiàn)、流動(dòng)性、透明度和交易成本等方面的市場(chǎng)質(zhì)量。

交易制度有多種分類標(biāo)準(zhǔn)。由于流動(dòng)性是交易制度設(shè)計(jì)中的一個(gè)關(guān)鍵目標(biāo)，因此，通常根據(jù)流動(dòng)性提供方式的不同，將交易制度分為指令驅(qū)動(dòng)交易制度(order-drivensystem)和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度(quote-drivensystem)o

(一)指令驅(qū)動(dòng)交易制度

在指令驅(qū)動(dòng)交易制度下，每一位交易者通過指令向市場(chǎng)表達(dá)自己的交易意愿。交易者提交指令并等待在拍賣過程中執(zhí)行指令，交易系統(tǒng)根據(jù)一定的指令匹配規(guī)則來(lái)決定成交價(jià)格，因而指令驅(qū)動(dòng)交易制度又被稱為拍賣制度。

根據(jù)成交連續(xù)性(或者說(shuō)交易發(fā)生的時(shí)間性)的不同，指令驅(qū)動(dòng)交易制度可以分為定期拍賣和連續(xù)拍賣。在定期拍賣制度下，交易者提交的指令被集中起來(lái)等待在約定的時(shí)點(diǎn)同時(shí)成交，其特點(diǎn)是定期在唯一的價(jià)格上進(jìn)行一組多邊交易或批量交易，因此，定期交易市場(chǎng)也被稱作集合競(jìng)價(jià)市場(chǎng)。在連續(xù)拍賣制度下，只要交易者提交的指令具有價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)，則它可以立即成交，其特點(diǎn)是連續(xù)在不同的價(jià)格上進(jìn)行一系列的雙邊交易。

從價(jià)格形成機(jī)制上看，定期拍賣與連續(xù)拍賣有著本質(zhì)的區(qū)別:

第一，定期拍賣的優(yōu)點(diǎn)在于使成交價(jià)格最大程度地反映市場(chǎng)真實(shí)的供求狀況，而不在于為市場(chǎng)提供流動(dòng)性、為交易者提供即時(shí)性;連續(xù)拍賣的優(yōu)點(diǎn)在于能為交易者提供即時(shí)性，而不是使成交價(jià)格最大程度地反映市場(chǎng)真實(shí)的供求狀況，即以犧牲一定程度的價(jià)格穩(wěn)定性為代價(jià)來(lái)獲得交易的即時(shí)性。

第二，在定期拍賣中，價(jià)格指令只能決定該指令是否能成交，而不能單獨(dú)決定成交價(jià)格，成交價(jià)格受到市場(chǎng)所有指令的影響;在連續(xù)拍賣中，該價(jià)格指令不僅決定了成交的可能性，也決定了成交價(jià)格。

定期拍賣與連續(xù)拍賣各自的特點(diǎn)，決定了前者更多地被用于對(duì)流動(dòng)性要求不高、但對(duì)價(jià)格的有效性要求較高的市場(chǎng)，典型的如證券市場(chǎng)的開盤;而后者更多地被用于對(duì)流動(dòng)性要求較高、但對(duì)價(jià)格的有效性要求不高的市場(chǎng)，典型的如證券市場(chǎng)開盤后的連續(xù)交易。

根據(jù)通過提交指令來(lái)表達(dá)交易意愿方式的不同，指令驅(qū)動(dòng)交易制度也可分為雙向拍賣制度和單向拍賣制。

(二)報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度

在報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度中，由具備一定實(shí)力和信用的交易商(也即做市商)不斷地向交易者報(bào)出某種商品的買賣價(jià)格，并在該價(jià)位上接受交易者的買賣要求，以其自有資金和商品存貨進(jìn)行交易。做市商通過連續(xù)的買賣來(lái)滿易者的投資需求，維持市場(chǎng)的流動(dòng)性。同時(shí)，做市商也可以通過買賣報(bào)價(jià)的適當(dāng)差額來(lái)補(bǔ)償做市成本，并實(shí)現(xiàn)一定的利潤(rùn)。因此，報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度也被稱為做市商交易制度。

(三)指令驅(qū)動(dòng)交易制度與報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度的比較

指令驅(qū)動(dòng)交易制度與報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度的主要區(qū)別在于:

第一，價(jià)格形成機(jī)制不同。前者是指令機(jī)制，交易者向市場(chǎng)提交指令，在特定的指令匹配規(guī)則下，市場(chǎng)根據(jù)供求狀況決定成交價(jià)格;后者是報(bào)價(jià)機(jī)制，交易者在提交指令之前，可以預(yù)先從做市商獲取報(bào)價(jià)。

第二，市場(chǎng)流動(dòng)性提供方式不同。前者是通過各個(gè)交易者提交指令向市場(chǎng)提供流動(dòng)性;后者是通過做市商的連續(xù)買賣來(lái)維持市場(chǎng)的流動(dòng)性。

第三，市場(chǎng)供求出清方式不同。在市場(chǎng)供求(或者說(shuō)買賣指令)不均衡的情況下，前者只能通過價(jià)格調(diào)整使市場(chǎng)出清;后者除價(jià)格調(diào)整外，通過做市商的存貨管理吸收市場(chǎng)的超額供給也可以使市場(chǎng)出清。

第四，市場(chǎng)透明度不同。基于價(jià)格形成機(jī)制的不同，在兩種交易制度中，交易者觀察市場(chǎng)指令流并獲取交易信息的能力不同:前者中，各個(gè)交易者處于同一個(gè)公開的市場(chǎng)指令流平臺(tái)，交易信息的可獲得性高且平等;后者中，全部市場(chǎng)指令流集中于做市商，其他交易者交易信息的可獲得性低。因此，一般而言，前者的事前和事后交易的透明度較高。

指令驅(qū)動(dòng)交易制度和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度之間并沒有絕對(duì)和孤立的優(yōu)劣問題，市場(chǎng)選擇何種交易制度取決于市場(chǎng)發(fā)展過程中的各種具體因素，市場(chǎng)本身的流動(dòng)性狀況(即市場(chǎng)對(duì)買賣指令的匹配能力)和技術(shù)水平是其中的兩個(gè)關(guān)鍵因素。

三、國(guó)際外匯市場(chǎng)的交易制度

(一)國(guó)際外匯市場(chǎng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)演變進(jìn)程表明，在多層次的市場(chǎng)流動(dòng)性需求和技術(shù)進(jìn)步等因素的推動(dòng)下，外匯市場(chǎng)的交易制度日益體現(xiàn)為融合指令驅(qū)動(dòng)與報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)并互有側(cè)重的混合交易制度特征

外匯市場(chǎng)是一個(gè)由直接交易市場(chǎng)(directtradingmarket)與經(jīng)紀(jì)交易市場(chǎng)②(brokeredtradingmarket)構(gòu)成的混合市場(chǎng)，兩個(gè)市場(chǎng)也可以分別稱為交易商市場(chǎng)(dealermarket)和拍賣市場(chǎng)(auctionmarket)。在直接交易市場(chǎng)上，交易商進(jìn)行詢價(jià)交易，并且由于買賣價(jià)差、擴(kuò)展服務(wù)范圍和獲取市場(chǎng)交易信息等利益刺激，以及市場(chǎng)本身對(duì)維持流動(dòng)性的客觀需求，部分交易商承擔(dān)了向市場(chǎng)其他交易商雙邊報(bào)價(jià)、連續(xù)交易的做市功能;在經(jīng)紀(jì)交易市場(chǎng)上，交易商向經(jīng)紀(jì)商(broker)提交買賣指令，經(jīng)紀(jì)商類似于拍賣人(auctioneer)，對(duì)交易商的指令進(jìn)行撮合成交。從價(jià)格形成機(jī)制上看，直接交易市場(chǎng)屬于報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度，經(jīng)紀(jì)交易市場(chǎng)屬于指令驅(qū)動(dòng)交易制度。

20世紀(jì)90年代前，經(jīng)紀(jì)交易市場(chǎng)主要是通過聲訊經(jīng)紀(jì)(voicebroker)進(jìn)行指令撮合。此后，隨著技術(shù)進(jìn)步，出現(xiàn)了以EBS和ReuterDealing2000/3000為代表的電子經(jīng)紀(jì)(electronicbroker)。電子經(jīng)紀(jì)在透明度、交易成本、指令撮合效率③(特別是對(duì)于流動(dòng)性較強(qiáng)的標(biāo)準(zhǔn)化即期外匯產(chǎn)品)等方面相對(duì)于聲訊經(jīng)紀(jì)更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，市場(chǎng)的發(fā)展、技術(shù)的進(jìn)步促進(jìn)了交易的集中，客觀上增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性，直接交易維持市場(chǎng)流動(dòng)性的功能在弱化，而其交易成本較高、透明度較差等缺陷則逐漸顯現(xiàn)。因此，電子經(jīng)紀(jì)已經(jīng)從聲訊經(jīng)紀(jì)和直接交易中取得了更多的市場(chǎng)份額。但是，這并不意味著聲訊經(jīng)紀(jì)和直接交易將從外匯市場(chǎng)中消失。外匯市場(chǎng)多層次的交易產(chǎn)品決定了市場(chǎng)流動(dòng)性狀況的差異，因而需要多樣化的流動(dòng)性提供機(jī)制。因此，電子經(jīng)紀(jì)更適合于美元、英鎊、歐元這些高流動(dòng)性的貨幣對(duì)、特別是即期外匯市場(chǎng);而對(duì)于缺乏足夠流動(dòng)性的小幣種外匯交易或者流動(dòng)性較低的外匯衍生產(chǎn)品，聲訊經(jīng)紀(jì)和直接交易可能比電子經(jīng)紀(jì)更適合;此外，在市場(chǎng)蕭條時(shí)期，外匯市場(chǎng)也需要做市商提供流動(dòng)性。

(二)發(fā)展中國(guó)家外匯市場(chǎng)以報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀表明，市場(chǎng)的流動(dòng)性水平是決定外匯市場(chǎng)選擇何種交易制度的一個(gè)關(guān)鍵因素

根據(jù)工MF對(duì)部分發(fā)展中國(guó)家外匯市場(chǎng)的調(diào)查，大部分發(fā)展中國(guó)家的外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)或者是單一的交易商市場(chǎng)(占被調(diào)查國(guó)家數(shù)量的57%)，或者是交易商市場(chǎng)與拍賣市場(chǎng)的混合結(jié)構(gòu)(占被調(diào)查國(guó)家數(shù)量的犯%)，單一的拍賣市場(chǎng)極少(占被調(diào)查國(guó)家數(shù)量的2%)0

形成這種偏重于報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的一個(gè)可能解釋是，多數(shù)發(fā)展中國(guó)家的銀行間外匯市場(chǎng)規(guī)模較小、流動(dòng)性較低，因此，盡管以即期美元為主的標(biāo)準(zhǔn)化交易產(chǎn)品本應(yīng)有利于采用指令驅(qū)動(dòng)交易制度，但是由于市場(chǎng)指令流的規(guī)模不能充分匹配買賣指令，在不考慮中央銀行市場(chǎng)干預(yù)的情況下，報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度比指令驅(qū)動(dòng)交易制度在出清市場(chǎng)供求缺口可更少地使用價(jià)格調(diào)整，采用報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度是一個(gè)較優(yōu)選擇。

可見，選擇指令驅(qū)動(dòng)交易制度或者報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度的一個(gè)關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)就是市場(chǎng)流動(dòng)性。在流動(dòng)性足夠高的外匯市場(chǎng)上，指令驅(qū)動(dòng)交易制度是較優(yōu)選擇;而在流動(dòng)性相對(duì)不足的外匯市場(chǎng)上，則宜選擇報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度或者兩種交易制度相結(jié)合的混合交易制度。

四、對(duì)當(dāng)前我國(guó)外匯市場(chǎng)交易制度的認(rèn)識(shí)

以中國(guó)外匯交易中心為平臺(tái)的銀行間外匯市場(chǎng)④自1994年成立至今，市場(chǎng)交易制度的演變大致可以劃分為兩個(gè)階段:第一階段，2005年8月以前，銀行間外匯市場(chǎng)采用電子競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)組織交易，會(huì)員通過現(xiàn)場(chǎng)或遠(yuǎn)程交易終端自主報(bào)價(jià)，交易系統(tǒng)按“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”撮合成交，這是一種典型的電子經(jīng)紀(jì)交易市場(chǎng)，市場(chǎng)交易制度表現(xiàn)為單一的指令驅(qū)動(dòng)。第二階段，2005年8月，銀行間外匯市場(chǎng)在外匯遠(yuǎn)期交易中首次采用詢價(jià)交易，n月，國(guó)家外匯管理局決定在銀行間外匯市場(chǎng)引入做市商制度并于2006年起在即期交易中推出詢價(jià)交易方式，會(huì)員可以在雙邊授信、雙邊清算的基礎(chǔ)上直接交易，同時(shí)也將有做市商向市場(chǎng)會(huì)員連續(xù)提供買、賣雙向價(jià)格，銀行間外匯市場(chǎng)的交易制度開始表現(xiàn)為指令驅(qū)動(dòng)與報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)相混合。

在我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)交易制度的演變歷程中，既可以看到國(guó)際外匯市場(chǎng)交易制度發(fā)展的部分體現(xiàn)，也可以發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)現(xiàn)實(shí)狀況留下的許多痕跡。

外匯市場(chǎng)范文第4篇

自9月份以來(lái)，美國(guó)苦受金融危機(jī)的煎熬，這本應(yīng)對(duì)美元指數(shù)造成重大打擊，但在現(xiàn)實(shí)的外匯市場(chǎng)上，美元僅對(duì)日元有較大幅度的下挫，而美元兌其他非美貨幣都有一定幅度的上漲，這直接使美元指數(shù)呈穩(wěn)固盤整之勢(shì)。美元指數(shù)的這一走勢(shì)或許讓很多投資者感到不解，但這是市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫的理性反應(yīng)結(jié)果。

一方面，市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前美國(guó)金融市場(chǎng)會(huì)再次爆發(fā)更大規(guī)模危機(jī)的想象空間已經(jīng)銳減，而且投資者能夠看到美國(guó)政府正在極力解決金融危機(jī)所造成的影響。相對(duì)于美國(guó)，歐洲金融機(jī)構(gòu)情況到底如何仍不得而知，而歐洲出臺(tái)的救助計(jì)劃的成本必將會(huì)比美國(guó)高得多，其有效性也值得考察。因此，投資者對(duì)歐洲金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂更強(qiáng)烈，其風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒表現(xiàn)得非常明顯，沒有任何人會(huì)冒險(xiǎn)選擇不確定性，這直接導(dǎo)致歐系貨幣(除瑞郎外)走弱。

另一方面，全球七大央行聯(lián)手降息50個(gè)基點(diǎn)，雖然單從各國(guó)間利差上看，沒有產(chǎn)生任何變化，也不會(huì)對(duì)各國(guó)貨幣的強(qiáng)弱產(chǎn)生影響。但從深層次來(lái)看，這對(duì)美元或許還是種利好，而對(duì)于那些仍有很大降息空間的貨幣來(lái)說(shuō)或許是種利空。

如果各國(guó)繼續(xù)降息的話，美元會(huì)很快成為像日元那樣的低息貨幣，從而具有天然的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。而且，高息貨幣對(duì)美元的利差優(yōu)勢(shì)會(huì)逐漸消減?；蛟S我們并不需要等待太久的時(shí)間，因?yàn)槟壳皣?guó)際油價(jià)慘跌，有色金屬也跌得匪夷所思，這暗示通脹壓力十有八九會(huì)下降，這為各國(guó)繼續(xù)降息以刺激經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造出較大空間。

外匯市場(chǎng)范文第5篇

【關(guān)鍵詞】外匯 期貨 股票 市場(chǎng) 相關(guān)性

1. 外匯、期貨與股票

外匯所指的是用來(lái)支付國(guó)際結(jié)算的憑證，外匯市場(chǎng)是周一至周五24h不間斷交易的，具有時(shí)間連續(xù)性及空間的統(tǒng)一性特點(diǎn)。外匯交易方式為T+0，可以買多，也可賣空，這與期貨交易方式及買賣方向相似，并且外匯市場(chǎng)是個(gè)國(guó)際市場(chǎng)，世界所有投資者均可參與，也是金融投資產(chǎn)品里最為公平一種。期貨所指的是現(xiàn)在所進(jìn)行買賣，可需要將來(lái)交割或者交收標(biāo)的物，期貨市場(chǎng)交易時(shí)間為周一至周五，每天大約4-5h左右，經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)主要在國(guó)內(nèi)，容易受到較大資金控盤，受到影響因素比較多。股票是有關(guān)股份公司資本籌集是，向出資者所發(fā)行股份憑證，它是種有價(jià)證券，主要代表了股票持有者對(duì)股份企業(yè)所有權(quán)，在股票市場(chǎng)里，是種投資與投機(jī)對(duì)象，其交易時(shí)間與期貨類似，可交易方式為T+1，不如外匯及期貨靈活，并且股票僅能做多，一旦下跌就會(huì)被套住，出現(xiàn)虧損情況，股票市場(chǎng)主要為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，反映的是某公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)展?fàn)顩r，受到影響因素也是比較多的，像內(nèi)部消息及莊家操盤等，這些因素均會(huì)影響市場(chǎng)走向。

2. 國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)研究

原來(lái)商品價(jià)格主要受供求關(guān)系影響比較大，可從上世紀(jì)70年代中期，商品價(jià)格用美元作為貨物價(jià)格標(biāo)的后，美元一旦發(fā)生變化，商品價(jià)格就會(huì)產(chǎn)生變化，運(yùn)用靜態(tài)法對(duì)CRB指數(shù)及美元指數(shù)間相關(guān)性進(jìn)行研究，通過研究結(jié)果可知，USD指數(shù)與CRB指數(shù)存在負(fù)相關(guān)性，并且隨著美元貶值，負(fù)相關(guān)性就會(huì)呈現(xiàn)增強(qiáng)趨勢(shì)。我國(guó)有關(guān)股票市場(chǎng)及期貨市場(chǎng)相關(guān)研究并不是很多，這主要是由于我國(guó)這兩方面市場(chǎng)發(fā)展并不長(zhǎng)，也不完善，期貨市場(chǎng)在2003年才恢復(fù)的，隨著這兩市場(chǎng)資金流動(dòng)加大，它們之間相關(guān)性不斷加強(qiáng)。像何菊香研究了匯率對(duì)股票價(jià)格影響，并且認(rèn)為自由兌換或非自由兌換的貨幣匯率均會(huì)對(duì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生不同程度影響，投資人無(wú)論在國(guó)際證券還是資本國(guó)的股市市場(chǎng)均要面臨很大外匯風(fēng)險(xiǎn)。又如劉文財(cái)及肖輝等人，也從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度對(duì)期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)間關(guān)系及作用進(jìn)行了分析總結(jié)，認(rèn)為期貨市場(chǎng)因特殊安排制度，像交割保障制及保證金制度等安排，這些因素對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)中上市企業(yè)質(zhì)量、投資者信心、市場(chǎng)穩(wěn)定及市場(chǎng)效率提高等內(nèi)容均由很重要作用，可對(duì)股票及期貨市場(chǎng)間的關(guān)系沒有進(jìn)行定量分析。

3. 外匯市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)及股票市場(chǎng)的相關(guān)性

3.1指標(biāo)選擇與樣本指數(shù)

在外匯上市場(chǎng)上，美元作為基礎(chǔ)貨幣，是外匯交易及國(guó)際支付主要的貨幣，占據(jù)著很重要地位，因此，在外匯市場(chǎng)上，將美元指數(shù)當(dāng)作主要變化代表；期貨市場(chǎng)選擇指標(biāo)為CRB指數(shù)，此指數(shù)總體反映了世界商品價(jià)格動(dòng)態(tài)的信息，可用于商品市場(chǎng)價(jià)格動(dòng)態(tài)以及宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，有效揭示了宏觀經(jīng)濟(jì)走向；股票市場(chǎng)所選擇指標(biāo)為上證綜合指數(shù)、滬深及深證成分的指數(shù)，跟期貨較為密切的農(nóng)林牧漁及有色金屬的指數(shù)均成為研究范圍，從而考察期貨對(duì)有關(guān)行業(yè)影響。運(yùn)用這些指數(shù)樣本區(qū)間對(duì)這三大市場(chǎng)進(jìn)行分析，其中美元指數(shù)、上證綜合指數(shù)、CRB指數(shù)以及農(nóng)林牧漁指數(shù)所選擇的樣本區(qū)間為2000年至2011年數(shù)據(jù)，而股票市場(chǎng)中的有色金屬指數(shù)由于出現(xiàn)比較晚，其樣本區(qū)間主要選擇了2006年至2011年的數(shù)據(jù)，并且美元指數(shù)與CRB指數(shù)主要為期貨的富遠(yuǎn)行情系統(tǒng)，而有色金屬、農(nóng)林牧漁指數(shù)以及上證綜合指數(shù)數(shù)據(jù)主要是中信建投的證券交易行情系統(tǒng)。

3.2外匯與期貨市場(chǎng)的相關(guān)性

通過圖1可知，商品的期貨指數(shù)及美元指數(shù)間存在著一定反向關(guān)系，不過它們之間相關(guān)程度是不能直接看出的，對(duì)它們之間數(shù)據(jù)實(shí)行相關(guān)分析，并找到數(shù)量規(guī)律還是很有必要的。通過圖形能夠知道，這兩者間存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系，為了進(jìn)一步證實(shí)其相關(guān)性，運(yùn)用Granger因果進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)滯后期是4時(shí)，美元指數(shù)就成為了期貨指數(shù)的因，美元指數(shù)引導(dǎo)商品指數(shù)，一旦美元指數(shù)發(fā)生變化，商品的期貨指數(shù)也會(huì)發(fā)生變化，并且呈現(xiàn)著負(fù)相關(guān)的關(guān)系，其負(fù)相關(guān)系數(shù)是0.764，美元指數(shù)對(duì)期貨指數(shù)影響還是比較大的。

3.3期貨及股票市場(chǎng)間的相關(guān)性

通過圖2可知，有色金屬、農(nóng)林牧漁及上證綜合的指數(shù)走向基本相同，可與農(nóng)林牧漁及上證指數(shù)相比，有色金屬的浮動(dòng)要大些，不過這三個(gè)指數(shù)及美元指數(shù)間的走向均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，通過這些指數(shù)因果檢驗(yàn)可知，在滯后期是3時(shí)，上證綜合指數(shù)或者農(nóng)林牧漁指數(shù)并不是期貨指數(shù)的因，可期貨指數(shù)為上證綜合指數(shù)或者農(nóng)林牧漁指數(shù)的因，也就是說(shuō)，商品的期貨指數(shù)一旦發(fā)生變化，上證綜合指數(shù)或者農(nóng)林牧漁指數(shù)也會(huì)跟著發(fā)生變化，但是上證綜合指數(shù)或者農(nóng)林牧漁指數(shù)發(fā)生變化就不一定引起期貨指數(shù)變化。當(dāng)樣本區(qū)間的滯后期指數(shù)是2時(shí)，有色金屬的指數(shù)并不是期貨指數(shù)的因，而期貨指數(shù)為有色金屬指數(shù)的因，也就是說(shuō)，當(dāng)商品的期貨指數(shù)發(fā)生變化，有色金屬指數(shù)就會(huì)發(fā)生變化，但有色金屬發(fā)生變化不一定引起期貨指數(shù)變化，通過檢驗(yàn)可知，期貨指數(shù)跟這三者指數(shù)間呈正相關(guān)的關(guān)系，只是上證綜合指數(shù)的相關(guān)性較弱，農(nóng)林牧漁指數(shù)相關(guān)性居中，有色金屬的指數(shù)相關(guān)性最強(qiáng)，也可理解為期貨變化對(duì)股票市場(chǎng)中的有色金屬指數(shù)影響最大。

參考文獻(xiàn)：