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風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制范文第1篇

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資公司；項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)機(jī)制

一、興和坤邦公司風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)機(jī)制的現(xiàn)狀及問題

（一）興和坤邦公司風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)機(jī)制的現(xiàn)狀

山西興和坤邦風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司成立于2004年，是以民營(yíng)資本為主體，政府引導(dǎo)、扶持并參與的專業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)投資公司。投資時(shí)，興和坤邦公司考慮到IT行業(yè)的市場(chǎng)前景廣闊，并審核了智通通訊有限公司的財(cái)務(wù)情況，凈資產(chǎn)為正值并且智通通訊有限公司的人員配備情況較為充足，便認(rèn)為這是一個(gè)非常好的投資機(jī)會(huì)。顯然，當(dāng)時(shí)的判斷是錯(cuò)誤的，目前已經(jīng)出現(xiàn)了虧損的情況并且還未退出，這說明興和坤邦風(fēng)險(xiǎn)投資公司項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)機(jī)制存在著問題。

（二）興和坤邦公司風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)機(jī)制的問題

1、評(píng)價(jià)指標(biāo)單一。興和坤邦風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的主要方法就是采用現(xiàn)金流量法計(jì)算凈現(xiàn)值，通過預(yù)先估計(jì)的貼現(xiàn)率、未來的現(xiàn)金流量等得到結(jié)果，僅僅從此單一的指標(biāo)來判斷并決定是否進(jìn)行投資是不妥當(dāng)?shù)?。它雖然在某種程度上考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，有一定的經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)，但是凈現(xiàn)值的計(jì)算需要的貼現(xiàn)率比較難確定，通過預(yù)先估計(jì)的貼現(xiàn)率也使得最終計(jì)算出的凈現(xiàn)值并不準(zhǔn)確，這就無法準(zhǔn)確判斷項(xiàng)目投資方案的優(yōu)劣。因此，僅從單一的評(píng)價(jià)指標(biāo)就決定是否進(jìn)行項(xiàng)目的投資是不能夠有效的把握所投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，也就無法保證最終投資的成功。

2、投資集中。從上述提到的興和坤邦風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)智通通訊有限公司的投資可以看到，其一次性就購(gòu)買了智通通訊有限公司53%的股份，購(gòu)買的資金全部留到智通公司作為流動(dòng)資金使用，而能夠看到的是該項(xiàng)目目前已經(jīng)出現(xiàn)了虧損的情況。對(duì)于一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司來說，它應(yīng)該謹(jǐn)慎的決定各個(gè)階段的投資比例，尤其是在投資數(shù)額巨大時(shí)，以期在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下來獲得更大的收益，或者盡可能的實(shí)現(xiàn)投資比例與風(fēng)險(xiǎn)的合理搭配。

3、合同牽制不足。風(fēng)險(xiǎn)投資公司在進(jìn)行項(xiàng)目投資前，需要與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)簽訂與風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目相關(guān)的合同，合同內(nèi)容應(yīng)該越具體越好。但從興和坤邦風(fēng)險(xiǎn)投資公司內(nèi)部所提供的就IT行業(yè)所簽訂的合同來看，它僅是一般的條款，如投資項(xiàng)目、投資總額、出資方式等，并未涉及一些投資保護(hù)條款，投資退出保證條款等，這使得項(xiàng)目投資的合同有很大的漏洞，一旦出現(xiàn)問題，無法有力的保證風(fēng)險(xiǎn)投資公司的利益，一旦無法安全的退出，那么投資公司所面臨的損失是難以想象的。

二、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)機(jī)制存在問題的原因

（一）項(xiàng)目選擇隨意性

大興和坤邦風(fēng)險(xiǎn)投資公司就是因?yàn)樵陧?xiàng)目選擇時(shí)隨意性很大，僅憑對(duì)項(xiàng)目的初步了解、理想的市場(chǎng)前景以及簡(jiǎn)單的收益評(píng)判計(jì)算就決定了是否進(jìn)行投資。這就使得項(xiàng)目投資決策從一開始就埋下了隱患，這對(duì)于后期項(xiàng)目的進(jìn)展情況以及能否安全退出獲得收益無法得到保障，也就容易發(fā)生項(xiàng)目投資虧損的情況。

（二）閑置資金投資不當(dāng)

興和坤邦風(fēng)險(xiǎn)投資公司的內(nèi)部資料顯示，2014年年初公司拿50萬元的資金購(gòu)買了股票，所購(gòu)買的股票在當(dāng)時(shí)的收益率確實(shí)很高，但在2014年年底，股價(jià)急劇下跌，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了其投資人當(dāng)初所預(yù)想的收益，損失嚴(yán)重，這對(duì)公司現(xiàn)有的流動(dòng)資金以及后期的項(xiàng)目投資都產(chǎn)生了巨大的影響。

（三）自身因素造成的風(fēng)險(xiǎn)

興和坤邦風(fēng)險(xiǎn)投資公司在對(duì)IT行業(yè)進(jìn)行投資前，由于缺乏科學(xué)的決策和深入的調(diào)查、分析研究，公司也沒有聘請(qǐng)專業(yè)的人員做項(xiàng)目評(píng)估，而是簡(jiǎn)單的通過收益計(jì)算進(jìn)行決策，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)不足在一定程度上導(dǎo)致了目前出現(xiàn)了虧損的情況。興和坤邦風(fēng)險(xiǎn)投資公司在投資前沒有進(jìn)行必要的項(xiàng)目評(píng)估，是對(duì)該行業(yè)投資造成虧損的重要原因。

三、提出降低風(fēng)險(xiǎn)投資公司項(xiàng)目決策風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)機(jī)制

通常對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的考察應(yīng)從產(chǎn)品、技術(shù)、管理、市場(chǎng)營(yíng)銷、人員、財(cái)務(wù)、政策以及法律法規(guī)等多個(gè)方面進(jìn)行評(píng)價(jià)，并在評(píng)價(jià)的過程中，篩選出符合公司投資理念和具有良好投資前景的項(xiàng)目。除了一些常用的指標(biāo)外，有必要形成一套項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)機(jī)制，對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估并做出正確的項(xiàng)目選擇。

（一）多指標(biāo)審慎評(píng)價(jià)機(jī)制

審慎評(píng)價(jià)貫穿于風(fēng)險(xiǎn)資本投資過程中，興和坤邦風(fēng)險(xiǎn)投資公司通過簡(jiǎn)單的收益計(jì)算以及對(duì)環(huán)境，風(fēng)險(xiǎn)情況的估計(jì)，就做出項(xiàng)目投資的決策，這是有欠缺的。風(fēng)險(xiǎn)投資在投資的過程中不同的階段都存在著相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，這就需要通過多指標(biāo)的審慎評(píng)價(jià)，并使得風(fēng)險(xiǎn)投資公司盡可能充分把握投資過程中的各種風(fēng)險(xiǎn)，從而在不同的投資階段據(jù)以做出正確的項(xiàng)目決策。

（二）分段投資評(píng)價(jià)機(jī)制

興和坤邦風(fēng)險(xiǎn)公司對(duì)IT行業(yè)一次性投資了較大的數(shù)額，后期出現(xiàn)的虧損是其很難挽回的損失。因此風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)把所投資的項(xiàng)目劃分為幾個(gè)階段，評(píng)價(jià)好各階段的風(fēng)險(xiǎn)之后再進(jìn)行分段投資，這樣可提高風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率。

（三）合同制約評(píng)價(jià)機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制范文第2篇

關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)投資;退出機(jī)制;IPO

中圖分類號(hào):F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

風(fēng)險(xiǎn)投資一般不以實(shí)業(yè)投資為目的,不追求長(zhǎng)期的資本收益,而是在投資一定階段之后,就要尋求退出所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)資本的退出機(jī)制是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過程的核心。在國(guó)外,一般說來,投資公司把資金注入企業(yè)3～5年后,就會(huì)在獲取豐厚的利潤(rùn)后將資本撤回。投資公司為了防止資金被“鎖定”,一般在風(fēng)險(xiǎn)投資契約條款中意向性地規(guī)定了資金的退出時(shí)間和方法。風(fēng)險(xiǎn)資本退出的方式及時(shí)機(jī)的選擇,決定著投資公司整個(gè)投資組合收益最大化,如果沒有退出機(jī)制,投資者就無法及時(shí)獲取高增長(zhǎng)階段所帶來的高利潤(rùn),無法補(bǔ)償失敗項(xiàng)目所造成的損失,風(fēng)險(xiǎn)資本就蛻變?yōu)槠髽I(yè)的營(yíng)運(yùn)資金,從而失去了風(fēng)險(xiǎn)投資的功能。現(xiàn)在,我國(guó)的“創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)”適時(shí)推出,適合中國(guó)國(guó)情的風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式有了更多的選擇,研究風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制對(duì)促進(jìn)我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、首次公開上市(IPO)

首次公開上市是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)第一次向社會(huì)公開發(fā)行股票,即首次公開發(fā)行股票。企業(yè)公開發(fā)行上市,籌資額數(shù)量相對(duì)較大,其股票的流動(dòng)性也大大增強(qiáng),這些對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資本手中所持的股份來說提供了更多的升值機(jī)會(huì)。首先,股票流動(dòng)性大,投資者愿意為股票付出的購(gòu)買價(jià)格就高;其次,股票主要以市盈率定價(jià),這樣定價(jià)使得股票價(jià)格比按資產(chǎn)凈值定價(jià)要高出許多,股票發(fā)行價(jià)定位高,使公司的資本溢價(jià)增加,提高了每股凈資產(chǎn)值;最后,由于高新技術(shù)企業(yè)在股票市場(chǎng)最受青睞,所以其市盈率普遍高于股市平均市盈率。因此,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)公開發(fā)行上市后,風(fēng)險(xiǎn)資本在股票市場(chǎng)出售其所持股份可以獲得巨額(通常是幾十倍、甚至上百倍)利潤(rùn),從而圓滿地從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)退出并投入下一個(gè)投資循環(huán),所以說股份上市是風(fēng)險(xiǎn)資本退出的最佳方式。

我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的推出為投資中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出提供了很好的環(huán)境和機(jī)會(huì)。創(chuàng)業(yè)板在上市門檻、監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、投資風(fēng)險(xiǎn)等方面和主板市場(chǎng)有較大區(qū)別,其目主要是扶持中小企業(yè),尤其是高成長(zhǎng)性企業(yè),為風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)投企業(yè)建立正常的退出機(jī)制,為自主創(chuàng)新國(guó)家戰(zhàn)略提供融資平臺(tái),為多層次的資本市場(chǎng)體系建設(shè)添磚加瓦。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù),具有較高的成長(zhǎng)性,但往往成立時(shí)間較短規(guī)模較小,業(yè)績(jī)也不突出,但有很大的成長(zhǎng)空間。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入,嚴(yán)要求運(yùn)作,有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)。在我國(guó)發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是為了給中小企業(yè)提供更方便的融資渠道,為風(fēng)險(xiǎn)資本營(yíng)造一個(gè)正常的退出機(jī)制。同時(shí),這也是我國(guó)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的重要手段。對(duì)投資者來說,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)要比主板市場(chǎng)高得多,回報(bào)可能也會(huì)大得多。

1、優(yōu)點(diǎn)。首先,可以為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)帶來豐厚的資本收益,從風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的角度看,創(chuàng)業(yè)企業(yè)被成功推向證券市場(chǎng),可以為其帶來豐厚的資本收益,因而創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)有動(dòng)力為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供最優(yōu)的服務(wù)。據(jù)統(tǒng)計(jì),企業(yè)上市能為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)年均提供52.9%的收益,而并購(gòu)方式每年僅能提供15.4%的收益;其次,可以為企業(yè)提供廣闊的發(fā)展空間,從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的角度看,公開上市有助于樹立良好的企業(yè)形象,增強(qiáng)原有股份的流動(dòng)性,同時(shí)為企業(yè)未來通過增發(fā)等方式在證券市場(chǎng)持續(xù)低成本籌資提供了有效渠道,進(jìn)而為企業(yè)的后續(xù)發(fā)展提供了廣闊的發(fā)展空間;再次,可以保持管理層的穩(wěn)定性和企業(yè)的獨(dú)立性。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和管理層來說,公開上市發(fā)行可以保持管理層的穩(wěn)定性和企業(yè)的獨(dú)立性,使企業(yè)的期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)容易兌現(xiàn),創(chuàng)業(yè)者也可因此獲得豐厚的回報(bào)。

2、缺點(diǎn)。首先,上市門檻高,要求嚴(yán)格遵守如增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)透明度等信息披露的相關(guān)規(guī)定,這在一定程度上會(huì)增加企業(yè)的融資成本,并對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理造成很多不利影響;其次,上市手續(xù)繁雜、限制多、費(fèi)用較多。如支付給投資銀行的承銷費(fèi)用,一般占發(fā)行募集資金的5%～10%,此外還有注冊(cè)費(fèi)用、宣傳費(fèi)、會(huì)計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、印刷費(fèi)等;再次,表現(xiàn)為穩(wěn)定股價(jià)和保護(hù)大眾投資者,法律規(guī)定企業(yè)上市時(shí)不能立即出售其擁有的全部股份,即法人股有一定的禁售期(通常是兩年),這使得其周期太長(zhǎng),風(fēng)險(xiǎn)增加;如果采取在禁售期內(nèi)在場(chǎng)外協(xié)議折價(jià)轉(zhuǎn)讓股份的方式,還存在每個(gè)投資者的股份不超過總股本一定比例的限制。因此,風(fēng)險(xiǎn)資本的退出并不是立即的,而且當(dāng)股市不振時(shí),這種退出方式也很難獲得高額回報(bào)。此外,我國(guó)股市尚不穩(wěn)定,股價(jià)波動(dòng)較大,這會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn),影響企業(yè)形象。

二、企業(yè)并購(gòu)

從我國(guó)目前的情況看,通過IPO實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本退出存在諸多限制,即使是通過創(chuàng)業(yè)板,也要考慮投資者接受能力、股市的繁榮程度及規(guī)模門檻等因素的制約。在這種情況之下,企業(yè)并購(gòu)就成為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本退出方式中的上佳選擇。并購(gòu)可細(xì)分為一般收購(gòu)和二期并購(gòu)。一般收購(gòu)是當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展到成長(zhǎng)期后期,要想繼續(xù)發(fā)展就需增加大額的投資,而風(fēng)險(xiǎn)投資家不愿或不能再往里投資,這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資家可將股份轉(zhuǎn)賣給其他企業(yè),完成退出;二期并購(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展到一定階段后,如果風(fēng)險(xiǎn)投資基金存續(xù)期到期,或出于某種原因需使收益變現(xiàn),或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家與風(fēng)險(xiǎn)投資家關(guān)系破裂,風(fēng)險(xiǎn)投資家將所持股份轉(zhuǎn)手給另一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司,完成退出。

1、優(yōu)點(diǎn)。首先,表現(xiàn)為投入低,見效快。對(duì)收購(gòu)方來說,直接并購(gòu)企業(yè)比創(chuàng)辦新企業(yè)投資少、風(fēng)險(xiǎn)小、見效快、進(jìn)入新領(lǐng)域也較容易,還可取得技術(shù)、規(guī)模、市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)幾方面的優(yōu)勢(shì),從而產(chǎn)生綜合經(jīng)濟(jì)效益。如果收購(gòu)是通過杠桿實(shí)現(xiàn)的還可以因債務(wù)帶來免稅優(yōu)惠,從而提高上市企業(yè)股票的市盈率。此外,有時(shí)甚至可以獲得國(guó)家的一些優(yōu)惠政策;其次,投資回收快,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來說,由于出售方式的持有期最短,可以立刻收回投資,還可以減少股價(jià)波動(dòng)所造成的損失,與IPO方式相比,費(fèi)用低廉、操作程序簡(jiǎn)單、迅速。另外,對(duì)創(chuàng)業(yè)家和管理層而言,有助于鞏固既定的控制權(quán);再次,降低資金成本。對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言,既可增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力,督促企業(yè)管理層更加關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展,又能改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),使企業(yè)可以充分運(yùn)用信貸資本減少稅賦、降低資本成本;但另一方面會(huì)使企業(yè)資本減少?gòu)亩箓鶛?quán)人的資產(chǎn)保障系數(shù)下降,影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資信狀況和籌資能力,尤其在負(fù)債超過創(chuàng)業(yè)企業(yè)所能承受的水平下更是如此,此外由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)股份過分集中,也會(huì)影響企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

2、缺點(diǎn)。首先,增加收購(gòu)方帶來的風(fēng)險(xiǎn)。一旦尋找合適的買家不容易,而且業(yè)績(jī)難以準(zhǔn)確評(píng)估,往往會(huì)低估創(chuàng)業(yè)企業(yè)真實(shí)的市場(chǎng)價(jià)值,導(dǎo)致退出收益較低,此外買家往往要求創(chuàng)業(yè)投資家在合約中附帶一些保證條款,以保證創(chuàng)業(yè)企業(yè)售后的業(yè)績(jī),這也會(huì)為創(chuàng)業(yè)投資者帶來潛在的風(fēng)險(xiǎn);其次,一期收購(gòu)容易喪失對(duì)立性。對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理層來說,采用一期收購(gòu)的方式往往會(huì)喪失企業(yè)的獨(dú)立性,導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理層和經(jīng)營(yíng)管理方式發(fā)生變動(dòng),因此創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理層一般不歡迎這種方式。

三、回購(gòu)

回購(gòu)是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層或員工以現(xiàn)金、票據(jù)等有價(jià)證券購(gòu)回風(fēng)險(xiǎn)資本家持有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份,從而使風(fēng)險(xiǎn)資本從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中退出的行為。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)回購(gòu)主要有三種方式:管理層收購(gòu),風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理層通過融資方式對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資部分進(jìn)行收購(gòu)并持有,收購(gòu)?fù)瓿珊蠊揪陀晒芾韺优c股東所有,支付方式可以是銀行貸款而來的現(xiàn)金,管理層的其他股權(quán)、長(zhǎng)期票據(jù)等;員工收購(gòu),風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的員工對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資部分的股份進(jìn)行收購(gòu)并持有,一般操作中要組建一個(gè)員工持股基金作為收購(gòu)資金的來源;通過“賣股期權(quán)”和“買股期權(quán)”來實(shí)現(xiàn),買股期權(quán)是賦予創(chuàng)業(yè)家或公司的一項(xiàng)期權(quán),讓其以相同或類似之形式購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)資本家手中的股票。賣股期權(quán)的含義是賦予風(fēng)險(xiǎn)資本家的一項(xiàng)期權(quán),要求創(chuàng)業(yè)家或公司以預(yù)先商定的形式購(gòu)買他手中公司的股票。

1、優(yōu)點(diǎn)。簽訂回購(gòu)協(xié)議是一種候補(bǔ)性質(zhì)的退出方式,往往在投資不成功時(shí)或企業(yè)前途渺茫時(shí)不得已才采用。實(shí)質(zhì)上,回購(gòu)方式和兼并收購(gòu)方式大致相同,不同的是前者由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)自己收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的股權(quán);后者由其他企業(yè)(包括其他風(fēng)險(xiǎn)投資公司、其他風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和一般的大企業(yè))收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資公司股權(quán)。前者的轉(zhuǎn)讓價(jià)格在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展前就確定好了;后者的轉(zhuǎn)讓價(jià)格則是在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展后根據(jù)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r確定的。因此,兼并收購(gòu)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格有可能小于也有可能大于回購(gòu)價(jià)格,具有“水漲船高”的性質(zhì)。所以,回購(gòu)方式保證了風(fēng)險(xiǎn)投資至少可以收回協(xié)議回購(gòu)價(jià)格的收益,降低了風(fēng)險(xiǎn)投資的投資風(fēng)險(xiǎn);與兼并收購(gòu)一樣費(fèi)用少、過程簡(jiǎn)單且所需時(shí)間短、便于操作;可以完全退出,但所得的資本收益有時(shí)會(huì)低于兼并收購(gòu)方式得到的資本收益。

2、缺點(diǎn)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)而言,一方面由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)資本的幫助下得到較大的發(fā)展,資金規(guī)模、產(chǎn)品銷路、資信狀況都已相當(dāng)好,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者或管理層回購(gòu)企業(yè)股權(quán),可以重新獲得已經(jīng)壯大的企業(yè)的所有權(quán)和控制權(quán),使企業(yè)可以完全按創(chuàng)業(yè)者或管理層的設(shè)想方向去發(fā)展企業(yè),不受外界干擾;但另一方面,回購(gòu)協(xié)議的簽訂,使投資具有了“準(zhǔn)貸款”性質(zhì),從而將投資的整體風(fēng)險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)投資公司與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間進(jìn)行了重新分?jǐn)?加大了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者和管理層只是技術(shù)型的專家,而在風(fēng)險(xiǎn)投資公司撤資的同時(shí)也撤走了各方面的專家,若風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)資本后不及時(shí)招攬各方面人才,也不規(guī)范處理股權(quán)結(jié)構(gòu)、法人治理結(jié)構(gòu)和公司管理機(jī)制的話,還會(huì)造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

四、破產(chǎn)清算

破產(chǎn)清算方式是針對(duì)失敗的投資項(xiàng)目而言唯一的退出方式,也是投資者和創(chuàng)業(yè)者不愿意看到的結(jié)果。雖然破產(chǎn)清算的退出方式是痛苦的,但在很多情況風(fēng)險(xiǎn)投資退出的主要模式下是必須采取的方案,否則若不能及時(shí)抽身而出,一方面會(huì)給投資者帶來更大的損失,另一方面沉淀在這類公司中的投資資本的機(jī)會(huì)成本也非常巨大。風(fēng)險(xiǎn)投資的相當(dāng)一部分是不成功的,處在初創(chuàng)期的風(fēng)險(xiǎn)投資往往失敗比例更高。當(dāng)企業(yè)家確認(rèn)某項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資不能安全運(yùn)行或成長(zhǎng)太慢,又或者企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化,發(fā)展前景堪憂時(shí),破產(chǎn)清算不僅可以通過法律手段了結(jié)債權(quán)債務(wù)關(guān)系,還有可能收回一部分投資本金,是最好的減少損失的辦法。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的破產(chǎn)清算與一般企業(yè)破產(chǎn)清算沒有什么不同,均按有關(guān)法律進(jìn)行。

由此可見,破產(chǎn)清算可以阻止損失進(jìn)一步擴(kuò)大或資金低效益運(yùn)營(yíng)。但是,我國(guó)破產(chǎn)清算制度是從保障債權(quán)人和企業(yè)職工利益角度出發(fā)制定的,需經(jīng)過申請(qǐng)、審批、立案、資產(chǎn)評(píng)估、財(cái)產(chǎn)清理、提交分配方案及討論通過等程序,過程復(fù)雜、費(fèi)時(shí)。此外,破產(chǎn)清算中涉及資產(chǎn)評(píng)估、審計(jì)報(bào)告、財(cái)產(chǎn)清理、法院判決等各項(xiàng)費(fèi)用,這與創(chuàng)業(yè)投資盡快收回資金,減少損失的目的相悖。最后,財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)是清算的難點(diǎn),我國(guó)目前財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)方式還很不規(guī)范,急需開辟多種資產(chǎn)變現(xiàn)方式,僅靠公開拍賣遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足要求。

(作者單位:河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院)

主要參考文獻(xiàn):

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制范文第3篇

風(fēng)險(xiǎn)投資是一種能夠以較小的成本來獲取高額回報(bào)的一種投資行為，是職業(yè)投資家較為推行的投資方式，如今，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的運(yùn)作中必不可少的因素之一便是風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)投資能夠提升經(jīng)濟(jì)體系的整體發(fā)展，可謂是高科技發(fā)展的主要推動(dòng)器。風(fēng)險(xiǎn)投資主要適合擁有較大潛力，并且規(guī)劃了長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)的發(fā)展型企業(yè)，高風(fēng)險(xiǎn)的背后是高回報(bào)，利用企業(yè)資金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)率比較大的創(chuàng)新型領(lǐng)域投資，不失敗的前提下在后期能夠獲得大量資金回報(bào)，但是由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家與風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)產(chǎn)生兩者之間信息不對(duì)稱的情況，因此我們需要合理有效的激勵(lì)機(jī)制來制衡風(fēng)險(xiǎn)投資，這也投資環(huán)節(jié)中較為重要的一個(gè)內(nèi)容。

此外，相關(guān)投資家可以和風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象企業(yè)進(jìn)行合作，可以在資金的提供方面以及分析風(fēng)險(xiǎn)投資其中利弊方面等等都起到輔助的作業(yè)，這不僅僅在風(fēng)險(xiǎn)投資上，在企業(yè)的其他發(fā)展方面也有啟示作用，這是風(fēng)險(xiǎn)投資于其他融資方式較為不同的一點(diǎn)。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)于企業(yè)是尤為重要的，其相關(guān)的服務(wù)可以為風(fēng)險(xiǎn)投資增加成功的幾率，而相對(duì)應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制的建立也是不容忽視的。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀

如今，各行各業(yè)都在致力于發(fā)開高新技術(shù)市場(chǎng)，而高新技術(shù)有三大特性：高投入、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)著力于高新技術(shù)研究的企業(yè)來說，這些特性使大量穩(wěn)定的資金來源成為其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的根本，因此這種企業(yè)往往也存在較高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)目前高新技術(shù)扔處于發(fā)展階段，與國(guó)際上發(fā)達(dá)國(guó)家其相關(guān)的發(fā)展過程，不難發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資是高新技術(shù)發(fā)展之路最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，其技術(shù)與經(jīng)濟(jì)相輔相成的特性是高新技術(shù)發(fā)展正為需要的。[1]

縱觀美國(guó)與中國(guó)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資案例，20世紀(jì)90年代末時(shí)，美國(guó)銀行羅世公司、華登國(guó)際投資集團(tuán)和艾芬豪國(guó)際集團(tuán)三家美國(guó)公司聯(lián)合向四通利方信息技術(shù)有限公司投入650萬美元；產(chǎn)業(yè)界的英特爾公司、美國(guó)國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)、恒?。ㄏ愀郏┕竞蛯I(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司哈里森（美國(guó)）公司，共同向北京的愛特信公司投人200萬美元；美國(guó)國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)在廣東太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司，向電深圳金碟財(cái)務(wù)技術(shù)有限公司注入2000萬元人民幣等等。當(dāng)然，目前我國(guó)不論在相關(guān)投資的規(guī)模上和數(shù)量上還無法和美國(guó)相比，在風(fēng)險(xiǎn)投資的分布上主要集中在南方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域，在風(fēng)險(xiǎn)投資的形式上也是國(guó)家投入占較大比例。競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)，國(guó)有企業(yè)自身存在的各種問題等等，都是制約我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的因素。[2]

三、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資存在問題

首先是我國(guó)的文化背景不同，而相關(guān)法律的定制較為緩慢，因此在法律意識(shí)上并沒有得到足夠的重視，在一部分企業(yè)中管理層普遍對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資未進(jìn)行深入的了解，對(duì)相關(guān)知識(shí)的認(rèn)知也十分有限，消極態(tài)度給國(guó)內(nèi)許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司的發(fā)展帶來了不便，也失去了自身企業(yè)大力發(fā)展的一個(gè)有利因素。

其次，由于有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的法律制定較為緩慢，相關(guān)法律法規(guī)并未涉及全面，因此在國(guó)內(nèi)設(shè)立有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司或者其他相關(guān)形式會(huì)有不小的阻礙，根據(jù)現(xiàn)行《中華人民共和國(guó)公司法》中第二章有限責(zé)任公司的設(shè)立和組織機(jī)構(gòu)相關(guān)內(nèi)容，風(fēng)險(xiǎn)投資的操作在目前階段很難實(shí)現(xiàn)。[3]

我國(guó)的整個(gè)資本市場(chǎng)體系也并未十分完善，加之法律的約束，風(fēng)險(xiǎn)投資能夠?qū)嵭械娜谫Y方式十分有限，資金可獲得的渠道也較為單一；而風(fēng)險(xiǎn)投資的核心是一個(gè)高度市場(chǎng)化的融資形式，其依靠著資本市場(chǎng)作為載體，從而能夠完整的運(yùn)行融資、挑選項(xiàng)目、最后完成整個(gè)過程，在我國(guó)由于政府所實(shí)行的是投入先導(dǎo)型的方式，加之風(fēng)險(xiǎn)投資的過程中相應(yīng)的機(jī)制設(shè)定并不是十分完全，風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)具有許多不穩(wěn)定的因素。

其他還存在著許多問題，例如在人力資源方面市場(chǎng)上相關(guān)人才的缺失，退出機(jī)制的不夠完善，從企業(yè)的角度來說投資收益難以掌控等等，這些都是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資存在的問題。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)需要相對(duì)應(yīng)的激勵(lì)手段來提升整個(gè)行業(yè)的運(yùn)作，給風(fēng)險(xiǎn)投資帶來新的希望。

四、解決方案及激勵(lì)政策

風(fēng)險(xiǎn)投資有關(guān)的企業(yè)顯然無法改善政府這個(gè)大背景下所面臨的根本政策問題，企業(yè)只能站在自身的立場(chǎng)上，從企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行激勵(lì)機(jī)制。在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)生不可預(yù)估的情況從而導(dǎo)致資金鏈的斷裂等一系列資源缺乏的問題時(shí)，企業(yè)內(nèi)部的激勵(lì)機(jī)制能夠快速對(duì)其制定解決方案和補(bǔ)救，效果是顯著的。由于激勵(lì)機(jī)制最有效的是實(shí)行雙向原則，即其需要考慮雙方――委托人和人各自的利益，因此風(fēng)險(xiǎn)投資家和相關(guān)企業(yè)可以共同實(shí)行激勵(lì)政策，雙方互幫互助，在風(fēng)險(xiǎn)投資中帶動(dòng)對(duì)方，使得效益能夠最大化。

1.首要激勵(lì)對(duì)象及年薪契約激勵(lì)

激勵(lì)對(duì)象首要的目標(biāo)應(yīng)優(yōu)先選擇風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理層，管理層掌握著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的運(yùn)作。調(diào)查顯示，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資者提供的激勵(lì)機(jī)制不能完成對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層有效運(yùn)作之時(shí)，管理層的決策可能會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)投資家自身的利益發(fā)展方向相違背，發(fā)生這種現(xiàn)象之時(shí)，管理層可利用其經(jīng)營(yíng)行為以實(shí)現(xiàn)自身效用最大化，而各種激勵(lì)方式中，年薪收益是最有效合理的激勵(lì)方式之一。

年薪制度之中最有利的一點(diǎn)便是可以風(fēng)險(xiǎn)投資家激勵(lì)與監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供更多的管理手段，在實(shí)行錯(cuò)誤決策導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)失常時(shí)也能夠給企業(yè)提供更為靈活應(yīng)對(duì)處理空間，避免帶來更大的損失，這從某種程度上降低了風(fēng)險(xiǎn)投資家的投資風(fēng)險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)投資成功之時(shí)能夠帶來更多的利益，實(shí)行雙贏的局面。

2.政府創(chuàng)新激勵(lì)政策

政府創(chuàng)新激勵(lì)政策的主要是以財(cái)政方面為核心進(jìn)行運(yùn)作，從而產(chǎn)生適合的激勵(lì)政策，對(duì)于相關(guān)政策主要有兩種不同的評(píng)價(jià)：其一是主張財(cái)政補(bǔ)貼，認(rèn)為這種政策能夠加大企業(yè)的研發(fā)力度，促進(jìn)其健康有效的發(fā)展；其二是認(rèn)為這種政策弊大于利，可能會(huì)對(duì)企業(yè)自身的創(chuàng)新投入產(chǎn)生一定擠出效應(yīng)，因而制約企業(yè)相關(guān)項(xiàng)目的研發(fā)。針對(duì)這兩種不同的評(píng)價(jià)，可以采用創(chuàng)建一個(gè)完整的創(chuàng)新激勵(lì)體系，再加強(qiáng)政府相關(guān)創(chuàng)新激勵(lì)政策與風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)和投資家之間的聯(lián)系，同時(shí)建議各類地方政府可以適當(dāng)參與到風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目之中，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)帶來更廣闊的市場(chǎng)。

3.企業(yè)內(nèi)部人員激勵(lì)政策

在人力資源管理方面，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)也要有足夠的重視，企業(yè)可以根據(jù)不同崗位的員工、員工的工作成效來給予不同的激勵(lì)，在激勵(lì)方式上要以物質(zhì)和精神相結(jié)合的方式，由于每個(gè)人的情況不同，激勵(lì)方式也應(yīng)所有不同要適時(shí)調(diào)整，增加員工對(duì)企業(yè)的歸屬感，不容易引起人才的流失，在風(fēng)險(xiǎn)投資的處理上也能夠更加用心。

堅(jiān)持公平的原則。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在對(duì)待所有的員工都要公平公正，要嚴(yán)格遵守所規(guī)范的激勵(lì)機(jī)制，不得有任何不公平的情況發(fā)生。

激勵(lì)的時(shí)效性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在激勵(lì)員工的同時(shí)也要注意時(shí)機(jī)，在良好的時(shí)機(jī)激勵(lì)員工能夠事半功倍，能夠穩(wěn)定核心員工。

激勵(lì)的方式也有很多種：目標(biāo)激勵(lì)、任務(wù)激勵(lì)、物質(zhì)激勵(lì)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以根據(jù)不同的員工設(shè)置不同的激勵(lì)方式。

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制范文第4篇

退出機(jī)制正是風(fēng)險(xiǎn)投資變現(xiàn)的機(jī)制，是風(fēng)險(xiǎn)資本的加速器和放大器，是為風(fēng)險(xiǎn)投資提供必要的流動(dòng)性、連續(xù)性和穩(wěn)定性。沒有退出機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)投資就難以發(fā)展；退出機(jī)制不健全，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展也就不迅速。因此，我們說退出策略是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過程的最后也是至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)投資的成功與否體現(xiàn)在退出的成功與否。風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制是否有效，風(fēng)險(xiǎn)投資能否達(dá)到最終目的的關(guān)鍵所在，并且退出機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)投資可以相互促進(jìn)，互相強(qiáng)化，退出機(jī)制對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展具有重要意義。

2風(fēng)險(xiǎn)投資幾種主要退出方式的分析與比較

從風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷程來看，目前，風(fēng)險(xiǎn)投資的變現(xiàn)回收方式主要有以下幾種：

2.1公開上市

公開上市（InitialPublicOffering，簡(jiǎn)稱“IPO”），是指將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)改組為上市公司，風(fēng)險(xiǎn)投資的股份通過資本市場(chǎng)第一次向公眾發(fā)行，從而實(shí)現(xiàn)投資回收和資本增值。

上市一般分為主板上市和二板上市。主板上市又稱為第一板上市，是指風(fēng)險(xiǎn)投資公司協(xié)助創(chuàng)業(yè)企業(yè)在股票市場(chǎng)上掛牌上市，從而使資金退出。二板上市又稱為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，主要服務(wù)于中小企業(yè)的股票市場(chǎng)，其相對(duì)于主板市場(chǎng)而言，上市的條件比較寬松，企業(yè)進(jìn)入的門檻較低，比較適合于新興的中小企業(yè)，尤其是具有增長(zhǎng)潛力的高科技企業(yè)。許多國(guó)家和地區(qū)都設(shè)立了二板市場(chǎng)，如美國(guó)的納斯達(dá)克（NASDAQ）市場(chǎng)、加拿大溫哥華股票交易所的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、比利時(shí)的EASDAQ市場(chǎng)、英國(guó)的AIM市場(chǎng)以及1999年第四季度開始正式運(yùn)作的香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等。其中以美國(guó)的NASDAQ市場(chǎng)最為成功，約30%的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資都經(jīng)由這一市場(chǎng)退出。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)發(fā)行股票上市，使得許許多多的風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)家一夜暴富，成為億萬富翁。在二板市場(chǎng)最發(fā)達(dá)的美國(guó)，那斯納克（NASDAQ）市場(chǎng)使這種白手起家的創(chuàng)業(yè)神話一再上演：較早的有計(jì)算機(jī)硬軟件公司如蘋果公司、微軟公司和英特爾公司等，較近的有電子商務(wù)類公司如雅虎公司、亞馬遜公司等。這些成功典范也使股份上市成為風(fēng)險(xiǎn)投資家首選的資本退出方式。據(jù)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的統(tǒng)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)投資的各種退出方式的年平均投資回報(bào)率為：回購(gòu)和并購(gòu)為15%，而發(fā)行股票上市為30%～60%。

公開上市有其固有的優(yōu)點(diǎn)，它不僅為風(fēng)險(xiǎn)投資者和創(chuàng)業(yè)者提供了良好的退出路徑，而且還為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)籌集資金以增強(qiáng)其流動(dòng)性開通了渠道。大多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)會(huì)選擇在企業(yè)發(fā)展成熟階段的后期上市。這個(gè)時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)正處于發(fā)展擴(kuò)張的階段，如果僅依靠企業(yè)自身的積累和風(fēng)險(xiǎn)資本的投入是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，通過股票上市，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以在資本市場(chǎng)上籌集到大量的資金。同時(shí)，也有利于分擔(dān)投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的知名度和公司的形象。

俗話說有利就后有弊：上市公司經(jīng)營(yíng)透明度的不斷提高使得企業(yè)自主性逐步下降；上市后的股價(jià)波動(dòng)對(duì)公司的形象產(chǎn)生一定的影響；公開上市將耗費(fèi)公司的大量精力和財(cái)力，不適合規(guī)模較小的公司采用。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險(xiǎn)投資者需要承擔(dān)企業(yè)能否成功上市的風(fēng)險(xiǎn)。通常為了維護(hù)投資者的信心和維持市場(chǎng)的秩序，證券管理部門、證券市場(chǎng)都會(huì)規(guī)定創(chuàng)始人股權(quán)需按一定的條件并在一定的時(shí)限后才能出售，這就使得發(fā)起人的投資不可能立即收回，也就拖延了風(fēng)險(xiǎn)投資的退出時(shí)間。高科技企業(yè)作為小盤股，流動(dòng)性差，其未來股價(jià)的波動(dòng)較大，創(chuàng)業(yè)投資不能在股份上市的同時(shí)變現(xiàn)，無疑增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。

在我國(guó)，到目前為止還沒有開設(shè)完整的二板市場(chǎng)。雖然2004年5月，作為向創(chuàng)業(yè)板過渡的中國(guó)中小企業(yè)板在深圳證券交易所成立，但是它并沒有改變我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出現(xiàn)狀，目前看來其所起的作用不大，仍處于在實(shí)踐中摸索的階段。在我國(guó)目前還沒有合適的二板市場(chǎng)能夠讓風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市融資的這種情況下，我們可以充分利用周邊國(guó)家和地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出。實(shí)際上，我國(guó)目前已有數(shù)家公司在海外上市，如1999年，搜狐、網(wǎng)易在NASDAQ市場(chǎng)上市并取得了巨大成功，為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在海外的上市提供了很好的借鑒。2003年底，納斯達(dá)克（NASDAQ）的大門再次向中國(guó)企業(yè)敞開。2004年通過發(fā)行股票上市的退出明顯較2003年增多，中芯國(guó)際、盛大網(wǎng)絡(luò)、掌上靈通、51job等十幾個(gè)企業(yè)海外上市為其身后的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)獲利退出創(chuàng)造了條件。

2.2股份回購(gòu)

如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在渡過了技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)成長(zhǎng)為一個(gè)有發(fā)展?jié)摿Φ闹行推髽I(yè)后，仍然達(dá)不到公開上市的條件，它們一般會(huì)選擇股權(quán)回購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)退出。

股份回購(gòu)一般包括兩種回購(gòu)方式:創(chuàng)業(yè)者回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資者的股份和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資者的股份。前者是通過買股期權(quán)的形式來實(shí)現(xiàn)的，是在引入風(fēng)險(xiǎn)投資簽訂投資協(xié)議時(shí)，由創(chuàng)業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)給予風(fēng)險(xiǎn)投資家一項(xiàng)選擇權(quán)，他可以在今后某一時(shí)間要求創(chuàng)業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)按照預(yù)先商定的形式和股票價(jià)格購(gòu)買他手中的股票；后者則是通過賣股股權(quán)的形式來實(shí)現(xiàn)的，即是給予創(chuàng)業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一項(xiàng)選擇權(quán)，讓其在今后某一時(shí)間以相同或類似的形式及股票價(jià)格購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)投資家手中的股票。在股權(quán)回購(gòu)時(shí)到底是采用買股期權(quán)或是賣股股權(quán)來進(jìn)行，這主要看風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資吸引力的大小而定。如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是一家受到許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司普遍看好的公司，則可能會(huì)采用買股期權(quán)；如果是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)急需引入風(fēng)險(xiǎn)投資，則可能會(huì)采用賣股期權(quán)。絕大多數(shù)股權(quán)回購(gòu)是采用賣股期權(quán)進(jìn)行回購(gòu)的。一般而言，在風(fēng)險(xiǎn)投資投入時(shí)投資雙方就已簽訂好關(guān)于股份回購(gòu)的協(xié)議，包括回購(gòu)條件、回購(gòu)價(jià)格和回購(gòu)時(shí)間等。

股份回購(gòu)對(duì)于大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資者來說，是一個(gè)備用的退出方法。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不是很成功的時(shí)候，為了保證已投入資本的安全，便可采用此種方式退出。由于企業(yè)回購(gòu)對(duì)投資雙方來說都有一定的誘惑力，所以風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)從風(fēng)險(xiǎn)投資家手中回購(gòu)股權(quán)的方式發(fā)展得很快。在美國(guó)，從企業(yè)數(shù)目來看，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)回購(gòu)已成為風(fēng)險(xiǎn)投資退出的最主要的途徑之一。雖然我國(guó)目前以此種方式退出的案例并不多，但是從發(fā)展趨勢(shì)看，股份回購(gòu)應(yīng)該是未來我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金退出的一種現(xiàn)實(shí)選擇。

2.3兼并與收購(gòu)

兼并與收購(gòu)（MergeandAcquisition，M&A）是風(fēng)險(xiǎn)資本退出的比較常用的一種方式，是風(fēng)險(xiǎn)投資商在時(shí)機(jī)成熟的時(shí)候，通過并購(gòu)的方式將自己在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中的股份賣出，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。其中兼并是指由一家實(shí)力較強(qiáng)的公司與其他一家或幾家獨(dú)立的公司合并組成的新公司，而實(shí)力較強(qiáng)的公司占主導(dǎo)地位；收購(gòu)則是指企業(yè)通過證券市場(chǎng)購(gòu)買目標(biāo)公司的股份或者購(gòu)買目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)從而達(dá)到控制目標(biāo)公司的行為。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被兼并收購(gòu)?fù)ǔ？梢苑譃閮煞N方式，即一般收購(gòu)和“二期收購(gòu)”。一般收購(gòu)，是指創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險(xiǎn)投資者將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)完全賣給另一家公司。這種方式通常是高科技創(chuàng)業(yè)者不愿意接受的，因?yàn)檫@意味著將完全喪失獨(dú)立性。不過，對(duì)于困境中的中小高科技企業(yè)來說，賣斷產(chǎn)權(quán)也不失為一條出路。如1998年鄂武商以350萬元整體收購(gòu)武漢順太有限公司，解決了武漢順太有限公司因缺乏資金無法對(duì)其專利產(chǎn)品進(jìn)行規(guī)模生產(chǎn)的難題。而“二期收購(gòu)”則是指風(fēng)險(xiǎn)投資者將其所持有的股份賣給另一家風(fēng)險(xiǎn)公司，由其繼續(xù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行后續(xù)投資，創(chuàng)業(yè)者并不退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式中，一般收購(gòu)約占23%，二期收購(gòu)約占9%，兩項(xiàng)合計(jì)占31％，但收益率僅為IPO的1／5。

無論采用那種方式并購(gòu)，時(shí)機(jī)選擇非常重要。時(shí)機(jī)選擇適宜，風(fēng)險(xiǎn)投資就能獲得較大的收益。一般風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)該選擇在企業(yè)未來投資收益的現(xiàn)值比企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值高時(shí)把公司出售。這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資公司可以獲得最大的投資收益。

由中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院（香港）編纂的《2003年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)調(diào)查分析報(bào)告》顯示，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式以股權(quán)轉(zhuǎn)讓為主。通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資退出項(xiàng)目的調(diào)查分析，在2003年190家樣本公司中有38家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的64個(gè)項(xiàng)目得到全部或部分的退出；62個(gè)提供了退出方式的信息，其中以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出的有51個(gè)項(xiàng)目，占到了82%；以其他退出方式退出的項(xiàng)目相對(duì)較少，比例都在10%以下。

2005年4月，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院（香港）公布的《2004年度中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查分析報(bào)告》表明，2004年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資延續(xù)了2003年以來的回暖趨勢(shì)，投資更為活躍，并呈現(xiàn)出一些新的特點(diǎn)。在中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院（香港）本次調(diào)查回收的有效問卷，有36份問卷提供了退出項(xiàng)目方式的信息，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，調(diào)查范圍的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)近3年共123個(gè)退出項(xiàng)目中，有49個(gè)項(xiàng)目以國(guó)內(nèi)企業(yè)收購(gòu)的方式退出，占退出項(xiàng)目比例的40%。由此可見，收購(gòu)兼并依然是國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資本退出的主渠道。

股權(quán)并購(gòu)在我國(guó)如此盛行，筆者認(rèn)為其主要原因有以下兩方面。一方面，由于股票上市及升值均需要一定的時(shí)間，而兼并收購(gòu)的退出方式可以立即收回投資，使得風(fēng)險(xiǎn)投資者能夠快速、完全地從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中退出，因此具有強(qiáng)大的吸引力；另一方面，由于并非所有企業(yè)都能符合上市的條件，而且風(fēng)險(xiǎn)投資本身具有高風(fēng)險(xiǎn)性，這就使得一些風(fēng)險(xiǎn)投資者在權(quán)衡各種利弊得失后毅然選擇并購(gòu)方式來實(shí)現(xiàn)其風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。

2.4破產(chǎn)清算

破產(chǎn)清算是在風(fēng)險(xiǎn)投資不成功或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)緩慢、未來收益前景不佳的情況下所采取的一種退出方式。雖然以清算方式退出一般會(huì)帶來部分損失，但也是明智之舉的，因?yàn)橥对诓涣计髽I(yè)中的資金存在一定的機(jī)會(huì)成本，與其被套牢而不能發(fā)揮作用，倒不如及時(shí)收回資金投入到下一個(gè)更有希望的項(xiàng)目中去。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)由創(chuàng)業(yè)資本所支持的企業(yè)，有20%～30%完全失敗，約60%受到挫折，只有5%～10%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以獲得成功。當(dāng)某一項(xiàng)目面臨失敗或缺少足夠的成長(zhǎng)性時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)拿出壯士斷腕的勇氣，果斷地抽出資金，轉(zhuǎn)向投入預(yù)期回報(bào)更高的標(biāo)的之中，尋求更好的獲利機(jī)會(huì)。在很多時(shí)候采用清算公司的方法雖是迫不得已，卻是避免深陷泥潭的最佳選擇。

3結(jié)語

從上文對(duì)每種退出渠道的分析可以看出，每一種退出渠道都各有其優(yōu)劣:發(fā)行股票上市是投資回報(bào)率最高的方式，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被兼并收購(gòu)是投資收回最迅速的方法，股份回購(gòu)作為一種備用手段是風(fēng)險(xiǎn)投資能夠收回的一個(gè)基本保障，而破產(chǎn)清算則是及時(shí)減小并停止投資損失的最有效的方法。因此，不能絕對(duì)地去評(píng)判某種退出渠道的適合與不適合。作為風(fēng)險(xiǎn)投資公司，在決定退出投資時(shí)，應(yīng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的自身特點(diǎn)和當(dāng)時(shí)的外部環(huán)境，靈活地選擇退出方式。

目前，在我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出活動(dòng)還不是十分活躍，風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的不完善和不暢通已成為制約我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的瓶頸。風(fēng)險(xiǎn)投資作為一個(gè)亞新生事物，還需要我們?cè)诮窈蟮膶?shí)踐中不斷地總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)去發(fā)展去完善。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在考慮退出方案的時(shí)候，一定要明確自己的目標(biāo)，結(jié)合中國(guó)的實(shí)際法律和監(jiān)管環(huán)境，在專業(yè)機(jī)構(gòu)的幫助下設(shè)計(jì)并執(zhí)行相應(yīng)的退出方案。

摘要：風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過程的最后也是至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制是否完善有效，退出方式的選擇是否適當(dāng)，是決定風(fēng)險(xiǎn)投資能否獲得成功的關(guān)鍵所在。就風(fēng)險(xiǎn)投資幾種主要的退出方式進(jìn)行了相關(guān)的分析與比較。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式退出機(jī)制

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風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制范文第5篇

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；退出機(jī)制；公開上市；二板市場(chǎng)；回購(gòu)；兼并；收購(gòu)；清算

中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3198（2008）05-0181-01

1 退出機(jī)制對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的作用

風(fēng)險(xiǎn)投資的退出是指風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)投資目標(biāo)進(jìn)行一定時(shí)間的輔助成長(zhǎng)后，為收回流動(dòng)性證券或風(fēng)險(xiǎn)投資成本獲取投資收益，選擇合理可行的方式結(jié)束對(duì)投資項(xiàng)目的管理與投資，保證整個(gè)投資計(jì)劃的完成。因此，擁有好的退出渠道能提高風(fēng)險(xiǎn)資本的再生能力，使風(fēng)險(xiǎn)資本源源不斷，永不枯竭，而建立健全有效的退出機(jī)制，是風(fēng)險(xiǎn)投資中的一個(gè)中心環(huán)節(jié)，這主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面 。

（1）風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)收益的途徑。風(fēng)險(xiǎn)投資公司之所以敢冒風(fēng)險(xiǎn)，目的在于獲取高的資金回報(bào)率，因而投資公司在資金注入企業(yè)3～7年后就會(huì)帶著豐厚的利潤(rùn)將資本撤回。風(fēng)險(xiǎn)投資者當(dāng)前最關(guān)心的問題就是中國(guó)是否有有效的資金退出渠道，關(guān)心他們的投資收益到期是否能夠順利地取得。

（2）風(fēng)險(xiǎn)投資的資產(chǎn)保持一定的流動(dòng)性。風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)生的意義在于扶持潛力企業(yè)成長(zhǎng)，那么其自身有限的資產(chǎn)就必須具備一定的流動(dòng)性，才能不斷地扶持新企業(yè)。如果缺乏退出機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)投資者投入某一風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資金達(dá)到預(yù)期增值目的后卻難以套現(xiàn)，將會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)投資者的資產(chǎn)陷入停滯狀態(tài)，它就無法再去尋找新的投資對(duì)象，那么，這種風(fēng)險(xiǎn)投資本身也失去了存在的意義。

（3）使風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

由于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)本身所固有的高風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目和非風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目相比更容易胎死腹中。一旦風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目失敗，不僅獲得資本增值的愿望成為泡影，能否收回本金也將成為很大的問題。風(fēng)險(xiǎn)投資家最不愿看到的就是資金沉淀于項(xiàng)目之中，無法自拔。因此，投資成功的企業(yè)需要退出，投資失敗的企業(yè)更要有通暢的渠道及時(shí)退出，如將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他企業(yè)、規(guī)范的破產(chǎn)清算等，以盡可能將損失減少至最低水平。

2 主要的風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式

（1）公開上市（IPO）。由于主板市場(chǎng)（Main Board）對(duì)上市企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)要求較高，只適用于接納大中型企業(yè)，而風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象一般是處于成長(zhǎng)階段的中小企業(yè)，投資風(fēng)險(xiǎn)比較高，這類企業(yè)通常達(dá)不到主板市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)，因而常常選擇在二板市場(chǎng)上市。目前國(guó)際金融市場(chǎng)上比較美國(guó)的納斯達(dá)克二板市場(chǎng)，我國(guó)的香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，內(nèi)地也即將推出自己的二板市場(chǎng)。

（2）股權(quán)回購(gòu)。公開上市的退出方式固然利潤(rùn)豐厚，但卻受制于三方面的限制：其一，公開上市市場(chǎng)準(zhǔn)入較嚴(yán)，申報(bào)程序復(fù)雜，所需時(shí)間較長(zhǎng)；其二，企業(yè)上市并不意味著風(fēng)險(xiǎn)投資的立即退出，由于監(jiān)管的原因，風(fēng)險(xiǎn)資本退出需要等待一段時(shí)間（通常為兩年）；其三,，公開上市受二級(jí)市場(chǎng)狀況影響較大 。80年代以來，隨著資本市場(chǎng)的完善，風(fēng)險(xiǎn)投資的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和項(xiàng)目并購(gòu)?fù)顺龇绞饺諠u興起。股權(quán)回購(gòu)的兩種方式：①風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份回購(gòu)：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)用票據(jù)或現(xiàn)金等從風(fēng)險(xiǎn)投資家或風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)手中購(gòu)買其所持有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份，并將回購(gòu)股票加以注銷。②創(chuàng)業(yè)家股份回購(gòu)：創(chuàng)業(yè)家用票據(jù)或現(xiàn)金等從風(fēng)險(xiǎn)投資家或風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)手中購(gòu)買其所持有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份。

（3）兼并與收購(gòu)。兼并與收購(gòu)是指風(fēng)險(xiǎn)投資者等時(shí)機(jī)成熟后，通過并購(gòu)的方式將自己在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中的股份賣出，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。接受兼并和收購(gòu)實(shí)質(zhì)是將投資股權(quán)出售給一家具有雄厚實(shí)力的上市公司，使其成為高科技企業(yè)擬進(jìn)入證券市場(chǎng)的強(qiáng)大資金后盾，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本順利退出。

（4) 破產(chǎn)清算。破產(chǎn)或清算是風(fēng)險(xiǎn)投資各方最不愿看到的結(jié)果，然而卻是投資失敗后資金退出的必經(jīng)之路。當(dāng)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)公司狀況不好且難以扭轉(zhuǎn)的時(shí)候，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行破產(chǎn)清算是減少損失最好的辦法。清算時(shí)，公司資產(chǎn)的價(jià)格可能比公司繼續(xù)使用它們所能體現(xiàn)出的價(jià)值更高。根據(jù)美國(guó)的資料，以這種方式退出的風(fēng)險(xiǎn)資本占風(fēng)險(xiǎn)總投資的32%左右，收回的投資只占原投資的60%左右。

3 我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道分析

（1）我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道的選擇。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)起步比較晚，大部分投資項(xiàng)目還沒有發(fā)展到退出階段。但通過考察那些已經(jīng)完成投資，順利退出的項(xiàng)目，可以看出截止02年底，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)最主要的退出渠道是售出和回購(gòu)。由表4-1可以看出，在所有被考察的項(xiàng)目中，76.3％的項(xiàng)目都選擇了通過售出和回購(gòu)?fù)瓿赏顿Y的退出，而只有5.3％的項(xiàng)目是通過公開上市退出投資的，而這部分通過公開上市成功退出風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)也都主要是在境外上市的，例如亞信、新浪、網(wǎng)易、搜狐等在美國(guó)納斯達(dá)克登錄，復(fù)旦微電子在香港創(chuàng)業(yè)板上市。

正獨(dú)立的二板市場(chǎng)。公開上市是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的最佳渠道，通過公開上市，投資可以得到相當(dāng)好的回報(bào)。2004年5月27日，深交所正式推出了中小企業(yè)板塊，在我國(guó)二板市場(chǎng)的建立上邁出了重要的一步。它在為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供退出出口的同時(shí)，也為我國(guó)尚不健全的資本市場(chǎng)創(chuàng)造了一個(gè)良好的重整時(shí)期。但由于中小企業(yè)板塊實(shí)際上仍附屬于主板，上市條件甚至治理機(jī)制等與主板市場(chǎng)沒有什么太大的區(qū)別，因此，我國(guó)應(yīng)以此為基礎(chǔ)，積極積累經(jīng)驗(yàn)，盡快建立起真正獨(dú)立于主板市場(chǎng)的二板市場(chǎng)。②企業(yè)間的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)必須進(jìn)一步完善。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)既包括全國(guó)行的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，也包括地區(qū)性的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。柜臺(tái)交易是資本市場(chǎng)發(fā)展的初始狀態(tài)，它的優(yōu)點(diǎn)在于交易靈活，既無上市標(biāo)準(zhǔn)，也無嚴(yán)格的監(jiān)管機(jī)制，因而至今各國(guó)證券交易所大多仍保留著這種交易方式。但其最大的問題是交易成本高昂且效率低下。不過從中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展現(xiàn)狀來看，卻是一種比較適合的交易方式。③完善《破產(chǎn)法》，建立清算退出渠道。

企業(yè)清算牽涉到方方面面的許多問題，盡管目前有關(guān)部門已經(jīng)制定了關(guān)于清算工作的一系列程序和管理辦法，但總體來看，企業(yè)清算仍是一項(xiàng)復(fù)雜而費(fèi)時(shí)費(fèi)力的工作。因此，必須調(diào)整政策，改善風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)清算條件，同時(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的清算破產(chǎn)要制定相應(yīng)的法律法規(guī)。目前的《企業(yè)破產(chǎn)法》只適用于全民所有制企業(yè)的破產(chǎn)，而《民事訴訟法》中的破產(chǎn)程序，明顯對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展是不利的。

4 結(jié)束語

風(fēng)險(xiǎn)投資這一術(shù)語來源于美國(guó)，英文名為Venture capital，我國(guó)從20世紀(jì)初引入這一概念，相比國(guó)外一些國(guó)家，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)起步比較晚，總量小，法規(guī)制度不健全，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于企業(yè)發(fā)展的推動(dòng)作用比較有限，且風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展比較緩慢。作為風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)重要環(huán)節(jié)――風(fēng)險(xiǎn)投資的退出渠道，由于中國(guó)多年計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響使得這一渠道不夠流暢，許多外國(guó)投資者或投資機(jī)構(gòu)因?yàn)槿狈硐氲耐顿Y退出方式而對(duì)中國(guó)市場(chǎng)望而卻步，國(guó)內(nèi)投資者或投資機(jī)構(gòu)也猶豫不前，使許多非常具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)因?yàn)槿狈ψ銐虻馁Y金而喪失了發(fā)展的機(jī)會(huì)。因此，盡快完善我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制，從二板市場(chǎng)的建立到相關(guān)法律法規(guī)的健全，是發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的重中之重。

參考文獻(xiàn)

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