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外匯期貨范文第1篇

【關(guān)鍵詞】外匯期貨；買空；賣空；意義；政策建議

當(dāng)今世界，金融市場對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展發(fā)揮著越來越重要的作用，中國作為最大的發(fā)展中國家，經(jīng)過幾十年的改革開放與發(fā)展，國家外匯儲備已達(dá)3.5萬億美元 。因此，發(fā)展外匯期貨市場對于中國外匯儲備保值、穩(wěn)定匯率、防范化解金融風(fēng)險等諸多方面有重大意義。

關(guān)于發(fā)展外匯期貨的意義，國內(nèi)已經(jīng)有一定的研究，潘成夫認(rèn)為外匯期貨是發(fā)展外匯衍生市場的必由之路，有助于增強(qiáng)央行對遠(yuǎn)期匯率的影響率 ；黃一超認(rèn)為建立外匯期貨市場有利于形成中國和平發(fā)展的經(jīng)濟(jì)環(huán)境 ；譚燕芝則認(rèn)為發(fā)展外匯期貨是中國經(jīng)濟(jì)參與國際競爭的客觀要求，有助于增強(qiáng)我國金融市場競爭力，防止資金外流 。

一、理論依據(jù)

外匯期貨已有近四十年的發(fā)展歷史，在交易所中進(jìn)行外匯期貨交易，主要分為套期保值和套利兩大類，在套期保值情況下，交易者通過在期貨市場上買進(jìn)或賣出與實(shí)際應(yīng)收（或應(yīng)付）賬款數(shù)量相等、方向相反的外匯期貨合約，即如有6個月到期應(yīng)收賬款10萬歐元，則應(yīng)在期貨市場上賣出6個月到期的10萬歐元期貨合約；如有3個月到期的應(yīng)付賬款100萬美元，則應(yīng)在期貨市場買入3個月到期的100萬美元期貨合約，到期后進(jìn)行交易平倉，以減少或抵消利率變動帶來的損失和風(fēng)險，達(dá)到保值的目的。套期保值又可以分為做多保值、做空保值以及交叉保值。套利則是利用價格的波動及對市場的預(yù)測來通過期貨市場獲利。如預(yù)測3個月后歐元匯率下跌，則可賣出3個月的歐元期貨合約；如預(yù)測6個月期美元匯率上升，則可買入6個月到期美元期貨合約，到期前或到期時進(jìn)行交割平倉，如市場行情與預(yù)測一致，則可盈利，反之則虧損。套利需有一定的交易保證金，并有強(qiáng)制平倉機(jī)制，因此套利行為的風(fēng)險較大。

二、中國發(fā)展外匯期貨的意義

近年來，中國的外匯期貨市場得到了一定發(fā)展，但由于中國的市場經(jīng)濟(jì)體制還不完善，金融市場起步較晚等原因，中國的外匯期貨市場上還存在著許多問題，如信用機(jī)制不健全、外匯期貨投機(jī)性過強(qiáng)、法制不夠健全、金融監(jiān)管力度不夠、缺乏相關(guān)人才、外匯期貨市場與國際市場接軌程度相對較低等，這些問題制約了中國外匯期貨市場的進(jìn)一步發(fā)展。中國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，掌握著巨額的外匯儲備，發(fā)展外匯期貨市場，對中國有著十分重要的意義。

首先，發(fā)展外匯期貨市場有利于合理規(guī)避風(fēng)險。隨著中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，許多國家認(rèn)為人民幣的幣值被嚴(yán)重低估，近來要求人民幣升值的呼聲越來越強(qiáng)烈，盡管我們實(shí)行有管理地浮動的匯率制度，但人民幣仍面臨著較大的升值壓力，匯率的變動對我國進(jìn)出口造成了很大的不確定性。發(fā)展外匯期貨，可有效利用其套期保值的功能，為進(jìn)出口企業(yè)減小甚至規(guī)避匯率變動的風(fēng)險，進(jìn)而促進(jìn)我國對外貿(mào)易的健康發(fā)展，拉動中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)增長。

其次，發(fā)展外匯期貨有助于發(fā)現(xiàn)價格，正如股市是經(jīng)濟(jì)走勢的“晴雨表”，外匯期貨市場對于匯率也有一定的預(yù)測導(dǎo)向作用。發(fā)展外匯期貨，可以從期貨市場的成交量、成交價格、外匯期貨走勢等因素分析、預(yù)測一定時期后的匯率走勢，從而預(yù)測世界上各主要結(jié)算貨幣的兌換比率，為國家制定出臺相應(yīng)的貨幣政策提供必要的依據(jù)，同時，有助于我們有管理地浮動的匯率制度的實(shí)施，從而穩(wěn)定人民幣對外幣的匯率，增強(qiáng)世界對人民幣的信心，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

另外，外匯期貨還兼有投機(jī)、投資功能。近年來，由于房地產(chǎn)等固定資產(chǎn)投資過熱、金融危機(jī)期間國家4萬億的救市政策的時滯效應(yīng)以及國際熱錢涌入等諸多因素，中國一直承受著較大的通貨膨脹壓力，居民消費(fèi)品價格指數(shù)（CPI）持續(xù)高位運(yùn)行，發(fā)展外匯期貨市場，發(fā)揮其投機(jī)、投資功能，可以拓寬投資渠道，吸引一部分流動資金，減緩中國經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹壓力。

再次，發(fā)展外匯期貨市場有助于我們吸引外資投資。發(fā)展外匯期貨，有助于我們形成一個穩(wěn)定的金融環(huán)境，而且，外匯期貨市場的套期保值功能又可以防范一定的金融風(fēng)險，這就為外資進(jìn)入我國建立合資、合作企業(yè)以及跨國公司的直接投資減輕了匯率變動的風(fēng)險。

最后，隨著中國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我們積累下了巨額的外匯儲備，其中主要是美元、日元、歐元等主要國際結(jié)算貨幣。但是由于我們國際投資經(jīng)驗(yàn)不足，缺乏國際投資渠道，加之人民幣升值壓力較大等原因，我們巨額外匯儲備的優(yōu)勢一直未得以充分發(fā)揮，甚至還面臨著不斷縮水的危險，成為我們一個巨大的包袱，發(fā)展外匯期貨，則有助于我們巨額外匯儲備優(yōu)勢的發(fā)揮，合理地到外匯期貨市場投資，可以起到套期保值、減小縮水風(fēng)險的作用。另外，以強(qiáng)大的外匯儲備優(yōu)勢為后盾，可以增強(qiáng)中國在國際舞臺上的、尤其是在匯率方面的話語權(quán)，從而穩(wěn)定人民幣匯率，增強(qiáng)世界對人民幣的信心，為人民幣踏上國際結(jié)算貨幣的舞臺奠定基礎(chǔ)。

三、政策建議

發(fā)展外匯期貨市場意義重大，要促使外匯期貨市場合理、健康發(fā)展應(yīng)做到以下幾點(diǎn)：

第一，應(yīng)堅持規(guī)范發(fā)展原則，國家應(yīng)出臺相應(yīng)的法律法規(guī)，強(qiáng)化金融監(jiān)管，完善信用機(jī)制，建立公平穩(wěn)定的金融市場環(huán)境。

第二，重視相關(guān)人才的培養(yǎng)，力爭做到網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與外匯期貨市場相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)科學(xué)、高效、現(xiàn)代化發(fā)展。

第三，交易所和投資人也需要承擔(dān)起自己的責(zé)任，恪守誠信原則，做到規(guī)范、合法交易。

第四，注意學(xué)習(xí)、吸收國際金融市場發(fā)展的先進(jìn)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)。

總之，發(fā)展外匯期貨市場對我國有很重大的意義，盡管我們還存在著許多缺陷和問題，但只要我們發(fā)揮自身優(yōu)勢，合理規(guī)范引導(dǎo)，一定能實(shí)現(xiàn)外匯期貨市場的穩(wěn)定、健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]潘成夫.發(fā)展人民幣外匯期貨市場相關(guān)問題分析[J].《經(jīng)濟(jì)與金融》，2006，（8）：16-18.

[2]黃一超.“藏匯于民”與加快我國期貨市場建立[J].《新疆社會科學(xué)》，2007，（3）：22-24.

外匯期貨范文第2篇

改革開放以來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，在世界經(jīng)濟(jì)全球化的大潮中，跨國企業(yè)及公司的發(fā)展程度大幅度提高，境外期貨交易層出不窮，需求也越來越多。金融衍生產(chǎn)品作為企業(yè)防范風(fēng)險的工具，作為國家規(guī)范金融市場持續(xù)健康發(fā)展的保障，在國家經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展中發(fā)揮著不可估量的作用。近年來，國際商品期貨交易市場價格跌宕起伏，在為企業(yè)經(jīng)營及國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來機(jī)遇的同時，隨之帶來了更多的風(fēng)險。境外期貨套期保值，有利于企業(yè)防范進(jìn)出口風(fēng)險，有利于規(guī)避價格波動風(fēng)險，有利于豐富企業(yè)經(jīng)營手段;與此同時，境外期貨套期保值外匯管理中也存在著諸多漏洞，阻礙企業(yè)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)健康、持續(xù)、有序的發(fā)展。隨著經(jīng)濟(jì)全球化程度加大，我國經(jīng)濟(jì)對外依存度提高，在此基礎(chǔ)上，本文從外匯管理角度，結(jié)合商品期貨套期保值外匯管理現(xiàn)狀，深入剖析其存在的問題和監(jiān)管難點(diǎn)，進(jìn)而提出強(qiáng)化管理的對策路徑及建議。

關(guān)鍵詞:

境外期貨;套期保值;外匯管理

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，近年來，我國境外的直接投資已形成相當(dāng)大的規(guī)模，企業(yè)境外投資的數(shù)量和境外投資的總額，總體呈快速增長態(tài)勢，隨著發(fā)展中“走出去”瓶頸的束縛，境外期貨套期保值外匯管理成為當(dāng)前亟待關(guān)注的問題。商品期貨套期保值是一種虛擬資產(chǎn)，利用期貨合約在現(xiàn)貨市場進(jìn)行商品買賣，由于市場價格浮動不定，現(xiàn)貨市場的盈虧與期貨市場得以互相對沖，降低風(fēng)險。由于多元化期貨套期主體需求的不斷增長，體制機(jī)制支持的缺乏，國家外匯管理局審時度勢，不斷深化改革，改善外匯管理制度，簡化程序，穩(wěn)步推進(jìn)監(jiān)管方式的轉(zhuǎn)變，為我國境外期貨套期保值外匯管理的良性發(fā)展提供重要保障。

二、外匯管理現(xiàn)狀

1994年，期貨交易等機(jī)構(gòu)冗雜，交易有著較強(qiáng)的投機(jī)性，程序運(yùn)作不規(guī)范，以至于造成國家外匯的大量流失。鑒于此，國家停止境內(nèi)外所有期貨交易，如果確有需求，則經(jīng)證監(jiān)會重新嚴(yán)格審批，境外期貨嚴(yán)格控制。1999年，針對境外期貨的重要作用，國家外匯管理局開始逐步重視境外期貨交易，并開始建立一系列法律法規(guī)，配合各行業(yè)中的交換部門，對企業(yè)境外商品期貨套期保值交易業(yè)務(wù)進(jìn)行合理有效的監(jiān)督與管制。為了境外期貨套期保值業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，國家外匯管理部門與時俱進(jìn)，不斷創(chuàng)新管理模式，完善服務(wù)制度，從2001年至今，先后出臺了《國有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》、《國家外匯管理局綜合司關(guān)于轉(zhuǎn)發(fā)＜國務(wù)院關(guān)于第四批取消和調(diào)整行政審批項目的決定＞的通知》、《國有企業(yè)境外商品期貨套期保值外匯管理過渡期有關(guān)問題的處理原則》等相關(guān)政策，使得企業(yè)能夠更好更合理的運(yùn)用境外期貨套期保值金融衍生的工具，對于現(xiàn)貨市場價格價格波動所帶來的風(fēng)險，進(jìn)行有力規(guī)避。其中，監(jiān)證會控制期貨套期保值交易的真實(shí)性與風(fēng)險評估，外匯局則進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)境外商品期貨套期保值交易的流通方式及渠道，有效監(jiān)督企業(yè)的外匯收支狀況及外匯投機(jī)交易。從批準(zhǔn)獲得境外產(chǎn)品期貨套期保值經(jīng)營權(quán)，到取消外匯風(fēng)險敞口確認(rèn)，逐步規(guī)范境外期貨套期保值交易的流程，促使企業(yè)提高國際競爭力，規(guī)避風(fēng)險，促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。發(fā)展至今，現(xiàn)有的切實(shí)可行的外匯管理體制，有效填補(bǔ)了我國在境外商品期貨套期保值交易中的空白，有效維護(hù)了外匯的有序流動，更好地適應(yīng)了我國現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從根本上維護(hù)著我國金融秩序的安全。

三、境外期貨套期保值外匯管理的問題分析

企業(yè)參與國際期貨市場的交易，在獲取未來供求信息的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高企業(yè)生產(chǎn)的科學(xué)管理及決策能力，使企業(yè)在正確把握市場，準(zhǔn)確判斷金融變化的前期下，充分利用國際資源，通過境外商品期貨套期保值交易，規(guī)避市場價格跌宕帶來的風(fēng)險，不僅有利于企業(yè)利潤的上升，更有利于國家經(jīng)濟(jì)在全球化浪潮中的發(fā)展。但其中，境外商品期貨套期保值外匯管理潛在的問題使得完善其業(yè)務(wù)的阻礙大大增加，給國家經(jīng)濟(jì)安全帶來了更大的風(fēng)險。

(一)監(jiān)管部門職能重疊，資金流動監(jiān)管難度較大證監(jiān)會審核企業(yè)年度風(fēng)險敞口，外匯局再予以確認(rèn)，導(dǎo)致監(jiān)管部門間職能部分有所重疊。企業(yè)在實(shí)際的業(yè)務(wù)操作中，會獲得境外銀行等期貨交易公司的授信額度，企業(yè)多出于對商業(yè)戰(zhàn)略布局的考慮，經(jīng)常選擇多家境外商品期貨交易所，通過多個授信額度進(jìn)行資金調(diào)劑與流動，降低企業(yè)在境外的匯兌成本。由于在國內(nèi)現(xiàn)行法規(guī)中，并沒有將這部分資金納入管理體系當(dāng)中，使得外匯局在控制企業(yè)外匯總量的風(fēng)險上，數(shù)據(jù)出現(xiàn)偏差，企業(yè)利用授信額度，避開國內(nèi)監(jiān)管，進(jìn)行期貨交易，在不形成跨境外匯資金流動的情況下，增加期貨補(bǔ)倉資金的額度，這在一定程度下，擴(kuò)大了外匯風(fēng)險，不僅影響了外匯局總體把控風(fēng)險的能力，也影響了總體監(jiān)管的效果。

(二)場外交易管理缺失，法律法規(guī)缺乏連續(xù)性企業(yè)在境外的交易所，沒有明確的法律規(guī)范，在此種一對一的交易模式下，沒有規(guī)范且行之有效的機(jī)制予以約束，單靠企業(yè)的自覺進(jìn)行運(yùn)作，其潛在的風(fēng)險難以估量。對于怎樣監(jiān)管企業(yè)境外交易，合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)并沒有明確的法規(guī)予以確認(rèn)，如何處理違規(guī)后的監(jiān)督及懲治措施也未作詳細(xì)說明，只重視事前的審批，使得事后境外商品期貨交易的監(jiān)管形同虛設(shè)。而后相繼出臺的一系列過度性細(xì)則及法規(guī)，明顯缺乏可行性和法律效力，外匯管理機(jī)制中的法律法規(guī)缺乏連續(xù)性。

(三)資金調(diào)配渠道不暢，法律滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展隨著證監(jiān)會取消國有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)的審批，企業(yè)境外期貨套期交易風(fēng)險敞口核準(zhǔn)跨年度，證監(jiān)會不及時的監(jiān)管將會為外匯管理監(jiān)管帶來不便。法律對于資金調(diào)配規(guī)定了嚴(yán)格的時限，企業(yè)無法順應(yīng)經(jīng)濟(jì)形式變化從而高效配置外匯資金。外匯管理局出臺的境外期貨套期交易管理法規(guī)，將非國有企業(yè)拒之門外，阻礙套期保值業(yè)務(wù)發(fā)展。由于外匯管理規(guī)定的不明確，履行監(jiān)管職能的外匯銀行在實(shí)際中遇到諸多操作難點(diǎn)，隨著經(jīng)濟(jì)的多元化發(fā)展，現(xiàn)行法律滯后，內(nèi)容不完整，實(shí)際操作性不強(qiáng)，影響政策的落實(shí)及外匯有效管理的實(shí)施。

四、相關(guān)對策建議

境外期貨套期保值業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，為我國企業(yè)、銀行的發(fā)展帶來雙贏的結(jié)果。然而金融商品衍生下的境外期貨套期保值業(yè)務(wù)中仍然存在政策法規(guī)不完善，滯后，實(shí)際管理與實(shí)際需求脫節(jié)，外匯管理潛在風(fēng)險巨大。由此，本文給出一些相關(guān)的對策建議。

(一)建立健全管理制度，完善管理協(xié)調(diào)工作平臺加強(qiáng)對金融衍生的期貨套期保值交易的調(diào)查與研究，對于風(fēng)險控制領(lǐng)域進(jìn)行合理科學(xué)的分析與判斷，加快制定管理辦法，解決政策法規(guī)的局限性、滯后性問題，為企業(yè)提供合理規(guī)范的操作空間，有效規(guī)避風(fēng)險，防止風(fēng)險的放大和延伸，對于數(shù)據(jù)進(jìn)行可靠透明的分析與整理，加強(qiáng)監(jiān)測。由于當(dāng)前的證券管理部門只設(shè)立在省會以上城市，與現(xiàn)階段行業(yè)發(fā)展不相匹配，部門之間難以協(xié)調(diào)配合，有效管理。要解決這一問題，行之有效的方法是在地級市設(shè)立管理機(jī)構(gòu)，與當(dāng)?shù)劂y行共同簽訂委托管理協(xié)議，從而實(shí)現(xiàn)管理的暢通。管理的框架應(yīng)該從期貨業(yè)務(wù)管理及外匯資金管理出發(fā)，首先，對境外期貨套期保值業(yè)務(wù)進(jìn)行有效管理，證券管理部門針對沒有取得境外期貨業(yè)務(wù)許可的企業(yè)和銀行，禁止進(jìn)行保值業(yè)務(wù)交易。交易規(guī)模、品種、期限等加強(qiáng)規(guī)范，按期下達(dá)風(fēng)險敞口;其次，對境外期貨套期保值業(yè)務(wù)外匯進(jìn)行管理。在證券管理部門管理的前提下，在由各級外匯管理機(jī)構(gòu)對管轄范圍內(nèi)設(shè)定的業(yè)務(wù)交易進(jìn)行管理，將有關(guān)信息錄入相關(guān)的管理部門系統(tǒng)，便于后續(xù)流程的操作。最后，建立事后監(jiān)督監(jiān)測機(jī)構(gòu)，核查工作機(jī)制，對保值業(yè)務(wù)流程進(jìn)行有效監(jiān)管。

(二)轉(zhuǎn)變外匯管理方式，規(guī)范外匯管理法規(guī)資本項下的重審批—重監(jiān)管—重事前監(jiān)督—重事后監(jiān)督，一直到重視主體監(jiān)管，通過轉(zhuǎn)變管理方式來實(shí)現(xiàn)，在提高外匯管理效率的同時，有效規(guī)范境外期貨套期保值業(yè)務(wù)的合法實(shí)施，防止企業(yè)的投機(jī)操作行為。在以往的法規(guī)基礎(chǔ)上，對境外企業(yè)保值交易的資格審查，賬戶管理等各個方面進(jìn)行梳理、總結(jié)，出臺新的相應(yīng)的對策辦法，細(xì)化具體管理方法，總結(jié)實(shí)踐操作中的經(jīng)驗(yàn)，將境外銀行及企業(yè)納入監(jiān)管范圍，開展外資銀行的資格審批，對其履行的職責(zé)與義務(wù)，做出明確的規(guī)定，切實(shí)提高執(zhí)法的科學(xué)性和透明性。在此之前，外匯管理規(guī)定多由通知等形式下發(fā)，法規(guī)繁雜，且內(nèi)部文件較多，沒有實(shí)際操作性。增加的新法規(guī)，要合理防范風(fēng)險，增加風(fēng)險管理的內(nèi)容，嚴(yán)格管控境外期貨套期保值交易的數(shù)量。

(三)納入境外企業(yè)授信額度，完善境外企業(yè)資金占用管理以外匯風(fēng)險敞口為基礎(chǔ)的套期保值外匯管理，將境外企業(yè)或經(jīng)濟(jì)公司對于國有企業(yè)的授信額度及期貨實(shí)虧納入外匯管理體系當(dāng)中，加強(qiáng)企業(yè)占用境外資金的管理。明確企業(yè)期貨交易下盈利回調(diào)的期限，定期檢查套期保值業(yè)務(wù)，防范企業(yè)的道德風(fēng)險，根據(jù)實(shí)際，明確境外期貨賬戶的資金性質(zhì)，將備用金的統(tǒng)計細(xì)分，分別進(jìn)行監(jiān)控測試，建立本外幣跨境資金聯(lián)合監(jiān)管方式，借助貨物貿(mào)易外匯監(jiān)測系統(tǒng)，對于資金異常流動的企業(yè)實(shí)施重點(diǎn)監(jiān)管。

(四)擴(kuò)大業(yè)務(wù)許可范圍，實(shí)現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)交換由于境內(nèi)金融衍生品市場不發(fā)達(dá)，國內(nèi)企業(yè)到境外進(jìn)行期貨套期保值外匯交易的機(jī)遇增大，而我國對于境外期貨交易套期保值有著嚴(yán)格的控制，而國內(nèi)多數(shù)企業(yè)并無資格獲取境外期貨套期保值交易的機(jī)會，隨著世界宏觀經(jīng)濟(jì)的形式復(fù)雜，風(fēng)險增大，現(xiàn)貨交易難度較大。我國應(yīng)在審核真實(shí)性的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大企業(yè)業(yè)務(wù)允許范圍，允許企業(yè)充分利用期貨套期保值，合理規(guī)避風(fēng)險。與此同時，整合系統(tǒng)資源，加強(qiáng)企業(yè)與各機(jī)構(gòu)間的聯(lián)系，實(shí)現(xiàn)定期披露業(yè)務(wù)情況，實(shí)現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)操作管理，全程監(jiān)控境外期貨套期保值交易的過程。

五、結(jié)束語

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展、企業(yè)國際化進(jìn)程的不斷深入，開展境外期貨套期保值外匯交易的需求也越來越多，金融衍生品期貨套期保值交易對企業(yè)規(guī)避風(fēng)險有著至關(guān)重要的作用，我國應(yīng)鼓勵支持企業(yè)在境外的保值交易，同時，更應(yīng)創(chuàng)新外匯管理的思路，構(gòu)建切實(shí)可行的法律法規(guī)體系，合理規(guī)避現(xiàn)有法律中的不足，創(chuàng)新強(qiáng)化外匯管理模式，相關(guān)政策規(guī)定有待進(jìn)一步完善。

參考文獻(xiàn):

［1］國家外匯管理局衡陽市中心支局課題組.黃金租賃境外期貨套期保值業(yè)務(wù)與外匯管理政策研究.《金融經(jīng)濟(jì)(理論版)》.2013年12期.

［2］王銳境.外期貨套期保值外匯管理實(shí)證分析及理論探討.《吉林金融研究》.2010年8期.

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外匯期貨范文第3篇

時代周報記者致電金元比聯(lián)基金相關(guān)人士，她表示：“公司還沒有這方面的信息”。早在今年1月18日，金元比聯(lián)也通過其官方微博表示“目前公司暫無此消息”。就在2010年，一直在公募行業(yè)最尾徘徊的金元比聯(lián)，就一度傳出外方股東意欲退出的消息。而接手方經(jīng)歷大型央企、外資等多次傳聞后，最終花落香港惠理集團(tuán)。

股權(quán)變更

有報道稱，比聯(lián)集團(tuán)于去年初開始,為金元比聯(lián)基金公司股權(quán)尋找買家。

根據(jù)相關(guān)資料顯示，金元比聯(lián)成立于2006年11月，是由金元證券和比利時資產(chǎn)共同發(fā)起設(shè)立的中外合資基金管理公司。公司注冊地為上海，注冊資本1.5億元人民幣，其中金元證券持有51%的股份，比利時資產(chǎn)持有49%的股份。

按照比例，比利時資產(chǎn)出資7350萬元。據(jù)知情人士透露，金元比聯(lián)現(xiàn)幾乎已經(jīng)把資本金用盡。然而，金元比聯(lián)一名高管年前曾向媒體表示，注冊資本還余有七八千萬元。但可以確定的是，比利時外資股東早已無心戀戰(zhàn)，更不會追加投資。

早在2010年，業(yè)界盛傳金元比聯(lián)的外資股東比利時資產(chǎn)可能會撤資。曾有傳言稱，一家大型央企集團(tuán)公司將接盤比利時資產(chǎn)所持的金元比聯(lián)股份，而在金元比聯(lián)基金公司的官方網(wǎng)站上，記者注意到比利時資產(chǎn)名字仍出現(xiàn)在股東方一欄中。

而作為香港本土管理資產(chǎn)規(guī)模最大的基金公司，香港惠理集團(tuán)也一直在積極準(zhǔn)備開拓內(nèi)地資管業(yè)。業(yè)內(nèi)人士稱如果香港惠理集團(tuán)接手，對于兩方來說都是一樁好事，而金元比聯(lián)將繼續(xù)保有合資公司的身份。

公司動蕩

比利時資產(chǎn)急于轉(zhuǎn)手金元比聯(lián)股權(quán)并非無跡可循，長期以來的業(yè)績不佳也許是原因之一。

截至2011年12月31日，金元比聯(lián)旗下共七只基金產(chǎn)品，份額合計11.74億份，資產(chǎn)規(guī)模合計9.7億元。排除新成立的基金公司，位列各大基金公司末位。

其實(shí)，對于金元比聯(lián)來說，開局并不差。成立于2007年8月的金元比聯(lián)寶石動力是金元比聯(lián)的第一只產(chǎn)品，首募規(guī)模為49.89億份。但此后由于業(yè)績大幅下挫所帶來的持續(xù)贖回問題，極大地傷害了金元比聯(lián)的品牌形象，以至于之后發(fā)行的基金，沒有一只基金首募規(guī)模超過金元比聯(lián)寶石動力。

或許是因?yàn)闃I(yè)績不佳所帶來的壓力，自2006年11月開業(yè)以來，金元比聯(lián)董事長一職就長期處于變動狀態(tài)。金元比聯(lián)已更換了三次董事長。公開資料顯示，金元比聯(lián)第一任董事長彭振明是金元證券前黨委書記。第二任董事長馮辭同樣來自金元證券，為公司第一副總裁。2010年上任的任開宇是這家成立快滿5年的公司的第三任董事長，同樣來自金元證券。

不止是董事長一職頻繁變動，金元比聯(lián)總經(jīng)理人選在去年也有所變換。去年5月金元比聯(lián)總經(jīng)理一職終于塵埃落定，張嘉賓出任該公司總經(jīng)理。

“對于不成氣候的小公司，還要面臨極大的生存困境。這反映的也是目前基金公司存在的治理結(jié)構(gòu)矛盾，中小公司面臨的生存壓力和中大型公司面臨的規(guī)模停滯，導(dǎo)致了董事會層面和公司經(jīng)營層面的沖突?！敝强峤鹑谘芯恐行呢?fù)責(zé)人對時代周報記者表示。

業(yè)績回轉(zhuǎn)

金元比聯(lián)總經(jīng)理張嘉賓于曾在接受媒體采訪時表示，未來三年里公司管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到100億元。

100億在基金界堪稱“生存紅線?！敝强峤鹑谘芯恐行呢?fù)責(zé)人給時代周報記者算了筆賬：新基金公司開業(yè)一般是40-50個人。固定開銷與薪酬每年需要支出3000萬元左右，房租每年500萬元左右，加上差旅費(fèi)以及銀行渠道的一些費(fèi)用支出。每年的支出將達(dá)到6000萬-7000萬。按照現(xiàn)在的市場行情，新公司發(fā)行一只基金規(guī)模一般在5億元左右，若1.5%的管理費(fèi)，按照跟大銀行的分成比例，最多只能拿到一半，分成后收入375萬元。和龐大的支出相比，這樣的收入無異于杯水車薪。

張嘉賓入主金元比聯(lián)后，金元比聯(lián)的2011年下半年的業(yè)務(wù)倒頗有起色，據(jù)晨星統(tǒng)計，截至2011年12月31日，金元比聯(lián)旗下消費(fèi)主題、價值增長基金最近半年業(yè)績在同類可比基金中分列第二、第五位。

外匯期貨范文第4篇

一、境外人民幣衍生市場發(fā)展

匯率制度改革后，有關(guān)方面已出臺了一系列的政策措施，如在中國外匯交易中心推出銀行間遠(yuǎn)期外匯交易品種、放寬企業(yè)辦理人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯的條件、擴(kuò)大銀行開辦人民幣與外幣的掉期業(yè)務(wù)等，央行與外匯指定銀行還進(jìn)行了外匯掉期交易，同時人民幣匯率的波動幅度也逐漸擴(kuò)大。但總體上，我國境內(nèi)外匯市場仍以人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯為發(fā)展重點(diǎn)。2006年年初實(shí)行的做市商制度對擴(kuò)大遠(yuǎn)期外匯交易似乎有所幫助，在新制度下，做市商實(shí)行新的結(jié)售匯頭寸管理，可以在即期市場對沖遠(yuǎn)期交易，即允許做市商賣空美元，前提是銀行通過遠(yuǎn)期頭寸保證其整體上擁有足夠的外匯頭寸，而這在過去是不允許的。在實(shí)行做市商制度后，銀行可以一定程度上對沖遠(yuǎn)期風(fēng)險，這顯然有助于擴(kuò)大銀行與客戶之間的遠(yuǎn)期交易。2006年7月1日進(jìn)一步將結(jié)售匯周轉(zhuǎn)綜合頭寸擴(kuò)大到所有銀行。雖然如此，在匯率形成機(jī)制改革后，境內(nèi)的人民幣外匯衍生市場發(fā)展仍相當(dāng)緩慢，過于強(qiáng)調(diào)以人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯為發(fā)展主要對象，而一定程度排斥人民幣外匯期貨和期權(quán)等產(chǎn)品的發(fā)展。

與境內(nèi)相比，在境外存在多種人民幣衍生產(chǎn)品，其中又以人民幣無本金交割遠(yuǎn)期合約(NonDeliverableForwrad，簡稱NDF)的交易最為活躍。從2002年下半年開始的境外人民幣升值壓力產(chǎn)生以來，新加坡、香港和臺灣等地的人民幣NDF交易迅速活躍起來，日平均成交額已超過10億美元。而在境內(nèi)，由于客戶與銀行之間的外匯交易無論是即期還是遠(yuǎn)期都必須以實(shí)際經(jīng)濟(jì)交易為基礎(chǔ)，銀行與客戶間的外匯交易量非常有限，由此也導(dǎo)致銀行間外匯市場的交易量也相當(dāng)小，例如2006年第一季度銀行間外匯市場僅有336筆人民幣與外匯的遠(yuǎn)期交易成交，而交易額由于官方不公布而不得而知。從遠(yuǎn)期交易看，境外人民幣外匯交易已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過境內(nèi)交易。

更加引人矚目的是近期CME推出的人民幣期貨和期權(quán)，首次將人民幣衍生產(chǎn)品納入交易所交易。由于CME在外匯期貨市場上舉足輕重的地位，較之原來境外人民幣NDF市場發(fā)展，其影響更具沖擊力，無論對境內(nèi)還是境外人民幣外匯衍生市場的發(fā)展均將產(chǎn)生極為深遠(yuǎn)的影響，而其中最讓人關(guān)注的，莫過于對人民幣匯率定價主導(dǎo)權(quán)的影響。

二、對人民幣匯率定價權(quán)的影響評估

由于境外人民幣NDF交易的規(guī)模不斷擴(kuò)大，加之境內(nèi)遠(yuǎn)期外匯交易不活躍，人民幣NDF匯率已經(jīng)一定程度成為人民幣匯率預(yù)期的風(fēng)向標(biāo)。從這個角度看，境外人民幣衍生市場已經(jīng)一定程度削弱了我國政府對人民幣匯率定價主導(dǎo)權(quán)。人民幣NDF市場發(fā)展主要源于對匯率風(fēng)險的恐懼，其報價更多地由感覺和沖動所決定，在某種意義上甚至是非理性的。長期以來，人民幣NDF報價隱含的人民幣升值幅度都超過利率平價的升值幅度，也高于境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯的升值幅度。境外人民幣NDF匯率和境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯匯率在匯率制度改革之后也曾一度拉近，其原因是境內(nèi)機(jī)構(gòu)通過各種方式參與境外NDF交易。但其后二者的差價又再次拉開，原因是2006年年初官方重申不允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)參與境外NDF交易。目前，境內(nèi)市場和境外市場在一定程度上仍是兩個分割的市場。

在市場分割的情況下，境內(nèi)人民幣匯率預(yù)期難以反映在境外人民幣NDF匯率上。如上分析，在匯率制度改革之后的相當(dāng)長一段時間內(nèi)，國外預(yù)期人民幣升值幅度較大，而境內(nèi)預(yù)期人民幣升值幅度較小，境內(nèi)機(jī)構(gòu)更加愿意選擇購買遠(yuǎn)期外匯，而不愿意賣出遠(yuǎn)期外匯，即境內(nèi)實(shí)際的外匯供求和預(yù)期傾向于人民幣未來的升值幅度將小于人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯預(yù)計的升值幅度。因此，如果允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)、特別是銀行參與境外NDF交易，境內(nèi)人民幣匯率預(yù)期將能夠一定程度反映在NDF匯率上，從而可以一定程度降低人民幣NDF匯率預(yù)期升值幅度偏大的情況。由于官方所作的限制，境內(nèi)實(shí)際的外匯供求以及對人民幣匯率的預(yù)期難以反映在人民幣NDF匯率上，因此NDF市場是不完整的。但由于其交易更加活躍，導(dǎo)致境外NDF市場在人民幣匯率預(yù)期上具有更大的影響力。

CME推出人民幣外匯期貨和期權(quán)，較之現(xiàn)在仍比較分散的NDF市場而言，對人民幣匯率的影響將更大。有分析甚至認(rèn)為，隨著CME推出人民幣期貨期權(quán)，我國可能已經(jīng)喪失了推出人民幣期貨期權(quán)的最好時機(jī)，人民幣匯率定價主導(dǎo)權(quán)將來極有可能決定于境外而非境內(nèi)。對此，筆者認(rèn)為現(xiàn)在作此判斷仍為時過早。必須看到，人民幣現(xiàn)在還不是完全自由兌換貨幣，境內(nèi)和境外市場仍處于分割狀態(tài)，境內(nèi)的人民幣外匯交易仍占實(shí)際外匯供求的絕大部分，在這些交易被允許參加境外人民幣衍生產(chǎn)品交易之前，境外人民幣衍生市場無論如何都不完整。目前人民幣匯率定價主導(dǎo)權(quán)仍主要體現(xiàn)在對即期匯率的控制上，例如無論是境外人民幣NDF還是CME的人民幣期貨，其使用的清算價格必須依據(jù)境內(nèi)即期匯率確定，可見境內(nèi)即期市場的影響力目前仍是起決定性作用的。

但是，人民幣匯率定價的主導(dǎo)權(quán)旁落的擔(dān)憂并非杞人憂天，隨著人民幣自由兌換的進(jìn)程逐步推進(jìn)，以及CME人民幣期貨期權(quán)交易的逐漸擴(kuò)大，境外遠(yuǎn)期匯率對境內(nèi)即期匯率的影響力將越來越大。由于CME的規(guī)模、影響力以及公開性、透明度等特點(diǎn)，兼具較低的交易費(fèi)用和較低的買賣點(diǎn)差、中央清算方式、流動性等各種優(yōu)勢，CME極有可能逐漸取代香港、新加坡等地的人民幣NDF市場，成為境外人民幣衍生產(chǎn)品交易的中心。CME的人民幣期貨和期權(quán)交易將能夠更加容易地吸引更多的資金、包括目前在新加坡、香港等地的資金，特別是投機(jī)性的資金可能在發(fā)生某些特定事件的情況下，參與對人民幣匯率的投機(jī)交易，反過來影響我國政府對人民幣匯率的決策判斷。一旦CME成為人民幣衍生工具交易的中心，將使人民幣匯率問題的焦點(diǎn)更加集中，人民幣匯率問題將被進(jìn)一步放大，對匯率預(yù)期產(chǎn)生嚴(yán)重影響，并反過來影響進(jìn)出口和資本流動等實(shí)際經(jīng)濟(jì)交易。例如，人民幣升值預(yù)期可能由于CME集中交易而放大，或多或少對即期交易產(chǎn)生影響，如中國進(jìn)出口商會提前收匯結(jié)匯而推遲購匯，以及使資本流動加速流入等等。

就目前而言，CME對人民幣定價權(quán)的影響是將人民幣匯率問題更加集中，而且使匯率預(yù)期的作用放大，吸引更多國際注意力，反過來影響國內(nèi)的即期匯率。而且，這種影響隨著我國資本管制的放開，必然逐步增大。特別是，如果國內(nèi)的人民幣外匯衍生市場遲遲無法形成規(guī)模，一旦官方允許境內(nèi)的人民幣遠(yuǎn)期外匯交易需求轉(zhuǎn)向CME，則人民幣遠(yuǎn)期定價權(quán)將必然旁落境外。這也是目前我國政府為什么不允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)參與境外NDF和CME交易的原因，但是這種限制顯然并不能維持太長的時間。

三、發(fā)展人民幣外匯期貨市場是必然選擇

人民幣匯率定價主導(dǎo)權(quán)主要包括兩個方面；一是我國政府對匯率走勢的影響力；二是市場對匯率走勢的影響力。目前，我國政府對人民幣匯率走勢仍具有決定性的影響力，但匯率形成機(jī)制改革要求人民幣匯率必須更多地取決于市場，應(yīng)以國內(nèi)實(shí)際的外匯供求和合理的預(yù)期為基礎(chǔ)，而不應(yīng)決定于不能完整反映市場供求的境外NDF市場或是CME的期貨期權(quán)市場。人民幣匯率走勢應(yīng)該更大程度上決定于國內(nèi)的實(shí)際外匯供求以及對匯率的理性預(yù)期，取決于基本經(jīng)濟(jì)因素的變化，而不應(yīng)是境外對人民幣匯率的非理性預(yù)期或是投機(jī)活動。因此，當(dāng)前更加緊迫的任務(wù)是發(fā)展和完善境內(nèi)外匯市場，更好地使境內(nèi)實(shí)際的外匯供求以及匯率預(yù)期在市場上得到更好的反映，而即使一旦放開資本管制，國內(nèi)需求不會轉(zhuǎn)求境外的NDF市場或是CME，這才是掌握人民幣匯率定價主導(dǎo)權(quán)的關(guān)鍵。

匯率制度改革之后，我國仍以完善人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯為主，而一定程度排斥期貨期權(quán)的發(fā)展。這種思路是錯誤的，遠(yuǎn)期結(jié)售匯顯然無法取代境外NDF交易，更無法和CME的人民幣期貨期權(quán)相比，因而也無法對人民幣匯率產(chǎn)生足夠的影響力。綜合考慮各方面因素，當(dāng)前盡快推出人民幣外匯期貨交易是必然選擇。筆者認(rèn)為，應(yīng)按照以下的原則操作：一是，外匯期貨交易的監(jiān)管應(yīng)由中央銀行負(fù)責(zé)，可以在中國外匯交易中心或中金所推出人民幣外匯期貨交易。二是，對人民幣外匯期貨交易的市場準(zhǔn)入可以采取逐步放寬的做法，以避免出現(xiàn)過度的投機(jī)。初期只允許外匯指定銀行和少數(shù)期貨經(jīng)紀(jì)公司之間進(jìn)行期貨交易，委托交易最初也可以只允許大機(jī)構(gòu)。三是，交易品種為人民幣與外匯之間交易，并以人民幣作保證金，從而可以避免外匯期貨交易與當(dāng)前外匯管理規(guī)定發(fā)生沖突。在外匯管制條件下，可以限制進(jìn)行外匯與人民幣的交割，規(guī)定只有在發(fā)生實(shí)際外匯收付的情況下，才允許進(jìn)行實(shí)際交割，否則只能進(jìn)行人民幣保證金的結(jié)算。相關(guān)的限制應(yīng)適時放寬，促使期貨交易形成規(guī)模。

四、推出人民幣外匯期貨交易的影響評估

在境內(nèi)推出人民幣外匯期貨，可以從以下幾個方面有助于我國增強(qiáng)對人民幣匯率定價主導(dǎo)權(quán)的掌握：

1．國內(nèi)外匯供求將更加全面地反映在人民幣遠(yuǎn)期匯率上。目前由于外匯管制，人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯必須以實(shí)際交易為基礎(chǔ)，大大限制了遠(yuǎn)期交易的規(guī)模，人民幣外匯期貨交易無須以實(shí)際交易為基礎(chǔ)，可以克服流動性不足的問題。在較低的交易成本下，境內(nèi)外匯實(shí)際供求者將愿意參與期貨交易，期貨交易能夠體現(xiàn)境內(nèi)外匯需求的實(shí)際情況。由于境內(nèi)和境外市場分割，目前大部分境內(nèi)實(shí)際的外匯供求無法反映在境外NDF或者是CME的期貨和期權(quán)價格上，這種情況將隨著境內(nèi)推出人民幣外匯期貨大為改觀。

2．期貨交易提供成本更低的套利機(jī)制，將更加便利交易者進(jìn)行套利，人民幣遠(yuǎn)期匯率將會逐漸滿足利率平價關(guān)系，因此遠(yuǎn)期匯率將更大程度決定于即期匯率。通過法規(guī)和制度，可以將期貨交易投機(jī)行為控制在一定范圍內(nèi)，中央銀行還可以在外匯交易中心對期貨市場進(jìn)行干預(yù)，保證遠(yuǎn)期匯率的穩(wěn)定。推出期貨交易后，由于提供了遠(yuǎn)期避險工具，就目前狀況而言，企業(yè)和個人出于對匯率預(yù)期提前進(jìn)行結(jié)售匯的情況將減少，因此也有利于人民幣匯率穩(wěn)定。

3．期貨交易將有利于外匯指定銀行管理遠(yuǎn)期結(jié)售匯頭寸，反過來起到活躍人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易的作用。銀行可以通過期貨市場以較低成本，較為靈活地對未平盤的遠(yuǎn)期結(jié)售匯頭寸進(jìn)行管理。例如，當(dāng)天的結(jié)匯頭寸多，多出的頭寸可以通過賣出外匯與人民幣期貨合約平盤，如果下一交易日購匯外匯頭寸多，則將原有的期貨合約進(jìn)行反向操作即可。與銀行間的遠(yuǎn)期外匯買賣相比，期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，其交易成本較低且具有較大的靈活性。因此，期貨交易給外匯指定銀行提供一個靈活的、成本相對較低的管理遠(yuǎn)期結(jié)售匯頭寸的工具，將有助于降低銀行管理遠(yuǎn)期結(jié)售匯頭寸的成本，并擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯規(guī)模。

可以斷言，境內(nèi)人民幣外匯期貨交易一旦推出，將能夠逐步取代境外NDF市場和CME成為人民幣匯率的風(fēng)向標(biāo)，從而使人民幣遠(yuǎn)期匯率的形成基礎(chǔ)和機(jī)制更加合理。這種判斷是有事實(shí)依據(jù)的，例如，在人民幣匯率形成機(jī)制改革后的一個月內(nèi)，人民銀行了關(guān)于完善外匯市場和開辦掉期業(yè)務(wù)的兩個通知，其后一兩周內(nèi)，境外人民幣NDF報價水平逐漸向國內(nèi)人民幣即期匯率靠攏，但由于國內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易并沒有因?yàn)檫@兩個通知變得活躍，境外NDF市場又重新與即期匯率拉開距離。再如，央行與國內(nèi)銀行首次進(jìn)行貨幣掉期交易的消息傳入市場后，NDF報價與人民幣的即期匯率也立即大幅收窄。顯然在人民幣匯率問題上，國內(nèi)市場的實(shí)際需求有更大的影響力。境內(nèi)期貨交易一旦形成規(guī)模，這種影響力將得以更好地體現(xiàn)。

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外匯期貨范文第5篇

一、衍生品的種類及其特點(diǎn)

目前我國企業(yè)主要運(yùn)用的外匯衍生品有三種：遠(yuǎn)期外匯、外匯期貨和外匯期權(quán)。

1　遠(yuǎn)期外匯交易

遠(yuǎn)期外匯交易方式靈活性較強(qiáng)，交易幣種不受限制，交易金額和契約到期日也由買賣雙方自行確定。通過這種交易方式企業(yè)可事先將某一項目的外匯成本固定，或鎖定遠(yuǎn)期外匯收付的換匯成本，從而達(dá)到保值目的。遠(yuǎn)期外匯交易一般由銀行和其他金融機(jī)構(gòu)通過電話、傳真、等方式達(dá)成，其交易數(shù)量、期限、價格由雙方自行商定。遠(yuǎn)期外匯交易是我國外規(guī)避外匯風(fēng)險普遍的做法之一，央行近期的報告稱，去年下半年，銀行遠(yuǎn)期結(jié)匯簽約954.7億美元，達(dá)到同期出口額比例的14.3％，占金融衍生工具的90％左右。

然而，遠(yuǎn)期外匯交易也存在兩個主要缺陷：其一，采用這種工具的關(guān)鍵是對未來匯率的預(yù)期，而這對于企業(yè)來說存在一定的困難，所以市場風(fēng)險比較大，因此這一避險工具常用于保守型管理策略之中。其二，這種交易既鎖定風(fēng)險又鎖定收益，合約雙方在訂立合約時便約定了未來的匯率，這樣在合約有效期內(nèi)，無論標(biāo)的匯率如何變動，對未來實(shí)際交割價格都不會產(chǎn)生任何影響，這就意味著交易雙方在鎖定了風(fēng)險的同時，也失去了未來獲利的機(jī)會，機(jī)會成本較大。

2　外匯期貨

外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯一樣是買賣雙方約定在未來某一特定時日期，以特定匯率買賣特定數(shù)量外匯的標(biāo)準(zhǔn)化合約。外匯期貨和遠(yuǎn)期外匯的最大不同點(diǎn)在于外匯期貨合約交易已經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化，買賣雙方基本沒有討價還價的余地。正由于它的標(biāo)準(zhǔn)化，通過交易所的中間撮合可以節(jié)省搜索交易另一方的交易成本而使其交易迅速加快，流動性較強(qiáng)。

外匯期貨最大的風(fēng)險主要來源于低比率的保證金，由于保證金的比率很低(一般在1％-5％之間)，使之對現(xiàn)貨市場價格變動引起的交易雙方損益程度產(chǎn)生了巨大的放大杠桿作用，導(dǎo)致了風(fēng)險與收益大幅度波動。

3　外匯期權(quán)

外匯期權(quán)又稱外幣期權(quán)，是一種選擇權(quán)契約，指期權(quán)買方以一定保險金為代價，獲得是否在一定時間按照協(xié)定匯率買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。在國內(nèi)乃至亞洲市場，外匯期權(quán)的接受程度要遜于遠(yuǎn)期外匯，因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)不能接受為未來的一項可能并不行使的權(quán)利而支出一筆費(fèi)用。

目前中國銀行、建設(shè)銀行和招商銀行開展有外匯期權(quán)業(yè)務(wù)，目前交易品種只有歐元／美元，澳元，美元，日元，美元，英鎊，美元，而且辦理的都是歐式期權(quán)。為了抵消期權(quán)費(fèi)的負(fù)面因素，銀行多半為客戶設(shè)計零成本期權(quán)方案，以期將客戶的換匯成本鎖定在一定區(qū)間內(nèi)。所謂零成本期權(quán)就是兩個不同形式的外匯期權(quán)買賣，在買入一個期權(quán)的同時也賣出另一個期權(quán)，兩者的期權(quán)費(fèi)如相等的話，就變?yōu)榱愠杀酒跈?quán)。由于銀行考慮到外匯交割通常會在極其不利的情況下進(jìn)行，相應(yīng)會提高交易費(fèi)用從而增加成本。因此，在做期權(quán)交易時，應(yīng)盡可能地縮短未來不確定時間，以獲得更有利的遠(yuǎn)期匯率。

外匯期權(quán)有兩個最顯著的特點(diǎn)：一是期權(quán)向其購買者提供的是協(xié)定價格購買或出售規(guī)定數(shù)量外匯的權(quán)利而不是義務(wù)；二是期權(quán)交易的收益與風(fēng)險具有明顯的非對稱性。對期權(quán)購買者而言，他所承受的最大風(fēng)險是事先就明確的權(quán)利金，而所可能獲得的收益卻是無限制的：對于期權(quán)出售者而言，能實(shí)現(xiàn)的收益是事先確定的、有限的，但他承擔(dān)的風(fēng)險卻是無限制的。

二、外匯衍生品的比較

1　遠(yuǎn)期外匯交易的具體應(yīng)用

某家合資企業(yè)手中持有美元，并需要在三個月后用日元支付進(jìn)口貨款2500萬日元，目前的即期匯率假設(shè)為1美元=146.70日元，該進(jìn)口商為避免3個月后因日元升值而需付出更多的美元來兌換日元，按照當(dāng)時外匯市場上三個月日元遠(yuǎn)期匯率，將10萬美國債券賣給日本銀行。三個月到期時，美國進(jìn)口商就可以避免或減輕因?yàn)橥鈪R匯率下降而造成的損失。當(dāng)然，如果3個月后美元現(xiàn)匯匯價上升了，美國進(jìn)口商也失去了由于美元上漲而支付更少日元的機(jī)會。但一般情況下，進(jìn)出口商從事外匯交易的一般原則為：求穩(wěn)不求險。

2　外匯期貨的具體應(yīng)用

針對以上案例，美國進(jìn)口商還可以試用購買外匯期貨的方法規(guī)避風(fēng)險。在外匯期貨市場中買入2張(日元合約每張金額為1250萬日元，2張剛好可以為2500萬日元保值)9月份到期的日元期貨合約，進(jìn)行多頭套期保值，回避因?yàn)槿赵刀o自己帶來的匯率風(fēng)險。具體分析見表格：

通過對表格的分析，我們可以看出進(jìn)口商利用外匯期貨市場中的盈利在一定程度上彌補(bǔ)了即期外匯市場中的虧損，通過外匯期貨交易起到對現(xiàn)貨交易的保護(hù)。

3　外匯期權(quán)的具體應(yīng)用

此案例用外匯期權(quán)交易方法：該公司以一定的期權(quán)費(fèi)向中國銀行購買一個“美元兌日元、期限為三個月”的歐式期權(quán)。假設(shè)，約定的匯率為1美元=145日元，那么該公司則有權(quán)在將來期權(quán)到期時，以1美元=145日元向中國銀行購買約定數(shù)額的日元。如果在期權(quán)到期時，市場即期匯率為1美元=147日元，那么該公司可以不執(zhí)行期權(quán)，因?yàn)榇藭r按市場上即期匯率購買日元更為有利。相反，如果在期權(quán)到期時，1美元=143日元，那么該公司則可決定行使期權(quán)，要求中國銀行以1美元=145日元的匯率將日元賣給他們。由此可見，外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)在于期權(quán)買方的最大損失為期權(quán)費(fèi)，而他的收益在理論上則是無限的，同時可根據(jù)市場靈活選擇是否執(zhí)行權(quán)利，對于那些合同尚未最后確定的進(jìn)出口業(yè)務(wù)具有很好的保值作用。

4　三種外匯衍生品的總結(jié)比較

外匯衍生品產(chǎn)生的直接動因是企業(yè)要求“規(guī)避匯率風(fēng)險”，但如運(yùn)作不當(dāng)，外匯衍生品的財務(wù)杠桿作用則會最大限度地增大企業(yè)的風(fēng)險。以下對遠(yuǎn)期外匯、外匯期貨、外匯期權(quán)進(jìn)行總結(jié)比較，為企業(yè)更好的應(yīng)用適合自身的外匯衍生品。

具體分析見如下表格：

通過上述分析可以了解到，不同的外匯衍生品具有不同的風(fēng)險特征，企業(yè)要根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力以及理財要求，選擇合適的避險工具。

三、企業(yè)選擇外匯衍生品時應(yīng)注意的問題

1　重視外匯風(fēng)險的管理

在央行的統(tǒng)計中，真正使用或準(zhǔn)備使用外匯衍生品的企業(yè)大約只有三分之一，還有多數(shù)企業(yè)甚至是對外匯衍生品漠不關(guān)心。因此企業(yè)要更好的進(jìn)行外匯風(fēng)險管理，首先應(yīng)該加強(qiáng)學(xué)習(xí)金融知識，培養(yǎng)金融方面的人才；其次與當(dāng)?shù)赝鈪R管理部門和商業(yè)銀行保持溝通，逐漸培養(yǎng)對匯率走勢的感覺，不僅要關(guān)注即期市場匯率走勢，還要關(guān)注遠(yuǎn)期市場；最后要構(gòu)建自己的外匯風(fēng)險管理框架，即企業(yè)對自身業(yè)務(wù)需求和相應(yīng)風(fēng)險的識別，以及風(fēng)險量化與風(fēng)險管理目標(biāo)的確立，在此基礎(chǔ)上決定企業(yè)風(fēng)險管理工具的選擇和確定。

2　慎重選擇外匯衍生品

外匯衍生品是把雙刃劍，它可以防范外匯風(fēng)險，但運(yùn)用不當(dāng)也會給企業(yè)帶來風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身業(yè)務(wù)的需求，綜合考慮各方面因素。根據(jù)特定的約束條件采取不同的避險措施，選擇不同的外匯衍生品。首先，遵循利益最大化原則。規(guī)避外匯風(fēng)險要付出相應(yīng)的管理成本，成本的增加間接地擴(kuò)大了由于風(fēng)險而帶來的損失。因此，要精確核算管理成本、風(fēng)險報酬和風(fēng)險損失之間的關(guān)系。其次，采取策略多樣化的原則。防范外匯風(fēng)險的方法多種多樣，企業(yè)應(yīng)先了解自己的實(shí)際情況和避險實(shí)際需要，具體情況具體分析，從而選擇合理的避險工具。

3　充分認(rèn)識外匯衍生品的風(fēng)險性