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黃金現(xiàn)貨范文第1篇

乙方：

甲、乙雙方本著平等協(xié)商、誠實(shí)信用的原則，就甲方為乙方提供黃金現(xiàn)貨買賣服務(wù)的有關(guān)事項(xiàng)訂立本協(xié)議。

第一章 開立賬戶

第一條 乙方在甲方開立賬戶，甲方為乙方提供一個(gè)資金帳號。

第二條 乙方按照甲方指定的銀行賬號存入貨幣資金，乙方提取資金或銷戶時(shí)，甲方將資金匯入乙方指定的出入金銀行賬號。

第三條 乙方有權(quán)隨時(shí)查詢自己的與黃金現(xiàn)貨買賣相關(guān)的原始憑證;有權(quán)隨時(shí)了解自己帳戶的資金情況或?qū)嵨稂S金情況，甲方應(yīng)當(dāng)予以積極配合。

第二章、現(xiàn)貨買賣方式

第四條 乙方可以通過電話、電腦等方式進(jìn)行黃金現(xiàn)貨買賣，甲方有權(quán)進(jìn)行同步錄音或者用其他方式保留原始買賣記錄。

乙方同意：

1、甲方的電話錄音、電腦記錄等在業(yè)務(wù)過程中形成的記錄具有法律效力;

2、不論乙方以何種方式進(jìn)行買賣，若乙方在下一日開市前沒有對每日結(jié)算單提出書面異議，則視為乙方對買賣記錄的認(rèn)可。

第三章 買賣約定

第五條 乙方確知，黃金現(xiàn)貨買賣因時(shí)機(jī)而變動(dòng)，而且分秒變動(dòng)，并承認(rèn)即使按照公布的價(jià)格，也有可能無法成交。

第六條 乙方將接受并遵守甲方規(guī)定的一切黃金現(xiàn)貨買賣規(guī)則或其他有關(guān)黃金現(xiàn)貨買賣的規(guī)定事項(xiàng)。

第七條 根據(jù)有關(guān)規(guī)定，乙方自行承擔(dān)黃金現(xiàn)貨買賣的相關(guān)稅項(xiàng)及征稅。乙方確認(rèn)，乙方買賣的實(shí)物黃金由甲方或甲方指定的銀行代為保管。

第四章 實(shí)物交收

第八條 乙方應(yīng)當(dāng)按照甲方的規(guī)定向甲方提出交收申請，并提交增值稅發(fā)票等相關(guān)憑證及票據(jù)。

第九條 貨款的交收依照甲方交收辦法執(zhí)行。

第五章 資金帳戶管理

第十條 甲方在指定的清算銀行開設(shè)客戶資金帳戶

第十一條 甲方為乙方設(shè)置資金明細(xì)賬，并在每日結(jié)算單中報(bào)告資金賬戶資金和實(shí)物黃金余額及資金和實(shí)物黃金的劃轉(zhuǎn)情況。

第十二條 在下列情況下，甲方有權(quán)從乙方資金帳戶中劃轉(zhuǎn)資金或黃金。

乙方買賣成交的貨款或黃金;

乙方應(yīng)當(dāng)向甲方支付的買賣手續(xù)費(fèi)和交收手續(xù)費(fèi);

為乙方支付的實(shí)物黃金運(yùn)保費(fèi);

甲方與乙方簽訂的書面協(xié)議中雙方同意的其他劃款事項(xiàng)。

第十三條 乙方資金屬于乙方所有。乙方資金不得用來抵償甲方的債務(wù)或者挪作他用。

第六章 費(fèi)用收取

第十四條 乙方開立賬戶需交納開戶費(fèi)用 元人民幣。

第十五條 甲方按成交金額的一定比例向乙方收取買賣手續(xù)費(fèi)。具體比例以網(wǎng)站公布的信息為準(zhǔn)。

第十六條 乙方提取實(shí)物黃金需由甲方代為郵寄時(shí)，甲方按實(shí)際郵寄費(fèi)用向乙方收取運(yùn)保費(fèi)。

第七章 免責(zé)條款

第十七條 由于地震、火災(zāi)、戰(zhàn)爭等不可抗力因素導(dǎo)致的買賣中斷、延誤等風(fēng)險(xiǎn)，甲方不承擔(dān)責(zé)任，但應(yīng)在條件允許的范圍內(nèi)采取必要的補(bǔ)救措施以減少因不可抗力造成的損失。

第十八條 由于國家有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章、政策的改變、緊急措施的出臺(tái)等導(dǎo)致乙方所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，甲方不承擔(dān)責(zé)任。

第十九條 由于通訊設(shè)施中斷、電腦程序故障、電力中斷等原因?qū)е轮噶顐鬟_(dá)、執(zhí)行延遲，甲方不承擔(dān)責(zé)任。

第八章 帳戶清算

黃金現(xiàn)貨范文第2篇

[關(guān)鍵詞] 黃金現(xiàn)貨延遲交易；雙向交易；金融

[中圖分類號] F830.94 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）07- 0033- 03

1 國內(nèi)現(xiàn)有投資黃金的主要方式

（1）實(shí)物黃金：包括金條、金幣。做實(shí)物黃金投資，必須全額付款，且只有金價(jià)上漲對，才有盈利機(jī)會(huì)。交易具有單向性。

（2）紙黃金：指一些銀行機(jī)構(gòu)推出的記賬式黃金買賣，也必須全額付款，而且沒有實(shí)物交收。只能做看漲方向，交易具有單向性。

（3）黃金現(xiàn)貨延遲交易：又稱Au（T+D），以較少比例的預(yù)付款方式買賣現(xiàn)貨黃金，暫時(shí)不提貨，付清余款可以交收黃金實(shí)物?？梢宰隹礉q方向，也可以做看跌方向，即交易具有雙向性。

（4）黃金期貨：是指以國際黃金市場未來某時(shí)點(diǎn)的黃金價(jià)格為交易標(biāo)的的期貨合約，投資人買賣黃金期貨的盈虧，是由進(jìn)場與出場兩個(gè)時(shí)間的金價(jià)價(jià)差來衡量，契約到期后則采用實(shí)物交割。交割期限：期貨有固定交割日期。

2 投資黃金的必要性

受中國傳統(tǒng)觀念的影響，中國老百姓60%以上的資金都是存在銀行獲得一些微薄的利息。影響投資的最重要因素是利率，我國目前一年期銀行存款利率為3.25%，而同期居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這個(gè)數(shù)字。特別是現(xiàn)在，物價(jià)飛漲，將錢存入銀行相當(dāng)于是在貶值。因?yàn)殂y行利息的增長速度已經(jīng)跟不上CPI（消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）的漲速。例如：10年前你有20萬元就可以在大城市買一套房子，若你選擇了將錢存入銀行，而現(xiàn)在你再想到大城市購房，你的銀行存款再加上利息已經(jīng)不能一次性購房了，這是因?yàn)槟愦嫒脬y行的貨幣貶值了。怎樣才能使我們手中的貨幣不貶值或使其具有一定的收益呢？這就要求我們進(jìn)行投資，因?yàn)橹挥型顿Y才有機(jī)會(huì)。也許有人會(huì)說：投資存在風(fēng)險(xiǎn)啊！沒錯(cuò)，投資固然有風(fēng)險(xiǎn)，廣告里常說這樣一句話“投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”，但是相信大家同樣也知道另外一句話：收益與風(fēng)險(xiǎn)是成正比的。我們選擇了投資，承擔(dān)了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，我們同樣也獲得了獲取收益的機(jī)會(huì)，但如果你放棄了投資而選擇了沒有風(fēng)險(xiǎn)的儲(chǔ)蓄，那我們能做的也就只有甘愿接受那日漸縮水的財(cái)富了。所以我們要投資，因?yàn)橹挥型顿Y了才有機(jī)會(huì)。

2.1 家庭理財(cái)需保持流動(dòng)性，配置10%黃金避險(xiǎn)

美國金融風(fēng)暴逐漸向歐洲、亞洲乃至全球擴(kuò)散，國內(nèi)股市、期市、匯市也出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，不少投資者出現(xiàn)了較大幅度的虧損。2002年1月至2011年9月，國際金價(jià)從253.55美元/盎司強(qiáng)勢上漲至歷史最高的1 920.78美元/盎司。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟、歐債危機(jī)持續(xù)，包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的多國央行也再次啟動(dòng)量化寬松貨幣政策，QE1、QE2釋放的流動(dòng)性仍有一部分還未流向市場，一旦金融危機(jī)趨緩、歐債危機(jī)趨緩、全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)步復(fù)蘇階段，這部分資金一定流向市場，此時(shí)全球大宗商品、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格必然上漲，黃金必然上漲。雖然在1 920美元/盎司高點(diǎn)之后沒有新的突破，但本文認(rèn)為，黃金市場未來仍有機(jī)會(huì)，如何應(yīng)對全球金融風(fēng)暴給市民家庭理財(cái)帶來的風(fēng)險(xiǎn)？投資者如何操作才能避險(xiǎn)？本文認(rèn)為可適當(dāng)儲(chǔ)備一些既能保值又容易流通的金融資產(chǎn)。比如黃金，具有抵御通脹、資產(chǎn)保值、規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)沖擊等作用，能減少投資組合的波動(dòng)性。從單純避險(xiǎn)而非投資賺錢角度來說，工薪家庭可適當(dāng)配置實(shí)物黃金資產(chǎn)，一般來說，占總資產(chǎn)比例大概在10%。另外黃金現(xiàn)貨延遲交易，由于其機(jī)制靈活，可以提取實(shí)物等優(yōu)點(diǎn)，也不失為一種好的投資理財(cái)方式。

2.2 投資黃金，給資產(chǎn)買份保險(xiǎn)

理財(cái)不是投機(jī)，投資者需要注意管理風(fēng)險(xiǎn)，不要把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里，當(dāng)一個(gè)籃子摔壞時(shí)，不至于影響所有的雞蛋。這就是投資組合的作用。而黃金就是一個(gè)相對來說比較結(jié)實(shí)的“籃子”，其投資風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股市。隨著我國黃金市場的開放與發(fā)展，黃金的投資性能逐漸顯現(xiàn)。作為一種投資產(chǎn)品，黃金既有一般投資產(chǎn)品的特性，也有其獨(dú)特性，主要表現(xiàn)在它自身的保值增值功能，以及在資產(chǎn)組合中的獨(dú)立性等方面。從保值增值角度看，黃金是一種安全性很高的投資產(chǎn)品。一方面，從其內(nèi)在價(jià)格看，雖然黃金短期或中期價(jià)格有較大的波動(dòng)性，但是從長期看，其購買力具有相當(dāng)?shù)姆€(wěn)定性。另一方面，從中短期看，盡管近年來黃金價(jià)格波動(dòng)性明顯提高，但與其他投資產(chǎn)品相比，黃金的價(jià)格波動(dòng)性仍然要小得多。特別是在經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)期，金價(jià)的穩(wěn)定性表現(xiàn)得特別明顯。黃金具有規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的功能。因此，在資產(chǎn)組合中，維持一定量的黃金投資，可以使資產(chǎn)組合達(dá)到最好的收益風(fēng)險(xiǎn)狀況，有效降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。拿出一部分資產(chǎn)投資于黃金，相當(dāng)于給你的資產(chǎn)買了一份保險(xiǎn)，避免資產(chǎn)大幅縮水。

2.3 黃金投資已有燎原之勢，通脹中彰顯避險(xiǎn)功能

目前的通貨膨脹令人不堪忍受，物價(jià)大幅上揚(yáng)帶來的個(gè)人資產(chǎn)性損失，近期大幅下挫的全球股市以及在風(fēng)雨中飄搖的樓市讓投資者不知所措，市場大多數(shù)人士對于全球經(jīng)濟(jì)在未來幾年內(nèi)將再度陷于衰退而擔(dān)憂。在這樣的背景下，隨著地緣政治的不斷升級，黃金價(jià)格一路走高，而近一年多以來通賬的嚴(yán)峻形勢也給了黃金較大的支持作用，令黃金的“黃金時(shí)代”真正到來。事實(shí)上，黃金早已走入中國居民的投資視野，從以前的紙黃金，到實(shí)物黃金，以及上海黃金交易所的Au（T+D）業(yè)務(wù)，黃金投資在中國已有燎原之勢。中國黃金協(xié)會(huì)報(bào)道：我國連續(xù)4年成為世界第一產(chǎn)金國，上海黃金交易所2010年成交黃金6 046噸。

2.4 股民基民掉頭掘金，炒黃金從價(jià)值投資入手

隨著股市的震蕩，原本頗受普通投資者喜歡的股票和基金逐漸開始受到冷落，而以黃金等為代表的其他投資市場卻出現(xiàn)了火爆行情。面對日益上漲的價(jià)格，許多投資者都躍躍欲試。

2006年上海黃金交易所推出的現(xiàn)貨延期交易品種Au（T+D）是在現(xiàn)有會(huì)員結(jié)構(gòu)和條件下滿足市場需求的黃金衍生產(chǎn)品。Au（T+D）交易品種的引入在很多方面彌補(bǔ)了現(xiàn)貨實(shí)盤交易的不足，大大拓展了黃金市場的功能。2007年，該品種的市場規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，從1-10月，其交易量已達(dá)631.13噸，日均交易量達(dá)到3 155.67千克，占交易所黃金交易總量的45.72%。Au（T+D）品種的成功，主要是因?yàn)樗鼮辄S金生產(chǎn)與加工企業(yè)提供了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，并大大降低了企業(yè)的資金占用成本和黃金庫存，幫助企業(yè)提前鎖定成本，從而加速企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。同時(shí)，它又具有很強(qiáng)的杠桿作用，能夠吸引更多的投資者進(jìn)場交易。更重要的一點(diǎn)是，延期交易品種的推出進(jìn)一步完善了黃金的價(jià)格形成機(jī)制。交易者參與的數(shù)量越多，交易的規(guī)模越大，所產(chǎn)生的價(jià)格也就更具有代表性，從而可以促進(jìn)市場的信息流動(dòng)，使得價(jià)格的變化更加靈敏。

2.5 選擇黃金，安全投資

目前所有投資領(lǐng)域都很關(guān)心國際金融形勢對國內(nèi)黃金市場的影響。中國黃金市場目前規(guī)模不是很大，真正關(guān)心這個(gè)問題的，可能是股民。所以在整個(gè)金融市場出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，包括黃金市場在內(nèi)的投資市場，都由于流動(dòng)性降低，而出現(xiàn)價(jià)格縮水的過程，即所謂價(jià)值蒸發(fā)的過程。但黃金市場與股市相比，市場縮水量小得多，這就是投資黃金的優(yōu)勢。這個(gè)優(yōu)勢就是黃金價(jià)格并沒有像股票價(jià)格一落千丈。就華爾街股市來說，目前基金公司及同行整個(gè)市場縮水49%，這是最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)字。而黃金下跌也只不過在20%左右，黃金還是相對安全的。

黃金是全球定價(jià)一體的商品。中國與國際市場是密切接軌的，中國的黃金市場在這次金融風(fēng)波中，也隨著人民幣匯率及國際金融市場的波動(dòng)而波動(dòng)，黃金價(jià)格會(huì)出現(xiàn)下降，與國際市場一致。但從未來來看，金融危機(jī)過程中經(jīng)濟(jì)體注入的大量的流動(dòng)性釋放，會(huì)造成新一輪通貨膨脹，導(dǎo)致黃金價(jià)格的上漲。

國家統(tǒng)計(jì)局出具的最新報(bào)告顯示，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）漲幅反彈，環(huán)比上漲0.2%。在通脹壓力面前，普通百姓想要跑贏CPI，似乎越來越有挑戰(zhàn)性。本文給出的建議是：把黃金列入您的投資組合。目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，假如一個(gè)普通投資者，計(jì)劃用5萬元人民幣投資，而且范圍限定于黃金和股票，該怎么組合比較合適呢？本文給出的建議是：5萬元中50%的資金投資于黃金，持有時(shí)間至少為2年；剩下50%的資金投資于股票和股票基金，其中股票基金占用剩余資金的2/3，剩余1/3的資金才用于投資股票，股票基金和股票的持倉時(shí)間也可以為2年。

2.6 黃金走勢要看美元臉色

盡管金價(jià)在過去兩個(gè)月內(nèi)跌宕起伏，但始終在每盎司 1 650美元到1 750美元之間震蕩。在未來兩三個(gè)月內(nèi)，這種震蕩的格局仍將繼續(xù)。黃金的走勢跟美元的走勢始終是反相關(guān)，而和石油的走勢則是正相關(guān)。前期石油走勢很強(qiáng)，但黃金卻沒有強(qiáng)勢，很大一個(gè)原因是美元未來的走勢不確定。目前，不少市場人士預(yù)測2013年美元可能會(huì)走弱，如果這個(gè)預(yù)測成為現(xiàn)實(shí)，那么2013年黃金就會(huì)漲上去。

3 Au（T+D）與紙黃金、黃金期貨投資比較

對于一個(gè)黃金投資者來說，選擇好的投資品種，能夠抵御風(fēng)險(xiǎn)是非常關(guān)鍵的。目前國內(nèi)黃金投資品種有一些較好，例如：上海黃金交易所黃金延期交易和各大銀行的紙黃金以及經(jīng)過各種渠道的國際黃金變相交易。而只有上海黃金交易所的黃金延期交易和各大銀行的紙黃金是由國家有關(guān)部門監(jiān)管的。

Au（T+D）即是黃金延期交收業(yè)務(wù)，其在上海黃金交易所集中交易。所謂延期交收，是指以保證金交易方式進(jìn)行交易，客戶可以選擇合約交易日當(dāng)天交割，也可以延期交割，同時(shí)引入延期補(bǔ)償費(fèi)（簡稱延期費(fèi)）機(jī)制來平抑供求矛盾的一種現(xiàn)貨交易模式。

其中，延期費(fèi)為客戶延期交收發(fā)生的資金或黃金實(shí)物的融通成本，延期費(fèi)的支付方向根據(jù)交收申報(bào)數(shù)量對比確定。當(dāng)交貨申報(bào)量小于收貨申報(bào)量時(shí)，空頭持倉向多頭持倉支付延期費(fèi)；當(dāng)交貨申報(bào)量大于收貨申報(bào)量時(shí)，多頭持倉向空頭持倉付延期費(fèi)；當(dāng)交貨申報(bào)量等于收貨申報(bào)量時(shí)，不發(fā)生延期費(fèi)支付。延期費(fèi)的計(jì)算公式為：延期費(fèi)=持倉量×當(dāng)日結(jié)算價(jià)×延期費(fèi)率。另外，T+D交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅度限制制度。為防止非正常因素對交易價(jià)格的干擾，交易所根據(jù)交易的實(shí)際情況實(shí)行價(jià)格漲跌幅度限制度，簡稱漲（跌）停板，延期交收交易所允許的每日交易價(jià)格最大波動(dòng)幅度為7%，超過該漲跌幅度的報(bào)價(jià)視為無效，不能成交。即投資者向交易所會(huì)員支付一定數(shù)額的保證金，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)合約規(guī)定，可利用杠桿原理放大保證金倍數(shù)，從而以小博大，用小資金獲得大利潤。投資者一定要認(rèn)識(shí)到，風(fēng)險(xiǎn)跟收益是成正比的，在投資額一定的情況下，保證金交易在把可能利潤放大的同時(shí)，亦將可能虧損按杠桿倍數(shù)放大。

從交易時(shí)間來看，各大銀行“紙黃金”的交易時(shí)間均為24小時(shí)不間斷交易，而上海黃金交易所的 Au（T+D）黃金買賣是有時(shí)間段的，早上9：00至次日凌晨2：30。手續(xù)費(fèi)用上，銀行為0.8～1元/克；上海黃金交易所是采取交易總額萬分之十五（0.48元/克左右）。

紙黃金都是實(shí)盤交易，資金占有量高，而黃金延交期易采取保證金模式，只需10%資金即可以操作，還有一個(gè)做空機(jī)制，即你在高價(jià)先賣出，在低價(jià)再買入平倉賺取差額。

黃金期貨有交割期限制，到期必須平倉；交易時(shí)間短，每天只有4小時(shí)交易時(shí)間；都是在國際金價(jià)不動(dòng)的時(shí)候交易，容易出現(xiàn)跳空行情，短線不容易賺錢。黃金延期是上海黃金交易所的產(chǎn)品，通過國內(nèi)銀行開戶，大多為10倍左右杠桿，既節(jié)省資金使用率又安全；可以做空，T+0交易；有夜市到次日2：30，可提現(xiàn)貨實(shí)物金；更靈活更容易賺錢。Au（T+D）沒有固定交割日期，可以一直持倉；Au（T+D）有夜場交易，期貨沒有，綜合比較，Au（T+D）更有優(yōu)勢。 從交易渠道上來看，各大銀行采取柜臺(tái)交易、電話交易、網(wǎng)上自助終端等幾種交易渠道。上海黃金交易所是經(jīng)過會(huì)員和會(huì)員授權(quán)進(jìn)行網(wǎng)上自助終端交易和電話交易。

4 建 議

由于世界黃金價(jià)格和黃金需求量的持續(xù)攀升及黃金投資所擁有的獨(dú)特優(yōu)勢，黃金已成為個(gè)人投資的一個(gè)新品種。但黃金價(jià)格影響因素極其復(fù)雜，個(gè)人黃金投資存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)，投資黃金還須謹(jǐn)慎，投資前應(yīng)進(jìn)行充分的學(xué)習(xí)和了解。

4.1 地下炒金：危險(xiǎn)

中國人民銀行有關(guān)方面負(fù)責(zé)人近日表示，“地下炒金”是典型的非法黃金期貨交易行為，不受法律保護(hù)，投資者如果參與其中，其權(quán)益將得不到法律的保障，因此風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)危害性極大。

目前“地下炒金”活動(dòng)主要有兩種形式：一是一些機(jī)構(gòu)利用國內(nèi)公民身份在當(dāng)?shù)卦O(shè)立皮包公司，國內(nèi)的機(jī)構(gòu)或者個(gè)人進(jìn)行海外黃金期貨的投資；二是一些公司設(shè)立交易平臺(tái)，提供黃金交易服務(wù)，并要求投資者在指定賬戶存入一定的資金進(jìn)行交易。

該負(fù)責(zé)人表示，國內(nèi)投資者可以通過商業(yè)銀行進(jìn)行紙黃金的投資，還可以進(jìn)行上海黃金交易所的黃金延期交收交易與上海黃金期貨交易所的黃金期貨交易。

4.2 黃金延期交易投資可以作為一個(gè)穩(wěn)健的投資組合中的一部分

投資者用資產(chǎn)的10%～20%投資黃金相對比較合理。眼下，金價(jià)在區(qū)間震蕩，投資者不妨?xí)呵矣^望。

4.3 國際現(xiàn)貨黃金最佳交易時(shí)間在中國

（1）5點(diǎn)至14點(diǎn)行情一般極其清淡， 這主要是由于亞洲市場的推動(dòng)力量較小所致，一般震蕩幅度較小，沒有明顯的方向，多為調(diào)整和回調(diào)行情。一般與當(dāng)天的方向走勢相反，如：若當(dāng)天走勢上漲則這段時(shí)間多為小幅震蕩的下跌。此時(shí)段內(nèi)，若價(jià)位合適可適當(dāng)進(jìn)貨。

（2）14點(diǎn)至18點(diǎn)為歐洲上午市場。 歐洲開始交易后資金就會(huì)增加，且此時(shí)段也會(huì)有一些對歐洲貨幣有影響力的數(shù)據(jù)的公布。此時(shí)段內(nèi)，若價(jià)位合適可適當(dāng)進(jìn)貨。

（3）18點(diǎn)至20點(diǎn)為歐洲的中午休息時(shí)間和美洲市場的清晨，較為清淡。此時(shí)間段宜觀望。

（4）20點(diǎn)至24點(diǎn)為歐洲市場的下午盤和美洲市場的上午盤。這段時(shí)間是行情波動(dòng)最大的時(shí)候，也是資金量和參與人數(shù)最多的時(shí)段。這段時(shí)間則是會(huì)完全按照當(dāng)天的方向去行動(dòng)，所以判斷這次行情就要根據(jù)大勢了。此時(shí)間段是投資買賣的大好時(shí)機(jī)。24點(diǎn)后到清晨，為美國的下午盤，一般此時(shí)已經(jīng)走出了較大的行情，這段時(shí)間多為對前面行情的技術(shù)調(diào)整，宜觀望。

其實(shí)在中國的炒金者擁有別的時(shí)區(qū)不能比擬的時(shí)間優(yōu)勢，就是能夠抓住21點(diǎn)到24點(diǎn)這個(gè)波動(dòng)最大的時(shí)間段，對于一般的投資者而言剛好是工作之余，17點(diǎn)下班到24點(diǎn)這段時(shí)間是自由時(shí)間，正好可以用來做黃金投資，不必為工作的事情分心。

2012年“黃金市場高峰論壇”暨2012年度和訊財(cái)經(jīng)風(fēng)云榜黃金行業(yè)評選頒獎(jiǎng)盛典在深圳隆重舉行。與會(huì)嘉賓就中國黃金產(chǎn)業(yè)和黃金市場的發(fā)展做出展望，認(rèn)為黃金市場未來可能迎來一個(gè)新的“黃金十年”，中國將成為黃金需求發(fā)展最快的國家。

黃金現(xiàn)貨范文第3篇

關(guān)鍵詞：黃金期貨價(jià)格；黃金現(xiàn)貨價(jià)格；協(xié)整檢驗(yàn)

一、引言

布雷頓森林體系瓦解后，各國逐步放松了對黃金的管制，自此全球黃金市場得到很快發(fā)展。2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后，發(fā)達(dá)國家紛紛實(shí)行寬松量化貨幣政策，引起紙幣貶值，黃金升值。為了避免資產(chǎn)縮水，人們開始借助黃金交易來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值和增值，因此黃金市場日漸興盛。

2002年10月30日，上海黃金交易所開業(yè)，到了2008 年 1月9日，中國黃金期貨合約正式在上海期貨交易所掛牌交易，黃金交易成為中國金融市場上炙手可熱的焦點(diǎn)。作為一個(gè)新興市場，我國的黃金期貨市場歷時(shí)才4年多，還處于成長階段，風(fēng)險(xiǎn)大，很多功能還未完全顯現(xiàn)，所以中國黃金期貨市場有許多問題需要進(jìn)行研究和探討，而其中黃金期貨價(jià)格與黃金現(xiàn)貨價(jià)格之間關(guān)系的實(shí)證分析有助于為黃金相關(guān)企業(yè)通過套期保值交易規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，有助于投資者充分利用黃金期貨合約來規(guī)避黃金價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。因此，本文的研究具有很高的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義，希望可以為投資者提供有效的意見。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國外研究

國內(nèi)外學(xué)者對期貨與現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)關(guān)系的研究很早就開始了，所以文獻(xiàn)較多，例如Garbade，KeTmeth.D和Wiiliam.L.Silber（1983） 通過計(jì)算下一期現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格受上一期基差變動(dòng)影響而變動(dòng)的程度，得出現(xiàn)貨價(jià)格可以引導(dǎo)期貨價(jià)格的結(jié)論。Shigeyuki&Ramaprasad（2004）利用 GARCH 模型研究了黃金期貨合約的價(jià)格與交易量之間的信息傳遞。Chow （2001） 研究了貨幣市場和黃金期貨市場價(jià)格之間的關(guān)系。

（二）國內(nèi)研究

對于我國黃金現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間關(guān)系的研究不是很多，相關(guān)研究也是近幾年才開展：田志朋，朱國彥（2009）認(rèn)為現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格之間均不具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。周梅（2012）認(rèn)為黃金期貨市場具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，并單向引導(dǎo)黃金現(xiàn)貨價(jià)格。胡燕妮（2011）研究表明由于存在滯后性，黃金期貨價(jià)格引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格的轉(zhuǎn)遞過程比較長。秦俊琦、鄒楚楠（2009）認(rèn)為上海黃金市場的有效性不充分，期貨價(jià)格沒有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，黃金現(xiàn)貨價(jià)格單向引導(dǎo)期貨價(jià)格。王祥云、歐陽明（2011）則通過Johansen 協(xié)整檢驗(yàn)說明兩者之間并不存在長期的均衡關(guān)系，我國黃金期貨價(jià)格不會(huì)對現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，黃金期貨不具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。曹瀟（2010）和高建勇（2010）兩個(gè)人都通過共同因子貢獻(xiàn)法表明現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格兩個(gè)市場收盤價(jià)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力較為接近，兩個(gè)市場間的信息流動(dòng)性較強(qiáng)。魏忠，蔣冰（2011）通過建立誤差修正模型表明，在短期內(nèi)，黃金期貨價(jià)格波動(dòng)幅度較大，它的調(diào)整幅度大于發(fā)揮正向誤差修正機(jī)制的黃金現(xiàn)貨價(jià)格的調(diào)整幅度，所以上海黃金期貨市場調(diào)整作用較強(qiáng)。

三、數(shù)據(jù)的選取

本文黃金期貨價(jià)格數(shù)據(jù)來自于上海黃金期貨交易所日行情數(shù)據(jù)，選取距離交割月5個(gè)月的期貨合約收盤價(jià)作為分析對象。黃金現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)來源與上海黃金交易所，由于AU（T+D）與上海黃金期貨一樣，同為99.95%的交割成色的黃金，其價(jià)格具有代表性（周梅，2012，p.58）。所以本文選取關(guān)于交易量最大的AU（T+D）每日收盤價(jià)作為本文黃金現(xiàn)貨價(jià)格的研究數(shù)據(jù)。

對黃金期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行整理，選擇日期相同，剔除缺失值和異常值，最后選取2008年1月9日至2013年4月26日共1272個(gè)交易日的黃金期貨和黃金現(xiàn)貨交易數(shù)據(jù)。

序列{X}和序列{Y}分別表示期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格，由于大多數(shù)經(jīng)濟(jì)變量在時(shí)間推移中以指數(shù)方式增長，故在此將序列{X}和序列{Y}進(jìn)行對數(shù)化處理，以便使其具有線性性質(zhì)。將經(jīng)過對數(shù)處理后的時(shí)間序列記為{XT}和{YT}。其中用XT表示黃金期貨價(jià)格，用YT表示黃金現(xiàn)貨價(jià)格。數(shù)據(jù)顯示黃金期貨和黃金現(xiàn)貨價(jià)格走勢基本一致，呈現(xiàn)高度的同步性。但是這兩個(gè)價(jià)格序列都是非平穩(wěn)的，所以我們應(yīng)通過進(jìn)一步分析來判斷其相互之間的關(guān)系。

四、實(shí)證分析

（一）單位根檢驗(yàn)

首先建立回歸模型

Yt=α+γYt-1+α1ΔYt-1+α2ΔYt-2+……αpΔYt-p +？t；

原假設(shè)H。：γ=l，備擇假設(shè)角： γ

然后利用Eviews對針對XT序列和YT序列進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，經(jīng)檢驗(yàn)得出XT、YT在0階存在單位根，在1階不存在單位，即兩個(gè)序列都是1階單整。

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

本文將采用對回歸方程殘差序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)的方法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

第一步，用OLS法做兩個(gè)變量的協(xié)整回歸：

估計(jì)的回歸模型為YTt=0.060267+10988424XTt+et

t= （7.263469） （666.0457）

R2=0.997145 DW=0.465010 F 443616.8

（其中，YT表示黃金現(xiàn)貨價(jià)格，XT表示黃金期貨價(jià)格）

第二步，檢查et的平穩(wěn)性。利用Eviews得到回歸方程殘差序列的ADF檢驗(yàn)結(jié)果如下：

t檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量值-13.67729都小于1%、5%、10%三個(gè)顯著性水平下的Mackinnon臨界值-2.5673、-1.9396、-1.6157，所以拒絕原假設(shè)，表明殘差序列不存在單位根，是平穩(wěn)序列，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格之間存在協(xié)整關(guān)系。

綜上所述，回歸方程的殘差序列不存在單位根，是平穩(wěn)序列，所以黃金現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格之間存在著長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，在此基礎(chǔ)上我們可以得出回歸方程的設(shè)立存在合理性。

（三）誤差修正模型

誤差修正模型（ECM）是一種在變量存在協(xié)整關(guān)系的前提下，進(jìn)一步觀察變量間短期波動(dòng)狀態(tài)的模型。

我們利用差分序列{ΔYTt }本文以黃金現(xiàn)貨價(jià)格為例， 把協(xié)整回歸式的誤差項(xiàng)et看做均衡誤差，通過建立誤差修正模型把現(xiàn)貨價(jià)格的長短期變化聯(lián)系起來。誤差修正模型的結(jié)構(gòu)如下：ΔYTt=α+βΔXTt+γet-1+εt。關(guān)于{ΔXTt}和前期誤差序列{ et-1}進(jìn)行OLS回歸，參數(shù)估計(jì)結(jié)果如下：

最終得到誤差修正模型的估計(jì)結(jié)果：

ΔYTt=9.71E-05+0.796591ΔXTt―0.203585et-1

t=（0.461719） （51.557） （-11.83794）

R2=0.677376 DW=2.255698

上述估計(jì)結(jié)果表明，黃金期貨價(jià)格的變化會(huì)以79.6591%的強(qiáng)度影響黃金現(xiàn)貨價(jià)格變化，而且上一期對均衡水平的偏離程度還會(huì)影響現(xiàn)貨價(jià)格，誤差項(xiàng)et-1估計(jì)的系數(shù)-0.203585小于0，體現(xiàn)了對偏離具有負(fù)向調(diào)整作用，當(dāng)短期失去均衡時(shí)，價(jià)格將以（-0.203585）的力度非均衡狀態(tài)調(diào)整到均衡狀態(tài)，系統(tǒng)存在誤差修正機(jī)制。

（四）Granger因果檢驗(yàn)

先假設(shè)H0：X不是引起Y變化的Granger原因；H1：X是引起Y變化的Granger原因。在進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)之前，首先要確定滯后階數(shù)。本文采用AIC最小化準(zhǔn)則來確定滯后階數(shù)。

由此可以看出，隨之滯后階數(shù)的增大，AIC值不斷變大，所以根據(jù)AIC最小化準(zhǔn)則確定的滯后階數(shù)為1，從而用該滯后階數(shù)來進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)。以下是Granger因果檢驗(yàn)的結(jié)果：

根據(jù)以上檢驗(yàn)結(jié)果，可以的看出當(dāng)原假設(shè)為YT does not Granger Cause XT時(shí)，p值為6.8E-12，小于0.05，則在5%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，即黃金現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)是黃金期貨價(jià)格變動(dòng)的原因；當(dāng)原假設(shè)為XT does not Granger Cause YT時(shí)，p值為0.27459，大于 0.05，則在5%的顯著性水平下接受原假設(shè)，也就是說黃金期貨價(jià)格波動(dòng)不是黃金現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的原因。

五、結(jié)論

（一）從現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的趨勢圖來看，他們價(jià)格走勢基本一致，呈現(xiàn)高度的同步性，表明中國黃金期貨市場具備一定規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能。

（二）通過ADF單位根檢驗(yàn)得知，黃金期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格不是平穩(wěn)時(shí)間序列，一階差分后才為平穩(wěn)序列，都是一階單整。

（三）通過對殘差序列的單位根檢驗(yàn)（ADF）表明回歸方程的殘差序列不存在單位根，是平穩(wěn)序列，所以黃金期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間保持著長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，在此基礎(chǔ)上回歸方程的設(shè)立是合理的。

（四）從建立誤差修正模型的結(jié)果來看，黃金期貨價(jià)格的變化會(huì)以79.6591%的力度影響黃金現(xiàn)貨價(jià)格變化，而且上一期對均衡水平的偏離程度還會(huì)影響現(xiàn)貨價(jià)格，誤差項(xiàng)et-1估計(jì)的系數(shù)-0.203585小于0，體現(xiàn)了對偏離具有負(fù)向調(diào)整作用，可以看出當(dāng)短期波動(dòng)偏離長期均衡，將以（-0.203585）的力度非均衡狀態(tài)調(diào)整到均衡狀態(tài)。

（五）通過Granger因果檢驗(yàn)表明在5%的顯著性水平下黃金現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)單向引導(dǎo)黃金期貨價(jià)格變動(dòng)，因此，我國黃金期貨市場還不具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。這是因?yàn)槲覈S金期貨市場還處于初期發(fā)展階段，市場的信息傳遞效率比較低，故價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能還未處于主導(dǎo)地位。

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黃金現(xiàn)貨范文第4篇

2008年1月9日，黃金期貨在上海期貨交易所上市。我國作為世界上第一大黃金生產(chǎn)國和第二大黃金消費(fèi)國，開展黃金期貨交易具有重要意義。一是可以拓寬我國投資者的投資渠道，為黃金投資者和套期保值者提供避險(xiǎn)的手段；二是可以為發(fā)揮我國黃金期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，促進(jìn)國內(nèi)黃金定價(jià)機(jī)制的完善和爭取黃金國際定價(jià)權(quán)打下基礎(chǔ)。

紐約黃金市場、倫敦黃金市場、蘇黎士黃金市場和東京黃金市場是國際黃金期貨、現(xiàn)貨交易的主要市場，對世界黃金現(xiàn)貨價(jià)格的形成有著重大影響。我國的黃金期貨市場作為一個(gè)新興市場，在國內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格的形成過程中是否具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，以及為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的狀況，是一個(gè)值得國內(nèi)學(xué)者探討和研究的重要問題。

二、數(shù)據(jù)選取與研究方法

（一）數(shù)據(jù)的選取。黃金期貨市場和現(xiàn)貨市場數(shù)據(jù)分別來源于上海期貨交易所和上海黃金交易所。對我國黃金期貨市場價(jià)格數(shù)據(jù)，本文選取每日成交量最大的上海黃金期貨合約數(shù)據(jù)作為代表構(gòu)造連續(xù)期貨合約；對我國黃金現(xiàn)貨市場價(jià)格數(shù)據(jù)，本文統(tǒng)一采用Au9999品種的交易數(shù)據(jù)。兩者均采用收盤價(jià)格，數(shù)據(jù)跨越時(shí)間為2008年1月9日至2010年6月10日，選取數(shù)據(jù)568個(gè)。以yt和ft別表示黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格序列，lny和In-ft分別表示黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的對數(shù)序列。

（二）研究方法。首先對黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格序列的相關(guān)性進(jìn)行了檢驗(yàn)，然后利用ADF單位根檢驗(yàn)方法對黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格對數(shù)序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，在此檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上建立VaR模型并對其進(jìn)行Johansen檢驗(yàn)以驗(yàn)證黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格對數(shù)序列之間的協(xié)整性。若存在協(xié)整性則可建立誤差修正模型，并利用Granger因果檢驗(yàn)來檢驗(yàn)期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的相互引導(dǎo)關(guān)系，然后再利用方差分解和沖擊效應(yīng)檢驗(yàn)分析來自現(xiàn)貨市場和期貨市場的影響，以確定期貨和現(xiàn)貨在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程中的作用大小。

我國黃金市場的期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的走勢幾乎是一致的；經(jīng)對其相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)，黃金期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的相關(guān)系數(shù)為0.9624，二者高度相關(guān)，說明我國黃金期貨市場與現(xiàn)貨市場之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。

（二）平穩(wěn)性檢驗(yàn)。分別對lnyt、lnft、lny，和lnft進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出lnyt和lnft非平穩(wěn)的，而Alnyt和lnft是平穩(wěn)的，這說明黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格對數(shù)序列均是一階平穩(wěn)，服從I（1）過程。

（三）建立VaR模型對黃金期貨價(jià)格對數(shù)序列l(wèi)ny，和黃金現(xiàn)貨價(jià)格對數(shù)序列l(wèi)nft，分別建立不同滯后階數(shù)的VaR模型，并根據(jù)AIC和SC準(zhǔn)則確定模型的滯后階數(shù)為2，故建立模型如下：

lnyt=0.17268+0.7603lnyt-1+0.25841lnyt-2+0.2342lnft-1-0.3122lnft-2+ε1t（1）

lnft=0.1688+0.7014lnft-1+0.1312lnft-2+0.2914lnyt-1-0.1420lnyt-2+ε2t（2）

（四）Johansen檢驗(yàn)。對VaR模型（1）和（2）進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。由表2可知，在5％的顯著水平下，lny，和lnf，之間不存在協(xié)整關(guān)系，說明黃金期貨市場和現(xiàn)貨市場之間不存在長期均衡關(guān)系。

（五）Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。為了進(jìn)一步分析黃金期貨市場和現(xiàn)貨市場之間的引導(dǎo)關(guān)系，下面對黃金期貨價(jià)格對數(shù)序列l(wèi)nyt和現(xiàn)貨價(jià)格對數(shù)序列l(wèi)n￡進(jìn)行Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見表3、表4和表5.可知，2008年1月9日至2010年6月10日之間，黃金期貨價(jià)格對數(shù)序列l(wèi)nyt和現(xiàn)貨價(jià)格對數(shù)序列l(wèi)nft之間不存在Granger因果關(guān)系，即：上海黃金期貨價(jià)格與黃金現(xiàn)貨價(jià)格之間不存在引導(dǎo)關(guān)系，黃金期貨價(jià)格均不具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，說明現(xiàn)階段中國的黃金期貨市場還沒有達(dá)到非常有效。

四、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論。本文通過相關(guān)性分析、協(xié)整檢驗(yàn)和Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)對我國黃金期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。相關(guān)性分析結(jié)果表明我國黃金期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系，二者呈同方向變動(dòng)；Johansen協(xié)整檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)我國黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格之間不存在協(xié)整關(guān)系，這說明兩者之間并不存在一種長期的均衡關(guān)系，我國黃金期貨價(jià)格不會(huì)對現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，同樣我國黃金現(xiàn)貨價(jià)格也不會(huì)改變?nèi)藗儗S金期貨價(jià)格的預(yù)期，即黃金期貨不具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能；Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果表明我國黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格之間不存在相互引導(dǎo)關(guān)系，即我國黃金期貨價(jià)格的變動(dòng)不引導(dǎo)黃金現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)，反之亦然，再次證明我國的黃金期貨市場不具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

上述結(jié)論的形成原因：

1我國的黃金期貨市場還是一個(gè)新興市場，投資者尚沒有形成投資和利用黃金期貨對黃金現(xiàn)貨進(jìn)行套期保值的熱情和習(xí)慣，它很難成為一個(gè)有效的市場。

2我國對于黃金期貨市場的監(jiān)管過于嚴(yán)格，進(jìn)入門檻設(shè)置過高，這是造成目前我國黃金期貨成交量太小、交易不夠活躍的關(guān)鍵原因。交易不活躍必然導(dǎo)致市場的低效率，黃金期貨市場應(yīng)有的功能在我國沒有體現(xiàn)出來。

3我國黃金期貨市場和現(xiàn)貨市場更多地受國際黃金期貨和現(xiàn)貨市場的影響，呈現(xiàn)出被動(dòng)的變動(dòng)局面，這也是我國黃金期貨市場和現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)出高度相關(guān)性的主要原因。

4另外，黃金期貨是一種特殊的金屬期貨，黃金的貨幣職能使黃金期貨價(jià)格除受到黃金現(xiàn)貨市場的影響外，還受到美元匯率、通貨膨脹率、原油價(jià)格、經(jīng)濟(jì)增長率以及其他眾多經(jīng)濟(jì)政治因素的影響。從2008年開始至今世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩劇烈，先是美國次貸危機(jī)。繼而是由次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)，美國經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，世界各國經(jīng)濟(jì)紛紛因此而受影響，美元對外不斷貶值，通貨膨脹在世界多數(shù)國家時(shí)隱時(shí)現(xiàn)，這也導(dǎo)致國際黃金價(jià)格劇烈震蕩，使本來就復(fù)雜多變的黃金市場增添了更多不測因素，這也可能是導(dǎo)致我國黃金期貨市場對現(xiàn)貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不明顯的一個(gè)重要原因。

（二）建議。黃金期貨市場的發(fā)展對我國有重要意義，為了更好地促進(jìn)、引導(dǎo)和規(guī)范國內(nèi)黃金期貨市場的發(fā)展應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手：

1政府應(yīng)該加大對黃金期貨的宣傳力度，使投資者更多地認(rèn)識(shí)和了解黃金期貨的交易方式、投資、避險(xiǎn)和套期保值功能，擁有更多理性的投資熱情。

2政府應(yīng)逐步降低投資者進(jìn)入黃金期貨市場的門檻，使更多擁有理性投資熱情的投資者能夠進(jìn)入黃金期貨市場進(jìn)行投資，以活躍我國的黃金期貨市場，使我國黃金期貨市場真正發(fā)揮自身功能，增加我國在國際市場上的黃金定價(jià)權(quán)。

黃金現(xiàn)貨范文第5篇

關(guān)鍵詞：期貨市場；現(xiàn)貨市場；協(xié)整檢驗(yàn)；誤差修正模型；因果關(guān)系檢驗(yàn)

中圖分類號：F830.94　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號：1006-3544(2010)04-0064-02

一、引言

2008年1月9日，黃金期貨在上海期貨交易所上市。我國作為世界上第一大黃金生產(chǎn)國和第二大黃金消費(fèi)國，開展黃金期貨交易具有重要意義。一是可以拓寬我國投資者的投資渠道，為黃金投資者和套期保值者提供避險(xiǎn)的手段；二是可以為發(fā)揮我國黃金期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，促進(jìn)國內(nèi)黃金定價(jià)機(jī)制的完善和爭取黃金國際定價(jià)權(quán)打下基礎(chǔ)。

紐約黃金市場、倫敦黃金市場、蘇黎士黃金市場和東京黃金市場是國際黃金期貨、現(xiàn)貨交易的主要市場，對世界黃金現(xiàn)貨價(jià)格的形成有著重大影響。我國的黃金期貨市場作為一個(gè)新興市場，在國內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格的形成過程中是否具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，以及為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的狀況，是一個(gè)值得國內(nèi)學(xué)者探討和研究的重要問題。

二、數(shù)據(jù)選取與研究方法

(一)數(shù)據(jù)的選取

黃金期貨市場和現(xiàn)貨市場數(shù)據(jù)分別來源于上海期貨交易所和上海黃金交易所。對我國黃金期貨市場價(jià)格數(shù)據(jù)，本文選取每日成交量最大的上海黃金期貨合約數(shù)據(jù)作為代表構(gòu)造連續(xù)期貨合約；對我國黃金現(xiàn)貨市場價(jià)格數(shù)據(jù)，本文統(tǒng)一采用Au9999品種的交易數(shù)據(jù)。兩者均采用收盤價(jià)格，數(shù)據(jù)跨越時(shí)間為2008年1月9日至2010年6月10日，選取數(shù)據(jù)568個(gè)。以yt和ft別表示黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格序列，lny和In-ft分別表示黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的對數(shù)序列。

(二)研究方法

首先對黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格序列的相關(guān)性進(jìn)行了檢驗(yàn)，然后利用ADF單位根檢驗(yàn)方法對黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格對數(shù)序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，在此檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上建立VaR模型并對其進(jìn)行Johansen檢驗(yàn)以驗(yàn)證黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格對數(shù)序列之間的協(xié)整性。若存在協(xié)整性則可建立誤差修正模型，并利用Granger因果檢驗(yàn)來檢驗(yàn)期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的相互引導(dǎo)關(guān)系，然后再利用方差分解和沖擊效應(yīng)檢驗(yàn)分析來自現(xiàn)貨市場和期貨市場的影響，以確定期貨和現(xiàn)貨在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程中的作用大小。

由圖1和圖2可以看出，我國黃金市場的期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的走勢幾乎是一致的；經(jīng)對其相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)，黃金期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的相關(guān)系數(shù)為0.9624，二者高度相關(guān)，說明我國黃金期貨市場與現(xiàn)貨市場之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。

(二)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

分別對lnyt、lnft、lny,和lnft進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，結(jié)果見表1。從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出lnyt和lnft非平穩(wěn)的，而Alnyt和lnft是平穩(wěn)的，這說明黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格對數(shù)序列均是一階平穩(wěn)，服從I(1)過程。

(三)建立VaR模型

對黃金期貨價(jià)格對數(shù)序列l(wèi)ny,和黃金現(xiàn)貨價(jià)格對數(shù)序列l(wèi)nft,分別建立不同滯后階數(shù)的VaR模型，并根據(jù)AIC和SC準(zhǔn)則確定模型的滯后階數(shù)為2，故建立模型如下：

lnyt=0.17268+0.7603 lnyt-1+0.25841 lnyt-2+0.2342 lnft-1-0.3122 lnft-2+ε1t　(1)

lnft=0.1688+0.7014 lnft-1+0.1312 lnft-2+0.2914lnyt-1-0.1420lnyt-2+ε2t　(2)

(四)Johansen檢驗(yàn)

對VaR模型(1)和(2)進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。由表2可知，在5％的顯著水平下，lny,和lnf,之間不存在協(xié)整關(guān)系，說明黃金期貨市場和現(xiàn)貨市場之間不存在長期均衡關(guān)系。

(五)Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步分析黃金期貨市場和現(xiàn)貨市場之間的引導(dǎo)關(guān)系，下面對黃金期貨價(jià)格對數(shù)序列l(wèi)nyt和現(xiàn)貨價(jià)格對數(shù)序列l(wèi)n￡進(jìn)行Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見表3、表4和表5?？芍?008年1月9日至2010年6月10日之間，黃金期貨價(jià)格對數(shù)序列l(wèi)nyt和現(xiàn)貨價(jià)格對數(shù)序列l(wèi)nft之間不存在Granger因果關(guān)系，即：上海黃金期貨價(jià)格與黃金現(xiàn)貨價(jià)格之間不存在引導(dǎo)關(guān)系，黃金期貨價(jià)格均不具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，說明現(xiàn)階段中國的黃金期貨市場還沒有達(dá)到非常有效。

四、結(jié)論及建議

(一)結(jié)論

本文通過相關(guān)性分析、協(xié)整檢驗(yàn)和Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)對我國黃金期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。相關(guān)性分析結(jié)果表明我國黃金期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系，二者呈同方向變動(dòng)；Johansen協(xié)整檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)我國黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格之間不存在協(xié)整關(guān)系，這說明兩者之間并不存在一種長期的均衡關(guān)系，我國黃金期貨價(jià)格不會(huì)對現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，同樣我國黃金現(xiàn)貨價(jià)格也不會(huì)改變?nèi)藗儗S金期貨價(jià)格的預(yù)期，即黃金期貨不具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能；Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果表明我國黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格之間不存在相互引導(dǎo)關(guān)系，即我國黃金期貨價(jià)格的變動(dòng)不引導(dǎo)黃金現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)，反之亦然，再次證明我國的黃金期貨市場不具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

上述結(jié)論的形成原因：

1　我國的黃金期貨市場還是一個(gè)新興市場，投資者尚沒有形成投資和利用黃金期貨對黃金現(xiàn)貨進(jìn)行套期保值的熱情和習(xí)慣，它很難成為一個(gè)有效的市場。

2　我國對于黃金期貨市場的監(jiān)管過于嚴(yán)格，進(jìn)入門檻設(shè)置過高，這是造成目前我國黃金期貨成交量太小、交易不夠活躍的關(guān)鍵原因。交易不活躍必然導(dǎo)致市場的低效率，黃金期貨市場應(yīng)有的功能在我國沒有體現(xiàn)出來。

3　我國黃金期貨市場和現(xiàn)貨市場更多地受國際黃金期貨和現(xiàn)貨市場的影響，呈現(xiàn)出被動(dòng)的變動(dòng)局面，這也是我國黃金期貨市場和現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)出高度相關(guān)性的主要原因。

4　另外，黃金期貨是一種特殊的金屬期貨，黃金的貨幣職能使黃金期貨價(jià)格除受到黃金現(xiàn)貨市場的影響外，還受到美元匯率、通貨膨脹率、原油價(jià)格、經(jīng)濟(jì)增長率以及其他眾多經(jīng)濟(jì)政治因素的影響。從2008年開始至今世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩劇烈，先是美國次貸危機(jī)。繼而是由次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)，美國經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，世界各國經(jīng)濟(jì)紛紛因此而受影響，美元對外不斷貶值，通貨膨脹在世界多數(shù)國家時(shí)隱時(shí)現(xiàn)，這也導(dǎo)致國際黃金價(jià)格劇烈震蕩，使本來就復(fù)雜多變的黃金市場增添了更多不測因素，這也可能是導(dǎo)致我國黃金期貨市場對現(xiàn)貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不明顯的一個(gè)重要原因。

(二)建議

黃金期貨市場的發(fā)展對我國有重要意義，為了更好地促進(jìn)、引導(dǎo)和規(guī)范國內(nèi)黃金期貨市場的發(fā)展應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手：

1　政府應(yīng)該加大對黃金期貨的宣傳力度，使投資者更多地認(rèn)識(shí)和了解黃金期貨的交易方式、投資、避險(xiǎn)和套期保值功能，擁有更多理性的投資熱情。

2　政府應(yīng)逐步降低投資者進(jìn)入黃金期貨市場的門檻，使更多擁有理性投資熱情的投資者能夠進(jìn)入黃金期貨市場進(jìn)行投資，以活躍我國的黃金期貨市場，使我國黃金期貨市場真正發(fā)揮自身功能，增加我國在國際市場上的黃金定價(jià)權(quán)。