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債券投資市場分析范文第1篇

監(jiān)管部門須定期稽查各保險(xiǎn)公司的償付能力，并在必要時(shí)公布指導(dǎo)性資產(chǎn)配置比例。對可能發(fā)生償付能力危機(jī)的投資資產(chǎn)配置，或缺乏變現(xiàn)能力的投資資產(chǎn)配置的公司，及時(shí)整改要求，直至強(qiáng)制其重新配置投資資產(chǎn)。 樹立以固定收益模式

為主的投資理念

歐美保險(xiǎn)公司多年的實(shí)踐證明，投資于有固定收益的投資對象應(yīng)當(dāng)成為保險(xiǎn)公司投資的主渠道。上世紀(jì)90年代至今，政府債券投資在這些國家的保險(xiǎn)公司可投資資產(chǎn)中占15％左右，企業(yè)債券投資占41％以上。這就是說，投資對象應(yīng)當(dāng)是變現(xiàn)能力較強(qiáng)的債券，決非實(shí)業(yè)投資，也不是不動產(chǎn)投資，更不是保險(xiǎn)公司自己去經(jīng)營管理的實(shí)體性投資。

允許設(shè)立專業(yè)保險(xiǎn)

投資機(jī)構(gòu)模式

這一方式適用于可投資資產(chǎn)規(guī)模較大的保險(xiǎn)公司。搞好保險(xiǎn)投資，需要一大批高素質(zhì)的專業(yè)投資人才，涉及懂保險(xiǎn)資產(chǎn)性質(zhì)、法律、財(cái)務(wù)稅務(wù)、投資管理和市場分析的人才，當(dāng)然還包括具體的投資操作人員，人力成本非常高。若投資資產(chǎn)規(guī)模不大，不足以支付必要的投資交易成本，那么，把投資資產(chǎn)委托給第三方資產(chǎn)管理人，或直接投資上市交易的債券，或干脆委托銀行管理，是更明智的選擇。

鼓勵委托第三方

資產(chǎn)管理人管理 保險(xiǎn)公司可投資資產(chǎn) 這一方式適用于可投資資產(chǎn)規(guī)模較小的保險(xiǎn)公司。其實(shí)，把可投資資產(chǎn)交給第三方資產(chǎn)管理人來運(yùn)用，即使在歐關(guān)也是很流行的。如在德國，其所管理的資產(chǎn)已占保險(xiǎn)總投資資產(chǎn)的23％。在美國，選擇第三方資產(chǎn)管理人的保險(xiǎn)公司數(shù)目占到總數(shù)的75％。事實(shí)證明，選擇第三方資產(chǎn)管理人通常要比自己設(shè)立專業(yè)投資機(jī)構(gòu)具有成本優(yōu)勢，而且更具成本效率。

目前，中國的證券投資基金對于保險(xiǎn)公司而言，似乎擔(dān)當(dāng)了第三者資產(chǎn)管理人的角色，但其特殊的管理體制和運(yùn)作模式，決定了現(xiàn)有的證券投資基金不利于保險(xiǎn)投資資產(chǎn)的保值和增值。但從政策上講，不能因此而否定第三方資產(chǎn)管理人的重要作用。 大力發(fā)展債券市場，為 保險(xiǎn)公司拓展投資空間

伴隨社保資金的日益龐大，可供保險(xiǎn)投資的渠道和品種就越發(fā)顯得空間狹小。因此，債券投資應(yīng)當(dāng)成為保險(xiǎn)投資的首選和主要品種，得到大力發(fā)展。

加快培育金融

債券投資市場分析范文第2篇

市場很缺錢 利率連飆升

節(jié)前的兩周，貨幣市場指標(biāo)利率――7天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率持續(xù)走高。據(jù)中國貨幣網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)顯示，7天質(zhì)押式回購利率，繼1月19日大漲128.11個基點(diǎn)后20日上升208.30個基點(diǎn)，飆升至6.1500%，創(chuàng)下2010年12月23日來最大單日漲幅。同時(shí)是連續(xù)第5個交易日上漲，這一指標(biāo)創(chuàng)下2011年1月4日來新高。

銀行間市場中同業(yè)拆借利率同樣大漲，IBO001(1天期同業(yè)拆借)最新利率為6.0200%，上漲301個基點(diǎn)；IBO007(7天期同業(yè)拆借)最新利率為6.1100%，上漲161個基點(diǎn)；IBO014(14天期同業(yè)拆借)最新利率為5.96%，上漲126個基點(diǎn)。不過，期限較長的IBO021(211天期同業(yè)拆借)為4.0000%，反而下降了180個基點(diǎn)。再次說明期限越短，資金面越緊張。

市場分析人士表示，央行在春節(jié)前再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這個在時(shí)點(diǎn)上有些令人意外。原本春節(jié)后回收假日所需的資金更加順理成章，而如今時(shí)點(diǎn)提前，打亂了市場對央行調(diào)控目標(biāo)和具體節(jié)奏的預(yù)期。此前銀行間市場上拆借利率一直維持在相對高位，反映了銀行類金融機(jī)構(gòu)對央行政策前景不明朗的擔(dān)憂，而央行本次的政策調(diào)整恰恰兌現(xiàn)了這樣的政策預(yù)期。

盡管節(jié)前央行暫停了公開市場操作，使得2490億元到期資金全部投放市場，但市場流動性仍然趨緊。分析人士指出，銀行為了準(zhǔn)備資金上繳以及為春節(jié)資金備付做準(zhǔn)備，都減少了資金融出或者增加了資金融入需求，這導(dǎo)致回購和拆借市場資金供需矛盾加劇，這一狀態(tài)在春節(jié)前也沒能得到有效緩解，資金利率難以回落。

利好固定收益理產(chǎn)品

債券投資市場分析范文第3篇

【關(guān)鍵詞】債券投資；銀行業(yè)；投資

【中圖分類號】F8【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A

【文章編號】1007-4309（2011）03-0156-1.5

美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)帶來了沉重的打擊，也揭示了債券投資這一傳統(tǒng)穩(wěn)健業(yè)務(wù)在管制放松后可能聚集的巨量風(fēng)險(xiǎn)。近年來，我國銀行業(yè)的債券投資業(yè)務(wù)方興未艾，但也存在著一些問題。下面將在反思美國次債危機(jī)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，對我國銀行債券投資業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀及存在的主要問題進(jìn)行分析。

一、我國銀行業(yè)債券投資現(xiàn)狀分析

相對于高度成熟的美國債券業(yè)務(wù)，我國的債券業(yè)務(wù)還處于初級發(fā)展時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)管理體系并不健全，風(fēng)險(xiǎn)控制更多依靠銀行間債券市場對債券發(fā)行人和市場參與者嚴(yán)格的準(zhǔn)入限制這一行政手段。近年來，隨著債券市場的深度、廣度的不斷擴(kuò)張和銀行業(yè)債券投資業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，債券業(yè)務(wù)重要性正不斷上升。

（一）債券市場的市場化趨勢不管加強(qiáng)

與我國金融領(lǐng)域中的其他部份一樣，我國債券業(yè)務(wù)正在向市場化有序進(jìn)行，銀行間債券市場的參與者日趨多元化，債券種類呈現(xiàn)多樣性，信用層次不斷豐富。

從債券發(fā)行人看，范圍由2004年的人民銀行、財(cái)政部、政策性銀行、商業(yè)銀行和企業(yè)延伸到目前的鐵道部、銀行金融機(jī)構(gòu)、國際開發(fā)機(jī)構(gòu)；從投資范圍看，銀行間債券市場的投資品種由2004年的國債、政策性金融債、企業(yè)債和商業(yè)銀行用于補(bǔ)充資本的次級債擴(kuò)大到政策性銀行債、普通金融債、短期融資券、資產(chǎn)支持債券、混合型資本債和地方政府債等十余個品種，2010年又推出了超短期融資券，市場再添新品種。

從債券投資者看，目前已有銀行、證券公司、基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、非銀行金融機(jī)構(gòu)、信用社、財(cái)務(wù)公司和企業(yè)等類型的投資者，且戶數(shù)逾萬家，較2004年末翻了將近兩倍。

從市場容量看，2010年債券市場規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，截至2010年末，債券發(fā)行量已達(dá)到9．76萬億元，比2009年增長9．30%；債券市場存量20．72萬億元，比2009年增長15．42%；各類債券托管量突破20萬億元，達(dá)20．18萬億元，較2009年增長15．09%。

從制度建設(shè)看，創(chuàng)新取得突破性進(jìn)展，制度建設(shè)得到長足進(jìn)步，首批信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約已正式上線，標(biāo)志著我國金融市場特別是金融衍生品市場進(jìn)入新的發(fā)展階段。

（二）銀行參與債券投資業(yè)務(wù)的動力不斷增強(qiáng)

由于政策、市場和自身特點(diǎn)三方面因素的影響，銀行間投資債券市場的意愿較高。

一是宏觀調(diào)控政策促使銀行加大債券投資。受宏觀調(diào)控政策的持續(xù)影響，銀行的信貸投放規(guī)模受到較嚴(yán)控制，債券市場進(jìn)而成為銀行配置資產(chǎn)的一個重要渠道。此外，存款準(zhǔn)備金的聯(lián)系上調(diào)也促使銀行增大了對流行性資產(chǎn)的配置力度。

二是銀行間債券市場在廣度和深度上的迅速發(fā)展改善了銀行債券投資的市場環(huán)境。債券市場參與者數(shù)量的迅速增加和類型的多元化，為銀行提供了更多不同投資取向的交易對手，提高了交易成功的概率；債券發(fā)行量的擴(kuò)大則有利于銀行更自由地調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使銀行的資產(chǎn)管理具有更大的回旋余地。

三是銀行制度成為投資債券的內(nèi)在因素。在我國分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的體制下，銀行的資產(chǎn)配置受到嚴(yán)格限定，是債券成為除信貸投放外的另一重要資產(chǎn)配置方式。這對中小型銀行業(yè)機(jī)構(gòu)尤為明顯。此類銀行均存在經(jīng)營規(guī)模狹小、營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)不足、產(chǎn)品創(chuàng)新乏力、營銷能力較弱的特點(diǎn)。在市場狹小、優(yōu)質(zhì)客戶資源有限、中小企業(yè)利潤偏低的市場背景下，中小型銀行處于競爭優(yōu)質(zhì)客戶乏力、培育小客戶成本過高、無力獨(dú)自研究和退出新產(chǎn)品的不利地位，限制了其貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展；相對而言，銀行間債券投資業(yè)務(wù)具有經(jīng)營成本低廉、參與者市場地位平等、交易可控性強(qiáng)、不需要營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的支持、利息收益相對穩(wěn)定的特點(diǎn)，有效規(guī)避了小銀行的市場競爭短板，并可使其通過對債券期限結(jié)構(gòu)的合理配置，兼顧資產(chǎn)流動性需求。

二、我國銀行業(yè)債券投資業(yè)務(wù)面臨的主要問題

反思美國銀行業(yè)債券投資業(yè)務(wù)的教訓(xùn)，并對比美國銀行業(yè)在債券業(yè)務(wù)中風(fēng)險(xiǎn)管控的情況，可以看到，我國銀行業(yè)雖然收到的制度約束和外部監(jiān)管較為嚴(yán)格，尚不會出現(xiàn)較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但發(fā)展差距顯而易見，并且嚴(yán)格而言，我國銀行業(yè)整體上處于尚未建立完整、系統(tǒng)的債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理體現(xiàn)的階段，管理水平先歸于業(yè)務(wù)發(fā)展顯得較為滯后，不利于低于市場化程度不斷加深的債券風(fēng)險(xiǎn)。

（一）風(fēng)險(xiǎn)投資策略不明確

我國大部分銀行，特別是中小銀行，近年來雖已展開了對債券的分析研究，但受專業(yè)人才缺乏、內(nèi)外信息資源不足的影響，研究處于起步階段，多集中于單項(xiàng)業(yè)務(wù)或局部問題，缺乏系統(tǒng)性研究，不足以從全行視角出發(fā)為債券投資提供系統(tǒng)性的前瞻指導(dǎo)，未能對債券業(yè)務(wù)的發(fā)展方向、規(guī)模、種類、期限配置制定長期規(guī)劃，致使銀行債券業(yè)務(wù)缺乏市場定位，無法形成明確、持續(xù)的具體措施，影響了低于市場波動的效果。

（二）風(fēng)險(xiǎn)管理制度有所缺失

在業(yè)務(wù)規(guī)范上，多數(shù)銀行還未建立起一整套能全面覆蓋債券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)的管理制度，未能針對債券業(yè)務(wù)特點(diǎn)指定才做操作性強(qiáng)的自營業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)、代持業(yè)務(wù)具體細(xì)則或業(yè)務(wù)流程。日常管理主要依靠管理貨幣市場的業(yè)務(wù)的各項(xiàng)內(nèi)部制度。而此類制度的內(nèi)容多為各個部門的職責(zé)規(guī)定，沒有可用于具體操作的風(fēng)險(xiǎn)量化指標(biāo)，客觀上難以在部門和崗位間形成有效制衡，削弱了債券投資管理的約束力。在投資決策上，銀行主要依靠從業(yè)人員的經(jīng)驗(yàn)判斷，未形成億債券種類、期限、價(jià)格和市場利率等因素為基礎(chǔ)綜合評定的決策機(jī)制。

（三）風(fēng)險(xiǎn)信息歸集相當(dāng)困難

一些銀行的各類信息系統(tǒng)缺乏有效整合或梳理，無法滿足《商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理指引》的要求和市場風(fēng)險(xiǎn)需要。此類情況或表現(xiàn)為分別記錄的會計(jì)核算信息、財(cái)務(wù)管理信息和風(fēng)險(xiǎn)管理信息處于割裂狀態(tài)，缺乏有限溝通渠道；或表現(xiàn)為自營業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)、代持業(yè)務(wù)臺賬未分類記錄，無法統(tǒng)計(jì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)總體數(shù)量。在各類信息系統(tǒng)尚未有效整合的情況下，銀行的市場風(fēng)險(xiǎn)管理無法上升到依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、檢測等手段進(jìn)行科學(xué)決策的層面，只能停留在主觀判斷階段。

（四）風(fēng)險(xiǎn)管理能力相對不足

一些銀行的風(fēng)險(xiǎn)防范水平還較弱，對有風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)監(jiān)控債券風(fēng)險(xiǎn)，并開始逐漸引入市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，限額管理和流動性管理等技術(shù)支持，但受人力不足、專業(yè)水平有限和工作不專職的影響，在實(shí)際監(jiān)控中未能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分析由定性向定量的轉(zhuǎn)變，沒有建立市場風(fēng)險(xiǎn)資本分配機(jī)制，也未在壓力測試基礎(chǔ)上制定出應(yīng)急處置方案，制約了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的效果。

（五）短期逐利性仍然較強(qiáng)

頻繁的債權(quán)買賣在一些銀行已成為日?，F(xiàn)象。有的銀行頻繁通過出售、購回的形式讓交易對手代持自身債券，借以推高債權(quán)利率，實(shí)現(xiàn)更高的債權(quán)收益率；有的銀行頻繁進(jìn)行債權(quán)買賣，億獲取價(jià)差收益。大量的交易使得一些銀行1年的債權(quán)買入賣出總量高達(dá)齊年末債券余額的30倍以上。

（六）內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制實(shí)現(xiàn)虛化

債券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理在很多銀行中長期處于邊緣化地位。日常監(jiān)督中，一些銀行董事會風(fēng)險(xiǎn)管理委員會未督促過高級管理層高進(jìn)對債券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理，也未擬定出相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)約束指標(biāo)；稽核審計(jì)等風(fēng)險(xiǎn)管理部門未對債券業(yè)務(wù)進(jìn)行全面檢查，也未提出過風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)報(bào)告和風(fēng)險(xiǎn)管理意見。

【參考文獻(xiàn)】

［1］中債登債券研究會．債券市場創(chuàng)新理論與實(shí)務(wù)［M］．北京：中國市場出版社，2005．

［2］弗蘭克．J．法伯茲等著，錢泳譯．高級債券資產(chǎn)組合管理［M］．大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2007．

債券投資市場分析范文第4篇

【關(guān)鍵詞】港幣；人民幣化；貨幣替代；香港離岸人民幣市場

2010年8月16日中國人民銀行公告，允許符合條件的境外金融機(jī)構(gòu)以人民幣投資中國銀行間債券市場，這意味著香港離岸人民幣市場，也就是人們所稱的CNH市場的正式誕生，這一市場被視為實(shí)施人民幣國際化戰(zhàn)略的重要組成部分。半年之后，2011年5月30日，香港金管局公布香港人民幣業(yè)務(wù)最新數(shù)據(jù)：今年第一季度，通過香港以人民幣結(jié)算的跨境貿(mào)易量，占比超過全國人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算額八成。隨著香港地區(qū)與中國大陸之間經(jīng)貿(mào)關(guān)系的進(jìn)一步發(fā)展，港幣交易性需求及其替代關(guān)系也將發(fā)生新的變化，人民幣對港幣的替代效應(yīng)將會不斷擴(kuò)張，未來人民幣國際化進(jìn)程的加快及人民幣自由兌換的可能使得單一法定貨幣將不只是愿景。

H市場對港幣――人民幣關(guān)系的影響

1.1 CNH市場的形成

由表1可以看出自2007年始內(nèi)地進(jìn)一步加快在港CNH市場發(fā)展步伐，意味著在得當(dāng)?shù)募詈腕w系支持下，CNH市場具有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

1.2 CNH市場的現(xiàn)狀

1.2.1 CNH中人民幣市場分析

首先，讓我們先關(guān)注一個筆者從BIS Triennial Central Survey中提取的有關(guān)數(shù)據(jù)。

表2 人民幣在各國家、地區(qū)的OTC交易額（日均值、百萬人民幣）

表2列示出人民幣離岸市場日均交易量最大的幾個國家、地區(qū)。需要注意的是，表中數(shù)據(jù)來源于2010年12月的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從時(shí)間上看，是在CNH市場同年7月建立之后，表中可明顯看出，香港已成為人民幣境外交易的主要金融中心，這對于港幣的人民幣化具有重要的基礎(chǔ)意義。

與此同時(shí)，在香港金管局本年度的措施中，諸如“為保證香港人民幣供應(yīng)的穩(wěn)定，金管局會利用人民銀行的貨幣互換安排，提供200億元人民幣作為常設(shè)資金池，為跨境貿(mào)易結(jié)算和支付提供人民幣資金。”“有關(guān)參加行在清算行信貸風(fēng)險(xiǎn)敞口的問題，原則上能夠以參加行在清算行設(shè)立托管賬戶的方式解決。金管局與人民銀行、參加行及清算行將進(jìn)一步商討法律文件及程序操作等具體細(xì)節(jié)安排，希望能盡早在2012年初落實(shí)?！钡?，這些新措施鼓勵利用已經(jīng)存在的離岸的流動性，用以在啟動在岸市場之前滿足貿(mào)易結(jié)算需求。這不僅會緩和配額使用的壓力，長遠(yuǎn)來看，按照香港金融管理局的說法，實(shí)際上最近變動的是“香港的人民幣資金池已經(jīng)達(dá)到了合理規(guī)模，能夠滿足當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的人民幣需求”的良性反應(yīng)。因此，當(dāng)香港的人民幣市場更加深厚和成熟之時(shí)，外匯配額制度可能將逐步取消。大陸進(jìn)口商向香港貿(mào)易進(jìn)行的人民幣支付不涉及貨幣兌換。

今年1月央行了《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，該辦法表示銀行可依據(jù)境外直接投資主管部門的核準(zhǔn)證書或文件直接為企業(yè)辦理人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。據(jù)近日香港金管局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月底，香港人民幣存款已增至5100億元，今年前五個月香港發(fā)行的離岸人民幣債券規(guī)模近300億。

圖1 香港人民幣存款總額情況

如圖1所示，取消貿(mào)易配額對香港的人民幣存款累積引發(fā)的干擾極小，香港人民幣存款只需攀升，香港金管局正在支持CNH計(jì)價(jià)的金融工具的發(fā)展。通常對于新產(chǎn)品沒有普遍的禁令，這使得這樣一種預(yù)期更加有可能會出現(xiàn)，即香港人民幣離岸市場會發(fā)展的更加成熟。

1.2.2 CNH中人民幣債券市場分析

在2011年前5個月已有28家發(fā)債主體在港發(fā)行總額為280億元的人民幣債券，相當(dāng)于去年全年總額的78%。2007年在港發(fā)行人民幣債券的發(fā)債機(jī)構(gòu)僅3家，涉及金額100億元，在經(jīng)歷了2008年和2009年分別20億元和40億元小幅增長后，這一數(shù)字在2010年一躍達(dá)到360億元，發(fā)債主體也增至16家。2010年，中國以人民幣結(jié)算的貿(mào)易金額5060億元，其中73%經(jīng)香港進(jìn)行，總額達(dá)3700億元。今年第一季度，中國以人民幣結(jié)算的貿(mào)易金額達(dá)到3600億元，其中高達(dá)86%經(jīng)香港，數(shù)額達(dá)3110億元。

圖2 新發(fā)現(xiàn)的CNH債券規(guī)模；百萬人民幣元

數(shù)據(jù)顯示，自2007年6月中國人民銀行允許內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)在港發(fā)行人民幣債券以來，累計(jì)有超過50筆人民幣債券在港發(fā)行，總額約1020億元。發(fā)債主體也由最初的內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)，擴(kuò)大至2009年的財(cái)政部及香港銀行在內(nèi)地的附屬公司，隨后進(jìn)一步擴(kuò)大到普通企業(yè)及國際金融機(jī)構(gòu)。

圖3 2009年9月始至2011年5月在港發(fā)行人民幣債券二級市場流成交量情況

就目前來說，金融機(jī)構(gòu)選擇赴港發(fā)行“點(diǎn)心債券”，首要目的是為了補(bǔ)充資本金，但這同時(shí)也必然促使香港更快形成離岸市場融資中心。在今年3月底，央行就著手進(jìn)一步開放離岸人民幣債券市場。4月1日中銀香港作為香港人民幣業(yè)務(wù)單一清算行確認(rèn)，從當(dāng)日起央行給予清算行人民幣資金結(jié)算利率由原來的0.99%調(diào)低至0.72%，與中國人民銀行給予內(nèi)地銀行超額準(zhǔn)備金利率一致；同時(shí)，中銀香港給予參加行的利率亦由0.865%下調(diào)至0.629%。

除中資金融機(jī)構(gòu)外，外資金融機(jī)構(gòu)也紛紛推出“點(diǎn)心債券”。今年4月，花旗集團(tuán)宣布正式推出離岸人民幣“點(diǎn)心債券”指數(shù)；隨后，摩根士丹利表示將通過在香港首次發(fā)行離岸人民幣債券籌資人民幣5億元。

由此可見，目前香港人民幣債券市場自2010年來發(fā)展非常迅速，得益于人民幣國際化的決心和人民幣海外的派生能力。

2.港幣被替代的現(xiàn)實(shí)分析

首先，由于港幣和美元之間實(shí)行聯(lián)系匯率，香港金管局的職責(zé)就是守住7.8的兌換比例。簡單地說，港幣的形態(tài)就是美元，只不過是1/7.8美元。美元的下跌必然帶來港幣兌人民幣的持續(xù)疲軟。現(xiàn)在，港幣走軟帶來的港幣資產(chǎn)縮水，可能使得香港人會做資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，轉(zhuǎn)持人民幣資產(chǎn)，例如將港幣資產(chǎn)兌成人民幣存款、或投資內(nèi)地股市、或轉(zhuǎn)到內(nèi)地置業(yè)等，這種做法將對香港經(jīng)濟(jì)起到一定的萎縮作用，同時(shí)讓大量港幣積壓在香港。

其次，避免損失儲備的利息收入。香港可以選擇完全不動用美元儲備的資產(chǎn)，繼續(xù)收取美元債券的利息。做法是由中國以人民幣交換港幣，一次性提供香港人民幣化所需的人民幣，而人民銀行可藉此得到等值的港幣，作為人民銀行持有的一種抵押品，加上香港以人民幣為本位，必要時(shí)可按比例向香港贖回人民幣。與此同時(shí)，中國則可以藉此獲得可觀的鑄幣稅收入。

再次，是貨幣政策控制權(quán)。假若港幣人民幣化，貨幣政策決策權(quán)無疑在中國人民銀行，但香港是中國的一部分，為顧及未來香港的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人民銀行制訂貨幣政策時(shí)將會把香港的經(jīng)濟(jì)情況列入考慮因素。

同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)周期上，由于港幣同美元是聯(lián)系匯率，香港的利息因美國而動，也就是說從利率上看香港的貨幣政策周期應(yīng)該是和美國人同構(gòu)的。而在經(jīng)濟(jì)周期上，香港的經(jīng)濟(jì)卻和內(nèi)地更加緊密，同美國相對疏遠(yuǎn)一些。而中國的經(jīng)濟(jì)周期和美國是完全不同的。目前的美國經(jīng)濟(jì)處于下滑期后恢復(fù)上升階段，未來它需要降低利息，而中國經(jīng)濟(jì)正處于過熱期，一些市場預(yù)期顯示中國的央行未來可能會繼續(xù)加息。如6月14日央行宣布，從2011年6月20日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。在本次調(diào)整之后，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到21.5%，中小金融機(jī)構(gòu)為18%。

而且，如果港幣同人民幣掛鉤，則不會存在被對沖基金攻擊的風(fēng)險(xiǎn)。1997年，索羅斯的量子基金和羅伯遜的老虎基金就是通過美元為中介渠道，利用外匯期市和股市互動關(guān)系，沽空港幣，迫使香港動用美元儲備進(jìn)行護(hù)盤，最終卷走暴利。而港幣同人民幣建立聯(lián)系匯率關(guān)系之后，因?yàn)橛腥嗣駧诺闹С?，炒家根本沒有能力攻擊港幣。

另外，港幣與人民幣掛鉤，也會吸引更多資金進(jìn)入，中國可以在香港地區(qū)發(fā)行更多數(shù)量的股票，香港資本市場在亞洲的地位將變得不可撼動，新加坡和東京的聲勢也將變得越發(fā)渺小。不過，港幣的轉(zhuǎn)鉤也不是長久之計(jì)，未來最后的結(jié)局是“人民幣化”。而且港幣一旦開始轉(zhuǎn)鉤人民，形成新的聯(lián)系匯率，將會促進(jìn)人民幣資本賬戶的開放，而且會測試和試探人民幣資本賬戶開放的各種風(fēng)險(xiǎn)。這符合中國的漸進(jìn)性和試點(diǎn)性的改革哲學(xué)。

3.結(jié)語

基于香港相對寬松的金融環(huán)境，受人民幣升值影響，潛在的熱錢風(fēng)險(xiǎn)使得監(jiān)管部門在對人民幣資金回流的操作上顯得比較謹(jǐn)慎。并且，由于CNH的存款達(dá)到臨界質(zhì)量以及香港金管局繼續(xù)承擔(dān)最后貸款人的角色，中國政府將最終需要保留最后一道防線――至少在經(jīng)常賬戶方面――繼續(xù)檢查貿(mào)易文件的真實(shí)性，以防利用這一途徑進(jìn)行投機(jī)。此外，一個關(guān)鍵的問題是，港幣與人民幣的匯率聯(lián)盟何時(shí)可以建立。即，內(nèi)地與香港有關(guān)部門就港幣與人民幣之間達(dá)成共識，確定固定比率，兩地政府并付諸實(shí)踐，建立穩(wěn)定的匯率機(jī)制，對內(nèi)縮小人民幣與港幣的的波動幅度，對外采取聯(lián)合浮動。

但是，本文認(rèn)為，港幣的人民幣化本身是一個動態(tài)的過程，只有大陸與香港在今后保持穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，兩地經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步趨同，港幣被人民幣所替代才可以平穩(wěn)的實(shí)現(xiàn)，兩地經(jīng)濟(jì)才能共同長期發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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[2]黃燕君.港幣-人民幣一體化:意義、條件、前景[M].北京:中國社會科學(xué)出版社,2003:230-242.

債券投資市場分析范文第5篇

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