前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇債券價值分析范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

債券價值分析范文第1篇

關(guān)鍵詞：可分離債券；價值評估；風(fēng)險分析

中圖分類號：F830．91 文獻標(biāo)識碼：B文章編號：1007－4392（2008)06－0046－03

一、可分離轉(zhuǎn)換債券概述

目前我國推出的可分離交易轉(zhuǎn)換債券，實質(zhì)上即為附認股權(quán)證公司債（Warrant Bond）。權(quán)證持有人享有在一定期間內(nèi)按約定價格（行權(quán)價格）認購公司股票的權(quán)利，債券一般到期還本付息。由于發(fā)行時，權(quán)證和債券組合在一起，而上市后，可分離轉(zhuǎn)換債券又自動拆分為公司債券和認股權(quán)證，在兩個不同的市場上交易，因此也稱分離式可轉(zhuǎn)債?？煞蛛x交易轉(zhuǎn)換債券的金融創(chuàng)新主要是由于其可分離的特點，因而風(fēng)險由不同的投資者分擔(dān)。

附認股權(quán)證公司債券于20世紀(jì)60年代開始受到美國企業(yè)界青睞；到了80年代，由日本公司發(fā)行的附認股權(quán)證公司債券風(fēng)靡歐洲，為日本公司在海外融資發(fā)揮了重要作用； 20世紀(jì)80年代德國的一些著名公司也紛紛發(fā)行附權(quán)證公司債；同一時期香港也發(fā)行了附認股權(quán)公司債，不過當(dāng)時是由大型上市公司發(fā)行的，主要目的是籌集資金。目前香港附認股權(quán)證公司債主要是由交易雙方簽訂契約，透過OTC市場交易，而不是通過集中交易市場。

根據(jù)目前國際金融市場動態(tài)，包括附認股權(quán)證公司債券在內(nèi)的混合型融資工具，依然是成熟市場一個可供選擇的投融資品種，一些新興證券市場更是越來越多地采用這一品種。最近的四、五年時間里，由于網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅引致全球股票市場震蕩，以可轉(zhuǎn)債為代表的混合型證券優(yōu)勢凸現(xiàn)，其市場規(guī)模及融資規(guī)模不斷創(chuàng)出新的記錄。而我國則是去年才允許進行可分離交易轉(zhuǎn)換債券交易。當(dāng)前我國權(quán)證市場的火爆行情，很大程度上提升了可分離交易轉(zhuǎn)換債券的投資價值。

二、可分離轉(zhuǎn)換債券價值評估

與傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債不同，可分離交易轉(zhuǎn)換債券的債券部分和權(quán)證部分是各自交易，可分離交易轉(zhuǎn)換債券的可轉(zhuǎn)債涵義只存在于一級市場。這種分離交易導(dǎo)致了可分離交易轉(zhuǎn)換債券有著自身獨特的價值體現(xiàn)。其價值是債券部分和權(quán)證部分價值之和，因此需要對兩部分的價值進行分別估計，然后加總得到可分離交易轉(zhuǎn)換債券的總價值。下面分別說明債券部分和權(quán)證部分定價方法。

（一）純債券價值

傳統(tǒng)的債券估價通常是采用未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)的方法，即債券當(dāng)前的市場價值是預(yù)期的所有利息和到期本金現(xiàn)金流量折現(xiàn)之和，估價模型為：。其中，C t為各期的現(xiàn)金流量，r t為市場利率，n為期數(shù)。在金融市場表現(xiàn)的名義利率由三個成分組成，資金的純時間價值、通貨膨脹率和風(fēng)險補償。其中資金的純時間價值也就是無風(fēng)險利率是確定有風(fēng)險利率的基準(zhǔn)，無風(fēng)險利率會因期限的不同而不同，從而形成利率的期限結(jié)構(gòu)。

（二）認股權(quán)證部分價值

認股權(quán)證是與債券一起發(fā)行的，它使所有者擁有在一定年份以一定價格認購一定數(shù)量普通股的權(quán)利。因此，認股權(quán)證在本質(zhì)上是一份有關(guān)普通股的看漲期權(quán)。公司把認股權(quán)證作為發(fā)行債券籌集資金時的附加優(yōu)惠條件。

需要著重指出的是，在看漲期權(quán)和認股權(quán)證間存在著一種微妙的差異。當(dāng)一份看漲期權(quán)證執(zhí)行時，發(fā)行該只股票的那家公司并不受到影響。但是，執(zhí)行認股權(quán)證就意味著公司本身實際上要發(fā)行更多的股數(shù)。因此，認股權(quán)證對發(fā)行在外的股份有稀釋影響，使認股權(quán)證的估價稍低。

關(guān)于期權(quán)的定價方法有很多，布萊克斯科爾斯（B－S）模型是開創(chuàng)性的，為投資者提供了適用于股票和任何衍生證券且計算方便的期權(quán)定價方法，但它過于嚴格的假設(shè)使其在理論和應(yīng)用上存在缺陷，許多學(xué)者對其進行了修正，根據(jù)不同金融環(huán)境提出了CEV模型、跳擴散模型、二叉樹等樹模型、利率期權(quán)定價模型、波動率變化期權(quán)定價模型以及OTC市場上常見的奇異期權(quán)如亞式期權(quán)，回望期權(quán)、障礙期權(quán)、彩虹期權(quán)、復(fù)合期權(quán)定價等。有關(guān)各類期權(quán)新型定價方法的研究仍在不斷的探討和發(fā)展中。

在眾多的期權(quán)定價模式中，最常被人們應(yīng)用的模式為Cox，Ross＆Rubinstein(1979)所提出的二項式定價模式和B－S定價模式，由于B－S期權(quán)定價摸型簡單好用，廣為券商所采用，國內(nèi)權(quán)證定價也多采用此模型。

（三）可分離轉(zhuǎn)換債券的總價值

債券部分和認股權(quán)證的總和即為可分離轉(zhuǎn)換債券的總價值。

（四）實際操作期權(quán)定價的應(yīng)用

由于理論模型必然無法包括所有的影響因素，因此實際操作中的定價是基于理論模型算出一個基準(zhǔn)值，然后構(gòu)造一個定價區(qū)間，從中選擇一個最接近現(xiàn)實條件的債券價值。

三、可分離轉(zhuǎn)換債券風(fēng)險分析

可分離轉(zhuǎn)換債券的債券部分和權(quán)證部分是各自交易。這種分離交易導(dǎo)致了可分離交易轉(zhuǎn)換債券有著自身獨特的價值體現(xiàn)，同時風(fēng)險由不同的投資者分擔(dān)，使不同的風(fēng)險偏好者能選擇各自適應(yīng)的風(fēng)險產(chǎn)品。因此可分離交易轉(zhuǎn)換債券能夠提供不同的金融產(chǎn)品供選擇，豐富了市場。同時可分離交易轉(zhuǎn)換債券供需兩方面的市場主體都要承擔(dān)這兩部分的風(fēng)險。

可以從發(fā)行人、投資者兩個方面分析可分離交易轉(zhuǎn)換債券存在的風(fēng)險。

（一）從發(fā)行人角度來看

1.發(fā)行風(fēng)險。新產(chǎn)品上市，投資者都要有一個認識的過程。由于附認股權(quán)證的公司債與可轉(zhuǎn)債比較類似，這一方面雖然也可以令市場參與者對該產(chǎn)品迅速了解，但另一方面由于市場已有參與者較為熟悉的產(chǎn)品存在，因此只有吸引各方參與，才能保證產(chǎn)品成功。這是附認股權(quán)證債發(fā)行所面臨的問題。

2.利率風(fēng)險。由于附認股權(quán)證的公司債多半不具贖回條款，所以發(fā)行人對利率走勢的判斷必須準(zhǔn)確，否則當(dāng)利率變動時發(fā)行附認股權(quán)證的公司債可能不利公司資金成本的降低。當(dāng)然，發(fā)行人也可以增設(shè)贖回條款或者浮息條款來防范這一風(fēng)險。

3.股票價格波動的風(fēng)險。由于可分離債附認股權(quán)中規(guī)定的轉(zhuǎn)股價格不能更改，所以發(fā)行可分離債將受到本股價格波動的影響。股價超過轉(zhuǎn)股價時，投資人轉(zhuǎn)股會給公司造成損失；股價低于轉(zhuǎn)股價時，投資人不行權(quán)將使公司無法實現(xiàn)再次融資的目的。

4.經(jīng)營風(fēng)險。由于可分離債中有純債的成分，發(fā)行可分離債將提高企業(yè)的負債比例，如果經(jīng)營不善可能會導(dǎo)致償本付息時發(fā)生財務(wù)風(fēng)險。

5.權(quán)證到期是否行權(quán)的風(fēng)險。從目前市場公布的方案來看，關(guān)于權(quán)證行權(quán)募集的資金用途已經(jīng)確定，如果到期不能行權(quán)，可能給公司項目帶來一定難度。

6.股本攤薄。和其他股權(quán)類融資一樣，一旦權(quán)證被行權(quán)都會使股本攤薄，影響老股東的利益。

（二）從投資者角度來看

分離交易可轉(zhuǎn)債對投資者不利因素為由于分離交易可轉(zhuǎn)債發(fā)行時派送了認股權(quán)證，債券部分票面利率一般比普通企業(yè)債低。同時，投資者也將面臨下述相關(guān)風(fēng)險：

1.信用風(fēng)險。持有附認股權(quán)證的公司債的信用風(fēng)險來自于發(fā)行人的信用狀況。投資者在整個債券存續(xù)期內(nèi)只能享受債券利息；相對于普通可轉(zhuǎn)債，面臨更大的不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險。當(dāng)發(fā)行人出現(xiàn)資信問題時，發(fā)行人的股價下跌附認股權(quán)證的公司債不但認股權(quán)證失去價值，甚至連債券價值也難以保全。附認股權(quán)證的公司債券清償級別較低，僅高于普通股、優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，而且根據(jù)規(guī)定，發(fā)行附認股權(quán)證的公司債券的無需提供擔(dān)保，投資者面臨比普通企業(yè)債更高的信用風(fēng)險。

2.利率風(fēng)險。若發(fā)行后市場利率走高，股價成長可能受限，使得認股權(quán)證處于價外而沒有履約價值，另一方面，投資人也喪失獲取高利息收益的機會，市場風(fēng)險變相增加。

3.股價風(fēng)險。若認股權(quán)證處于價內(nèi)，非分離型的附認股權(quán)證的公司債的價格將隨股價而水漲船高，若處價內(nèi)，則股價的變動對非分離型附認股權(quán)證的公司債影響較小。同時，股價的波動程度也是權(quán)證極重要的價格要素，波動程度越大，權(quán)證處于價內(nèi)的機會越高，附認股權(quán)證的公司債也就越有價值，反之亦然。

4.流動性風(fēng)險。由于沒有做市商制度，二級市場上附認股權(quán)證的公司債的交易量可能不足，交易價格也因此無法反應(yīng)其理論價格，流動性風(fēng)險較高。由于權(quán)證和債券可分離交易，根據(jù)我國的市場情況，可能會出現(xiàn)權(quán)證交易火爆而債券交投冷清的情況，導(dǎo)致投資者面臨流動性不足的風(fēng)險。

5.炒作風(fēng)險。分離式可轉(zhuǎn)換債券的認股權(quán)證具有市值較小、杠桿性高、價格漲跌跟隨標(biāo)的股票價格等特點，極有可能成為縱對象，相對于傳統(tǒng)的股票風(fēng)險較大。

四、可分離轉(zhuǎn)換債券在我國的發(fā)展前景

從現(xiàn)實來看，去年11月以來，已經(jīng)有7只要發(fā)行和即將發(fā)行的可分離交易轉(zhuǎn)換債券。

下表為已公布發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債初步方案的公司，其中，馬鋼股份、新鋼釩和中化國際已經(jīng)過會發(fā)行，馬鋼股份已經(jīng)公布了分離交易可轉(zhuǎn)債募集說明書。

已發(fā)行或擬發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債情況

對可分離轉(zhuǎn)換債券的價值評估及風(fēng)險深入分析之后，可以簡略判斷一下可分離轉(zhuǎn)換債券在我國的發(fā)展前景?？煞蛛x交易轉(zhuǎn)換債券市場的發(fā)展很大程度上依賴于權(quán)證市場的行情，而權(quán)證的價值又依賴于標(biāo)的股價和人們的預(yù)期。鑒于我國證券市場的不成熟性，有嚴重炒新的傾向，因此近期可分離轉(zhuǎn)換債券的前景十分看好。

參考文獻：

[1]?；刍荩?007：我國分離式可轉(zhuǎn)換債券的融資及交易機制研究[J]，改革與戰(zhàn)略第5期。

[2]陳華美、胡慶平，2007：分離式可轉(zhuǎn)換債券淺析[J]，產(chǎn)業(yè)與科技論壇第6卷第7期，。

[3]蔡燕莎，2007：創(chuàng)新型金融產(chǎn)品―可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券[J]，證券與保險第6期。

[4]林波，2007：我國可分離交易轉(zhuǎn)換債券融資研究，碩士學(xué)位論文。

[5]白傳鋒，2004：公司債券定價模型研究，碩士學(xué)位論文。

[6]宋逢明，1999：金融工程原理－－無套利均衡分析[M]，清華大學(xué)出版社。

[7]彭斌，2005：期權(quán)新型定價與應(yīng)用研究，博士學(xué)位論文。

債券價值分析范文第2篇

【關(guān)鍵詞】高職 工商管理專業(yè) 資金時間價值 分析能力

高等職業(yè)教育的職業(yè)性要求培養(yǎng)的專業(yè)人才必須具備實用的理論知識，具備對理論知識的實用技能；高等教育的職業(yè)性要求培養(yǎng)的專業(yè)人才必須具備較強的專業(yè)知識、較強的專業(yè)素養(yǎng)和較強的專業(yè)分析能力。

一、資金時間價值分析在管理決策的運用

當(dāng)代的管理理論認為管理就是決策。因此，決策能力是工商管理專業(yè)學(xué)生的專業(yè)能力的一個重要的技能。決策能力的高低直接影響決策效果的好壞，代表著管理者的管理水平。在下面的案例中，我們可以看出資金時間價值分析在管理決策中的重要作用。

案例：某企業(yè)預(yù)計在今后第四、第五年內(nèi)進行技術(shù)改造，每年年初需要投入資金200萬元。為保證技改工作的順利進行，計劃從現(xiàn)在起，每年年初都要在銀行相同的一筆資金。請決策每年年初至少要存入多少。要就這一簡單的問題進行決策，我們來分析一下，資金時間價值在決策中的基礎(chǔ)作用。如果沒有接受高等教育，或者接受了高等教育卻沒有資金時間價值觀念，沒有經(jīng)濟分析能力，那么決策的結(jié)果就可能是（200+200）/5=80萬元。

高職工商管理專業(yè)的學(xué)生，或者接受了經(jīng)濟方面的高等教育的學(xué)生，至少會知道以下幾個相關(guān)的知識點：一是由于資金在擴大再生產(chǎn)及其循環(huán)周轉(zhuǎn)中會產(chǎn)生時間價值，因此，不同時間點上的資金額絕對不能相加，相加沒有任何意義。第二，資金時間價值的大小由資金利率、計息方式來決定。不同利率水平下，不同計息方式（單利、復(fù)利、名義利率、實際利率）下，相同的資金產(chǎn)生的時間價值不一樣。第三、資金時間價值分析必須借助現(xiàn)金流量圖（表）這一工具來進行等值計算，這樣才能進行加減比較，才能進行科學(xué)決策。這一等值計算過程也能反映學(xué)生的數(shù)理運算，邏輯推理等基本技能。

那么，在本案例中，我們首先畫出現(xiàn)金流量圖（圖1），由于不同時間點上的金額不能相加，因此必須假設(shè)年利率為8%，一年復(fù)利一次，才能把他們換算成統(tǒng)一時點上的數(shù)值，現(xiàn)在取第五年初即時間數(shù)軸上的4這一點為統(tǒng)一的時點，則有下面的等式存在：

A*（1+8%）4+ A*（1+8%）3+ A*（1+8%）2+ A*（1+8%）+ A =200*（1+8%）+200即A+A*（F/A，8%，4）=200*（F/A，8%，2） 通過計算或查表計算，得出結(jié)果A=75.55（萬元）。

二、資金時間價值分析在個人理財中的運用

高職《證券投資學(xué)》、《金融學(xué)》、《個人理財學(xué)》等課程中同樣涉及到資金時間價值分析的廣泛運用，通過這些實用性很強的課程的學(xué)習(xí)來培養(yǎng)學(xué)生較強的資金時間價值分析能力。為他們今后的個人理財活動奠定開學(xué)的基礎(chǔ)，

案例：某人購買了A公司5年前發(fā)行的一種面值100元，第20年末還本的債券。該債券的票面利率是6%，每年末付息。第5次的利息剛剛收到。面前市場上發(fā)行的15年期的同類債券的票面利率為8%。如果要出售這種債券，應(yīng)該按什么價格來出售？

要解決這個問題，我們必須遵循上個案例分析中的一些基本原則：首先，我們要想知道該債券的現(xiàn)在的價值，就要看該債券的持有人在未來的持有期能有多少資金的流入。從現(xiàn)在開始，債券持有人每年末都能按票面利率獲得100*6%=6元的利息，另外，在20年末能獲得100元的本金。（圖2）如果他想現(xiàn)在出售這種債券，他所獲得的價格的價值就要等于未來要流入的資金的價值。這就要進行資金的等值計算?，F(xiàn)在把計算期的起點放在第5次的利息剛剛收到正要出售債券的現(xiàn)在。那些未來的資金流入就要換算為現(xiàn)在的價值。根據(jù)這一思路，該債券的現(xiàn)在價值（價格）就會是100/（1+8%）15+6/（1+8%）+6/（1+8%）2+6/（1+8%）3+……+ 6/（1+8%）14+6/（1+8%）15也就是100*（P/F，8%，15）+6*（P/F，8%，1）+6*（P/F，8%，2）+6*（P/F，8%，3）……. +6*（P/F，8%，14）+6*（P/F，8%，15）=100*0.3152+6*8.559=82.87元

三、資金時間價值分析在財務(wù)評價中的運用

在當(dāng)代企業(yè)經(jīng)營活動中，對外投資、并購將會成為企業(yè)的重要投資策略。而在對關(guān)聯(lián)企業(yè)的財務(wù)評價，資產(chǎn)評估等事項中，資金時間價值分析應(yīng)用的更加廣泛。試看下面這個案例。

案例：某企業(yè)計劃通過購買A公司的普通股來實現(xiàn)企業(yè)的并購計劃。A公司股票基年股利為每股0.3元，預(yù)計年股利增長率為10%，該股票的必要收益率為15%且公司一年后準(zhǔn)備按10元/股轉(zhuǎn)讓該種股票，那么該企業(yè)準(zhǔn)備的收購這種普通股的內(nèi)在價值應(yīng)為多少元。

債券價值分析范文第3篇

摘要：可轉(zhuǎn)換債券的價值主要來源于純債券價值和期權(quán)價值，對于投資價值的分析也就相應(yīng)從這兩個部分展開。投資者對于可轉(zhuǎn)換債券除考慮風(fēng)險外，最感興趣的是未來不確定性最多，上漲空間最大的期權(quán)價值部分，只有這一部分能給投資帶來豐厚的收益，而純債券價值只能給投資帶來保底的收益。因此期權(quán)價值的投資分析成為成投資價值分析的重點。

一、可轉(zhuǎn)換債券在證券投資市場的表現(xiàn)

可轉(zhuǎn)換債券作為一種低風(fēng)險的投資品種，近年來日益受到投資者的關(guān)注。從1999年12月至2004年10月，可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)良好，整體走勢強于股票，體現(xiàn)出了大盤上漲時隨之上漲，下跌時抗跌的特點。可轉(zhuǎn)換債券的波動率低于股票，用2000年至2004年10月的日收盤數(shù)據(jù)計算，上證綜指的年波動率為0.21，轉(zhuǎn)債指數(shù)的波動率為0.127.

可轉(zhuǎn)債在美國證券投資市場也有良好表現(xiàn)。M晨星公司的相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，可轉(zhuǎn)債基金最近10年年平均收益率為9.29%，接近同期美國國內(nèi)股票基金9.46%的收益率水平；而最近5年和3年的平均收益（約為5%）均要高出同期美國國內(nèi)股票基金4個百分點以上，這期間正是美國股市較為低迷時期，體現(xiàn)了可轉(zhuǎn)債基金在弱市中較強的抗跌性；而2003年美國股市逐步由熊市向牛市轉(zhuǎn)變，可轉(zhuǎn)債基金年收益率高達25.31%，體現(xiàn)其在牛市中與股市基本同步上漲的特性。

二、投資價值分析

可轉(zhuǎn)換債券的價值主要來源于純債券價值和期權(quán)價值，對于投資價值的分析也就相應(yīng)從這兩個部分展開。投資者對于可轉(zhuǎn)換債券除考慮風(fēng)險外，最感興趣的是未來不確定性最多，上漲空間最大的期權(quán)價值部分，只有這一部分能給投資帶來豐厚的收益，而純債券價值只能給投資帶來保底的收益。因此期權(quán)價值的投資分析成為成投資價值分析的重點。

（一）純債券價值的投資分析

純債券價值作為投資者的收益底線，其未來的波動主要來自于市場利率的變化及到期年限的縮短。在預(yù)期進入加息周期的情況下，國債和企業(yè)債券價格有下跌的趨勢，市場利率上升，純債券價值下降。到期年限的縮短，減少了折現(xiàn)的時間，純債券價值上升。對于不同的企業(yè)可轉(zhuǎn)債來說，是否采用浮動利率，以及不同的票面利率、利率補償率都會對純債券價值的衡量產(chǎn)生影響。浮動利率能削弱升息對債券造成的負面影響，增加價值。較高的票面利率和利率補償率能提高債券價值。2004年10月29日央行上調(diào)利率，純債券價值相應(yīng)下降。而山鷹轉(zhuǎn)債因有“按人民銀行一年期存款利率變動向上調(diào)整，向下變動不調(diào)整利率”的利率調(diào)整條款，在升息之后立即上調(diào)可轉(zhuǎn)債的票面利率，有效地回避了升息所帶來的價值損失風(fēng)險。

債券投資能否安全回收也是純債券價值投資分析的一個重要方面。企業(yè)穩(wěn)健是公司償還債務(wù)的保證。國內(nèi)目前對可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)實行了信用評級制度，絕大多數(shù)可轉(zhuǎn)債有商業(yè)銀行等擔(dān)保機構(gòu)進行擔(dān)保，且大多數(shù)可轉(zhuǎn)債在條款設(shè)計中也說明了出現(xiàn)償還現(xiàn)金不足時代為償付的機構(gòu)和方式。因此，國內(nèi)的可轉(zhuǎn)換債券在償還方面風(fēng)險不大。從實際來看，目前沒有出現(xiàn)不能償還的安全。但投資者，尤其是可轉(zhuǎn)換債券中長線投資者，對上市公司財務(wù)結(jié)構(gòu)、收入和現(xiàn)金流、償債能力等方面的分析仍不能忽視。這些方面除影響企業(yè)的償付能力外，也對企業(yè)未來的股價產(chǎn)生影響，進而影響可轉(zhuǎn)債的投資價值。

（二）期權(quán)價值的投資分析

股票價格是影響期權(quán)價值的重要因素。股價的上漲使期權(quán)價值增加，進而推動可轉(zhuǎn)換債券價格隨之上漲，特別是在超過轉(zhuǎn)股價格之后，距離轉(zhuǎn)股價格越遠，則可轉(zhuǎn)債越表現(xiàn)出股性，波動率也越接近于股票。對于股票價格未來趨勢的判斷是一個極其困難的問題。有效市場假設(shè)理論認為股價已經(jīng)充分反映了現(xiàn)有的信息，因此根據(jù)現(xiàn)有的信息不可能對股價做出預(yù)測。B-S理論也是建立在股價是隨機波動假設(shè)的基礎(chǔ)之上，股價未來的波動是隨機的。但也有很多理論努力嘗試尋找股價的運行規(guī)律，如屬于技術(shù)分析的道氏理論、波浪理論等，這些理論對于股票價格未來價格走勢的判斷起到輔助作用。值得注意的是，可轉(zhuǎn)換債券不屬于短期品種，特別是對于新發(fā)行的可轉(zhuǎn)債至少在半年之后才進入轉(zhuǎn)換期，應(yīng)當(dāng)從中長期來把握股價的預(yù)期?；久娣治鐾ㄟ^評估股票的內(nèi)在價值，將未來現(xiàn)金流用合適的折現(xiàn)率折為現(xiàn)值，以判斷當(dāng)前的股價是高估還是低估?；久娣治鲎⒅毓墒羞\行的宏觀經(jīng)濟環(huán)境、資金供求、行業(yè)狀況、及前景、公司財務(wù)狀況等基礎(chǔ)性因素，揭示這些因素對股市的綜合作用及對中長期趨勢的影響，適合于可轉(zhuǎn)換債券價值的分析?；久鎯?yōu)秀的公司，未來存在更多的發(fā)展機遇，能夠保持業(yè)績的增長，獲得投資人的青睞，從而增加可轉(zhuǎn)換債券的投資價值?；久娣治鰞?nèi)容繁多，不是本文的論述重點，具體內(nèi)容參見相關(guān)的文章和論著，本文僅以行業(yè)為例來做簡要分析。遵循價值投資的理念，上市公司行業(yè)景氣度的提升能帶動上市公司業(yè)績的增長，進而拉動上市公司股價的上漲，推動轉(zhuǎn)債價格上揚。由于銅行業(yè)的景氣，需求量大增，帶動了銅價的大幅上漲，以銅為主業(yè)的銅都銅業(yè)獲得了發(fā)展良機，業(yè)績大增，股價上揚，其可轉(zhuǎn)換債券價格達到了140以上的高位，較發(fā)行價上漲超過40%.從這一角度出發(fā)，目前，鋼鐵行業(yè)今年達到了景氣的高點，后市預(yù)期再度走高的可能性不大，股價上揚機會不多。

對于股價波動率的考察可以參照歷史的波動率，結(jié)合公司基本面分析和市場熱點，來推斷未來股價可能波動率。歷史上波動率高的公司，得到較多投資人的關(guān)注，未來可能持續(xù)這一趨勢，因而歷史波動率可作為參考。若公司未來存在較多的利好消息，而且很有可能成為市場熱點，則股價正的波動性就大，這將提高可轉(zhuǎn)債的期權(quán)價值。另外，從市場經(jīng)驗看，小盤股和低價股具有相對較大的波動率，也就存在更多的機會。

到期年限較長的公司，股價有較多的上漲機會。近幾年國內(nèi)證券市場波動較大，每年都會上漲的行情。選擇到期年限在1年以上的可轉(zhuǎn)換債券能獲得更多的機會，對于1年以下，例如陽光轉(zhuǎn)債只有0.54年，由于未來股價上漲的機會相對不多，一般不必考慮。

三、價格特征分析

可轉(zhuǎn)債作為兼具股性和債性的金融衍生產(chǎn)品，其價值主要由純債券價值和期權(quán)價值兩部分有機地構(gòu)成，所以轉(zhuǎn)債的固定收益部分（包括票面利息、利息補償以及無條件回售價格）和股票的走勢對轉(zhuǎn)債的市場價格具有決定性的作用。如果以轉(zhuǎn)股價格為分水嶺，當(dāng)股價遠低于轉(zhuǎn)股價格時，轉(zhuǎn)債價格主要體現(xiàn)的是轉(zhuǎn)債的債性，純債券價值對轉(zhuǎn)債的價格起到了很好的支撐作用；當(dāng)股價遠高于轉(zhuǎn)股價格時（不考慮贖回），此時轉(zhuǎn)債價格主要體現(xiàn)的是轉(zhuǎn)債的股性，即轉(zhuǎn)換期權(quán)價值；當(dāng)股價處于轉(zhuǎn)股價格附近時，則債性和股性綜合體現(xiàn)。不同的股價下對應(yīng)的市場價格特征如下圖所示。其中：轉(zhuǎn)換價值=股票價格×（債券面值÷轉(zhuǎn)股價格）。

因此，在股價低于轉(zhuǎn)股價格時，由于純債券價值的保底作用，可轉(zhuǎn)債顯示出了很強的抗跌性。在高于轉(zhuǎn)股價格較多時，則轉(zhuǎn)債的市場價值略高于轉(zhuǎn)換價值，跟隨股票的上漲而上漲，收益與股票相似。

四、套利分析

可轉(zhuǎn)換債券的波動通常比股票的波動慢，如果股價下跌，轉(zhuǎn)債的下跌會有一定的滯后，而且跌幅更小。如果股價上漲，可轉(zhuǎn)債的上漲也會滯后，漲幅也不如股票，此時可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)換價值超過市場價值的情形，折算轉(zhuǎn)換價格（定義見下面公式）小于股價，這一價差的出現(xiàn)形成套利機會。例如銅都銅業(yè)在2004年9月17日股價上漲7.45%，收盤價為9.81，而可轉(zhuǎn)債價格僅上漲4.91%，以收盤價計算的轉(zhuǎn)換價值為144.26，超過了可轉(zhuǎn)換債券的收盤價139.94.折算轉(zhuǎn)股價格為9.51，差價為0.3元，出現(xiàn)套利機會。反之，由于普通股并不能轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)換債券，所以在折算轉(zhuǎn)換價格高于普通股的市價時，套利行為是不可行的。因此，對可轉(zhuǎn)換債券的套利只能是單向的。

套利策略為：套利者首先必須有一定數(shù)量的股票和現(xiàn)金（股票也可以由轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換而來），當(dāng)市場出現(xiàn)套利機會時，套利者賣出股票，同時買入相應(yīng)數(shù)量的轉(zhuǎn)債并申請轉(zhuǎn)股，第二個交易日套利者的持倉變化為：股票數(shù)量不變，現(xiàn)金增加。現(xiàn)金增加部分即為套利收益，但由于沒有賣空機制，套利者必須承擔(dān)持股風(fēng)險，這是單邊市場套利所不可避免的。為了發(fā)現(xiàn)套利機會，定義如下指標(biāo)：

折算轉(zhuǎn)換價格=可轉(zhuǎn)債市價/（100/轉(zhuǎn)股價格）

每股轉(zhuǎn)換溢價=股價-折算轉(zhuǎn)換價格

每股轉(zhuǎn)換溢價率=每股轉(zhuǎn)換溢價×（100/轉(zhuǎn)股價格）/可轉(zhuǎn)債市價

每股轉(zhuǎn)換溢價率也稱為套利空間，如果套利空間為負，則不存在套利機會；反之，若套利空間為正，且大于所有的交易成本費用率，則存在套利機會。操作時賣出股票和買入轉(zhuǎn)債同時進行，所以組合中股票市值和現(xiàn)金資產(chǎn)的比例大致應(yīng)為1：1.

一次套利操作需要同時賣出股票和買入轉(zhuǎn)債兩次交易才能完成，賣出股票的交易費用率按0.5%計算，買入轉(zhuǎn)債的交易費用率按0.1%計算，則一次套利操作總的費用率以0.6%計算。當(dāng)套利空間大于0.6%時，則存在套利機會，否則不存在。資金量不同，對套利空間的要求不同，實際操作時對套利空間的需求按投資者的資金量大小而定。

套利機會的存在不僅使投資者多了一種獲利的方式，同時也直接促進了轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股效率。由于目前轉(zhuǎn)債的市場規(guī)模較小，流動性不足，所以不適宜大資金進行套利操作。如果轉(zhuǎn)債市場得到進一步的發(fā)展，對機構(gòu)投資者來說，套利是值得關(guān)注的

五、投資策略

可轉(zhuǎn)換債券作為一種進可攻、退可守投資工具，其風(fēng)險收益的特點適合于厭惡風(fēng)險，卻又想獲得較高收益的投資者。以承受低利率的代價得到股份未來上漲時的獲利機會。當(dāng)然如果是在二級市場買入，則可能要付出更多的代價才能得到轉(zhuǎn)換權(quán)。綜合上述可轉(zhuǎn)換債券定價的討論和投資的分析，可以考慮從以下角度來把握可轉(zhuǎn)換債券的投資。

（一）選擇策略

第一，選取可轉(zhuǎn)債實際值與理論價值比值較低的品種。盡管目前市場表現(xiàn)尚未認同理論估值，但建立在有效市場假設(shè)下的理論估值對于評估可轉(zhuǎn)換債券的價值仍具有參考意義?？赊D(zhuǎn)債實際價值與理論估值相比較低的品種，可以認為是市場更多地低估了其價值，因而相對風(fēng)險較低。從規(guī)避風(fēng)險的角度出發(fā)，對于此類品種，可以進行重點關(guān)注。這些可轉(zhuǎn)債有復(fù)星轉(zhuǎn)債、西鋼轉(zhuǎn)債、營港轉(zhuǎn)債、華菱轉(zhuǎn)債、首鋼轉(zhuǎn)債、山鷹轉(zhuǎn)債。

第二，從公司基本面選取重點關(guān)注品種?；久鏇Q定了股票的內(nèi)在價值，是股票價格的有力支撐。成長性良好的上市公司能為未來股價的上揚提供強勁動力，進而促進可轉(zhuǎn)債價格上漲。從行業(yè)角度考慮，鋼鐵行業(yè)達到景氣高點，股價未來大幅上漲機會不多，減少關(guān)注。民生轉(zhuǎn)債、云天轉(zhuǎn)債和歌華轉(zhuǎn)債所處的銀行、化肥、有線電視行業(yè)未來成長性好，而且公司基本面不錯，值得重點關(guān)注。

第三，選取歷史波動率大的品種。對可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)價值產(chǎn)生影響的是其期權(quán)有效期內(nèi)的波動率，但歷史會重演這句話在很多時候都會顯示其正確性，因而在計算期權(quán)價值時，用歷史波動率來進行估計。有理由相信歷史波動率大的品種在未來股價上漲的機會更多一些。另外，小盤股和低價股相對有更多的表現(xiàn)機會。

第四，選擇純債券價值高，有利率調(diào)整條款的品種。此類轉(zhuǎn)債給投資提供了較高的保底收益，調(diào)整條款的存在使投資者回避了利率變動的風(fēng)險，鎖定收益。在市場低迷時，選擇此類轉(zhuǎn)債較為有利。

第五，關(guān)注滿足向下修正條款的可轉(zhuǎn)債。對于股票價格位于修正條款所規(guī)定修正價格區(qū)域的轉(zhuǎn)債品種，股價值一般較低。轉(zhuǎn)債價格受到純債券價值的支撐，表現(xiàn)出強烈的抗跌性，而且由于存在轉(zhuǎn)股價格向下調(diào)整而增加可轉(zhuǎn)債的價值。如華西轉(zhuǎn)債。

第六，到期年限在1年以內(nèi)的可轉(zhuǎn)債一般不必考慮。

第七，可轉(zhuǎn)換債券價格已高的一般不必考慮。當(dāng)股價遠離轉(zhuǎn)股價格，可轉(zhuǎn)換債券價格一般過高，此時的可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)出股性，與股票已十分近似，承受與股票相似的風(fēng)險，則投資可轉(zhuǎn)債與投資股票并無本質(zhì)差別。因此，考慮進行可轉(zhuǎn)債的投資，已無必要。如銅都轉(zhuǎn)債，價格達140元，與股票無實質(zhì)差別。同時，如果股價已高于贖回價，則此類轉(zhuǎn)債的投資價值受贖回條款制約：一方面，約定的贖回價格一般都遠小于可轉(zhuǎn)債的市場價格，因此若接受贖回，將產(chǎn)生較大的損失風(fēng)險；另一方面，由于接受贖回將產(chǎn)生較大損失，因此絕大多數(shù)可轉(zhuǎn)債的持有人采取的策略是在贖回期前將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為股票，然后再出售股票，這就可能使投資者面臨在贖回期前可轉(zhuǎn)債集中轉(zhuǎn)股、集中出售對股票價格造成沖擊而產(chǎn)生的風(fēng)險。

（二）操作策略

第一，認購可轉(zhuǎn)換債券。目前，可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行都是以面值發(fā)行，相對于理論價值有更大折價，而且由于可轉(zhuǎn)換債券的價值已逐步等到市場的認同，近期新上市的轉(zhuǎn)債多在面值之上，特別是基本面為市場所看好的轉(zhuǎn)債其上市價格更高。轉(zhuǎn)債的一級市場提供了很好的投資機會。

第二，在股市行情低迷或未來不確定因素很多的情況下投資。可轉(zhuǎn)換債券在行情低迷或未來極不確定時，有效地控制了風(fēng)險，把可能的損失限定在可控范圍之內(nèi)，卻又不會失去行情轉(zhuǎn)好的機會。但在股市處于牛市當(dāng)中時，可轉(zhuǎn)換債券的收益明顯低于股票上漲的收益，而且可轉(zhuǎn)換債券流通性較差，還受到贖回價格的制約。因此，可以把轉(zhuǎn)債視為防御性品種來進行投資。

第三，納入投資組合。根據(jù)美國市場的研究表明，把可轉(zhuǎn)換債券納入投資組合，組合有效邊界明顯上推，在維持風(fēng)險不變的情況下能提高收益率，或者在收益率不變的情況下降低風(fēng)險。

第四，在套利機會出而又滿足條件時，適當(dāng)進行套利?？赊D(zhuǎn)換債券作為一種上不封頂、下有保底的投資工具，在風(fēng)云變幻，整體收益不佳的A股市場上獨具魅力，尤其在國內(nèi)證券市場體制不健全，未來存在較多的政策不確定性的今天，更顯現(xiàn)出其吸引力。國內(nèi)可轉(zhuǎn)換債券正處于發(fā)展初期，為吸引更多的投資者，發(fā)行人設(shè)計了較為優(yōu)厚的轉(zhuǎn)債條款，為轉(zhuǎn)債投資提供了良好條件。同時，由于投資者不熟悉以及國內(nèi)沒有賣空機制，轉(zhuǎn)債的價值被低估。總體而言，可轉(zhuǎn)換債券的投資面臨良好機遇。

投資可轉(zhuǎn)換債券，除了保底的純債券價值外，投資者把更多的目光集中在了期權(quán)價值之上，作為買入期權(quán)，最終收益的大小取決于標(biāo)的股票價格上漲的多少。因此標(biāo)的股票價值的分析成為關(guān)鍵，而基本面分析在股票價值的分析中起到至關(guān)重要的作用?；久娣治鲆簿统闪嗽诳赊D(zhuǎn)換債券投資中取得好成績的必修課。

六、結(jié)論

本文通過可轉(zhuǎn)換債券價值進行投資分析，得出如下結(jié)論：

第一，可轉(zhuǎn)換債券是一種在規(guī)定條件下可轉(zhuǎn)換為普通股的企業(yè)債券。它具有在獲得債券保底收益的同時，分享企業(yè)增長成果的特點，成為一種“進可攻、退可守”的投資工具。

第二，純債券價值和期權(quán)價值構(gòu)成了可轉(zhuǎn)換債券價值的主要部分，對于這兩部分價值影響因素的深入了解成為理解可轉(zhuǎn)換債券價值的重要內(nèi)容，可轉(zhuǎn)換債券的條款對轉(zhuǎn)債價值的影響也不可忽視。其中，期權(quán)價值顯得尤為重要。

第三，在可轉(zhuǎn)換債券價值構(gòu)成的基礎(chǔ)上，得出計算模型：可轉(zhuǎn)換債券的價值=純債券價值+期權(quán)價值，期權(quán)的價值的計算以B-S模型為核心。

債券價值分析范文第4篇

全書共六章，圍繞評價固定收益證券投資價值的主要因素――收益率和風(fēng)險狀況進行剖析。固定收益證券的收益率分析主要包括利率期限結(jié)構(gòu)理論和固定收益證券的定價理論。

第二章，介紹了利率期限結(jié)構(gòu)的主要理論。具體有：預(yù)期假說、市場分割理論和流動性偏好理論，以及根據(jù)這些理論建立的多種利率期限結(jié)構(gòu)模型。同時作者為2000年到2003年的各種債券價格的實際數(shù)據(jù)繪制了收益率期限結(jié)構(gòu)，其結(jié)果與理論分析的各種利率期限結(jié)構(gòu)發(fā)展趨勢是一致的，這樣艱苦細致的實證分析體現(xiàn)了作者嚴謹?shù)闹螌W(xué)態(tài)度，也正是這本書的價值所在。

第三章，作者介紹了固定收益證券的定價理論。定價理論是固定收益證券研究的核心內(nèi)容，其中無套利定價理論又是現(xiàn)代資產(chǎn)定價理論的核心思想。風(fēng)險中性定價原理是資產(chǎn)定價理論中最重要的技術(shù)處理方法。這些理論和技術(shù)是處理債券定價的基礎(chǔ)。此外，利用利率期限結(jié)構(gòu)模型給債券定價的方法也是本章的重要內(nèi)容。

第四章，介紹了固定收益證券定價的數(shù)值解法。固定收益證券的定價方法除了利用期限結(jié)構(gòu)模型直接定價外，還可以利用數(shù)值方法定價，一般應(yīng)用在衍生證券定價和固定收益證券定價的多因子模型定價領(lǐng)域，主要有網(wǎng)格分析方法、有限差分方法和蒙特卡羅模擬方法。

第五章，作者論述了固定收益證券投資價值分析的另一要素――風(fēng)險管理。固定收益證券的投資風(fēng)險主要有利率風(fēng)險和違約風(fēng)險。固定收益證券投資的利率風(fēng)險由利率波動引起的債券價格波動風(fēng)險和利息再投資風(fēng)險構(gòu)成。利率風(fēng)險的大小一般用久期和凸性度量。固定收益證券的利率風(fēng)險免疫大多是從離散時間的角度考慮，利用麥考利久期匹配原理解決利率風(fēng)險免疫。作者將利率期限結(jié)構(gòu)承受非線性沖擊時的利率風(fēng)險免疫從離散時間背景徹底推廣到更一般的連續(xù)時間的背景，介紹了非隨機利率期限結(jié)構(gòu)在受到各種沖擊時的利率風(fēng)險免疫以及隨機利率期限結(jié)構(gòu)下的利率風(fēng)險免疫。通過實證證明，如果我國國債市場上允許空頭交易，國債投資的利率風(fēng)險免疫就可以利用隨機利率期限結(jié)構(gòu)下的利率風(fēng)險免疫理論加以解決。

第六章，介紹了固定證券的違約風(fēng)險。度量公司債券違約風(fēng)險的方法主要有三大類：利用公司債券的信用評級度量違約風(fēng)險，利用抽象的數(shù)理模型度量公司債券的違約風(fēng)險，以及利用保險思想度量違約風(fēng)險。還介紹了公司債券組合的違約風(fēng)險度量的兩種方法：一是奧特曼(Altman)利用利潤均值方差度量債券組合違約風(fēng)險的方法；二是穆迪公司用債券分散化指數(shù)簡化債券組合的違約風(fēng)險度量和用違約傳染模型處理債券相關(guān)系數(shù)的債券組合的違約風(fēng)險度量。同時，提出中國公司債券違約風(fēng)險的解決思路。

通觀全書，除了驚嘆作者的專注與功力，同時也發(fā)現(xiàn)了書中學(xué)術(shù)探索與創(chuàng)新之處：

1．建立了一個獨特的研究框架。這個框架包括利率期限結(jié)構(gòu)理論和模型，固定收益證券的定價，固定收益證券的利率風(fēng)險和違約風(fēng)險。固定收益證券定價方法包括直接利用利率期限結(jié)構(gòu)模型定價方法和利用數(shù)值方法定價，尤其是利用多因子期限結(jié)構(gòu)模型定價時，數(shù)值方法較有優(yōu)勢。固定收益證券的研究對象包括國債和公司債券，在我國還有一種特殊的債券就是金融債券。在固定收益證券的投資風(fēng)險中，利率風(fēng)險是政府債券和公司債券所共有，而違約風(fēng)險則是公司債券所特有。

2．在利率期限結(jié)構(gòu)的理論分析過程中，特別區(qū)分了名義利率期限結(jié)構(gòu)和實際利率期限結(jié)構(gòu)，并在相應(yīng)的期限結(jié)構(gòu)下給出名義債券價格和實際債券價格，這在通貨膨脹率高的情況下尤其適用。而實證分析通過適當(dāng)選取銀行間國債回購利率的樣本數(shù)據(jù)進行回歸，得到了1周國債回購利率模型、2周國債回購利率模型和4周國債回購利率模型，改進了以前研究中回歸模型的擬合優(yōu)度不佳的不足之處。由于我國的銀行間國債市場是1997年6月成立的，成立之初，參與銀行間國債回購市場交易不多，交易不連續(xù)，有些回購品種經(jīng)常沒有交易，很難反映金融市場資金需求的真實狀況。因此，在選取回歸樣本時，舍掉了1997年下半年的樣本數(shù)據(jù)。這樣，還避免了通貨膨脹率對利率期限結(jié)構(gòu)模型造成的不良影響。因為，20世紀(jì)90年代前半期的通貨膨脹率很高，而在亞洲金融危機以后，我國又出現(xiàn)了通貨緊縮現(xiàn)象，前后對照，如不剔除這些因素，利率期限結(jié)構(gòu)的回歸模型將嚴重失真，模型的擬合優(yōu)度難以達到理想狀態(tài)，其應(yīng)用效果將大打折扣。

3．針對固定收益證券的定價，提出了直接利用期限結(jié)構(gòu)模型和數(shù)值方法兩種方法。其中，數(shù)值方法既可以解決固定收益證券衍生證券定價問題，又能解決多因子期限結(jié)構(gòu)模型定價過于復(fù)雜的問題。利用三種國債回購利率回歸模型給我國部分國債定價，與國債的實際市場價格對比發(fā)現(xiàn)，模型定價的精確度大大提高了。以前也曾有人利用國債回購利率回歸模型，但其擬合優(yōu)度很不理想，無法應(yīng)用到債券定價的實踐中去。

4.在固定收益證券投資的利率風(fēng)險研究中，將利率期限結(jié)構(gòu)承受非線性沖擊時的利率風(fēng)險免疫從離散時間背景推廣到更一般的連續(xù)時間背景。固定收益證券的利率風(fēng)險免疫大多是從離散時間的角度，利用麥考利久期匹配原理加以解決。比爾瓦格(Bierwag)雖然也從連續(xù)時間角度分析了固定收益證券投資的利率風(fēng)險免疫，但他的分析還不完全徹底，從中還能夠看到離散時間分析的影子。而隨機利率期限結(jié)構(gòu)HJM模型是在承受一次性沖擊時，利用資產(chǎn)負債匹配策略來免疫利率風(fēng)險。這種方法完全可以應(yīng)用到瓦西塞克利率期限結(jié)構(gòu)模型。由于我國的國債回購利率滿足瓦西塞克期限結(jié)構(gòu)模型，在瓦西塞克期限結(jié)構(gòu)模型受到一次性沖擊時，也可以用資產(chǎn)負債匹配策略免疫國債投資的利率風(fēng)險。

債券價值分析范文第5篇

【關(guān)鍵詞】金融市場學(xué)；教學(xué)目標(biāo)；教材

中圖分類號：G64 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-0278（2013）05-199-01

一、前言

目前，各經(jīng)濟類院校金融學(xué)專業(yè)都開設(shè)了《金融市場學(xué)》課程，《金融市場學(xué)》作為金融學(xué)專業(yè)的核心專業(yè)方向課，其教材的選定、教學(xué)目標(biāo)的確定以及教學(xué)過程中對教材的處理都尤其重要。

二、《金融市場學(xué)》國內(nèi)教材分析

在眾多的《金融市場學(xué)》的教材中，高等教育出版社出版、由張亦春教授主編的版本是較為經(jīng)典的教材，以該教材為代表，國內(nèi)《金融市場學(xué)》教材普遍存在以下這些問題：

1.“海歸多，土鱉少”，即介紹國外金融產(chǎn)品較多，而缺少對當(dāng)前中國金融市場及產(chǎn)品的介紹。例如，與其他經(jīng)典金融教材一樣，在介紹股票種類的時候，都是大篇幅介紹“優(yōu)先股”這個概念，這是因為美國股票市場上優(yōu)先股的規(guī)模較大，是主要的股票品種。但所有金融教材都忽略了中國優(yōu)先股的現(xiàn)狀——缺乏立法支持且目前暫無優(yōu)先股，這就導(dǎo)致很多學(xué)生花了很大精力背誦優(yōu)先股的相關(guān)知識后到工作中卻用不上。

2.“概念多，細節(jié)少”，即介紹相關(guān)概念多，缺乏相關(guān)細節(jié)的詳細分析和介紹。比如，跟大多金融教材一樣在外匯市場的外匯交易里面，簡單介紹外匯掉期、外匯套利的概念，卻缺少相關(guān)交易細節(jié)的介紹，導(dǎo)致學(xué)生無法動手、動腦深刻領(lǐng)悟相關(guān)實踐環(huán)節(jié)，實務(wù)工作時不能上手，實際分析也無法抓住關(guān)鍵脈絡(luò)。在介紹債券價值分析和股票價值分析時，沒有結(jié)合實際工作中常用的excel軟件，來介紹相關(guān)價值的計算，也不能將其落實到債券分析和股票新股發(fā)行定價等工作環(huán)節(jié)中，造成教材理論與實際工作操作的脫節(jié)。

3.“理論多，實踐少”，經(jīng)濟理論都是源于實踐，同時又回歸實踐。而這本教材乃至其他的金融教材，都是簡單介紹理論，卻缺乏編者對該理論的分析，也缺乏對該理論在實際生活和工作的運用講解，使得這些思想精髓反倒成為教學(xué)雞肋、曲高和寡，導(dǎo)致學(xué)生認為理論“無用”，使得培養(yǎng)學(xué)生相關(guān)金融素養(yǎng)的基礎(chǔ)理論被學(xué)生忽視，這些理論往往成為學(xué)生應(yīng)付考試簡答題、論述題的背誦寶典，而真正工作時束之高閣。

三、《金融市場學(xué)》教學(xué)目標(biāo)探討

《金融市場學(xué)》的教學(xué)目標(biāo)應(yīng)定位在：

1.讓學(xué)生鞏固金融市場基礎(chǔ)知識，并做到融會貫通；

2.讓學(xué)生掌握中國最主要的金融產(chǎn)品和金融交易的細節(jié)以及工作中的處理焦點；

3.通過詳細分析簡單的、常見的、成熟的金融創(chuàng)新案例和產(chǎn)品，讓學(xué)生慢慢領(lǐng)悟金融創(chuàng)新的本質(zhì)，并鼓勵學(xué)生對我們可能面對的金融需求進行創(chuàng)新。

四、圍繞教學(xué)目標(biāo)，對《金融市場學(xué)》教材的處理

教學(xué)中教師如果被手中教材、教參的框框束縛，凡事“以綱為綱，以本為本”，導(dǎo)致教師只會教教材，而不會真正地用教材，學(xué)生無法通過教材學(xué)習(xí)鍛煉自己的專業(yè)技能和素養(yǎng)。然而，教學(xué)的根本要求教師不僅是課程實施的執(zhí)行者，更應(yīng)成為課程的建設(shè)者和開發(fā)者。因此，教師必須要把教材作為教學(xué)的“途徑”，根本目的是要達到教學(xué)“本源”。圍繞教學(xué)目標(biāo)，從以下幾個方面對教材進行相應(yīng)處理：

1.基于教材，根據(jù)我國金融市場的現(xiàn)狀，在基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的介紹按照實際工作的重點做以下調(diào)整：第一，補充并重點講解我國金融市場上規(guī)模較大、我國獨創(chuàng)的金融產(chǎn)品，比如加強我國同業(yè)拆借市場、回購市場的具體運作的講解，引入買斷式回購、分級基金、ETF基金等金融創(chuàng)新產(chǎn)品的創(chuàng)新動機、原理；第二，對于優(yōu)先股、短期政府債券、大額可轉(zhuǎn)讓訂單等國外成熟但是中國金融市場上規(guī)模較少甚至沒有的產(chǎn)品，重點分析中國與美國之間差距的原因所在，并引導(dǎo)學(xué)生思考這些產(chǎn)品在中國將來的發(fā)展。

2.跳出教材，通過對簡單的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的講解，利用情景模式，給學(xué)生滲透相關(guān)金融創(chuàng)新思維。比如在講解ETF基金中，開始將學(xué)生設(shè)定為基金管理者，引導(dǎo)學(xué)生思考如何利用ETF基金進行套利，并補充中國股市上的成功例子來鼓勵學(xué)生開放思維。在講解債券、股票發(fā)行上市中，將學(xué)生設(shè)定成為企業(yè)老總和保薦人，引導(dǎo)學(xué)生學(xué)習(xí)金融產(chǎn)品發(fā)行上市的流程并理解在這些工作中應(yīng)該把握的根本原則，讓學(xué)生理解在不同的融資需求下怎樣取舍不同的金融解決方案。