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債券市場范文第1篇

這一交易方式推出后，截至9月底，債券遠(yuǎn)期交易累計(jì)成交60筆，金額87.34億元，成交較為清淡，這說明，目前金融市場形勢下，國內(nèi)機(jī)構(gòu)仍無法借助遠(yuǎn)期交易獲得投機(jī)、對(duì)沖或者套利的操作機(jī)會(huì)。盡管國內(nèi)將逐步推出西方成熟市場的各種基本工具，但市場表現(xiàn)說明“引進(jìn)”產(chǎn)品在國內(nèi)仍面臨著較長時(shí)期的磨合以及被選擇的過程，因而，有必要重新審視西方思維模式下，金融市場的行為模式和交易方式。

一、債券市場金融工具比較

美國債券市場主要存在預(yù)發(fā)行，回購及逆回購、期權(quán)及期貨、本息剝離工具等金融工具，這些工具的活躍，有助于提高市場流動(dòng)性、降低發(fā)行人融資成本。例如，債券發(fā)行前活躍的預(yù)發(fā)行交易能夠提前度量市場需求，便于發(fā)行人、承銷商對(duì)債券的定價(jià)；回購及逆回購交易有助于提高市場流動(dòng)性，幫助交易機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)短期融資；債券的期貨及期權(quán)市場，有利于市場參與者在流動(dòng)性市場中建立分散化的對(duì)沖策略；本息剝離工具產(chǎn)生的零息債有助于實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流的重組，滿足不同投資群體對(duì)不同現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)的需求。

近兒年，通過研究西方成熟市場運(yùn)行狀況，國內(nèi)債券市場逐步引進(jìn)了一些金融工具，目前已擴(kuò)大到（質(zhì)押式、買斷式）回購及逆回購交易、本息剝離工具、遠(yuǎn)期債、遠(yuǎn)期交易以及即將推出的預(yù)發(fā)行交易等工具。從市場表現(xiàn)看，質(zhì)押式回購及逆回購交易工具存在時(shí)間最長，已成為銀行等金融機(jī)構(gòu)調(diào)節(jié)流動(dòng)性、管理頭寸的基本手段，在銀行間債券市場各交易品種中交易量排名第一，2004年交易量將近10萬億元。買斷式回購與質(zhì)押式回購類似，能夠向市場參與者提供融資渠道，在國內(nèi)債券市場基礎(chǔ)券種較少、尚未建立連續(xù)拍賣發(fā)行制度等因素的制約下，2004年交易量僅為1200多億元。由發(fā)行人主導(dǎo)開發(fā)的本息剝離工具，由于國內(nèi)市場流動(dòng)性不足、不能滿足市場參與者的有效需求，交易稀少，國家開發(fā)銀行也僅試探性地操作了一次。遠(yuǎn)期債主要為了解決國內(nèi)資金供給與利率的季節(jié)性波動(dòng)較大的問題，這一安排最早在財(cái)政部發(fā)行國債時(shí)啟用。目前，市場資金較為寬松，人民銀行在央行票據(jù)發(fā)行中使用這一制度，用以熨平公開市場操作對(duì)資金市場的沖擊。而即將推出的債券預(yù)發(fā)行制度，能夠幫助確立價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，縮短承銷時(shí)的分銷周期，減小承銷商的資金占用。

二、遠(yuǎn)期交易手段及國內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀

遠(yuǎn)期交易是金融市場運(yùn)用較為普遍的規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具，與現(xiàn)貨交易的根本區(qū)別在于延遲了標(biāo)的交割時(shí)間。廣義上的金融遠(yuǎn)期合同，包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、期貨、互換和期權(quán)。在國內(nèi)債券市場，遠(yuǎn)期交易在大概念上包括遠(yuǎn)期債、二級(jí)市場的遠(yuǎn)期交易和即將推出的預(yù)發(fā)行制度，而曾經(jīng)出現(xiàn)的國債期貨交易由于當(dāng)時(shí)的監(jiān)管及市場環(huán)境方面的因素，被監(jiān)管機(jī)構(gòu)叫停后尚未恢復(fù)。

按照交易方式、場所的不同，遠(yuǎn)期金融合同可分為場內(nèi)集中交易和場外交易兩種方式，其中，期貨和期權(quán)這兩種交易方式都已制度化、標(biāo)準(zhǔn)化，通常按照集中競價(jià)方式分別在期貨交易所和期權(quán)交易所安排上市交易；遠(yuǎn)期利率協(xié)議、互換通常在場外交易，在西方市場基本不屬于期貨交易法律所管轄的范圍。在美國，債券遠(yuǎn)期交易的場外交易（柜臺(tái)買賣）制度，源于1974年的商品交易法修正案（CommodityExchangeAct），這一規(guī)定通過將國債遠(yuǎn)期交易排除在期貨交易的適用范圍外，使遠(yuǎn)期交易得以在場外進(jìn)行。而日本債券遠(yuǎn)期交易的制度化，是在1992年日本證券業(yè)協(xié)會(huì)實(shí)施債券遠(yuǎn)期交易規(guī)定后才開始的。在市場建設(shè)方面，國內(nèi)遠(yuǎn)期交易基本與國際接軌，銀行間市場的遠(yuǎn)期交易由人民銀行監(jiān)管，屬于場外交易的組成部分。

在西方成熟債券市場中，遠(yuǎn)期交易作為一種必要和正常的交易機(jī)制存在著。一般來說，遠(yuǎn)期交易最主要的經(jīng)濟(jì)效益在于提供了避險(xiǎn)手段，并為市場參與者增加了買賣時(shí)機(jī)的彈性；而市場主管機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)內(nèi)控部門最關(guān)注的是市場中買空賣空的投機(jī)氣氛是否太濃，且隨著交割期限的延長，是否會(huì)增加價(jià)格波動(dòng)引發(fā)的市場風(fēng)險(xiǎn)、以及違約交割帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)。從國外的經(jīng)驗(yàn)來看，為有效規(guī)避自身的買賣風(fēng)險(xiǎn)，交易雙方都會(huì)審慎選擇交易對(duì)象，并且定期重新審核機(jī)構(gòu)間往來的授信額度，因而，對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)的控制必然會(huì)使遠(yuǎn)期交易的市場集中度較高，交易的也集中在幾家大機(jī)構(gòu)手中。

國內(nèi)債券市場已建立起做市商制度（15家機(jī)構(gòu)做市商）和結(jié)算制度（43家結(jié)算行），以活躍二級(jí)市場，但由于市場流動(dòng)性不足，金融機(jī)構(gòu)拘囿于“持有到期”的盈利模式，使得在資金來源上占主導(dǎo)地位的國有銀行交易金額不高，市場中自營交易額要高于金額。所以，在現(xiàn)階段國內(nèi)金融市場的運(yùn)作方式下，二級(jí)市場流動(dòng)性不足導(dǎo)致遠(yuǎn)期交易不活躍，這是市場發(fā)育的問題，與某些市場人士提出的利率結(jié)構(gòu)問題（短期利率太低）、機(jī)構(gòu)內(nèi)部資金管理粗放等因素關(guān)系不大。

三、國內(nèi)遠(yuǎn)期交易發(fā)展的可能途徑

遠(yuǎn)期交易方式必須準(zhǔn)確定位，才能激發(fā)市場參與者的真實(shí)需求，真正在市場中發(fā)揮作用，這是開發(fā)、推廣金融工具的基本之道。

在國內(nèi)，銀行占主導(dǎo)地位的金融業(yè)的經(jīng)營哲學(xué)不是“交易”，二級(jí)市場的流動(dòng)性也不強(qiáng)，所以，遠(yuǎn)期交易不能單純定位于“二級(jí)”市場。從國內(nèi)現(xiàn)階段資本市場和金融工具發(fā)展階段來看，融資性需求強(qiáng)于交易型需求，即伴隨融資行為的金融工具可能比單純的交易型金融工具更具有生命力。例如，筆者在開發(fā)信用工具、開拓風(fēng)險(xiǎn)交易市場過程中，基本會(huì)向金融機(jī)構(gòu)推廣兩種產(chǎn)品，一是人民幣貸款的信用違約互換工具（CDS），另一種是附帶融資性質(zhì)的信用鏈接產(chǎn)品（CreditLinkedInstrument），大多情況下，金融機(jī)構(gòu)往往會(huì)對(duì)融資性質(zhì)的信用產(chǎn)品表現(xiàn)出較為濃厚的興趣。

債券市場范文第2篇

這件事在4月25日又出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，作為天威債的承銷商，建設(shè)銀行在央行的協(xié)調(diào)下同意借錢給天威集團(tuán)以渡過這次難關(guān)。

央行作為協(xié)調(diào)人來為天威債平事，可能是由于天威債并不是證監(jiān)會(huì)管理的交易所債而是央行負(fù)責(zé)管理的銀行間債―總的來說，交易所債違約造成的社會(huì)影響大，比如咱們以前說的超日債違約，而銀行間債違約可能造成的影響更為復(fù)雜。這是因?yàn)樵阢y行間債券市場銷售產(chǎn)品的公司資產(chǎn)量巨大而且信用水準(zhǔn)要求相對(duì)較高。購買銀行間市場企業(yè)債的投資者一般把這些產(chǎn)品作為安全穩(wěn)定收益放到自己的投資組合里，如果發(fā)生真正意義上的違約，有可能引起一系列連鎖反應(yīng)。

而從市場體量來說，銀行間債券市場占據(jù)整個(gè)中國債券市場的90%以上。在現(xiàn)在的當(dāng)口，由于擔(dān)負(fù)著降低中國企業(yè)整體杠桿水平的任務(wù)，央行對(duì)銀行間債券市場的穩(wěn)定性非常看重。

不過讓人放心的是，天威債雖然在發(fā)行上市的時(shí)候信用評(píng)級(jí)是AA+，即值得信賴的投資級(jí)，但是2012年8月以后它就因?yàn)楣镜臉I(yè)務(wù)問題開始被調(diào)降評(píng)級(jí)。截至2015年4月它已被下調(diào)為B/負(fù)面（意思是B級(jí)債券，而且還有信用等級(jí)繼續(xù)下調(diào)的可能性）。而在天威集團(tuán)公布了自己不能支付利息的消息后，4月22日Shibor不但沒有上漲，反而下跌了8個(gè)基點(diǎn)。

既然在銀行間市場交易的企業(yè)債的發(fā)行者都是信用等級(jí)比較高的公司，為什么還會(huì)出現(xiàn)天威債這種垃圾級(jí)產(chǎn)品？

答案很簡單，時(shí)間在走，公司在變。

如果你是個(gè)有一定投資年齡的公司人，你可能會(huì)記得一個(gè)偉大的名字―天威保變。這家以輸變電變壓器為主要產(chǎn)品的公司二級(jí)市場股票價(jià)格更是累計(jì)復(fù)權(quán)漲幅超過25倍。天威保變原控股公司就是天威集團(tuán)。

天威集團(tuán)的吸引力還在于其對(duì)新能源大力度的投資，并且很快獲得收益。大概因?yàn)樗袅?，這家公司被另一家央企―兵裝集團(tuán)―看上，2008年1月由國務(wù)院做主，天威集團(tuán)100%的股份劃轉(zhuǎn)給兵裝集團(tuán)。兵裝集團(tuán)在獲得天威集團(tuán)后表示在其后10年給予公司總共450億元人民幣以投資新能源的注資承諾―這也正是天威集團(tuán)開始走背運(yùn)的催化劑。

2008年天威集團(tuán)在母公司的鼓勵(lì)下有21個(gè)新能源項(xiàng)目開始建設(shè)，而這種投資使這家公司在2010年后新能源投資出現(xiàn)周期性變化之時(shí)受到了非常大的損害。其上市公司在2011年開始出現(xiàn)虧損（但是當(dāng)時(shí)保定市政府給予了上市公司補(bǔ)貼，所以上市公司賬面上的虧損是從2012年開始的），而且這虧損在其后的3年里呈現(xiàn)加速的跡象。

債券市場范文第3篇

兩原因推高債市

總體而言，2008年是一個(gè)債券牛市。債券牛市的形成原因主要有兩個(gè)：股市的持續(xù)走弱和強(qiáng)烈的降息預(yù)期。2008年對(duì)股市是一個(gè)大熊市，從年頭到年末，中間幾乎沒有一次像樣的反彈，股市長期走弱，造成各路資金從股市逃出，轉(zhuǎn)而投向相對(duì)安全的債券市場，使得債券市場的行情不斷走高。

2007年12月21日，央行宣布1年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0，27個(gè)百分點(diǎn)至3.87％。從2008年9月16日開始，央行宣布降息，截至2008年12月23日，1年期存款基準(zhǔn)利率已降至2.25％?；鶞?zhǔn)利率降息預(yù)期和實(shí)質(zhì)性的降息行為使得債券價(jià)格持續(xù)走高，是債券牛市的第二個(gè)重要原因。不妨結(jié)合中債系列指數(shù)和中證基金指數(shù)對(duì)2008年的中國債券市場進(jìn)行一個(gè)簡要回顧。

與債市相關(guān)的指數(shù)

中證國債指數(shù)綜合反映國債市場的運(yùn)行狀況。該指數(shù)于2008年1月25日推出，推出當(dāng)日，該指數(shù)為111.85點(diǎn)，至2008年12月9日，該指數(shù)為127.76點(diǎn)，總體上漲15.91％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過1年期存款的獲利。

中證央票指數(shù)綜合反映央行票據(jù)市場的運(yùn)行狀況。該指數(shù)于2008年11月11日推出，推出當(dāng)日，該指數(shù)為107.72點(diǎn)，截至2008年12月9日，該指數(shù)為108.99點(diǎn)，總體上漲1.18％。普通個(gè)人投資者不能直接投資于央行票據(jù)，但可以通過購買債券基金或貨幣基金間接投資于央行票據(jù)。

中證金融債指數(shù)綜合反映金融債市場的運(yùn)行情況。該指數(shù)于2008年1月25日，當(dāng)日，該指數(shù)為11442點(diǎn)，至2008年12月9日，該指數(shù)為128.48點(diǎn)，總體上漲12.29％。

目前，普通個(gè)人投資者不能直接投資于金融債，但可以通過購買債券型基金間接投資于金融債。

中證企業(yè)債指數(shù)綜合反映企業(yè)債市場的運(yùn)行情況。該指數(shù)于2008年1月25日推出，當(dāng)日，該指數(shù)為113.21點(diǎn)，至2008年12月9日，該指數(shù)為129.29點(diǎn)，總體上漲14.3％。

以06馬鋼債為例，該債券于2006年11月13日上市，存續(xù)期限為5年。2008年1月2日，該債券的價(jià)格為82.60元，2008年12月9日，該債券的價(jià)格為93元，漲幅為12.91％。

中證債券基金指數(shù)在2008年的首個(gè)交易日為1544點(diǎn)，至2008年12月9日，該指數(shù)為1619.45點(diǎn)，總體上漲4.88％。

中證貨幣基金指數(shù)，2008年1月2日為1053.15點(diǎn)，至2008年12月9日，該指數(shù)為1086.84點(diǎn)，總體上漲3.2％。

近期解讀總體利好

無論從宏觀政策調(diào)控還是從市場走向來看，債券市場的近期解讀總體利好。

可交換公司債券對(duì)債市影響不大

從2008年10月17日證監(jiān)會(huì)《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》到現(xiàn)在，市場上還沒有出現(xiàn)可交換公司債券?？山粨Q債與可轉(zhuǎn)債最大的不同就在于發(fā)行人和對(duì)股權(quán)的稀釋效應(yīng)的不同，前者的發(fā)行人是上市公司股東，而后者的發(fā)行人是上市公司本身。事實(shí)說明這一品種沒有得到發(fā)行方的追捧，也不會(huì)對(duì)債券市場帶來深刻的影響，其意義主要在于豐富了債券市場的品種上。

央行票據(jù)淡出留出廣闊空間

國債、金融債、短融債等將會(huì)加大短期限品種的發(fā)行力度。更為重要的是，如果公開市場操作轉(zhuǎn)向以正回購、逆回購為主，央行將需要大量的國債、金融債等高等級(jí)有價(jià)債券作為基礎(chǔ)。從目前收益率走勢來看，央行票據(jù)與1年期國債、金融債之間收益率已經(jīng)趨于重合。預(yù)計(jì)央行將主要以逆回購來投放資金，原因是預(yù)期2009年國債大規(guī)模發(fā)行，這將給市場帶來巨大壓力，如果央行以逆回購的方式投放資金，既可以向市場投放資金，又可以減輕國債供大于求的壓力。

降息周期短期內(nèi)不會(huì)改變

債券市場范文第4篇

第一條為規(guī)范債券登記、托管和結(jié)算行為，保護(hù)投資者合法權(quán)益，維護(hù)債券登記、托管和結(jié)算秩序，促進(jìn)債券市場健康發(fā)展，依據(jù)《中華人民共和國中國人民銀行法》等有關(guān)法律法規(guī)，制定本辦法。

第二條固定收益類有價(jià)證券（以下簡稱債券）在銀行間債券市場的登記、托管和結(jié)算適用本辦法。

商業(yè)銀行柜臺(tái)記賬式國債的登記、托管和結(jié)算適用《商業(yè)銀行柜臺(tái)記賬式國債交易管理辦法》。

第三條債券登記、托管和結(jié)算業(yè)務(wù)遵循安全、高效的原則，采取全國統(tǒng)一的運(yùn)營管理模式。

第四條中國人民銀行依法對(duì)銀行間債券市場債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)和債券登記、托管和結(jié)算業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督管理。

第二章債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)

第五條本辦法所稱債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)是指在銀行間債券市場專門辦理債券登記、托管和結(jié)算業(yè)務(wù)的法人。

中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司是中國人民銀行指定的債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)。

第六條債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)承擔(dān)債券中央登記、一級(jí)托管及結(jié)算職能；經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)的柜臺(tái)交易承辦銀行承擔(dān)商業(yè)銀行柜臺(tái)記賬式國債的二級(jí)托管職能。

第七條債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)在債券登記、托管和結(jié)算業(yè)務(wù)中履行下列職能：

（一）設(shè)立和管理債券賬戶；

（二）債券登記；

（三）債券托管；

（四）債券結(jié)算；

（五）撥付債券兌付本息和相關(guān)收益資金；

（六）跨市場交易流通債券的總托管；

（七）提供債券等質(zhì)押物的管理服務(wù)；

（八）債券持有人向債券發(fā)行人依法行使債券權(quán)利；

（九）依法提供與債券登記、托管和結(jié)算相關(guān)的信息、查詢、咨詢、培訓(xùn)服務(wù)；

（十）監(jiān)督柜臺(tái)交易承辦銀行的二級(jí)托管業(yè)務(wù)；

（十一）中國人民銀行規(guī)定的其他職能。

第八條債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)采取下列措施保證業(yè)務(wù)的正常開展：

（一）具有專用的債券登記、托管、結(jié)算系統(tǒng)和設(shè)備，強(qiáng)化技術(shù)手段以保障數(shù)據(jù)安全；

（二）建立系統(tǒng)故障應(yīng)急處理機(jī)制和災(zāi)難備份機(jī)制；

（三）完善公司治理，建立健全內(nèi)部控制機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理制度，定期對(duì)登記、托管和結(jié)算情況進(jìn)行內(nèi)部稽核和檢查；

（四）制定債券登記、托管和結(jié)算相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則與操作規(guī)程，加強(qiáng)對(duì)關(guān)鍵崗位的管理。

第九條下列事項(xiàng)，債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)報(bào)中國人民銀行批準(zhǔn)：

（一）章程的制定和修改，并購、合并、重組、分立等重大事項(xiàng)；

（二）內(nèi)部控制制度、風(fēng)險(xiǎn)管理制度、業(yè)務(wù)規(guī)則以及應(yīng)急預(yù)案的制定和修改；

（三）開展新業(yè)務(wù)，變更登記、托管和結(jié)算業(yè)務(wù)模式；

（四）與境內(nèi)外其他市場中介機(jī)構(gòu)有關(guān)債券登記、托管和結(jié)算的業(yè)務(wù)合作；

（五）中國人民銀行要求的其他事項(xiàng)。

第十條下列事項(xiàng)，債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)報(bào)中國人民銀行備案：

（一）制定和修改中長期業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃；

（二）高級(jí)管理人員變動(dòng)；

（三）中國人民銀行要求的其他事項(xiàng)。

第十一條債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)妥善保存?zhèn)怯?、托管和結(jié)算的原始憑證及債券賬務(wù)數(shù)據(jù)等有關(guān)文件和資料，其保存時(shí)間至少為債券到期后20年。

第十二條債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要，可以編制并定期債券登記、托管和結(jié)算業(yè)務(wù)相關(guān)信息。債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)向其他組織和個(gè)人提供上述信息須符合中國人民銀行有關(guān)規(guī)定。

第十三條債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)債券持有人有關(guān)債券登記、托管和結(jié)算的數(shù)據(jù)和資料負(fù)有保密義務(wù)，但有下列情形的，應(yīng)當(dāng)依法予以辦理：

（一）債券持有人查詢本人的債券賬務(wù)資料；

（二）受托人持債券持有人的書面委托查詢有關(guān)債券賬務(wù)資料；

（三）人民法院、人民檢察院、公安機(jī)關(guān)等依照法定的程序和條件進(jìn)行查詢和取證；

（四）法律法規(guī)規(guī)定的其他情形。

債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)方便債券持有人及時(shí)獲得其債券賬戶記錄。

第十四條債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)公開與債券登記、托管和結(jié)算業(yè)務(wù)相關(guān)的收費(fèi)項(xiàng)目和標(biāo)準(zhǔn)。

債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)制定或者調(diào)整收費(fèi)項(xiàng)目和標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分征求中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)（以下簡稱交易商協(xié)會(huì)）、債券發(fā)行人和債券持有人的意見，并將征求意見的情況向中國人民銀行報(bào)告。

第十五條債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)與債券發(fā)行人和債券持有人分別簽訂相關(guān)服務(wù)協(xié)議，明確雙方的權(quán)利義務(wù)。

債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在充分征求交易商協(xié)會(huì)、債券發(fā)行人和債券持有人意見的基礎(chǔ)上制定相關(guān)服務(wù)協(xié)議的文本，并將征求意見的情況向中國人民銀行報(bào)告。

第十六條債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)債券登記、托管和結(jié)算活動(dòng)進(jìn)行日常監(jiān)測，發(fā)現(xiàn)異常情況、重大業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)以及重大違法違規(guī)行為的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)向中國人民銀行報(bào)告并進(jìn)行相應(yīng)處理，同時(shí)抄送交易商協(xié)會(huì)。

債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)與全國銀行間同業(yè)拆借中心相互配合，建立債券市場一線監(jiān)控制度。

第十七條債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)于每月前5個(gè)工作日內(nèi)向中國人民銀行報(bào)送上月債券發(fā)行、登記、托管、結(jié)算等有關(guān)數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)信息，并于每年度結(jié)束后20個(gè)工作日內(nèi)向中國人民銀行報(bào)送債券登記、托管和結(jié)算業(yè)務(wù)的年度工作報(bào)告。

交易商協(xié)會(huì)、債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)和全國銀行間同業(yè)拆借中心應(yīng)當(dāng)按照中國人民銀行有關(guān)規(guī)定建立信息和數(shù)據(jù)交流機(jī)制。

第十八條債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按有關(guān)規(guī)定及時(shí)公布債券登記、托管和結(jié)算業(yè)務(wù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)信息，但不得泄露非公開信息。

第三章債券賬戶

第十九條債券賬戶是指在債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)開立的用以記載債券持有人所持有債券的品種、數(shù)量及其變動(dòng)等情況的電子簿記賬戶。

第二十條債券持有人通過債券賬戶持有債券。債券持有人持有債券以其債券賬戶內(nèi)記載的債券托管余額為準(zhǔn)。債券持有人對(duì)債券賬戶記載內(nèi)容有異議的，債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)及時(shí)復(fù)查并予以答復(fù)；因債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)工作失誤造成數(shù)據(jù)差錯(cuò)并給債券持有人帶來損失的，債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。

第二十一條債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)分類設(shè)置、集中管理的原則制定債券賬戶管理制度。

第二十二條債券持有人開立債券賬戶應(yīng)當(dāng)按照中國人民銀行的規(guī)定向債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)提出申請(qǐng)，且應(yīng)當(dāng)保證所提交的開戶資料真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。

債券賬戶采用實(shí)名制，不得出租、出借或轉(zhuǎn)讓。

第二十三條債券賬戶分為自營賬戶和總賬戶。

第二十四條一個(gè)投資者只能開立一個(gè)自營賬戶，中國人民銀行另有規(guī)定的除外。

具有法人資格的投資者應(yīng)當(dāng)以法人名義開立自營賬戶；經(jīng)法人授權(quán)的商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)可以分支機(jī)構(gòu)的名義開立自營賬戶；證券投資基金等非法人機(jī)構(gòu)投資者可按中國人民銀行規(guī)定單獨(dú)開立自營賬戶。

第二十五條柜臺(tái)交易承辦銀行和其他交易場所證券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)等可以在債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)開立總賬戶，用于記載其二級(jí)托管的全部債券余額。

柜臺(tái)交易承辦銀行和其他交易場所證券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)等為二級(jí)托管賬戶持有人確認(rèn)的托管債券總額應(yīng)當(dāng)與其總賬戶記載的債券余額相等，且總賬戶內(nèi)的債券應(yīng)當(dāng)與其自營的債券嚴(yán)格分開。

第二十六條債券持有人可申請(qǐng)注銷其賬戶。申請(qǐng)注銷時(shí)，債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在確定該賬戶已無債券托管，且無未到期的回購等未了結(jié)的債權(quán)債務(wù)、質(zhì)押以及凍結(jié)等情形時(shí)方可予以辦理。

第四章債券登記

第二十七條債券登記是指債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)以簿記方式依法確認(rèn)債券持有人持有債券事實(shí)的行為。

第二十八條債券發(fā)行結(jié)束后，債券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)向債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)提供相關(guān)機(jī)構(gòu)和組織出具的債券發(fā)行審批、核準(zhǔn)、注冊等文件復(fù)印件、有關(guān)發(fā)行文件及相關(guān)資料。債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)債券發(fā)行募集資金收訖確認(rèn)及時(shí)辦理債券登記。涉及二級(jí)托管賬戶的，柜臺(tái)交易承辦銀行和其他交易場所證券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)等為二級(jí)托管賬戶持有人辦理債券登記。

第二十九條債券存續(xù)期內(nèi)，因債券發(fā)行人預(yù)先約定或債券持有人合法要求而派生的債券，債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行文件和債券持有人的委托，辦理派生債券的登記。

第三十條債券因交易結(jié)算、非交易過戶、選擇權(quán)行使等原因引起債券賬戶余額變化的，債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)辦理變更登記。涉及二級(jí)托管賬戶的，柜臺(tái)交易承辦銀行和其他交易場所證券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)等應(yīng)當(dāng)為二級(jí)托管賬戶持有人辦理變更登記。

因分立、合并或解散等原因?qū)е聜l(fā)行人變更的，債務(wù)承繼人應(yīng)當(dāng)及時(shí)向債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)提交相關(guān)證明材料，債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)依法及時(shí)辦理變更登記。

第三十一條債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)可依法為債券持有人提供債券質(zhì)押登記服務(wù)，對(duì)相應(yīng)債券進(jìn)行凍結(jié)；或依照法律法規(guī)對(duì)債券進(jìn)行凍結(jié)。債券被凍結(jié)時(shí)，債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在相應(yīng)債券賬戶內(nèi)加以明確標(biāo)記，以表明債券權(quán)利受到限制。

第三十二條因到期兌付、提前兌付、選擇權(quán)行使等原因?qū)е聜鶛?quán)債務(wù)終止的，債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)辦理債券注銷登記；涉及二級(jí)托管賬戶的，柜臺(tái)交易承辦銀行和其他交易場所證券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)等應(yīng)當(dāng)及時(shí)辦理托管債券余額注銷。

仍處于凍結(jié)狀態(tài)的債券到期兌付時(shí)，債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)提存其本息，待相關(guān)當(dāng)事人出具有效法律文件后，按有關(guān)規(guī)定辦理。

第五章債券托管

第三十三條債券托管是指債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)債券持有人持有的債券進(jìn)行集中保管，并對(duì)其持有債券的相關(guān)權(quán)益進(jìn)行管理和維護(hù)的行為。

第三十四條債券持有人應(yīng)當(dāng)委托債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)托管其持有的債券。

債券托管關(guān)系自債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)為債券持有人開立債券賬戶后成立，至債券賬戶注銷終止。

第三十五條債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)債券持有人托管的債券采取安全有效的管理措施，保證其托管賬務(wù)的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整和安全。債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)所托管的債券不享有任何性質(zhì)的所有權(quán)，不得挪用所托管的債券。

債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)出現(xiàn)破產(chǎn)、解散、分立、合并及撤銷等情況時(shí)，債券持有人在該機(jī)構(gòu)所托管的債券和其他資產(chǎn)不參與資產(chǎn)清算。

第三十六條跨市場交易的債券持有人可將其持有的跨市場交易流通債券進(jìn)行轉(zhuǎn)托管。債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)及時(shí)為其提供轉(zhuǎn)托管服務(wù)。

第三十七條債券發(fā)行人委托債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理債券兌付本息或相關(guān)收益資金分配時(shí)，債券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)及時(shí)、足額向債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)支付相關(guān)款項(xiàng)，債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)收到相關(guān)款項(xiàng)后應(yīng)當(dāng)及時(shí)辦理；債券發(fā)行人未履行上述支付義務(wù)的，債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)有權(quán)推遲辦理，債券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)及時(shí)向市場說明有關(guān)情況。

第六章債券結(jié)算

第三十八條債券結(jié)算是指在確認(rèn)結(jié)算指令的基礎(chǔ)上進(jìn)行的債券過戶。

第三十九條投資者或其人應(yīng)當(dāng)根據(jù)債券交易合同的約定及時(shí)發(fā)送債券結(jié)算指令，其相應(yīng)的債券賬戶應(yīng)當(dāng)有足夠余額用于結(jié)算。

第四十條債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)明確結(jié)算指令的形式和傳遞方式，并對(duì)其采取有效的識(shí)別措施。

債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)有效結(jié)算指令及時(shí)為投資者或其人辦理債券結(jié)算，債券結(jié)算一旦完成不可撤銷。

第四十一條銀行間債券市場債券結(jié)算機(jī)制包括全額和凈額兩種。凈額業(yè)務(wù)有關(guān)規(guī)定由中國人民銀行另行規(guī)定。

第四十二條債券結(jié)算和資金結(jié)算可采用券款對(duì)付、見券付款、見款付券和純?nèi)^戶等結(jié)算方式。

券款對(duì)付是指結(jié)算雙方同步辦理債券過戶和資金支付并互為條件的結(jié)算方式。

見券付款是指收券方以付券方應(yīng)付債券足額為資金支付條件的結(jié)算方式。

見款付券是指付券方以收到收券方支付的足額資金為債券過戶條件的結(jié)算方式。

純?nèi)^戶是指結(jié)算雙方的債券過戶與資金支付相互獨(dú)立的結(jié)算方式。

債券結(jié)算和資金結(jié)算的風(fēng)險(xiǎn)由結(jié)算雙方自行承擔(dān)。

第四十三條已進(jìn)入債券結(jié)算過程處于待付狀態(tài)的資金和債券，以及該筆結(jié)算涉及的擔(dān)保物只能用于該筆結(jié)算，不能被強(qiáng)制執(zhí)行。

第四十四條債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)可為投資者的債券借貸提供便利，以保證債券結(jié)算的順利進(jìn)行，有關(guān)辦法由中國人民銀行另行規(guī)定。

第四十五條交易流通受到限制的債券辦理轉(zhuǎn)讓過戶，應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)法律、法規(guī)和有關(guān)主管部門的規(guī)定。

第四十六條辦理扣劃、繼承、抵債、贈(zèng)與等非交易過戶的，債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)要求當(dāng)事人提交合法有效的法律文件。

第七章法律責(zé)任

第四十七條債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)及相關(guān)工作人員有下列情形之一的，由中國人民銀行按照《中華人民共和國中國人民銀行法》第四十六條的規(guī)定進(jìn)行處罰：

（一）工作失職，給債券發(fā)行人和債券持有人造成嚴(yán)重?fù)p失；

（二）挪用債券持有人托管債券和資金；

（三）篡改債券賬戶有關(guān)賬務(wù)數(shù)據(jù)；

（四）泄露債券持有人賬戶信息；

（五）其他違反本辦法的行為。

債券市場范文第5篇

債券融資和股票融資是直接融資的兩種方式，在國際成熟的資本市場上，債券融資往往更受企業(yè)的青睞，企業(yè)的債券融資額通常是股權(quán)融資的3 ～ 10倍。之所以會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象，是因?yàn)槠髽I(yè)債券融資同股票融資相比，在財(cái)務(wù)上具有許多優(yōu)勢。

1.債券融資的稅盾作用。債券的稅盾作用來自于債務(wù)利息和股利的支出順序不同，世界各國稅法基本上都準(zhǔn)予利息支出在稅前列支，而股息則在稅后支付。這對(duì)企業(yè)而言相當(dāng)于債券籌資成本中的相當(dāng)一部分是由國家負(fù)擔(dān)的，因而負(fù)債經(jīng)營能為企業(yè)帶來稅收節(jié)約價(jià)值。我國企業(yè)所得稅稅率為33％，也就意味著企業(yè)舉債成本中有將近1／3是由國家承擔(dān)，因此，企業(yè)舉債可以合理地避稅，從而使企業(yè)的每股稅后利潤增加。

2.債券融資的財(cái)務(wù)杠桿作用。所謂財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)負(fù)債對(duì)經(jīng)營成果具有放大作用。股票融資可以增加企業(yè)的資本金和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，但股票融資同時(shí)也使企業(yè)的所有者權(quán)益增加，其結(jié)果是通過股票發(fā)行籌集資金所產(chǎn)生的收益或虧損會(huì)被全體股東所均攤。

債券融資則不然，企業(yè)發(fā)行債券除了按事先確定的票面利率支付利息外（衍生品種除外），其余的經(jīng)營成果將為原來的股東所分享。如果納稅付息前利潤率高于利率，負(fù)債經(jīng)營就可以增加稅后利潤，從而形成財(cái)富從債權(quán)人到股東之間的轉(zhuǎn)移，使股東收益增加。

3.債券融資的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化作用。羅斯的信號(hào)傳遞認(rèn)為，企業(yè)的價(jià)值與負(fù)債率正相關(guān)，越是高質(zhì)量的企業(yè)，負(fù)債率越高。邁爾斯和麥吉勒夫的強(qiáng)弱順勢理論也認(rèn)為，企業(yè)發(fā)行新股，市場價(jià)值將下降。R·W·Masulis的實(shí)證表明，當(dāng)企業(yè)發(fā)行債券回購股份時(shí)，股票價(jià)格上升，而當(dāng)發(fā)行股票來還債時(shí)，股票價(jià)格下降。由此可見，企業(yè)發(fā)行債券不能僅僅看作企業(yè)單純的融資行為，更為重要的是企業(yè)對(duì)自身資本結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的一種資本結(jié)構(gòu)決策。

4.債券融資的激勵(lì)作用。債務(wù)的存在類似一項(xiàng)擔(dān)保機(jī)制，由于存在無法償還債務(wù)的財(cái)務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)甚至破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)理人員必須努力做好投資決策，并帶領(lǐng)員工努力工作以降低風(fēng)險(xiǎn)。相反，如果不發(fā)行債券，企業(yè)就不會(huì)有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)理人員也喪失了擴(kuò)大利潤的積極性，市場對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)也相應(yīng)降低。債務(wù)融資還能避免道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，從而改善公司治理。

5.債券融資有利于股權(quán)控制。企業(yè)通過發(fā)行債券籌集資金，只要企業(yè)按合同歸還本息，控制權(quán)仍掌握在原來的股東手中，企業(yè)股東并不會(huì)因?yàn)榘l(fā)行債券而使其地位受到挑戰(zhàn)。對(duì)于債券的投資者，它只享有按期收回投資本息的權(quán)利而不能參與企業(yè)的經(jīng)營決策和管理，因而不會(huì)導(dǎo)致股權(quán)的分散，有利于股東對(duì)公司經(jīng)營權(quán)和管理決策的控制。只有在企業(yè)無法如期歸還本息時(shí)，控制權(quán)才會(huì)受到。

以上表明，企業(yè)債券較股票融資而言，存在諸多優(yōu)勢。因而就資本市場而言，一國應(yīng)優(yōu)先其企業(yè)債券市場。20世紀(jì)80年代以來，美國企業(yè)從股票市場贖回了6 000億美元的股票，同時(shí)在債券市場增加了10 000億美元的債券，發(fā)行債券已成為大多數(shù)美國企業(yè)外部融資的主要渠道，股票市場已成為次要的資金來源了。

二、我國企業(yè)債券融資的現(xiàn)狀及分析

我國企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)并沒有遵循融資優(yōu)序理論，特別是上市公司表現(xiàn)出明顯的偏好股權(quán)融資趨勢，企業(yè)債券市場的發(fā)展也嚴(yán)重滯后于股票市場，從而導(dǎo)致了資本市場結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。以2000年為例，當(dāng)年通過發(fā)行債券融資73億元，而股票發(fā)行（含增發(fā)、配股）融資則高達(dá)1 417億元，從總量上來看，截至2001年3月14日，在滬深兩個(gè)交易所上市的企業(yè)債券融資（含轉(zhuǎn)換債券）上市總額199.39億元，市價(jià)總值204.97億元，而上市股票的上市總額達(dá)到1 289.16億元，市價(jià)總值高達(dá)48 088.51億元。

造成我國上市公司股權(quán)融資“一枝獨(dú)秀”局面的原因是多方面的。

1.內(nèi)部人控制。在我國上市公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)中，不能流通的國有股權(quán)和法人股占多數(shù)地位，由于這些股權(quán)存在所有者缺位，故難以對(duì)人（企業(yè)董事會(huì)和經(jīng)理）行使有效的激勵(lì)和約束；而流通股股東卻由于“搭便車”問題的存在，既無監(jiān)督公司的動(dòng)機(jī)，也無監(jiān)控的能力。這樣一種產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的必然結(jié)果就是內(nèi)部人控制。嚴(yán)重的內(nèi)部人控制導(dǎo)致公司行為更多地體理人的意志，而非所有者意志。在此情況下，經(jīng)理人的理性選擇是放棄債務(wù)融資而選擇股票融資，因?yàn)楣蓹?quán)融資既無監(jiān)督約束，又無償付股息壓力，而債券融資則會(huì)加大自身的壓力，迫使其努力工作以避免破產(chǎn)。

2.股利分配政策。我國公司法規(guī)定，上市公司分配稅后利潤時(shí)，應(yīng)當(dāng)提取利潤的10％列入公司法定公積金，并提取利潤的5％ ～ 10％列入公司法定公益金。公司在從稅后利潤中提取法定公積金收益后，經(jīng)股東會(huì)決議，可以提取任意公積金。因此，普通股每股可以分配股利最多只能為每股的85％。聯(lián)系到我國上市公司股利政策的實(shí)際情況，則是相當(dāng)多的公司常年不分紅，或者只是象征性地分紅，極少有企業(yè)將當(dāng)年盈利全部實(shí)施分配。而且更為突出的現(xiàn)象是，上市公司往往采取種種做法，如不分配紅利、低比例分配或以送轉(zhuǎn)股本形式分配股利，因此，股票分紅的股利支出是極低的。由于證監(jiān)會(huì)對(duì)現(xiàn)金分紅作了有關(guān)的規(guī)定，2000年派現(xiàn)上市公司達(dá)605家，較1999年的289家增加了一倍多，但平均支付的股利卻下降了19％。由此可見，上市公司支付的股利實(shí)際上是很低的，股權(quán)融資成本的相對(duì)較低是股權(quán)融資偏好的直接動(dòng)因。

3.政府過多的制度約束。過去債券發(fā)行一直實(shí)行行政審批制，近幾年，雖然國債和政策性銀行債券已經(jīng)改革，發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制，但到為止，債券的發(fā)行仍實(shí)行多部審批制。企業(yè)能否發(fā)行債券、收益的期限、利率、金額等都是由行政決定的。因此，企業(yè)花費(fèi)不少精力去進(jìn)行“公關(guān)”，發(fā)行計(jì)劃拿下后，不是去想辦法如何提高經(jīng)營水平回報(bào)投資者，而是用各種辦法去“感激”政府。這不僅增加了發(fā)行成本，而且助長了政府審批中的循私行為。

在交易制度方面，銀行債券的流通市場根本就不接納企業(yè)債券。原來可以交易企業(yè)債券的地方性證券交易中心大多被關(guān)閉，企業(yè)債券的流通與轉(zhuǎn)讓只有在交易所上市這一條路。但是，交易所的上市規(guī)定非常嚴(yán)格，存在許多嚴(yán)苛的限制條款。因此，絕大多數(shù)企業(yè)債券無法流通和轉(zhuǎn)讓，導(dǎo)致交易對(duì)象減少，交易市場緩慢，使得債券持有人不能及時(shí)將手中的債券轉(zhuǎn)讓出去。債券到期就無法變現(xiàn)，購買企業(yè)債券簡直就相當(dāng)于存入了一筆有風(fēng)險(xiǎn)的定期存款，這就使得投資者遠(yuǎn)離市場。同時(shí)，由于企業(yè)債券二級(jí)市場的疲軟，反作用到一級(jí)市場上就出現(xiàn)發(fā)行困難。

4.利率限制。企業(yè)債券利率必須基于發(fā)行人的信用狀況和企業(yè)債券市場情況，按照市場確定。目前我國對(duì)企業(yè)債券實(shí)行限制發(fā)行，對(duì)利率的限制致使利率調(diào)節(jié)的實(shí)際空間狹小，削弱了債券作為投資工具的吸引力。1998年8月實(shí)施的《企業(yè)債券管理?xiàng)l理》規(guī)定，企業(yè)債券利率不得高于同期銀行儲(chǔ)蓄存款利率的40％。并且降息使企業(yè)債券與存款的利差逐漸變小。

同時(shí)，各種投資渠道逐漸增多，投資人的選擇余地也比以往有所增加。再加上周邊活躍的市場，又進(jìn)一步增加了購買企業(yè)債券的機(jī)會(huì)成本，無疑會(huì)投資者對(duì)債券的購買熱情，增加了債券的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。債券發(fā)行利率的僵化性和固定性也加大了發(fā)債主體和投資主體需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)階段發(fā)行的債券利率三年或五年不變，完全拋開企業(yè)自身?xiàng)l件的差異，這對(duì)債券持有人來說，風(fēng)險(xiǎn)和收益是不對(duì)稱的。固定的債券利率，對(duì)具體投資者來講，既要承擔(dān)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，又要承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)發(fā)債企業(yè)來講，則要承擔(dān)成本風(fēng)險(xiǎn)，例如，發(fā)債企業(yè)無法在我國連續(xù)降息中得到任何實(shí)惠。

三、拓展我國債券市場的思路

1.放寬企業(yè)債券發(fā)行制度限制。建議企業(yè)債券發(fā)行由審批制逐步向核準(zhǔn)制、注冊制過渡，改變企業(yè)債券發(fā)行量和利率由政府決定的狀況，以便使各發(fā)行主體的信用差別得到體現(xiàn)，提高企業(yè)債券應(yīng)有的供給彈性和價(jià)格需求彈性。

2.建立完善的信用體制。由于目前缺乏一個(gè)中立而權(quán)威的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，使得企業(yè)債券的信用風(fēng)險(xiǎn)難以評(píng)估，這方面，可以對(duì)國外知名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開放，讓其參與到國內(nèi)的相關(guān)業(yè)務(wù)中來，只有實(shí)行完全獨(dú)立的市場化運(yùn)作，才能得到投資者的認(rèn)同。

3.適度開放債券的發(fā)行利率。應(yīng)將發(fā)行利率按企業(yè)的信用等級(jí)充分拉開，真正體現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。目前承銷商完全可以利用金融工具手段，如附加利率選擇權(quán)、采用浮動(dòng)利率、增加回售條款、利率互換等新型金融工具的，提高企業(yè)債券的實(shí)際收益率，從而吸引更多的投資者。

4.調(diào)整企業(yè)債券品種結(jié)構(gòu)。隨著國內(nèi)的快速發(fā)展，我國的企業(yè)債券品種已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足投資者的需求。因此，應(yīng)盡快調(diào)整并完善企業(yè)債券的品種結(jié)構(gòu)，目前特別是發(fā)展可轉(zhuǎn)換債券和可交換債券的創(chuàng)新試點(diǎn)。發(fā)展指數(shù)化債券，有效規(guī)避通脹風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)展債券基金，降低借貸成本，有效彌補(bǔ)債券的流通性、可轉(zhuǎn)讓性較差的缺陷?？傊?，為市場投資者創(chuàng)造優(yōu)良的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制和提供更多的投資品種選擇是當(dāng)務(wù)之急。