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一、從高儲(chǔ)蓄看收入水平

2001年,我國GDP總值達(dá)到95,933億元,比1998年增長近2倍,年均增長9.3%,經(jīng)濟(jì)總量已居世界第六位。2002年,GDP總值超過10萬億元,達(dá)到102,398億元,人民生活總體上實(shí)現(xiàn)了由溫飽到小康的歷史性跨越。2004年,我國人均GDP為10,561元。隨著我國廣大居民收入水平的不斷提高,日常消費(fèi)開支所占的比重(即恩格爾系數(shù))不斷下降。2000年,我國城鎮(zhèn)居民生活的恩格爾系數(shù)為39.2%,農(nóng)村居民為49.1%,而2004年,這一系數(shù)分別下降為37.7%和47.2%。

我國經(jīng)濟(jì)的快速增長,為廣大居民收入水平的提高提供了基本的來源保證。英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯的絕對(duì)收入理論認(rèn)為,如果其他情況保持不變,隨著家庭收入水平的提高,平均消費(fèi)傾向趨于下降,而平均儲(chǔ)蓄傾向則趨于上升。隨著收入水平的提高,我國城鄉(xiāng)居民的平均儲(chǔ)蓄傾向、平均消費(fèi)傾向的變化與該理論是相一致的。這說明,在收入水平不斷提高的條件下,儲(chǔ)蓄不斷上升是合理的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

二、從高儲(chǔ)蓄看消費(fèi)信貸

1998年3月,中國人民銀行總行了《關(guān)于開展個(gè)人消費(fèi)信貸指導(dǎo)意見》,消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)陸續(xù)在全國范圍內(nèi)實(shí)施。信貸業(yè)務(wù)主要包括:個(gè)人住房貸款、個(gè)人耐用消費(fèi)品貸款、個(gè)人助學(xué)貸款、汽車消費(fèi)信貸、個(gè)人住房裝修貸款和旅游貸款。開展消費(fèi)信貸的初衷是推動(dòng)個(gè)人消費(fèi),降低存款余額,以擴(kuò)大內(nèi)需,進(jìn)而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。這一政策已經(jīng)實(shí)施8年多,從目前我國消費(fèi)信貸的開展情況來看,其實(shí)際的效果并沒有如人們所期望的那樣。

長期以來,我國的經(jīng)濟(jì)處于一種短缺狀態(tài)。在這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,廣大居民養(yǎng)成了節(jié)儉的習(xí)慣,并且成為一種為人們所稱道的美德。廣大居民投資意識(shí)不強(qiáng),再加上投資工具短缺,有錢存銀行成為廣大居民的習(xí)慣性做法,多年來我國都是儲(chǔ)蓄率較高的國家之一。在傳統(tǒng)的“量入為出”“將今天的錢留到明天使用”“永遠(yuǎn)買你能夠買得起的東西”等節(jié)儉觀念的影響下,大多數(shù)居民的儲(chǔ)蓄只是一種個(gè)人積累行為,存款利率的高低影響甚微。

消費(fèi)信貸是一種信用消費(fèi),它是由金融機(jī)構(gòu)向居民個(gè)人發(fā)放的用于購買消費(fèi)品或其他個(gè)人費(fèi)用的貸款,它是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,貨幣信用關(guān)系發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。由于消費(fèi)信貸所倡導(dǎo)的消費(fèi)理念———“花明天的錢圓今天的夢(mèng)”,與傳統(tǒng)的消費(fèi)理念是相悖的,對(duì)大多數(shù)居民來說,要接受這種全新的觀念仍需要假以時(shí)日。除了消費(fèi)觀念的影響,廣大消費(fèi)者的收入水平也是消費(fèi)的決定性因素,而目前我國居民的收入水平總體偏低,承載信貸消費(fèi)的能力十分有限。再者,從供貸銀行來看,商業(yè)銀行是信貸消費(fèi)的供應(yīng)者,由于考慮到諸如信貸資金的安全性、收益性等,消費(fèi)信貸申請(qǐng)往往手續(xù)繁雜、程序多、條件要求高,使很多消費(fèi)者望而卻步,這在一定程度上制約了消費(fèi)信貸的推廣。很明顯,由于我國傳統(tǒng)消費(fèi)觀念的影響以及來自供貸銀行的制約因素等,使得消費(fèi)信貸很難在短時(shí)間內(nèi)迅速、全面地展開,消費(fèi)信貸的發(fā)展還需要多方面的長期努力。

三、從高儲(chǔ)蓄看社會(huì)保障體系

對(duì)于多數(shù)的居民而言,預(yù)期收入(主要是工資收入)具有一定的不確定性,而伴隨著我國醫(yī)療、教育、住房、就業(yè)等改革措施的實(shí)行,廣大居民的預(yù)期支出卻呈現(xiàn)遞增的趨勢(shì)。為了應(yīng)對(duì)這種遠(yuǎn)期支出,廣大居民只能抑制自己現(xiàn)時(shí)的消費(fèi)需求,除了最基本的和必要的開支以外,盡量節(jié)約,以為今后的生活做一些必要的準(zhǔn)備。儲(chǔ)蓄成為廣大居民積累未來消費(fèi)支出的首選方式,也就成為當(dāng)前我國居民的一種合理行為。由于目前廣大居民進(jìn)行儲(chǔ)蓄的主導(dǎo)動(dòng)機(jī)并不是追求貨幣增值,而是一種預(yù)防性的積累行為(如:養(yǎng)老、子女的教育開支、防病防災(zāi)等),因而具有一定的剛性。利息收入也只是被作為一種額外的收益。雖然利率一降再降,同時(shí)加征利息稅,但由于未能從根本上迎合現(xiàn)時(shí)廣大居民的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī),儲(chǔ)蓄存款一再增加就成為一種正常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

基于以上分析,目前我國居民的儲(chǔ)蓄行為是在社會(huì)保障體系不完備條件下的一種必需的行為?，F(xiàn)在不儲(chǔ)蓄,未來就極有可能面臨生活上的風(fēng)險(xiǎn)。所以說,就業(yè)、住房、養(yǎng)老和醫(yī)療等社會(huì)保障體系的建立和完善,是將居民儲(chǔ)蓄存款維持在一個(gè)較合理水平上的前提條件。通過建立和健全我國的社會(huì)保障體系將有助于減少人們對(duì)未來支出不確定性的憂慮,從而有助于增加廣大居民的現(xiàn)時(shí)消費(fèi),降低用于儲(chǔ)蓄的比例,進(jìn)而有利于整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)行。

近年來,我國在社會(huì)保障體系的建立和健全方面取得了一定的進(jìn)展,保障范圍涉及養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)、住房、工傷等項(xiàng)目,已經(jīng)具備了基本的保障功能,對(duì)社會(huì)的穩(wěn)定和進(jìn)步發(fā)揮了積極的作用,但從廣大居民依然熱衷于儲(chǔ)蓄來看,他們對(duì)未來的憂慮并未因此而有較大的改觀,仍然注重自身的積累,說明我國社會(huì)保障體系相對(duì)于社會(huì)需求而言還是不夠的。因而,可以看出,從根本上解決老百姓的后顧之憂之日,才是儲(chǔ)蓄存款余額下降之時(shí)。

四、從高儲(chǔ)蓄看投資工具

(一)投資工具短缺

現(xiàn)在,我國居民可用其剩余的資金購買股票、債券、投資基金等金融產(chǎn)品。但實(shí)際上,真正迎合現(xiàn)階段廣大居民投資心理,并具有一定吸引力的投資工具并不多。目前可供普通投資者選擇的投資工具主要是股票、債券和投資基金,而投資基金的最終投資對(duì)象仍然是股票和債券。廣大居民投資股票的渠道是比較暢通的,但由于我國股票市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間短,再加上股市諸多非理性因素的存在,從而形成一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)低收益的市場(chǎng)。面對(duì)這樣的市場(chǎng),廣大居民自然不會(huì)將其用于未來支出的儲(chǔ)蓄投入股市,更多是保持一種觀望和無奈的心態(tài)。而在債券市場(chǎng),對(duì)廣大普通居民而言,其主要的投資對(duì)象是政府債券,尤其國債,更是得到廣大居民的青睞(如下表所示)。由于市場(chǎng)上投資工具的短缺,廣大居民的選擇余地十分狹小,未能轉(zhuǎn)化為投資工具的資金只能存入銀行。

由于投資工具的短缺,其最直接的后果是資金的供給與需求之間出現(xiàn)矛盾:一方面,有大量的資金在尋找投資機(jī)會(huì);另一方面,巨大的資金需求卻得不到滿足。具體到我國現(xiàn)在的情況而言,一方面有10多萬億元的存款余額,另一方面又有很多的企業(yè)和建設(shè)項(xiàng)目,因?yàn)槿狈Y金而不能正常生產(chǎn)、建設(shè)。究其原因,主要在于資金供需之間的媒介———融資工具的短缺,導(dǎo)致資金的供給和需求不能很好地實(shí)現(xiàn)對(duì)接。投資工具短缺所導(dǎo)致的另一個(gè)后果是,使得社會(huì)對(duì)資金的需求不得不依賴效率偏低的銀行信貸機(jī)制。由于受貸款項(xiàng)目建設(shè)期限、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性的制約,那些前景好但風(fēng)險(xiǎn)大、期限長的項(xiàng)目很難獲得銀行的信貸支持。相反,那些風(fēng)險(xiǎn)小、期限短的項(xiàng)目則容易獲得貸款,但這些項(xiàng)目往往并不是綜合效益最好的。另外,商業(yè)銀行對(duì)貸款項(xiàng)目的資金投放所依據(jù)的貸款利率,是通過貸款前的調(diào)查和評(píng)估來確定的,由于對(duì)未來風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂,商業(yè)銀行對(duì)貸款項(xiàng)目收取一定的風(fēng)險(xiǎn)資金。這種做法雖降低了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn),卻不利于社會(huì)資源整體的合理配置。從這個(gè)意義上說,良好的投資工具不僅可以實(shí)現(xiàn)資金供給與需求的合理對(duì)接,而且有助于提高社會(huì)資源的配置效率。

(二)投資工具創(chuàng)新

安全性是廣大居民在選擇投資時(shí)考慮的首要因素,而儲(chǔ)蓄則是目前最安全的投資方式,自然容易得到廣大居民的認(rèn)可。鑒于日益增加的未來支出壓力,面對(duì)險(xiǎn)象環(huán)生的股票市場(chǎng),想讓廣大居民將其“以備不時(shí)之需”的儲(chǔ)蓄存款更多地投入股市是很難的。廣大居民需要安全的投資工具,而目前我國卻缺乏與儲(chǔ)蓄和國債的安全特性類似的投資工具。

多年來,為了加快我國基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)步伐,推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,國家大規(guī)模發(fā)行國債支持地方的公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。為控制風(fēng)險(xiǎn),以國家信用和國債代替地方政府信用和地方債券,從而造成我國債券市場(chǎng)以國債為主導(dǎo)(如上表所示),地方債券的規(guī)模非常有限的格局。這種局面在一定時(shí)期發(fā)揮了其積極作用,由于其發(fā)行規(guī)模有限等局限性,仍滿足不了需求。

在我國目前的條件下,為了迎合廣大儲(chǔ)蓄型投資者的投資心理,一個(gè)可行的方法就是加大我國債券市場(chǎng)中地方政府債券的比重。因?yàn)橐缘胤秸疄榘l(fā)行主體的債券具有僅次于中央政府信用的安全性,必然會(huì)得到廣大居民的信任。以地方政府的信用為保證,只要承諾一定的收益就可以吸引大量的國內(nèi)投資者。通過地方政府債券這一投資工具,既可降低地方政府公用事業(yè)投資的投資成本,又可為儲(chǔ)蓄型投資者提供安全的投資工具,從而實(shí)現(xiàn)廣大投資者既是公用事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資者又是項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)的消費(fèi)者的“多重效應(yīng)”。以此為基礎(chǔ),再適時(shí)地推出和推廣其他金融產(chǎn)品,以滿足廣大投資者日益增長和不斷變化的投資需求。通過投資工具創(chuàng)新,擴(kuò)大儲(chǔ)蓄型投資者投資工具的選擇范圍,從而實(shí)現(xiàn)銀行儲(chǔ)蓄資金的合理轉(zhuǎn)化。