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近幾年來，國內外相繼出現(xiàn)了許多重大的財務舞弊案件，這些舞弊案件都無一例外的是與粉飾利潤有關。很多上市公司報告的利潤很高，但其實際的盈利質量卻不一定高。如何正確評價企業(yè)的盈利質量對于證券市場的規(guī)范發(fā)展，保護投資者和債權人的利益都有著深遠的意義。

一、當前企業(yè)盈利質量分析的一般方法及缺陷

對于企業(yè)盈利質量分析，一般的方法是，評價盈利質量應該包含盈利的真實性和成長性這兩個方面。評價盈利質量應從財務分析和非財務分析的角度進行全面的分析，從財務角度進行分析主要針對影響盈利質量可以量化的因素，而從非財務角度進行分析則主要考慮那些難以量化的因素。還有的方法是通過分析盈利的持續(xù)穩(wěn)定性，盈利的現(xiàn)金流保障程度和利潤相關信息的真實可靠性來評價企業(yè)的盈利質量。盈利質量分析比較復雜，涉及到資產負債表、損益表和現(xiàn)金流量表的分析。有的方法就通過分析應收賬款發(fā)展趨勢，應收賬款占有率，主營業(yè)務利潤率，營業(yè)利潤率，現(xiàn)金銷售比率等指標來分析盈利質量。

影響盈利質量的因素還有現(xiàn)行會計準則下收益確認模式的不足、企業(yè)所面臨的風險、成長性、資產質量、資本結構、公司治理等。目前，傳統(tǒng)的盈利能力的分析指標主要有：凈利潤、凈資產收益率、每股收益、總資產收益率、銷售利潤率等。這些指標從不同的角度對企業(yè)的盈利狀況進行評價，比較全面，但也存在明顯的缺陷——不能反映盈利的現(xiàn)金流入，即無法反映企業(yè)的盈利質量問題。毫無疑問，盈利如果沒有現(xiàn)金流入，不僅無法進行分配，而且會影響到資產的質量，誤導投資決策。由此可見，在分析企業(yè)的財務狀況時，僅僅依靠凈利潤、凈資產收益率這些權責發(fā)生制下的指標是遠遠不夠的，更應注重分析其盈利質量，也就是說更應注重企業(yè)的利潤是否有足夠的現(xiàn)金來支持。盡管現(xiàn)金流量成為衡量企業(yè)財務狀態(tài)的指標逐漸成為理論界和實務界的共識，但是關于現(xiàn)金流的管理問題并沒有得到理論界和企業(yè)界的足夠重視。企業(yè)盈利質量的評價是一個綜合的工程，有待于各方關系的順暢和相關法規(guī)的完善。以上對于企業(yè)盈利質量分析的一般方法還不夠完善，基于現(xiàn)金流量的分析還不夠充足，還有待完善。

二、現(xiàn)金流對企業(yè)盈利質量分析的重要性

（一）現(xiàn)金流量比利潤表更能說明企業(yè)的償債能力和支付能力

現(xiàn)金流量是反映企業(yè)實際收到和付出的現(xiàn)金，而不論其歸屬期，其數(shù)量是按收付實現(xiàn)制來確定的。由于受通貨膨脹因素影響，凈利潤的多少并不能真正代表企業(yè)實際的資產變現(xiàn)能力和支付能力：有些公司雖然凈利潤較高，但時常會因償付能力不足而受到清盤的威脅。由于現(xiàn)金是一項變現(xiàn)能力最快、流動性最強的流動資產，企業(yè)的償債最終靠現(xiàn)金來實現(xiàn)。因此，現(xiàn)金流量的大小最能說明企業(yè)的償債能力和支付能力。

（二）現(xiàn)金流量彌補了權責發(fā)生制對會計信息產生的不良影響

現(xiàn)金存量比其他資產存在方式更容易檢查和驗證?，F(xiàn)金流量揭示企業(yè)的現(xiàn)金流入、流出和結余情況，可以直接用于分析和評價企業(yè)的經營狀況、支付能力和償債能力，能為投資者、債權人正確決策提供有用的信息。

（三）現(xiàn)金流量考慮了風險和通貨膨脹的影響，其數(shù)據(jù)來源更加可靠

企業(yè)的經濟活動深受通貨膨脹的影響，以權責發(fā)生制為基礎編制的利潤表是以應計收入和應計費用進行會計處理的。報表使用者可以直接以當前物價水平衡量企業(yè)資產受通貨膨脹的影響程度，了解和評價企業(yè)獲得現(xiàn)金的能力，預測企業(yè)未來現(xiàn)金流量，估計投資風險，作出正確的投資決策。因此，現(xiàn)金流量分析盈利質量的優(yōu)勢在于：第一，現(xiàn)金存量的增減以及現(xiàn)金流量的流向均以實際發(fā)生為基礎，既避免了權責發(fā)生制的不足，又可以與資產負債表、利潤表的相關項目相互聯(lián)系、相互檢驗；第二，以現(xiàn)金流量作為盈利能力的參照指標，具有較強的穩(wěn)健性；第三，現(xiàn)金存量與其他資產存在方式相比較，更容易檢查和驗證；第四，凈現(xiàn)金流量、經營活動凈現(xiàn)金流量等指標，比利潤、凈利潤等指標更能體現(xiàn)公司的綜合盈利水平和償債能力，更能透視出公司的盈利質量。

三、基于現(xiàn)金流的企業(yè)盈利質量分析方法

（一）直接閱讀

仔細閱讀現(xiàn)金流量表的各個項目，尤其注意與經營有關的現(xiàn)金流入和流出項目，并注意和資產負債表、利潤表相關項目對照、驗證，必要時可做一些計算。如，現(xiàn)金流量表中銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金大于利潤表中主營業(yè)務收入的數(shù)額，說明企業(yè)不僅收回本年的銷售收入，還收回以前年度部分的應收賬款，表明其獲現(xiàn)能力強；反之，若利潤表中主營業(yè)務收入的數(shù)額大于現(xiàn)金流量表中的銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金，則表明企業(yè)今年的銷售收入中還有部分沒有收回，以應收賬款的形式存在，這就需要進一步分析這部分銷售收入是否已實現(xiàn)，會不會是企業(yè)以應收賬款的形式虛增收入，或是提前確認以后年度的銷售收入。又如通過現(xiàn)金流量表，可以了解企業(yè)經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額及產生的主要原因，但是無法分析企業(yè)的銷售規(guī)模、銷售能力、盈利能力、賒銷政策的變化等；若結合利潤表中收入、成本及利潤項目的分析，再結合資產負債表中應收賬款等項目的變化情況進行判斷，則可獲悉企業(yè)經營活動產生的現(xiàn)金流量，主要是來源于以前債權的收回，還是本年現(xiàn)銷比例的提高，同時又可考察企業(yè)盈利質量、壞賬風險等。

（二）結構分析

結構分析就是通過確定各項目占項目總和的比例關系，進行比較評價的過程。一般而言，工業(yè)、商業(yè)板塊的現(xiàn)金流量表中，“與經營有關的現(xiàn)金收入”應當占現(xiàn)金流入量的一定比重，“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”應當占經營活動現(xiàn)金流入量的一定比重，“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”與“支付給職工的工資支出”等，應當占經營活動現(xiàn)金流出量的一定比重，在持續(xù)經營下，經營活動現(xiàn)金凈流量應為正值。在結構分析中，投資者可能會發(fā)現(xiàn)一些異常情況，應根據(jù)公司的財務狀況具體分析判斷。比如，經營活動現(xiàn)金凈流量為負值，但當期現(xiàn)金凈流量為正值，可以判斷該公司是通過非商品經營手段獲得現(xiàn)金流入，不排除通過籌資等手段來彌補由于經營性虧損造成的現(xiàn)金短缺的可能，這種狀況應引起投資者重視。再比如，有些公司可能會出現(xiàn)“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”占經營活動現(xiàn)金流入量的很少比重，且這種情況長期存在，說明該公司可能用其他業(yè)務利潤彌補主營業(yè)務利潤的不足，可以判斷該公司在行業(yè)競爭中處于劣勢狀態(tài)。

（三）指標分析

利用現(xiàn)金流量表，結合利潤表和資產負債表，采用以下指標，分析判斷企業(yè)的盈利質量。

1.盈利現(xiàn)金比率（經營現(xiàn)金凈流量/凈利潤）。該指標反映公司本期經營活動產生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的比率關系。在一般情況下，比率越大，公司盈利質量就越高。如果比率小于1，說明本期凈利中存在尚未實現(xiàn)現(xiàn)金的收入。在這種情況下，即使公司盈利，也可能發(fā)生現(xiàn)金短缺。誠然，應收賬款的增加，可能有以下三方面原因：（1）為了擴大市場份額而導致賒銷增加；（2）公司規(guī)模擴大（資產增加）而帶來的應收賬款增加；（3）盈余管理促成虛列收入，應收加大。第（1）種原因可以借助于指標——銷售商品提供勞務收到的現(xiàn)金/經營活動現(xiàn)金流入量進行分析，若該指標持續(xù)上升，應收賬款的增加尚屬正常；第（2）種原因可以借助于指標——（期末總資產-期末應收賬款）/（期初總資產-期初應收賬款）分析，若該指標上升，說明公司規(guī)模壯大，債權資產增加也屬正常；若非前兩種原因，則有利用應收操縱利潤之嫌。在盈利質量分析時，僅僅靠一年的數(shù)據(jù)未必能說明問題，需要進行連續(xù)的盈利現(xiàn)金比率的比較，若某公司盈利現(xiàn)金比率一直小于1甚至為負數(shù)，則公司盈利質量相當?shù)拖?，嚴重時會導致公司破產。

2.凈資產現(xiàn)金回收率（經營現(xiàn)金凈流量/平均凈資產）。該指標是對凈資產收益率的有效補充，對那些提前確認收益，而長期未收現(xiàn)的公司，可以用凈資產現(xiàn)金回收率與凈資產收益率進行對比，從而發(fā)現(xiàn)凈資產收益率中的一些水分。

3.現(xiàn)金毛利率（經營現(xiàn)金凈流量/經營活動現(xiàn)金流入量）。該指標是對銷售凈利率的有效補充，可以識別權責發(fā)生制下利潤率計算不實或人為虛增的問題。應當提醒投資者注意的是，對于特殊行業(yè)，特別是一次性投資規(guī)模較大分期回籠現(xiàn)金的行業(yè)，如房地產、大型基礎設施建設等行業(yè)，應該將該指標進行連續(xù)幾期的計算，以確定現(xiàn)金毛利率的合理水平，正確評價公司業(yè)績。

【參考文獻】

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