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2000年8月，“全國(guó)社會(huì)保障基金”的建立，是完善社會(huì)保障體系和確保社會(huì)保障制度可持續(xù)發(fā)展的一項(xiàng)重要舉措。隨著社會(huì)保障基金的不斷推進(jìn)，我國(guó)社會(huì)保障基金在投資運(yùn)營(yíng)方面取得了顯著的成果，但是隨著人口老齡化的不斷加深，社會(huì)保險(xiǎn)基金支付負(fù)擔(dān)不斷加重。如何能在社會(huì)保障投資運(yùn)營(yíng)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到保值增值的目的，成為社會(huì)保障基金運(yùn)行過(guò)程中的重點(diǎn)工作。

一、社會(huì)保障基金投資現(xiàn)狀

通過(guò)我國(guó)近幾年社會(huì)保障情況和年度會(huì)計(jì)報(bào)表可以看出，我國(guó)社會(huì)保障基金主要投資渠道有以下三個(gè)方面：

（一）銀行存款

由于社會(huì)保障基金投資運(yùn)營(yíng)首先考慮安全性和流動(dòng)性，《中國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定“社會(huì)保障基金投入銀行存款和國(guó)債投資的比例不得低于50%，且銀行存款比例不得低于10%”，所以，銀行存款自然在社會(huì)保障基金投資運(yùn)營(yíng)中所占比重較大。

（二）國(guó)債投資

國(guó)債是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證，國(guó)債的發(fā)行主體是國(guó)家，所以它具有最高的信用度，被公認(rèn)為是最安全的投資工具。因此，在社會(huì)保障基金投資運(yùn)營(yíng)中占有較大比重。自全國(guó)社會(huì)保障基金成立以來(lái)，由于國(guó)債的自身特點(diǎn)和國(guó)家的相關(guān)規(guī)定，國(guó)債一直是銀行存款之外社會(huì)保障基金保值增值的重要方式之一。在2009～2010年，國(guó)債差價(jià)收入曾一度高于利息收入。

（三）股票和證券基金投資

股利收入、長(zhǎng)期股權(quán)投資收益和股權(quán)基金收益三者之和所占收入比重僅次于前兩項(xiàng)。由于社會(huì)保障基金投資以確?；鹳Y產(chǎn)安全性和流動(dòng)性為前提條件，以追求基金資產(chǎn)的保值增值為目的，通過(guò)安全性較高的銀行存款、國(guó)債投資與收益性較高的股票和證券基金投資的搭配，在確保安全性、流動(dòng)性的前提下，提高社會(huì)保障基金投資增值。

二、社會(huì)保障基金投資面臨的主要運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

目前我國(guó)社會(huì)保障基金主要投資集中于上面三種形式，對(duì)于不同的投資形式其運(yùn)營(yíng)過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)是不同的，現(xiàn)進(jìn)行具體分析。

（一）社保金投資于銀行面臨的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

盡管社保金投資于銀行存款是安全性最高的投資方式，但也會(huì)面臨通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。其中，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是指由于物價(jià)上漲、貨幣貶值可能使實(shí)際收益降低的風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率的變動(dòng)造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槠滟Y產(chǎn)和負(fù)債的類型、數(shù)量及期限不一致，利率的變動(dòng)會(huì)對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債產(chǎn)生影響，使其成本發(fā)生變動(dòng)。利息收入與銀行利率有直接關(guān)系，利率高低決定社會(huì)保障基金存款利息收益。即使名義利率不會(huì)為負(fù)值，但實(shí)際利率可能為負(fù)值。一般而言，如果銀行存款利率高于當(dāng)時(shí)的通貨膨脹率，則銀行存款可以實(shí)現(xiàn)保值增值；反之，銀行存款則不能實(shí)現(xiàn)保值增值的目的。因此，社保金在投資于銀行存款時(shí)，要綜合分析經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，合理預(yù)測(cè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展走勢(shì)。通過(guò)長(zhǎng)、中、短期存款的搭配方式，來(lái)避免通貨膨脹和利率波動(dòng)帶來(lái)的影響，實(shí)現(xiàn)社保金的保值增值。

（二）社保金投資于國(guó)債面臨的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)債利率固定且收益率與投資期限長(zhǎng)短相關(guān)。國(guó)債與銀行存款相類似，在安全性和收益性方面都有較大的優(yōu)勢(shì)，但是在實(shí)際投資過(guò)程中會(huì)受到通貨膨脹和時(shí)間期限的限制。國(guó)債的實(shí)際收益率為票面收益率與通貨膨脹率之差。若國(guó)債到期后收益率高于當(dāng)前的通貨膨脹率，則國(guó)債處于收益狀態(tài)，能夠達(dá)到基金的保值增值目的；反之，國(guó)債投資實(shí)際上處于虧損狀態(tài)，不能完成基金投資的目的。近年來(lái)，我國(guó)CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）不斷上漲，通貨膨脹壓力不斷上升，導(dǎo)致國(guó)債實(shí)際收益率縮水。因此，就要求我們?cè)诨鹜顿Y過(guò)程中將國(guó)債投資適當(dāng)轉(zhuǎn)向其他投資方式，通過(guò)將國(guó)債與信譽(yù)較高的企業(yè)債券按照適當(dāng)比例組合進(jìn)行投資，來(lái)達(dá)到基金投資安全性、收益性的實(shí)現(xiàn)。

（三）社保金投資于股票面臨的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

社保金投資于股票只要是購(gòu)買二級(jí)市場(chǎng)的股票，就面臨著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)以及利率風(fēng)險(xiǎn)。所謂流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指由于流動(dòng)性不足給投資主體造成損失的風(fēng)險(xiǎn)；所謂政策風(fēng)險(xiǎn)，是指因政府政策發(fā)生變化，給金融活動(dòng)參與者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整給金融活動(dòng)的參與者帶來(lái)的影響需要進(jìn)行辯證理解。我國(guó)股市自2008年之后，直至2014年才開(kāi)始緩慢復(fù)蘇，期間存在大起大落的現(xiàn)象。股市還需要改革和完善，而社保金作為我國(guó)人民的“保命錢(qián)”投資于股市要由專業(yè)化的運(yùn)作，將安全性放在首要地位，要有明確的風(fēng)險(xiǎn)成本，通過(guò)優(yōu)化投資組合進(jìn)行分散風(fēng)險(xiǎn)。

三、防范社會(huì)保障基金投資運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的建議

目前指導(dǎo)我國(guó)社保金進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)的具體法規(guī)是2001年12月頒布的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》）。但是《暫行辦法》只進(jìn)行了較為籠統(tǒng)的規(guī)定，在具體實(shí)施中沒(méi)有較為清晰明確的指導(dǎo)，因此需要進(jìn)一步加強(qiáng)完善。

（一）開(kāi)展多元投資組合，完善社會(huì)保障基金投資渠道

《暫行辦法》雖然對(duì)于社會(huì)保障基金的投資范圍作了明確的界定，但是要防范社會(huì)保障基金的投資運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)注重用多元化的投資方式來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散。首先，應(yīng)該進(jìn)一步拓寬社會(huì)保障基金的投資渠道，在保持如銀行存款、國(guó)債等傳統(tǒng)金融工具投資的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)展延伸，可以加強(qiáng)在一些資金需求量較大、收益相對(duì)較高的能源、交通、港口、信息等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中進(jìn)行投資。其次，在社會(huì)保障基金的投資組合方面，應(yīng)當(dāng)合理地搭配投資期限，通常情況下投資期限越長(zhǎng)，收益越高，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。因此，在社會(huì)保障基金的投資組合運(yùn)營(yíng)方面，應(yīng)該在滿足社會(huì)保障基金安全性、流動(dòng)性的前提下合理地進(jìn)行短、中、長(zhǎng)期的投資。

（二）建立社會(huì)保障基金數(shù)據(jù)庫(kù)

我國(guó)目前社保金年度報(bào)告和會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)內(nèi)容相對(duì)簡(jiǎn)單，精算分析不夠全面，給我國(guó)社會(huì)基金投資分析帶來(lái)了一定的阻礙。隨著我國(guó)社會(huì)保障基金投資運(yùn)營(yíng)的不斷專業(yè)化，為保證社保金的保值增值，在投資風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證分析過(guò)程中，樣本數(shù)據(jù)真實(shí)性和全面性就顯得尤為重要。因此，當(dāng)務(wù)之急就是建立社會(huì)保障基金投資數(shù)據(jù)庫(kù)。在建立數(shù)據(jù)庫(kù)的過(guò)程中需要注意以下兩點(diǎn)：一是進(jìn)行全面的搜集和整理，并進(jìn)行及時(shí)更新，對(duì)錯(cuò)誤數(shù)據(jù)進(jìn)行及時(shí)改正。二是數(shù)據(jù)庫(kù)的建立應(yīng)加強(qiáng)與國(guó)際數(shù)據(jù)庫(kù)的接軌，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)資源的共享，有利于加強(qiáng)國(guó)際間的比較和研究。

（三）強(qiáng)化對(duì)社會(huì)保障基金投資活動(dòng)的監(jiān)管

社會(huì)保障基金監(jiān)管體系的作用發(fā)揮是防范控制社會(huì)保障基金投資風(fēng)險(xiǎn)最有效的手段。對(duì)社會(huì)基金投資活動(dòng)的監(jiān)管方面，首先，要有一系列明確的法律法規(guī)來(lái)規(guī)范各個(gè)主體的行為。其次，政府管理部門(mén)必須充分發(fā)揮社會(huì)保障基金投資監(jiān)管的主體作用，充分運(yùn)用財(cái)政監(jiān)督、稅收監(jiān)督、審計(jì)監(jiān)督和銀行監(jiān)督等多種監(jiān)督方式，及時(shí)、準(zhǔn)確地掌握社會(huì)保障基金的預(yù)算執(zhí)行情況、稅收征管、資本金基礎(chǔ)管理等情況，監(jiān)督基金投資過(guò)程中的收支結(jié)余情況，確保社會(huì)保障基金投資運(yùn)營(yíng)按照國(guó)家法律法規(guī)進(jìn)行，依靠制度化程序化的管理方式來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。最后，在社會(huì)保障基金的投資運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管理方面，應(yīng)該注重各種外部社會(huì)監(jiān)督，通過(guò)及時(shí)準(zhǔn)確地將社會(huì)保障基金的使用以及收支管理情況等相關(guān)內(nèi)容向社會(huì)公開(kāi)，通過(guò)社會(huì)審計(jì)組織、人民群眾監(jiān)督的方式來(lái)防范社會(huì)保障基金被挪用或者是不合理投資等現(xiàn)象帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題發(fā)生。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展和人民生活水平的提高，我國(guó)的社會(huì)保障體系不斷完善，面對(duì)我國(guó)社會(huì)保障基金投資運(yùn)營(yíng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)，只有從整個(gè)運(yùn)作流程上建立嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，才能確保風(fēng)險(xiǎn)控制措施的有效執(zhí)行，進(jìn)而真正使老百姓的養(yǎng)命錢(qián)保值增值，確保社會(huì)的和諧穩(wěn)定與健康發(fā)展。

作者：劉瑞 單位：廣西師范大學(xué)