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目前,我國(guó)的金融體系及其賴以運(yùn)行的儲(chǔ)蓄向投資多元化的轉(zhuǎn)化,基本上還是處于發(fā)展、完善和體制轉(zhuǎn)型時(shí)期。國(guó)有商業(yè)銀行在金融領(lǐng)域的壟斷地位并未改變,企業(yè)化進(jìn)程尚未取得重大進(jìn)展。在儲(chǔ)蓄向投資程中,利率的行政管制和信貸資金的數(shù)量約束插足其間,其中介作用遠(yuǎn)沒有市場(chǎng)化;剛剛起步的直接融資市場(chǎng)其規(guī)模有限,投機(jī)過度,體制性缺陷暴露的比較突出。目前,我國(guó)股票市場(chǎng)資本總額與國(guó)民生產(chǎn)總值的比例為5%左右,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家30—50%的水平,上市公司多為以加工工業(yè)為主的中型企業(yè),而占據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)地位的基礎(chǔ)工業(yè)、公用事業(yè)等大型企業(yè)則為數(shù)有限。國(guó)債市場(chǎng)雖然發(fā)展較快,但國(guó)債的品種比較單一。可以說當(dāng)前我國(guó)融資市場(chǎng)還沒有把業(yè)已形成的長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄與急需的長(zhǎng)期投資銜接起來,其運(yùn)作基礎(chǔ)還相當(dāng)薄弱。其最終的方法,就是改變居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu),加快企業(yè)的股份制改造,進(jìn)一步開放證券市場(chǎng),引導(dǎo)加快居民金融資產(chǎn)多元化的進(jìn)程。

為適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要,政府應(yīng)選擇政策,合理引導(dǎo)居民存款儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)向證券投資,擴(kuò)大投資規(guī)模,推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

一是加快發(fā)展直接融資。為了有效緩解企業(yè)資金吃緊、失業(yè)率上升的狀況,同時(shí)又能有效地利用社會(huì)資金,減弱城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款大量增加給銀行帶來的風(fēng)險(xiǎn),需要調(diào)整我國(guó)目前以發(fā)展間接融資為主的政策,積極穩(wěn)妥地推進(jìn)直接融資的發(fā)展,使直接融資與間接融資相輔相成。現(xiàn)階段的重點(diǎn),其一,放開企業(yè)股票、債券發(fā)行。企業(yè)在資本市場(chǎng)上發(fā)行股票、債券及股票上市等行為都屬于微觀層次上的市場(chǎng)行為,應(yīng)由市場(chǎng)來決定,今后,應(yīng)逐漸放開企業(yè)股票和債券發(fā)行及上市方面的限制,變目前的規(guī)模管理為質(zhì)量管理,使得資本市場(chǎng)逐漸成為正常的規(guī)范化的融資渠道。其二,加快法制建設(shè),促進(jìn)資本市場(chǎng)的規(guī)范化。其三,支持投資基金的發(fā)展。由于絕大多數(shù)個(gè)人投資者缺乏對(duì)投資項(xiàng)目的選擇能力及手段,所以需要設(shè)立投資基金來聚集居民手中的閑散資金,讓居民的儲(chǔ)蓄通過直接的市場(chǎng)渠道回流企業(yè)。從我國(guó)目前的情況看,不僅要發(fā)展從事二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的投資基金,而且還要注意發(fā)展主要投資于高科技、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)等實(shí)業(yè)界的投資基金。

二是適度發(fā)展銀行儲(chǔ)蓄存款。銀行儲(chǔ)蓄的適度發(fā)展體現(xiàn)在其與證券市場(chǎng)保持合理的比例關(guān)系上,在存在多種金融關(guān)系的條件下,全社會(huì)從居民收入中轉(zhuǎn)化成的生產(chǎn)資金數(shù)額,表現(xiàn)為居民個(gè)人手中持有的銀行儲(chǔ)蓄存單、股票、債券等的總和,它是居民個(gè)人收入中未被消費(fèi)的部分。當(dāng)銀行儲(chǔ)蓄存款的發(fā)展比例大大超過其它金融工具的發(fā)展,勢(shì)必會(huì)影響金融工具發(fā)揮作用的總體功效,因而使國(guó)內(nèi)總儲(chǔ)蓄不能達(dá)到最佳數(shù)量。近年來,我國(guó)金融工具雖然出現(xiàn)多樣化的趨勢(shì),但就金融工具發(fā)展的結(jié)構(gòu)和比例來說,仍然是極不合理的。在居民持有的金融資產(chǎn)中,銀行存款一直保持在70%左右的高比例,而債券、股票等有價(jià)證券僅占10%以上。雖然銀行存款、債券、股票三者不是此消彼長(zhǎng)的關(guān)系,在一定條件下可以同時(shí)增長(zhǎng),但三者畢竟是一定時(shí)期內(nèi)居民收入的函數(shù),在居民結(jié)余購(gòu)買力的潛力被挖掘到一定限度時(shí),三者之間會(huì)出現(xiàn)明顯的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,因此,如果繼續(xù)允許銀行存款保持目前這種高比例發(fā)展勢(shì)頭,必然會(huì)影響債券和股票的發(fā)展,使儲(chǔ)蓄和投資總水平降低。所以說國(guó)家應(yīng)進(jìn)一步降低存款利率,適度發(fā)展儲(chǔ)蓄存款,不可追求高儲(chǔ)蓄。

三是大力發(fā)展債券市場(chǎng)。債券可以分為國(guó)家債券和企業(yè)債券兩種。由于國(guó)債市場(chǎng)起步早,國(guó)債發(fā)行量和其它存量相比占絕對(duì)優(yōu)勢(shì),應(yīng)大力發(fā)展國(guó)債發(fā)行與交易市場(chǎng)。目前國(guó)債市場(chǎng)主要是健全和完善及規(guī)范問題。其一,國(guó)債發(fā)行法律化。國(guó)債的發(fā)行不能單純彌補(bǔ)財(cái)政赤字,而應(yīng)堅(jiān)持生產(chǎn)性發(fā)行,列入國(guó)家預(yù)算收入的國(guó)債發(fā)行必須請(qǐng)全國(guó)人民代表大會(huì)批準(zhǔn),應(yīng)報(bào)告發(fā)行目的和使用用途,其它政府債券的發(fā)行也應(yīng)報(bào)全國(guó)人民代表大會(huì)審核。其二,適當(dāng)增加短期國(guó)券的發(fā)行量。1996年我國(guó)開始發(fā)行3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月的短期國(guó)債,成為中央銀行公開市場(chǎng)的主要工具,但發(fā)行量仍然偏小。其三,可以發(fā)行以機(jī)構(gòu)投資者為購(gòu)買對(duì)象的長(zhǎng)期債券,以利于政府獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來源。其四,規(guī)范國(guó)債交易機(jī)構(gòu)。在開展國(guó)債交易業(yè)務(wù)時(shí),必須堅(jiān)持“公平、公正、公開”的原則,應(yīng)完善國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商制度,一級(jí)自營(yíng)商由中央銀行在參與國(guó)債交易的金融機(jī)構(gòu)中選定,而且必須在證券交易所中擁有席位。對(duì)從事國(guó)債業(yè)務(wù)的證券公司和銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范。其五,在搞活國(guó)債現(xiàn)貨交易市場(chǎng)的基礎(chǔ)上,適度發(fā)展國(guó)債期貨交易。其六,發(fā)展國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)和建立國(guó)債投資基金。國(guó)債投資基金可采用開放式和契約型。開放式基金有利于廣大投資者參與國(guó)債投資,也有利于其隨時(shí)申購(gòu)和贖回,契約型基金有利于利用現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)管理和信托,使注冊(cè)、發(fā)起和組織簡(jiǎn)單化。