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1“次貸危機(jī)”產(chǎn)生的原因

1．1低利率政策推動(dòng)了房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮和消費(fèi)者負(fù)債消費(fèi)

自2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅開(kāi)始，美國(guó)政府實(shí)行了低利率政策，再配合減稅措施，鼓勵(lì)消費(fèi)者購(gòu)房拉動(dòng)以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，從2002年起，美國(guó)房?jī)r(jià)以每年10％的速度上漲，房?jī)r(jià)的不斷上漲和利率的持續(xù)走低，也刺激了消費(fèi)者負(fù)債消費(fèi)，在房?jī)r(jià)不斷走高的情況下，即使借款人現(xiàn)金流不足以償還貸款，也可以通過(guò)房產(chǎn)增值獲得貸款來(lái)填補(bǔ)缺口，進(jìn)而增加了次貸需求，截止2007年，美國(guó)新增GDP有50％來(lái)自房地產(chǎn)業(yè)，居民消費(fèi)增長(zhǎng)的70％依賴于房地產(chǎn)增值的財(cái)富效應(yīng)。

1．2次貸機(jī)構(gòu)降低標(biāo)準(zhǔn)，大力營(yíng)銷，造成房地產(chǎn)交易劇增

面向次級(jí)市場(chǎng)貸款公司大力擴(kuò)張住房貸款，推出了很多新的貸款政策和品種，在政策方面，一是購(gòu)房無(wú)需提供首付，全部資金皆可從銀行借款，前幾年還可只付息而不用償還本金，以此吸引借款客戶，二是對(duì)借款人不做任何信用審核，在降低貸款門檻的同時(shí)，還推出很多貸款品種。比如無(wú)本金貸款，選擇性可調(diào)利率貸款等，這些都刺激了美國(guó)居民負(fù)債買房。

1．3獵殺放貸大行其道

所謂獵殺放貸(predatorylending)是指貸款機(jī)構(gòu)或其沒(méi)有依照美國(guó)法律的有關(guān)規(guī)定向消費(fèi)者真實(shí)、詳盡的披露有關(guān)貸款條款和利率風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜信息，在巨大利益的驅(qū)動(dòng)下，部分次級(jí)房貸專業(yè)人士為了多掙傭金，通過(guò)種種欺詐手段，誘騙消費(fèi)者上當(dāng)，受害者往往是弱勢(shì)群體，導(dǎo)致他們的財(cái)務(wù)狀況徹底被毀掉。

1．4資產(chǎn)證券化的興起為次貸市場(chǎng)的發(fā)展提供了良機(jī)

次貸的迅速成長(zhǎng)得益于二級(jí)市場(chǎng)的承認(rèn)，投資銀行將這些貸款包裝成為債務(wù)抵押憑證(CDO)，到2005年，至少60％的次貸已被證券化，經(jīng)過(guò)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)“打分”后，有投行成效賣給對(duì)沖基金、退休基金、保險(xiǎn)基金、教育基金甚至各種政府托管基金，因其年收益率比相同信用等級(jí)債券高出30％左右受到很多投資機(jī)構(gòu)追捧。更有甚者，一些投資銀行比如美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登公司旗下避險(xiǎn)(或私募)基金專門投資這種債券，而且再以這些債券抵押，投資新的債券。

1．5金融監(jiān)管反應(yīng)滯后，存在缺位現(xiàn)象

2004年初，一是美國(guó)金融監(jiān)管部門開(kāi)始關(guān)注貸款機(jī)構(gòu)放松貸款標(biāo)準(zhǔn)，與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)一邊持續(xù)加息，另一邊卻繼續(xù)鼓勵(lì)貸款機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)并銷售可調(diào)整房貸利率。正是這種自相矛盾的行為造就了當(dāng)前的金融大風(fēng)暴，二是隨著美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步出現(xiàn)降溫，直到2005年12月，金融監(jiān)管部門才開(kāi)始擬議推出監(jiān)管指引，直到9個(gè)月后，這份監(jiān)管指引才定稿，但甚至到現(xiàn)在，監(jiān)管部門的反應(yīng)仍是不完整的。2“次貸危機(jī)”對(duì)我國(guó)的借鑒意義

通過(guò)分析美國(guó)“次貸危機(jī)”成因可以看到，即使在美國(guó)這樣發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管也還有許多需要加強(qiáng)的地方。就我國(guó)目前的情況而言，由于法律體系、金融監(jiān)管體系和社會(huì)征信體系不完善，房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)落后，金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管構(gòu)架、游戲規(guī)則的缺失，因此我們必須重視各種金融機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)造成的潛在風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而避免風(fēng)險(xiǎn)失控導(dǎo)致金融市場(chǎng)出現(xiàn)的動(dòng)蕩，影響到整體經(jīng)濟(jì)。2．1完善各項(xiàng)制度，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

2．1．1建立和完善全社會(huì)信用體系

在現(xiàn)有人民銀行征信系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大征信范圍，不斷完善個(gè)人信用信息內(nèi)容，改善商業(yè)銀行信貸人員僅僅憑借款人身份證明、個(gè)人收入證明等比較原始的征詢材料進(jìn)行判斷和決策，以及銀行和客戶間信息不對(duì)稱的現(xiàn)實(shí)狀況，減少各種惡意欺詐行為，加強(qiáng)已放貸款的監(jiān)督管理。

2．1．2完善個(gè)人信貸法律規(guī)定

目前，借款人不能按時(shí)歸還貸款本息時(shí)，銀行通常會(huì)把標(biāo)的房產(chǎn)作為第二還款來(lái)源，但是由于中國(guó)法律對(duì)居民居住地房屋有保障條款，收回房地產(chǎn)有法律風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)，銀行資產(chǎn)難以回收，隨著抵押貸款的增加，這類問(wèn)題更加突出。一旦購(gòu)房人無(wú)力還貸。這些住宅抵押品又無(wú)法過(guò)戶轉(zhuǎn)讓，銀行很難進(jìn)行充分處置，住房抵押形同虛設(shè)。因此，加強(qiáng)對(duì)失信、違約的懲處，從法律上保障銀行開(kāi)辦消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的利益。

2．2加強(qiáng)金融監(jiān)管，防范金融風(fēng)險(xiǎn)

2．2．1金融監(jiān)管部門必須加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的監(jiān)管

市場(chǎng)不是萬(wàn)能的，“看不見(jiàn)的手”也會(huì)失靈，監(jiān)管部門必須要發(fā)揮重要作用。在這次美國(guó)次貸危機(jī)中，我們可以看到，一是美國(guó)金融體系中多個(gè)環(huán)節(jié)都存在監(jiān)管缺失，二是由于資本的逐利性，具有風(fēng)險(xiǎn)偏好的對(duì)沖基金、私募證券基金傾向于投資風(fēng)險(xiǎn)大、收益高的金融產(chǎn)品，這種行為放大和擴(kuò)散了風(fēng)險(xiǎn)，成為金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定因素，甚至對(duì)經(jīng)濟(jì)造成實(shí)質(zhì)性傷害。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，截止2008年底，股票兩市市值12.1萬(wàn)億元，其中一半為基金持有，因此，我國(guó)在審慎開(kāi)放的資本市場(chǎng)過(guò)程中，應(yīng)加大對(duì)各類基金的監(jiān)管，特別是金融機(jī)構(gòu)、金融控股集團(tuán)的監(jiān)管，不斷完善信息披露制度，增強(qiáng)市場(chǎng)中各種機(jī)構(gòu)的透明度，規(guī)范其運(yùn)作。

2．2．2中央銀行必須采取動(dòng)態(tài)的貨幣政策，辯證地調(diào)控流動(dòng)性

從美國(guó)次貸危機(jī)來(lái)看，金融體系的流動(dòng)性過(guò)剩只是一種相對(duì)過(guò)剩，流動(dòng)性過(guò)剩和流動(dòng)性短缺有時(shí)極易轉(zhuǎn)換，因此，在目前全球流動(dòng)性泛濫時(shí)，人民銀行作為我國(guó)的央行應(yīng)繼續(xù)實(shí)行相機(jī)選擇的貨幣政策，進(jìn)一步提高貨幣政策的預(yù)見(jiàn)性、科學(xué)性和有效性，加強(qiáng)利率、匯率等本外幣政策的協(xié)調(diào)配合和銀行體系流動(dòng)性管理，完善和創(chuàng)新政策工具，適當(dāng)加大政策調(diào)控力度，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)，既要保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又要防止通貨膨脹和流動(dòng)性陷阱。

2．2．3金融機(jī)構(gòu)必須審慎穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，防止惡性競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致抵押貨款質(zhì)量下降

近年來(lái)，為擴(kuò)大盈利水平，搶占市場(chǎng)份額，各家商業(yè)銀行紛紛鼓勵(lì)分支機(jī)構(gòu)大力發(fā)展住房抵押貸款業(yè)務(wù)，擅自降低貸款標(biāo)準(zhǔn)和擔(dān)保條件，向高風(fēng)險(xiǎn)，低信用的客戶提供消費(fèi)貸款，加大了風(fēng)險(xiǎn)。銀行應(yīng)加大對(duì)貸款申請(qǐng)人償還能力和倌用程度的審查力度，政府也需要進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管，只有這樣才能做到防患于未然。

2．3穩(wěn)定房?jī)r(jià)，遏制房地產(chǎn)炒作與投機(jī)

美國(guó)這次金融危機(jī)爆發(fā)的根源，其實(shí)是2001年“9·II"及納斯達(dá)克泡沫破滅以來(lái)的美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫。而美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫之所以這樣快速的被吹大，是其這幾年影子銀行通過(guò)銀行信貸(資產(chǎn)證券化)給住房購(gòu)買者過(guò)度便利的金融杠桿及流動(dòng)性，就目前的情況來(lái)看，如果房地產(chǎn)不是一個(gè)炒作投機(jī)的市場(chǎng)，中國(guó)的絕大多數(shù)居民是沒(méi)有能力進(jìn)入這樣高房?jī)r(jià)的市場(chǎng)的，一個(gè)居民沒(méi)有支付能力的市場(chǎng)，如果僅是通過(guò)銀行的金融杠桿來(lái)炒高房?jī)r(jià)、來(lái)制造短期的房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮、來(lái)增長(zhǎng)GDP，那么這個(gè)房地產(chǎn)的泡沫必將破滅。因此，為了保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，任何時(shí)候都不可放松對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的警惕，而要嚴(yán)厲打擊房地產(chǎn)市場(chǎng)中的炒作與投機(jī)行為，就要限制房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)于泛濫的流動(dòng)性。這就是由雷曼申請(qǐng)破產(chǎn)導(dǎo)致的美國(guó)金融危機(jī)給中國(guó)帶來(lái)的重要啟示。