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隨著我國加人WrFO和市場經(jīng)濟(jì)的不斷深化，上市公司面臨著越來越多國內(nèi)外的競爭壓力，市場環(huán)境瞬息萬變，經(jīng)營條件日益復(fù)雜。加之我國絕大多數(shù)上市公司都處于成長發(fā)展階段，公司管理本身處于不斷變革之中，上市公司一個(gè)非常明顯的特色就是往往業(yè)務(wù)發(fā)展很快，但是管理跟不上。我國企業(yè)在戰(zhàn)略管理中遇到了各種各樣的困擾，尤其在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理中存在諸多問題。

一、上市公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理存在的問題及成因分析財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理是上市公司為適應(yīng)公司總體競爭戰(zhàn)略而籌集必要的資金，并在組織內(nèi)有效地管理、運(yùn)用這些資金的方略，是上市公司對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的發(fā)展目標(biāo)、方向和道路，寫作論文從總體上做出的一種客觀而科學(xué)地概括和描述。上市公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略要確定上市公司的規(guī)模和發(fā)展速度、確定公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、確定負(fù)債與權(quán)益資本構(gòu)成。

(一)上市公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理存在的問題

1.籌資戰(zhàn)略決策不當(dāng)首先表現(xiàn)在盲目擴(kuò)大規(guī)模，負(fù)債比率過高。我國大部分企業(yè)的發(fā)展基本上具有相同的思路。一般都是以同一筆資金，根據(jù)某種需要，輾轉(zhuǎn)注冊成數(shù)家公司，形成一個(gè)集團(tuán)的構(gòu)架。然后，集團(tuán)為了做大，常常不計(jì)成本、不擇手段的進(jìn)行融資，不顧風(fēng)險(xiǎn)盲目擴(kuò)大規(guī)模。在開發(fā)市場的同時(shí)，利用這些公司的不實(shí)資產(chǎn)和業(yè)績，以抵押、擔(dān)保、甚至重復(fù)抵押、提供虛假資料等方式進(jìn)行融資套現(xiàn)，維持公司的經(jīng)營運(yùn)作。而在如此循環(huán)往復(fù)的過程中，發(fā)生的融資成本和管理成本不斷吞噬著上市公司的現(xiàn)金流量，使上市公司不得不以新的、更大的融資來維持還本付息和資金消耗。其次是籌資方式選擇欠佳。債務(wù)資金利息能使

資本利潤率變動(dòng)幅度大于息稅前利潤變動(dòng)幅度，即所謂的“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)既可以給企業(yè)帶來積極影響，也可以帶來負(fù)面影響。近年來由于金融市場蓬勃發(fā)展，籌集資金的渠道日益增加，使得許多上市公司更容易利用財(cái)務(wù)杠桿及靈活的財(cái)操作在短期內(nèi)迅速擴(kuò)充規(guī)模。然而這樣的運(yùn)作方式相對(duì)隱藏了許多風(fēng)險(xiǎn)，過高的財(cái)務(wù)杠桿比率會(huì)影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)安全。

2.投資行為不規(guī)范

上市公司投資行為不規(guī)范主要表現(xiàn)在:l)頻繁更改募資投向，投資具有很大的隨意性:上市公司募集資金都有特定的、符合國家政策并在募集說明書中已經(jīng)公示、經(jīng)股東確認(rèn)有投資前景

的項(xiàng)目。但是，不少上市公司并沒有履行募資承諾，不是將資金投放在募集說明書中注明的投資項(xiàng)目，而是頻繁更改募資投向。(2)多元化投資缺乏理性，盲目貪大求全:我國相當(dāng)多上市公司往往在不具備條件的情況下，跨行業(yè)投資，盲目貪大求全。

(3)依賴外援融資投資，呈現(xiàn)過度投資行為:許多上市公司的管理者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景盲目樂觀，往往在缺乏系統(tǒng)、科學(xué)分析的基礎(chǔ)上，從事一些自不量力的投資。目前我國上市公司中，部分公司不顧自身承能力，片面、單一的依靠銀行融資，尤其以短期融作為資金來源進(jìn)行項(xiàng)目投資。

(4)資本運(yùn)營盲目跟隨潮流，缺乏應(yīng)有的理性:“業(yè)務(wù)經(jīng)營是企業(yè)經(jīng)營的低級(jí)形態(tài)，資本運(yùn)營是企業(yè)運(yùn)營的高級(jí)形態(tài)”，我國許多上市公司在這種口號(hào)的鼓勵(lì)下，盲目的從事資本運(yùn)營，結(jié)果走人投資誤區(qū)。

3.資本結(jié)構(gòu)不合理

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理直接影響到企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和長遠(yuǎn)發(fā)展。從理論上講，以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)的上市公司在籌資戰(zhàn)略決策上必然以追求最佳資本結(jié)構(gòu)為前提。然而，縱觀我國上市公司資本結(jié)構(gòu)，結(jié)果并非如此。我國現(xiàn)階段上市公司資本結(jié)構(gòu)主要存在的問題有:

(3)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的彈性小:資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整彈性是指企業(yè)資本結(jié)構(gòu)狀況對(duì)理財(cái)環(huán)境及財(cái)務(wù)目標(biāo)變動(dòng)的適應(yīng)程度及相應(yīng)調(diào)整的余地和幅度。資本結(jié)構(gòu)彈性主要表現(xiàn)在適時(shí)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、長期資金與短期資金比例的速度和數(shù)量。但在我國缺乏暢通的籌資渠道和多樣金融工具的情況下，加之公司理財(cái)人員自身的局限，致使大多數(shù)上市公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的彈性很小。

4.資本收益分配政策不合理股利分配政策波動(dòng)大，缺乏連續(xù)性。我國上市公司的股利分配政策可以說是無章可循，有些上市公司的股利分配方案更是朝令夕改。(二)上市公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理問題的成因分析經(jīng)過認(rèn)真分析，筆者認(rèn)為造成上述上市公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理問題出現(xiàn)的因素主要有以下幾個(gè)方面:

1.盲目擴(kuò)張的多元化戰(zhàn)略近幾年，我國有些上市公司采用多元化戰(zhàn)略以增強(qiáng)其經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)營規(guī)模。他們不斷大規(guī)模籌集資金，涉足眾多產(chǎn)業(yè)，但在現(xiàn)實(shí)中，不少上市公司卻吃了大規(guī)?？缧袠I(yè)發(fā)展的苦頭。

2.投資缺乏有效管理導(dǎo)致我國上市公司行為失范的因素很多，一是有效的外部制約機(jī)制匾乏和投資者結(jié)構(gòu)失衡為上市公司不規(guī)范投資行為提供了生長的土壤;二是股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理和內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重是產(chǎn)生上市公司不規(guī)范投資行為的基礎(chǔ);董事會(huì)成員與大股東代表或高級(jí)管理人員同構(gòu)化的治理機(jī)構(gòu)，限制了其他股東對(duì)公司投資決策行為的監(jiān)督。

3.資本市場發(fā)展不均衡和公司股東監(jiān)督力度偏資本是企業(yè)融通資金的場所。資本市場發(fā)育的完善程度直接制約著企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)與資金成本的高低，影響著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。從我國資本市場來說，論文寫作它的發(fā)展是被動(dòng)的、滯后的，具有明顯的非市場化的特征。公司債券市場發(fā)展較股票市場相對(duì)緩慢，籌資方式單一制約了公司對(duì)資本結(jié)構(gòu)的合理性調(diào)整。我國上市公司在上市以后的權(quán)益資本融資多數(shù)是通過送股、配股、暫不分配股利等形式進(jìn)行的。目前由于我國各項(xiàng)法律法規(guī)尚不健全，在資本市場尚不成熟條件下，市場和股東對(duì)人(公司董事會(huì)和經(jīng)理)的監(jiān)督效率較低。

4.經(jīng)營者失控

由于大多數(shù)上市公司是由國有股控股的，因持股人身份不同，同股往往不同權(quán)、不同利、不同價(jià)。持股成本最低的國有股以一股獨(dú)大的優(yōu)勢，造成了公眾股東不能有效對(duì)經(jīng)理層施加控制的上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。因此，企業(yè)的經(jīng)營者會(huì)較多站在自己的角度進(jìn)行決策，會(huì)傾向于制定和實(shí)施有利于自己的股利分配政策，而不會(huì)在乎二級(jí)市場的股價(jià)，甚至以權(quán)謀私，損害企業(yè)利益，而不怕受到流通股股東的制裁。這是我國股市每況愈下、上市公司經(jīng)營效益不斷下降的原因，即經(jīng)營者失控。

二、上市公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理存在問題的優(yōu)化對(duì)策分析

(一)制定合理的籌資決策籌資決策是否合理會(huì)對(duì)上市公司的發(fā)展產(chǎn)生重大影響，上市公司在制定籌資決策時(shí)應(yīng)考慮籌資規(guī)模和籌資方式兩大因素:企業(yè)籌集資金需要付出成本，籌資過多可能造成資金閑置浪費(fèi)、籌資成本增加，進(jìn)而導(dǎo)致負(fù)債過重，償還困難，增大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn);籌資不足則會(huì)影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)和企業(yè)的發(fā)展壯大。因此企業(yè)在籌資時(shí)，必須根據(jù)企業(yè)的資金需求、企業(yè)自身?xiàng)l件以及融資的難易程度和成本情況，分析風(fēng)險(xiǎn)，量力而行來確定合理的籌資規(guī)模。同時(shí)，企業(yè)籌資方式的不同，對(duì)提高企業(yè)競爭力有很大差別。如股票投資，通常初次發(fā)行普通股并上市流通，不僅會(huì)給企業(yè)帶來巨大的資金融通，還會(huì)大大提高企業(yè)知名度和商譽(yù)，使企業(yè)競爭力獲得極大提高。

(二)規(guī)范上市公司的投資行為規(guī)范上市公司的投資行為，已成為規(guī)范市場、推進(jìn)市場發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。

1.盡快實(shí)施國有股減持，優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)法律法規(guī)以約束和規(guī)范上市公司投資行為，促使上市公司“善待股東”，從而打造市場的投資者回報(bào)機(jī)制，使回報(bào)投資者成為上市公司的自覺行動(dòng)。

3.完善信息披露制度，健全上市公司退市和破產(chǎn)制度完善信息披露制度，目前根本問題是轉(zhuǎn)變政府監(jiān)管概念:首先政府的監(jiān)管目標(biāo)應(yīng)從以保市場高價(jià)位、保公司高溢價(jià)發(fā)行為主，轉(zhuǎn)向以保護(hù)投資者特別是中小投資者利益和保護(hù)市場機(jī)制正常運(yùn)作為主;其次，政府的監(jiān)管內(nèi)容應(yīng)從政府直接對(duì)證券的投資價(jià)值進(jìn)行把關(guān)為主，轉(zhuǎn)向把主要精力放在保證信息披露真實(shí)性和全面性為主;第三，政府的監(jiān)管方式應(yīng)從行政控制和審批為主，轉(zhuǎn)向更多地為市場正常運(yùn)作創(chuàng)造條件，最大限度的發(fā)揮市場機(jī)制的作用。目前最重要的是健全上市公司的退市和破產(chǎn)制度，強(qiáng)化對(duì)上市公司行為的外部制約機(jī)制。

(三)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)一般而言，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的標(biāo)志是:功能強(qiáng)、周轉(zhuǎn)快、增值多、抗風(fēng)險(xiǎn)，我國上市公司只有按照資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的標(biāo)志，對(duì)不合理的資本結(jié)構(gòu)不斷進(jìn)行優(yōu)化，才能更好地進(jìn)行資本運(yùn)營，不斷提高公司價(jià)值。主要措施如下:

1.大力發(fā)展企業(yè)債券市場，提高上市公司債券融資比例我國企業(yè)債券發(fā)展落后的原因，首先是政府近年來，重視國債與股票的發(fā)行，忽視了企業(yè)債券的發(fā)行;其次是對(duì)企業(yè)債券實(shí)行額度控制，債券發(fā)行規(guī)模受到嚴(yán)格控制。債券市場的落后已影響到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。在重新修訂的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》中，企業(yè)債券的發(fā)行由審批制改為核準(zhǔn)制。國家發(fā)改委將不再對(duì)企業(yè)債發(fā)行擁有審批大權(quán)，核準(zhǔn)后，只需在證監(jiān)會(huì)備案。政府淡化了計(jì)劃規(guī)模管理，同時(shí)，在企業(yè)債券利率方面也給予較大的靈活性，使企業(yè)債券利率能夠盡快市場化。

2.建立完善的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，硬化財(cái)務(wù)約束在完善的市場經(jīng)濟(jì)條件下，對(duì)于公司經(jīng)營者的約束通過對(duì)出資者的財(cái)務(wù)約束及資本市場、經(jīng)理市場、銀行機(jī)構(gòu)等多種約束機(jī)制的共同作用來完成，我國現(xiàn)有治理結(jié)構(gòu)下，公司內(nèi)部責(zé)權(quán)利不明確、出資者財(cái)務(wù)約束軟化，經(jīng)營者存在短期行為等都造成了上市公司結(jié)構(gòu)的扭曲。所以應(yīng)建立資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化機(jī)制，硬化公司預(yù)算約束，強(qiáng)化出資者對(duì)公司的監(jiān)督，建立利潤分享計(jì)劃，使公司形成有效的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制，促使經(jīng)營者敢于有意識(shí)的負(fù)債投資。

(四)調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，規(guī)范股利分配的法律法規(guī)借鑒國外的股利分配政策，要解決我國公司股利分配政策中存在的問題，建議從以下方面人手:

1.盡早解決“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，改善公司治理機(jī)制解決國有股“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，可以通過讓售、回購、縮股和轉(zhuǎn)化優(yōu)先股等形式對(duì)國有股進(jìn)行“減肥”。只有如此，才能改善公司治理機(jī)制，從根本上解決上市公司股利分配中不合理現(xiàn)象。同時(shí)，還應(yīng)建立職業(yè)經(jīng)理競爭制度作為輔助支持，即培養(yǎng)和造就一批適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)要求的職業(yè)經(jīng)理層，廢除職業(yè)經(jīng)理行政任命制度，采用聘任制，引人競爭，形成市場化職業(yè)經(jīng)理競爭機(jī)制，為股東選擇合適的人創(chuàng)造良好的外部條件。

2.以符合國際慣例的高度，規(guī)范上市公司股利分配的法律法規(guī)目前首先是遏制不分配現(xiàn)象，對(duì)于那些有累計(jì)盈利而又不分配的公司，必須強(qiáng)制其披露不分配的具體理由，同時(shí)制定公司必須向股東支付現(xiàn)金股利的有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)并加以實(shí)施，將配股資格以及配股比例與分配比例直接掛鉤，這樣既能促進(jìn)企業(yè)盡可能利用好募股資金，提高分配意識(shí)，也使投資者的合理回報(bào)得到了保障;其次是適當(dāng)降低股本擴(kuò)張的最高比例，應(yīng)明確規(guī)定上市公司送股的比例不得超過股票年度利潤增長率水平，如增長率為20%，則最高送股比率為ro送2。上限送股有利于保持公司每股收益的穩(wěn)定增長，即使公司來年業(yè)績平平，也不至于使每股收益稀釋很多。

3.規(guī)范上市公司內(nèi)部管理，減少短期行為在明確公司產(chǎn)權(quán)關(guān)系的基礎(chǔ)上，按股份制企業(yè)要求健全組織結(jié)構(gòu)，摒棄原有大中型企業(yè)舊的管理模式，減少政府對(duì)上市公司實(shí)施的行政干預(yù)，規(guī)范相露問題。盈利能力反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營一定時(shí)期后的結(jié)果，盈利能力差，必將導(dǎo)致原始投資的逐漸虧蝕?，F(xiàn)金流則具有最大地綜合性，可以把企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的主要方面和過程全面地反映出來。所以說償債能力、盈利能力、現(xiàn)金流是影響企業(yè)能否正常繼續(xù)營的基本因素。

一、反映企業(yè)償債能力指標(biāo)分為:企業(yè)短期償債能力指標(biāo)、長期償債能力指標(biāo)。企業(yè)短期償債能力是指企業(yè)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的現(xiàn)金保障程度。一個(gè)企業(yè)的短期償債能力的大小，一方面要看流動(dòng)資產(chǎn)的多少和質(zhì)量如何，另一方面要看流動(dòng)負(fù)債的多少和質(zhì)量。此項(xiàng)能力的大小直接反映企業(yè)的生存和競爭能力。企業(yè)長期償債能力是指企業(yè)支付長期債務(wù)的能力，它表明企業(yè)對(duì)債務(wù)的承擔(dān)能力和償還債務(wù)的保障能力。企業(yè)舉借長期負(fù)債主要為擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展，但同時(shí)也加大了企業(yè)的資金成本與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。長期償債能力主要與企業(yè)未來的獲利能力密切相關(guān)。所以企業(yè)舉借長期債務(wù)時(shí)，寫作職稱論文必須考慮企業(yè)未來的獲利能力是否能到時(shí)償還債務(wù)本金和利息。這極大地關(guān)系到企業(yè)未來財(cái)務(wù)的安全和穩(wěn)定程度。反映企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)主要有以下幾種:(l)營運(yùn)資本二流動(dòng)資產(chǎn)一流動(dòng)負(fù)債(2)流動(dòng)比率二流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債(3)速動(dòng)比率(酸性測試比率)=(流動(dòng)資產(chǎn)-存貨)/流動(dòng)負(fù)債(4)現(xiàn)金比率=現(xiàn)金持有量/流動(dòng)負(fù)債二(貨幣資金+短期投資凈額)/流動(dòng)負(fù)債反映企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)主要有:利用資產(chǎn)負(fù)債表分析長期償債能力(l)資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額(2)產(chǎn)權(quán)比率二負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額(3)有形凈值債務(wù)率二負(fù)債總額/(所有者權(quán)益一無形資產(chǎn)凈值)利用利潤表分析長期償債能力利息保障倍數(shù)二息稅前利潤/當(dāng)期利息費(fèi)用報(bào)表外企業(yè)重要事項(xiàng)分析(l)于企業(yè)的或有事項(xiàng)，如法院將要執(zhí)行的判決、對(duì)外提供擔(dān)保可能發(fā)生的損失這些在分析時(shí)應(yīng)該增加負(fù)債總額。