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【摘要】本文通過我國上市公司2003～2006年度采用XBRL的上海證券交易所49家上市公司的數(shù)據(jù)檢驗，發(fā)現(xiàn)XBRL在我國的市場反應(yīng)并不顯著。筆者對存在的原因進(jìn)行了分析并提出了相應(yīng)的建議。

作為一項新興技術(shù)，XBRL在全球范圍內(nèi)已經(jīng)逐步應(yīng)用于會計領(lǐng)域。它通過標(biāo)準(zhǔn)化的財務(wù)指標(biāo)和增強的分析工具，避免了人工數(shù)據(jù)采集的風(fēng)險，降低了數(shù)據(jù)采集成本，極大地提高了財務(wù)報告披露信息的及時性、準(zhǔn)確性和數(shù)據(jù)的靈活性，為財務(wù)數(shù)據(jù)提供了更廣泛的可比性，更加便于投資者了解上市公司的信息并實現(xiàn)信息共享。

一、引言

XBRL以前稱為可擴展財務(wù)報告語言（eXtensibleFinancialReportingMarkupLanguage,XFRML)，是一種可免費獲取的用于財務(wù)報告的電子語言標(biāo)準(zhǔn)。它是XML語言關(guān)于企業(yè)報告的一個子集，為財務(wù)機構(gòu)準(zhǔn)備、公布各種格式的財務(wù)報表、可隨意抽取及自動交換公開發(fā)行公司的財務(wù)報表及其他信息提供標(biāo)準(zhǔn)化方法。XBRL（可擴展企業(yè)報告語言，eXtensibleBusinessReportingLanguage）是參照美國(GAAP)與其它各國的會計準(zhǔn)則中對于財務(wù)報表內(nèi)容符合的規(guī)范性和國際間信息互通性的考慮制定的，針對企業(yè)財務(wù)報告而發(fā)展的標(biāo)記語言，通過采用XML格式儲存資料而應(yīng)用于非結(jié)構(gòu)化信息處理，尤其是財務(wù)信息、報表與分析資料等的最新網(wǎng)絡(luò)傳輸格式標(biāo)準(zhǔn)。

XBRL最早是由美國華盛頓州的會計師CharlesHoffman于1998年4月提出的，并在AICPA（美國注冊會計師協(xié)會）的資助下于1998年12月31日創(chuàng)建了以XML為基礎(chǔ)的財務(wù)報告框架標(biāo)準(zhǔn)。1999年10月13日成立了，以負(fù)責(zé)研發(fā)及國際推動事宜。在AICPA的牽頭下，隨后成立了由五大會計師事務(wù)所和Microsoft等12家計算機公司參加的XBRL指導(dǎo)委員會，2000年7月XBRL國際組織成立。目前，XBRL國際組織已有全球20多個國家的200多個組織參加，2003年11月，第8屆XBRL國際會議在美國西雅圖召開，標(biāo)志著XBRL已經(jīng)從研究走向應(yīng)用。

就國內(nèi)應(yīng)用而言，上海證券交易所（以下簡稱“上證所”）在2003年上市公司年報摘要報送過程中，選擇了滬市50家上市公司進(jìn)行XBRL標(biāo)準(zhǔn)的應(yīng)用試點，并在試點成功的基礎(chǔ)上，于2004年一季度報告報送時開始采用這一標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)。深圳證券交易所（以下簡稱“深交所”）于2005年1月了基于XBRL的“上市公司定期報告制作系統(tǒng)新版1.0”，深交所全部上市公司利用該系統(tǒng)制作2004年年度報告，并直接生成XBRL實例文件。同年2月，深交所“XBRL應(yīng)用示范”，使得上市公司、投資者及監(jiān)管機構(gòu)等相關(guān)的信息加工者與使用者能以更低的成本、更高的效率獲取深市39家成分股指數(shù)上市公司最近5年的財務(wù)數(shù)據(jù)和實例文件。

二、文獻(xiàn)回顧

國外研究顯示，信息科技的投資或采用將對市場上有正向反應(yīng)（Hayesetal.,2000；Hayesetal.,2001；Imetal.,2001；SubramaniandWalden，2001），但DosSantosetal.（1993）卻發(fā)現(xiàn)關(guān)于IT投資與市場回應(yīng)有不確定性。XBRL采用的是一項財務(wù)投資，是財務(wù)報表中資產(chǎn)的取得，市場會預(yù)期這些費用是短暫的，而不影響未來現(xiàn)金流量。因此，XBRL的引入將不會顯著影響公司價值。但是，如果市場提供這些額外信息，將會引起投資人對未來現(xiàn)金流量的關(guān)注。這些信息可使投資人了解導(dǎo)入成本是持續(xù)性的，并使其了解引入成功后會對現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響。

Lang&Warfield（1997）指出非財務(wù)及具有前瞻性（forward-looking）的信息不但可以改變財務(wù)報表模式，而且會潛在影響公司的現(xiàn)金流量。DosSantosetal.（1993）在1981～1988年間針對97家公司的IT信息宣布進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)事件窗口內(nèi)沒有顯著異常報酬率，但其中宣布有標(biāo)示“創(chuàng)新性信息科技投資”（即第一次采用信息科技技術(shù)）的公司則有正的異常報酬率，說明投資者將這些IT信息的宣布視為競爭性策略，并很有可能在將來產(chǎn)生正向現(xiàn)金流量。Imetal.（2001）利用股票報酬率及交易量在宣告日及前一天來測試投資人對于信息科技投資或采用宣告的反應(yīng)，除了發(fā)現(xiàn)股價與交易量無顯著正向的變動外，交易量更有負(fù)向的情形。

Hayesetal.（2000）檢驗信息系統(tǒng)外包（informationsystemoutsourcing）信息公布對于市場的反應(yīng)，評價外包信息系統(tǒng)是否能創(chuàng)造公司價值。Hayes（2001）從Lexis-Nexis資料庫中收集91家宣告采用ERP的樣本，在3天（t=-1～t=1）的事件窗口中，發(fā)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化累計異常報酬率顯著大于零。Subramani&Walden（2001）發(fā)現(xiàn)電子商務(wù)在線投資市場日益重要，于是以事件研究法調(diào)查投資者對于251家公司實施電子商務(wù)宣告的累計異常報酬率影響，發(fā)現(xiàn)這個消息對于市場有正向反應(yīng)。

基于有效市場假說，企業(yè)對于資本市場公開宣布采用XBRL等非財務(wù)性信息，投資者會迅速得到消息并做出反應(yīng)。若投資者認(rèn)為XBRL的應(yīng)用會使企業(yè)未來經(jīng)營業(yè)績有所改善，則投資者可能會調(diào)整之前對于企業(yè)未來現(xiàn)金流量的預(yù)期，提前在企業(yè)宣告應(yīng)用XBRL事件時做出反應(yīng)，從而反應(yīng)在股價中，產(chǎn)生股票異常報酬。國外對于信息科技投資的市場反應(yīng)所做的實證檢驗結(jié)果是各不相同的，所以筆者將測試我國上市公司在宣告采用XBRL事件消息時，資本市場是否會產(chǎn)生股票異常報酬率。

三、研究假設(shè)及設(shè)計

（一）研究假設(shè)

根據(jù)上述分析，假說建立如下：公司宣告采用XBRL事件時，會產(chǎn)生股價異常報酬。

（二）研究設(shè)計

1.研究方法

筆者采用標(biāo)準(zhǔn)的事件研究法，以公司宣告采用XBRL這一消息的累計異常報酬率（CAR）來測試市場對此宣告是否具有正向反應(yīng)。

報酬率的計算一般都使用連續(xù)復(fù)利報酬率，關(guān)于預(yù)期報酬率的計算目前事件研究法中常常使用平均調(diào)整法（Mean-adjustedReturnsModel）、市場指數(shù)調(diào)整法（Market-adjustedReturnsModel）和風(fēng)險調(diào)整法（Risk-AdjustedReturnsModel）。其中最常用的是風(fēng)險調(diào)整法下的市場模式（MarketModel）。本文中異常報酬率的計算所使用的預(yù)期報酬也采用市場模式。市場模式采用的是估計期的數(shù)據(jù)資料，通過普通最小二乘法（OrdinaryLeastSquare，OLS）來算出以下回歸模型中的參數(shù)：

Rit=αi+βiRmt+εitt=t1,t2,t3…tni=1,2,3…N

i：代表公司；N：公司數(shù)；t：代表估計期；n：估計期天數(shù)

Rmt：在t期的市場報酬率，Rit：i公司在第t期的報酬率；

αi和βi：為估計參數(shù)；

εit：為誤差項，一般假設(shè)為εit～N（0，σ2）（即iid）

各觀察值異常報酬率的計算是以事件日的實際報酬率減去未受事件影響的預(yù)期報酬率，如下所示：

ARiE=RiE-E(RiE),E∈W=(Ta,Tb)

其中：W＝(Ta,Tb)是事件期的長度，Ta代表事件日前欲觀察的天數(shù)，Tb代表事件日后欲觀察的天數(shù)，即W＝Tb-Ta+1

E:為事件期W中的某一期；

ARiE：為i公司在事件期E期的異常報酬率；

RiE：為i公司在事件期E期的實際報酬；

E(RiE)：為i公司在事件期E期的預(yù)期報酬率。

各公司將計算出的異常報酬率在事件窗口內(nèi)加總即可得到累計異常報酬率（CAR）。筆者在估計期選擇方面，由于估計期間的設(shè)定太短，可能會使得預(yù)測模式的預(yù)測能力降低，但如果設(shè)定期間過長，又極有可能使得期間內(nèi)發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化，產(chǎn)生模式不穩(wěn)定（instability）的現(xiàn)象。所以，筆者研究估計期的設(shè)定，分別使用事件期前200個交易日（即事件期前202天至前3天），另外并測試不同事件窗口（100天、300天），同樣發(fā)現(xiàn)CAR不顯著。

至于事件期的設(shè)定方面，則應(yīng)依據(jù)不同的研究目的而做出不同的選擇——較長事件期的設(shè)定雖然能夠獲得較好事件對于股價的影響，卻也容易受到其他外在因素的影響。為了避免事件期窗口中干擾因素的影響，在信息科技方面，也有以較短窗口來測試主題的研究（DosSantosetal.,1993；Imetal.,2001；Subremani&Walden,2001；Hayesetal.,2000；Hayesetal.,2001）。因此筆者遵循短窗口做法，取事件日前、后各2天（t=-2～t=2），即使用5天作為事件窗口，以確保研究結(jié)果的可靠性。

為了更清楚地了解投資人對于該項消息的反映程度，關(guān)于研究事件日的確定，本研究依據(jù)上證所的宣告日來確定。

2.樣本選取

本研究將選取上證所49家上市公司2003年2月25日～2004年11月22日數(shù)據(jù)作為研究樣本（見附表），數(shù)據(jù)來源于中國上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)庫（CSMAR）、北京色諾芬信息有限公司（北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心）CCER數(shù)據(jù)庫以及中國證監(jiān)會、上證所及深交所的網(wǎng)站的相關(guān)資料。

四、實證結(jié)果

五、結(jié)論與啟示

通過Wilcoxon檢驗發(fā)現(xiàn)，在選取的49個樣本數(shù)據(jù)中，24個CAR為正數(shù)，25個顯示為負(fù)數(shù)，兩者基本持平，結(jié)果是不顯著的。導(dǎo)致這一結(jié)果的可能原因如下：

（一）所選取事件日期的影響

1.2003年12月30日是一個比較特殊的日期，而事件研究中事件日的選取對于檢驗結(jié)果有直接的影響。

2.由于筆者所選取的各上市公司只是上證所宣布的試點單位，各個公司未在相關(guān)的報紙或網(wǎng)站予以宣告，因此宣告日的選取采用的是上證所的試點開始時間，這使得事件日的確定存在一些問題。

（二）符合我國的實際情況

作為一種新興的工具，一方面國內(nèi)上市公司對于XBRL沒有過多的關(guān)注；另一方面，由于選取時間窗期較短，我國制定的XBRL規(guī)范及標(biāo)準(zhǔn)等還未被上市公司完全接受采用，不能被業(yè)績?nèi)娣从常瑥亩沟檬袌龇磻?yīng)較為滯后。

（三）部分企業(yè)未采用的原因

國外學(xué)者認(rèn)為，主要存在四個方面的成本阻礙了財務(wù)報告的網(wǎng)上披露：

1.信息生產(chǎn)成本。Elliott&Jacobson（1994）認(rèn)為企業(yè)為了披露信息，必然發(fā)生收集、處理、傳遞信息的成本，如果信息需要查核，還要付出查核成本。

2.訴訟成本。美國會計師協(xié)會（AICPA,1976）認(rèn)為潛在訴訟成本是信息披露的無形成本。Elliott&Jacobson（1994）認(rèn)為信息披露不足和披露意圖誤導(dǎo)他人是導(dǎo)致訴訟成本的原因。

3.競爭優(yōu)勢喪失。Watts和Zimmerman（1986）、Healy和Palepu（1993）認(rèn)為，披露信息可能影響企業(yè)的競爭優(yōu)勢。Elliott&Jacobson（1994）也認(rèn)為信息披露易使企業(yè)喪失競爭優(yōu)勢，披露的時間、信息的詳細(xì)程度、信息接收對象是企業(yè)是否因披露信息而喪失競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵因素。

4.依從成本和游說成本。Watts和Zimmerman（1986）認(rèn)為，企業(yè)為了符合有關(guān)部門制定的強制性披露規(guī)定可能需要付出一定的依從成本。另外，為了說服有關(guān)部門某些信息是否應(yīng)該披露，還可能產(chǎn)生游說成本。

XBRL之父察爾斯•霍夫曼（CharlesHoffman）認(rèn)為，XBRL是二十一世紀(jì)財務(wù)報告的最新發(fā)展趨勢。EDGARONLINE在2006年1月18日宣布，將于2006年上半年把深市及滬市上市公司的XBRL財務(wù)資料納入其以XBRL為基礎(chǔ)的全球企業(yè)財務(wù)分析資料庫內(nèi)。由此不難看出，XBRL的發(fā)展勢不可擋，并引起越來越多的關(guān)注。

筆者認(rèn)為，隨著XBRL標(biāo)準(zhǔn)的快速發(fā)展及應(yīng)用范圍的逐步擴大，應(yīng)通過監(jiān)管機構(gòu)的認(rèn)同及支持、會計準(zhǔn)則制定機構(gòu)的大力推廣以及開發(fā)商對XBRL技術(shù)的研發(fā)等，進(jìn)一步加大XBRL的推廣應(yīng)用力度，使我國越來越多的上市公司了解并采用這一技術(shù)，并使之逐步趨于成熟。