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本文作者：溫曉勤蘭圖作者單位：廣西綠城水務(wù)股份有限公司

股權(quán)融資的方式

1、發(fā)行普通股

股權(quán)融資的最重要方式之一是發(fā)行普通股。根據(jù)日前的實(shí)際情況來(lái)看，單純依靠政府投資和企業(yè)自籌的融資方式進(jìn)行城市公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，己成為制約城市文明和現(xiàn)代化發(fā)展的瓶頸之一。對(duì)一個(gè)集成了供水業(yè)務(wù)和污水處理業(yè)務(wù)的水務(wù)公司而言，其投資支出一般涵蓋水源工程、管道輸送、水生產(chǎn)、水配送、管網(wǎng)建設(shè)、污水處理、中水回用、水環(huán)境治理等多個(gè)環(huán)節(jié)。隨著人口增長(zhǎng)、城市化發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，目前我國(guó)水務(wù)市場(chǎng)已呈現(xiàn)出持續(xù)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，水務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求正不斷增加，在當(dāng)前價(jià)格水平下水務(wù)企業(yè)收取的水費(fèi)、污水處理費(fèi)可能已遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足日益增加的城市水環(huán)境基本建設(shè)投資支出。因此近年來(lái)國(guó)內(nèi)部分水務(wù)公司已通過(guò)或正計(jì)劃通過(guò)在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上市公開(kāi)發(fā)行股票的方式募集水務(wù)建設(shè)資金，以解決水務(wù)投資項(xiàng)目建設(shè)資金缺口的問(wèn)題。當(dāng)水務(wù)公司得以順利上市時(shí)，可從更廣泛的資本市場(chǎng)募得數(shù)量可觀的資金，這不但能極大緩解水務(wù)公司所面臨的水務(wù)投資項(xiàng)日建設(shè)資金嚴(yán)重不足的問(wèn)題，且在建立一個(gè)多次融資平臺(tái)的同時(shí)為城市水務(wù)建設(shè)提供了更多樣化的資金保障，既有利于水務(wù)公司今后持續(xù)融資發(fā)展，同時(shí)也能更好地促進(jìn)整個(gè)城市經(jīng)濟(jì)社會(huì)建設(shè)的快速發(fā)展。從財(cái)務(wù)成本觀點(diǎn)看，發(fā)行股票籌集的資金是公司永久性使用的資金，只要公司仍處于正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，股東就不能要求退還股金。此外，股利是從公司稅后利潤(rùn)中支付的，向股東支付股利不是公司的法定義務(wù)，分配股利與否及分配股利金額的多少主要取決于公司的稅后制潤(rùn)，公司只有在有可分配利潤(rùn)時(shí)才有可能分配股利。因此相對(duì)其他籌資方式而言，普通股融資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，更符合水務(wù)公司的長(zhǎng)期性的用資需求，在資本市場(chǎng)上所籌集到的大額資金的注入還能改善和優(yōu)化水務(wù)公司的資本結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)自有流動(dòng)資本和公司的償債能力，降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持在一個(gè)相對(duì)較低的安全水平內(nèi)。因此雖然采取普通股籌資的方式有可能會(huì)引起原有股東控制權(quán)的削弱和分散，但該籌資方式與其他短期性質(zhì)的籌資方式相比，更值得水公司參考和借鑒。

2、吸收直接投資

吸收直接投資也是水務(wù)公司籌資的行之有效方式之一。近年來(lái)，國(guó)家和有關(guān)部門(mén)陸續(xù)出臺(tái)和實(shí)施了市政公用事業(yè)的開(kāi)放政策、特許經(jīng)營(yíng)政策、投資體制改革政策、鼓勵(lì)非公經(jīng)濟(jì)參與政策等一系列相關(guān)的改革政策，掃除了水務(wù)行業(yè)市場(chǎng)化的政策障礙，有力地促進(jìn)了城市水務(wù)行業(yè)聲場(chǎng)化的進(jìn)程。公共事業(yè)要推向市場(chǎng)化運(yùn)行，首先就應(yīng)實(shí)行投資主體多元化以降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)驗(yàn)：在當(dāng)今的社會(huì)經(jīng)濟(jì)體制下，水務(wù)公司引進(jìn)戰(zhàn)略投資者從其取得直接資本注入，吸收和擴(kuò)大了企業(yè)的資本金存量。目前國(guó)內(nèi)水務(wù)企業(yè)吸收直接投資，不論是外國(guó)戰(zhàn)略投資者或國(guó)內(nèi)合作投資者，企業(yè)主要控制權(quán)仍保留在中方或原企業(yè)，對(duì)分散企業(yè)控制權(quán)影響不大。

3、水務(wù)企業(yè)融資方式比較選擇

企業(yè)籌集和使用資金，不論取得方式如何，都存在一定的資金成本。籌資決策的目標(biāo)不僅要求企業(yè)能籌集到足夠數(shù)額的資金，而且要努力使資金成本達(dá)到或接近最低，而不是為籌集資金而不計(jì)用資成本。由于不同籌資方案的稅負(fù)輕重程度往往存在差異，這便為企業(yè)在籌資決策中運(yùn)用稅收籌劃提供了可能。同時(shí)企業(yè)籌資和使用資金還需要考慮企業(yè)的用資特點(diǎn)，即企業(yè)的性質(zhì)和業(yè)務(wù)范圍也決定了企業(yè)應(yīng)該以何種籌資方式取得資金更為合理，資金成本更低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控性更強(qiáng)。水務(wù)公司的經(jīng)營(yíng)范圍及企業(yè)職能決定了它的用資特點(diǎn)，水務(wù)公司的基建投資項(xiàng)目多，單個(gè)項(xiàng)目投資金額大，例如污水處理廠、自來(lái)水廠、供水及污水管道、片區(qū)加壓站等，這些水務(wù)公司的主要生產(chǎn)單元之一的投資項(xiàng)目與其他生產(chǎn)企業(yè)的投資項(xiàng)目相比不但具有投資金額大的特點(diǎn)，同時(shí)由于水務(wù)公司的工程項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)回報(bào)期也相對(duì)長(zhǎng)。而且作為城市主配套管網(wǎng)的供水管道、污水管道、水廠、污水處理廠等有時(shí)也必須隨城市整體規(guī)劃進(jìn)行提前建設(shè)的，也就是說(shuō)可能在尚未取得固定的銷(xiāo)售收入之前，水務(wù)公司已按整個(gè)城市的整體規(guī)劃，隨路網(wǎng)修建進(jìn)行了水廠建設(shè)、管網(wǎng)敷設(shè)等前期工作。以上的幾點(diǎn)都決定了水務(wù)公司的用資特點(diǎn)，因此從用資成本最優(yōu)化角度出發(fā)考慮，水務(wù)公司更適合使用以長(zhǎng)期的、權(quán)益性的資金為主，輔助其他籌資方式的多層次融資方式，同時(shí)應(yīng)適時(shí)引進(jìn)多元化的投資者進(jìn)行企業(yè)投資，以適應(yīng)現(xiàn)代化水務(wù)公司的發(fā)展特點(diǎn)。此外在水務(wù)公司的投資渠道方面，由于從宏觀角度來(lái)說(shuō)水務(wù)公司的主業(yè)部分投資大，投資回收期長(zhǎng)，收益率雖然平穩(wěn)但不高，岡此需要水務(wù)公司通過(guò)發(fā)展高利潤(rùn)、收益大的其他非主業(yè)項(xiàng)目來(lái)進(jìn)一步協(xié)調(diào)和促進(jìn)主業(yè)的發(fā)展，同時(shí)優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

水務(wù)公司融資風(fēng)險(xiǎn)的控制

在當(dāng)今社會(huì)，所有的融資方式都是存在風(fēng)險(xiǎn)的。風(fēng)險(xiǎn)并不可怕，關(guān)鍵是企業(yè)應(yīng)正確認(rèn)識(shí)各種籌資方式可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，充分重視融資風(fēng)險(xiǎn)的作用及影響，掌握融資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，使企業(yè)在獲得在財(cái)務(wù)收益的同時(shí)，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低到最低程度，讓企業(yè)在保證正常經(jīng)營(yíng)的情況下不斷提高自身的經(jīng)營(yíng)效益，同時(shí)增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。水務(wù)公司做為關(guān)系國(guó)計(jì)民生的企業(yè)，更應(yīng)注意自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范，尤其是籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范以保證企業(yè)得以有序順利的擴(kuò)大和發(fā)展，從而保證社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序的和諧穩(wěn)定。

(一)正確樹(shù)立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，各企業(yè)已成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨(dú)立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者，企業(yè)必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，做為國(guó)計(jì)民生的水務(wù)企業(yè)也不例外。企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，由于企業(yè)內(nèi)部和外部環(huán)境的變化，可能導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況出現(xiàn)，例如由于企業(yè)投資項(xiàng)目的情況發(fā)生變動(dòng)導(dǎo)致企業(yè)實(shí)際投資額遠(yuǎn)大于預(yù)期數(shù)，或由于貨幣政策收緊導(dǎo)致企業(yè)次年貸款額度降低、貸款難度增加，或由于國(guó)際金融趨勢(shì)的變化導(dǎo)致匯率波動(dòng)，使得企業(yè)承擔(dān)較大的匯兌損失等，諸如此類(lèi)。水務(wù)企業(yè)的一個(gè)生產(chǎn)特性就是其連續(xù)性，且社會(huì)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，無(wú)論如何水務(wù)企業(yè)都不能因?yàn)樽陨碡?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生存在而停止其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，否則將造成全社會(huì)的不安定。因此如果在面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，水務(wù)企業(yè)如事前毫無(wú)準(zhǔn)備，一籌莫展，必然會(huì)導(dǎo)致發(fā)生例如資金周轉(zhuǎn)困難、財(cái)務(wù)費(fèi)用大額增加等情況，不但可能影響企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)，嚴(yán)重的甚至?xí)绊懫髽I(yè)的當(dāng)期利潤(rùn)水平乃至影響銀行對(duì)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)，影響企業(yè)將來(lái)籌資活動(dòng)的進(jìn)一步開(kāi)展。因此，企業(yè)必須及早樹(shù)立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，正確承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)估測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，并且有效應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。水務(wù)企業(yè)產(chǎn)成品的特殊性和消費(fèi)者的廣泛性決定了其生產(chǎn)特點(diǎn)，水務(wù)企業(yè)必須立足市場(chǎng)，建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時(shí)地對(duì)可能面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效地預(yù)測(cè)和防范，制定適合水務(wù)企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，通過(guò)合理的籌資結(jié)構(gòu)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。如通過(guò)控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)減少籌資風(fēng)險(xiǎn)，充分利用財(cái)務(wù)杠桿原理來(lái)控制投資風(fēng)險(xiǎn)。在控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，企業(yè)要根據(jù)能承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度確定負(fù)債比例的上限，控制負(fù)債不超過(guò)這一限度，同時(shí)比較企業(yè)的資金利潤(rùn)率與負(fù)債的資金成本水平，避免負(fù)債資金成本高于資金利潤(rùn)率。

（三)確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率。負(fù)債經(jīng)營(yíng)能獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，但時(shí)企業(yè)也承擔(dān)由負(fù)債帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。為了在獲取財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)避免籌資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一定要做到適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)是否適度，是指企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是否合理，即企業(yè)負(fù)債比率是否與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的最優(yōu)組合。在實(shí)際工作中，如何選擇最優(yōu)化的資金結(jié)構(gòu)是復(fù)雜和困難的。根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門(mén)統(tǒng)計(jì)，日前我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍過(guò)高，一般在70％左右，有的在80％以上，為了增強(qiáng)抵御外界環(huán)境變化的能力，我國(guó)企業(yè)必須著力于補(bǔ)充自有流動(dòng)資本，降低資產(chǎn)負(fù)債率。對(duì)目前我們的水務(wù)企業(yè)而言，補(bǔ)充自有流動(dòng)資本的一個(gè)有效方式就是通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行普通股籌資，它不但能大額有效地增加企業(yè)的流動(dòng)資本，在用資需求上降低企業(yè)對(duì)各類(lèi)借款的依附程度，同時(shí)也能降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

（四)根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，制定負(fù)債財(cái)務(wù)計(jì)劃。水務(wù)企業(yè)基本屬于基建技改投資項(xiàng)目多，投資金額大的企業(yè)，因此水務(wù)企業(yè)應(yīng)在每年年末或次年年初時(shí)對(duì)全年的資金需求量進(jìn)行預(yù)測(cè)，根據(jù)預(yù)測(cè)結(jié)果制定合理的籌資計(jì)劃和還款計(jì)劃，對(duì)納入預(yù)算的投資項(xiàng)目保證其資金的供應(yīng)，對(duì)未列入預(yù)算的則暫時(shí)不予支付，待籌資計(jì)劃更新調(diào)整后再行考慮，以避免企業(yè)的盲日支付導(dǎo)致超出企業(yè)的資金承受范圍。同時(shí)水務(wù)企業(yè)還應(yīng)根據(jù)負(fù)債的情況制定出相應(yīng)的還款計(jì)劃。同時(shí)還要注意，在借入資金中長(zhǎng)短期資金的搭配問(wèn)題，應(yīng)根據(jù)資金需求量和項(xiàng)目進(jìn)度合理安排，使其結(jié)構(gòu)趨于合理，并要防止貸款時(shí)間過(guò)于接近引起的還款期過(guò)分集中，增加企業(yè)的資金壓力。

（五）注意利率變動(dòng)帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。目前國(guó)際國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)變動(dòng)頻繁，水務(wù)企業(yè)應(yīng)認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求情況，根據(jù)利率走勢(shì)把握其發(fā)展趨勢(shì)，并以此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時(shí)期，盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低過(guò)渡時(shí)期也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌集使用的資金，努力與銀行溝通盡量爭(zhēng)取采用浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。在利率處于低水平時(shí)，籌資較為有利，此時(shí)宜爭(zhēng)取簽訂更多固定資產(chǎn)貸款。在利率處于由低向高過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)積極籌集長(zhǎng)期資金，并盡量爭(zhēng)取采用固定利率的計(jì)息方式。

（六）目前水務(wù)企業(yè)也有使用國(guó)外政府貸款，即企業(yè)存在以美元、日元、瑞士法郎等國(guó)外貨幣計(jì)量的長(zhǎng)期借款。對(duì)于籌集外幣帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)從預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)的趨勢(shì)入手，制定外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，通過(guò)其內(nèi)在規(guī)律找出匯率變動(dòng)的趨勢(shì)，采取有效的措施防范籌資風(fēng)險(xiǎn)。并且在預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)的同時(shí)，在籌資戰(zhàn)略上和具體籌資的過(guò)程中做出防范風(fēng)險(xiǎn)的安排。例如：注意債務(wù)幣種和期限的分散等。