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摘要:對賭協(xié)議并不是“零和游戲”，而是實(shí)現(xiàn)投融資雙方在未來不確定情況下的共贏。在私募股權(quán)投資中，對賭協(xié)議承載了投融資雙方的權(quán)利和義務(wù)，能夠?qū)ξ磥聿淮_定的企業(yè)價(jià)值做出調(diào)整，其會(huì)計(jì)屬性確認(rèn)與計(jì)量模式選擇具有一定的復(fù)雜性。重新解讀相關(guān)準(zhǔn)則和依據(jù)，重點(diǎn)以案例形式就該特殊經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的會(huì)計(jì)處理進(jìn)行操作分析，兼顧理論與實(shí)務(wù)。

關(guān)鍵詞:私募股權(quán)投資;對賭協(xié)議;衍生工具

0引言

私募股權(quán)投資(PrivateEquity，PE)屬于中長期投資，主要投資于信息披露不透明的非上市公司，風(fēng)險(xiǎn)集中度較高。為解決投融資雙方信息不對稱問題，弱化企業(yè)價(jià)值估值矛盾，投融資雙方會(huì)通過簽訂私募股權(quán)對賭協(xié)議實(shí)現(xiàn)雙方利益共贏。私募股權(quán)對賭協(xié)議的會(huì)計(jì)處理直接涉及投融資雙方切身利益，并且對利益相關(guān)者的后續(xù)決策產(chǎn)生直接影響。對賭協(xié)議涉及會(huì)計(jì)屬性確認(rèn)、業(yè)績目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)、現(xiàn)金補(bǔ)償及股權(quán)回購等內(nèi)容，且投融資雙方“控制”關(guān)系也存在不同，這些都加大了會(huì)計(jì)處理的難度。我國財(cái)政部對企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行了不斷的修訂與完善，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)———金融工具確認(rèn)和計(jì)量》(CAS22)、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)———金融工具列報(bào)》(CAS37)均規(guī)范了金融工具的確認(rèn)與計(jì)量。為了給相關(guān)企業(yè)具體業(yè)務(wù)提供更多的實(shí)務(wù)參考，本文在相關(guān)理論分析基礎(chǔ)上，采用場景模擬法，以具體案例的形式就私募股權(quán)對賭協(xié)議的會(huì)計(jì)處理展開研究，理論與實(shí)務(wù)相結(jié)合，梳理此類特殊金融資產(chǎn)的初始計(jì)量與分類會(huì)計(jì)處理流程，真實(shí)反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，加深企業(yè)對準(zhǔn)則的理解和把握。

1私募股權(quán)投資中對賭協(xié)議會(huì)計(jì)處理相關(guān)準(zhǔn)則依據(jù)解讀

對賭協(xié)議本質(zhì)上是一種能夠造成投融資雙方權(quán)利和義務(wù)變動(dòng)或者企業(yè)股權(quán)變動(dòng)的期權(quán)形式，市場活動(dòng)中各參與方對信息的了解和掌握程度差異是對賭協(xié)議產(chǎn)生的基礎(chǔ)［1］。在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》基礎(chǔ)上，財(cái)政部于2006年頒布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)用指南》，就企業(yè)諸多股權(quán)交易業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)應(yīng)用問題進(jìn)行解釋，但并未言明所涉及對賭協(xié)議核算時(shí)間差異調(diào)整的處理;財(cái)政部于2014年年初開始大范圍修訂《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》相關(guān)內(nèi)容，并且于當(dāng)年年中頒布了修訂版《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)———金融工具列報(bào)》和《關(guān)于印發(fā)〈金融負(fù)債與權(quán)益工具的區(qū)分及相關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定〉的通知》(財(cái)會(huì)〔2017〕13號(hào));2017年4月，財(cái)政部發(fā)布《財(cái)政部關(guān)于印發(fā)修訂〈企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)———金融工具確認(rèn)和計(jì)量〉的通知》(財(cái)會(huì)〔2017〕7號(hào))，同年5月發(fā)布《財(cái)政部關(guān)于印發(fā)修訂〈企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)———金融工具列報(bào)〉的通知》(財(cái)會(huì)〔2017〕14號(hào))，從2018年1月1日實(shí)施新版《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)———金融工具確認(rèn)和計(jì)量》(CAS22)、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)———金融工具列報(bào)》(CAS37)，對金融負(fù)債和權(quán)益工具的區(qū)分、特殊金融工具的區(qū)分、金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的抵銷等進(jìn)行修訂和完善。私募股權(quán)融資過程中對賭協(xié)議所涉及的財(cái)務(wù)指標(biāo)通常是以融資方凈利潤為標(biāo)志的財(cái)務(wù)績效考核，發(fā)生未來事項(xiàng)導(dǎo)致企業(yè)在現(xiàn)行條件下已承擔(dān)的義務(wù)為融資方所支付對價(jià)，負(fù)債必須是企業(yè)承擔(dān)的現(xiàn)時(shí)義務(wù)，這是負(fù)債的一個(gè)基本特征［2］。在私募股權(quán)投資對賭協(xié)議條款中，投融資雙方就未來補(bǔ)償款、股權(quán)回購等情況進(jìn)行明確，并且普遍明確了融資方以未來不確定交易事項(xiàng)交付補(bǔ)充現(xiàn)金、其他金融資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)算。按照CAS37的規(guī)定，通過金融負(fù)債確認(rèn)融資方的融資，協(xié)議規(guī)定的內(nèi)容均會(huì)對融資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的現(xiàn)時(shí)負(fù)債義務(wù)形成影響。而從投資方視角看，對賭協(xié)議能夠“正向”調(diào)整自己對融資企業(yè)的投資，通過“看漲”或“看跌”期權(quán)實(shí)現(xiàn)投資的“套期保值”，使投資能夠在未來獲取超額回報(bào)。投資方希望通過“超額資產(chǎn)”獲取一定的股本份額，其資本溢價(jià)表現(xiàn)突出，用權(quán)益觀對對賭協(xié)議進(jìn)行計(jì)量更為合適［3］。另外，對賭協(xié)議條款中投融資業(yè)務(wù)通常是以變更投資注冊資本完成的，投資方對融資方價(jià)值評(píng)估在未來或有事項(xiàng)調(diào)整的情況下，也需要相應(yīng)調(diào)整對賭協(xié)議中的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)項(xiàng)目和投資者所有者權(quán)益份額存在變動(dòng)，并不會(huì)對對賭協(xié)議中的權(quán)益造成本質(zhì)影響。從投資者視角看，需要將對賭協(xié)議作為一項(xiàng)權(quán)益性金融工具在投資時(shí)點(diǎn)進(jìn)行確認(rèn)。金融工具的價(jià)值具有變動(dòng)性，且初始凈投資要求較少，能夠在未來某一日期結(jié)算，這幾項(xiàng)特征均符合CAS22對衍生金融工具范圍的界定標(biāo)準(zhǔn)。由于對賭協(xié)議是嵌入主合同的，所以屬于嵌入衍生金融工具。對融資方而言，主合同具有權(quán)益性質(zhì)的表現(xiàn)，是融資方在接受投資時(shí)股本的增加，嵌入金融工具是以金融工具表示的股權(quán);對于投資方而言，其期權(quán)是以公允價(jià)值計(jì)量的交易性金融資產(chǎn)，主合同和嵌入衍生工具在投資確認(rèn)和對賭協(xié)議簽訂時(shí)形成，主合同可被看作股權(quán)投資。拆分處理混合金融工具中的嵌入衍生金融工具和主合同還是將混合金融工具作為整體予以計(jì)量，是私募股權(quán)融資中對賭協(xié)議計(jì)量和處理考慮的主要問題。按照CAS22第二十三、二十四、二十五條規(guī)定，衍生工具如果附屬于一項(xiàng)金融工具但根據(jù)合同規(guī)定可以獨(dú)立于該金融工具進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，或者具有與該金融工具不同的交易對手方，則該衍生工具不是嵌入衍生工具，應(yīng)當(dāng)作為一項(xiàng)單獨(dú)存在的衍生工具處理;混合合同包含的主合同屬于本準(zhǔn)則規(guī)范的資產(chǎn)的，企業(yè)不應(yīng)從該混合合同中分拆嵌入衍生工具，而應(yīng)將該混合合同作為一個(gè)整體適用本準(zhǔn)則關(guān)于金融資產(chǎn)分類的相關(guān)規(guī)定;混合合同包含的主合同不屬于本準(zhǔn)則規(guī)范的資產(chǎn)，且同時(shí)符合“嵌入衍生工具的經(jīng)濟(jì)特征和風(fēng)險(xiǎn)與主合同的經(jīng)濟(jì)特征和風(fēng)險(xiǎn)不緊密相關(guān)”“與嵌入衍生工具具有相同條款的單獨(dú)工具符合衍生工具的定義”“該混合合同不是以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益進(jìn)行會(huì)計(jì)處理”3項(xiàng)條件的，企業(yè)應(yīng)當(dāng)從混合合同中分拆嵌入衍生工具，將其作為單獨(dú)存在的衍生工具處理。

2PE股權(quán)投資中對賭協(xié)議的會(huì)計(jì)處理實(shí)務(wù)分析

作為私募股權(quán)投資合約中的特殊條款，對賭協(xié)議就未來不確定的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，弱化企業(yè)價(jià)值估值矛盾，鼓勵(lì)和鞭策管理層為企業(yè)謀發(fā)展［4］。

2.1案例情況及涉及對賭協(xié)議條款設(shè)置

A為X集團(tuán)100%控股子公司。為積累資金推動(dòng)長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃的實(shí)施，應(yīng)對激烈的行業(yè)競爭，A從2014年便陸續(xù)引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者。假設(shè)1:2014年，A與B基金公司簽訂增資入股協(xié)議，B向A投資1500萬元，A注冊資本增加300萬元，增資前后的股本分別為1200萬元、1500萬元，增資后，B持有A20%股權(quán)。協(xié)議內(nèi)容為:A未來3年的凈利潤需要達(dá)到750萬元，未實(shí)現(xiàn)則對B進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償，從資本溢價(jià)中支出;3年后，A未成功上市，則B有權(quán)要求A回購其持有的股權(quán)，且對持有期間的利息按15%利率補(bǔ)償。假設(shè)2:2015年，X擁有A長期股權(quán)投資賬面價(jià)值為1500萬元，C從X以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式獲得A20%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1500萬元。協(xié)議內(nèi)容為:A未來3年的凈利潤需達(dá)到750萬元，若未實(shí)現(xiàn)則對C進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償;3年后，A未能成功上市，則C有權(quán)要求A回購其持有的股權(quán)，且要對持有期間的利息按15%利率予以補(bǔ)償。案例對賭協(xié)議按照雙方所處的主體地位劃分，投融資雙方對賭協(xié)議初始計(jì)量及在業(yè)績未達(dá)標(biāo)但完成上市承諾、未完成上市承諾等情況下也需采取差異化的處理方式。

2.2A與B基金對賭協(xié)議的會(huì)計(jì)處理

1.融資方賬務(wù)處理(1)投資方增資后持有融資方20%股權(quán)，未形成控制，A注冊資本增加300萬元，股本增加300萬元，資本溢價(jià)為1200萬元，以萬元為單位(下同)，相關(guān)科目列示為:借:銀行存款1500貸:股本300資本公積———股本溢價(jià)1200(2)B對A投資所簽對賭協(xié)議屬于面對未來不確定事項(xiàng)的“估值調(diào)整機(jī)制”，其實(shí)質(zhì)為主合同和嵌入衍生工具共同構(gòu)成的混合工具。依據(jù)CAS22規(guī)定，融資方需將其整體確認(rèn)為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債，該對賭條款會(huì)造成投資方投資額中包含負(fù)債成分?；旌虾贤闹骱贤粚儆谝?guī)范的資產(chǎn)且同時(shí)滿足準(zhǔn)則規(guī)定3項(xiàng)條件的，該嵌入衍生工具應(yīng)當(dāng)從混合工具中分拆，即還需要進(jìn)一步將其拆分為利率為15%的3年期貸款和1項(xiàng)期權(quán)。假設(shè)基于合約期限、股票現(xiàn)價(jià)、無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的利率水平等指標(biāo)，按照期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算出的期權(quán)公允價(jià)值為600萬元，會(huì)計(jì)科目處理為:借:銀行存款1500貸:交易性金融負(fù)債600長期應(yīng)付款900借:資本公積300貸:股本300(3)假設(shè)A3年內(nèi)的年均凈利潤達(dá)到對賭協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)，但受其他因素影響未成功上市，按照條款規(guī)定，A需回購B持有股權(quán)，回購金額=1500×(1+15%×3)=2175(萬元)，處理為:借:股本300貸:資本公積300借:交易性金融負(fù)債600長期應(yīng)付款900財(cái)務(wù)費(fèi)用675貸:銀行存款2175(4)如果A3年內(nèi)的年均凈利潤為600萬元，未達(dá)到協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)且未成功上市，在回購B持有股權(quán)基礎(chǔ)上還需給予投資方現(xiàn)金補(bǔ)償，補(bǔ)償金額=(1－600/750)×1500=300(萬元)，會(huì)計(jì)科目列示為:借:交易性金融負(fù)債600長期應(yīng)付款900財(cái)務(wù)費(fèi)用675營業(yè)外支出300貸:銀行存款2475(5)如果A3年內(nèi)的年均凈利潤達(dá)到對賭協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)且成功上市，需將該交易性金融負(fù)債與長期負(fù)債轉(zhuǎn)回權(quán)益，分別做“長期應(yīng)付款”“交易性金融負(fù)債”借記處理，“資本公積”貸記處理。

2.投資方賬務(wù)處理(1)在投資方會(huì)計(jì)處理過程中，計(jì)算得出期權(quán)公允價(jià)值為600萬元，考慮期權(quán)并結(jié)合主合同條款，投資方進(jìn)行“交易性金融資產(chǎn)”“長期應(yīng)收款”借記處理，“銀行存款”貸記處理。(2)利潤達(dá)標(biāo)但未成功上市時(shí)，A需要回購股權(quán)，回購金額為2175萬元，賬務(wù)處理為:借:銀行存款2175貸:交易性金融資產(chǎn)600長期應(yīng)收款900投資收益675(3)標(biāo)的公司利潤未達(dá)標(biāo)且未成功上市，需對投資方予以現(xiàn)金補(bǔ)償，投資方所持股權(quán)由融資方回購賬務(wù)，處理為:借:銀行存款2475貸:交易性金融資產(chǎn)600長期應(yīng)收款900投資收益675營業(yè)外收入300(4)標(biāo)的公司凈利潤達(dá)標(biāo)且成功上市，投資方需將該交易性金融資產(chǎn)和長期資產(chǎn)轉(zhuǎn)回長期股權(quán)投資，科目列示為:借:長期股權(quán)投資1500貸:交易性金融資產(chǎn)600長期應(yīng)收款900。

2.3X與C對賭協(xié)議的會(huì)計(jì)處理

在假設(shè)2中，C從X以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式獲得A20%股權(quán)，投資方與被投資方控股股東為所涉及對賭協(xié)議的主體。1.投資方會(huì)計(jì)處理(1)初始計(jì)量。案例中，主合同與嵌入衍生工具之間經(jīng)濟(jì)特征與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系并不緊密，需將其拆分為交易性金融資產(chǎn)。如假設(shè)1情況下的處理一致，通過期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算得出期權(quán)價(jià)格為600萬元，科目列示如下:借:長期股權(quán)投資900交易性金融資產(chǎn)———成本600貸:銀行存款1500(2)業(yè)績達(dá)標(biāo)未實(shí)現(xiàn)上市承諾處理。A年均凈利潤達(dá)到對賭協(xié)議規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)，但受其他因素影響沒有成功上市，股權(quán)回購價(jià)格計(jì)算為2175萬元，投資方初始投資金額與利息需要由融資方控股股東償還，科目列示為:借:銀行存款2175貸:長期股權(quán)投資900交易性金融資產(chǎn)———成本600投資收益675(3)業(yè)績未達(dá)標(biāo)且未上市承諾時(shí)的賬務(wù)處理。A3年凈利潤為600萬元，且第3年上市目標(biāo)未實(shí)現(xiàn)，投資方所持股權(quán)被收回并獲得現(xiàn)金補(bǔ)償，處理為:借:銀行存款2475公允價(jià)值變動(dòng)損益300貸:長期股權(quán)投資900投資收益675交易性金融資產(chǎn)———公允價(jià)值變動(dòng)300交易性金融資產(chǎn)———成本600(4)假設(shè)A成功上市，但其1年后凈利潤僅600萬元，C作為投資方可獲現(xiàn)金補(bǔ)償=(1－600/750)×1500=300(萬元)。隨著利潤的變動(dòng)，期權(quán)價(jià)格也會(huì)發(fā)生變化，將相應(yīng)的公允價(jià)值變動(dòng)金額在變動(dòng)發(fā)生時(shí)予以確認(rèn)，并在收到現(xiàn)金補(bǔ)償時(shí)進(jìn)行沖銷，相關(guān)科目列示如下:借:銀行存款300公允價(jià)值變動(dòng)損益300貸:交易性金融資產(chǎn)———公允價(jià)值變動(dòng)300營業(yè)外收入3002.融資方會(huì)計(jì)處理對X而言，需要將雙方簽訂的對賭協(xié)議視作為交易性金融負(fù)債，由長期股權(quán)投資處置時(shí)賣出期權(quán)的確認(rèn)產(chǎn)生，需處理為:(1)初始確認(rèn)時(shí)，分別做“銀行存款”科目的借記處理及“交易性金融負(fù)債”“長期股權(quán)投資”“投資收益”科目的貸記處理。(2)子公司業(yè)績未達(dá)標(biāo)但實(shí)現(xiàn)上市承諾。此次交易標(biāo)的A在協(xié)議期限內(nèi)的年均凈利潤未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，但實(shí)現(xiàn)了上市承諾，X處理為:借:營業(yè)外支出300交易性金融負(fù)債———公允價(jià)值變動(dòng)300貸:銀行存款300公允價(jià)值變動(dòng)損益300借:公允價(jià)值變動(dòng)損益300貸:交易性金融負(fù)債———公允價(jià)值變動(dòng)300(3)假設(shè)A凈利潤指標(biāo)達(dá)標(biāo)，但3年后沒有實(shí)現(xiàn)上市承諾，X回購C持有股權(quán)并現(xiàn)金補(bǔ)償。設(shè)定A3年后的所有者權(quán)益為3750萬元，子公司A剩余20%股權(quán)由X購買，X所取得長期股權(quán)投資賬面價(jià)值為750萬元，科目列示如下:借:長期股權(quán)投資750交易性金融負(fù)債600財(cái)務(wù)費(fèi)用675資本公積———股本溢價(jià)150貸:銀行存款2175(4)A第3年凈利潤指標(biāo)達(dá)到協(xié)議規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)但沒有實(shí)現(xiàn)上市承諾，融資方需回購?fù)顿Y方持有的股權(quán)，且對投資方股權(quán)持有期間的利息按15%利率予以補(bǔ)償。假設(shè)3年后A所有者權(quán)益賬面價(jià)值為3600萬元，C從X以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式獲得A20%股權(quán)，其長期股權(quán)投資初始投資成本為720萬元，科目列示為:借:長期股權(quán)投資720交易性金融負(fù)債———公允價(jià)值變動(dòng)300營業(yè)外支出300交易性金融負(fù)債600財(cái)務(wù)費(fèi)用675資本公積———股本溢價(jià)180貸:銀行存款2475公允價(jià)值變動(dòng)損益300借:公允價(jià)值變動(dòng)損益300貸:交易性金融負(fù)債———公允價(jià)值變動(dòng)300當(dāng)A公司凈利潤指標(biāo)與上市承諾均完成時(shí)，作為融資方的X集團(tuán)無須進(jìn)行對賭協(xié)議方面的會(huì)計(jì)處理。

3結(jié)語

對賭協(xié)議屬于估值調(diào)整機(jī)制，其實(shí)質(zhì)是能夠造成投融資雙方權(quán)利義務(wù)變動(dòng)或者企業(yè)股權(quán)變動(dòng)的期權(quán)，即屬于衍生工具的形式。對賭協(xié)議分別承載了投融資雙方的權(quán)利與義務(wù)，按照CAS22及CAS37對金融工具確認(rèn)和計(jì)量的相關(guān)規(guī)定，混合合同的主合同不屬于本準(zhǔn)則規(guī)范的資產(chǎn)，且同時(shí)符合“嵌入衍生工具的經(jīng)濟(jì)特征和風(fēng)險(xiǎn)與主合同的經(jīng)濟(jì)特征和風(fēng)險(xiǎn)不緊密相關(guān)”“與嵌入衍生工具具有相同條款的單獨(dú)工具符合衍生工具的定義”“該混合合同不是以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益進(jìn)行會(huì)計(jì)處理”3項(xiàng)條件的，單獨(dú)核算主合同與衍生金融工具，有效把握二者的經(jīng)濟(jì)特征與風(fēng)險(xiǎn)方面的聯(lián)系，嚴(yán)格遵循準(zhǔn)則規(guī)定進(jìn)行賬務(wù)處理。同時(shí)，在進(jìn)行具體的實(shí)務(wù)處理時(shí)還需要區(qū)分對賭協(xié)議的主體關(guān)系，明確對賭協(xié)議是涉及投資方與被投資方還是涉及投資方與被投資方的控股股東。會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)處理需要遵循實(shí)質(zhì)重于形式原則。在私募股權(quán)投資對賭協(xié)議賬務(wù)處理過程中，期權(quán)價(jià)格的計(jì)算極為復(fù)雜，會(huì)造成估值與實(shí)際價(jià)值間的誤差。

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作者:王莉 單位:珀萊雅化妝品股份有限公司